文章核心观点 - 公司宣布收购西澳大利亚Dalgaranga金矿项目1.8%的毛收入特许权使用费及周边地区1.35%的勘探特许权使用费，交易总价5000万美元，待澳大利亚外国投资审查委员会批准 [1] 交易亮点 - 项目位于顶级矿业管辖区，是全球优质黄金开发和复产项目，新的高品位发现使其转向地下开采 [2] - 工厂已获许可，地下开采审批进行中，有望在未来2年内复产并产生近期现金流 [3] - 项目持续有高品位发现推动地下矿产库存增长，预计2025年上半年完成矿产储量估算更新和可行性研究，勘探特许权可覆盖周边潜在矿区 [4] Dalgaranga特许权资产亮点 - 项目处于一级矿业管辖区，多数审批已完成，现场有完善基础设施，包括250万吨/年的硫化物加工厂，目前处于维护状态，已开始建设双勘探斜井 [5] - 截至2024年6月30日，全球矿产资源估算显示，指示类别有870万吨、品位4.98克/吨金，推断类别有744万吨、品位4.56克/吨金；“高品位核心”区域含已查明黄金的75%，是未来资源扩张的关键目标；预计矿山寿命超12年，投产后成本将处于全球黄金成本曲线最低四分位 [5] - Spartan是一家中型且经验丰富的澳大利亚地下矿商，资金充足，管理团队经验丰富，可获取当地高技能劳动力，主要股东包括Ramelius Resources Limited和Tembo [5] - Spartan有权在2027年2月前以315万澳元回购最多20%的Dalgaranga特许权和20%的勘探特许权 [5] 勘探特许权亮点 - 勘探特许权覆盖约1685平方公里土地，包括Yalgoo、Glenburgh和Mt Egerton等勘探资产，有潜力成为第二个生产中心 [7] - Yalgoo距Dalgaranga约110公里，有露天矿产资源估算，Spartan正在推进其许可工作，预计为项目提供矿石补充 [7] - Glenburgh和Mt Egerton位于Dalgaranga以北约300公里，分别有一定规模的矿产资源估算，且多数位于已授予的采矿租约内 [7] 公司信息 - Osisko是一家中级贵金属特许权公司，拥有超185项特许权、流和贵金属承购权组合，包括20个生产资产，核心资产为加拿大Malartic Complex的5%净冶炼厂回报特许权 [8] - 公司总部位于加拿大蒙特利尔，提供了投资者关系和可持续发展与传播部门的联系方式 [8]

文章核心观点 - 行业分析师虽离开城市独居森林，但对金融市场仍有热情，认识到投资中时机把握的重要性，认为投资是精神层面的旅程，应与过去的自己比较，还希望将研究成果公开 [1] 行业经验与感悟 - 分析师有近十年投资行业研究分析师经验，明白逆市操作时时机的重要性，常过早进入交易，如2015年初参与铀交易，2021年牛市开始时已退出 [1] - 投资中正确的论点容易得出，把握时机最难，两者结合才能赚大钱，分析师意识到自己还有很多要学习 [1] 投资理念 - 分析师认为投资旅程本质是精神层面的，不应将自己的回报与他人或其他指数比较，而应与过去的自己比较，目标是成长、从错误中学习 [1] 研究成果分享 - 分析师独立后希望将研究成果提供给所有人，而非像过去十年那样只提供给特定群体 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第二季度实现了20,068金当量盎司的产量,处于公司此前公布的全年82,000-92,000金当量盎司的产量指引范围内 [10] - 第二季度收入为64.8百万加元,主要得益于贵金属价格的上涨 [11] - 公司的现金利润率保持在97%的高水平 [11] - 公司在第一季度和第二季度共偿还了101百万加元的可循环信贷额度,第三季度又偿还了13.8百万加元,大幅降低了净债务水平 [12][13] - 公司在第二季度宣布并支付了每股6.5分的季度股息,连续39个季度派发股息,累计向股东返还超过290百万加元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大马拉蒂克矿山在2024年上半年的表现再次出色,是公司最重要的贡献资产 [22] - 维多利亚黄金公司的鹰矿山在2024年第二季度的产量较预算低约33% [23][24] - 卡普斯通铜业的曼托斯布兰科斯矿山由于品位和回收率下降,第二季度产量同比有所下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司90%以上的金当量盎司产量来自加拿大、美国和澳大利亚等一线矿业司法管辖区 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2024年第二季度宣布了与Franco-Nevada联合收购卡斯卡贝尔黄金流的交易,这是一个世界级的铜金项目,有望成为一座多代矿山 [31][32] - 公司正在积极寻求新的收购机会,希望在2024年内完成至少一笔有意义的交易 [16][57] - 公司正在努力通过偿还债务、提高现金流等方式来增强财务灵活性,为未来的收购做好准备 [54][55][56][58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,尽管鹰矿山设施故障导致2024年产量指引下调,但公司仍有多个资产正在进行重大开发,未来前景依然看好 [49][50][51][52] - 管理层表示,公司正在密切关注鹰矿山的情况,并将继续为股东提供更新信息 [48] 其他重要信息 - 公司新任命Wendy Louie女士为董事会成员,她拥有丰富的资源行业和财务会计经验 [60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ralph Profiti 提问** 询问公司为何选择与Franco-Nevada进行30%的联合收购,是否有考虑过更高的持股比例 [62][63][64][65][66][67] **Jason Attew 回答** 公司与Franco-Nevada进行了谈判,最终确定了30%的持股比例,这是一个平衡的结果。公司对厄瓜多尔作为司法管辖区持积极态度,但同时也重视加拿大、美国和澳大利亚等一线矿业司法管辖区 [63][64][65][66][67][69] 问题2 **Josh Wilson 提问** 询问公司是否有可能从鹰矿山收回任何价值,以及在破产事件中公司的权利是否会受到影响 [76][77][78][79][80][81][82][83][84] **Jason Attew 和 Frederic Ruel 回答** 公司目前无法确定鹰矿山何时能够重启,因此谨慎地全额计提了减值。但公司拥有矿山的抵押权和在育空地区的注册权益,认为在重启时公司的权利不会受到影响 [77][78][79][80][81][82][83] 问题3 **Tanya Jakusconek 提问** 询问公司是否考虑通过股票回购等方式返还资本给股东 [108][119][120][121][122][123][124][125][126][127] **Jason Attew 回答** 公司目前财务状况良好,正在考虑股票回购等方式来回报股东,但同时也会继续关注收购机会,采取灵活的资本配置策略 [119][120][121][122][123][124][125][126]

文章核心观点 - 公司宣布2024年第三季度派发每股0.065加元的股息,这是公司连续第40个季度派发股息 [1] - 公司提醒股东可以参与股息再投资计划 [3][4] - 参与股息再投资计划不会免除股东应缴纳的相关税费 [5] 公司概况 - 公司是一家中级贵金属版权公司,在北美持有超过185个版权、流向和贵金属包销合同,其中包括20个正在生产的资产 [7] - 公司的核心资产是加拿大Malartic Complex的3-5%净熔炼收益率,这里拥有加拿大最大的黄金矿山之一 [7] - 公司总部位于蒙特利尔 [8]

文章核心观点 公司宣布2024年第三季度股息并提醒股东股息再投资计划相关事宜 [1][3] 股息相关 - 董事会批准2024年第三季度普通股股息为每股0.065加元 这是公司连续第40次季度股息 将于2024年10月15日支付给截至2024年9月30日收盘时登记在册的股东 此股息为符合加拿大所得税法定义的“合格股息” [1] - 美国股东的美元等价股息将根据加拿大银行2024年9月30日公布的每日汇率确定 [2] 股息再投资计划 - 公司实施了股息再投资计划 加拿大和美国的股东可选择参与该计划 更多详情可在公司网站查询 非注册受益股东需联系其金融顾问等咨询适用的登记截止日期并申请参与计划 如需更多信息可联系过户代理 [3] - 参与计划不免除股东对根据计划再投资于普通股的股息可能应缴纳的任何税款 股东应就参与计划的税务影响咨询税务顾问 [4] 公司概况 - 公司是一家专注于北美市场的中级贵金属特许权公司 拥有超过185项特许权 流和贵金属承购权组合 包括20个生产性资产 其投资组合以加拿大Malartic Complex的3 - 5%净冶炼厂回报特许权为基石 [5] - 公司总部位于加拿大魁北克省蒙特利尔市 提供了副总裁Grant Moenting和Heather Taylor的联系方式 [6]

文章核心观点 - 公司在2024年第二季度录得创纪录的营业现金流52.3百万加元,季度现金利润率达97% [2] - 公司任命温迪·雷(Wendy Louie)女士加入董事会 [4][5][6] 财务业绩总结 - 公司获得20,068金钴当量盎司(GEOs),较2023年同期下降24,645 GEOs [2] - 来自矿权和流水权的收入为64.8百万加元,较2023年同期增加60.5百万加元 [2] - 净亏损2,115万加元,每股基本亏损0.11加元,主要由于对Eagle黄金矿权计提6,780万加元的减值损失 [2] - 经调整后的收益为3,320万加元,每股基本0.18加元,较2023年同期增加27.2百万加元,每股0.15加元 [2][33] - 公司偿还了44.2百万加元的循环信贷,并将到期日从2026年9月29日延长至2028年4月30日 [2] - 现金余额为65.7百万加元,债务余额为109.0百万加元 [2] 后续事项 - 收购了SolGold公司Cascabel铜金项目的新黄金流水权 [3] - 从Metals Acquisition Limited收到首次CSA铜流水权付款 [3] - 从Agnico Eagle Mines Ltd.收到Akasaba West 2.5%净熔炼权收益的首次付款 [3] - 另外偿还了13.8百万加元(10.0百万美元)的循环信贷 [3] - 宣布派发每股0.065加元的季度股息,于2024年10月15日支付 [3] 展望 - 由于Victoria Gold公司Eagle矿的堆浸设施故障,公司调整了2024年GEO交付指引范围至77,000-83,000 GEOs [9] - 此外,Capstone公司Mantos Blancos矿的产能提升推迟两个月也被纳入考虑 [9] - 但公司预计下半年业绩将有所改善,主要得益于CSA铜流水权、Akasaba West和Tocantinzinho的净熔炼权收益 [9]

文章核心观点 公司公布2024年第二季度合并财务结果，运营现金流创新高，虽有净亏损但调整后收益良好，还进行多项业务活动并调整交付指引 [1][2][7] 财务亮点 - 2024年Q2获得20,068金当量盎司，2023年Q2为24,645金当量盎司 [2] - 特许权使用费和流收入6480万美元，2023年Q2为6050万美元 [2] - 经营活动产生创纪录现金流5230万美元，2023年Q2为4740万美元 [2] - 净亏损2110万美元，每股基本亏损0.11美元，2023年Q2净收益1800万美元，每股基本收益0.10美元 [2] - 调整后收益创纪录达3320万美元，每股基本收益0.18美元，2023年Q2为2720万美元，每股基本收益0.15美元 [2] - 偿还循环信贷安排下4420万美元，并将到期日从2026年9月29日延长至2028年4月30日 [2] - 截至2024年6月30日，现金余额6570万美元，未偿还债务1.09亿美元 [2] - 宣布2024年7月15日支付每股0.065加元季度股息，较之前增长8% [2] 后续业务活动 - 收购SolGold公司Cascabel铜金项目新黄金流 [3] - 收到Metals Acquisition Limited的CSA铜流首次交付 [3] - 收到Agnico Eagle Mines Ltd.的Akasaba West 2.5%净冶炼厂回报特许权使用费首次付款 [3] - 额外偿还循环信贷安排下1380万加元（1000万美元） [3] - 宣布2024年10月15日支付每股0.065加元季度股息 [3] 人员任命 - 任命Wendy Louie女士为公司董事会董事，她有超25年矿业财务和领导经验 [4][5] 管理层评论 - 总裁兼首席执行官表示2024年Q2业务繁忙，大宗商品价格上涨带来强劲收入和现金流，公司资产负债表利于未来资本部署 [7] 交付指引调整 - 因Eagle矿堆浸设施故障及Capstone项目延迟，将2024年金当量盎司交付指引范围调整为77,000 - 83,000 [8] 会议信息 - 2024年8月7日上午10点举行Q2 2024业绩会议和网络直播 [9] 公司概况 - 是一家专注北美、拥有超185项特许权、流和贵金属承购权的中级贵金属特许权公司 [11] 财务报表数据 合并资产负债表（2024年6月30日） - 流动资产8807.1万美元，非流动资产18.91654亿美元 [28] - 流动负债1789.4万美元，非流动负债2.28451亿美元 [29] - 权益16.63203亿美元 [30] 合并损益表（2024年Q2） - 收入6484.6万美元，净亏损2111.5万美元 [31] 合并现金流量表（2024年Q2） - 经营活动提供净现金流5231.8万美元，投资活动使用净现金流507万美元，融资活动使用净现金流5260.8万美元 [32][33][34]

文章核心观点 - 奥西斯科黄金特许权使用费公司有连续超出盈利预期的历史，下季度财报有望延续该趋势，值得投资者考虑 [1] 公司盈利表现 - 公司在过去两份财报中均超出盈利预期，过去两个季度平均盈利惊喜为9.09% [2] - 上一季度公司每股收益0.12美元，高于扎克斯共识预期的0.11美元，盈利惊喜为9.09% [3] - 前一季度公司预期每股收益0.11美元，实际每股收益0.12美元，盈利惊喜为9.09% [3] 盈利预测变化 - 近期公司盈利预测出现有利变化，扎克斯盈利ESP为正，结合其坚实的扎克斯评级，是盈利超预期的有力指标 [4] - 扎克斯盈利ESP将最准确估计与扎克斯季度共识估计进行比较，临近财报发布时分析师修正的估计可能更准确 [6] - 公司目前盈利ESP为+2.04%，表明分析师看好其短期盈利潜力，结合扎克斯评级3（持有），可能再次实现盈利超预期 [7] 盈利ESP的重要性 - 盈利ESP为正且扎克斯评级为3（持有）或更高的股票，近70%的时间会带来正向惊喜 [5] - 许多公司虽超预期但股价未必上涨，部分股票未达预期也能稳住，因此财报发布前查看盈利ESP很重要 [8]

文章核心观点 - 股市与经济并非总是同步，精明投资者可从两者差距中获利，黄金矿业股或有投资机会，如Osisko、Triple Flag和Royal Gold [1][2] 黄金市场趋势 - 黄金价格突破创历史新高，因美国通胀持续且CME的FedWatch工具预计2024年9月降息概率达90%，金价有望保持上涨势头 [2][3] Osisko Gold Royalties（OR） - 股价18.20美元，当日涨0.30美元（+1.68%），52周范围11.24 - 18.30美元，股息率1.04%，目标价20.50美元 [3] - 过去六个月股价上涨28%，跑赢同期标普500指数的18.3% [4] - 市销率18.3倍，较行业平均12.8倍溢价42.9% [5] - 过去一季度VanEck Gold ETF对其配置增加3.7%，净投资达3.45亿美元，过去一个月空头兴趣下降16.8% [9] Triple Flag Precious Metals（TFPM） - 股价18.08美元，当日跌0.25美元（-1.52%），目标价19.88美元，Jefferies Financial Group 2024年7月将目标价提至20美元 [6] - 市盈率86.3倍，较金银行业平均27.7倍溢价211% [7] - 美国银行分析师将目标价从18美元提至20美元，有22%上涨空间（2024年5月更新） [11] - 过去一个月空头兴趣下降11.3%，过去一季度VanEck增持0.9%，净投资达5140万美元 [12][19] Royal Gold（RGLD） - 股价139.58美元，52周范围100.55 - 140.95美元，市盈率41.17倍，股息率1.15%，目标价152.75美元 [13][21] - CIBC将目标价提至175美元，较当前股价有25.7%涨幅 [13] - 未来十二个月每股收益预期增长26.5%，高于Osisko的10.4%和Triple Flag的18% [21] - 市盈率41.3倍，较行业平均27.7倍溢价约49%，过去一个月空头兴趣下降4.2% [15][22] - VanEck过去一季度增持6.8%，净投资达5.598亿美元，Vanguard Group增持0.3%，持仓达8.119亿美元 [14]

文章核心观点 - 奥西斯科黄金特许权使用费有限公司（Osisko）旗下子公司奥西斯科百慕大有限公司（OBL）与 Franco - Nevada 旗下子公司 Franco - Nevada（Barbados）Corporation（FNB），和 SolGold 就其位于厄瓜多尔的 Cascabel 铜金项目的黄金生产签订黄金流购买和销售协议，该项目潜力大且投资分阶段进行 [14] 投资亮点 - 增加对长寿一级铜金资产的敞口：Cascabel 是近年重大铜金发现之一，2024 年预可行性研究估计初始 28 年矿山寿命内，铜产量 290 万吨、黄金 690 万盎司、白银 1840 万盎司，全维持成本为每磅铜 0.69 美元，处于全球铜矿成本曲线第一四分位；2024 年 6 月与厄瓜多尔政府签署开发合同；SolGold 致力于可持续运营，目标是建立全球碳足迹最低的铜矿之一 [2] - 有潜力通过近矿勘探大幅延长矿山寿命：2024 年预可行性研究的 28 年矿山寿命仅考虑开采 Alpala 矿床 18% 的测量和指示矿产资源；有众多区域勘探目标；Tandayama - America 矿床距 Alpala 矿床仅 3 公里，有露天开采潜力，可提供额外磨矿原料和项目开发灵活性 [2] - 稳健的黄金流与项目推进的分阶段投资：基于 2024 年预可行性研究，前 28 年矿山寿命内每年向 OBL 交付的黄金当量盎司平均约 12000 盎司，前 10 年平均约 23000 盎司；OBL 投资分阶段，建设前有 3000 万美元，项目风险降低并完全融资后剩余资金用于建设；黄金流包含调整机制，以在项目规模或开发时间表变化时保护购买方经济利益 [2] 黄金流详情（OBL 相关） - 预建设存款：OBL 向 SolGold 支付总计 3000 万美元初始现金存款，用于项目预建设成本，包括成交时支付 1000 万美元，另外两笔各 1000 万美元分阶段存款，取决于关键开发里程碑和其他先决条件的满足 [3] - 建设存款：OBL 向 SolGold 提供总计 1.95 亿美元额外存款，用于项目建设成本，需满足包括 SolGold 与厄瓜多尔政府签订投资保护协议、获得所有重大许可、董事会批准建设决定以及建设融资到位等惯常条件 [3] - 购买金属：OBL 将购买项目产出精炼黄金，前 22.5 万盎司黄金按 6% 购买，之后按 3.6% 购买；初始 28 年矿山寿命内，项目黄金年产量平均约 25.3 万盎司，前 10 年平均约 39.2 万盎司 [3] - 生产付款：OBL 为交付的精炼黄金支付现金，金额为交付时黄金现货价格的 20% [3] - SolGold 控制权变更：若 SolGold 控制权变更，流购买方有权终止黄金流并收回已预付存款及回报；若未行使该选择权，成交后第三周年前，SolGold 收购方有一次性权利回购 50% 黄金流；成交后第三周年至第五周年前，收购方有一次性权利回购 33% 黄金流，均需支付一次性款项，包括相应比例已预付存款、15% 内部收益率及控制权变更费用 [3] 其他考虑因素 - OBL 同意出资支持 SolGold 推进的与项目相关的环境和社会倡议 [4] - 黄金流涉及整个 Cascabel 特许权的生产，以及 SolGold 其他通过 Cascabel 工厂及相关设施加工的物业的生产 [4] - SolGold 授予流购买方项目中任何特许权、流或类似权益的优先购买权 [4] - SolGold 及其部分子公司为流购买方提供与项目相关资产的公司担保和抵押 [4] Cascabel 项目概述 - 项目位于厄瓜多尔北部 Imbabura 省，靠近首都基多和 Ibarra 省首府，临近电力、水和深水港基础设施 [5] - 已确定三个重要矿床，即 Alpala 斑岩铜 - 金 - 银矿床、Tandayama - America 斑岩铜 - 金矿床和 Aguinaga 斑岩铜 - 金矿床，位于安第斯斑岩带 [19] - 2024 年 3 月 SolGold 发布 Alpala 矿床 2024 年预可行性研究结果，规划初始 28 年矿山寿命，采用分段崩落法开发地下矿山，第一阶段目标开采率约 1200 万吨/年，第六年扩大到 2400 万吨/年 [6] - 拟议的工艺流程包括传统铜 - 金浮选工艺，预计矿山当前寿命内，工厂将生产 290 万吨铜、690 万盎司黄金和 1840 万盎司白银 [20] - SolGold 开展环境研究和社区参与工作，Cascabel 有望通过大量投资、创造就业和可持续增长为厄瓜多尔经济和当地社区带来长期利益 [22] 公司介绍 - SolGold 是领先资源公司，专注世界级铜和金矿床的发现、定义和开发，运营透明，遵循国际最佳实践，致力于为股东创造价值，同时为受影响社区带来经济和社会效益，营造健康安全工作场所，减少环境影响 [10] - 奥西斯科是专注美洲的中级贵金属特许权公司，2014 年 6 月开始运营，持有超 185 项特许权、流和贵金属承购权，核心资产是加拿大 Malartic 综合体 3 - 5% 的净冶炼厂回报特许权 [24]