核心观点 - 文章总结了一份关于Merchants Bancorp的看涨观点 认为其股价因暂时的贷款拖欠问题而被严重低估 随着问题解决 公司有望恢复历史高盈利能力 股价具备大幅上涨潜力 [1][2][4][5] 公司财务与估值 - 截至2024年11月26日 公司股价为32.82美元 追踪市盈率为7.54倍 [1] - 公司股价低于账面价值 交易于0.9倍市净率 以及约4-5倍正常化收益水平 [4] - 公司长期平均股本回报率达21% 自2016年以来 账面价值每股增长和每股收益增长分别为27%和25% 处于行业领先地位 [2] - 若账面价值在2028年之前复利增长至60美元 且市场给予1.5倍市净率（低于其历史中值） 股价可能接近90美元 意味着三年内潜在上涨近两倍 [5] 业务模式与盈利能力 - 公司擅长进入资本受限的利基市场 如抵押贷款仓储业务 并基于“发放-出售”贷款模式建立高ROE业务 [3] - 公司的多户住宅业务部门近期录得11.6%的非凡资产回报率 在杠杆作用下转化为三位数的股本回报率 这得益于出售利得经济和提升资本效率的信用转移工具 [3] - 尽管有负面新闻 公司继续产生大量的税前、拨备前收益 为吸收损失提供了缓冲 同时保持盈利 [4] 当前问题与催化剂 - 股价与基本面脱节源于看似暂时性的问题 主要与一项影响众多贷款机构的前所未有的欺诈计划相关的拖欠贷款激增有关 [2] - 损失集中在政府支持的多户住宅和医疗保健投资组合中 限制了长期损害 [3] - 随着拨备在未来12-24个月内正常化 公司股本回报率可能恢复到15%左右 并最终回到20%的水平 恢复其历史业绩表现 [4] - 拖欠贷款的解决将成为关键催化剂 [5] 公司治理与潜在机遇 - 创始人Michael Petrie和Randall Rogers仍持有公司约40%的股份 拥有数十年的成功经营记录 [3] - 随着创始人接近退休 未来的出售也是一个合理的上行情景 [5]

利率敏感性分析 - 净利息收入在利率立即上升+200基点时预计增加8921.6万美元，增幅为15.8%[481] - 净利息收入在利率立即下降-200基点时预计减少8598.5万美元，降幅为15.3%[481] - 经济权益价值在利率立即下降-200基点时预计增加4814.7万美元，增幅为2.3%[485] 利率风险管理政策 - 利率风险政策目标为利率±100基点变动时，净利息收入变化限制在20%以内[481] - 利率风险政策目标为利率±200基点变动时，经济权益价值变化限制在20%以内[485] - 公司通过持有可调利率贷款作为持有至到期投资来降低利率风险[473] 权益与账面价值 - 截至2025年9月30日，公司总权益为22.25434亿美元，较2024年同期的19.39107亿美元有所增长[488] - 截至2025年9月30日，有形普通股权益为16.66087亿美元，有形资产为193.46591亿美元[488] - 截至2025年9月30日，每股有形账面价值为36.31美元，较2024年同期的32.38美元有所增长[488] 总资产 - 截至2025年9月30日，公司总资产为193.54647亿美元，较2024年同期的186.52976亿美元有所增长[488]

行业概况 - 区域性银行是在特定地理区域运营的金融机构，充当当地储户和借款人之间的中介 [2] - 行业受益于利率上升改善净息差、数字化转型降低运营成本以及当地经济增长推动贷款需求 [2] - 行业面临金融科技竞争、存款流向高收益替代品、经济放缓期间信贷恶化以及监管合规成本等挑战 [2] - 近期备受瞩目的银行倒闭事件和巨大的商业地产敞口引发了对区域性银行稳定性的担忧 [2] 第三季度整体表现 - 追踪的94家区域性银行股票第三季度业绩表现令人满意 [3] - 该群体收入比分析师共识预期低1.1% [3] - 业绩公布后公司股价保持稳定，平均而言相对持平 [4] Merchants Bancorp (NASDAQ:MBIN) 表现 - 公司是一家印第安纳州的银行控股公司，战略重点是低风险、政府支持的贷款计划，专门从事多户抵押贷款银行、抵押贷款仓储和传统银行服务 [5] - 第三季度收入为1.711亿美元，同比增长14.4%，超出分析师预期3% [6] - 该季度公司表现非常强劲，每股收益和收入预估均被超越 [6] - 业绩公布后股价下跌2.4%，目前交易价格为31.59美元 [7] Customers Bancorp (NYSE:CUBI) 表现 - 公司是一家银行控股公司，最初以"高科技、高接触"的轻分行银行战略成立，通过其Customers Bank子公司提供商业和消费者银行服务，专注于商业贷款和数字银行 [8] - 第三季度收入为2.321亿美元，同比增长38.5%，超出分析师预期7% [9] - 该季度业绩惊人，净利息收入预估被大幅超越，收入预估也被稳健超越 [9] - 业绩公布后股价上涨2.2%，目前交易价格为66.99美元 [10]

投资背景与策略 - 投资生涯始于2011年高中时期，主要投资领域包括房地产投资信托基金、优先股和高收益债券 [1] - 当前投资策略结合长期股票多头仓位、备兑认购期权和现金担保认沽期权 [1] - 投资分析方法纯粹基于基本面长期观点 [1] 研究覆盖范围 - 研究覆盖重点领域为房地产投资信托基金和金融板块 [1] - 偶尔根据宏观交易思路撰写关于交易所交易基金和其他股票的文章 [1]

投资背景与策略 - 投资生涯始于2011年高中时期 主要投资领域包括房地产投资信托基金、优先股和高收益债券 [1] - 投资策略结合长期多头股票持仓与备兑认购期权、现金担保认沽期权 [1] - 投资分析方法纯粹基于基本面长期观点 [1] 研究覆盖范围 - 研究覆盖主要集中于房地产投资信托基金和金融行业 [1] - 偶尔基于宏观交易思路撰写关于交易所交易基金和其他股票的文章 [1]

季度业绩表现 - 每股收益为0.97美元，超出市场预期的0.79美元，但低于去年同期1.17美元的水平 [1] - 本季度实现22.78%的盈利惊喜，而上一季度盈利意外为-46.43% [1] - 在过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期 [2] 营收与财务数据 - 季度营收达1.7107亿美元，超出市场预期3.04%，高于去年同期的1.4956亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司有三次超过营收预期 [2] - 对下一季度的市场普遍预期为每股收益1.05美元，营收1.6929亿美元 [7] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约11.3%，而同期标普500指数上涨16.9% [3] - 公司所属的东北地区银行行业在Zacks行业排名中位列前18% [8] 行业比较与展望 - 同行业公司Beacon Financial预计季度每股收益为0.91美元，同比增长56.9% [9] - Beacon Financial预计季度营收为1.7725亿美元，同比增长61.8% [10] - 行业排名前50%的板块表现优于后50%，优势超过2比1 [8]

净利润与每股收益 - 第三季度净利润为5470万美元，环比第二季度增长1670万美元（44%），但同比2024年第三季度下降660万美元（11%）[1][4][5] - 稀释后每股收益为0.97美元，环比增长62%，但同比下降17%[1] - 第三季度净收入为5470万美元，环比增长44%，但同比下降11%[43] - 第三季度摊薄后每股收益为0.97美元，环比增长62%，同比下降17%[43] - 2025年第三季度净收入为5470.1万美元，环比增长44.0%，但较2024年同期的6127.3万美元下降10.7%[60] - 2025年前九个月净收入为1.509亿美元，同比下降33%[47] - 2025年前九个月净收入为1.50921亿美元，较2024年同期的2.2472亿美元下降33%[55] 净利息收入与净息差 - 净息差为2.82%，同比下降17个基点，净利息收入下降4%至1.281亿美元[23][24] - 净利息收入为1.281亿美元，基本持平[30] - 净息差为2.82%，下降1个基点[35] - 第三季度净利息收入为1.280亿美元，环比下降1%，同比下降4%[43] - 第三季度贷款利息收入为2.541亿美元，同比下降12%[43] - 前九个月净利息收入为3.790亿美元，同比下降2%[47] - 2025年第三季度净利息收入为1.28058亿美元，较2024年同期的1.32821亿美元下降3.6%[58] - 2025年第三季度平均生息资产收益率为6.64%，较2024年同期的7.62%下降98个基点[58] 非利息收入 - 非利息收入大幅增长2630万美元（157%），主要受贷款服务费和贷款销售收益驱动[5][26] - 非利息收入为4300万美元，减少750万美元或15%[33] - 贷款服务费包括210万美元的服务权正面公允价值调整，而上一期间为670万美元的负面调整[28] - 贷款销售利得增加790万美元或47%[28] - 第三季度非利息收入为4300万美元，环比下降15%，但同比大幅增长157%[43] - 2025年前九个月贷款销售收益为5963.2万美元，较2024年同期的3725.5万美元增长60.1%[60] 信贷损失拨备与资产质量 - 贷款损失准备金总额减少2380万美元（45%），特殊关注类贷款下降9%至1.557亿美元[1][12] - 核销贷款2950万美元，环比第二季度的4610万美元有所改善[9][11] - 不良贷款增至2.983亿美元，占贷款总额的2.81%，较第二季度末上升[14] - 第三季度信贷损失拨备为2920万美元，环比大幅下降45%，但同比激增324%[43] - 前九个月信贷损失拨备为8990万美元，同比大幅增加317%[47] - 截至2025年9月30日，贷款和持有待售贷款总额为147.38亿美元，其中不良贷款占比2.81%[64][65] - 2025年前九个月信贷损失准备下的净冲销额为8607万美元，显著高于2024年同期的1045.1万美元[65] 存款表现 - 核心存款达128亿美元，占总存款的92%[1][17] - 平均存款证余额为22亿美元，减少28亿美元或56%[28] - 平均生息支票账户余额为75亿美元，增加22亿美元或41%[28] - 总存款从2024年9月30日的12,891,887千美元增长至2025年9月30日的13,934,705千美元，增幅为8.1%[40] - 计息需求账户余额在2025年6月30日达到峰值631,746千美元，较2025年3月31日的505,687千美元增长24.9%[40] - 总存款从2024年12月31日的11,919.976亿美元增长至2025年9月30日的13,934.705亿美元，增长约16.9%[67] - 核心存款从2024年12月31日的9,385.898亿美元增长至2025年9月30日的12,790.632亿美元，增长约36.3%[67] - 经纪存款从2024年12月31日的25.34078亿美元大幅下降至2025年9月30日的11.44073亿美元，下降约54.8%[67] - 计息存款总额从2024年12月31日的11,680.971亿美元增长至2025年9月30日的13,534.891亿美元，增长约15.9%[67] - 不计息存款从2024年12月31日的239.005亿美元大幅增长至2025年9月30日的399.814亿美元，增长约67.3%[67] - 核心活期存款从2024年12月31日的431.9512亿美元增长至2025年9月30日的768.1422亿美元，增长约77.8%[67] - 核心储蓄存款从2024年12月31日的344.2111亿美元增长至2025年9月30日的378.8707亿美元，增长约10.1%[67] - 核心存单从2024年12月31日的138.5270亿美元下降至2025年9月30日的92.0689亿美元，下降约33.5%[67] - 经纪存单从2024年12月31日的25.3319亿美元大幅下降至2025年9月30日的11.43413亿美元，下降约54.9%[67] - 总存单从2024年12月31日的391.8489亿美元下降至2025年9月30日的206.4102亿美元，下降约47.3%[67] 贷款与证券 - 贷款销售收入增加790万美元（47%）同比[1][17] - 平均贷款及待售贷款余额为147亿美元，减少1.716亿美元或1%[35] - 平均持有至到期证券余额为15亿美元，减少6130万美元或4%[35] - 贷款净额从2024年9月30日的10,261,890千美元增长至2025年9月30日的10,515,221千美元，增幅为2.5%[40] - 待售贷款从2024年9月30日的3,808,234千美元增长至2025年9月30日的4,129,329千美元，增幅为8.4%[40] - 持有至到期证券的账面价值从2024年9月30日的1,755,047千美元下降至2025年9月30日的1,670,555千美元，降幅为4.8%[40] - 截至2025年9月30日，多户住宅融资贷款额为48.77亿美元，较2024年12月31日的46.24亿美元增长5.4%[62] - 抵押贷款仓储回购协议额为16.46亿美元，较2024年12月31日的14.46亿美元增长13.8%[62] 资产与负债总额 - 总资产达到创纪录的194亿美元，较2024年12月31日增长5.489亿美元（3%）[1][7] - 总资产从2024年9月30日的18,652,976千美元增长至2025年9月30日的19,354,647千美元，增幅为3.8%[40] - 借款从2024年9月30日的3,568,721千美元下降至2025年9月30日的2,902,631千美元，降幅为18.7%[40] - 截至2025年9月30日，总资产为193.55亿美元，较2024年12月31日的188.06亿美元增长2.9%[60] - 2025年第三季度平均总资产为188.13165亿美元，较2024年同期的183.11393亿美元增长3%[58] - 2025年第三季度平均计息负债为159.73365亿美元，总存款为138.69569亿美元[58] 股东权益与回报率 - 留存收益从2024年9月30日的1,250,176千美元增长至2025年9月30日的1,431,983千美元，增幅为14.5%[41] - 股东权益总额从2024年9月30日的1,939,107千美元增长至2025年9月30日的2,225,434千美元，增幅为14.8%[41] - 第三季度年化平均资产回报率为1.16%，环比上升36个基点[50] - 截至2025年9月30日，有形普通股股东权益为16.66087亿美元，较2024年同期的14.81641亿美元增长12%[56] - 截至2025年9月30日，有形资产为193.46591亿美元，较2024年同期的186.44897亿美元增长4%[56] - 2025年第三季度年化平均有形普通股股东权益回报率为10.69%，较2024年同期的14.43%下降374个基点[52] - 截至2025年9月30日，每股有形账面价值为36.31美元，较2024年同期的32.38美元增长12%[56] 业务板块资产构成 - 截至2025年9月30日，多户住宅抵押贷款银行业务资产为51.30亿美元，占总资产的2%[60] - 抵押贷款仓储业务资产为69.94亿美元，占总资产的36%[60] - 银行业务资产为115.22亿美元，占总资产的60%[60] 其他财务数据 - 公司拥有59亿美元未使用的借款能力，占其总资产的30%[1][19] - 利息收入为3.018亿美元，减少260万美元或1%[31] - 现金及现金等价物从2024年9月30日的601,906千美元下降至2025年9月30日的598,036千美元，降幅为0.6%[40] - 2025年前九个月非利息支出为2.16251亿美元，较2024年同期的1.6061亿美元增长35%[55]

净利息收入敏感性分析 - 净利息收入敏感性分析显示，利率上升200基点时净利息收入预计增加8598.2万美元或16.2%，利率下降200基点时预计减少8428.9万美元或15.9%[478] - 净利息收入敏感性分析显示，利率上升100基点时净利息收入预计增加4289.5万美元或8.1%，利率下降100基点时预计减少4435.7万美元或8.3%[478] - 与2024年12月31日相比，2025年6月30日净利息收入对利率变动的敏感性增加，例如+200基点情景下变化率从13.1%升至16.2%[478] - 公司利率风险管理政策目标为利率±100基点变动时净利息收入变化限制在20%以内，±200基点变动时限制在30%以内，当前情景均符合政策限制[478] 股权经济价值（EVE）敏感性分析 - 股权经济价值敏感性分析显示，利率立即上升200基点时EVE预计增加489.7万美元或0.2%，利率下降200基点时预计增加5484.9万美元或2.6%[480] - 股权经济价值敏感性分析显示，利率立即上升100基点时EVE预计增加26.04万美元或0.1%，利率下降100基点时预计增加3611.2万美元或1.7%[480] - 公司利率风险管理政策目标为利率±100基点变动时EVE变化限制在15%以内，±200基点变动时限制在20%以内，当前情景均符合政策限制[480] 权益与账面价值 - 截至2025年6月30日总权益为21.84632亿美元，较2024年同期的18.88147亿美元增长[485] - 截至2025年6月30日有形普通股权益为16.25279亿美元，较2024年同期的14.30652亿美元增长[485] - 截至2025年6月30日每股有形账面价值为35.42美元，较2024年同期的31.27美元增长[485]

文章核心观点 - 文章旨在评估Merchants Bancorp（纳斯达克代码 MBIN）的优先股是否值得纳入投资组合 [1]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 6美元 低于Zacks共识预期的1 12美元 同比去年1 49美元下降 [1] - 营收1 792亿美元 超出共识预期12 6% 同比去年1 5947亿美元增长 [2] - 过去四个季度中 仅一次超过EPS预期 但两次超过营收预期 [2] 市场反应与股价 - 年初至今股价下跌4 9% 同期标普500指数上涨8 6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来预期 - 下季度共识EPS预期1 19美元 营收预期1 6495亿美元 [7] - 本财年共识EPS预期4 49美元 营收预期6 4115亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势近期呈现混合状态 [6] 行业对比 - 所属东北地区银行业在Zacks行业排名中位列前15% [8] - 同业公司LINKBANCORP预计季度EPS0 2美元 同比增长17 7% 营收2888万美元 同比增9 6% [9]