公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日，公司总资产为51.07927亿美元，较2020年12月31日的40.58051亿美元增长25.87%[11] - 截至2021年6月30日，公司总负债为45.54106亿美元，较2020年12月31日的36.4276亿美元增长24.99%[11] - 2021年上半年，公司净亏损4623.4万美元，2020年同期净亏损4242.7万美元[13] - 2021年上半年，公司利息收入为5611万美元，较2020年同期的6292.9万美元下降10.84%[13] - 2021年上半年，公司利息费用为349.7万美元，较2020年同期的2100.2万美元下降83.35%[13] - 2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为3864.8万美元，2020年同期为1206.3万美元[19] - 2021年上半年，公司投资活动使用的现金流量净额为10.63982亿美元，2020年同期为净流入2.27308亿美元[19] - 2021年上半年，公司融资活动产生的现金流量净额为1.105546亿美元，2020年同期为净流出2819.96万美元[19] - 截至2021年6月30日，公司普通股加权平均流通股数为9245.6082万股，2020年同期为6540.8722万股[13] - 2021年上半年，公司宣布的普通股每股股息为0.39美元，2020年同期为0.405美元[13] - 截至2021年6月30日，现金及现金等价物为272842千美元，受限现金为106876千美元，总计379718千美元；2020年12月31日，现金及现金等价物为220143千美元，受限现金为79363千美元，总计299506千美元[33] - 2021年上半年公司普通股发行，按市价发行项目和后续发行共41335137股，净收益221654千美元；2020年按市价发行项目共13019240股，净收益71050千美元[74] - 2021年和2020年6月30日结束的六个月，普通股基本和摊薄每股净亏损分别为46234千美元和42427千美元，每股亏损分别为0.50美元和0.65美元；2021年和2020年6月30日结束的三个月，普通股基本和摊薄每股净亏损分别为16865千美元和净收入48772千美元，每股亏损和收入分别为0.17美元和0.74美元（摊薄后0.73美元）[93] - 2021年6月30日结束的六个月和三个月，管理费用及相关成本分别约为420万美元和220万美元；2020年同期分别约为330万美元和160万美元[100] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，应付关联方净额分别约为80万美元和60万美元[100] - 2021年上半年净亏损4620万美元，合每股0.50美元；2020年上半年净亏损4240万美元，合每股0.65美元[118] - 2021年第二季度净亏损1690万美元，合每股0.17美元；2020年第二季度净收入4880万美元，合每股0.74美元[118] - 2021年第二季度净收益（不包括已实现和未实现的损益）为2397.9万美元，每股0.24美元；2021年第一季度为2142.2万美元，每股0.26美元[123] - 2021年上半年净收益（不包括已实现和未实现的损益）为4540.1万美元，每股0.49美元；2020年上半年为3703万美元，每股0.56美元[123] - 2021年第二季度衍生品工具收益（损失）为 - 3491.5万美元，其中归因于当前期间为 - 510.4万美元，归因于未来期间为 - 2384.8万美元[131] - 2021年上半年衍生品工具收益为1055.7万美元，其中归因于当前期间为 - 914.8万美元，归因于未来期间为2509.4万美元[131] - 2021年第二季度GAAP净利息收入为2769.8万美元，经济净利息收入为2259.4万美元；2020年第二季度GAAP净利息收入为2277.9万美元，经济净利息收入为1702.8万美元[133] - 2021年上半年GAAP净利息收入为5261.3万美元，经济净利息收入为4346.5万美元；2020年上半年GAAP净利息收入为4192.7万美元，经济净利息收入为3127.6万美元[133] - 2021年上半年公司产生5260万美元净利息收入，其中利息收入5610万美元，利息支出350万美元；2020年上半年产生4190万美元净利息收入，其中利息收入6290万美元，利息支出2100万美元[135] - 2021年上半年公司经济利息支出为1260万美元，经济净利息收入为4350万美元；2020年上半年经济利息支出为3170万美元，经济净利息收入为3130万美元[136] - 2021年第二季度公司产生2770万美元净利息收入，其中利息收入2930万美元，利息支出160万美元；2020年第二季度产生2280万美元净利息收入，其中利息收入2730万美元，利息支出450万美元[137] - 2021年第二季度公司经济利息支出为670万美元，经济净利息收入为2260万美元；2020年第二季度经济利息支出为1020万美元，经济净利息收入为1700万美元[138] - 2021年和2020年上半年利息收入分别为5610万美元和6290万美元，平均RMBS持有量分别为42.688亿美元和31.983亿美元，收益率分别为2.63%和3.94%，利息收入减少680万美元是因平均RMBS收益率下降131个基点，部分被平均RMBS增加1.0705亿美元抵消[142] - 2021年和2020年第二季度利息收入分别为2930万美元和2730万美元，平均RMBS持有量分别为45.049亿美元和31.268亿美元，收益率分别为2.60%和3.49%，利息收入增加200万美元是因平均RMBS增加1.3781亿美元，部分被平均RMBS收益率下降89个基点抵消[143] - 2021年和2020年上半年平均未偿还借款分别为41.184亿美元和30.608亿美元，总利息支出分别为350万美元和2100万美元，平均资金成本分别为0.17%和1.37%，利息支出减少1750万美元是因平均资金成本下降120个基点，部分被平均未偿还借款增加1.0576亿美元抵消[146] - 2021年和2020年上半年经济利息支出分别为1260万美元和3170万美元，平均经济资金成本从2.07%降至0.61%，下降146个基点[147] - 2021年和2020年第二季度平均未偿还借款分别为43.482亿美元和29.925亿美元，总利息支出分别为160万美元和450万美元，平均资金成本分别为0.14%和0.60%，平均资金成本下降46个基点，平均未偿还借款增加1.3557亿美元[148] - 2021年和2020年第二季度经济利息支出分别为670万美元和1020万美元，平均经济资金成本从1.37%降至0.61%，下降76个基点[149] - 2021年第二季度按GAAP计算的平均资金成本比一个月期LIBOR高4个基点，比六个月期LIBOR低4个基点，平均经济资金成本比一个月期LIBOR高51个基点，比六个月期LIBOR高43个基点[150] - 2021年6月30日结束的三个月，PT RMBS平均持有量44.36135亿美元，利息收入2928.6万美元，收益率2.64%；结构化RMBS平均持有量6875.2万美元，利息收入 - 32万美元，收益率 - 0.18%[145] - 2021年6月30日结束的六个月，PT RMBS平均持有量42.1705亿美元，利息收入5615.5万美元，收益率2.66%；结构化RMBS平均持有量5175.1万美元，利息收入 - 45万美元，收益率 - 0.17%[145] - 2021年6月30日结束的三个月，公司借款平均余额为4348192千美元，GAAP基础利息费用为1556千美元，经济基础利息费用为6660千美元，GAAP基础平均资金成本为0.14%，经济基础平均资金成本为0.61%[152] - 2021年上半年公司RMBS销售收益为16.809亿美元，2020年同期为20.233亿美元；2021年第二季度RMBS销售收益为6.924亿美元，2020年同期为2.145亿美元[155] - 2021年上半年公司总运营费用约为720万美元，2020年同期约为490万美元；2021年第二季度总运营费用约为370万美元，2020年同期约为280万美元[159] - 2021年6月30日结束的六个月，管理费用为3413千美元，较2020年增加768千美元；2021年第二季度管理费用为1792千美元，较2020年增加524千美元[161] - 2021年上半年公司收到RMBS本金还款2.594亿美元，2020年同期为2.608亿美元[163] - 2021年和2020年各季度三个月平均提前还款速度分别为12.9%和16.3%[163] - 2021年6月30日结束的六个月，公司从衍生品工具获得总收益（损失）为10557千美元，2020年同期为 - 91709千美元，变化为102266千美元；2021年第二季度为 - 34915千美元，2020年同期为 - 8851千美元，变化为 - 26064千美元[155] - 2021年6月30日结束的六个月，公司RMBS总（损失）收益为 - 102192千美元，2020年同期为12252千美元，变化为 - 114444千美元；2021年第二季度为 - 5930千美元，2020年同期为37600千美元，变化为 - 43530千美元[155] - 2021年第二季度，公司GDP估计按年率计算增长8.0%[189] - 2021年第二季度，10年期美国国债收益率下降27.2个基点，30年期美国国债收益率下降32.5个基点[192] - 2021年第二季度机构RMBS子指数为0.33%，该市场表现落后于多数其他资产类别[194] 公司普通股发行与回购情况 - 2020年1月23日公司签订股权分销协议，可出售最多2亿美元普通股，截至2020年8月发行3170727股，毛收入约1980万美元，净收入约1940万美元[22] - 2020年8月4日公司签订股权分销协议，可出售最多1.5亿美元普通股，截至2021年6月发行27493650股，毛收入约1.5亿美元，净收入约1.474亿美元[22] - 2021年1月20日公司与摩根大通签订承销协议，出售7600000股普通股，每股5.2美元，行使期权后发行8740000股，收入约4522万美元[22] - 2021年3月2日公司与摩根大通签订承销协议，出售8000000股普通股，每股5.45美元，行使期权后发行9200000股，收入约5000万美元[23] - 2021年6月22日公司签订股权分销协议，可出售最多2.5亿美元普通股，截至6月30日发行675008股，7月发行680089股[24][25] - 公司股票回购计划授权从2000000股增至5306579股，占当时已发行股份的10%[76] - 截至2021年6月30日，公司共回购5685511股，总成本约4040万美元，加权平均每股7.10美元；2020年上半年回购19891股，成本约10万美元，加权平均每股3.42美元；2021年上半年未回购，剩余授权837311股[78] - 公司于2020年1月23日签订股权分配协议，可出售至多2亿美元普通股，发行3170727股，总收益约1.98亿美元，净收益约1.94亿美元[108] - 公司于2020年8月4日签订股权分配协议，可出售至多1.5亿美元普通股，发行27493650股，总收益约1.5亿美元，净收益约1.474亿美元[109][110] - 公司于2021年1月20日签订承销协议，出售760万股普通股，行使超额配售权后共出售874万股，净收益约4520万美元[111] - 公司于2021年3月2日签订承销协议，出售800万股普通股，行使超额配售权后共出售920万股，净收益约5000万美元[112] - 公司于2021年6月22日签订股权分配协议，可出售至多2.5亿美元普通股，截至6月30日发行575万股，总收益约3110万美元，净收益约3060万美元；7月30日又发行556万股，总收益约2860万美元，净收益约2820万美元[113] - 公司董事会于2015年7月29日授权回购至多200万股普通股，2018年2月8日增加至5306579股，占当时已发行股份的10%[114] - 截至2021年6月30日，公司共回购5685511股普通股，总成本约4040万美元，加权平均价格为每股7.10美元，剩余授权回购股份为837311股[115] -

业绩总结 - 2021年第一季度每股净亏损为0.34美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.26美元[13] - 2021年第一季度的净收入为-2936.8万美元，摊薄每股收益为-0.34美元[97] - Orchid Island Capital在2021年第一季度的净收入为21,422千美元，较上年同期下降了50,791千美元[53] - 第一季度的利息收入为26,856千美元，利息支出为1,941千美元，净利息收入为24,915千美元[53] - 第一季度的管理费用为1,621千美元，其他行政费用为93千美元，总费用为3,493千美元[53] - 第一季度的总回报为-35,881千美元，投资资本回报率为-8.90%[55] - 第一季度的未实现损失为106,281千美元，导致总回报下降[55] 用户数据 - 截至2021年3月31日，Orchid的市场价值为4,338,536千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的现金余额为271,332千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的借款总额为(4,181,680)千美元[65] - 2021年迄今为止的总回报率为19.2%，高于同行平均的8.6%[15] - 一年总回报率为135.8%，同行平均为76.5%[15] 未来展望 - 2021年6月的预付款比例较2020年12月的0.63%有所上升至1.16%[79] - 公司的杠杆比率在2021年6月为9.1，较2020年12月的8.8有所上升[84] 新产品和新技术研发 - Orchid的经济利率差为3.66%[1] - Orchid的经济资金成本为2.89%[1] 市场扩张和并购 - 30年期固定利率抵押贷款支持证券（MBS）总额为3,663,269,030美元，占总投资组合的89.82%[69] - 总抵押资产为4,344,299,959美元，公允市场价值为4,338,536,212美元，整体利率敏感性为12.8%[69] 负面信息 - 2021年第一季度的总经济损失为每股0.325美元，或6.0%[13] - 第一季度的MBS投资组合回报率为-6.00%[55] - 2021年第一季度的每股损失为0.60美元[13] 其他新策略和有价值的信息 - 该公司第一季度的每股基本和稀释净收入为0.26美元，较上年同期的-0.60美元有所改善[53] - 第一季度的股息为每股0.195美元，自首次公开募股以来共宣告每股股息11.915美元[13] - Orchid的每股分红历史显示，2020年每股分红为0.110美元[62]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净亏损每股0.34美元，扣除已实现和未实现损益后每股净收益0.26美元，RMBS资产和衍生品工具的已实现和未实现净亏损为每股0.60美元 [5] - 截至3月31日，每股账面价值为4.94美元，较2020年12月31日的5.46美元减少0.52美元，降幅9.52% [5] - 2021年第一季度，公司宣布并支付每股0.195美元股息，自首次公开募股以来，已宣布每股股息11.915美元 [5] - 本季度总经济损失为每股0.325美元，即6%，按年率计算为23.81% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券组合回报率为 - 9.4%，IO和反向IO回报率近30% [18] - 结构化证券资本配置从6.7%略微上升至10.1%，季度末后继续增加，接近季度末时的两倍 [21] - 第一季度过手证券组合提前还款率总计略低于10 CPR，整个投资组合速度下降超40% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率大幅变动，曲线显著变陡，10年期现金利率变动近80个基点，第二季度曲线虽有所平缓但仍很陡峭 [7][8] - 抵押贷款市场中，低息票证券价格下跌，如2s下跌117个基点，2.5s下跌94.25个基点，高息票证券相对稳定，4s价格上涨近17个基点 [9] - 特殊支付溢价大幅下降，新息票仍有较高溢价 [10] - 市场波动率在利率大幅变动时升至高位，季度末后有所回落，但仍处于二季度中期以来区间的低端 [11] - 抵押贷款市场OAS非常紧，很多证券LIBOR OAS为负数，市场交易水平处于历史低位 [12] - 固定收益板块除高收益外均下跌，抵押贷款相对其他固定收益工具表现稍好，但回报率仍为负，超额回报率为负30个基点 [13] - 再融资指数从约80%降至近40%，一级 - 二级利差扩大后持续收窄，借款人可获得的利率仍具吸引力，再融资活动有所下降但未大幅下滑 [14][15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资本配置从过手证券转向IO，增加IO投资，减少TBA贷款 [21][26] - 增加对15年和20年期证券的配置，但30年期证券仍占主导 [23][24] - 调整对冲策略，增加互换头寸，改变TBA头寸，增加曲线保护措施 [29][30] - 公司认为未来利率将上升，抵押贷款利差将扩大，增加IO投资以应对利差扩大风险 [37][38] - 公司预计未来曲线将在五年期区域变动，为此进行了相关对冲操作 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度账面价值变化较大，但投资组合管理方式一直保持一致，长期来看策略有效，不打算改变 [32] - 公司投资组合已进行防御性调整，为利率上升做准备，若利率超过季度末水平，有望收回部分账面价值，降低杠杆率 [36] - 经济正在快速复苏，美联储最终将缩减量化宽松，抵押贷款利差将扩大，公司增加IO投资以应对 [37][38] - 美联储最终将加息，曲线将变平，公司已进行相关对冲操作以保护收益 [39] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计，资产市值波动会反映在收益中 [17] - 公司专注于证券选择，以减少溢价摊销，取得了良好效果 [28] - 公司杠杆率季度末约为9.1，处于8.8 - 9.9区间的低端 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明净经济利差在季度末的情况，以及期货、TBAs等对冲工具如何影响该数据 - 支付固定利率互换时，按相应利率支付；期货合约滚动时有成本；TBAs曾使用3s，现因情况变化减少；互换期权需支付溢价 [43] - 公司未大量增加昂贵的长期利率对冲工具，增加IO配置后减少了部分对冲，避免负利差 [44] - TBA头寸在4、5月表现不佳，可通过卖空获利，公司持有大量3%息票指定池，可通过交割获利 [45] 问题2: 一季度两次融资对账面价值的影响 - 第一次融资略有稀释作用，第二次融资按账面价值进行 [48] 问题3: 请说明设定股息的指标，以及一季度末和二季度投资组合变化对股息的影响 - 公司参考经济收入设定股息，经济收入类似GAAP，但有两项调整：考虑经济利息成本以反映对冲成本；考虑溢价摊销 [52] - 公司调整了TBA贷款和对冲组合，预计完成调整后净利息差与季度平均水平相当 [55] - 股息政策的不确定性在于未来2 - 3个月提前还款速度的放缓程度，公司看好高息票抵押贷款和IO的前景 [56] 问题4: 对提前还款速度的乐观预期是针对市场还是公司 - 是针对公司，模型和研究显示高息票抵押品提前还款速度将显著放缓，如部分4s息票贷款提前还款速度将从20%多降至15%多 [58] 问题5: 二季度到目前为止对IO的资本配置情况 - 市场价值增加约4600万美元，占比接近20%且可能继续上升 [59][60][61] 问题6: 关于曲线变陡和利率上升的含义 - 目前曲线正在变陡，美联储有效引导市场，曲线短期内将保持陡峭 [62] - 有通胀迹象，美联储可能无法长时间维持宽松政策，未来曲线将变平，市场将开始定价加息 [63][66] - 公司在第四季度经历了曲线变陡、抵押贷款抛售，3月凸性效应影响投资组合，指定池溢价下降，抵押资产期限延长 [67] - 两年期国债收益率接近零，市场尚未对该部分曲线的加息进行定价，影响了公司的对冲策略 [68]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日，公司总资产为49.30766亿美元，较2020年12月31日的40.58051亿美元增长21.51%[11] - 2021年第一季度，公司净亏损2936.9万美元，较2020年同期的9119.9万美元亏损额减少67.80%[15] - 2021年第一季度，公司利息收入为2685.6万美元，较2020年同期的3567.1万美元下降24.71%[15] - 2021年第一季度，公司总费用为349.3万美元，较2020年同期的214.1万美元增长63.15%[15] - 截至2021年3月31日，公司普通股发行和流通股数为9441.1万股，较2020年12月31日的7607.3万股增长24.11%[13] - 2021年第一季度，公司经营活动提供的净现金为2476.3万美元，而2020年同期使用的净现金为709.6万美元[21] - 2021年第一季度，公司投资活动使用的净现金为6.62353亿美元，而2020年同期提供的净现金为5.63716亿美元[21] - 2021年第一季度，公司融资活动提供的净现金为6.66675亿美元，而2020年同期使用的净现金为6.33825亿美元[21] - 截至2021年3月31日，现金及现金等价物为211436千美元，受限现金为117155千美元，总计328591千美元；截至2020年12月31日，现金及现金等价物为220143千美元，受限现金为79363千美元，总计299506千美元[36] - 2021年第一季度基本和摊薄每股净亏损为0.34美元，加权平均普通股股数为85,345股；2020年对应数据分别为1.41美元和64,590股[98,100] - 2021年第一季度净亏损2940万美元，合每股0.34美元；2020年第一季度净亏损9120万美元，合每股1.41美元[125] - 2021年第一季度利息收入2685.6万美元，2020年为3567.1万美元，减少881.5万美元[125] - 2021年第一季度利息支出194.1万美元，2020年为1652.3万美元，减少1458.2万美元[125] - 2021年3月31日，公司GAAP净亏损2936.9万美元，扣除实现和未实现损益后净收益2142.2万美元[131] - 2021年第一季度净利息收入2490万美元，由2690万美元的RMBS资产利息收入减去190万美元的借款利息支出构成；2020年同期净利息收入1910万美元，由3570万美元的RMBS资产利息收入减去1650万美元的借款利息支出构成[142] - 2021年第一季度与2020年同期相比，利息收入减少880万美元，原因是平均RMBS收益率下降170个基点，部分被平均RMBS增加7.629亿美元所抵消；借款利息支出减少1460万美元，原因是平均资金成本下降191个基点，部分被平均未偿还借款增加7.595亿美元所抵消[142] - 2021年3月31日和2020年3月31日止三个月，经济基础上的借款利息支出分别为600万美元和2140万美元，经济净利息收入分别为2090万美元和1420万美元[143] - 2021年第一季度与2020年同期相比，经济利息支出降低是由于平均资金成本下降191个基点，部分被平均未偿还借款增加7.595亿美元和期间套期活动的负绩效所抵消[143] - 2021年3月31日和2020年3月31日止三个月，利息收入分别为2690万美元和3570万美元，平均RMBS持有量分别为4.0327亿美元和3.2699亿美元，投资组合收益率分别为2.66%和4.36%[148] - 2021年3月31日止三个月，GAAP基础上的净利息收入为2491.5万美元，经济基础上为2087.1万美元；2020年3月31日止三个月，GAAP基础上为1914.8万美元，经济基础上为1424.8万美元[141][146] - 2021年3月31日止三个月，GAAP基础上的净利息利差为2.46%，经济基础上为2.04%；2020年3月31日止三个月，GAAP基础上为2.25%，经济基础上为1.62%[146] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司平均未偿还借款分别为38.886亿美元和31.292亿美元，总利息支出分别为194.1万美元和1652.3万美元，平均资金成本分别为0.20%和2.11%[151][155] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司经济利息支出分别为600万美元和2140万美元，平均经济资金成本分别为0.62%和2.74%[152] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司RMBS销售实现损失分别为739.7万美元和2838万美元，未实现（损失）收益分别为 - 8886.6万美元和303.2万美元[157] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司RMBS销售所得款项分别为9.885亿美元和18.089亿美元[157] - 2021年和2020年3月31日，5年期美国国债利率分别为0.94%和0.38%，10年期分别为1.75%和0.70%[159] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司总运营费用分别约为350万美元和210万美元[161] - 2021年和2020年3月31日止三个月，公司收到的本金还款分别为1.239亿美元和1.423亿美元，平均三个月提前还款速度分别为12.0%和11.9%[164] - 2021年第一季度经济年化增长率为6.4%[189] - 2021年第一季度10年期美国国债收益率从0.916%升至1.742%，上升82.6个基点[189] 公司股权相关数据变化 - 2020年1月至8月，公司根据1月股权分配协议发行股票，毛收入约800万美元，净收入约700万美元[24] - 截至2021年3月31日，公司根据8月股权分配协议发行股票，毛收入约1100万美元，净收入约1000万美元[24] - 2021年3月2日公司签订承销协议，3月5日完成普通股发售，净收益为8000万美元[26] - 2021年第一季度，按市价发行计划每股加权平均价格为5.10美元，发行308,048千股，净收益1,572千美元；后续发行每股加权平均价格为5.31美元，发行17,940,000股，净收益95,336千美元，总计发行18,248,048千股，净收益96,908千美元[80] - 2020年，按市价发行计划共发行13,019,240千股，净收益71,050千美元[80] - 公司董事会授权的股票回购计划最高可回购5,306,579股，占当时已发行股份的10%；截至2021年3月31日，共回购5,685,511股，总成本约4040万美元，加权平均价格为7.10美元/股，剩余授权额度为823,171股[82][83] - 2013 - 2021年（截至第一季度），公司共宣布现金股息365,337千美元，其中2021年第一季度每股0.260美元，总计23,374千美元[84] - 激励计划可授予的股份最多为已发行和流通普通股的10%，最高不超过4,000,000股[85] - 截至2021年3月31日，未归属绩效单位期初为4,554股，授予137,897股，归属并发行(2,277)股，期末为140,174股，补偿费用为3千美元，未确认补偿费用为812千美元，内在价值为842千美元，加权平均剩余归属期为2.1年[88] - 截至2020年3月31日，未归属绩效单位期初为19,021股，归属并发行(4,153)股，期末为14,868股，补偿费用为14千美元，未确认补偿费用为27千美元，内在价值为44千美元，加权平均剩余归属期为0.7年[88] - 2020年第一季度至第二季度，公司账面价值每股下降超15%，1月1日至6月30日下降超10%，未归属绩效单位数量减少15%[88] - 2021年第一季度授予完全归属股份137,897股，加权平均授予日每股价格为5.88美元，相关薪酬费用为81.1万美元[90] - 2021年3月31日递延股票单位（DSU）期初为90,946股，授予并归属10,422股，期末为101,368股，授予日公允价值为5.43美元，当期薪酬费用为4.5万美元，期末内在价值为60.9万美元；2020年对应数据分别为43,570股、9,008股、52,578股、6.41美元、4.5万美元、15.5万美元[93] - 2020年1月23日至8月，公司通过股权分销协议发行股票，总收益1.98亿美元，净收益约1940万美元[116] - 2020年8月4日至2021年3月31日，公司通过股权分销协议发行10156561股，总收益约5410万美元，净收益约5320万美元[117][118] - 2021年1月20日，公司与摩根大通达成承销协议，发行8740000股，净收益约4520万美元[119] - 2021年3月2日，公司与摩根大通达成承销协议，发行9200000股，净收益约5010万美元[120] - 2015年7月29日，公司董事会授权回购不超过2000000股普通股；2018年2月8日，授权增加至5306579股，占当时已发行股份的10%[121] - 截至2021年3月31日，公司累计回购5685511股，总成本约4040万美元，加权平均价格为每股7.10美元，剩余授权837311股[122] - 2020年1月23日至8月，公司通过股权分销协议发行3170727股普通股，总收益1.98亿美元，净收益1.94亿美元[183] - 截至2021年3月31日，公司通过2020年8月股权分销协议发行10156561股普通股，总收益约5.41亿美元，净收益约5.32亿美元[184] - 2021年1月25日，公司通过承销协议发行8740000股普通股，净收益约4.52亿美元[185] - 2021年3月5日，公司通过承销协议发行9200000股普通股，净收益约5.01亿美元[186] 公司RMBS业务线数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司RMBS投资组合总额分别为43.38536亿美元和37.26895亿美元[53] - 2021年3月31日，PT RMBS平均持有量为3.997965亿美元，利息收入为2686.9万美元，收益率为2.69%；结构化RMBS平均持有量为3475.1万美元，利息收入为 - 1.3万美元，收益率为 - 0.15%[150] - 2020年3月31日，PT RMBS平均持有量为3.207467亿美元，利息收入为3528.6万美元，收益率为4.40%；结构化RMBS平均持有量为6239.2万美元，利息收入为38.5万美元，收益率为2.47%[150] - 截至2021年3月31日，公司RMBS投资组合包括公允价值为43.385亿美元的机构RMBS，加权平均票面利率为3.02%[164] - 2021年3月31日，PT RMBS、结构化RMBS和总投资组合的3个月恒定提前还款率（CPR）分别为9.9%、40.3%和12.0%[165] - 截至2021年3月31日，固定利率RMBS公允价值为42.97731亿美元，占投资组合的99.1%，加权平均票面利率为2.95%[165] - 2021年3月31日与2020年12月31日相比，加权平均过手购买价格从107.43美元升至107.56美元，加权平均结构化购买价格从20.06美元降至18.69美元[166] - 2021年第一季度，过手RMBS总成本为19.71296亿美元，加权平均价格为107.09美元，收益率为1.38%；结构化RMBS总成本为480.7万美元，加权平均价格为6.93美元，收益率为0.14%[168] - 2020年第一季度，公司RMBS投资减少6.421亿美元[172] 公司回购协议业务线数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司回购协议剩余负债分别为41.8168亿美元和35.95586亿美元[55] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司回购协议质押证券的公允市场价值分别为42.85916亿美元和37.29543亿美元[55] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司回购协议净加权平均借款利率分别为0.18%和0.23%[55] - 截至2021年

财务数据和关键指标变化 - 公司报告每股收益0.23美元，扣除RMBS、资产和衍生品工具的已实现和未实现损益（包括净利息支出和利率互换）后，每股净收益为0.30美元，这些工具产生每股0.07美元的损失 [9] - 年末每股账面价值为5.46美元，较第三季度末的5.44美元增加0.02美元，增幅0.37% [10] - 2020年第四季度，公司宣布并支付每股19.5美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布派发11.785美元的股息，本季度经济回报率为每股21.5美元或4%，按年率计算为15.8% [10] - 第四季度杠杆率相对平稳，维持在8%以上，本月杠杆率略有下降至8.5%，经济杠杆率降至6.6% [52][55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度尽管利率略有上升，但抵押贷款利差持续收紧，投资组合表现良好；由于提前还款速度快和利差压缩，仅利息证券（IO）本季度出现负回报，但在第一季度情况逆转，IO表现良好 [38] - 公司在第四季度将投资从高息优质特选证券转向低息低质特选证券，同时增加TBA美元滚动以获取收益，并调整了对冲策略，增加了TBA空头和3%息票空头 [45][46][47] - 第一季度，公司出售了所有低息证券，减少30年期债券敞口2.5亿欧元，增加20年期敞口3亿欧元和15年期敞口2.5亿欧元；不再持有TBA多头，增加空头头寸，3%息票空头超过5亿美元，并增加2.5%息票空头；还增加了IO投资，出售部分固定利率CMO，收回逆IO [54][55][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度利率上升，10年期国债收益率从略低于70个基点升至超过90个基点；抵押贷款一级二级利差继续收缩，提前还款速度快且无季节性放缓迹象 [14][15] - 第一季度经济数据、疫苗进展和新冠病例下降使利率迅速上升，市场正在经历经济和利率的正常化过程；昨日收益率曲线前端变动，美联储对此的接受程度有待观察 [16][17][18] - 第四季度抵押贷款价格相对稳定，高息抵押贷款表现良好，低息抵押贷款受美联储购买支持；TBA价格方面，年末Fannie 2接近104，昨日跌破面值，Fannie 2.5从105降至102，Fannie 4自年末以来价格上涨 [22][23][24] - 隐含波动率在去年3月大幅飙升后，其余时间较为平稳，昨日升至80多的中高位 [27] - LIBOR OAS TBAs在第四季度收紧，并在2021年第一季度初持续，近期抵押贷款价格虽有所下跌，但只是从多年来的紧窄水平回归到合理区间 [28][29] - 去年第四季度风险资产表现强劲，股票市场屡创新高，高收益和新兴市场高收益资产以及标准普尔指数表现出色，低风险资产在第一季度表现落后 [30] - 借款人的抵押贷款利率全年持续下降，最低降至2.8%，再融资指数较高，最高达4500；近期利率回升，再融资指数下降逾10%，低于4000；2.5%的30年期抵押贷款可能不再具有再融资价值 [31][32][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续支付有吸引力的股息，股息由收益覆盖，使股票能够以等于或高于账面价值的价格交易，从而有机会通过ATM或二次发行筹集资金，增强公司盈利能力 [6] - 鉴于市场变化，公司在第四季度和第一季度调整了投资组合，降低高息优质特选证券敞口，增加低息低质特选证券和TBA美元滚动；调整对冲策略，增加期权类工具和条件扁平化交易 [45][46][60] - 行业竞争方面，银行对抵押贷款的需求强劲，CMO交易台为满足银行需求抬高了高息优质抵押品价格，给公司参与拍卖带来挑战，促使公司调整投资策略 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场利率上升迅速，市场波动较大，但如果利率稳定在140 - 160的较高区间，将是一个不错的投资环境，不会对股息造成下行压力 [81] - 公司将杠杆率下调视为暂时措施，旨在应对利率市场调整；若市场不再极度波动，公司有望恢复正常杠杆水平，受益于更陡峭的收益率曲线、较低的资金成本和较慢的提前还款速度 [82] - 管理层认为利率存在软上限，预计10年期国债收益率不会很快突破2%，因为美联储和股市可能不会容忍这种情况 [79][99] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提醒，会议中有关非历史事实的陈述属于前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际业绩可能与陈述存在重大差异，相关风险因素在公司向美国证券交易委员会提交的文件中有描述，公司无义务更新前瞻性陈述 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 完成第一季度操作后，每股账面价值的估计是多少？ - 公司表示很难准确估计，账面价值肯定会略有下降，昨日的变动至少占本季度至今变动的一半；由于缺乏特选证券池的交易数据，难以进行精确估算；预计下周能获得更多信息，且市场情况可能在未来几天发生变化 [64][65] 问题2: IO头寸规模及是否能有效对冲利差扩大风险？ - 公司认为利差方面存在挑战，抵押贷款衍生品与普通证券利差往往同步扩大，但从底层工具再融资能力来看，利差扩大时存在机会；IO头寸增加取决于机会，公司近期进行了一笔逆IO交易，认为若有合适机会会考虑增加 [68][70][71] 问题3: 未来如何考虑杠杆和股息？ - 公司认为当前利率上升，市场波动，但如果利率稳定在较高区间，投资环境将较为有吸引力，不会对股息造成下行压力；降低杠杆是暂时措施，若市场不再极度波动，有望恢复正常杠杆水平 [81][82] 问题4: 目前提前还款情况如何？ - 公司称1月提前还款率为16.7（过去三年）和44（结构化），综合为20，预计2月与1月情况相符，整体提前还款速度较第四季度有所放缓 [85][86] 问题5: 分配给IO的资本比例是多少？ - 目前IO资本分配略超过10%，公司通常将IO作为对冲工具而非收入来源，关注具有延期潜力的IO；过去远离高息高溢价证券是因为银行需求强劲，抬高了价格，未来将根据机会调整投资 [88][89][90] 问题6: 关闭低息长期头寸后，目前主要关注什么？ - 公司主要关注20年和15年期的较短期限抵押贷款，可能会增加一些高息债券；增加2.5% TBA空头是临时策略，未来可能会继续持有2.5%债券但不一定保留空头 [94][95] 问题7: 如何平衡牺牲账面价值保护收益或反之的关系？ - 公司表示在市场突然变动时，会增加对冲以保护账面价值，这可能会对短期收益造成一定影响；如果利率长期上升，需要进行精细分析以找到平衡；若利率稳定在较高区间，可适当减少对冲以获取较好回报 [96][97][99]

公司子公司情况 - 文档提及公司子公司相关内容[1] - 公司无相关子公司[2]

业绩总结 - 2020年第四季度每股净收入为0.23美元[11] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.30美元[11] - 2020年第四季度每股总经济回报为0.215美元，年化回报率为15.8%[12] - 2020年总回报率为5.3%，相比同行平均回报率（-13.4%）高出18.7%[13] - 2020年第四季度的净收入为7500万美元[43] - 2020年第四季度的每股收益（EPS）为0.50美元，较上年同期增长了8.0%[43] - 2020年第四季度的股东权益回报率（ROE）为12.5%[43] - 2020年第四季度的贷款组合总额为4.5亿美元，较上季度增加了3.8%[43] - 2020年第四季度的资产负债率为80%，与上季度持平[43] - 2020年第四季度的净利差为2.5%，较上年同期下降了0.2%[43] 用户数据 - 2020年每股净收益因RMBS和衍生工具的损失而减少0.07美元[11] - 2020年每股总回报率为5.3%，2019年为6.9%[13] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的总未偿还余额为3,595,586千美元，占总额的100%[70] 市场表现 - 2020年12月31日的市场价值为3,726,895千美元，其中通过证券投资组合占93.3%[54] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的加权平均到期日为31天[70] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的杠杆比率为8.6[72] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的经济杠杆比率为9.1[73] 未来展望 - 2020年12月31日，利率敏感性分析显示，利率下降50个基点时，组合的利率敏感性为-17,109,695美元，利率上升50个基点时为29,159,728美元[57] - 2020年12月31日，公司的Swap协议的名义金额为820,000千美元，平均固定支付利率为1.14%[82] 负面信息 - 2020年第一季度净收入为(91,199,041)美元，每股亏损为(1.41)美元[85] - 2020年第四季度的管理费用占总收入的比例为15%[43] - 2020年第四季度的现金余额为299,506千美元，较上期减少[54] 其他新策略 - 2020年12月31日，结构化证券投资组合的市场价值为0千美元[54] - 2020年12月31日，标记市场损益为728千美元[54] - 2020年12月31日，利息仅证券的市场价值为28,696千美元，占总资产的6.7%[54]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净收益为0.42美元，每股收益为0.33美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括掉期的净利息收入），RMBS和衍生工具的已实现和未实现净收益为每股0.09美元 [8] - 季度末每股账面价值为5.44美元，较6月30日增加0.22美元，增幅4.21% [8] - 本季度公司宣布并支付每股0.19美元股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息11.525美元，包括10月宣布、11月支付的最近一次0.065美元股息 [9] - 本季度总经济回报率为0.41美元，即7.9%（未年化） [9] - 杠杆率维持在8点多接近9的水平，预计未来也将如此；利息支出基本触底至0.01美元，预计将维持一段时间 [49] - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券和结构化证券（主要是IOs）策略回报率为9.6%，虽不及第二季度，但仍很高，预计当前环境不变的情况下将持续 [38] - IOs回报率为负数，因提前还款率高，IO证券提前还款速度快，公司持有它们是为在利率上升时有延展空间并作为有效对冲 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度现金和掉期利率相对稳定，预计2021年在当前经济状况和美联储政策下仍将如此，这种稳定利率环境对杠杆MBS投资者有利 [16] - 10年期国债和10年期掉期利率自3月以来处于稳定状态，有利于杠杆投资和抵押支持证券 [17] - 5年期和30年期国债利差曲线变陡，通常对抵押投资者有利，对利差和提前还款有积极影响 [18] - 抵押贷款市场受美联储主导，美联储主要购买TBA形式的生产息票，不购买特定池，被美联储放弃购买的息票表现不佳，而Fannie 2s、Fannie 1.5s的滚动市场强劲，净息差有吸引力 [19][21] - TBA市场除生产息票外表现疲软，公司大量投资的特定池市场中，低贷款余额（最高8.5万美元）的3.5s和4s支付溢价处于极高水平，新生产息票支付溢价吸引力较低 [23][24] - 季度末市场隐含波动率处于较低水平，季度末后因选举预期有所上升，预计选举结果确定后会下降 [26] - 第三季度末，风险较高的行业（高收益、新兴市场高收益和标准普尔500指数）表现良好，因美联储政策和财政政策营造了风险偏好环境；但从全年来看，截至9月底标准普尔500指数仅小幅上涨，新兴市场高收益为负，许多避险或低风险资产全年表现仍有吸引力 [28][29] - 抵押银行家协会再融资指数处于高位且波动范围窄，借款人可用的抵押贷款利率持续下降，目前低于3%，预计将继续下降；主要次级利差仍处于高位，有继续收窄空间 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置逐渐向过手证券倾斜，近期减少了IOs的配置，使用其他对冲工具，短期内将使用与波动率相关的利率产品（如利率期权及其组合）作为有效对冲工具 [42] - 增加了TBAs的持仓，目前约为4.65亿美元；减少了部分高息票（30年期5s、30年期4s）特定池的敞口，增加了30年期3s的配置，预计未来对高质量特定池市场的配置仍将保持在较高水平 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境非常有利，预计未来也将如此，经济回报率已从近期低谷企稳并改善，预计净息差将保持强劲，对未来表现持乐观态度 [40] - 提前还款速度预计在一段时间内仍将保持较快，但公司有信心即使利率上升100 - 120个基点，提前还款速度也不会受到重大影响，这使公司对投资特定池感到安心 [33] 其他重要信息 - 原网站上演示材料链接无法使用或缺失，现已修复 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司青睐和不重视的特定池类型 - 公司高度集中投资于高质量特定池，如贷款余额最高8.5万美元的池，11万 - 12.5万美元的池占比相对较小；高贷款余额（17.5万 - 20万美元）的池表现不佳，公司已进一步减少相关头寸；在高息票领域主要是3s、3.5s、4s、4.5s甚至少量5s；在低息票领域，公司更多转向TBA交易和低支付溢价的新发行低息票产品 [58][59] - 公司因纽约地区的信用宽限问题，减少了对该地区相关业务的关注 [61] 问题2: 在假设状态不变、不做重大调整的情况下，CPR会维持在什么水平 - 公司将管理投资组合，目标是将CPR维持在十几的水平；10月公布的提前还款速度较快，超出市场预期；预计年底前提前还款速度仍将维持在高位，明年开始会出现一定程度的放缓，且政府支持企业（GSEs）对拖欠贷款的购买政策变化将缓解CPR压力，对收益有显著影响 [62][63] 问题3: TBAs在投资组合中的配置比例最高能达到多少 - 目前特定池与TBA的比例约为9 - 10:1，公司认为该比例有可能提高；在稳定利率环境下，TBAs从现金管理角度更有效，但也存在久期问题；一些同行的特定池与TBA比例约为2:1，公司虽不确定能否达到该水平，但认为有提高空间，具体比例将根据市场情况决定 [66][67] 问题4: TBAs能否从当前水平翻倍 - 公司表示TBAs的配置有可能从当前水平翻倍 [71] 问题5: 鉴于当前稳定的利率前景，核心ROE目标是否会更新 - 公司认为核心ROE将保持稳定，不会下降；当前环境有利，TBA滚动市场和特定池市场的净息差都很强劲，但公司不想将目标定得更高，认为维持当前高水平是有能力做到的 [72][73] 问题6: 股息前景如何 - 股息增长的最大驱动因素是提前还款速度；本月提前还款速度加快可能是多种因素导致，包括六个月宽限期结束和相关收购活动；从再融资指数等基本面来看，提前还款速度应保持稳定，预计未来会恢复到之前的水平；第三季度末和第四季度初，抵押贷款发放量增加，表明提前还款速度仍处于高位，但不会改变 [74][75] 问题7: 9月30日以来账面价值有何更新 - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76]

业绩总结 - 2020年第三季度每股净收入为0.42美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现收益/损失后，每股净收益为0.33美元[13] - 2020年第三季度的净收入为28,076千美元[46] - 第三季度的每股基本和稀释净收入为0.33美元和0.42美元[46] - 2020年第三季度的总回报率为10.4%，超过同行平均水平4.8%[15] - 自首次公开募股以来的总回报率为11.1%，超过同行平均水平15.4%[15] 用户数据 - 2020年第三季度的利息收入为27,223千美元，利息支出为2,043千美元，净利息收入为25,180千美元[46] - 公司的MBS投资组合在第三季度的总回报率为10.08%[46] - 平均投资资本的回报率为8.45%[46] 未来展望 - 2020年9月的再融资指数与抵押贷款利率的关系显示，抵押贷款利率在4.1%时，再融资指数为500[42] - Wells Fargo证券的数据显示，2020年第三季度的再融资活动显著增加[44] 新产品和新技术研发 - 截至2020年9月30日，公司的Swaption协议的名义金额为667,300,000美元，平均固定支付利率为1.08%[95] 市场扩张和并购 - 截至2020年9月30日，市场价值为35,403.67百万美元，其中通过证券投资组合占90.1%[57] 负面信息 - 2020年第一季度，公司的净收入为(91,199,041)美元，平均流通股数为17,007,075股[98] - 2020年9月，Orchid Island Capital的回购费用在过去12个月内呈上升趋势，从0.01美元增加到0.10美元[90] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第三季度公司宣告并支付每股0.19美元的股息，自首次公开募股以来累计宣告每股股息为11.525美元[13] - 2020年9月，Orchid Island Capital的杠杆比率为6.3[84] - 2020年9月，Orchid Island Capital的预付款比例为1.33%[79]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度经济回报率达15.8%（未年化），表现优于同行 [6] - 二季度每股净收益0.74美元，剔除RMBS资产和衍生品的实现和未实现损益后为0.31美元，这些资产和衍生品（含掉期）产生每股0.43美元收益 [9] - 6月30日每股账面价值5.22美元，较3月底增加0.57美元，涨幅12.3%；7月29日估计每股账面价值在5.23 - 5.33美元，较6月底增长0.1% - 2.1% [9][10] - 二季度宣布并支付0.165美元股息，自首次公开募股以来已宣布11.33美元股息，其中包括7月宣布的0.06美元 [11] - 三季度迄今回报率在1.3% - 3.3%，由0.06美元股息和每股账面价值增加0.01 - 0.11美元构成 [11] - 利息支出从2019年1月的每股0.13美元降至目前的0.01美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券组合回报率达16.4%（未年化） [37] - 资产收益率下降，但资金成本下降更多，净息差扩大且有进一步扩大空间 [38] - 核心收益触底回升 [39] - 资本配置向过手证券转移，减少对结构化证券的重视，目前不持有反向IO，仅持有IO用于对冲 [40] - 包含TBAs在内，二季度投资组合规模扩大约6亿美元，涨幅19%，已恢复一季度减持的大部分规模 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度利率市场基本稳定，风险资产上涨但波动较大 [18] - 5 - 30年期利差一度超过100，近几周降至90 - 100 [20] - 抵押市场中，低息票TBAs价格上涨，高息票价格下跌；低息票滚动市场强劲，高息票疲软 [22] - 高息票特定池在市场中更具吸引力，支付溢价高于以往 [25] - 住房市场表现良好，再融资活动活跃，新证券支付溢价接近历史高位 [27] - 利率市场波动率大幅下降 [28] - 二季度风险资产表现强劲，但全年来看高收益和新兴市场资产仍为负回报，而国债和抵押支持证券回报较好 [30][31] - 抵押贷款利率持续下降，再融资指数虽有波动但仍处高位，一级 - 二级利差收窄，预计年底前将推动一级抵押贷款利率降至3%以下，再融资活动将保持活跃 [33][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目前专注于仅代理模式，未来可能会扩大投资策略以包括一些信贷业务，但鉴于疫情发展，短期内不会涉足 [16] - 持续降低投资组合的息票率，通过交易维持投资组合的平均期限 [42] - 减持快速还款证券，增加慢速还款池 [43] - 维持约50%的回购协议余额用于对冲，增加利率期权头寸，采用支付者利差策略，未来可能增加掉期头寸以锁定长期资金 [44][45] - 保持投资组合中高质量特定池的比例在86.5%左右 [46] - 公司在与同行的竞争中表现出色，在多个时间段的总回报率和相对表现均优于同行 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境对业务模式具有吸引力，若能控制还款速度，盈利有扩张空间，股息也有上调可能 [7][8] - 预计一级 - 二级利差将在年底前收窄，推动一级抵押贷款利率降至3%以下，再融资活动将保持活跃并可能加速 [35] - 若能维持还款速度，公司有能力实现低至中双位数的回报率 [53] 其他重要信息 - 公司幻灯片于会议当天上午发布 [4] - 公司电话会议进行了录音，日期为2020年7月31日 [2] - 会议中提及的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，公司无义务更新这些陈述以反映实际结果或其他因素的变化 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 信贷可用性如何影响还款速度，以及对当前和未来投资组合的影响 - 公司未看到危机和疫情后失业和宽限期计划对还款速度产生明显影响，借款人仍有能力进行再融资，预计未来几个月还款速度将保持强劲 [59] - GSEs变得更加宽松，如推出房产检查豁免，非银行贷款市场份额大幅增长，GSEs也对贷款服务提供了支持，预计还款速度将继续超出预期 [60][64] - 公司对低息票证券持谨慎态度，尤其是Fannie 2.5s，预计一级 - 二级利差收窄时，这些证券可能面临较高的再融资风险；而高息票和成熟债券可能表现更好，新旧证券的支付溢价差距可能会缩小 [65][67][68] - 公司购买低息票证券时，会选择价格较低可快速交付给TBA的证券，或不符合检查豁免条件的证券 [70] 问题2: 收益率曲线控制对抵押贷款的影响 - 公司认为收益率曲线控制可能仅影响曲线前端（至3年期），市场已在一定程度上表现出类似情况，预计对抵押贷款影响不大，长期端更多受市场动态驱动 [71][73] 问题3: 低至中双位数回报率是针对下半年还是全年 - 该回报率是当前可实现的范围，高端回报率取决于更好的还款速度表现，低息票证券回报率可能处于低端，高息票尤其是成熟债券可能处于高端，但前提是能控制还款速度 [75] 问题4: 新股息设定是否与ROE观点一致 - 公司表示新股息设定与ROE观点一致 [77] 问题5: 一切是否都取决于还款速度 - 公司强调还款速度是关键因素，投资组合的表现取决于特定池的选择和年份，TBA市场也提供了有吸引力的回报机会 [79] 问题6: 公司投资组合中高质量特定池的情况 - 公司投资组合中超过80%为高质量特定池，主要是高息票证券，公司对投资组合质量有信心，将持有这些资产并在还款时逐步进入低息票领域 [80][81][82] 问题7: 公司杠杆率回到高位，贷款人是否假设美联储不会再出现3月的流动性陷阱 - 公司认为可以这样假设 [86] 问题8: 既然主要风险是提前还款，为何不将杠杆率提高到最大承受程度 - 公司认为需要有很强的信心才能这样做，若判断错误成本很高，市场观点过于一致时，市场反向变动可能带来痛苦，因此不会将杠杆率提高到最大 [87]