行业背景与趋势 - 暖通空调行业作为房地产二级服务市场，受房地产市场影响显著，2025年60%以上需求将来自改造与更新 [1] - 行业需聚焦核心城市、高端住宅、绿色建筑及新兴业态，同时关注城中村改造、节能补贴等政策窗口 [1] - 中国中央空调市场增长态势已告一段落，行业竞争加剧 [1] 公司业绩表现 - 2023财年收入1530.94万美元，同比增长35.3%，净利润150.93万美元，同比扭亏 [3][4] - 收入主要来源于建筑项目（879.3万美元，+27.5%）、产品销售（615.1万美元，+47.6%）和服务（36.6万美元，+42.3%）[4][5] - 总体毛利率从12.5%提升至20.2%，主要因项目毛利率从9.9%大幅提升至24.5% [5][6] 毛利率提升原因与可持续性 - 项目毛利率提升因成本前置（2022年部分项目收入未确认但成本已确认）及供应商降价 [6] - 产品毛利率从16.6%降至14.7%，因拓展工业客户降低签单价格 [6] - 服务毛利率从16.2%降至7.9%，因降低预算紧张客户的合同价格 [6] 业务风险与挑战 - 房地产行业低迷持续影响公司业务，2025年全国新建商品房销售面积预计同比下降约6% [7] - 公司收入高度依赖前三大客户，2023财年占比49.2%（2022财年为74.7%）[8] - 业务通过竞争性招标获取，中标率受定价、竞争等因素影响，存在非经常性风险 [8] 资本市场表现 - 公司股价自4月1日上市以来下跌52%，当前股价1.92美元（发行价4美元），总市值1325万美元 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2024财年总收入为1552.4万美元，同比增长1.4%（214,894美元）[387][388] - 公司2024财年净利润下降50万美元，从150万美元降至100万美元[371] - 2023财年总收入同比激增35.3%（399.1万美元），产品收入贡献最大增幅47.6%[406][408] - 2023财年净利润从亏损4222美元转为盈利150.9万美元，因收入增长和费用控制[406] - 2023财年净利润扭亏为盈，从亏损4000美元转为盈利150万美元[426] 成本和费用（同比环比） - 公司2024财年计提信贷和减值损失约40万美元[371] - 公司2024财年分包费用占总销售成本比例从15.8%降至13.4%[384] - 总成本增长3.4%（41.8万美元），与收入增长同步[387][393] - 毛利率从20.2%降至18.6%，项目毛利率因房地产客户坏账风险下降0.8%[397][398] - 减值损失新增65.6万美元，涉及房地产客户流动性问题的合同成本[387][402] - 销售费用下降75.1%（10.5万美元），因严格控制展示房建设支出[387][401] - 总营收成本增长230万美元（23.4%），达1220万美元，与收入增长同步[413][414] - 项目成本增长42.9万美元（6.9%）至663.9万美元，增速低于项目收入增速[414] - 产品和服务成本分别增长177万美元（50.9%）和12.2万美元（56.5%）[415][416] - 总毛利润增长170万美元（117.9%），毛利率从12.5%提升至20.2%[417][418] - 项目毛利率从9.9%大幅提升至24.5%，因小规模高利润合同增加及供应商降价[418][424] - 产品毛利率下降1.9个百分点至14.7%，因开拓工业客户时降低报价[419] 各业务线表现 - 公司2024财年房地产行业收入下降40万美元（4.3%），从890万美元降至850万美元[369] - 公司2024财年非房地产行业收入占比从42.0%提升至45.2%，项目中标额增加460万美元至980万美元[373] - 公司2024财年项目中标总额增长310万美元（52.3%），从590万美元增至900万美元[370] - 公司2024财年房地产行业在建工程余额为1495.7万美元，非房地产行业为334.2万美元[376] - 公司2024财年房地产项目收入占比从58.0%降至54.8%[382] - 项目收入下降15.1%（132.5万美元），主要因中国房地产行业放缓[389][390] - 产品收入增长26.0%（159.8万美元），源于非房地产行业客户合作[389][391] - 服务收入下降15.7%（5.7万美元），因零星客户服务合同减少[389][392] - HVAC项目收入在2023财年同比增长190万美元，增幅27.5%，主要由于COVID-19管控解除和政府支持房地产行业政策[409] - 空调产品销售收入同比增长200万美元，增幅47.6%，源于公司拓展非房地产行业客户的新建制造设施订单[411] - 安装维护服务收入同比增长10万美元，增幅42.3%，因长期客户服务订单增加[412] 风险与减值 - 截至2024年9月30日，公司1740万美元在建工程面临客户终止权风险[377] - 减值损失新增65.6万美元，涉及房地产客户流动性问题的合同成本[387][402] 市场环境 - 中国城镇化率2024年底达67.0%，距70%目标差3.0个百分点[381]