文章核心观点 - 尽管TDS优先股交易价格较其每股清算价值存在两位数折价且提供近8%的当期收益率 但近期面临长期国债收益率带来的不利因素 [1] - 股票市场是强大的机制 长期能汇聚每日价格波动产生巨大的财富创造或毁灭 [1] - Pacifica Yield的投资目标是追求长期财富创造 专注于被低估的高增长公司、高股息股票、房地产投资信托基金和绿色能源公司 [1] 投资标的状况 - Telephone and Data Systems优先股交易价格较每股清算价值存在两位数折价 [1] - Telephone and Data Systems优先股提供近8%的当期收益率 [1] 市场与投资策略 - 股票市场的长期财富效应通过每日价格波动汇聚而成 [1] - Pacifica Yield采用的投资策略聚焦于四个领域：被低估的高增长公司、高股息股票、房地产投资信托基金和绿色能源公司 [1]

投资组合策略 - 公司推出保守收益投资组合，旨在通过优先股和债券构建投资组合，以降低投资组合波动性 [1] - 公司认为未来十年固定收益资产将成为投资重点，无论投资者风格保守或激进 [1] - 公司提供新近启动的债券和优先股投资组合，为投资者提供早期参与机会 [1] 投资产品与服务 - 公司投资策略关注被低估的固定收益证券、债券阶梯策略以及“锁定面值”的投资 [2] - 公司提供高收益现金管理机会 [2] - 订阅其服务的投资者可额外获得其期权投资组合的访问权限 [2]

投资策略与产品定位 - 公司推出名为“保守收益投资组合”的产品，专注于筛选安全边际最高的优先股和债券 [1] - 公司坚信未来十年将是固定收益资产的时代，无论投资者的风险偏好是保守还是激进 [1] - 公司为新近启动的债券和优先股投资组合提供早期参与机会 [1] 产品核心特征与机会 - 投资组合关注被低估的固定收益证券、债券阶梯策略以及“钉住面值”的投资 [2] - 产品提供高收益的现金停放机会 [2] - 订阅者还可额外获得公司期权投资组合的访问权限作为奖励 [2]

公司近期表现与股东变动 - Silver Point Capital在第三季度减持130万股TDS股票，减持后持股降至857,000股，价值3360万美元[1][2][11] - 此次减持交易金额估计约为4390万美元，导致该基金对公司的风险敞口显著减少[1][2] - 减持后，TDS头寸占Silver Point Capital报告AUM的24%，已不在其前五大持仓之列[3][11] 第三季度财务与运营业绩 - 公司第三季度营收为3085亿美元，同比下降6%[12] - 公司实现净利润4020万美元，相比去年同期亏损1004亿美元，扭亏为盈[12] - 公司回购了超过100万股股票，并批准了新的5亿美元回购授权[12] 公司业务概况与战略 - 公司是美国领先的电信提供商，业务组合多元化，涵盖无线、宽带和托管服务[6][9] - 收入主要来自基于订阅的服务费、设备销售以及为消费者和商业客户提供的增值服务[9] - 公司专注于“光纤优先”战略，通过战略剥离、改善成本结构和加速光纤部署来实现盈利转机[10][12] 市场表现与估值 - 截至周三，TDS股价为3941美元，过去一年上涨15%，表现优于同期上涨13%的标普500指数[3] - 公司过去十二个月营收为49亿美元，净亏损1432亿美元，股息收益率为04%[4]

文章核心观点 - 大约两年前曾建议持有Telephone and Data Systems优先股(TDS PR V) 因其当时提供13%的股息收益率[1] 作者背景 - 作者为化学工程师 拥有食品技术与经济学硕士学位 并为MENSA会员[1] - 作者撰写了多本投资与数学书籍 包括《Investing in Stocks and Bonds: The Early Retirement Project》(2024年出版) 以及关于心算和数学的书籍[1] - 作者在投资决策中运用基本面和技术分析 并主要使用期权作为工具 于45岁时实现财务独立目标[1]

股息派发公告 - 公司董事会宣布2025年第四季度各类股份的股息 [1] - 普通股和A类普通股季度股息为每股0.04美元，将于2025年12月30日派发，记录日期为2025年12月15日 [5] - 6.625% Series UU优先股每股股息为414.0625美元，其存托凭证每股股息为0.4140625美元 [5] - 6.000% Series VV优先股每股股息为375.0000美元，其存托凭证每股股息为0.3750000美元 [5] 公司基本信息 - 公司成立于1969年，通过TDS Telecom和Array Digital Infrastructure, Inc提供宽带服务和无线基础设施 [2] - 公司普通股在纽约证券交易所的交易代码为"TDS" [2]

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财务数据和关键指标变化 - TDS Telecom第三季度总营业收入同比下降3%，剔除剥离业务影响后下降1%，主要受传统有线电视和铜缆市场收入下滑拖累，部分被光纤投资增长所抵消 [31] - TDS Telecom第三季度调整后EBITDA同比下降3%，受到剥离业务和传统收入流下降的压力，部分得益于严格的成本控制 [31] - TDS Telecom第三季度资本支出同比增加，主要由于EACAM项目支出以及更高的扩展地址交付量，预计第四季度资本支出和地址交付将继续增长 [31] - Array第三季度场地租赁收入（不包括非现金摊销部分）同比增长68%，若剔除T-Mobile临时站点收入影响则增长46% [38] - Array在2025年前九个月从Verizon管理的实体获得与Vertical Bridge塔楼租赁交易相关的2500万美元分红 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - TDS Telecom第三季度交付42,000个光纤地址，使全年15万个服务地址的目标完成过半，预计第四季度地址交付量将最为强劲 [23][28] - TDS Telecom第三季度实现11,200户住宅光纤净增用户，住宅光纤连接数同比增长19%，光纤净增用户数连续几个季度环比改善 [23][29] - TDS Telecom住宅光纤连接数在过去三年内几乎翻倍，宽带渗透率是关键指标，扩展市场在启动后12个月内平均达到20-25%的渗透率，稳态下（第4-5年）约为40% [29][30] - TDS Telecom平均住宅每连接收入同比略有增长，但增长较为温和，因捆绑视频产品的宽带客户减少稀释了该指标 [30] - Array第三季度非T-Mobile的新并置应用数量较2024年同期增长125% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - TDS Telecom在第三季度达成100万个光纤覆盖地址的重要里程碑，长期目标是达到180万个可营销光纤服务地址 [15][28] - EACAM项目将增加约30万个新光纤地址，并带来超过12亿美元的15年期监管收入支持，这些市场没有千兆能力竞争对手，预计渗透率在65-75%之间 [24][25] - TDS Telecom计划将光纤覆盖地址占总地址的比例从目前的55%提升至80%，并计划通过光纤和同轴电缆技术组合使至少95%的覆盖区域提供1吉比特或更高速度，本季度末已有76%覆盖区域达到千兆速度 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - TDS资本配置计划优先投资光纤业务，利用特别股息收益支持当前光纤项目和增量建设，重点关注现有市场相邻的、尚无光纤提供商的边缘扩展社区，机会规模可能达数十万服务地址或更多 [18][19] - 公司战略第二优先事项是通过并购实现无机增长，重点关注规模较小、协同效应高、增值且符合回报目标的光纤并购机会，特别是邻近现有市场的项目，并保持财务纪律和业务案例驱动 [19][20] - 公司战略第三优先事项是直接向股东返还资本，在现有股票回购授权下第三季度回购略超过100万股，董事会新增5亿美元回购授权，同时预计维持当前常规季度股息 [20][21] - Array作为独立塔楼公司运营，战略重点是完全优化塔楼运营和变现频谱资产，其业务三大价值保留部分为无线频谱、塔楼运营和非控股投资权益 [33][34] - Array正积极努力租赁因T-Mobile MLA可能产生的800-1800个无租户塔楼，并将评估每个无租户塔楼的经济性，考虑包括退役在内的替代方案 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - T-Mobile交易于8月1日顺利完成，使公司能够继续推进其他优先事项，Array已顺利过渡为独立塔楼公司并呈现良好增长 [14] - 预计 pending AT&T的10亿美元频谱交易将在2025年第四季度或2026年上半年完成，取决于政府审批，而其他交易预计在2026年完成 [17][36] - 公司看到立即的机会窗口在没有光纤提供商的社区进行投资，目前正在评估业务案例，将于2月份提供更新 [18][55] - TDS Telecom认识到销售和建设表现未达预期，正在采取行动改变这一轨迹，自第二季度末以来已在各市场将近翻倍施工队伍数量，并持续增加至年底 [23] - Array与DISH Wireless存在MLA争议，Array认为DISH的主张毫无根据，计划强制执行其在该MLA下的性能和支付义务，预计2025年从DISH MLA确认约700万美元场地租赁收入 [39] 其他重要信息 - TDS通过8月份从Array获得的16亿美元特别股息加强了资本结构，并预计在 pending 频谱交易完成后获得额外收益，用于大幅偿还债务和支持TDS Telecom现有光纤扩展计划 [15][16] - Array在2025年第三季度因其在爱荷华州的三个实体将其无线业务出售给T-Mobile，确认了3400万美元的股权收入并获得了4200万美元的分红 [43][44] - Array约40%的销售、一般和行政费用用于支持以下活动：剥离前的无线业务运营（未列为终止经营）、无线业务关闭成本、频谱资产管理费用以及战略评估相关费用，预计无线业务关闭成本将持续至2026年上半年，水平与2025年第三季度相似，之后开始下降 [40][41][64] - TDS Telecom近期剥离了不符合其光纤战略目标的ILEC市场，这些剥离导致收入同比减少600万美元 [20][30] 问答环节所有提问和回答 问题: 请求提供光纤市场的队列分析以及未来更新计划 [54] - 管理层承认该请求，表示行业缺乏明确的报告标准，内部正在新CEO领导下就适当的连续衡量标准进行统一，并计划在2月份更新额外光纤机会的资本分配计划 [55][56] - 管理层对所选市场表示乐观，EACAM项目和扩展项目带来了巨大的光纤机会，特别是铜缆向光纤的转换，并看到现有运营区域邻近的、尚无光纤提供商的社区存在数十万地址的扩展机会 [57] 问题: 关于TDS股票回购计划的性质、规模和执行方式的看法 [59] - 管理层表示此次回购授权反映了董事会对公司长期战略的信心，认为以当前估值回购股票是吸引人的资本使用方式，回购是资本分配计划的重要组成部分，将与业务投资平衡进行 [60] - 回购执行的时间和方式由管理层决定，首要取决于已宣布频谱交易的顺利完成，以及一般的业务和市场状况 [61][62] 问题: 请求细化Array的SG&A构成，以了解未来几个季度的运行速率，以及频谱管理成本的持续时间和性质 [63] - 管理层表示不会单独分解SG&A中40%的四个组成部分，但指出除了这40%之外，还存在作为大型无线公司的结构性成本（如IT平台），未来SG&A有相当大的优化空间 [64] - 频谱管理成本包括为满足特定频谱覆盖要求而产生的站点租赁成本、法律成本和人员费用，这些成本是临时的，会随着频谱的逐步变现而最终消失 [65] 问题: Array无租户塔楼的策略、市场推广、出售或退役考虑，以及土地租约的退出权利 [73] - 管理层概述了策略：积极租赁所有塔楼、与土地出租人协商降低租金、基于未来可租赁性分析评估每个塔楼，这是一个多年度、逐塔决策的过程，可能包括持有、其他战略选项或退役 [74][75] - 大部分土地租约可以 upon very short notice 终止，相关承诺总体不重大 [78] 问题: 关于TDS Telecom 1.5倍杠杆目标的考量，是否包含新的光纤目标，以及为何不采用更高杠杆以返还更多资本 [79] - 管理层对当前杠杆水平和资产负债表实力表示满意，认为这最大化未来灵活性，杠杆目标的原则是将现金投入使用，并纳入资本分配战略的考量，当前杠杆目标不包括正在评估的额外边缘扩展机会 [81][82][83] - 公开陈述的将光纤地址从2024年底约90万翻倍至180万的目标（约五年期）不包括正在讨论的额外边缘扩展机会，将于2月份更新新目标 [84] 问题: TDS是否对被Verizon或AT&T等公司收购持开放态度 [87] - 管理层回应称TDS目标长期经营并为所有股东持续创造成功 [87] 问题: Array实现长期45-50%利润率的路径和时间框架 [91] - 管理层指出提高利润率的因素包括：增长并置收入、降低SG&A费用（预计高企将持续至2026年上半年）、土地租金合理化、对不经济塔楼的潜在退役，同时承认T-Mobile临时收入将随时间减少 [93][94] 问题: 未来上层C波段频谱拍卖计划对Array剩余C波段频谱变现时机的影响 [97] - 管理层表示目标始终是获得最佳价格，尽管频谱供应动态变化，但移动流量年增30%，公司频谱可立即部署，生态系统成熟，仍认为其频谱具有很高价值 [100] 问题: Array塔楼业务战略中并购和资产处置的作用 [106] - 管理层表示并购或处置目前不是战略重点，当前重点是执行T-Mobile MLA整合、运营优化等大量工作，长期来看几年后会考虑，但目前并非战略焦点 [107] 问题: TDS Telecom对边缘扩展机会的考量，以及选择收购与自建的关键决定因素 [110] - 管理层描述边缘扩展机会为邻近现有运营的Tier 2/Tier 3农村市场，公司已具备设施、品牌和客户，是自然延伸 [112] - 并购方面将高度自律，关注与现有业务邻近、能协同扩大集群覆盖的ILEC或其他所有者机会，无论有机增长还是并购都将围绕集群战略执行 [115][116] 问题: TDS Telecom在销售和市场营销投资（如上门推销）方面的成效评估，以及未来提高光纤用户转化率的举措 [117] - 管理层强调销售活动与地址交付紧密相关，首要任务是执行建设计划以交付地址，已大幅增加施工队伍数量，并引入更多供应商协助预售和上门推销，同时注重网站等线上渠道，以及挖掘现有ILEC光纤的销售潜力 [118][119]

业绩总结 - 第三季度总运营收入为2.55亿美元，同比下降3%[23] - 第三季度调整后的EBITDA为8000万美元，同比下降3%[23] - 第三季度资本支出为1.02亿美元，同比增长31%[23] - TDS Telecom 2025年总运营收入指导为10.61亿美元，调整后的EBITDA为3.5亿美元[24] - 2025年，TDS Telecom的预计EBITDA为320-350百万美元，2024年实际EBITDA为385百万美元[57] 用户数据与市场扩张 - 新增市场可销售光纤地址42,000个，累计超过100万个光纤地址[5] - 预计E-ACAM项目将使30万个地址从铜缆升级为光纤，预计渗透率为65%-75%[7] - 预计2024年至2038年ACAM项目将带来超过12亿美元的收入[7] 新产品与技术研发 - T-Mobile交易完成后，第三季度现金场地租赁收入为4196.6万美元，同比增长68%[37] 财务表现 - Array的总运营收入为471.19万美元，同比增长83%[40] - 2025年第三季度，Array的净收入为109.92百万美元，较2024年同期的78.78百万美元增长39.6%[54] - 2025年第三季度，Array的调整后自由现金流为45.93百万美元[59] - 2025年，Array的调整后EBITDA为85.08百万美元，较2024年同期的80.49百万美元增长5.5%[54] - 2025年，Array的调整后OIBDA为6.11百万美元，较2024年同期的-12.45百万美元显著改善[54] 投资与收益 - 2025年第三季度，Array的非控股投资收益为158百万美元，较2024年的161百万美元略有下降[49] - 2025年第三季度，Array从非合并实体获得的分配为150百万美元，较2024年的169百万美元下降约11.2%[49] - 2025年，Array从非合并实体获得的分配总额为61.79百万美元[59] - 2025年，Array因无线业务出售获得的权益收入为34百万美元[52] - 2025年，Array的折旧、摊销和增值费用为11.87百万美元[54]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。以下是分组结果： 资产出售交易 - Array于2025年8月1日将其无线运营业务和部分频谱资产出售给T-Mobile，总对价为42.938亿美元，其中包括26.288亿美元现金和由T-Mobile承担的16.65亿美元债务[16] - Array与Verizon签署的频谱许可出售协议，交易价格为10亿美元，账面价值为5.8876亿美元，预计于2026年第三季度完成[19] - Array与AT&T签署的频谱许可出售协议，交易价格为10.18044亿美元，账面价值为8.6102亿美元，预计于2025年第四季度至2026年上半年完成[19] - Array与T-Mobile签署的两项频谱许可出售协议，交易价格分别为8500万美元和8638.7万美元，账面价值分别为6435.1万美元和8645.4万美元，均预计于2026年完成[19] - Array持有的未决出售协议之外的剩余频谱（主要为C波段）账面价值为15.912亿美元[67] - Array与Verizon、AT&T和T-Mobile签订了频谱许可销售协议，但交易完成受监管批准和政府停摆影响，存在不确定性[161][162][163][164] 收入和利润表现 - 公司总营业收入第三季度下降6%至3.085亿美元，前九个月下降10%至8.975亿美元[24] - TDS Telecom业务营业收入第三季度下降3%至2.551亿美元，前九个月下降2%至7.774亿美元[24] - Array业务营业收入第三季度大幅增长83%至4711.9万美元，前九个月增长34%至1.026亿美元[24] - 公司总营业亏损第三季度改善55%至6797.4万美元，前九个月改善45%至1.142亿美元[24] - 公司总营业收入在2025年第三季度为2.551亿美元，同比下降3%；前九个月为7.774亿美元，同比下降2%[51][57] - 住宅业务收入在2025年第三季度为1.818亿美元，同比下降2%；其中传统市场收入下降9%至8190万美元，而扩张市场收入增长37%至3960万美元[51][55] - 商业收入在2025年第三季度为3407万美元，同比下降6%，主要由于CLEC市场连接数下降和资产剥离[51][56] - Array塔业务站点租赁收入在2025年第三季度因与T-Mobile签署MLA协议而大幅增长79%至4580万美元[71][72] - Array的持续经营业务调整后EBITDA（非GAAP）在2025年第三季度为8508万美元，同比大幅增长[71] - 2025年九个月调整后EBITDA为3.859亿美元，较2024年同期的3.501亿美元增长10.2%[137] - TDS电信2025年第三季度调整后EBITDA为8049.1万美元，较2024年同期的8279.6万美元下降约2.8%[138] - Array公司2025年第三季度短期估算频谱租赁收入为3041.3万美元[140] - 短期估算频谱租赁收入因与T-Mobile签订短期频谱管理协议而增加[80] 成本和费用 - TDS在截至2025年9月30日的三个月和九个月内，分别产生与战略评估相关的第三方费用410万美元和620万美元[20] - TDS在截至2024年9月30日的三个月和九个月内，分别产生与战略评估相关的第三方费用150万美元和3110万美元[20] - 利息费用第三季度增加45%至4727.8万美元，主要由于债务成本核销及新借款[24][28] - 折旧、摊销和增值费用在2025年第三季度为7890万美元，同比增长17%；前九个月为2.235亿美元，同比增长12%[51][61] - Array在2025年第三季度确认了4760万美元的许可证减值损失，较去年同期下降65%[71] - Array公司2025年第三季度记录无线频谱牌照减值损失4767.9万美元，该牌照账面价值在减值后为1.134亿美元[140][146] - Array公司2024年第三季度记录无线频谱牌照减值损失1.362亿美元，该牌照账面价值在减值后为1.611亿美元[140][148] - 运营成本在2025年9月30日止的九个月内因场地租金年度增长和新增站点而增加[74] - 2025年第三季度约40%的SG&A费用用于支持已剥离的无线业务、业务关闭成本等特定活动[75] - T-Mobile交易完成后确认了与员工薪酬、遣散费、股票奖励相关的现金和非现金义务，以及或有咨询费、所得税费用、重组费用等重大成本[159] - 战略评估过程已产生主要与法律和财务顾问相关的大量费用，并在2024年和2025年因频谱核算单位变更确认了重大频谱资产减值[165] 现金流和资本支出 - 资本支出第三季度增长31%至1.1亿美元[25] - 资本支出在2025年第三季度大幅增长31%至1.024亿美元，前九个月增长4%至2.515亿美元[51] - 现金及现金等价物增加5.54亿美元，主要得益于持续经营业务运营现金流2.248亿美元以及终止经营业务运营现金流34.55亿美元[110][111] - 持续经营业务运营现金流为2.248亿美元，由8880万美元净利润、1.241亿美元非现金项目调整以及来自非合并实体1.497亿美元分配款所驱动[110] - 投资活动现金流用于持续经营部分为2.337亿美元，主要由于2.621亿美元的物业、厂房和设备支出，部分被2940万美元资产剥离收入所抵消[111] - 融资活动现金流用于持续经营部分为22.245亿美元，主要用于偿还TDS和Array长期债务19.618亿美元，以及支付Array股息3.586亿美元[112] - TDS公司2025年前九个月经营活动现金流为2.248亿美元，较2024年同期的1.459亿美元增长约54%[142] - TDS公司2025年前九个月自由现金流为-3865.5万美元，较2024年同期的-1.2403亿美元有所改善[142] - TDS Telecom在2025年前九个月的资本支出为2.515亿美元，2025年全年预计在3.75亿至4.25亿美元之间[99] 资产负债表项目变化 - 截至2025年9月30日，Array记录了估计的购买价格调整，应付给T-Mobile的金额为2020万美元[16] - 所得税收益增加，主要由于无线业务出售产生的应税收入使递延税项资产估值备抵减少[29] - 客户存款和递延收入增加1.176亿美元，主要由于与T-Mobile购买价格中部分款项的递延确认[123] - 资产负债表中非流动资产持有待售科目增加16.179亿美元，主要与2024年及2025年执行的频谱许可交易有关[118] - 长期债务净额减少15.904亿美元，主要由于偿还TDS定期贷款协议以及Array的定期贷款和出口信贷融资协议[130] - 递延所得税负债净额减少2.657亿美元，主要受2025年8月1日向T-Mobile出售无线业务产生的税务影响[128] 业务运营表现 - TDS Telecom总连接数下降4%至110.13万，但住宅宽带连接数增长2%至56.24万[45][46] - TDS Telecom光纤覆盖范围扩大，服务地址增长5%至180万，76%的覆盖区域可提供1Gig+服务[44] - Array公司预计2025年全年来自DISH Wireless的场地租赁收入约为700万美元[180] - DISH Wireless承诺在2025年收入水平基础上（含递增条款）持续贡献收入至2031年，并在2032-2035年有递减的收入承诺[180] 投资和收益 - 来自非合并实体的股权收益第三季度增长61%至6983.8万美元，主要受出售爱荷华州无线业务获得3410万美元收益驱动[24][27] - Array从非合并实体获得的股权收益在2025年第三季度为6980万美元，同比增长62%[71] - 公司在未合并实体中的权益收益因出售爱荷华州无线业务获得3410万美元收益而同比增加[77] - 与2024年同期相比，2025年九个月持续经营业务净利润改善1.906亿美元，从亏损1.018亿美元转为盈利8878万美元[110][113][137] - TDS电信2025年第三季度净亏损为28.2万美元，而2024年同期净利润为939.1万美元，同比转亏[138] - Array公司2025年第三季度净收入为1.099亿美元，而2024年同期净亏损为9570万美元，同比扭亏为盈[140] - TDS在2025年前九个月以4070万美元回购了1,077,564股普通股，平均每股成本37.77美元[104] - Array于2025年8月1日宣布并支付了每股23.00美元的特别股息，TDS持有Array 82.0%股权并获得相应份额[108] 战略重点和业务依赖 - TDS Telecom的战略重点是通过投资光纤部署来推动增长[17] - Array寻求主要通过增加现有塔楼上的共址和修改现有共址协议来增长塔楼收入[17] - Array持有主要无线运营公司的非控股权益，这些公司产生大量收入和现金分配[17] - Array与T-Mobile的交易于2025年8月1日完成，将对其剩余业务的运营方式产生重大影响[152] - T-Mobile交易于2025年8月1日完成，导致Array剩余业务规模显著缩小，可能产生运营、成本和借贷劣势[158] - Array与T-Mobile签订了MLA，T-Mobile将在部分Array塔楼上租赁空间至少15年，Array业务实质性依赖T-Mobile[160] - Array公司收入严重依赖少数无线行业租户，特别是T-Mobile[180] 债务和流动性 - TDS和Array循环信贷协议未使用借款额度分别为3.994亿美元和2.999亿美元[88] - Array于2025年8月新获得一笔3.25亿美元的定期贷款，利率为SOFR + 2.50%[89] - TDS预计因T-Mobile交易产生的现金所得税负债在7500万至1.25亿美元之间，大部分将在2025年第四季度支付[84] - TDS和Array的循环信贷协议、定期贷款协议及出口信贷融资协议要求遵守某些财务契约，若实际财务表现不佳，存在未能满足契约要求的风险，可能限制其运营和财务灵活性[200] - TDS的部分债务受可变利率影响，使其易受市场利率不利变动的影响[198] - TDS的信用评级或被下调，若Array的信用评级被下调可能对TDS的信用评级产生不利影响，进而影响TDS的流动性[201] 风险和挑战 - Array大部分剩余频谱许可证有FCC建设要求，合规需大量投资，但Array已无现有无线业务来运营这些频谱[169] - TDS有线业务正投入大量资本用于光纤建设，依赖第三方施工队伍以及特许权、公用事业定位等，第三方执行困难可能导致延迟或额外成本[171] - 塔楼行业竞争激烈，Array在规模、资源、塔楼位置方面面临更大竞争对手，可能导致租赁困难或收入下降[175] - Array大部分地面租赁和共址合同包含固定年增长率，若地面租赁增长率超过共址收入增长率，将不利影响运营和现金流[176] - 持续高通胀可能增加TDS运营和网络建设成本，若无法将成本转嫁给客户或受竞争限制，将影响利润率和财务状况[178] - TDS因规模较小可能导致利润率低和投资回报低于其资本成本[183] - TDS因规模较小可能面临运营和资本支出成本增加，原因是供应商缺乏杠杆效应和地理分散[183] - 技术进步可能改变无线公司对塔楼空间的需求量，影响Array业务[188] - 固定移动捆绑服务对TDS构成竞争威胁，TDS相比规模更大的竞争对手处于劣势[188] - 供应链中断可能导致网络设备采购周期延长、建设延迟和额外不确定性[193] - TDS依赖其电信网络和信息技术，这些系统面临过时风险且升级成本高昂[195] - 数据服务需求增长对TDS网络构成重大需求，并增加了与服务质量相关的风险[196] - TDS的流动性可能受到运营现金流显著低于预期水平、无法实施成本削减措施、无法获得可接受的短期或长期融资、无法遵守某些债务契约、利率上升、重大资本投资、重大业务收购、LA Partnership等少数股权投资停止或大幅减少派息、以及E-ACAM和/或其他监管支持付款下降的不利影响[199] - TDS的资产和收入主要集中在美国电信行业，缺乏相对于资源更丰富的大型竞争对手的规模，可能对其实现和维持长期盈利收入增长的能力产生不利影响[202] - TDS在对非控股无线运营实体的重大投资中，无法保证这些实体的运营会提升或维持投资价值，投资价值损失或收入及派息减少可能对其财务状况产生不利影响[203] - TDS的运营受FCC、FAA、州公共事业委员会等机构监管，未能遵守现有或未来的适用要求可能导致民事处罚或其他责任，并使Array承担对客户的重大赔偿责任[204] - TDS的网络和信息技术及其供应商的网络和信息技术可能因停电、计算机故障、病毒、安全漏洞、黑客攻击、自然灾害、员工错误操作等多种事件而受损或中断[197]