报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [2] 报告的核心观点 - NIO 2Q24财报业绩有所改善,但仍难以实现盈利 [2] - 预计NIO 2024-2026年销量将大幅增长,但仍难以覆盖高昂的研发和销售费用 [2] - 即使销量和毛利率有所提升,NIO 2024-2026年仍将持续亏损 [2][6] 财务数据总结 - 预计NIO 2024-2026年收入将分别增长20%、34.1%和14.3% [6] - 预计NIO 2024-2026年毛利率将分别为9.7%、11.1%和11.5% [6] - 预计NIO 2024-2026年净亏损将分别为186.93亿元、167.34亿元和152.06亿元 [6]

投资评级 - 报告对Meta的投资评级为**买入** 目标价为565美元 较当前价格有19%的上涨空间 [1][3][5] 核心观点 - Meta 2Q24业绩超预期 营收同比增长22%至391亿美元 超出彭博一致预期2% 净利润同比增长73%至135亿美元 超出预期10% 主要得益于有效控制人力相关成本 [1] - 管理层预计3Q24营收同比增长13-20%至385-410亿美元 与市场预期392亿美元基本一致 尽管基数较高 仍显示出韧性 [1] - 尽管资本支出增加 但管理层维持2024年全年总费用指引不变 为960-990亿美元 这应能缓解投资者对其利润率扩张轨迹的担忧 [1] - 鉴于各垂直领域广告需求强劲 报告将2024-26年总营收预测上调1-2% 目标价上调5%至565美元 基于27倍2024年预期市盈率 [1] 广告业务 - 2Q24家庭应用广告收入同比增长22%至383亿美元 主要得益于在线商务 游戏和娱乐垂直领域的强劲增长 [1] - 2Q24广告展示次数和平均广告价格均同比增长10% 主要得益于用户参与度提升和广告效果改善 [1] - Meta在2Q24推出了全屏视频播放器 并统一了Facebook Reels 长视频和直播的推荐系统 这提高了Reels的参与度 并为Facebook平台创造了增加广告库存的机会 [1] - 管理层预计3Q24总营收将保持韧性增长 同比增长13-20% 归因于全球广告需求健康和广告效果改善 [1] 生成式AI - Meta AI自推出以来已收到数十亿次查询 预计到2024年底将成为使用最广泛的AI助手 [1] - Meta最近推出了AI Studio 允许数百万创作者创建自己的AI代理 这些举措将改善用户体验 丰富Meta AI用例 并创造货币化机会 [1] - Meta还利用AI提高广告商的广告效果 采用Advantage+购物活动后 美国广告商的投资回报率提高了22% [1] 利润率 - 2Q24营业利润率同比扩大9个百分点至38% 主要得益于营销人员费用下降和重组成本减少 部分被研发费用增加13%所抵消 [1] - 管理层提高了2024年资本支出指引的低端 现在预计2024年资本支出同比增长36-47%至370-400亿美元 [1] - 预计2025年资本支出将显著增长 因为Meta投资支持AI开发 报告对2024年营业利润率扩张持乐观态度 但由于效率提升 预计从2025年开始营业利润率扩张将显著放缓 [1] - 预计2024-26年净利润复合年增长率为21% 当前20倍2025年预期市盈率的估值仍具吸引力 [1] 财务预测 - 预计2024-26年营收分别为1597亿 1815亿和2017亿美元 同比增长18% 14%和11% [2][10] - 预计2024-26年净利润分别为531亿 610亿和694亿美元 同比增长36% 15%和14% [2][10] - 预计2024-26年每股收益分别为20.93 24.03和27.33美元 [2][10] - 预计2024-26年毛利率将保持在81% 营业利润率将从38.6%扩大至40% 净利润率将从33.3%扩大至34.4% [4][10] 估值 - 基于27倍2024年预期市盈率 报告对Meta的估值为565美元 目标市盈率高于行业平均22倍 反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位和进一步释放运营杠杆的能力 [5][6] - 当前股价474.83美元对应2024-26年预期市盈率分别为22.7 19.8和17.4倍 [8]

报告公司投资评级 QuantumPharm的投资评级为BUY,目标价为7.25港元。[6] 报告的核心观点 公司概况 - QuantumPharm是一家由3名麻省理工学院毕业的物理学家创立的全球领先的量子物理学、人工智能和机器人驱动的创新研发平台。[22] - 公司采用量子物理学基础计算、先进人工智能、高性能云计算和可扩展标准化机器人自动化的组合,为制药和材料科学行业以及其他行业的客户提供药物和材料科学研发解决方案和服务。[2] 业务模式 - 公司的业务主要包括(i)药物发现解决方案,提供涵盖整个药物发现和研究过程的模块化解决方案,以及(ii)智能自动化解决方案,主要包括固态研发服务和自动化化学合成服务。[29][30] - 公司的收入来源包括(i)来自药物发现合作的交易前期、里程碑、或有付款和/或版税,(ii)来自药物发现解决方案和固态研发服务的交易服务费,(iii)来自自动化化学合成服务的订阅服务费。[30] 技术优势 - 公司建立了一个集云超算驱动的内部计算工具(包括量子物理学基础计算和人工智能)和机器人自动化湿实验的集成技术平台。[88][91][98] - 量子物理学基础计算是公司的核心技术,可以在没有足够实验数据的情况下生成自己的可扩展数据资产,克服了早期人工智能药物研发中缺乏数据的问题。[92][193] 合作与投资 - 公司与辉瑞、强生、默克等16家全球前20大生物医药公司建立了长期战略合作关系。[18][129] - 公司获得了红杉资本、华泰资本、谷歌、腾讯、中国人寿等全球知名投资机构的投资。[18][130] 市场机遇 - 公司瞄准的药物研发外包服务、固态研发服务、自动化实验室和材料科学研发等市场规模巨大,增长迅速。[131][207][226] - 人工智能、量子计算和自动化等新技术在这些领域的应用正在推动市场快速发展。[140][146][247] 风险提示 - 研发风险:公司的商业成功依赖于其集成技术平台和技术实力,如果无法保持技术优势或获得市场认可,将对公司的商业成功产生重大不利影响。[287] - 商业化风险:公司在商业化解决方案和服务方面经验有限,如果客户或合作伙伴无法成功完成临床开发、获得监管批准或商业化任何产品候选药物,可能会对公司业务造成重大损害。[288] - 运营风险:如果公司未能有效管理其技术基础设施,客户和合作伙伴可能会遭受服务中断和部署延迟,并可能会对公司的声誉、业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。[289]

报告公司投资评级 - 报告给出了Tesla在2029年的预期股价为2,600美元,其中25%的概率股价在2,000美元左右(熊市情况),75%的概率股价在3,100美元左右(牛市情况) [14][15] 报告的核心观点 - 预计到2029年,特斯拉的机器人出租车业务将占其总收入和利润的近90% [17] - 特斯拉将在未来2年内推出机器人出租车服务,这一概率非常高 [22][23][24][25] - 特斯拉的制造能力将以每年45%的速度增长,从而大幅提高产能 [27] - 特斯拉的Optimus机器人和储能业务不会对公司估值产生重大影响 [28][29] 其他内容总结 - 特斯拉的自动驾驶技术已经取得重大进展,安全性大幅提高,有望获得监管批准 [25][26] - 特斯拉正在与一家主要汽车制造商就FSD软件授权进行谈判,但短期内不会对收益产生重大影响 [31][32][33] - 报告提醒了模型的局限性,未来可能出现的意外事件可能会对结果产生重大影响 [34]

报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [1][2] - 目标价从6.20美元下调至5.60美元 [2] 报告的核心观点 - NIO在1Q24的平均售价(ASP)和车型毛利率(GPM)均低于预期 [1] - 尽管NIO计划提前推出第三品牌,但管理层的毛利率指引和实现盈亏平衡的假设可能过于乐观 [1] - 预计NIO在2025财年及2026财年仍将录得超过100亿人民币的净亏损 [1][2] 财务数据总结 收入 - 预计2024财年收入为620.40亿人民币,同比增长11.5% [3] - 预计2025财年收入为798.52亿人民币,同比增长28.7% [3] - 预计2026财年收入为958.93亿人民币,同比增长20.1% [3] 毛利率 - 预计2024财年毛利率为7.5%,较之前预测下降0.6个百分点 [3] - 预计2025财年毛利率为9.5%,较之前预测上升2.1个百分点 [3] - 预计2026财年毛利率为10.1% [3] 净利润 - 预计2024财年净亏损将达到177.85亿人民币 [3] - 预计2025财年净亏损将达到144.17亿人民币 [3] - 预计2026财年净亏损将达到128.87亿人民币 [3]

业绩总结 - 阿里巴巴报告的4QFY24总收入为2219亿人民币，同比增长6.6%[1] - 4QFY24的非GAAP净利润为253亿人民币，同比下降9.4%[1] - FY24总收入达到9412亿人民币，同比增长8.3%，非GAAP净利润为1584亿人民币，同比增长10%[1] - 阿里巴巴在FY24回购了125亿美元的股票，占市值的约6%[1] 未来展望 - 阿里巴巴计划在2024年8月底前在香港进行首次上市[2] - 阿里巴巴的预测修订显示，FY25E的营收预期为1,015.8亿人民币，较之前预期下降了1.1%；非GAAP净利润预期为153.1亿人民币，较之前预期下降了3.2%[18] - 2024年预计净利润为797.41亿元，2025年预计增长至1246.49亿元[20] 新产品和新技术研发 - 阿里巴巴的云业务CIG的调整后EBITA利润率在4QFY24达到5.6%，同比增长1.6个百分点[3] 市场扩张和并购 - 阿里巴巴的本地服务集团LSG在4QFY24的收入为146亿人民币，同比增长18.5%[10] - 阿里巴巴的国际数字商务集团AIDC在4QFY24的收入为274亿人民币，同比增长45.1%[8] - 阿里巴巴的Cainiao在4QFY24的收入为246亿人民币，同比增长29.8%[11] - 阿里巴巴的Taobao和Tmall集团在4QFY24的收入为932亿人民币，同比增长3.7%[6]

业绩总结 - 腾讯第一季度总收入同比增长6%，达到1595亿元人民币，非IFRS净利润同比增长54%，达到503亿元人民币[1] - 2024年预计净利润为146,243百万人民币，较2023年增长36.0%[18] - 2024年预计营收为661,885百万人民币，较2023年增长8.7%[18] - 2024年预计经营利润为209,272百万人民币，较2023年增长30.7%[18] - 2024年预计经营活动现金流为234,829百万人民币，较2023年增长27.3%[19] 用户数据 - 游戏业务收入在第一季度有所回升，国内游戏毛收入同比增长3%，国际游戏收入同比增长34%[2] 未来展望 - 预计2024年至2026年非IFRS净利润复合年增长率为15%，将目标价提升至480港币[6] - 2024年预计净债务与股东权益比率为0.2，保持稳定[19] 新产品和新技术研发 - 金融科技和商业服务收入在第一季度同比增长7%，主要受云服务和VA电商收入增长的推动[4] 市场扩张和并购 - 总体毛利率在第一季度同比提升7.1个百分点至52.6%，预计毛利率扩张将在2024年持续，非IFRS净利润预计在2024年和2025年分别增长27%和10%[5] 其他新策略 - 在同行比较中，腾讯的在线游戏和广告部门的PE分别为37.9和17.8，处于行业平均水平[14] - CMBIGM提醒投资者在交易任何证券时存在风险，建议投资者独立评估特定投资和策略[23]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，目标价为6.8美元，较当前价格有44.5%的上涨空间 [4] 核心观点 - 公司1Q24业绩超预期，收入同比下降23%，环比下降2%，但超出市场预期1%，调整后净利润为9200万元，超出市场预期84% [2] - 预计2Q24收入将环比增长5%，其中直播业务将触底反弹，其他业务收入预计环比增长25% [2] - 公司游戏相关业务和广告收入表现强劲，1Q24同比增长173%，超出预期31% [2] - 预计2Q24调整后净利润为1.05亿元，全年调整后净利润预期从1.32亿元上调至2.54亿元 [2] 财务表现 - 1Q24收入为6.727亿元，同比下降23%，环比下降2%，但超出市场预期1% [6] - 1Q24调整后净利润为9200万元，同比增长9%，超出市场预期84% [6] - 1Q24毛利率为14.7%，高于市场预期的12.9% [6] - 预计2Q24收入将环比增长5%，其中直播业务环比增长1%，其他业务环比增长25% [2] 业务展望 - 公司直播业务预计将在2Q24触底反弹，主要得益于腾讯的流量协同和赛事季节 [2] - 游戏相关业务和广告收入预计将在2Q24环比增长25%，主要得益于与腾讯的合作，如《DNF Mobile》等游戏 [2] - 公司预计全年调整后净利润为2.54亿元，较之前的1.32亿元预期大幅上调 [2] 估值与目标价 - 基于DCF模型的目标价为6.8美元，较当前价格有44.5%的上涨空间 [4] - 预计公司2024-2026年调整后净利率将提升0.2-1.9个百分点 [2] 财务数据 - 1Q24收入为6.727亿元，同比下降23%，环比下降2% [6] - 1Q24调整后净利润为9200万元，同比增长9%，超出市场预期84% [6] - 1Q24毛利率为14.7%，高于市场预期的12.9% [6] - 预计2Q24收入将环比增长5%，调整后净利润为1.05亿元 [2] 股东结构 - 摩根斯坦利持有公司16.9%的股份，Teachers Insurance & Annuity Association of America持有8.7%的股份 [5] 股价表现 - 公司股价在过去1个月上涨3.5%，过去3个月上涨52.1%，过去6个月上涨28.5% [5]

投资评级 - 报告维持GigaCloud的“买入”评级，目标价为46美元 [2] 核心观点 - GigaCloud在2024年第一季度表现强劲，收入同比增长96%，达到2.51亿美元，超出市场预期3% [2] - 尽管净利率因新物流中心费用和汇率波动暂时下降1.7个百分点，但预计下半年将逐步回升 [2] - 管理层预计第二季度收入将同比增长73%至83%，达到2.65亿至2.8亿美元 [2] - 报告对GigaCloud的长期增长持乐观态度，特别是其BaaS（业务即服务）计划有望推动未来增长 [2] 财务表现 - 2024年第一季度净利润为2700万美元，同比增长71%，略低于市场预期10% [2] - 2024年第一季度毛利率为26.5%，同比下降1.7个百分点，主要受新物流中心费用和汇率波动影响 [2] - 预计2024年全年收入将达到11.12亿美元，同比增长58.1% [4] - 预计2024年全年净利润为1.16亿美元，同比增长23.3% [4] 业务发展 - GigaCloud的全球物流网络已扩展至42个地点，总面积超过1050万平方英尺，同比增长169% [2] - BaaS计划于2024年4月启动，预计将在第二季度完成首批交易，长期有望带来增量收入 [2] - 户外家具需求的增长预计将推动第二季度收入增长 [2] 估值与预测 - 基于SOTP（分部加总）估值法，GigaCloud的目标价为46美元，对应2024年16倍市盈率 [2][13] - 预计2024年至2026年每股收益分别为2.82美元、3.62美元和4.52美元 [4] - 2024年预计ROE（净资产收益率）为34.7%，2025年和2026年分别为32.3%和28.9% [4] 行业与市场 - GigaCloud的1P（自营）和3P（第三方）业务均表现出强劲增长，1P业务收入同比增长98%，3P业务收入同比增长92% [9] - 2024年第一季度1P GMV（商品交易总额）同比增长98%，3P GMV同比增长92% [10] - 活跃买家数量和每位买家的支出均呈现增长趋势，表明市场需求持续强劲 [11]

投资评级 - 报告维持对Xtep的“买入”评级，目标价从HK$6.31上调至HK$7.63，基于14倍FY24E市盈率 [2][7] 核心观点 - Xtep通过处置K&P品牌，短期内消除了减值风险，并改善了现金流，预计FY24E-26E净利润将上调2%-5% [2] - 公司未来将更专注于大众市场和跑步产品，Saucony品牌的扩展有望加速 [2] - 尽管部分投资者对K&P的出售价格和股权稀释表示担忧，但考虑到丁先生承担了更大的风险，长期来看K&P的故事仍有潜力 [2] 财务数据 - 预计FY24E-26E收入分别为RMB 15,371百万、RMB 15,713百万和RMB 17,298百万，同比增长7.1%、2.2%和10.1% [3] - FY24E-26E净利润分别为RMB 1,284百万、RMB 1,489百万和RMB 1,776百万，同比增长24.3%、16.0%和19.2% [3] - FY24E-26E每股收益（EPS）分别为RMB 0.483、RMB 0.560和RMB 0.668，同比增长3.6%、2.2%和4.6% [8] 估值与回报 - 当前股价为HK$5.43，目标价HK$7.63，潜在上涨空间为40.4% [4] - FY24E市盈率为10倍，低于其8年平均水平15倍，且FY24E股息收益率高达14% [7] 交易与资本结构 - 丁先生将以US$151百万的价格从Xtep收购K&P，并支付特别股息HK$0.447每股，约占当前市值的8% [2] - Xtep将赎回Hillhouse持有的K&P可转换债券，并发行新的Xtep可转换债券给Hillhouse，总价值为RMB 500百万 [2] 行业与市场表现 - Xtep的1个月、3个月和6个月绝对回报分别为13.8%、39.9%和-20.8%，相对回报分别为2.9%、16.2%和-28.2% [5] - 公司市值约为HK$14,307百万，过去3个月平均成交额为HK$66.9百万 [5] 未来展望 - 预计FY23-26E销售和净利润复合年增长率分别为6%和20%，主要得益于K&P的处置和现金流的改善 [7] - 公司计划加速Saucony品牌的扩展，预计该品牌和Merrell品牌已实现盈亏平衡，未来将贡献正向利润 [2]