March 31, 2023 | --- | --- | |------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

管理资产规模 - 截至2023年3月31日，顾问及其附属公司在Blue Owl的Owl Rock部门管理的资产规模达716亿美元[448] 投资本金情况 - 自2016年4月顾问及其附属公司开展投资活动至2023年3月31日，已发起745亿美元的投资本金，其中710亿美元的投资本金被公司或顾问及其附属公司所管理的公司或基金持有[455] 投资公司定义及策略 - 公司定义的“中端市场公司”指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，且通常寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[456] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司[457] 投资组合公司数据 - 截至2023年3月31日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为6.62亿美元[460] - 截至2023年3月31日，除对ORCC SLF的投资和某些不符合典型借款人特征的投资外，投资组合公司占公司总债务投资组合公允价值的81%，加权平均年收入为8.17亿美元，加权平均年EBITDA为1.76亿美元，平均利息覆盖率为2.2倍[460] 债务投资特征 - 截至2023年3月31日，按公允价值计算，公司98.2%的债务投资按浮动利率计息[466] - 公司债务投资期限通常为3至10年，利息一般按月或按季支付[466] 资产投资要求 - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应税收入和免税利息[458] 投资利率挂钩情况 - 公司多数新投资与SOFR挂钩，但有重大合同与USD - LIBOR挂钩[462] 资产覆盖率与杠杆率 - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，当前目标杠杆率为0.90x - 1.25x[474] 市场相关数据 - 美国约有20万家中间市场公司，约有4800万员工，占私营部门GDP的三分之一[478] - 截至2022年12月31日，私募股权公司基金未投资资本估计为2.5万亿美元[478] 投资组合结构 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中70.5%为第一留置权高级有担保债务投资[483] 投资组合收益率与规模 - 截至2023年3月31日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为11.5%和11.6%[484] - 截至2023年3月31日，公司投资于187家投资组合公司，总公允价值为132亿美元[484] 净杠杆率 - 截至2023年3月31日，公司净杠杆率为1.21x债务与权益比[484] 浮动利率债务投资基准利率 - 截至2023年3月31日，浮动利率债务投资平均基准利率约为4.5%[488] 投资业务趋势 - 公司预计利率环境稳定后还款将增加，当前放款速度放缓但专注抗衰退行业[485] - 公司继续投资专业融资投资组合公司，预计利率上升将增加净投资收入[487] 季度投资数据对比 - 2023年第一季度新投资承诺总额为175,114千美元，2022年同期为530,439千美元[489] - 2023年第一季度投资资金本金总额为94,281千美元，2022年同期为347,884千美元[489] - 2023年第一季度投资出售或偿还本金总额为 -76,089千美元，2022年同期为 -374,837千美元[489] 投资成本与公允价值变化 - 截至2023年3月31日，投资的摊余成本为13,107,166千美元，公允价值为13,157,251千美元；截至2022年12月31日，摊余成本为13,046,132千美元，公允价值为13,010,345千美元[492] 联合贷款比例变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，第一留置权高级有担保债务投资中分别有67%和69%被视为联合贷款[493] 不同时间收益率对比 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合的加权平均总收益率分别为11.5%和11.0%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务和创收证券的加权平均总收益率分别为12.0%和11.5%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务证券的加权平均利率分别为11.5%和11.0%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，所有浮动利率投资的加权平均利差均为6.7%[498] 投资损益情况 - 自成立以来，公司仅有六项投资被列为非应计项目，年损益比率低于0.15%[502] 投资组合公允价值与摊余成本变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司投资组合公允价值分别为131.57251亿美元和130.10345亿美元[503] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司履约和非应计债务投资摊余成本分别为115.26962亿美元和115.93484亿美元[503] 特定公司投资变化 - 公司对Wingspire的承诺投资额从2019年9月24日的5000万美元增加至2023年2月28日的4.5亿美元[504] - 公司于2022年7月1日对Amergin AssetCo进行9000万美元的股权承诺[505] - 公司对Fifth Season的投资从2022年7月18日的1590万美元增加至2023年2月9日的10180万美元[506] - 公司对LSI Financing的投资从2022年12月14日的620万美元增加至2023年3月16日的2120万美元[507] ORCC SLF相关数据 - 截至2021年6月30日，ORCC SLF资本承诺增至3.715亿美元，公司经济所有权从50%增至87.5%[508] - 2022年7月26日，ORCC SLF成员将资本承诺增至5.715亿美元[508] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资公允价值分别为11亿美元和9.974亿美元[510] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资加权平均利差分别为4.07%和4.05%[510] ORCC高级贷款基金投资组合数据 - 截至2023年3月31日，ORCC高级贷款基金投资组合数据以千美元为单位且未经审计[514] - 航空航天和国防领域Applied Composites Holdings, LLC首笔优先担保贷款面值34,021（千美元），摊销成本33,884（千美元），公允价值33,229（千美元），占成员权益9.1%[513] - 汽车领域Holley, Inc.首笔优先担保贷款面值23,128（千美元），摊销成本22,991（千美元），公允价值18,932（千美元），占成员权益5.2%[513] - 建筑和房地产领域CoreLogic Inc.首笔优先担保贷款面值12,326（千美元），摊销成本11,545（千美元），公允价值10,482（千美元），占成员权益2.9%[513] - 商业服务领域Capstone Acquisition Holdings, Inc.首笔优先担保贷款面值14,333（千美元），摊销成本14,226（千美元），公允价值14,297（千美元），占成员权益3.8%[513] - 化工领域Aruba Investments Holdings LLC首笔优先担保贷款面值17,789（千美元），摊销成本17,434（千美元），公允价值17,353（千美元），占成员权益4.7%[513] - 消费品领域Olaplex, Inc.首笔优先担保贷款面值25,126（千美元），摊销成本24,237（千美元），公允价值22,342（千美元），占成员权益6.1%[513] - 容器和包装领域BW Holding, Inc.首笔优先担保贷款面值12,166（千美元），摊销成本11,948（千美元），公允价值11,557（千美元），占成员权益3.2%[513] - 航空航天和国防领域债务投资面值总计100,925（千美元），摊销成本100,611（千美元），公允价值99,096（千美元），占成员权益27.1%[513] - 容器和包装领域投资面值总计69,540（千美元），摊销成本68,921（千美元），公允价值67,662（千美元），占成员权益18.5%[513] - 截至2023年3月31日，ORCC高级贷款基金总债务投资和总投资的面值为1100990千美元，摊销成本为1086628千美元，公允价值为1059299千美元，占成员权益的289.7%[517] - 互联网软件和服务板块投资面值为86621千美元，摊销成本为85100千美元，公允价值为83340千美元，占成员权益的22.9%[517] - 制造业板块投资面值为74094千美元，摊销成本为73696千美元，公允价值为73304千美元，占成员权益的20.0%[517] - 医疗保健提供商和服务板块投资面值为76905千美元，摊销成本为75752千美元，公允价值为73453千美元，占成员权益的20.1%[515] - 食品和饮料板块投资面值为73050千美元，摊销成本为72646千美元，公允价值为69985千美元，占成员权益的19.1%[515] - 教育板块投资面值为70493千美元，摊销成本为68875千美元，公允价值为69501千美元，占成员权益的19.0%[515] - 基础设施和环境服务板块中，CHA Holding, Inc.投资面值为40167千美元，摊销成本为40026千美元，公允价值为39565千美元，占成员权益的10.8%[517] - 保险板块投资面值为46984千美元，摊销成本为45551千美元，公允价值为45288千美元，占成员权益的12.4%[517] - 医疗保健技术板块投资面值为47446千美元，摊销成本为46650千美元，公允价值为45645千美元，占成员权益的12.5%[515] - 专业服务板块投资面值为58056千美元，摊销成本为57821千美元，公允价值为55759千美元，占成员权益的15.3%[517] - 截至2022年12月31日，ConnectWise, LLC贷款面值16,830千美元，摊销成本16,759千美元，公允价值15,951千美元，占成员权益4.8%[524] - 截至2022年12月31日，Distribution板块总面值70,670千美元，摊销成本68,951千美元，公允价值69,062千美元，占成员权益20.9%[524] - 截至2023年3月31日，Applied Composites Holdings, LLC首笔优先有担保贷款面值34,111千美元，摊销成本33,956千美元，公允价值33,305千美元，占成员权益10.1%[520] - 截至2023年3月31日，Aerospace and defense板块总面值101,179千美元，摊销成本100,835千美元，公允价值98,095千美元，占成员权益29.6%[520] - 截至2023年3月31日，Automotive板块总面值36,014千美元，摊销成本35,732千美元，公允价值31,510千美元，占成员权益9.5%[520] - 截至2023年3月31日，Buildings and Real estate板块总面值44,365千美元，摊销成本43,443千美元，公允价值41,163千美元，占成员权益12.6%[520] - 截至2023年3月31日，Business Services板块中Capstone Acquisition Holdings, Inc.延迟提取定期贷款面值334千美元，摊销成本331千美元，公允价值333千美元，占成员权益0.1%[520] - 医疗设备和服务领域，Cadence, Inc.的一笔贷款本金/单位为28640000美元，摊销成本为28277000美元，公允价值为27793000美元，占成员权益的8.4%[526] - 医疗服务提供商和服务领域，Confluent Health, LLC的一笔贷款本金/单位为20419000美元，摊销成本为20331000美元，公允价值为20011000美元，占成员权益的6.1%[526] - 医疗技术领域，Athenahealth, Inc.的一笔贷款本金/单位为17741000美元，摊销成本为17665000美元，公允价值为15974000美元，占成员权益的4.8%[526] - 基础设施和环境服务领域，CHA Holding, Inc.的贷款本金/单位为40272000美元，摊销成本为40115000美元，公允价值为39466000美元，占成员权益的11.9%[526] - 保险领域，Acrisure, LLC的贷款本金/单位为10000000美元，摊销成本为9513000美元，公允价值为9900000美元，占成员权益的3.0%[526] - 互联网软件和服务领域，Barracuda Networks, Inc.的贷款本金/单位为25000000美元，摊销成本为24282000美元，公允价值为24063000美元，占成员权益的7.3%[526] - 制造业，Engineered Machinery Holdings (dba Duravant)的贷款本金/单位为34649000

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.41美元，全年NII较去年第四季度增长18%，下半年增长超30% [4][111] - 第四季度NII ROE为11%，高于去年的9.3%；2022年全年ROE为9.5%，较2021年提升100个基点，预计未来运行ROE达11%或更高 [5][112] - 每股净资产（NAV）本季度增至14.99美元，较第三季度增加0.14美元 [6] - 非应计率维持在较低水平，占投资组合公允价值的1.3%，本季度新增一个非应计项目 [6] - 2022年投资组合平均资产收益率提高超300个基点至11%，加权平均债务总成本为5.2%，且近期无到期债务 [11][12] - 第四季度利息覆盖率降至2.3倍，上一季度为2.5倍 [131] - 2022年投资收入创纪录，较上一年增长18%，由更高的基准利率和投资组合平均利差推动 [134] - 截至第四季度末，净杠杆率为1.19倍，与第三季度末基本持平，流动性为18亿美元，远超约10亿美元的未承诺资金 [135] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有意义的战略股权投资价值增加，推动了NAV增长；本季度资金活动约2亿美元，新投资与还款活动相匹配 [21] - 第四季度，担保贷款基本持平，第一留置权略有下降，第二留置权略有上升（不到50个基点）；Wingspire业务增长约2500万美元，推动NAV小幅上升 [161][162] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购活动仍较温和，去年下降约40%，但直接贷款市场份额达到历史最高 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注构建高度多元化投资组合，主要为第一留置权投资，低贷款价值比，集中在非周期性行业，认为在经济放缓时是高防御性策略 [20] - 持续努力增加投资组合利差，维持大部分投资为第一留置权投资；利用市场环境对投资进行重新承保和提高利差 [11][47] - 进行战略投资，如Wingspire和高级贷款基金，预计这些多元化贷款组合能产生超10%的ROE，为投资组合提供差异化回报 [120] - 计划在5月举办首次投资者日，分享更多公司能在不断变化的市场环境中提供有吸引力回报的细节 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年NII和补充股息将持续增长，受益于更高的基准利率，上半年收益增长将更明显 [5][23] - 预计经济将面临新挑战，可能出现衰退，但公司投资组合已做好应对准备，借款人表现出韧性，预计违约和潜在损失可控，将被收益增长抵消 [130][116] - 目前未看到投资组合压力早期指标上升，大部分投资组合公司表现符合预期，仅不到5%的投资组合可能在未来一年面临重大挑战 [7][115] - 认为大型赞助商支持的抗衰退行业公司在艰难环境中表现更好，赞助商将采取运营和战略举措应对 [132] - 当利率最终正常化，预计还款活动和还款收入将增加 [137] 其他重要信息 - 第三季度宣布多项资本行动，包括基础股息提高至每股0.33美元，引入补充股息，第四季度补充股息增至每股0.04美元 [15] - 董事会授权1.5亿美元股票回购计划，截至2月17日，公司已回购3500万美元股票，平均价格为每股12.05美元，占净资产价值的81% [16][129] - 2023年第一季度，董事会宣布每股0.33美元的常规股息，将于4月14日前支付；2022年第四季度，宣布每股0.04美元的补充股息，将于3月17日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 投资组合中真正的股权占比是多少 - 最大部分投资是有担保贷款组合投资，类似资产负债表上的资产，有大量赞助商股权支持，能产生稳定股息流，公司从这些投资中获得约90%的收入，纯股权投资很少 [25][50][51] 问题: 4亿美元资产股权的长期投资资本回报率预计是多少 - 预计全年股息将增加，回报率肯定超过10%，有望达到11% - 12% [31] 问题: 推动NII超过40的因素是什么 - 投资组合表现良好，预计第一季度NII将因更高利率和持续良好的信贷表现而上升 [32] 问题: 投资组合在高利率和经济疲软环境下的表现如何 - 公司自成立以来每季度都会审查投资组合，一直有一个约占投资组合10%的观察名单，目前未看到重大问题，各公司有应对计划 [34] 问题: 导致关注部分投资组合的原因是什么 - 主要是公司自身运营问题，如劳动力成本、材料成本或需求疲软，加上更高的债务偿还压力，而非宏观主题 [62] 问题: 监测投资组合压力早期迹象的指标有哪些 - 主要关注违约情况，目前未看到明显压力迹象，大部分修订属于常规修订 [63][64] 问题: 能否提供Fifth Season投资的概述 - Fifth Season是一家人寿保险理赔业务公司，为消费者提供从人寿保险单获取流动性的途径，公司认为这是一个非相关资产类别，能为投资组合带来良好回报，预计未来会继续发展该业务 [40][187] 问题: Fifth Season支付的股息是否为经常性，未来规模是否会扩大 - 第四季度的支付并非股息，而是与一项未完成的收购相关的融资还款，未来会有股息，届时会公布 [160] 问题: 目前利息覆盖率是多少 - 按当前利率滚动计算12个月，利息覆盖率可能在1.5 - 1.7倍之间 [72][163] 问题: 在当前市场环境下，保留未分配应税收入与分配更多UTI以减少消费税的可能性如何 - 目前未分配NII约1300万美元，资本利得约700万美元，数额不大，未产生大量消费税，根据结构化股息政策，预计会继续溢出一些，目前暂无处理计划 [75] 问题: 假设利率不变，ROE为11%，如果利率继续上升是否有上行空间，还有哪些假设因素 - 即使利率保持不变，投资组合表现良好，ROE也可能更高；若利率上升，ROE有进一步上行空间；假设公司保持在目标杠杆范围内，投资级评级是战略重点，预计股权投资将继续带来高回报 [77][78][94] 问题: 赞助交易流量和潜在业务发起的关键驱动因素有哪些 - 并购活动仍较温和，但直接贷款市场份额达到历史最高，公司面临的挑战是还款不足，需还款增加才能利用交易机会 [96][97] 问题: PIK收入增加是否令人担忧，达到什么水平会成为问题 - PIK收入增加并非投资组合压力的指标，低两位数的PIK收入水平是合适的，预计不会再提高 [107] 问题: 如何看待Applied Cleveland非应计但估值变化不大的情况 - 估值反映了公司有信心获得高回收率，甚至接近面值；该公司因新冠疫情需求下降，虽本季度利息支付正常，但因即将到期且难以再融资而被列为非应计 [141][142][170] 问题: 高级贷款基金是否有增长空间 - 目前高级贷款基金投资占投资组合约6%，未来有望增至10%以上，公司会继续增加投资 [172] 问题: Wingspire本季度投资增加但股息下降的原因是什么 - 单季度股息波动属正常情况，本季度进行了Liberty收购，不应过度解读单季度股息下降 [174][175]

各业务线管理资产规模 - 截至2022年12月31日，Blue Owl的Owl Rock部门管理资产规模达686亿美元[24] - 截至2022年12月31日，多元化贷款策略管理资产规模为396亿美元[24] - 截至2022年12月31日，科技贷款策略管理资产规模为160亿美元[25] - 截至2022年12月31日，第一留置权贷款策略管理资产规模为33亿美元[25] - 截至2022年12月31日，机会主义贷款策略管理资产规模为23亿美元[25] - 截至2022年12月31日，CLO策略管理资产规模为74亿美元[25] 私募股权市场情况 - 截至2022年12月31日，私募股权公司基金未投资资本估计达2.5万亿美元[34] 美国中端市场情况 - 约有20万家美国中端市场公司，总计约有4800万员工[35] - 美国中端市场占私营部门国内生产总值的三分之一[35] 投资环境与机会 - 公司认为中端市场贷款环境为其提供了实现投资目标的机会[30] - 中间市场债务资本供需失衡创造有吸引力的定价动态，直接协商性质的融资通常为贷方提供更有利的条款[36] - 高级担保贷款因浮动利率结构和强大的防御特性，投资机会显著[38] 投资团队情况 - 投资委员会成员平均拥有超25年的企业各层级资本结构的私人借贷和投资经验[39] - 投资团队包含超100名投资专业人士[41] 投资机会获取情况 - 自2016年4月成立至2022年12月31日，顾问及其附属公司已审查超7800个机会，并从超650家私募股权赞助商和风险投资公司获取潜在投资机会[44] 投资策略与标准 - 公司寻求在任何单一行业分类中的投资不超过投资组合的20%[57] - 公司目标投资组合公司占投资组合的1 - 2%，单个投资组合公司通常不超过投资组合的5%[57] - 公司采用防御性投资方法，注重长期信贷表现和本金保护[46] - 公司投资选择标准包括投资有正现金流的成熟公司、行业竞争地位强的公司等[49][50] - 公司投资目标是通过寻找风险调整后回报良好的投资机会来产生当期收入和一定程度的资本增值[65] - 公司预计投资组合主要由债务或产生收入的证券组成，较少分配给股权或与股权相关的机会，还可能进行机会性投资[66] - 公司定义的“中端市场公司”通常指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司[72] - 公司一般打算投资贷款价值比为50%或更低的公司，目标信贷投资期限通常为3至10年[72] - 公司寻求在任何单一行业分类中的投资不超过投资组合的20%，目标投资组合公司占投资组合的1 - 2%，单个投资组合公司一般不超过投资组合的5%[72][74] - 公司也可能将投资组合的30%投资于不符合资格的投资组合公司[74] 投资组合公司投资情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司分别对184家和143家投资组合公司进行了投资，总公允价值分别为130亿美元和127亿美元[75] 未完成投资承诺资金情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司未完成投资的未偿承诺资金分别为9.261亿美元和9.638亿美元[77] 投资占比变化情况 - 2022年末与2021年末相比，金融服务投资占比从8.4%降至5.0%，互联网软件和服务从11.3%升至13.3%等[79] - 2022年末与2021年末相比，美国南部投资占比从38.2%降至34.4%，西部从18.6%升至20.6%等[82] ORCC SLF相关情况 - 2017年6月20日ORCC SLF成立，初始成员双方各占50%经济所有权，初始承诺出资各1亿美元，后增至1.25亿美元，2021年6月30日增至3.715亿美元，公司经济所有权升至87.5% [83] - 2022年7月26日，公司对ORCC SLF资本承诺增至5.715亿美元，出资从3.251亿美元增至5亿美元，全国保险公司从4640万美元增至7140万美元，双方经济所有权不变[83] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务公允价值投资分别为9.974亿美元和7.903亿美元[85] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资总额分别为10.45865亿美元和7.9842亿美元，加权平均利差分别为4.05%和4.14% [85] - ORCC SLF 2022年末和2021年末投资组合公司数量分别为56家和38家[85] 公司资产覆盖率与杠杆率情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司资产覆盖率分别为179%和182%，目标杠杆率为0.90x - 1.25x [88] - 2020年6月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150% [88] 公司债务情况 - 截至2022年12月31日，公司债务承诺总额88.41275亿美元，未偿还本金74.43419亿美元，可用金额13.53057亿美元，净账面价值72.81744亿美元[90] - 截至2021年12月31日，公司总债务承诺本金为85.885亿美元，未偿还本金为71.70813亿美元，可用金额为13.6237亿美元，净账面价值为70.79326亿美元[92] 公司税收与股息分配情况 - 公司需在每个应税年度分配至少90%的投资公司应税收入和90%的净免税收入以符合RIC的税收待遇[94] - 若未按要求分配，公司可能需缴纳4%的美国联邦消费税，具体为98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入和100%以前年度未分配的收入或收益[95] - 2022年公司普通股宣布的股息分配中，11月1日宣布的常规股息每股0.33美元，补充股息每股0.03美元，其他几次宣布的股息每股0.31美元[96] - 2021年公司普通股宣布的股息分配均为每股0.31美元[96] - 2020年公司普通股宣布的常规股息每股0.31美元，2019年5月28日宣布的特别股息每股0.08美元[96] - 公司采用股息再投资计划，未选择现金分红的股东，其现金分红将自动再投资于公司普通股[97] 公司股票回购情况 - 2020年11月3日，公司董事会批准了一项最高1亿美元的股票回购计划，2021年11月2日该计划延期12个月，2022年11月2日结束[104] - 截至2021年12月31日，公司根据2020年股票回购计划回购了186,150股普通股，约260万美元[104] - 截至2022年12月31日，公司根据2020年股票回购计划回购了944,076股普通股，约1260万美元[104] - 2021年公司累计回购186,150股普通股，花费约260万美元[106] - 2022年5月公司回购757,926股普通股，花费约1000万美元；截至12月31日，累计回购1,346,326股，花费约1590万美元[106][107][108] - 2022年11月董事会批准2022年回购计划，可回购至多1.5亿美元普通股，除非董事会延长，该计划将在批准之日起18个月后终止[106] 投资咨询协议情况 - 投资咨询协议于2021年5月18日生效，除非提前终止，有效期两年，之后每年需经董事会多数或多数流通投票证券持有人及多数独立董事批准[111] - 公司可提前60天书面通知无 penalty 终止投资咨询协议，决策需由董事会多数或持有多数流通普通股的股东做出；顾问方一般也可提前60天书面通知终止协议[113] - 管理费用按年率收取，资产覆盖率高于200%部分为1.5%，低于200%部分为1.00%，按季度后付[115] - 激励费用基于收入和资本收益两部分，基于收入部分按季度后付，超过1.5%季度“门槛率”部分，先100%收取直至顾问方收到该季度总预激励费用净投资收入的17.5%，超过1.82%部分按17.5%收取[116] - 预激励费用净投资收入指季度内股息、利息和费用收入减去运营费用，不包括激励费用、实现的资本损益和未实现的资本增减值[117] - 季度次级激励费用占净资产价值的比例分别为0%、1.5%、1.82%，资本利得激励费用为累计实现资本利得的17.5%[119] - 2019年2月27日至2020年10月18日，顾问同意豁免超过公司总资产0.75%的管理费部分及全部激励费用[121] - 2022年5月3日，董事会批准继续执行投资顾问协议，认为投资顾问费率合理[124][125] - 投资咨询协议可由公司、顾问方或持有多数已发行股份的股东在不少于60天书面通知的情况下无惩罚终止，协议有效期为自首次生效起两年，之后每年需经董事会或多数已发行股份股东及多数非“利益相关人”董事批准[162] 管理协议情况 - 管理协议于2021年5月18日生效，2022年5月3日获董事会批准继续执行，有效期两年，可提前60天书面通知终止[128] 公司费用承担情况 - 公司承担投资顾问和管理协议下的各项费用，包括投资顾问费、管理费、激励费等[130] 公司关联交易限制情况 - 公司在未经非利益相关董事和SEC事先批准的情况下，可能被禁止与关联方进行某些交易[132] 公司许可协议情况 - 公司与Blue Owl的关联方签订许可协议，获非独家使用“Owl Rock”名称的权利[133] 公司人员与服务情况 - 公司无员工，业务服务由投资顾问或其关联方的员工提供，公司报销相关人员的可分配薪酬[134][135] 公司可持续发展情况 - 公司和投资顾问致力于企业可持续发展，考虑ESG风险和机遇[135][136] - 公司和投资顾问致力于促进多元化、公平和包容，Blue Owl制定了正式的DEI政策[138] - 2022年公司将节日捐赠传统扩展为覆盖八个办事处的全球活动[140] 公司证券发行与投资限制情况 - 公司可在特定条件下以低于每股净资产价值的价格发行和出售普通股[143] - 2020年6月9日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%[144][159] - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[146] - 2021年1月19日前，除注册货币市场基金外，公司一般禁止收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票等，之后新规允许在符合条件下突破限制[148] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70%[149] - 若公司实益拥有超过投资组合公司25%的有表决权证券，按规定被视为存在控制权[154] - 为满足70%测试，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[155] - 发行的所有未行使认股权证等行权后产生的有表决权证券数量不得超过公司已发行有表决权证券的25%[157] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额[160] 公司RIC资格与税收情况 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以获得RIC税收优惠[174] - 公司若未及时分配特定未分配收入，将被征收4%的美国联邦消费税，需满足分配金额至少等于（i）每年净普通收入的98%，（ii）截至当年10月31日资本利得超过资本损失金额的98.2%，（iii）以前年度未缴纳美国联邦所得税的特定未分配金额之和[176] - 公司要符合RIC资格，每年需至少90%的总收入来自股息、利息等特定来源[178] - 公司需在每个应税季度末进行资产多元化配置，至少50%的资产价值由现金等构成，且单一发行人证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%，不超过25%的资产价值投资于特定证券[178] - 公司若处置资产以满足分配要求，可能在投资上不占优势，若无法获得现金满足年度分配要求，可能无法获得RIC税收待遇而按普通公司纳税[178][179] - 公司在债务义务和其他高级证券未偿还时进行分配需满足“资产覆盖率”测试，否则可能无法获得RIC税收待遇[180] - RIC扣除超过“投资公司应税收入”的费用能力有限，且不允许将净营业亏损结转至后续年份，费用只能抵消投资公司应税收入，不能抵消净资本利得[182] - 美国未签订税收协定国家的预扣税率高达35%或更高[183] - 持有外国公司超10%股份且该公司为CFC时，公司可能被视为每年收到视同分配，按比例计算的公司收入需计入应税收入[185] - RIC公开募股时，若股东可选择现金或股票分配，且现金分配总额至少为宣布分配总额的20%，则股票分配可满足RIC分配要求[188] 公司利率与投资估值情况 - 截至2022年12月31日，公司98.3%的债务投资为浮动利率，加权平均下限为0.8%，多数债务投资下限为1.0%[841] - 利率假设上调300个基点，公司净收入增加2.27067亿美元；上调200个基点，净收入增加1.51378亿美元；上调100个基点，净收入增加7568.9万美元；上调50个基点，净收入增加3784.5万美元；下调50个基点，净收入减少3784.5万美元；下调100个基点，净收入减少7568.9万美元[842] - 公司投资主要为私人公司的非流动性债务和股权证券，无现成市场价格，按公允价值估值[838] - 公司计划部分投资通过借款融资，市场利率重大变化可能对净投资收入产生重大不利影响[839] - 公司未来可能使用利率互换、期货、期权和远期合约等对冲利率波动，但某些对冲交易可能限制从较低利率中获益的能力[844] 公司外汇风险情况 - 公司可能进行外币投资，面临外汇风险，可采用

纪要涉及的公司 Owl Rock Capital Corporation (ORCC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务业绩强劲** - 第三季度净投资收入（NII）为每股0.37美元，较上季度增加0.05美元，比此前宣布的每股0.31美元季度股息高出约20%，是2020年第一季度以来的最高季度NII [5]。 - 预计第四季度每股净投资收入至少为0.39美元，假设还款环境持续低迷，未来季度还款活动增加将进一步提升NII [5]。 - 第三季度末总投资组合为128亿美元，未偿债务72亿美元，净资产58亿美元，每股资产净值（NAV）为14.85美元，较第二季度的14.48美元增加2.5% [15]。 - 净杠杆率为1.18倍净债务与股权之比，略低于上季度，处于目标范围内 [15]。 - 第三季度末流动性为21亿美元，远超约10亿美元的未承诺资金，其中约一半为循环信贷 [15]。 2. **股东友好举措** - 提高常规季度股息，董事会宣布第四季度股息为每股0.33美元，较第三季度的每股0.31美元增加0.02美元 [7]。 - 引入新的季度补充股息，第三季度董事会宣布补充股息为每股0.03美元，补充股息将根据NII超过常规股息的50%计算，四舍五入到最接近的美分，并需经董事会批准 [7][17]。 - 假设第四季度补充股息不变，每股0.36美元的综合股息在当前交易水平下将产生12%的年化收益率 [8]。 - ORCC董事会授权一项新的1.5亿美元股票回购计划，取代之前的计划；Blue Owl员工选择参与一个投资工具，计划额外购买2500万美元的ORCC股票，近期公司计划和投资工具计划总共购买7500万美元的股票 [9]。 3. **经济环境与应对策略** - 市场共识预期短期内将进入衰退环境，高利率环境可能给杠杆融资市场的借款人带来压力和信贷挑战 [10]。 - 公司作为中高端市场贷款机构，借款人平均EBITDA约为1.6亿美元，具有较强竞争力，大型公司能产生更稳定的业绩，拥有更大的财务灵活性 [10]。 - 投资主要集中在软件、保险经纪和医疗保健等稳定、非周期性的类年金业务，投资主要为第一留置权贷款，平均贷款与价值比率约为45%，且大部分投资有成熟金融赞助商支持 [11]。 - 目前尚未看到借款人经营业绩出现经济疲软的迹象，180家投资组合公司中，绝大多数公司最新财务报告显示营收和EBITDA环比分别增长7%和4% [12]。 - 进行了各种敏感性分析，认为即使在高利率持续的情况下，绝大多数借款人仍能保持足够的利息覆盖缓冲，且多数借款人有充足的可用流动性，必要时可获得赞助商支持 [13]。 4. **市场机会与竞争优势** - 当前直接贷款市场机会是2016年公司成立以来最好的，公开市场基本关闭，赞助商主要转向直接贷款机构 [20]。 - 新贷款通常收益率超过11%，有延长的赎回保护、有吸引力的杠杆率和信用保护，公司凭借规模和资源，交易流量稳定，在领先有吸引力的投资机会方面具有出色的竞争优势 [20]。 - 公司投资组合资产收益率已升至10.2%，较年初提高了200多个基点，且随着利率上升将进一步提高 [23]。 5. **信用质量与风险评估** - 公司股票目前相对于净资产价值有较大折扣，但这与投资组合的基本信用质量和未来可分配给股东的盈利潜力之间存在脱节，当前ORCC估值暗示整个投资组合的违约率超过20%，远高于大金融危机期间杠杆贷款市场10%的违约率 [21]。 - 目前未看到投资组合公司压力增加的迹象，未出现修订请求、额外资金请求、循环信贷提取或因业绩原因挑选贷款的情况，观察名单约为10%（约15家公司），与过去两年情况一致 [21]。 - 本季度虽新增一笔小额非应计贷款，但非应计贷款仍远低于行业平均水平，90%的贷款估值在95%或以上，所有借款人均按时支付利息费用，无未治愈的契约违约情况 [22]。 - 每季度使用第三方估值公司对投资组合中的每个项目进行估值，本季度投资估值大多上升，反映了借款人持续强劲的信用表现和相对平稳的市场利差 [22]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **补充股息框架**：补充股息每季度可变，按NII超过常规股息的50%计算，四舍五入到最接近的美分，并需经董事会批准，与季度业绩一同公布，于下一季度支付，ORCC股东每年将获得8次股息，未来股息支付日期将提前至记录日期后约15天 [17]。 2. **利率对收益的影响**：第三季度投资组合的平均基准利率约为2.3%，预计第四季度平均基准利率将上升，从第三季度的2.3%每增加100个基点，在考虑基于收入的费用影响后，预计每股季度NII将增加约0.04美元或约11% [18][19]。 3. **新非应计贷款情况**：本季度新增的非应计贷款是对Walker Edison的约8500万美元投资，问题是该公司特有的，受供应链问题和疫情后复工影响，对其他投资组合公司无借鉴意义 [29]。 4. **投资环境变化**：与9个月前相比，单位贷款的利差从550个基点扩大到约700个基点，费用从2 - 2.25个点增加到3个点，赎回保护从101提高到103、102、101，当前投资机会在经济和结构上都极具吸引力 [49]。 5. **交易流量驱动因素**：交易流量最活跃的领域是科技和软件行业，私募股权公司将一些有吸引力的上市公司私有化，公司在为这些交易提供融资方面处于领先地位；此外，赞助商现有投资组合公司进行附加收购也带来了一定的交易流量，公司通过提供额外资本并利用最惠国待遇条款提高了现有贷款的利差 [54][55]。 6. **未实现收益驱动因素**：未实现收益的最大驱动因素是时间推移，即使信用表现平稳，低于面值的贷款也会逐渐增值至面值，部分表现出色的公司可能会有更高的增值 [57]。

公司上市与募资情况 - 2019年7月22日公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日承销商行使超额配售权，额外购买150万股，每股购买价15.30美元，扣除承销费和发行成本后，公司获得现金收入1.64亿美元[445] 部门管理资产规模 - 截至2022年9月30日，顾问及其附属公司在Blue Owl的Owl Rock部门管理的资产规模为657亿美元[447] 投资本金情况 - 自2016年4月顾问及其附属公司开始投资活动至2022年9月30日，已发起投资的总本金为694亿美元，其中659亿美元的投资本金被公司或顾问及其附属公司所管理的公司或基金持有[456] 投资公司定义与限制 - 公司定义的“中等市场公司”指投资时息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，公司通常寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[458] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司，且一般不打算投资主要业务地点在新兴市场的公司[459] 投资组合公司相关数据 - 截至2022年9月30日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为6840万美元[461] - 截至2022年9月30日，公司的投资组合公司（不包括对ORCC SLF的投资和某些不符合典型借款人特征的投资，这些投资按公允价值计算占公司总债务投资组合的82.3%）加权平均年收入为7.37亿美元，加权平均年EBITDA为1.59亿美元，平均利息覆盖率为2.5倍[461] 投资资产要求 - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”[456] 收入分配要求 - 公司需在每个纳税年度分配（或被视为分配）至少90%的投资公司应税收入和该纳税年度的免税利息[456] 投资利率挂钩情况 - 公司多数新投资与SOFR挂钩，但有重大合同与USD - LIBOR挂钩[463] 债务投资计息情况 - 截至2022年9月30日，按公允价值计算，公司98.3%的债务投资按浮动利率计息[467] 公司借款限制与杠杆率 - 公司总借款受限，若新增债务使资产覆盖率低于200%或满足特定要求下低于150%，则不能新增借款；自2020年6月9日起，高级证券适用的资产覆盖率要求从200%降至150%，当前目标杠杆率为0.90x - 1.25x[476] 私募股权市场情况 - 据Preqin Ltd.估计，截至2022年1月，私募股权公司基金持有的未投资资本达1.7万亿美元，将推动交易活动[481] 美国中端市场公司情况 - 据GE Capital报告，约有20万家美国中端市场公司，共约4800万名员工，占私营部门GDP的三分之一[482] 投资组合构成情况 - 截至2022年9月30日，按公允价值计算，公司投资组合中72.2%为第一留置权优先担保债务投资（其中69%为单一贷款债务投资），14.4%为第二留置权优先担保债务投资，1.8%为无担保债务投资，2.6%为优先股投资，6.6%为普通股投资，2.4%为投资基金和工具[486] 投资组合收益率情况 - 截至2022年9月30日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率均为10.0%，应计债务和创收证券按公允价值和摊余成本计算的加权平均收益率均为10.2%，债务投资的加权平均利差为6.7%[487] 投资组合公司数量与价值及杠杆率 - 截至2022年9月30日，公司投资于180家投资组合公司，总公允价值为128亿美元，净杠杆率为1.18倍债务与权益比[487] 贷款发放与市场环境 - 公司预计贷款发放节奏随还款节奏变化，当前利率上升、再融资活动减少和市场不确定性导致并购活动下降，进而使还款和发放减少[488] - 公司多数投资由成熟金融赞助商支持，当前贷款环境有利于直接贷款人，公司有机会参与超10亿美元的大型单一贷款交易[488] 公司主要运营费用 - 公司主要运营费用包括管理费、激励费、可报销费用、法律和专业费用、利息和其他债务费用以及其他运营费用[472] 浮动利率债务投资基准利率 - 截至2022年9月30日，浮动利率债务投资平均基准利率约为3%，到2022年12月31日可能进一步上升[489] 季度投资相关数据对比 - 2022年第三季度新投资承诺总额为42.7436万美元，2021年为279.3985万美元[491] - 2022年第三季度投资资金本金总额为30.3757万美元，2021年为229.2581万美元[491] - 2022年第三季度投资出售或偿还本金总额为 - 22.9261万美元，2021年为 - 209.4378万美元[491] 投资总额成本与公允价值情况 - 截至2022年9月30日，投资总额按摊余成本计算为1293.1859万美元，公允价值为1283.5918万美元；2021年12月31日摊余成本为1264.8553万美元，公允价值为1274.1640万美元[494] 不同时间投资组合收益率对比 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资组合加权平均总收益率分别为10.0%和7.7%[496] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，债务和创收证券加权平均总收益率分别为10.2%和7.9%[496] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，债务证券加权平均利率分别为9.7%和7.4%[496] 投资评级与占比情况 - 截至2022年9月30日，评级为1 - 5的投资公允价值分别为156.2803万、989.9370万、130.3697万、5.9035万、1.1013万美元，占比分别为12.2%、77.1%、10.1%、0.5%、0.1%；2021年12月31日对应数据分别为148.6521万、998.9520万、124.9149万、1.6450万、0万美元，占比分别为11.7%、78.4%、9.8%、0.1%、0%[501] 执行和非应计债务投资情况 - 截至2022年9月30日，执行和非应计债务投资摊余成本分别为1146.4937万、11.0543万美元，占比分别为99.0%、1.0%；2021年12月31日对应数据分别为1163.7373万、2.7374万美元，占比分别为99.8%、0.2%[501] 对Wingspire承诺资金变化 - 公司对Wingspire的承诺资金从2019年9月24日的5000万美元逐步增加至2022年5月21日的4亿美元[502] 对Amergin AssetCo股权投资 - 2022年7月1日，公司对Amergin AssetCo进行9000万美元的股权投资[503] 对Chapford SMA股权投资 - 2022年7月18日，公司对Chapford SMA进行1590万美元的股权投资[504] ORCC SLF出资与所有权变化 - ORCC SLF初始成员双方最初同意各出资1亿美元，2018年7月26日增加至1.25亿美元，2021年6月30日增至3.715亿美元，2022年7月26日增至5.715亿美元[505] - 2021年6月30日起，公司在ORCC SLF的经济所有权从50%增至87.5%，Regents将12.5%转给Nationwide [505] - 2022年7月26日，公司对ORCC SLF的出资从3.251亿美元增至5.001亿美元，Nationwide从4640万美元增至7140万美元[505] ORCC SLF高级有担保债务相关数据 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务的公允价值分别为9.818亿美元和7.903亿美元[507] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资总额分别为10.30851亿美元和7.9842亿美元[507] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资加权平均利差分别为4.12%和4.14%[507] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，ORCC SLF投资组合公司数量分别为54家和38家[507] 不同行业投资情况 - 总债务投资和总投资的面值为10.30851亿美元，摊销成本为10.19384亿美元，公允价值为9.81849亿美元，占成员权益的273.7%[513] - 互联网软件和服务行业投资面值8.6934亿美元，摊销成本8.5319亿美元，公允价值8.2112亿美元，占比22.9%[513] - 制造业投资面值7.445亿美元，摊销成本7.4018亿美元，公允价值7.1711亿美元，占比20.0%[513] - 食品和饮料行业投资面值7.6988亿美元，摊销成本7.6405亿美元，公允价值7.2604亿美元，占比20.2%[511] - 医疗保健提供商和服务行业投资面值7.398亿美元，摊销成本7.2756亿美元，公允价值7.0421亿美元，占比19.6%[511] - 教育行业投资面值5.355亿美元，摊销成本5.3319亿美元，公允价值5.3251亿美元，占比14.9%[511] - 医疗保健设备和服务行业投资面值6.5564亿美元，摊销成本6.5111亿美元，公允价值6.2088亿美元，占比17.3%[511] - 专业服务行业投资面值5.8349亿美元，摊销成本5.8096亿美元，公允价值5.5635亿美元，占比15.5%[513] - 基础设施和环境服务行业中CHA Holding, Inc.投资面值4.0377亿美元，摊销成本4.0203亿美元，公允价值3.9516亿美元，占比11.0%[513] - 电信行业投资面值1.9924亿美元，摊销成本1.9061亿美元，公允价值1.8879亿美元，占比5.2%[513] 特定公司第一留置权高级有担保贷款情况（2021年12月31日） - 截至2021年12月31日，Applied Composites Holdings, LLC的第一留置权高级有担保贷款面值34,470千美元，摊销成本34,219千美元，公允价值33,961千美元，占成员权益12.0%，利率L + 5.50%，到期日为2023年12月21日[518] - 截至2021年12月31日，Bleriot US Bidco Inc.的第一留置权高级有担保贷款面值24,627千美元，摊销成本24,522千美元，公允价值24,585千美元，占成员权益8.7%，利率L + 4.00%，到期日为2026年10月30日[518] - 截至2021年12月31日，Dynasty Acquisition Co., Inc.的第一留置权高级有担保贷款面值39,100千美元，摊销成本38,976千美元，公允价值36,796千美元，占成员权益13.0%，利率L + 3.50%，到期日为2026年4月6日[518] - 截至2021年12月31日，Holley, Inc.的第一留置权高级有担保贷款面值17,100千美元，摊销成本17,016千美元，公允价值17,032千美元，占成员权益6.0%，利率L + 3.75%，到期日为2028年11月17日[518] - 截至2021年12月31日，Wrench Group, LLC.的第一留置权高级有担保贷款面值32,341千美元，摊销成本32,198千美元，公允价值32,179千美元，占成员权益11.4%，利率L + 4.00%，到期日为2026年4月30日[518] - 截至2021年12月31日，CoolSys, Inc.的第一留置权高级有担保贷款面值16,955千美元，摊销成本16,793千美元，公允价值16,785千美元，占成员权益5.9%，利率L + 4.75%，到期日为2028年8月11日[518] - 截至2021年12月31日，ConnectWise, LLC的第一留置权高级有担保贷款面值17,000千美元，摊销成本16,918千美元，公允价值16,879千美元，占成员权益6.0%，利率L + 3.50%，到期日为2028年9月29日[518] - 截至2021年12月31日，LABL, Inc.的第一留置权高级有担保贷款面值8,000千美元，摊销成本7,883千美元，公允价值7,879千美元，占成员权益2.8%，利率L + 5.00%，到期日为2028年10月29日[518] - 截至2021年12月31日，Packers Holdings, LLC的第一留置权高级有担保贷款面值9,951千美元，摊销成本9,808千美元，公允价值9,879千美元，占成员权益3.5%，利率L + 3.25%，到期日为2028年3月9日[518] LIBOR与SOFR利率情况 - 截至2022年9月30日，1个月LIBOR为3.14%，3个月LIBOR为3.75%，6个月LIBOR为4.23%，1个月SOFR为3.04%，3个月SOFR为3.59%[518] ORCC高级贷款基金投资情况（2021年12月31日） - ORCC高级贷款基金截至2021年12月

纪要涉及的公司 Owl Rock Capital Corporation (ORCC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - **净资产价值（NAV）**：第二季度每股净资产价值为14.48美元，低于第一季度的14.88美元，主要因市场信贷利差扩大导致投资组合未实现减记 [5][14] - **净投资收入（NII）**：每股净投资收入为0.32美元，较上季度增加1美分，得益于稳定投资收入、股息收入增加，且第三季度利率上升将显著提升NII [5][6] - **股息**：董事会宣布第三季度每股股息为0.31美元，将于11月15日支付给9月30日登记在册的股东 [16] - **投资组合**：第二季度末投资组合总额为126亿美元，未偿债务71亿美元，净资产57亿美元，净杠杆率为1.2倍，处于目标范围内 [11][14] 2. **市场环境与业务机会** - **市场转变**：市场环境转变，投资者重新调整预期，市场波动为直接贷款业务带来更多机会，银行收缩融资，对公司资金需求增加 [6][7] - **交易机会**：第二季度评估超20个规模超10亿美元的交易机会，是活跃季度，公司为大型交易提供有吸引力的融资解决方案，贷款条件、结构更好，利差更宽 [7] - **交易趋势**：公共杠杆融资市场关闭，更多借款人转向私人信贷解决方案，新交易利差扩大100个基点以上，第二季度新承诺加权平均利率为9.5%，较第一季度上升超200个基点 [24][25] 3. **投资组合质量** - **信用表现**：借款人表现符合或超预期，仅一家公司处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.1%，年化损失率约15个基点 [8] - **行业分布**：专注于非周期性服务导向型业务，多数投资组合集中在软件、保险和医疗保健等服务行业，对经典周期性行业敞口小 [9] - **抗风险能力**：团队严格分析投资组合，认为其能承受经济压力，具有弹性，能在经济环境变化中表现良好 [10] 4. **业务活动与战略** - **业务起源**：第二季度业务起源适度，还款量低，收到还款后能将资金重新投入有吸引力的机会，投资组合多元化 [11] - **专业贷款**：为Wingspire提供7700万美元资金，支持其收购，总承诺达4亿美元；增加对高级贷款基金的承诺至5亿美元；Owl Rock BDCs宣布对Emergent Asset Management的股权承诺，长期有望提升收益和资产价值 [12][13] - **风险管理**：评估新机会时考虑经济衰退可能性，与借款人保持密切沟通，识别潜在挑战，保护投资 [26] 5. **利率影响** - **收益提升**：利率上升从第三季度开始将显著有利于NII，预计基准利率每增加100个基点，季度NII将增加约0.04美元/股，即12.5% [6][20] - **资产收益率**：截至6月30日，投资组合资产收益率为8.8%，较上季度上升80个基点 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **非经常性股息收入**：第二季度非经常性股息收入约680万美元，来自投资组合公司PLI，公司目前恢复良好 [32] 2. **专业贷款策略**：Emergent投资由多只基金出资，预计增长但规模可能不及Wingspire，未来两年若达到2亿美元运作规模是理想结果 [36] 3. **股息政策**：公司会与董事会讨论，若收益持续良好，会考虑增加基础股息或发放特别股息 [40] 4. **投资组合未实现损失**：本季度和上季度未实现损失总计约2.4亿美元，若无信用问题，多数损失未来可逆转 [51] 5. **关注行业**：无特定高风险行业，对有消费者敞口、通过大型零售商或超市销售的公司保持关注 [58] 6. **Wingspire业务**：客户为不同行业公司，多为传统中型或小型市场公司，经济波动可能为其带来更多业务机会 [63][64] 7. **利息覆盖率**：目前EBITDA利息覆盖率处于高位，利率上升300个基点后将降至约2倍，借款人有足够缓冲偿还债务 [66] 8. **股票回购**：董事会批准股票回购，会根据股价和资金投资情况决定，预计规模较小 [75][76] 9. **PICK利息**：大部分PICK利息来自承销时结构化交易，主要在科技和软件领域，并非因信用问题，贷款偿还时可收回累计现金 [78]

业绩总结 - 每股净资产价值为14.48美元，较2022年3月31日的14.88美元下降[3] - 每股净投资收入为0.32美元，较2022年3月31日的0.31美元上升[3] - 每股净收入为-0.09美元，较2022年3月31日的0.11美元下降[3] - 2022年第二季度每股分红为0.31美元，分红收益率为8.6%（基于每股净资产价值）[3] - 投资组合总价值为126亿美元，涵盖168家投资组合公司，较2022年3月31日的128亿美元和157家投资组合公司有所下降[3] - 新投资承诺为6.03亿美元，净资金流出为1.47亿美元[3] - 现金和未提取债务的流动性为17亿美元[3] - 负债与股本比率为1.20倍，较上季度有所上升[3] - 投资组合的资产收益率为8.7%[7] - 自成立以来的年损失率为13个基点[7] 投资活动 - 新投资承诺总额为603.4百万美元，资金总额为341.3百万美元，涉及33项投资和26家投资组合公司[22] - 净资金投资活动为负147百万美元[24] - 截至2022年6月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别为0.2%和0.1%[34] - 截至2022年6月30日，内部评级为1的投资总额为1,520.0百万美元，占总投资组合的12.0%[35] - 截至2022年6月30日，内部评级为2的投资总额为9,799.1百万美元，占总投资组合的77.5%[35] - 截至2022年6月30日，投资组合的总债务为7,202百万美元[37] 财务指标 - 2022年第二季度的净利差为10.0%[32] - 2022年第二季度的平均债务利率为5.18%[33] - 2022年第二季度的投资组合前十名占总投资组合的23%[30] - 公司的总债务投资组合的83.1%基于公允价值[42] 分红政策 - 2021年第一季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为121,335,000美元[40] - 2021年第二季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为121,587,000美元[40] - 2021年第三季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为121,877,000美元[40] - 2021年第四季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为122,068,000美元[40] - 2022年第一季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为122,320,000美元[40] - 2022年第二季度的季度分红为每股0.31美元，总分红为122,085,000美元[40] - 公司的分红收益率基于每股净资产为8.4%[40] - 2021年每季度的分红均为0.31美元，显示出稳定的分红政策[40]

公司上市与股份回购 - 2019年7月22日公司完成首次公开募股，发行1000万股普通股，每股发行价15.30美元；8月2日承销商行使超额配售权，额外购买150万股，每股购买价15.30美元，扣除承销费和发行成本后，公司获得现金收入1.64亿美元[409] - 公司根据10b5 - 1计划，以约1.5亿美元回购1251.5624万股普通股，该计划于2019年8月19日开始，2020年8月4日结束[409] 部门管理资产规模 - 截至2022年6月30日，顾问及其附属公司在Blue Owl的Owl Rock部门管理的资产规模达568亿美元[411] 投资本金情况 - 自2016年4月顾问及其附属公司开展投资活动至2022年6月30日，已发起637亿美元的投资本金，其中601亿美元的投资本金被公司或顾问及其附属公司所管理的公司或基金持有[419] 投资标准与限制 - 公司定义的“中等市场公司”通常指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，且公司通常寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[420] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于美国境外的公司，且不打算投资于新兴市场的公司[421] - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”[417] - 公司每年需分配（或视为分配）至少90%的投资公司应税收入和免税利息[417] 投资组合相关数据 - 截至2022年6月30日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为7180万美元（基于公允价值）[423] - 截至2022年6月30日，公司投资组合公司（不包括对ORCC SLF的投资和某些不符合典型借款人特征的投资，这些投资占公司总债务投资组合公允价值的83.1%）的加权平均年收入为6.99亿美元，加权平均年EBITDA为1.51亿美元，平均利息覆盖率为2.7倍[423] - 截至2022年6月30日，公司98.8%的债务投资按公允价值计算以浮动利率计息[429] - 截至2022年6月30日，公司投资组合按公允价值计算，73.1%为第一留置权高级有担保债务投资，其中63%为单一贷款债务投资[447] - 截至2022年6月30日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率均为8.7%，应计债务和创收证券的加权平均收益率分别为8.9%和8.8%[448] - 截至2022年6月30日，公司总债务投资的加权平均利差为6.6%[448] - 截至2022年6月30日，公司投资于168家投资组合公司，总公允价值为126亿美元[448] - 截至2022年6月30日，公司净杠杆率为债务与权益比1.20x[448] 利率挂钩与风险监测 - 多数新投资与SOFR挂钩，但有重大合同与USD - LIBOR挂钩，且在监测相关活动和评估风险[425] 投资业务季度数据对比 - 2022年第二季度新增投资承诺总额为6.03385亿美元，2021年同期为15.78133亿美元[454] - 2022年第二季度投资资金本金总额为3.41296亿美元，2021年同期为14.05625亿美元[454] - 2022年第二季度投资出售或偿还本金总额为 - 4.88251亿美元，2021年同期为 - 7.42654亿美元[454] - 2022年6月30日新债务投资承诺加权平均利率为9.5%，2021年同期为7.6%[454] - 2022年6月30日新浮动利率债务投资承诺加权平均利差为7.2%，2021年同期为6.7%[454] 收益率与利率数据对比 - 截至2022年6月30日，投资组合加权平均总收益率为8.7%，2021年12月31日为7.7%[459] - 截至2022年6月30日，债务和创收证券加权平均总收益率为8.9%，2021年12月31日为7.9%[459] - 截至2022年6月30日，债务证券加权平均利率为8.3%，2021年12月31日为7.4%[459] - 截至2022年6月30日，所有浮动利率投资加权平均利差为6.6%，2021年12月31日为6.5%[459] 投资行业偏好 - 公司继续关注抗衰退行业投资，如软件、保险和医疗保健等服务导向型行业[449] 投资评级与公允价值数据对比 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资组合按1 - 5评级的投资公允价值分别为126.48126亿美元和127.4164亿美元[462] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，评级为1的投资公允价值分别为1.520023亿美元和1.486521亿美元，占比分别为12.0%和11.7%[462] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，评级为2的投资公允价值分别为9.799096亿美元和9.98952亿美元，占比分别为77.5%和78.4%[462] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司执行和非应计债务投资的摊余成本分别为11.582829亿美元和11.664747亿美元[462] ORCC SLF相关数据 - ORCC SLF初始成员最初同意分别向其出资最高1亿美元，2018年7月26日增至1.25亿美元，2021年6月30日资本承诺增至3.715亿美元[463] - 截至2021年6月30日，公司在ORCC SLF的经济所有权从50.0%增至87.5%，Regents将12.5%的经济权益转让给Nationwide[463] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务的公允价值分别为9.973亿美元和7.903亿美元[465] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资总额分别为10.44304亿美元和7.9842亿美元[466] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资的加权平均利差分别为4.01%和4.14%[466] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，ORCC SLF投资组合公司数量分别为52家和38家[466] 具体公司投资情况 - Aruba Investments Holdings LLC投资的第一留置权优先担保贷款面值为15,955千美元，摊余成本为15,576千美元，公允价值为14,838千美元，占成员权益的4.6%[470] - Olaplex, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为14,963千美元，摊余成本为14,927千美元，公允价值为14,663千美元，占成员权益的4.6%[470] - BW Holding, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为11,215千美元，摊余成本为10,983千美元，公允价值为10,906千美元，占成员权益的3.4%[470] - Five Star Lower Holding LLC的第一留置权优先担保贷款面值为21,875千美元，摊余成本为21,577千美元，公允价值为21,547千美元，占成员权益的6.7%[470] - Ring Container Technologies Group, LLC的第一留置权优先担保贷款面值为24,875千美元，摊余成本为24,820千美元，公允价值为23,569千美元，占成员权益的7.3%[470] - BCPE Empire Holdings, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为24,938千美元，摊余成本为24,068千美元，公允价值为24,065千美元，占成员权益的7.5%[470] - Dealer Tire, LLC的第一留置权优先担保贷款面值为36,075千美元，摊余成本为35,946千美元，公允价值为34,437千美元，占成员权益的10.7%[470] - Spring Education Group, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为33,687千美元，摊余成本为33,638千美元，公允价值为33,416千美元，占成员权益的10.4%[470] - Balrog Acquisition, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为24,875千美元，摊余成本为24,642千美元，公允价值为23,569千美元，占成员权益的7.3%[470] - Cadence, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为26,576千美元，摊余成本为26,273千美元，公允价值为25,629千美元，占成员权益的8.0%[470] - 凤凰新科公司（dba Parexel）的第一留置权优先担保贷款面值为27431000美元，摊余成本为27304000美元，公允价值为25703000美元，占成员权益的8.0%[472] 行业投资情况 - 医疗技术领域总面值为58793000美元，摊余成本为58456000美元，公允价值为55327000美元，占成员权益的17.2%[472] - 基础设施和环境服务领域总面值为62000000美元，摊余成本为61102000美元，公允价值为58520000美元，占成员权益的18.1%[472] - 保险领域总面值为49199000美元，摊余成本为49112000美元，公允价值为47757000美元，占成员权益的14.8%[472] - 互联网软件和服务领域总面值为45765000美元，摊余成本为45587000美元，公允价值为44611000美元，占成员权益的13.8%[472] - 制造业总面值为73432000美元，摊余成本为72989000美元，公允价值为69499000美元，占成员权益的21.5%[472] - 专业服务领域总面值为58497000美元，摊余成本为58232000美元，公允价值为55302000美元，占成员权益的17.2%[472] - 电信领域Park Place Technologies公司的第一留置权优先担保贷款面值为14962000美元，摊余成本为14479000美元，公允价值为14338000美元，占成员权益的4.5%[472] - 航空航天和国防领域总面值为101197000美元，摊余成本为100706000美元，公允价值为98298000美元，占成员权益的34.7%[474] - 集装箱和包装行业投资面值35,954，摊销成本35,825，公允价值35,899，占成员权益的12.8%[477] - 分销行业投资面值46,235，摊销成本46,020，公允价值46,149，占成员权益的16.3%[477] - 教育行业Spring Education Group, Inc.投资面值33,862，摊销成本33,805，公允价值33,003，占成员权益的11.7%[477] - 食品和饮料行业投资面值65,884，摊销成本65,444，公允价值65,630，占成员权益的23.2%[477] - 医疗设备和服务行业投资面值58,756，摊销成本58,224，公允价值58,080，占成员权益的20.7%[477] - 医疗服务提供商行业投资面值68,025，摊销成本67,671，公允价值67,802，占成员权益的24.0%[477] - 互联网软件和服务行业投资面值47,219，摊销成本47,021，公允价值47,036，占成员权益的16.6%[479] - 制造业投资面值64,707，摊销成本64,397，公允价值64,589，占成员权益的22.8%[479] - 专业服务行业投资面值37,005，摊销成本36,911，公允价值36,987，占成员权益的13.1%[479] 公司财务状况 - 截至2022年6月30日，公司总资产为10.34158亿美元，总负债为7.12041亿美元，成员权益为3.22117亿美元[487] 公司收入与收益情况 - 2022年第二季度和上半年，公司投资收入分别为2.733亿美元和5.374亿美元，较2021年同期的2.49亿美元和4.706亿美元有所增加[490][491][492][494] - 2022年第二季度和上半年，公司净投资收入（税后）分别为1.251亿美元和2.475亿美元，2021年同期分别为1.191亿美元和2.218亿美元[490] - 2022年第二季度和上半年，公司净实现和未实现收益（损失）的总变化分别为 - 2997.6万美元和 - 3418.9万美元，2021年同期分别为325万美元和1585万美元[487] - 2022年第二季度，公司股息收入增加，包括从Wingspire Capital获得900万美元股息和从New PLI Holdings, LLC获得一次性670万美元股息，ORCC SLF的股息收入从400万美元增至750万美元[492] - 2022年上半年，公司股息收入增加，包括从Wingspire Capital获得1850万美元股息和从New PLI Holdings, LLC获得一次性670万美元股息，ORCC SLF的股息收入从630万美元增至1370万美元[494] - 2022年第二季度和上半年净未实现损失分别为1.598亿美元和2.42亿美元，2021年同期分别为净未实现收益5890万美元和1.117

财务数据和关键指标变化 - 净投资收入（NII）为每股0.31美元，与此前宣布的第一季度股息持平；2021年第一季度NII为每股0.26美元，同比增长近20% [7][13] - 每股净资产值（NAV）为14.88美元，较第四季度的15.08美元略有下降，主要因市场信用利差扩大 [7] - 第一季度总投资收入为2.64亿美元，第四季度为2.82亿美元；总费用为1.41亿美元，较上一季度有所下降，因利息费用和激励费用降低 [23] - 净杠杆率基本保持不变，为1.17倍债务与权益之比，处于目标范围内；第一季度末流动性为17亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度有3.75亿美元还款和约3.5亿美元新投资，投资组合规模达128亿美元，涵盖157项投资 [11][22] - 专注于从LIBOR向SOFR过渡，资产端多数新投资以SOFR定价，预计2023年6月前完成现有资产过渡；负债端新贷款以SOFR定价，现有贷款过渡进展顺利 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场因地缘政治不确定性、通胀和美联储政策转变而波动加剧，信贷利差扩大 [8] - LIBOR年初为21个基点，第一季度上涨约80个基点，4月初约为100个基点 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续将还款资金重新配置到新投资中，优化投资组合结构，保持约75%的资产为第一留置权或单一贷款 [10][11] - 预计加息将在下半年对公司产生积极影响，利率上升100个基点，考虑基于收入的费用后，季度NII将增加约每股0.04美元 [25][28] - 公司直接贷款平台管理资产达450亿美元，投资专业人员超90人，是赞助商首选贷款人和值得信赖的融资伙伴 [33] - 关注医疗保健等领域，以发展差异化专业知识，寻找更多投资机会 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济面临挑战，但公司投资组合表现良好，借款人具有韧性，预计未来仍将表现出色 [14] - 预计第二季度还款活动仍将低迷，但下半年加息和还款增加将对公司有利 [30] - 美国经济增长、消费者支出强劲、失业率低，有利于公司借款人的业绩表现 [31] - 私募股权公司资金充裕，公共市场波动促使大型交易转向私募市场，对公司有利 [32] 其他重要信息 - 公司投资组合多元化，最大投资仅占投资组合总公允价值的3% [30] - 借款人平均利息覆盖率为2.7倍，平均贷款与价值比率约为45%，有足够缓冲应对下行风险 [18] - 公司仅一家公司处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.1%，年化损失率约为15个基点 [15] - 超过一半的投资组合公司位于服务导向型行业，客户需求、销售和利润率保持强劲 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对利差的展望 - 利差竞争受多种因素影响，当前银团市场动荡，银行减少承销，直接贷款解决方案更具吸引力，预计利差不会收缩，有望扩大 [38][39] 问题2: 未来几年违约率的预测 - 公司投资组合违约率极低，预计未来仍将保持在低个位数；杠杆融资领域违约率可能上升，且集中在周期性行业 [42][43] 问题3: 软件交易和循环收入交易在近期投资组合中的占比及承销风格偏好 - 目前循环收入交易在投资组合中的占比约为10%，是软件贷款的一部分；此类交易具有低贷款与价值比、良好信用保护、高利差等优势，但机会有限 [51][52] 问题4: 对Wingspire追加投资的影响及未来展望 - 公司对Wingspire的发展和回报感到满意，已承诺投资3.5亿美元，已投入约2.75亿美元；未来一年可再投入1.5 - 2亿美元，季度NII将增加约0.01美元；预计该业务在当前环境下有良好发展机会，今年可为公司带来2000 - 3000万美元股息 [54][55][57] 问题5: 市场估值对投资组合的影响及估值机制是否变化 - 估值过程无变化，一直与外部估值公司合作，市场利差是估值重要因素；第一季度利差扩大导致贷款价值下降，但信用质量仍强劲，预计贷款最终将按面值偿还 [62][63][64] 问题6: 第一季度新发起利差下降的原因及是否特定行业利差扩大 - 公司考虑所有信贷利差，包括公共贷款和债券利差；第一季度直接贷款市场利差略有扩大，但样本量小，不能代表整体市场趋势 [66][67][68] 问题7: 软件业务发展是一次性机会还是有更多专业垂直领域计划 - 公司五年前开始在科技领域特别是软件方面加大投入，成为技术领域最大直接贷款机构之一；未来考虑在医疗保健等领域发展差异化专业知识 [71][73] 问题8: 新投资平均规模下降的原因及当前有吸引力的投资机会 - 投资组合已完全投资且杠杆率在目标范围内，新投资规模取决于还款情况；本季度还款少，投资规模小，但参与交易可在未来获得更多投资机会 [80][81][82] 问题9: 当前环境下文件条款是否改善 - 直接贷款文件条款良好，公司重视文件条款，虽大型公司融资有更多无契约贷款，但不影响债权人保护 [84][85] 问题10: 发起业务是否与债务偿还活动匹配及杠杆率是否变化 - 公司杠杆目标为0.9 - 1.25倍，希望保持在该范围的上半部分；发起业务与还款匹配，还款可能不稳定，杠杆率会在范围内波动 [90][91] 问题11: 近期大型软件融资交易是否代表市场趋势变化 - 这是市场趋势的加速，公共市场波动使私募股权公司有机会进行公私转换交易，且更倾向与直接贷款机构合作；预计这一趋势将持续，为公司带来更多机会 [93][94][96]