公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年5月31日，公司总资产为261.924亿美元，较2月28日的271.048亿美元有所下降[14] - 2021年第一季度，公司销售额为21.883亿美元，较2020年同期的21.317亿美元增长2.65%[17] - 2021年第一季度，公司净亏损8.973亿美元，较2020年同期的1.726亿美元亏损幅度扩大[17] - 2021年第一季度，公司毛利润为11.193亿美元，较2020年同期的9.883亿美元增长13.25%[17] - 2021年第一季度，公司运营收入为7510万美元，较2020年同期的6.1亿美元大幅下降[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股净亏损4.74美元，B类可转换普通股每股净亏损4.31美元[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股现金股息为0.76美元，B类可转换普通股每股现金股息为0.69美元[17] - 2021年第一季度净亏损8.973亿美元，2020年同期净亏损1.726亿美元[23] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2020年同期为6.865亿美元[23] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2020年同期为2.991亿美元[23] - 2021年第一季度融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2020年同期为1.69亿美元[25] - 截至2021年5月31日，现金及现金等价物期末余额为5.038亿美元，期初余额为4.606亿美元[25] - 2021年第一季度，证券公允价值变动未实现净亏损7.451亿美元，2020年同期为1.973亿美元[55] - 2021年第一季度，长期资产非经常性减值损失6.659亿美元；2020年第一季度，待售长期资产非经常性减值损失2500万美元[56] - 2021年第一季度，Canopy股权投资收益（亏损）为 - 1.558亿美元，2020年同期为 - 3.776亿美元[64] - 2021年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2020年同期为153.1%的税收支出[75] - 2021年第一季度，A类普通股摊薄后每股净亏损4.31美元，B类为4.74美元；2020年同期，A类为0.94美元，B类为0.86美元[82] - 2021年第一季度归属CBI的净亏损为9.081亿美元，综合亏损为8.092亿美元；2020年第一季度归属CBI的净亏损为1.779亿美元[84] - 2021年第一季度其他综合收益为9890万美元，其中外币折算调整净收益1.03亿美元，现金流套期未实现净收益1010万美元等[84] - 2020年第一季度其他综合亏损为7.561亿美元，其中外币折算调整净亏损6.199亿美元，现金流套期未实现净亏损1.88亿美元等[84][85] - 2021年2月28日累计其他综合亏损为3.355亿美元，5月31日为2.366亿美元[85] - 2021年第一季度可比调整对经营收入的影响为亏损6.477亿美元，2020年为亏损8130万美元[90] - 2021年第一季度公司净销售额为20.265亿美元，2020年同期为19.634亿美元，同比增长约3.21%[91] - 2021年第一季度公司运营收入为7510万美元，2020年同期为6.1亿美元，同比下降约87.69%[91] - 2021年第一季度公司来自非合并投资的收入（亏损）为 - 8.992亿美元，2020年同期为 - 5.712亿美元，亏损扩大约57.42%[91] - 2021年第一季度公司权益法投资为26.567亿美元，2020年同期为28.857亿美元，同比下降约7.94%[91] - 2021年第一季度公司资本支出为1.139亿美元，2020年同期为1.442亿美元，同比下降约21.01%[91] - 2022年第一季度净销售额增长3%，主要因啤酒净销售额增长，部分被葡萄酒和烈酒净销售额下降抵消；营业收入下降88%，主要因墨西哥啤酒厂资产减值[132] - 2022年第一季度确认啤酒厂在建工程减值6.659亿美元，2021年确认持有待售资产减值2500万美元[133] - 2022年第一季度综合毛利润为11.193亿美元，较2021年的9.883亿美元增加1.31亿美元，增幅13%；毛利润占净销售额的比例从2021年第一季度的50.3%增至2022年的55.2%[150][152] - 2022年第一季度销售、一般和行政费用为3.783亿美元，较2021年的3.533亿美元增加2500万美元，增幅7%；占净销售额的比例从2021年第一季度的18.0%增至2022年的18.7%[153][157] - 2022年第一季度综合营业收入为7510万美元，较2021年的6.1亿美元减少5.349亿美元，降幅88%[158] - 2022年第一季度利息费用为8670万美元，较2021年的1亿美元减少1330万美元，降幅13%[163] - 2022年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2021年第一季度为153.1%的税收支出[165] - 公司预计2022财年报告的有效税率在36%至38%之间[166] - 2022年第一季度归属于CBI的净亏损从2021年第一季度的1.779亿美元增至9.081亿美元，增加了7.302亿美元[168] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2021年第一季度为6.865亿美元，增加了2950万美元；投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2021年第一季度为2.991亿美元，减少了1.825亿美元；融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2021年第一季度为1.69亿美元，增加了3.875亿美元[172] 公司资产负债相关数据变化 - 截至2021年5月31日，公司库存为13.776亿美元，较2月28日的12.911亿美元有所增加[14] - 截至2021年5月31日，公司长期债务（扣除当期到期部分）为99.148亿美元，较2月28日的104.131亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，公司股东权益为125.976亿美元，较2月28日的139.291亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，存货总额为13.776亿美元，2月28日为12.911亿美元[28] - 截至2021年5月31日，指定为套期工具的外汇合约名义价值为14.345亿美元，2月28日为15.58亿美元[39] - 截至2021年5月31日，未指定为套期工具的外汇合约名义价值为4.573亿美元，2月28日为7.047亿美元[39] - 2021年5月31日和2月28日，指定为套期工具的外汇合约中，预付费用等资产分别为4790万美元和3200万美元，其他应计费用和负债分别为320万美元和350万美元[42] - 2021年5月31日和2月28日，未指定为套期工具的商品衍生合约中，预付费用等资产分别为2470万美元和1340万美元，其他应计费用和负债分别为120万美元和390万美元[42] - 截至2021年5月31日，Canopy债务证券的面值为2亿加元（约合1.505亿美元），转换价格为48.17加元，估值日股价为30.25加元，剩余期限为2.1年，预期波动率为70.0%，无风险利率为0.3%，预期股息率为0.0%[50][51] - 截至2021年5月31日，长期债务（包括流动部分）的账面价值为104.442亿美元，估计公允价值为114.76亿美元；2月28日，账面价值为104.423亿美元，估计公允价值为115.809亿美元[53] - 2021年5月31日，金融资产中外汇合约公允价值9460万美元、商品衍生品合约3960万美元、股权证券9.035亿美元、Canopy债务证券1.701亿美元；金融负债中外汇合约780万美元、商品衍生品合约160万美元[55] - 2021年2月28日，金融资产中外汇合约公允价值7660万美元、商品衍生品合约2120万美元、股权证券16.397亿美元、Canopy债务证券1.763亿美元；金融负债中外汇合约970万美元、商品衍生品合约530万美元[55] - 2021年5月31日，商誉余额为78.089亿美元，其中啤酒业务5.1404亿美元，葡萄酒和烈酒业务2.6685亿美元[60] - 2021年5月31日，无形资产净值为27.318亿美元，2月28日为27.321亿美元[61] - 截至2021年5月31日，Canopy股权投资账面价值为24.368亿美元，持股比例37.2%；2月28日账面价值为25.788亿美元，持股比例38.1%[65] - 截至2021年5月31日，公司借款总额为104.442亿美元，其中短期借款5.294亿美元，长期借款99.148亿美元[69] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度为20亿美元，2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度为4.913亿美元[70] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度无未偿还借款，利率为0%，未使用额度为19.878亿美元；2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款为4.483亿美元，利率为1.0%，LIBOR利差为0.88%[72] - 公司商业票据计划最高可发行20亿美元商业票据，截至2021年5月31日无未偿还借款[73] - 2021年6月，公司将2020年3月定期信贷协议下的LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款[74] - 截至2021年5月31日，公司A类普通股发行数量为187,247,721股，B类普通股为28,227,478股，库存股A类为18,577,123股，B类为5,005,800股[77] - 截至2021年5月31日，行使公司持有的所有Canopy认股权证将需要约65亿美元的现金流出[171] - 截至2021年5月31日，未偿还的总债务为104.442亿美元，较2021年2月28日增加了190万美元[176] - 2021年6月，公司将LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款[177] - 公司商业票据计划可发行最高达20亿美元的商业票据[179] - 截至2021年5月31日，2020信贷协议下的最低利息覆盖率为2.5倍，最高净杠杆率为4.5倍[182] - 截至2021年5月31日，公司约100%的资产负债表风险敞口和77%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行外汇风险对冲[202] - 截至2021年5月31日，公司约65%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行大宗商品价格风险对冲[203] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，外汇合约的合计名义价值分别为18.918亿美元和19.914亿美元，公允价值分别为8680万美元和 - 1.02亿美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为 - 1.213亿美元和1.449亿美元[204] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，大宗商品衍生合约的合计名义价值分别为2.122亿美元和2.683亿美元，公允价值分别为3800万美元和 - 5620万美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为1980万美元和 - 2600万美元[204] - 截至2021年5月31日，无现金流指定利率互换合约未到期；截至2020年5月31日，有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议[206] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，固定利率债务的合计名义价值分别为100.706亿美元和105.72亿美元，公允价值分别为 - 110.277亿美元和 - 114.45亿美元，假设利率上升1%时公允价值变动分别为 - 7.724亿美元和 - 8.412亿美元[208] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，利率互换合约的合计名义价值分别为0和3.75亿美元，公允价值分别为0和 - 60万美元，假设利率上升1%时公允价值变动均为0 [208] - 假设利率变动1%，2021年和2020年截至5月31日的三个月内，公司可变利率债务的利息费用分别增加110万美元和490万美元[208] - 截至2021年5月31日，公司对Canopy认股权证和可转换债务证券的投资公允价值为10.736亿美元，未实现净损益为 - 7.451亿美元[210] - 截至2021年5月31日，假设基础股权证券的市场报价不利变动10%，公司对Canopy投资的公允价值将减少1.97

股票回购与信贷安排 - 2018年1月董事会授权公司回购不超过30亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] - 2019年6月公司签订2019年定期信贷协议，提供总计4.913亿美元的信贷安排[17] - 2020年3月26日公司签订2020年信贷协议，提供总计20亿美元的循环信贷安排[17] - 2021年1月董事会授权公司回购不超过20亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] 员工股票与认股权证 - 公司员工股票购买计划规定可发行900万股A类普通股[18] - 2019年6月对2018年11月获得的认股权证条款进行修改，公司有权购买1.397亿股Canopy Growth Corporation普通股[19] - 2020年5月公司以每股12.98加元的行权价格行使2017年11月的Canopy认股权证[19] Canopy投资情况 - 2017年11月公司对Canopy Growth Corporation进行初始投资，获得1890万股普通股[19] - 2018年11月公司对Canopy Growth Corporation进行增量投资，获得1.045亿股普通股[19] - 新的Acreage金融工具赋予Canopy Growth Corporation以固定汇率收购Acreage Holdings Inc. 70%股份和以浮动汇率收购30%股份的看涨期权[19] - 公司投资Canopy，拓展相邻品类，扩大战略关系以应对消费者趋势和市场动态[29] - 公司有权提名Canopy董事会四名成员[143] - 公司按权益法核算Canopy股份，确认Canopy收益有两个月滞后[165] - Canopy自2020年4月1日起需遵守NYSE公司治理要求和SOX规定，2020年11月转至Nasdaq上市，需遵守相关标准，内部控制不足可能影响公司投资[166] - Canopy普通股市场价格受业绩、分析师建议、COVID - 19影响等多种因素波动[170] - 截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券的投资公允价值为18.16亿美元，该投资未实现净收益（损失）为8.02亿美元[333] - 假设基础股权证券的市场报价出现10%的不利变化，截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券投资的公允价值将减少2.827亿美元[333] - 截至2021年2月28日，公司对2018年11月Canopy认股权证的投资账面余额为16.397亿美元[360] - 公司使用期权定价模型，通过各种基于市场的输入值来估计2018年11月Canopy认股权证的公允价值[360] 业务销售与收购 - 2021财年完成多项交易，包括出售Ballast Point精酿啤酒业务、Paul Masson品牌等，收购Copper & Kings、Empathy Wines等[31][32] 各业务线净销售额 - 公司2021财年啤酒净销售额为60.746亿美元，2020年为56.159亿美元；葡萄酒净销售额2021年为22.084亿美元，2020年为23.675亿美元；烈酒净销售额2021年为3.319亿美元，2020年为3.601亿美元；Canopy净销售额2021年为3.786亿美元，2020年为2.902亿美元；合并净销售额2021年为86.149亿美元，2020年为83.435亿美元[33] 啤酒业务发展 - 公司在过去八年将墨西哥啤酒生产产能提高两倍多，2021财年在墨西哥啤酒项目投资约7亿美元，自2013年收购进口啤酒业务以来已投资近50亿美元[37][38] - 2021财年初推出Corona Hard Seltzer，仅一个SKU就成为第四畅销的气泡水品牌家族[37] - 2022财年初Obregon啤酒厂扩建项目部分完成，产能增至约3900万百升[38] - 公司是美国进口啤酒的第一大酿造商和销售商，拥有美国50个州独家进口、营销和销售多个墨西哥品牌的权利[36] - 公司啤酒业务巩固了美国高端市场地位，葡萄酒和烈酒业务专注高端品牌并提高利润率[27][28] - 截至2021年2月28日，墨西哥啤酒厂产能约为3400万百升，预计到2025财年末将增至约5400万百升[52] - 公司依赖Nava和Obregon啤酒厂供应墨西哥啤酒品牌产品，正在对这两家啤酒厂进行扩建，Mexicali啤酒厂建设已暂停，这些活动涉及数百万美元，存在完工延迟和成本超支风险[126] 葡萄酒与烈酒业务情况 - 公司在美国高端葡萄酒市场100个畅销品牌中占据8个，Meiomi和Kim Crawford分别位居第4和第7[42] - 公司在美国运营11家酒庄，在新西兰运营2家，在意大利运营6家[56] - 公司目前在美国运营4家烈酒蒸馏厂[57] - 截至2021年2月28日，公司葡萄酒和烈酒部门拥有约10100英亩加利福尼亚葡萄园、6800英亩新西兰葡萄园和1300英亩意大利葡萄园[189] 公司战略 - 公司战略是结合有机增长和收购，专注于饮料酒精行业的高利润率、高增长类别[25] 产品分销 - 2021年4月1日起，公司约70%的美国品牌葡萄酒和烈酒产品预计通过与单一经销商的扩展合作关系进行分销[48] 原材料采购 - 公司从美国约180家、新西兰和意大利约55家独立种植者处采购葡萄[63] 员工情况 - 截至2021年3月31日，公司约有9300名员工，其中约1200名来自与欧文斯 - 伊利诺伊的合资企业，约20%的员工受集体谈判协议覆盖[74] - 2021财年，公司在员工发展和培训上花费约1600万美元[82] - 2020日历年，公司调查平均回复率为78%，受访人群平均敬业度为81%[83] 安全与慈善 - 截至2021年2月28日，公司可记录事故率为0.95，较2020年的1.45下降34%，行业平均为3.50[84] - 2021财年公司慈善捐款为640万美元，包含公司匹配员工捐赠部分[88] 公司管理层 - 威廉·A·纽兰兹62岁，自2019年3月起担任公司首席执行官，自2018年2月起担任公司总裁[91] - 理查德·桑兹70岁，自2019年3月起担任公司董事会执行副主席，自1982年起担任公司董事[94] - 詹姆斯·O·布尔道56岁，自2017年12月起担任公司执行副总裁兼首席法律官，自2017年4月起担任公司秘书[95] - 加思·汉金森53岁，自2020年1月起担任公司执行副总裁兼首席财务官[96] - 罗伯特·汉森58岁，自2019年6月起担任公司葡萄酒与烈酒部门执行副总裁兼总裁[97] - 托马斯·M·凯恩60岁，自2013年5月加入公司起担任执行副总裁兼首席人力资源官[100] - 迈克尔·麦格鲁47岁，自2020年4月起担任公司执行副总裁，自2020年12月起担任执行副总裁兼首席传播、企业社会责任和多元化官[101] - 马利卡·蒙泰罗42岁，自2019年10月起担任公司执行副总裁，自2021年3月起担任执行副总裁兼首席增长、战略和数字官[102] 公司网站与文件获取 - 公司网站为https://www.cbrands.com，SEC文件可在该网站免费获取[105] 公司运营风险 - 公司将部分职能外包给第三方服务提供商，其表现不佳或遭遇网络攻击可能影响公司运营[117] - 公司正在实施新的全球ERP系统，2021年3月1日替换了部分系统，其余部分计划在2022财年晚些时候替换，实施过程需投入大量人力和财力[118] - 公司产品在多个国家生产和销售，运营所在国家征收的税费变化可能对公司产生重大不利影响[121] - 疫情等公共卫生问题可能导致消费者购买行为改变、供应链中断，对公司业务产生重大不利影响[133] - 公司可能面临环境监管合规成本增加、环境修复义务等问题，相关成本可能超出预期[136] - 公司在美国主要通过批发商销售产品，与一家批发商有独家协议，主要批发商、零售商或政府机构表现不佳可能影响公司销售[137] - 产品可能受到疾病、害虫、天气等因素影响导致质量下降，产品污染或质量问题可能导致销售减少和召回成本增加[138] - 公司投资的Canopy业务受大麻行业法律法规影响，美国联邦法律限制其业务扩张，若Canopy业务受影响，公司可能无法收回投资价值[142] - 公司业务依赖消费者对啤酒、葡萄酒和烈酒品牌的消费，美国市场墨西哥啤酒品牌销售是重要业务部分，消费者偏好转变可能产生负面影响[144] - 公司持有Canopy等非控股公司股权，以及Nelson's Green Brier 75%的股权，合作方利益不一致、实体诉讼等可能影响投资价值[147] - 公司为投资、收购等产生了债务，无法保证业务运营产生足够现金流满足债务服务、股东回报和公司需求[159] - 公司债务服务义务和契约可能导致违约、信用评级下调、借款成本增加等后果[160] - 公司持有的Canopy认股权证和可转换债务价值受Canopy普通股市场价格波动影响，进而影响财务报表[162] - 公司可能面临与产品滥用、产品责任、营销或销售实践相关的诉讼[169] - 公司面临国际运营、经济趋势、金融市场状况、地缘政治不确定性等风险，可能对业务、流动性、财务状况和经营成果产生重大不利影响[173] - 公司处于竞争激烈的行业，销售可能受定价、新进入者、消费者偏好等因素负面影响[179] 股权结构 - 截至2021年4月14日，金沙家族及其控制实体持有的股票代表公司所有类别普通股合并投票权的多数[172] 风险对冲情况 - 截至2021年2月28日，公司约100%的资产负债表外汇风险敞口和82%的2022年2月28日止年度预测交易外汇风险敞口已对冲[325] - 截至2021年2月28日，公司约67%的2022年2月28日止年度预测交易商品价格风险敞口已对冲[326] - 截至2021年2月28日，外汇合约的合计名义价值为22.627亿美元，公允价值为6690万美元，假设不利变动10%时公允价值减少1.297亿美元[327] - 截至2021年2月28日，商品衍生合约的合计名义价值为2.216亿美元，公允价值为1590万美元，假设不利变动10%时公允价值减少2250万美元[327] - 截至2020年2月29日，公司有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议，2021年2月28日无此类合约[329] - 截至2020年2月29日，公司有3亿美元未到期的现金流指定国债锁定协议，2021年2月28日无此类合约[330] 利率变动影响 - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司固定利率债务的公允价值将分别减少8.053亿美元和7.084亿美元[331] - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司可变利率债务的利息费用将分别增加1240万美元和2670万美元[331] 财务报告内部控制 - 管理层认为截至2021年2月28日，公司的财务报告内部控制有效[342] - 毕马威会计师事务所认为截至2021年2月28日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[346] - 公司财务报告内部控制包括维护记录、确保交易记录准确、防止资产的未经授权获取等政策和程序[340] 财务报表审计 - 毕马威会计师事务所认为合并财务报表在所有重大方面公允反映了公司截至2021年2月28日和2020年2月29日的财务状况[355] 未确认税收优惠 - 截至2021年2月28日，公司记录的未确认税收优惠为2.361亿美元[363] 财务数据关键指标变化 - 2021年2月28日现金及现金等价物为4.606亿美元，2020年2月29日为8140万美元[369] - 2021年2月28日应收账款为7.853亿美元，2020年2月29日为8.648亿美元[369] - 2021年2月28日存货为12.911亿美元，2020年2月29日为13.736亿美元[369] - 2021年2月28日总资产为271.048亿美元，2020年2月29日为273.232亿美元[369] - 2021年2月28日总负债为131.757亿美元，2020年2月29日为148.489亿美元[369] - 2021年2月28日CBI股东权益为135.989亿美元，2020年2月29日为121.318亿美元[369] - 2021年2月28日非控股权益为3.302亿美元，2020年2月29日为3.425亿美元[369] - 2021年2月28日总股东权益为139.291亿美元，2020年2月29日为124.743亿美元[369] 审计机构聘请情况 - 公司自2002年起聘请该审计机构[367] 玻璃厂情况 - 玻璃厂目前有5座熔炉，为墨西哥啤酒品牌提供约55%的年度玻璃瓶供应[61] - 公司玻璃厂的五个玻璃熔炉供应约55%的墨西哥啤酒品牌玻璃瓶年供应量[129]

财务数据和关键指标变化 - 2021财年，公司实现了强劲的每股收益增长，可比基础下（不包括Canopy股权收益影响）每股收益为10.44美元 [60] - 公司产生了创纪录的28亿美元运营现金流和19亿美元自由现金流，使债务显著减少17亿美元，净杠杆率降至3.1倍（不包括Canopy股权收益） [60] - 2021财年，公司向股东返还了5.75亿美元现金股息 [60] - 预计2022财年，可比基础下摊薄每股收益在9.95 - 10.25美元之间（不包括Canopy股权收益影响） [80] - 预计2022财年自由现金流在14 - 15亿美元之间，运营现金流在24 - 26亿美元之间，资本支出在10 - 11亿美元之间 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 2021财年，啤酒净销售额增长8%，有机净销售额增长10%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长约7%，有机出货量增长8% [61] - 全年啤酒消耗体积增长超过7%，调整后为7.5% [63] - 啤酒运营利润率较上年增加110个基点，达到41.1% [64] - 营销费用占净销售额的比例降至9.7%，高于此前9% - 9.5%的指引 [65] - 第四季度，啤酒净销售额增长16%，有机净销售额增长18%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长近16%，有机出货量增长约17% [72] - 第四季度啤酒消耗体积增长超过6%，调整后为7.5% [72] - 第四季度啤酒运营利润率下降250个基点，至36.8% [75] - 预计2022财年，啤酒业务净销售额增长7% - 9%，运营收入增长3% - 5%，运营利润率将降至39% - 40%的低端 [80][81] 葡萄酒和烈酒业务 - 2021财年，葡萄酒和烈酒净销售额下降7%，出货量下降16%，保留产品组合净销售额增长5% [66] - 全年保留产品组合消耗体积下降约1% [67] - 葡萄酒和烈酒运营利润率下降150个基点，至24.5% [68] - 第四季度，葡萄酒和烈酒净销售额下降19%，出货量下降约33%，保留产品组合净销售额增长7% [76] - 第四季度运营利润率下降900个基点，至19.9% [77] - 预计2022财年，葡萄酒和烈酒业务净销售额和运营收入将分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24%，有机净销售额预计增长2% - 4% [86] Canopy业务 - 2021财年，公司对Canopy投资的公允价值增加8.02亿美元，其中第四季度增加2.7亿美元 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年啤酒品类中，非即饮渠道增长15%，高端细分市场增长超过25% [41] - 近期四周的IRI数据显示，公司啤酒业务显著超过美国啤酒行业整体水平，且在高端啤酒市场表现出色 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 啤酒业务 - 持续聚焦Modelo品牌，通过增加数字、社交和电商媒体投入、开展高知名度活动、推出新口味等方式，进一步提升品牌知名度和市场份额 [16][17][18] - 对Corona品牌实施主品牌战略，通过创新、营销和拓展品类等方式，推动品牌增长 [20][24][27] - 关注Pacifico品牌，针对Gen Z消费者开展营销活动，并推出创新产品 [35][36] - 计划在墨西哥进行产能扩张，以满足消费者对公司标志性品牌的需求，并为新兴的ABA和硬苏打水市场提供支持 [37][39] 葡萄酒和烈酒业务 - 继续推进高端化战略，通过优化产品组合、实施定价策略、开展创新活动等方式，实现净销售额和运营收入的增长 [45][47][48] - 加强电商和直销渠道的投入，利用先发优势，提升品牌在这些渠道的表现 [50][52] - 宣布调整葡萄酒和烈酒批发结构，由Southern Glazer's Wine and Spirits承担约70%美国品牌组合的分销责任 [54] Canopy业务 - 期待从Canopy的持续盈利、美国市场产品推出以及美国大麻法律环境改善中受益 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情带来的挑战，公司在2021财年仍取得了强劲的业绩增长，啤酒业务表现出色，葡萄酒和烈酒业务的高端化战略也取得了显著进展 [8][9] - 公司对未来充满信心，计划在2022财年继续投资，推动核心品牌组合的增长，并通过创新和产能扩张来满足消费者需求 [9][56] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整战略，以应对各种挑战和机遇 [11][56] 其他重要信息 - 公司向国家餐厅协会教育基金会额外捐款175万美元，支持餐饮场所的复苏工作 [10] - 公司向Clear Vision Fund捐款1000万美元，投资少数族裔拥有的企业 [10] - 公司计划在2022财年第一季度对Mexicali工厂进行约6.5 - 6.8亿美元的减值处理 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒需求短期和长期情况，以及Modelo Especial的增长驱动因素 - 3月啤酒需求开局良好，4月尚早难以判断；Modelo Especial在西班牙裔社区持续增长，非西班牙裔社区渗透率过去两年提高25%，仍有巨大增长空间，且创新方面也有机会 [100][102] 问题2: 2022财年股票回购计划 - 公司承诺在未来两年内完成50亿美元的现金返还承诺，其中包括25亿美元的股票回购；2021财年因清理Mexicali分析和进一步投资产能等问题未进行回购，但预计2022财年将取得实质性进展 [105] 问题3: 应对成本压力的定价策略和商品及运输成本的对冲情况 - 公司认为每年1% - 2%的定价策略是明智的，能平衡收入增长和消费者价格敏感度；公司有复杂的对冲政策，但并非对所有商品和货币都进行了完全对冲 [108][111] 问题4: Mexicali工厂的现金回收机会和税收优惠 - 公司已将部分设备重新用于其他工厂的扩张，并正在与政府协商以减轻未来的减值损失；预计会有额外的回收，形式可能包括现金支付、税收抵免和基础设施抵免等 [114][116][117] 问题5: 考虑到新产品活动，盈利和支出（E&P）指引未更高的原因及支出优先级 - 约三分之一的利润率稀释来自通胀，三分之一来自折旧增加，三分之一来自向苏打水和ABA的产品组合转变；广告支出将与历史趋势保持一致，由于业务增长，总支出将同比增加 [120][121] 问题6: 硬苏打水品类的情况、预测和市场份额预期 - 品类出现季节性影响是正常的，该品类仍在增长；预计今年品类增长在40% - 50%之间；公司通过扩大产能和推出新产品，预计市场份额将显著增加 [124][125][128] 问题7: 市场开放后，即饮渠道和经销商库存水平的变化 - 即饮渠道情况因州而异，总体开始有所增加，但难以预测渠道组合的最终走向；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [130][131][141] 问题8: Pacifico成为主要全国性品牌的原因，以及股票回购和股息分配的考虑 - Pacifico的IRI四周趋势持续增长30%以上，核心业务在南加州表现出色，并在全国发展，且针对Gen Z消费者的创新测试也带来新机遇；公司在资本分配时需考虑维持投资级评级、向股东返还承诺资金和投资业务，目前股息支付率符合目标，因此未大幅增加 [134][135][137] 问题9: 明年非即饮和即饮渠道的预期，以及经销商库存情况 - 目前即饮业务仅占公司业务的6%，预计本财年非即饮渠道仍将实现强劲增长；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [140][141] 问题10: 葡萄酒和烈酒业务在市场开放后的情况，以及促销和重点品牌定位 - 最大的变化是三级电商显著增加，公司在该领域具有先发优势；直销业务也有所增长，公司通过收购Empathy提升了相关能力 [145][146] 问题11: 除Nava和Obregon外的产能扩张计划，以及对墨西哥东南部选址的考虑 - 产能扩张不仅是为了满足业务增长，也是为了增加灵活性和冗余性；墨西哥东南部因水资源供应和运输能力等因素，可能是未来啤酒厂的选址，但该计划尚需2 - 4年时间推进 [149][150][151] 问题12: 为何认为增加SKU和营销投入后，Corona苏打水在2021财年能更成功，以及成功的标准 - 6000万美元的营销投入将使公司在关键季节获得苏打水品类的第一话语权；去年Corona硬苏打水的推出非常成功，扩大产品组合能满足更多消费者需求，提升市场份额 [155]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比基础每股收益（不包括Canopy Growth）为3.16美元，较上年增长32% [44] - 啤酒业务实现强劲的经营利润率和两位数的消耗增长加速，经营现金流和自由现金流分别增长14%和23%，季度末净杠杆率（不包括Canopy股权收益）降至3.3倍 [44] - 预计2021财年可比基础摊薄每股收益在9.80 - 10.05美元之间，不包括未来Canopy股权收益影响 [51] - 2021财年啤酒净销售额预计增长7% - 9%，有机净销售额预计处于该区间高端；经营收入预计增长8% - 10%，全年经营利润率预计在40% - 41% [58] - 2021财年葡萄酒和烈酒净销售额和经营收入预计分别下降9% - 11%和16% - 18%，保留业务组合净销售额预计增长2% - 4% [70] - 2021财年前九个月产生19亿美元自由现金流，同比增长23%；预计全年资本支出在8 - 9亿美元，自由现金流在17 - 18亿美元，经营现金流在25 - 27亿美元 [80][81] - 第三季度确认Canopy投资公允价值增加7.7亿美元，自2017年11月初始投资以来，税前净收益达8.34亿美元 [82] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长28%，发货量增长27%；剔除Ballast Point剥离影响，有机净销售额增长30%，有机发货量增长28% [52] - 季度消耗体积加速增长12%，部分受益于库存补货；年初至今有机发货和消耗体积增长约6% - 7% [53][54] - 啤酒经营利润率较上年增加330个基点至42.6%，营销费用占净销售额比例降至9.3%，预计全年在9% - 9.5% [56][57] 葡萄酒和烈酒业务 - 第三季度Power Brand消耗体积加速增长近4%，整体消耗体积下降1%；净销售额增长10%，发货量增长3%；剔除Black Velvet剥离影响，有机净销售额增长13%，发货量增长约7% [63][64] - 经营利润率下降200个基点至24%，主要受成本和营销费用增加影响 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒业务在IRI渠道消费者外卖美元增长超过15%，Corona品牌家族增长近12%，Modelo Especial消耗增长近20%，Pacifico消耗增长近20% [16][18][23][25] - 葡萄酒业务中，高端葡萄酒Power Brands（零售价超过11美元）在IRI渠道表现优于美国高端葡萄酒类别，多个品牌实现两位数增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 啤酒业务持续加强核心品牌，推出新产品如Corona Hard Seltzer并计划后续拓展产品线，通过营销活动提升市场份额；完成Obregon设施扩建以满足需求 [13][20][26] - 葡萄酒和烈酒业务完成与Gallo等交易，聚焦高端品牌，推动数字化商务，预计实现低到中个位数净销售额增长和30%经营利润率 [10][28][29] - 对Canopy Growth投资，看好其在新兴大麻市场的长期增长机会，Canopy在CBD和合法THC市场布局并取得进展 [37][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年虽面临诸多挑战，但公司团队克服困难，业务表现出色，对未来充满信心，有能力实现增长目标 [7][12] - 啤酒业务需求强劲，有望实现长期增长；葡萄酒和烈酒业务转型战略成效渐显，高端品牌前景乐观 [13][32] - Canopy Growth在新兴市场的布局将为公司带来长期增长机会 [41] 其他重要信息 - 公司预计在2021年3月1日实施SAP S/4HANA的最后阶段，期望降低公司费用占净销售额的比例 [75][76] - 公司已减少净债务12亿美元，杠杆率降至目标范围，董事会授权额外20亿美元用于股票回购 [83][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒消耗增长及市场份额，以及第四财季风险 - 公司认为品牌优势使业务回归长期增长趋势，尽管堂食业务不佳，但啤酒组合表现强劲；明年硬苏打水产能翻倍，有望实现持续增长；第四财季虽有疫情影响，但品牌实力可支撑业绩 [88][89][90][91] 问题2: 全年啤酒经营收入增长指引及第四季度利润率下降原因 - 第四季度利润率下降主要因营销支出增加、成本相关逆风（运费、物流、人员增加、酿酒厂维护）以及定价调整 [95][96][97][98] 问题3: 硬苏打水业务发展思路 - 公司计划明年大幅提升Corona Hard Seltzer产能，以其为主导推动增长；同时在其他方面也有布局，如Funky Buddha和对PRESS的少数投资 [102][103][104] 问题4: Corona Hard Seltzer供应需求平衡、产能及Corona Light计划 - Corona Hard Seltzer明年产能翻倍，有望保持市场领先地位；Corona Light业务需结合整体淡啤类别和Premier业务考虑，疫情期间趋势良好 [106][107][109] 问题5: 硬苏打水市场增速放缓及正常化增长率 - 市场增速放缓可能受季节性和新消费者影响，但该类别仍将是增长类别 [111][112][113] 问题6: 新股票回购计划时间安排及供应受限前后的分销趋势 - 额外20亿美元股票回购是为增加灵活性，公司仍致力于到2023财年末向股东返还50亿美元；供应受限期间公司专注核心SKU，维持货架存在，目前生产恢复，分销平台有望扩大 [115][117][118] 问题7: 葡萄酒Power Brands消耗增长驱动因素及定价促销环境 - 消费者购买模式变化，倾向知名品牌；创新举措成效显著；市场需求强劲，未出现激进促销环境 [121][122][123][124] 问题8: 季度加速消耗趋势驱动因素及2021年分销增长预期 - 品牌实力是关键因素，库存改善和消费者需求推动业绩提升；对2021年分销增长有信心 [126][127][128] 问题9: 啤酒和硬苏打水业务未来竞争环境展望 - 市场竞争将持续，但需求强劲对公司有利；公司计划保持啤酒业务营销支出在9% - 10%，继续投资品牌并推出新产品 [132][133][134][135] 问题10: 本季度至今业务完成情况及堂食业务未来机会 - 本季度前一个月消耗情况与年初至今一致；堂食业务历史占比低，未来恢复正常后公司有望表现出色，但预计整体堂食市场规模将小于疫情前 [140][141][142][143][144] 问题11: 资本分配及Canopy认股权证决策 - 资本分配优先偿还债务，维持目标杠杆率；公司致力于股票回购计划；Canopy认股权证还有两年到期，届时再做决策；Canopy已为美国市场做好准备 [146][147][148][149][150]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年11月30日，公司总资产为276.306亿美元，较2月29日的273.232亿美元增长1.12%[12] - 截至2020年11月30日，公司总负债为139.781亿美元，较2月29日的148.489亿美元下降5.86%[12] - 截至2020年11月30日，公司股东权益为136.525亿美元，较2月29日的124.743亿美元增长9.44%[12] - 2020年前九个月，公司销售额为72.351亿美元，较2019年同期的70.374亿美元增长2.81%[15] - 2020年前九个月，公司净销售额为66.619亿美元，较2019年同期的64.406亿美元增长3.43%[15] - 2020年前九个月，公司净利润为16.412亿美元，而2019年同期净亏损3.876亿美元[15] - 2020年前九个月，归属于CBI的净利润为16.151亿美元，而2019年同期净亏损4.102亿美元[15] - 2020年前九个月，综合收益为15.444亿美元，而2019年同期综合亏损4.196亿美元[15] - 2020年前九个月，归属于CBI的综合收益为15.240亿美元，而2019年同期综合亏损4.401亿美元[15] - 2020年A类普通股基本每股收益为8.44美元，而2019年为 - 2.17美元[15] - 2020年2月29日公司股东权益总额为12474300万美元[18] - 2020年2月29日至5月31日综合亏损为964900万美元[18] - 2020年5月31日公司股东权益总额为11377600万美元[18] - 2020年5月31日至8月31日综合收益为733200万美元[18] - 2020年8月31日公司股东权益总额为12003800万美元[18] - 2020年8月31日至11月30日综合收益为1776100万美元[18] - 2020年11月30日公司股东权益总额为13652500万美元[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计净收入为1623300万美元（-177900 + 512100 + 1280900）[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计其他综合收益为 - 90.1万美元（-756100 + 206900 + 458100）[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计宣告股息为431300万美元（143300 + 144000 + 144000）[18] - 2019年2月28日公司总权益为12837.2百万美元，11月30日为12036.3百万美元[20] - 2020年前九个月净收入为1641.2百万美元，2019年为亏损387.6百万美元[23] - 2020年前九个月经营活动净现金为2363.6百万美元，2019年为2076.3百万美元[23] - 2020年前九个月投资活动净现金为-643.2百万美元，2019年为-335.9百万美元[23] - 2020年前九个月融资活动净现金为-1654.7百万美元，2019年为-1740.2百万美元[25] - 2020年前九个月现金及现金等价物净增加71.5百万美元，2019年为0.1百万美元[25] - 2020年11月30日现金及现金等价物期末余额为152.9百万美元，2019年为93.7百万美元[25] - 2020年非现金投资活动中物业、厂房及设备增加120.4百万美元，2019年为25.4百万美元[25] - 2020年长期债务发行所得款项为1194.7百万美元，2019年为1291.3百万美元[25] - 2020年长期债务本金支付为2214.0百万美元，2019年为2061.0百万美元[25] - 2020年11月30日和2月29日存货余额分别为13.769亿美元和13.736亿美元[28] - 2020年和2019年截至11月30日的九个月，关联方玻璃酒瓶采购额分别为1.155亿美元和1.552亿美元；三个月采购额分别为4600万美元和2880万美元[29] - 2021财年第三季度，公司因2020年美国野火造成葡萄减记损失2650万美元[30] - 2021财年第三季度，葡萄酒和烈酒业务因部分设施产量下降，确认2000万美元不利固定成本吸收[31] - 2019年截至11月30日的九个月，公司因重新计量Nelson's Green Brier 20%股权获得1180万美元收益[35] - 2020年3月2日，公司出售Ballast Point精酿啤酒业务，获得4110万美元现金[36] - 2019年11月1日，公司出售Black Velvet加拿大威士忌业务，获得2.667亿美元现金，净收益7050万美元[38] - 2020年6月，公司拟出售Paul Masson品牌，预计收购价约2.65亿美元[43] - 2020年11月30日和2月29日，持有待售净资产分别为11.177亿美元和10.724亿美元[46] - 截至2020年11月30日的九个月，葡萄酒和烈酒业务转型战略相关费用为5880万美元，2019年同期为5.1亿美元；三个月费用为3140万美元，2019年同期为4.036亿美元[47] - 截至2020年11月30日，墨西卡利啤酒厂资本化固定资产约为7.1亿美元，目前已暂停建设活动[48] - 2021年1月，公司出售部分葡萄酒和烈酒业务获现金5.595亿美元，若满足品牌业绩目标，两年内还有2.5亿美元或有对价；同时出售新西兰诺比罗葡萄酒品牌及相关资产获现金1.291亿美元[49] - 预计2021财年第四季度完成保罗·梅森交易，获现金约2.65亿美元[50] - 2020年12月，公司出售浓缩业务相关品牌、知识产权等资产[51] - 2020年11月30日，未到期衍生工具名义价值中，指定套期工具的外汇合约为16.085亿美元，2月29日为18.31亿美元；非指定套期工具的外汇合约为4.051亿美元，2月29日为11.802亿美元[54] - 截至2020年11月30日，衍生工具净负债头寸公允价值估计为90万美元[56] - 截至2020年11月30日九个月，指定现金流套期关系的衍生工具净损失为3800万美元，2019年同期净收益为2530万美元；三个月净收益为1.347亿美元，2019年同期为6150万美元[58][59] - 预计未来12个月，3250万美元净收益将从累计其他综合收益重新分类至经营业绩[59] - 2020年前九个月未指定套期工具的衍生工具净损失1.84亿美元，2019年同期为3.11亿美元；2020年最后三个月净收益1.1亿美元，2019年同期为0.46亿美元[60] - 2020年11月30日，Canopy认股权证A档和B档行使价分别为C$50.40和C$76.68，预期波动率均为70%，无风险利率分别为0.3%和0.5% [64] - 公司对Canopy发行的2亿加元（约1.505亿美元）可转换债务证券采用公允价值计量，2020年11月30日相关输入参数：转换价C$48.17，预期波动率59.9%，无风险利率0.3% [67][68] - 2020年11月30日，长期债务账面价值109.445亿美元，估计公允价值124.867亿美元；2月29日，账面价值119.457亿美元，估计公允价值129.359亿美元[73] - 2020年11月30日，金融资产中外汇合约公允价值9.42亿美元、商品衍生合约1.04亿美元、股权证券137.77亿美元、Canopy债务证券15.85亿美元[74] - 2020年11月30日，金融负债中外汇合约公允价值0.64亿美元、商品衍生合约2.03亿美元[74] - 2020年2月29日，金融资产中外汇合约公允价值9.63亿美元、商品衍生合约0.06亿美元、股权证券99.15亿美元、Canopy债务证券12.56亿美元[74] - 2020年2月29日，金融负债中外汇合约公允价值3.44亿美元、商品衍生合约4.09亿美元、利率互换合约0.08亿美元、国债锁定合约0.76亿美元[74] - 公司对金融工具公允价值计量分三个层次，外汇和商品衍生合约、利率互换和国债锁定合约等采用Level 2计量[61][62][63] - 公司短期借款和部分长期债务账面价值接近公允价值，部分长期债务通过折现现金流估计公允价值[69][71][72] - 2020年前九个月和2019年前九个月，未合并投资的证券公允价值变动未实现净收益（损失）分别为5.247亿美元和 -22.009亿美元；2020年和2019年第三季度分别为7.696亿美元和 -5.343亿美元[75] - 2020年前九个月和2019年前九个月，非经常性基础计量的长期持有待售资产公允价值分别为7.124亿美元和9.896亿美元，损失分别为2400万美元和4.17亿美元；2019年前九个月商标损失为1100万美元[76] - 2021财年第一、二、三季度，长期持有待售资产分别产生损失2500万美元、减少损失2200万美元、产生损失2100万美元，前九个月共损失2400万美元[77] - 2020财年第二、三季度，长期持有待售资产分别产生损失2700万美元和3.4亿美元，前九个月共损失3.67亿美元[78] - 2020财年第三季度，百利威点（Ballast Point）剥离相关长期持有待售资产产生损失5000万美元[79] - 2019年前九个月，百利威点精酿啤酒商标资产减值1100万美元[80] - 2019年2月28日至2020年11月30日，商誉从80.888亿美元变为77.89亿美元[81] - 2020年11月30日和2020年2月29日，无形资产净额分别为27.397亿美元和27.189亿美元[83] - 2020年11月30日和2020年2月29日，权益法投资账面价值分别为29.599亿美元和30.939亿美元，对冠层增长公司（Canopy）的持股比例分别为38.2%和35.3%[84] - 2020年5月，公司行使2017年11月冠层认股权证，投资1.739亿美元，持股比例增至38.6%，前九个月外汇远期合约净损失750万美元[88] - 2019年6月认股权证修改损失为4.09亿美元[89] - 2020年前九个月和2019年前九个月，Canopy相关活动的权益收益（损失）分别为-4.21亿美元和-5.442亿美元；2020年和2019年最后三个月分别为-0.124亿美元和0.462亿美元[90] - 2018年11月Canopy认股权证包括8850万份2023年11月1日到期的A类认股权证、3840万份2026年11月1日到期的B类认股权证和1280万份2026年11月1日到期的C类认股权证[90] - 若Canopy在2019年4月18日至A类认股权证全部行使后两年内未回购价值15.83亿加元或2737.8866万股Canopy普通股，公司将获得信贷以减少B类和C类认股权证的行使价格[91][92] - 2020年9月新Acreage协议将Canopy换取Acreage股份的比例降低，Acreage固定汇率股份比例从100%降至70%，剩余30%为浮动汇率[93] - 截至2020年11月30日，行使公司持有的Canopy认股权证需现金流出约61亿美元，Canopy权益法投资公允价值为40.835亿美元[95] - 2020年前九个月和2019年前九个月，Canopy净销售额分别为2.615亿美元和1.964亿美元；2020年和2019年最后三个月分别为1.015亿美元和0.58亿美元[97] - 2020年12月，Canopy计划关闭五家加拿大生产设施，预计在2021财年第三和第四季度录得税前损失3.5 - 4亿加元，公司预计在2021财年第四季度和2022财年第一季度记录相应份额损失1.3 - 1.55亿加元[98] - 2020年12月，Canopy宣布出售其在Canopy Rivers的股权，将获得可交换股份、认股权证、债务等，并支付1.15亿加元现金和发行375万股Canopy股份[99] - 截至2020年11月30日，公司短期借款中商业票据为4000万美元，长期债务中定期贷款信贷安排、高级票据和其他分别为4.605亿美元、104.695亿美元和1450万美元[101] - 公司是2000.0百万美元循环信贷安排的借款人，其中信用证子额度最高为200.0百万美元[107] - 截至2020年11月30日，2019年五年期定期贷款安排未偿还借款为460.5百万美元，利率为1.0%，LIBOR利差为0.88%[108] - 公司商业票据计划最高可发行20.0亿美元商业票据，截至2020年11月30日，未偿还借款为40.0

纪要涉及的公司 Constellation Brands, Inc.（星座品牌公司） 纪要提到的核心观点和论据 1. **啤酒业务营收增长** - **核心观点**：公司重新引入本财年啤酒营收7% - 9%的增长指引，与中期目标一致 [2] - **论据**：随着时间推进，公司对品牌和业务表现有了更清晰的认识，约3/4的财年已过去，为提供指引提供了信心 [3] 2. **营收增长与资产剥离关系** - **核心观点**：7% - 9%的增长范围包含Ballast Point剥离情况，包含时接近区间低端，不包含则处于区间高端 [5] 3. **消耗增长与发货差距** - **核心观点**：目前不适合提供全年消耗增长指引，发货与消耗在上下半年差异大，消耗情况是动态变化的 [7] - **论据**：夏季生产放缓和缺货情况影响消耗，近期消耗加速，4周数据超啤酒类别4.6%，12周超3.1% [7][8] 4. **堂食限制风险** - **核心观点**：堂食限制对业务影响不大，消费者会通过不同渠道消费，公司约15%业务通过堂食渠道 [10][12] - **论据**：全年人均消费未因堂食开闭改变，春季堂食受冲击时，非堂食渠道增长；夏季部分州放松堂食限制，堂食恢复，非堂食趋势缓和；秋季堂食再次受限，非堂食又上升 [11] 5. **库存恢复正常时间** - **核心观点**：原预计Q3恢复历史库存水平，现推迟到Q4，但财年末和进入下一个夏季销售季时情况会良好 [14] - **论据**：消费者购买和消耗增加，与供应链中断无关 [14] 6. **市场份额情况** - **核心观点**：夏季市场份额下降与缺货和新兴气泡水类别增长有关，未来有望继续在高端市场获得份额 [16] - **论据**：排除自助销售后，夏季在5个高销量州仍在获得份额，且Corona Hard Seltzer已进入市场 [16] 7. **货架空间情况** - **核心观点**：缺货不会造成货架空间的长期或永久性损失，团队正在夺回失去的空间 [18] - **论据**：公司优先生产畅销SKU，缺货多为短期，多数零售商灵活调整，很多货架空间在等待公司补货，且整个啤酒类别都有缺货问题 [18][19] 8. **Shoppers First计划** - **核心观点**：该计划在基本和有效分销方面取得进展，未来仍有提升空间，疫情可能成为进一步增长的催化剂 [21][22] - **论据**：公司与零售合作伙伴合作，通过数据展示优化货架空间可提升业绩，秋季和明年春季的货架重置将有助于增加货架份额 [21][22] 9. **啤酒业务长期增长信心** - **核心观点**：有信心实现啤酒业务高个位数增长 [24] - **论据**：100 - 200个基点来自定价；各品牌有增长机会，如Corona品牌在特定地区有分销增长空间，新推出产品表现良好；Modelo品牌在分销、产品线扩展、市场推广和人口趋势方面有机会；Pacifico品牌全国推广初期表现出色 [24][25][26][27][28][29] 10. **高端化趋势持续** - **核心观点**：啤酒高端化趋势将持续，公司将受益于该增长 [31][32] - **论据**：饮料酒精行业高端化趋势长期存在，疫情期间未放缓，4周和12周数据表现积极，且在其他经济衰退中高端化趋势也未改变 [31][32] 11. **硬苏打水类别情况** - **核心观点**：硬苏打水约50%的增长来自新消费，另外50%来自现有酒精类别，主要从啤酒、葡萄酒和烈酒中获取份额，啤酒中主要来自国产淡啤和其他风味麦芽饮料 [34][35] - **论据**：公司研究数据显示 [34][35] - **核心观点**：硬苏打水的货架空间主要来自精酿啤酒和其他风味麦芽饮料细分市场以及部分国产啤酒 [37] - **论据**：市场观察和分析 [37] 12. **Corona Hard Seltzer表现** - **核心观点**：表现超出预期，90%为增量业务，重复购买意向高，有机会吸引西班牙裔消费者 [39][40][41] - **论据**：尽管在疫情期间推出，仍获得良好分销和高销售速度，与Corona Premier相比增量更高，西班牙裔消费者消费占比达15% - 20% [39][40][41] - **核心观点**：市场份额从夏季峰值6%降至略高于4%，是因为今年生产限制为1000万箱，随着产能提升，未来有望继续获得份额 [42][43] - **论据**：目前只有1个SKU，而竞争对手有多个SKU和新产品推出，明年产能将是今年的2倍多，后年产能几乎无上限 [42][43] 13. **成为硬苏打水类别前3的关键** - **核心观点**：将采取多方面策略，包括围绕Corona Hard Seltzer推出更多SKU，利用内部创新和外部投资机会 [45] - **论据**：公司对Corona Hard Seltzer有高期望，有相关创新概念；投资了PRESS品牌，旗下Funky Buddha啤酒推出的硬苏打水在佛罗里达表现良好 [45][46] 14. **啤酒利润率情况** - **核心观点**：短期内利润率可能有波动，但中短期内维持在39% - 40%的范围 [48] - **论据**：本财年上半年营销支出少，下半年机会增加会加大投入；明年面临折旧增加、产能扩张的间接成本吸收、硬苏打水短期拖累利润率等逆风因素，但公司有定价策略和成本控制措施来应对 [49][50][51] 15. **长期利润率展望** - **核心观点**：长期利润率维持在39% - 40%，营销支出占比在9.5% - 10% [53] - **论据**：营销投入对品牌长期健康和销量增长很重要 [53] 16. **资本分配优先级** - **核心观点**：今年优先降低债务水平至3.5倍，完成后将通过股息和股票回购向股东返还资本 [55][56] - **论据**：疫情期间债务水平影响股价，Gallo交易将有助于降低债务，业务韧性和交易完成将提供更大灵活性，提前实现资本返还承诺 [55][56][57] 17. **Gallo交易及葡萄酒和烈酒业务** - **核心观点**：有信心Gallo交易将完成，交易完成后葡萄酒和烈酒业务将有低到中个位数的营收增长，接近30%的运营利润率 [59][60][61] - **论据**：交易后业务组合更聚焦，品牌增长良好，预计约2年实现目标利润率，成本削减计划将分阶段实施 [59][60][61] 18. **Canopy投资情况** - **核心观点**：对Canopy和大麻类别增长保持乐观，预计其在2022财年实现盈利，大麻饮料表现良好 [63][64][65] - **论据**：新管理层带来重点和财务纪律，疫情影响盈利时间推迟；大麻饮料口感好，效果持续和起效一致，市场表现超出预期 [63][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议于2020年12月2日下午1点（美国东部时间）举行，参会公司代表有首席财务官Garth Hankinson和投资者关系主管Patty Yahn - Urlaub，摩根士丹利代表为Dara Mohsenian [1][2] - 摩根士丹利研究网站有相关披露信息，如有问题可联系销售代表 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度可比基础每股收益（不包括Canopy增长）为2.91美元，啤酒和葡萄酒及烈酒业务均保持强劲利润率，自由现金流增长10%，持续偿还债务并向目标杠杆率迈进 [31] - 财年至今公司费用约1.1亿美元，较上一财年增长13%，主要因薪酬福利增加、外汇损失不利及慈善捐款增加，部分被差旅费减少抵消 [47] - 第二季度可比基础利息费用约1亿美元，较去年下降10%，主要因平均借款减少，杠杆率持续降低 [47] - 第二季度可比基础有效税率（不包括Canopy股权收益影响）为16.9%，高于去年同期的15.2%，预计全年税率约为19%，较疫情前估计提高1个百分点 [48] - 2021财年上半年自由现金流达12亿美元，增长10%，得益于强劲运营现金流和较低资本支出 [49] - 财年至今资本支出总计2.78亿美元，较去年减少约22%，其中约2亿美元用于Obregon啤酒厂500万百升扩建项目，预计本财年末完成 [50] - 第二季度Canopy投资公允价值减少4800万美元，自2017年11月初始投资以来，税前净收益总计6400万美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 第二季度净销售额与去年持平，剔除Ballast Point剥离影响，有机净销售额增长1%，有机出货量下降1%，部分被有利定价抵消 [32] - 季度内消耗体积增长近5%，主要由Modelo Especial和Corona Hard Seltzer推动，尽管餐饮渠道同比减少近50%，但非餐饮渠道表现强劲 [33] - 调整额外销售日影响后，啤酒业务消耗体积增长约4%，预计第三季度分销商库存水平将恢复正常，因出货量将超过消耗量 [34] - 啤酒毛利率为55.7%，与去年持平，有利定价和Ballast Point剥离的好处被不利产品组合和运营成本增加抵消 [35] - 营销费用占净销售额的比例降至8.4%，下降70个基点，啤酒运营利润率提高70个基点至42.5% [36] 葡萄酒和烈酒业务 - 葡萄酒和烈酒净销售额下降11%，出货量下降19%，剔除Black Velvet剥离影响，有机净销售额下降9%，出货量下降约17%，部分被价格和产品组合优势抵消 [41] - 运营利润率提高310个基点至25.9%，价格和产品组合优势以及较低营销费用部分被较高的销售成本和销售、一般及行政费用抵消 [42] - 预计第三季度葡萄酒和烈酒报告净销售额与去年持平，运营收入下降20% - 25%，受野火和营销费用增加影响 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒业务在IRI渠道整体增长11%，优先SKU增长超15%，Modelo Especial增长12%，巩固了其在美国啤酒市场第三的地位，Corona品牌家族在IRI渠道实现两位数增长 [12] - Corona Hard Seltzer自3月推出以来，IRI ACV分销接近70%，至今保持90%的增量水平，已成为公司历史上最成功的新产品发布之一，在硬苏打水类别中排名第四 [13] - 目前约15% - 20%的Corona Hard Seltzer品牌销量来自西班牙裔消费者，高于其他苏打水品牌的10% - 15% [14] - 电商渠道的酒精饮料销量因疫情增长3 - 4倍，公司在疫情前就关注电商渠道，目前进一步加速电商战略 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 啤酒业务方面，计划今年秋季有选择性地提价，预计2021财年墨西哥产品组合提价1% - 2%，下半年将增加品牌营销支出，预计全年营销费用占净销售额的9% - 10% [37][38] - 葡萄酒和烈酒业务持续推进高端化战略，与Gallo的交易即将完成，为业务加速增长和提高利润率铺平道路，计划在旺季推出新产品，并加强营销活动 [17][18][20] - 公司关注电商和直接面向消费者的业务，收购Empathy并对Booker Vineyard进行少数股权投资，认为电商将成为业务关键增长驱动力 [20] - 公司承诺投资1亿美元支持非裔和少数族裔拥有的初创企业，女性资助或领导的企业已占风险投资组合的一半以上 [23] - 公司收购Booker Vineyard少数股权，加强优质葡萄酒组合，收购Copper & Kings全部剩余权益，进入新兴精酿烈酒市场 [24][25] - Canopy Growth专注成为世界级消费品公司，在加拿大推出Rec 2.0大麻饮料产品，市场份额达75%，计划明年夏天将大麻饮料引入美国 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID - 19、社会动荡和自然灾害等挑战，公司团队在第二季度克服困难，实现了稳健业务表现，有望在2021财年实现有机增长 [7][28][29] - 啤酒业务是行业增长的主要驱动力，消费者购买趋势加速，葡萄酒和烈酒高端化战略取得进展，与Gallo的交易即将完成，将推动业务增长和利润率提升 [8][17][28] - 目前不适合提供2021财年正式财务指引，但在正常环境下，啤酒和葡萄酒及烈酒业务的中期增长策略不变 [52] - 公司短期专注偿还债务、降低杠杆率，同时致力于在2023财年前以股息和股票回购形式向股东返还50亿美元 [53] 其他重要信息 - 美国西部野火未对公司员工和设施造成直接影响，但仍在评估野火和烟雾对今年葡萄酒产量的影响，预计第三季度成本约2500万 - 3500万美元，第四季度约1000万 - 1500万美元 [22][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 营销支出变化的原因及对利润率的影响 - 公司预计营销支出保持在净销售额的9% - 10%，因体育赛事推迟，部分支出推迟到第三季度，啤酒利润率的合理范围为39% - 40% [58][59] 问题2: 货架空间情况及零售心理变化 - 因COVID - 19导致生产减少，货架空间有一定挑战，但整体减少不多，随着库存恢复正常，预计长期不会有问题，公司业务需求更多货架空间，未来有望增加分销 [63][64] 问题3: 为使库存恢复正常，出货量和消耗量的差距应如何考虑 - 出货量和消耗量的差距难以准确衡量，取决于消费者购买情况，目前消费者购买趋势强劲，消耗量加速增长 [67][68] 问题4: 如何定位新的硬苏打水产品并采取组合策略 - Corona Hard Seltzer是主要产品，今年已发货约550万箱，表现超预期，明年将增加SKU，产能将翻倍，公司还投资了PRESS，并在佛罗里达有区域品牌Funky Buddha [71][72][73] 问题5: 葡萄酒业务的额外成本是否与持续经营业务相关，是否影响供应链 - 额外成本与保留业务相关，不影响满足消费者需求的能力，公司在葡萄和水果采购方面有多种渠道，供应链有灵活性 [77] 问题6: 新平台对成为硬苏打水类别前3名的重要性及时间安排 - Corona Hard Seltzer是主要策略，随着Obregon扩建完成，将有机会扩展该品牌，公司也在探索消费者需求，未来会有更多计划 [80][81] 问题7: 9月业务情况及餐饮渠道影响 - 9月消耗情况可能是今年最好的一个月，与IRI数据加速增长相符，公司品牌受餐饮渠道影响相对较小，预计第三季度餐饮渠道关闭情况将进一步改善 [84][85] 问题8: Modelo品牌未来几年的增长潜力、与Corona品牌的关系及是否扩展到苏打水 - Modelo是啤酒业务的主要增长驱动力，有望连续35年增长，不太可能推出Modelo品牌的苏打水，因为该品牌核心是全风味啤酒 [89][90][91] 问题9: 9月啤酒消耗量及利润率展望 - 9月啤酒消耗量可能显著好于年初至今，是今年最好的一个月，啤酒业务利润率的合理范围为39% - 40%，苏打水业务目前对利润率有拖累，但随着规模扩大将改善 [93][94][96] 问题10: 烈酒市场份额增长情况及公司资本分配策略 - 在COVID - 19环境下难以预测市场趋势，公司致力于使产品组合适应消费者需求，投资精酿烈酒、扩展苏打水业务、利用葡萄酒高端化趋势，未来消费者购买方式可能发生根本变化 [100][101][102] 问题11: 葡萄酒和烈酒高端品牌消耗增长的影响因素 - 高端品牌消耗增长放缓是因为未重复一些低回报促销活动和定价举措，清理了部分零售商库存，实际品牌表现强劲，高端品牌继续领先竞争对手 [105][106] 问题12: Topo Chico苏打水对核心墨西哥啤酒业务的影响及Corona苏打水提高西班牙裔渗透率的计划 - Corona Hard Seltzer在西班牙裔社区表现良好，消费者倾向选择知名品牌，公司对Corona Hard Seltzer有信心，会关注市场竞争情况 [109][110]