公司资产与业务布局 - 公司拥有约180万英亩林地、6家锯木厂和1家工业级胶合板厂等[80] 市场指数情况 - 2022年7月美国全国房屋建筑商协会住房市场指数为55，连续七个月下降且为2020年5月以来最低[87] - 过去十二个月，消费者物价指数（所有项目）未季调上涨9.1%，生产者物价指数（最终需求）未调整上涨11.3%[89] 采伐业务数据 - 2022年第二季度公司南方采伐量为100万吨，高于2021年同期，预计第三季度采伐170 - 190万吨，2022年约610万吨，南方地区分别占比约65%和70%[90] - 2022年第二季度，北方地区采伐量下降20.2%，南方地区收获100万吨，较2021年同期增长14.5%；2022年上半年，北方地区采伐量下降15.0%，南方地区收获210万吨，较2021年同期增长17.0%[116] 木材发货业务数据 - 2022年第二季度公司木材发货量约2.54亿板英尺，预计第三季度发货2.5 - 2.65亿板英尺，2022年约10亿板英尺[92] - 2022年第二季度，木材发货量较2021年同期减少610万板英尺；2022年上半年较2021年同期减少3100万板英尺[119] 房地产销售业务数据 - 2022年第二季度公司房地产部门受益于销售，预计第三季度出售约3000英亩农村土地和45个住宅地块，2022年约22000英亩农村土地和180个住宅地块[93] - 2022年第二季度，农村房地产销售包括明尼苏达州10700英亩林地出售；开发销售方面，售出45个住宅地块，平均地块价格为134373美元，还售出3英亩商业用地，每英亩685713美元[123] 公司合并情况 - 2022年5月29日公司与CatchMark达成合并协议，CatchMark股东和合伙人单位持有人每持有一股可换0.230股公司普通股[94] - 预计合并中向CatchMark股东和合伙人单位持有人发行约1140万股公司普通股，合并预计2022年第三季度完成[95] 公司营收情况 - 2022年第二季度营收3.596亿美元，较2021年同期减少8790万美元[96][98] - 2022年上半年营收7.709亿美元，较2021年同期减少3080万美元[96][103] 商品销售成本情况 - 2022年第二季度商品销售成本较2021年同期增加1360万美元[96][99] - 2022年上半年商品销售成本较2021年同期增加2410万美元[96][104] 总调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度总调整后EBITDDA较2021年同期减少9980万美元[96][102] - 2022年上半年总调整后EBITDDA较2021年同期减少4920万美元[96][109] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月总调整后EBITDDA分别为175,170千美元和274,984千美元，六个月分别为420,732千美元和469,970千美元[149] 养老金相关情况 - 2022年3月公司转移7560万美元合格养老金计划资产，记录了1420万美元非现金税前结算费用[106] - 2022年上半年非运营养老金和其他退休后福利成本较2021年同期减少290万美元[107] - 2022年3月，公司将7560万美元的合格养老金计划资产转移给保险公司购买团体年金合同[151] 木材地调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度木材地调整后EBITDDA为5789万美元，较2021年同期减少1937万美元[110] - 2022年上半年木材地调整后EBITDDA为1.3432亿美元，较2021年同期减少1079万美元[110] - 2022年第二季度，Timberlands调整后EBITDDA较2021年同期减少1940万美元；2022年上半年较2021年同期减少1080万美元[115] 锯材原木价格情况 - 2022年第二季度，北方地区锯材原木价格下降6.9%至每吨228美元，南方地区上涨9.1%至每吨48美元；2022年上半年，北方地区上涨4.3%至每吨218美元，南方地区上涨9.1%至每吨48美元[116] 木材产品调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度，木材产品调整后EBITDDA较2021年同期减少9730万美元；2022年上半年较2021年同期减少7290万美元[119] 平均木材销售价格情况 - 2022年第二季度，平均木材销售价格降至每千板英尺865美元，较2021年同期的1185美元下降；2022年上半年降至每千板英尺966美元，较2021年同期的1038美元下降[119] 房地产调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度，房地产调整后EBITDDA为2180万美元，较2021年同期增加1000万美元；2022年上半年为5190万美元，较2021年同期增加2360万美元[123][124] 经营、投资、融资活动净现金情况 - 2022年上半年，经营活动产生的净现金为3.78186亿美元，较2021年同期增加3684.6万美元；投资活动产生的净现金为 - 8876.6万美元，较2021年同期减少6331.2万美元；融资活动产生的净现金为 - 7029.8万美元，较2021年同期减少1410.2万美元[124] - 2022年上半年经营活动净现金增加3680万美元[125] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月经营活动净现金分别为378,186千美元和341,340千美元，十二个月分别为541,732千美元和588,660千美元[150] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月投资活动净现金分别为 - 88,766千美元和 - 25,454千美元，十二个月分别为 - 122,457千美元和 - 47,959千美元[150] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月融资活动净现金分别为 - 70,298千美元和 - 56,196千美元，十二个月分别为 - 415,411千美元和 - 111,605千美元[150] 木材产品收入情况 - 2022年第二季度，木材产品收入为2.66633亿美元，较2021年同期的3.57673亿美元减少9104万美元；2022年上半年为5.62375亿美元，较2021年同期的6.26969亿美元减少6459.4万美元[115] 股息支付情况 - 2022年上半年支付股息6100万美元，2021年上半年为5500万美元[125] 资本支出情况 - 2022年上半年资本支出4520万美元，2021年上半年为2390万美元[126] - 2022年预计资本支出约8500 - 9000万美元[130] - 阿肯色州瓦尔多家锯木厂扩建和现代化项目预计花费约1.31亿美元[131] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月资本支出分别为87,383千美元和26,089千美元，十二个月分别为136,708千美元和49,073千美元[150] 林地收购现金支出情况 - 2022年上半年林地收购现金支出4220万美元，2021年上半年为220万美元[126] 公司现金及等价物情况 - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为5.112亿美元[127] 股票回购计划情况 - 截至2022年6月30日，股票回购计划剩余授权金额为5530万美元[134] 公司总未偿还净长期债务情况 - 截至2022年6月30日，公司总未偿还净长期债务为7.557亿美元[135] 净债务与企业价值比率情况 - 截至2022年6月30日，净债务与企业价值比率为7.4%，2021年12月31日为10.0%[148] 净收入情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月净收入分别为120,222千美元和187,905千美元，六个月净收入分别为284,102千美元和319,011千美元[149] CAD情况 - 2022年和2021年截至6月30日的六个月CAD分别为290,803千美元和315,251千美元，十二个月分别为405,024千美元和539,587千美元[150] 房地产开发支出情况 - 2022年和2021年截至6月30日的六个月经营活动净现金中房地产开发支出分别为520万美元和400万美元，十二个月分别为1040万美元和820万美元[150] 锯木厂火灾相关情况 - 2022年截至6月30日的六个月和十二个月，奥拉阿肯色州锯木厂火灾相关资本支出分别为920万美元和1480万美元，保险收益分别为0和1500万美元[150]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.75亿美元，低于第一季度的2.46亿美元，但为公司历史上第二高的第二季度盈利 [5][21] - 总流动性增至8.1亿美元，其中包括5.11亿美元现金及未动用循环信贷额度 [28] - 计划为2022年12月到期的4000万美元债务进行再融资，锁定再融资利率为2.35%，预计每年减少利息支出约50万美元 [28] - 6月底和7月初按10b5 - 1计划回购10.3万股，花费500万美元 [28] - 第二季度资本支出为3100万美元，包括房地产开发支出，不包括林地收购 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 林地业务 - 调整后EBITDA从第一季度的7600万美元降至第二季度的5800万美元 [22] - 第二季度北方采伐27.6万吨锯材原木，低于第一季度的38.5万吨；南方采伐100万吨 [22][23] - 北方锯材原木每吨价格第二季度较第一季度上涨8%，南方上涨1% [23] 木制品业务 - 调整后EBITDA从第一季度的1.5亿美元降至第二季度的1.07亿美元 [24] - 平均木材价格实现从第一季度的每千板英尺1075美元降至第二季度的865美元，降幅20% [24] - 第二季度木材发货量从第一季度的2.33亿板英尺增至2.54亿板英尺 [26] 房地产 - 调整后EBITDA从第一季度的3000万美元降至第二季度的2200万美元 [27] - 农村销售EBITDA环比下降，第二季度完成明尼苏达州1.07万英亩保护地交易，每英亩800多美元；第一季度出售1700英亩用于商业太阳能农场，每英亩7500美元 [27] - 阿肯色州陈纳尔谷总体规划社区住宅地块销售强劲，第二季度完成两笔商业地产销售，总计200万美元，平均每英亩近700美元 [10][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房短缺约400万套，千禧一代进入购房黄金年龄，美国现有住房平均房龄42年，住房相关投资、新住宅建设及维修改造未来几年将保持强劲 [11] - 近期房价上涨、抵押贷款利率上升和消费者信心下降使住房开工数下降，预计住房开工数将稳定在较低水平，约850万套的年运行率，且从单户住宅向多户住宅转变 [12] - 6月在建住房单元数量创纪录，达170万套，短期内对木材需求有利 [12] - 维修改造市场木材需求将保持健康，美国家庭净资产处于创纪录水平，就业市场强劲，消费者资产负债表状况良好 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重启阿肯色州奥拉锯木厂大原木生产线是公司首要任务，预计第三季度完成项目，年底完成启动阶段，完成后将降低现金加工成本、提高原木回收率和增加产量 [9] - 上月宣布1.31亿美元项目对阿肯色州沃尔多锯木厂进行现代化改造和扩建，预计2024年底完成，将增加年产能8500万板英尺，每年新增EBITDA 2500 - 3000万美元，基本情况下内部收益率22% [14] - 5月底宣布与CatchMark的合并交易取得进展，预计第三季度末完成，今年还成功竞得三笔林地收购交易，总计1.01亿美元，增加约4.6万英亩林地，与CatchMark合并后公司收费林地将增加近40万英亩，增幅22% [15][16] - 致力于可持续增加定期股息，预计今年支付特别股息，但金额远低于去年的每股4美元 [17] - 近期按10b5 - 1计划以约每股44美元回购500万美元股票，计划与董事会讨论股票回购策略 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期住房开工数有所下降，但长期住房基本面仍有利，木材价格预计今年剩余时间将远高于长期平均水平 [6][11] - 运输问题仍是业务风险，但公司团队努力解决问题，维持安全运营 [7][8] - 预计第三季度总调整后EBITDA将下降，主要因木材和指数锯材原木价格下降以及房地产活动减少，但行业基本面将保持积极，公司有能力长期为股东创造价值 [34] 其他重要信息 - 公司5月发布第三份年度ESG报告，团队正在开发网站的ESG板块，计划秋季发布碳与气候报告 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度北方锯材原木价格下降幅度 - 预计第三季度北方锯材原木价格下降35% - 40%，因第二季度爱达荷州锯材原木价格较第一季度上涨，且第二季度木材综合价格较第一季度下降33% [39] 问题2: 三笔林地收购交易情况 - 三笔交易总计约4.6万英亩，位于密西西比州和阿肯色州，总价1.01亿美元，平均每英亩约2200美元，林地平均20年树龄，贴现率约5%，每英亩蓄积量超70吨，立地指数71，高于南方平均水平，预计每年新增EBITDA约700万美元，增加年采伐量20 - 25万吨，交易倍数约14倍，相比其他可比林地交易和上市林地REITs估值有优势 [40] 问题3: 未来南方采伐水平 - 预计南方采伐水平接近提问者所说范围，公司将在第三季度财报电话会议提供CatchMark相关更具体信息，第四季度设定2023年预期 [46] 问题4: 家庭中心渠道订单趋势、库存水平及与需求和定价关系 - 家庭中心业务良好，需求未下降，木材价格下跌刺激维修改造市场需求，专业承包商市场稳固，分销渠道库存处于极低水平，订单排期数周 [48] 问题5: 南方锯材原木价格下半年下降原因 - 预计第三季度南方锯材原木价格与第二季度持平，因第三季度硬木原木季节性增加使价格有5%的正向影响，需南方黄松锯材原木价格下降5%来平衡，这部分下降一半因尺寸混合中低价的碎木和锯材比例增加，一半因南方第三季度是采伐旺季，原木供应增加，但长期来看南方锯材原木价格仍乐观 [50] 问题6: 三笔林地收购交易协同效应 - 林地位于公司周边，可利用现有员工管理，与承包商和客户有良好关系，当地锯木厂扩张将增加原木需求和价格，公司是合理买家 [53] 问题7: 爱达荷州原木价格下降对木材业务成本影响 - 爱达荷州原木价格下降对锯木厂有利，圣玛丽锯木厂可能受益100 - 200万美元 [54] 问题8: 奥拉锯木厂重启后产量 - 今年预计从奥拉锯木厂获得约5000万板英尺产量，小原木生产线目前年产量约3000万板英尺，大原木生产线预计第四季度投产，全部投产后年产能约1.5亿板英尺，明年产量较今年增加1亿板英尺 [58] 问题9: 奥拉锯木厂大小原木生产线是否关停 - 启动大原木生产线后，将关闭小原木生产线 [60] 问题10: 沃尔多项目EBITDA增量的木材定价假设 - 使用七年平均木材价格，约每千板英尺500美元，公司对木材价格保持较高水平乐观，该价格可能是未来价格区间下限 [61] 问题11: 沃尔多1.31亿美元项目内容 - 几乎涉及锯木厂各个部分，包括新窑炉、初级破碎系统、刨床，改善原木堆场等 [63] 问题12: 三笔林地收购交易竞争情况 - 市场有机构投资者和其他林地REITs，但这些市场木材供应紧张情况不如佐治亚州或卡罗来纳州，可能吸引较少关注，不过随着当地产能增加，原木价格有望上涨 [65] 问题13: CatchMark交易关键里程碑和进展 - 关键里程碑是完成S4注册声明和CatchMark股东投票，目前进展顺利，预计第三季度末完成交易 [69] 问题14: 住房市场展望及驱动因素 - 因近期利率大幅上升，下调近期住房开工预期，今年预计150 - 160万套，明年约150万套，2024年有望回升至180万套，因住房库存稀缺、千禧一代购房需求、高房价、远程工作趋势、消费者资产负债表良好、就业市场强劲以及住房供应短缺等因素未改变，且抵押贷款利率波动大，未来可能收窄与10年期国债利差，美联储可能明年初降息 [70][71] 问题15: 抵押贷款利率上升对买家和木材渠道影响 - 公司不直接向房屋建筑商销售，主要销售给家居中心和经销商，家居中心销售情况良好，订单排期两周，因目前有大量在建房屋，建筑商订单积压 [73] 问题16: 公司下半年业绩增长驱动因素 - 因公司业绩良好，提高年度奖金应计率，导致公司业绩略有增长 [75] 问题17: 特别股息较去年降低原因 - 去年支付特别股息是因REIT指数原木价格和木材业务产生过多现金，且公司现金持有有上限；今年爱达荷州原木价格下降，REIT应税收入减少，定期股息支付增加，部分原本可能作为特别股息的部分转为定期股息，且当前股价下回购股票比支付特别股息更有吸引力，公司还有其他现金使用途径，如林地收购和沃尔多项目投资 [82][83] 问题18: 股价维持当前水平时下半年股票回购情况 - 注册声明生效后公司将暂时无法进行股票回购，将与董事会重新讨论估计净资产价值，以此决定股票回购策略，暂不提前表态 [84] 问题19: 住房需求放缓时收获策略 - 本次周期与上次不同，上次木材价格低于可变现金成本，需削减产量；本次预计产量削减将发生在加拿大不列颠哥伦比亚省和欧洲进口方面，美国南方锯木厂仍有利润空间，不会影响南方采伐量 [86][88] 问题20: 南方市场增长与消耗何时转为负值 - 南方整体未来三到四年木材库存可能继续增加，但不同地区差异大，佐治亚州和南卡罗来纳州可能已进入消耗模式，密西西比州和阿肯色州可能仍在增长 [93] 问题21: 新房销售下降及建筑商策略对木材业务影响 - 建筑商有两种选择，降低价格增加销量或维持价格保持利润，若维持价格将不利于木材需求，目前有建筑商考虑降价刺激需求，需观察后续发展 [95]

业绩总结 - 2022年第二季度总调整EBITDA为1.751亿美元，EBITDA利润率为48.7%[6] - 木材业务的调整EBITDA为5790万美元，采伐量为130万吨[6] - 木制品业务的调整EBITDA为1.072亿美元，发货量为2.54亿板尺[6] - 房地产业务的调整EBITDA为2180万美元，销售了12700英亩农村土地、45个住宅地块和3英亩商业用地[6] - 2022年第二季度的总运营收入为3727万美元，净收入为2841万美元[49] - 调整后的净收入为3800万美元，较第一季度增长76.6%[78] 用户数据 - 2022年第二季度木材产品的总出货量为1,334,054 MBF，较第一季度增长7.9%[66] - 2022年第二季度木材销售价格为每MBF 1185美元，较第一季度增长33.1%[75] - 房地产收入为1150万美元，较第一季度增长15.0%[75] - 2022年第二季度销售的土地面积为2605英亩，较第一季度下降63.2%[75] - 2022年第二季度住宅地块的平均售价为90,874美元，较第一季度下降7.6%[75] 未来展望 - 预计CatchMark合并将在2022年第三季度完成，合并后市场资本化为40亿美元[11] - 合并后预计每年可实现1600万美元的现金可分配协同效应[11] - 公司预计2022年剩余时间内木材价格将持续高于长期平均水平[43] - 2022年计划的资本支出为8500万至9000万美元，其中1200万美元用于Waldo扩建[7] 市场扩张与并购 - 截至2022年6月30日的市场资本化为30.61亿美元，净债务为2.45亿美元，企业价值为33.06亿美元[40] - 预计在2022年第四季度向股东分配特别股息[40] 负面信息 - Timberlands的调整EBITDA较Q1 2022下降1850万美元，主要由于季节性采伐量下降[15] - 北方地区的调整后EBITDA为4270万美元，较上季度下降1590万美元[21] - 房地产调整后EBITDA较上季度下降830万美元，主要由于农村土地销售减少[37] 其他新策略与有价值的信息 - 可分配现金（CAD）为4.05亿美元[6] - 2022年第二季度的现金及现金等价物为5.11亿美元，净债务与企业价值比率为7.4%[40] - 经营活动现金流为171.4百万美元，较上一季度增长53.0%[54] - 资本支出和林地收购为1440万美元，较上一季度增长23.0%[54]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度公司实现净收入320万美元，而2021年第一季度净亏损60万美元 [29] - 调整后EBITDA同比增长15%，达到1480万美元，2021年第一季度为1290万美元 [29] - 可分配现金同比增长34% [12] - 2022年第一季度公司营收2690万美元，2021年第一季度为2770万美元，同比下降3% [27] - 木材销售收入总计1770万美元，2021年第一季度为2010万美元 [27] - 总采伐量同比下降11%，约为47万吨 [27] - 锯材净木材销售价格同比增长30%，纸浆材价格同比增长8% [9][28] - 锯材和纸浆材的立木定价分别比南方木材市场（TimberMart - South）的平均价格高出47%和37% [9][28] - 房地产EBITDA从2021年的310万美元增至580万美元 [29] - 投资管理EBITDA为270万美元，2021年为380万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 木材销售业务 - 美国南部木材销售收入同比增长17%，尽管计划采伐量较低 [9][26] - 锯材净木材销售价格同比增长30%，创公司纪录，纸浆材价格同比增长8% [9] - 锯材和纸浆材的销售价格分别比市场平均水平高出47%和37% [9] 零售土地销售业务 - 本季度通过11笔零售土地销售获得总计610万美元收入，超过全年林地销售目标的35% [10] - 销售3400英亩土地，收入610万美元；2021年第一季度销售1800英亩，收入340万美元，土地销售单价同比下降8% [41] 投资管理业务 - 投资管理业绩同比下降，主要由于与Triple T退出相关的资产管理费降低，相关过渡服务协议在季度末到期 [11] - 道森维尔布拉夫斯（Dawsonville Bluffs）合资企业继续产生收入，自2017年收购以来，其湿地缓解信用市场价格从约30美元/信用增至第一季度的94美元，增长210% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国南部市场锯材价格预计全年比2021年水平高出约20%，混合采伐的全年加权平均价格预计上涨15% - 20%，高于此前预期的10% - 15% [13][16] - 纸浆材价格可能从近期高位回落，但预计仍将高于市场平均水平 [16] - 第一季度大部分时间里，木材价格保持在每1000板英尺1000美元以上 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 专注于在美国南部主要木材厂市场拥有优质林地，通过交付木材销售和机会性立木销售实现高于市场平均的定价 [8] - 推进收购计划，重点进行现有市场周边的小型附加收购，已签订购买协议收购超过2400英亩土地，总价超500万美元，预计第三季度初完成交易 [17][19] - 构建环境项目管道，包括湿地缓解银行、碳封存和太阳能项目；确定5% - 10%的现有林地参与碳抵消计划，预计下半年发行碳信用 [20][21] 行业竞争 - 公司凭借可靠的交付木材销售模式，能够满足木材厂客户的供应需求，在具有挑战性的市场环境中具有优势 [15] - 行业内收购竞争激烈，公司在收购中保持谨慎，注重短期现金增值、投资组合优化和替代收入机会 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济呈现低失业率、工资增长与高通胀、利率上升并存的复杂局面，但新住房需求依然强劲，建筑商积压订单处于或接近历史高位，新建筑许可和住房开工量未减，维修和改造活动也保持韧性，这将推动锯材需求 [13][14] - 供应方面，供应链问题导致供应收紧，公司的交付木材销售模式使其能够满足客户需求 [15] - 预计第一季度的运营势头将延续至未来几个季度，特别是锯材定价方面；全年锯材定价预计比2021年高出约20% [13] - 公司在收购和环境项目方面取得进展，有望在2022年取得成功业绩，实现可持续现金流增长和股东价值提升 [22][23] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异，相关因素可参考2021年年度报告和后续提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告 [5] - 今日演示包含非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，相关调整信息可在2022年第一季度收益报告、财务补充文件以及2022年5月5日提交给SEC的10 - Q表格中查看 [6] - 截至2022年3月31日，公司信贷安排下剩余借款能力超2.5亿美元，手头现金超2700万美元；本季度无信贷安排变更 [33] - 公司股东于2022年3月15日获得每股0.075美元股息，2022年5月6日宣布为2022年5月31日登记在册的普通股股东支付每股0.075美元现金股息，将于6月15日支付 [12][30] - 本季度公司股票回购计划未进行股票回购，截至2022年3月31日，该计划剩余1370万美元额度 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购管道情况及后续展望 - 收购策略分为小型地块项目和非公开或投标机会两部分；目前收购管道建设进展良好，小型地块项目有很多活动，具有增值潜力，但规模不如500万 - 5000万美元的交易；公司将保持收购的纪律性，目前面临管理众多机会的挑战 [49][52] 问题2：纸浆材的长期和季节性利润率压力情况 - 第一季度整体表现强劲；纸浆材利润率受产品销售和利用情况影响，部分客户重新调整设施，更有效地利用小径原木，使原本属于纸浆材类别的产品更多地归入锯材和小径原木类别；季节性方面，春季和夏季疏伐会增加成本，影响利润率，但与南方市场相比，利润率仍很强劲 [55][57] 问题3：碳抵消项目的收入情况及近期目标 - 目前碳抵消项目尚未实现货币化，计划将5% - 10%的林地纳入该项目；预计在6 - 9个月后，即2022年下半年可能会有相关收入 [58] 问题4：客户重新调整设施使用小径原木后，小径原木价格为何未上涨 - 实际上小径原木价格在锯材组合中大幅上涨，第一季度上涨30%，全年预计上涨20%；资本投入和利用率提高推动了价格上涨，市场基本面良好，价格有望持续改善 [64][65] 问题5：收购地块的场地指数、每英亩吨数等指标情况 - 小型地块项目收购的地块通常较年轻，但种植率高；每英亩吨数可能低于公司投资组合平均水平；从年龄类别分布来看，这些地块适合纳入公司投资组合；场地指数与现有水平相当或更好；虽然对采伐吨数影响不大，但对整体投资组合有增值作用 [66][67] 问题6：本季度未进行股票回购是否意味着有更好的林地收购和投资机会 - 是的，这与公司的资本分配优先级有关；收购计划开始取得进展，公司希望确保有足够资金支付股息并执行收购机会 [68][69] 问题7：第一季度业绩强劲，为何全年调整后EBITDA指导不变，后续季度节奏如何 - 第一季度产量高于预期，预计是全年产量最大的季度，后续季度产量将较为均匀分布；虽然锯材和纸浆材价格上涨，但全年产量预计仍为160 - 180万吨，因此目前不改变全年目标 [77][78] 问题8：2021年至今锯材价格大幅上涨的催化因素 - 这是多种宏观因素共同作用的结果，包括山松甲虫灾害、资本重新配置到美国南部、住房市场强劲、失业率低、工资增长、消费者资产负债表状况良好等；市场供需平衡，产能受限，且市场所有权结构集中，预计价格上涨趋势将持续，但未来无法保证 [82][85] 问题9：公司实现的价格溢价的长期可持续性，以及收购时卖家是否考虑溢价因素 - 公司认为相对于美国南部市场，价格溢价将在较长时间内保持，但幅度可能会缩小；木材林地是通胀对冲资产，产品价格上涨超过通胀；收购定价时，除价格预期外，还需考虑替代收入、位置、库存水平等因素，公司在定价时会保持一定的保守性 [90][93] 问题10：如果欧洲木材进口到美国南部持续减少，对市场的影响 - 若欧洲木材进口减少，市场紧张局势将持续；公司的交付木材模式将更具价值，能够持续稳定供应客户；可能会导致木材价格上涨，市场供应和流动将更加紧张，但目前市场运行效率较高 [95][96]

业绩总结 - CatchMark在2022年第一季度的总分配为2330万美元，分配比率为68%[12] - CatchMark的资本流动性为2.81亿美元，显示出强劲的财务状况[15] - 调整后的EBITDA为35,000千至41,000千美元[200] - 预计2022年收获量为1,600,000吨至1,800,000吨[200] - 净收入（损失）预计为-5,000千至-7,000千美元[200] 用户数据 - CatchMark的木材销售中，72%为交付木材销售，确保了更稳定的现金流[13] - CatchMark与主要客户的关系占其年度木材销售收入的67%[111] - CatchMark的长期供应协议覆盖了41%的2021年总木材采伐量，确保了稳定的现金流[118] 市场展望 - CatchMark预计未来两到三季度整体交易活动将增长，计划通过增加林地收购来提升调整后EBITDA和长期净资产价值[2] - CatchMark在南方的木材需求预计到2025年将持续增长[97] - CatchMark的木材市场定价在2022年达到了每吨锯木的平均溢价为4.39美元，较非CatchMark市场高出30%[75] 新产品和新技术研发 - CatchMark的目标是通过环境倡议创造额外的收入机会，预计未来可分配现金的20%将来自这些机会[2] - CatchMark的总净碳封存量为115万吨CO2e/年[170] - CatchMark在2021年种植超过800万棵树[163] 并购与市场扩张 - CatchMark计划通过小型和大型交易的收购，推动调整后的EBITDA和长期净资产价值的增长，目标交易规模在500万到5000万美元之间[39] - 截至2022年5月1日，CatchMark在阿拉巴马州和南卡罗来纳州完成了2笔交易，总面积2400英亩，总价格约为500万美元[44] - 从2014年至2021年，CatchMark在50万美元以下的历史收购中完成了20笔交易，总面积143,147英亩，总价格为2.709亿美元，平均交易价格为1350万美元[44] 财务状况 - CatchMark的净债务与调整后EBITDA比率为5.3倍[145] - 净债务占企业价值的比例为40%[145] - 加权平均债务成本为2.95%[145] - 固定费用覆盖比率为5.0倍[145] - 92%的债务为固定利率，8%为浮动利率[145]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 (509) 835-1500 (Registrant's telephone number, including area code) Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: | | | Indicate by check mark whether the registrant (1) has f ...

业绩总结 - CatchMark在2021年实现净收入为58403千美元，2022年预计将出现亏损[91] - 2021年公司总运营EBITDA为59420千美元[93] - 2021年调整后EBITDA分别为41970千美元、49786千美元、56906千美元、52065千美元和49407千美元[93] - 2022年调整后EBITDA的指导范围为35000至41000千美元[91] - 2021年折旧费用为23729千美元，利息费用为10232千美元[91] - 2021年公司一般和行政费用为13452千美元[93] - 2021年公司股权激励费用为2372千美元[93] 用户数据 - CatchMark的木材销售中，72%为交付木材销售，30%为伐木销售[18] - CatchMark的木材库存中，54%为锯木，46%为纸浆木，商用木材总量为1460万吨[18] - CatchMark的木材市场集中在美国南部，100%的林地位于前七大市场，63%位于前三大市场[25] - 当前需求总量为21.4百万吨，其中木浆木需求为13.0百万吨，松木等级需求为8.4百万吨[32] - 中大西洋地区的当前需求总量为20.7百万吨，木浆木需求为11.4百万吨，松木等级需求为9.3百万吨[32] 未来展望 - 2022年公司预计收获量为1600至1800千吨，锯木混合比例为45%至50%[88] - 预计土地销售收入为15000至17000千美元，资产管理费用为2000千美元[88] - CatchMark计划通过环境项目产生未来现金分配的20%收入[70] 新产品和新技术研发 - CatchMark在2020年实现的净碳封存量为115万吨CO2e[76] 财务健康状况 - CatchMark的现金分配比率为68%，显示出良好的财务健康状况[12] - CatchMark的流动性为276.6百万美元，包含218.6百万美元的现金和35百万美元的信用额度[56] - CatchMark的总信贷额度为553.6百万美元，平均债务期限为3.8年[59] 市场表现 - CatchMark的木材销售中，41%为2021年总纸浆木收获量的销售来自供应协议[14] - CatchMark的木材销售定价增长，2021年实现17%和14%的木材和锯木定价增长，分别高于南方市场平均水平[14] - CatchMark的当前木浆木定价溢价为54%，而锯木定价溢价为20%[39] - CatchMark的平均溢价为3.13美元，当前溢价为4.21美元，显示出市场的强劲表现[35] - CatchMark的土地销售价格每英亩在2021年达1867美元，较2020年增长超过10%[48] 资本投资 - CatchMark的资本投资在2016年至2021年间，南方地区达到235亿美元[28]

业绩总结 - 2021年第四季度收入为20,462千美元，同比下降34%[9] - 2021年第四季度净收入为33,893千美元，较2020年第四季度的净亏损2,957千美元显著改善[9] - 2021年全年收入为102,161千美元，较2020年的104,290千美元下降2%[9] - 2021年实际净收入为58,403千美元，2022年预计净亏损为5,000至7,000千美元[26] 用户数据 - 2021财年木材销售总量为1,145千吨，较2020财年的1,321千吨下降约13%[13] - 2021财年递送木材的总量占比为70%，较2020财年的62%上升约8个百分点[13] - 2021年南方地区的木材销售总面积为7,500英亩，占总费用面积的2.0%[42] 未来展望 - 2022年公司预计收获量为1,600至1,800千吨，调整后EBITDA预计为35,000至41,000千美元[26] - 2021年南方锯木混合比例为41%，2022年预计为45%至50%[26] 新产品和新技术研发 - 2021年资产管理费用为2,000千美元，较2020年大幅下降[26] 市场扩张和并购 - 自TTT和Bandon初始投资以来，公司杠杆减少了260百万美元，降幅为45%[21] 财务状况 - 截至2021年12月31日，净债务为277,037千美元，较2020年12月31日的430,781千美元减少35.7%[9] - 公司流动性状况良好，现金及现金等价物为276.6百万美元，信用额度为218.6百万美元[18] - 固定费用覆盖比率为4.5倍，净债务与调整后EBITDA比率为5.6倍，净债务占企业价值的比例为39%[19] 负面信息 - 2021年第四季度调整后的EBITDA为9,029千美元，同比下降48%[11] - 2021年第四季度可分配现金（CAD）为5,341千美元，同比下降60.5%[9] - 2021财年支付的股息总额为23,326千美元，较2020财年的26,263千美元下降约11%[12]

林地资产与运营 - 公司拥有约180万英亩林地，其中北部地区63.7万英亩，南部地区116.6万英亩[16][26] - 2021年南部地区木材库存增加570万吨至5920万吨，总库存达8800万吨[26] - 北部地区木材库存减少100万吨至2880万吨[26] - 2021年木材采伐总量为551.5万吨（北方地区162.6万吨，南方地区388.9万吨）[28] - 2022年木材采伐量预计为610万吨[29] - 2021年种植幼苗2160万株（美国南部1490万株/3.2万英亩，爱达荷州670万株/1.63万英亩）[30] - 公司100%林地通过SFI认证，70%阿肯色州和路易斯安那州林地通过FSC认证[31] - 已识别10.2万英亩非核心林地可供出售[42] 业务表现与产能 - 2021年内部原木销售占林地部门收入的37%[17][23] - 木材产品部门年产能约为11亿板英尺木料和1.5亿平方英尺工业级胶合板[17] - 木材产品年产能为11亿板英尺锯材+1.5亿平方英尺胶合板[34] - 2021年实际锯材产量为10.24亿板英尺[37] - 木材产品纤维成本中52%来自内部供应（2021年）[38] - 奥拉锯木厂火灾导致产能受限，预计2023年恢复150万板英尺年产能[38] - 2021年约34%的采伐量通过原木供应协议销售[24] 财务数据：收入和利润 - 2021年营业收入13.37亿美元，较2020年10.41亿美元增长28.5%[257] - 2021年净利润4.239亿美元，较2020年1.668亿美元增长154.2%[257] - 公司2021年净利润为4.2386亿美元，较2020年的1.6683亿美元增长154%[263] - 每股基本收益6.29美元，稀释后收益6.26美元，年度股息每股5.67美元[257] 财务数据：成本和费用 - 2021年折旧、折耗和摊销费用为7742.5万美元，与2020年的7788.5万美元基本持平[263] - 2021年所得税现金支出9867万美元，较2020年的2579万美元增长283%[272] - 2021年利息现金支出2793.4万美元，较2020年的2851.8万美元下降2%[272] - 公司因阿肯色州奥拉锯木厂火灾注销950万美元财产和设备账面净值并记录260万美元处置成本[288] - 客户关系和商标权年摊销费用均为80万美元，预计未来五年每年保持80万美元[294] 财务数据：现金流和投资 - 2021年经营活动现金流量净额为5.04886亿美元，较2020年的3.35263亿美元增长51%[263] - 2021年向普通股股东支付股息3.88241亿美元，较2020年的1.07853亿美元增长260%[263] - 2021年财产和设备增加投资3894.7万美元，较2020年的2269.3万美元增长72%[263] - 公司2021年现金及现金等价物期末余额为2.96151亿美元，较2020年的2.5234亿美元增长17%[271] - 2021年通过发行股票收购Loutre资产价值1.0093亿美元[272] - 公司2021年普通股发行数量196.2万股用于收购Loutre资产[265] 资产与债务 - 长期债务总额达7.622亿美元（截至2021年12月31日）[121] - 现金及等价物2.962亿美元，较2020年2.523亿美元增长17.4%[261] - 总资产25.35亿美元，总负债10.09亿美元，股东权益15.26亿美元[261] - 长期债务7.153亿美元，较2020年7.174亿美元略有下降[261] - 可变利率债务总额为4.035亿美元，其中2026年到期2750万美元，此后到期3.76亿美元，平均利率3.52%[246] - 固定利率债务总额为3.587亿美元，2022-2025年分别到期4300万、4000万、1.757亿及1亿美元，平均利率4.11%[246] - 公司有9笔利率互换合约与4.035亿美元定期贷款债务相关[244] - 公司持有远期起始利率互换合约名义本金总额为5.675亿美元用于对冲未来债务再融资[244] - 利率互换名义本金4.035亿美元，平均支付利率2.17%，平均收到利率1.58%[246] 价格与市场动态 - 爱达荷州约75%的锯材销售价格与木料价格挂钩[24] - 爱达荷州锯木价格实现与木材价格挂钩，存在四周滞后性[84] - 木制品历史价格波动显著，受美国住房市场需求影响较大[84] - 南部地区（阿拉巴马、阿肯色、路易斯安那和密西西比）过去十年木材生长率超过采伐量，导致可采伐木材供应过剩，价格维持在较低水平[98] - 加拿大木材进口美国需支付反补贴税和反倾销税组合税率，2017年初始税率为20.23%，2019年税率调整为17.90%[92] 风险因素 - COVID-19疫情导致公司原木、木制品和房地产需求及定价出现周期性不利波动，并造成人员缺勤、供应链中断以及制造和分销受阻[85] - 公司木材产品面临来自替代品（包括非木材和工程木制品）的显著竞争，且部分竞争对手可能为更低成本生产者[90] - 第三方采伐和运输承包商短缺导致整体采伐和运输成本上升，在某些情况下影响承包商可用性[94] - 纸制品需求持续下降导致浆厂关闭和减产，对公司运营地区的纸浆材和木片需求及定价产生不利影响[97] - 爱达荷州政府所有林地比例较高，过去20年环境问题限制联邦机构木材销售，政策逆转可能对公司运营和现金流产生重大不利影响[99] - 公司承担所有立木损失风险（如火灾等），因保险不可用或成本过高，此类事件导致木材库存减少可能 adversely影响财务业绩和现金流[100] - 房地产市场受信贷可用性、住宅和商业开发放缓、政府保护用地采购资金等因素影响，需求变化可能 negatively影响公司业绩[107] - 环境合规支出持续显著，包括资本支出、运营费用及潜在罚款和清理成本[110] - 第三方油气开采操作可能引发环境责任，尽管有赔偿协议和保险要求[111] - 濒危物种法规可能限制采伐范围，增加林地管理成本[112] - 气候变化可能增加野火频率和严重性，影响林地生产力和采伐成本[114] - 信用评级下调可能增加融资成本并限制资本市场准入[126] - 股东激进主义可能导致股价波动和战略执行受阻[129] - 债务条款限制公司举债和股息支付能力，影响资本灵活性[120] - LIBOR停用可能导致利率衍生品和可变债务成本上升，影响利息支出和现金流[124][125] 公司战略与交易 - 公司计划以显著溢价逐步出售约10.2万英亩农村林地[17] - 2021年收购阿肯色州和路易斯安那州约5.1万英亩优质林地[17] - 制造业资本支出通常获得超过20%的回报率[17] - 2018年以来70%农村土地销售为保护性地块，30%为休闲用地[43] 人力资源 - 公司员工总数1299人，其中时薪制员工占比74%（961人），月薪制员工占比26%（338人）[62] - 木制品业务部门员工占比84%（约1091人）[62] - 14%员工（约182人）受集体谈判协议覆盖，该协议2023年到期[62] - 公司锯木厂14%员工受集体劳动协议覆盖且2023年到期[152] - 女性员工占比18%，其中月薪制员工女性占比30%，时薪制员工女性占比14%[67] - 公司整体性别薪酬中位数差异小于1%[67] - 少数族裔员工占比19%[68] 碳汇与可持续发展 - 公司木材储存二氧化碳当量估计达1.45亿公吨，其中可销售地上部分占9800万公吨[59] - 2020年可销售树木生长额外固存510万公吨二氧化碳当量[59] 房地产与区域风险 - 房地产项目集中在阿肯色州中部和小石城以西及温泉城地区，易受区域经济衰退和天气影响[108] 会计政策与金融工具 - 木材库存采用后进先出法计价，非LIFO库存按平均成本与可变现净值孰低法记录[283][284] - 公司对长期资产进行减值测试，比较账面价值与未来未折现现金流[287] - 采伐道路基础成本不摊销，桥梁/涵洞等部分按5-20年折旧[293] - 长期无形资产总账面金额840万美元，累计摊销2021年310万美元/2020年230万美元[294] - 无限期无形资产（商标权）账面价值1020万美元[295] - 公司使用衍生工具对冲利率风险，所有衍生品按公允价值计入资产负债表[299] - 公司选择实务简化法处理收款期一年内的合同重大融资成分[279] - 公司财产和设备处置损失（不含火灾）为170万美元，2020年为0美元，2019年为90万美元[288] 养老金与福利 - 公司养老金计划在2021年12月31日资金覆盖率为95.4%[149] - 养老金福利义务3.862亿美元，折现率为关键计量假设[253] 公司治理与REIT结构 - 单一股东或关联股东组持有公司普通股或优先股不得超过9.8%[132] - 与持有5%以上表决权的股东进行商业合并需获得80%流通股批准[132] - REIT资格要求至少75%总收入来自木材销售和房地产收入[141] - REIT的应税REIT子公司资产价值不得超过总资产的20%[142] - 若失去REIT资格将面临至少5年公司税率征税并影响分红能力[134] - 非REIT合格业务活动可能面临100%禁止交易税[138]

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年实现净收入5840万美元，即每股1.20美元；调整后EBITDA达到指导范围上限；经营活动产生的净现金创纪录，达4720万美元，比2020年增长17%；CAD为3410万美元，向股东支付的现金分配总额为2330万美元，派息率低于历史范围 [4][5][6] - 2021年第四季度净收入为3390万美元，每股收益为0.70美元；收入为2050万美元，而2020年第四季度为3090万美元；调整后EBITDA为900万美元，2020年第四季度为1730万美元 [8][13][14] - 2022年公司预计GAAP净亏损在500万 - 700万美元之间；调整后EBITDA在3500万 - 4100万美元之间；资产管理费收入预计约为200万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 木材销售业务 - 2021年全年木材销售收入为7250万美元，略高于上一年的7230万美元；美国南部纸浆木材和锯材全年定价分别比2020年高出17%和14% [15][6] - 2021年第四季度木材销售收入为1640万美元，2020年第四季度为1990万美元；美国南部纸浆木材和锯材销售价格分别比上一年高出32%和21% [13][14] 林地销售业务 - 2021年全年林地销售收入达到指导目标，为1410万美元，较2020年下降10%，出售面积减少19%，但每英亩价格比2020年高出11%，利润率从2020年的21%提高到31% [15][25] - 2021年第四季度出售400英亩林地，收入100万美元，而2020年第四季度出售4000英亩，收入680万美元；每英亩价格从2020年的1662美元提高到2597美元，利润率从19%提高到44% [24][25] 投资管理业务 - 2021年全年投资管理EBITDA为1230万美元，与2020年的1260万美元相当；由于退出Triple T和相关过渡服务协议，资产管理费下降6% [16][15] - 2021年第四季度投资管理EBITDA为220万美元，2020年为320万美元，归因于退出Triple T和资产管协议的更换 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国南部是北美最大且唯一显著扩张的木材市场，木材、颗粒和纸浆行业预计将显著增长，导致木材市场趋紧和价格上涨 [7] - 公司在第四季度实现了显著的木材销售价格上涨，与Timber Mart South美国南部平均水平相比，纸浆木材和锯材的立木定价分别高出52%和38%；全年来看，公司纸浆木材和锯材的立木价格分别比上一年高出17%和14%，并分别比美国南部平均水平高出54%和20% [14][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于美国南部业务，简化业务模式，完成资本回收计划，退出Triple T合资企业，加强资产负债表，有充足资金支持收购战略 [3][4][10] - 公司追求太阳能、碳封存和湿地缓解银行等环境项目，以实现林地的短期现金流潜力和长期价值最大化；已与太阳能开发商签订4000英亩的租赁协议，并与其他开发商达成近8000英亩的期权协议 [4] - 公司在收购方面保持谨慎，寻求能融入增长战略的林地，注重短期现金增值或长期投资组合属性，以及提供环境相关替代收入的潜力；倾向于小型收购，目前收购管道正在建立 [29][31] - 行业竞争方面，美国南部市场因家庭形成、房屋建设、工厂扩张以及加拿大市场竞争下降等因素，需求增加，价格上涨；公司凭借优质林地和领先的工厂市场，在木材销售中实现了显著的价格溢价 [6][7][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是公司至关重要的一年，标志着业务模式简化和强化的过渡时期结束；进入2022年，公司战略明确，专注于美国南部市场，有望受益于宏观需求基本面带来的价格上涨 [3][10][26] - 2022年公司预计锯材和总加权平均价格将同比上涨10% - 15%；市场和客户的扩张将为公司带来增长机会；公司有信心通过现有业务模式产生可预测的稳定现金流，并全额支付股息 [28][9][29] - 公司认为美国南部市场的增长动力将持续，木材需求将保持稳定，价格有望继续上涨；公司将利用自身优势，通过收购和环境项目实现增长 [7][11][26] 其他重要信息 - 公司宣布2022年2月28日登记在册的普通股股东将获得每股0.07美元的季度现金股息，于3月15日支付；2021年12月15日，公司向股东支付了每股7.5美元的股息 [3][15] - 截至2021年底，公司流动性从第二季度末的1.8亿美元增加到2.77亿美元，其中借款能力为2.54亿美元，现金为2300万美元；3亿美元的未偿债务有效债务资本成本为2.9%，且近期无到期债务 [18][19] - 2021年公司未进行股票回购，截至12月31日，股票回购计划中仍有1370万美元可用于未来回购 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购方面的情况，包括收购管道和未来一年左右的增值情况 - 公司在评估收购时考虑三个方面：短期增值、投资组合优化和环境相关机会；收购管道围绕现有市场建立，包括非公开和公开交易；今年市场供应可能不稳定，大型交易竞争激烈，公司倾向于500万 - 1500万美元的小型收购；公司还尝试与其他机构投资者合作进行联合投标；增值方面，公司考虑短期现金增值或长期投资组合增值 [31][32] 问题2: 土地销售活动的看法，以及指导中2.5%的收费面积的考虑 - 公司认为土地销售与资产组合相关，鉴于产品价格上涨和良好的利润率，公司有灵活性决定是否出售土地；从需求端来看，买家包括家庭信托、相邻土地所有者和有1031资金的投资者，他们更倾向于将资金投入硬资产 [34][36] 问题3: 自疫情开始以来，美国南部优质工业林地的升值情况，以及螺栓式收购的范围 - 土地升值情况因市场而异，公司所在的佐治亚州、卡罗来纳州和阿拉巴马州东部等市场的土地升值幅度可能大于墨西哥湾沿岸州；螺栓式收购通常在现有工厂市场进行，以实现运营规模效益，若要进入新市场，需考虑能否实现规模经济 [43][44][45] 问题4: 太阳能项目的时间线、盈利增值和未来潜力 - 4000英亩的太阳能项目正在进行可行性研究，公司可获得一笔前期现金，主要盈利机会来自长达30年的租赁收入，可能超过立木价值；美国南部阳光充足，为太阳能项目提供了良好的发展机会 [48] 问题5: 对锯材价格同比持续提高10% - 15%的展望的可见性和信心水平 - 公司对该展望有较高信心，基于2021年的宏观因素和市场表现；住房需求、经济增长、大规模木材的使用和工厂扩张等因素支持锯材价格上涨；从供应端来看，美国南部大部分林地由私人土地所有者拥有，且他们的采伐量低于生长量，公司的交付木材模式使其对供应有较好的可见性 [53][55][56] 问题6: 170万吨的采伐量能持续多少年 - 该采伐量在160万 - 180万吨的范围内，未来10年平均将保持在该水平；公司的林地生产力约为每英亩每年4.5 - 5吨，采伐量与生长量相匹配；随着时间推移，每英亩39吨的蓄积量可能会有所波动 [59][60] 问题7: 环境项目在出售时可能带来的增量价值 - 环境项目未来可能占公司现金流的约20%，其中碳封存可能是最大的组成部分，太阳能项目近期有一定进展；公司正在积极评估碳封存项目，预计年中会有更清晰的认识，6 - 9个月后可能实现货币化 [65][66] 问题8: 第一季度是否看到与预期相符的定价趋势 - 第一季度可能是一个强劲的季度，价格趋势与预期相符；全年价格可能会有季节性波动，但基本驱动因素将持续存在，公司预计能够保持大部分价格上涨 [69]