Silver Beech Capital 2025年第三季度投资者信核心观点 - 公司自成立以来实现了19.5%的年化净回报率 较标普500指数年化超额收益5.3个百分点 [1] - 2025年前三季度基金回报为3.5% 同期标普500指数回报为14.8% 罗素2000指数回报为10.4% [1] - 公司认为当前股票估值在很大程度上与基本面脱节 当前市场扩张是货币宽松和强劲科技股盈利的结果 [1] Silver Beech Capital 对WillScot Holdings Corporation的分析 - WillScot Holdings Corporation提供工作空间和便携式存储解决方案 于2024年7月由WillScot Mobile Mini Holdings Corp更名而来 [2] - 截至2025年12月22日 公司股价报收19.56美元 市值为35.61亿美元 其一个月回报率为1.56% 过去52周股价下跌了42.13% [2] - 公司认为WillScot在当前价位代表了投资组合中最不对称的机会 股价已较其成本基础下跌约40% [3] - 公司估值倍数显著下降 从约10倍2024年预期企业价值与息税折旧摊销前利润比率降至约7.5倍2025年预期比率 自由现金流收益率从约7%2024年预期升至约13%2025年预期 [3] - 当前估值反映市场将WillScot定价为长期衰退的企业 但这与公司将其视为具有市场主导地位的复合型工业服务特许经营商的看法形成鲜明对比 [3]

美银对WillScot采取保守立场及评级调整 - 美银于12月5日将WillScot的目标价从27.50美元下调至25美元，但维持“买入”评级 [1] - 评级调整基于与公司CFO会面后的判断，认为市场情绪与第三季度财报电话会议相似，模块化需求不均衡且仓储业务未见明确复苏 [1] - 美银维持2025年业绩预估，但将2026-2027年预估下调4%至6%，理由是市场环境动荡且复苏缓慢，需采取更保守立场 [1] WillScot 2025年第三季度财务表现 - 公司第三季度总收入为5.668亿美元，较去年同期下降5.75% [1] - 租赁收入为4.34亿美元，同比下降4.7% [1] - 加拿大业务和季节性仓储收入同比下降，未达公司预期 [1] - 公司EBITDA利润率为42.9%，环比增长60个基点 [1] - 经营现金流为1.91亿美元，利润率33.7%；自由现金流为1.22亿美元，利润率21.6% [2] 公司现金流运用与业务动态 - 利用健康现金流偿还了8400万美元未偿债务，并向股东支付了2100万美元的股息和股票回购 [2] - 公司部署了800万美元用于一项补强收购 [2] - WillScot是一家提供便携式和模块化仓储服务的美国公司 [3]

公司业务与定位 - 公司是北美最大的临时空间供应商 提供交钥匙空间解决方案 [1] - 业务覆盖建筑 教育 商业应用 包括零售 仓储 分销等多个市场 [1] - 为客户提供模块化办公室和现场存储解决方案 [1] 产品与服务模式 - 提供经过筛选的增值产品和服务组合 [1] - 模式旨在让客户从项目一开始就能进入空间并立即投入生产 [1] - 该模式对公司财务表现良好 能提高资产回报率 [1]

公司活动安排 - 公司将参加2025年12月2日在佛罗里达州Boca Raton举行的美国银行杠杆金融会议 [1][4] - 公司将参加2025年12月10日及11日举行的奥本海默冬季工业峰会（线上会议） [1][4] - 相关活动的现场会议安排需通过主办方的销售代表申请，网络直播链接将公布于公司投资者网站 [1] 公司业务概况 - 公司是北美领先的高创新性交钥匙空间解决方案提供商，在纳斯达克上市，股票代码为"WSC" [2] - 公司产品组合全面，包括模块化办公综合体、移动办公室、教室、临时卫生间、便携式存储集装箱、防护建筑、气候控制单元、大跨度结构以及配套家具、家电和其他服务 [2] - 公司总部位于亚利桑那州斯科茨代尔，业务网络覆盖美国、加拿大和墨西哥，拥有约260个分支机构和更多临时堆场 [2] - 公司业务服务于经济各领域的多元化客户群体，是其必不可少的商业服务 [2] 信息渠道 - 更多信息可在公司官网 www.willscot.com 获取 [3] - 投资者关系联系人为Charlie Wohlhuter，邮箱为Investors@willscot.com [4] - 媒体关系联系人为Juliana Welling，邮箱为Juliana.Welling@willscot.com [4]

股价表现与市场情绪 - 公司股价在周五大幅上涨1110%至每股1761美元 并连续第二日走强 [1] - 股价上涨主要受分析师看涨报告提振市场情绪 [1] 分析师评级与目标价调整 - 投资机构Baird将公司评级从“与大市持平”上调至“跑赢大市” [2] - 目标价从20美元上调至22美元 较最新收盘价有249%的上涨潜力 [2][3] 业务前景与投资亮点 - 第三季度可能成为公司业务发展的转折点 [3] - 公司凭借领先的市场地位及高附加值产品和服务 展现出有吸引力的长期投资机会 [3] - 通过向客户租赁高附加值产品和服务 公司通常能提供超过25%的内部收益率及收入增长机会 [4]

股市整体表现 - 本周股市波动但周五收高，投资者推测金融市场面临的众多挑战可能促使美联储在利率政策上更为宽松 [2] - 道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标普500指数当日涨幅均约为1% [2] - 具体数据显示，道指日涨幅为+1.08%（+493点），标普500指数日涨幅为+0.98%（+64点），纳斯达克指数日涨幅为+0.88%（+195点） [3] - 市场在周四大幅下跌后，周五普遍上涨，投资者信心增强 [6] 主要股票上涨者：CAVA集团 - 地中海风味休闲快餐连锁CAVA集团股价周五大涨12%，成为当日涨幅最大的股票之一 [4] - 股价上涨源于投资者对该股前景转为乐观，此前该公司本月早些公布的三季度财报令人失望，营收和盈利增长均弱于预期 [4] - 公司下调了2025财年全年业绩展望，原因是同店销售额增长放缓 [4] - 公司扩张策略引发市场关注，其在三个月内新增17个门店，使总门店数达到415家 [4] 主要股票上涨者：WillScot控股 - 移动办公和存储集装箱供应商WillScot控股股价周五大涨11%，表现优异 [5] - 股价上涨得益于Baird分析师将其评级从“中性”上调至“跑赢大盘”，并将目标价从每股20美元上调至22美元 [5] - 尽管过去五年行业环境艰难导致股价停滞，但分析师认为公司已控制转型预期，有望找到可行的前进策略 [5] - 若美联储降息，可能为其客户带来周期性提振，从而在未来带来更多业务 [5] 其他市场动向 - 除上涨股票外，Elastic和Veeva等公司股价出现下跌 [6]

麦迪逊小盘基金2025年第三季度表现 - 基金Y类份额在当季下跌1.3%，显著跑输基准指数[1] - 业绩不佳由选股和高度投机性市场环境共同导致[1] WillScot Holdings公司股价表现 - 公司一个月回报率为-29.46%，过去52周股价下跌56.34%[2] - 2025年11月20日，公司股价报收15.85美元，市值28.86亿美元[2] - 2025年第三季度，公司营收5.67亿美元，较2024年同期下降3400万美元[4] WillScot Holdings公司业务与投资价值分析 - 公司提供工作空间和便携式存储解决方案[2] - 其移动存储业务的单位经济学颇具吸引力，管理层利用大量自由现金流回购股票[3] - 过去五年间，公司流通股数量从2.3亿股缩减至1.82亿股[3] - 基金管理层基于保守假设，计算出公司内在价值为46美元[3] 机构持仓情况 - 2025年第二季度末，49只对冲基金持仓WillScot Holdings，较上一季度的46只有所增加[4]

Turtle Creek Asset Management 2025年第三季度业绩 - Turtle Creek Equity Fund的资产净值在第三季度增长0.4%，但表现落后于标普中型股400指数7.7%的涨幅和标普/多交所综合指数16.3%的涨幅 [1] - Turtle Creek Synthetic PE Fund同期增长1.4%，Turtle Creek美国股票基金下跌1.0%，Turtle Creek加拿大股票基金增长7.8% [1] - 公司认为其投资组合在高估值市场环境中提供了引人注目的机会 [1] WillScot Holdings Corporation (WSC) 公司概况与市场表现 - 公司是北美一站式空间解决方案（包括模块化办公室、临时教室、便携式存储容器）的主导供应商 [3] - 公司已整合了曾经分散的行业，改善了竞争行为并创造了规模优势，从而转化为定价权 [3] - 公司股票一个月回报率为-17.69%，过去52周股价下跌48.00% [2] - 截至2025年11月12日，公司股价报收于18.19美元，市值为33.1亿美元 [2] - 2025年第三季度，公司报告营收为5.67亿美元，较上年同期减少3400万美元 [4] Turtle Creek对WillScot的投资观点与持仓 - Turtle Creek认为WillScot凭借其服务优势设定高于竞争对手的溢价，并将通过补强收购和扩展相邻业务继续增长 [3] - Turtle Creek于去年将WillScot加入投资组合，并在股价下跌后增持，使其成为前五大持仓之一 [3] - 根据数据库，在2025年第二季度末，有49只对冲基金投资组合持有WillScot股票，高于前一季度的46只 [4]

财务业绩 - 第三季度收入为5.668亿美元，同比下降5.8%，低于分析师预期的5.803亿美元，未达市场预期[1][4] - 非GAAP每股收益为0.30美元，超出分析师预期的0.29美元，超出幅度为3.9%[1][4] - 调整后EBITDA为2.433亿美元，低于分析师预期的2.474亿美元，利润率为42.9%[4] - 运营利润率为21%，相比去年同期的-5.9%有显著提升[4] 业绩指引 - 第四季度收入指引中值为5.45亿美元，较分析师预期的5.838亿美元低6.6%[1][4] - 全年EBITDA指引中值为9.7亿美元，低于分析师预期的9.953亿美元[4] - 管理层采取更为保守的指引策略，旨在减少投资者的负面意外[3] 管理层评论与原因分析 - 业绩疲软归因于加速清理老旧应收账款以及较低的交付和安装收入[3] - 加拿大市场持续疲软，新业务线增长慢于预期[3] - 公司承认在过去两年未达到其设定的预期并承担全部责任[3] 未来展望与战略 - 公司预计将面临需求复苏缓慢以及对其存储和模块化部门季节性增长持谨慎态度的持续压力[3] - 重点是通过运营改进和对高价值产品的针对性投资来实现未来增长[3] - 领导层过渡和网络优化举措预计将影响公司进入2026年的执行力[3]

公司股价表现 - 公司股价在财报发布日下跌近7% 收盘价为18.27美元 当日跌幅为6.52% [1][4] - 股价下跌发生在标普500指数微涨0.1%的整体积极交易日中 [1] - 当日交易量达到1400万股 远高于220万股的平均交易量 [4][5] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收为5.67亿美元 低于去年同期的6.01亿美元 [2] - 非GAAP净利润为5460万美元 每股收益0.30美元 低于去年同期的近7300万美元 [2] - 营收和每股收益均低于分析师共识预期 分析师预期营收略低于5.83亿美元 预期每股收益为0.24美元 [3] 业绩影响因素 - 公司业绩受到一次性事件影响 包括加拿大业务存储收入下降 [3] - 季节性因素也对业绩产生了负面影响 [3] 公司财务指标与指引 - 公司市值为40亿美元 毛利率为49.31% 股息收益率极低为0.01% [5] - 公司提供2025年全年业绩指引 预期营收为22.6亿美元 调整后EBITDA为9.7亿美元 [5] - 公司对2025年的营收指引低于分析师普遍预期的超过23.1亿美元 [5]