公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司总资产分别为83098886千美元和83850397千美元[11] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司总负债分别为76001746千美元和77201590千美元[11] - 2022年和2021年第二季度，公司总营收分别为325586千美元和290867千美元[14] - 2022年和2021年前六个月，公司总营收分别为619578千美元和578097千美元[14] - 2022年和2021年第二季度，公司净收入分别为281705千美元和126384千美元[14] - 2022年和2021年前六个月，公司净收入分别为666019千美元和248910千美元[14] - 2022年和2021年第二季度，归属于公司的净收入分别为212287千美元和116310千美元[14] - 2022年和2021年前六个月，归属于公司的净收入分别为536886千美元和227688千美元[14] - 2022年和2021年第二季度，公司基本每股收益分别为0.68美元和0.40美元[14] - 2022年和2021年前六个月，公司基本每股收益分别为1.72美元和0.79美元[14] - 2022年净收入为218,922,000美元，其中归属于公司股东的为212,287,000美元，非控股股东为6,635,000美元[19] - 2021年净收入为126,384,000美元，其中归属于公司股东的为116,310,000美元，非控股股东为10,074,000美元[19] - 2022年6月30日公司永久权益为6774387美元，较2021年12月31日的6433892美元增长5.3%[21] - 2022年上半年净收入为666019000美元，2021年同期为248910000美元，同比增长167.6%[24] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为685243000美元，2021年同期为287987000美元，同比增长138%[24] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为2476494000美元，2021年同期为1365734000美元，同比增长81.3%[24] - 2022年上半年贷款持有待售的净发起和购买为 - 3491526000美元，2021年同期为 - 1284620000美元，同比下降171.8%[24] - 2022年上半年贷款持有待售的销售收益为3960798000美元，2021年同期为1477579000美元，同比增长168.1%[24] - 2022年上半年贷款持有投资的发起、购买和资金投入为 - 3892225000美元，2021年同期为 - 4002046000美元，同比下降2.7%[24] - 2022年上半年贷款本金回收收益为1204499000美元，2021年同期为2244935000美元，同比下降46.4%[24] - 2022年上半年房地产销售收益为147334000美元，2021年同期为60969000美元，同比增长141.7%[24] - 2022年上半年支付购买或终止衍生品的费用为 - 16308000美元，2021年同期为 - 8111000美元，同比增长101.1%[24] - 2022年上半年借款所得为10035448美元，2021年同期为6793363美元[26] - 2022年上半年借款本金还款和回购为7683627美元，2021年同期为5538664美元[26] - 2022年上半年融资活动提供的净现金为1807218美元，2021年同期为717841美元[26] - 2022年上半年现金、现金等价物和受限现金净增加15967美元，2021年同期减少359906美元[26] - 2022年上半年期初现金、现金等价物和受限现金为321914美元，2021年同期为722162美元[26] - 2022年上半年期末现金、现金等价物和受限现金为336806美元，2021年同期为360576美元[26] - 2022年上半年支付的利息现金为227051美元，2021年同期为183016美元[26] - 2022年上半年已宣告但尚未支付的股息为150556美元，2021年同期为139985美元[26] - 2022年上半年合并VIEs（VIE资产/负债增加）为4361325美元，2021年同期为2778279美元[26] - 2022年上半年解除合并VIEs（VIE资产/负债减少）为730012美元，2021年同期为0美元[26] 公司股份与权益相关数据变化 - 2022年3月31日公司普通股股份为314,360,996股，永久权益为6,647,968,000美元[19] - 2022年通过ATM协议获得收益33,321,000美元，发行股份1,415,564股[19] - 2022年通过DRIP计划获得收益284,000美元，发行股份12,208股[19] - 2022年6月30日公司普通股股份为316,660,535股，永久权益为6,774,387,000美元[19] - 2021年3月31日公司普通股股份为294,300,251股，永久权益为4,854,785,000美元[19] - 2021年通过DRIP计划获得收益226,000美元，发行股份8,936股[19] - 2021年6月30日公司普通股股份为295,257,898股，永久权益为4,851,700,000美元[19] - 2022年和2021年均宣布每股0.48美元的股息[19] 公司业务结构与运营相关事项 - REO资产约占公司合并证券化VIE资产的1%，其余99%为贷款[52] - 2021年11月5日公司设立Woodstar Fund，持有59处房产共15057个单元[68] - 公司通过feeder fund结构向第三方机构投资者出售Woodstar Fund 20.6%的权益，初始认购总价2.16亿美元，收盘后调整为2.142亿美元[68] 公司会计政策与准则相关 - ASC 326于2020年1月1日对公司生效，要求使用CECL模型估计按摊余成本计量的金融工具的未来信用损失[63] - 公司对合并证券化VIE的某些符合条件的金融资产和负债、住宅投资贷款、待售贷款和购买的CMBS选择公允价值计量选项[56] - 公司将债务投资证券指定为持有至到期、可供出售或交易，根据投资策略和持有能力分类[61] - 公司仅有的权益投资证券按公允价值计量，未实现的持有损益计入收益[62] - 公司对执行中的贷款和金融工具按未偿还本金和合同条款应计利息收入[70] - 公司通常担任CMBS交易的特别服务商，从相关活动中赚取特别服务费用[74] - 公司按报告期末的外汇汇率将外币计价的资产和负债换算为美元，收入和费用按各报告期的平均汇率换算[76] - 2020年3月12日和2021年1月11日，FASB发布的ASU 2020 - 04和ASU 2021 - 01有效至2022年12月31日，公司截至2022年6月30日未采用相关可选权宜方法或例外规定[81] - 2022年3月31日，FASB发布的ASU 2022 - 2于2023年1月1日起对公司生效，预计不会对合并财务报表产生重大影响[82] - 公司因存在参与性证券，2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，采用双类别法计算每股收益[78] 各业务线资产与收益数据变化 - 2022年上半年，投资与服务部门出售一处经营性物业，售价3450万美元，确认收益1170万美元；2021年同期售价3090万美元，确认收益970万美元[83] - 2022年上半年，商业与住宅贷款部门出售一处位于佛罗里达奥兰多的配送设施，售价1.148亿美元，确认收益8660万美元；2021年同期出售一处位于阿拉巴马蒙哥马利的经营性物业，售价3120万美元，确认收益1770万美元[84] - 截至2022年6月30日，公司持有待投资贷款总额179.73238亿美元，持有待售贷款总额22.36647亿美元，总毛贷款202.09885亿美元，信贷损失拨备7744.9万美元，净贷款201.32436亿美元[86] - 截至2021年12月31日，公司持有待投资贷款总额156.04119亿美元，持有待售贷款总额28.768亿美元，总毛贷款184.80919亿美元，信贷损失拨备6727万美元，净贷款184.13649亿美元[86] - 截至2022年6月30日，公司可变利率持有待投资贷款总额172.25303亿美元，其中商业贷款149.41518亿美元，基础设施贷款22.83785亿美元，加权平均利差4.0%[88] - 2022年上半年，0.3万美元住宅持有待投资贷款重新分类为持有待售贷款，6360万美元商业持有待投资贷款重新分类为持有待售贷款[91] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，住宅贷款加权平均剩余合同期限分别为29.3年和29.4年[91] - 截至2022年6月30日，公司贷款组合总毛贷款为2.0209885亿美元，信用损失备抵为7.7449亿美元[95] - 截至2022年6月30日，非信用恶化且逾期90天以上的贷款组合摊销成本基础为5.01亿美元，包括新泽西零售和娱乐项目2.012亿美元高级贷款等[96] - 截至2022年6月30日，信用恶化且处于非应计状态的贷款组合摊销成本基础为3820万美元，包括马萨诸塞州天然气发电厂3330万美元高级贷款参与等[97] - 2022年5月，公司获得德克萨斯州办公楼夹层借款人实体质押股权权益控制权，相关贷款净账面价值为5020万美元[98] - 2022年上半年末，已提供资金承诺的信用损失备抵中，商业贷款为5.6671亿美元，基础设施贷款为2.0778亿美元，总计7.7449亿美元[99] - 2022年上半年末，未提供资金承诺的信用损失备抵为5543万美元，未提供资金承诺预计金额为2.60326亿美元[99] - 2022年上半年末，持有待投资贷款余额为1.7895789亿美元，持有待售贷款余额为2236.647万美元，总贷款余额为2.0132436亿美元[101] - 2021年上半年末，持有待投资贷款余额为1.2763372亿美元，持有待售贷款余额为961.677万美元，总贷款余额为1.3725049亿美元[101] - 2022年上半年，公司贷款组合的收购/发起/额外融资为7499.295万美元，贷款出售基础为3967.128万美元[101] - 2021年上半年，公司贷款组合的收购/发起/额外融资为5369.62万美元，贷款出售基础为1710.563万美元[101] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资证券总值分别为9.1336亿美元和8.60984亿美元[104] - 2022年第二季度，投资证券购买/融资额为6791.9万美元，销售为0，本金回收为739.6万美元[106] - 2022年上半年，投资证券购买/融资额为8605.8万美元，销售为0，本金回收为1518万美元[107] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，可供出售RMBS的公允价值分别为1.24439亿美元和1.4398亿美元[104] - 截至2022年6月30日，约1.097亿美元（占比88%）的RMBS为浮动利率[110] - 2022年第二季度和2021年第二季度，RMBS交易管理费分别为20万美元和30万美元[111] - 2022年上半年和2021年上半年，RMBS交易管理费分别为50万美元和60万美元[111] - 截至2022年6月30日，已选择公允价值选项的CMBS公允价值和未偿还本金余额分别为13亿美元和29亿美元[113] - 截至2022年6月30日，已选择公允价值选项的RMBS公允价值和未偿还本金余额分别为4.161亿美元和3.263亿美元[113] - 截至2022年6月30日，9710万美元的CMBS为浮动利率，RMBS无浮动利率[114] - 截至2022年6月30日，持有至到期（HTM）债务证券摊余成本总计76226.8万美元，净账面价值75776.3万美元，公允价值72064.1万美元；2021年12月31日，摊余成本总计69174.6万美元，净账面价值68313.6万美元，公允价值65686.4万美元[115] - 2022年上半年，HTM债务证券信用损失准备从861万美元降至450.5万美元[11

业绩总结 - 公司当前市值为70亿美元，自成立以来年化总回报率为11.9%[7] - 自2009年成立以来，公司已部署超过876亿美元的资本，目前投资组合价值超过250亿美元[7] - 当前股息收益率为8.4%，自成立以来已向股东返还超过51亿美元的资本[7] - 公司在2022年第一季度的可分配收益中，商业贷款占比54%，住宅贷款占比9%[18] 贷款组合 - 公司在商业贷款领域的投资组合价值为148亿美元，平均贷款期限为2-4年[14] - 贷款组合总额为148亿美元，平均贷款规模为1.21亿美元[45] - 贷款组合的加权平均贷款价值比（W.A. LTV）为61%[45] - 98%的贷款为浮动利率贷款，只有2%为固定利率贷款[44] - 贷款组合中，91%为第一抵押贷款，3%为夹层贷款[39] 投资组合 - 公司在不动产投资和服务（REIS）部分投资组合价值为26亿美元，目标现金回报率为10%至12%[14] - 公司在基础设施贷款领域的投资组合价值为22亿美元，目标杠杆回报率为10%至13%[14] - 公司在特殊服务领域的贷款服务组合价值为66亿美元，管理的贷款总额为980亿美元[14] - 公司在住宅贷款领域已部署超过116亿美元的资本，并完成了70亿美元的住宅证券化活动[67] - 医疗办公投资组合的净持有价值为7.62亿美元，出租率为92%[88] - 公司在多家庭物业的投资组合中，出租率为98%[80] 未来展望 - 预计住宅贷款的回报率为中位数十几百分比[67] - 公司在后COVID时代的投资组合中，60%的贷款是在此期间发放的，且多家庭和工业资产的比例有所增加[49] 负债情况 - 公司在2022年3月31日的总债务为235.06亿美元[104] - 公司无担保债务为23亿美元，资本化市场为70亿美元[96] - 公司资产特定融资的子总额为20219万美元，已提取的融资为10817万美元[104] 其他信息 - 公司在全球范围内拥有超过4000名专业人员，覆盖16个办公室[27] - 公司在美国被指定为178个信托的特别服务商，管理的抵押贷款总额为980亿美元[90] - 自2013年以来，公司在投资和服务领域已部署超过150亿美元的资本[93] - 公司解决了7000个不良资产，总本金余额超过850亿美元[93] - 公司在可再生能源资产方面自2018年以来融资达8.4亿美元，避免了约1070万吨二氧化碳排放[113] - 公司在美国住宅贷款领域已部署超过60亿美元的资本，成为前十大可负担住房所有者之一[113]

财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益（DE）为2.4亿美元，即每股0.76美元，其中包括出售奥兰多一处工业资产获得的8500万美元（每股0.27美元）收益 [9] - GAAP收益为3.25亿美元，即每股1.02美元，包括奥兰多资产出售收益以及Woodstar基金公允价值每股增加0.55美元 [10] - GAAP账面价值本季度增长0.54美元，达到每股20.46美元，未折旧账面价值增至每股21.26美元 [10] - 公司本季度进行了44亿美元的新投资，资金来源多样，包括5亿美元的企业可持续发展票据、两个总计15亿美元的CLO以及17亿美元的资金容量增加 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和住宅贷款业务 - 商业贷款业务本季度新发放贷款19亿美元，全部为浮动利率第一抵押贷款，其中49%为多户住宅贷款，22%为住宅贷款；贷款组合余额达到创纪录的148亿美元，同比增长33%，92%为高级担保第一抵押贷款，98%为浮动利率 [12][13][14] - 本季度贷款还款7.16亿美元，其中83%为酒店和办公楼贷款 [13] - 第一季度新发放贷款的贷款价值比（LTV）为57%，整体投资组合的加权平均LTV为61%，加权平均风险评级为2.6% [15] - 本季度完成了第三个商业房地产CLO，总额为10亿美元，包含多种物业类型，初始利差为SOFR加164个基点，初始预付款率为84% [17] 住宅业务 - 本季度购买了18亿美元的贷款，出售和证券化了19亿美元的贷款，通过有效的对冲策略实现盈亏平衡 [18] - 贷款组合本季度末余额为24亿美元，包括4亿美元的机构贷款，平均LTV为68%，平均FICO评分为745 [19] - 保留的RMBS投资组合本季度末余额为3.11亿美元 [20] 房地产板块 - 本季度该板块贡献了2200万美元的DE，即每股0.07美元 [22] - Woodstar基金本季度公允价值未实现增加2.18亿美元，扣除非控股权益后为1.73亿美元，主要由物业价值增加1.37亿美元、有利的债务情况增加6500万美元以及LIBOR上限价值增加1600万美元三部分组成 [22][23][24] 投资和服务板块 - 本季度该板块贡献了3000万美元的DE，即每股0.09美元 [26] - 旗下Starwood Mortgage Capital完成了两笔证券化交易，并定价了另外两笔总计6.68亿美元的证券化交易 [26] - 特殊服务部门本季度获得了六笔新的服务任务，总计60亿美元，使指定服务投资组合达到980亿美元，为2016年以来的最高水平 [27] 基础设施贷款板块 - 本季度该板块贡献了1300万美元的DE，即每股0.04美元 [28] - 执行了2.31亿美元的新贷款承诺，其中2.11亿美元已发放，贷款组合从上个季度的21亿美元增加到22亿美元 [28] - 完成了第二个5亿美元的基础设施CLO，初始利差为SOFR加189个基点，初始预付款率为82% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 酒店市场，BAML Research数据显示酒店入住率和房价自疫情开始以来首次持续高于疫情前水平，公司本季度上调了四家酒店的风险评级 [41] - 多户住宅市场，租金持续上涨，公司预计其佛罗里达多户住宅投资组合的账面价值将随着租金上涨而显著上升 [25][37] - 物流资产市场，由于资本化率较低，借款困难，长期租赁的物流资产受资本化率变化影响较大，短期物流资产表现较好 [83][84] - 办公市场，不同地区表现差异较大，迈阿密等南方强劲经济体的办公市场表现良好，纽约等地区优质资产租赁情况较好，但普通资产面临挑战 [85][86] - 零售市场，仍面临挑战，但偶尔会出现投资机会 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续转型抵押品组合，增加多户住宅和住宅贷款的比例，减少对酒店和办公楼贷款的敞口 [13][40] - 扩大国际商业房地产贷款业务，该业务目前占贷款组合的四分之一，并有望继续增长 [43] - 利用市场竞争减少的机会，增加多户住宅贷款业务，目前多户住宅贷款业务占投资组合的32%，是疫情开始时的四倍多 [39] - 在住宅贷款业务中，增加对冲比率，继续证券化贷款，并将未证券化贷款转移到非按市值计价的融资工具中 [45] - 能源基础设施贷款业务表现良好，预计今年将实现超过10亿美元的业务量 [110] - 公司的特殊服务业务规模扩大，命名服务投资组合达到980亿美元，为公司提供了信用对冲 [47] - 公司计划继续保持多元化、低杠杆的资产负债表，以降低借款成本，目标是成为投资级公司 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前机会众多，银行收缩业务，借款人更倾向与公司这样的关系型管理者合作，公司团队执行能力出色 [69] - 鉴于公司较低的LTV和对资产价值的关注，预计在处理不良资产时仍能实现净收益 [70] - 公司股票自成立以来每年为股东带来12%的回报，表现优于同行，目前股价相对于账面价值的倍数处于历史低位，具有投资价值 [36][38] - 随着利率上升，公司的收益将增加，特别是当LIBOR超过所有LIBOR下限后，收益增长将加速 [63][64] - 多户住宅市场租金增长强劲，尽管利率上升可能对资本化率造成压力，但租金增长将抵消这一影响，预计该市场将继续保持稳定 [82] - 公司预计经济可能会出现衰退，但由于公司投资组合的LTV较低，有足够的缓冲空间，衰退可能会带来更好的投资机会 [119][120] - 公司认为房地产市场的替换成本不断上升，将支撑现有资产的价值，对公司的贷款业务有利 [139][140] 其他重要信息 - S&P在本季度将公司的企业评级上调至行业最高水平，预计未来将降低公司的借款成本 [48] - 公司拥有超过12亿美元的嵌入式公允价值房地产收益，可在任何时候实现 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度盈利强劲，股息或特别股息的展望如何？ - 关于奥兰多资产出售带来的特别股息，公司将根据全年应税收入情况，在接近年底时决定是否发放，目前不会做出决定 [58] 问题2: 利率敏感性如何，利率上升到什么程度会变得不利，以及利率上升25个基点和50个基点时的吸引力如何？ - 利率上升对公司的影响取决于利率曲线的形状，公司目前平均LIBOR下限为54个基点，低于大多数同行，随着LIBOR超过LIBOR下限，公司将从利率上升中受益，且利率越高，收益越高 [59][60][64] 问题3: Woodstar资产租金增长的可见性如何，从CPI或AMI数据公布到租金增长反映在损益表上需要多长时间？ - 对于2022年，公司有100%的可见性，HUD两周前公布了9.1%的租金增长，公司选择在未来六个月内逐步实施，但租金增长可立即生效；对于2023年，公司有一个估计，但由于涉及三年前的中位数收入水平、两年的实际CPI和一年的预计CPI，存在一些不确定性 [97][98][99] 问题4: 如何考虑当前最有吸引力的资金使用方式？ - 国际贷款业务将成为今年业务的重要组成部分，预计将超过30%；国内贷款业务将继续专注于多户住宅；非QM贷款业务具有吸引力；能源基础设施贷款业务表现良好，预计将实现超过10亿美元的业务量；房地产投资可能不会大幅增加 [105][110][111] 问题5: 如何在强劲增长和可能的经济衰退之间取得平衡，以及如何利用本季度非QM市场的混乱，对该业务的展望如何？ - 公司拥有庞大的生态系统，可以根据市场情况调整投资策略，即使在经济衰退期间，也能通过现有资金保持投资；公司在非QM市场积极投资，利用利差扩大和市场混乱的机会，该业务的信用状况良好，公司将继续证券化贷款，并认为当前的非QM贷款具有投资价值 [116][129][132] 问题6: 是否预计商业房地产价格会出现调整，如何平衡替换成本上升和资本化率扩大的因素，对明年商业房地产价格的展望如何？ - 低资本化率的资产类别可能会面临压力，但租金增长将起到重要作用；公寓和单户出租市场可能会出现25 - 50个基点的资本化率上升；替换成本不断上升，将支撑现有资产的价值；多户住宅开工量虽处于历史高位，但很多项目可能无法按时交付，对现有资产和贷款业务有利 [135][136][140] 问题7: 经济适用房的资本化率与多户住宅和其他资产类别相比会如何变化？ - 公司在多户住宅投资组合中采用的资本化率高于市场水平，有很大的缓冲空间；经济适用房的租金只能上涨不能下跌，对海外投资者具有吸引力，被视为通胀保护债券，预计其资本化率将高于市场利率资本化率 [144][145] 问题8: 对市场交易前景的预期如何，今年商业房地产贷款的发放情况如何？ - 预计市场交易量将下降，但公司的商业房地产贷款发放量预计与去年持平或略低；目前市场上有很多资产待售，特别是多户住宅，但其他资产类别的交易相对较少；非交易型REITs是市场的重要买家，将推动交易和贷款发放量 [146][147][148]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总资产分别为8.1187898亿美元和8.3850397亿美元[11] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司总营收分别为2.93992亿美元和2.8723亿美元[14] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司净收入分别为3.84314亿美元和1.22526亿美元[14] - 2022年第一季度和2021年第一季度，归属于公司的净收入分别为3.24599亿美元和1.11378亿美元[14] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司基本每股收益分别为1.04美元和0.39美元[14] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司摊薄每股收益分别为1.02美元和0.38美元[14] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司综合收入分别为3.7903亿美元和1.20187亿美元[16] - 2022年第一季度和2021年第一季度，归属于公司的综合收入分别为3.19315亿美元和1.09039亿美元[16] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司现金及现金等价物分别为2.64209亿美元和2.17362亿美元[11] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司利息收入分别为2.33619亿美元和1.90575亿美元[14] - 2022年3月31日公司普通股数量为314,360,996股，较2021年12月31日的312,268,944股增加2,092,052股[19] - 2022年第一季度净收入为384,314,000美元，较2021年同期的122,526,000美元增长213.7%[21] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为154,374,000美元，2021年同期为270,766,000美元[21] - 2022年第一季度投资活动使用的净现金为554,762,000美元，2021年同期为1,119,205,000美元[21] - 2022年第一季度摊销递延融资成本、溢价和有担保借款折扣为11,816,000美元，2021年同期为10,515,000美元[21] - 2022年第一季度未偿还高级票据的折扣和递延融资成本摊销为2,151,000美元，2021年同期为1,726,000美元[21] - 2022年第一季度基于股份的薪酬为10,093,000美元，2021年同期为10,310,000美元[21] - 2022年第一季度以股票支付的管理费为25,417,000美元，2021年同期为7,486,000美元[21] - 2022年第一季度贷款公允价值变动为125,783,000美元，2021年同期为9,478,000美元[21] - 2022年第一季度可负担住房基金投资公允价值变动为 - 223,851,000美元，2021年同期无变动[21] - 2022年第一季度借款所得为5843167美元，2021年同期为2748317美元[23] - 2022年第一季度借款本金还款和回购为5153638美元，2021年同期为2001336美元[23] - 2022年第一季度融资活动提供的净现金为452510美元，2021年同期为597233美元[23] - 2022年第一季度现金、现金等价物和受限现金净增加52122美元，2021年同期净减少251206美元[23] - 2022年第一季度末现金、现金等价物和受限现金为373774美元，2021年同期为469914美元[23] - 2022年第一季度支付的利息现金为102300美元，2021年同期为80624美元[23] - 2022年第一季度支付的所得税为566美元，2021年同期为425美元[23] - 2022年第一季度宣告但尚未支付的股息为148998美元，2021年同期为139113美元[23] - 2022年第一季度合并VIEs（VIE资产/负债增加）为1109614美元，2021年同期为393373美元[23] - 2022年第一季度解除合并VIEs（VIE资产/负债减少）为730012美元，2021年同期为0美元[23] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司物业净值分别为11.22357亿美元和11.66387亿美元[121] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对非合并实体的投资账面价值分别为8925万美元和9009.7万美元[126] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，基础设施贷款部门的商誉均为1.194亿美元，投资和服务部门的商誉均为1.404亿美元[130][131] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，国内服务无形资产在合并前的余额分别为5870万美元和5890万美元，合并后分别为4080万美元和4210万美元[132] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司无形资产净值分别为6214.8万美元和6356.4万美元[133] - 2022年第一季度，无形资产摊销191.4万美元，减值4.7万美元，销售53.9万美元，公允价值变动增加108.4万美元[134] - 公司预计未来五年及以后，在租租赁无形资产和有利租赁无形资产的摊销总额为4428.4万美元[135] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议未偿还余额分别为8920.482万美元和9542.034万美元，其他有担保融资未偿还余额分别为2683.671万美元和3112.386万美元[137] - 2022年和2021年第一季度，公司有担保融资协议递延融资成本摊销分别约为960万美元和950万美元[144] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司CLOs和SASB的抵押资产面值分别为4471652千美元和3086319千美元，账面价值分别为4564657千美元和3120444千美元；融资面值分别为3815191千美元和2633841千美元，账面价值分别为3797895千美元和2616116千美元[152][154] - 2022年和2021年第一季度，公司递延融资成本摊销分别约为240万美元和60万美元；截至2022年3月31日和2021年12月31日，未摊销发行成本分别为2620万美元和1770万美元[156] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司无担保优先票据总本金分别为2350000千美元和1850000千美元，总账面价值分别为2322630千美元和1828590千美元[160] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总资产分别为45.64657亿美元和31.20444亿美元，总负债分别为38.03971亿美元和26.19451亿美元[188] - 2022年和2021年第一季度，公司分别产生约2150万美元和1920万美元的基础管理费[198] - 2022年和2021年第一季度，公司向Highmark支付的物业管理费分别为140万美元和70万美元[207] 公司业务线数据关键指标变化 - REO资产约占公司合并证券化VIE资产的1%，其余99%为贷款[49] - 2022年第一季度，公司出售一项运营物业，售价3450万美元，确认总收益1170万美元[81] - 2022年第一季度，公司出售位于佛罗里达州奥兰多的配送设施，售价1.148亿美元，确认收益8660万美元；2021年同期出售位于阿拉巴马州蒙哥马利的运营物业，售价3120万美元，确认收益1770万美元[82] - 截至2022年3月31日，公司商业贷款持有投资的账面价值为1.4109497亿美元，基础设施优先贷款为2156.399万美元，住宅贷款（公允价值选项）为556.21万美元；贷款待售中住宅（公允价值选项）为2299.153万美元，商业（公允价值选项）为385.359万美元[84] - 截至2021年12月31日，公司商业贷款持有投资的账面价值为1.3496798亿美元，基础设施优先贷款为2048.096万美元，住宅贷款（公允价值选项）为592.25万美元；贷款待售中住宅（公允价值选项）为2590.005万美元，商业（公允价值选项）为286.795万美元[84] - 截至2022年3月31日，公司可变利率贷款持有投资中商业贷款账面价值为1.3419816亿美元，基础设施贷款为2123.111万美元，加权平均利差为4.0%[86] - 截至2022年3月31日，公司总毛贷款为1.9006029亿美元，信用损失备抵为6.826万美元[94] - 截至2022年3月31日，90天以上逾期且未信用恶化的贷款组合摊余成本为5.052亿美元，包括新泽西零售和娱乐项目1.991亿美元高级贷款等[95] - 截至2022年3月31日，信用恶化且处于非应计状态的贷款组合摊余成本为3820万美元，包括马萨诸塞州天然气发电厂3330万美元高级贷款参与等[96] - 2022年第一季度，已提供资金承诺的信用损失备抵从6727万美元增至6826万美元，未提供资金承诺的信用损失备抵从683.7万美元增至741.4万美元[97] - 2022年第一季度末，贷款组合余额为1.8937769亿美元，较2021年12月31日的1.8413649亿美元有所增加[99] - 2021年第一季度末，贷款组合余额为1.3166124亿美元，较2020年12月31日的1.2139908亿美元有所增加[101] - 截至2022年3月31日，投资证券账面价值为8.69189亿美元，较2021年12月31日的8.60984亿美元有所增加[103] - 2022年3月31日，RMBS（公允价值选择权）账面价值为3.11292亿美元，较2021年12月31日的2.50424亿美元有所增加[103] - 2022年3月31日，CMBS（公允价值选择权）账面价值为12.53711亿美元，较2021年12月31日的12.63606亿美元略有减少[103] - 2022年3月31日，HTM债务证券（摊销成本）账面价值为7.01306亿美元，较2021年12月31日的6.83136亿美元有所增加[103] - 2022年第一季度投资证券购买/融资额为1813.9万美元，本金回收额为778.4万美元；2021年第一季度购买额为0，本金回收额为5951.4万美元[106] - 截至2022年3月31日，可供出售RMBS的摊余成本为9873.7万美元，公允价值为1.34406亿美元；加权平均票面利率为1.5%，加权平均期限为5.5年[107] - 截至2022年3月31日，约1.181亿美元（占比88%）的RMBS为浮动利率[109] - 2022年和2021年第一季度，RMBS交易的第三方管理费用均为30万美元[110] - 截至2022年3月31日，已选择公允价值选择权的CMBS公允价值为13亿美元，未偿还本金余额为28亿美元；RMBS公允价值为3113万美元，未偿还本金余额为1799万美元[112] - 截至2022年3月31日，9820万美元的CMBS为浮动利率，RMBS无浮动利率[113] - 截至2022年3月31日，持有至到期债务证券的摊余成本为7.04691亿美元，净账面价值为7.01306亿美元，公允价值为6.73999亿美元[114] - 2022年第一季度，持有至到期债务证券的信用损失准备净变动为减少522.5万美元[115] - 截至2022年3月31日，公司持有的SEREF 914万股普通股公允价值为1160万美元，占比约2%[116] - 截至2022年3月31日，医疗办公组合、主租赁组合和REIS股权组合的总资产分别为7.626亿美元、3.438亿美元和1.986亿美元，总负债分别为5.949亿美元、1.931亿美元和1.386亿美元[117][118][119] - 2022年第一季度，公司出售REIS股权组合内的一处经营性物业，售价3450万美元，实现收益1170万美元；出售商业和住宅贷款部门的一处经营性物业，售价1.148亿美元，实现收益8660万美元；2021年第一季度，出售商业和住宅贷款部门的一处经营性物业，售价3120万美元，实现收益1770万美元[122] - 截至2022年3月31日，Woodstar I投资组合包含32个经济适用房社区，8948套单元，物业公允价值13亿美元，债务公允价值7.356亿美元；Woodstar II投资组合包含27个

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益（DE）为3.35亿美元，即每股1.10美元；全年DE为7.94亿美元，即每股2.63美元，两个时期的DE均包含与出售新成立的WoodStar经济适用房投资基金权益相关的1.91亿美元（每股0.62美元）收益 [10] - 2021年全年新投资达167亿美元，通过多种资本来源融资，包括股权发行、公司债务和CLOs [11] - 未折旧账面价值本季度上涨超20%，达到20.74美元，为2013年SWAY分拆以来的最高水平 [37] - 调整后债务与未折旧权益比率从上个季度的2.5倍降至2.3倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和住宅贷款业务 - 商业贷款方面，第四季度发放了33笔总计44亿美元的贷款，全年发放72笔总计100亿美元的贷款，为13年历史中最高的季度和年度发放量；全年发放金额中，42%为多户住宅贷款，15%为工业贷款，抵押品组合中多户住宅占比从一年前的16%升至27%；第四季度发放新贷款26亿美元，发放现有贷款承诺2.44亿美元；国际贷款占第四季度发放量的33%，全年的28%；全年发放的100亿美元贷款均为浮动利率，年末140亿美元余额中98%为浮动利率；国内贷款加权平均LIBOR下限从年初的141个基点降至66个基点；本季度收到贷款还款6亿美元，A类票据销售6400万美元，全年还款37亿美元，A类票据销售3.3亿美元；近三分之一的2021年还款来自办公领域，该领域目前占贷款组合的比例低于30%；贷款组合信用表现良好，加权平均贷款价值比（LTV）仍为61%，加权平均风险评级降至2.6%；当前预期信用损失（CECL）准备金与上季度基本持平，为5900万美元 [12][13][14][15][16][17][18] - 住宅贷款方面，第四季度收购了18亿美元的贷款，全年收购量创纪录地达到45亿美元；年末资产负债表上的贷款组合余额为26亿美元，加权平均票面利率为4.2%，平均LTV为67%，平均FICO为748%；年末余额中有10亿美元为机构投资者贷款，票面利率比非合格抵押贷款（non - QM）约低90个基点；季度末后，出售了7.45亿美元的此类贷款，目前机构投资者贷款组合余额为3.6亿美元；非QM方面，本季度进行了第14次和第15次证券化，总计证券化8.7亿美元贷款，全年共进行6次证券化，总计23亿美元；留存的住宅抵押贷款支持证券（RMBS）组合年末余额为2.5亿美元 [19][20] 房地产板块 - 第四季度成立了WoodStar基金，持有佛罗里达州超过1.5万套经济适用房单元；该基金积极营销，以23亿美元的资产估值向全球成熟机构投资者出售了总计20.6%的权益；由于该基金的会计处理，财务报表呈现发生变化；按公认会计原则（GAAP），该基金采用投资公司会计，投资按公允价值列报于资产负债表，每季度通过GAAP收益确认价值变化；公司作为管理成员，将基金账户并入财务报表，因此对该投资保留公允价值会计基础；因会计变更，GAAP权益增加12亿美元，将现有基础从折旧成本提升至公允价值；出售20.6%权益收到现金，确认了1.91亿美元的DE收益；在基金成立前，10月份将WoodStar I的债务增加了1.63亿美元，票面利率为LIBOR加2.11%，LIBOR上限为1%；该投资组合迄今再融资总计3.5亿美元，超过全额返还了原始股权基础；注销了500万美元的递延债务发行成本 [21][22][23][24] 投资和服务板块 - 旗下管道公司Starwood Mortgage Capital本季度完成两笔总计2.07亿美元的证券化交易，全年证券化总量达到每笔12亿美元 [26] - 特殊服务机构本季度获得6笔总计50亿美元的新服务任务，全年获得26笔总计210亿美元的任务，指定服务组合达到950亿美元，为2017年以来的最高水平；活跃服务组合保持稳定，为73亿美元，因5亿美元的解决方案被同等金额的转入服务所抵消 [27] 基础设施贷款板块（SIP） - 第四季度收购了4.27亿美元的贷款，全年总量达到7.72亿美元；本季度发放新贷款相关资金4.11亿美元，发放现有贷款承诺1700万美元；发放资金超过还款1.48亿美元，使投资组合从上个季度的18亿美元增至21亿美元 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国商业房地产（CRE）交易 volume 近6000亿美元，2007年约为5000亿美元，2015 - 2019年为5000 - 5500亿美元，2021年其中约2450亿美元为多户住宅交易，创历史新高 [109][110] - 非银行贷款领域2021年较2019年增长约30% - 40%，约增加1000亿美元以上的贷款 [112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于无追索权和非按市值计价的融资，自季度末以来完成了两笔CLO，包括10亿美元的CRE CLO和5亿美元的基础设施CLO，还完成了第四次可持续发展债券发行，为5年期5亿美元，固定票面利率为4%和3.8%；第四季度还发行了4亿美元的3年期可持续发展债券，票面利率为3.75%，并以高于账面价值的溢价筹集了3.93亿美元的普通股 [30][31] - 公司认为当前环境为全球部署增值资本提供了独特机会，尤其在欧洲和澳大利亚持续拓展业务，2021年28%的投资位于欧洲和澳大利亚 [37][40] - 公司希望保持较低杠杆以降低资产负债表风险，认为较低杠杆和风险应意味着较低股息收益率，相信公司未来将以更高的市净率交易 [39] - 公司在CRE贷款领域表现出色，预计第一季度发放量强劲，已完成10亿美元贷款发放，75%为多户住宅和工业贷款，且有更多贷款正在完成中；浮动利率贷款组合旨在在通胀环境中表现出色，随着LIBOR上升和高于市场的遗留LIBOR下限逐渐消除，预计将增加收益 [43][44][45] - 住宅非QM贷款业务在2021年创纪录发放后，本季度表现强劲，收购超18亿美元贷款并证券化9亿美元；季度末后出售超7亿美元机构投资者贷款，预计未来将主要通过非按市值计价的聚合融资和表外证券化融资运营该业务；随着利率上升，预计提前还款减少，将增加现有留存投资组合的回报 [50][51] - 在房地产板块，公司预计WoodStar投资组合的收入将随着佛罗里达州工资增长而继续上升；Bass Pro主租赁组合受益于强劲信用和基于消费者物价指数（CPI）的递增条款，预计9月将首次大幅递增 [52][53][54] - 在REIS业务中，SMC是2021年最大的非银行商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）贷款发放机构，特殊服务机构再次被确认为唯一获得标准普尔最高评级的CMBS特殊服务机构，附属CMBS投资组合表现良好 [56] - 基础设施贷款板块（SIP）继续多元化投资组合和资金来源，完成了第二笔积极管理的5亿美元CLO，预计未来将继续多元化和发展该业务 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2021年是公司非凡的一年，各业务表现出色，能够利用全球各业务线的投资机会；当前业务环境对公司有吸引力，有大量投资机会可供选择 [36][40] - 房地产市场处于30 - 35年来最强劲的时期，多户住宅和工业是最强劲的资产类别，租金增长加速，租户愿意支付租金上涨；单户出租业务成熟，但部分地区购房比租房便宜；办公市场因城市而异，部分城市的参观活动增加，预计将出现复苏；酒店市场两极分化，度假村和度假导向型资产表现出色，大城市酒店较弱但团体活动有望回升；零售市场虽谨慎但乐观，消费者财富将继续支撑购物 [74][75][76][77][78][80][81][82] - 预计租金增长将抵消利率上升对房地产价值的影响，供应增长因劳动力和材料成本上升而面临困难，公司62%的LTV在资产价值上升情况下将降至55%；今年上半年房地产市场将平稳发展，随着美联储加息，经济可能放缓，但认为加息难以改变通胀率，公司整体处于良好时期 [83][85][86][87][88] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提醒部分陈述为前瞻性陈述，基于管理层当前预期和信念，实际结果可能因多种趋势和不确定性而与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述；会议还讨论了非GAAP财务指标，其与GAAP财务指标的调节可通过公司向美国证券交易委员会（SEC）的文件获取 [4][5][6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第四季度发行股权的决策驱动因素是什么？ - 公司选择维持2.2倍的债务水平以确保安全，因业务活动预测需要在当时筹集股权；同时需偿还5亿美元债务，通过小额债务发行和股权发行解决；若业务持续快速增长，如CRE贷款再发放100亿美元，将需要大量资本；公司重视评级和评级机构的看法，维持较低杠杆有助于获得更好的信用评级和更低的资金成本 [93][94][95][96] 问题2：随着递延收益用完，无法保留收益是否也是发行股权的考虑因素？ - 公司已用完此前创造的收益庇护，未来若收益超过股息，可能需支付特别股息或提高股息；公司正在考虑如何处理该问题，认为股权资产提供了有趣的机会，可通过多种方式在保留核心资产的同时实现增长 [97][99][101][104][105] 问题3：2021年非银行贷款发放量激增的驱动因素是什么，是否有令人担忧的趋势？ - 较低的LIBOR使借款人有动力摆脱高LIBOR下限的贷款，以获得更宽的利差；2020年业务计划在幕后执行，2021年很多计划得以实施并可进行再融资；美国CRE交易 volume 创纪录，大量资本寻求投资机会；人们看好房地产和通胀，欧洲市场机会增加；非银行贷款领域较2019年增长30% - 40%；CRE CLO市场回调可能使小公司面临资金压力，业务增长放缓，而公司不受此影响，可能获得更高收益；预计上半年市场强劲，下半年随着业务计划实施和LIBOR下限消除，业务可能放缓 [108][109][110][111][112][113][114][115][116] 问题4：如何看待部分规模较大的抵押房地产投资信托（REIT）公司股价低于账面价值，是否是公司扩大规模的潜在机会？ - 从公平市场价值收益和WoodStar估值来看，公司股价也可视为低于账面价值；董事会通常不会以低于或接近账面价值出售公司，还存在管理团队去留等社会问题；市场过于分散，收购竞争对手可能无法增加市场份额，反而增加资本部署需求；公司曾考察多元化业务，但因社会问题和对对方账面价值准确性的疑虑而未能达成交易 [117][118][119][120] 问题5：CRE CLO利差回调对非QM融资市场有何影响，如何影响年末投资组合、定价和业务需求？ - 与CRE CLO市场类似，债券买家因预期大量发行而等待后期以更低价格购买，导致端到端证券化市场出现回调；一些贷款发放机构需快速出售贷款，出现低价整笔贷款销售情况；公司作为长期持有者，拥有非按市值计价的融资渠道，可等待市场时机进行机会主义证券化；公司一直在根据市场价格调整收购价格，目前购买价格在101 - 102.5之间；公司对利率进行套期保值，套期保值收益显著，可抵消可能的小幅减值；公司历史上的证券化和CLO定价通常优于市场，将继续等待机会进行操作 [122][123][124][125][126][127] 问题6：是否会出现类似以往波动时期的机会性购买机会？ - 有一些资产在交易，保险公司可能会因寻求净息差（NIM）而购买债券；市场上证券化产品按25%的条件提前还款率（CPR）计算，但实际可能出现低提前还款情况，公司的投资组合将因此表现出色；该业务占公司收益的8%，目前市场回调对公司有利，公司将放缓业务量；公司认为该业务非GAAP下的净资产收益率（ROE）可达17% - 18%，但GAAP要求按10% - 11%记录；公司喜欢当前价格的风险回报，认为市场回调是短期现象 [128][129][130][131][132][133][134][138] 问题7：考虑到本季度的一次性项目、资本部署和强劲的上半年增长前景，未来的运营利润率收益如何？ - 公司有一些因疫情未正常运作的贷款将恢复正常，如American Dream资产，这将增加收益；公司目前资金部署较慢，但收益潜力高于过去；房地产市场受股市波动影响，资金流入使房地产成为安全避风港，压低了资本化率；公司的浮动利率贷款组合将受益于利率上升，借款人的租金收入增加，覆盖比率将保持稳定或受益；公司业务复杂，存在非经常性项目，但创造了大量价值，不应过于关注GAAP收入数字 [142][143][144][145][146][147][148]

投资与服务部门数据 - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，投资与服务部门待售贷款的面值分别为289,761千美元和90,789千美元，信用指数工具的总名义价值分别为49,000千美元和69,000千美元[495] - 2019年投资与服务部门以880万美元总价收购商业地产净资产860万美元[636] - 2021年投资与服务部门REIS股权组合出售两处房产，收入6870万美元，总收益2220万美元[637] - 2020年投资与服务部门REIS股权组合出售一处房产，收入2410万美元，收益740万美元[637] - 2019年投资与服务部门出售四处房产，收入1.459亿美元，总收益5970万美元，其中530万美元归属于非控股股东权益[637] 利率衍生品与套期保值数据 - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，使用利率衍生品对冲利率风险的金融工具面值分别为4,386,031千美元和2,815,782千美元，相关利率衍生品的总名义价值分别为4,201,479千美元和3,168,911千美元[499] - 假设LIBOR或其他适用指数利率上升或下降，经利率套期保值活动调整后，可变利率投资和可变利率债务的预计年度净投资收入变化：利率上升1.0%时为 - 11,885千美元，上升0.5%时为 - 10,533千美元，下降0.5%时为1,174千美元，下降1.0%时为 - 5,128千美元[500] LIBOR相关情况 - 英国金融行为监管局停止强制银行提交LIBOR计算利率，非美元LIBOR于2021年12月31日后停止发布，美元LIBOR相关日期推迟至2023年6月30日，2021年12月31日后不得签订新的美元LIBOR合同[501] 基准利率使用情况 - 截至2021年12月31日，9笔贷款和3个信贷工具使用每日复利SONIA作为浮动基准利率，13笔贷款和5个信贷工具使用SOFR作为浮动基准利率[502] 外币资产、负债及相关数据 - 截至2021年12月31日，英镑外币资产为1,703,759千英镑，负债为 - 1,253,959千英镑；欧元外币资产为651,685千欧元，负债为 - 248,634千欧元；澳元外币资产为359,136千澳元，负债为 - 283,796千澳元[511] - 截至2021年12月31日，英镑、欧元、澳元的外汇合约名义价值分别为 - 521,148千英镑、 - 422,515千欧元、 - 247,901千澳元[511] - 截至2021年12月31日，英镑、欧元、澳元的预期未来净利息现金流分别为71,348千英镑、19,464千欧元、12,561千澳元[511] - 截至2021年12月31日，澳元净汇率波动敞口为 - 160,000千澳元，折合美元为 - 116,160千美元[511] - 截至2020年12月31日，英镑、欧元、澳元净汇率波动敞口折合美元均为0 [511] - 公司终止了一项与澳元借款相关的价值1.6亿澳元的外汇合约[512] - 截至2021年12月31日，公司对英镑、欧元和澳元的净资产敞口基本已通过外汇远期合约进行套期保值[513] 公司REIT资格与分配要求 - 公司需向股东分配至少90%的房地产投资信托（REIT）应税收入以维持REIT资格[515] - 公司按规定组织运营以符合房地产投资信托（REIT）资格，若向股东分配至少90%应税收入，部分净收入一般免美国联邦企业所得税[557] - 公司选择按REIT纳税，联邦企业所得税对REIT应税收入征收，可扣除支付给股东的股息[626] 会计准则变更 - 自2020年1月1日起，公司因采用会计准则编码主题326改变了预期信贷损失的会计核算方法[522] - ASC 326于2020年1月1日对公司生效，要求使用CECL模型估计信用损失[593] - ASC 842于2019年1月1日对公司生效，采用使用权模型进行承租人会计处理[610] - 2020年1月1日起，公司采用ASU 2017 - 04简化商誉减值测试[607] - 2021年1月1日起公司提前采用ASU 2020 - 06，可转换优先票据按摊余成本计量为单一负债，导致额外实收资本累计减少370万美元，累计亏损累计减少220万美元[613] 审计相关情况 - 德勤自2009年起担任公司审计师[529] - 审计师对公司2021年和2020年12月31日的合并财务报表发表无保留意见[520] - 审计师对公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制发表无保留意见[521] - 审计师针对公司三级资产公允价值估计执行了包括测试控制有效性、独立估值和评估差异等审计程序[530] 公司业绩与财务指标变化 - 截至2021年12月31日，公司总资产为8.385亿美元，较2020年的8.087亿美元增长3.68%[540] - 2021年总营收为11.701亿美元，较2020年的11.362亿美元增长2.99%[543] - 2021年总费用为9.891亿美元，较2020年的9.644亿美元增长2.56%[543] - 2021年税前收入为5.011亿美元，较2020年的3.863亿美元增长29.76%[543] - 2021年净利润为4.924亿美元，较2020年的3.661亿美元增长34.59%[543] - 2021年归属于公司股东的净利润为4.477亿美元，较2020年的3.317亿美元增长34.97%[543] - 2021年基本每股收益为1.54美元，较2020年的1.16美元增长32.76%[543] - 2021年综合收益为4.894亿美元，较2020年的3.591亿美元增长36.28%[545] - 2021年归属于公司股东的综合收益为4.447亿美元，较2020年的3.248亿美元增长36.94%[545] - 2021年和2020年合并资产负债表中，与合并抵押债务义务和单一资产证券化相关的资产分别为31亿美元和11亿美元，负债分别为26亿美元和9亿美元[540] - 2018年12月31日普通股额外资本为280,839,692美元[548] - 2019年净收入为536,935美元，每股股息为1.92美元[548] - 2020年1月1日起信用损失会计准则累计影响为 - 32,286美元[548] - 2020年净收入为366,081美元，每股股息为1.92美元[548] - 2021年1月1日起可转换票据会计准则更新累计影响为 - 1,536美元[548] - 2021年投资公司公允价值调整累计影响为1,236,476美元[548] - 2021年公开发行普通股所得款项为393,120美元[548] - 2021年净收入为491,678美元，每股股息为1.92美元[548] - 2018 - 2021年期间，公司进行了多次A类单位赎回、股份回购等操作[548] - 2018 - 2021年期间，公司存在非控股股东权益的贡献与分配情况[548] - 2021年净收入为492,426千美元，2020年为366,081千美元，2019年为536,935千美元[550] - 2021年经营活动净现金使用为989,975千美元，2020年提供1,045,548千美元，2019年使用13,199千美元[550] - 2021年投资活动净现金使用为4,281,654千美元，2020年为911,805千美元，2019年为775,868千美元[550] - 2021年融资活动净现金提供为4,873,103千美元，2020年为13,283千美元，2019年为876,721千美元[552] - 2021年现金、现金等价物和受限现金净减少398,526千美元，2020年增加147,026千美元，2019年增加87,654千美元[552] - 2021年支付利息现金为386,918千美元，2020年为379,949千美元，2019年为481,483千美元[552] - 2021年支付所得税现金为7,793千美元，2020年为11,369千美元，2019年为11,284千美元[552] 公司业务板块情况 - 公司有四个可报告业务板块，包括商业和住宅贷款、基础设施贷款、房地产物业、房地产投资和服务[556][558] 公司管理与运营情况 - 公司由SPT Management, LLC外部管理和咨询，该公司由董事长兼首席执行官Barry Sternlicht控制[558] 公司合并报表相关 - 公司合并财务报表包括自身账户、子公司和可变利益实体（VIE）账户，消除了公司间金额[563] - 公司评估所有VIE权益是否合并，若为主要受益人则合并VIE，反之则不合并[568] - 公司对合并的证券化VIE资产和负债采用公允价值计量，相关利息收支在综合运营表单列[574] - 公司合并证券化VIE时，消除初始投资、未实现持有损益、利息收入、服务费等[572] - 公司合并证券化VIE资产主要为贷款，REO资产约占1%，其余99%为贷款[577] - 公司对合并证券化VIE、住宅投资贷款等部分金融资产和负债选择公允价值计量[581] - 公司按ASC 805处理业务合并，收购房地产按情况适用资产收购或业务合并规定[584][585] 公司资产计量与处理 - 公司现金及现金等价物包括银行现金和短期投资，短期投资期限不超三个月[586] - 受限现金包括与衍生品相关现金抵押、基础设施贷款还款等[587] - 持有投资贷款按成本计量，扣除未摊销溢价或折价、贷款费用等，或按公允价值计量[588] - 公司采用CECL模型估计未来信用损失，导致信用损失准备金增加3230万美元[593] - 公司对国内特殊服务权采用公允价值计量方法[608] - 公司收购物业时确认与不可撤销经营租赁相关的无形资产和负债[609] - 公司对商誉每年进行减值测试，或在情况变化时更频繁测试[606] Woodstar基金相关 - 2021年11月5日公司成立Woodstar Fund，持有59处房产共15057个单元[601] - 公司出售Woodstar Fund 20.6%的权益，初始认购总价为2.16亿美元，收盘后调整为2.142亿美元[601] - Woodstar Fund变更为投资公司，公允价值与原账面价值的累计影响调整为12亿美元[602] - 2021年11月5日公司设立Woodstar基金并出售20.6%的权益给第三方[642] - 2021年11月5日，公司设立Woodstar基金，出售20.6%的权益给第三方机构投资者，初始现金收益为2.16亿美元，收盘后调整为2.142亿美元[688] 公司资产出售情况 - 2021年商业与住宅贷款部门出售一处运营性房产，收入3120万美元，收益1770万美元，该房产收购时账面价值900万美元，未偿还本金余额2090万美元[638] - 公司定期出售金融资产，按ASC 860确认交易损益，根据相对公允价值分配出售资产账面价值[620] - 2019年12月23日公司出售爱尔兰投资组合相关净资产，总购买价5.3亿欧元，净购买价5.076亿欧元，买家承担债务3.163亿欧元，出售收益1.08亿欧元（1.197亿美元）[639][640] - 出售爱尔兰投资组合相关净资产后，公司解除所有相关外汇套期保值，解除日公允价值为1660万美元[641] - 2021年，公司出售REIS股权组合中的两个运营物业，获得6870万美元，确认总收益2220万美元；出售商业和住宅贷款部门的一个运营物业，获得3120万美元，确认收益1770万美元[684] 每股收益计算方法 - 公司列报基本和摊薄每股收益，因存在参与性证券，2019 - 2021年采用两类别法计算每股收益[629][630] FASB发布准则情况 - FASB发布的ASU 2020 - 04和ASU 2021 - 01有效期至2022年12月31日，公司截至2021年12月31日未采用可选权宜方法或例外规定[635] 受限现金情况 - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，受限现金分别为104,552千美元和158,945千美元[643] 贷款相关数据 - 截至2021年12月31日，贷款总额18,480,919千美元，净贷款18,413,649千美元；2020年贷款总额12,217,352千美元，净贷款12,139,908千美元[644] - 2021年12月31日，商业一级抵押贷款账面价值12,991,099千美元，票面金额13,067,524美元，加权平均票面利率4.6%，加权平均期限1.9年[644] - 2021年12月31日，可变利率投资贷款账面价值15,238,959千美元，加权平均利差4.1%[646] - 2021年，6130万美元基础设施待售贷款重新分类为投资贷款，9420万美元住宅待售贷款重新分类为投资贷款，1.254亿美元

财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益（DE）为1.55亿美元，即每股0.52美元 [21] - 本季度在多元化平台上部署了38亿美元资本，并完成了5.8亿美元的公司债务发行 [21] - 公司市值210亿美元，股票价格26美元，市净率1.18倍，股息收益率7.4%，较10年期美国国债高出近600个基点 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和住宅贷款业务 - 商业贷款业务本季度发放了17亿美元贷款，资助了1.4亿美元新贷款和1.72亿美元现有贷款承诺，国际贷款占第三季度新增贷款的21%和商业贷款总额的26%，偿还8.72亿美元后，商业贷款组合季度末达到创纪录的121亿美元 [21][22] - 住宅贷款业务本季度完成了18亿美元的贷款收购，其中2.62亿美元来自2019年证券化产品的解包，还完成了第13次证券化，涉及贷款本金余额4.7亿美元，资产负债表上的住宅贷款组合季度末加权平均票面利率为4.4%，平均贷款价值比（LTV）为67%，平均FICO信用评分为746 [23][24] 房地产板块 - 本季度贡献了2000万美元的可分配收益，加权平均入住率稳定在97%，混合现金收益率本季度提高到18.9% [24] - 季度末后，佛罗里达州第一个经济适用房投资组合Wood star 1的债务增加了1.63亿美元，以较低的资金成本替换了2.17亿美元的债务（LIBOR + 271），新增了3.8亿美元的债务（LIBOR + 211），此次再融资收回了该投资的全部股权基础，并额外获得了1.4亿美元 [25] 投资和服务板块 - 本季度报告的可分配收益为3400万美元 [27] - 在Starwood Mortgage Capital管道中，完成了一笔1.13亿美元贷款的单一资产、单一借款人证券化，并定价了一笔总额为2.39亿美元贷款的管道证券化交易，该交易在季度末后结算 [27] - 特殊服务业务中，本季度指定服务组合增加了123亿美元，达到914亿美元，原因是分配了17个商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）信托，未偿还本金余额为149亿美元，活跃投资组合本季度解决了15亿美元的贷款，使该投资组合余额降至73亿美元 [28] 基础设施贷款业务 - 本季度贡献了1100万美元的可分配收益 [28] - 收购了9000万美元的新贷款，并根据现有贷款承诺资助了1600万美元，偿还了1.13亿美元，使投资组合保持在18亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场中，除单户出租房外，多户住宅市场目前可能是最强劲的市场，公司作为股权投资者拥有近10万套多户住宅单元，每日租约续约情况显示该市场呈现前所未有的强劲态势，租金出现全国性的高两位数增长 [34] - 预计今年房地产交易总额将超过550亿美元，其中多户住宅交易首次超过200亿美元，市场上多户住宅机会增多，推动了整体交易量增长，且目前大部分贷款为浮动利率，与全球金融危机前更多固定利率贷款的情况不同 [74][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来几个月继续在商业房地产贷款（CREE）、住宅贷款和能源基础设施业务中发行担保债务凭证（CLO）和证券化产品，将更多负债转移至匹配期限、无追索权、非按市值计价的融资工具 [6] - 公司拥有多元化的业务线，包括特殊服务、CMBS发起业务和CMBS B级投资业务等，这些业务具有较高的净资产收益率（ROE），新的投资基金将使公司能够从第三方资本中每年获得现金管理费和激励费 [12][13] - 公司认为可以通过增加杠杆或实现潜在收益并重新配置资本来增加收益和股息，但目前没有改变低杠杆、主要表外匹配融资模式的计划 [17][18] - 公司在国际市场（欧洲和澳大利亚）看到了越来越多的贷款机会，国际市场竞争相对较小，银行在贷款审批上更严格，公司可以利用自身的承销技能填补资本结构中的缺口 [94] - 行业内可能会出现更多的企业并购活动，公司有能力参与大型和小型交易，并考虑拓展中端市场贷款业务 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 房地产市场正在追赶其他资产类别，随着全球疫情最坏时期过去，房地产价值不仅在企稳，而且在迅速上升，多户住宅市场表现强劲，租金上涨显著 [33][34] - 公司认为其拥有的资产具有较高的潜在价值，如佛罗里达州的经济适用房投资组合，尽管出售部分股权，但仍认为该资产的估值低于其公允价值，且这些资产能提供稳定的现金流支持股息支付 [35][37] - 公司投资贷款组合的ROE达到12.6%，处于多年来的高位，尽管市场竞争激烈，但由于建筑成本上升和劳动力短缺，现有贷款的LTV将下降，为公司业务提供了有利环境 [38][41] - 公司认为自身在市场上具有独特优势，以较低的市净率交易，但拥有多元化的业务、未实现的收益、大量未抵押资产和第三方费用流，具备较强的盈利能力和股息支付能力 [16][42] - 公司各业务线都在实现或超过目标ROE，预计第四季度和明年第一季度业务量将较大，整体经营状况良好，对未来发展充满信心 [47][69] 其他重要信息 - 公司本季度发行了4亿美元的5年期无抵押可持续发展债券，票面利率为3.625%，所得款项用于赎回9月按面值提前偿还的7亿美元、票面利率5%的无抵押票据 [29][30] - 公司将定期贷款额度增加了1.5亿美元至7.9亿美元，将公司循环信贷额度增加了3000万美元至1.5亿美元，并将资产覆盖率契约从5倍调整为2.5倍，增加了约10亿美元的借款能力 [31][32] - 公司拥有一个名为LPM的数据库，用于管理、销售和监控其服务的投资，公司考虑将其发展为为小型机构提供服务的业务，类似于BlackRock的BlackRock Solutions [79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Wood star投资组合出售，买家情况如何，公司出售更多股权的意愿如何，以及资金再分配方向和股息调整可能性 - 买家是大型离岸主权财富基金，未来有增加投资的意愿，但公司暂不方便透露具体信息 [51] - 公司是否出售更多股权取决于能否在其他业务中找到足够有吸引力、有一定期限的投资机会，目前公司贷款业务规模有望扩大，若能将大额贷款业务量从80亿美元提高到140 - 150亿美元，公司可能会考虑从该投资组合中获取更多收益并重新投资 [53][58] - 资金再分配方面，公司会每天评估七个不同业务领域，目前大型贷款商业房地产（CRE）业务环境良好，是核心业务，但能源基础设施业务和非合格抵押贷款（Non - QM）业务在第四季度也颇具吸引力，而房地产板块由于核心现金流类物业的资本化率变化，目前较难增加投资 [65][67][68] - 关于股息调整，这是一个长期问题，公司目前处于有利地位，有能力考虑增加股息，但需要进一步观察未来一两年的业务发展情况，且这需要董事会进行讨论 [69][77] 问题2：公司在PropTech方面是否有自有技术，是否存在隐藏价值，以及在并购方面的重点 - 公司拥有一个名为LPM的数据库，用于管理和监控大量投资，公司考虑将其发展为为小型机构提供服务的业务，这可能是一个高ROE的业务机会，但目前尚未实施 [79][80][81] - 并购方面，公司会关注所有机会，但在房地产投资信托（REIT）领域进行敌意收购非常困难，因为指数基金通常不愿投票，且REIT有严格的所有权限制和保护措施，行业在疫情期间有很多并购讨论，但实际发生的较少 [83][84] 问题3：出售房地产资产对提升信用评级和降低债务成本有何影响，以及本季度住宅贷款收购机会增加的原因和未来部署节奏 - 公司认为出售资产获得的大量收益应有助于提升信用评级，但评级机构可能认为这些收益不具有持久性，因此对评级影响不大，公司的决策并非以评级为导向 [86][87] - 本季度住宅贷款收购量增加，部分原因是公司解包了部分信托以寻求更好的融资，同时公司拥有一家贷款发起机构的优先股投资，预计2022年将完全拥有该机构，其发起的贷款是收购量的重要来源，此外，政府支持企业（GSE）撤回部分业务，非机构发起机构如公司能够介入并可能将部分贷款转售给GSE，这也增加了收购量 [89] - 未来，公司看好低LTV、高信用评级的住宅贷款，认为只要提前还款速度合理，仍可获得两位数回报，但如果票面利率大幅下降，公司可能会减少投资 [90][91] 问题4：国际市场贷款机会增加的原因，以及国际市场与美国国内市场在资产配置上的差异 - 欧洲和澳大利亚市场竞争相对较小，银行在贷款审批上更严格，不太愿意进行过渡性贷款，公司可以利用自身的承销技能填补资本结构中的缺口，且欧洲市场直接贷款比例较高，超过80% [94][96][97] - 国际市场中办公室资产占比较高，部分原因是欧洲缺乏成熟的机构多户住宅市场，而美国市场有更多经纪业务带来的交易机会 [96][97] 问题5：2022年即将到期的大型贷款项目的还款情况 - 2022年有两笔大型贷款，一笔是华盛顿特区的办公楼贷款，另一笔是伦敦的混合用途贷款，这两笔贷款质量很高，还款很容易，公司对2022年到期贷款组合的还款情况不担心，整体信用表现良好 [101][102] 问题6：非合格抵押贷款（Non - QM）的收益率情况以及市场发展前景 - 非合格抵押贷款市场有很大的增长空间，目前其与机构贷款的利差在收窄，预计利差稳定在比机构贷款高100 - 150个基点时，市场可能会吸引更多不符合传统银行贷款条件的借款人，从而继续增长 [108] - 市场增长还取决于政府对GSE的政策，若GSE更多地专注于特定使命业务（如低收入经济适用房），则非合格抵押贷款市场的空间可能更大，目前非合格抵押贷款的票面利率仍在4%左右，且在证券化市场中可获得高达11倍的杠杆，具有较高的吸引力 [109][111] 问题7：基础设施法案对公司基础设施业务的影响，以及是否考虑设立数字基础设施信贷基金 - 基础设施法案中的许多项目要到明年年中或2023年才会启动，政府项目的实施可能会比较缓慢且成本较高，但如果政府与私营企业合作，公司将有机会提供贷款，公司在能源基础设施领域拥有从股权到债务的全业务能力，有望受益于相关机会 [116][117] - 公司基础设施业务在第四季度发展态势良好，随着疫情影响逐渐消退，业务前景乐观，但关于是否设立数字基础设施信贷基金，未给出明确答复 [119]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为81980864千美元和80873509千美元[12] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为77133752千美元和76010933千美元[12] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总权益分别为4847112千美元和4862576千美元[12] - 2021年和2020年第三季度，公司总营收分别为302286千美元和267427千美元[16] - 2021年和2020年前三季度，公司总营收分别为880383千美元和845593千美元[16] - 2021年和2020年第三季度，公司净利润分别为140487千美元和164734千美元[16] - 2021年和2020年前三季度，公司净利润分别为389397千美元和251426千美元[16] - 2021年和2020年第三季度，归属于公司股东的净利润分别为128602千美元和151834千美元[16] - 2021年和2020年前三季度，归属于公司股东的净利润分别为356290千美元和224721千美元[16] - 2021年和2020年第三季度，公司基本每股收益分别为0.44美元和0.53美元[16] - 2021年前九个月公司净收入为389,397千美元，2020年同期为251,426千美元[24][27] - 2021年前九个月经营活动净现金使用为461,753千美元，2020年同期为提供526,149千美元[27] - 2021年前九个月投资活动净现金使用为2,017,431千美元，2020年同期为569,956千美元[27] - 2021年前九个月借款所得为11654848美元，2020年为4935556美元[29] - 2021年前九个月借款本金还款和回购为8566856美元，2020年为4221999美元[29] - 2021年前九个月融资活动提供（使用）的净现金为2142593美元，2020年为 - 19920美元[29] - 2021年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少336591美元，2020年为63727美元[29] - 2021年前九个月支付的利息现金为276783美元，2020年为284855美元[29] - 2021年前九个月支付的所得税为7036美元，2020年为2261美元[29] - 2021年前九个月已宣告但尚未支付的股息为140465美元，2020年为138737美元[29] 公司普通股及实收资本情况 - 2021年9月30日公司普通股股份为296,072,090股，面值2,961千美元，实缴资本5,270,265千美元[21][24] 公司业务板块构成 - 公司有四个可报告业务板块，包括商业和住宅贷款、基础设施贷款、房地产物业、房地产投资和服务[33][36] 公司投资业务相关情况 - 公司运营投资业务会收购CMBS和RMBS，这些证券代表特殊目的实体（SPEs）的权益，SPEs通常符合可变利益实体（VIEs）的条件[37] - 公司评估对VIEs的权益是否合并，若被认定为主要受益人则需合并VIEs[45] - REO资产约占公司合并证券化VIE资产的1%，其余99%为贷款[56] 公司会计政策及计量方法 - 公司采用CECL模型估计未来信用损失，导致信用损失准备金总额增加3230万美元[67] - 公司提前采用ASU 2020 - 06，使额外实收资本累计减少370万美元，累计亏损累计减少220万美元[72] - 公司对合并证券化VIE的某些符合条件的金融资产和负债等选择公允价值计量选项[60] - 公司将贷款分为持有待投资和持有待售，分别按成本和较低的摊余成本或公允价值计量[63][64] - 公司将债务投资证券指定为持有至到期、可供出售或交易，按不同方法计量[65] - 公司对执行中的贷款和金融工具按本金和合同条款计提利息收入[73] - 公司担任CMBS交易的特别服务商时，在服务完成且满足收入确认标准时确认特别服务费用[77] - 公司按直线法在租赁不可撤销期限内确认租金收入[78] - 公司采用双类别法计算每股收益，适用于2021年和2020年截至9月30日的三个月和九个月[81] 公司房地产出售业务情况 - 2021年前9个月，公司出售投资与服务部门房地产投资组合中的一处房产，售价3090万美元，确认收益970万美元；2020年前9个月，出售该投资组合中的一处房产，售价2410万美元，确认收益740万美元[86] - 2021年前9个月，公司出售商业与住宅贷款部门的一处运营性房产，售价3060万美元，确认收益1770万美元，该房产于2019年3月通过止赎贷款获得，止赎日账面价值900万美元，未偿还本金余额2090万美元[87] - 2021年前9个月，REIS股权组合出售一处经营性物业，售价3090万美元，确认收益970万美元；2020年前9个月，出售一处经营性物业，售价2410万美元，确认收益740万美元[128] - 2021年前9个月，商业和住宅贷款部门出售一处经营性物业，售价3060万美元，确认收益1770万美元[129] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日，公司持有待投资贷款总额1.3350571亿美元，持有待售贷款总额2183.519万美元，总毛贷款1.553409亿美元，信贷损失准备金57.573万美元，净贷款1.5476517亿美元；截至2020年12月31日，对应数据分别为1.1164517亿美元、1052.835万美元、1.2217352亿美元、77.444万美元和1.2139908亿美元[90] - 截至2021年9月30日，公司商业贷款持有待投资的第一抵押贷款加权平均票面利率4.9%，加权平均期限1.8年；次级抵押贷款加权平均票面利率9.6%，加权平均期限3.0年；夹层贷款加权平均票面利率9.6%，加权平均期限1.3年；其他贷款加权平均票面利率8.2%，加权平均期限2.3年[90] - 截至2021年9月30日，公司基础设施优先贷款持有待投资加权平均票面利率4.3%，加权平均期限3.9年；住宅贷款（公允价值选择权）持有待投资加权平均票面利率6.1%[90] - 截至2021年9月30日，公司住宅贷款（公允价值选择权）持有待售加权平均票面利率4.3%；商业贷款（公允价值选择权）持有待售加权平均票面利率3.6%，加权平均期限9.7年；基础设施贷款（成本与公允价值孰低）持有待售加权平均票面利率2.8%，加权平均期限1.5年[90] - 截至2021年9月30日，公司可变利率持有待投资贷款总额1.2812961亿美元，其中商业贷款1.11149亿美元，利差4.2%；基础设施贷款1698.061万美元，利差3.9%[93] - 2021年前9个月，3070万美元基础设施贷款持有待售重新分类为持有待投资；9420万美元住宅贷款持有待售重新分类为持有待投资，9490万美元住宅贷款持有待投资重新分类为持有待售[96] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，住宅贷款加权平均剩余合同期限分别为29.5年和27.9年[96] - 公司采用第三方数据库服务确定商业房地产和基础设施贷款的预期信用损失，对商业贷款使用贷款损失模型，对基础设施贷款使用历史绩效数据库，对信用恶化贷款采用现金流折现或抵押品价值法确定信贷损失准备金[94][95][97][98] - 截至2021年9月30日，公司总毛贷款为1.553409亿美元，信用损失备抵为57573千美元[100] - 2021年9月30日，公司有信用恶化的商业贷款摊余成本为1200万美元，另有1.962亿美元商业贷款和1950万美元住宅贷款逾期90天以上[100] - 2021年4月，公司对纽约市住宅转换项目的某些信用恶化贷款进行止赎，相关贷款净账面价值总计1.005亿美元[101] - 截至2021年9月30日，已融资承诺的信用损失备抵为57573千美元，未融资承诺的信用损失备抵为5107千美元[102] - 2021年9月30日，未融资承诺预计金额为1.384852亿美元[102] - 2021年前九个月，贷款组合中商业贷款收购/发起/追加资金为5242378千美元，基础设施贷款为393329千美元[105] - 2021年前九个月，贷款组合中商业贷款出售基础为243378千美元，持有待售贷款为2358790千美元[105] - 2021年前九个月，贷款组合中商业贷款到期/本金偿还为2897747千美元，基础设施贷款为211695千美元[105] - 2020年前九个月，贷款组合中商业贷款收购/发起/追加资金为2090964千美元，基础设施贷款为177247千美元[106] - 2020年前九个月，贷款组合中商业贷款出售基础为397038千美元，持有待售贷款为2035770千美元[106] 公司投资证券业务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总投资证券分别为670,887千美元和736,658千美元[109] - 2021年第三季度，公司投资证券的购买、销售、本金回收和赎回情况分别为：购买33,009千美元、销售27,111千美元、本金回收8,988千美元、赎回26,753千美元[110] - 截至2021年9月30日，公司可供出售RMBS的公允价值为148,583千美元，加权平均票面利率为1.2%，加权平均期限为5.4年[112] - 截至2021年9月30日，约1.294亿美元（占比87%）的RMBS为浮动利率[114] - 2021年和2020年前三季度，公司RMBS交易的管理费用分别为0.9百万美元和1.0百万美元[115] - 截至2020年12月31日，有两只证券存在未实现损失，未实现损失分别为25千美元和41千美元[116] - 截至2021年9月30日，公司选择公允价值计量的CMBS的公允价值和未偿还本金余额分别为12亿美元和28亿美元[117] - 截至2021年9月30日，公司选择公允价值计量的RMBS的公允价值和未偿还本金余额分别为2.152亿美元和1.195亿美元[117] - 截至2021年9月30日，公司CMBS和RMBS的总公允价值余额为14亿美元，其中除2350万美元外，其余均与VIE负债抵销[117] - 截至2021年9月30日，公司9820万美元的CMBS为浮动利率，RMBS均为固定利率[118] - 截至2021年9月30日，持有至到期（HTM）债务证券摊余成本总计4.93123亿美元，净账面价值4.86734亿美元，公允价值4.67157亿美元；2020年12月31日摊余成本总计5.4428亿美元，净账面价值5.38605亿美元，公允价值5.15253亿美元[119] - 截至2021年9月30日，HTM债务证券信用损失备抵总计638.9万美元，较2020年12月31日的567.5万美元增加71.4万美元[119] - 截至2021年9月30日，公司持有的Starwood European Real Estate Finance Limited（SEREF）914万股普通股公允价值为1210万美元，占比约2%；2020年12月31日公允价值为1120万美元[120] 公司投资组合情况 - 截至2021年9月30日，Woodstar I投资组合包含32个经济适用房社区共8948套单元，总物业和租赁无形资产6.409亿美元，债务5.734亿美元[121] - 截至2021年9月30日，Woodstar II投资组合包含27个经济适用房社区共6109套单元，总物业和租赁无形资产6.118亿美元，债务5.129亿美元[122] 公司对非合并实体投资情况 - 截至2021年9月30日，对非合并实体的投资账面价值总计9400万美元，2020年12月31日为1.08054亿美元[131] 公司各部门商誉情况 - 基础设施贷款部门在2021年9月30日和2020年12月31日的商誉均为1.194亿美元[135] - 投资和服务部门在2021年9月30日和2020年12月31日的商誉均为1.404亿美元[136] 公司无形资产情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，国内服务无形资产净额分别为3940万美元和4140万美元，合并前分别为5540万美元和5460万美元[137] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，总净无形资产分别为6512.2万美元和7011.7万美元[138] - 2021年前九个月，无形资产摊销730.6万美元，销售42.9万美元，公允价值变动增加274万美元[139] - 未来五年及以后，租赁无形资产预计摊销总额为4918万美元[139] 公司融资相关情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，回购协议未偿还余额分别为8004.91万美元和5808.807万美元[141]

财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益（DE）为1.53亿美元，即每股0.51美元 [8] - 部署31亿美元资本，并在商业、住宅和基础设施贷款业务中完成证券化 [9] - 商业贷款组合在季度末达到创纪录的115亿美元，过去一年增长近25% [10] - 住宅贷款组合季度末余额为6.37亿美元，保留的RMBS投资组合为2.32亿美元 [13] - 物业部门可分配收益为2000万美元，租金收取率98%，加权平均入住率稳定在97%，混合现金收益率增至18.5% [14] - 投资和服务部门报告DE为4800万美元，特殊服务费用本季度增长31%至1600万美元 [15][16] - 基础设施贷款贡献DE为800万美元，投资组合增至18亿美元 [17] - 季度末现有融资额度下可用资金为83亿美元，无抵押资产为28亿美元，调整后债务与未折旧股权比率为2.2倍，当前流动性为13亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和住宅贷款业务 - 商业贷款本季度发放17亿美元，其中14亿美元已发放，还发放了1.49亿美元的现有贷款承诺，预付款为11亿美元，A类票据和夹层贷款销售总计2.31亿美元 [10] - 完成13亿美元的CRE CLO，贷款组合加权平均LTV为61%，零售敞口低至3%，利息回收率100%，非应计贷款低于2%，CECL一般准备金季度内减少1200万美元至4800万美元 [11] - 纽约市一个住宅项目的贷款抵押品止赎本季度正式完成，相关转让税使本季度可分配每股收益减少0.02美元 [12] - 住宅贷款业务收购总计6.63亿美元，完成11和12次证券化，总计5.64亿美元，贷款组合季度末余额为6.37亿美元，加权平均票面利率为5.2%，平均LTV为68%，平均FICO为739 [13] 物业部门 - 可分配收益为2000万美元，租金收取率98%，加权平均入住率稳定在97%，混合现金收益率增至18.5% [14] 投资和服务业务 - 报告DE为4800万美元，管道业务活跃，5.42亿美元贷款在三笔交易中证券化或定价，特殊服务费用本季度增长31%至1600万美元 [15][16] - 季度末后被任命为12个CMBS信托的特别服务商，余额为122亿美元，预计服务投资组合达913亿美元，活跃服务投资组合达87亿美元 [16] - 季度内出售一项成本基础为2500万美元的资产，售价3000万美元，净DE收益500万美元，GAAP收益1000万美元，季度末该投资组合未折旧余额为2.5亿美元 [16] 基础设施贷款业务 - 贡献DE为800万美元，收购1.68亿美元新贷款，发放2300万美元现有贷款承诺，还款8500万美元，投资组合增至18亿美元 [17] - 完成5亿美元的基础设施CLO，加权平均票面利率为LIBOR加181个基点，预付款率为82% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体房地产市场保持健康，流动性充裕推动各类资产价值上升，房地产AAA级债券利差仍宽于企业AAA级债券，资本流向多户住宅和工业等优质安全资产类别，酒店和办公市场存在不同情况 [33] - 单户和公寓租赁市场处于多年来最佳状态，人们消费能力强，零售支出、休闲旅游和房价都显示人们在各方面消费活跃 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过CLO和证券化融资改变了期限错配问题，构建了稳固的资产负债表，将此模式应用于多个业务领域 [36] - 利用Starwood Capital的规模和全球布局，有意识地将国际业务敞口自疫情开始以来增加了42%，目前占贷款组合的27%，未来一年将继续增加对国际贷款机会的敞口 [27] - 公司董事会考虑了十几个可增加到平台的垂直领域，将评估和关注这些机会以加速增长、提高ROE并实现提供安全、稳定股息的目标 [38] - 公司在商业贷款业务上利用过去17个月积累的势头，有望在2021年实现创纪录的贷款发放，预计到秋季达成 [25] - 公司希望获得投资级评级，认为规模增长有助于提升评级，但目前公司业务模式独特，在评级机构模型中存在一些不被合理计算的情况，需要与评级机构沟通解释 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体房地产市场健康，流动性充裕推动资产价值上升，但不同资产类别表现不同，酒店市场部分资产定价过高，办公市场部分城市空置率高，难以进行承保 [33][34] - 单户和公寓租赁市场良好，人们消费能力强，但政府的财政刺激政策可能导致经济不平衡和不健康，应帮助人们就业而非提供补贴 [35] - 公司通过CLO和证券化融资改善了资产负债表，国际业务提供了更好的利差和较少的竞争，是公司的主要差异化优势 [36][37] - 公司对自身业务表现满意，将继续利用信用优先的理念寻找机会，多元化业务，为股东提供稳定回报 [30] 其他重要信息 - 公司7月发行4亿美元无抵押可持续债券，票面利率为3 5/8%，是抵押REIT有史以来定价最紧的5年期无抵押债券发行，认购倍数超过4倍 [22] - 公司首次聘请惠誉对此次交易进行评级，获得BB +企业和债券评级，惠誉认为公司业务模式多元化、资产质量强、经营业绩稳定、杠杆率相对较低、利息覆盖适当、资金来源多样且期限合理、流动性良好 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：幻灯片27显示的财务能力中，季度间批准但未提取的信贷额度增加近6亿美元的驱动因素是什么？ - 增加的主要驱动因素是4亿美元无抵押可持续债券的发行，获得现金后偿还了部分信贷额度，从而提高了批准但未提取的额度，9月偿还部分12月到期债务后该数字会下降，这是无抵押债券发行导致的时间性问题 [42] 问题：与疫情前相比，公司目前的流动性状况如何？是否因流动性过高对收益产生拖累？当前资本基础能支持多大的投资组合规模？ - 公司目前现金略高于最优水平，因12月有到期债务，虽已筹集部分资金，但仍保持谨慎持有较高现金余额，相比去年拖累收益程度降低，约为每股0.02美元 [48] - 当前资本基础能支持的投资组合规模取决于杠杆率，若像部分同行那样高杠杆运营，可拥有更大投资组合，但公司未选择此路径，CRE贷款业务规模上限约为200 - 250亿美元，不过公司有多个投资领域，有能力实现更大规模增长 [49] 问题：公司一直希望从物业资产增值中获利，但尚未实现，是否接近达成出售部分资产的协议？ - 从物业资产增值中释放现金比小额股权融资更有吸引力，因无股权股息成本，公司今年一直在寻找合适时机，受佛罗里达州税收政策变化影响有所延迟，后续将继续推进 [54] 问题：酒店投资组合中，业主对Delta变种病毒有何反馈？是否有旅行行为、预订和取消的变化？ - 公司酒店投资组合目前对公司无重大风险敞口，未出现损失，市场对酒店资产估值较高，但大城市酒店难以恢复到2019年水平，且成本上升，公司对该领域承保谨慎 [58] - 公司8%的资产为酒店贷款，其中约四分之一为长住酒店表现良好，有限服务酒店恢复强劲，目的地酒店是最大的三笔贷款且恢复最快，公司对酒店投资组合有信心，但未来会谨慎对待 [59] - 目前在公司股权酒店业务中，未看到Delta变种病毒对入住率有明显影响，纽约、布鲁克林等地入住率良好且呈上升趋势，欧洲则出现因变种病毒导致的酒店取消预订情况 [61] 问题：鉴于当前估值较高，公司是否仍在关注住宅抵押贷款发起业务的收购机会？ - 公司已在住宅领域发起抵押贷款，主要是非QM领域，对机构多户住宅抵押贷款业务感兴趣，但该业务许可证有限且大多已被使用，公司将继续寻找合适机会参与 [63] 问题：公司的七个业务领域中，目前哪个领域提供最佳回报？未来12 - 18个月哪个领域增长最多？ - 目前商业贷款业务表现出色，国际业务机会巨大，有望在贷款发放方面创纪录，住宅业务和能源基础设施业务也有吸引力，管道业务虽利差收窄但公司是CMBS非银行最大发起商 [69] - 特殊服务业务ROE最高，公司正在关注如何增加该业务收入和费用，同时也在探索其他符合REIT要求的资产类别 [70] 问题：欧洲业务机会方面，预计在资本结构、物业类型和地区的活动情况如何？COVID或Delta变种病毒及欧洲的限制措施是否使某些国家吸引力下降？ - 公司大部分欧洲贷款业务在爱尔兰、英国和葡萄牙，银行贷款价值比低，公司愿意考虑任何资产类别，如在伦敦投资数据中心股权业务，看好数据中心、生命科学等领域 [71] - 房地产市场需关注供应问题，建筑成本上升使贷款价值比相对下降，利率将保持低位，因全球大量资金寻求收益，与其他资产类别相比，公司认为欧洲业务有吸引力，但需谨慎 [72] - 多户住宅、办公、工业和数据中心领域在欧洲竞争较少，大型交易对公司有利 [73] 问题：公司是否认为有潜在的收购机会，有助于降低资本成本并实现投资级评级目标？ - 公司希望获得投资级评级，认为规模增长有助于提升评级，但公司业务模式独特，在评级机构模型中存在不合理计算情况，如不将折旧加回、不计算低于投资级CMBS股权等，需与评级机构沟通解释 [75][76] - 公司有八到十个与现有业务相关或潜在的新业务，董事会要求未来12 - 18个月展示进展，公司会寻找对股东有增值、明智且信用良好的业务机会 [77] 问题：关于CMBS业务，预计下半年管道业务量与上半年相比是保持稳定还是增长？ - 市场具有周期性，未来竞争将加剧，今年SASB市场规模将显著大于CMBS管道市场，CLO市场也较大 [78] - 公司将继续按自身模式开展业务，为资产负债表发放符合成本资本和融资来源的贷款，出售A类票据，利用回购市场，在合适时进行CLO，但不会为CLO退出而发放贷款，因该市场不稳定，风险高 [78] 问题：一方面说有大量资本追逐房地产，另一方面又说CRE贷款是最有吸引力的机会，如何解释这两个观点？ - 因提问者信号问题未完整回答该问题 [82]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为8.1309302亿美元和8.0873509亿美元[12] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为7.6457602亿美元和7.6010933亿美元[12] - 2021年和2020年第二季度，公司总营收分别为2.90867亿美元和2.65606亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司总营收分别为5.78097亿美元和5.78166亿美元[17] - 2021年和2020年第二季度，公司净利润分别为1.26384亿美元和1.52961亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司净利润分别为2.4891亿美元和0.86692亿美元[17] - 2021年和2020年第二季度，归属于公司股东的净利润分别为1.1631亿美元和1.39656亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，归属于公司股东的净利润分别为2.27688亿美元和0.72887亿美元[17] - 2021年和2020年第二季度，公司综合收益分别为1.2604亿美元和1.59943亿美元[19] - 2021年和2020年前六个月，公司综合收益分别为2.46227亿美元和0.78626亿美元[19] - 2021年6月30日普通股股份为295,257,898股，2020年6月30日为291,573,083股[22][25] - 2021年上半年净收入为248,910千美元，2020年同期为86,692千美元[25][28] - 2021年上半年股息每股0.96美元，2020年上半年同样为每股0.96美元[25] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为287,987千美元，2020年同期为769,738千美元[28] - 2021年上半年投资活动使用的净现金为1,365,734千美元，2020年同期为240,756千美元[28] - 2021年上半年发行股息导致累计亏损277,549千美元，2020年同期为272,975千美元[25] - 2021年上半年基于股份的薪酬为19,907千美元，2020年同期为16,144千美元[25][28] - 2021年上半年经理以股票支付的费用为14,048千美元，2020年同期为36,046千美元[25][28] - 2021年6月30日库存股数量为7,448,691股，2020年6月30日为7,105,561股[22][25] - 2021年上半年可转换票据会计标准更新累计影响为 - 1,536千美元[25] - 2021年上半年借款所得为6793363美元，2020年同期为3686932美元[30] - 2021年上半年借款本金还款和回购为5538664美元，2020年同期为3716558美元[30] - 2021年上半年融资活动提供（使用）的净现金为717841美元，2020年同期为 - 579369美元[30] - 2021年上半年现金、现金等价物和受限现金净减少359906美元，2020年同期为减少50387美元[30] - 2021年上半年支付的利息现金为183016美元，2020年同期为202648美元[30] - 2021年上半年支付的所得税为6871美元，2020年同期为657美元[30] - 2021年上半年宣告但尚未支付的股息为139985美元，2020年同期为137242美元[30] 公司业务板块构成 - 公司有四个可报告业务板块，包括商业和住宅贷款、基础设施贷款、房地产物业、房地产投资和服务[34][37] 公司运营投资业务相关情况 - 公司运营投资业务会收购CMBS和RMBS，相关SPE通常符合VIE定义[38] - 公司对所有VIE权益进行合并评估，确定是否为主要受益人以决定是否合并[46] - REO资产约占公司合并证券化VIE资产的2%，其余98%为贷款[56] 公司会计政策相关 - 公司采用CECL模型估计未来信贷损失，导致2020年1月1日总信贷损失准备金增加3230万美元[67] - 公司提前采用ASU 2020 - 06，导致2021年1月1日额外实收资本累计减少370万美元，累计亏损部分抵消减少220万美元[72] - 公司财务报表同时列报基本和摊薄每股收益，对于存在参与性证券的情况，采用两类别法计算每股收益[80][81] - 公司对某些符合条件的金融资产和负债选择公允价值计量选项，以减轻会计不匹配问题[60] - 公司对合并证券化VIE的资产和负债按公允价值计量，投资的证券化VIE为“静态”，确定公允价值时优先使用可观察输入值[62] - 持有待投资贷款按成本计量，持有待售贷款按摊余成本或公允价值孰低计量，除非选择公允价值计量选项[63][64] - 公司指定债务投资证券为持有至到期、可供出售或交易，根据不同分类采用不同计量方法[65] - 公司对可供出售债务证券按公允价值计量，根据预期现金流变化调整信贷损失准备金[70][71] - 公司未采用ASU 2020 - 04和ASU 2021 - 01的可选权宜方法或例外规定，但将在有效期内持续评估[84] 公司各业务线资产出售情况 - 2021年上半年，公司出售投资与服务部门房地产投资组合中的一处房产，售价3090万美元，确认收益970万美元；2020年同期售价2410万美元，确认收益740万美元[86] - 2021年上半年，公司出售商业与住宅贷款部门的一处运营性房产，售价3060万美元，确认收益1770万美元，该房产收购时贷款账面价值900万美元，未偿还本金余额2090万美元[87] - 2021年上半年，REIS股权组合出售一处经营性物业，售价3090万美元，确认收益970万美元；2020年上半年售价2410万美元，确认收益740万美元[128] - 2021年上半年，商业和住宅贷款部门出售一处经营性物业，售价3060万美元，确认收益1770万美元[129] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日，公司持有待投资贷款总额128.23亿美元，持有待售贷款总额9.62亿美元，总毛贷款137.85亿美元，信贷损失准备金5983万美元，净贷款137.25亿美元；2020年12月31日对应数据分别为111.65亿美元、10.53亿美元、122.17亿美元、7744万美元和121.40亿美元[90] - 截至2021年6月30日，公司可变利率持有待投资贷款总额122.42亿美元，其中商业贷款105.39亿美元，基础设施贷款17.04亿美元，加权平均利差4.2%[93] - 2021年上半年，3070万美元基础设施持有待售贷款重新分类为持有待投资贷款[96] - 2021年上半年，4560万美元住宅持有待售贷款重新分类为持有待投资贷款[96] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，住宅贷款加权平均剩余合同期限分别为29.1年和27.9年[96] - 公司商业贷款采用贷款损失模型，依据商业房地产贷款证券化数据库预测预期损失，考虑贷款与稳定价值比等指标，并根据宏观经济趋势选择预测[95] - 公司基础设施贷款利用历史基础设施贷款绩效数据库，按行业、子行业等过滤得出历史损失率[97] - 公司对信用恶化贷款采用现金流折现或抵押品价值法确定信贷损失准备金[98] - 截至2021年6月30日，公司总贷款毛额为1.3784874亿美元，信用损失备抵为59825美元[100] - 2021年6月30日，信用恶化的商业贷款摊余成本为1200万美元，另有1.885亿美元商业贷款和1740万美元住宅贷款逾期90天以上[100] - 2021年4月，公司对纽约市住宅转换项目相关的信用恶化贷款进行止赎，贷款净账面价值总计1.005亿美元[101] - 截至2021年6月30日，已融资承诺的信用损失备抵为59825美元，未融资承诺的信用损失备抵为4878美元[102] - 2021年上半年，已融资承诺的信用损失（转回）拨备净额为 - 9862美元，未融资承诺的信用损失转回净额为 - 1192美元[102] - 截至2021年6月30日，未融资承诺金额为1.405089亿美元[102] - 2021年上半年，商业贷款收购/发起/追加资金为3713142美元，基础设施贷款为288904美元[105] - 2021年上半年，商业贷款出售基础为 - 207975美元，持有待售贷款为 - 1502588美元[105] - 2021年上半年，商业贷款本金偿还为 - 2025641美元，基础设施贷款为 - 100624美元，住宅贷款为 - 18868美元[105] - 截至2021年6月30日，持有待投资贷款余额为1.2725049亿美元，持有待售贷款余额为961677美元[105] 公司投资证券业务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总投资证券分别为673,566千美元和736,658千美元[109] - 2021年第二季度，公司RMBS、CMBS等投资证券的购买、销售和本金回收情况有相应数据体现，如RMBS（公允价值选择权）购买额为52,351千美元[110] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，可供出售RMBS的公允价值分别为154,704千美元和167,349千美元[109][112] - 截至2021年6月30日，约1.347亿美元（占比87.0%）的RMBS为可变利率[114] - 2021年和2020年第二季度，公司RMBS交易的管理费用分别为0.3百万美元和0.3百万美元，2021年和2020年上半年分别为0.6百万美元和0.7百万美元[115] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，处于未实现损失状态的可供出售RMBS有相应的估计公允价值和未实现损失数据[116] - 截至2021年6月30日，公司选择公允价值选择权的CMBS公允价值为12亿美元，未偿还本金余额为29亿美元；RMBS公允价值为2.321亿美元，未偿还本金余额为1.438亿美元[117] - 截至2021年6月30日，公司9820万美元的CMBS为可变利率，RMBS无可变利率[118] - 截至2021年6月30日，可供出售RMBS加权平均票面利率为1.2%，加权平均期限为5.7年[112] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，持有特定CMBS的合并实体中非控股权益分别为1.866亿美元和1.795亿美元[110] - 截至2021年6月30日，持有至到期（HTM）债务证券摊余成本总计492946千美元，信用损失备抵4929千美元，净账面价值488017千美元，公允价值468558千美元[119] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，对Starwood European Real Estate Finance Limited的投资公允价值分别为1190万美元和1120万美元，截至2021年6月30日持股约2%[120] - 截至2021年6月30日，Woodstar I投资组合包含32个经济适用房社区共8948套单元，总毛物业和租赁无形资产6.381亿美元，债务5.731亿美元[121] - 截至2021年6月30日，Woodstar II投资组合包含27个经济适用房社区共6109套单元，总毛物业和租赁无形资产6.113亿美元，债务5.127亿美元[122] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，对非合并实体的投资账面价值分别为96789千美元和108054千美元[131] 公司商誉及无形资产数据关键指标变化 - 基础设施贷款部门在2021年6月30日和2020年12月31日的商誉均为1.194亿美元[136] - 投资和服务部门在2021年6月30日和2020年12月31日的商誉均为1.404亿美元[137] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，国内服务无形资产在合并前余额分别为5580万美元和5460万美元，合并后净额分别为4210万美元和4140万美元[138] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总净无形资产分别为65193000美元和70117000美元[139] - 2021年上半年，无形资产摊销4998000美元，销售429000美元，公允价值变动增加503000美元[140] - 预计未来五年及以后，在租租赁无形资产和有利租赁无形资产的摊销总额为51488000美元[140] 公司融资业务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司回购协议未偿还余额分别为6310121000美元和5808807000美元[141] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司其他有担保融资未偿还余额分别为3702163000美元和442