财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3820万美元，摊薄后每股收益0.45美元；调整后净收入为4040万美元，摊薄后每股收益0.47美元 [15][36][37] - GAAP股本回报率为11.9%，调整后股本回报率为12.6% [15] - 净保费收入为9880万美元，其中包括1260万美元的单一保费政策取消收入；本季度报告收益率为39个基点，上一季度为40个基点 [23][27] - 投资收入为830万美元，上一季度为710万美元 [28] - 承保和运营费用为3400万美元，上一季度为3040万美元；剔除与ILN相关的成本后，调整后的承保和运营费用为3170万美元，上一季度为302万美元；GAAP费用比率为34.4%，调整后费用比率为32.1% [29][30] - 索赔费用为1570万美元，上一季度为3430万美元 [35] - 利息费用为780万美元 [36] - 本季度记录了43.7万美元的认股权证负债公允价值变动损失 [36] - 季度末现金和投资总额为19亿美元，其中控股公司有7500万美元现金和投资；股东权益为13亿美元，每股15.42美元；有4亿美元未偿还高级票据，循环信贷额度增至1.1亿美元且未提取 [43] - 季度末PMIERs下的可用资产总额为17亿美元，风险基础所需资产为9.91亿美元，超额可用资产为6.81亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务方面，第三季度新增保险金额（NIW）达185亿美元，较上一季度增长41%，与2019年第三季度相比增长31%；其中月度产量为165亿美元，购房贷款发起量占本季度业务量的69%，上一季度为59% [15][22][23] - 激活了25家新贷款机构，目前与近1200家优质贷款机构开展业务 [18] - 主要保险有效保额为1045亿美元，上一季度末为989亿美元 [22][25] - 主要投资组合的12个月持续率截至9月30日为60% [26] - 9月30日，主要投资组合中有13765笔违约贷款，违约率为3.6%，8月31日违约数量为14236笔，违约率为3.76%；10月31日，违约数量降至13108笔，违约率降至3.41% [31][32][109] - 季度末，主要投资组合中24809笔（占比6.5%）贷款加入了宽限期计划，其中违约贷款中有12665笔，至少错过一次还款但未进入违约状态的有1772笔，完全正常还款无逾期的有10372笔（占宽限期贷款总数的42%） [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场需求强劲，房价持续上涨，创纪录的低利率使更多美国人有机会拥有住房 [11] - 内华达州拉斯维加斯及周边地区等受疫情影响行业冲击较大的市场，房价自疫情开始以来年化涨幅达7.5% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自成立起就注重以负责任的方式建立持久的特许经营权，建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合 [8] - 采用个人风险承保和Rate GPS定价来获取更高质量的业务组合，并为有效投资组合获得全面的再保险保护 [9] - 保持保守的投资组合，建立强大的资产负债表基础，拥有灵活的资本和再保险市场渠道以及充足的监管资金缓冲 [9] - 专注于风险定价策略，不参与批量投标市场 [72] - 行业定价环境积极，价格上涨、风险下降、支持新业务所需的资本减少，单位经济效益提高 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共卫生和经济担忧仍然存在，但住房市场表现出广泛的优势和韧性，公司业绩也反映出这种优势和韧性 [6] - 新业务环境异常强劲，创纪录的抵押贷款发起量推动了NIW增长，有利的定价和风险动态创造了价值 [10] - 投资组合的信用表现呈积极趋势，预计随着受影响借款人从经济反弹、GSE推出的还款和修改方案以及住房市场的韧性和房价上涨中受益，信用表现将继续改善 [32][34] - 尽管第二波疫情可能加剧当前问题并导致宏观经济混乱，但公司对未来信用表现的改善持乐观态度 [34] 其他重要信息 - 公司将于11月19日以线上形式举办年度投资者日活动 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 较新违约贷款（尤其是选择宽限期的借款人）的滚动率与预期相比如何，什么情况会促使重新评估7%的索赔率假设？ - 本季度观察到的滚动率和过渡率与第二季度为最早的COVID相关违约建立准备金时的预期一致，第三季度没有重大变化导致需要重新评估；未来将监测宏观数据，特别是房价升值情况，以评估是否需要调整索赔率；目前仍假设未来两年房价将略有下降 [51][52][53] 问题2: 调整资本市场交易成本后，费用比率同比下降幅度小于以往，除运营杠杆外，费用方面是否还有其他值得关注的因素，是否是因为再融资导致业务周转限制了运营杠杆，直到再融资业务量放缓？ - 本季度整体费用增加，部分原因是投资组合增长带来的一些可变成本，以及与TCS的IT合作关系在第三季度全面展开带来的费用；未来随着保险投资组合的强劲增长，保费收入将大幅超过运营费用的增长，运营杠杆将继续发挥作用 [54][55] 问题3: 住房需求受城市人口外流驱动，是否看到城市与郊区或远郊区在房价或违约率方面存在扭曲情况？ - 城市人口外流确实推动了购房活动增加，但更主要的是人们对住房所有权的情感需求；从信用表现来看，各地都呈现出积极趋势，除了一些大城市中心商务区的小范围区域存在特殊问题外，全国房价、需求和信用状况都表现出广泛的优势 [58][59][60] 问题4: 有传闻称城市人口外流更多是家庭驱动，是否在投资组合中看到城市中小户型和大户型房价涨跌的差异？ - 从传闻中能看到这种情况，但公司没有针对每笔保险房产的房价进行单独分析，无法提供确切趋势 [63] 问题5: 能否提供单一保费取消对收益率影响的最新情况，以及如何看待第四季度收益率？ - 本季度单一保费取消收入为1260万美元，上一季度为1550万美元，对收益率的贡献分别约为5个基点和6.3个基点；预计第四季度收益率可能会略有下降，以反映第五笔ILN的影响；第四笔ILN使收益率下降约1.2个基点，第五笔ILN规模较小且定价更高效 [66][67][68] 问题6: 公司在批量投标市场的参与程度如何，对该市场竞争格局有何看法，ILN市场销售对定价是否有影响，核心有效收益率是否会在未来一年内稳定下来（假设无进一步价格变化）？ - 公司不参与批量投标市场，主要专注于风险定价策略；定价环境积极，公司较早提高费率，目前新业务申请定价较3月第一周上涨10%；未观察到ILN市场对一级市场定价有明显影响；虽然新业务量和定价带来了好处，但投资组合中仍有大量在2018年中期税收改革和定价变化之前发起的高保费业务适合再融资，因此需要观察再融资周期和业务流失情况，才能确定核心有效收益率是否会稳定 [72][73][74][79][80] 问题7: 总库存的宽限期率和本季度新增违约贷款的宽限期率分别是多少，同行报告再融资业务占比下降，是否意味着持续率将很快从低点反弹？ - 季度末有24809笔贷款加入宽限期计划，宽限期率为6.5%，低于6月底的约28500笔（宽限期率约7.6 - 7.7%）；不清楚本季度新增违约贷款的宽限期率，但9月30日的13765笔违约贷款中有12665笔在宽限期计划中，几乎所有COVID相关违约贷款都在宽限期计划中，不在宽限期计划中的主要是疫情前的违约贷款；再融资业务占比下降更多是由于购房需求增长，而不是再融资业务量放缓；需要关注12月1日拟议的GSE不利市场再融资附加费（50个基点）是否实施以及其影响，目前即使再融资利率在3%左右，仍有很多业务适合再融资 [83][84][85][86][89] 问题8: 控股公司的现金是多少，本季度当前年度准备金中是否有有利的IBNR发展，能否量化，公司长期低配95、97贷款，该市场需要满足什么条件才会变得有吸引力？ - 控股公司现金为7500万美元；本季度对IBNR因子进行了正常化调整，第二季度因考虑到服务商在疫情初期面临大量新报告需求和违约借款人而将IBNR因子翻倍，现在随着新违约和新信息减少，滞后效应不明显，所以进行了调整，但无法立即提供量化数据，可离线提供；公司认为目前仍处于不确定时期，不应增加对97贷款（低于680信用评分或大于45%GTI）的集中度，应充分利用和发挥已开发的承保定价工具；97贷款不是再融资产品，随着购房量增加，10月97贷款LTV业务量有所增加；只要高LTV业务没有叠加其他风险（如低FICO或高DTI），公司愿意承接合适份额的此类业务 [94][95][96][101][102][103] 问题9: 是否披露了10月的新增违约情况，对10月新增违约或业务有何观察，近期房价上涨数据可信度如何，对实际索赔和损失风险有何影响，房价上涨的持久性如何？ - 10月31日违约数量降至13108笔，违约率降至3.41%；有一个“等待室”群体，即错过还款但未进入违约状态的借款人数量在过去几个月大幅减少，这是信用表现向好的另一个积极指标；历史上房价是住宅抵押贷款信用表现的最重要驱动因素，公司在准备金和定价方面对房价采取了较为保守的立场，尽管目前数据显示房价上涨，但考虑到疫情发展仍处于早期阶段，保持谨慎态度是合适的 [109][110][111][113][115]

公司基本信息 - 公司于2011年5月成立，主要通过子公司提供私人抵押担保保险，普通股在纳斯达克上市[30] 财务数据关键指标变化 - 资产负债相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司总资产分别为20.8182亿美元和13.64818亿美元[19] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司总负债分别为7.74264亿美元和4.34398亿美元[19] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司普通股A类股发行和流通股数分别为8480.8516万股和6835.8074万股[19] - 19年12月31日至2019年9月30日，A类普通股数量从66,319股增至67,927股，股东权益总额从701,500千美元增至873,487千美元[26] - 截至2020年9月30日，公司资产的公允价值为1.884014亿美元，其中一级资产为2281.52万美元，二级资产为1.655862亿美元；负债的公允价值为313.5万美元，均为三级负债[71] - 截至2019年12月31日，公司资产的公允价值为1.182029亿美元，其中一级资产为1.047739亿美元，二级资产为1342.9万美元；负债的公允价值为764.1万美元，均为三级负债[71] - 截至2020年9月30日，公司合并资产负债表上的“现金及现金等价物”包括受限金额560万美元[93] - 截至2020年9月30日，公司持有760万美元的税收和损失债券[121] - 截至2020年9月30日，公司有8480万股流通在外的普通股[122] - 截至2020年9月30日，NMIC和Re One的法定净亏损为2261.4万美元，2019年同期为盈利1359.4万美元；第三季度法定净亏损为560万美元，2019年同期为盈利805.5万美元[125] - 2020年9月30日公司有261名员工，其中113人在总部工作，148人在家工作[149] - 2020年9月30日，有效保单总数381,899份，违约贷款13,765份，违约率3.60%；24,809份贷款参与了宽限期计划，占比6.5%[154] - 截至2020年10月31日，违约贷款降至13,108份，违约率3.41%，参与宽限期计划的贷款为23,727份[155] - 2020年9月30日，有效风险（RIF）的加权平均FICO评分为754，FICO评分低于680的风险占比3%；保险投资组合的加权平均贷款价值比（LTV）为92.4%，LTV为97%的风险占比9%[152] - 2020年9月30日，公司报告可用资产16.72亿美元，基于风险的所需资产9.91亿美元，“超额”资金头寸6.81亿美元[161] - 2020年9月30日公司有6.81亿美元的可用资产超额头寸，预计未来能满足PMIERs资产要求[167] - 2020年9月30日，公司合并现金和投资为19亿美元，其中NMIH有7500万美元[169] - 2020年9月30日，NMIC有18亿美元现金和投资，其中现金及等价物1.58亿美元，在截至该日的12个月内，经营现金流为2.68亿美元，投资组合现金流为4.11亿美元[172] - 2020年9月30日，公司投资组合为19亿美元，均为固定收益资产，评级均为投资级，平均评级为“A +”，未实现收益6500万美元[175] - 截至2020年9月30日的三个月，投资组合税前账面收益率为2.3%[176] - 截至2020年9月30日，总有效保单增长15%，持续率从2019年的82%降至60%[200] - 截至2020年9月30日，保险有效保额为10.4494亿美元，风险有效保额为2.6568亿美元[206] - 截至2020年9月30日，有效保单数量为381,899份，平均贷款规模为27.4万美元[206] - 截至2020年9月30日，违约贷款数量为13,765份，违约率为3.60%，违约贷款的风险有效保额为1008万美元[206] - 截至2020年9月30日，按账龄划分，2020年的保险有效保额为4.0969亿美元，风险有效保额为1.0255亿美元[210] 财务数据关键指标变化 - 收入利润相关 - 2020年和2019年前三季度，公司净保费收入分别为2.96463亿美元和2.49499亿美元[21] - 2020年和2019年前三季度，公司净投资收入分别为2351.1万美元和2289.4万美元[21] - 2020年和2019年前三季度，公司净利润分别为1.23298亿美元和1.21762亿美元[21] - 2020年和2019年前三季度，公司基本每股收益分别为1.63美元和1.81美元[21] - 2020年和2019年前三季度，公司稀释每股收益分别为1.55美元和1.75美元[21] - 2020年前三季度，公司其他综合收益（税后）为2977.1万美元，2019年同期为3399.7万美元[21] - 2020年前三季度，公司综合收益为1.53069亿美元，2019年同期为1.55759亿美元[21] - 2020年前九个月净收入为123,298千美元，2019年同期为121,762千美元[29] - 2020年前九个月经营活动提供的净现金为214,977千美元，2019年同期为139,567千美元[29] - 2020年前九个月投资活动使用的净现金为520,878千美元，2019年同期为117,263千美元[29] - 2020年前九个月融资活动提供的净现金为459,011千美元，2019年同期使用1,709千美元[29] - 2020年前九个月现金、现金等价物和受限现金净增加153,110千美元，期末余额为194,199千美元；2019年同期净增加20,595千美元，期末余额为45,889千美元[29] - 2020年第三季度净投资收入为833.7万美元，2019年同期为788.2万美元；2020年前三季度净投资收入为2351.1万美元，2019年同期为2289.4万美元[62] - 2020年第三季度净实现投资收益为8.1万美元，2019年同期为亏损4000美元；2020年前三季度净实现投资收益为63.5万美元，2019年同期为亏损21.9万美元[62] - 2020年前三季度，三级负债（认股权证负债）的公允价值变动为减少428.6万美元，2019年同期为增加602.5万美元[72] - 2020年第三季度净保费收入为1.01822亿美元，2019年同期为8867.9万美元；前九个月净保费收入为2.83302亿美元，2019年同期为2.43211亿美元[85] - 2020年第三季度和前九个月，公司向Oaktown Re Vehicles分出保费分别为630万美元和1340万美元，2019年同期分别为440万美元和1030万美元[87] - 2020年和2019年九个月内，公司分别确认550万美元和270万美元的有利上年发展，主要因先前报告的违约得到解决[111] - 2020年前三季度净利润为1.23298亿美元，2019年同期为1.21762亿美元；2020年第三季度净利润为3817.9万美元，2019年同期为4976.3万美元[114] - 2020年前三季度和第三季度的实际税率分别为21.2%和22.6%，2019年同期分别为20.9%和22.2%[118] - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，新业务保费分别增长31%和29%[198] - 截至2020年9月30日，月度保费保单占新业务保费89%，占原有效保单85%，高于2019年的80%[199] - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，净保费收入分别增长15%和16%，净保费收益分别增长7%和19%[202] - 截至2020年9月30日的三个月，新保险签约额为1.8499亿美元，新风险签约额为4577万美元[206] - 2020年第三季度，净保费收益率为0.39%，年度持续率为60.0%，季度流失率为13.1%[206] - 2020年前三季度，初始保险有效保额从9.4754亿美元增至10.4494亿美元，新增保险签约额为4.292亿美元，取消、本金偿还和其他减少额为3.318亿美元[208] - 2020年前三季度，FICO评分>=760的新保险签约额为2.5942亿美元，加权平均FICO评分为761[214] 投资相关数据变化 - 截至2020年9月30日，公司投资的摊余成本为1624970000美元，公允价值为1689815000美元，未实现总收益为65601000美元，未实现总损失为756000美元[53] - 截至2019年12月31日，公司投资的摊余成本为1113779000美元，公允价值为1140940000美元，未实现总收益为28579000美元，未实现总损失为1418000美元[54] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司企业债务证券按发行人行业组划分，金融行业占比分别为36%和38%，消费者行业占比分别为24%和26%等[55] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司分别约有570万美元和550万美元的现金和投资以美国国债形式存于各州保险部门以满足监管要求[55] - 截至2019年12月31日，公司总投资的摊销成本为11.13779亿美元，公允价值为11.4094亿美元[58] - 截至2020年9月30日，投资组合的未实现总损失为80万美元，其中2.8万美元处于未实现损失状态已达12个月或更长时间[59] - 2020年前三季度，公司未对投资组合中的任何证券确认信用损失准备，也未记录投资证券的信用损失拨备[60] - 2019年前三季度，公司因计划出售于2019年4月处置的证券，确认了40万美元的其他非暂时性减值损失[61] 会计准则相关 - 公司于2020年1月1日采用多项会计准则更新，包括ASU 2016 - 13、ASU 2018 - 13、ASU 2018 - 15，均未对合并财务报表产生重大影响[44][45][46] - ASU 2018 - 12将于2021年12月15日后生效，公司正在评估其影响[48] - 公司将于2021年1月1日采用ASU 2019 - 12，预计不会对合并财务报表产生重大影响[49] - ASU 2020 - 04自生效至2022年12月31日，公司正在评估其对受LIBOR停用影响的合同修改的影响[50] - ASU 2020 - 06将于2021年12月15日后生效，公司正在评估其对合并财务报表的影响[51] 债务与融资相关 - 2020年6月19日公司发行4亿美元优先担保票据，2025年6月1日到期，利率7.375%，9月30日账面价值3.93亿美元，公允价值4.275亿美元[74][75] - 票据发行所得部分用于偿还1.5亿美元定期贷款，剩余2.444亿美元用于一般公司用途[75] - 2020年3月20日公司将8500万美元循环信贷额度增至1亿美元，到期日延至2023年2月22日，9月30日未提取借款[79] - 2020年9月30日止三个月和九个月，公司分别记录0.1百万美元和0.3百万美元的承诺费[80] - 2020年6月8日，公司出售1380万股普通股，行使超额配售权后共发行1590万股，净收益2.197亿美元[123] - 2020年10月30日，公司将2020年循环信贷额度从1亿美元增加到1.1亿美元[133][134] - 2020年6月8日，NMIH出售1590万股普通股，净收益约2.2亿美元；6月19日，出售4亿美元高级有担保票据，净收益2.44亿美元，NMIH向NMIC注资约4.45亿美元[170] - NMIH可使用2020年循环信贷安排下1.1亿美元未提取的循环信贷额度，以及从NMIC和Re One获得1610万美元普通股息额度[171] 再保险业务相关 - 公司已根据再保险合同条款对分出给再保险人的保费、索赔和索赔费用进行会计处理，分出保费冲减保费收入[40] - 截至2020年9月30日，公司在QSR交易下的再保险应收款为1720万美元，且未确认信用损失备抵[42] - 公司参与2016、2018和2020年QSR交易，向第三方再保险提供商分出风险[95] - 2016年QSR交易中，公司分出2017年12月31日前所有期间承保的合格原保单25%的风险保费，与房利美池协议下100%的风险保费，该交易定于2027年12月31日终止，分出的池风险定于2

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为2680万美元，摊薄后每股收益为0.36美元；调整后净收入为2970万美元，摊薄后每股收益为0.40美元 [18][46] - GAAP股本回报率为9.6%，调整后股本回报率为10.7% [18] - 第二季度净保费收入为9890万美元，报告收益率为40个基点，第一季度为41个基点 [33] - 投资收入从第一季度的810万美元降至第二季度的710万美元 [35] - 承保和运营费用从第一季度的3230万美元降至第二季度的304万美元，GAAP费用率从第一季度的32.2%降至30.7%，调整后费用率降至30.5% [36][37] - 利息支出为590万美元，包括与偿还和赎回1.5亿美元定期贷款相关的260万美元清偿成本 [46] - 第二季度末现金和投资总额为19亿美元，投资组合未实现收益为5300万美元 [53] - 第二季度末股东权益为13亿美元，每股14.82美元 [53] - PMIERs下可用资产总额为16.56亿美元，风险所需资产为10.48亿美元，超额可用资产为6.09亿美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新保险业务量（NIW）达到创纪录的131亿美元，较第一季度增长16%，较2019年第二季度增长8%；7月NIW近60亿美元 [18] - 第二季度新增119亿美元月度业务量，再融资业务占比从第一季度的29%升至41%，7月降至30% [30] - 6月30日，主要保险有效保额为989亿美元，第一季度末为985亿美元；12个月持续率为64% [32] - 第二季度末主要投资组合中有10816笔违约，第一季度末为1449笔；7月底违约数量为14175笔，违约率为3.8% [38][40] - 第二季度末，28555笔或7.7%的保险贷款处于宽限期；7月底，宽限期贷款数量为28510笔 [39][40] - 第二季度理赔费用为3430万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场需求强劲，房价持续上涨，低利率使更多美国人有机会购房 [13] - 新业务环境异常强劲，购房需求持续增加，需求超过供应，推动房价上涨 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合 [9] - 采取提高基于风险的定价、加强承保准则、增强资本状况和再保险计划等措施应对市场不确定性 [17] - 与塔塔咨询服务公司（TCS）达成长期IT服务协议，预计未来七年节省1亿美元成本 [25][27] - 过去几个月完成一系列资本和再保险交易，筹集近10亿美元资本，增强应对疫情能力 [47][48] - 公司在疫情期间保持客户导向，销售信息、价格交付和承保响应时间等方面保持一致 [23] - 行业中，公司率先提高价格和收紧承保标准，其他竞争对手随后跟进 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情导致宏观经济混乱，但住房市场表现出韧性，政策支持有助于稳定市场 [13] - 新业务环境异常强劲，预计新业务风险调整后回报将高于长期目标，近期业务持续性高 [31] - 短期内投资组合周转率高、持续性低，但长期来看周转率将放缓、持续性将回升 [32] - 宽限期计划有助于借款人避免违约和止赎，预计违约事件多于理赔事件 [87][93] - 公司保守经营和近期在资本及再保险市场的举措有助于应对不确定性 [56] 其他重要信息 - 公司连续五年被评为“最佳工作场所” [28] - 公司将参加巴克莱和Zelman & Associates主办的虚拟投资者会议 [137] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 筹集资本的规模和市场机会的大小，以及资本用于业务增长和防御的比例 - 公司筹集资本主要是为了充分利用新业务市场机会，当前新业务定价上升、风险降低、单位经济效益好且业务量将创新高；额外资本也为现有投资组合提供保护，近期ILN交易隔离了现有投资组合的潜在风险 [63][64][65] 问题2: 如何看待市场机会以及在第二季度增长慢于同行后恢复增长的能力 - 公司7月业务表现强劲，8月有望更强；新业务环境在业务量、定价和风险调整回报方面都非常好，公司对此感到兴奋 [66] 问题3: 第二季度市场份额下降，定价和风险参数如何演变，以及是否影响所面临的风险 - 公司在疫情初期率先提高价格和收紧承保标准，目前其他竞争对手已跟进；现阶段应采取保守的新业务风险立场，充分利用承保和定价工具；7月业务量增长，新业务风险状况良好，市场提供的业务质量也有所提升 [70][71][74] 问题4: TCS合同的成本节省如何在GAAP报表中体现 - 未来七年将节省1亿美元成本，来自精简和整合第三方供应商关系、转移50名全职员工到TCS平台；由于会计处理要求，费用节省在合同签订几年后才会完全显现 [76] 问题5: TCS合同对长期费用率的好处 - TCS合作的好处首先是战略层面，能与全球领先公司合作推动IT创新；合同还限制了公司最大费用部门（IT部门）的费用增长，将为费用率带来显著杠杆效应 [79][80][81] 问题6: 忽略单一保费和利润佣金的影响，新业务平均价格是否与到期业务保费持平 - 利润佣金下降和取消收益增加在收益率计算中大致抵消，配额再保险成本上升约2.9个基点，取消收益贡献上升约2.7个基点，整体收益率从第一季度的40.9个基点降至40.1个基点；早期高保费业务到期仍对收益率有一定拖累，但因疫情后提价，拖累已放缓 [82][83] 问题7: 请再次说明与宽限期相关的违约数据，新违约中宽限期贷款的比例，宽限期贷款是否会增加违约风险 - 第二季度末主要投资组合中有10816笔违约，其中9502笔处于宽限期；另有6752笔贷款错过至少一次还款但未进入违约状态；12301笔或43%的宽限期贷款仍正常还款；宽限期贷款数量在7月底略有下降，违约数量增长速度放缓，整体信用表现呈积极趋势 [86][88][89] 问题8: 宽限期违约的理赔率假设是多少 - 预计这将更多是违约事件而非理赔事件；6月30日，储备和理赔费用假设本季度新报告违约的违约到理赔率约为7%，低于非宽限期类似贷款的假设，但高于2017 - 2018年飓风后经验 [93][94] 问题9: 运营费用环比下降200万美元，是否与技术合同有关 - 与TCS合同无关，未来几个季度因合同设置和过渡可能会有适度增长；费用下降主要是因为第一季度有奖金支付和特定归属事件，存在一些第一季度后不再延续的工资成本 [95][96][97] 问题10: 再融资业务对投资组合长期风险的影响 - 整体风险在降低，定价和承保准则的变化对购房和再融资组合都有积极影响；再融资借款人通常有更多权益，贷款价值比（LTV）较低，信用评分（FICO）较高 [100][101][102] 问题11: 处于违约和宽限期的贷款是如何形成的 - 以往借款人需证明困难才能申请宽限期，通常先违约再申请；此次疫情期间，借款人无需证明困难，在未违约前即可申请宽限期；部分宽限期借款人继续正常还款，部分错过还款后进入违约状态 [103][104][106] 问题12: 随着违约贷款逾期时间增加，是否会增加储备金 - 这是公司关注的问题，以往违约时间越长，最终理赔可能性越高，储备金也会增加；但此次大量借款人在正常还款时进入宽限期，情况不同；公司将在第三和第四季度根据数据进行分析和决策，预计宽限期违约借款人的储备金可能会增加 [108][109][110] 问题13: 储备率是否会像历史情况那样严重上升 - 储备率取决于每笔贷款的具体情况，包括借款人权益等因素；公司将在第三季度根据宏观环境、房价走势、借款人权益和宽限期违约的治愈情况等信息做出决策 [111] 问题14: 房价上涨对理赔频率和严重程度的影响 - 房价是影响抵押保险信用表现的最重要宏观因素，借款人有权益时不太可能进入理赔状态，且有足够权益时可出售房产避免理赔；从严重程度看，更多权益可减少理赔风险；公司在储备分析中假设未来两年全国房价将适度下跌，但会密切关注市场情况 [115][116][117] 问题15: 贷款人的信用叠加标准如何，是否会随时间减弱并支持房价 - 贷款人会严格审查贷款，特别是在接近贷款结清时核实收入，确保贷款细节完整；他们遵循政府支持企业（GSE）的指导方针，对就业和收入持续性非常关注，因为贷款进入宽限期会带来成本 [118][119] 问题16: 本季度已发生损失在案件储备和IBNR之间的分配情况 - 公司将提供详细信息，收益报告中有每个违约案件储备和IBNR的分配表，每个案件储备约5600美元，IBNR约900美元 [123] 问题17: 配额再保险比例从10.5%提高到21%是否从4月1日起生效 - 因传统再保险市场兴趣增加，比例从10.5%提高到21%，从4月1日起生效；第二季度实际影响比例为12%，第三季度将体现21%的全部影响，同时会有几百美元的结算调整；PMIERs提交从4月1日起将受益于21%的比例，目前超额可用资产仅反映12%的比例 [127][130][132] 问题18: 能否提供7月的NIW数据 - 7月NIW近60亿美元 [134]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 45-4914248 (State or other ...

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为5830万美元，摊薄后每股收益0.74美元，调整后净收入为5270万美元，摊薄后每股收益0.75美元，较2019年第一季度增长37% [23][53] - GAAP股本回报率为24.5%，调整后ROE为22.1% [23] - 第一季度新增保险金额（NIW）达113亿美元，较上一季度季节性下降5%，但较2019年第一季度增长63% [23][35] - 季度末有效初级保险金额为985亿美元，较上一季度增长4%，较2019年第一季度增长34% [24][35][36] - 初级投资组合12个月持续率为72% [36] - 第一季度净保费收入为9870万美元，报告收益率为41个基点，与上一季度基本持平 [35][38] - 第一季度投资收入为810万美元，承保和运营费用为3230万美元，调整后为3180万美元，GAAP费用率为32.7%，调整后费用率为32.2% [40][41] - 第一季度初级投资组合有1449份违约通知，与上一季度基本持平，索赔费用为570万美元 [42] - 截至4月30日，违约人口增至1610人，违约率为43个基点 [45] - 第一季度利息支出为270万美元，认股权证负债公允价值变动收益为600万美元 [52] - 季度末现金和投资总额为12亿美元，其中控股公司有4400万美元 [54] - 第一季度末股东权益为9.75亿美元，每股14.15美元，定期贷款未偿还债务为1.47亿美元，GAAP杠杆率为13% [58] - 截至3月31日，PMIERs下可用资产总额为10.7亿美元，风险基础所需资产为9.12亿美元，超额可用资产为1.57亿美元 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 月度产品贡献了105亿美元的NIW，占总业务量的93% [37] - 第一季度再融资业务占比从第四季度的24%升至29%，4月再融资业务占NIW产量的40%以上 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 调查数据显示，新的延期还款请求数量在减少，政府支持企业（GSE）贷款延期还款计划的参与率增长速度在放缓 [46] - 自雇人士、债务收入比高和信用评分低的借款人申请延期还款的频率更高 [47][48] - 联邦住房管理局（FHA）和退伍军人事务部（VA）担保的抵押贷款延期还款比例明显高于GSE购买的贷款 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合，并为几乎全部有效投资组合获得了全面的再保险保护 [10][11] - 公司调整了承保指南，包括贷款文件要求、资产储备要求、就业验证流程和收入持续性确定等方面，以加强新业务的信用状况 [20][21] - 公司提高了所有新业务的定价，行业内其他公司也有类似举措，新业务环境正朝着积极方向发展 [22] - 公司强调使用Rate GPS平台，超95%的客户使用该平台，第一季度超90%的NIW业务通过该平台完成，该平台有助于动态调整定价 [26][27] - 公司预计2020年美国抵押贷款保险发起量将略有下降，未来将企稳回升 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前住房市场比2008年金融危机时状况更好，虽可能出现全国性房价下跌，但市场将更具弹性，价格跌幅更小且能更快企稳 [13][14][16] - 公司对自身业务实力有信心，认为保守的经营策略使其能够在不确定时期继续支持贷款机构、借款人和整体住房市场 [12] - 公司预计新冠疫情将对美国住房市场产生不同影响，现有房主面临挑战，未来购房交易的数量和时间将受到负面影响，但购房市场有企稳迹象，再融资活动有望显著增加 [28][29] - 公司认为延期还款计划有效，加上房价的总体弹性，将为准备金设定提供参考 [51][52] 其他重要信息 - 3月中旬公司启动业务连续性计划，实行员工在家办公，运营顺利过渡，未产生额外成本，现有运营平台可长期支持新的业务需求 [18][19] - 公司修订了循环信贷安排，将额度从8500万美元提高到1亿美元，扩大了贷款机构群体，延长了到期日并降低了成本，目前未提取任何资金 [59] - 4月公司获得循环信贷贷款人的进一步同意，可发行高达4亿美元的优先债务，并获得监管机构批准，可将控股公司的增量利息费用分配给运营子公司 [60] - 由于FEMA针对新冠疫情在全美发布重大灾难声明，新逾期贷款的PMIERs风险基础所需资产费用将降低70% [63] - 公司的ILN交易具有超额抵押和逾期锁定触发机制，预计随着逾期率上升，ILN交易的超额抵押将增加 [65][66][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑与普通违约和传统自然灾害相比的最终违约频率和准备金问题 - 此次危机与自然灾害不同，是全国性经济放缓，但政府支持力度大，预计更多是逾期事件而非索赔事件，逾期转索赔的比例将低于正常情况，同时需考虑住房政策目标、政府援助和房价弹性等因素 [76][77][79] 问题: FHFA是否可能不认可FEMA的指定，从而不给予70%的资产费用减免 - 目前PMIERs框架已明确规定，若FEMA发布重大灾难声明，逾期贷款可享受70%减免，无需主观审批，但FHFA和GSEs有权修改框架，目前暂无此预期 [80][81] 问题: 资本处理的持续时间以及违约转索赔的预期 - 所有逾期贷款在初始违约日期后的120天内可享受FEMA减免，处于有个人援助的重大灾难地区且在延期还款计划下的逾期贷款，在计划期间均可享受减免；违约转索赔预期是一个动态过程，目前预计此次更多是逾期事件，违约转索赔比例将低于正常情况 [84][85][87] 问题: 能否量化定价增长水平及相关预期 - 行业内其他抵押贷款保险公司在疫情后普遍提高了价格；公司通过Rate GPS平台调整价格，新业务价格根据借款人、贷款和贷款机构的风险属性上涨10% - 70%，5月第一周新业务申请价格较3月第一周上涨约20%，新业务环境下单位经济效益和预期回报显著提高 [92][94][96] 问题: 在不同情景下如何考虑累计损失率 - 公司预计此次更多是逾期事件，但也会有索赔，房价会在一段时间内下跌，但不会像2008年金融危机那样严重；以全国房价下跌10%并持续24个月后略有回升的情景为例，累计索赔率低于3% [102][104] 问题: 如何看待未来几个季度的延期还款率 - 索赔确认是2020年事项，但实际支付会因延期还款计划和 foreclosure moratoriums而推迟；目前延期还款数据不完美，趋势与GSEs公开数据大致一致；无法预测延期还款率最终水平，公司选择对投资组合进行压力测试，结果显示可承受超过20%的逾期率 [110][112][113] 问题: 华盛顿方面是否有关于PMIERs的其他讨论 - 公司与FHFA和GSEs有持续沟通，但无法推测PMIERs是否会修改；此次情况史无前例，监管机构已对其他金融服务部门的运营资本和标准进行调整；公司有信心应对索赔，监管框架将不断演变 [117][119][122] 问题: 在更不确定的环境下，ILN是否仍是有吸引力的风险分担方式 - 公司与再保险伙伴、ILN投资者等积极沟通，认为传统再保险市场和ILN市场仍将存在，交易结构、规模、定价等可能会变化，但公司有信心这些市场对其保持开放 [127][128][130] 问题: 第一季度准备金加强的原因及ILN的管理问题 - 第一季度违约通知数量基本持平，但总准备金较上一季度增加24%，原因是对未来宏观环境的看法改变，提高了每个违约的准备金估计；ILN的披露要求与正常情况相同，每月会提供底层风险池的详细信息 [137][138][140] 问题: 如何看待全年保费收益率的变化 - 由于不确定性大，无法给出具体数字；需考虑新业务量、定价、投资组合周转率、再保险成本和结构等因素，投资组合周转并非完全负面，第一季度取消收益高于预期，再保险市场情况对净收益率有重要影响 [145][146]

业绩总结 - 截至2019年9月30日，主要保险在保金额达到897亿美元，较2018年增长41.6%[71] - 2019年新保险书写（NIW）为402亿美元，较2018年增长47.5%[71] - 调整后净收入为1.619亿美元，较2018年增长69.5%[71] - 调整后股本回报率（ROE）为21.1%，较2018年增长29.2%[71] - 2019年第三季度的调整后净收入为8120万美元，调整后股本回报率（ROE）为22%[29] - NMI的收入在过去12个月达到3.5亿美元，同比增长38%[141] - 调整后的税前收入为2.04亿美元，同比增长68%[141] - 2019年第三季度的综合比率为39%，较去年改善9个百分点[141] 用户数据 - 2019年第三季度，活跃客户关系数量达到1076个，较2018年增长了约5%[59] - 公司在2019年与1076个活跃客户建立了关系，覆盖约70%的市场[106] - 2019年，首次购房者人口预计为420万人，推动房主数量增加[39] 市场展望 - 2019年，私人抵押保险的渗透率预计将达到24%[41] - 2019年，私人抵押保险的市场机会预计将继续扩大，支持可负担的住房所有权[43] - 2019年，消费者信心指数达到156，显示出强劲的消费者情绪[37] - 2019年10月，失业率为3.6%，显示出良好的经济环境[34] - 2019年，平均小时工资为28.18美元，显示出强劲的工资增长[35] 新产品与技术研发 - 公司在2019年激活了325个新账户，代表约450亿美元的NIW机会[95] 财务健康 - 截至2019年9月30日，公司的现金和投资总额为4300万美元，GAAP股本为8.73亿美元[170] - 截至2019年9月30日，公司的PMIERs超额为3.18亿美元，风险资本比率为14.3:1[170] - 截至2019年9月30日，公司的投资组合总额约为10.73亿美元，年化账面收益率为3.11%[188] - 公司的流动性状况良好，资本结构稳健，能够有效应对市场波动[170] - 公司的投资组合100%为固定收益，且100%为投资级别，平均评级为“A”[188] 风险与挑战 - 公司面临的风险包括来自现有竞争者的行动以及新竞争者的市场进入[200] - 公司需应对意外索赔和覆盖问题，包括索赔超出预期准备金的风险[200] - 公司需应对经济、市场和政治条件变化的影响，包括利率和通货膨胀[200] - 公司需关注法律和监管变化对抵押贷款保险行业的影响[200]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 45-4914248 (State or othe ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or orga ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后净收入1.824亿美元，较2018年增长61%，第四季度调整后股本回报率为23.3% [7] - 第四季度GAAP净收入为5020万美元，摊薄后每股0.71美元；调整后净收入为5260万美元，摊薄后每股0.75美元 [12] - 第四季度净保费收入9550万美元，较第三季度增长3%，较2018年第四季度增长38% [18][19] - 第四季度报告收益率为41.4个基点，低于第三季度的43.1个基点，预计到2020年底净收益率将降至35 - 37个基点 [20] - 第四季度投资收入为800万美元，高于第三季度的790万美元 [21] - 第四季度承保和运营费用为3130万美元，低于第三季度的3230万美元 [21] - 第四季度GAAP费用率为32.8%，低于第三季度的35%和2018年第四季度的42.4% [22] - 第四季度末一级投资组合有1448份违约通知，高于第三季度末的1230份 [22] - 第四季度索赔费用为430万美元，损失率为4.5% [22] - 第四季度利息费用为300万美元，认股权证负债公允价值变动损失为260万美元 [23] - 第四季度末股东权益为9.3亿美元，每股13.61美元，较第三季度末和2018年第四季度末均有增长 [24] - 第四季度末现金和投资总额为12亿美元，其中控股公司有5500万美元 [25] - 第四季度末PMIERs下可用资产总额增至超过10亿美元，风险基础所需资产为7.73亿美元，超额可用资产为2.43亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年新增94个客户，全年新增保险风险保额（NIW）超过450亿美元，较2018年增长65% [7] - 第四季度NIW达119亿美元，较2018年第四季度增长72%，但较2019年第三季度季节性下降 [12][17][19] - 第四季度末一级保险有效保额为948亿美元，较第三季度增长6%，较2018年第四季度增长38% [12][18] - 一级投资组合12个月持续率为77%，低于第三季度的82% [18] - 第四季度月度产品贡献NIW 111亿美元，占总业务量的93%；购房贷款发起量占业务量的76%，低于第三季度的80% [19] - 第四季度从取消单一保费保单中获得800万美元收入，高于第三季度的740万美元 [19] - 第四季度大于45债务收入比（DTI）的业务量占比为8.8%，97贷款价值比（LTV）及以下680信用评分（FICO）的业务量占比分别为5.5%和2.1%，均远低于整体市场 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人抵押贷款保险市场状况良好，低利率和千禧一代人口因素推动贷款发起量，消费者实力和严格的承保标准推动良好的信用表现 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续创新再保险和资本市场业务，通过Rate GPS在个人风险承保方法上保持领先 [7] - 利用Rate GPS平台满足客户对速度和效率的需求，加强与客户的关系，推动保险投资组合增长 [13][14] - 维持全面的风险管理计划，包括个人风险承保、Rate GPS和综合再保险解决方案，以实现行业领先的损失表现 [14] - 公司认为自身在赢得客户、推动保险投资组合增长、维持风险回报平衡和为股东创造价值方面处于有利地位 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司在华盛顿与监管机构和政策制定者的对话富有建设性，对确保抵押贷款市场的长期健康发展取得的进展感到鼓舞，预计2020年这些努力将继续 [9] - 抵押贷款市场正处于变革的兴奋点，贷款人对抵押贷款保险合作伙伴的期望在不断演变，公司的Rate GPS和技术领先优势将提供关键优势 [13] - 假设当前利率环境持续，预计持续率将在第二季度下降，然后在年底反弹，尽管投资组合周转率增加，但鉴于未来NIW潜力，预计保险有效保额将继续强劲增长 [19] - 预计2020年综合比率将继续改善，承保利润率将扩大，因为公司将进一步利用固定费用基础并在保险投资组合中实现良好的信用表现 [23] - 公司认为自身有能力继续实现中高个位数的回报，显著超过资本成本，保险投资组合的规模增长和良好信用状况以及全面的风险管理、费用控制和资本优化将推动业绩表现 [27] 其他重要信息 - 第四季度公司获得监管批准，将控股公司的股票薪酬费用分配给运营子公司，2020年起主要运营子公司将首次有常规股息分配能力，这将增强控股公司的流动性并提供额外的财务灵活性 [26] - 公司将参加2月27日的瑞士信贷金融服务论坛和3月10日的加拿大皇家银行全球金融机构会议 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度NIW市场份额是否有变化 - 公司表示没有特别需要指出的情况，继续以过去成功的方式开展业务，对第四季度119亿美元的NIW和同比72%的增长感到自豪，对2020年的机会感到兴奋 [33] 问题: 白宫提议提高G费用的影响及对FHA定价和GSE贷款与私人MI竞争力的长期影响 - 公司认为这只是预算提案的初步阶段，类似提议曾在两年前提出但未实施，不太可能按提议最终实施，更有可能在整体GSE改革方案中考虑和纳入对g费用和LLPA框架的任何更改 [34][35] 问题: 第四季度不利发展的驱动因素及是否会持续 - 公司解释这有点机械性，公司没有像许多同行那样的遗留贷款风险敞口，保险投资组合质量高，当前违约率、索赔经验和损失率的结果比定价业务时的假设要好，但自然会有一定损失。由于仅在借款人违约后才计提准备金，且随着违约逾期时间增加准备金会增加，第四季度治愈活动季节性下降，没有抵消违约人口老化导致的准备金增加 [38][39] 问题: 第四季度不利发展是否与季节性或准备金流程有关 - 公司表示第四季度准备金流程没有不同，2018年和2017年的数据受飓风活动影响有所扭曲，2019年第四季度在准备金设定方面没有独特之处或季节性动态差异 [40] 问题: 与现有客户业务、新客户签约或风险定价算法是否有变化影响NIW - 公司表示没有变化，始终在定价时考虑风险调整后的回报，2020年业务驱动因素良好，继续以过去成功的方式开展业务，专注于签约新客户、扩大市场份额，Rate GPS战略和价值主张有吸引力，MI市场环境健康 [42] 问题: 公司是否考虑返还资本及方式 - 公司表示尚未达到考虑返还资本的阶段，客户群体和NIW不断扩大，保险投资组合快速增长，资本需求也在增加，2020年不会实现资本自给自足，且在实现超过20%的股本回报率时，继续投资业务是有价值的，目前没有启动普通股股息或回购计划的计划，但长期需要考虑最佳的资本配置方式 [44][45] 问题: 保费35 - 37个基点的指导是否假设下半年取消业务贡献随再融资活动放缓而下降 - 公司表示假设了核心收益率会因当前大量NIW及其质量、早期高保费业务的到期而面临压力，也预期了ILN和再保险市场的活动，还预计取消业务收益的贡献会减少，2020年取消业务收益的美元金额也会减少 [47][48][49] 问题: 2021年保费是否会有进一步压力 - 公司表示一般不提供长期指导，长期收益率取决于NIW量、新业务风险概况、保险投资组合持续率以及再保险市场决策等诸多因素，现在无法提供2021年或以后收益率的指引 [50] 问题: 较低税率的驱动因素及明年正常化税率 - 公司法定税率为21%，估计有效税率约为22% - 23%，实际季度税率受特定离散项目影响，第四季度有股权活动对有效税率产生积极影响。预计2020年全年有效税率约为22%，第一季度税率约为20%，第二、三、四季度税率略高于全年指导 [51][52] 问题: 随着保险有效保额增长，费用增长的总体情况 - 公司表示2020年将继续平衡技术投资、人员增加等方面的投入与费用控制，预计调整后运营费用增长不超过10%，第一季度费用通常略高于其他季度，因为会重置某些员工福利项目 [54][55] 问题: 持续率还会下降多少及驱动因素和时间影响 - 公司不提供具体指导，预计12个月持续率将低于第四季度报告的77%，然后在下半年反弹。持续率受业务概况和写入时间影响，随着2019年高质量、高持续率业务纳入计算，预计持续率将上升 [57][58][59] 问题: 保费收益率在37 - 38与34 - 35之间的敏感性及影响因素 - 公司认为当前整体利率环境稳定，仍按15%以上的风险调整后回报定价业务，不考虑资本来源或成本。报告收益率受持续率趋势、保险投资组合情况、利率环境、取消业务贡献、风险偏好以及再保险交易时间和条款等因素影响，不考虑整体定价环境变化 [61] 问题: 2018年损失发生年份至今的数据高于先前年份的原因 - 公司认为2018年业务量小，该年份业务预计表现出色，且有再保险覆盖。具体原因一是2017年末至2018年初市场出现一些高风险业务，Rate GPS于2018年6月4日推出，大量2018年业务按费率卡发起，费率卡当时并非应对市场风险的完美工具；二是2018年末利率上升，房价升值速度暂时下降，影响了业务表现，但现在房价升值已加速 [63] 问题: 调整后运营费用的含义 - 公司表示从第四季度开始报告的运营费用不包括NMIS的第三方服务费用，报告收益时会调整交易相关费用，2019年交易相关费用约为240万美元，调整后运营费用指扣除服务费用和交易成本后的费用，预计增长不超过10%，2020年ILN活动和NMIS第三方服务费用将单独计算 [65] 问题: 调整后数字是否包括分保佣金影响 - 公司表示包括 [67] 问题: 目前股息分配能力及未来灵活性 - 公司认为应结合股票薪酬分配来看，控股公司与运营公司有强大的费用分摊安排，将非现金的股票薪酬费用从控股公司分配到运营公司并以现金支付结算，增加了运营公司的自由现金流。预计2020年运营公司股息能力和股票薪酬分配将产生约2500万美元的潜在自由现金流，运营公司股息总额略超过1600万美元，但不一定会提取 [67] 问题: 控股公司的现金费用 - 公司表示目前基本为中性 [69] 问题: NMIS服务费用是否随公司规模增长及未来预测 - 公司表示服务费用会增长，取决于合作客户和再融资环境，预计NMIS服务费用的增长将与其他收入贡献的增长相匹配并完全抵消，因为会获得费用补偿 [71] 问题: 未来1、3、5年再保险业务的比例 - 公司认为未来几年大部分业务将通过再保险市场进行分保，再保险是风险管理计划的核心支柱，具有优于债务的融资成本和类似股权的损失吸收特征，具体再保险计划可能会随时间变化，将根据资本成本和风险保护情况进行调整 [73][74] 问题: 再保险谈判和市场容量情况 - 公司表示正在传统市场进行相关工作，目前不便披露，对ILN市场持乐观态度，今年ILN市场为参考池质量较差的发行人提供了有利条款，预计公司在2020年进入市场时能够实现积极差异化 [75]

业绩总结 - NMI Holdings, Inc. 第三季度净保费收入为65,407千美元，第四季度为69,261千美元[1] - 第三季度总收入为71,761千美元，第四季度为76,259千美元[1] - 第三季度总支出为31,478千美元，第四季度为31,525千美元[1] - 第三季度净收入为24,811千美元，第四季度为35,520千美元[1] - 第三季度调整后净收入为31,759千美元，第四季度为32,058千美元[1] - 第三季度稀释每股收益（EPS）为0.36美元，第四季度为0.46美元[1] - 第三季度股东权益为660,493千美元，第四季度为701,500千美元[1] - 第三季度报告的股本回报率为15.4%，第四季度为20.9%[1] 用户数据 - 第三季度加权平均稀释后流通股为68,844千股，第四季度为69,013千股[1] 未来展望 - NMI Holdings, Inc. 在未来季度预计将继续增长，尤其是在净保费收入和总收入方面[1] 新产品和新技术研发 - 公司正在积极研发新产品以增强市场竞争力，具体细节将在后续报告中披露[1] 市场扩张和并购 - NMI Holdings, Inc. 计划在未来进行市场扩张，可能涉及并购活动以提升市场份额[1] 负面信息 - 第四季度净收入出现亏损，达到(1,766)千美元，显示出市场波动的影响[1] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将继续优化成本结构，以提高整体盈利能力和股东回报[1]