BOSTON--(BUSINESS WIRE)--Semrush unveils AI Visibility Index, with new rules of enterprise brand discovery in AI search. New benchmark offers marketers a playbook win. ...

We came across a bullish thesis on Semrush Holdings, Inc. on P14 Capital’s Substack. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on SEMR. Semrush Holdings, Inc.'s share was trading at $7.68 as of September 2nd. SEMR’s trailing P/E was 138.64 according to Yahoo Finance. software, tehnology, laptop Photo by Danial Igdery on Unsplash Semrush (SEMR) reported mixed results in 2Q25, with the weak 3Q guide reflecting challenges expected to persist, particularly at the low end of its customer base, whi ...

公司业务定位 - 公司为数字营销企业 专注于顶级漏斗数字营销渠道 帮助客户生成流量与品牌认知并转化付费客户 [2] - 公司提供7个核心渠道服务 涵盖AI与品牌监控管理 确保品牌在数字领域的形象呈现准确有利 [2] 核心服务领域 - 通过AI技术帮助客户导航新AI生态 监控品牌认知度与声量份额 [2] - 协助客户塑造数字领域产品服务形象 优化品牌提及与声量表现 [2]

公司概览 * Semrush Holdings (NYSE:SEMR) 是一家数字营销公司 专注于所谓的漏斗顶部数字营销 涵盖七个核心渠道 包括AI、传统搜索、社交媒体、本地营销、内容营销和品牌营销 并提供一个数据和情报层 为客户提供可操作的品牌洞察[3][4] * 公司2024年实现了4.35亿美元的年经常性收入(ARR) 并给出了2025年收入增长18%和盈利能力扩大的指引[5] * 公司总裁Eugene Levin已任职约十年 见证了公司ARR从约1600万美元增长超过25倍 CFO Brian Mulroy拥有25年软件技术行业财务经验[7][8] 核心观点与论据：AI与搜索格局演变 * AI为搜索增加了新的用例 例如多模态搜索和更复杂的查询 使得搜索交互的总量比AI前时代更大 整个市场的蛋糕正在变大[11] * 传统搜索引擎优化(SEO)与AI优化(AIO)存在关键差异 传统SEO主要围绕优化自身网站内容和建立网站权威 而AIO则是围绕建立整个品牌和产品的权威 通过影响媒体、意见领袖、评论和在线声誉来塑造AI模型的输出[12][13] * 目前AI搜索的输出结果主要是自然流量(organic) 谷歌未来可能会在AI模式中引入货币化模型(广告) 但ChatGPT可能在未来一段时间内仍保持纯粹的自然结果 品牌无法通过付费购买在AI搜索中的可见性 因此必须立即开始建立其权威[14][15][16] 核心观点与论据：财务表现与战略重点 * 公司将2025年指引的下调归因于资源重新分配至上市场(upmarket)的战略决策 而非需求问题 公司正大力投资AI和企业级业务 将其视为千载难逢的代际转变机会[18][19] * 企业级业务整体增长超过30% 拥有良好的净收入留存率 但自由职业者群体因宏观动态和供需关系(后疫情时代供给超过需求)导致表现略软[20][21] * 公司通过低接触模式已覆盖9000家企业客户 直接触达40%的财富500强公司 并通过代理商基本覆盖所有财富500强公司 一年前推出的企业级平台是公司历史上增长第三快的产品 其中60%的采用者是现有客户转换而来 40%是全新客户[23][24] * 企业级产品的平均合同价值(ACV)目标已超过10万美元 2024年6月推出的企业级SEO产品使ACV达到6万美元 随后在2024年6月和7月推出的企业级AIO产品和企业级网站情报产品共同将ACV推高至超过10万美元[47][48] 核心观点与论据：产品与竞争格局 * 结合AI和企业级产品的新产品组合ARR增长迅猛 从一年前的近乎零增长到第二季度末的约2500万美元 并预计到2025年底将翻倍至5000万美元[30][31] * 增长动力源于市场对AI和企业级产品的强劲需求和兴趣、新产品的推出以及销售组织的扩展和传统的下半年季节性因素[32] * 在企业级市场 主要竞争来自于客户自建的内部解决方案(homegrown) 这些方案通常效率极低(如超过100个标签的Excel手动报表、无人维护的Python代码、不一致的BI系统) 阻碍了决策制定 而Semrush凭借其优越的数据和现成的企业级平台工具 提供了极具吸引力的价值主张[34][35][36][37][38][40][41] * 公司的核心护城河在于其数据收集、处理和网络效应 其基础设施以最高效的方式收集和存储数据 并通过客户共享的源数据(source of truth data)来提高其搜索量估算和流量估算等指标的准确性 形成飞轮效应 AI主要改变了信息呈现和分析的接口 但Semrush提供的主要价值是数据本身 接口是次要的[43][44][45][46] 其他重要内容 * 公司拥有1.16万名客户 并且继续增长和扩展业务[50] * 在盈利能力方面 公司维持12%的营业利润率 并计划平衡增长与盈利 其强大的毛利率(持续改善)提供了结构性优势 使其能够再投资于研发和销售营销 同时扩大利润率 公司内部也广泛利用AI来自动化客户互动、加速产品开发并提高效率[49][50][51] * 资本配置方面 公司拥有2.6亿美元现金 非常灵活 优先考虑对AI和企业级业务的有机投资 同时也关注邻近领域的并购机会以加速战略执行 并可能在估值有吸引力时进行股票回购以回报股东[52][53] * 公司未来3-5年的愿景是助力每一次数字营销旅程 紧跟数字营销 landscape 的演变和营销人员日益复杂的需求 未来6-12个月的绝对优先重点是确保Semrush成为营销人员在AI新 landscape 中取得成功所需的AI或LLM优化层[55][56] * 除了帮助客户进行AI优化 公司同样对在其产品中实施AI功能和工作流自动化感到兴奋 目标是让过去需要数小时甚至不可能完成的任务 在几分钟内就能实现[57]

公司信息 **公司名称** SEMrush (一家提供数字营销和在线可见性解决方案的SaaS公司) [2][7][10] **核心业务** 帮助企业在互联网多个平台（搜索引擎、社交媒体、AI助手等）提升可见性 解决获客问题 [3][4][6] **客户群体** 客户范围极广 从财富500强公司（覆盖40%）到本地小型企业（如水管工、披萨店） 无任何行业或客户集中度 总计拥有116,000付费客户 [6][7][10] **市场覆盖** 业务覆盖150个国家 [8] 财务表现 **第二季度业绩** 年经常性收入（ARR）达4.35亿美元 业务为100%的SaaS经常性收入 [7] 季度收入达1.09亿美元 同比增长20% [7] 非GAAP营业利润率为11% [7] 拥有11.6万付费客户 [7] **现金与资本回报** 资产负债表上拥有2.6亿美元现金 [35] 新授权了1.5亿美元的股票回购计划 [34][35][38] 企业业务与战略 **企业客户细分** 在11.6万付费客户中 有9,000家被定义为“企业”客户（员工超500人的公司） [10] 企业客户贡献了约20%的年经常性收入 [10] **企业级产品组合** 新产品组合平均售价超过10万美元ARR [11] 旨在取代单点解决方案 打造满足数字营销（尤其是AI/LLM需求）的一体化平台 [10] 是企业业务中增长最快的部分 [11] **具体企业产品与增长** 首款企业SEO产品：已拥有260名客户 产生1600万美元ARR [12][13] 企业AIO（AI优化）产品：6月推出 仅三周ARR已超100万美元 [18] 网站智能（Site Intelligence）产品：于会议当天新推出 [19] AI工具包（AI Toolkit）：3月推出 ARR已超500万美元 [36] 企业版AI工具包：6月初推出 ARR已超100万美元 [37] 目标：整个AI和企业产品组合的ARR在2025年超过5000万美元 [37] **销售模式演变** 历史：以产品驱动增长（PLG）为主 客户通过网站信用卡订阅 [12][17] 现状：在保留PLG的同时 大力投资企业直销团队、需求生成和可信顾问关系 [17][18] 原因：大量大型企业已是客户 但需要真正的企业级功能（如用户管理、自定义仪表板、AI工作流、数据集成） [12] 人工智能（AI）的影响与机遇 **AI带来的市场变化** 消费者行为：人们越来越多地使用ChatGPT、Google AI模式等AI助手来获取购买建议并遵循其推荐 [20] 新需求：品牌需要了解并优化其在AI搜索结果中的呈现方式和情感倾向 这催生了“AI优化”或“AI搜索优化”的新学科 [21][22][24] **AI优化与传统SEO的区别** 传统SEO：侧重于网站技术组件和内容 目标是驱动点击进入自有网站 [22] AI优化：需要影响整体叙事 AI会综合上百条内容来回答问题 因此品牌需将关键信息嵌入到众多来源中 以塑造一致的叙事 [23] 挑战：品牌需监控可见性、情感（避免负面呈现）并追踪影响答案的信息源 [27][28][29] **SEMrush的AI解决方案** AI工具包（AI Toolkit）：核心是策略与测量产品 [27] 功能：跟踪品牌在多种LLM和AI搜索引擎中针对关键提示词（prompt）的可见性；分析情感倾向；显示影响答案的信息源 [27][28][29] 作用：帮助品牌衡量表现 对标竞争对手 确定优先事项 并指导其通过联盟营销、影响者营销、数字PR等手段去影响叙事 [28][29] **AI是顺风而非逆风** 公司坚信AI是重大顺风 早期产品的高速增长印证了其巨大潜力 [24][36] 搜索互动的总量（Google + ChatGPT）比一年前多得多 并且持续增长 AI解锁了大量新用例 整个“搜索” pie正在变大 [50][51] SEMrush在更广阔的MarTech生态系统中的角色将更加重要 [52] 竞争优势与数据资产 **核心竞争优势** 拥有独特的数据资产 构成了强大的业务护城河 [31] 例如：拥有真实用户提示（prompt）的独特面板数据 能了解用户向AI提问的真实问题 这与传统搜索引擎查询不同 能聚焦于真正驱动客户业务结果的事项 [31][32] 增长战略 **有机增长** 重点投资领域：企业上市策略、AI产品组合、应对市场转变 [35][36] 产品路线图：持续扩展AI优化产品组合 预计明年此时产品阵容将显著扩大 [46] 企业产品：从1个扩展到3个 并计划持续增加产品以获取更大钱包份额 [47] **并购（M&A）战略** 并购是增长矩阵的一部分 去年已完成几笔收购 [39] 策略：专注于7个核心数字营销领域 并购目标紧邻核心能力 以构建全面的数字营销平台（尤其企业级能力） [40] 优势：凭借2.6亿美元现金 处于有利地位 [40] 领导层与未来展望 **新CEO的影响** Bill Wagner（前董事会成员）接任CEO 其背景为前CMO 更侧重于上市策略（Go-to-Market）和产品包装 [43][44] 战略优先级：更积极、更快速地抓住AI优化市场机遇 [42][43] 管理风格：擅长结合PLG与企业销售模式 同时给予产品团队（“艺术家”）空间发挥创造力 [44][45] **中长期增长驱动因素** AI优化产品组合的扩展与深化 [46] 企业级产品组合的扩展（从1到3再到更多产品） [47] 企业上市策略（Go-to-Market）的投资与加强 [48] **对投资者的关键信息** 市场可能误解了AI搜索的影响 它并非单纯颠覆 而是扩大了整个“搜索”和在线互动的市场总量 为SEMrush带来了更大的机遇 [50][51][52] 公司处于领先地位 正在夺取份额 而所在市场正在变得更大 [52]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度收入同比增长20%至1.089亿美元，上半年同比增长21%至2.139亿美元[160] - 2025年第二季度收入为1.089亿美元，同比增长20%，上半年收入为2.139亿美元，同比增长21%[162] - 2025年上半年非GAAP运营收入为2416.9万美元，同比增长10.2%，非GAAP运营利润率为11.3%[139][140] - 2025年上半年营业亏损441.9万美元，而2024年同期营业利润为486.2万美元[158] - 2025年第二季度其他收入净额同比下降13%至229万美元，上半年其他收入净额同比增长3%至646万美元[171][172] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度毛利率为81%，较2024年同期下降3个百分点[159] - 2025年第二季度毛利率为81%，同比下降3个百分点，上半年毛利率为81%，同比下降2个百分点[162] - 销售与营销费用占收入比例从2024年第二季度的38%上升至2025年同期的41%[159] - 2025年第二季度销售与营销费用为4501万美元，同比增长29%，占收入比例41%，上半年销售与营销费用为8632万美元，同比增长25%[164] - 2025年第二季度研发费用为2380万美元，同比增长23%，占收入比例22%，上半年研发费用为4571万美元，同比增长25%[166] - 2025年第二季度一般及行政费用为2332万美元，同比增长27%，占收入比例21%，上半年一般及行政费用为4532万美元，同比增长23%[168] - 2025年上半年股票薪酬总额达2254.8万美元，同比增长83%[158] 各地区表现 - 美国和英国市场收入在2025年第二季度为5650万美元，上半年为1.117亿美元，同比增长10.1%[122] - 美国市场收入占比最高，2025年第二季度达4716.7万美元，占全球总收入的43%[161] - 公司在欧洲的业务导致以欧元计价的费用增加，面临外汇风险[190] 客户和业务表现 - 截至2025年6月30日，公司年度经常性收入（ARR）为4.353亿美元，同比增长15.3%，客户数量为11.6万[126] - 2025年第二季度客户流失约2000名，主要因宏观经济压力和搜索广告点击成本上升导致低端市场疲软[126] - 2025年6月30日的美元净收入留存率为105%，较2024年12月31日的106%略有下降[129] - 单客户ARR从2024年的3253美元增至2025年的3756美元，同比增长15.5%[131] - 2025年第二季度每付费客户年均收入(ARR)增至3756美元，2024年同期为3253美元[160] - 订阅收入占公司总收入近100%，合同通常不可取消[144] 现金流 - 2025年上半年自由现金流为1493.2万美元，同比下降24%[142] - 2025年上半年经营活动现金流为2279.3万美元，同比减少15.3%[142] - 2025年上半年自由现金流利润率为7.0%，低于2024年同期的11.1%[143] - 2025年上半年经营活动净现金流为2280万美元，净亏损610万美元，非现金调整项为3700万美元[177] - 2025年上半年投资活动净现金流为-1700万美元，主要包括6150万美元短期投资购买和4600万美元短期投资到期收回[179] - 2025年上半年融资活动净现金流为-110万美元，主要包括110万美元债务偿还[181] 产品和研发 - 公司推出新产品Enterprise AIO和AI Toolkits，强化AI驱动的品牌管理和营销工具[132] - 研发投入集中在生成式AI技术，以增强数据资产和产品能力[132] 财务和风险管理 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物5430万美元，短期投资2.042亿美元，应收账款1420万美元[174] - 公司授权了一项股票回购计划，金额高达1.5亿美元[183] - 截至2025年6月30日，公司现金、现金等价物和短期投资总额为2.585亿美元[189] - 公司面临欧元和其他外币的费用带来的外汇风险，例如美元对欧元汇率立即变动10%可能导致650万美元的损益[190] - 公司未进行外汇对冲，但随着国际业务扩展，可能评估外汇对冲计划的成本和效益[192][193] - 公司投资组合主要由短期投资、商业票据和货币市场基金组成，主要投资于美国政府证券[189] - 公司预计通过运营现金流和资产负债表上的现金来履行租赁和数据提供商的多年度承诺[184] - 公司认为利率立即上升10%不会对投资组合的公允市场价值产生重大影响[189] - 公司的主要市场风险来自外汇汇率、利率和通货膨胀的波动[188] - 全球事件和宏观经济条件可能加剧货币波动的波动性[191] 其他重要内容 - 新税法OBBBA于2025年7月4日生效，公司正在评估其对财务报表的影响[155]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收1 089亿美元 同比增长20% [4] - 非GAAP营业利润1 200万美元 非GAAP营业利润率11% 同比下降240个基点 [16] - 经营活动现金流70万美元 现金流利润率0 6% 自由现金流负360万美元 自由现金流利润率负3 3% [16] - 截至季度末现金及短期投资2 585亿美元 同比增加2 700万美元 [17] - 年度经常性收入(ARR)4 353亿美元 同比增长15 3% 客户平均ARR增至3 756美元 同比增长15% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业级SEO解决方案客户达260家 平均ARR约6万美元 成为公司最大增长贡献来源 [4] - 新推出的企业级AI搜索产品AI Optimization在几周内获得30家企业客户 带来近100万美元ARR [5] - AI Toolkit产品ARR从0增长至300万美元 成为公司历史上增长最快产品 [6] - 企业级和AI产品组合ARR预计年底将接近5 000万美元 [8] - 低端市场(自由职业者和初级用户)持续疲软 客户流失率高 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业级客户净收入留存率持续高于120% [19] - 年付费超过5万美元的客户数量同比增长83% [19] - 美国与国际市场收入占比保持50:50 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转向企业级和AI搜索领域 减少对低价值客户群体的资源投入 [9][20] - 认为AI搜索变革带来巨大机遇 公司产品能帮助品牌在LLM生成内容中提升可见度 [11][12] - 未观察到竞争格局显著变化 [47] - 宣布1 5亿美元股票回购计划 显示对公司前景的信心 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为ChatGPT和Google AI模式扩大了市场机会 搜索总量仍在增长 [10] - 观察到使用ChatGPT与使用公司产品之间存在正相关性 [11] - 调整2025年全年营收指引至4 43-4 46亿美元(原4 48-4 53亿) 但维持12%的非GAAP营业利润率和自由现金流利润率指引 [21] - 汇率波动(欧元兑美元从1 05升至1 16)带来约900万美元额外费用影响 [22][23] 其他重要信息 - 约30%的运营费用以欧元计价 收入几乎全部以美元计价 导致汇率波动对利润率产生较大影响 [23] - 企业级交易通常采用年度承诺和年度计费模式 有利于现金流 [24] 问答环节所有的提问和回答 关于低端市场疲软 - 确认疲软主要集中在自由职业者和初级用户群体 受宏观经济因素和点击成本上升影响 [29] - 该细分市场ARR占比已降至40% 中端市场和企业级仍保持强劲 [64] 关于股票回购计划 - 1 5亿美元回购计划旨在表达对公司未来前景的信心 [32] 关于竞争格局 - 未观察到AI搜索转型导致竞争显著加剧 [47] 关于客户获取成本 - 点击成本上升主要影响低价值客户群体 因其ARR较低且流失率高 [67] - 企业级客户获取仍保持良好经济效益 [57] 关于AI搜索趋势 - 约30-40%的搜索结果显示AI生成内容 且这些链接的转化率比传统"蓝色链接"高4倍 [71][72] - 公司工具能帮助品牌优化在LLM生成内容中的可见度 [53] 关于企业级业务 - 60%的企业级产品客户为现有客户升级 40%为新客户 [45] - 管理层对企业级和AI业务增长信心增强 [76]

美股期货表现 - 美国股指期货周二早盘上涨 道指期货涨幅约0.1% [1] Inspire Medical Systems股价异动 - 因第二季度财报不及预期且下调2025财年指引 公司股价在盘前交易中暴跌25%至98美元 [1] Ichor Holdings业绩下滑 - 第二季度调整后每股收益低于预期且第三季度每股收益指引逊于预估 股价盘前下跌24.3%至15.24美元 [3] Gartner业绩指引疲软 - 公司发布低于市场预期的2025财年业绩指引 股价盘前下跌15%至287.2美元 [3] Vertex Pharmaceuticals财务表现 - 发布第二季度财务业绩后股价下跌14.5%至403.85美元 同时公布Vx-993二期临床试验结果 [3] Semrush Holdings盈利未达预期 - 第二季度每股收益低于市场预期 股价盘前下跌14.1%至7.91美元 [3] Navitas Semiconductor销售指引逊色 - 第三季度销售额指引低于分析师预估 股价盘前下跌14.1%至6.92美元 [3] Kyndryl Holdings营收不及预期 - 第一季度营收未达市场预期 股价盘前下跌12.2%至32.21美元 [3]

公司业绩表现 - 公司最新季度每股收益为0 05美元 低于市场预期的0 08美元 同比去年同期的0 06美元有所下降 [1] - 季度业绩意外为-37 50% 上一季度则完全符合预期 [1] - 过去四个季度均未能超过市场每股收益预期 但营收三次超预期 [2] - 最新季度营收为1 0889亿美元 符合预期 同比增长19 66% [2] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今下跌28 5% 同期标普500指数上涨6 1% [3] - 当前市场对下季度每股收益预期为0 09美元 营收预期为1 1498亿美元 [7] - 本财年每股收益预期为0 35美元 营收预期为4 4965亿美元 [7] 行业表现与同业比较 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前32% [8] - 同业公司Broadridge Financial Solutions预计季度每股收益为3 51美元 同比增长0 3% [9] - Broadridge预计季度营收为20 5亿美元 同比增长5 6% [10] 未来展望 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] - 业绩电话会议中管理层的评论将影响股价短期走势 [3] - 投资者需关注后续季度盈利预期的调整情况 [4][5]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入为1.089亿美元，同比增长20%[5][6] - 第二季度收入为1.08892亿美元，同比增长19.7%[29] - 上半年收入为2.1391亿美元，同比增长21.0%[29] - 第二季度非GAAP运营收入为1200万美元，非GAAP运营利润率为11.0%[6] - 第二季度非GAAP运营利润为1195.7万美元，利润率为11.0%[30] - 第二季度GAAP运营亏损为434.5万美元，去年同期为运营利润339.4万美元[29] - 上半年GAAP净亏损为612.2万美元，去年同期为净利润379.7万美元[29] - 净亏损610万美元，与去年同期净利润340万美元相比恶化280%[33] 客户和合同指标 - 年度合同金额（ARR）达4.353亿美元，同比增长15%[6] - 年付费超过5万美元客户数量同比增长83%[5] - 年付费超过1万美元客户数量同比增长35%[9] - 美元净收入留存率为105%[6] 现金流和自由现金流 - 第二季度运营现金流为70万美元，运营现金流利润率为0.6%[6] - 第二季度自由现金流为负357.3万美元，去年同期为正764.2万美元[30] - 公司经营活动产生净现金流入2280万美元，但较去年同期的2690万美元下降15.3%[33] 成本和费用（同比环比） - 股票薪酬支出大幅增加，第二季度达1343.7万美元，占总收入12.3%[30] - 股票薪酬支出大幅增长83.6%至2250万美元[33] - 折旧摊销费用630万美元，较去年同期430万美元增长47.9%[33] 管理层讨论和指引 - 预计全年收入为4.43亿至4.46亿美元，中点同比增长约18%[8] - 预计全年非GAAP运营利润率约为12%[15] 公司资本活动和投资 - 公司宣布1.5亿美元股票回购计划[2][7] - 短期投资净流出1520万美元，主要用于购买6150万美元投资[33] - 投资活动现金净流出1700万美元，主要由于投资购买及资产收购[33] - 内部软件研发资本化支出650万美元，同比增长49.5%[33] 资产负债表项目变化 - 现金及短期投资总额为2.58547亿美元，较2024年底增长10.8%[32] - 递延收入为8196.5万美元，较2024年底增长13.8%[32] - 总资产为4.24949亿美元，较2024年底增长8.7%[32] - 递延收入增加930万美元，同比增长27.3%[33] - 应收账款增加540万美元，较去年同期77.4万美元增长599%[33] - 期末现金及等价物为5450万美元，较期初4900万美元增长11.1%[33]