思宇年度活动回顾与未来会议 - 首届全球眼科大会、首届全球骨科大会、首届全球心血管大会已成功举办 [1] - 即将召开首届全球医美科技大会（2025年6月12日）、第二届全球医疗科技大会（2025年7月17日）、第三届全球手术机器人大会（2025年9月4-5日） [1][6] Kevin Thornal任命与职责 - 捷迈邦美任命Kevin Thornal为全球业务及美洲集团总裁，2025年7月1日生效 [1] - 负责领导美洲商业运营，统筹全球膝关节、髋关节、外科与运动医学及创伤（S E T）业务单元，以及数据、技术和赋能解决方案事业部战略 [1] Kevin Thornal职业经历 - 拥有超过20年医疗技术、骨科及诊断行业管理经验 [4] - 2004-2014年任职史赛克，最终担任介入性脊柱业务北美销售负责人，实现持续两位数销售增长 [4] - 2014-2023年任Hologic全球诊断解决方案集团总裁，2022年带领诊断业务实现约29亿美元销售额，主导推出三种COVID-19检测及多次收购 [4] - 2023-2025年任Nevro首席执行官兼总裁，推动业务显著增长 [4] 高管评价 - Ivan Tornos评价Kevin Thornal将提升美国市场业绩与商业执行力，践行企业使命 [5] - Kevin Thornal表示期待重返骨科领域，加速新产品管线落地，满足肌肉骨骼健康需求 [5] Zimmer Biomet公司概况 - 成立于1927年，总部位于美国印第安纳州华沙市，专注骨科植入物及手术产品研发生产 [5] - 产品覆盖膝关节、髋关节、脊柱、创伤、运动医学和牙科等领域，包括Persona Knee System、Taperloc Hip System、Continuum Trabecular Metal髋臼系统等 [5][6] - 产品应用于全球100多个国家和地区，员工约18,000名，全球骨科领域排名第三，关节类产品市场份额全球第一 [6]

公司战略与增长驱动因素 - 公司采取四支柱扩张战略，目标在2027年前实现5%的加权平均市场增长率，包括提升患者认知度、增强产品安全性、通过智能植入物和AI技术提高效率、改善临床效果[4][5] - 新产品表现强劲：个性化膝关节系统Persona推动全球销售增长，无骨水泥牛津部分膝关节假体10年存活率达93%（对比有骨水泥版本90%）[2][5] - 2025年Q1业绩增长显著：膝关节、髋关节和S E T业务分别同比增长1 9%、2 4%和4 9%（恒定汇率下）[3] - 战略性收购Paragon 28增强足踝市场布局，预计为2025年销售增长贡献270个基点[6] 市场与运营表现 - 全球肌肉骨骼市场逐步稳定，新兴市场和渗透不足的发达市场医疗利用率提升带动销售超预期[2] - 国际扩张面临汇率压力：2025年Q1净销售额受外汇波动影响下降1 2%，美元对欧元、日元等货币升值拖累业绩[10] - 供应链和劳动力成本问题持续：原材料成本、运费上涨及地缘政治因素对国际业务（尤其是俄罗斯市场）造成冲击[8] - 关税影响预估：2025年营业利润将减少6000-8000万美元，全年调整后营业利润率预计下降100-150个基点[9] 行业竞争与可比公司 - 行业整体面临 staffing shortages 和供应链风险，但部分竞争对手表现优异：Hims & Hers Health 2025年EPS预期30天内上调21 2%至0 63美元，股价一年涨幅247 6%[12] - Boston Scientific 2025年EPS预期上调2 1%至2 91美元，股价年涨幅40 7%，连续四个季度盈利超预期[13] - Cardinal Health 2025财年EPS预期增长2%至8 09美元，股价年涨幅56 4%，过去四季平均盈利超预期达910 3%[14]

思宇年度活动回顾 - 首届全球眼科大会、骨科大会、心血管大会已成功举办 [1] - 2025年将举办首届全球医美科技大会（6月12日）、第二届全球医疗科技大会（7月17日）、第三届全球手术机器人大会（9月4-5日） [1] RibFix Advantage固定系统 - 捷迈邦美（ZBH）的RibFix Advantage固定系统于2025年4月1日获得CE认证，为首个获此认证的胸内肋骨固定系统 [1] - 采用微创技术，减少软组织损伤，支持胸腔镜下肋骨骨折的固定、稳定和融合 [1] - Advantage Bridge组件可自动贴合肋骨解剖结构，支撑自然弧度，通过双皮质固定肋骨 [3] - 适用于需减少手术创伤的患者，计划推广至欧洲及其他认可CE认证的市场 [10] 肋骨固定产品市场概况 - 肋骨骨折占钝性创伤患者的10%，占非穿透性胸部损伤的50%以上 [11][22] - 2023年全球肋骨骨折修复系统市场规模为2.7354亿美元，预计2024-2030年CAGR为4.7% [26] - 主要厂商包括捷迈邦美、Depuy Synthes、KLS Martin、NEURO FRANCE Implants等 [12] 竞品技术分析 - Depuy Synthes MatrixRIB™：结合微创技术，提供预制锁定板和髓内夹板，适应骨质疏松肋骨 [12][13] - L1® Rib系统（KLS Martin）：采用CB3技术，一体式螺钉设计避免穿透肋骨内侧 [15][17] - RibLoc系统（ACUTE Innovations）：U形钛板+锁定螺钉技术，支持微创手术 [16] - ThorRib®系统（NEURO FRANCE Implants）：T40钛合金钉板，适用于连枷胸修复 [20][21] 产品与材料趋势 - U型板细分市场2023年占68.57%份额，预计增速最快 [27] - 钛材料细分市场占70.39%份额，捷迈邦美RibFix Blu采用1.6毫米预弯钛板 [28] - PEEK材料预计增长最快，3D打印技术推动其应用拓展 [28]

公司业绩 - 第一季度调整后每股收益为1.81美元，低于去年同期的1.94美元，但超出市场预期的1.77美元 [1] - 第一季度销售额为19.1亿美元，同比增长1.1%（按固定汇率计算增长2.3%），基本符合市场预期的19亿美元 [1] - 公司预计2025财年调整后每股收益为7.90-8.10美元，低于此前预期的8.15-8.35美元，市场共识为8.19美元 [2] 财务展望 - 预计2025年收入增长率为5.7%-8.2%，高于此前预期的1%-3.5% [3] - 预计外汇汇率影响为0.0%-0.5% [3] - 股价在财报公布后上涨0.7%，报91.08美元 [3] 分析师评级调整 - Baird分析师维持"跑赢大盘"评级，目标价从130美元下调至115美元 [8] - Wells Fargo分析师维持"中性"评级，目标价从113美元下调至98美元 [8] - JP Morgan分析师维持"增持"评级，目标价从128美元下调至105美元 [8] - Morgan Stanley分析师维持"中性"评级，目标价从115美元下调至95美元 [8] - RBC Capital分析师维持"跑赢大盘"评级，目标价从125美元下调至112美元 [8] - Stifel分析师维持"买入"评级，目标价从138美元下调至115美元 [8] - Raymond James分析师维持"跑赢大盘"评级，目标价从119美元下调至104美元 [8] - Goldman Sachs分析师维持"中性"评级，目标价从120美元下调至104美元 [8]

Zimmer Biomet业绩与股价表现 - Zimmer Biomet（NYSE: ZBH）股价下跌近10%，因第一季度业绩疲软且大幅下调全年盈利指引 [1] - 当前业务受多重因素影响，但未具体说明具体因素 [1] Narweena资产管理公司的投资理念 - Narweena专注于因市场对长期前景误解导致的错配机会，追求经风险调整后的超额收益 [1] - 投资策略聚焦于具有长期增长机会且存在进入壁垒的市场，研究重点为公司及行业基本面 [1] - 偏好高风险承受能力和长期投资周期，挖掘深度低估股票，倾向小盘股和竞争优势不明显的市场 [1] 宏观经济与行业趋势 - 人口老龄化、低人口增长和生产率停滞将重塑投资机会，部分行业可能因竞争减少而改善表现 [1] - 其他行业可能面临成本上升和规模不经济，轻资产模式主导经济，基础设施投资需求持续下降 [1] - 资本追逐有限投资机会推高资产价格并压缩风险溢价 [1] Richard Durant背景 - 拥有阿德莱德大学工程与金融荣誉学士学位及南洋理工大学MBA（院长荣誉名单） [1] - 通过CFA考试 [1]

净销售额相关 - 2025年第一季度净销售额同比增长1.1%，受市场增长、新产品推出和商业执行推动，但外汇汇率变化带来1.2%的负面影响[109] - 2025年第一季度美国净销售额为11.136亿美元，同比增长1.3%；国际净销售额为7.955亿美元，同比增长0.7%[114] - 2025年第一季度产品销售的销量和组合变化对同比销售额有2.2%的积极影响，全球销售价格有0.1%的积极影响[116][117] 净收益相关 - 2025年第一季度净收益为1.82亿美元，上年同期为1.724亿美元，增长主要源于重组计划费用降低和净销售额增加[110] - 预计2025年营收同比增长5.7% - 8.2%，外汇汇率最多可带来0.5%的积极影响，但净收益预计下降[111] 关税费用相关 - 预计2025年关税相关额外费用为6000万 - 8000万美元，下半年影响更显著[112] 产品销售成本相关 - 2025年第一季度产品销售成本（不包括无形资产摊销）占净销售额的比例从27.1%升至28.8%，主要因通胀导致制造成本上升[121] 重组相关费用 - 2025年第一季度和2024年第一季度，重组相关费用分别为3600万美元和1.244亿美元，2024年费用较高主要因2023年重组计划规模大[124] - 2025年重组计划预计到2027年底产生约8500万美元税前费用，已产生约2300万美元；预计到2027年底相对2024年基线费用减少约9500万美元年度税前运营费用[146] - 2023年重组计划已完成，产生约1.17亿美元税前费用；预计到2025年底相对2023年基线费用减少1.75 - 2亿美元年度税前运营费用[146] - 2019年重组计划预计到2025年底产生约4亿美元税前重组费用，已产生约3.76亿美元；预计到2023年底相对2019年基线费用减少1.8 - 2.8亿美元年度税前运营费用，最新估计接近该范围低端[146] 其他收入（支出）净额相关 - 2025年第一季度其他收入（支出）净额为290万美元，上年同期为支出10万美元，主要因货币资产和负债重估损失降低[127] 营业利润占比相关 - 2025年第一季度美洲地区营业利润占净销售额的比例从53.9%降至51.8%，主要因制造成本和坏账相关费用增加[130][131] 现金及现金流相关 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为13.845亿美元，2024年364天信贷协议下有10亿美元可用借款额度，2024年五年期循环信贷安排下有15亿美元可用额度[134] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为3.828亿美元，2024年同期为2.28亿美元[136] - 2025年第一季度投资活动使用的现金流为1.06亿美元，2024年同期为1.95亿美元[137] - 2025年第一季度融资活动产生的现金流为5.754亿美元，2024年同期融资活动使用的现金流为5010万美元[138] 债务相关 - 截至2025年3月31日，公司有71.763亿美元未偿还债务，其中6亿美元为流动债务[142] 收购相关 - 2025年4月21日，公司完成对Paragon 28的收购，支付初始对价及收购相关成本约14亿美元[143] 股息与股票回购相关 - 2025年2月，董事会宣布每股0.24美元的季度现金股息；2024年5月授权20亿美元股票回购计划，截至2025年3月31日，该计划下还有10.202亿美元授权额度[145]

核心财务表现 - 第一季度调整后每股收益(EPS)为1.81美元 超出市场预期2.3% 但同比下降6.7% [1] - 报告每股收益为0.91美元 同比增长8.3% [2] - 第一季度净销售额达19.1亿美元 同比增长1.1%(按固定汇率计算增长2.3%) 超出预期1% [3] - 调整后毛利率为71.2% 同比下降168个基点 调整后营业利润率下降254个基点至25.7% [7] 区域销售表现 - 美国市场销售额达11.1亿美元 同比增长1.3% [4] - 国际市场销售额为7.955亿美元 同比增长0.7%(按固定汇率计算增长3.7%) [4] 产品线表现 - 膝关节产品销售额达7.929亿美元 按固定汇率计算同比增长1.9% [5] - 髋关节产品销售额为4.958亿美元 按固定汇率计算增长2.4% [5] - S.E.T.部门销售额达4.705亿美元 按固定汇率计算增长4.9% [6] - 技术&数据/骨水泥/外科产品销售额下降3.5%至1.499亿美元 [6] 现金流与展望 - 季度末现金及等价物达13.8亿美元 较2024年第四季度增长显著 [8] - 经营活动产生净现金流3828亿美元 同比大幅增长 [8] - 2025年收入增长预期上调至5.7%-8.2%(原指引1%-3.5%) [9] - 2025年调整后EPS预期下调至7.90-8.10美元(原指引8.15-8.35美元) [9] 战略发展 - 多元化产品组合推动业绩增长 核心骨科外业务表现强劲 [12] - 新推出的Z1髋关节系统和牛津无骨水泥部分膝关节系统获得早期市场关注 [13] - 收购Paragon 28将拓展足踝领域业务 增强S.E.T.部门增长潜力 [13]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收19.1亿美元 同比增长1.1% [1] - 每股收益1.81美元 低于去年同期的1.94美元 [1] - 营收超市场共识预期1.89亿美元 超出0.88% [1] - 每股收益超市场共识预期1.76美元 超出2.84% [1] 细分市场表现 - 美国膝关节业务营收4.59亿美元 略低于分析师平均预期4.6468亿美元 同比增长0.2% [4] - 美国髋关节业务营收2.643亿美元 超分析师平均预期2.5829亿美元 同比增长3.7% [4] - 国际髋关节业务营收2.315亿美元 超分析师平均预期2.2939亿美元 同比下降2% [4] - 国际膝关节业务营收3.339亿美元 超分析师平均预期3.2876亿美元 同比增长1.2% [4] 区域表现 - 国际总营收7.955亿美元 超分析师平均预期7.835亿美元 同比增长0.7% [4] - 美国总营收11.1亿美元 超分析师平均预期11亿美元 同比增长1.3% [4] 产品线表现 - 膝关节总营收7.929亿美元 超分析师平均预期7.8714亿美元 同比增长0.6% [4] - 髋关节总营收4.958亿美元 超分析师平均预期4.8884亿美元 同比增长0.9% [4] - S E T产品线营收4.705亿美元 超分析师平均预期4.6026亿美元 同比增长4% [4] - 其他产品营收1.499亿美元 低于分析师平均预期1.5271亿美元 同比下降4.7% [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月下跌4.6% 同期标普500指数上涨0.4% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1.81美元，超出市场预期的1.76美元，但低于去年同期的1.94美元 [1] - 季度营收为19.1亿美元，超出市场预期的0.88%，略高于去年同期的18.9亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 季度业绩公布后股价变动取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] - 年初至今股价下跌3.1%，表现略优于标普500指数的-3.3%跌幅 [3] 未来展望 - 当前市场对公司未来业绩预期存在分歧，投资者需关注盈利预期变化趋势 [4] - 短期股价走势与盈利预期修正趋势存在强相关性 [5] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计近期表现与市场持平 [6] 行业比较 - 所属医疗产品行业在Zacks行业排名中处于后32%位置 [8] - 同行业公司Agilent Technologies预计季度每股收益1.27美元（同比增长4.1%），营收16.3亿美元（同比增长3.3%） [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为19.09亿美元，报告基础上增长1.1%，排除外汇影响增长2.3% [27] - 综合定价正向10个基点，连续五个季度正向定价 [27] - GAAP摊薄每股收益从去年的0.84美元增至0.91美元，调整后摊薄每股收益从1.94美元降至1.81美元 [32][33] - 调整后毛利率为71.5%，调整后营业利润率为26.2%，均低于去年但符合预期 [33] - 调整后净利息和非营业费用比去年高出5900万美元，调整后税率为18.2%，完全摊薄流通股为1.997亿股，较去年减少 [33] - 经营现金流为3.83亿美元，自由现金流为2.79亿美元，较去年强劲增长 [34] - 库存天数较2024年第一季度减少近47天，约为370天 [34] - 预计2025年报告销售额增长5.7% - 8.2%，每股收益7.9 - 8.1美元，自由现金流7.5 - 8.5亿美元 [36] - 重申2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%，预计全年平均销售价格大致持平，销售日差异对增长有温和逆风 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务增长1.3%，由髋关节和SET业务近4%的增长驱动 [27] - 国际业务增长3.7%，由膝关节中个位数增长和SET业务高个位数增长驱动 [28] - 全球髋关节业务增长2.4%，美国增长3.7%，国际增长1% [29] - 全球膝关节业务增长1.9%，美国增长0.2%，国际增长4.2% [30] - SET业务增长4.9%，CMFT和体育业务分别实现低两位数和高个位数增长，连续六个季度至少中个位数增长 [31] - 技术与数据、骨水泥和外科业务下降3.5%，因去年同期基数高和销售模式向ROSA基于销量的安置转变 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场髋关节业务表现突出，近4%的增长，膝关节业务预计2025年加速增长 [7][9] - 国际市场膝关节和SET业务增长良好，Persona Revision在欧洲的推出有望全年获得动力 [10][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括人才与文化、运营卓越、创新与多元化 [12] - 人才与文化方面，在高级领导层面新增人员，在亚太关键国家招聘商业领袖，在美国进行管理层调整和定价能力招聘 [12][13] - 运营卓越方面，优化美国销售渠道，专业化SET现场团队，扩大ASC产品供应和机器人平台，优先提高利润率和减少库存需求 [14][15] - 创新与多元化方面，解决肌肉骨骼健康及相邻领域未满足的需求，包括提高患者意识、解决安全问题、提高效率和改善结果 [17][18][20][21] - 公司致力于在2027年底实现5%的先锋加权平均市场增长率，目前约为4 - 4.25% [22] - 行业竞争中，公司认为在膝关节业务上需提高美国市场的商业执行能力，ROSA机器人有发展潜力 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持强劲，美国手术等待名单很长，高于疫情前水平 [146] - 对实现2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%的指导充满信心，Paragon 28将带来额外270个基点的收入增长 [10][146][147] - 能够完全抵消关税对每股收益的稀释，同时将Paragon 28收购的每股收益稀释控制在较低水平 [11][147] - 对关键新产品的推出表现感到鼓舞，预计下半年新产品将加速增长 [148] - 对Paragon 28的整合情况非常满意，预计其增长将延续 [148][149] 其他重要信息 - 2025年第一季度推出新的“You'll Be Back”活动，与关键协会合作教育患者，扩大数字营销计划 [18] - 计划今年晚些时候在日本推出首款碘表面处理髋关节柄，未来引入美国 [19] - 牛津部分无骨水泥膝关节获得PMA批准，有强大临床数据支持，已培训数百名客户，预计2025年底广泛采用 [21][22] - 4月21日完成Paragon 28的收购，其董事长、CEO及整个商业领导团队加入公司，美国销售渠道全部签约 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何抵消关税逆风及2026年关税的合理运行率 - 公司大部分生产和制造在美国，降低了关税暴露；采取优化原产国和转移定价、调整采购、适度减少可自由支配支出等措施抵消关税影响 [46][47] - 2025年关税影响预计在6000 - 8000万美元，大部分在第四季度；2026年关税影响难以预测，可能高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化等 [48][49][50] 问题: 消化变量所需时间及实现全年有机收入增长超5%的依据 - 第一季度若加上一天销售日的影响，增长率接近中个位数；第二季度有一些时间性事件和困难的同比基数；下半年因2024年ERP问题的有利比较、新产品推出和无销售日影响，预计实现中个位数增长 [55][56] - 公司对新产品推出的执行充满信心，跟踪产品培训、供应链动态和合同能力，预计能够实现当前的指导目标 [58] 问题: Z1用户中竞争账户的情况及新产品对膝关节业务增长的影响时间 - Z1用户中50%的增长来自真正的新客户，预计这一数字在2025年第二至四季度将继续增长 [64] - 预计美国膝关节业务在第二季度开始出现增长势头，下半年新产品数量增加，增长将加速 [63][64] 问题: 定价顺风是否结束及新产品销售在定价环境变化下的情况 - 公司年初预计定价持平至下降50个基点，第一季度实现正向10个基点，因此提高了对全年定价的预期至持平 [69] - 与2024年相比，定价数字下降是预期之内的，2024年有一些一次性因素创造了更有利的定价环境；未来定价环境相对稳定，新的定价能力和治理措施增强了信心 [69][70][71] - 目前难以判断关税对定价的影响，公司密切关注成本，可能会进行机会性提价，但不将其作为抵消关税的主要手段 [71][72] 问题: 2025年关税逆风未缓解时的情况及主要来源 - 公司通过优化原产国和转移定价、调整采购等措施进行缓解；中国是关税最大的暴露地区，包括产品运往中国和从中国运往美国 [77][78][79] 问题: 2026年关税的净影响及提高ROSA竞争力的措施 - 2026年关税影响难以精确衡量，预计高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化、报复性关税恢复等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化、减少可自由支配支出等 [89][90][91][92] - 公司认为机器人不是美国膝关节业务落后的主要原因，主要是商业执行需要改进；ROSA已完成35万例手术，是美国第二大参与者，正在提交ROSA Knee V15的90天批准申请，未来还将提交CT扫描ROSA平台和不同的Part CMD平台申请，同时与ThinkSurgical合作提供CT扫描选项 [85][86][87] 问题: 公司在ASC和医院渠道的表现 - 目前美国约20%以上的销售来自ASC环境，疫情前为2 - 4%，预计未来五年40 - 60%的销售将来自该环境 [96] - 公司在ASC膝关节和髋关节重建业务中历史上是第一名，目前SET业务增长更快，预计年底加速增长 [97][98] 问题: 第二季度增长高于第一季度的比较基础及订单转移的量化影响 - 第二季度增长高于第一季度的恒定货币增长率2.3%；公司未对订单转移的影响进行量化，仅提供方向性指导 [100] 问题: 技术、数据、外科类别更名原因及该领域的考虑 - 原“其他”类别包含骨水泥、外科和使能技术，使能技术是公司增长最快的业务之一，将其归为“其他”不合适，因此更名 [105][106] - 该类别本季度下降是由于与2024年第一季度的高基数比较，以及ROSA从销售转向安装的模式转变 [106][107] 问题: Paragon收购的早期消息和整合时间表 - 收购进展远超预期，实现了保留领导团队、减少现场干扰和保留创新平台的目标；4月21日完成整合，目前进展良好 [109][110][112] 问题: 销售团队重组或优化的具体内容、原因及对业绩的影响 - 重组不影响收入和每股收益指导；进行该调整是因为美国新业务增长不佳，需要做出改变 [116] - 具体措施包括更换领导、调整区域数量、改变激励计划、部署更多人员到SET和机器人业务、增加ASC环境的人员 [117][118][119] 问题: 收购Paragon 28后公司的并购意愿及提升在ASC和新领域地位的考虑 - 公司财务实力强，杠杆比率在收购后处于中3倍，未来几个季度将降至低3倍，有足够的资金进行明智的并购 [121] - 公司将寻找战略和财务上合理的交易，如能将每股收益稀释控制在第一年3%以内、第二年年底实现中性的交易；对ASC、SET、快速增长类别、骨科、数据技术等领域感兴趣，目前专注于核心肌肉骨骼健康领域，未来会拓展 [122][123][124] 问题: 牛津部分无骨水泥膝关节的进展、培训和兴趣情况及达到欧洲市场份额所需时间 - 该产品是美国唯一获得PMA批准的部分无骨水泥系统，预计2025年底培训人数超过1000人，目前已接近400人 [128] - 已在许多合同中纳入该产品，目前合同渗透率约为50 - 55%，下半年将达到70 - 80% [130] 问题: 机会性提价的情况及2026年关税在模型中的假设 - 机会性提价更可能在资本领域，因为重建业务大多是合同锁定的，资本支出和外科领域有更多提价机会 [134] - 不建议使用第四季度的关税影响作为2026年的运行率，因为库存资本化的影响需要时间体现 [135] 问题: 抗菌技术和碘涂层的情况、FDA审批情况及外部合作意愿 - 今年在日本推出的碘处理髋关节不在美国，未来会引入美国，有途径获得批准，该技术具有变革性，有大量数据支持 [140][141] - 公司不仅关注涂层植入物，还涉及加速手术的技术和对感染相关公司的外部投资 [142]