文章核心观点 公司公布2025年第三季度（截至1月31日）财务和生产结果，本季度恢复全面生产，矿业运营盈利良好且现金流为正，随着碳质矿石测试完成，预计未来金属产量进一步增加 [1][2] 财务亮点 运营报表 - 2025年1 - 3月营收901.4万加元，高于2024年同期的678.4万加元；2025年前9个月营收2279.1万加元，高于2024年同期的1899.2万加元 [2] - 2025年1 - 3月矿业运营及加工盈利212.5万加元，高于2024年同期的79.5万加元；2025年前9个月盈利387.8万加元，远高于2024年同期的24.3万加元 [2] - 2025年1 - 3月净收入29.4万加元，2024年同期亏损15.4万加元；2025年前9个月亏损139.7万加元，2024年同期亏损289万加元 [2] EBITDA及利润率 - 2025年前9个月EBITDA为166.8万加元，2024年同期亏损62万加元 [3] - 2025年前9个月EBITDA利润率为7.3%，2024年同期为 - 3.3% [3] 其他财务数据 - 2025年1月31日现金及短期投资为230万加元 [4] - 2025年1 - 3月金银销售额为900万加元 [4] - 2025年1 - 3月矿业运营盈利210万加元 [4] - 2025年1 - 3月收入30万加元，每股收益0.00加元 [4] 生产亮点 产量数据 - 2025年1 - 3月多雷金产量2200盎司，前9个月6200盎司；2024年全年9400盎司 [6] - 2025年1 - 3月多雷银产量8200盎司，前9个月34100盎司；2024年全年58000盎司 [6] - 2025年1 - 3月黄金当量盎司2300盎司，前9个月6600盎司；2024年全年10100盎司 [6] 其他生产指标 - 2025年1 - 3月银金当量比87.3，前9个月82.6；2024年全年84.9 [6] - 2025年1 - 3月矿山金品位1.74克/吨，前9个月1.59克/吨；2024年全年1.50克/吨 [6] - 2025年1 - 3月矿山银品位11.1克/吨，前9个月13.7克/吨；2024年全年15.82克/吨 [6] - 2025年1 - 3月矿山金回收率82.4%，前9个月83.0%；2024年全年87.0% [6] - 2025年1 - 3月矿山银回收率49.1%，前9个月53.0%；2024年全年50.9% [6] - 2025年1 - 3月磨矿量46700吨，前9个月144500吨；2024年全年224300吨 [6] - 2025年1 - 3月矿山运营现金成本91美元/吨，前9个月89美元/吨；2024年全年76美元/吨 [6] - 2025年1 - 3月矿山运营现金成本1873美元/当量盎司，前9个月1953美元/当量盎司；2024年全年1686美元/当量盎司 [6] 其他信息 - 2025年前9个月等效黄金产量2268盎司，矿山运营现金成本1873美元/等效盎司，全维持成本2505美元/等效盎司 [8] - 公司专注于贵金属生产，在墨西哥有业务，在北美有勘探和开发项目，在科特迪瓦也有项目，注重企业社会责任 [7]

文章核心观点 公司开启年度酿造与商业体验计划申请，为精酿啤酒酿造者提供指导和资源，助力其业务发展 [1] 酿造与商业体验计划 - 奖励一名幸运精酿啤酒酿造者，可与专家合作提升酿造技能并参与特别合作啤酒的酿造，还能通过网络获得终身支持 [2] - 过去获奖者来自全国各地和各行各业，今年申请开启为新一批酿造者提供机会 [3] - 公司高管表示期待寻找下一位值得加入该计划的酿造者，酿造厂创始人可在3月21日前申请，部分决赛选手将受邀参加夏季活动 [4] 酿造美国梦计划 - 自2008年以来，公司支持非营利贷款合作伙伴，为41个州的食品和饮料企业家提供近4500笔贷款，总额近1.13亿美元，为近1.6万人提供商业指导，支持的企业创造或保留了近1.19万个工作岗位 [6] 波士顿啤酒公司 - 公司1984年开始酿造塞缪尔·亚当斯啤酒，该品牌是最大且最受尊敬的精酿啤酒品牌之一，旗下还有多个品牌 [7]

文章核心观点 Samuel Adams开启年度酿造与商业体验计划申请，为精酿啤酒酿造者提供指导和资源，助力其业务发展，体现公司对培养下一代酿造者的承诺 [1][4] 酿造与商业体验计划 - 为一名幸运精酿啤酒酿造者提供与Samuel Adams波士顿啤酒厂专家合作机会，提升酿造业务技能并合作酿造特别啤酒，还通过“酿造美国梦”网络提供终身支持 [2] - 过去获奖者来自全国各地和各行各业，今年申请开放为新一批酿造者提供加入机会 [3] - 波士顿啤酒公司合作与协作总监表示很高兴开启寻找下一位体验计划参与者，酿造与商业体验计划体现公司使命，酿造厂创始人可在3月21日前申请，部分决赛选手将受邀参加夏季纽约市的啤酒活动 [4] 酿造美国梦计划 - 自2008年以来，Samuel Adams支持非营利贷款合作伙伴，为41个州的食品和饮料企业家提供近4500笔贷款，总额近1.13亿美元，为近1.6万人提供商业指导，支持的企业在当地社区创造或保留近1.19万个工作岗位 [6] 波士顿啤酒公司 - 成立于1984年，酿造Samuel Adams啤酒，该品牌是最大且最受尊敬的精酿啤酒品牌之一，旗下品牌还包括Truly Hard Seltzer、Twisted Tea等 [7]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司销售停滞，Truly销售疲软但Twisted Tea势头强劲 [1] 公司情况 - 波士顿啤酒公司是一家酒精饮料公司，旗下品牌有Samuel Adams Lager、Twisted Tea、Truly等 [1] 投资理念 - 投资者专注于小市值公司，有投资美国、加拿大和欧洲市场的经验，通过理解公司财务驱动因素识别定价错误的证券以在股市获得高回报，常用DCF模型估值，该方法综合考虑股票前景来确定风险回报比 [1]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司2024年第四季度每股亏损超预期，但营收超预期且同比增长，公司还发布了2025年业绩指引 [1][2] 第四季度业绩情况 - 调整后每股亏损1.68美元，高于Zacks共识预期的1.18美元，去年同期每股亏损1.49美元 [1] - 净收入4.023亿美元，同比增长2.2%，超Zacks共识预期的3.9亿美元，排除消费税，营收同比增长2.8%至4.292亿美元 [2] - 过去三个月公司股价下跌15.4%，行业下跌17.7% [3] - 出货量同比下降0.5%至近150万桶，消耗持平，2025年2月21日止八周内消耗可能同比持平 [4] - 截至2024年12月28日，经销商库存平均约四周，上一季度末为五周半 [5] - 毛利润同比增长8.7%至1.607亿美元，毛利率从37.6%扩大230个基点至39.9%，但受短缺费用和非现金支出负面影响 [6] - 广告、促销和销售费用增长8.5%至1.395亿美元，一般及行政费用增长9.1%至4770万美元 [7] 财务状况 - 截至2024年12月28日，公司现金及现金等价物2.118亿美元，股东权益总额9.162亿美元，信贷额度1.5亿美元，可满足现金需求 [8] - 2024年回购2.39亿美元A类普通股，2025年2月21日前回购2900万美元，当前16亿美元回购授权下还剩3.98亿美元 [9] 2025年业绩指引 - 业务受季节性影响，第一和第四季度为低销量季度 [11] - 消耗和出货量预计在低个位数下降到低个位数增长区间，上半年出货量可能处于全年指引区间高端，预计提价1 - 2% [12] - 预计毛利率45 - 47%，受短缺费用和非现金支出负面影响 [13] - 广告、促销和销售费用预计增加3000 - 5000万美元，大部分在上半年，预计有效税率29 - 30%，资本支出9000 - 1.1亿美元，GAAP每股收益8 - 10.5美元 [14] 其他推荐股票 - 厨师仓库公司目前Zacks评级为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜34%，本财年销售和每股收益预计同比增长5.7%和17.7% [15] - 波斯特控股公司目前Zacks评级为2，过去四个季度平均盈利惊喜22.3%，本财年销售和每股收益预计同比增长0.3%和2.2% [16] - 乌茨品牌公司目前Zacks评级为2，过去四个季度平均盈利惊喜8.8%，本财年销售和每股收益预计同比增长2%和9.1% [16][17]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司第四季度财报营收超预期，股价上涨，虽仍面临挑战但有好转迹象，2025年业绩指引偏保守 [1][5][6] 第四季度财报情况 - 营收方面，季度营收增长2.2%至4.023亿美元，得益于价格上涨，高于3.892亿美元的预期 [2] - 销量方面，消耗持平，发货量下降0.5%，消费者层面销量趋势持平 [2] - 毛利方面，毛利率上升230个基点至39.9%，得益于价格上涨和采购节省 [3] - 成本与利润方面，其他运营成本上升，调整后每股亏损1.68美元，高于去年同期的1.49美元和市场预期的1.33美元，公司业务有季节性，利润倾向于夏季 [4] 业务表现 - 特鲁利硬苏打水销售下滑，但被扭曲茶、硬山露和太阳巡洋舰等品牌的增长所抵消 [3] 管理层表态 - 首席执行官称第四季度为2024年画上了坚实的句号，公司进入2025年时更强大，专注于端到端执行并取得进展 [5] 2025年展望 - 公司预计消耗和发货量大致持平，价格上涨将使营收增长1%-2% [5] - 预计公认会计准则下每股收益为8.00-10.50美元，中点略低于2024年的9.43美元，也低于市场共识的11.30美元，指引可能偏保守 [5] 股价反应 - 截至美国东部时间上午10:39，股价因财报消息上涨4.7%，虽业绩指引疲软但因市场预期已大幅下降，股价上涨有一定支撑 [1][6]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司2024年第四季度和全年财报表现喜忧参半，营收超预期但利润未达预测，不过毛利率有所改善，未来公司有明确战略规划和发展预期 [1][2][3] 业务概述与战略重点 - 公司是精酿啤酒行业主要参与者，提供啤酒、硬苏打水和茶等多种饮料，品牌组合包括塞缪尔·亚当斯、狗鱼头和特鲁利硬苏打水 [5] - 面对竞争，公司战略围绕产品创新和拓展“啤酒之外”品类，以适应消费者口味变化并抵御特定产品线下滑 [5] - 公司近期注重增加广告投资和提高运营效率，战略重点是产品多元化、“啤酒之外”领域市场领先和供应链优化 [6] 2024年第四季度业绩与发展 - 营收同比增长2.2%，主要因价格调整和销售税影响变化，但非GAAP每股收益因2600万美元一次性合同成本而恶化 [4][7] - 毛利率从上年的37.6%提高230个基点至39.9%，得益于成本节约措施，运营费用因广告支出增加24.7%至2.167亿美元 [4][8] - 整体销量稳定但出货量略有下降0.5%，特鲁利硬苏打水需求下降被扭曲茶和硬山露的增长抵消，公司对酿酒厂资产进行340万美元减值处理 [9] - 公司财务状况良好，2024年底无债务且有2.12亿美元现金储备，可用于未来投资和股票回购 [10] 未来展望 - 2025年展望喜忧参半，消耗和出货量预计有轻微增减，毛利率有望因运营效率和价格上涨提升至45%-47% [11] - 公司计划进行9000万至1.1亿美元资本支出，加强基础设施和广告投入以提升品牌表现 [11] - 部分产品线面临挑战，公司计划增加3000万至5000万美元广告投资，投资者关注公司应对市场需求变化情况 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收同比略有增长，出货量在指引中点下降2%，价格实现提升2个百分点，产品退货减少 [38] - 2024年实现200个基点的毛利率扩张，不包括合同预付款和短缺费用的毛利率达到44.4%，整体毛利率为46.1% [39] - 2024年非GAAP每股收益为9.43美元，同比增长31%，高于指引范围中点 [39] - 2024年第四季度消耗持平，出货量较上年下降0.5%，主要因Truly Hard Seltzer下降，部分被Twisted Tea、Sun Cruiser和Hard Mountain Dew品牌增长抵消 [40] - 2024年第四季度营收增长2.2%，得益于价格上涨、与上年国际销售税调整对比及退货减少，部分被出货量略有下降和消费税增加抵消 [41] - 2024年第四季度毛利率为39.9%，同比增加230个基点，是2020年以来第四季度最高毛利率 [41] - 2024年第四季度广告、促销和销售费用同比增加1090万美元或8.5%，品牌和销售成本增加1220万美元，主要因媒体和薪资福利增加 [42] - 2024年第四季度一般和行政费用同比增加400万美元或9.1%，主要因间接税和专业费用增加 [44] - 2024年第四季度记录2600万美元或每股1.70美元的合同结算成本，非GAAP摊薄后每股亏损1.68美元 [44][45] - 2025年预计消耗和出货量同比在低个位数下降到低个位数增长之间，价格上涨1% - 2%，报告毛利率在45% - 47% [52][53] - 2025年预计广告、促销和销售费用增加3000万 - 5000万美元，大部分增加将在上半年发生 [53] - 2025年预计有效税率约为29% - 30%，摊薄后每股收益目标在8 - 10.50美元 [54] - 2025年预计资本支出在9000万 - 1.1亿美元，主要用于自有啤酒厂建设和效率提升 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 Twisted Tea - 2024年在FMBs和总啤酒市场份额持续增长，在硬茶类别中市场份额达84%，占该类别美元增长超50%，新进入者市场份额处于低个位数 [20] - 2024年Twisted Tea Light在衡量的非即饮渠道增长43%，分销点不到Twisted Tea Original的四分之一 [23] - 2024年高酒精度Twisted Tea Extreme在试点市场表现良好，2025年将增加更多州以完成全国扩张 [23] Hard Seltzer - 2024年第四季度Hard Seltzer类别美元下降4%，Truly产品组合重新定位基本完成，高酒精度Truly Unruly表现超预期，是美国啤酒市场高酒精度品牌中头号增长驱动力 [23][24] Samuel Adams - 2025年将支持行业领先的季节性产品和获奖的无酒精Just the Haze，重点是全国推出Samuel Adams American Light [27] Dogfish Head - 2025年第一季度推出与传奇乐队感恩而死合作的Grateful Dead Juicy Pale Ale，是Dogfish Head历史上最大规模的发布 [28] Sun Cruiser - 2024年夏末推出后表现良好，吸引新消费者，基于在新英格兰和大西洋中部的强劲表现，预计2025年上半年实现全国分销，销售点持续积极增长，在即饮渠道表现良好 [29][30] Hard Mountain Dew - 2024年下半年消耗趋势转正，但基数较小，2025年3月将推出Hard Mountain Dew Code Red，预计2025年实现增长，但成为重要业务需多年努力 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年前八周财政周消耗趋势与2024年持平，公司预计2025年消耗和出货量同比在低个位数下降到低个位数增长之间，具体取决于整体消费环境改善速度和营销举措推动市场份额提升所需时间 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先事项是支持领先品牌提高市场份额、推出创新产品、继续扩大毛利率，为此将加大广告投资，确保Sun Cruiser全国成功推出并恢复长期销量增长 [10] - 公司将继续执行多年生产力计划，聚焦采购节约、网络优化和啤酒厂绩效三个领域，以支持品牌投资和提升毛利率 [11] - 公司战略重点是培育核心品牌、开发增值创新产品、现代化供应链、提高运营效率和控制费用，同时投资品牌 [17] - 2025年创新重点是伏特加茶Sun Cruiser、Samuel Adams American Light扩张以及硬茶和硬苏打水高酒精度产品 [18] - 公司调整薪酬计划，从总销量目标转向激励各品牌家族和渠道销售 [19] - 啤酒行业长期来看仍与消费者高度相关，第四类别（超越啤酒）有显著增长机会，但面临健康和大麻等因素影响，公司凭借创新记录、制造基础设施、销售团队和批发商关系处于有利地位 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司消耗趋势持续改善，多年毛利率提升计划带来200个基点的毛利率扩张，支持非GAAP每股收益增长31%，同时增加品牌广告投资 [7] - 公司业务现金生成能力强，2024年自由现金流为1.73亿美元，每股14.70%，使公司能够在2024年回购2.39亿美元股票 [8] - 经营环境动态变化，通胀影响近期消费者行为，第四类别竞争加剧，但公司对2025年战略和团队有信心，额外投资将有助于提高市场份额 [8][12] - 公司认为啤酒行业最有能力利用第四类别增长，公司产品生产和销售具备优势 [9] 其他重要信息 - 公司业务受季节性销量变化影响，第一季度和第四季度是低销量季度，第四季度通常是全年毛利率最低的季度 [55] - 2025年上半年出货量预计处于全年指引范围高端，主要受Sun Cruiser、Hard Mountain Dew和Truly Unruly推动 [55] - 广告投资将更多集中在2025年上半年，第一季度显著增加 [56] - 2025年估计激励薪酬目标较2024年有所增加，抵消了2024年CEO过渡成本的影响 [56] - 截至2024年12月28日，分销商库存平均约四周，较第三季度末的五周半有所改善 [40] - 截至2025年2月21日，公司现金余额为2.12亿美元，未使用信贷额度为1.5亿美元，为业务投资、增长计划和股票回购提供灵活性 [56] - 自2024年1月以来，公司已回购2.68亿美元股票，截至2025年2月21日，16亿美元回购授权还剩约3.98亿美元 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新薪酬计划的具体变化、补偿方式及鼓励的行为和意图是什么 - 公司新激励计划旨在使激励与业务目标一致，鼓励团队对所有品牌付出同等努力，推动全产品线销售，以实现更可持续的收入流，员工将根据品牌家族获得激励，而非按个案计算 [61][62][64] 问题2: 采购新谈判、合同重新修订是否完成，还是计划在2025年进行 - 公司有一个为期五年的计划，目前处于第三年，采购节约方面已取得进展但仍有提升空间，分销足迹等领域才刚刚开始，这些工作将是提高毛利率的基础 [68] 问题3: 啤酒需求年初情况如何，公司消耗数据与扫描数据不一致的原因是什么 - 市场过去六个月波动，整体从消耗持平开始，公司对此满意，预计后续保持该趋势；啤酒需求不如超越啤酒品类强劲，但Twisted Tea和Sun Cruiser开局良好；扫描数据与公司消耗数据差异源于数据覆盖范围不同，公司更关注整体消耗数据 [73][74][77] 问题4: 扫描数据显示Twisted Tea销量为负，如何解释 - 扫描数据覆盖范围有限，公司更看重整体消耗数据作为预测依据，后续几个月和下一季度将见分晓 [77] 问题5: Sun Cruiser与Surfside相比，能否达到或超越其规模 - 公司对Sun Cruiser发展有信心，其在新英格兰表现出色，目前正将经验推广至全国；Surfside推出时间早一年半到两年，公司专注于发挥Sun Cruiser潜力，预计到2025年销售旺季开始时，其分销点将增加两倍，且有强大营销计划支持 [79][80] 问题6: 大麻对公司品类和品牌是否有影响，能否证实其是消费者替代或权衡的驱动因素 - 公司在加拿大有大麻茶品牌TeaPot，准备好Delta - 9产品，但在美国市场尚未看到对其他产品组合有明显影响，正在评估；大麻饮料市场因各州法规不同差异大，目前难以判断对啤酒消费的影响，但大麻衍生THC饮料是新挑战，值得关注 [86][87][93] 问题7: 铝采购合同重新谈判是否能抵御关税变化 - 公司铝成本可转嫁，目前讨论的关税水平在成本结构中占比小，对公司影响不大，公司不进行套期保值，直接承担成本转嫁 [97][98] 问题8: Twisted Tea增长预计放缓至个位数的原因，除基数变大外是否有竞争或货架空间等因素；公司和行业在健康和监管环境下的倡导和创新情况如何 - Twisted Tea计划按个位数增长规划，但公司会加大投入，其市场领先地位稳固，Twisted Tea Light有更多分销机会，公司针对未渗透人群进行营销，高酒精度Twisted Tea Extreme表现良好，若增长高于个位数公司会更满意；行业在健康和监管问题上有强大倡导力量，但面临新挑战，公司会持续关注法规变化 [108][109][110][106][107] 问题9: 烈酒基硬茶与Twisted Tea的相互作用如何 - 公司认为Sun Cruiser和Twisted Tea之间几乎没有相互蚕食，吸引的是新消费者；但从理论上讲，与Surfside和Sun Cruiser之间会有一定相互作用，但目前难以准确估计 [113][117] 问题10: Twisted Tea有信心实现增长的原因及消费者洞察 - Twisted Tea过去20多年实现两位数增长，目前是成熟大品牌，公司通过增加广告和营销支持、推出高低酒精度产品吸引新消费者；Twisted Tea Light和高酒精度产品分销点有提升空间，且去年成功抵御竞争，今年有望夺回部分市场份额 [132][133][134][135] 问题11: 未来五年美国人均酒精消费量的预期 - 过去几十年美国人均酒精消费量相对稳定，但现在有新因素影响，如Z世代适度饮酒趋势、新健康担忧、大麻衍生THC饮料和GOP药物减少热量摄入等，可能导致人均酒精消费量从每年增长1%变为下降1%，但不会出现灾难性变化 [125][126][129] 问题12: 2025年广告投入增加的原因、决策依据、重点渠道以及何时能看到销售提升 - 公司谨慎对待广告投入，会评估广告是否带来额外收入，若没有回报将停止投放；通过混合媒体建模和大规模使用单一来源数据，公司能更好跟踪广告对销售的刺激作用；广告渠道从传统电视转向社交和数字媒体，同时包括赞助、本地营销等品牌支持活动；公司认为目前广告投入是为长期品牌建设，已看到一些激活活动效果，相信投入会推动全年销售达到指引目标 [142][143][144][145][152][154] 问题13: Truly去年销量下降情况及2025年指引预期 - 公司对Truly去年销量表现不满意，2025年预测较为保守，不假设其必然增长，但有计划显著改善趋势，目前虽仍预计处于低位，但有信心在年内扭转局面，且趋势正在改善 [157][158][159] 问题14: Sun Cruiser计划将分销点增加两倍是增量分销还是来自Twisted Tea或Truly的分销 - 是增量分销 [163] 问题15: 考虑到铝和大宗商品谈判，如何看待其对毛利率的影响 - 公司重新谈判的合同是关于代加工厂，而非供应商；铝是大宗商品，价格会波动，目前不确定关税情况，未将关税影响纳入毛利率指引；与其他公司相比，公司在铝、风味和原料方面有一定风险敞口，但低于多数竞争对手，具体影响取决于年内关税实际情况 [165][166][167] 问题16: 行业营销支出是否因消费者习惯变化和竞争加剧而增加，以维持相同销量 - 公司专注于自身产品线，认为有机会最大化品牌潜力，在其他公司可能缩减开支时，公司作为成长型公司愿意为品牌投资，行业整体营销支出问题可询问行业主要参与者 [172][174][175] 问题17: 振兴Sam Adams品牌的计划及春季啤酒重置预期 - 公司对Sam Adams American Light潜力感到兴奋，其获得世界啤酒节金牌，公司将强调其品质和高端定位，推出新营销活动展示整个产品线优势；市场对高端淡啤酒有长期未满足需求，Sam Adams American Light具备优质原料和获奖荣誉，有望成为从普通淡啤酒升级的选择 [177][178][181] 问题18: Sun Cruiser的长期发展前景、初始复购率情况以及如何应对激进的推广计划 - 公司借鉴Truly品牌建设经验，谨慎推进Sun Cruiser发展，精心选择进入市场，做好营销和激活准备；3月将推出柠檬水口味产品，目前推广计划进展顺利，虽暂不分享复购率具体数据，但对业务增长态势满意，认为其将成为长期业务组成部分 [186][187][188] 问题19: 2025年毛利率指引的影响因素及高低端情况，以及毛利率扩张的阶段情况 - 毛利率提升是多年计划的延续，关键在于优化设施、合理利用代加工厂、降低产品和原材料成本；要实现毛利率指引高端，需加速推进计划中的项目，如优化仓库、充分利用新订单系统，同时销量增长有助于加速节约成本；第四季度毛利率通常最差，第一季度次之，今年第一季度因部分产品生产情况可能稍好，上半年投资较多，下半年吸收情况与去年类似，具体投资取决于上半年投资反馈 [192][193][194][195][196][197] 问题20: 营销支出同比增加3000万 - 5000万美元是否全部在上半年，第一季度和第二季度预计支出情况 - 公司有基础营销计划，但会根据短期地理区域、品牌和机会灵活调整，目前无法提供季度具体投资指导，预计第一季度末能更好了解支出范围和阶段情况 [201][202]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收同比略有增长，出货量在指引中点下降2%，价格实现增长2个百分点，产品退货减少 [38] - 2024年实现200个基点的毛利率扩张，毛利率达到44.4%（不包括合同预付款和短缺费用），非GAAP每股收益为9.43美元，同比增长31% [39] - 2024年第四季度消耗持平，出货量较上年下降0.5%，营收增长2.2%，毛利率为39.9%，同比增加230个基点 [40][41] - 2024年第四季度广告、促销和销售费用同比增加1090万美元或8.5%，一般和行政费用同比增加400万美元或9.1% [42][44] - 2024年第四季度记录了2600万美元或每股1.70美元的合同结算成本，报告的非GAAP摊薄后每股亏损为1.68美元 [44][45] - 2025年预计消耗和出货量同比变化在低个位数下降到低个位数增长之间，价格上涨1% - 2%，报告的全年毛利率预计在45% - 47% [52][53] - 2025年广告、促销和销售费用预计增加3000万 - 5000万美元，有效税率预计约为29% - 30%，摊薄后每股收益目标在8 - 10.50美元 [53][54] - 2025年资本支出预计在9000万 - 1.1亿美元，主要用于自有啤酒厂建设和效率提升 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬茶品类中，Twisted Tea在2024年保持硬茶品类领先，市场份额达84%，贡献品类超50%的美元增长，Twisted Tea Light在2024年在衡量的非即饮渠道增长43%，Twisted Tea Extreme在2025年将完成全国扩张 [20][23] - 硬苏打水品类第四季度品类美元下降4%，Truly产品组合重新定位基本完成，Truly Unruly表现超预期，是美国啤酒市场高酒精度数品牌中头号增长驱动力 [23][24] - 传统啤酒和苹果酒品牌方面，Samuel Adams将支持季节性产品和无酒精Just the Haze，重点进行Samuel Adams American Light全国推广；Dogfish Head在第一季度推出Grateful Dead Juicy Pale Ale [27][28] - 创新产品方面，Sun Cruiser自2024年夏季推出后表现良好，预计2025年上半年全国铺货，销售趋势积极；Hard Mountain Dew在2024年下半年消耗趋势转正，2025年3月将推出Hard Mountain Dew Code Red [29][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年前八周财政周消耗趋势与2024年持平，公司预计全年消耗和出货量同比变化在低个位数下降到低个位数增长之间，最终结果受消费者环境改善速度和营销举措提升市场份额所需时间影响 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先事项是支持领先品牌提高市场份额、推出创新产品、扩大毛利率，为此将加大广告投资，执行多年生产力计划 [10][11] - 公司战略重点是培育核心品牌、开发增值创新产品、现代化供应链、提高运营效率和控制费用，同时投资品牌 [17] - 行业方面，啤酒行业长期对消费者仍具重要性，第四品类（超越啤酒）有增长机会，但面临健康、大麻等因素影响，啤酒公司在第四品类生产和分销上有优势 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司运营和财务表现改善，但仍面临通胀影响消费者行为和第四品类竞争加剧的动态环境 [8] - 公司对2025年战略和团队有信心，额外投资将有助于提高市场份额，实现长期可持续增长 [12] - 公司业务受季节性影响，第一和第四季度是低销量季度，第四季度通常是全年毛利率最低季度 [55] 其他重要信息 - 2024年公司自由现金流为1.73亿美元，每股14.70%，回购了2.39亿美元股票；截至2025年2月21日，共回购2.68亿美元股票，回购授权剩余约3.98亿美元 [8][58] - 2024年公司实施自动化客户订购和库存管理系统，有助于减少浪费和优化网络 [48] - 公司与第三方生产能力的合同协议在2024年对毛利率产生165个基点负面影响，预计2025年为100 - 140个基点，排除这些因素，2025年毛利率指引中点约为47.2% [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：新薪酬计划的具体变化及激励方向 - 新激励计划旨在使团队激励与业务目标一致，鼓励团队对所有品牌付出同等努力，推动全产品线销售，以实现更可持续的收入流，激励将针对品牌组合内的各个品牌或啤酒家族 [61][62][64] 问题：采购谈判和合同修订是否完成 - 公司的五年计划已进入第三年，采购节省方面已取得进展，但仍有提升空间，如分销布局等方面才刚开始，后续工作将是提高毛利率的基础 [68] 问题：啤酒需求年初情况及与扫描数据差异原因 - 数据覆盖范围不同导致差异，公司更关注整体消耗情况，过去六个月市场情况波动，年初消耗持平，公司对此满意，啤酒表现不如超越啤酒品类，但Twisted Tea和Sun Cruiser开局良好 [73][74] 问题：Twisted Tea在扫描数据中出现负销量的原因 - 扫描数据覆盖范围有限，公司更看重整体消耗数据作为预测依据，后续情况有待观察 [77] 问题：Sun Cruiser与Surfside对比及发展前景 - 公司对Sun Cruiser发展有信心，其在新英格兰和大西洋中部表现出色，2025年销售旺季前分销点预计增至三倍，公司有完善营销计划，有望取得成功 [79][80] 问题：特定州Delta - 9 - THC饮料对公司品类和品牌的影响 - 公司在加拿大有大麻基品牌TeaPot，准备好Delta - 9产品，但在美国尚未看到对其他产品组合有明显影响，正在评估市场机会，若有盈利规模机会将考虑进入 [86][87] 问题：Twisted Tea增长放缓原因及未来竞争和货架空间考虑 - 因基数变大，Twisted Tea增长自然放缓至个位数，但公司仍看好其增长，将加大投资，Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme有拓展空间，公司将针对未渗透人群营销，高酒精度数产品表现良好 [101][108][110] 问题：烈酒基硬茶与Twisted Tea的相互影响 - 目前未看到明显的相互蚕食情况，认为是吸引新饮酒者，但实际可能存在一定相互作用，只是难以准确估计 [113][117] 问题：Twisted Tea有信心实现增长的消费者洞察及美国人均酒精消费五年展望 - 公司认为Twisted Tea增长可通过增加广告和营销支持、推出高低酒精度数产品吸引新饮酒者实现，Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme有分销拓展空间；对于人均酒精消费，未来可能受多种因素影响出现小幅下降，但不会大幅波动 [133][134][126] 问题：2025年广告投入增加的决策依据、重点渠道及预期效果时间 - 公司将资助有效果的广告，通过混合媒体建模和单一来源数据提高广告效果跟踪能力，广告渠道将从传统电视转向社交和数字媒体，同时包括赞助、本地营销等多种形式；广告投入旨在挖掘品牌潜力，目前消耗情况持续改善，广告效果需长期体现 [142][144][151] 问题：Truly去年销量下降情况及2025年指引预期 - 公司对Truly去年销量表现不满意，2025年预测较为保守，不假设其必然增长，但有计划显著改善趋势，目前趋势在好转 [157][158][159] 问题：Sun Cruiser分销点增加是增量还是来自其他品牌 - Sun Cruiser分销点增加是增量 [163] 问题：铝成本及大宗商品对毛利率的影响 - 公司重新谈判的合同主要针对代工厂，铝是大宗商品有价格波动，目前未考虑关税影响，公司在铝和其他原材料方面的风险敞口低于多数竞争对手，具体影响取决于关税实际情况 [165][166][167] 问题：行业营销支出是否因消费者习惯变化而增加 - 公司专注于自身品牌组合潜力挖掘，认为当前是投资机会；公司一直将自己视为成长型公司，愿意为品牌成长在广告上过度投入 [172][174] 问题：Sam Adams品牌重振计划及春季重置预期 - 公司对Sam Adams American Light潜力感到兴奋，将强调其品质和高端定位，认为市场对高端淡啤酒有需求，该产品有获奖荣誉和优质美国原料 [177][181][182] 问题：Sun Cruiser长期发展前景、初始复购率及激进推广计划考虑 - 公司借鉴Truly品牌建设经验，谨慎推进Sun Cruiser发展，选择合适市场，做好营销和推广活动，目前对推广结果满意，暂不分享复购率具体数据，认为该品牌将是长期投资组合一部分 [186][187][188] 问题：2025年毛利率扩张的影响因素及阶段分布 - 毛利率提升是多年计划的延续，主要通过采购节省、啤酒厂绩效和网络优化三个方面实现；要达到指引高端，需加速现有计划实施和提高销量；毛利率季度分布上，第四季度通常最差，第一季度次之，2025年第一季度因部分产品生产情况可能稍好，上半年有更多投资，下半年吸收情况与去年类似 [192][193][196] 问题：营销投入增加3000万 - 5000万美元在第一季度和第二季度的分配情况 - 公司目前没有按季度给出具体营销投资指导，因为营销计划有灵活性，将根据短期市场机会调整，预计第一季度末能更好确定投入范围和阶段分布 [201][202]

文章核心观点 公司本季度财报有盈有亏 股价年初以来表现不佳 未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化 行业排名靠后或影响公司表现 [1][3][8] 波士顿啤酒公司财报情况 - 本季度每股亏损1.68美元 高于Zacks共识预期的亏损1.18美元 去年同期每股亏损1.49美元 本季度财报盈利意外为 - 42.37% [1] - 上一季度实际每股收益5.35美元 高于预期的4.96美元 盈利意外为7.86% [1] - 过去四个季度 公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收4.023亿美元 超出Zacks共识预期3.25% 去年同期营收3.9372亿美元 过去四个季度公司两次超出共识营收预期 [2] 波士顿啤酒公司股价表现 - 年初以来公司股价下跌约22.1% 而标准普尔500指数上涨1.7% [3] 波士顿啤酒公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性 可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前 公司盈利估计修正趋势喜忧参半 目前股票Zacks Rank为3（持有） 预计近期表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注 当前未来季度共识每股收益估计为1.34美元 营收4.2606亿美元 本财年共识每股收益估计为11.51美元 营收20.3亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 饮料 - 酒精行业目前处于250多个Zacks行业的后30% 排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 同行业公司情况 - 同行业的Brown - Forman B公司尚未公布2025年1月季度财报 预计3月5日发布 [9] - 该公司预计本季度每股收益0.47美元 同比变化 - 21.7% 过去30天本季度共识每股收益估计未变 [9] - 该公司预计本季度营收10.7亿美元 较去年同期增长0.4% [9]