文章核心观点 - 公司创始人兼CEO Chad Richison多年未给股东带来回报，应被替换，PAYC股票仍应卖出 [1][3][17] 公司业绩表现 - 2022年12月至2023年，PAYC股票价值下跌34%，表现严重逊于标准普尔500指数 [1] - 2023年第三季度财报令人失望，股价当日下跌超38%，虽收复部分失地，但过去一年仍下跌34% [5] - 过去52周和五年内，公司表现均逊于竞争对手，如Workday上涨71%，Intuit上涨超53% [6] - 2023年公司营收和调整后EBITDA预期低于上一年，2024年销售增长将进一步放缓至11% [6] 分析师评级 - 21位覆盖PAYC股票的分析师中，仅5位给予“增持”或“买入”评级，目标价中值为194美元，低于当前股价 [2] CEO薪酬问题 - 过去三个财年，Chad Richison总薪酬分别为2.96百万美元（2021年）、3.14百万美元（2022年）和2.1113亿美元（2020年） [8] - 2020年授予的股票和单位奖励价值2.096亿美元，部分有股价达标条件，2020 - 2022年他已从已归属股票中获利1.032亿美元 [9][11] - 2019年12月31日至2022年12月31日，公司股价仅上涨15.4%，远低于标准普尔500指数的47% [12] 投资建议 - 鉴于公司表现不佳且有更好投资选择，PAYC股票应卖出 [13][17] 行业对比 - Workday联合CEO 2023年总薪酬分别为1730万美元和1.027亿美元，后者是为激励其加入管理团队 [15]

文章核心观点 - 公司是高效且以客户为中心的软件公司 但当前股价过高 需合理估值才值得投资 [1][2] 公司业务特点 - 提供薪资和人力资源软件服务 其基于云的软件平台可让员工自行录入和管理数据 使人力资源员工摆脱繁琐任务 [3] - 销售和营销团队训练有素 分布于28个州的数十个地点 销售办公室约两年成熟 虽限制扩张速度但销售效率高 上一季度销售和营销费用仅占收入约四分之一 [4][5] 产品影响 - 推出的Beti产品使员工可自行处理薪资 虽短期内蚕食其他服务和收入来源 预计2024年收入仅增长10% - 12% 但有利于维护客户关系 提高客户满意度 降低客户流失率 [6][7][8] 股价情况 - 公布第三季度业绩后股价暴跌约40% 虽部分回升 但较疫情期间高点仍下跌近60% [9][10] 估值分析 - 基于全年指引 市销率约为7倍 市盈率约为35倍 因公司盈利预测不确定 难以证明当前溢价合理 若未来增长加速 估值合理 反之则不然 [11][12]

收盘价分析 - Paycom Software (PAYC)最新收盘价为$197.57，较前一交易日下跌了1.36%[1] 财务预测 - 分析师预计Paycom Software将发布每股收益为$1.78，同比增长2.89%，营收预计为$422.54百万美元，同比增长14.01%[3] Zacks Rank评级 - Paycom Software目前的Zacks Rank为4 (Sell)，但Zacks Rank系统自1988年以来表现良好，排名为1 (Strong Buy)的股票平均年回报率为+25%[6]

文章核心观点 - Paycom Software股价近几个月表现不佳，但从长远、业务发展、财务状况和估值等方面看，该股票具有投资价值 [2][21] 股价表现 - 过去几个月Paycom Software股价下跌15%，而其他软件和服务实体平均回报超20% [2][3] - 股价疲软主要因Beti对公司营收前景的影响 [4] Beti业务影响 - Beti是公司自动化服务，能优化工资流程、减少错误，但减少了可计费修正和计划外工资运行，影响服务收入 [5] - 公司全球客户可能少于37000家，近三分之二客户已采用Beti，未来加拿大和墨西哥市场客户采用热情将提高 [6] - 短期内业务受影响，过去三年营收复合年增长率26%，公司管理层认为业务发展将使营收增长率变为10 - 12% [7] 业务发展潜力 - Beti能解决传统工资系统问题，虽损失服务收入，但能吸引更多客户，提高业务量 [9] - 公司新客户销售和市场推广势头强劲，管理层称当前阶段是“过渡性”，未来交叉销售非工资应用将更重要 [10][11] - 公司转向获取大型客户，新企业销售部门专注服务超25000名员工的客户，大型客户能带来更多业务量 [12][13] 财务状况 - 过去三个季度，集团调整后EBITDA利润率持续扩大，2024年预计利润率持平，稳定的EBITDA为自由现金流转化奠定基础 [14][16] - 自由现金流TTM趋势良好，比5年平均水平高66%，能支持公司分红，目前股息覆盖率约13.5倍 [17][20] 投资价值 - 从相对强度比率看，Paycom Software股票较其他科技股有吸引力，相对强度比率较长期区间中点下降44% [22][23] - 过去2 - 2.5年股价呈下降通道，去年10 - 11月触及通道下边界后反弹，聪明资金近期增持公司股份 [25][26] - 公司11亿美元股票回购计划还有约10亿美元未使用，回购支出持续增加，能为股价提供支撑 [31] - 过去五年股票滚动远期市盈率平均约54倍，现在有60%的折扣，具有投资价值 [33]

文章核心观点 文章围绕Paycom Software公司展开，介绍其股价表现、财务预期、估值情况等，并提及相关行业信息，为投资者提供参考 [1][3][7] 公司股价表现 - 最新交易时段Paycom Software收于203.02美元，较前一日收盘价下跌0.55%，表现逊于标普500指数 [1] - 过去一个月公司股价上涨7.88%，跑赢计算机和科技板块的1.19%以及标普500指数的3.5% [2] 公司财务预期 - 预计公司即将公布的财报中每股收益为1.78美元，同比增长2.89%，预计营收为4.2254亿美元，同比增长14.01% [3] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预估上调0.04%，目前公司Zacks排名为4（卖出） [6] 公司估值情况 - 公司目前远期市盈率为25.14，相比行业的34.92有折价 [7] - 公司目前PEG比率为1.39，互联网软件行业平均PEG比率为1.65 [8] 行业相关信息 - 互联网软件行业属于计算机和科技板块，目前Zacks行业排名为30，处于所有250多个行业的前12% [9] - Zacks行业排名通过计算行业内个股平均Zacks排名评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [10]

文章核心观点 - 探讨Paycom公司股价自去年高点下跌50%的原因，并分析公司及股票仍可能有光明未来 [1] 其他信息 - 视频中使用的股价来自2024年1月5日交易日 [2] - 视频于2024年1月8日发布 [2]

文章核心观点 - Paycom Software近期受关注 需考虑影响其股价表现的关键因素 其Zacks Rank 4表明短期内可能跑输大盘 [1][18] 股价表现 - 过去一个月 人力资源和薪资软件制造商Paycom股价回报率为+4.8% 高于Zacks标准普尔500综合指数的+3.4% 所属Zacks互联网软件行业上涨3% [2] 盈利预测修正 - Zacks优先评估公司盈利预测变化 认为股票公允价值由未来盈利流现值决定 盈利预测上调会使股票公允价值上升 推动股价上涨 [3][4] - 本季度Paycom预计每股收益1.78美元 同比变化+2.9% Zacks共识估计在过去30天变化+0.1% [5] - 本财年共识盈利估计为7.63美元 较上一年变化+24.3% 过去30天估计变化-0.7% [6] - 下一财年共识盈利估计为8.12美元 较一年前预期报告变化+6.4% 过去一个月估计变化-0.4% [7] - 因共识估计近期变化幅度及其他三个与盈利估计相关因素 Paycom被评为Zacks Rank 4（卖出） [8] 营收增长预测 - 公司盈利增长重要 但营收增长也关键 了解公司潜在营收增长至关重要 [9] - 本季度Paycom共识销售估计为4.2254亿美元 同比变化+14% 本财年和下一财年估计分别为16.8亿美元和18.7亿美元 变化分别为+22.3%和+11.2% [10] 上次报告结果和惊喜历史 - 上一季度Paycom报告营收4.063亿美元 同比变化+21.6% 同期每股收益1.77美元 去年同期为1.27美元 [11] - 与Zacks共识估计的4.1104亿美元相比 报告营收惊喜为-1.15% 每股收益惊喜为+9.26% [12] - 公司在过去四个季度均超过共识每股收益估计 在此期间三次超过共识营收估计 [13] 估值 - 投资决策需考虑股票估值 比较公司估值倍数当前值与历史值及同行值 有助于判断股票是否合理估值 [14][15] - Zacks价值风格评分有助于识别股票是否高估、合理估值或暂时低估 Paycom在这方面评级为D 表明其交易价格高于同行 [16][17]

文章核心观点 - Paycom的Beti产品为客户节省成本但影响公司收入致短期增长放缓 不过公司持续创新投资且估值合理 股价回调是有吸引力的买入机会 [6][8][10] 公司过往表现 - 自2014年上市以来 公司年化回报率达30% 整体回报率1170% 远超标普500的155%（年化10.1%） [1] 公司当前股价情况 - 今年公司股价表现不佳 过去一年股价跌三分之一 较52周高点暴跌45% 而标普500今年上涨24% [2] Beti产品情况 - 公司是首批将 payroll 行业线上化的公司之一 推出行业首个员工自助 payroll 解决方案 Beti 可帮助员工发现并纠正错误 为公司节省时间和金钱 [3] - 自2021年年中推出以来 Beti 成为公司增长驱动力 第三季度收入增长21.6%至4.063亿美元 净利润从5220万美元（每股0.90美元）增至7520万美元（每股1.30美元） [4] - 近三分之二客户已使用 Beti 该产品为客户节省时间和金钱 减少 payroll 错误相关成本 [5] - Beti 虽为客户省钱 但开始影响公司相关服务收入 第三季度收入增长22% 低于指引 因服务收入和计划外 payroll 运行低于预期 [6] 公司未来展望 - Beti 未来一年将成为增长逆风 公司下调全年展望 预计2023年收入增长22% 低于最初预期的24% 2024年增速将进一步放缓至10% - 12% [7] - 公司持续大力投资创新、销售和营销 有望推动未来增长 如推出全球人力资本管理解决方案平台、Everyday 和 GONE 等新产品 [8] - 公司仅占据约5%的庞大且不断扩大的潜在市场 产品增长空间大 [8] 公司估值与回报情况 - 股价回调后 公司估值更合理 远期市盈率低于27倍 虽高于标普500（21.4倍） 但低于纳斯达克（28.8倍） [9] - 公司资产负债表良好 现金4.84亿美元 债务2900万美元 现金流充裕 今年开始分红（当前收益率0.7%） 第三季度回购超7600万美元股票 [9]

客户与收入结构 - 2023年前三季度，无单一客户收入占比超0.5%[110] - 公司通过收取每计费期固定金额加每位员工或每笔交易费用及每计费期固定金额来创收[110] 毛利率情况 - 2023年第三季度和2022年第三季度，总毛利率约为83%和84%[122] - 2023年前三季度和2022年前三季度，总毛利率约为84%和85%[122] 目标客户规模变化 - 公司历史目标客户规模为50 - 10000名员工的组织，近期扩大到超10000名员工的企业组织[117] 客户资金处理 - 公司收取客户资金通常在收到后1 - 30天支付，部分资金最多留存120天[118] 经常性收入预期 - 公司预计第一和第四季度经常性收入高于其他季度[121] 技术创新 - 2021年公司推出行业首个Beti技术，进一步自动化和简化薪资流程[115] 新客户获取计划 - 公司计划通过利用现有市场销售团队生产力、扩大现有市场销售团队或开设新办事处、在新城市开设销售办事处来获取新客户[116] 营销手段 - 公司主要营销手段包括全国和本地广告、电子邮件、社交媒体和数字媒体、搜索引擎营销、赞助、展会、印刷广告和个性化直邮等[112] 营收数据 - 2023年第三季度总营收4.063亿美元，较2022年的3.341亿美元增长21.6%；前九个月总营收12.59亿美元，较2022年的10.04亿美元增长25.3%[123] 经常性收入数据 - 2023年第三季度经常性收入6300万美元，占比98.1%，较2022年增长21.5%；前九个月经常性收入7.06亿美元，占比98.3%，较2022年增长25.3%[123] 实施及其他收入数据 - 2023年第三季度实施及其他收入7540万美元，占比1.9%，较2022年增长25.3%；前九个月实施及其他收入2137万美元，占比1.7%，较2022年增长27.5%[123] 营收成本数据 - 2023年第三季度营收成本6894.1万美元，占比17.0%，较2022年增长25.1%；前九个月营收成本2.016亿美元，占比16.0%，较2022年增长31.2%[123] 销售和营销费用变化 - 2023年第三季度销售和营销费用增加1000万美元，前九个月增加5730万美元[129][130] 研发费用变化 - 2023年第三季度研发费用增加1150万美元，前九个月增加3490万美元[131] 研发成本资本化情况 - 2023年第三季度研发成本资本化部分为2657.8万美元，较2022年增长56%；前九个月为7080.9万美元，较2022年增长45%[133] 非现金股票薪酬费用情况 - 2023年第三季度非现金股票薪酬费用总计3319.8万美元，较2022年增长36%；前九个月为9638.3万美元，较2022年增长36%[135] 利息费用情况 - 2023年第三季度利息费用减少，主要因总部扩张项目利息资本化率提高；前九个月利息费用增加，因2022年7月29日签订信贷协议[137] 净利润数据 - 2023年第三季度净利润7521.9万美元，占比18.5%，较2022年增长44.2%；前九个月净利润2.59亿美元，占比20.6%，较2022年增长28.6%[123] - 2023年第三季度净利润为7521.9万美元，2022年同期为5215.3万美元；2023年前三季度净利润为2.59031亿美元，2022年同期为2.01438亿美元[169] 资金收入与债务清偿损失 - 2023年前三季度和前三季度公司资金收入分别为650万美元和1790万美元，2022年同期分别为150万美元和210万美元；2023年前三季度因终止定期贷款安排产生120万美元债务清偿损失[138] 有效所得税税率情况 - 2023年和2022年前三季度有效所得税税率分别为28.1%和26.9%，2023年税率上升与基于股票薪酬的超额税收优惠减少有关[139] 信贷安排情况 - 截至2023年9月30日，公司有10亿美元的高级有担保循环信贷安排，其中未偿还借款为2900万美元[140] - 2022年7月29日签订的信贷协议初始提供最高6.5亿美元的循环信贷安排和最高7.5亿美元的高级有担保延迟提取定期贷款安排，定期贷款安排于2023年7月28日终止，所有贷款将于2027年7月29日到期[143] 股票回购计划 - 截至2023年9月30日，公司股票回购计划还有10亿美元可用于回购，当前计划将于2024年8月15日到期[148] - 2023年前三季度公司回购303,401股普通股，平均成本为每股288.77美元，其中43,891股用于满足员工税收预扣义务，为此支付现金1260万美元[150] 现金股息政策 - 2023年公司实施季度现金股息政策，已支付的两次股息分别为21,636美元和21,731美元，每股股息均为0.375美元[151][152] 重大项目支出 - 预计公司总部当前扩建项目总成本在7000万美元至7500万美元之间，建设始于2021年第四季度，预计2024年第一季度完成；购买俄克拉荷马城竞技场命名权，付款从2021年的400万美元逐年递增至2035年的610万美元[155] 现金流量情况 - 2023年前三季度和2022年前三季度相比，经营活动净现金从236,647美元增至350,569美元，增长48%；投资活动净现金从 - 32,028美元降至 - 135,642美元，增长324%；融资活动净现金从 - 198,871美元降至 - 437,693美元，增长120%；现金及现金等价物等变化从5,748美元降至 - 222,766美元，下降3976%[159] 投资活动现金流出原因 - 2023年前三季度投资活动现金流出增加，主要因客户资金投资收益减少3.037亿美元和购置物业及设备增加4370万美元，部分被客户资金投资购买减少2.437亿美元和物业及设备出售收益增加10万美元所抵消[161] 融资活动现金使用原因 - 2023年前三季度融资活动使用的现金增加，主要因客户资金义务变动2.136亿美元、支付现金股息4340万美元、债务发行所得减少2900万美元和预扣税增加760万美元，部分被长期债务支付减少2930万美元、普通股回购减少1970万美元和债务发行成本支付减少580万美元抵消[162] 调整后EBITDA数据 - 2023年第三季度调整后EBITDA为1.65632亿美元，2022年同期为1.26026亿美元；2023年前三季度调整后EBITDA为5.42712亿美元，2022年同期为4.15774亿美元[169] 非GAAP净利润数据 - 2023年第三季度非GAAP净利润为1.02376亿美元，2022年同期为7343.1万美元；2023年前三季度非GAAP净利润为3.39289亿美元，2022年同期为2.57073亿美元[170] 现金及等价物与证券情况 - 截至2023年9月30日，公司企业现金及现金等价物共计4.84亿美元，客户资金现金及现金等价物共计17亿美元，可供出售证券共计1.97亿美元[171] 利率对客户资金利息收入影响 - 截至2023年9月30日，利率假设变动100个基点，未来12个月客户资金利息收入将相应增加或减少约2200万美元[173] 利率对固定利率证券市值影响 - 截至2023年9月30日，利率立即上升100个基点，固定利率证券总市值将减少200万美元；利率立即下降100个基点，固定利率证券总市值将增加200万美元[174] 利率对循环信贷安排利息费用影响 - 截至2023年9月30日，循环信贷安排下未偿还债务为2900万美元，假设适用参考利率变动100个基点，未来12个月利息费用变动将少于100万美元[175]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度调整后销售和营销费用为9430万美元，占收入的23.2%；调整后研发费用为4620万美元，占总收入的11.4%，同比上升20个基点；调整后总研发成本（含资本化部分）为6900万美元 [5] - 第三季度GAAP税率为26.3%，预计2023年全年GAAP有效所得税率约为29%，非GAAP约为26.5% [16] - 第三季度GAAP净利润为7520万美元，摊薄后每股收益1.30美元；调整后EBITDA为1.656亿美元，利润率近41%，同比上升超300个基点 [51] - 第三季度末现金及现金等价物为4.84亿美元，总债务为2900万美元；代表客户持有的资金日均余额约为21亿美元 [52] - 预计2023财年营收在16.79 - 16.84亿美元之间，中点同比增长约22%；调整后EBITDA在7.12 - 7.17亿美元之间，中点利润率近43% [53] - 预计2023年第四季度总收入在4.2 - 4.25亿美元之间，中点同比增长约14%；调整后EBITDA在1.69 - 1.74亿美元之间，中点利润率为41% [17] - 预计2024年同比营收增长在10% - 12%之间 [18] - 2023年第三季度非GAAP净利润为1.024亿美元，摊薄后每股收益1.77美元，较上年同期增长39% [117] - 第三季度回购超7600万美元股票，支付近2200万美元现金股息；截至2023年9月30日，已回购近500万股，与股息合计向股东返还超7亿美元，回购授权余额10亿美元 [117] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度服务收入和计划外工资运行低于预期，导致营收低于指引范围 [15] - CRR团队专注于Beti采用和整体系统使用，导致交叉销售营收下降 [51] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续自动化和创新现有产品，增强全球HCM和工资单产品，宣布将全球工资单产品扩展到墨西哥 [13] - 专注确保和实现客户价值，做出战略绩效和客户价值决策，以加强与客户的长期关系 [32] - 不向未使用或未获得价值的部分客户基础推销更多产品，而是与客户合作确保其获得全部价值 [41] - CRR团队致力于帮助客户实现价值，决策将为股东带来长期价值，不会放弃或改变Beti战略，反而会加大投入 [73] - 新业务销售和客户基础内的交叉销售一直是转型转变的缓解因素，新业务销售保持强劲，首个企业代表仅针对员工超25000人的交易 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年指导模型的上行空间逐渐减弱，与Beti使用增加和通胀带来的宏观逆风有关，不同客户受影响程度不同 [31] - 随着更多客户通过Beti实现投资回报率，消除了某些可计费项目，蚕食了部分服务和计划外营收 [31] - 2024年有多项战略举措，将进一步加强客户从公司产品中获得的价值 [32] - 需求仍然强劲，公司面临的情况是自身范式转变导致，并非行业普遍现象 [43] 其他重要信息 - 近三分之二的客户已转向Beti [2] - 董事会批准下一季度股息为每股0.375美元，将于12月中旬支付 [30] - 未来几个月将参加TD Cowen和Needham虚拟会议、UBS全球科技会议、Barclays全球TMT会议 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请解释Beti的影响以及为何现在影响如此显著，与明年的战略收入决策有何关联 - Beti影响了计划外工资运行和服务收入，这些数字通常在季度末出现且呈下降趋势；随着Beti使用增加，其影响加速显现 [34][55] 问题: 基于2024年10% - 12%的增长，考虑公司人员配置水平，成本结构是否会改变，新增销售额与销售员工数量如何匹配 - 未给出成本结构相关指导，只是给出2024年情况的大致预期 [57] 问题: 2023年是否有ERTC收入 - 客户规模较大，肯定有一些相关收入，但不太显著 [38] 问题: 与上一季度相比，中小企业和中端市场的需求趋势如何 - 需求仍然强劲，公司面临的情况是自身范式转变导致，并非行业普遍现象 [43] 问题: 客户保留率在过去几个季度是否有变化，对第四季度和2024年初的指导有何影响 - 第三季度和第四季度指导的调整与客户保留预期的变化无关，自10月1日给出第三季度指导以来，保留预期没有变化 [65] 问题: Beti似乎蚕食了服务收入，是否考虑过Beti带来的增量收入或提高定价以抵消这部分损失 - 未提及是否考虑增量收入或提高定价 [47] 问题: Beti使用在不同客户规模段的活动情况是否不同，大客户使用是否有更大影响 - 这与客户设置、自身工资单处理方式有关，如果部署正确，大客户可能影响更大，但主要还是取决于之前错误的严重程度 [92] 问题: 2024年初的增长预期与之前的增长算法存在较大差异，如何解释 - 公司在进行范式转变，新业务拓展和新客户签约没有问题，不会改变相关策略 [71] 问题: 从第四季度的退出率来看，2024年初增长减速，是否意味着增量预订面临逆风 - 从市场拓展角度来看，预订没有问题 [95] 问题: 导致收入增长减速的具体战略举措有哪些 - 针对现有客户基础做出战略决策，确保他们实现全部价值，具体内容不便透露 [96] 问题: 2024年10% - 11%的指导中，逆风主要是由于客户基础假设的变化，还是新客户方面也有影响 - 这是范式转变，市场拓展方面（包括外部销售、新客户签约等）没有问题 [97] 问题: 目前国际业务的收入情况如何，增长速度如何，是否包含在明年展望中，是否有上行潜力 - 目前国际业务处于发展阶段，明年将继续向高端市场拓展，全球HCM产品和向更多国家扩张是重要部分 [100] 问题: 通胀带来的宏观逆风影响有多大，2024年初指导中对宏观或需求的预期有何变化 - 宏观逆风主要体现在预就业服务方面，这种影响会持续 [109] 问题: 如何看待第四季度或实施收入的服务收入，明年是否会大幅下降 - 第四季度服务收入和计划外收入会受到影响，部分影响会延续到2024年，这也是提前给出展望的原因 [113] 问题: 从投资者角度看，此次转变的积极因素有哪些 - 三分之一的客户需要确保从Paycom获得价值，同时保留向他们推销Beti真正价值和机会的可能性 [111]