财务数据和关键指标变化 - 每股资产净值（NAV）从第三季度增长3.3%至29.18美元，较去年同期的29.33美元下降0.5% [4][27] - 调整后净投资收入（NII）本季度为1160万美元，较去年增长82%，较上季度增长27%；调整后每股NII为0.98美元，较去年的0.53美元增长85%，较上季度的0.77美元增长27% [26] - 过去12个月的净资产收益率（ROE）为7.2%，低于去年的13.9%，高于上季度的4% [27] - 第四季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费、收入和消费税）为230万美元，占平均总资产的年化比例为0.9%，与去年持平，略高于上季度的0.8% [14] - 董事会宣布2023年2月28日结束的季度股息为每股0.69美元，较上季度增加0.01美元或1.5%，创历史新高 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中82%为第一留置权债务，其中26%为第一留置权最后退出头寸 [37] - 核心BDC资产（不包括CLO）收益率从去年的9.5%和上季度的11.7%增至本季度的12.1%；总收益率从去年的7.7%和上季度的10.4%增至本季度的10.7% [38] - 投资组合中10.0%为股权权益，过去11个财年，公司从股权权益出售或其他投资的出售或提前赎回中获得了总计8150万美元的净实现收益 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 流动性充裕，但贷款机构尤其是银行更加风险敏感，退出历史上波动较大的行业，并对资本使用采取更严格的立场 [42] - 杠杆水平略有下降，但利率方面变化更大，LIBOR和SOFR自上季度以来又上涨了100个基点，低中端市场的利差也在继续扩大 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于支持现有投资组合公司，通过跟进投资来部署资本，同时保持较高的承销标准，寻找有吸引力的投资机会 [45][66] - 公司将继续选择性地参与投资组合公司的股权共同投资，以保护投资组合收益率并提高整体回报 [47] - 公司通过加强业务发展，建立了多个战略关系，为新交易提供了来源 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场谨慎，贷款机构对优质信贷的竞争仍然存在，但近期银行危机导致交易数量下降，市场更加看跌 [64] - 公司对进入不断变化的信贷和利率环境持乐观态度，其资产负债表结构稳健，能够应对各种经济情况 [66][114] - 尽管市场存在不确定性，但公司预计随着利率上升，其净投资收入将受益，同时也会关注利率重置和开票条款对收益的滞后影响 [60][61] 其他重要信息 - 公司在2023年获得了第三个SBIC许可证，可获得1.48亿美元的低成本SBA贷款，以支持美国小企业 [20][75] - 公司在第四季度后发行了总计7750万美元的婴儿债券，净收益为7500万美元，用于偿还部分债务、投资和一般公司用途 [36] - 公司的投资组合分散在美国各地，涵盖38个不同行业，主要集中在医疗保健、教育软件、HVAC服务和销售、IT、房地产、教育、消费和医疗保健服务等领域 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前的资产负债表杠杆水平，是否有目标杠杆率 - 公司认为其债务结构稳固，期限为2 - 10年，大部分为4 - 6年，与资产期限相匹配，且利息成本低，资产多元化，因此对当前杠杆水平感到舒适。公司没有设定具体的目标杠杆率，而是根据资产质量和收益情况来管理杠杆 [83][87][106] 问题2: 如何平衡高收益与股息，以及应对宏观挑战和不确定性 - 公司认为股息结构合理，有能力在一段时间内超额赚取股息，同时观察利率和经济的变化方向，并对高质量的交易流做出反应。公司不预测利率走势，而是确保股息在不同情况下都具有可持续性 [90][92][93] 问题3: 是否因地区银行收缩而收到更多咨询 - 公司表示看到市场更加谨慎，贷款机构提高了承销标准和定价，因此收到了更多寻求资本的咨询。公司还从银行收紧信贷标准中获得了业务机会 [119][129][131] 问题4: 如何看待市场维持较宽利差和较低倍数的意愿 - 公司无法预测利差走势，但目前看到市场上有很多纪律性，利差在过去几个季度显著扩大，且在硅谷银行事件后仍保持较宽水平 [132] 问题5: Artemis Wax的股息如何定义 - Artemis Wax并非出售公司的控制权交易，而是引入了少数股权投资者，公司因此获得了初始普通股的股息和优先股的偿还，同时继续作为该业务的贷款人，并与新投资者共同持有股权 [125][135][136] 问题6: 如何看待投资组合的增长、还款和销售情况，以及与新业务机会的关系 - 公司无法预测还款情况，但通常认为在正常市场中，约三分之一的投资组合会提前还款。公司通过建立关系和加强业务发展团队，看到了大量的交易流，并将继续保持选择性投资 [145][146][151] 问题7: 新闻稿中债券发行日期的错误 - 新闻稿中5月31日的日期可能是错误的，实际应为5月1日，这是一笔两期的私人婴儿债券发行 [162] 问题8: 监管杠杆率为1.7是否舒适 - 公司认为1.7的杠杆率在其资产结构、债务期限、收益情况和NAV稳定性的背景下是舒适的，与其他公司的1.7杠杆率情况不同 [165][167][170] 问题9: 如何管理溢出收益，是否会被迫提高股息 - 公司非常关注溢出收益的管理，实际的溢出收益调整日期为2024年11月。公司目前不会将股息提高到收益水平，而是将超额收益存入NAV和流动性结构中，并根据市场情况进行调整 [184][185][186] 问题10: 股权组合公允价值季度环比上涨13%，成本下降的驱动因素是什么 - 公司表示大部分投资组合的财务表现同比上升，本季度的估值上调主要基于底层投资组合的基本面表现 [149]

普通股回购情况 - 2021 - 2023财年公司分别回购普通股190,321股、99,623股和438,192股[200] - 截至2023年2月28日，公司根据股票回购计划以平均每股21.83美元的价格回购946,627股普通股，约2070万美元[205] - 2023年2月28日止三个月，公司根据股票回购计划以平均每股25.19美元的价格回购48,594股普通股，约120万美元[205] - 2023财年，公司根据股票回购计划以平均每股24.70美元的价格回购438,192股普通股，约1080万美元[200][205] - 截至2023年2月28日，公司根据股票回购计划购买94.6627万股普通股，平均价格21.83美元，花费约2070万美元[294] - 2023年1月9日，董事会将股票回购计划延长至2024年1月15日，可回购股份增加至170万股[294] 公司投资目标与范围 - 公司投资目标是通过投资产生当前收入和长期资本增值，创造有吸引力的风险调整回报[203] - 公司主要投资于美国私营中型市场公司发行的高级和单一贷款以及夹层债务，这些公司EBITDA在200万 - 5000万美元之间[203] - 公司可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过其净资产的15.0%[203] 历史重大交易与融资安排 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors完成交易，以1500万美元向其及关联方私募出售986,842股普通股，并获得4000万美元高级担保循环信贷安排[204][205] - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，现金支付代替零碎股份230美元，反向分割后有2,680,842股普通股流通[205] - 2013年5月，公司发行4830万美元7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益4610万美元，该票据于2017年1月13日全额赎回[205] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co.达成债务分销协议，可通过市价发行出售总计不超过2000万美元的2020年票据[206] - 2016年12月21日，公司发行总计7450万美元的6.75%固定利率无担保2023年票据，净收益7170万美元[206] - 2017年3月16日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成股权分销协议，可通过市价发行出售不超过3000万美元的普通股，后续额度增加至1.3亿美元[206] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股定价25美元，总收益2875万美元，净收益约2740万美元[206][207] - 2018年8月28日，公司发行总计4000万美元的6.25%固定利率2025年票据，净收益3870万美元[207] - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产规模从3亿美元增至约5亿美元[207] - 2019年2月5日，公司增发2000万美元的6.25% 2025年票据，净收益1920万美元[208] - 2020年6月24日，公司发行总计3750万美元的7.25%固定利率2025年票据，净收益3630万美元[208] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元[209] - 2021年8月31日，公司按面值赎回6000万美元已发行且流通在外的6.25% 2025年票据[208] - 2021年3月10日，公司发行本金总额5000万美元的4.375%固定利率2026年到期票据，净收益4900万美元，承销佣金约100万美元，发行成本约30万美元，年利率4.375% [210] - 2021年7月15日，公司额外发行本金总额1.25亿美元的4.375% 2026年到期票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回所有未偿还的6.25% 2025年到期票据及一般公司用途 [210] - 2021年8月9日，公司按面值将1790万美元的F - R - 3类票据交换为850万美元的F - 1 - R - 3类票据和940万美元的F - 2 - R - 3类票据，8月11日出售F - 1 - R - 3类票据实现损失10万美元 [210] - 2021年10月4日，公司旗下SIF II与Encina Lender Finance达成5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可申请增加至7500万美元，期限三年，利率为LIBOR加4.0% [210] - 2022年1月19日，公司发行本金总额7500万美元的4.35%固定利率2027年到期票据，净收益7300万美元，年利率4.35% [213] - 2022年4月27日，公司发行本金总额8750万美元的6.00%固定利率2027年到期票据，净收益8480万美元，年利率6.00%，5月10日承销商部分行使期权额外购买1000万美元 [213] - 2022年9月8日，公司发行本金总额1200万美元、利率7.00%、2025年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益1160万美元[214] - 2022年9月29日，公司全资子公司SBIC III LP获得美国小企业管理局（SBA）的SBIC牌照，可获得最高1.75亿美元的长期资本[214] - 2022年10月27日，公司发行本金总额4000万美元、利率8.00%、2027年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益3870万美元；11月10日，承销商部分行使期权，额外购买本金600万美元的票据，公司净收益580万美元[214] - 2022年10月28日，SLF 2022通过合资企业CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买SLF 2022 87.50%的E类票据，面值1225万美元；截至2023年2月28日和2022年2月28日，这些E类票据的公允价值分别为1140万美元和0美元[214] - 2022年12月13日，公司发行本金总额5250万美元、利率8.125%、2027年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益5080万美元；12月21日，承销商全额行使期权，额外购买本金787.5万美元的票据，公司净收益760万美元[214] 财务核算与收入确认原则 - 公司按公允价值核算投资，遵循美国财务会计准则委员会ASC Topic 820[216] - 公司对市场报价不易获取的投资每季度进行多步骤估值流程[216] - 利息收入按应计制记录，贷款在有合理怀疑无法收回本金或利息时一般置于非应计状态[220] - 公司持有包含实物支付（PIK）利息条款的债务和优先股投资，PIK利息一般按应计制记录[221] - 公司通过债务投资的利息收入和资本利得以及股权投资的资本利得（如有）产生收入，还可能产生承诺、发起等费用收入[222][224] Saratoga CLO再融资情况 - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资后，投资组合本金从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元购买次级票据，还按面值购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，票面利率分别为3个月美元LIBOR加8.75%和3个月美元LIBOR加10.00%，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[225] - 2020年2月11日，公司与CLO 2013 - 1 Warehouse 2签订2000万美元无担保贷款协议，10月23日额度增至250万美元并立即全额提取，利率为3个月美元LIBOR加4.46%，2021年2月28日该贷款全额偿还[225] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元购买次级票据，按面值购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1 Warehouse 2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日该应收款全额偿还[225] - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3级票据换成850万美元F - 1 - R - 3级和940万美元F - 2 - R - 3级票据，8月11日出售F - 1 - R - 3级票据，实现损失10万美元[225] - 公司从Saratoga CLO获得每年0.10%的基础管理费和每年0.40%的次级管理费，此前为每年0.25%的基础管理费和每年0.25%的次级管理费[225] - 2018年12月14日第三次再融资后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[225] 管理费用相关情况 - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，按季度支付平均总资产（非现金或现金等价物）1.75%的基础管理费和激励费，激励费包括超过季度1.875%门槛率的20.0%和财年末净实现资本收益的20.0% [229][230] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P. 290万美元服务费，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[231] - 公司与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日重新计算，“追赶”条款下超过1.875%但不超过2.344%的净投资收入100.0%支付给对方，且不再有激励费递延权[231][232][233] 会计准则变化影响 - 2022年6月FASB发布ASU 2022 - 03，2023年12月15日后财年生效，公司正评估影响；2022年12月FASB发布ASU 2022 - 06，将ASU 2020 - 04指导日落日期延至2024年12月31日，对公司财务状况无重大影响[235][236] 投资组合情况 - 2023年2月28日投资数量为115个，投资组合公司数量为49个，平均每个投资组合公司投资额为1900万美元，平均投资规模为830万美元[237] - 2023财年公司对新老投资组合公司投资3.851亿美元，退出和还款总额2.222亿美元，净投资1.629亿美元[240] - 2023年2月28日投资组合中，第一留置权定期贷款占比82.1%，加权平均当前收益率12.3%[240] - 2023年2月28日，Saratoga CLO次级票据公允价值2120万美元，占投资组合2.2%[240] - 2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合按市值计算5.444亿美元（89.8%）的投资CMR颜色评级为绿色或黄色，2个投资违约，公允价值280万美元[240] - 2023年2月28日公司投资CMR分布中，绿色评级投资公允价值8.08791亿美元，占比83.2%[241] - 2023年2月28日Saratoga CLO投资CMR分布中，绿色评级投资公允价值5.44424亿美元，占比89.9%[241] - 2023年2月28日投资组合按行业分组中，医疗软件投资公允价值1.19124亿美元，占比12.2%[242] - 2023年2月28日固定利率债务占生息投资组合的比例为8.2（1.0）%，加权平均当前票面利率为12.2%[237] - 2023年2月28日浮动利率债务占生息投资组合的比例为817.1（99.0）%，加权平均当前利差为7.0%[237] - 截至2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合公允价值总计60595.4万美元，银行业、金融、保险和房地产行业占比18.9%，投资额为11457万美元[243] - 截至2023年2月28日，投资组合按地理位置划分，东南部占比25.4%，投资额为24719.2万美元，总投资额为97259万美元[244] 财务数据关键指标变化 - 2023财年总投资收入为9910.4万美元，较2022财年增加2840万美元，增幅40.1%[246] - 2023财年投资利息收入为8521.7万美元，较2022财年增加2670万美元，增幅45.7%[246] - 2023财年总投资较上一时期增加19.0%，达到97260万美元，投资加权平均当前收益率为10.7%[246] - 2022财年总投资收入较2021财年增加1310万美元，增幅22.7%[246] - 2022财年投资利息收入较2021财年增加680万美元，增幅13.1%，达到5850万美元[246] - 2022财年总投资较上一时期增加47.5%，达到81760万美元，投资加权平均当前收益率降至7.7%[246] - 2023、2022和2021财年管理费用收入分别为330万美元、330万美元和250万美元[246] - 2023、2022和2021财年股息收入分别为270万美元、190万美元和10万美元[246] - 2023年2月28日财年总运营费用为6390万美元，较2022年增加1310万美元，增幅25.8%；2022年较2021年增加1

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（Adjusted NII per share）增至0.77美元，较上季度的0.58美元增加0.19美元，较去年同期的0.53美元增加0.24美元 [41] - 调整后净投资收入（Adjusted NII）为910万美元，较上季度增长31.1%，较去年第三季度增长49.8% [14] - 本季度净投资损失为390万美元，即每股加权平均损失0.32美元，运营净资产总计增加600万美元，即每股增加0.51美元 [42] - 净资产价值（NAV）本季度末为3.358亿美元，较上季度减少140万美元，较去年同期减少680万美元 [19] - 本季度末每股净资产价值（NAV per share）为28.25美元，较去年的29.17美元下降3.2%，较上季度的28.27美元下降0.1% [38] - 调整后净投资收入收益率（Adjusted NII yield）为10.8%，高于上季度的8.2%和去年的7.3% [42] - 过去12个月的净资产收益率（Return on equity）为4.0%，击败了3.1%的行业平均水平 [44] - 本季度末监管杠杆率为173%，远高于150%的要求 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理资产（AUM）本季度增至9.82亿美元，较上季度的9.55亿美元增长3%，较去年年底的8.18亿美元增长20%，较去年同期的6.62亿美元增长48% [35] - 本季度新发起的投资全部为对现有投资组合公司的18笔后续投资 [35] - 投资组合中第一留置权占比为82%，其中25%处于第一留置权最后退出位置 [22] - 投资组合中9.6%为股权权益，过去11个财年，公司从股权权益出售中获得了总计8150万美元的净实现收益 [24] - 核心BDC资产（不包括CLO）收益率从去年的8.8%和上季度的9.9%增至本季度的11.7%，总收益率从去年的9.0%增至本季度的10.4% [79] - CLO收益率从上个季度的8.9%降至本季度的7.4% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度投资组合使用的三个月LIBOR平均利率为359个基点，季度末三个月LIBOR收于478个基点，当前约为475个基点 [23] - 过去一个财季，LIBOR和SOFR几乎上涨了170个基点，尽管12月略有缓和 [52] - 低中端市场的利差正在扩大，此前主要是在广泛银团贷款和资本市场中出现这种情况 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前环境下对新承诺保持高度谨慎，专注于将可用资本投入到不断增长的业务管道中，同时在波动和不断变化的信贷环境中保持适当的谨慎 [13] - 公司继续支持现有投资组合公司，通过后续投资帮助它们发展，同时保持较高的承销标准 [32] - 公司获得了第三个SBIC许可证，这将使其能够继续扩大对现有投资的支持，为小企业提供增长资本 [33] - 在竞争激烈的市场中，投资者通过加快交易完成时间和放宽契约限制等方式来脱颖而出，但贷款机构对资本薄弱的交易仍持谨慎态度，总体上在最低股权基础水平和合理契约要求方面保持纪律 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的股息水平是可持续的，并将随着收益的增加和利率环境的明朗而逐步提高 [71] - 公司对可用流动性和杠杆状况感到满意，其资产负债表保守，几乎所有债务都是长期固定利率，在利率上升的环境中具有优势 [78] - 公司预计随着利率上升，将继续从收益影响中受益，但由于利率重置和开票条款的时间问题，这种影响在收益上会有滞后 [80] - 公司对其投资组合的质量和韧性充满信心，认为其能够抵御市场波动和经济衰退的影响 [63] 其他重要信息 - 公司在12月发行了新的8.125% 2027年小额债券，净收益为5810万美元，该债券在SAY代码下交易 [21] - 公司在Q3通过DRIP计划进行了120万美元的股票股息分配，同时以平均每股23.17美元的价格回购了220万美元的股票 [76] - 公司的投资组合分布在美国各地，涵盖39个不同行业，主要集中在医疗保健、教育软件、HVAC服务和销售、IT、房地产、教育、消费和医疗保健服务等领域 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司当前股息水平是否可持续，以及如何考虑未来股息结构 - 公司认为当前股息水平可持续，未来将根据收益增加和利率环境明朗化逐步提高股息。公司也在考虑不同的股息支付方式，如永久性和临时性股息，以适应不同的利率环境 [71][103] 问题: 借款人对高利率的反应如何 - 借款人不喜欢利率上升，但市场环境如此，他们面临的情况相同。公司投资组合公司表现良好，有足够的现金流来应对利率上升 [105] 问题: 新发行的小额债券交易后，绝对和监管杠杆比率较高，公司如何看待 - 公司认为其杠杆结构稳固，债务期限长且固定利率，与投资组合相匹配，能够产生大量收益。此外，公司大部分债务可在两年内赎回，可根据利率变化进行调整 [111][136] 问题: 公司对新投资和后续投资的标准是否不同，是否更倾向于支持现有投资组合公司 - 公司对新投资有更高的标准，首先要确保有资本支持现有投资组合公司。但公司也在寻找新的投资机会，当前市场环境下，符合标准的新投资机会较少 [116][117] 问题: 进行后续投资时，是否有机会增加对已有股权投资的公司的股权投入 - 当现有借款人需要更多资本进行增长时，如果需要同时投入债务和股权，公司通常会行使共同投资权，与控股股东共同投资。这对公司现有的股权投资通常非常有利 [120] 问题: 如果利率持续上升，公司如何处理溢出收入 - 公司会努力制定可持续、可靠的股息率，让股东有稳定的预期。溢出收入会先增加净资产价值，最终会以某种方式分配给股东。公司会根据经济环境和收益情况，灵活考虑永久性和临时性股息的支付方式 [150][154] 问题: 公司当前投资组合中借款人的健康状况如何，美联储加息和经济衰退对其有何影响 - 公司投资组合中的公司大多处于特定细分市场，与宏观经济的相关性较低。即使在经济衰退的情况下，一些公司仍能保持良好的业绩。公司在承销时会重点考虑企业的现金流稳定性和可持续性，以确保其能够承受利率上升和经济波动的影响 [157][159] 问题: 如果美联储继续加息或经济出现重大放缓，哪个对公司投资组合的风险更大 - 公司认为其投资的中小企业受宏观因素影响较小，每个公司都有自己的市场和命运。公司在承销时会考虑各种下行风险，但现金流的持续性是最重要的因素。目前公司对投资组合的质量和稳定性有信心 [172][176]

公司投资策略与范围 - 公司投资于美国私营中端市场公司发行的高级和单一贷款及夹层债务，这些公司EBITDA在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，投资私募股权基金不超过净资产的15.0%[233] 公司历史重大交易与事件 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors完成交易，以1500万美元向其及关联方私募出售986,842股普通股，同时与Madison Capital Funding签订4000万美元高级担保循环信贷协议[234] - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，分割后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[234] - 2007年3月23日公司开始运营，3月28日完成普通股首次公开募股，2010年7月30日更名为Saratoga Investment Corp [234] 公司票据发行与赎回情况 - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元的7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益4610万美元，该票据于2017年1月13日全部赎回[235] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成债务分销协议，可通过ATM发售本金总额最高达2000万美元的2020年票据；此前已出售539,725份2022年票据，本金1350万美元，平均价格25.31美元，净收益1340万美元[236] - 2016年12月21日，公司发行本金总额7450万美元、利率6.75%的2023年票据，净收益7170万美元；2019年12月21日和2020年2月7日，分别赎回本金5000万美元和2450万美元的2023年票据[236] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股价格25美元，总收益2875万美元，净收益约2740万美元；授予承销商30天内额外购买最多172,500股的期权，未行使[236] - 2018年8月28日，公司发行本金总额4000万美元、利率6.25%的2025年票据，净收益3870万美元；2019年2月5日，额外发行本金2000万美元的该票据，净收益1920万美元；2021年8月31日，该票据被赎回[236] - 2020年6月24日，公司发行本金总额3750万美元、利率7.25%的2025年票据，净收益3630万美元；7月6日，承销商全额行使购买额外562.5万美元该票据的期权，公司净收益540万美元；2022年7月14日，该票据被赎回[237] - 2021年3月10日，公司发行本金总额5000万美元、利率4.375%的2026年票据，净收益4900万美元；7月15日，额外发行本金1.25亿美元的该票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回所有未偿还的6.25% 2025年票据及一般公司用途[239] - 2022年1月19日，公司发行7500万美元4.35%固定利率2027年到期票据，净收益7300万美元，利率4.35%，半年付息一次，融资成本170万美元[242] - 2022年4月27日，公司发行8750万美元6.00%固定利率2027年到期票据，净收益8480万美元，承销商部分行权增购1000万美元，净收益970万美元，利率6.00%，季度付息，融资成本330万美元；8月15日，额外发行800万美元该类票据，净收益780万美元，额外融资成本3万美元[242] - 2022年9月8日，公司发行1200万美元7.00%固定利率2025年到期票据，净收益1160万美元，利率7.00%，季度付息，融资成本5万美元[243][244] - 2022年10月27日，公司发行4000万美元8.00%固定利率2027年到期票据，净收益3870万美元，承销商部分行权增购600万美元，净收益580万美元，利率8.00%，季度付息，融资成本130万美元[244] - 2022年12月13日公司发行本金总额5250万美元的8.125%固定利率2027年到期票据，净收益5090万美元，承销佣金约160万美元，发行成本约10万美元，承销商有额外购买787.5万美元票据的选择权[318] - 2022年12月21日承销商全额行使选择权，额外购买本金总额787.5万美元的8.125% 2027年票据，公司净收益760万美元，承销佣金约20万美元[319] - 2020 - 2022年公司多次发行和赎回不同利率和到期日的无担保票据，如2023年票据、6.25% 2025年票据、7.25% 2025年票据等[296][297][298] 公司股票回购计划情况 - 2014年9月24日，公司宣布批准公开市场股票回购计划，最初允许回购不超过200,000股普通股，后续多次调整回购数量和期限[235] - 截至2022年11月30日，公司根据股票回购计划以平均每股21.65美元的价格购买898,033股普通股，花费约1950万美元[235] - 2022年9月30日止三个月，公司根据股票回购计划以平均每股23.17美元的价格购买94,071股普通股，花费约210万美元[235] - 2022年11月30日止九个月，公司根据股票回购计划以平均每股24.64美元的价格购买389,598股普通股，花费约960万美元[235] - 截至2022年11月30日，公司根据股票回购计划以平均每股21.65美元的价格回购89.8033万股，花费约1950万美元[310] - 2023年1月9日公司董事会将股票回购计划延长一年至2024年1月15日，回购数量增至170万股普通股[319] 公司子公司SBIC牌照获取情况 - 2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日，公司的子公司Saratoga Investment Corp. SBIC, LP、Saratoga Investment Corp. SBIC II LP和Saratoga Investment Corp. SBIC III LP分别获得美国小企业管理局的SBIC牌照[235] - 2019年8月14日，公司全资子公司Saratoga Investment Corp. SBIC II LP获得SBA的SBIC牌照，可获得最高1.75亿美元长期资本[237] - 2022年9月29日，公司全资子公司Saratoga Investment Corp. SBIC III LP获得SBIC许可证[244] 公司CLO再融资情况 - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，将再投资期延长至2021年1月，法定到期日延长至2030年1月；资产规模从3亿美元增至约5亿美元；公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级票据和750万美元G - R - 2级票据，同时偿还450万美元F级现有票据[236] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，将再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月；资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元；公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，同时偿还相关现有票据和贷款；支付260万美元交易成本，8月31日全额收回[239] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资后，投资组合从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[253] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1 Warehouse 2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日收回[253] 公司CLO投资相关情况 - 公司对Saratoga CLO投资按公允价值计量，采用贴现现金流法，使用预计违约率、回收率、再投资率和提前还款率等输入值[250] - 公司从债务投资获取利息收入和资本收益，债务投资期限最长10年，利率固定或浮动，部分或全部利息可能为实物支付利息（PIK）[253] - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，此前为0.25%的基础管理费和0.25%的次级管理费[254] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[254] - 公司对Saratoga CLO的投资利息收入按有效利息法记录，收益率随实际或估计现金流变化而调整[254] 公司运营费用情况 - 公司主要运营费用包括投资咨询和管理费、专业费、董事和高管保险费等[255] - 公司向原投资顾问支付季度基础管理费，为最近两个财季末总资产（非现金或现金等价物，但包括借款购买的资产）平均价值的1.75%，还有激励费[257] - 激励费分两部分，季度支付部分为超过季度1.875%门槛率的激励费前净投资收益的20%，财年末支付部分为净实现资本收益（扣除所有实现资本损失和未实现资本折旧）的20%[257][258] - 截至2010年7月30日，公司欠原投资顾问服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元原投资顾问同意放弃收取[259] - 与现投资顾问的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日起重置，“追赶”条款下，季度激励费前净投资收益超过1.875%但不超过2.344%的部分100%支付给现投资顾问，且不再有激励费递延权[259][260][261] 公司投资组合情况 - 2022年11月30日与2月28日相比，投资数量从94个增至114个，投资组合公司从45家增至50家，平均每家投资组合公司投资额从1730万美元增至1890万美元[265] - 2022年11月30日止三个月，公司投资8750万美元，退出和还款5690万美元，净投资3060万美元；2021年同期投资5860万美元，退出和还款6640万美元，净还款790万美元[266] - 2022年11月30日止九个月，公司投资3.45亿美元，退出和还款1.621亿美元，净投资1.83亿美元；2021年同期投资2.938亿美元，退出和还款2.162亿美元，净投资7750万美元[266] - 2022年11月30日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值1940万美元，占投资组合2.0%，Saratoga CLO投资组合中96.9%（市值5.747亿美元）的投资CMR评级为绿色或黄色[268] - 2022年11月30日，公司投资组合CMR评级绿色占比83.8%（公允价值8.23056亿美元），黄色占比3.5%（3406.7万美元），红色占比0.0%；Saratoga CLO投资组合CMR评级绿色占比91.7%（5.4417亿美元），黄色占比5.2%（3055.7万美元），红色占比3.1%（1817.1万美元）[268] - 准备金从2022年2月28日的0美元增至11月30日的120万美元，与Knowland Group利息收入的非应计有关[268] - 截至2022年11月30日和2月28日，公司投资组合公允价值分别为982034千美元和817567千美元[269][271] - 2022年11月30日，医疗软件投资为113161千美元，占比11.5%；2月28日为90126千美元，占比11.0%[269] - 2022年11月30日，东南部地区投资为253245千美元，占比25.8%；2月28日为257199千美元，占比31.5%[271] - 2022年11月30日，Saratoga CLO投资组合公允价值为592898千美元；2月28日为638963千美元[270] - 2022年11月30日，Saratoga CLO银行、金融、保险和房地产投资为112491千美元，占比19.0%；2月28日为123124千美元，占比19.4%[270] 公司财务指标变化情况 - 2022年11 - 3月，公司总投资收入为26257千美元，2021年同期为16502千美元；2022年11 - 9月为66789千美元，2021年同期为51760千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司总运营费用为16380千美元，2021年同期为11305千美元；2022年11 - 9月为41238千美元，2021年同期为37614千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司净投资收入为9877千美元，2021年同期为5197千美元；2022年11 - 9月为25551千美元，2021年同期为14146千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司投资净实现收益（损失）为 - 740千美元，2021年同期为9917千美元；2022年11 - 9月为7366千美元，2021年同期为13329千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司运营导致的净资产净增加（减少）为60

财务数据和关键指标变化 - 本季度AUM增至9.55亿美元，较上季度的8.95亿美元增长7%，较去年年底的8.18亿美元增长17%，较去年同期的6.66亿美元增长43% [5][9] - 本季度NAV每股从第一季度下降1.5%至28.27美元，主要反映市场利差扩大和广泛银团贷款市场波动的影响 [6] - 核心BDC投资组合收益率本季度增加140个基点，从第一季度的8.5%升至9.9%，增长16.5% [7] - 过去12个月的净资产收益率为4.8%，反映市场利差扩大和贷款价格下降 [19] - 本季度调整后NII为700万美元，与去年持平，较上季度增长9%；调整后NII每股为0.58美元，低于去年的0.63美元，但高于上季度的0.53美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合包括52家投资组合公司、1个CLO基金和1个合资企业，第一留置权占总投资的83%，其中15%处于第一留置权最后退出位置 [27] - 核心BDC资产收益率从上个季度的8.5%升至本季度的9.9%，总收益率从7.7%升至9.0%；CLO收益率从8.0%升至8.9% [28] - 过去10个财年，公司从出售股权或其他投资的出售或提前赎回中实现了总计8110万美元的净收益，其中三分之二的历史总收益因资本损失结转而完全计入NAV [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 自7月上次更新以来，市场条件持续激进，流动性充裕，但贷款人对风险更敏感，避开历史上波动较大的行业 [34] - 绝对收益率显著增长，LIBOR和SOFR在本财季上涨超过150个基点，并在9月继续上升，同时利差开始在较低的中间市场扩大 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于保持资产负债表和流动性的实力，同时寻找机会扩大资产基础和优质信贷 [4] - 公司将继续选择性地对投资组合公司的股权进行共同投资，以保护投资组合收益率并提高整体回报 [42] - 公司通过与管理层和所有权直接合作，深入评估公司的长期实力和商业模式，以维持高信用质量标准 [41] - 公司的差异化特征包括高管理层持股比例、获得低成本和长期流动性、BBB +投资级评级、受益于利率上升环境等，有助于吸引更多机构投资者 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但公司现有投资组合公司总体表现良好，业务发展管道强劲 [5] - 公司认为在当前波动的环境中，有能力应对潜在的经济机遇和挑战 [4] - 随着利率上升，公司将受益于利息收入的增加，但也会关注对借款人信用质量的影响 [55][59] - 公司对团队、平台和投资组合的实力有信心，相信能够在不确定的宏观经济环境中保护资产价值 [49] 其他重要信息 - 上周公司获得了第三个SBIC许可证，这将使其能够继续扩大对小企业的投资，支持SBA的使命 [6] - 董事会宣布本季度每股股息为0.54美元，较上季度增加0.01美元，并于9月29日支付 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率上升对借款人信用质量的影响以及相关指标情况 - 公司在进行投资时会对不同情景进行敏感性分析，寻找产生高自由现金流的企业进行投资，目前投资组合的利息覆盖情况良好，虽利率上升使情况变紧，但仍有舒适的缓冲空间 [59] - 公司投资组合对经济变化不太敏感，许多SaaS业务有订阅收入，收入方面表现良好 [61] 问题2: 基于LIBOR上升250个基点，每季度增量收益是否在0.30 - 0.40美元范围内 - 公司表示这需要进行计算，同时SEC披露的影响仅针对利息收入，未包含激励费用 [63][65] 问题3: 公司股息政策以及是否会根据利率驱动的收益提高股息 - 公司需要谨慎，避免将股息提高到不可持续的水平，股息最终需由实际应税收益驱动，目前没有足够信息做出明确决定 [67] 问题4: 新贷款的净收益率与类似贷款重置收益率的关系 - 新交易基于SOFR定价，利差比上季度更宽；现有投资组合中的交易有一定滞后性，因为借款人可能有90天的定价选择 [74] 问题5: Zollege的情况及行业分类 - Zollege是一家为牙科助理提供教育和培训的公司，具有独特平台和良好的学生安置成果；近期因合作安排导致招生中断，出现业绩困难，但目前招生已恢复，预计财务表现将随之改善 [75] 问题6: 如何降低资产负债表杠杆以应对经济放缓 - 公司认为其债务结构风险低，利率固定且远低于当前市场水平，无契约限制，到期时间长；资产表现和信用质量良好，利差扩大带来有吸引力的毛利率，因此对当前杠杆水平感到舒适 [81][83] 问题7: 未来贷款人是否会将部分收益以利差压缩的形式返还给借款人 - 目前市场利差在扩大，未出现压缩趋势；公司与许多BDC不同，其债务为固定利率，能从利率上升中受益，而其他BDC可能因浮动利率负债无法受益，因此不太可能压缩利差 [85][88] 问题8: 为何现在进行CLO投资而不等待利差收紧 - 公司现有的仓库融资设施将于明年年中到期，且当前广泛银团贷款市场具有吸引力，能以有利价格购买一级留置权贷款；与Prudential合作，认为此时进行CLO投资从风险回报角度来看是有利的 [90][92] 问题9: 现有CLO股权估计收益率低的主要驱动因素 - 本季度折扣率从16%提高到18%，对估值和加权平均有效利率有重大影响；利率快速重置，短期内利息支出大幅增加；对违约资产的假设和处理方式也有重要作用 [95] 问题10: Pepper Palace的表现与预期的偏差及当前经济环境下的前景 - 该业务受基础设施成本、产品投入成本和劳动力成本上升以及消费者可支配收入减少的影响，但公司仍相信其基本概念和单位经济，赞助商也在积极支持，公司正与他们合作以恢复业务 [97] 问题11: Pepper Palace是否需要重组资产负债表 - 公司认为目前不需要，正努力促进业务增长和改善业绩，但会持续评估 [98] 问题12: 本财年剩余两个季度AUM增长预期 - 宏观层面，并购活动下降，市场波动扰乱融资市场，多数公司现有融资更具吸引力，因此不太可能进行再融资或出售业务；历史上公司约70%以上的还款来自公司出售，预计当前环境下赎回活动将低于正常水平 [106][107] 问题13: 投资组合中房地产相关公司的情况及对房地产市场回调的暴露程度 - 公司对房地产市场有一定暴露，如对Build - Out公司的投资，该公司提供的产品可提高商业房地产参与者的运营效率，表现良好；除此之外，公司对该领域的暴露不显著 [109] 问题14: 公司目前招聘新人才的举措、近期期望及市场情况 - 公司自COVID以来已招聘七名投资专业人员，最近一名几周前入职，仍在积极招聘；招聘市场竞争激烈，但公司凭借自身的成功和良好文化吸引人才 [111] 问题15: 清除广泛银团贷款市场积压需要的时间以及对已记录的未实现折旧的影响 - 目前市场上出售资产的人多于购买者，价格改善具有挑战性，但这不一定反映基础信贷质量；公司新定价的CLO有超过一半尚未购买，希望利用市场折扣，相信最终能取得良好结果，但无法预测市场硬着陆的情况 [114][115]

业绩总结 - 财年2023第二季度，投资组合的公允价值为9.547亿美元，较上季度增长7%，较年初增长17%[5] - 调整后的净投资收益为700万美元，每股调整后的净投资收益为58美分[10] - 资产管理规模（AUM）较年初增长17%，较去年同期增长43%，第二季度的新增投资为1.406亿美元[2] - 净资产值（NAV）每股为28.27美元，较上季度下降1.5%[12] - 累计净实现收益为$81,109,000，反映了投资组合的信用质量[34] - 最近三年平均实现收益率为3.9%、3.7%和3.3%[36] - 过去三年总回报率为26%[60] 用户数据 - 贷款投资中，95.6%持有最高内部评级，仅有一项投资处于非应计状态[7] - 98%的利息收益投资组合为浮动利率[2] - 96%的借款（除2500万美元外）为固定利率[29] - 公司在42个不同行业中进行投资，软件行业占比9.70%，IT服务占比8.70%[33] 未来展望 - 公司在2018年至2022年间的投资组合杠杆为3.97倍[38] - SBIC I和SBIC II的总投资额分别为$490.7百万和$89.8百万，总计$835.5百万[45] - SBIC II在FY20、FY21、FY22和Q2 FY23的可用容量分别为$103百万、$107百万、$78百万和$15百万[52] 新产品和新技术研发 - 公司流动性和资本基础强劲，季度末流动性为3700万美元，申请的第三个SBIC许可证已获批准，提供1.07亿美元的额外流动性[2] 分红和收益 - 宣布每股股息为0.54美元，较上季度增加1美分[2] - 自2014年起，公司建立了定期现金分红政策，自该计划启动以来，分红增长211%[54] - 过去十五个月内，分红增长23%，最近一个季度增加2%[54] - 2022年第二季度每股股息为0.54美元，较过去15个月增长23%[55] 负面信息 - 净资产价值(NAV)为3.372亿美元，较上一季度下降4.8%[73] - 2022年第二季度的运营费用比率为100.5%[64] - 2022年第二季度的资产负债率为3.8%[63]

公司投资策略 - 公司投资于美国私营中端市场公司发行的优先和单一贷款以及夹层债务，这些公司的EBITDA在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[324] 公司融资安排 - 2010年4月14日，公司与Saratoga Investment Advisors达成协议，获得Madison Capital Funding提供的4000万美元高级有担保循环信贷安排[326] - 2010年7月30日，公司向Saratoga Investment Advisors及其关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，同时与Madison签订信贷安排并更名[327] - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元的7.50%固定利率无担保票据，净收益4610万美元，2017年1月13日全额赎回[332] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成债务分销协议，可通过ATM发售最多2000万美元的2020年票据，在票据全额赎回前，公司出售本金1350万美元的票据，净收益1340万美元[335] - 2016年12月21日，公司发行7450万美元本金的6.75%固定利率2023年到期票据，净收益7170万美元，2019 - 2020年赎回7450万美元中的7450万美元[336] - 2017年3月16日至2019年10月8日，公司ATM普通股发售额度从3000万美元增至1.3亿美元，2021年7月29日协议终止，共售股3922018股，总收益9710万美元，净收益9590万美元[337] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，总价2875万美元，净收益约2740万美元，承销商30天内可额外购买172500股未行使[338] - 2018年8月28日，公司发行4000万美元本金的6.25%固定利率2025年到期票据，净收益3870万美元，承销商30天内全额行使购买500万美元额外票据的选择权[339] - 2020年6月24日，公司发行3750万美元本金的7.25%固定利率2025年到期票据，净收益3630万美元，承销商7月6日全额行使购买562.5万美元额外票据的选择权[344] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买特定票据并偿还部分旧票据，支付260万美元交易成本[348] - 2021年3月10日，公司发行5000万美元本金的4.375%固定利率2026年到期票据，净收益4900万美元[349] - 2021年7月15日，公司额外发行1.25亿美元本金的4.375% 2026年到期票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回6.25% 2025年到期票据及一般公司用途[351] - 2021年10月4日，公司子公司SIF II与Encina Lender Finance LLC达成5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可增至7500万美元，同时偿还并终止与Madison Capital Funding LLC的现有循环信贷安排[354] - 2022年1月19日，公司发行7500万美元4.35%固定利率票据，净收益7300万美元，融资成本170万美元已资本化[361] - 2022年4月27日，公司发行8750万美元6.00%固定利率票据，净收益8480万美元；5月10日，承销商部分行使期权额外购买1000万美元，净收益970万美元，融资成本330万美元已资本化[362] - 2022年8月15日，公司发行800万美元6.00%固定利率票据，净收益780万美元，额外融资成本3万美元已资本化[363] 公司股票相关操作 - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，现金支付代替零碎股份230美元，反向分割后有2,680,842股普通股流通[329] - 2014年9月24日，公司宣布批准公开市场股票回购计划，最初允许回购最多200,000股，后多次调整，截至2022年8月31日，公司按计划以平均每股21.47美元的价格回购803,962股，花费约1730万美元[333] - 2022年第二季度，公司按计划以平均每股24.04美元的价格回购153,350股，花费约370万美元[333] - 2022年上半年，公司按计划以平均每股25.11美元的价格回购295,527股，花费约740万美元[333] 公司子公司牌照情况 - 2012年3月28日和2019年8月14日，公司的子公司Saratoga Investment Corp. SBIC, LP和Saratoga Investment Corp. SBIC II LP分别获得SBIC牌照[331] 公司合资业务情况 - 公司与TJHA共同管理SLF JV，双方承诺为其提供总计5000万美元融资，公司出资4375万美元，占比87.5%，TJHA出资625万美元，占比12.5%[357] - 截至2022年8月31日，公司与TJHA对SLF JV的投资中，无担保票据分别为1410万美元和200万美元，会员权益分别为1410万美元和670万美元[357] - 截至2022年8月31日，公司从SLF JV获得70万美元利息收入，SLF JV对SLF 2021的投资公允价值约为2370万美元[358] - 公司与TJHA在SLF JV所有重大决策上拥有平等投票权和公司治理控制权，SLF JV不收取管理费[356] - SLF JV对SLF 2021的投资为无担保贷款，无担保票据年利率为LIBOR加7.00%，2023年6月9日到期[358] 公司CLO业务再融资情况 - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产从3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，购买特定票据并偿还450万美元旧票据[341] - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资和扩资，资产从约3亿美元增至约5亿美元，新增投资1380万美元，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元贷款[376] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买特定票据并偿还部分旧票据，支付260万美元交易成本[348] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资和扩资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，新增投资1400万美元，偿还250万美元F - R - 2级票据、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元贷款，支付260万美元交易成本[379] 公司管理费用相关 - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，此前为0.25%的基础管理费和0.25%的次级管理费[381] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达12.0%以上时超额现金流20.0%的激励管理费[382] - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定按1.75%支付季度基础管理费和激励费，截至2010年7月30日欠290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元被豁免[387][388] - 公司与Saratoga Investment Advisors约定按20.0%支付季度净投资收入激励费（超过1.875%季度门槛率部分）和年度净实现资本利得激励费[390] 公司投资组合情况 - 截至2022年8月31日，投资组合有116项投资、52家投资组合公司，平均每项投资800万美元，平均每家公司1770万美元[394] - 2022年8月31日止三个月，公司投资1.405亿美元，退出和还款7510万美元，净投资6550万美元；2021年同期投资1.339亿美元，退出和还款1.527亿美元，净还款1880万美元[395] - 2022年8月31日止六个月，公司投资2.377亿美元，退出和还款8510万美元，净投资1.526亿美元；2021年同期投资2.352亿美元，退出和还款1.498亿美元，净投资8540万美元[396] - 2022年8月31日和2月28日，投资组合公允价值占比中，第一留置权定期贷款分别为83.0%和77.3%，加权平均当前收益率分别为10.1%和8.3%[399] - 2022年8月31日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值为2340万美元，占投资组合的2.5%；Saratoga CLO投资组合本金总额为6.534亿美元[399] - 2022年8月31日，Saratoga CLO投资组合按市值计算5.917亿美元（98.0%）的CMR颜色评级为绿色或黄色；2月28日，6.303亿美元（98.7%）为绿色或黄色，4项投资违约，公允价值280万美元[401] - 2022年8月31日和2月28日，投资的CMR分布中，绿色评级投资公允价值分别为8.0574亿美元（84.4%）和6.90672亿美元（84.5%）[405] - 准备金从2022年2月28日的0美元增至8月31日的120万美元，与Knowland Group的利息收入非应计有关[406] - 2022年8月31日和2月28日，Saratoga CLO投资的CMR分布中，绿色评级投资公允价值分别为5.58144亿美元（92.4%）和5.95324亿美元（93.2%）[406] - 2022年8月31日和2月28日，投资组合按行业分组中，医疗软件投资公允价值分别为9246.7万美元（9.7%）和9012.6万美元（11.0%）[409] - 2022年8月31日和2月28日，投资组合按行业分组中，IT服务投资公允价值分别为8350.6万美元（8.7%）和8080.4万美元（9.9%）[409] - 2022年8月31日和2月28日，投资组合按行业分组中，HVAC服务和销售投资公允价值分别为6470.1万美元（6.8%）和2997.6万美元（3.7%）[409] - 2022年8月31日和2月28日，投资组合总公允价值分别为9.54664亿美元和8.17567亿美元[399][405][409] - 截至2022年8月31日和2月28日，Saratoga CLO按行业分组的投资组合公允价值分别为6.04031亿美元和6.38963亿美元[410] - 截至2022年8月31日和2月28日，按地理位置划分的投资组合公允价值分别为9.54664亿美元和8.17567亿美元[413] 公司财务指标变化 - 2022年8月31日止三个月和六个月，总投资收入分别为2185.3万美元和4053.2万美元，较2021年同期分别增加340万美元（18.5%）和530万美元（15.0%）[414][416][417] - 2022年8月31日止三个月和六个月，投资利息收入分别为1923.3万美元和3583.9万美元，较2021年同期分别增加410万美元（27.3%）和700万美元（24.4%）[415][416][417] - 截至2022年8月31日，总投资较2021年8月31日增加2.886亿美元（43.3%），达到9.547亿美元[416] - 2022年8月31日止三个月和六个月，总运营费用分别为1415.5万美元和2485.8万美元，较2021年同期分别增加210万美元（17.5%）和减少150万美元（5.5%）[414][424] - 2022年8月31日止三个月和六个月，净投资收入分别为769.8万美元和1567.4万美元，较2021年同期分别增加130.5万美元和672.5万美元[414] - 2022年8月31日止三个月和六个月，投资净实现收益分别为794.4万美元和810.6万美元，较2021年同期分别增加644.2万美元和469.4万美元[414] - 2022年8月31日止三个月和六个月，投资未实现增值（贬值）净变化分别为 - 1325.9万美元和 - 2259.1万美元，而2021年同期分别为337.7万美元和2018.9万美元[414] - 2022年8月31日止三个月和六个月，运营导致的净资产净增加（减少）分别为94.8万美元和 - 53.9万美元，而2021年同期分别为794.2万美元和2899万美元[414] - 2022年8月31日止三个月，利息和债务融资费用增加270万美元，即52.8%，平均未偿债务从4.259亿美元增至6.267亿美元[425] - 2022年8月31日止六个月，利息和债务融资费用增加530万美元，即55.3%，平均未偿债务从3.783亿美元增至6.09亿美元[426] - 2022年和2021年8月31日止三、六个月，未偿债务加权平均利率分别为4.46%、4.26%和4.45%、4.39%[427] - 截至2022年8月31日和2月28日，SBA债券分别占总债务的36.8%和36.2%[428] - 2022年8月31日止三个月，基础管理费增加110万美元，即36.7%，从300万美元增至410万美元；六个月增加210万美元，即37.2%，从580万美元增至790万美元[429] - 2022年8月31

财务数据和关键指标变化 - 本季度AUM增至8.95亿美元，较上季度的8.18亿美元增长9%，较去年同期的6.78亿美元增长32% [7][11] - 本季度NAV每股为28.69美元，同比持平，较第四季度下降2.2%，主要反映广泛银团CLO贷款市场的波动 [8] - 本季度调整后NII为640万美元，同比增长2%，环比增长1%；调整后NII每股为0.53美元，去年为0.56美元，与上季度持平 [16] - 过去12个月的净资产收益率为6.9%，去年为19.4%，上季度为13.9% [16] - 本季度投资净亏损950万美元，即每股加权平均亏损0.78美元，导致运营净资产总额减少150万美元，即每股减少0.12美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合包括45家投资组合公司、1个CLO基金和1个合资企业，第一留置权占总投资的80%，其中10.4%为第一留置权最后退出头寸 [33] - 核心BDC资产（不包括CLO）以及总资产收益率在过去一年下降，主要由于市场利差持续收紧；本季度利率上升的影响被Nolan计入非应计项目所抵消，非应计项目分别占公允价值和成本的1.1%和1.8% [34] - CLO收益率从季度环比从10.5%降至8.0%，反映当前市场表现 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 自5月以来利率持续显著上升，公司98.5%的生息投资组合为浮动利率，75%的投资LIBOR利差为100个基点或更低，预计第二季度及以后将受益于利率上升对NII的影响 [35] - 广泛银团贷款市场交易量同比大幅下降，利差上升，但中低端市场仅出现轻微变动，优质交易需求高和去年大规模募资使利差保持紧张 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于资产负债表和流动性优势，同时寻找机会增加高质量信贷资产基础 [6] - 保持高投资信贷质量，95%以上的贷款投资在季度末保持最高信用评级 [9] - 选择性地对投资组合公司的股权进行共同投资，以保护投资组合收益率并提高整体回报 [50] - 市场流动性充裕，但贷款人对风险更敏感，避开历史上波动较大的行业，对资本使用采取更严格立场；杠杆率仍处于高位，优质资产的定价和杠杆指标仍较为激进 [40][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本财季恰逢市场大幅波动，但公司认为自身仍有能力应对未来经济机遇和挑战 [6] - 现有投资组合公司总体表现良好，业务发展管道强劲 [7] - 尽管市场存在不确定性，但仍有许多公司表现良好，公司将专注于这些公司 [72] - 中低端市场与高端市场存在一定滞后性，目前中低端市场交易活跃度仍较高，但预计这种情况不会持续太久，可能会出现改善迹象 [73] 其他重要信息 - 董事会宣布截至2022年5月31日季度的每股0.53美元股息，并于2022年6月29日支付 [15] - 公司于2022年4月27日成功发行9750万美元、6.0%的2027年到期小额债券，并于6月14日赎回4312.5万美元、7.25%的SAK小额债券，将于7月14日偿还，这将使非SBIC债务降至3.93亿美元，并将债务期限从3 - 5年延长至5年 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Nolan Group本季度计入非应计项目时是否反转了前几个季度的收入，反转了多少？ - 是的，账面上有两个月的应收利息，在评估并计入非应计项目时需要反转，本季度对Nolan Group的总准备金为73.3万美元，代表五个月而非三个月的金额 [69] 问题2: 市场是否仍保持稳定，与10天前相比是否有变化？ - 市场情况因行业和公司而异，一些公司表现良好，预计在当前环境下将继续保持；中低端市场与高端市场存在滞后性，目前中低端市场交易活跃度仍较高，但竞争激烈，预计这种情况不会持续太久，可能会出现改善迹象 [71][72][73] 问题3: 预计未来三到六个月中低端市场买家和卖家之间的出价和要价差距是否会扩大，市场是否会变得更困难？ - 难以预测；在不确定性时期，出价和要价差距通常会扩大，交易活动会放缓，但公司市场中有许多已进行一年或更长时间的交易正在收尾，部分交易价格因宏观原因进行了调整 [74][75][76]

业绩总结 - 投资组合质量保持强劲，95.0%的贷款投资获得最高内部评级，仅有一项投资处于非应计状态[2] - 截至2022年5月31日，未杠杆内部收益率（IRR）为12.0%，投资组合公允价值为8.945亿美元，较总成本高出1.4%[2] - 资产管理规模（AUM）较年初增长9%，同比增长32%[2] - 第一季度调整后的净投资收入（NII）为640万美元，每股调整后NII为0.53美元[2] - 净资产价值（NAV）每股为28.69美元，较上季度下降2%[10] - 2022年第一季度净实现收益和未实现贬值为920万美元，其中包括860万美元的未实现贬值[2] - 截至2022年5月31日的季度，净利息收入（NII）收益率为9.2%[81] - 截至2022年5月31日的季度，长期回报率（LTM ROE）为6.9%[65] 用户数据 - 贷款投资中93.0%保持在“表现良好”的信用评级[8] - SAR的投资组合杠杆率为4.29倍，涉及非经常性收入的承销[41] - 2022年第二季度，SAR的交易来源数量为539，较2021年下降6%[44] - 2022年第二季度，SAR执行的交易数量为53，较2021年增长13%[44] - 2022年第二季度，SAR的新投资组合公司数量为10，较2021年下降了4[44] 未来展望 - 公司计划在不牺牲信用质量的情况下扩大资产基础[71] - SAR在过去三年中的总回报为20%[60] - 在过去12个月中，SAR的总回报为-3%，而BDC指数的总回报为-9%[57] 新产品和新技术研发 - SAR的未实现投资的毛未杠杆内部收益率为17.6%[49] - 自2014年起，SAR的季度现金分红政策已实施，分红自启动以来增长了211%[54] 负面信息 - 截至2023年第一季度，公允市场价值投资组合为894.5百万美元[76] - 截至2023年第一季度，净利息收入（NII）为9.2百万美元[81] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2022年5月31日的季度，最新宣布的每股股息为0.53美元，较去年同期增长20%，当前股息收益率为9.1%[64] - 净利息收益率在过去12个月（LTM）增长了2%[94] - 净利息收益率在过去11年内增长了299%[94] - FY12至FY23期间，净利息收益率从99.56亿美元增长至396.78亿美元[94]

公司投资策略 - 公司投资于美国私营中端市场公司发行的优先和单一贷款及夹层债务，这些公司EBITDA在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，投资私募股权基金不超过净资产的15.0%[309] 公司历史交易与协议 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors相关交易完成，向其及关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，同时与Madison Capital Funding签订4000万美元高级担保循环信贷协议[313] - 2011年1月，公司注册公开发售此前发行给Saratoga Investment Advisors及关联方的986,842股普通股[316] - 2012年3月28日和2019年8月14日，公司子公司Saratoga Investment Corp. SBIC, LP和Saratoga Investment Corp. SBIC II LP分别获得SBIC牌照[316] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.签订债务分销协议，可通过ATM发售最多2000万美元2020年票据，此前已出售本金1350万美元的票据，净收益1340万美元[318] - 2017年3月16日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.签订股权分销协议，可通过ATM发售最多3000万美元普通股，后续额度增加至1.3亿美元，2021年7月29日终止，已出售3,922,018股，总收益9710万美元，净收益9590万美元[321] - 2021年10月4日，公司旗下SIF II与Encina Lender Finance, LLC达成5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可增至7500万美元，期限三年，利率为LIBOR加4.0% [338] - 公司与TJHA共同管理SLF JV，双方承诺提供总计5000万美元融资，公司提供4375万美元，占比87.5%；TJHA提供625万美元，占比12.5%；截至2022年5月31日，SLF JV对SLF 2021的投资公允价值约1980万美元[341][342] - 公司与TJHA在SLF JV中各拥有50%投票权，不合并SLF JV[344] - 公司于2021年10月4日与Encina签订高级担保循环信贷安排，初始额度5000万美元，前两年可增至7500万美元，到期日为2024年10月4日[443] 公司股票相关操作 - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，分割后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股金额为230美元[315] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，总价2875万美元，净收益约2740万美元[322] - 截至2022年5月31日，公司通过股权分销协议出售4840361股普通股，总收益1.24亿美元，平均价格25.61美元，净收益1.224亿美元[336] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股定价25美元，总收益2875万美元，扣除承销佣金和发行成本后净收益约2740万美元[481] - 2017年3月16日至2021年7月29日的股权ATM计划终止，公司出售392.2018万股，总收益9710万美元，净收益9590万美元[482] - 2021年7月30日至2022年5月31日，公司通过股权分配协议出售484.0361万股，总收益1.24亿美元，净收益1.224亿美元[483] - 截至2022年5月31日，公司根据股票回购计划购买65.0612万股，平均价格20.86美元，花费约1360万美元；2022年3 - 5月购买14.2177万股，平均价格26.27美元，花费约380万美元[485] 公司债券发行与赎回 - 2013年5月，公司发行4830万美元2020年到期的7.50%固定利率无担保票据，净收益4610万美元[317] - 2016年12月21日，公司发行7450万美元2023年到期的6.75%固定利率票据，净收益7170万美元，2019年12月21日和2020年2月7日分别赎回5000万美元和2450万美元[320] - 2018年8月28日，公司发行4000万美元6.25%固定利率2025年到期票据，净收益3870万美元，承销佣金约130万美元，发行成本约30万美元[323] - 2019年2月5日，公司额外发行2000万美元6.25%固定利率2025年到期票据，净收益1920万美元，承销佣金约60万美元，折扣20万美元，发行成本约20万美元[324] - 2020年6月24日，公司发行3750万美元7.25%固定利率2025年到期票据，净收益3630万美元，承销佣金约120万美元，发行成本约30万美元；7月6日，承销商全额行使期权购买额外562.5万美元票据，公司净收益540万美元[328] - 2021年3月10日，公司发行5000万美元4.375%固定利率2026年到期票据，净收益4900万美元，承销佣金约100万美元，发行成本约20万美元[333] - 2021年7月15日，公司额外发行1.25亿美元4.375% 2026年到期票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回所有未偿还的6.25% 2025年到期票据及一般公司用途[335] - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元、利率7.50%的2020年到期固定利率票据，该票据于2017年1月13日全额赎回[464] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co Inc.达成债务分销协议，可通过ATM发售本金总额最高2000万美元的2020年票据，在全额赎回前，公司已出售539,725张债券，本金1350万美元，平均价格25.31美元，净收益1340万美元[465] - 2016年12月21日，公司发行本金总额7450万美元的2023年票据，净收益7170万美元，2019年12月21日和2020年2月7日分别赎回本金5000万美元和2450万美元[466] - 2018年8月28日，公司发行本金总额4000万美元、利率6.25%的2025年票据，净收益3870万美元；2019年2月5日，额外发行本金2000万美元的该票据，净收益1920万美元；2021年8月31日，赎回本金6000万美元的该票据[467][468][469] - 2020年6月24日，公司发行本金总额3750万美元、利率7.25%的2025年票据，净收益3630万美元；7月6日，承销商全额行使期权购买额外本金562.5万美元的该票据，公司净收益540万美元；截至2022年5月31日，该票据未偿还总额为4310万美元[470][471] - 2020年7月9日，公司发行本金总额500万美元、利率7.75%的2025年票据，净收益480万美元；截至2022年5月31日，该票据未偿还总额为500万美元[472][474] - 2020年12月29日和2021年1月28日，公司分别发行本金总额500万美元和1000万美元、利率6.25%的2027年票据；截至2022年5月31日，该票据未偿还总额为1500万美元[474][475][476] - 2021年3月10日和7月15日，公司分别发行本金总额5000万美元和1.25亿美元、利率4.375%的2026年票据；截至2022年5月31日，该票据未偿还总额为1.75亿美元[476][477][478] - 2022年1月19日，公司发行本金总额7500万美元、利率4.35%的2027年票据，净收益7300万美元；4月27日，发行本金总额8750万美元、利率6.00%的2027年票据，净收益8480万美元；5月10日，承销商部分行使期权购买额外本金1000万美元的该票据，公司净收益970万美元[478][480] - 2022年5月31日，2027年到期的6.00%债券未偿还金额为9750万美元[481] 公司CLO再融资情况 - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产从3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级票据和750万美元G - R - 2级票据，偿还450万美元F级票据[325] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级票据、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1仓库2贷款，支付260万美元交易成本[332] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资后资产从约3亿美元增至约5亿美元，公司新增投资1380万美元[358] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资后资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司新增投资1400万美元[360] 公司CLO票据置换与出售 - 2021年8月9日，公司将1790万美元的F - R - 3级票据置换为850万美元的F - 1 - R - 3级票据和940万美元的F - 2 - R - 3级票据[362] - 2021年8月11日，公司出售F - 1 - R - 3级票据，实现损失10万美元[362] 公司CLO管理费用 - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费[363] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据超额现金流20.0%的激励管理费[364] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括投资咨询和管理费、专业费、董事和高管保险费等[366] - 公司向原投资顾问GSCP (NJ), L.P.支付季度基础管理费，为最近两个财季末总资产（非现金或现金等价物，但包括借款购买的资产）平均价值的1.75%[368] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[369] - 公司需按季度支付激励费，为超过季度1.875%门槛率的激励费前净投资收入的20%；财年末支付净实现资本利得的20% [370] 公司投资组合情况 - 2022年5月31日投资组合有103项投资、47家投资组合公司，平均每项投资850万美元，平均每家投资组合公司投资1810万美元[374] - 2022年3 - 5月公司净投资8710万美元，2021年同期净投资1.043亿美元[377] - 2022年5月31日，第一留置权定期贷款占投资组合的80.3%，加权平均当前收益率为8.6% [380] - 2022年5月31日，公司对Saratoga CLO次级票据的投资公允价值为2410万美元，占投资组合的2.7% [380] - 2022年5月31日，公司投资组合中绿色评级投资公允价值7.43116亿美元，占比83.1% [385] - 2022年5月31日，Saratoga CLO投资组合中绿色评级投资公允价值5.68023亿美元，占比94.5% [387] - 准备金从2022年2月28日的0美元增至2022年5月31日的70万美元，与Knowland Group的利息收入非应计有关[386] - 截至2022年5月31日和2月28日，公司投资组合公允价值分别为894,533千美元和817,567千美元[390] - 截至2022年5月31日和2月28日，Saratoga CLO投资组合公允价值分别为600,926千美元和638,963千美元[392] - 2022年5月31日和2月28日，东南部地区投资占比分别为29.9%和31.5%，西部地区分别为23.9%和22.5% [395] - 2022年5月31日，投资、现金及现金等价物等的公允价值总计9.96022亿美元，其中现金及现金等价物9493.9万美元，占比9.5%；第一留置权定期贷款7.1809亿美元，占比72.0%等[481] 公司收入与费用对比 - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总投资收入分别为18,679千美元和16,816千美元，增长11.1% [396][397] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，利息收入分别为16,606千美元和13,687千美元，增长21.3% [397] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总PIK收入分别为0.2百万美元和0.3百万美元 [398] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总管理费用收入均为0.8百万美元 [398] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总股息收入分别为0.3百万美元和0.4百万美元 [399] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总结构和咨询费用收入分别为0.9百万美元和1.3百万美元 [400] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，总运营费用分别为10,703千美元和14,26