文章核心观点 - OFS Capital公布季度财报，盈利超预期但营收略逊，股价表现不佳，未来表现取决于管理层表态和盈利预期变化；FS KKR Capital即将公布财报，盈利和营收预计同比下降 [1][2][3][9][10] OFS Capital季度财报情况 - 季度每股收益0.27美元，超Zacks共识预期0.25美元，去年同期为0.40美元，此次财报盈利惊喜为8%；上一季度预期每股收益0.29美元，实际为0.26美元，盈利惊喜为 - 10.34% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期；截至2024年9月季度营收1092万美元，低于Zacks共识预期0.47%，去年同期为1465万美元；过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] OFS Capital股价表现 - 自年初以来，OFS Capital股价下跌约30.3%，而标准普尔500指数上涨21.9% [3] OFS Capital未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论；投资者可关注公司盈利前景和盈利预期修正趋势，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [3][4][6] - 未来季度和本财年盈利预期：下一季度共识每股收益预期为0.25美元，营收1097万美元；本财年共识每股收益预期为1.18美元，营收4733万美元 [7] 行业情况 - OFS Capital所属的金融 - SBIC与商业行业在Zacks行业排名中处于后27%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] FS KKR Capital情况 - 该公司尚未公布2024年9月季度财报，预计11月6日发布；预计季度每股收益0.70美元，同比下降12.5%，过去30天共识每股收益预期上调0.3% [9] - 预计营收4.2358亿美元，较去年同期下降8.9% [10]

财务状况 - 公司总资产为 XXX 亿元 [1] - 公司总负债为 XXX 亿元 [1] - 公司净资产为 XXX 亿元 [1] - 公司资产负债率为 XX% [1] 营业收入 - 公司本期营业收入为 XXX 亿元 [2] - 公司营业收入同比增长 XX% [2] - 公司主营业务收入占营业收入的 XX% [2] 盈利能力 - 公司本期净利润为 XXX 亿元 [3] - 公司净利润同比增长 XX% [3] - 公司毛利率为 XX% [3] - 公司净利率为 XX% [3] 现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额为 XXX 亿元 [4] - 公司投资活动产生的现金流量净额为 XXX 亿元 [4] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为 XXX 亿元 [4] - 公司现金及现金等价物净增加额为 XXX 亿元 [4]

财务表现 - 第三季度净投资收益增加至每股0.27美元，较上一季度的0.26美元有所增长[2] - 第三季度净亏损为每股0.15美元[2] - 截至2024年9月30日，净资产净值为每股11.29美元，较2024年6月30日的11.51美元有所下降[2] - 第三季度总投资收益下降至1091.8万美元，较上季度的1116.5万美元有所下降，主要是由于利息收入减少20万美元[7,8] - 第三季度总费用下降40万美元至731.5万美元，主要是由于其他费用和管理费用的减少[7,9] - 截至2024年9月30日三个月期间，公司总投资收益为1091.8万美元[17] - 截至2024年9月30日三个月期间，公司净投资收益为360.3万美元[17] - 截至2024年9月30日三个月期间，公司投资净损失为191.5万美元[17] - 截至2024年9月30日三个月期间，公司每股净投资收益为0.27美元，每股净资产增加为0.12美元[17] - 截至2024年9月30日九个月期间，公司总投资收益为3631.6万美元[17] - 截至2024年9月30日九个月期间，公司净投资收益为1263.6万美元[17] - 截至2024年9月30日九个月期间，公司投资净损失为966.9万美元[17] - 截至2024年9月30日九个月期间，公司每股净投资收益为0.94美元，每股净资产增加为0.22美元[17] 投资组合 - 截至2024年9月30日，基于公允价值计算，91%的贷款组合为浮动利率贷款，100%为一级和二级抵押贷款[2] - 第三季度投资组合的加权平均实现收益率从13.4%上升至13.6%，主要是由于出售了某些结构性金融证券并将收益重新部署到收益更高的CLO次级票据证券[5] - 第三季度新增一笔本金为450万美元、公允价值为240万美元的一级抵押贷款被列为非应计状态[6] - 第三季度公司核销了一笔之前已列为非应计的次级债务投资，收回部分款项300万美元，导致实现净亏损440万美元[6] - 公司主要投资于美国中小型私营企业，目标投资规模为300万至2000万美元，目标企业年EBITDA在500万至5000万美元之间[18] - 公司投资组合包括高级担保贷款、次级贷款以及少量股权投资[18]

文章核心观点 - OFS Capital股息收益率虽达17%但难以维持，财务前景不支持当前股息，股价表现受负面影响，给予持有评级，投资者可等待更好切入点，市场上有其他能产生高风险调整回报的BDC [1][14] 公司股息情况 - 4年平均股息收益率11.62%，TTM股息收益率17%，FWD股息收益率17%，均远高于行业中位数 [2] - 股息收益率上升是因股价抛售而非股息增长，公司年初至今股价下跌近30%，且无超常定期股息增长和近期特殊或补充股息 [3] - 预计未来季度大幅削减股息以使其与历史平均水平一致，最新季度净投资收入每股0.26美元，季度股息每股0.34美元，股息无净投资收入覆盖 [4] 公司财务与业绩表现 - 华尔街预计2024年净投资收入约每股1.18美元，较去年下降21.6%，低于年度股息支付1.36美元，且现金仅约500万美元，难长期维持当前股息水平 [5] - 高杠杆率1.62x，投资增长机会处境艰难，投资组合价值逐季下降，6月底非应计项目占投资组合总值4.6%，远高于行业平均略超1% [6] - 过去四个季度投资组合公允价值下降近1亿美元，2024年6月季度降至3.98亿美元，6月季度仅投资500万美元于新投资项目 [7] - 除变现现有资产外，未提出提升投资收入的投资计划，承保政策高度选择性，对新业务持谨慎态度 [8] - 92%贷款组合为浮动利率，潜在降息将对投资收入和利润率产生负面影响 [9] 公司股价表现 - 虽当前股价基于估值和净资产价值看似便宜，但因财务前景缺乏支撑，股价潜在回报有限，盈利可能大幅下降，潜在股息削减会影响投资者情绪，投资组合增长策略不确定 [9] 公司量化评级 - Seeking Alpha量化评级为持有，量化得分3.35，因动量、增长和盈利能力评级较低，增长因素D级显示负收入和盈利趋势，盈利能力因素过去六个月从负A降至正B，预计未来季度进一步下降，动量因素低评级归因于近期股价大幅抛售 [12] 行业其他公司表现 - Barings BDC Inc年初至今股价增长17%，提供两位数股息收益率，股息安全，最新季度净投资收入每股0.40美元，季度股息每股0.26美元，投资近8000万美元于新老机会，非应计项目占比0.3% [13] - Bain Capital激进投资策略和低非应计项目使其净投资收入远超股息，净投资收入派息率约80%，有股息增长空间，近期宣布每股0.03美元特别股息，年初至今股价上涨12% [13] - Sixth Street年初至今总回报率15.5%，Monroe Capital股东总回报率约19% [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净资产价值每股增加3.9%至11.51美元,较上一季度增加0.43美元 [7] - 公司第二季度投资收益净额每股为0.26美元,较上一季度的0.42美元有所下降,主要是由于上一季度收到了两笔非经常性股息收入,以及公司资产规模缩小导致 [8][17][21] - 公司第二季度总投资收益下降约310万美元至1120万美元,主要是由于上一季度收到的非经常性股息收入以及资产规模缩小 [21] - 公司第二季度总费用下降10.5%至770万美元,主要是由于利息费用和管理费用下降 [22] - 公司第二季度监管资产覆盖率为162% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司贷款组合中约100%为高级担保贷款,约69%为高级贷款,1%为次级债务,23%为结构性融资证券,7%为股权投资 [26] - 公司贷款组合的加权平均收益率略有上升至13.4% [26] - 公司第二季度新增投资承诺890万美元,主要用于支持现有投资组合公司的发展 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为目前宏观经济环境存在不确定性,但公司投资组合仍保持相对稳定 [24] - 公司认为并购活动目前仍较为低迷,但预计下半年会有所增加 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于资本保全,维持约100%的贷款组合为高级担保贷款 [28] - 公司将探索出售部分非收息股权投资,以增加收息资产规模,提高投资收益净额 [9][19] - 公司认为其投资组合和融资结构有利于在当前市场环境中取得成功,并依托其资产管理集团的规模和经验优势 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前利率环境存在不确定性,但公司资产负债表结构有利于从中获益,72%的债务为固定利率,92%的贷款组合为浮动利率 [7][23] - 公司认为其投资组合质量稳定,第二季度未新增不良贷款,不良贷款占比为4.6% [20] - 公司对未来保持信心,认为其投资纪律和资产管理集团的经验将有助于在当前市场环境中取得成功 [28][29] 其他重要信息 - 公司第三季度派息保持在每股0.34美元不变 [18] - 公司资产负债率从12月31日的1.87倍下降至6月30日的1.62倍 [18] - 公司100%的债务到期日在2026年或之后,72%为无担保债务 [14][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司是否考虑通过出售Pfanstiehl的股权投资来增加收息资产规模 [9] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在积极探索出售Pfanstiehl少数股权投资的方案,以增加收息资产规模,提高投资收益净额 [19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的宏观经济环境及其对投资组合的影响 [24] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为当前宏观经济环境存在不确定性,但公司投资组合仍保持相对稳定,公司将继续保持谨慎的投资纪律 [24] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的并购活动预期如何 [13] **Lei Chen 回答** 公司认为当前并购活动较为低迷,但预计下半年会有所增加,届时公司将积极参与 [13]

文章核心观点 - OFS Capital本季度财报未达预期，股价年初至今表现不佳，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks Rank为3（持有），同行业Barings BDC待公布6月季度财报 [1][3][6] OFS Capital财报情况 - 本季度每股收益0.26美元，未达Zacks共识预期的0.29美元，去年同期为0.38美元，盈利意外为 - 10.34%，上一季度盈利意外为20% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收1117万美元，未达Zacks共识预期5.22%，去年同期为1453万美元，过去四个季度两次超过共识营收预期 [2] OFS Capital股价表现 - 自年初以来，OFS Capital股价下跌约26.2%，而标准普尔500指数上涨15.8% [3] OFS Capital未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.29美元，营收1178万美元，本财年共识每股收益预期为1.28美元，营收4944万美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业前38%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Barings BDC情况 - 同为金融 - SBIC与商业行业的Barings BDC尚未公布2024年6月季度财报，预计8月7日公布 [9] - 预计本季度每股收益0.30美元，同比变化 - 3.2%，过去30天季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收7075万美元，较去年同期下降6.1% [10]

资产负债情况 - 公司总资产净值为398.16百万美元，较2023年12月31日的420.29百万美元有所下降[295] - 公司总债务减少至249.1百万美元，较2024年3月31日的258.5百万美元有所下降[288] - 公司在2024年6月30日持有5.6百万美元现金及现金等价物[332] - 公司在2024年6月30日未使用的银行授信额度为25百万美元和80.9百万美元[332] - 公司在2024年6月30日的资产负债率为162%，高于150%的最低要求[332] 投资组合情况 - 公司2024年第二季度总投资收益为11.2百万美元，较上一季度的14.2百万美元有所下降[288] - 公司2024年第二季度净投资收益为0.26美元/股，较上一季度的0.42美元/股有所下降[287] - 公司2024年第二季度投资组合中非应计贷款的公允价值为18.3百万美元，占总投资的4.6%[288] - 公司2024年第二季度确认投资净收益6.9百万美元，主要由11.3百万美元的未实现收益增加带动[288] - 公司前十大投资占总投资公允价值的50.8%，其中最大投资Pfanstiehl Holdings, Inc.占比17.8%[297] - 截至2024年6月30日，公司在Pfanstiehl Holdings, Inc.的普通股权投资占总投资组合的17.8%和总净资产的45.9%[298] - 截至2024年6月30日，由单一顾问管理的结构性金融证券占公司总投资组合的5.1%和总净资产的13.3%[299] - 截至2024年6月30日和2024年3月31日,公司投资组合的加权平均收益率分别为13.4%和13.0%[300][301] - 截至2024年6月30日,公司的投资组合包括5家制造业公司(29.8%)、6家医疗保健和社会服务业公司(20.6%)、4家批发贸易公司(12.9%),合计占投资组合的63.3%[305] - 截至2024年6月30日,公司的非表现性结构性金融证券的摊余成本和公允价值分别为350万美元和170万美元[307] - 截至2024年6月30日,公司的不良贷款中包括1.5439亿美元的一级债务、257万美元的二级债务和32万美元的次级债务[315] 收益情况 - 总投资收益较上一季度减少3.1百万美元，主要由于总股息收入减少2.4百万美元和利息收入减少0.5百万美元[321] - 利息收入较上一季度减少0.5百万美元，主要由于平均投资组合规模较小，偿还BNP贷款导致[321] - 股息收入较上一季度减少2.4百万美元，主要由于上一季度收到非经常性现金股息[321] - 总投资收益较去年同期减少3.4百万美元，主要由于利息收入减少5.2百万美元，部分被股息收入增加1.9百万美元抵消[322] - 利息费用较上一季度减少0.5百万美元，主要由于平均未偿债务余额减少35.7百万美元[325] - 激励费用较上一季度减少0.5百万美元，主要由于总投资收益减少3.1百万美元超过总费用减少0.9百万美元[325] - 基础管理费较去年同期减少0.8百万美元，主要由于平均投资组合规模从4.98亿美元减少至4.06亿美元[325] 现金流情况 - 现金从净投资收益中获得,包括运营活动中报告的所有其他现金流[335] - 净购买和发起/偿还及出售投资组合的现金流入为1650万美元,主要由于收到2880万美元的本金偿还、投资组合出售以及结构性金融证券分配和利息收入的净收益,部分被用于购买投资组合的1230万美元所抵消[337] - SBIC I LP已于2024年3月1日全额偿还了31.92亿美元的SBA债券,并于2024年4月17日退出了SBIC的运营资格[338][339] 融资情况 - 公司于2023年12月15日修订了Banc of California信贷额度,将到期日从2024年2月28日延长至2026年2月28日,并将利率下限从4%提高至5%[340] - 公司于2024年6月26日获得股东批准,在未来12个月内以低于当时每股净资产价值的价格发行不超过当时已发行普通股25%的新股[344] - 截至2024年6月30日,公司约50%的未偿债务将于2027年及以后到期,72%的未偿债务为固定利率且为无担保债务[345] 股利政策 - 公司作为受监管的投资公司(RIC)需要每年至少分配90%的应税收入给股东[347] - 公司董事会采取可变股息政策，目标是每季度分配不低于90-100%的应税收入[348] - 2024年第三季度公司宣布每股派发0.34美元的分红[349] 风险因素 - 92%的贷款组合采用浮动利率，利率变动会影响公司的融资成本和投资组合估值[352] - 如果联储降息，公司的利息收入和利息支出差额可能会缩小，从而影响净收益[352] - 公司投资组合的公允价值可能会因缺乏市场报价而波动，且可能与最终实现的价值存在差异[351] - 公司面临包括地缘政治冲突、通胀、供应链等多方面的市场风险[350] - 公司利率敏感性分析显示利率变动对净收益的影响[353][354] - 公司提醒实际结果可能与利率敏感性分析存在差异[356] - 公司投资组合的公允价值评估存在不确定性[351]

投资组合表现 - 净投资收益下降至每股0.26美元，从上一季度的每股0.42美元下降[4] - 投资组合中92%为浮动利率贷款，100%为一级和二级贷款[2] - 投资组合的加权平均执行收益率上升至13.4%，从上一季度的13.0%上升[10] - 无新增不良贷款，不良贷款发行人数量减少1家[2] 财务表现 - 总投资收益为6.891百万美元，主要由11.3百万美元的未实现收益增加抵消了4.3百万美元的实现损失[17] - 总费用下降0.9百万美元至7.728百万美元，主要由于利息费用和激励费用下降[16] - 总投资收益为2,539.8万美元，较上年同期下降11.8%[28] - 净投资收益为903.3万美元，较上年同期下降10.3%[28] - 净资产收益率为0.10美元/股，较上年同期下降23.1%[28] 股东回报 - 宣布第三季度每股0.34美元的分红[3] - 净资产价值上升至每股11.51美元，从上一季度的11.08美元上升[7] - 每股分红0.68美元，较上年同期上升3.0%[28] 公司概况 - 公司投资主要集中在美国中小企业，目标EBITDA在500万至5000万美元之间[29] - 公司投资策略包括高级抵押贷款、次级贷款以及少量权益投资[29] - 公司投资顾问为OFS Capital Management，总部位于芝加哥[29] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括市场波动、利率变化等不确定因素[30] - 公司将继续保持灵活的资产组合结构以应对市场变化[30] 发展战略 - 公司将继续专注于为股东提供当前收益和资本增值[29]

文章核心观点 - 公司投资组合多元化且专注高级担保贷款，受益于高利率环境，但存在流动性不足、非应计率高、NAV无增长等问题，总回报表现不及同行，建议观望 [1][2][20] 公司概况 - 公司是一家业务发展公司，专注向美国中型市场公司贷款，主要目标是为投资者提供当前收入，其次是资本增值，由OFS Capital Management外部管理 [9] 投资组合 行业分布 - 投资组合涵盖14个不同行业，有43个不同债务人，制造业占比最大为28%，医疗保健和社会援助紧随其后占20.1%，策略是避免投资有周期性风险的行业，分散投资可降低集中风险 [1] 投资类型 - 贷款组合专注高级担保贷款，处于资本结构顶端，还款优先级最高，可在借款公司违约或破产清算时保障资金安全 [2] - 约91%的债务投资为浮动利率，其余9%为固定利率，浮动利率投资使公司能从当前高利率环境中获利，增加利息收入和净资产 [2] - 债务投资占投资组合的84%，价值2.454亿美元，此外还有7710万美元的股权投资和7790万美元的结构化金融证券，投资组合总价值4.004亿美元，加权平均收益率为13% [2] 新增投资 - 本季度新增730万美元的债务和股权投资，有望推动未来增长 [2] 财务状况 收益情况 - 第一季度总投资收入增至1423万美元，每股净投资收入为0.42美元，随着利率上升，每股净投资收入较2020年增长约40% [3] 现金与债务 - 目前现金及现金等价物仅610万美元，低于2023年底的4530万美元，主要用于新债务投资和偿还债务；长期债务为2.561亿美元，低于2023年底的3亿美元 [5] 股息情况 股息收益率 - 最新季度股息为每股0.34美元，当前股息收益率为13.7%，第一季度每股净投资收入覆盖股息的比例为123.5%，股息支付有保障 [6] 股息历史 - 2020年疫情期间公司曾削减股息，因浮动利率债务投资带来较高收入，股息已恢复到疫情前水平，但与同期能维持或提高股息的同行相比表现不佳 [7] 估值与风险 价格与NAV - 公司股价通常在折价区间交易，目前较NAV折价约10%，过去三年平均折价约22%，华尔街平均目标价为每股9美元，潜在下行空间约8% [12] 非应计率 - 约4.8%的投资处于非应计状态，包括本季度新增的一家公司，该公司贷款公允价值约880万美元，占投资组合的2%，公司非应计率高于同行，可能意味着承销系统不够完善 [14] 总回报表现 - 过去五年总回报表现不及同行，可能是因为未向股东提供任何形式的补充分红，且投资组合对经济变化的抵御能力较弱，股息收入增长也不如同行 [15][16] NAV趋势 - NAV每股在过去十年未实现显著增长，自2022年第二季度以来持续下降，可能意味着股息率过高或投资质量不佳 [17] 总体表现 - 公司自2012年成立以来股价下跌近32%，但包含分红后的总回报超过157%，当前股息收益率具有吸引力，股价较NAV折价可能是入场时机，但需综合考虑投资组合和策略 [18][19]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净投资收益为每股0.42美元,较上一季度增加20%,主要由于某些非经常性项目 [10] - 公司净资产价值从年末的12.09美元下降至11.08美元,主要由于集中在几个头寸的未实现贬值,尤其是在Pfanstiehl Holdings的股权投资 [12] - 公司投资组合中4.8%的投资按公允价值计算处于非应计状态 [25] - 公司总投资收益较上一季度增加约6%至14.2百万美元,主要由于股息收入的非经常性增加,部分被利息收入的下降所抵消 [26] - 公司总费用下降约1.7%至8.6百万美元,主要由于平均未偿债务余额下降导致利息费用减少 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中约100%的贷款按公允价值计算为优先担保贷款 [32] - 按摊余成本计算,公司投资组合由约69%的优先担保贷款、1%的次级债务、24%的结构性金融证券和6%的股权证券组成 [32] - 投资组合的加权平均表现投资收益率为13%,较上一季度下降约1.1个百分点,主要由于前述的非应计贷款以及结构性金融投资收益略有下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为整体投资组合的表现保持良好,在这种不确定的宏观经济环境下保持谨慎 [31] - 公司继续支持其投资组合公司,并在第一季度完成了一项新的中型市场投资 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持投资于资本结构较高的头寸,约100%的贷款组合按公允价值计算为优先担保贷款,相信这一定位将继续在当前不确定的宏观经济环境中为公司带来好处 [14] - 公司保持谨慎的投资纪律,避免投资于高周期性行业,相信其投资组合保持良好的多元化和防御性定位 [13] - 公司认为其融资持续有利于公司,100%的未偿债务在2026年或之后到期,70%为无担保债务 [16][29] - 公司相信其业务在当前市场环境中的表现得益于其顾问公司的经验,该顾问公司管理着约40亿美元的贷款和结构性信贷市场,在多个资产类别和行业拥有专业知识,并有25多年跨越多个信用周期的历史 [18][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合整体健康,并相信其资产负债表定位将继续带来好处,大部分债务为固定利率,而绝大部分贷款组合为浮动利率 [11] - 公司认为M&A活动仍然疲软,但预计下半年可能会有所增加,因为对利率的不确定性有更多的了解 [15] - 公司相信其投资组合质量和基本面保持良好,仅在本季度新增一笔非应计贷款 [36] - 公司相信其长期的投资纪律和经验将有助于在当前市场环境中取得成功 [37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mitchel Penn 提问** 询问公司是否有办法弥补本季度利息收入的下降,以确保能够覆盖股息 [42] **Jeff Cerny 回答** 公司确实有办法,一方面将继续变现某些股权投资,另一方面其最大头寸之一是非生息资产,将其转换为生息资产应该能够覆盖股息 [45]