行业与公司概览 * 行业：美国机械与电气设备行业 [1] * 公司：涉及多家上市公司，包括卡特彼勒 (CAT)、康明斯 (CMI)、迪尔 (DE)、联合租赁 (URI)、天宝 (TRMB)、豪倍 (HUBB)、帕卡 (PCAR)、伊顿 (ETN)、莱根斯 (LGN)、雅各布工程 (J)、爱科 (AGCO)、奥什科什 (OSK)、宽达服务 (PWR)、泰坦美国 (TTAM) 等 [6][7][8] 核心观点与论据 **1 行业展望：2026年将迎来周期性复苏** * 2025年是充满挑战的一年，市场普遍预期下调了5-10%，核心终端市场（卡车、农业和建筑设备）经历了典型的周期性下滑，从峰值到谷底的跌幅约为35%，与历史情况一致 [1] * 2026年将成为复苏之年，驱动力来自货币与财政政策的协同，这将重启积极的盈利预测修正，预计有低个位数到中个位数的上行空间 [1] * 此次复苏尚未被市场定价，当前股价仅反映了约50的PMI指数（周期性停滞）水平 [2] * 2025年的超额收益主要来自电力股（CAT、PWR、CMI），跑赢标普500指数12%，而传统周期性股票（URI、PCAR、DE等）跑输标普500指数2% [2] * 在周期性复苏的早期阶段，该行业股票通常对标普500指数有5-10%的折价，而当前折价率为15%，存在估值扩张空间 [13] **2 终端市场具体分析** * **建筑设备：最具弹性的领域** * 全球货币政策趋于宽松，财政刺激（如针对工厂建设的加速折旧规则变更）即将在2026年同时作用于非住宅建筑领域 [3] * 设备供需平衡正在收紧：利用率上升、租金上涨、二手设备价格即将转正、新旧设备库存下降 [3] * 随着建筑支出增加，设备机队需要增长，预计2026年OEM设备销量将增长5-10%，租金将增长2% [3] * 若不考虑数据中心、电网等结构性增长领域，非住宅建筑支出自2023年以来已下降约15%，与以往的建筑业低迷期跌幅一致 [12] * 预计2026年美国非住宅建筑支出将增长约5%（2025年为下降2%）[14] * **重型卡车与农业设备：正在形成底部** * **重型卡车**：预计2026年北美重型卡车产量将触底，达到22.5万辆，同比下降6%，比替代需求水平低约4万辆 [4] * 潜在积极催化剂包括：驾驶员供应减少（CDL、ELP标准收紧）、4500亿美元的个人退税提振商品需求、2027年NOX排放标准引发的提前购买（看涨情形下）、以及有利于PCAR的第232条商用车辆关税 [4] * **农业设备**：2026年需求可能达到40年来的低点，同比下降约10-15% [4] * 触底信号包括：农民利润改善、库存（新旧设备）收紧 [4] * 关键催化剂：美国环保署 (EPA) 关于生物燃料（生物质柴油）的裁决可能提振大豆需求，从而可能要求大豆种植面积增加10%以满足需求 [15] * **电气设备：增长背景依然积极，但道路可能更颠簸** * 预计2026年需求仍将保持强劲，实现高个位数到低两位数的增长 [5] * 需要关注的四个因素：1) 监管障碍（许可）可能限制增长率——ERCOT和PJM因此下调了2026年的发电和需求预测 [5]；2) 公用事业公司将更多资本支出转向配电领域 [5]；3) 电价上涨可能成为中期选举的政治热点 [5]；4) 表后发电对数据中心的重要性日益增长——这是应对监管和政治阻力的最合理方案，订单应在2026年加速增长 [5] * 美国能源信息署 (EIA) 预测2026年发电需求增长1.7%，但较最初3%的预期几乎减半，主要原因是大型负荷（尤其是ERCOT地区）并网速度慢于预期 [106] * 根据施耐德电气的数据，到2030年代初，美国能源供应可能面临超过100吉瓦的容量短缺，约占当前电力需求的25% [106] **3 2025年回顾与市场表现** * 行业覆盖的股票年内平均上涨20%，跑赢标普500指数约400个基点 [28] * 绝大多数表现来自估值倍数扩张，与发电业务的高关联性是2025年股价表现的最佳预测指标 [28] * 电力主题在10月显现，推动CAT、CMI和PWR成为行业表现领头羊，而ETN和HUBB仅上涨1-2% [28] * 其余经典深度周期性股票（建筑、农业、卡车类）普遍跑输标普500指数300个基点，因负面盈利预测修正拖累表现 [28] **4 宏观与政策驱动** * 货币与财政政策将在2026年协同推动积极的盈利预测修正周期 [46] * 前三大经济体（美国、欧洲、中国）的货币供应增长领先盈利预测修正约8个月，该指标在2024年底出现拐点，并已转化为2025年第四季度市场普遍预期开始反弹 [46] * 税收改革 (OBBBA) 的影响将在2026年显现，财政刺激总规模可能高达8000亿美元 [46] * 在消费者方面，税收改革可能释放4500亿美元的增量退税，部分超额现金可能刺激商品需求，对卡车行业有利 [46] * 在投资方面，加速折旧规则可能释放3500亿美元现金，可用于购买更多设备 [46] 重点推荐股票 **1 联合租赁 (URI) – 首选股** * 评级：跑赢大市，目标价1128美元，潜在上涨空间42% [6][17] * 理由：周期性复苏和业务转型故事，是参与2026年非住宅建筑周期性反弹的最佳途径，特种设备业务价值被低估，未来三年盈利预测将获上修，业务质量提升将驱动估值重估 [6][20] **2 天宝 (TRMB)** * 评级：跑赢大市，目标价99美元，潜在上涨空间25% [6][18] * 理由：搭乘周期性复苏的长期增长故事，建筑行业技术渗透率低，其软件业务增速可达市场增速的3倍，对AI颠覆的担忧过度，毛利率扩张将带来估值重估催化剂 [6][20] **3 豪倍 (HUBB)** * 评级：跑赢大市，目标价530美元，潜在上涨空间23% [6][19] * 理由：受益于长期电力负荷增长和周期性非住宅复苏，分销/电表业务的增长拖累已成为过去，公用事业资本支出向配电倾斜是未被充分认识的积极因素，有机增长算法重新加速至约5%将驱动估值从22倍升至26倍 [6][20][21] **4 帕卡 (PCAR)** * 评级：跑赢大市，目标价125美元，潜在上涨空间12% [6][22] * 理由：纯卡车OEM，其最大市场（北美8级卡车）正达到周期性低谷，订单已于2025年4月触底，第232条商用车辆关税裁决将颠覆竞争格局，有利于PCAR [26] **5 伊顿 (ETN)** * 评级：跑赢大市，目标价395美元，潜在上涨空间25% [6][23] * 理由：关键受益于长期电力负荷增长和周期性非住宅复苏，预计2026年下半年情况将好转，订单增长将扩大到数据中心以外，产能增加导致的吸收问题将在下半年缓解 [26] **其他评级** * 跑赢大市评级：莱根斯 (LGN)、雅各布工程 (J) [6] * 与大市同步评级：卡特彼勒 (CAT)、迪尔 (DE)、康明斯 (CMI)、宽达服务 (PWR)、奥什科什 (OSK)、爱科 (AGCO)、泰坦美国 (TTAM) [8] 其他重要信息 **1 关键催化剂日历** * 行业催化剂包括：EPA最终确定生物质柴油的生物燃料授权、美国农业部发布农场净收入/作物价格展望、大型科技公司发布资本支出指引、公用事业公司发布资本支出指引、EPA发布2027年NOX排放政策最终指南、卡车订单转正、建筑支出转正等 [27] * 政治催化剂：2026年中期选举，电价通胀可能成为政治焦点 [27][165] **2 表后发电趋势** * 数据中心开发商和运营商越来越多地考虑将现场发电（表后）作为主要电源 [154] * 渠道调查显示，美国新建数据中心容量中，现场发电的占比在2027-28年的项目中可能达到20-25%，到2030年底可能增长至30-40% [154] * 驱动因素是大型科技公司优先考虑上市时间，因为接入传统电网耗时过长（互连队列可能长达7年），而小型发电设备（涡轮机和往复式发动机）的交货期仅为1-2年 [154] **3 估值数据摘要** * 联合租赁 (URI)：2026年预期每股收益48.44美元，伯恩斯坦预期市盈率16.4倍，较标普500指数折价22% [24] * 天宝 (TRMB)：2026年预期每股收益3.51美元，伯恩斯坦预期市盈率22.5倍，较标普500指数溢价6% [24] * 豪倍 (HUBB)：2026年预期每股收益20.02美元，伯恩斯坦预期市盈率21.5倍，较标普500指数溢价1% [24] * 帕卡 (PCAR)：2026年预期每股收益5.34美元，伯恩斯坦预期市盈率20.9倍，较标普500指数折价12% [24] * 伊顿 (ETN)：2026年预期每股收益13.50美元，伯恩斯坦预期市盈率23.4倍，较标普500指数溢价7% [24]

五大评级上调 - Keefe Bruyette将Bain Capital Specialty Finance评级从市场表现上调至跑赢大盘 目标价维持16美元 认为其股价表现提供了有吸引力的入场点 [2] - 摩根大通将Paccar评级从中性上调至超配 目标价从108美元上调至133美元 认为自11月1日生效的最新232条款公告后 公司今年面临的大部分关税相关阻力将在明年被抵消 [3] - 富国银行将Generac评级从持股观望上调至超配 目标价从186美元上调至195美元 认为近期股价回调为投资者提供了一个近乎免费看涨公司数据中心增长的机会 [4] - 巴克莱将康明斯评级从持股观望上调至超配 目标价从515美元上调至546美元 上调理由包括2027年新排放法规的推进 公司研发费用下降 以及发电业务弥补其盈利缺口 [5] - Citizens将史赛克评级从市场表现上调至跑赢大盘 目标价440美元 认为在当前股价水平下估值合理 [5] 五大评级下调 - Wedbush将Lyft评级从中性下调至表现不佳 目标价从20美元下调至16美元 认为鉴于公司业务集中于美国网约车市场且服务组合单一 其最易受到自动驾驶技术颠覆的冲击 [6] - 摩根大通将洛克希德马丁评级从超配下调至中性 目标价从465美元上调至515美元 作为其2026年航空航天与国防展望的一部分 下调原因是其远期现金流预测低于市场普遍预期 [6] - Raymond James将Allegiant Travel评级从强力买入下调至跑赢大盘 目标价从78美元上调至98美元 此次下调发生在第四季度财报发布前 理由是近期股价走强后估值因素 [6] - 德意志银行将Elevance Health评级从买入下调至持有 目标价从332美元下调至320美元 下调原因是其下调了盈利预测 且公司面临充满挑战的宏观环境 [6] - Williams Trading将Birkenstock评级从买入下调至持有 目标价从75美元下调至51美元 此次下调发生在财报发布后 认为管理层缺乏清晰指引使得该股票难以持有 [6]

股价表现与市场比较 - 帕卡最新收盘价为111.56美元，单日下跌1.09%，表现略逊于标普500指数1.07%的跌幅，道指下跌0.51%，纳斯达克指数下跌1.69% [1] - 过去一个月，帕卡股价上涨16.82%，表现远超汽车-轮胎-卡车板块1.87%的涨幅和标普500指数0.94%的涨幅 [1] 近期财务预期 - 市场对帕卡即将公布的季度每股收益一致预期为1.05美元，较去年同期大幅下降36.75% [2] - 市场对帕卡即将公布的季度营收一致预期为60.6亿美元，较去年同期下降17.64% [2] - 市场对帕卡全年每股收益一致预期为5.01美元，较去年下降36.58% [3] - 市场对帕卡全年营收一致预期为260.5亿美元，较去年下降17.48% [3] 分析师预期与评级 - 过去一个月内，市场对帕卡每股收益的一致预期下调了0.49% [6] - 帕卡目前的Zacks评级为3，即“持有” [6] 公司估值水平 - 帕卡目前的远期市盈率为22.53倍，高于其行业平均远期市盈率16.65倍，存在溢价 [7] - 帕卡目前的市盈增长比率为15.43倍，远高于其所在的国内汽车行业平均市盈增长率1.92倍 [7] 行业概况 - 帕卡所属的国内汽车行业是汽车-轮胎-卡车板块的一部分 [8] - 该行业目前的Zacks行业排名为67，在所有250多个行业中位列前28% [8]

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公司股息与股东回报 - 董事会宣布额外现金股息每股1.40美元 将于2026年1月7日派发 登记截止日为2025年12月19日 [1] - 公司多年来将年度股息总额（包括常规季度股息和额外现金股息）维持在净收入的约50% [2] - 公司股东在过去20年获得的回报超过了标普500指数 [2] 公司业绩与战略投资 - 公司优异的利润和现金流使其能够投资于高品质的DAF、Kenworth和Peterbilt卡车、下一代清洁柴油发动机和替代动力系统、扩大的制造能力以及集成的网联车辆服务 [2] - DAF XF Electric和XD Electric卡车被独立的欧洲领先运输记者评审团评为“2026年度国际卡车” 这是DAF卡车五年内第三次获得此殊荣 [2] 公司业务概览 - 公司是设计、制造和客户支持高质量轻、中、重型卡车的全球技术领导者 品牌包括Kenworth、Peterbilt和DAF [2] - 公司还设计和制造先进动力系统 提供金融服务和信息技术 并分销与其主营业务相关的卡车零部件 [2] - 公司股票在纳斯达克上市 代码为PCAR [2]

公司概况与业务 - 公司为PACCAR Inc (PCAR) 总部位于华盛顿州贝尔维尤 业务涵盖轻型、中型和重型商用卡车的设计、制造和分销 同时还提供售后零部件、金融服务以及技术驱动的运输解决方案 [1] - 公司市值达554亿美元 属于大盘股 在农用及重型工程机械行业具有规模和影响力 [2] - 公司持续投资于零排放卡车、自动驾驶和先进远程信息处理等下一代技术 以支持车队效率和可持续性 [2] 近期股价表现 - 公司股价目前交易于118.81美元的52周高点下方12.5% [3] - 过去三个月 公司股价上涨4% 表现优于同期上涨3.8%的道琼斯工业平均指数 [3] - 年初至今 公司股价小幅下跌 而道琼斯工业平均指数同期回报率为11.2% [4] - 过去52周 公司股价下跌11.1% 显著落后于同期上涨5.3%的道琼斯工业平均指数 [4] - 自11月下旬以来 公司股价一直交易于其200日和50日移动平均线之上 确认了近期看涨趋势 [4] 第三季度财务业绩 - 10月21日发布第三季度财报后 公司股价当日上涨2.4% [5] - 第三季度净销售额同比下降20.7%至61亿美元 但超出市场普遍预期1.7% [5] - 第三季度全球卡车交付量为31,900辆 [5] - 第三季度PACCAR零部件收入达到创纪录的17亿美元 [5] - 第三季度每股收益为1.12美元 较去年同期下降39.5% 但符合分析师预期 [5] 同业比较与市场观点 - 过去52周 公司表现远逊于其竞争对手Oshkosh Corporation (OSK) 后者股价同期上涨12% 年初至今上涨33.9% [6] - 基于公司近期的优异表现 分析师对其前景保持适度乐观 覆盖该股的18位分析师给出的共识评级为“适度买入” [6] - 平均目标价为107.47美元 较当前价格水平有3.4%的溢价 [6]

会议核心观点 - 会议主题为“应对新兴能源挑战”，强调通过学术界、产业界和政府间的合作来改变全球气候轨迹[2][3] 电网韧性 - 电网韧性已成为能源讨论的核心议题，气候变化、网络威胁和可再生能源并网对传统系统构成挑战[5] - 以2025年4月西班牙和葡萄牙停电为例，数百万人断电8至15小时，凸显系统脆弱性[5] - 系统故障不仅涉及技术问题（如无功功率和电压控制），还包括与中欧的输电能力不足以及过时的操作程序[6] - 能源公司Avangrid正致力于通过细致的应急规划使电网更智能、更强健，以应对风暴、洪水和极端高温等威胁[7] - MIT能源倡议（MITEI）于2025年9月启动数据中心电力论坛，旨在应对因需求激增带来的电网韧性挑战，关注能源供应与存储、电网设计管理等[7] 能源存储与运输 - 为实现2050年脱碳目标，全球需要建设约300太瓦时的存储容量，这是一个极其巨大的挑战[8] - MIT的Asegun Henry教授正在开发名为“盒中太阳”的高温热能存储系统，使用液态金属和石墨，可实现5至500小时的电力存储[8] - Google方面认为存储技术取决于所重视的服务类型，不存在赢家通吃的市场[9] - 可持续的“即用型”燃料（与现有发动机兼容）可避免数万亿美元的舰队更换和基础设施建设成本，并加速运输部门脱碳[10] - LanzaJet公司生产源自农业残留物等废碳源的高能量密度航空燃料，其关键在于同时解决供应侧（增加产量）和需求侧（降低成本）的挑战[10] - ExxonMobil提倡技术中立、基于生命周期核算和市场机制的政策框架来支持可持续燃料[11] - MITEI计划于2026年初启动一项为期两年的研究“燃料的未来：可持续运输的路径”，重点分析生物燃料和电子燃料[12] 碳捕获与车辆电气化 - 在发电碳捕获方面，Shell公司描述在发电厂利用蒸汽进行热回收的燃烧后碳捕获技术；Siemens Energy讨论部署新材料直接从空气中捕获二氧化碳；GE Vernova阐述将碳捕获集成到燃气轮机系统中[13] - Toyota研究院概述其脱碳项目组合，包括固态电池、柔性生产线以及支持电动汽车充电基础设施的构网型逆变器[14] 早期技术与商业化 - MIT实验室展示早期研究，包括 decarbonizing 乙烯生产的新工艺，以及开发钠离子电池所需的新型聚合物[15] - MIT材料科学与工程系助理教授Iwnetim Abate创立公司Addis Energy，基于新型地热过程从地下富铁岩石中提取清洁氢气和氨，并获得ARPA-E和MIT的The Engine Ventures资助[16] - MIT Proto Ventures计划旨在将早期创意转化为初创企业，统计显示全球仅有4.2%的专利最终实现商业化[17] 地缘政治与供应链 - 专家指出美国在低碳技术几乎所有领域的竞争力均出现下滑，中国在清洁技术竞赛中领先[17] - 中国占据全球风力涡轮机制造的51%份额和太阳能组件的75%份额，并控制着全球依赖的低碳供应链，其巨大规模使潜在竞争者难以进入市场[18] - 美国能源政策的反复无常（“跷跷板”现象）导致私营部门难以规划和运营[18] - 一个中美合资企业案例旨在在美国为商用车辆生产磷酸铁锂电池，合作方包括中国的亿纬锂能、戴姆勒、美国的PACCAR和康明斯的零排放业务部门Accelera，此举旨在增强供应链韧性并降低地缘政治风险[19]

公司概况与业务 - 公司总部位于华盛顿州贝尔维尤 业务包括设计、制造和分销轻型、中型和重型商用卡车 用于公路和非公路的商业及消费品运输 [1] - 公司市值达512亿美元 运营分为卡车、零部件和金融服务三大板块 [1] 近期股价表现 - 公司股价年内迄今下跌6.8% 过去52周下跌7.5% 显著跑输同期标普500指数15.1%的涨幅（2025年）和18.5%的涨幅（过去一年） [2] - 公司股价表现亦落后于工业精选行业SPDR基金 该基金在2025年上涨15.8% 过去52周上涨14% [3] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度财报优于预期 推动股价在发布后次日上涨2.4% [4] - 第三季度净销售额同比下降20.7%至61亿美元 但比市场一致预期高出1.5% [4] - 当季全球卡车交付量为31,900辆 零部件业务收入创下17亿美元的纪录 金融服务业务盈利能力稳健 [4] - 第三季度每股收益从去年同期的1.85美元降至1.12美元 与市场预期一致 [4] 分析师预期与评级 - 市场对截至2025年12月的完整财年每股收益预期为5.06美元 同比下降36% [5] - 在过去四个季度中 公司两次未达到市场盈利预期 两次达到或超过预期 [5] - 覆盖该股的18位分析师给出的共识评级为“温和买入” 其中包括6个“强力买入”、11个“持有”和1个“强力卖出” [5] - 摩根大通分析师于10月22日维持“中性”评级 并将目标价从103美元上调至108美元 [7] - 市场平均目标价为107.21美元 意味着较当前股价有10.6%的上涨空间 Street-high目标价121美元则意味着24.8%的上涨潜力 [7]

收入和利润表现 - 2025年第三季度公司净销售额和收入为66.718亿美元，相比2024年同期的82.399亿美元下降19.0%[141] - 2025年前九个月公司净收入为18.189亿美元（稀释后每股收益3.45美元），相比2024年同期的32.900亿美元（稀释后每股收益6.25美元）下降44.7%[141] - 2025年第三季度卡车业务税前利润大幅下降84%至1.025亿美元，税前收入回报率为2.3%[158] - 2025年第三季度零部件业务税前利润增长1%至4.1亿美元，税前收入回报率为23.8%[165] - 2025年第三季度PFS税前收入增至1.262亿美元，2024年同期为1.065亿美元；前九个月税前收入增至3.705亿美元，2024年同期为3.316亿美元[178] - 2025年前九个月税前其他收入为亏损33.96亿美元，而2024年同期为收入400万美元，主要受2025年第一季度与EC相关的费用影响[205] - 2025年前九个月，公司GAAP净收入为18.189亿美元，调整后非GAAP净收入为20.834亿美元[231] - 2025年前九个月，公司GAAP每股摊薄收益为3.45美元，调整后非GAAP每股摊薄收益为3.95美元[231] - 2025年前九个月，公司税后收入回报率为8.4%，调整后非GAAP税后收入回报率为9.6%[231] 卡车业务表现 - 2025年第三季度卡车销售收入为43.814亿美元，相比2024年同期的60.270亿美元下降27.3%[141][150] - 2025年第三季度全球新车交付量为31,900辆，相比2024年同期的44,900辆下降29.0%[154] - 2025年前九个月在美国和加拿大重型卡车市场份额为30.3%，低于2024年同期的31.1%[156] - 2025年第三季度全球卡车净销售额下降27%至43.814亿美元，前九个月下降22%至148.503亿美元[158] - 2025年前九个月巴西16吨以上卡车市场规模为63,900辆，同比下降10.6%；公司市场份额为9.1%，低于去年同期的10.0%[158] - 2025年第三季度卡车毛利率为5.8%，远低于去年同期的13.0%；前九个月毛利率为8.2%，低于去年同期的14.6%[161][162] - 卡车销量下降导致第三季度收入减少16.372亿美元，前九个月收入减少40.09亿美元[159][160] - 平均卡车销售价格下降导致第三季度收入减少7830万美元，前九个月减少3.468亿美元[159][160] 零部件业务表现 - 2025年前九个月零部件销售收入为51.354亿美元，相比2024年同期的49.978亿美元增长2.8%[141][150] - 2025年第三季度零部件业务收入增长4%至17.246亿美元，占公司总收入的26%[164][165] - 售后零件平均销售价格上涨带来2.056亿美元销售额增长，主要由于美国和加拿大的价格实现以及美国关税成本增加[169] - 2025年前九个月零件毛利率下降至30.0%，而2024年同期为31.0%[170] 金融服务业务表现 - 2025年前九个月金融服务收入为16.410亿美元，相比2024年同期的15.552亿美元增长5.5%[141][150] - 金融服务部门在2025年第三季度和前九个月占总收入的8%，高于2024年同期的7%和6%[173] - 2025年第三季度新增贷款和租赁量为16.936亿美元，较2024年同期的20.116亿美元下降16%[174] - 2025年第三季度PFS收入增至5.653亿美元，2024年同期为5.361亿美元；前九个月收入增至16.41亿美元，2024年同期为15.552亿美元[177] - 金融服务业务2025年第三季度年化税前平均资产回报率为2.2%，2024年同期为1.9%[203] 成本和费用 - 平均材料、人工和其他直接成本上升导致第三季度毛利率减少2.434亿美元，前九季度减少6.818亿美元[159][160] - 2025年第三季度卡车SG&A费用增至6330万美元，占销售额的1.4%，高于去年同期的1.0%[163] - 售后零件直接成本增加1.443亿美元，主要由于材料成本和关税成本上升[169] - 2025年第三季度零件SG&A费用增至6650万美元，2024年同期为6250万美元；前九个月SG&A费用增至1.92亿美元，2024年同期为1.864亿美元[171] - 2025年前九个月金融业务销售及行政管理费用为1.183亿美元，同比下降370万美元，占平均盈利资产的年化比例为0.7%[193][194] - 2025年第三季度其他销售及行政管理费用降至1050万美元，2024年同期为1990万美元；2025年前九个月降至5550万美元，2024年同期为6490万美元[204] 财务成本和信贷表现 - 平均融资应收账款增加12.2亿美元（排除外汇影响），使2025年第三季度利息和费用增加2300万美元[182] - 2025年前九个月利息和费用增至10.681亿美元，利息及其他借款费用增至5.919亿美元，融资利润增至4.762亿美元[185] - 平均融资应收账款（剔除汇率影响）增加19.7亿美元，使前九个月利息和费用增加1.111亿美元[188] - 平均债务余额（剔除汇率影响）增加11.8亿美元，使前九个月利息及其他借款费用增加4880万美元[188] - 借款利率从2024年的4.7%升至2025年的5.1%，使前九个月利息及其他借款费用增加3540万美元[188] - 第三季度应收账款损失拨备为3650万美元，同比增加1410万美元，九个月累计拨备为8400万美元，同比增加3380万美元[194] - 截至2025年9月30日，零售贷款和租赁账户逾期30天以上的比例为2.1%，高于2024年12月31日的1.3%和2024年9月30日的1.2%[199] - 2025年前九个月贷款修改活动总额为7.262亿美元，略高于去年同期的6.808亿美元，其中因财务困难进行的信用修改增加至2.501亿美元[197][198] - 公司第三季度全球修改了6340万美元逾期30天以上的账户，使其在修改后转为当前状态[200] - 假设未进行账户修改，2025年9月30日全球零售贷款和租赁账户逾期30天以上的预估比例将为2.5%，高于2024年12月31日的1.6%和2024年9月30日的1.3%[200] 租赁业务表现 - 第三季度经营租赁、租金及其他收入为1.978亿美元，同比下降340万美元，九个月累计收入为5.729亿美元，同比下降2600万美元[186] - 第三季度租赁利润为3610万美元，同比增加1150万美元，九个月累计租赁利润为9660万美元，同比增加2820万美元[189][190] - 平均经营租赁资产（剔除汇率影响）在第三季度减少2.179亿美元，导致收入减少2730万美元，九个月累计减少2.339亿美元，导致收入减少8260万美元[191][192] 投资和税务 - 2025年第三季度投资收入降至9080万美元，2024年同期为1.087亿美元；2025年前九个月投资收入降至2.585亿美元，2024年同期为2.9亿美元[206] - 2025年第三季度实际税率为20.7%，2024年同期为22.6%；2025年前九个月实际税率为21.6%，2024年同期为22.6%[207] - 2025年前九个月，公司实际税率为21.6%，调整后非GAAP实际税率为21.9%[231] 现金流和流动性 - 2025年9月30日现金及现金等价物和市场性证券总额为92.504亿美元，较2024年12月31日的98.396亿美元减少5.892亿美元[209] - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为32.715亿美元，较2024年同期的31.952亿美元增加7630万美元[210] - PACCAR金融服务总资产为230.2亿美元，并在2025年前九个月发行了23.7亿美元中期票据[142] - 公司拥有A+/A1的投资级信用评级，并相信其流动性来源足以服务到期债务[227] 管理层指引和预测 - 2025年资本投资预计为7.50亿至7.75亿美元，研发支出预计为4.50亿至4.65亿美元[147] - 2025年美国和加拿大重型卡车零售销量预计为230,000至245,000辆，低于2024年的268,100辆[143] - 公司2025年计划资本支出为7.5亿至7.75亿美元，研发支出为4.5亿至4.65亿美元；2026年资本支出预计为7.25亿至7.75亿美元，研发支出预计为4.5亿至5亿美元[218] 其他重要事项 - 公司指出，信用评级下调或金融市场中断可能导致其无法对到期债务进行再融资[227] - 巴西子公司Banco PACCAR S.A.与BNDES建立的贷款项目总额上限为26.1亿巴西雷亚尔，截至2025年9月30日未偿还余额为10亿巴西雷亚尔[226] - 巴西子公司于2024年5月设立的Letra Financeira项目，截至2025年9月30日有5亿巴西雷亚尔的中期票据未偿还[226] - 公司记录了与欧盟委员会相关索赔的税前费用3.5亿美元，税后费用为2.645亿美元[230]