公司业务出售情况 - 2021年3月25日公司宣布出售商业房地产（CRE）业务，预计2021年下半年完成交易，截至文件提交时已收到超80%的资金[239][245] 宏观经济数据 - 2021年第二季度10年期国债收益率下降近30个基点[240] - 2021年第二季度美国GDP按季节性调整后的年化增长率为6.5%[250] - 第二季度失业率下降0.1个百分点，6月降至5.9%[251] - 第二季度经季节性调整后的非农就业人数每月平均增加56.7万人，达到1.458亿人，但仍比疫情前少约670万人[251] - 6月私人部门平均时薪同比增长3.6%，低于3月的4.3%[251] - 2021年6月PCE同比增长3.99%，核心PCE同比增长3.54%，高于3月的1.97%[252] - 2021年6月30日30年期抵押贷款当前息票率为1.83%，2020年12月31日为1.34%，2020年6月30日为1.57%；10年期美国国债利率分别为1.47%、0.91%、0.66%；1个月伦敦银行同业拆借利率分别为0.10%、0.14%、0.15%；6个月伦敦银行同业拆借利率分别为0.16%、0.26%、0.26%[255] 公司财务关键指标变化 - 2021年第二季度公司经济回报率（损失）和有形经济回报率（损失）为 - 4.0%，GAAP普通股净收入（损失）为每股 - 0.23美元，账面价值降至每股8.37美元[240] - 第二季度公司总投资组合（扣除证券化债务）降至929亿美元，信贷投资占比从27%升至29%[240] - 从2021年6月30日季度起，公司将“核心收益（不包括PAA）”重新标记为“可分配收益”，定义与之前的核心收益（不包括PAA）相同[259][260][261] - 2021年第二季度利息收入为3.83906亿美元，2020年同期为5.84812亿美元；2021年上半年利息收入为11.47284亿美元，2020年同期为11.39838亿美元[266] - 2021年第二季度净收入（亏损）为 - 2.94848亿美元，2020年同期为8.56234亿美元；2021年上半年净收入为14.56286亿美元，2020年同期为 - 27.83955亿美元[266] - 2021年第二季度末投资组合为802.22151亿美元，2020年同期为904.42332亿美元；2021年上半年末投资组合为802.22151亿美元，2020年同期为904.42332亿美元[266] - 2021年第二季度末GAAP杠杆率为4.7:1，2020年同期为5.5:1；2021年上半年末GAAP杠杆率为4.7:1，2020年同期为5.5:1[266] - 2021年第二季度年化平均总资产回报率为 - 1.41%，2020年同期为3.60%；2021年上半年年化平均总资产回报率为3.41%，2020年同期为 - 5.21%[266] - 2021年第二季度可分配收益为4.51358亿美元，2020年同期为4.2458亿美元；2021年上半年可分配收益为8.90877亿美元，2020年同期为7.54798亿美元[266] - 2021年第二季度GAAP净收入（亏损）为 - 2.948亿美元，2020年同期为8.562亿美元；摊薄后每股收益为 - 0.23美元，2020年同期为0.58美元[268] - 2021年上半年GAAP净收入（亏损）为15亿美元，2020年同期为 - 28亿美元；摊薄后每股收益为1.00美元，2020年同期为 - 2.00美元[269] - 2021年第二季度非GAAP可分配收益为4.514亿美元，2020年同期为4.246亿美元；摊薄后每股收益为0.30美元，2020年同期为0.27美元[270] - 2021年上半年非GAAP可分配收益为8.909亿美元，2020年同期为7.548亿美元；摊薄后每股收益为0.59美元，2020年同期为0.48美元[272] - 2021年第二季度利率互换未实现净收益（亏损）为 - 1.411亿美元，2020年同期为15亿美元[268] - 2021年上半年利率互换未实现净收益（亏损）为6.312亿美元，2020年同期为 - 13亿美元[269] - 2021年第二季度其他衍生品和金融工具净收益（亏损）为 - 3.578亿美元，2020年同期为1.709亿美元[268] - 2021年上半年其他衍生品净收益（亏损）为1.191亿美元，2020年同期为3.773亿美元[269] - 2021年第二季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具未实现净收益（亏损）为400万美元，2020年同期为2.548亿美元[268] - 2021年上半年按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具未实现净收益（亏损）为1.082亿美元，2020年同期为 - 4.754亿美元[269] - 2021年和2020年第二季度GAAP净收入分别为 - 294,848千美元和856,234千美元，上半年分别为1,456,286千美元和 - 2,783,955千美元[279] - 2021年和2020年第二季度可分配收益分别为451,358千美元和424,580千美元，上半年分别为890,877千美元和754,798千美元[279] - 2021年和2020年第二季度普通股股东可分配收益分别为424,475千美元和389,071千美元，上半年分别为837,111千美元和683,780千美元[279] - 2021年和2020年第二季度GAAP每股净收入分别为 - 0.23美元和0.58美元，上半年分别为1.00美元和 - 2.00美元[279] - 2021年和2020年第二季度可分配收益每股分别为0.30美元和0.27美元，上半年分别为0.59美元和0.48美元[279] - 2021年和2020年第二季度年化GAAP平均股权回报率分别为 - 8.51%和25.84%，上半年分别为20.94%和 - 39.49%[279] - 2021年和2020年第二季度年化可分配收益平均股权回报率分别为13.05%和12.82%，上半年分别为12.82%和10.71%[279] - 2021年和2020年第二季度住宅证券组合及相关证券的溢价摊销费用分别为320,108千美元和270,688千美元，上半年分别为308,217千美元和887,625千美元[286] - 截至2021年和2020年6月30日，GAAP债务分别为67,068,252千美元和75,669,289千美元，经济债务分别为78,739,336千美元和88,708,279千美元[289] - 截至2021年和2020年6月30日，经济杠杆比率分别为5.8:1和6.4:1[289] - 2021年6月30日GAAP总资产为823.76305亿美元，2020年同期为934.58653亿美元；2021年经济总资产为951.10316亿美元，2020年为1060.2525亿美元[291] - 2021年6月30日经济资本比率为14.3%，2020年同期为13.0%[291] - 2021年第二季度利息收入（不含PAA）为5.37513亿美元，2020年同期为6.36554亿美元；2021年上半年为10.86321亿美元，2020年为14.82302亿美元[295] - 2021年第二季度经济净利息收入（不含PAA）为3.93379亿美元，2020年同期为3.85961亿美元；2021年上半年为7.86467亿美元，2020年为7.14256亿美元[296] - 2021年第二季度加权平均实际CPR为26.4%，预计长期CPR为12.9%；2020年同期分别为19.5%和18.0%；2021年上半年实际CPR为25.2%，预计长期CPR为12.9%；2020年上半年分别为16.6%和18.0%[299] - 2021年第二季度平均生息资产收益率（不含PAA）为2.76%，净利息利差（不含PAA）为1.93%；2020年同期分别为3.01%和1.72%；2021年上半年分别为2.73%和1.88%；2020年上半年分别为2.96%和1.31%[303] - 2021年第二季度净利息利润率（不含PAA）为2.09%，2020年同期为1.88%；2021年上半年为2.00%，2020年为1.50%[305] - 2021年第二季度CMBX息票收入为140万美元，上半年为290万美元；2020年同期分别为160万美元和270万美元[305] - 2021年第二季度经济利息费用为1.44134亿美元，2020年同期为2.50593亿美元；2021年上半年为2.99854亿美元，2020年为7.68046亿美元[296] - 2021年第二季度平均计息负债的平均经济成本为0.83%，2020年同期为1.29%；2021年上半年为0.85%，2020年为1.65%[303] - 2021年Q2经济利息支出较2020年同期减少1.065亿美元，2021年上半年较2020年同期减少4.682亿美元[310] - 2021年Q2平均生息负债的经济资金成本为0.83%，2020年同期为1.29%；2021年上半年为0.85%，2020年同期为1.65%[308] - 2021年Q2利率互换净损益为 - 2.242亿美元，2020年同期为 - 0.917亿美元；2021年上半年为4.684亿美元，2020年同期为 - 33亿美元[314][320] - 2021年Q2投资处置及其他净损益为1620万美元，2020年同期为2.467亿美元；2021年上半年为 - 4960万美元，2020年同期为4.533亿美元[314][321] - 2021年Q2其他衍生品和金融工具净损益为 - 3.578亿美元，2020年同期为1.709亿美元；2021年上半年为1.191亿美元，2020年同期为3.773亿美元[314][322] - 2021年Q2以公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净损益为400万美元，2020年同期为2.548亿美元；2021年上半年为1.082亿美元，2020年同期为 - 4.754亿美元[314][323] - 2021年Q2净贷款损失（拨备）为 - 50万美元，2020年同期为 - 6880万美元；2021年上半年净贷款损失（拨备）转回为1.391亿美元，2020年同期为 - 1.681亿美元[314][324] - 2021年Q2处置账面价值为33亿美元的住宅证券，实现净收益3.48亿美元；2020年同期处置账面价值为55亿美元的住宅证券，实现净收益25.99亿美元[316] - 2021年上半年处置账面价值为62亿美元的住宅证券，产生净损失2.59亿美元；2020年同期处置账面价值为474亿美元的住宅证券，产生净损失52.71亿美元[321] - 2021年Q2一般及行政（G&A）费用为5352.6万美元，较2020年同期减少1120万美元；2021年上半年G&A费用为1.01431亿美元，较2020年同期减少3320万美元[327][330] - 2021年Q2年化平均股本回报率为 - 8.51%，2020年Q2为25.84%；2021年上半年为20.94%，2020年上半年为 - 39.49%[333] - 2021年6月30日可供出售投资累计未实现收益为20.40648亿美元，未实现损失为2603.73万美元，累计其他综合收益为17.80275亿美元；2020年12月31日对应数据分别为33.78523亿美元、41.88万美元、33.74335亿美元[336] - 2021年6月30日和2020年12月31日总资产分别为824亿美元和885亿美元，主要因机构抵押贷款支持证券（MBS）减少76亿美元，部分被住宅抵押贷款和非机构MBS增加所抵消[339] - 2021年6月30日住宅类资产净股权分配占比71%，住宅信贷占比19%，公司债务占比10%；债务与净股权比率为4.7:1[339] - 2021年6月30日和2020年12月31日住宅证券未摊销折扣分别为8430万美元和8830万美元，未摊销溢价均为40亿美元[341][342] - 2

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率为负4%，一季度经济回报率和有形经济回报率分别为2.8%和3.6% [15][53] - 总投资组合从1000亿美元降至930亿美元，经济杠杆率从6.1倍降至5.8倍，无抵押资产从89亿美元增至96亿美元 [16] - 二季度每股账面价值为8.37美元，较一季度下降6.5%；摊薄后每股可分配收益为0.30美元，较上一季度增加3%或0.01美元 [51] - GAAP净亏损2.95亿美元或每股0.23美元，上一季度GAAP净收入为18亿美元或每股1.23美元 [54] - 整体资金成本较上一季度下降4个基点，从87个基点降至83个基点；平均回购利率为18个基点，上一季度为26个基点；6月底回购利率为16个基点，2020年12月底为32个基点 [61] - 投资组合净息差为209个基点，高于第一季度的191个基点 [63] - 运营效率比率为1.55%，年初至今为1.46%，处于第一季度设定的1.45% - 1.6%的修订范围内 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 代理抵押支持证券（Agency MBS）业务 - 二季度代理MBS业务经营环境充满挑战，利差扩大导致账面价值下降 [15][52] - 5月中旬前，公司将代理投资组合减少近90亿美元，同时维持杠铃策略 [38] 住宅信贷业务 - 住宅信贷投资组合的总经济风险达到42亿美元，较年初增长67% [44] - 证券投资组合季度内增加约2亿美元，主要因购买3.3亿美元的不良贷款/重组贷款（NPL/RPL）证券 [45] - 二季度结算约10亿美元住宅整笔贷款资产，并自3月以来完成三笔评级证券化交易，总计约11亿美元 [46] 中间市场贷款业务 - 季度内完成约4.5亿美元的贷款发放，涉及六笔交易，平均承诺规模为7500万美元 [21] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 二季度通过四次批量购买，承诺以约2.2亿美元的市值购买MSR，经济敞口超过4亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度长期利率与积极的经济基本面背离，下跌近30个基点 [12] - 6月核心CPI同比上涨4.5%，价格压力预计将从6月11日的水平回落，但高物价的持续性仍不确定 [11] - 非机构RMBS新发行市场部分细分市场（如优质大额市场）因供应增加而变得拥挤，但非QM市场目前发行条件有利 [73][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续将资本配置转向信贷业务，减少对代理MBS的依赖，维持较低的杠杆率水平 [15][16][20] - 推进两项关键战略举措：一是发展MSR业务和投资组合，通过第三方合作伙伴关系和内部能力建设进行投资；二是扩展住宅信贷平台，通过Onslow Bay对应渠道开展内部贷款聚合业务 [25][26][32] - 出售商业房地产业务，预计第三季度末完成交易，为公司在住宅住房金融市场提供更多战略灵活性 [23][25] - 公司发布第二份企业社会责任报告，展示在ESG方面的努力和承诺，并将ESG考虑因素纳入整体战略 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度经济势头加速，美国经济重新开放，但通胀压力上升，美联储暗示可能在2023年加息并开始讨论缩减资产购买规模 [11][13][14] - 代理MBS市场面临挑战，利差扩大、波动性上升和提前还款速度加快影响了投资组合表现，但公司通过调整投资组合和对冲策略进行应对 [15][37] - 信贷市场具有吸引力，公司将继续寻找机会增加在住宅信贷和中间市场贷款业务的投资 [20][21][47] - 预计未来收益可能会适度下降，但仍将超过股息分配 [17][125] 其他重要信息 - 公司在融资方面利用了历史上有吸引力的融资市场，降低了融资成本，并调整了住宅信贷和中间市场贷款业务的信贷安排 [18][19] - 公司通过ATM计划发行约4亿美元普通股，用于改善资本结构、支持MSR和住宅信贷业务的增长 [69][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：二季度通过ATM计划发行约4亿美元普通股的原因 - 发行普通股与多种因素有关，包括去年的股票回购计划、赎回优先股，以及支持MSR和住宅信贷业务的增长和基础设施建设 [71][72] 问题2：公司是否有能力在不立即进行证券化的情况下收购整笔贷款，并持有至证券化市场时机最佳 - 公司有能力利用自身资产负债表存储贷款，上季度结算约10亿美元整笔贷款，还有8亿美元的贷款正在处理中，且有充足的仓储线额度和流动性 [75] - 大部分收购集中在非QM市场，目前该市场发行条件有利；优质大额市场虽供应增加，但公司参与的两笔证券化交易为合作项目，在交易完成前无经济风险 [77][79] 问题3：开设Onslow Bay对应渠道的优势 - 该渠道使公司能够与小型贷款机构合作，以更具吸引力的价格获取贷款，同时公司能够控制信贷、定价和合作伙伴关系，并为贷款机构提供执行确定性 [85][86][87] 问题4：未来一年信贷业务资本配置的趋势及长期范围 - 公司希望继续发展替代产品，资本配置将根据相对价值进行调整；当对代理MBS市场不乐观时，信贷产品的杠杆率可能会下降，具体取决于整体流动性状况 [88][89] 问题5：代理MBS利差扩大与缩减购债的关系，以及公司决定增加资本部署的利差水平 - 此次缩减购债对抵押贷款市场的影响将小于以往，因为大部分抵押贷款由银行和美联储持有至到期；目前代理MBS市场状况较好，部分缩减购债的影响已被定价 [93] - 公司增加杠杆的决策不仅取决于代理MBS的利差，还包括利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121] 问题6：截至目前的账面价值季度变化情况 - 截至上一交易日，账面价值较季度初变动在0.01 - 0.02美元以内，基本持平 [95] 问题7：MSR资本配置目标及规模 - 公司希望随着时间推移将MSR资本配置比例提高到10%，但会谨慎增长；从无杠杆角度看，未来稳态峰值规模约为15亿美元 [96][97] 问题8：无杠杆持有MSR的回报情况，以及资金配置的灵活性 - 目前无杠杆持有MSR可获得高个位数回报，且有对冲收益；未来随着MSR供应增加，有望获得两位数无杠杆回报 [102][103] - 资金配置决策基于整体投资组合的流动性需求，公司会优化资金配置，但不会简单地用代理资金为其他资产融资 [105] 问题9：特定池市场结构是否发生变化，以及对溢价的影响 - 由于银行和美联储持有大量机构市场份额，特定池市场处于独特地位；预计低息票特定池的溢价将适度下降，高息票特定池的溢价影响较小 [110][111] 问题10：短期收益率曲线上资产的久期和对冲有效性 - 公司在短期收益率曲线上有一定的久期敞口，但整体久期仍集中在前端；公司认为当前利率过低，收益率曲线应更陡峭，目前的对冲头寸较为合适，久期缺口较小 [115][116][117] 问题11：缩减购债过程中或前后，公司增加杠杆的条件 - 公司认为此次缩减购债市场已有充分预期，过程将较为平稳；增加杠杆不仅取决于代理MBS的利差，还需考虑利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121][122] 问题12：未来收益下降的主要因素 - 预计第三季度收益将适度下降，但仍将超过股息分配；TBA头寸减少将导致滚动收入下降，同时高账面价值收益率资产的摊销和 runoff 也会产生影响 [125] 问题13：下半年资金成本的情况 - 公司资金成本持续降低，代理回购利率可能已触及底部，后续季度将继续受益于较低的利率；信贷市场融资条件也在改善，但代理回购是主要成本，预计后续季度成本将适度下降 [129] 问题14：边际资金的投资方向 - 公司认为住宅信贷业务仍具有吸引力，中间市场贷款业务也有较多活动；MSR业务在季度初估值较低时进行了大量购买，目前估值尚可但不如之前便宜 [132] 问题15：中间市场贷款业务的长期规划和增长机会 - 中间市场贷款业务是公司投资组合的核心部分，占资本近10%，回报率与代理业务基本不相关，具有高效的成本结构和良好的特许经营权 [135] - 由于公司是REIT，业务增长存在一定限制，但如果有增加回报的机会，公司有能力进行扩张；是否增加杠杆将取决于投资组合的构成和杠杆成本 [136][137] 问题16：信贷业务与代理业务的风险调整后回报情况，以及未来的考虑 - 信贷业务中，MSR无杠杆回报为高个位数，房利美证券化交易回报达两位数，中间市场贷款业务回报约为两位数且杠杆率极低；代理市场在利差扩大并考虑TBA特殊收益后也能达到两位数回报，但公司的目标是进一步多元化投资 [142][143] 问题17：考虑提高股息分配的时间和条件 - 股息调整需与董事会讨论，目前公司无需强制调整股息；设定股息时考虑了竞争性收益率、历史平均水平和稳定性，目前股息收益率约为10.5% [144] 问题18：增加MSR对冲头寸是否会减轻本季度账面价值的压力 - 公司在增加MSR时会调整对冲策略，MSR对冲对本季度账面价值表现有贡献；理论上，在当前环境下，MSR与资产的相关性更好，若不调整掉期头寸，MSR可能是更有效的对冲工具，但同时也需管理负凸性风险 [149][153]

业绩总结 - 第二季度每股可分配收益为0.30美元，较上一季度增长0.01美元，同比增长0.03美元，股息覆盖率为135%[14] - GAAP净收入在2021年第二季度为-0.23美元，较第一季度的1.23美元大幅下降[69] - 年化GAAP回报率为-8.51%，相比第一季度的49.87%显著下降[77] - 每股可分配收益在2021年第二季度为0.30美元，较第一季度的0.29美元有所增长[77] - 净利息收益率在2021年第二季度为1.66%，较第一季度的3.39%显著下降[69] 用户数据 - 银行存款在本季度继续强劲增长，季度变化为1631亿美元[26] - Annaly的代理投资组合在2021年第二季度末的资产总额为845亿美元，较第一季度下降9%[42] - Annaly的住宅信贷投资组合在2021年第二季度末的资产总额为42亿美元，较第一季度增长22%[50] 资本结构与财务指标 - 每股账面价值为8.37美元，经济回报率为-4.0%[14] - 经济杠杆率为5.8倍，较第一季度的6.1倍有所下降[14] - 总资产为929亿美元，资本配置到信用资产的比例增加至29%[14] - 经济债务为78739.34万美元，较第一季度下降8.4%[81] - 公司总权益为13639.18万美元，较第一季度下降3.1%[81] 新产品与市场扩张 - Annaly Residential Credit Group完成了三笔总计11亿美元的住宅整体贷款证券化[14] - 公司通过市场销售计划筹集了约4.2亿美元的增值普通股[14] - Annaly在2021年第二季度购买了约10亿美元的整体贷款，主要集中在未评级的不良贷款和重组贷款（68%）以及机构信用风险转移（12%）[50] 负面信息 - Annaly的总投资组合在2021年第二季度末为802.22亿美元，较第一季度的827.36亿美元有所下降[71] - 贷款损失准备金为0.6百万美元，较第一季度的逆转情况有所变化[95] - Annaly的高质量资产占其投资组合的43%[43] 其他新策略与有价值的信息 - 公司于2021年3月25日宣布以23.3亿美元出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成[12] - Annaly的MSR投资占总资本的1%，预计不会超过10%[32] - 非机构债券在本季度的总发行量约为500亿美元，环比增长超过30%[47]

业绩总结 - Annaly自1997年首次公开募股以来，已向股东支付了约210亿美元的股息[12] - Annaly的市场资本为123亿美元，较同行的中位数市场资本（899百万美元）高出约14倍[11] - 自首次公开募股以来，Annaly的总回报约为970%，超出更广泛市场约1.75倍[13] - Annaly在2021年已宣布超过200亿美元的普通和优先股股息[9] - Annaly的总资产达到1000亿美元[11] - 截至2021年3月31日，Annaly的资产总额为926亿美元，资本为102亿美元[22] 用户数据 - Annaly已为约70万美国家庭提供融资[9] - Annaly的流动性较高，拥有89亿美元的无负担资产和62亿美元的现金[11] 未来展望 - Annaly计划以23.3亿美元出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成交易[24] - Annaly预计在2021年第三季度完成其商业房地产业务的转让[59] 新产品和新技术研发 - Annaly在2020年关闭了六笔住宅整体贷款证券化，总额为25亿美元[36] - Annaly的住宅整体贷款证券化自2020年初以来共计6笔，金额分别为3.75亿美元、4.68亿美元、4.89亿美元、5.15亿美元、2.57亿美元和3.54亿美元[60] 市场扩张和并购 - Annaly的商业战略专注于在住房市场的各个方面进行战略扩展，以增强风险调整后的回报[30] - Annaly的资本分配涵盖四个投资策略，具体包括机构、商业房地产、住宅信贷和中型市场贷款[59] 负面信息 - Annaly的相对价值在更广泛的股市中持续以显著的估值折扣交易[1] 其他新策略和有价值的信息 - Annaly的平均利息负债经济成本为0.87%[36] - Annaly的长期目标运营费用比率为1.45%至1.60%[43] - Annaly在2020年回购了2.09亿美元的普通股，并在2020年12月授权了新的15亿美元普通股回购计划[36] - Annaly的股东回报率自首次公开募股以来达到970%[13] - Annaly的股息收益率与S&P 500的股息收益率差距为2500个基点[1] - Annaly的投资组合包括未被质押或证券化的流动资产[52] - Annaly的员工中，32%为女性，45%为种族/民族多样性[18] - Annaly的董事会委员会主席中，64%为女性，执行官中17%为女性[20]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED: March 31, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) (State or othe ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度公司每股账面价值为8.95美元，较2020年第四季度略有增加，主要因GAAP净收入17.5亿美元（每股1.25美元），但部分被普通股和优先股股息3.35亿美元（每股0.24美元）和其他综合收益减少17亿美元（每股0.98美元）所抵消 [62] - 第一季度非GAAP核心每股收益为0.29美元，较上一季度下降3%（每股0.01美元） [63] - 第一季度GAAP净收入为18亿美元（每股1.23美元），高于上一季度的8.79亿美元（每股0.60美元），主要因利率互换和衍生品投资组合未实现收益增加 [65] - 第一季度经济回报率为2.8%，剔除商誉减值后的有形经济回报率为3.6%，2020年第四季度分别为5.1%和5.2% [64] - 第一季度净利息收益率为191个基点，低于2020年第四季度的198个基点，主要因资产收益率下降 [78] - 第一季度运营费用与权益比率为1.4%，公司预计2021年该比率在1.45% - 1.6%之间 [79] - 截至第一季度末，公司未抵押资产为89亿美元，略高于上一季度的87亿美元，其中现金和未抵押机构MBS为62亿美元 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 代理投资组合规模保持稳定，再投资资金主要投向TBAs，该业务在本季度受益于负隐含融资利率 [36] - TBA头寸中，增加了2.5%和3%票面利率债券的敞口，减少了低票面利率债券敞口 [37] - 指定池平均投资组合派息率因利率上升下降约0.75个百分点，但提前还款和相关特征使其表现优于TBA和久期对冲 [37][38] 住宅信贷业务 - 截至4月中旬，逾期贷款占总市场比例降至4.4%，第一留置权逾期率季度内下降超100个基点，至5.02% [45] - 本季度购买约9.1亿美元住宅信贷证券，结算约4.67亿美元主要为扩大信贷的住宅整笔贷款 [48] - 季度末住宅信贷投资组合经济风险为34亿美元（不包括承诺贷款管道），杠杆保持保守，住宅业务占公司资本18亿美元 [49] - 证券购买中，超95%集中在未评级MPL、RPL和成熟CRT子行业 [49] - 3月完成2.57亿美元扩大信贷持有贷款的非QM证券化交易，本周完成3.54亿美元优质大额证券化交易 [52] 中端市场贷款业务 - 第一季度末投资组合规模从去年底的23.9亿美元降至20.7亿美元 [55] - 经济和核心回报率较去年底显著提高 [55] - 观察名单占比降至不足4%，无应计信贷保持为零，优于行业平均水平 [56] - 投资组合向第一留置权倾斜，占比从去年底的66%升至69% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率市场出现大幅抛售，10年期国债收益率上升超80个基点，为过去五年最大季度跌幅之一 [13] - 美联储对2021年GDP增长预测从去年12月的0.2%上调至3月的6.5%，若实现将是近40年来最强劲增长 [14] - 通胀短期内可能暂时高于美联储2%的目标，但长期是否持续上升仍不确定 [16] - 全国房价同比上涨12%，预计因供需失衡将继续大幅上涨 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置策略进入第三阶段，将进行更具变革性和战略性的资本重新分配，以适应新环境 [12] - 本季度信贷资本配置比例从22%升至27%，主要因14亿美元住宅信贷投资 [20] - 出售商业房地产业务给Slate Asset Management，交易价格23.3亿美元，预计获得约6.5亿美元资金，将用于扩大住宅抵押贷款金融市场业务 [21][26] - 拓展MSR领域业务，采用多方面投资策略，与第三方合作，招聘专业人员，已取得进展，预计该资产配置比例不超10% [28][29][31] - 继续增加住宅信贷业务的第三方和内部采购能力，本季度整笔贷款购买超4.5亿美元，业务管道持续增长 [32] - 认为多元化投资平台是公司关键差异化因素，保留5亿美元商业抵押贷款支持证券投资组合，并计划根据价格和前景增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济增长预期提升、疫苗接种进展、政府刺激措施和消费者资产负债表健康等因素推动美国经济复苏，但通胀和利率波动仍存在不确定性 [14][15][17] - 尽管近期前景改善，但美联储在货币政策决策上仍保持耐心，将逐步退出大规模货币政策干预 [18][19] - 代理MBS仍有强劲顺风，但经济和利率环境使某些信贷领域相对更具吸引力 [19] - 住宅信贷市场受益于政府刺激政策、消费者健康和住房市场强劲，预计将继续表现良好 [43][44][53] - 中端市场贷款业务将继续关注信用风险和利率风险平衡，根据市场情况调整投资策略 [58][59] 其他重要信息 - 出售商业房地产平台的交易预计在第二或第三季度完成，交易完成后将实现收益，抵消前期记录的估值准备和减值 [67][68][69] - 第一季度CECL储备减少620万美元，主要因投资组合减少和宏观经济假设改善，预计未来CECL储备对财务报表影响不大 [71] - 公司成功执行增加回购协议久期策略，加权平均到期天数从64天增至88天 [75] - 平均回购利率从上个季度的35个基点降至本季度的26个基点，3月底回购利率降至20个基点 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 住宅信贷业务中证券和整笔贷款投资比例逻辑及未来平衡考虑 - 公司平台具备购买证券和整笔贷款能力，会根据产品ROE和净息差灵活配置资本，本季度两者投资均成功；季度末或之后，整笔贷款收购业务加速，年初至今已结算或在管道中的贷款超10亿美元 [83][84][86] 问题2: 证券化交易中保留债券的经济考量 - 公司通常目标是在每次证券化中部署6% - 8%的资本进行风险保留，历史上保留资产市值的10% - 15%，认为保留更多风险是合理选择 [88][89][90] 问题3: 新增投资在指定池、TBAs和信贷方面的回报情况及比较 - 代理业务中，TBA新增投资在考虑滚动特殊性后，高票面利率产品可获低两位数回报，其他为中高个位数回报；信贷业务中，NPL/RPL购买在第一季度为高个位数至极低两位数回报，目前高级债券为中高个位数回报，次级债券为极低两位数回报，鉴于息差收紧，该投资组合未来增长有限 [94][95][96] 问题4: 截至目前的账面价值情况 - 截至昨日，账面价值与季度末基本持平，误差在1美分以内 [98] 问题5: 保留CMBS投资的原因 - 公司资产在代理部门有一定流动性，可容纳替代产品；CMBS业务高效精简，适合纳入证券化产品框架，且可在市场出现错位时灵活调整投资组合 [103][106][110] 问题6: 退出商业贷款业务对整体业务综合回报预期的影响及对投资组合多元化的影响 - 从费用降低角度看，预计整体业务综合回报会有一定提升；用MSR替代商业业务后，投资组合与代理业务更互补，风险调整后回报更优，仍能保持多元化 [114][115][116] 问题7: 再投资策略及对指定池和TBAs的选择、CRT投资机会及融资情况 - 再投资策略将继续维持杠铃型投资组合，即高配高票面利率指定池和做多低票面利率TBAs；CRT投资为短期、成熟资产，提供有吸引力的利差，目前市场吸引力有所下降，整体规模不足10亿美元；CRT融资情况已大幅改善，越来越多交易商提供融资，融资利率下降，公司部分资产用自有资金投资以降低融资风险 [123][124][125] 问题8: 中端市场贷款业务在出售商业房地产背景下的定位及MSR业务发展方式 - 中端市场贷款业务是公司核心业务，与代理业务互补，回报稳定且不相关，成本结构有吸引力，在利基市场有独特优势；MSR业务将通过与大型发起服务机构合作购买批量资产和参与流量合作项目相结合的方式发展，目前有价值1.3 - 1.4亿美元的管道资产将在近期入账 [133][135][139] 问题9: 信贷投资组合目标资本配置及资金成本展望 - 公司没有具体的信贷投资组合目标资本配置，历史上代理业务资本配置在60% - 80%之间，将根据相对价值和市场情况灵活调整；预计第二季度资金成本将继续下降，MSR业务通常不使用杠杆，可能会有仓库融资作为保险措施 [144][145][149] 问题10: 下半年利率和经济展望及当前战略面临的最大风险 - 预计利率可能略高于当前水平，但市场不会出现大幅抛售，美联储将维持宽松货币政策；当前面临的风险包括短期内通胀上升可能失控，美联储可能采取措施应对，同时需警惕抵押市场的久期风险，公司将密切管理久期 [155][158][159]

业绩总结 - Annaly在2021年第一季度的核心收益（不包括PAA）为每股0.29美元，较上一季度下降0.01美元，股息覆盖率超过130%[9] - GAAP每股净收入为1.23美元，较2020年12月的0.60美元增长105%[64] - 年化GAAP平均股本回报率为49.87%，较2020年12月的24.91%显著提升[54] - 净利息差为3.39%，较2020年12月的2.14%大幅增加[54] - Annaly的资产总额为926亿美元，较2020年第四季度下降2%[35] 用户数据 - 每股账面价值为8.95美元，较上一季度上升0.03美元，实质账面价值每股8.93美元，季度增长0.10美元或1.1%[9] - Annaly的经济回报和实质经济回报分别为2.8%和3.6%[9] - Annaly的流动性状况良好，现金和无担保资产总额为62亿美元[10] - Annaly的投资组合中，约50%的再投资流出来自指定池，另一半再投资于TBA[35] - Annaly的中型市场贷款组合中，96%的贷款表现良好，4%为次标准，且没有贷款处于非应计状态[45] 未来展望 - Annaly的经济和市场前景显示出强劲的经济复苏，预计将推动收益水平上升[28] - 公司调整了长期目标运营费用比率至1.45%至1.60%之间，预计将减少约10%[9] - 预计此次出售将为账面价值带来0.02美元的好处，完全按照GAAP会计原则逐步确认[20] - 2021年第一季度的失业率预测为5.9%，较2020年第四季度的6.3%有所改善[58] 新产品和新技术研发 - Annaly的资本配置中，住宅信贷的比例几乎翻倍至约13%，驱动因素为约14亿美元的证券和整体贷款购买[9] - 2021年第一季度，Annaly购买了约9亿美元的证券，其中53%集中在Agency CRT，45%为NPLs和RPLs[41] 市场扩张和并购 - 公司于2021年3月25日宣布以23.3亿美元的价格出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成交易[8] - 自2018年初以来，Annaly共完成了14笔交易，累计发行额超过55亿美元[41] 负面信息 - Annaly的总贷款净额为2,603,343千美元，较2020年12月的3,083,821千美元下降15.5%[56] - 信用储备占贷款余额的比例为1.58%，较2020年12月的4.48%显著下降[58] - Annaly的中型市场贷款组合在2021年第一季度的资产总额为21亿美元，较2020年第四季度下降7%[45] 其他新策略和有价值的信息 - Annaly的投资策略包括对冲和防御性投资，专注于抵押贷款支持证券（MBS）和其他相关资产[24] - Annaly的Agency MBS投资组合主要由高质量和流动性强的证券组成[32] - Annaly的中间市场贷款组专注于为私募股权支持的中型市场企业提供融资[24]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED: December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Maryland 22-3479661 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度经济回报率为5.1%，全年经济回报率为1.76%，总股东回报率为2.43% [11][41] - 第四季度每股账面价值为8.92美元，较第三季度增长2.5% [40] - 第四季度GAAP净收入为8.79亿美元，即每股0.60美元，低于上一季度的10亿美元（每股0.70美元） [42] - 第四季度核心每股收益（不包括PAA）为0.30美元，较上一季度下降6%或0.02美元/股 [40] - 第四季度总CECL和特定准备金与上一季度基本一致，净冲销后准备金占比从4.56%降至4.48% [43][44] - 第四季度资金总成本为87个基点，低于上一季度的93个基点，全年平均资金成本为1.34%，低于上一年的2.25% [46] - 第四季度加权平均到期天数为64天，低于上一季度的72天 [47] - 第四季度净息差为198个基点，低于第三季度的205个基点 [49] - 第四季度效率比率为1.27%，低于2020年第三季度的1.32%，全年为1.62%，低于上一年的1.84% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅信贷业务 - 住宅证券投资组合在本季度增长4亿美元，主要源于未评级NPL和RPL证券领域 [16] - 在CRT领域，投资向资本结构上层转移，专注于短期利差久期资产 [16] - 第四季度购买的非机构证券利差上涨超100个基点，非QM贷款市场交易量回升 [17] 中端市场贷款业务 - 第四季度业务活动增加，投资组合增长近10%，达到22亿美元 [19] - 本季度近4亿美元的总业务中，80%为第一留置权贷款，涉及新老借款人 [19] - 底层借款人LTM EBITDA自初始结算以来平均增长14%，观察名单表现本季度改善43% [20] 商业房地产业务 - 商业房地产投资组合环比略有下降，支付款项和医疗保健投资组合的出售抵消了部分业务量 [21] - 第四季度出售部分熟练护理设施，售价1.5亿美元，投资回报率为35%，股权倍数近两倍 [21] 各个市场数据和关键指标变化 机构MBS市场 - 第四季度机构MBS市场表现良好，低息票TBA是表现最强的部分，指定池也表现稳健 [29] - 除美联储外，商业银行对机构MBS的需求强劲，2020年银行总计购买超1万亿美元MBS，超过去年净机构供应量的两倍 [30] 融资市场 - 目前借款条件是公司二十多年来最好的，回购曲线平坦，为机构MBS融资提供了有利条件 [22] - 证券化市场大幅反弹，执行水平低于疫情前，为资产生成战略和整笔贷款业务提供了有吸引力的无追索权定期融资 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 货币政策推动下，机构证券仍是投资组合再投资的主要工具，但对高杠杆保持谨慎 [14] - 财政刺激将促进信贷市场，公司对信贷的配置略有增加至22%，主要集中在住宅信贷和中端市场贷款 [15] - 扩大优质整笔贷款业务是优先事项，专注于建立新的战略合作伙伴关系以增强业务能力 [18] - 公司通过缓慢增加资本结构杠杆和保持普通股总杠杆相对稳定，与REIT行业其他公司形成差异化 [25] - 积极的资本管理是优先事项，公司在2020年回购2.09亿美元普通股后，重新授权了普通股回购计划 [26] - 尽管资产负债表杠杆和融资具有吸引力，但公司仍对整体杠杆保持谨慎，目前杠杆率为6.2倍，是2017年第一季度以来的最低水平 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度市场主题与第三季度基本一致，美联储货币政策为风险资产提供支持，抑制了利率波动 [11] - 收益率曲线在第四季度变陡，2021年这种趋势仍在延续，主要由于1月决选结果和民主党控制政府各部门带来更多刺激预期 [12] - 美联储承诺维持货币宽松政策，预计2021年将继续以当前速度购买资产，前瞻性指引将使短期利率保持稳定 [13] - 公司认为长期利率上升将是渐进的，但仍需对冲利率飙升的尾部风险 [13] - 尽管风险资产自2020年下半年以来表现良好，但机构MBS再投资前景仍较为乐观，主要由于融资环境有利、需求强劲以及提前还款情况可能改善 [33][34] - 市场估值与基本面之间的脱节日益明显，但公司凭借低成本、稳定的融资环境、向上倾斜的收益率曲线、低利率波动以及资产的强劲供需背景，为投资者提供了可靠的收益来源 [52][53] 其他重要信息 - 公司使命是利用资本创造有吸引力的回报，并支持美国房主，公司关注借款人的个人需求，支持政府延长宽限期的政策 [55] - 公司通过企业慈善倡议，与高影响力项目合作，致力于解决无家可归问题、提供粮食安全以及促进女性和代表性不足群体在劳动力市场的发展 [56] - 公司员工自愿为有需要的纽约人提供服务，公司对投资和时间的负责任投资文化为整体利益相关者带来了显著影响 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司第一季度前六周账面价值是否上升 - 截至周二，公司账面价值本季度上涨约3.5%，部分归因于利差收紧，以及投资组合对更陡峭曲线和高息票的偏好 [62] 问题2: 商业房地产债务下降趋势是否会持续，何时重新进入该市场 - 商业房地产市场复苏仍处于早期阶段，本季度投资组合下降主要是由于出售部分医疗保健设施，是一次机会主义行为 [64] - 公司在部署资本时保持谨慎，关注工业和多户住宅领域，随着市场持续复苏，将继续寻找机会 [66] 问题3: 公司维持低杠杆的原因及防御策略 - 2021年利差和息差较窄，市场波动时需做好准备，目前维持低杠杆可产生两位数收益率，为股东提供收入，公司暂时满足于这种状态 [72][73] 问题4: 低杠杆和利差收紧情况下，公司是否能继续超过股息收益 - 第一季度预计能超过股息收益，但幅度不如上一季度，公司对近期核心收益情况仍持乐观态度 [74] 问题5: 市场再融资激励的强度，以及当前投资组合中息票区间和指定池的价值 - 约77%的市场有再融资激励，但并非所有借款人都能获得最优利率，市场出现提前还款倦怠迹象 [82] - 公司仍在高息票（2.5s和3s）、特定贷款余额和其他特征的指定池中发现机会 [83] 问题6: 指定池的特殊利差和增量ROE，以及市场上增量资本能否获得两位数回报 - 目前获得两位数收益率较为困难，TBAs和指定池的收益率预计为高个位数 [87] 问题7: NPLs和RPLs资产的回报情况 - 未评级NPL/RPL领域仍可实现高个位数杠杆ROE，第四季度新增资产的回报率可能接近低至中两位数 [89] - CRT领域主要投资于疫情前的M2s，无杠杆利差为180 - 200，具有良好的信用特征和去杠杆化趋势 [91] 问题8: 公司目前的流动性状况，以及正常环境下的合理流动性水平 - 公司认为稳定状态下的杠杆水平应低于过去，流动性至关重要，不仅能应对市场波动，还能为业务带来机会 [96] 问题9: 公司未来资本结构的变化 - 公司对目前的资本结构感到满意，11%的资本为优先股，其余为普通股，现有优先股的重置后利差为417 - 490个基点，优先股资本成本约为5% [100] - 当前最佳的杠杆形式是资产负债表杠杆，公司利用系统内充足的储备金；结构性杠杆方面，可通过出售AAA级资产并保留结构性杠杆获得收益；目前不打算增加资本结构杠杆 [101][103] 问题10: 公司的收购意愿和市场情况 - 公司进行收购需考虑资产、价格和战略契合度三个因素，目前市场上的收购价格缺乏吸引力，但如果存在价格差异且能实现盈利，公司会考虑机会 [108][109] - 预计2021年该行业并购活动将增加，但公司不会盲目追逐收购机会 [112] 问题11: 商业银行对机构MBS的需求对利差的影响，以及美联储缩减购债和杠杆变化的可能性 - 商业银行对机构MBS的需求强劲，2020年银行在国债和机构MBS领域增加了超7500亿美元投资，预计这种需求将持续 [118][119] - 2021年与2013年的缩减恐慌情况不同，美联储的沟通更加透明，市场更加保守和防御性，凸性状况更好，公司对市场应对能力有信心，但仍会保持警惕 [120][122][124] 问题12: 提前还款速度的变化趋势 - 短期内提前还款速度可能仍将维持在高位，主要由于疫情期间再融资便利和新发行抵押品的影响 [126] - 借款人主动再融资渠道可能出现倦怠，尤其是在更成熟的抵押品和大额贷款余额中，但整体倦怠可能要到年底才会在新发行抵押品中显现 [127][129] 问题13: 收益率曲线变陡对回报和净投资利差的潜在影响 - 从定位角度看，收益率曲线变陡且利差不变时，公司将适度受益，但同时也会增加对冲成本和市值波动 [135][136] - 收益率曲线变陡有助于降低抵押贷款的期权成本，减少提前还款，并创造更多衍生品执行机会 [137] 问题14: 增加回购协议期限的原因 - 增加回购协议期限是为了利用低利率环境，锁定接近零下限的一年期融资成本，这是由于市场对抵押品的需求和利率期限结构的特点 [140]

业绩总结 - 核心收益（不包括PAA）为每股0.30美元，同比增长15.4%[10] - GAAP每股净收益为0.60美元，相较于2020年第三季度的0.70美元下降14.29%[91] - 年化GAAP权益回报率为24.91%，较2020年第三季度的29.02%下降4.11个百分点[91] - 核心每股收益（不包括PAA）为0.30美元，较2020年第三季度的0.32美元下降6.25%[91] - GAAP净收入为$878,635千，较上季度下降13.5%[105] - 核心收益（不包括PAA）为$459,046千，较上季度下降4.8%[105] 用户数据 - 每股账面价值为8.92美元，较2020年第三季度的8.70美元上升2.53%[91] - 住宅抵押贷款总额为345,810千美元，较2020年第三季度的152,959千美元上升126.80%[94] - 住宅信贷投资组合在2020年第四季度末资产总额为25亿美元，较2020年第三季度增长31%[61] - Annaly的中型市场贷款投资组合在2020年第四季度末资产总额为22亿美元，较2020年第三季度增长9%[83] - Annaly的中型市场贷款组合中，93%的投资组合表现良好，7%为次级，且没有借款人处于非应计状态[83] 财务数据 - 账面价值较上季度增长2.5%[10] - 平均利息负债的经济成本下降6个基点至0.87%[11] - 净利差为2.14%，较2020年第三季度的2.15%下降0.46%[91] - 信贷储备总额为169.5百万美元，占贷款余额的4.48%[97] - 经济杠杆保持在6.2倍，较2019财年下降一整倍[11] 投资与市场扩张 - Annaly在2020年共发行超过50亿美元的新创作RMBS，成为第三大非银行发行者[55] - Annaly的机构投资组合在2020年第四季度的资产总额为946亿美元，较2020年第三季度下降2%[49] - Annaly的总资本为107亿美元[51] - Annaly的融资成本处于十年来的最低水平，支持其回报率[37] - Annaly的投资策略包括反周期/防御性和周期性/增长性，分别在不同的市场领域中占据领先地位[42] 未来展望与新策略 - Annaly的投资组合预付款速度为24.7 CPR，相较于更广泛的机构市场的34.6 CPR有所降低[49] - Annaly在2020年购买了超过40亿美元的中高质量30年期2.5%和3.0%指定池[49] - Annaly的商业房地产投资组合在2020年第四季度末资产总额为23亿美元，较2020年第三季度下降7%[74] - Annaly的商业房地产资产管理在2020年第四季度末总资产管理额为29亿美元，较2020年第三季度下降5%[74] - Annaly的住宅信贷资产的净债务为26亿美元，商业房地产资产的净债务为25亿美元[113]