核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益2.36美元 超出市场预期25.5% [1][2] - 非GAAP营收43.08亿美元 低于市场共识7.6% [1] - 调整后运营收入4.27亿美元 同比增长31.8% [2][5] - GAAP营收40.4亿美元 同比下降21.5% [2] - GAAP稀释每股收益3.8美元 同比下降25.6% [2] 业务板块表现 - 年金业务运营收入2.87亿美元 同比下降3% 销售额增长5%至40亿美元 [6] - 人寿保险业务运营收入3200万美元 实现扭亏为盈 销售额增长15%至1.21亿美元 [7] - 团体保险业务运营收入1.73亿美元创纪录 同比增长33% 运营利润率提升2.5个百分点至12.5% [8] - 退休计划服务业务运营收入3700万美元 同比下降8% 存款额增长9.5%至36亿美元 [9] 战略与运营重点 - 产品结构向利差型产品转变 年金业务中利差型产品占比达66% [6] - 分销网络通过经纪人和财务顾问推动年金与团体保险业务增长 [10] - 与贝恩资本建立长期合作伙伴关系 将管理至少200亿美元资产 [12] - 风险资本比率维持在420%以上 超过400%的目标水平 [11] 资本与流动性状况 - 控股公司流动性保持4.66亿美元 [12] - 可供出售证券未实现亏损同比减少14亿美元 [12] - 每股账面价值(不含AOCI)67.95美元 同比增长2.4% [2] 行业趋势与挑战 - 年金净流出12亿美元 退休计划服务净流出6亿美元 [6][9] - 死亡率改善和另类投资收入提升推动人寿保险业绩好转 [7] - 团体保险损失率同比下降超过4个百分点 [8]

财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度净收入为6.99亿美元，较2024年同期的8.95亿美元下降22%[294] - 2025年上半年净收入为亏损2300万美元，而2024年同期为盈利21.16亿美元[294] - 2025年第二季度年金业务运营利润为2.87亿美元，较2024年同期的2.97亿美元下降3%[298] - 2025年第二季度集团保护业务运营利润为1.73亿美元，较2024年同期的1.3亿美元增长33%[294] - 2025年第二季度人寿保险业务运营利润为3200万美元，而2024年同期为亏损3500万美元[294] - 2025年第二季度投资损失为8100万美元，较2024年同期的2.3亿美元亏损大幅改善[294] 收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度年金业务收入为12.14亿美元，较2024年同期的12.09亿美元略有增长[298] - 2025年第二季度年金业务净投资收入为4.87亿美元，较2024年同期的4.35亿美元增长12%[298] - 2025年第二季度年金业务费用收入为5.75亿美元，较2024年同期的5.87亿美元下降2%[298] - 2025年6月30日止三个月的净投资收入为4.87亿美元，较2024年同期的4.35亿美元增长12.0%；六个月的净投资收入为9.53亿美元，较2024年同期的8.55亿美元增长11.5%[307] - 2025年上半年净投资收入29.24亿美元，同比增长9.1%（2024年同期26.79亿美元），固定收益证券贡献21.28亿美元[400] 成本和费用（同比环比） - 2025年6月30日止三个月支付给保单持有人的利息为4.36亿美元，较2024年同期的3.74亿美元增长16.6%；六个月的利息支付为8.52亿美元，较2024年同期的7.23亿美元增长17.8%[307] - 2025年6月30日止三个月的可延期佣金为1.27亿美元，较2024年同期的1.01亿美元增长25.7%；六个月的可延期佣金为2.55亿美元，较2024年同期的1.85亿美元增长37.8%[311] - 2025年6月30日止三个月的DAC摊销为1.15亿美元，较2024年同期的1.07亿美元增长7.5%；六个月的DAC摊销为2.31亿美元，较2024年同期的2.13亿美元增长8.5%[311] - 2025年第二季度佣金及其他费用总额为4.05亿美元，较2024年同期的3.67亿美元增长10.4%[338] - 2025年上半年品牌费用同比下降8.7%至2100万美元，反映战略举措的成本优化[360] 各条业务线表现 - 年金业务净风险金额(NAR)从2024年的22.78亿美元降至2025年的18.89亿美元，其中GLB NAR从15.64亿降至14.32亿，GDB NAR从8.17亿降至5.08亿[275] - 人寿保险业务2025年第二季度运营收入为16.02亿美元，同比增长6%[313] - 2025年第二季度净投资收益6.02亿美元，同比增长13%（2024年同期为5.33亿美元）[313][325] - 2025年上半年费用收入13.86亿美元，同比增长2.7%（2024年同期为13.49亿美元）[313][319] - 2025年第二季度保险保费收入2.67亿美元，同比下降8.9%（2024年同期为2.93亿美元）[313] - 2025年第二季度集团保护业务运营收入为15.38亿美元，同比增长6.7%（2024年同期为14.41亿美元）[331] - 2025年第二季度残疾保险运营利润为1.35亿美元，同比增长10.7%（2024年同期为1.22亿美元）[331] - 退休计划服务部门2025年第二季度运营收入为3.31亿美元，其中净投资收益2.52亿美元占比76.1%[341] 投资组合表现 - 公司投资组合中按公允价值计量的资产分布为：一级资产（市场报价）占比1%[262] - 二级资产（可观察输入）占比92%[262] - 三级资产（不可观察输入）占比7%[262] - 公司投资组合中由第三方定价服务估值的资产为764.61亿美元[262] - 独立经纪商报价估值的资产为64.22亿美元[262] - 矩阵定价法估值的资产为172.4亿美元[262] - 固定期限AFS证券投资组合占比从2024年底的67.4%上升至2025年6月的68.1%，总额达893.86亿美元[364] - 公司投资组合中房地产抵押贷款占比从2024年底的16.3%增至2025年6月的16.8%，总额达219.96亿美元[364] - 衍生品投资占比从2024年底的7.5%降至2025年6月的6.4%，总额缩减至83.49亿美元[364] - 公司总投资规模从2024年底的1292.54亿美元增长至2025年6月的1311.44亿美元，增幅1.5%[364] 管理层讨论和指引 - 假设股市下跌10%将导致净收入减少8亿美元，上涨10%则增加7.25亿美元[281] - 利率下降25个基点将导致净收入减少4.25亿美元，上升25个基点则增加4亿美元[281] - 公司使用衍生品工具对冲与可变年金产品中GLB和GDB条款相关的股市及利率风险[277] - 市场风险利益(MRB)估值采用包含公司自身信用利差的随机风险中性情景预测[276] - 再保险MRB资产和负债的估值采用包含交易对手信用利差的随机风险中性情景预测[276] - 指数型年金和指数型万能寿险(IUL)产品允许持有人选择与标普500指数挂钩的收益方式[283] 现金流和资本管理 - 2025年前六个月，子公司向母公司支付的现金股息和资本返还总额为4亿美元，而2024年同期为1.95亿美元[410] - 2025年前六个月，公司向子公司注资8.05亿美元，其中8亿美元用于林肯国民人寿保险公司（LNL）[417] - 2025年前六个月，公司支付了4600万美元的优先股股息，与2024年同期持平[424] - 2025年前六个月，公司向普通股股东支付了1.54亿美元的股息，与2024年同期的1.53亿美元基本持平[427] - 2025年6月5日，公司向贝恩资本出售了1880万股普通股，筹集资金8.25亿美元[425] - 2025年前六个月，公司偿还了5.19亿美元的长期债务，同时新发行了5亿美元的长期债务[421] - 2025年前六个月，公司支付了1.6亿美元的债务利息，高于2024年同期的1.45亿美元[423] - 2025年上半年经营活动现金流7.41亿美元，较2024年同期的-22亿美元显著改善[408] 其他重要内容 - 截至2025年6月30日，带有保证死亡利益(GDB)条款的生效保单中4%处于"价内"状态，2024年同期为8%[274] - 截至2025年6月30日，带有保证生存利益(GLB)条款的生效保单中15%处于"价内"状态，2024年同期为18%[274] - 截至2025年6月30日，公司拥有约19亿美元的递延税资产，与固定期限可供出售证券的未实现损失相关[290] - 2025年二季度另类投资收入1.01亿美元，同比增长180%（2024年同期3600万美元），其中寿险业务贡献9400万美元[399] - 公司持有372个另类投资合伙项目，占总投资组合的3%，涉及资本调用但规模不影响流动性[399] - 截至2025年6月30日，公司投资和现金总额达1383亿美元，超过净保险负债1138亿美元，未实现收益的AFS证券公允价值为273亿美元[378]

财务业绩 - 公司第二季度营收达47.3亿美元 同比增长4.4% 超出市场共识预期1.23% [1] - 每股收益2.36美元 较去年同期1.84美元增长28.3% 大幅超越市场预期23.56% [1] - 净投资收入表现强劲 达14.7亿美元 超出分析师预期5.8% 且同比增长10.1% [4] 业务板块收入表现 - 人寿保险收入16亿美元 同比增长6% 略高于分析师预期 [4] - 团体保险收入15.4亿美元 同比增长6.7% 超出分析师预期 [4] - 年金收入12.1亿美元 同比增长0.4% 略低于分析师预期 [4] - 退休计划服务收入3.31亿美元 同比增长1.2% 略高于分析师预期 [4] 资金流动指标 - 人寿保险净资金流入6.33亿美元 略高于分析师平均预期 [4] - 年金净资金流出11.6亿美元 与分析师预期完全一致 [4] - 退休计划服务净资金流出5.85亿美元 显著高于分析师预期的1.41亿美元流出 [4] 运营指标与市场表现 - 团体保险损失率为65.9% 优于分析师预期的70.5% [4] - 公司股价过去一个月下跌2.2% 同期标普500指数上涨2.7% [3] - 费用收入13.4亿美元 与分析师预期基本持平 同比微增0.1% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后运营收入同比增长32% [4] - 调整后运营收入达到4.27亿美元（每股2.36美元） [27] - 净收入6.88亿美元（每股3.8美元） [27] - 替代投资回报率为10%（1.01亿美元） [27] - 集团业务运营收益1.73亿美元（同比增长33%） [28] - 年金业务运营收益2.87亿美元（同比下降3%） [35] - 退休计划服务运营收益3700万美元 [37] - 人寿保险运营收益3200万美元（去年同期亏损3500万美元） [40] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 销售额40亿美元（环比增长6%） [10] - 固定年金销售额环比增长41% [10] - RILA销售额环比增长12% [10] - 三大产品类别销售额均超过10亿美元 [10] - RILA账户余额同比增长15% [36] - 基于利差产品占总年金账户余额28%（同比提升2个百分点） [36] 人寿保险 - 销售额同比增长15%（环比增长25%） [16] - 高管福利销售额同比增长三倍 [16] - 死亡率改善推动收益增长 [40] - 替代投资回报率10% [42] 集团保护业务 - 利润率提升250个基点至12.5% [18] - 保费同比增长7% [18] - 销售额同比增长16% [19] - 人寿损失比率67.2%（去年同期75.6%） [32] - 残疾损失比率64.2%（去年同期65.9%） [32] 退休计划服务 - 首年销售额同比增长近50% [22] - 总存款增长10% [22] - 净流出5.85亿美元（环比改善） [39] - 期末账户余额1160亿美元（环比增长7%） [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于提高风险调整后的资本回报率 [5] - 优化运营模式（降低成本、简化流程、增强数字能力） [7] - 产品组合向高利润率、稳定现金流和资本效率方向转型 [7] - 建立百慕大再保险子公司 [7] - 年金业务战略转向更多基于利差的产品 [44] - 集团业务重点发展本地市场和补充健康产品 [19][21] - 利用Bain Capital资源优化投资组合 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计集团业务全年利润率与2024年相当 [33] - 预计退休计划服务净流量将在第三季度转正 [39] - 预计稳定价值流出压力将缓解 [101] - 对长期自由现金流转换率（45%-60%）保持信心 [75] - 宏观经济环境仍存在不确定性 [8] - 残疾发生率持续低于预期 [31] 问答环节所有的提问和回答 集团业务利润率展望 - 预计2025年利润率将比2024年提高约100个基点 [61] - 本地市场和补充健康产品是主要增长动力 [51][52] - 残疾发生率持续低于历史水平 [57] RILA产品表现 - 销售额同比增长32%（行业约20%） [67] - 第二代产品特性受到市场欢迎 [70] - 流出增加是由于早期产品退出退保期 [73] 自由现金流展望 - 维持2026年45%-60%的转换率目标 [75] - Bain Capital部署将进一步提升长期转换率 [77] 集团业务增长驱动 - 专注于本地市场数字化能力建设 [81] - 加强战略经纪合作关系 [82] - 投资InsurTech和数字工具 [83] 再保险解决方案 - 考虑多种优化传统人寿组合的方案 [89] - 再保险市场环境良好 [91] 集团业务GAAP盈利 - 残疾索赔有利趋势推动1.04亿美元重计量收益 [96] - 季节性因素影响第二季度业绩 [98] 退休计划服务展望 - 稳定价值新产品推动销售增长 [101] - 下半年销售渠道强劲 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后运营收入同比增长32% 达到4.27亿美元 摊薄每股收益2.36美元 [4][25] - 净收入6.88亿美元 摊薄每股收益3.8美元 主要受益于市场风险收益和股市上涨 [25] - 风险资本(RBC)比率连续七季度超过400%目标 并保持20个百分点缓冲 [5][40] - 另类投资组合回报率达10% 贡献1.01亿美元收益 [25][45] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 销售额达40亿美元 环比增长6% 其中固定年金环比增长41% RILA增长12% [9][11] - 运营收入2.87亿美元 同比下降3.4% 主要受传统变额年金流出影响 [32] - 利差型产品占比提升至28% RILA账户余额占比达22% [33] 人寿保险 - 运营收入3200万美元 同比扭亏(上年同期亏损3500万美元) 受益于死亡率改善和费用控制 [37] - 销售额同比增长15% 环比增长25% 其中高管福利业务销售额增长三倍 [15] 团体保险 - 运营收入创纪录达1.73亿美元 同比增长33% 利润率提升250个基点至12.5% [17][26] - 保费增长7% 销售额增长16% 本地市场贡献主要增长 [17][18] - 寿险损失率改善至67.2%(上年同期75.6%) 残疾险损失率64.2%(上年同期65.9%) [29] 退休计划服务 - 首年销售额增长近50% 总存款增长10% 但净流出5.85亿美元 [20][35] - 运营收入3700万美元 同比下降7.5% 受稳定价值产品流出影响 [34] 公司战略和发展方向 - 持续优化运营模式 通过费用控制、流程简化和数字化建设提升效率 [6] - 业务组合向高利润率产品转型 年金业务重点发展利差型产品 人寿保险侧重风险分担型产品 [12][13] - 团体保险重点拓展本地市场和补充健康产品 后者利润率更高且增长潜力大 [19][51] - 与贝恩资本合作将增强资产配置能力 支持结构化及私募策略投资 [44] 经营环境与前景评论 - 劳动力市场紧张和低发病率持续利好残疾保险业务 [27][56] - 经济环境可能变化 但公司对长期价值创造保持信心 [7] - 年金业务面临传统产品流出压力 但RILA等新产品增长强劲 [32][70] - 退休计划服务稳定价值产品流出压力缓解 预计三季度净流转正 [35][102] 问答环节 团体保险利润率展望 - 战略举措已带来超100个基点利润率提升 预计2025年整体利润率与2024年持平 [54][60] - 补充健康产品和本地市场扩张将带来持续提升空间 [51][55] RILA产品竞争态势 - 第二代RILA产品独特条款受市场欢迎 销售额同比增长32% 高于行业20%增速 [68][69] - 早期产品进入退保期导致净流出增加 但新产品销售足以抵消影响 [72] 自由现金流指引 - 维持2026年45%-60%的转换率目标 贝恩资本部署效果将在更长期显现 [75][77] 潜在再保险交易 - 正在评估多种优化寿险遗留组合的方案 包括资产重组和外部再保险 [42][88] - 再保险市场环境活跃 但具体方案尚未确定 [89][90] 退休计划服务展望 - 新产品推动稳定价值销售 已知中标项目将支撑下半年业绩 [98][102] - 稳定价值流转正将显著改善盈利表现 [104]

业绩表现 - 公司季度每股收益为2.36美元 超出市场预期的1.91美元 同比增长28.26% [1] - 季度营收达47.3亿美元 超出市场预期1.23% 同比增长4.42% [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 但仅一次超出营收预期 [2] 市场反应 - 公司股价年初至今上涨7.9% 略低于标普500指数8.2%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度每股收益预期为1.75美元 营收预期47.3亿美元 [7] - 本财年每股收益预期7.02美元 营收预期188.3亿美元 [7] - 行业排名前10% 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同业公司Baldwin Insurance Group预计季度每股收益0.41美元 同比增长20.6% [9] - Baldwin季度营收预期3.742亿美元 同比增长10.1% [10] - Baldwin的每股收益预期在过去30天内被上调1% [9]

业绩总结 - 调整后的运营收入同比增长32%，为427百万美元，每股收益为2.36美元[12] - 运营收入同比下降8%，主要由于稳定价值流出，部分被有利的股市抵消[27] - 2024年第二季度，普通股东可得的净收入（稀释后）为884百万美元，第三季度为（562）百万美元，第四季度为1,675百万美元[66] 用户数据 - 集团保护业务的运营收入创下33%的同比增长，运营利润率达到12.5%，同比提升250个基点[13] - 生命保险业务的运营收入为32百万美元，受益于稳定的替代投资收入和有利的死亡率[13] - 年金销售同比增长5%，为第三高销售季度，销售额由多样化的产品组合支持[13] - 退休计划服务的存款增长强劲，同比增长10%[13] - 生命保险销售同比增长15%，风险分担产品的势头持续[13] 财务状况 - 预计风险基础资本(RBC)比率超过420%，符合保持400%资本缓冲的目标[13] - 杠杆比率同比改善330个基点，达到25.6%，主要受股本增长推动[13] - 截至2024年6月30日，公司的总债务为6,166百万美元，长期债务为5,716百万美元，短期债务为450百万美元[69] - 2024年第二季度，调整后的股东权益为11,698百万美元，第三季度为11,967百万美元，第四季度为12,367百万美元，2025年第一季度为12,569百万美元，第二季度为13,873百万美元[71] 投资与收益 - 发行10亿美元的P-Caps增加了对按需资本的获取，同时延长了到期至2055年[13] - 新资金收益率为6.1%，比投资组合收益率高约150个基点[40] - 投资组合中97%的资产为投资级评级，显示出良好的多样化[40] - 净一般管理费用同比下降2%，反映出运营效率的改善[30] - 利息支出同比减少500万美元，反映出平均未偿债务的降低和浮动利率债务利率的下降[38] 未来展望 - 2024年第二季度，普通股东可得的调整后运营收入（稀释后）为1.87美元，第三季度为2.06美元，第四季度为1.91美元，2025年第一季度为1.60美元，第二季度为2.36美元[66] - 2024年第二季度的杠杆比率为28.9%，第三季度为28.4%，第四季度为27.8%，2025年第一季度为27.5%，第二季度为25.6%[69] 其他信息 - 生命保险的运营收入改善6700万美元，主要受益于更高的替代投资收入和有利的死亡率[30] - 总销售额同比增长15%，风险共享产品的销售势头持续[30] - 2024年第二季度，净年金产品特征的税前调整为252百万美元，第三季度为（381）百万美元，第四季度为1,187百万美元，2025年第一季度为（1,092）百万美元，第二季度为405百万美元[66] - 2024年第二季度，投资收益（损失）税前调整为（230）百万美元，第三季度为（105）百万美元，第四季度为（67）百万美元，2025年第一季度为（103）百万美元，第二季度为（81）百万美元[66]

财务指标和计算方法 - 公司使用调整后经营收入（非GAAP指标）排除与年金和人寿保险产品特性相关的公允价值变动、信用损失调整及投资损益等项目的影响[7][8] - 调整后经营可用普通股股东权益报酬率（ROE）计算排除AOCI和优先股影响，以消除利率市场波动对业绩评估的干扰[18][22] - 股东权益（扣除AOCI和优先股）用于分析净值，消除利率变动导致的未实现投资损益波动[13] - 调整后账面价值每股通过调整后股东权益计算，排除市场波动对业务运营净值分析的影响[17] - 稀释每股收益计算中排除稀释性LNC股票递延单位，净亏损期间使用基本股数计算[25] - 销售统计包含年金和退休计划服务的新老客户存款、万能寿险首年佣金保费加超额保费的5%等多种计算方式[25] - 公司修订调整后经营亏损定义，排除非持续业务项目影响，2024年前六个月数据已按新标准重述[4] - 公司持有公司可用流动性包括现金及投资现金（扣除抵押现金）和可快速变现的短期投资，并减去未偿商业票据[21] - 杠杆比率用于监控债务相对于总资本化的水平，计算中对债务和股东权益均进行了特定调整[23] 收入和利润表现 - 总营收同比下降21.5%至40.44亿美元[28] - 2025年第二季度总收入为40.44亿美元，同比下降21.5%[52] - 2025年上半年总收入为87.35亿美元，同比下降5.8%[52] - 2025年第二季度调整后运营收入为47.26亿美元，同比增长4.4%[52] - 2025年上半年调整后运营收入为94.11亿美元，同比增长3.3%[52] - 调整后总营业收入在2025年第二季度达到47.26亿美元，同比增长4.4%[36] - 合并调整后营业收入从45.27亿美元增至47.26亿美元，同比增长4.4%[34] - 2025年第二季度调整后运营收入为4.38亿美元，同比增长30.7%[31] - 2025年第二季度调整后运营收入为2.36亿美元，同比增长26.2%[54] - 2025年上半年调整后运营收入为7.52亿美元，同比增长30%[51] - 2025年第二季度税后调整后运营收入增长30.7%至4.38亿美元[31] - 2025年上半年调整后运营每股收益增长28.1%至3.97美元[31] - 2025年第二季度净收入（可用于普通股股东）为6.88亿美元，同比下降22.2%[51] - 2025年第二季度净收入为3.8亿美元，同比下降25.6%[54] - 2025年上半年净收入（可用于普通股股东）为-6900万美元，而去年同期为20.73亿美元[51] - 年金产品特征税前净额在2025年第二季度为4.05亿美元，同比增长60.7%[51] - 2025年第二季度年金产品净特征税前收益为2.24亿美元，同比增长53.4%[54] - 实现损益从6.63亿美元转为亏损6.41亿美元[28] - 市场风险收益从盈利1.36亿美元转为亏损9.4亿美元[28] - 财富管理业务出售带来约6.5亿美元法定资本收益[52][53] 成本和费用表现 - 总管理及行政费用占营业收入比例在2025年第二季度为12.1%，同比下降0.6个百分点[36] - 总调整后运营佣金及其他发生费用在2025年第二季度为13.91亿美元，同比微增0.1%[37] - DAC及无形资产摊销在2025年第二季度达3.07亿美元，同比增长12.0%[37] - 已发生佣金支出在2025年第二季度为2.92亿美元，同比增长8.6%[39] - 其他发生费用在2025年第二季度为1.42亿美元，同比下降21.1%[39] - 递延费用(DAC、VOBA和DSI)同比增长8.9%，从2024年上半年的5.72亿美元增至2025年上半年的6.23亿美元[44] - 团体保险业务佣金支出同比大幅增长23.0%，从1.13亿美元增至1.39亿美元[41] - 佣金支出同比增长12.2%，从2024年上半年的4900万美元增至2025年上半年的5500万美元[42] - 利息计入成本在2025年第二季度为4.39亿美元，同比增长16.4%[39] - 联邦所得税实际税率在2025年第二季度为15.2%，同比下降0.2个百分点[39] - 寿险业务有效联邦所得税率从31.2%降至5.2%[40] 投资收入表现 - 净投资收入增长10.1%至14.66亿美元[28] - 年金业务净投资收入在2025年第二季度为4.87亿美元，同比增长12.0%[39] - 寿险业务净投资收入同比增长12.9%，从5.33亿美元增至6.02亿美元[40] - 退休计划服务部门净投资收入同比增长2.0%，从2024年第二季度的2.47亿美元增至2025年第二季度的2.52亿美元[42] - 另类投资收入从3600万美元增至1.01亿美元，同比增长180.6%[34] - 其他运营部门净投资收入同比下降7.4%，从2024年第二季期的2700万美元降至2025年第二季度的2500万美元[43] - 2025年第二季度投资损失税前为0.45亿美元，同比改善66.2%[54] 业务线收入表现 - 人寿保险业务营业收入从15.11亿美元增至16.02亿美元，同比增长6.0%[34] - 团体保险业务保费收入从12.98亿美元增至13.86亿美元，同比增长6.8%[34] - 年金业务营业收入在2025年第二季度为12.14亿美元，同比微增0.4%[36] - 其他业务营业收入在2025年上半年为9400万美元，同比大幅增长42.4%[36] - 其他运营部门总营业收入同比增长42.4%，从2024年上半年的6600万美元增至2025年上半年的9400万美元[43] - 其他营业收入同比大幅下降31.3%，从2024年上半年的1600万美元降至2025年上半年的1100万美元[42] - 年金业务费用收入在2025年第二季度为5.75亿美元，同比下降2.0%[39] 业务线利润表现 - 寿险业务运营亏损转为盈利，从亏损3500万美元改善至盈利3200万美元，增幅191.4%[40] - 团体保险业务运营利润同比增长33.1%，从1.3亿美元增至1.73亿美元[41] - 退休计划服务部门运营收入从2024年第二季度的3.27亿美元增长1.2%至2025年第二季度的3.31亿美元[42] 销售和存款表现 - 年金总销售额在2025年第二季度达到40.19亿美元，同比增长5.3%[35] - 固定年金销售额在2025年第二季度为12.21亿美元，同比下降26.8%[35] - 带GLB的传统变额年金销售额在2025年第二季度为9.35亿美元，同比增长47.5%[35] - 人寿保险总销售额在2025年第二季度为1.21亿美元，同比增长15.2%[35] - 团体保险总销售额在2025年第二季度为1.87亿美元，同比增长16.1%[35] - 退休计划服务总销售额在2025年第二季度为35.94亿美元，同比增长9.5%[35] - 年金业务存款从38.23亿美元增至40.24亿美元，同比增长5.3%[34] - 退休计划服务存款从32.82亿美元增至35.94亿美元，同比增长9.5%[34] - 合并存款从83.35亿美元增至88.99亿美元，同比增长6.8%[34] - RILA产品总存款在六个月内从20.38亿美元增至27.39亿美元，增长34.4%[45] - 固定年金总存款从2024年上半年的26.46亿美元下降至2025年同期的20.99亿美元，减少20.7%[46] - 全业务总存款从2024年上半年的66.72亿美元增至2025年同期的78.23亿美元，增长17.3%[46] 账户余额和流量表现 - 年金业务总账户余额在2025年第二季度末达1677.93亿美元，同比增长5.0%[39] - RILA账户余额在2025年第二季度末达362.56亿美元，同比增长14.6%[39] - 传统可变年金期末总余额从2024年6月30日的1179.9亿美元增长至2025年6月30日的1208.15亿美元，增幅2.4%[45] - 固定年金再保险账户余额从155.86亿美元增至161.05亿美元，增长3.3%[46] - 全业务净期末余额从1584.14亿美元增至1677.93亿美元，增长5.0%[46] - RILA产品期初总余额从275.33亿美元增至343.1亿美元，半年增长24.6%[45] - 传统可变年金净流量从半年期的-47.19亿美元改善至-41.44亿美元，提升12.2%[45] - 人寿保险总账户期末余额净额从213.81亿美元下降至213.00亿美元，降幅0.4%[47] - 人寿保险独立账户期末余额净额从220.10亿美元大幅增长至259.95亿美元，增幅18.1%[47] - 退休计划服务总账户期末余额从235.98亿美元微增至237.00亿美元，增长0.4%[48] - 退休计划服务独立账户及共同基金期末余额从842.74亿美元跃升至926.83亿美元，增幅10.0%[48] - 人寿保险总账户净流入从9.90亿美元下降至8.95亿美元，降幅9.6%[47] - 退休计划服务总账户净流入从-6.39亿美元改善至-5.12亿美元，好转19.9%[48] - 人寿保险平均账户余额同比增长5.6%，从432.3亿美元增至456.51亿美元[40] 投资组合表现 - 总资产增长3.8%至3990.65亿美元[29] - 固定期限AFS证券投资增长2.5%至893.86亿美元[29] - 抵押贷款增长9.2%至219.96亿美元[29] - 现金及投资现金大幅增长30.5%至71.43亿美元[29] - 商业抵押贷款支持证券投资增长27.9%至19.72亿美元[29] - 资产支持证券投资增长12.1%至146.58亿美元[29] - 固定到期AFS证券总额从2024年6月30日的869.42亿美元微增至2025年6月30日的885.58亿美元，增长1.8%[49] - 投资级债券（NAIC 1-2）占比稳定在96.5%以上，2025年6月30日达855.2亿美元[50] - 高评级（AAA-A）固定收益资产占比持续提升，从2024年6月62.2%升至2025年6月63.1%[50] - 其他ABS类别增长显著，从2024年6月50.21亿美元增至2025年6月65.42亿美元，增幅30.3%[49] - 非投资级债券（NAIC 3-6）占比从2024年6月3.3%升至2025年6月3.5%，金额达30.38亿美元[50] - 金融服务业公司债保持最大持仓类别，2025年6月达126.85亿美元，占比14.4%[49] - 商业抵押贷款总额从2024年6月173.13亿美元增至2025年6月174.73亿美元[50] - CLOS持仓从2024年6月83.54亿美元降至2025年6月81.61亿美元，减少2.3%[49] - 市政债券持仓持续下降，从2024年6月27.97亿美元降至2025年6月25.11亿美元[49] - 政府相关实体持仓从2024年6月12.11亿美元降至2025年6月11.33亿美元[49] 负债和资本结构 - 总负债从2024年6月30日的3765.84亿美元增长至2025年6月30日的3895.17亿美元，增幅3.4%[30] - 保单持有人账户余额达1292.09亿美元，同比增长4.1%[30] - 递延前端费用增长12.9%至71.19亿美元[30] - 短期债务减少100%至零[30] - 普通股股本增长19.5%至55.45亿美元[30] - 总债务从61.66亿美元降至57.67亿美元，同比下降6.5%[32] - 杠杆比率从28.9%降至25.6%，显示资本结构优化[32] - 控股公司可用流动性从7.63亿美元降至4.66亿美元，下降38.9%[32] - DAC、VOBA和DSI余额同比增长1.4%，从2024年第二季度末的124.35亿美元增至2025年第二季度末的126.04亿美元[44] - DFEL余额同比大幅增长12.9%，从2024年第二季度末的63.06亿美元增至2025年第二季度末的71.19亿美元[44] - DAC、VOBA、DSI和DFEL税后期末余额同比下降10.5%，从2024年第二季度末的48.42亿美元降至2025年第二季度末的43.33亿美元[44] 股东权益和回报率 - 普通股每股账面价值增长10.1%至44.91美元[31] - 期末流通普通股数量增长11.7%至1.906亿股[31] - 调整后运营股本回报率(ROE)从2025年第一季度的9.0%上升至第二季度的12.9%[31] - 截至2025年6月30日股东权益为95.48亿美元，同比增长20.1%[57] - 截至2025年6月30日调整后股东权益为138.73亿美元，同比增长18.6%[57] - 2025年第二季度平均股东权益为88.71亿美元，同比增长14.5%[57] 市场风险和衍生品 - 2025年第二季度MRBs变动为28.69亿美元，同比增长7.3%[57] - 2025年第二季度GLB和GDB对冲工具损失为36.02亿美元，同比扩大30%[57] - 2025年第二季度再保险相关衍生品公允价值变动税前为0.08亿美元，同比下降93.1%[54] - 传统可变年金市场价值及再投资变动在六个月内从90.4亿美元降至72.97亿美元，下降19.3%[45] - RILA嵌入式衍生工具公允价值变动在六个月内从18.42亿美元降至3.17亿美元，大幅减少82.8%[45] - 人寿保险独立账户市场价值及再投资变动从23.35亿美元降至20.25亿美元，下降13.3%[47] - 退休计划服务独立账户及共同基金市场价值变动从64.74亿美元微降至63.68亿美元，降幅1.6%[48] 信用评级和资本 - 公司信用评级保持稳定，主要子公司财务实力评级为A级（AM Best）至A+级（标准普尔）[26] 业务运营指标 - 团体保险总赔付率从72.5%改善至65.9%[41] - 退休计划服务总提款额从64.91亿美元激增至104.77亿美元，大幅增长52.0%[48] - 人寿保险总账户再保险余额从154.67亿美元降至148.16亿美元，降幅4.2%[47]

公司概况 - Lincoln National Corporation (LNC) 是一家多元化的人寿保险和投资管理公司，提供财富积累、财富保护、团体保护和退休产品及解决方案 [1] - 公司总部位于宾夕法尼亚州 Radnor，市值达59亿美元 [2] - 公司业务分为四个板块：年金、人寿保险、团体保护和退休计划服务 [1] - 年内股价上涨9.1%，高于行业平均3.7%的涨幅 [1] 财务指标 - 公司市净率(P/B)为0.82倍，低于行业平均的2.02倍 [2] - 2025年每股收益预期为7.11美元，同比增长0.6% [4] - 过去四个季度平均盈利超预期10.7% [4] - 2025年收入预期为187亿美元 [4] 业务表现 - 年金业务第一季度销售额同比增长33%至38亿美元 [6] - 团体保护业务第一季度运营收入同比增长26% [7] - 团体保护业务运营利润率提升120个基点 [7] - 第一季度支付股息7700万美元，股息收益率5.2%，高于行业平均3.2% [9] 增长动力 - 年金和团体保护业务表现强劲推动收入增长 [5] - 与Bain Capital建立战略合作伙伴关系，加速价值创造 [8] - 正在调整年金业务结构，增加利差型产品比重 [6] - 通过审慎收购和改善承保结果推动团体保护业务增长 [7] 财务风险 - 第一季度成本同比上升117.9% [11] - 债务资本化比率达41.7%，高于行业平均14.5% [13] - 总债务达59亿美元 [13] - 第一季度赔付支出增长3.2% [12] 行业比较 - MGIC Investment当前年度每股收益预期2.92美元，收入预期12亿美元，同比增长1.3% [15] - Heritage Insurance当前年度每股收益预期3.25美元，收入预期8.549亿美元，同比增长4.6% [16] - EverQuote当前年度每股收益预期1.18美元，收入预期6.441亿美元，同比增长28.8% [17]

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