The Zacks Paper and Related Products industry has been grappling with subdued demand due to lower consumer spending amid inflation and declining graphic paper demand due to the shift toward digitalization. However, increasing packaging requirements due to the rise in e-commerce activities and steady demand from consumer-oriented end markets, such as food and beverages, and healthcare, are expected to support the industry. Increasing environmental awareness is boosting the appeal of paper as a sustainable an ...

公司概况与市场地位 - 全球最大桉木浆生产商 起源于1920年代 目前仍由创始家族控制持股49% [2] - 通过2018年140亿美元合并实现转型 在巴西拥有超过8个工厂 服务80多个国家 [2] - 占据全球市场浆供应量约17% 生产规模无可匹敌 [2] 财务表现与估值指标 - 股价报收9.63美元(9月5日) 追踪市盈率8.23倍 远期市盈率8.14倍 [1] - 市值120亿美元 去年产生约30亿美元经营现金流 市价与经营现金流比率仅3.2倍 [3] - 单位现金成本约150美元/吨 属全球最具竞争力水平 [3] 竞争优势与业务特点 - 桉树仅需7年成熟(松树需近20年) 形成结构性成本优势 [3] - 与金佰利成立34亿美元合资企业 获得22家纸巾厂控股权 覆盖70多个国家 [4] - 下游品牌扩展至Kleenex和Scott等消费品牌 同时收购美国纸板厂 [4][5] 行业动态与催化因素 - 存在浆价周期性下跌风险 受巴西主权及货币波动影响 [4] - 面临ESG相关审查 涉及单一栽培种植园、用水和绿色洗涤问题 [4] - 通过股票回购和股息实现强劲股东回报 [5]

SÃO PAULO, Sept. 08, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Suzano International Finance B.V (“Suzano International Finance”) and Suzano Austria GmbH (“Suzano Austria”), both wholly owned subsidiaries of Suzano S.A. (“Suzano” or “Guarantor”), announce the expiration and final results of the offers to purchase for cash any and all of the outstanding notes of their respective series: (1) 5.750% Guaranteed Notes due 2026 (the “2026 Notes”) issued by Suzano Austria and guaranteed by Suzano (CUSIP: 05674XAA9 / A9890AAA8 / ISI ...

SÃO PAULO, Sept. 08, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Suzano International Finance B.V (“Suzano International Finance”) and Suzano Austria GmbH (“Suzano Austria”), both wholly owned subsidiaries of Suzano S.A. (“Suzano” or “Guarantor”), announce the determination of the Tender Consideration (as defined below) to purchase for cash any and all of the outstanding Notes (as defined below) validly tendered in the Offers, excluding any accrued and unpaid interest (the “Accrued Interest”), of the outstanding Notes issued ...

公司概况 - Suzano为拉丁美洲最大的纸浆和纸张公司 在巴西种植和收获桉树[1] - 巴西具备理想的土壤、气候和生产力条件 使公司能够维持极低的生产成本[1] 业务模式 - 核心业务模式基于巴西桉树种植的优势区位条件[1] - 极低生产成本构成公司核心竞争优势[1]

公司估值比较 - Suzano SA的Zacks评级为1级（强力买入），Klabin SA的Zacks评级为3级（持有）[3] - Suzano SA远期市盈率为4.96倍，显著低于Klabin SA的11.27倍[5] - Suzano SA的PEG比率仅为0.10，远低于Klabin SA的0.54[5] 估值指标分析 - Suzano SA的市净率为1.75倍，而Klabin SA的市净率高达11.36倍[6] - 价值评估体系包含市盈率、市销率、收益率及每股现金流等多重传统指标[4] - Suzano SA获得A级价值评分，Klabin SA仅获得C级价值评分[6] 投资策略参考 - 结合Zacks评级与价值评分体系可优化价值股选择策略[2] - 价值投资者关注企业股价水平是否低于内在价值[3] - 分析师盈利预测修正趋势是评估公司前景的重要依据[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩符合预期 销售 运营现金流和EBITDA均符合计划 [4] - 预计第三季度现金成本将进一步下降 且第四季度会更低 [4] - 第二季度EBITDA达54亿雷亚尔 利润率52% [21] - 净债务稳定在130亿美元 净杠杆率从3倍上升至31倍 [28] - 2025年现金成本指引维持在每吨870美元左右 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 巴西业务EBITDA实现环比和同比增长 美国业务因维护停工EBITDA下降 [12] - 巴西国内市场价格上涨1% 但出口价格因产品组合和汇率因素下降 [13] - 美国业务价格环比上涨3% [13] - 巴西市场印刷书写纸需求增长6% 进口增长9% [14] - 纸板需求增长3% 国内销售增长5% 进口下降3% [15] - 预计美国包装业务第三季度将实现正EBITDA [16] 纸浆业务 - 中国市场订单量从6月起显著回升 7月达到异常高水平 [22] - 中国港口纸浆库存从6月中旬峰值下降 [22] - 宣布对亚洲客户(包括中国)每吨提价20美元 [23] - 全球约740万吨硬木浆产能(15%)处于亏损状态 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场印刷书写纸需求增长6% [14] - 北美和拉美未涂布纸需求稳定 欧洲下降10% [14] - 美国市场SBS纸板需求同比增长1% [15] - 美国占公司总出口约20% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Eldorado达成木材交换协议 预计内部回报率约20% [7] - 宣布在未来12个月内减产35%(45万吨) [9] - Ribas工厂可能比原计划多生产10-15万吨/年 [8] - 重点将放在执行现有项目而非新并购 [10] - 专注于提高竞争力和去杠杆化 [10] - 与Kimberly Clark合资项目按计划推进 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场需求复苏 补库存活动正在进行 [22] - 全球15%硬木浆产能处于亏损状态 行业调整迫在眉睫 [70] - 溶解浆与纸浆价差高于历史平均水平 [116] - 美国对加拿大木材加征关税可能影响不列颠哥伦比亚地区纸浆生产成本 [106] 其他重要信息 - 投资者日定于12月11日举行 [120] - 股息政策维持不变(净利润25%或运营现金流10%的较低者) [103] - 当前更倾向于去杠杆而非股票回购 [103] 问答环节所有提问和回答 关于纸浆价格和产能调整 - 公司解释中国订单量显著回升和行业产能调整是提价原因 [32][35] - 预计将有更多商业停产发生 因当前价格环境不可持续 [71] - 关于Xemin集团 认为其重启生产面临重大挑战 [36][38] 关于Eldorado交易 - 交易预计内部回报率20% 主要来自运营和资本支出节省 [40][42] - 减产决定基于对每吨纸浆盈利能力的详细分析 [45][46] 关于美国包装业务 - 预计2026年将完全实现业务改善 [62] - 正在扩大产品组合 杯用纸板销售同比增长200% [59] 关于成本控制 - 目标是在2026年实现比2025年更低的成本基础 [75][77] - 预计第四季度现金成本可能低于800雷亚尔/吨 [72][73] 关于资本支出 - 预计2026年资本支出呈下降趋势 但会把握高回报机会 [84] 关于关税影响 - 美国客户将承担10%的关税 [95] - 美国订单量保持正常 主要面向生活用纸生产商 [94] 关于纤维替代 - 客户对硬木替代软木兴趣浓厚 预计硬木市场份额将继续增长 [101][102] 关于加拿大木材关税 - 可能有利于其他地区生产商 包括硬木生产商 [108][109] 关于Kimberly Clark合资 - 维持175亿美元成本节约目标 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度财务数据符合预期 销售、运营现金流和EBITDA均与计划一致 [4] - EBITDA达54亿雷亚尔 利润率52% [21] - 净债务稳定在130亿美元 净杠杆率从3倍升至31倍 [28] - 现金成本呈下降趋势 预计第三季度将进一步降低 [4][10] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 巴西业务EBITDA环比和同比均增长 美国业务因维护停工导致EBITDA下降 [12] - 巴西国内市场价格上涨1% 但出口价格因产品组合和汇率下跌 [13] - 美国业务价格环比上涨3% [13] - 巴西未涂布纸需求增长6% 涂布纸需求下降 [14] - 纸板需求在巴西增长3% 美国SBS板需求增长1% [15][16] 纸浆业务 - 中国市场订单量从6月起显著回升 7月达到异常高水平 [22] - 宣布对亚洲客户提价20美元/吨 [23] - 全球15%的阔叶浆产能处于现金成本以下 [23][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西未涂布纸需求增长6% 主要受政府教科书计划推动 [14] - 欧洲未涂布纸需求下降10% [14] - 中国市场纸浆库存从6月峰值下降 [22] - 美国市场占公司总出口约20% [18] 公司战略和发展方向 - 与Eldorado的木材交换协议预计内部回报率约20% [6][42] - 计划在未来12个月减少35%的产量 [8][57] - 重点关注执行力和竞争力提升 [10] - 纤维转换战略持续推进 预计阔叶浆市场份额将继续增长 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度现金成本将进一步下降 [4][10] - 全球7,400万吨阔叶浆产能处于亏损状态 [72] - 中国市场出现补库存迹象 [22][34] - 美国包装业务预计下半年EBITDA转正 [16][59] 其他重要信息 - 投资者日定于12月11日举行 [122] - 与Kimberly Clark的合资企业按计划推进 [98] - 美国10%关税将由客户承担 [97] 问答环节 关于价格提升和Xiaming情况 - 价格提升基于中国市场订单量异常增长和供应端调整 [34] - Xiaming重启面临重大挑战 短期影响有限 [37] 关于Eldorado交易 - 交易通过优化森林年龄结构降低成本和资本支出 [42] - 可能使Ribas工厂产能增加10-15万吨/年 [7][54] 关于美国包装业务 - 预计2026年全面实现效益 [63] - 产品组合扩展 杯用纸板销量同比增长200% [60] 关于行业供应调整 - 预计将有更多产能关闭 [72] - 溶解浆与纸浆价差高于历史平均水平 [118] 关于资本支出和战略 - 资本支出预计呈下降趋势 [86] - 继续专注于去杠杆化和竞争力提升 [88] 关于纤维转换 - 客户参与度高 阔叶浆份额预计继续增长 [104] 关于股东回报 - 将遵循现有分红政策 优先考虑去杠杆化 [105] 关于加拿大木材关税 - 可能影响不列颠哥伦比亚地区生产成本 [110] 关于Kimberly Clark交易 - 维持175亿美元成本协同目标 [113]

业绩总结 - 2Q25销售量为330万吨，较1Q25的270万吨和2Q24的250万吨有所增长[6] - 调整后的EBITDA为61亿雷亚尔，较1Q25的49亿雷亚尔和2Q24的63亿雷亚尔有所上升[6] - 运营现金生成达到41亿雷亚尔，较1Q25的26亿雷亚尔和2Q24的45亿雷亚尔增长[6] - 每吨现金成本为832雷亚尔，较1Q25的859雷亚尔和2Q24的828雷亚尔有所下降[6] - 净债务为130亿美元，较1Q25的129亿美元和2Q24的120亿美元略有上升[7] - 杠杆率为3.1倍，较1Q25的3.0倍和2Q24的3.2倍有所改善[7] 用户数据 - 纸张销售量为348千吨，较1Q25的329千吨和2Q24的270千吨有所增长[6] 未来展望 - 预计2025年下半年现金生产成本将继续下降[25] - 公司将专注于提高竞争力、与K-C的合资企业及去杠杆化[27] 新产品和新技术研发 - 纸张和包装业务的EBITDA因销售量增加和成本降低而提升[8]

净销售额表现 - 净销售额在2025年第二季度达到132.96亿雷亚尔，同比增长15.7%[9] - 2025年上半年净销售额为248.49亿雷亚尔，较去年同期的209.53亿雷亚尔增长18.6%[9] 净收入表现 - 2025年第二季度净收入为50.12亿雷亚尔，相比2024年同期的净亏损37.66亿雷亚尔实现大幅扭亏[9] - 2025年上半年净收入为113.60亿雷亚尔，相比2024年同期的净亏损35.45亿雷亚尔显著改善[9] - 2025年上半年净收入为113.6亿雷亚尔，相比2024年同期的净亏损35.45亿雷亚尔显著改善[17] 毛利率变化 - 毛利率在2025年第二季度为35.2%，相比2024年同期的47.0%有所下降[9] 现金及现金等价物变化 - 现金及现金等价物从2024年底的90.19亿雷亚尔增至2025年6月30日的122.84亿雷亚尔，增长36.2%[5] - 2025年6月30日现金及现金等价物期末余额为122.84亿雷亚尔，较期初90.19亿雷亚尔增长36.5%[17] - 现金及现金等价物从2024年底的9,018,818增长至2025年6月30日的12,283,589，增幅36.2%[49] - 现金及现金等价物同比增长36.2%至122.84亿，平均年收益率4.7%[101] 有息债务变化 - 有息债务（贷款、融资和债券）从2024年底的1014.36亿雷亚尔降至2025年6月30日的916.27亿雷亚尔，减少9.7%[7] - 贷款、融资和债券从2024年底的101,435,531下降至2025年6月30日的91,627,156，降幅9.7%[49] - 贷款、融资和债券总额为9162.72亿雷亚尔，较2024年底的10143.55亿雷亚尔下降9.7%[171] 衍生金融工具负债变化 - 衍生金融工具负债从2024年底的104.55亿雷亚尔降至2025年6月30日的56.51亿雷亚尔，减少46.0%[7] - 衍生金融工具负债从2024年底的10,454,820下降至2025年6月30日的5,650,833，降幅46.0%[49] - 衍生金融工具负债按公允价值计量为565.08万[95] 总资产变化 - 公司总资产从2024年底的1659.36亿雷亚尔降至2025年6月30日的1594.23亿雷亚尔，减少3.9%[5] 股东权益变化 - 归属于控股股东的权益从2024年底的322.84亿雷亚尔增至2025年6月30日的431.38亿雷亚尔，增长33.6%[7] - 2025年6月30日总股东权益为432.71亿雷亚尔，较2024年末324.16亿雷亚尔增长33.5%[14] 经营活动现金流量 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量为87.58亿雷亚尔，略低于2024年同期的91.23亿雷亚尔[17] 投资活动现金流量 - 2025年上半年投资活动现金流出153.27亿雷亚尔，主要用于生物资产投入364.24亿雷亚尔和物业厂房设备投入261.84亿雷亚尔[17] 融资活动现金流量 - 2025年上半年融资活动现金流出351.15亿雷亚尔，主要由于偿还贷款和融资133.38亿雷亚尔[17] 其他综合收益 - 2025年上半年其他综合亏损3.18亿雷亚尔，主要受汇率变动影响[14] 折旧、折耗及摊销费用 - 2025年上半年折旧、折耗及摊销费用为51.69亿雷亚尔，较2024年同期39.43亿雷亚尔增长31.1%[17] 衍生工具收益 - 2025年上半年衍生工具收益63.53亿雷亚尔，而2024年同期为损失45.25亿雷亚尔[17] 库存股变动 - 2025年6月30日库存股为15.11亿雷亚尔，期内回购股票1.92亿雷亚尔[14] 股权投资与关联公司 - 公司持有Veracel Celulose S.A. 50.00%股权，从事纸浆工业化、商业化和出口业务[26] - 公司持有Simplifyber, Inc股权从13.91%增至14.20%[28] - 公司持有Spinnova Plc股权从18.77%微降至18.76%[28] - 公司持有Nfinite Nanotechnology Inc股权从5.00%降至4.90%[28] - 与关联方交易资产总额为84,061千雷亚尔，负债总额为4,640千雷亚尔，净销售额为97,592千雷亚尔[125] 收购业务 - 公司通过子公司收购Kimberly-Clark Corporation全球纸巾业务51%股权，交易对价17.34亿美元（相当于94.63亿巴西雷亚尔）[29][32] - 交易包含22个生产设施分布于14个国家，涵盖美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲市场[30] - 公司获得收购剩余49%股权的看涨期权，可在交易完成三周年或特定条件下行使[31] - 交易预计于2026年中完成，目前未对合并中期财务信息产生会计影响[32][34] 子公司收购 - 公司通过Biomas Serviços Ambientais收购Muçununga Serviços Ambientais作为全资子公司[28] 财务信息列示单位 - 财务信息以千巴西雷亚尔为单位列示[36] 贸易应收账款变化 - 贸易应收账款从2024年底的9,132,860下降至2025年6月30日的7,287,028，降幅20.2%[49] - 应收账款净额72.87亿，其中逾期账款占比11.1%达80.95万[107] - 保理业务影响应收账款减少56.99亿，较上年末下降16.5%[106] 贷款和融资公允价值变化 - 贷款和融资的公允价值从2024年底的98,802,972下降至2025年6月30日的92,171,705，降幅6.7%[51] 负债现金流变化 - 负债未折现现金流总额从2024年底的176,529,601下降至2025年6月30日的157,232,204，降幅10.9%[58] 外汇风险敞口 - 公司净外汇风险敞口从2024年底的(77,353,811)改善至2025年6月30日的(55,843,065)[62] 汇率波动敏感性分析 - 在25%汇率波动情景下，贷款和融资将产生17,460,993的潜在损失[66] - 在50%汇率波动情景下，衍生品期权工具将产生14,873,219的潜在损失[70] - 衍生品互换工具在基准情景下产生873,359的损失，在50%波动情景下损失扩大至5,096,080[70] 利率波动敏感性分析 - 现金及现金等价物对CDI/SELIC利率波动的敏感性：在25%和50%利率变动下，对利润的影响分别为1.056亿和2.113亿雷亚尔[75] - 有价证券对CDI/SELIC利率波动的敏感性：在25%和50%利率变动下，对利润的影响分别为2.171亿和4.341亿雷亚尔[75] - 贷款与融资对CDI/SELIC利率波动的敏感性：在25%和50%利率变动下，对利润的影响分别为3.491亿和6.982亿雷亚尔[75] - 贷款与融资对SOFR利率波动的敏感性：在25%和50%利率变动下，对利润的影响分别为2.739亿和5.477亿雷亚尔[75] 衍生金融工具公允价值变动 - 衍生金融工具公允价值变动：2025年6月30日为-4.945亿雷亚尔，较2024年12月31日的-65.677亿雷亚尔显著改善[86][90] - 零成本领子期权公允价值：2025年6月30日为2.904亿雷亚尔，较2024年12月31日的-43.29亿雷亚尔大幅改善[86] - SOFR固定利率互换公允价值：2025年6月30日为2.638亿雷亚尔资产，1.516亿雷亚尔负债[91] - IPCA与CDI互换公允价值：2025年6月30日为8.776亿雷亚尔资产，13.946亿雷亚尔负债[91] 嵌入式衍生工具敏感性 - 嵌入式衍生工具(木材采购承诺)：在25%和50%美国CPI变动下，对利润的影响分别为-0.288亿和-0.591亿雷亚尔[79] 公允价值计量金融资产 - 按公允价值计量的金融资产总额：2025年6月30日为378.14亿雷亚尔，其中三级资产为232.57亿雷亚尔[94] - 按公允价值计量的总资产为406.72亿，其中三级资产占比54.9%达223.21亿[96] 有价证券表现 - 有价证券规模为85.04亿，其中雷亚尔计价的私人证券（CDBs）收益率达CDI的101.6%[103] 存货构成 - 存货总额86.19亿，木浆成品占32.2%达278.26万[111] 可抵扣税款余额 - 可抵扣税款余额24.10亿，其中ICMS税款抵免计提减值16.66亿[114][119] 供应商预付款项 - 供应商预付款项26.93亿，林业开发项目预付款占比96.7%[120] 销售集中度 - 纸业务板块出现单一客户占比12.79%的重大销售集中度变化[109] 关键管理人员薪酬 - 关键管理人员短期薪酬支出37,739千雷亚尔，同比增长6.6%，长期股权激励支出68,533千雷亚尔，同比增长134.2%[127] 递延所得税资产变化 - 递延所得税资产净额2,376,910千雷亚尔，较2024年末7,971,419千雷亚尔下降70.2%[134][137] - 汇率变动产生递延税资产4,156,021千雷亚尔，较2024年末7,385,034千雷亚尔下降43.7%[134] - 衍生品损失产生递延税资产168,018千雷亚尔，较2024年末2,230,835千雷亚尔下降92.5%[134] 可结转税收亏损 - 可结转税收亏损2,702,096千雷亚尔，社会贡献税亏损基数2,882,289千雷亚尔[136] 税费支出 - 税前利润17,255,357千雷亚尔，所得税和社会贡献税费用5,895,226千雷亚尔，实际税率34.2%[139] - 当期所得税费用310,534千雷亚尔（所得税206,328千+社会贡献税104,206千）[139] 税务诉讼与优惠 - 子公司Suzano International Trading GmbH因税收诉讼未计提2025年双重征税准备金[133] - 公司享受SUDENE/SUDAM地区税收优惠，部分项目优惠期至2033年[141][142] 生物资产变动 - 生物资产期末余额为23,221,979雷亚尔，较期初22,283,001雷亚尔增长4.2%[147] - 生物资产公允价值调整导致其他经营收入（费用）净额出现73,248雷亚尔亏损[147][151] 桉树指标变化 - 桉树平均年增长率（IMA）从37.62立方米/公顷/年降至36.80立方米/公顷/年[150] - 桉树平均总销售价格从101.38雷亚尔/立方米升至103.36雷亚尔/立方米[150] 投资总额变化 - 投资总额从1,816,923雷亚尔降至1,404,970雷亚尔，降幅达22.7%[156] - 对联营企业和合营企业的投资从453,371雷亚尔降至292,267雷亚尔，降幅35.5%[156] - 商誉从225,486雷亚尔降至180,981雷亚尔，降幅19.7%[156] 物业、厂房和设备变动 - 物业、厂房和设备期末净值为64,968,479雷亚尔，较期初64,986,040雷亚尔基本持平[159] - 2025年上半年新增物业、厂房和设备投资2,618,399雷亚尔[159] - 公司确认与Woodspin Oy投资相关的117,848雷亚尔减值损失[158] - 作为抵押品的物业、厂房和设备总额为220.68亿雷亚尔，较2024年底的226.93亿雷亚尔下降2.8%[161] 资本化贷款成本 - 2025年上半年资本化的贷款成本为1.26亿雷亚尔，较2024年全年的9.60亿雷亚尔大幅下降86.9%[162] 资产退役义务拨备 - 资产退役义务（ARO）拨备为6.75亿雷亚尔，较2024年底的6.53亿雷亚尔增长3.4%[163] 商誉及无形资产 - 商誉及无限期使用寿命无形资产总额为819.23亿雷亚尔，与2024年底持平[164] - 有限期使用寿命无形资产净值为523.05亿雷亚尔，较2024年底的570.99亿雷亚尔下降8.4%[167] 应付账款变动 - 应付账款总额为595.18亿雷亚尔，较2024年底的603.33亿雷亚尔下降1.4%[168] - 供应商融资安排余额为46.59亿雷亚尔，较2024年底的55.51亿雷亚尔下降16.1%[168] 外币债务构成 - 外币计价的债务占债务总额的76.2%，为6984.40亿雷亚尔[171] 筹资活动净额 - 2025年上半年净筹资额为1266.12亿雷亚尔，货币及汇率变动净影响为-914.73亿雷亚尔[173] 待摊销债务变动 - 公司待摊销债务余额从2024年12月31日的46.85亿雷亚尔降至2025年6月30日的43.23亿雷亚尔，减少了7.7%[175] 新增融资安排 - 公司于2025年3月10日获得一笔1.2亿美元（相当于695.16万雷亚尔）的出口预付款融资，利率为3个月SOFR + 1.45% p.a.[177] - 公司于2025年4月24日与JP Morgan签订两笔出口预付款融资，总额为40.1万美元（相当于227.5万雷亚尔），利率为6个月SOFR + 1.75% p.a.[178] 债务偿还 - 公司于2025年3月10日提前部分偿还了出口预付款，总额为148.61万美元（相当于860.88万雷亚尔，含本息）[184] - 公司于2025年1月14日偿还了4.00% p.a.的债券，总额为34.64万美元（相当于210.19万雷亚尔，含本息）[185] 租赁负债变动 - 租赁负债现值从2024年12月31日的69.73亿雷亚尔降至2025年6月30日的67.88亿雷亚尔，减少了2.7%[193] - 土地和农场的租赁负债现值最大，为41.20亿雷亚尔，平均利率12.62% p.a.，到期日为2053年4月[191] 司法拨备变动 - 司法拨备余额从2024年12月31日的29.27亿雷亚尔微降至2025年6月30日的28.46亿雷亚尔[197][199] - 税务和社会保障类司法拨备从2024年末的3.41亿雷亚尔降至2025年6月30日的3.05亿雷亚尔，减少了10.6%[197][199] - 劳工类司法拨备从2024年末的2.62亿雷亚尔降至2025年6月30日的2.38亿雷亚尔，减少了9.2%[197][199]