财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比基础摊薄每股收益增长8%（不包括Canopy），全年可比基础摊薄每股收益目标提高至10.50 - 10.65美元，此前为10.15 - 10.45美元 [44] - 全年公司预计可比税率（不包括Canopy股权收益）约为19.5%，此前为20%；隐含第四季度税率预计约为23% [74] - 前九个月自由现金流为18亿美元，全年预计在14 - 15亿美元之间 [75][77] - 财年至今公司费用约为1.62亿美元，同比下降6%，预计全年约为2.3亿美元 [71][72] - 第三季度可比基础利息费用降至8800万美元，同比下降8%，预计2022财年利息费用接近此前指引范围3.55 - 3.65亿美元的中点 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 第三季度净销售额增长4%，由3%的发货量增长和有利价格推动，但被不利组合部分抵消；消耗增长超8% [46][47] - 第三季度啤酒运营利润率降至41.3%，同比下降130个基点；营销占净销售额的比例降至8%，同比下降130个基点 [50][53] - 预计2022财年净销售额增长10% - 11%，运营收入增长6% - 7% [22][55] 葡萄酒和烈酒业务 - 2022财年第三季度净销售额下降25%，发货量下降约39%；剔除剥离影响后，有机净销售额增长3%，发货量增长约3% [61] - 第三季度消耗下降约7%；运营利润率升至25.4%，同比增加140个基点 [62][64] - 预计2022财年净销售额和运营收入分别下降21% - 22%和23% - 25%；剔除剥离影响后，有机净销售额预计增长4% - 6% [67] 各个市场数据和关键指标变化 美国啤酒市场 - 公司啤酒业务在第三季度表现强劲，消耗增长超8%，跑赢美国高端啤酒类别 [16] - 第三季度店内消费占啤酒总消耗约12%，较去年实现强劲两位数增长；疫情前店内消费约占啤酒消耗总量的15%，2021财年第三季度因疫情相关限制降至8% [48] 美国葡萄酒市场 - 在三层电子商务领域，公司葡萄酒业务增速比美国葡萄酒市场整体增速高出两位数；Meiomi在三层电子商务渠道的销售额同比增长27%，约10%的销售额来自该渠道，为美国领先葡萄酒品牌中在IRI电子商务渠道占比最高 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 啤酒业务 - 计划在未来四个财年增加投资，支持在墨西哥韦拉克鲁斯州新建一家啤酒厂，并对现有纳瓦和奥布雷贡工厂进行扩建和产能优化，预计2023 - 2026财年啤酒业务资本支出达50 - 55亿美元 [23][79] - 预计未来三到五年啤酒业务营收保持7% - 9%的增长，包括1 - 2个百分点的价格增长 [81] 葡萄酒和烈酒业务 - 重组为两个不同的商业团队，分别专注于精品葡萄酒和精酿烈酒品牌以及主流和高端品牌，以加速业务表现，实现营收增长和利润率扩张 [25] - 推出多项创新产品和举措，包括Kim Crawford Illuminate、The Prisoner Unshackled等，推动业务增长 [29] 合作战略 - 与可口可乐公司达成新协议，将在美国推出Fresca混合鸡尾酒系列产品 [14] 行业竞争 - 啤酒业务凭借Modelo和Corona品牌家族的优势，巩固了在美国高端啤酒市场的领先地位 [9] - 葡萄酒和烈酒业务通过品牌组合转型和聚焦高端市场，提升竞争力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年受疫情、供应链问题、通胀压力和恶劣天气等因素影响，但公司团队表现出色，有望在2022财年实现强劲财务业绩和股东价值创造 [6][8] - 啤酒业务消费者需求强劲，未来增长前景乐观，公司将通过产能扩张抓住市场机遇 [40][41] - 葡萄酒和烈酒业务虽面临一些挑战，但战略调整和创新举措已取得进展，有望实现长期营收增长和利润率扩张 [11][41] - 尽管通胀压力预计将持续到2023财年，但公司将通过商品套期保值、成本节约和价格调整等措施应对 [57][59] 其他重要信息 - Canopy Growth近期业绩令人失望，加拿大整体大麻市场面临短期挑战，但公司仍认为大麻市场在未来十年具有巨大增长潜力 [36][37] - Canopy在最近报告的第二季度全球推出了40多个新SKU，并获得了在特定美国触发事件（包括美国联邦大麻合法化）时收购Wana Brands的权利 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：啤酒消耗业务的潜在优势、市场份额表现、消耗趋势的可持续性、12月情况及Omicron变体的影响 - 第三季度公司啤酒业务表现强劲，Modelo和Corona Extra品牌增长显著；截至目前消耗增长近9%，12月表现优于全年趋势；尽管疫情影响消费者消费场景，但随着消费者外出增多，公司对业务前景持乐观态度 [85][86] 问题2：公司提高啤酒定价的意愿及品牌价格弹性的看法 - 公司通常每年啤酒价格涨幅在1% - 2%，今年因经济环境决定提高涨幅，但会平衡价格上涨与消费者承受能力；公司消费者群体中西班牙裔占比较高，在经济疲软时恢复较慢，因此会谨慎定价 [92][94] 问题3：明年啤酒定价的情况 - 公司正在进行年度规划，预计明年通胀仍将是重要因素，会继续采取大幅定价措施，但定价可能无法完全覆盖通胀压力，将根据市场和品牌情况决定具体涨幅 [97][98] 问题4：啤酒运营利润率明年可能低于39% - 40%的关键驱动因素及能否实现典型的高个位数营收增长 - 公司坚持啤酒业务中长期增长展望，目标是未来三到五年实现高个位数营收增长；目前处于年度规划阶段，将在第四季度财报电话会议提供更多利润率相关信息；通胀和大宗商品压力处于高个位数到两位数区间，公司将通过定价、成本节约和套期保值等措施应对 [103][105] 问题5：墨西哥韦拉克鲁斯新啤酒厂对啤酒利润率的影响 - 新啤酒厂距离边境较远，但开辟了通往美国东半部的运输航线；公司正在规划产品布局和提高效率，以抵消潜在的利润率影响，将在第四季度财报电话会议提供更多细节 [109][110] 问题6：Fresca合作的相关情况，包括合作由来、推出时间表、分销范围及是否有更多合作可能 - 此次合作是因为Fresca符合消费者对便利和风味的需求，且超50%的消费者将其用作烈酒调酒；产品将首先在美国推出，公司正在完善细节，后续会提供更多信息 [113][114] 问题7：Corona消耗增长的驱动因素，是店内消费复苏还是品牌在家庭消费渠道表现更好 - Corona Extra增长得益于零售商改善货架陈列、营销效果良好以及消费者回归喜爱的标志性品牌；尽管店内消费尚未完全恢复到疫情前水平，但该品牌在非店内渠道持续增长，公司对第四季度广告计划充满信心 [117][119] 问题8：两位数通胀的构成因素及公司是否能获得Corona无酒精啤酒在美国的创新机会 - 通胀因素包括玉米、啤酒花、玻璃等成本的低到中个位数增长，以及纸箱、木托盘等成本的大幅上涨；公司在美国有获得该创新的知识产权，但美国监管环境与加拿大不同，能否推出尚不确定 [123][124] 问题9：对硬苏打水市场的看法，以及硬苏打水与啤酒、Corona的相互作用和业务发展方向 - 硬苏打水市场增长放缓，但公司认为仍有增长空间；公司已对部分产品进行重新配方和包装，将于2023年第一季度推出，相信合适的产品和风味将吸引消费者 [127][128] 问题10：如何看待到2026年的产能扩张复合年增长率与长期啤酒业务增长算法的关系，以及新增产能是否更灵活或自动化 - 公司希望创建冗余产能以应对突发情况，产能扩张计划不仅支持业务高个位数增长，还能增强抗风险能力；公司将维持7% - 9%的增长目标，认为这是为股东创造价值的重要机会 [131][133] 问题11：拆分葡萄酒和烈酒业务为精品葡萄酒和烈酒与主流和高端品牌的决策因素、预期效果及是否会进一步剥离业务 - 拆分是因为消费者在精品葡萄酒和精酿烈酒领域的购买和参与方式不同，该领域更注重直接面向消费者和店内消费；拆分有助于最大化各业务板块的潜力，与分销商的市场策略相匹配；公司目标是实现业务增长和利润率提升 [136][137] 问题12：随着未来几年资本支出增加折旧进一步上升，啤酒利润率能否回到39% - 40%的范围，以及资本分配对并购和股东回报的影响 - 公司认为39% - 40%是啤酒业务长期合适的利润率目标，个别年份会因有利或不利因素偏离该范围；公司正在优化啤酒厂产能和运输，将在第四季度财报电话会议提供相关信息；资本分配策略不变，优先考虑投资级评级、向股东返还资本和业务增长投资，并购将作为填补业务组合缺口的手段，主要通过风险投资基金进行 [140][145] 问题13：Fresca协议的经济情况、对利润率的影响以及与可口可乐在竞争激烈市场中的优势，以及缓解Pacifico品牌棕色玻璃瓶供应问题的举措和恢复增长的时间 - 公司将从可口可乐购买浓缩液，通过自身网络进行生产、营销和销售；Fresca品牌增长良好，超50%的用户将其用作调酒，公司对此充满期待；公司在解决棕色玻璃瓶问题上取得进展，预计新财年Pacifico将恢复两位数增长 [149][150] 问题14：为何不提供EBITDA指引，以及解释明年啤酒运营利润率低于39%的假设，包括无额外定价和折旧对套期保值的非经常性影响，同时确认第四季度新变种病毒对业务的影响及分销商供货情况 - 公司会在规划过程中考虑是否提供EBITDA指引；第四季度啤酒业务消耗增长领先全年趋势，公司有信心实现第四季度和全年业绩目标 [154][155] 问题15：Fresca品牌将归入哪个业务板块，以及该品牌的利润率和营销支出情况 - 公司将在下次财报电话会议提供Fresca品牌的详细信息；该品牌将通过公司分销网络销售，部分由啤酒业务的黄金网络负责，部分根据州监管环境通过葡萄酒和烈酒网络销售 [158][159]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年11月30日和2月28日，公司总资产分别为255.273亿美元和271.048亿美元[16] - 截至2021年11月30日和2月28日，公司总负债分别为139.809亿美元和131.757亿美元[16] - 截至2021年11月30日和2月28日，公司股东权益分别为115.464亿美元和139.291亿美元[16] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司销售额分别为726.03亿美元和723.51亿美元[19] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司净收入（亏损）分别为 - 40.46亿美元和164.12亿美元[19] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司综合收入（亏损）分别为 - 70.86亿美元和154.44亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司销售额分别为250.7亿美元和264.37亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司净收入分别为48.08亿美元和129.2亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司综合收入分别为13亿美元和177.61亿美元[19] - 2021年A类普通股基本每股净收入（亏损）为 - 2.31美元，2020年为8.44美元[19] - 2021年2 - 5月综合收益（亏损）为 - 792800万美元，其中净亏损897300万美元，其他综合收益104500万美元[22] - 2021年2 - 5月回购股份金额为400800万美元[22] - 2021年5 - 8月综合收益（亏损）为 - 45800万美元，其中净利润11900万美元，其他综合亏损57700万美元[22] - 2021年5 - 8月回购股份金额为904200万美元[22] - 2021年8 - 11月综合收益为130000万美元，其中净利润480800万美元，其他综合亏损350800万美元[22] - 2021年8 - 11月回购股份金额为85500万美元[22] - 2020年2月29日公司总权益为1247430万美元，2020年11月30日为1365250万美元[24] - 2021年前九个月净亏损40460万美元，2020年同期净利润为164120万美元[27] - 2021年前九个月经营活动提供净现金244410万美元，2020年同期为236360万美元[27] - 2021年前九个月投资活动使用净现金67420万美元，2020年同期为64320万美元[27] - 2021年前九个月融资活动使用净现金186790万美元，2020年同期为165470万美元[29] - 2021年前九个月现金及现金等价物减少9930万美元，2020年同期增加7150万美元[29] - 2021年初现金及现金等价物为46060万美元，期末为36130万美元；2020年初为8140万美元，期末为15290万美元[29] - 2021年未实现证券公允价值净收益153480万美元，2020年为净亏损52470万美元[27] - 2021年长期债务发行所得款项为99560万美元，2020年为119470万美元[29] - 2021年支付股息43050万美元，2020年为43120万美元[29] - 2021年和2020年前九个月有效税率分别为-115.8%和20.2%，2021年和2020年前三个月有效税率分别为17.1%和12.0%[91] - 截至2021年11月30日的九个月，公司归属于CBI的净亏损4.358亿美元，其他综合亏损2.969亿美元，综合亏损7.234亿美元。2020年同期，归属于CBI的净收益16.151亿美元，其他综合亏损0.868亿美元，综合收益15.24亿美元[102][103] - 截至2021年11月30日的三个月，公司归属于CBI的净收益4.708亿美元，其他综合亏损2.512亿美元[103] - 2020年11月30日止三个月，公司净收入为128090万美元，综合收入为173900万美元[104] - 2021年2月28日，累计其他综合收益（损失）为 -33550万美元，11月30日为 -62310万美元[105] - 九个月截至2021年11月30日，公司合并净销售额为67.182亿美元，2020年同期为66.619亿美元；运营收入为16.542亿美元，2020年同期为22.318亿美元[113] - 三个月截至2021年11月30日，公司合并净销售额为23.206亿美元，2020年同期为24.381亿美元；运营收入为8.399亿美元，2020年同期为7.831亿美元[113] - 九个月截至2021年11月30日，未合并投资的收入（损失）为 - 15.418亿美元，2020年同期为1.305亿美元；三个月截至2021年11月30日，未合并投资的收入（损失）为 - 1.718亿美元，2020年同期为7.824亿美元[113] - 2022年第三季度与2021年第三季度相比，净销售额下降5%，主要因葡萄酒和烈酒净销售额减少，部分被啤酒净销售额增长抵消；营业收入增长7%[154] - 2022年前九个月与2021年前九个月相比，净销售额增长1%，主要因啤酒净销售额增长抵消了葡萄酒和烈酒净销售额的下降；营业收入下降26%[154] - 2022年第三季度产品销售总成本为 - 200万美元，2021年为 - 1230万美元；销售、一般和行政费用为1810万美元，2021年为 - 1900万美元；可比较调整后营业收入为1610万美元，2021年为 - 5230万美元；非合并投资收益为 - 1.355亿美元，2021年为8.002亿美元[155] - 2022年前九个月产品销售总成本为3130万美元，2021年为 - 2880万美元；销售、一般和行政费用为1190万美元，2021年为 - 3990万美元；可比较调整后营业收入为 - 6.227亿美元，2021年为 - 9270万美元；非合并投资收益为 - 14.307亿美元，2021年为2.125亿美元[155] - 未指定商品衍生品合约结算方面，2022年第三季度为 - 1250万美元，2021年为660万美元；2022年前九个月为 - 2480万美元，2021年为3020万美元[155] - 库存减记损失方面，2022年第三季度和前九个月均为 - 100万美元，2021年第三季度和前九个月均为 - 2650万美元[155] - 预留库存净流转方面，2022年第三季度和前九个月均为1160万美元，2021年无此项[155] - 2022年第三季度合并毛利润为12.257亿美元，较2021年减少4250万美元，降幅3%[174] - 2022年第三季度毛利润占净销售额的比例从2021年的52.0%增至52.8%[177] - 2022年第三季度合并费用为3.858亿美元，较2021年减少7830万美元，降幅17%[178] - 2022年第三季度销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年的19.0%降至16.6%[181] - 2022年第三季度合并营业收入为8.399亿美元，较2021年增长5680万美元，增幅7%[182] - 2022年第三季度未合并投资收入（亏损）为 - 1.718亿美元，较2021年减少9.542亿美元，降幅122%[184] - 2022年第三季度利息费用从2021年的9570万美元降至8800万美元，减少770万美元，降幅8%[186] - 2022年第三季度有效税率为17.1%，2021年为12.0%[188] - 2022年第三季度归属于CBI的净收入从2021年的12.809亿美元降至4.708亿美元，减少8.101亿美元[189] - 2022年前九个月综合毛利润占净销售额的比例从2021年同期的52.1%增至53.2%，主要因近期低利润率葡萄酒和烈酒剥离业务、可比调整有利变化、啤酒定价等因素，部分被啤酒产品销售成本率下降抵消[196][197] - 2022年前九个月销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年同期的18.3%增至18.7%，主要因近期葡萄酒和烈酒剥离业务导致费率增长，部分被可比调整有利变化抵消[201] - 2022年前九个月综合营业利润为16.542亿美元，较2021年同期的22.318亿美元减少5.776亿美元，降幅26%[203] - 未合并投资的未实现证券净损益从2021年前九个月的5.247亿美元变为2022年前九个月的-15.348亿美元，变化为-20.595亿美元[206] - 利息费用从2021年前九个月的2.959亿美元降至2022年前九个月的2.705亿美元，减少2540万美元，降幅9%[208] - 2022年前九个月有效税率为-115.8%，2021年前九个月为20.2%[210] - 公司预计2022财年有效税率在87% - 89%之间[211] - 归属于公司的净收入从2021年前九个月的16.151亿美元降至2022年前九个月的-4.358亿美元，减少20.509亿美元[212] 存货相关数据关键指标变化 - 2021年11月30日存货总值为15.189亿美元，2月28日为12.911亿美元，其中原材料和供应品11月为1.579亿美元，2月为1.511亿美元；在制品存货11月为8.217亿美元，2月为7.359亿美元；成品箱装货物11月为5.393亿美元，2月为4.041亿美元[32] - 2021年前九个月存货减记损失为8520万美元，2020年为3810万美元；2021年前三个月存货减记损失为260万美元，2020年为2950万美元[32] 公司业务交易相关数据关键指标变化 - 2021年11月公司收购My Favorite Neighbor剩余65%股权，此前持有的35%股权重新计量获得1350万美元收益[33][35] - 2021年1月12日出售Paul Masson Grande Amber Brandy品牌，获得净收益5840万美元[38] - 2021年1月5日出售部分葡萄酒和烈酒业务，净损失3350万美元，若满足品牌绩效目标，有机会获得2.5亿美元或有对价[39][41] - 2021年11月，公司收购My Favorite Neighbor剩余65%的所有权权益[140] - 2021年1月，公司出售Paul Masson Grande Amber Brandy品牌等，实现净收益5840万美元[141] - 2021年1月，公司出售部分葡萄酒和烈酒业务，若满足品牌业绩目标，有望在交易完成后的两年内获得2.5亿美元的或有对价，同时出售新西兰的Nobilo Wine品牌等，产生净亏损3350万美元[142] 衍生工具相关数据关键指标变化 - 2021年11月30日，指定为套期工具的外汇合约名义价值为17.227亿美元，2月28日为15.58亿美元；非指定为套期工具的外汇合约名义价值为5.221亿美元，2月28日为7.047亿美元；商品衍生合约名义价值为2.435亿美元，2月28日为2.216亿美元[47] - 截至2021年11月30日，衍生工具净负债头寸的公允价值估计为2010万美元[49] - 2021年前九个月，指定现金流量套期关系中的外汇合约在OCI中确认损失7570万美元，重新分类至收入的净收益为2780万美元；2020年前九个月确认损失3800万美元，重新分类至收入的净损失为3350万美元[50][51] - 2021年前三个月，指定现金流量套期关系中的外汇合约在OCI中确认损失8740万美元，重新分类至收入的净收益为810万美元；2020年前三个月确认收益1.347亿美元，重新分类至收入的净损失为540万美元[51] - 预计未来12个月将有1050万美元的净损失从AOCI重新分类至经营业绩[51] - 2021年前九个月，商品衍生合约净收益4810万美元，外汇合约净损失1940万美元，总计净收益2870万美元；2020年前九个月，商品衍生合约净损失30万美元，外汇合约净损失1810万美元，总计净损失1840万美元[52] - 2021年第三季度，商品衍生合约无净收益，外汇合约净损失1100万美元，总计净损失1100万美元；2020年第三季度，商品衍生合约净收益910万美元，外汇合约净收益190万美元，总计净收益1100万美元[52][53] - 2021年11月30日，外币合约资产公允价值为2100万美元，负债公允价值为7180万美元；商品衍生合约资产公允价值为4580万美元，负债公允价值为410万美元[65] - 2021年2月28日，外币合约资产公允价值为7660万美元，负债公允价值为970万美元；商品衍生合约资产公允价值为2120万美元，负债公允价值为530万美元[65] 认股权证及债务证券相关数据关键指标变化 - 2018年11月Canopy认股权证包括8850万份A类认股权

纪要涉及的公司 Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 1. **啤酒业务需求环境** - 核心观点：需求环境强劲，本季度啤酒消耗情况至少与进入本季度时一致 [5] - 论据：从IRI或Nielsen数据来看，公司业务持续大幅超越高端啤酒以及整体啤酒类别 [5] 2. **库存水平与供应情况** - 核心观点：库存情况正在改善，预计年底恢复到正常水平，但不同SKU情况有差异 [7][8] - 论据：部分SKU如Brown Glass供应有挑战，影响了Pacifico、Modelo Negra和Victoria业务；Premier业务在供应能力问题解决后有显著增长 [8] 3. **生产情况** - 核心观点：产能提升顺利，年度维护按计划完成，为满足需求做好准备 [10] - 论据：今年新增产能按计划投产，Q3完成年度维护，目前已恢复生产以满足强劲需求 [10] 4. **啤酒业务增长驱动因素** - 核心观点：有两大宏观趋势利好，各品牌也有自身增长机会 [12] - 论据：一是消费升级，消费者倾向购买高端产品；二是西班牙裔社区人口增长，公司的Corona和Modelo品牌在该群体中受欢迎；Modelo持续两位数增长，市场拓展空间大；Corona在中部地区有发展机会；Pacifico处于早期发展阶段，有很大增长潜力 [12][13][15][16] 5. **Modelo品牌可持续增长因素** - 核心观点：Modelo品牌有望长期保持两位数增长，对其他品牌的蚕食效应不明显 [18][19] - 论据：Modelo的分销点仅为Corona的70%，家庭渗透率提升空间大；宏观趋势如消费升级和西班牙裔社区增长也为其提供助力 [18][19] 6. **分销业务展望** - 核心观点：预计未来一年分销业务将恢复增长，约50%的增长来自分销机会 [22] - 论据：过去受疫情和供应问题影响，零售商货架调整少；公司业务增长良好，但目前货架空间未充分利用；零售商开始更积极地整理货架 [22][23] 7. **通胀影响及应对策略** - 核心观点：短期内面临中个位数通胀压力，公司有应对措施 [25] - 论据：公司60%的玻璃由合资企业生产，70%的运输通过长期铁路合同进行，可缓解部分压力；但Brown Glass供应和港口运输仍有挑战；应对策略包括铝的套期保值和适度提价 [25][26][28] 8. **提价对需求和竞争的影响** - 核心观点：产品需求强劲，提价时会考虑消费者弹性，避免赶走消费者 [31] - 论据：尽管有缺货和供应链问题，产品需求依然旺盛；公司按市场和SKU制定提价策略，确保在消费者可接受范围内 [31][29] 9. **渠道动态** - 核心观点：堂食渠道正在恢复，但受疫情和冬季因素影响，恢复情况不确定；非堂食渠道的消费习惯可能持续 [35][38] - 论据：堂食渠道业务量从疫情前的15%降至低谷的3%，目前回升到12%-13%；非堂食渠道的点击提货、3层电子商务和直接配送等模式发展，公司和零售商都在加大相关投入 [35][38] 10. **创新策略** - 核心观点：创新要推出有特色的产品，在气泡水领域仍有机会 [42][44] - 论据：Refresca和Lemonade等产品有特色，销售情况良好；公司将推出更多有强劲风味的气泡水产品，预计气泡水市场将经历调整，公司凭借Corona品牌有望成为参与者 [43][44] 11. **资本分配优先级** - 核心观点：优先确保投资级评级，向股东返还资金，投资啤酒产能；并购以小额附加交易为主 [46][47][48] - 论据：2021财年减少17亿美元债务；计划通过股票回购和股息向股东返还50亿美元，目前已完成60%；投资啤酒产能以应对强劲需求；My Favorite Neighbor收购属于小额附加交易，来自公司的风险投资组合 [46][47][48] 12. **Canopy权证及业务展望** - 核心观点：对Canopy权证处理会保持谨慎，看好大麻业务长期发展 [53] - 论据：目前权证不在价内；随着法规放开，大麻业务有机会更积极进入美国市场，尽管发展时间比预期长，但仍有前景 [53] 13. **广告支出** - 核心观点：广告投入是业务增长驱动力，将加大数字广告投入 [55][56] - 论据：广告投入使公司品牌市场份额显著增加，如Corona和Modelo的广告活动效果良好；公司会更注重数字广告，以建立与消费者的一对一关系 [55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司不评论关于Monster的媒体报道 [3] 2. 公司在葡萄酒业务的Kim Crawford和Ruffino品牌遇到港口运输问题 [26] 3. 公司计划在未来几年投入7 - 9亿美元用于扩建现有设施和在墨西哥东南部建设新啤酒厂 [51]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2022财年可比基础摊薄每股收益目标在10.15 - 10.45美元之间，该范围不包括Canopy股权和收益影响，反映了啤酒营业收入指引的增加和加权平均摊薄流通股数量的减少，部分被2022财年税率的提高所抵消 [30] - 2022财年至今公司已回购14亿美元股票，加上股息，已实现向股东返还50亿美元目标的近60% [17] - 2022财年至今公司产生了12亿美元的自由现金流，与上年持平，反映了强劲的运营现金流被资本支出的增加所抵消，全年资本支出指引为10 - 11亿美元，其中约9亿美元用于墨西哥啤酒业务扩张 [45] - 2022财年公司预计利息费用在3.55 - 3.65亿美元之间，可比基础有效税率约为20%，加权平均摊薄流通股数量约为1.92亿股 [42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长14%，受出货量增长近12%和有利价格的推动，部分被不利组合所抵消；消耗体积增长超过7%，受Modelo Especial和Corona Extra的持续强劲以及餐饮渠道的持续增长推动 [31] - 啤酒运营利润率降至37.2%，有利定价、组合和外汇的好处被不利的销售成本、增加的营销投资和更高的销售、一般和行政费用所抵消 [33] - 公司提高了2022财年啤酒业务的净销售额和营业收入指引，目标净销售额增长9% - 11%，营业收入增长4% - 6% [10][34] 葡萄酒和烈酒业务 - 2022财年第二季度净销售额下降18%，出货量下降36%；剔除葡萄酒和烈酒剥离的影响，有机净销售额增长15%，受有机出货量增长近6%、有利组合和价格以及烟熏污染散装葡萄酒销售的推动 [39] - 运营利润率降至19.7%，现有投资组合和剥离的混合收益以及有利价格被增加的营销和销售、一般和行政费用、更高的销售成本以及稀释利润率的烟熏污染散装葡萄酒销售所抵消 [40] - 2022财年葡萄酒和烈酒业务预计净销售额和营业收入分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国啤酒市场高端领域，公司是领先的份额获得者，核心进口啤酒品牌的增长势头提供了竞争优势 [7] - 美国硬苏打水市场在最近几个月发生了很大变化，公司降低了Corona Hard Seltzer的增长预期，并在第二季度计提了可观的陈旧费用 [12] - 美国葡萄酒市场高端领域，公司表现良好，预计未来几年将代表行业的大部分增长，公司在新兴增长渠道如电子商务和直接面向消费者方面的能力不断增强 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心进口啤酒品牌具有竞争优势，预计Modelo Especial有很长的增长空间，公司将继续投资啤酒业务以满足强劲的产品需求 [7][8][17] - 公司认为硬苏打水和更广泛的酒精饮料即饮产品（ABA）空间是啤酒市场的重要领域，未来将专注于提供有意义的差异化和独特价值的竞争方式 [12] - 公司葡萄酒和烈酒业务将继续推进高端化战略，加强在新兴增长渠道的能力，以实现长期成功 [13] - 公司将继续加强创新方法，采用更一致、战略、纪律和以消费者为导向的方法，专注于与消费者趋势一致的高增长细分市场 [14] - 公司资本分配战略保持不变，致力于通过股息和股票回购向股东返还50亿美元的价值，并继续在啤酒业务上进行再投资 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面依然强劲，消费者对公司品牌尤其是核心啤酒产品组合的需求依然强劲，这使公司有信心提高全年每股收益指引 [5] - 尽管本财年啤酒业务面临供应挑战，但预计到第四季度末库存水平将恢复正常，啤酒业务有望实现比预期更好的一年 [9] - 公司对Canopy的进展感到满意，期待其业务的增长和合法化前景，Canopy美国业务在最近一个季度同比增长91%，预计未来几年收入将显著增长 [26] 其他重要信息 - 公司美国收获约完成70%，生产设施、酒厂和品酒室未受近期野火活动影响 [24] - 公司本季度的风险投资活动包括对适应原注入的Hop Wtr和Aaron Paul和Bryan Cranston的手工Dos Hombres龙舌兰酒的投资 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒业务9月消耗趋势及全年收入指引提升原因和定价策略 - 公司预计9月消耗与年初至今的趋势基本一致，消耗将继续超过出货量，定价环境相对强劲，预计将略高于通常的算法 [50][51] 问题2: 新啤酒全年指引下半年大幅下降的保守程度及原因 - 公司认为指引考虑了所有成本增加因素，虽然有一些积极因素，但仍面临折旧增加、商品价格上涨等逆风，且硬苏打水仍会稀释利润率 [57][58] 问题3: 硬苏打水配方变化及Modelo和Corona的增量性和陈列方案 - 硬苏打水核心配方不会有根本性变化；Modelo和Corona有相互影响，但Modelo增长空间大，公司仍专注于扩大两个品牌的市场份额 [62][63][64] 问题4: Corona Extra增长在餐饮和零售渠道的分布、Nielsen/IRI与整体零售趋势对比及Pacifico品牌进展 - Corona Extra约50%的增长来自餐饮渠道的重新开放，在零售渠道也表现良好；Pacifico是一个有潜力的品牌，本季度受棕色玻璃供应问题影响，但不影响其长期发展 [67] 问题5: 硬苏打水投资计划节省情况及产能调整对新酒厂建设的影响 - 500万百升的ABA产能建设按计划进行，2023财年早些时候将上线；原计划用于Corona Hard Seltzer的6000万美元投资，未花费部分将重新投入核心墨西哥啤酒产品组合；公司不会因硬苏打水业务调整而改变在墨西哥东南部建设新酒厂的计划 [71][72] 问题6: 餐饮渠道季度内趋势及消费者酒精偏好变化 - 餐饮渠道趋势因地理位置而异，总体上比上年有所改善，但仍未恢复到疫情前水平；消费者继续倾向于高端化产品，且在不同场合会选择多种饮料 [75][76][77] 问题7: 葡萄酒行业近期放缓的原因及葡萄酒业务30%运营利润率目标和时间线 - 葡萄酒高端业务的放缓部分是由于渠道演变，如电子商务和直接面向消费者渠道的增长未被传统数据渠道完全捕捉，预计随着市场恢复正常，高端业务将继续表现出色；葡萄酒业务30%的运营利润率目标仍然不变，预计到2023财年末实现 [80][81] 问题8: 库存不足对消耗的影响及Corona Seltzer表现不佳的原因 - 公司估计库存不足导致消耗损失约2 - 3个百分点；Corona Seltzer表现不佳主要是因为行业变化超出预期，以及提前生产导致库存过剩，但它在公司整体增长中占比较小 [84][86] 问题9: 2022财年下半年利润率对2023年的参考意义 - 公司认为从中短期来看，利润率应保持在39% - 40%的范围内，具体每年可能会因顺风或逆风因素而有所波动 [88] 问题10: Pacifico品牌消耗数据及除玻璃问题外的其他问题 - Pacifico品牌本季度消耗实现了中个位数增长，受棕色玻璃供应问题限制，否则增长会更高 [92] 问题11: 第三季度消耗和出货量加速原因及定价情况 - 第三季度出货量将实现低个位数增长，消耗增长将高于出货量，且出货量在体积上将超过消耗，有助于恢复库存到正常水平；公司今年的定价将略高于典型算法的2% [95] 问题12: 硬苏打水类别毛利率、Corona Seltzer风险及获取市场份额的计划 - 公司啤酒业务表现远好于整体啤酒类别；公司将专注于提供差异化产品，如Refresca和Limonada，并推进创新议程，认为硬苏打水业务将是公司增长的一部分，但不是主要部分 [98][99] 问题13: 硬苏打水市场是小众市场还是暂时停顿及对啤酒业务增长的影响 - 公司认为整体ABA空间仍将是一个增长类别，但硬苏打水细分市场的增长将低于预期；硬苏打水业务面临挑战不会对啤酒业务增长造成太大影响，因为公司能够通过减少硬苏打水生产来增加啤酒产量，且啤酒业务利润率更高 [102][103]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年8月31日和2月28日，公司总资产分别为253.403亿美元和271.048亿美元[14] - 截至2021年8月31日和2月28日，公司总负债分别为138.157亿美元和131.757亿美元[14] - 截至2021年8月31日和2月28日，公司股东权益分别为115.246亿美元和139.291亿美元[14] - 2021年和2020年前六个月，公司净销售额分别为43.976亿美元和42.238亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司净利润分别为 - 8.854亿美元和3.492亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司综合收益分别为 - 8.386亿美元和 - 2.317亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司净销售额分别为23.711亿美元和22.604亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司净利润分别为0.119亿美元和5.218亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司综合收益分别为 - 0.458亿美元和7.332亿美元[17] - 2021年A类普通股每股现金股息为1.52美元，B类可转换普通股为1.38美元[17] - 2021年2月28日公司总权益为13929100万美元，5月31日为12597600万美元，8月31日为11524600万美元[20] - 2020年2月29日公司总权益为12474300万美元，5月31日为11377600万美元，8月31日为12003800万美元[20][21] - 2021年上半年净亏损885400万美元，2020年上半年净利润349200万美元[24] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为1525900万美元，2020年为1444900万美元[24] - 2021年上半年投资活动使用的净现金为377100万美元，2020年为455300万美元[24] - 2021年上半年证券公允价值未实现净收益1335100万美元，2020年为244900万美元[24] - 2021年上半年折旧费用为162300万美元，2020年为142700万美元[24] - 2021年上半年股票薪酬费用为36000万美元，2020年为34000万美元[24] - 2021年上半年购置物业、厂房及设备支出353400万美元，2020年为277800万美元[24] - 2021年上半年无形资产减值损失665900万美元，2020年无此项损失[24] - 2021年上半年融资活动净现金使用为15.064亿美元，2020年为8.721亿美元[26] - 2021年8月31日现金及现金等价物期末余额为1.034亿美元，2020年为2.046亿美元[26] - 2021年8月31日和2月28日，递延所得税和其他负债分别为10万美元和140万美元[44] - 2021年6个月内，指定现金流套期关系中的外汇合约净收益为1170万美元，重新分类至收入的金额为1970万美元；2020年同期净损失为1.727亿美元，重新分类至收入的金额为 - 2810万美元[44] - 预计未来12个月内，2.84亿美元的净收益将从累计其他综合收益重新分类至经营业绩[44] - 2021年6个月内，未指定套期工具的商品衍生合约净收益为4810万美元，外汇合约净损失为840万美元；2020年同期商品衍生合约净损失为940万美元，外汇合约净损失为2000万美元[46] - 截至2021年8月31日，长期债务账面价值为100.875亿美元，估计公允价值为111.976亿美元；截至2021年2月28日，账面价值为104.423亿美元，估计公允价值为115.809亿美元[55] - 2021年和2020年截至8月31日的六个月，未实现净收益（损失）分别为 - 13.351亿美元、 - 2.449亿美元；2021年和2020年截至8月31日的三个月，未实现净收益（损失）分别为 - 5900万美元、 - 4760万美元[57] - 2021年第一季度，公司将账面价值6.859亿美元的长期资产减记至2000万美元，减值6.659亿美元[59] - 2020年第一季度，公司将持有待售的长期资产减记，损失2500万美元；第二季度减少损失2200万美元；截至2020年8月31日的六个月，总损失300万美元[60] - 截至2021年8月31日，公司短期商业票据借款为4.86亿美元，长期债务中定期贷款信贷安排为3亿美元，高级票据为97.683亿美元，其他为1920万美元[71] - 2021年6月修订的信贷协议将LIBOR利差从0.88%降至0.63%，有效期从2021年6月1日至12月31日[72] - 截至2021年8月31日，2020年信贷协议下循环信贷额度为20亿美元，到期日为2023年9月14日；2021年6月定期信贷协议下2019年五年期定期贷款额度为4.913亿美元，到期日为2024年6月28日[73] - 截至2021年8月31日，2020年信贷协议下循环信贷额度无未偿还借款，2019年五年期定期贷款额度未偿还借款为3亿美元，利率为0.7%，LIBOR利差为0.63%[74] - 公司商业票据计划最高可发行20亿美元商业票据，截至2021年8月31日，未偿还借款为4.86亿美元，加权平均年利率为0.2%，加权平均剩余期限为15天[76] - 2021年7月，公司发行10亿美元2.25%高级票据，到期日为2031年8月，扣除折扣和发行成本后净收益为9.874亿美元[77] - 2021年8月25日，公司用2021年7月高级票据收益和手头现金偿还2017年5月发行的5亿美元2.70%高级票据和2017年11月发行的7亿美元2.65%高级票据，并支付2660万美元提前赎回补偿[80] - 截至2021年8月31日的六个月，公司有效税率为 - 15.3%；三个月有效税率为91.7%；2020年同期六个月和三个月有效税率分别为40.7%和20.6%[81] - 2018年1月董事会授权回购至多30亿美元A类普通股和B类可转换普通股，2021年1月又授权额外回购至多20亿美元[84] - 截至2021年10月6日，2018年授权已回购A类普通股11076620股，价值2436.4百万美元，2021年授权暂无回购[86] - 2021年6月至8月31日，公司按2018年授权回购5776373股A类普通股，总成本1305.0百万美元；8月31日后又回购402642股，成本85.5百万美元[85] - 2021年8月31日止六个月，A类普通股基本每股净亏损4.77美元，摊薄后每股净亏损4.77美元；B类基本每股净亏损4.34美元，摊薄后每股净亏损4.34美元[88] - 2021年8月31日止三个月，A类普通股基本每股净收益0.01美元，摊薄后每股净收益0.01美元；B类基本每股净收益0.01美元，摊薄后每股净收益0.01美元[88] - 2020年8月31日止六个月，A类普通股基本每股净收益1.74美元，摊薄后每股净收益1.71美元；B类基本每股净收益1.58美元，摊薄后每股净收益1.58美元[88] - 2020年8月31日止三个月，A类普通股基本每股净收益2.68美元，摊薄后每股净收益2.62美元；B类基本每股净收益2.43美元，摊薄后每股净收益2.42美元[88] - 2021年8月31日止六个月，公司综合净亏损906.6百万美元[90] - 2021年8月31日止六个月，外币折算调整净收益73.0百万美元[90] - 2021年8月31日止六个月，现金流量套期未实现净亏损7.6百万美元[90] - 2020年8月31日止六个月，公司净收入为3.342亿美元，其他综合收入（损失）为 -5.499亿美元，综合收入（损失）为 -2.15亿美元[91] - 2021年8月31日止三个月，公司净收入为0.015亿美元，其他综合收入（损失）为 -0.584亿美元，综合收入（损失）为 -0.523亿美元[92] - 2020年8月31日止三个月，公司净收入为5.121亿美元，其他综合收入（损失）为2.098亿美元，综合收入（损失）为7.19亿美元[92] - 2021年2月28日，累计其他综合收入（损失）为 -3.355亿美元，8月31日为 -2.904亿美元[93] - 六个月内，截至2021年8月31日净销售43.976亿美元，2020年同期为42.238亿美元；三个月内，2021年同期为23.711亿美元，2020年同期为22.604亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日经营收入8.143亿美元，2020年同期为14.487亿美元；三个月内，2021年同期为7.392亿美元，2020年同期为8.387亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日来自非合并投资的收入（损失）为 - 13.7亿美元，2020年同期为 - 6.519亿美元；三个月内，2021年同期为 - 4.708亿美元，2020年同期为 - 0.807亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日资本支出3.534亿美元，2020年同期为2.778亿美元；三个月内，2021年同期为2.395亿美元，2020年同期为1.336亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日折旧和摊销1.646亿美元，2020年同期为1.454亿美元；三个月内，2021年同期为0.874亿美元，2020年同期为0.73亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日可比调整经营收入（损失）为 - 6.388亿美元，2020年同期为 - 0.404亿美元；三个月内，2021年同期为0.089亿美元，2020年同期为0.409亿美元[98][100] - 第二季度净销售额增长5%，主要因啤酒净销售额增加，部分被葡萄酒和烈酒净销售额下降抵消；六个月净销售额增长4%[138] - 第二季度营业收入下降12%，六个月下降44%，主要受啤酒板块陈旧库存增加、葡萄酒和烈酒净销售额下降等因素影响[138] - 第二季度未指定商品衍生品合约净收益为2400万美元，2021年同期为1740万美元；六个月净收益为4810万美元，2021年同期为亏损940万美元[139] - 第二季度未合并投资亏损4.396亿美元，2021年同期为亏损4450万美元；六个月亏损12.952亿美元，2021年同期为亏损5.877亿美元[139] - 六个月墨西哥啤酒厂在建工程减值6.659亿美元[139] - 第二季度2022年销售、一般和行政费用为4.905亿美元，较2021年的3.991亿美元增加9140万美元，增幅23%[161] - 第二季度2022年利息费用为9580万美元，较2021年的1.002亿美元减少440万美元，降幅4%[170] - 第二季度2022年有效税率为91.7%，较2021年的20.6%大幅上升[172] - 第二季度2022年归属于CBI的净收入为150万美元，较2021年的5.121亿美元减少5.106亿美元[173] - 2022年上半年毛利润占净销售额的比例从2021年上半年的52.2%增至53.4%[180] - 2022年上半年销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年上半年的17.8%增至19.8%[184] - 2022年上半年未合并投资未实现净亏损13.351亿美元，2021年同期为2.449亿美元，同比增加10.902亿美元[188] - 2022年上半年利息费用为1.825亿美元，2021年同期为2.002亿美元，同比减少1770万美元，减幅9%[191] - 2022年上半年有效税率为 - 15.3%，2021年同期为40.7%[193] - 2022年上半年归属于CBI的净亏损为9.066亿美元，2021年同期净利润为3.342亿美元，同比减少12.408亿美元[195] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为15.259亿美元，2021年同期为14.449亿美元，同比增加8100万美元[199] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为3.771亿美元，2021年同期为4.553亿美元，同比减少7820万美元[199] - 2022年上半年融资活动使用的净现金为15.064亿美元，2021年同期为8.721亿美元，同比增加6.343亿美元[199] - 截至2021年8月31日，总债务为105.735亿美元，较2021年2月28日增加1.31

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 库存与缺货情况 - 核心观点：公司目前库存低于正常水平，但情况正在改善，预计年底恢复到历史水平[5][8] - 论据： - 需求持续强劲，尤其是核心墨西哥啤酒产品组合，IRI数据显示啤酒业务表现优于高端和整体啤酒市场，最近12周分别高出约5%和9%[6] - 年初得克萨斯州极端天气和墨西哥Obregon工厂投产延迟，加剧了供应紧张[7] - 8月缺货和供应紧张情况最严重，随着夏季销售旺季结束，分销商和仓库库存情况开始改善[8] 产量与发货量 - 核心观点：公司将在今年剩余时间内基本将生产的产品全部发货，当前季度产能略超100万箱，未来产能将持续增加[14][17] - 论据： - 目前处于维护资本支出时期，但仍会将生产的产品发货[14] - 优化Obregon工厂和提高酿酒厂效率将增加产能，去年宣布的Nava和Obregon工厂扩建项目将在未来财年陆续投产[17] 消费趋势与渠道组合 - 核心观点：餐饮渠道业务增长良好，消费者渴望外出社交，但新冠变异毒株影响不确定；消费者购买和消费酒精饮料的地点具有流动性，疫情对业务影响不大[19][20] - 论据： - 第二季度啤酒业务餐饮渠道同比增长95%，占业务约11%；葡萄酒和烈酒业务餐饮渠道增长73%，占业务约13%[20] - 去年经验表明，封锁期间消费者仍会消费酒精饮料，只是购买和消费地点发生变化[20] 中期增长目标 - 核心观点：公司维持7% - 9%的中期营收增长目标，不依赖Seltzer产品，核心啤酒产品组合可实现该目标[23] - 论据： - Modelo品牌家族：有分销增长空间，市场机会大，消费者结构变化带来增长潜力，有创新和产品线扩展机会，受益于西班牙裔人口增长趋势[24][25][26] - Corona品牌家族：Corona Extra在国内内陆地区有分销增长机会，旗下品牌如Corona Premier、Refresca和Corona Hard Seltzer有增长潜力，新推出的Limonada也是增长动力[27][28][29] - Pacifico品牌：有望成为下一个可扩展的全国性品牌，历史销售趋势良好，消费者群体独特[30] 啤酒利润率 - 核心观点：公司预计全年啤酒利润率在39% - 40%的中期运营利润率范围内，需综合考虑成本顺风和逆风因素[37] - 论据： - 成本顺风因素：折旧增加幅度小于预期，可额外提价，核心墨西哥啤酒业务表现良好带来产品组合优化，硬苏打水类别放缓减少了Corona Hard Seltzer销售，带来积极的产品组合效益[33][34][35][36] - 成本逆风因素：全年存在通货膨胀因素，硬苏打水类别放缓导致库存过剩，预计第二季度计提较大的陈旧库存费用[36][37] 定价策略 - 核心观点：公司采取谨慎的定价策略，会根据市场动态、竞争对手情况和经济对消费者的影响进行定价，在合适情况下会更激进地提价，但要平衡对品牌长期增长的影响[40][41][42] - 论据：该策略有助于覆盖通胀成本、实现盈利和为品牌投资提供资金[40] 股票回购与资本分配 - 核心观点：公司近期专注于履行向股东返还50亿美元资本的承诺，通过股票回购和股息实现；未来股票回购计划将在完成当前计划后评估决定[45][46] - 论据： - 过去一年多优先管理杠杆比率，偿还超过17亿美元债务，实现投资级评级[44] - 第一季度回购超过5亿美元股票，第二季度宣布加速股票回购计划，今年剩余时间计划再花费2500万美元进行股票回购[45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司本财年第二季度刚刚结束，处于静默期，更多业绩细节将在10月初的第二季度财报电话会议上公布[5][12] - Obregon工厂目前运营率约为85%，预计今年秋季达到满负荷生产[10] - 去年因墨西哥生产中断，公司需优先生产前25个SKU，今年无需如此，缺货更多是SKU问题而非品牌问题，消费者大多会在品牌家族内继续购买[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022财年开局良好，实现强劲的细分业务经营业绩和现金流 [26] - 截至6月，公司已回购220万股普通股，花费5.23亿美元；还宣布将通过加速股票回购计划再回购5亿美元股票，预计10月完成 [27] - 公司将全年可比基础摊薄后每股收益提高至10 - 10.30美元，预计2022财年加权平均摊薄后流通股约为1.93亿股 [27] - 第一季度公司产生6.02亿美元自由现金流，同比增长11%，资本支出为1.14亿美元，占去年支出的21% [44] - 公司预计2022财年自由现金流在14 - 15亿美元之间，全年资本支出在10 - 11亿美元之间 [45] - 第一季度公司确认Canopy投资公允价值下降带来的7.45亿美元未实现损失，自2017年11月初始投资Canopy以来，累计税前净收益为3.66亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长14%，出货量增长超11%，消耗体积增长近11%，运营利润率提高110个基点至42.8% [28][31] - 本季度营销费用占净销售额的比例从去年的8.7%增至9.4%，全年预计在9% - 10%之间 [32][35] - 公司继续目标2022财年净销售额增长7% - 9%，运营收入增长3% - 5%，运营利润率在39% - 40%的中低端 [33] 葡萄酒和烈酒业务 - 第一季度净销售额下降22%，出货量下降38%，剔除剥离业务影响后，有机净销售额增长16%，消耗体积下降约8% [36] - 运营利润率下降540个基点至22.9%，预计全年净销售额和运营收入分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24% [40] Canopy业务 - 公司与Canopy的协同效应持续为双方创造价值，Canopy与Southern Glazer's签订美国分销协议，其CBD产品销售表现良好 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒业务中，美国高端啤酒市场上，公司是主要增长驱动力，Modelo Especial成为高端市场第一品牌和IRI渠道美元销售额第二品牌，本季度消耗增长12% [12] - 葡萄酒和烈酒业务中，公司在高端市场的创新产品表现出色，如Meiomi Cabernet Sauvignon等进入美国葡萄酒高端市场IRI渠道前十大创新产品 [19] - 电商业务中，公司的三级电商业务较2019年春季增长3 - 4倍，直接面向消费者的电商业务第一季度同比增长45% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心品牌组合在啤酒、葡萄酒和烈酒领域持续发展，啤酒业务表现出色，葡萄酒和烈酒业务向高端转型，Canopy业务有望在全球大麻市场成为领导者 [8][10] - 公司注重以消费者为中心，加强创新能力，在新兴类别中争取增长份额，如加大对硬苏打水和ABA产能的投资 [10][14] - 公司通过股票回购和分红向股东返还50亿美元，增强股东价值 [11] - 行业竞争方面，硬苏打水类别竞争激烈，公司计划成为该领域前三的参与者 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临短期供应挑战，但业务组合的势头强劲，对全年剩余时间的前景非常乐观 [17] - 公司对Canopy在美国联邦合法化的前景持乐观态度，看好其增长前景和实现盈利的能力 [23] - 公司预计啤酒业务将继续成为美国啤酒市场的主要增长驱动力，葡萄酒和烈酒业务的高端品牌将继续超越整体美国市场 [25] 其他重要信息 - 公司在第一季度对Mexicali工厂进行了约6.65亿美元的减值处理，该处理未包含在可比基础结果中 [33] - 公司继续预计全年公司费用约为2.35亿美元，可比基础利息费用预计在3.6 - 3.7亿美元之间，全年可比有效税率预计约为19% [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 库存缺货压力情况 - 库存紧张主要是由于消费者需求强劲和2月底的停电事件，公司预计全年内情况会得到改善，目前正与经销商合作确保产品供应 [52] 问题2: 6月消耗情况及新客户情况 - 6月情况良好，符合长期预期；公司核心品牌尤其是啤酒品牌的客户群体在不断扩大，但难以区分新增客户与疫情的关系 [56] 问题3: 啤酒定价情况 - 公司维持啤酒定价1% - 2%的增长预期，Modelo的增长对价格组合有积极影响 [60] 问题4: 供应问题与库存改善的关系 - 公司预计供应问题会在年内得到缓解，能够满足市场7% - 9%的需求增长 [64] 问题5: 啤酒餐饮渠道数据情况 - 餐饮渠道本季度平均占啤酒消耗的11%，较去年大幅增长，但仍低于疫情前水平，预计夏季会继续加速增长 [66] 问题6: 通胀相关问题 - 公司预计通胀仍在低到中个位数范围，主要关注物流、运输、劳动力、铝、天然气和玻璃等方面；目前仍有能力应对通胀压力 [69][70] 问题7: 硬苏打水和ABA类别预期及产能灵活性问题 - 公司预计硬苏打水类别今年增长30% - 50%，产能具有一定灵活性，可根据消费者需求调整 [73][74] 问题8: 葡萄酒和烈酒业务利润率目标情况 - 公司预计剥离业务后约两年内运营利润率达到30%，目前正在执行成本节约和优化举措 [77][78] 问题9: 餐饮渠道全年预期变化及影响问题 - 餐饮渠道增长加速，但仍低于2019年水平，存在增长机会；渠道转移情况难以预测，但消费者需求强劲 [81][82] 问题10: 消费者消费场景转变及库存发货问题 - 人均消费在疫情期间保持稳定，但消费场景变化难以预测；公司有信心弥补2月停电带来的挑战，预计第二季度表现良好 [86][87] 问题11: 啤酒二季度发货量及利润率影响因素问题 - 公司Obregon工厂的扩建有助于改善库存状况，有信心满足夏季销售需求；啤酒利润率的主要影响因素为折旧、通胀和产品组合，三者影响程度相当 [90][91] 问题12: 硬苏打水对墨西哥啤酒业务的影响及拓展西班牙裔消费者的措施问题 - 公司认为墨西哥啤酒品牌在西班牙裔社区有强大的品牌力量，硬苏打水有助于满足新需求，拓展与该社区的关系 [95] 问题13: 展望和定价算法是否变化问题 - 目前公司认为无需改变全年展望；公司维持1% - 2%的定价算法，认为该算法能平衡价格敏感性和通胀影响 [98][99]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年5月31日，公司总资产为261.924亿美元，较2月28日的271.048亿美元有所下降[14] - 2021年第一季度，公司销售额为21.883亿美元，较2020年同期的21.317亿美元增长2.65%[17] - 2021年第一季度，公司净亏损8.973亿美元，较2020年同期的1.726亿美元亏损幅度扩大[17] - 2021年第一季度，公司毛利润为11.193亿美元，较2020年同期的9.883亿美元增长13.25%[17] - 2021年第一季度，公司运营收入为7510万美元，较2020年同期的6.1亿美元大幅下降[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股净亏损4.74美元，B类可转换普通股每股净亏损4.31美元[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股现金股息为0.76美元，B类可转换普通股每股现金股息为0.69美元[17] - 2021年第一季度净亏损8.973亿美元，2020年同期净亏损1.726亿美元[23] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2020年同期为6.865亿美元[23] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2020年同期为2.991亿美元[23] - 2021年第一季度融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2020年同期为1.69亿美元[25] - 截至2021年5月31日，现金及现金等价物期末余额为5.038亿美元，期初余额为4.606亿美元[25] - 2021年第一季度，证券公允价值变动未实现净亏损7.451亿美元，2020年同期为1.973亿美元[55] - 2021年第一季度，长期资产非经常性减值损失6.659亿美元；2020年第一季度，待售长期资产非经常性减值损失2500万美元[56] - 2021年第一季度，Canopy股权投资收益（亏损）为 - 1.558亿美元，2020年同期为 - 3.776亿美元[64] - 2021年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2020年同期为153.1%的税收支出[75] - 2021年第一季度，A类普通股摊薄后每股净亏损4.31美元，B类为4.74美元；2020年同期，A类为0.94美元，B类为0.86美元[82] - 2021年第一季度归属CBI的净亏损为9.081亿美元，综合亏损为8.092亿美元；2020年第一季度归属CBI的净亏损为1.779亿美元[84] - 2021年第一季度其他综合收益为9890万美元，其中外币折算调整净收益1.03亿美元，现金流套期未实现净收益1010万美元等[84] - 2020年第一季度其他综合亏损为7.561亿美元，其中外币折算调整净亏损6.199亿美元，现金流套期未实现净亏损1.88亿美元等[84][85] - 2021年2月28日累计其他综合亏损为3.355亿美元，5月31日为2.366亿美元[85] - 2021年第一季度可比调整对经营收入的影响为亏损6.477亿美元，2020年为亏损8130万美元[90] - 2021年第一季度公司净销售额为20.265亿美元，2020年同期为19.634亿美元，同比增长约3.21%[91] - 2021年第一季度公司运营收入为7510万美元，2020年同期为6.1亿美元，同比下降约87.69%[91] - 2021年第一季度公司来自非合并投资的收入（亏损）为 - 8.992亿美元，2020年同期为 - 5.712亿美元，亏损扩大约57.42%[91] - 2021年第一季度公司权益法投资为26.567亿美元，2020年同期为28.857亿美元，同比下降约7.94%[91] - 2021年第一季度公司资本支出为1.139亿美元，2020年同期为1.442亿美元，同比下降约21.01%[91] - 2022年第一季度净销售额增长3%，主要因啤酒净销售额增长，部分被葡萄酒和烈酒净销售额下降抵消；营业收入下降88%，主要因墨西哥啤酒厂资产减值[132] - 2022年第一季度确认啤酒厂在建工程减值6.659亿美元，2021年确认持有待售资产减值2500万美元[133] - 2022年第一季度综合毛利润为11.193亿美元，较2021年的9.883亿美元增加1.31亿美元，增幅13%；毛利润占净销售额的比例从2021年第一季度的50.3%增至2022年的55.2%[150][152] - 2022年第一季度销售、一般和行政费用为3.783亿美元，较2021年的3.533亿美元增加2500万美元，增幅7%；占净销售额的比例从2021年第一季度的18.0%增至2022年的18.7%[153][157] - 2022年第一季度综合营业收入为7510万美元，较2021年的6.1亿美元减少5.349亿美元，降幅88%[158] - 2022年第一季度利息费用为8670万美元，较2021年的1亿美元减少1330万美元，降幅13%[163] - 2022年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2021年第一季度为153.1%的税收支出[165] - 公司预计2022财年报告的有效税率在36%至38%之间[166] - 2022年第一季度归属于CBI的净亏损从2021年第一季度的1.779亿美元增至9.081亿美元，增加了7.302亿美元[168] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2021年第一季度为6.865亿美元，增加了2950万美元；投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2021年第一季度为2.991亿美元，减少了1.825亿美元；融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2021年第一季度为1.69亿美元，增加了3.875亿美元[172] 公司资产负债相关数据变化 - 截至2021年5月31日，公司库存为13.776亿美元，较2月28日的12.911亿美元有所增加[14] - 截至2021年5月31日，公司长期债务（扣除当期到期部分）为99.148亿美元，较2月28日的104.131亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，公司股东权益为125.976亿美元，较2月28日的139.291亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，存货总额为13.776亿美元，2月28日为12.911亿美元[28] - 截至2021年5月31日，指定为套期工具的外汇合约名义价值为14.345亿美元，2月28日为15.58亿美元[39] - 截至2021年5月31日，未指定为套期工具的外汇合约名义价值为4.573亿美元，2月28日为7.047亿美元[39] - 2021年5月31日和2月28日，指定为套期工具的外汇合约中，预付费用等资产分别为4790万美元和3200万美元，其他应计费用和负债分别为320万美元和350万美元[42] - 2021年5月31日和2月28日，未指定为套期工具的商品衍生合约中，预付费用等资产分别为2470万美元和1340万美元，其他应计费用和负债分别为120万美元和390万美元[42] - 截至2021年5月31日，Canopy债务证券的面值为2亿加元（约合1.505亿美元），转换价格为48.17加元，估值日股价为30.25加元，剩余期限为2.1年，预期波动率为70.0%，无风险利率为0.3%，预期股息率为0.0%[50][51] - 截至2021年5月31日，长期债务（包括流动部分）的账面价值为104.442亿美元，估计公允价值为114.76亿美元；2月28日，账面价值为104.423亿美元，估计公允价值为115.809亿美元[53] - 2021年5月31日，金融资产中外汇合约公允价值9460万美元、商品衍生品合约3960万美元、股权证券9.035亿美元、Canopy债务证券1.701亿美元；金融负债中外汇合约780万美元、商品衍生品合约160万美元[55] - 2021年2月28日，金融资产中外汇合约公允价值7660万美元、商品衍生品合约2120万美元、股权证券16.397亿美元、Canopy债务证券1.763亿美元；金融负债中外汇合约970万美元、商品衍生品合约530万美元[55] - 2021年5月31日，商誉余额为78.089亿美元，其中啤酒业务5.1404亿美元，葡萄酒和烈酒业务2.6685亿美元[60] - 2021年5月31日，无形资产净值为27.318亿美元，2月28日为27.321亿美元[61] - 截至2021年5月31日，Canopy股权投资账面价值为24.368亿美元，持股比例37.2%；2月28日账面价值为25.788亿美元，持股比例38.1%[65] - 截至2021年5月31日，公司借款总额为104.442亿美元，其中短期借款5.294亿美元，长期借款99.148亿美元[69] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度为20亿美元，2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度为4.913亿美元[70] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度无未偿还借款，利率为0%，未使用额度为19.878亿美元；2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款为4.483亿美元，利率为1.0%，LIBOR利差为0.88%[72] - 公司商业票据计划最高可发行20亿美元商业票据，截至2021年5月31日无未偿还借款[73] - 2021年6月，公司将2020年3月定期信贷协议下的LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款[74] - 截至2021年5月31日，公司A类普通股发行数量为187,247,721股，B类普通股为28,227,478股，库存股A类为18,577,123股，B类为5,005,800股[77] - 截至2021年5月31日，行使公司持有的所有Canopy认股权证将需要约65亿美元的现金流出[171] - 截至2021年5月31日，未偿还的总债务为104.442亿美元，较2021年2月28日增加了190万美元[176] - 2021年6月，公司将LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款[177] - 公司商业票据计划可发行最高达20亿美元的商业票据[179] - 截至2021年5月31日，2020信贷协议下的最低利息覆盖率为2.5倍，最高净杠杆率为4.5倍[182] - 截至2021年5月31日，公司约100%的资产负债表风险敞口和77%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行外汇风险对冲[202] - 截至2021年5月31日，公司约65%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行大宗商品价格风险对冲[203] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，外汇合约的合计名义价值分别为18.918亿美元和19.914亿美元，公允价值分别为8680万美元和 - 1.02亿美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为 - 1.213亿美元和1.449亿美元[204] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，大宗商品衍生合约的合计名义价值分别为2.122亿美元和2.683亿美元，公允价值分别为3800万美元和 - 5620万美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为1980万美元和 - 2600万美元[204] - 截至2021年5月31日，无现金流指定利率互换合约未到期；截至2020年5月31日，有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议[206] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，固定利率债务的合计名义价值分别为100.706亿美元和105.72亿美元，公允价值分别为 - 110.277亿美元和 - 114.45亿美元，假设利率上升1%时公允价值变动分别为 - 7.724亿美元和 - 8.412亿美元[208] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，利率互换合约的合计名义价值分别为0和3.75亿美元，公允价值分别为0和 - 60万美元，假设利率上升1%时公允价值变动均为0 [208] - 假设利率变动1%，2021年和2020年截至5月31日的三个月内，公司可变利率债务的利息费用分别增加110万美元和490万美元[208] - 截至2021年5月31日，公司对Canopy认股权证和可转换债务证券的投资公允价值为10.736亿美元，未实现净损益为 - 7.451亿美元[210] - 截至2021年5月31日，假设基础股权证券的市场报价不利变动10%，公司对Canopy投资的公允价值将减少1.97

股票回购与信贷安排 - 2018年1月董事会授权公司回购不超过30亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] - 2019年6月公司签订2019年定期信贷协议，提供总计4.913亿美元的信贷安排[17] - 2020年3月26日公司签订2020年信贷协议，提供总计20亿美元的循环信贷安排[17] - 2021年1月董事会授权公司回购不超过20亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] 员工股票与认股权证 - 公司员工股票购买计划规定可发行900万股A类普通股[18] - 2019年6月对2018年11月获得的认股权证条款进行修改，公司有权购买1.397亿股Canopy Growth Corporation普通股[19] - 2020年5月公司以每股12.98加元的行权价格行使2017年11月的Canopy认股权证[19] Canopy投资情况 - 2017年11月公司对Canopy Growth Corporation进行初始投资，获得1890万股普通股[19] - 2018年11月公司对Canopy Growth Corporation进行增量投资，获得1.045亿股普通股[19] - 新的Acreage金融工具赋予Canopy Growth Corporation以固定汇率收购Acreage Holdings Inc. 70%股份和以浮动汇率收购30%股份的看涨期权[19] - 公司投资Canopy，拓展相邻品类，扩大战略关系以应对消费者趋势和市场动态[29] - 公司有权提名Canopy董事会四名成员[143] - 公司按权益法核算Canopy股份，确认Canopy收益有两个月滞后[165] - Canopy自2020年4月1日起需遵守NYSE公司治理要求和SOX规定，2020年11月转至Nasdaq上市，需遵守相关标准，内部控制不足可能影响公司投资[166] - Canopy普通股市场价格受业绩、分析师建议、COVID - 19影响等多种因素波动[170] - 截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券的投资公允价值为18.16亿美元，该投资未实现净收益（损失）为8.02亿美元[333] - 假设基础股权证券的市场报价出现10%的不利变化，截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券投资的公允价值将减少2.827亿美元[333] - 截至2021年2月28日，公司对2018年11月Canopy认股权证的投资账面余额为16.397亿美元[360] - 公司使用期权定价模型，通过各种基于市场的输入值来估计2018年11月Canopy认股权证的公允价值[360] 业务销售与收购 - 2021财年完成多项交易，包括出售Ballast Point精酿啤酒业务、Paul Masson品牌等，收购Copper & Kings、Empathy Wines等[31][32] 各业务线净销售额 - 公司2021财年啤酒净销售额为60.746亿美元，2020年为56.159亿美元；葡萄酒净销售额2021年为22.084亿美元，2020年为23.675亿美元；烈酒净销售额2021年为3.319亿美元，2020年为3.601亿美元；Canopy净销售额2021年为3.786亿美元，2020年为2.902亿美元；合并净销售额2021年为86.149亿美元，2020年为83.435亿美元[33] 啤酒业务发展 - 公司在过去八年将墨西哥啤酒生产产能提高两倍多，2021财年在墨西哥啤酒项目投资约7亿美元，自2013年收购进口啤酒业务以来已投资近50亿美元[37][38] - 2021财年初推出Corona Hard Seltzer，仅一个SKU就成为第四畅销的气泡水品牌家族[37] - 2022财年初Obregon啤酒厂扩建项目部分完成，产能增至约3900万百升[38] - 公司是美国进口啤酒的第一大酿造商和销售商，拥有美国50个州独家进口、营销和销售多个墨西哥品牌的权利[36] - 公司啤酒业务巩固了美国高端市场地位，葡萄酒和烈酒业务专注高端品牌并提高利润率[27][28] - 截至2021年2月28日，墨西哥啤酒厂产能约为3400万百升，预计到2025财年末将增至约5400万百升[52] - 公司依赖Nava和Obregon啤酒厂供应墨西哥啤酒品牌产品，正在对这两家啤酒厂进行扩建，Mexicali啤酒厂建设已暂停，这些活动涉及数百万美元，存在完工延迟和成本超支风险[126] 葡萄酒与烈酒业务情况 - 公司在美国高端葡萄酒市场100个畅销品牌中占据8个，Meiomi和Kim Crawford分别位居第4和第7[42] - 公司在美国运营11家酒庄，在新西兰运营2家，在意大利运营6家[56] - 公司目前在美国运营4家烈酒蒸馏厂[57] - 截至2021年2月28日，公司葡萄酒和烈酒部门拥有约10100英亩加利福尼亚葡萄园、6800英亩新西兰葡萄园和1300英亩意大利葡萄园[189] 公司战略 - 公司战略是结合有机增长和收购，专注于饮料酒精行业的高利润率、高增长类别[25] 产品分销 - 2021年4月1日起，公司约70%的美国品牌葡萄酒和烈酒产品预计通过与单一经销商的扩展合作关系进行分销[48] 原材料采购 - 公司从美国约180家、新西兰和意大利约55家独立种植者处采购葡萄[63] 员工情况 - 截至2021年3月31日，公司约有9300名员工，其中约1200名来自与欧文斯 - 伊利诺伊的合资企业，约20%的员工受集体谈判协议覆盖[74] - 2021财年，公司在员工发展和培训上花费约1600万美元[82] - 2020日历年，公司调查平均回复率为78%，受访人群平均敬业度为81%[83] 安全与慈善 - 截至2021年2月28日，公司可记录事故率为0.95，较2020年的1.45下降34%，行业平均为3.50[84] - 2021财年公司慈善捐款为640万美元，包含公司匹配员工捐赠部分[88] 公司管理层 - 威廉·A·纽兰兹62岁，自2019年3月起担任公司首席执行官，自2018年2月起担任公司总裁[91] - 理查德·桑兹70岁，自2019年3月起担任公司董事会执行副主席，自1982年起担任公司董事[94] - 詹姆斯·O·布尔道56岁，自2017年12月起担任公司执行副总裁兼首席法律官，自2017年4月起担任公司秘书[95] - 加思·汉金森53岁，自2020年1月起担任公司执行副总裁兼首席财务官[96] - 罗伯特·汉森58岁，自2019年6月起担任公司葡萄酒与烈酒部门执行副总裁兼总裁[97] - 托马斯·M·凯恩60岁，自2013年5月加入公司起担任执行副总裁兼首席人力资源官[100] - 迈克尔·麦格鲁47岁，自2020年4月起担任公司执行副总裁，自2020年12月起担任执行副总裁兼首席传播、企业社会责任和多元化官[101] - 马利卡·蒙泰罗42岁，自2019年10月起担任公司执行副总裁，自2021年3月起担任执行副总裁兼首席增长、战略和数字官[102] 公司网站与文件获取 - 公司网站为https://www.cbrands.com，SEC文件可在该网站免费获取[105] 公司运营风险 - 公司将部分职能外包给第三方服务提供商，其表现不佳或遭遇网络攻击可能影响公司运营[117] - 公司正在实施新的全球ERP系统，2021年3月1日替换了部分系统，其余部分计划在2022财年晚些时候替换，实施过程需投入大量人力和财力[118] - 公司产品在多个国家生产和销售，运营所在国家征收的税费变化可能对公司产生重大不利影响[121] - 疫情等公共卫生问题可能导致消费者购买行为改变、供应链中断，对公司业务产生重大不利影响[133] - 公司可能面临环境监管合规成本增加、环境修复义务等问题，相关成本可能超出预期[136] - 公司在美国主要通过批发商销售产品，与一家批发商有独家协议，主要批发商、零售商或政府机构表现不佳可能影响公司销售[137] - 产品可能受到疾病、害虫、天气等因素影响导致质量下降，产品污染或质量问题可能导致销售减少和召回成本增加[138] - 公司投资的Canopy业务受大麻行业法律法规影响，美国联邦法律限制其业务扩张，若Canopy业务受影响，公司可能无法收回投资价值[142] - 公司业务依赖消费者对啤酒、葡萄酒和烈酒品牌的消费，美国市场墨西哥啤酒品牌销售是重要业务部分，消费者偏好转变可能产生负面影响[144] - 公司持有Canopy等非控股公司股权，以及Nelson's Green Brier 75%的股权，合作方利益不一致、实体诉讼等可能影响投资价值[147] - 公司为投资、收购等产生了债务，无法保证业务运营产生足够现金流满足债务服务、股东回报和公司需求[159] - 公司债务服务义务和契约可能导致违约、信用评级下调、借款成本增加等后果[160] - 公司持有的Canopy认股权证和可转换债务价值受Canopy普通股市场价格波动影响，进而影响财务报表[162] - 公司可能面临与产品滥用、产品责任、营销或销售实践相关的诉讼[169] - 公司面临国际运营、经济趋势、金融市场状况、地缘政治不确定性等风险，可能对业务、流动性、财务状况和经营成果产生重大不利影响[173] - 公司处于竞争激烈的行业，销售可能受定价、新进入者、消费者偏好等因素负面影响[179] 股权结构 - 截至2021年4月14日，金沙家族及其控制实体持有的股票代表公司所有类别普通股合并投票权的多数[172] 风险对冲情况 - 截至2021年2月28日，公司约100%的资产负债表外汇风险敞口和82%的2022年2月28日止年度预测交易外汇风险敞口已对冲[325] - 截至2021年2月28日，公司约67%的2022年2月28日止年度预测交易商品价格风险敞口已对冲[326] - 截至2021年2月28日，外汇合约的合计名义价值为22.627亿美元，公允价值为6690万美元，假设不利变动10%时公允价值减少1.297亿美元[327] - 截至2021年2月28日，商品衍生合约的合计名义价值为2.216亿美元，公允价值为1590万美元，假设不利变动10%时公允价值减少2250万美元[327] - 截至2020年2月29日，公司有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议，2021年2月28日无此类合约[329] - 截至2020年2月29日，公司有3亿美元未到期的现金流指定国债锁定协议，2021年2月28日无此类合约[330] 利率变动影响 - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司固定利率债务的公允价值将分别减少8.053亿美元和7.084亿美元[331] - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司可变利率债务的利息费用将分别增加1240万美元和2670万美元[331] 财务报告内部控制 - 管理层认为截至2021年2月28日，公司的财务报告内部控制有效[342] - 毕马威会计师事务所认为截至2021年2月28日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[346] - 公司财务报告内部控制包括维护记录、确保交易记录准确、防止资产的未经授权获取等政策和程序[340] 财务报表审计 - 毕马威会计师事务所认为合并财务报表在所有重大方面公允反映了公司截至2021年2月28日和2020年2月29日的财务状况[355] 未确认税收优惠 - 截至2021年2月28日，公司记录的未确认税收优惠为2.361亿美元[363] 财务数据关键指标变化 - 2021年2月28日现金及现金等价物为4.606亿美元，2020年2月29日为8140万美元[369] - 2021年2月28日应收账款为7.853亿美元，2020年2月29日为8.648亿美元[369] - 2021年2月28日存货为12.911亿美元，2020年2月29日为13.736亿美元[369] - 2021年2月28日总资产为271.048亿美元，2020年2月29日为273.232亿美元[369] - 2021年2月28日总负债为131.757亿美元，2020年2月29日为148.489亿美元[369] - 2021年2月28日CBI股东权益为135.989亿美元，2020年2月29日为121.318亿美元[369] - 2021年2月28日非控股权益为3.302亿美元，2020年2月29日为3.425亿美元[369] - 2021年2月28日总股东权益为139.291亿美元，2020年2月29日为124.743亿美元[369] 审计机构聘请情况 - 公司自2002年起聘请该审计机构[367] 玻璃厂情况 - 玻璃厂目前有5座熔炉，为墨西哥啤酒品牌提供约55%的年度玻璃瓶供应[61] - 公司玻璃厂的五个玻璃熔炉供应约55%的墨西哥啤酒品牌玻璃瓶年供应量[129]

财务数据和关键指标变化 - 2021财年，公司实现了强劲的每股收益增长，可比基础下（不包括Canopy股权收益影响）每股收益为10.44美元 [60] - 公司产生了创纪录的28亿美元运营现金流和19亿美元自由现金流，使债务显著减少17亿美元，净杠杆率降至3.1倍（不包括Canopy股权收益） [60] - 2021财年，公司向股东返还了5.75亿美元现金股息 [60] - 预计2022财年，可比基础下摊薄每股收益在9.95 - 10.25美元之间（不包括Canopy股权收益影响） [80] - 预计2022财年自由现金流在14 - 15亿美元之间，运营现金流在24 - 26亿美元之间，资本支出在10 - 11亿美元之间 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 2021财年，啤酒净销售额增长8%，有机净销售额增长10%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长约7%，有机出货量增长8% [61] - 全年啤酒消耗体积增长超过7%，调整后为7.5% [63] - 啤酒运营利润率较上年增加110个基点，达到41.1% [64] - 营销费用占净销售额的比例降至9.7%，高于此前9% - 9.5%的指引 [65] - 第四季度，啤酒净销售额增长16%，有机净销售额增长18%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长近16%，有机出货量增长约17% [72] - 第四季度啤酒消耗体积增长超过6%，调整后为7.5% [72] - 第四季度啤酒运营利润率下降250个基点，至36.8% [75] - 预计2022财年，啤酒业务净销售额增长7% - 9%，运营收入增长3% - 5%，运营利润率将降至39% - 40%的低端 [80][81] 葡萄酒和烈酒业务 - 2021财年，葡萄酒和烈酒净销售额下降7%，出货量下降16%，保留产品组合净销售额增长5% [66] - 全年保留产品组合消耗体积下降约1% [67] - 葡萄酒和烈酒运营利润率下降150个基点，至24.5% [68] - 第四季度，葡萄酒和烈酒净销售额下降19%，出货量下降约33%，保留产品组合净销售额增长7% [76] - 第四季度运营利润率下降900个基点，至19.9% [77] - 预计2022财年，葡萄酒和烈酒业务净销售额和运营收入将分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24%，有机净销售额预计增长2% - 4% [86] Canopy业务 - 2021财年，公司对Canopy投资的公允价值增加8.02亿美元，其中第四季度增加2.7亿美元 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年啤酒品类中，非即饮渠道增长15%，高端细分市场增长超过25% [41] - 近期四周的IRI数据显示，公司啤酒业务显著超过美国啤酒行业整体水平，且在高端啤酒市场表现出色 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 啤酒业务 - 持续聚焦Modelo品牌，通过增加数字、社交和电商媒体投入、开展高知名度活动、推出新口味等方式，进一步提升品牌知名度和市场份额 [16][17][18] - 对Corona品牌实施主品牌战略，通过创新、营销和拓展品类等方式，推动品牌增长 [20][24][27] - 关注Pacifico品牌，针对Gen Z消费者开展营销活动，并推出创新产品 [35][36] - 计划在墨西哥进行产能扩张，以满足消费者对公司标志性品牌的需求，并为新兴的ABA和硬苏打水市场提供支持 [37][39] 葡萄酒和烈酒业务 - 继续推进高端化战略，通过优化产品组合、实施定价策略、开展创新活动等方式，实现净销售额和运营收入的增长 [45][47][48] - 加强电商和直销渠道的投入，利用先发优势，提升品牌在这些渠道的表现 [50][52] - 宣布调整葡萄酒和烈酒批发结构，由Southern Glazer's Wine and Spirits承担约70%美国品牌组合的分销责任 [54] Canopy业务 - 期待从Canopy的持续盈利、美国市场产品推出以及美国大麻法律环境改善中受益 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情带来的挑战，公司在2021财年仍取得了强劲的业绩增长，啤酒业务表现出色，葡萄酒和烈酒业务的高端化战略也取得了显著进展 [8][9] - 公司对未来充满信心，计划在2022财年继续投资，推动核心品牌组合的增长，并通过创新和产能扩张来满足消费者需求 [9][56] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整战略，以应对各种挑战和机遇 [11][56] 其他重要信息 - 公司向国家餐厅协会教育基金会额外捐款175万美元，支持餐饮场所的复苏工作 [10] - 公司向Clear Vision Fund捐款1000万美元，投资少数族裔拥有的企业 [10] - 公司计划在2022财年第一季度对Mexicali工厂进行约6.5 - 6.8亿美元的减值处理 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒需求短期和长期情况，以及Modelo Especial的增长驱动因素 - 3月啤酒需求开局良好，4月尚早难以判断；Modelo Especial在西班牙裔社区持续增长，非西班牙裔社区渗透率过去两年提高25%，仍有巨大增长空间，且创新方面也有机会 [100][102] 问题2: 2022财年股票回购计划 - 公司承诺在未来两年内完成50亿美元的现金返还承诺，其中包括25亿美元的股票回购；2021财年因清理Mexicali分析和进一步投资产能等问题未进行回购，但预计2022财年将取得实质性进展 [105] 问题3: 应对成本压力的定价策略和商品及运输成本的对冲情况 - 公司认为每年1% - 2%的定价策略是明智的，能平衡收入增长和消费者价格敏感度；公司有复杂的对冲政策，但并非对所有商品和货币都进行了完全对冲 [108][111] 问题4: Mexicali工厂的现金回收机会和税收优惠 - 公司已将部分设备重新用于其他工厂的扩张，并正在与政府协商以减轻未来的减值损失；预计会有额外的回收，形式可能包括现金支付、税收抵免和基础设施抵免等 [114][116][117] 问题5: 考虑到新产品活动，盈利和支出（E&P）指引未更高的原因及支出优先级 - 约三分之一的利润率稀释来自通胀，三分之一来自折旧增加，三分之一来自向苏打水和ABA的产品组合转变；广告支出将与历史趋势保持一致，由于业务增长，总支出将同比增加 [120][121] 问题6: 硬苏打水品类的情况、预测和市场份额预期 - 品类出现季节性影响是正常的，该品类仍在增长；预计今年品类增长在40% - 50%之间；公司通过扩大产能和推出新产品，预计市场份额将显著增加 [124][125][128] 问题7: 市场开放后，即饮渠道和经销商库存水平的变化 - 即饮渠道情况因州而异，总体开始有所增加，但难以预测渠道组合的最终走向；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [130][131][141] 问题8: Pacifico成为主要全国性品牌的原因，以及股票回购和股息分配的考虑 - Pacifico的IRI四周趋势持续增长30%以上，核心业务在南加州表现出色，并在全国发展，且针对Gen Z消费者的创新测试也带来新机遇；公司在资本分配时需考虑维持投资级评级、向股东返还承诺资金和投资业务，目前股息支付率符合目标，因此未大幅增加 [134][135][137] 问题9: 明年非即饮和即饮渠道的预期，以及经销商库存情况 - 目前即饮业务仅占公司业务的6%，预计本财年非即饮渠道仍将实现强劲增长；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [140][141] 问题10: 葡萄酒和烈酒业务在市场开放后的情况，以及促销和重点品牌定位 - 最大的变化是三级电商显著增加，公司在该领域具有先发优势；直销业务也有所增长，公司通过收购Empathy提升了相关能力 [145][146] 问题11: 除Nava和Obregon外的产能扩张计划，以及对墨西哥东南部选址的考虑 - 产能扩张不仅是为了满足业务增长，也是为了增加灵活性和冗余性；墨西哥东南部因水资源供应和运输能力等因素，可能是未来啤酒厂的选址，但该计划尚需2 - 4年时间推进 [149][150][151] 问题12: 为何认为增加SKU和营销投入后，Corona苏打水在2021财年能更成功，以及成功的标准 - 6000万美元的营销投入将使公司在关键季节获得苏打水品类的第一话语权；去年Corona硬苏打水的推出非常成功，扩大产品组合能满足更多消费者需求，提升市场份额 [155]