财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净投资收入为每股0.41美元，与基础股息持平，股本回报率约为9%，该数据承受了2024年下半年联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率下调100个基点的滞后影响，以及赞助融资市场激烈竞争导致新投资非流动性溢价压缩的压力 [6] - 季度末公司净资产价值为每股18.16美元，较12月31日仅下降0.04美元 [6] - 2025年3月31日，公司未偿债务约为10亿美元，净债务与股权比率为1.04倍，公司预计该比率将向0.9至1.25倍目标范围的中间值迁移 [16] - 截至3月31日的三个月，总投资收入为5320万美元，而截至12月31日的三个月为5560万美元；净费用总计3110万美元，上一季度为3180万美元；净投资收入总计2210万美元，即每股平均0.41美元，上一季度为2380万美元，即每股平均0.44美元 [16][17] - 第一季度实现和未实现净亏损总计220万美元，2024年第四季度为120万美元；由于运营，净资产净增加1990万美元，而截至12月31日的三个月为2260万美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流投资组合 - 季度末该投资组合略低于5.9亿美元，占综合投资组合的19%，为三年来最低水平；加权平均现金流收益率为10.4%，而年末为10.6% [24][25] - 本季度进行了4500万美元的一级现金流贷款投资，还款7300万美元；毛收入中只有2%是以现金流借款人因修订而产生的资本化实物支付（PIK）收入形式存在 [25] 资产抵押借贷（ABL）投资组合 - 季度末该投资组合总计11亿美元，占综合投资组合的37%；加权平均资产收益率为13.8%，上一季度为14.6% [27][28] - 第一季度新增ABL投资约1.64亿美元，还款略低于1亿美元 [28] 设备融资投资组合 - 季度末该投资组合略超过1亿美元，约占综合投资组合的36%；加权平均资产收益率为11.5% [31][32] - 第一季度新增资产1.28亿美元，还款约1.73亿美元 [31][32] 生命科学投资组合 - 季度末该投资组合总计1.87亿美元，占投资组合的6%，为该季度总投资收入贡献了13%；加权平均收益率为12.5%，上一季度为12.1% [32][33] - 第一季度为一项新投资提供了2500万美元资金，还款4500万美元 [33] SSLP - 第一季度收入为190万美元，年化收益率为15.7%，与上一季度一致 [35] - 本季度进行了660万美元的新投资，还款约2000万美元；季度末，SLP还有超过7000万美元的额外投资能力，投资组合公允价值为1.65亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于地区银行收紧信贷标准、调整监管资本比率和优化业务线，资产抵押借贷（ABL）市场出现更多投资机会，金融赞助商也在寻求通过ABL融资解决方案为其投资组合公司提供流动性 [9] - 现金流投资市场竞争激烈，并购交易量较低，导致赞助融资交易流量低迷，美国中端市场债务新发行利差扩大 [25][26] - 生命科学市场，美国仍是全球生物技术创新最活跃的市场，但FDA和NIH的近期削减可能会影响研究、创新和公共计划，预计今年生命科学领域的起源将从低于正常水平开始复苏，但市场大幅重置可能需要更多时间，直到政策更加明确 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多策略投资方法，涵盖专业金融和赞助金融信贷投资，旨在在市场周期内实现稳定回报并保护资本，专业金融策略包括ABL、生命科学和设备融资，目前公司认为专业金融投资具有更具吸引力的风险调整后回报 [19][20] - 公司逐渐将投资组合转向基于资产的专业金融策略，以提供更多本金下行保护，第一季度约88%的新增投资来自专业金融领域，现金流贷款占综合投资组合的比例降至不到20%，为三年来最低水平 [7][8] - 公司积极与投资组合公司合作，密切监控关税的任何主要或次要影响，目前关税对现有投资组合影响甚微，公司现金流量投资组合主要集中在美国国内服务型企业，大多数专业金融贷款由营运资金抵押品支持，预计受关税直接影响较小 [10] - 公司计划适时进入债务资本市场，以扩大杠杆，预计净债务与股权比率将向目标范围的中间值迁移 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济和政策存在不确定性，但公司认为其投资组合处于强势地位，有能力应对不确定性和国内经济放缓，并利用信贷利差扩大带来的波动，在专业金融策略中建立不断增长的投资管道 [5][6] - 目前市场环境政策波动和经济不确定性前所未有的高，贸易和关税政策的重大转变带来了广泛的结果，大多数市场参与者提高了对通胀上升、全球增长放缓和关税驱动衰退风险的预期 [9] - 公司对投资组合的构成、质量和表现感到满意，多策略方法和对现金流贷款的谨慎态度保障了公司在高利率和通胀环境下的表现 [10][11] - 公司认为目前专业金融市场的相对价值特别有吸引力，不仅提供更大的结构保护和实时风险监控，还提供优于现金流贷款的风险调整后回报 [20] - 公司对未来保持乐观，将继续谨慎而果断地部署资本，利用市场机会，同时强调投资顾问与股东利益一致，团队持有公司超过8%的股份，并将很大一部分年度激励薪酬投资于公司股票 [37][38] 其他重要信息 - 公司于5月7日宣布2025年第二季度每股0.41美元的季度分红，将于6月27日支付给6月13日登记在册的股东 [18] - 公司获得惠誉、穆迪和DBRS的投资级评级，第一季度以6.14%的固定利率私下发行了5000万美元的三年期无担保票据 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 请大致说明主要贷款业务的投资管道占比，以及当前利差与三、六个月前的比较 - 投资管道约75% - 80%集中在资产抵押借贷（ABL）领域，ABL策略涵盖地区和行业，包括医疗保健、数字媒体、服装等 [40] - ABL贷款是一种绝对回报资产类别，收益率通常在11% - 13%之间波动，目前处于中间水平 [42][43] 问题: 请描述近期有吸引力的现金流贷款交易 - 公司认为有吸引力的现金流贷款机会通常是为成熟平台的附加收购提供融资，这类平台由赞助商持有数年，贷款期限较短，公司可以在两到三年后重新评估是否继续投资，且业务处于公司和赞助商都非常熟悉的行业 [45][46] 问题: 本季度Kingsbridge的贡献较前几个季度有所增加，是否有一次性因素，未来是否可持续 - 本季度Kingsbridge的收入增加有一次性因素，包括资产出售收益，但该业务持续表现良好，借款人延长租赁期限带来了额外收入，公司对此持谨慎乐观态度，但第一季度收入有一定的一次性提升 [48] 问题: 能否提供投资组合中受关税影响的公司的大致估计 - 公司认为投资组合中直接受关税影响的比例不到1%，因为公司主要贷款的行业包括医疗保健服务、商业服务和金融服务等美国国内服务型行业，这些行业对全球经济的依赖程度较低 [51][52] 问题: 设备融资业务中，借款人延长租赁期限是否是该投资组合收益率较上一季度大幅上升的原因 - 设备融资业务收益率上升部分原因是借款人因新设备成本增加和经济环境不确定而选择延长租赁期限，此外，第一季度还有一些一次性因素，如出售资产流并保留残值带来的收益，目前尚不清楚这种高收入水平是否可持续，具体取决于关税的影响 [56][57]

财务表现 - 公司季度每股收益为041美元 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的044美元 [1] - 上季度实际每股收益044美元 超出预期043美元 带来233%的正向意外 [1] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 [1] - 季度营收5318百万美元 低于Zacks预期156% 同比去年5810百万美元下滑 [2] - 过去四个季度中 公司两次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌4% 表现略优于标普500指数-47%的跌幅 [3] - 当前Zacks行业排名显示 所属金融-SBIC及商业行业处于全部250多个行业中后37%位置 [8] - 行业研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍以上 [8] 未来展望 - 当前市场对下季度预期为每股收益041美元 营收5365百万美元 [7] - 本财年全年预期每股收益166美元 营收21556百万美元 [7] - 业绩电话会中管理层评论将影响股价短期走势 [3] - 盈利预测修订趋势显示当前Zacks评级为3级(持有) 预计与市场表现同步 [6] 同业比较 - 同业公司Runway Growth Finance预计季度每股收益036美元 同比下滑217% [9] - 该公司营收预期3345百万美元 同比下滑164% [10] - 其业绩发布日期定于5月12日 过去30天盈利预测未调整 [9][10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净投资收入为2210万美元，即每股0.41美元，董事会宣布每股派息0.41美元[1][2][4] - 2025年和2024年第一季度，公司总投资收入分别为5320万美元和5810万美元，净费用分别为3110万美元和3420万美元[19][20] - 2025年第一季度公司投资收入5317.8万美元，较2024年同期的5809.9万美元下降8.47%[37] - 2025年第一季度公司净投资收入2210.5万美元，较2024年同期的2385.2万美元下降7.32%[37] - 2025年第一季度公司投资及现金等价物净实现和未实现损益为亏损217.9万美元，2024年同期为盈利401.9万美元[38] - 2025年第一季度公司运营导致的净资产净增加1992.6万美元，较2024年同期的2787.1万美元下降28.51%[38] - 2025年第一季度公司每股收益0.37美元，较2024年同期的0.51美元下降27.45%[38] - 公司董事会宣布2025年第二季度每股派息0.41美元，6月27日支付，6月13日登记在册的股东可获[30] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度公司总费用3107.5万美元，较2024年同期的3429.3万美元下降9.4%[37] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，公司从对SLR Senior Lending Program LLC的投资中获得收入190万美元，年化收益率为15.7%[18] 投资组合情况 - 2025年3月31日，投资组合公允价值为20亿美元，综合投资组合公允价值为31亿美元[4] - 综合投资组合在2025年第一季度新增投资3.613亿美元，提前还款和出售投资3.906亿美元[5][7] - 截至2025年3月31日，综合投资组合约98.2%投资于高级担保贷款，其中96.4%为第一留置权高级担保贷款[10] - 截至2025年3月31日，99.6%的投资组合按公允价值计算处于履约状态，99.4%按成本计算处于履约状态[15] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，净资产价值为每股18.16美元，而2024年12月31日为每股18.20美元[2] - 截至2025年3月31日，公司在循环信贷安排上提取了5.493亿美元，有1.4亿美元定期贷款未偿还，无担保票据未偿还金额为3.59亿美元[25][26] - 截至2025年3月31日，公司、SLR Senior Lending Program LLC和专业金融投资组合公司合计可用资本超过8亿美元[28] - 2025年3月31日公司总资产25.02972亿美元，较2024年12月31日的24.49417亿美元增长2.19%[33] - 2025年3月31日公司总负债15.12487亿美元，较2024年12月31日的14.56491亿美元增长3.84%[34] - 2025年3月31日公司总净资产9.90485亿美元，较2024年12月31日的9.92926亿美元下降0.25%[35]

公司重大事件 - 2010年2月9日公司首次公开募股，出售568万股普通股，同时公司高管通过私募交易额外购买60万股普通股[189] - 2012年12月28日公司以2.75亿美元现金收购Crystal Financial股权，2016年7月28日以约570万美元收购其剩余2%股权，截至2025年3月31日，循环信贷额度承诺为3亿美元[203] - 2017年7月31日公司100%收购NEF Holdings，投资2.099亿美元，2024年1月31日SLR Equipment获2.25亿美元高级担保信贷安排，3月1日扩大至3.5亿美元[207] - 2017年10月20日公司100%收购NMC，投资约5100万美元，后续有多次收购，2024年9月27日以约1.27亿美元收购资产组合，3000万美元来自公司股权，9700万美元来自信贷安排借款[214] - 2020年11月3日公司87.5%收购Kingsbridge Holdings，投资2.166亿美元，2024年和2025年分别增持3.125%，现持股93.75%[209] - 2022年10月12日公司与投资者成立合资企业SSLP，初始股权承诺各5000万美元，2022年12月12日获1亿美元高级担保循环信贷安排，2023年10月20日扩大至1.5亿美元[216][217] - 2022年10月7日，公司向SSLP承诺出资5000万美元并签订服务协议[268] - 2024年12月16日，公司完成4900万美元无担保票据私募发行，固定利率6.24%，2027年12月16日到期[253] - 2025年2月18日，公司完成5000万美元无担保票据私募发行，固定利率6.14%，2028年2月18日到期[252] - 2025年3月31日，2025年到期的8500万美元无担保票据已全额偿还[255] - 2025年5月7日董事会授权最高5000万美元的普通股回购计划，同日宣布每股0.41美元的季度分红，6月27日支付[192][194] 投资业务表现 - 2025年第一季度投资约1.935亿美元于30家投资组合公司，高于2024年同期的1.002亿美元；出售、预付或偿还投资约1.969亿美元，高于2024年同期的1.31亿美元[199] - 截至2025年3月31日，投资组合包括118家公司，现金流高级担保贷款占比28.6%，资产基础高级担保贷款等占比38.9%，设备高级担保融资等占比21.6%，生命科学投资占比10.9%；2024年同期分别为145家公司，占比33.3%、28.2%、22.6%、15.9%[200] - 截至2025年3月31日，创收投资组合中浮动利率占比81.5%（16.1亿美元），固定利率占比18.5%（3.644亿美元）；2024年同期浮动利率占比81.3%（17.1亿美元），固定利率占比18.7%（3.936亿美元）[201] - 截至2025年3月31日，SLR Credit对22个不同发行人有28项已融资承诺，总贷款约2.95亿美元，总资产3.628亿美元；2024年12月31日，对22个发行人有27项已融资承诺，总贷款约3.176亿美元，总资产3.643亿美元[204] - 截至2025年3月31日，SLR Equipment有503笔设备支持租赁和贷款，净投资约3.185亿美元，总资产3.556亿美元，最大未偿头寸1880万美元，平均客户风险敞口110万美元，信贷安排借款2.51亿美元，一季度净亏损190万美元，总收入670万美元[208] - 截至2025年3月31日，KBHT总资产8.827亿美元，债务追索权2.677亿美元，无追索权债务4.11亿美元，一季度净收入340万美元，总收入9790万美元[210] - 截至2025年3月31日，SLR Healthcare投资组合承诺约2.883亿美元，净贷款投资1.431亿美元，总资产1.514亿美元，信贷安排借款1.17亿美元，一季度净收入140万美元，总收入530万美元[213] - 截至2025年3月31日，SLR Business Credit投资组合承诺约8.861亿美元，净投资5.264亿美元，总资产5.655亿美元，信贷安排借款2.798亿美元，一季度净收入260万美元，总收入1290万美元[215] - 截至2025年3月31日，SSLP总资产1.962亿美元，投资组合有31笔浮动利率高级担保贷款，一季度投资660万美元，投资预付1990万美元[219] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度和2024年第一季度，SLR Credit净收入分别为520万美元和570万美元，总收入分别为1010万美元和1310万美元[204] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司利息收入分别为446.9万美元和596.9万美元，服务费用分别为10.5万美元和12.5万美元[230] - 2025年第一季度和2024年第一季度，资本化PIK收入分别为170万美元和280万美元[238] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司总投资收入分别为5320万美元和5810万美元[242] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净费用分别为3110万美元和3420万美元[243] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净投资收入分别为2210万美元和2390万美元，每股分别为0.41美元和0.44美元[244] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司投资销售和预付款分别约为1.97亿美元和1.31亿美元，净实现收益（损失）分别为 - 40万美元和10万美元[245] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司资产未实现收益（损失）净变化分别为 - 180万美元和390万美元[246] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司运营导致的净资产净增加分别为1990万美元和2790万美元，每股收益分别为0.37美元和0.51美元[247] - 2025财年（截至2025年3月31日）自愿资产清算平均总额为396,210美元，每单位价值735美元；2024财年自愿资产清算平均总额为342,043美元，每单位价值642美元；2023财年自愿资产清算平均总额为407,000美元，每单位价值631美元[270] - 2025财年（截至2025年3月31日）SPV信贷安排总额为153,050美元，每单位价值284美元；2024财年SPV信贷安排总额为165,050美元，每单位价值310美元；2023财年SPV信贷安排总额为206,250美元，每单位价值320美元[270] - 2022财年无担保票据总额为125,000美元，每单位价值219美元；2023财年无担保票据总额为125,000美元，每单位价值194美元；2024财年无担保票据总额为125,000美元，每单位价值309美元（2021财年数据）[270] - 2024财年有担保票据总额为85,000美元，每单位价值159美元[270] - 2025财年（截至2025年3月31日）2026年无担保票据未偿金额为75,000美元，每份单位价格为139美元；2024财年2026年无担保票据未偿金额为75,000美元，每份单位价格为131美元[271] - 2025财年2027年无担保票据未偿金额为50,000美元，每份单位价格为93美元；2024财年2027年无担保票据未偿金额为50,000美元，每份单位价格为94美元[271] - 2025财年2027系列F无担保票据未偿金额为135,000美元，每份单位价格为250美元；2024财年2027系列F无担保票据未偿金额为135,000美元，每份单位价格为253美元[271] - 2025财年2027系列G无担保票据未偿金额为49,000美元，每份单位价格为91美元；2024财年2027系列G无担保票据未偿金额为49,000美元，每份单位价格为92美元[271] - 2025财年2028年无担保票据未偿金额为50,000美元，每份单位价格为93美元[271] - 2025财年定期贷款未偿金额为140,000美元，每份单位价格为260美元[271] - 2025财年（截至2025年3月31日）高级证券总额为1,048,260千美元；2024财年高级证券总额为1,041,093千美元；2023财年高级证券总额为1,183,250千美元；2022财年高级证券总额为1,093,200千美元；2021财年高级证券总额为818,500千美元；2020财年高级证券总额为677,000千美元[Content] - 2025年公司普通股每股现金分红总额为0.82美元，2024年为1.64美元，2023年为1.64美元[276] 管理层讨论和指引 - 公司需分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）以维持RIC税收待遇[277] - 公司为普通股股东提供“选择退出”的股息再投资计划[278] - 公司可能无法达到特定的运营结果以进行分红，资产覆盖测试、信贷安排等可能限制分红能力，不按比例分红会有不利税收后果[279] - 公司与投资顾问签订咨询协议，与管理人签订管理协议，还签订了许可协议使用相关商标[281] - 投资顾问可能管理其他投资任务与公司部分或全部相似的基金，投资机会分配可能影响公司及股东[282] - 公司受金融市场风险影响，包括利率变化，利率波动会影响净投资收入[285] - 假设2025年3月31日资产负债表无变化且无新增违约，SOFR每变动1%，公司每股净投资收入将变动0.03美元[285][287] - 2025年3月31日，公司资产负债表上无未到期的利率套期保值工具[286] - 公司可能通过多货币循环信贷安排或远期外汇合约减少外汇汇率波动风险[287] 其他重要内容 - 公司投资主要集中在美国私营中型市场公司，单笔投资规模通常在500万美元至1亿美元之间[190] - 公司债务投资期限一般为3至7年，利率通常为浮动利率，按基准SOFR、商业票据利率或优惠利率确定[196] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司投资公允价值分别为1.65633亿美元和1.7874亿美元，现金及其他资产分别为3060.2万美元和1872.1万美元[228] - 截至2025年3月31日，公司债务投资成本总计164,414美元，公允价值总计165,633美元[222] - 截至某时间（未明确），公司债务投资成本总计177,236美元，公允价值总计178,740美元[226] - Accession Risk Management Group, Inc.利率从9.04%变为9.08%，本金从6,870美元变为6,888美元[222][226] - Aegis Toxicology Sciences Corporation利率从10.06%变为10.28%，本金从2,881美元变为2,895美元[222][226] - Alkeme Intermediary Holdings, LLC利率从9.55%变为10.08%，本金从5,970美元变为5,984美元[222][226] - All States Ag Parts, LLC利率从11.06%变为10.59%，本金从2,084美元变为2,111美元[222][226] - BayMark Health Services, Inc.利率从9.56%变为9.59%，本金从3,982美元变为3,992美元[222][226] - CC SAG Holdings Corp.利率从9.57%变为9.58%，本金从8,854美元变为8,877美元[222][226] - Crewline Buyer, Inc.利率从11.07%变为11.11%，本金维持5,084美元不变[222][226] - 截至2025年3月31日，公司信贷工具和SPV信贷工具下共有4.207亿美元的集体未使用借款额度[248] - 截至2025年3月31日，公司根据股权分配协议仍有价值1.5亿美元的普通股可供发行和出售[250] - 截至2025年3月31日，信贷安排下未偿还美元等价借款总计5.362亿美元，包括3.962亿美元循环信贷和1.4亿美元定期贷款[254] - 截至2025年3月31日，SPV信贷安排下未偿还美元等价借款总计1.531亿美元[257] - 截至2025年3月31日，公司持有面值4.5亿美元的现金等价物[262] - 截至2025年3月31日，公司重大合同付款义务中，循环信贷安排总计5.493亿美元，无担保优先票据3.59亿美元，定期贷款1.4亿美元[263] - 截至2025年3月31日，高级证券资产覆盖率为194.5%[272] - 2016财年和2015财年平均市值分别为100,175美元和98,196美元[272] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司未出资资本承诺分别为26860万美元和23460万美元[273] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司有足够现金和/或流动性证券来履行承诺并进行了

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现稳定，净投资收入可观，资产净值略有下降但信用质量良好 公司积极应对市场不确定性，投资机会丰富且资本充足，有望在市场波动中把握机遇 [2][3] 财务亮点 投资组合情况 - 2025年3月31日投资组合公允价值20亿美元，综合投资组合公允价值31亿美元 [4] - 非应计项目在投资组合公允价值中占比0.4%，成本中占比0.6% [4] 资产与杠杆情况 - 净资产9.905亿美元，每股18.16美元 [4] - 杠杆率为净债务与权益比1.04倍 [4] 运营结果 - 净投资收入2210万美元，每股0.41美元 [4] - 净实现和未实现损失220万美元，每股0.04美元 [4] - 运营带来的净资产净增加1990万美元，每股0.37美元 [4] 综合投资组合活动 投资与还款情况 - 2025年第一季度投资3.613亿美元，提前还款和出售投资3.906亿美元 [5][7] 各投资策略表现 | 资产类别 | 发起金额（百万美元） | 还款/摊销金额（百万美元） | 净投资组合活动（百万美元） | | --- | --- | --- | --- | | 赞助融资 | 44.8 | 73.0 | -28.2 | | 资产抵押贷款 | 163.8 | 98.9 | 64.9 | | 设备融资 | 128.1 | 173.5 | -45.4 | | 生命科学融资 | 24.6 | 45.2 | -20.6 | | 总计 | 361.3 | 390.6 | -29.3 | [7] 综合投资组合构成 整体构成 - 综合投资组合分散于约940个独特发行人，涉及超105个行业，平均每个发行人风险敞口320万美元或0.1% [10] - 2025年3月31日，98.2%投资于高级担保贷款，其中96.4%为第一留置权高级担保贷款 [10] 按资产类别构成 | 综合投资组合构成（公允价值） | 金额（百万美元） | 占比 | 加权平均资产收益率 | | --- | --- | --- | --- | | 高级担保投资 - 现金流贷款（赞助融资） | 588.0 | 19.3% | 10.4% | | 高级担保投资 - 资产抵押贷款 | 1121.3 | 36.7% | 13.8% | | 高级担保投资 - 设备融资 | 1102.6 | 36.1% | 11.5% | | 高级担保投资 - 生命科学贷款 | 186.8 | 6.1% | 12.5% | | 高级担保投资总计 | 2998.7 | 98.2% | 12.2% | | 股权和类股权证券 | 54.2 | 1.8% | - | | 综合投资组合总计 | 3052.9 | 100.0% | - | | 浮动利率投资 | 1872.7 | 61.8% | - | | 第一留置权高级担保贷款 | 2942.9 | 96.4% | - | | 第二留置权高级担保 - 资产抵押贷款 | 48.0 | 1.6% | - | | 第二留置权高级担保 - 现金流贷款 | 7.8 | 0.2% | - | [11] 投资组合资产质量 表现情况 - 2025年3月31日，99.6%的投资组合按公允价值计算表现良好，99.4%按成本计算表现良好，仅一项投资处于非应计状态 [16] 风险评级构成 | 内部投资评级 | 公允价值投资（百万美元） | 占投资组合总额比例 | | --- | --- | --- | | 1 | 622.3 | 31.0% | | 2 | 1334.9 | 66.6% | | 3 | 39.4 | 2.0% | | 4 | 7.8 | 0.4% | [17] 各资产类别投资收入贡献 | 季度 | 赞助融资（百万美元） | 资产抵押贷款（百万美元） | 设备融资（百万美元） | 生命科学融资（百万美元） | 总计（百万美元） | 贡献比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年3月31日 | 17.0 | 19.5 | 9.7 | 7.0 | 53.2 | 100.0% | [17] SLR高级贷款计划有限责任公司（SSLP）情况 资本与投资情况 - 2025年3月31日，公司及其50%合作伙伴已向SSLP投入9580万美元，占1亿美元股权承诺的一部分 [18] - 季度末，SSLP总承诺为1.77亿美元，按公允价值计算的投资组合为1.656亿美元，涉及31个借款人，平均每个借款人投资530万美元 [18] 投资与收益情况 - 2025年第一季度，SSLP向6家投资组合公司投资660万美元，收回投资1990万美元 [18] - 2025年第一季度，公司从SSLP投资中获得190万美元收入，年化收益率为15.7%，与2024年第四季度一致 [19] 运营结果季度对比 投资收入 - 2025年和2024年3月31日结束的财季，总投资收入分别为5320万美元和5810万美元，同比下降主要因生息投资组合规模和指数利率下降 [20] 费用 - 2025年和2024年3月31日结束的财季，净费用分别为3110万美元和3420万美元，同比下降主要因平均借款和借款指数利率降低 [21] 净投资收入 - 2025年和2024年3月31日结束的财季，净投资收入分别为2210万美元和2390万美元，每股分别为0.41美元和0.44美元 [23] 净实现和未实现损失 - 2025年和2024年3月31日结束的财季，净实现和未实现损益分别为 -220万美元和400万美元 [24] 净资产运营净增加 - 2025年和2024年3月31日结束的财季，运营带来的净资产净增加分别为1990万美元和2790万美元，每股分别为0.37美元和0.51美元 [25] 资本与流动性 信贷安排 - 2025年3月31日，公司在循环信贷安排中提取了5.493亿美元，未偿还定期贷款为1.4亿美元 [26] 无担保债务 - 2025年2月18日，公司完成5000万美元无担保票据私募发行，利率6.14%，2028年2月18日到期 [27] - 截至2025年3月31日，公司有3.59亿美元无担保票据未偿还，近期无再融资义务，下一次到期在2026年12月 [27] 杠杆率 - 2025年3月31日，公司净债务与权益比率为1.04倍，目标范围为0.9 - 1.25倍 [28] 可用资本 - 截至2025年3月31日，包括SSLP和专业金融投资组合公司预期可用借款能力，公司合计可用资本超8亿美元 [29] 未承诺资金 - 截至2025年3月31日，排除对SLR - CS、SLR - BC、SLR - HC ABL、SLR设备融资和SSLP的7240万美元承诺，公司未承诺资金约1.962亿美元 [30] 后续事件 2025年5月7日，董事会宣布每股0.41美元的季度分红，6月27日支付给6月13日登记在册的股东 [2][31] 公司概况 SLR投资公司是一家封闭式投资公司，受1940年《投资公司法》监管为商业发展公司，专长于多个利基市场，主要投资美国中高端市场公司的现金流、资产抵押和生命科学高级担保贷款 [40]

文章核心观点 公司宣布将于2025年5月7日收盘后发布2025年第一季度财报，并于5月8日上午10点举办财报电话会议和网络直播 [1] 财报电话会议信息 - 参与方式：国内拨打(800) 225 - 9448，国际拨打(203) 518 - 9708，需提前5 - 10分钟拨打，参会者需提及公司名称和会议ID：SLRC1Q25 [2] - 电话回放：可在5月22日前拨打(800) 925 - 9527收听，国际拨打(402) 220 - 5388 [2] - 网络直播：可在公司网站“投资者”板块的活动日历中观看，需提前在线注册，直播结束后会提供回放 [3] 公司简介 - 公司是一家封闭式投资公司，根据1940年《投资公司法》被视为商业发展公司 [4] - 作为专业金融公司，在多个利基市场有专长，主要以现金流高级担保贷款（包括第一留置权和第二留置权债务工具）和资产抵押贷款（主要以流动资产为第一留置权抵押的高级担保贷款）的形式直接和间接投资美国中端市场杠杆公司 [4] 联系方式 - 公司联系人：Richard Pivirotto，联系电话：646 - 308 - 8770 [5]

文章核心观点 - 帕萨迪纳私人贷款公司获得额外资金，将增加投资组合并利用业主担保商业贷款市场的有利趋势 [1][2] 公司融资情况 - 帕萨迪纳私人贷款公司与SLR资本伙伴公司完成5000万美元有担保定期贷款交易 [1] - 帕萨迪纳私人贷款公司修订并延长与华美银行的7500万美元高级信贷安排，华美银行将预支率从65%提高到70%，到期日延长至2028年7月 [1] 行业趋势与需求 - 随着经济不确定性出现和利率下降，中下市场公司对非银行贷款机构的浮动利率信贷需求显著增加 [2] 各方表态 - 帕萨迪纳私人贷款公司首席执行官表示很高兴在私人信贷成为主流时获得资金，感谢SLR和华美银行的信任 [3] - 帕萨迪纳私人贷款公司董事长欢迎SLR加入资本结构，感谢其支持和信贷专业知识，也感谢华美银行的合作 [3] - 华美银行执行副总裁称在专业金融领域积累了专业知识，有能力支持像帕萨迪纳私人贷款公司这样的新兴贷款机构 [3] - SLR资本伙伴公司合伙人表示很高兴与帕萨迪纳私人贷款公司管理团队合作，期待支持其发展并扩大战略伙伴关系 [3] 公司介绍 - 帕萨迪纳私人贷款公司是一家非银行贷款机构，为EBITDA在100万至500万美元的中下市场公司提供200万至1000万美元的业主担保商业贷款 [4] - SLR资本伙伴公司成立于2006年，是多元化的中端市场私人信贷解决方案平台，主要投资美国中端市场公司 [5] - 华美银行提供金融服务，其母公司是上市公司，截至2024年9月30日总资产达745亿美元，在美国和亚洲有超110个营业点 [6]

文章核心观点 - 分析师凭借15年投资经验，擅长挖掘市场中获利机会，通过构建成长与收益的混合投资体系，实现与标普相当的总回报 [1] 投资策略 - 以经典股息增长股票为基础，搭配商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，可提高投资收益并跟随传统指数基金获得总回报 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净投资收入为每股0.44%，与去年同期持平，但较第三季度下降1美分，全年每股净投资收入为1.77%，较2023年增长5% [13][14] - 截至2024年底，公司净资产价值增至每股18.20%，高于去年的18.09% [14] - 第四季度，公司综合投资组合新增投资3.38亿美元，收到还款4.42亿美元，年末投资组合总额达31亿美元，收益率为12.1%，略高于上一季度的11.8% [16] - 截至2024年12月31日，公司债务约为10亿美元，净债务与股权比率为1.03倍，预计该比率将向0.9 - 1.25倍的目标区间中部靠拢 [23] - 2024年第四季度，公司总投资收入为5560万美元，净支出为3180万美元，净投资收入为2380万美元，即每股平均0.44%，低于上一季度的2430万美元或每股平均0.45% [24][25] - 第四季度，公司实现净实现和未实现损失100万美元，低于上一季度的230万美元，运营导致的净资产净增加为2260万美元，高于上一季度的2200万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 赞助或现金流贷款业务 - 年末现金流投资组合为6.34亿美元，涉及37个借款人，约99%的现金流贷款投资于第一留置权贷款 [34] - 借款人加权平均EBITDA超过1.35亿美元，中位数EBITDA为7300万美元，贷款价值比约为46% [35] - 第四季度，该业务投资略超2000万美元，还款略超1亿美元，全年投资1.13亿美元，还款超1.9亿美元 [37][38] - 年末该投资组合加权平均收益率为10.6%，低于上一季度的11.1% [38] 资产抵押贷款业务（ABL） - 年末投资组合总额为10亿美元，涉及257个发行人 [41] - 第四季度，新增ABL投资1.28亿美元，还款2.05亿美元，加权平均资产收益率为14.6%，高于上一季度的14.4% [43] 设备金融业务 - 季度末投资组合略超10亿美元，占总投资组合的37% [46] - 第四季度，新增资产1.8亿美元，还款略超1.01亿美元，加权平均资产收益率为10.7%，高于上一季度的9.4% [46] 生命科学业务 - 年末投资组合约为2.4亿美元，超87%投资于现金储备超12个月的公司，所有投资组合公司均有收入且至少有一款产品处于商业化阶段 [47][48] - 第四季度，向现有借款人提供1000万美元投资，还款3300万美元，加权平均收益率略超12%，低于上一季度的略超12.5% [49][50] SSLP业务 - 第四季度，公司从该业务获得190万美元收入，年化收益率为15.6%，与上一季度持平，季度末投资组合公允价值略超1.78亿美元 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 赞助融资市场交易流量因并购交易量低而低迷，利差处于较低水平，结构保护减弱，但公司认为情况已趋于稳定 [37][65] - 资产抵押贷款市场，由于地区性国内银行在高利率环境下调整业务模式并退出该市场，为公司创造了有吸引力的机会，新业务管道有所扩大 [41][45] - 生命科学市场出现改善迹象，业务管道略有增加 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化商业金融战略，通过赞助融资和专业金融战略的结合实现多元化，以应对不同经济环境，捕捉最佳风险回报投资机会 [11][12] - 鉴于专业金融市场条件更具吸引力，公司投资更侧重于该领域，年末综合投资组合中专业金融投资占比达79% [15] - 公司专注于第一留置权高级担保贷款，认为这种投资组合比同行更保守，更能抵御通胀压力和高利率 [18][19] - 公司拥有超9亿美元可用资金，可利用经济稳定或疲软的机会 [20] - 公司团队致力于寻找投资组合和团队的收购机会，预计今年会有所作为 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场流动性溢价紧张，全球经济不确定性增加，但公司的长期历史、投资记录和多策略方法使其能够继续实现稳定的经常性收入 [12] - 公司对2024年第四季度的稳定业绩和投资组合的整体信用质量感到满意，认为多策略方法使公司在市场中具有差异化优势 [53][54] - 公司认为赞助融资条件有望在2025年随着CEO信心的增加和并购活动的增加而改善 [39] - 公司认为生命科学市场活动将在2025年继续改善 [49] 其他重要信息 - 自2010年IPO以来，公司已部署超75亿美元投资和4次相关收购，平均损失率低于11个基点 [10] - 2月25日，公司董事会宣布2025年第一季度每股0.41%的季度分红，将于3月28日支付给3月14日登记在册的股东 [26] - 截至昨日收盘，公司股息收益率为9.4%，公司认为这对寻求收益和价值的投资者具有吸引力，并为股东提供投资组合多元化的好处 [56] - 公司投资顾问团队持有公司超8%的股票，并将年度激励薪酬的很大一部分投资于公司股票，显示出对公司的信心 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于收购整个投资组合或团队的机会及未推进的原因 - 公司去年看到了一些机会，但因信用承销流程和投资组合质量不如自身有机创建的，所以选择放弃，不过公司有专门团队寻找此类机会，预计今年会有所行动 [60][61][62] 问题2: 赞助融资业务从结构角度看的情况 - 赞助市场的利差压缩和条款宽松情况已趋于稳定，但绝对回报仍缺乏吸引力，新平台的综合收益率在9% - 9.5%，公司目标收益率为10.5% - 11% [65][66] 问题3: 设备金融部门能否改变负债结构以锁定或降低收益率波动 - 设备金融部门的资产和负债匹配良好，浮动利率债务是母公司投资的一部分，通胀环境有利于该业务，借款人会延长租赁期限，从而提高盈利能力，公司预计该业务将继续保持稳定回报 [74][76][77] 问题4: ABL业务管道增加的来源 - ABL业务管道的增加主要来自将传统现金流机会转化为ABL机会，而非收购新的专业金融公司，公司已降低现金流业务占比，且有足够的杠杆空间进行投资 [79][80] 问题5: 是否有必要将低利差贷款放入SSL P以及该合资企业是否达到功能容量 - 公司会继续将贷款放入SSL P，该业务可以接近满负荷运营 [84] 问题6: ABL业务收益率变化和第四季度还款的驱动因素 - ABL业务收益率稳定，是跨利率周期的稳定回报资产，第四季度的还款是因为部分贷款到期，且一些还款是临时的，ABL贷款通常为循环信贷，未偿贷款会有波动 [90][91][93] 问题7: 公司平台在现金流贷款业务中的投资情况以及与赞助商的关系维护 - 公司管理的大部分基金是多策略基金，对现金流贷款的投资与机构基金一致，公司在赞助现金流贷款业务中专注于医疗保健、商业服务和金融服务三个行业，与赞助商保持着深厚的合作关系 [100][102][103] 问题8: 第四季度设备金融投资股息收入增加的驱动因素以及是否为可持续水平 - 第四季度股息收入增加主要来自租赁投资组合和ABL业务，尤其是收购Webster投资组合的影响，公司认为这是可持续的，并将ABL业务视为增长领域 [106][107][109] 问题9: ABL业务新增人员的要求 - 公司投资组合公司的基础设施已具备，新增人员主要在业务拓展方面，公司致力于ABL业务，并能够从商业银行招聘有经验的人才 [113][114] 问题10: 新增人员是在顾问层面还是专业金融公司层面 - 新增人员在专业金融公司层面 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净投资收入为0.44美元 与去年同期持平但较第三季度下降0.01美元 [13] - 全年每股净投资收入为1.77美元 较2023年增长5% [14] - 年末净资产价值增至18.20美元 上年同期为18.09美元 [14] - 投资组合总规模为31亿美元 收益率为12.1% 较上季度的11.8%有所上升 [16][30] - 第四季度总投资收入为5560万美元 较上季度的5980万美元下降 [24] - 净费用为3180万美元 较上季度的3540万美元下降 [25] - 第四季度净实现和未实现损失为100万美元 上季度为230万美元 [26] - 经营活动产生的净资产净增加为2260万美元 上季度为2200万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业金融投资占投资组合的79% [15][29] - 赞助金融业务规模为6.34亿美元 涉及37个借款人 [34] - 资产支持贷款组合规模为10亿美元 涉及257个发行人 [41] - 设备金融组合规模略超10亿美元 占投资组合的37% [46] - 生命科学组合规模约为2.4亿美元 其中87%投资于拥有超过12个月现金储备的公司 [47] - 资产支持贷款加权平均收益率为14.6% 较上季度的14.4%上升 [43] - 设备金融加权平均收益率为10.7% 较上季度的9.4%上升 [46] - 生命科学组合加权平均收益率略高于12% 上季度为12.5% [50] - 赞助金融组合加权平均收益率为10.6% 较上季度的11.1%下降 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度新增投资3.38亿美元 偿还4.42亿美元 [16] - 94%的第四季度新增投资来自专业金融领域 [17] - 资产支持贷款新增投资1.28亿美元 偿还2.05亿美元 [43] - 设备金融新增投资1.8亿美元 偿还1.01亿美元 [46] - 生命科学新增投资1000万美元 偿还3300万美元 [49] - 赞助金融新增投资2000万美元 偿还1亿美元 [37] - 全年赞助金融投资1.13亿美元 偿还超过1.9亿美元 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多策略私人信贷投资方法 专注于保守承销 [14] - 专业金融策略提供更好的下行保护 同时提供有吸引力的收益率 [11] - 公司看到资产支持贷款渠道显著增加 [13] - 区域银行在更高利率环境下调整业务模式 从资产支持贷款市场撤退 [41] - 公司能够与面临流动性压力的传统现金流借款人提供资产支持贷款结构设施 [44] - 公司专注于衰退弹性行业 如医疗保健、商业服务和金融服务 [33][102] - 投资组合中96.4%为第一留置权高级担保贷款 [18][29] - 仅有一项投资处于非应计状态 占投资组合成本的0.6%和公允价值的0.4% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件包括非常紧张的非流动性溢价和赞助支持的直接贷款 [12] - 全球经济不确定性加剧 来自地缘政治紧张局势上升和近期行政行动 [12] - 利率环境预计将保持较高水平更长时间 [12] - 赞助金融交易流仍然低迷 由于并购量较低 [37] - 2025年迄今并购活动没有显著增加 [39] - 生命科学渠道出现复苏迹象 预计2025年活动将继续改善 [49] - 公司有超过9亿美元可用资本可部署 [20] - 关税和贸易战的潜在直接影响被认为是最小的 [32] 其他重要信息 - 公司庆祝上市15周年 自IPO以来已部署超过75亿美元投资 [10] - 平均损失率低于11个基点 [10] - 借款人的加权平均EBITDA超过1.35亿美元 中位数为7300万美元 [35] - 加权平均利息覆盖率稳定在约1.8倍 [36] - 第四季度只有1.6%的总收入来自现金流借款人的资本化PIK收入 [36] - 公司发行了4900万美元无担保票据 固定利率6.24% [23] - 年末后又发行了5000万美元三年期无担保票据 固定利率6.14% [23] - 公司宣布2025年第一季度每股分配0.41美元 [26] - 管理团队拥有公司超过8%的股份 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于收购整个投资组合或团队的机会 [59] - 去年看到一些机会但决定放弃 主要因为信用承销流程和投资组合质量不符合标准 [60][61] - 预计今年将在专业金融领域增加团队和投资组合 [62] 问题: 赞助金融市场的结构变化和利差压力 [63][64] - 利差压缩和条款松动似乎已经稳定 但绝对回报仍然不具吸引力 [65] - 新平台全收益率在9%至9.5%之间 [66] 问题: 设备金融部门的负债结构匹配 [72][73] - 设备金融部门在当前环境中表现良好 通胀环境下借款人更倾向于延长租赁 [76][77] - 认为负债匹配良好 预计将继续看到稳定回报 [77] 问题: 资产支持贷款渠道增长来源 [78] - 资产支持贷款渠道增长主要来自将传统现金流机会转变为资产支持贷款机会 [79] - 现金流账簿从2023年峰值26%降至约20% 可能进一步降至15% [79] 问题: SSLP合资企业的容量和使用 [82] - 继续将贷款放入SSLP 特别是那些收益率较低的贷款 [84] - 预计该投资组合将继续接近完全优化运行 [84] 问题: 资产支持贷款收益率弹性和还款动态 [88][89] - 收益率稳定性是重点 季度间几个基点的变动不是系统性趋势 [90] - 第四季度2.05亿美元资产支持贷款还款平均期限为四年 [91] - 其中6000万美元是临时性还款 不是借款关系的损失 [93] 问题: 更广泛SLR平台的赞助金融业务 [99] - 所有管理基金都是多策略基金 都接触所有资产支持贷款策略和现金流 [100] - 专注于三个行业:医疗保健、商业服务和金融服务 [102] 问题: 股息收入增加的原因 [104][105] - 股息收入增加主要来自资产支持贷款业务 Webster投资组合收购的全面影响 [106] - 预计这是可持续的运行率 [107] 问题: 资产支持贷款业务的人员需求 [112] - 主要在发起方面增加人员 从商业银行招募有经验的人才 [114] - 新增人员主要在专业金融公司层面 [116]