Question-and-Answer SessionIt's been quite a year since the last time you joined us, and you being named CFO on a full-time basis as well as your first Investor Day. Maybe just start off with some lessons learned on your first year in the role and how things shaped up against your expectations a year ago?Katherine GibsonCFO & Controller Well, let me start by saying thank you for having us back. This is one of my first conferences, and it's a fantastic conference that you put on. So thank you. I can't believ ...

Montréal fashion retailer granted stay order as lenders push for a court-supervised sale.Embattled Montréal-based online fashion retailer Ssense has been granted a stay order, temporarily protecting the company from a potential sale by its creditors. The temporary shield stems from a creditor protection filing by Ssense’s lenders, which include the Bank of Montreal, the Royal Bank of Canada, Scotiabank, National Bank of Canada, and JPMorgan Chase. The news was first reported by The Logic and has been indep ...

**公司：加拿大皇家银行 (Royal Bank of Canada, RY)** [1] 核心财务与运营表现 * 公司报告第三季度一级普通股资本充足率（CET1）为13.2% 流动性覆盖率（LCR）为128% [5] * 资本市场业务第三季度表现创纪录 收入达38亿美元 税前拨备前利润（PPPT）为17亿美元 税后净收入（NIAT）为13亿美元 年初至今收入为110亿美元 NIAT为40亿美元 [35] * 旗下City National第三季度盈利1.14亿美元 经调整后为1.39亿美元 [28] 战略举措与整合进展 * 对汇丰加拿大（HSBC Canada）的整合进展顺利 成本协同效应已达到7.4亿美元的运行率目标 略超预期 [4] * 收入协同效应目标为3亿美元 第一年已达成里程碑 正推进第二和第三年的目标 [4][5] * "One RBC"战略旨在整合全行资源为客户提供全方位产品和服务 尤其在加拿大已较为成熟 并计划在美国和英国进一步推广 [41][42][43] * 人工智能（AI）是核心战略重点 目标是在2027年前通过AI创造7亿至10亿美元的企业价值 公司拥有超过360 PB的数据和850多名AI及数据工程师 [17][18] 信贷与风险状况 * 第二季度因贸易关税带来的不确定性 公司更新了IFRS 9预期信用损失模型 引入了新的下行情景并调整了权重 导致 performing loans 的预期信用损失（PCL）增加了约5.7亿美元（6个基点） 其中约40%源于模型权重调整 40%源于宏观展望更新 [11][12][13] * 第三季度因宏观展望略有改善 PCL出现小幅释放 [13] * 零售贷款组合整体信用质量强劲 平均信用评分为796 其中抵押贷款约为800 汽车和无抵押贷款在735至760之间 [22] 业务部门动态 * **零售银行业务**：加拿大消费者表现出韧性 拥有高于疫情前的流动性且持续消费 但抵押贷款起源增长放缓 符合预期 [7][8] * **商业银行业务**：第三季度贷款同比增长6% 但增长放缓 行业影响分化 医疗和专业服务等影响较小 而铝、钢等受关税直接影响较大的行业增长明显放缓 [8] * **财富管理业务**：是美国区域战略的关键部分 目标是到2027年将该区域ROE从9%提升至12% 效率比率从83%降至70%初段 [31][32] * **资本市场业务**：制定了增长目标 计划到2027年ROE达到14%（税前拨备前） 收入复合年增长率（CAGR）为高个位数 同时提高风险加权资产（RWA）收益率 并提升全球市场和投行业务的市场份额 [35][36] 宏观经济与关税影响 * 关税对业务的影响因客户群体而异 零售消费者保持韧性 商业客户在重大基础设施支出上趋于谨慎 批发银行业务（Wholesale）的并购活动在第二季度非常安静后 于第三季度开始回升 [7][8][9] * USMCA协议将于明年7月续签 目前其管辖着美加之间约90%的贸易 公司认为需等待具体文件出台才能评估其潜在影响 [16] 资本配置与并购策略 * 资本配置优先顺序为：1）符合资本回报率和时限的有机增长计划 2）股息（目标派息率为40-50%） 3）战术性的股票回购 4）并购（门槛很高） [45] * 对并购持审慎开放态度 可能考虑的战略领域包括美国及英国的财富管理业务 以及在美国拓展商业银行业务的机会 [46][47] 净息差（NIM）与收入展望 * 全行NIM在第三季度下降5个基点 主要受资本市场交易会计处理影响 公司更关注剔除交易业务后的净利息收入 并维持2025财年净利息收入（剔除交易）中双位数（mid-teens）增长的指引 [49][50][52] * 影响NIM的因素包括：存款策略和产品结构转向活期及储蓄账户带来的有利因素 以及竞争行为、消费者将资金转向投资产品（对NIM是逆风但对总收入有利）、HSBC收购会计处理结束等带来的不确定性 [52][53][54] 费用管理 * 第三季度非利息费用（NIE）同比增长7% 核心基础上增长8% 其中3%源于可变薪酬（与收入相关） 5%源于对人力资源、技术、运营及安全稳健性的投资 [38] * 公司预计2025财年将实现强劲的正运营杠杆 AI带来的效率提升效益预计将在2026年和2027年更明显地体现出来 [39][40] 总结与展望 * 公司对加拿大经济和客户基础的韧性保持信心 强调其严格的风险框架和风险偏好 [55] * 重申在2027年实现16%以上ROE的投资者日目标 并提到AI可能带来的上行空间使ROE路径达到17%以上 [55]

Cohere, the Toronto-based startup building large language models for business customers, has long had a lot in common with its hometown hockey team, the Maple Leafs. They are a solid franchise and a big deal in Canada, but they’ve not made a Stanley Cup Final since 1967. Similarly, Cohere has built a string of solid, if not spectacular, LLMs and has established itself as the AI national champion of Canada. But it’s struggled for traction against better-known and better-funded rivals like OpenAI, Anthropic, ...

业绩表现 - 加拿大六大银行2025年第三财季EPS平均超预期8.1% 其中加拿大皇家银行表现最突出超预期15.7% [1] - 六大银行2026年EPS一致预期较第三财季业绩公布前上调2.0% [1] - 强劲资本市场表现和上升净息差抵消了上升但可控信贷成本 [1] 资本状况与盈利潜力 - 六大银行平均CET1资本充足率为13.3% 处于超额资本状态 [1] - 凭借超额资本投放和GDP增长加快 2026年EPS仍有5%-10%上行潜力 [1] 市场反应与投资者情绪 - 业绩超预期引发股价过度反应 验证投资者在这些银行股仓位偏轻的观点 [2] - 全球已开发市场银行指数今年迄今都上涨至少10% 存在全球资金买盘 [2] 估值水平 - 加拿大银行股2026年P/E为12.1倍 美国银行股为12.5倍 欧洲银行股低于8倍 [3] - 加拿大银行股P/B为1.6倍 美国银行股为1.7倍 欧洲银行股为0.8倍 [3] 行业催化剂 - 美加贸易协定若落地将成为积极催化剂 推动企业从观望转向实际招聘/投资 [2] - 卡尼政府能否兑现竞选时"优先发展亲商政策"承诺成为市场关注点 [2] 行业地位与配置价值 - 银行股在加拿大TSX指数中权重高达20%-25% [3] - 全球资产管理公司希望加大对加拿大市场配置可能成为利好因素 [3] 并购前景 - ROE改善加上资本处于过剩水平引发市场对并购可能性的讨论 [3] - 加拿大皇家银行有兴趣拓展财富管理业务包括欧洲市场 [3] - 蒙特利尔银行对版图内收购持开放态度 正消化对加州西部银行的收购 [3] - 加拿大帝国商业银行在新CEO领导下不太可能进行大规模交易 但可能进行美国业务"补强式并购" [3] 宏观经济展望 - 美国银行经济团队预测2026年GDP同比增长1.5% [2] - 加拿大银行股成为获取宏观反弹敞口的优选 [2]

**加拿大皇家银行（RBC）2025年第三季度业绩电话会议纪要分析** 公司概况 * 公司为加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada RY） 加拿大最大银行之一 业务覆盖零售银行 商业银行 资本市场和财富管理 [1][4] * 首席执行官Dave McKay主持会议 强调季度业绩超预期 多项业务表现强劲 [2][4] --- 核心财务与业务表现 **1 整体业绩与ROE目标** * 第三季度ROE达到17.7% 超出此前设定的16%以上目标 主要受益于业务多元化 非利息收入与利息收入占比约50-50 [10][12] * 公司对中长期ROE持乐观态度 但需观察经济环境及地缘政治风险（如加拿大劳资谈判）后再更新目标 [10][12] * 计划通过股份回购和AI技术提升效率 进一步推动ROE增长 [12] **2 业务板块表现** * **零售银行**：效率比达35% 全球领先 优势来自规模效应 数字化能力及跨销售策略 [22] * **资本市场**：信贷 宏观 外汇和股票业务均表现强劲 此前落后的股票业务已显著改善 [5][45] * **商业银行**：当前ROE约14% 目标2027年达18% 主要挑战为信贷损失率（PCL ratio）达60基点（历史平均35-40基点） 因HSBC加拿大整合后供应链业务风险暴露 [28][29] * **财富管理（Brewin Dolphin）**：欧洲市场市占率约3-4% 成本协同效应已实现 收入协同效应因产品开发延迟尚未完全释放 [40][42] **3 信贷与风险管控** * 信贷损失准备金在Q2大幅增加后 Q3趋于稳定 消费信贷需求回暖 反映加拿大消费者韧性 [16][17] * 公司采取保守风险策略 主动计提阶段一和阶段二损失 预计信贷周期将在明年后期改善 [15][17] --- 战略重点与竞争优势 **1 数字化与数据规模** * 通过大规模语言模型（LLM）提升分支行效率 将专家转化为多面手 增强客户服务能力 [24] * 数据规模优势用于训练AI模型 并与零售伙伴（Canadian Tire Rexall等）合作 构建不可复制的生态壁垒 [20][21] **2 客户价值主张** * 通过全渠道覆盖（线下分支+数字化）提供便捷服务 连续多年获JD Power服务评级第一 [18][19] * 品牌规模与数据积累形成护城河 支持个性化产品推荐和奖励计划 [19] **3 并购与整合** * HSBC加拿大整合完成 释放协同效应 预计2026年交叉销售目标3亿美元（主要来自商业银行） [29][30] * 对City National Bank（美国）以有机增长为主 通过产品扩展（大额抵押贷款 交易银行）和地域扩张（东南部 德州）提升规模 [34][35] * 对海外并购持谨慎态度 除非能创造显著股东价值 否则优先聚焦内生增长 [36][38] --- 风险与挑战 * 地缘政治不确定性可能影响客户需求和市场波动性 [11][17] * 商业银行供应链业务（尤其安大略省）短期承压 拖累ROE表现 [28][29] * 欧洲财富管理业务（Brewin Dolphin）收入协同效应延迟 因产品开发周期长于预期 [40][42] --- 未来展望 * 公司将在Q4财报中更新中期目标 包括ROE和业务增长指标 [12][48] * 强调多元化业务组合和管理层执行力是持续增长的核心 [48] **注**：所有数据及百分比变化均引用自会议记录原文 单位已按billion=十亿 million=百万进行换算

动量投资方法论 - 动量投资核心是追随股票近期趋势 在多头行情中表现为买入高价但期望以更高价卖出[1] - 关键在于利用股价趋势 一旦股票确立方向 大概率延续原有走势 目标是通过趋势把握及时且盈利的交易机会[1] - 动量指标存在争议 不同指标对未来表现预测质量差异显著[2] 皇家银行动量评分表现 - 当前动量风格评分获A级 且Zacks评级为买入级[3][4] - 过去一周股价上涨5.43% 同期外资银行行业指数下跌2.54%[6] - 月度涨幅达11.88% 显著超越行业3.01%的平均表现[6] - 季度涨幅13.91% 年度涨幅20.35% 分别超越标普500指数9.8%和15.8%的涨幅[7] 交易量分析 - 20日平均交易量达1,116,798股 量价配合良好[8] - 放量上涨通常被视为看涨信号 而放量下跌则视为看跌信号[8] 盈利预期修正 - 过去两个月内3项全年盈利预期上调 无下调[10] - 共识预期从9.55美元提升至9.96美元 增幅达4.3%[10] - 下财年2项预期上调 同期无下调修正[10] 综合评估 - 结合A级动量评分与买入评级 公司被列为近期值得关注标的[12] - 股价表现持续超越行业基准和市场指数[6][7] - 盈利预期持续上调强化投资逻辑[10]

核心观点 - 纽约梅隆银行和加拿大皇家银行在金融板块中表现优异 年内回报率显著超越行业平均水平[1][4][5] - 两家公司均获得Zacks买入评级 盈利预期被上调 显示分析师情绪积极[3][4][5] 公司表现 - 纽约梅隆银行年内回报率达37.5% 大幅超越金融板块12.9%的平均回报率[4] - 公司全年盈利的Zacks共识预期在过去一个季度上调5%[4] - 公司目前获得Zacks 2买入评级[3] - 加拿大皇家银行年内回报率为20.6% 同样超越金融板块平均水平[5] - 该行全年每股收益共识预期在过去三个月上调4.4%[5] - 加拿大皇家银行同样获得Zacks 2买入评级[5] 行业比较 - 纽约梅隆银行所属的主要地区银行行业包含10只个股 年内平均回报率为12.1%[6] - 该行业在Zacks行业排名中位列第29位[6] - 加拿大皇家银行所属的外资银行行业包含67只个股 年内回报率达34.7%[7] - 外资银行行业在Zacks行业排名中位列第78位[7] 板块概况 - 金融板块包含869只个股[2] - 该板块目前位列Zacks板块排名第一位[2] - Zacks排名体系基于盈利预测和预测修正 重点关注盈利前景改善的个股[3]

核心业绩表现 - 第三财季总收入同比增长16%至169.9亿加元 [1] - 净利润同比增长20.5%至54.1亿加元 [1] - 调整后每股收益3.84加元 超出分析师预期的3.31加元 [1] 财务指标改善 - 信用损失准备金为8.81亿加元 较前一季度的14.2亿加元显著下降 [1] - 信用损失准备金低于分析师预期的10.6亿加元 [1] - 每股收益达到3.75加元 [1] 市场反应 - 股价上涨超7.2%至147.64美元 [1] - 股价创历史新高 [1]

财务表现 - 第三季度非通用会计准则每股收益达3.84加元 超出市场预期0.55加元 [1] - 季度营收达169.9亿加元 超出市场预期9.6亿加元 [1] - 所有业务部门实现强劲增长推动创纪录业绩 [1] 经营策略 - 严谨的风险管理策略对业绩提升产生积极贡献 [1] 市场反应 - 股价于美东时间周三早盘上涨5% [1]