American Superconductor (AMSC) shares rallied 6.6% in the last trading session to close at $64.49. This move can be attributable to notable volume with a higher number of shares being traded than in a typical session. This compares to the stock's 25.7% gain over the past four weeks.The optimism surrounding the stock can be attributed to strong tailwinds like semiconductor-driven materials demand, global data center growth, renewable energy expansion, resilient traditional energy spending, rising defense bud ...

公司战略定位 - 公司致力于成为安全高效电能传输领域的领导者[1] - 正在制定更清晰的公司战略 明确竞争优势领域和制胜权[1] 管理层观点 - 新任首席财务官于六月中旬就职 对公司财务实力和挑战有初步观察[1] - 管理层对公司战略定位感到兴奋 认为公司处于有利地位[1]

**Littelfuse (LFUS) 2025年投资者会议纪要** **一 公司概况与战略方向** * 公司专注于安全高效的电能传输领域 致力于成为该领域的领导者[4] * 正在制定并完善其核心战略 明确自身的优势市场与制胜权[4] * 三大战略重点为：聚焦增长机遇、调整市场进入策略、提升运营执行力[7][9][19] **二 市场机遇与增长动力** * 新业务机会渠道（funnel）在当季实现两位数增长[9] * 订单量（bookings）在第二季度末达到自2022年上半年以来的最高水平[10] * 数据中心是重要增长驱动因素 虽然目前营收占比未达两位数 但各细分业务量正扩张[13] * 数据中心架构正从低电压（12V 48V）向高电压演进 这为公司带来了显著机遇[14] * 工业终端市场呈现广泛增长（第二季度营收增长约17%） 但建筑和MRO市场除外[48][49] * 汽车业务（占公司营收约20%）历史上其增速比汽车产量增速高出中个位数（mid-single digits）[41] * 高压电气化和电气化整体趋势对公司有利 包括信息娱乐系统等座舱内应用[44][45] **三 各业务部门表现与展望** * **工业部门 (Industrial Segment)**：第二季度息税前利润（EBIT） margin约为19% 营收增长强劲（约17%）[21][49] * **交通部门 (Transportation Segment)**：第二季度利润率达到中 teens（mid-teens）水平 存在显著的利润率提升机会 部分墨西哥工厂的运营改进与此相关[22][43][46] * **电子部门 (Electronics Segment)**：当前EBIT margin约15% 远低于2021-2022年约21%的平均水平 主要受功率半导体（power semiconductor）业务拖累[24] * 功率半导体业务已开始出现拐点 预计从第二季度到第三季度将有所改善[24][39] * 电子部门的长期增量销售流转化率（flow-through）为30-35%[25][26] **四 运营与利润率提升计划** * 新成立的全球运营团队正专注于在特定区域（如墨西哥）部署精益流程和最佳实践 以提升盈利能力[5][19][20] * 运营改进的重点包括精益流程、物流优化和供应链整合（例如集中采购）[20] * 目标是通过运营执行减少工业部门利润率的季度波动性[51] * 正在交通部门应用80-20业务简化原则 放弃复杂但无利可图的客户业务以改善盈利能力[46][47] * 已在亚洲工厂利用AI进行生产优化（如减少停机时间、改进缺陷检测） 并计划将此类最佳实践推广至全球工厂[53] **五 财务策略与资本配置** * 公司资产负债表强劲 净债务与EBITDA比率低于1倍[32] * 自由现金流转化率强劲 截至当时为114%[27] * 资本配置优先级为：1) 有机投资 2) 并购（M&A） 3) 股息与战略性股票回购[28][29] * 对于合适的并购目标 杠杆率上限可接受至2.5倍[32] * 并购标准关注战略契合度 目标是在3-5年内实现两位数（double-digit）的投资资本回报率（ROIC）[31] **六 定价策略与市场定位** * 公司的核心价值主张是安全高效的电能传输 产品虽只占客户总物料清单（BOM）的一小部分 但故障成本极高[11][17][35][37] * 定价哲学是保持价格-成本中性（price-cost neutral）至略有正收益[36] **七 其他重要信息** * 约60%的营收通过分销渠道实现 但许多是定向分销（directed to distributors） 公司与OEM客户保有直接的工程联系[17] * 新的市场进入策略（go-to-market）旨在以组合方案形式向客户销售 而非各自为政（silos） 数据中心市场是此策略的试点领域[9][11][16] * 计划在2026年2月举办投资者日 届时将公布未来三年的财务规划、利润率机会和更清晰的市场战略[19][23][54]

公司概况 - Littelfuse Inc 是一家全球性电子元器件制造商 产品包括电子组件 模块和继电器 服务于多个行业[1] - 公司当前设有三个可报告业务分部 电子 交通运输和工业[1] - 公司市值约为62亿美元 员工人数约16000人[1] 作者背景 - 文章作者拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位[1] - 作者在投资领域拥有超过10年工作经验 从分析师晋升至管理职位[1] - 作者将股息投资作为个人爱好 但未持有任何公司头寸[2] 披露声明 - 作者声明未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸[2] - 作者未来72小时内无任何头寸建立计划[2] - 作者与提及公司不存在业务关系 未获得除Seeking Alpha外任何补偿[2]

核心观点 - Littelfuse(LFUS)的盈利预期近期持续改善 短期股价已呈现强劲上涨趋势 且这一趋势可能随盈利前景的进一步改善而延续 [1] - 分析师对该电路保护制造商的盈利预期上调趋势可能反映在股价中 因历史数据显示盈利预期修正趋势与短期股价走势高度相关 [2] - Zacks Rank评级系统显示 自2008年以来1评级股票年均回报率达+25% 而Littelfuse当前获Zacks Rank 2(买入)评级 [3][8] 盈利预期修正 当季预期 - 当前季度每股收益预期为2.64美元 较去年同期下降2.6% - 过去30天内共识预期上调9.56% 因出现1次上调且无下调 [6] 全年预期 - 全年每股收益预期为9.72美元 同比增长14.6% - 过去1个月共识预期同样呈现积极趋势 出现1次上调且无下调 [7] 市场表现 - 过去四周股价已上涨9.2% 主要受盈利预期持续改善驱动 [9] - Zacks Rank系统研究表明 1(强力买入)和2(买入)评级股票表现显著优于标普500指数 [8]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入达6.134亿美元 超出华尔街预期3635万美元 同比增长9.8% [1][2] - 非GAAP每股收益2.85美元 超出预期0.52美元 同比大幅增长45% [1][2] - GAAP运营利润率提升至15.1% 较去年同期11.7%增长3.4个百分点 [1][2] - 调整后EBITDA利润率达21.4% 同比增长2.8个百分点 [2] - 非GAAP自由现金流7260万美元 同比显著增长44.3% [2] 业务板块表现 - 电子部门销售额增长9.8% 其中有机增长4% 运营利润率保持14.9% [5] - 运输部门收入增长6.2% 运营利润大幅增长84.3% 利润率从9.0%跃升至15.6% [6] - 工业部门表现最强劲 销售额增长17.2% 有机增长达同等水平 运营利润率从11.4%翻倍至19.2% [7] 战略重点与发展 - 公司专注于战略收购与技术能力扩展 重点发展电路保护和功率半导体创新 [4] - 积极拓展电气化和数据中心市场 保持工业、运输和电子领域的平衡发展 [4] - 整合多特蒙德工厂强化功率半导体生产 收购推动电子部门增长 [8] - 2024财年研发投入达1.078亿美元 通过深度客户关系巩固全球市场地位 [4] 产品与应用领域 - 电子产品包括电路保护熔断器和功率半导体器件 应用于工业及商业设备 [10] - 运输产品涵盖汽车熔断器、继电器以及电动车开关设备 [10] - 工业产品为工厂设备、HVAC系统和可再生能源基础设施提供保护组件 [10] - 产品功能集中于安全能源传输 降低火灾、故障和停机风险 [10] 未来展望与指引 - 第三季度收入指引6.1-6.3亿美元 每股收益预期2.65-2.85美元 [11] - 调整后有效税率预计23%-25% 管理层对下半年经济环境和客户订单趋势持谨慎态度 [11] - 季度股息从0.70美元提升至0.75美元 将于第三季度生效 [12] - 未来业绩取决于收购整合效果、运营执行能力以及对电气化、可再生能源和AI数据中心需求的适应 [12]

财务业绩表现 - 季度营收达6 1341亿美元 同比增长98% [1] - 每股收益285美元 较去年同期197美元大幅提升 [1] - 营收超市场共识预期582亿美元 实现54%的正向意外 [1] - 每股收益超市场共识预期235美元 实现2128%的正向意外 [1] 业务分部表现 - 电子业务销售额3 3567亿美元 超两位分析师平均预估3 205亿美元 同比增长98% [4] - 工业业务销售额9 835亿美元 超两位分析师平均预估9 05亿美元 同比大幅增长172% [4] - 交通运输业务销售额1 794亿美元 超两位分析师平均预估1 635亿美元 同比增长62% [4] 分部盈利能力 - 电子业务营业利润4 986亿美元 高于两位分析师平均预估的4 8亿美元 [4] - 工业业务营业利润1 886亿美元 显著高于两位分析师平均预估的1 45亿美元 [4] - 交通运输业务营业利润2 807亿美元 远超两位分析师平均预估的1 85亿美元 [4] 市场表现与估值 - 股价过去一个月上涨2% 同期标普500指数上涨34% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预示近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达6.13亿美元 同比增长10% 有机增长6% 其中Dortmund收购贡献2%增长 汇率带来1%正面影响 [18] - 调整后EBITDA利润率达21.4% 同比提升280个基点 主要受益于销售增长转化效率提升及关税收支时间差影响 [18] - 调整后稀释每股收益2.85美元 同比增长45% 超出指引区间上限 [18] - 经营现金流8200万美元 自由现金流7300万美元 上半年累计自由现金流1.5亿美元 转化率达114% [20] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍 期末现金余额6.85亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品业务 - 营收同比增长10% 有机增长4% Dortmund收购贡献4% 汇率贡献1.2% [21] - 被动元件产品有机增长14% 半导体产品下降5% 主要因功率半导体需求疲软 [21] - 调整后EBITDA利润率31.6% 与去年同期持平 [21] 交通运输业务 - 营收同比增长6% 有机增长4% 汇率贡献2% [22] - 乘用车业务有机增长3% 商用车业务有机增长5% [22] - 调整后EBITDA利润率20.5% 同比提升610个基点 [22] 工业产品业务 - 营收有机增长17% 主要受益于电网存储 可再生能源 数据中心 工业安全和HVAC领域增长 [23] - 调整后EBITDA利润率22.1% 同比提升610个基点 [24] 公司战略和发展方向 - 战略重点一：聚焦高电压高能量密度应用 如48伏企业计算解决方案 已与市场领导者合作开发新一代半导体保护方案 [10][11] - 战略重点二：提供更完整解决方案 数据中心领域获得多项设计胜利 包括液冷和板载电源分配应用 [12][13] - 战略重点三：推动运营卓越 成立全球运营团队优化工厂绩效 北美工厂已显现初步成效 [15][16] - 可再生能源和电网存储领域增长强劲 为绿色氢能项目提供高压工业熔断器解决方案 [13][14] 管理层评论 - 终端市场向更高功率和能量密度转型 公司产品组合能帮助客户解决复杂挑战 [7][8] - 订单出货比持续高于1 季度末订单量达2022年以来最高水平 [9] - 对第三季度持乐观态度 预计有机增长6% Dortmund收购贡献2% [26] - 宏观环境趋于稳定 相比3-6个月前能见度提高 [93][94] 问答环节 利润率表现 - 交通运输业务利润率提升主要来自运营优化和销量杠杆 工业业务则受益于高增长终端市场 [33][36][37] - 关税时间差影响约0.15美元/股 将在第三季度逆转 [40] 业务展望 - 数据中心业务在电子板块占比提升 涉及液冷和板载电源等新应用 [46][50] - 功率半导体业务出现企稳迹象 订单改善 预计将逐步恢复 [89][91] - 乘用车市场份额增长 主要来自北美 欧洲和中国市场 EV车型通常具有更高单車价值 [55][56] 增长战略 - 新业务机会管道实现两位数增长 将在未来季度公布长期增长模型 [72][73] - 高电压解决方案领域竞争优势明显 客户高度认可公司技术能力 [80][82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收6.13亿美元，同比增长10%，有机增长6%，Dortmund收购贡献2%，外汇带来1%的正向影响 [19] - 调整后EBITDA利润率为21.4%，同比上升280个基点 [19] - 第二季度调整后摊薄收益为2.85美元，同比增长45%，超出此前指引范围上限 [20] - 第二季度调整后有效税率为23%，符合预期 [20] - 第二季度经营现金流为8200万美元，自由现金流为7300万美元，年初至今自由现金流为1.5亿美元，转化率达114% [21] - 季度末现金为6.85亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.1倍，本季度通过现金股息向股东返还1700万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品业务 - 销售额同比增长10%，有机增长4%，收购贡献4%，外汇贡献1.2% [22] - 无源产品销售额有机增长14%，半导体产品销售额本季度下降5% [22] - 调整后EBITDA利润率为31.6%，与去年持平 [23] 运输产品业务 - 销售额增长6%，有机销售额增长4%，外汇贡献2个百分点 [24] - 乘用车业务销售额有机增长3%，商用车业务销售额本季度有机增长5% [24] - 调整后EBITDA利润率为20.5%，上升610个基点 [25] 工业产品业务 - 本季度销售额有机增长17%，得益于电网存储、可再生能源、数据中心、工业安全和HVAC的强劲增长 [25] - 调整后EBITDA利润率为22.1%，上升610个基点 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 战略重点一是增强对未来增长机会的关注，聚焦更高电压和能量密度应用，目前新业务机会漏斗同比两位数增长 [9][10] - 战略重点二是为更多客户提供更完整解决方案，二季度在数据中心、可再生能源和电网存储等领域取得设计胜利，预计销售将持续增长 [11][12] - 战略重点三是在增长过程中提升运营卓越性和长期盈利能力，二季度成立新的全球运营团队，已在北美工厂看到早期成效 [14][16] - 公司认为在安全高效的电能传输领域具有技术领先优势，随着市场向更高功率和能量密度转变，产品差异化将更明显，能更好满足客户需求 [7][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度各业务表现强劲，预计三季度将延续增长态势，营收指引在6.1 - 6.3亿美元之间，EPS指引在2.65 - 2.85美元之间 [8][27] - 全年预计Dortmund收购带来2%的销售增长，外汇和大宗商品将带来1%的销售正向影响和0.04美元的EPS收益，预计资本支出在900 - 950万美元之间 [28] - 公司认为市场环境仍具动态性，但与三到六个月前相比，中期至短期的可见性有所改善 [100] 问答环节所有提问和回答 问题1: 运输和工业业务利润率提升与历史情况及长期目标的对比，以及关税对利润率的影响 - 运输业务利润率提升得益于运营卓越性的优化和多元化战略，长期来看仍有提升空间；工业业务表现与市场定位有关，聚焦高增长市场推动了业绩提升 [34][36] - 关税影响是指二季度有0.15美元的正向影响，将在三季度转为负面影响，主要是价格实现与成本发生时间的差异 [40][42] 问题2: 工业业务在公司战略中的地位及对其的看法 - 公司对工业业务充满信心，认为其与公司战略契合，聚焦高功率、高电压市场，在能源存储、数据中心等领域有增长潜力，将持续投入以实现营收和利润的双重增长 [44][46] 问题3: 数据中心业务的电子业务暴露情况、规模及增长动力 - 数据中心业务在电子业务板块，电子业务的多种产品在数据中心有良好应用；数据中心业务对公司重要性将不断提升，目前正在优化市场推广策略，有设计胜利和增长的业务管道 [50][54] 问题4: 乘用车市场份额增长情况及电子业务利润率和三季度业绩的影响因素 - 乘用车市场份额增长与市场定位和多元化战略有关，公司在北美、欧洲和中国市场均有份额提升机会；电子业务利润率受无源和保护产品增长及功率半导体业务拖累，三季度业绩受股票和可变薪酬、奖金计提、市场估值和税率差异等因素影响 [59][71] 问题5: 聚焦增长机会对营收和利润率的影响 - 公司认为有显著的增长和扩张机会，聚焦安全高效的电力传输战略将推动营收和利润增长，虽需一定投资，但长期来看将实现规模效应 [77][80] 问题6: 高电压解决方案市场的竞争环境和市场份额 - 公司对自身技术和能力有信心，随着市场向高电压、高能量密度应用转变，产品差异化更明显，在市场中具有优势 [88][90] 问题7: 功率半导体业务的杠杆作用恢复情况和需求改善的驱动因素 - 功率半导体业务约50%的半导体保护业务表现良好，另一半功率半导体业务市场疲软但有改善迹象，预计将有正向增长；需求改善主要源于市场稳定和订单增加，公司也将持续提升执行能力 [95][98] 问题8: 各业务板块需求改善是需求拐点还是受关税等不确定性因素拉动 - 公司认为市场有稳定迹象，与三到六个月前相比，中期至短期的可见性有所改善，预计三季度各业务板块将实现增长 [100][102]

业绩总结 - Q2 2025总收入为6.13亿美元，同比增长10%，有机增长为6%[23] - Q2-25净销售额为6.134亿美元，同比增长9.3%[55] - Q2-25净收入为5730万美元，同比增长26.5%[55] - Q2-25调整后EBITDA为1.311亿美元，同比增长26.5%[55] - Q2-25调整后营业利润为9680万美元，同比增长36.5%[55] - YTD-25净销售额为11.678亿美元，同比增长6.9%[55] - YTD-25调整后EBITDA为2.425亿美元，同比增长24.5%[55] - Q2 2025自由现金流为7300万美元，同比增长44%[23] - Q2-25自由现金流为7260万美元，同比增长44.3%[60] - Q2-25的自由现金流转化率为127%，较Q2-24的111%有所提升[60] - 调整后EBITDA利润率为21.4%，同比提升280个基点[23] - Q2-25的调整后EBITDA利润率为21.4%，较Q2-24的18.6%上升了2.8个百分点[55] - 2025年结束的十二个月内，公司的合并EBITDA为483.0百万美元，净收入为106.9百万美元[61] 用户数据 - 电子产品部门收入为3.36亿美元，同比增长10%，有机增长为4%[31] - 运输部门收入为1.79亿美元，同比增长6%，有机增长为4%[36] - 工业部门收入为9800万美元，同比增长17%，有机增长为17%[39] 未来展望 - Q3 2025销售指导为6.10亿至6.30亿美元，同比增长9%[42] - 预计2025年自由现金流转换率约为100%[50] - 2025年资本支出预计为9000万至9500万美元[50] 财务状况 - 截至2025年6月28日，公司的合并总债务为810.2百万美元，合并融资负债为812.7百万美元[61] - 截至2025年6月28日，公司的净债务为547.6百万美元，持有的现金为265.1百万美元[61] - 公司合并净杠杆比率为1.1倍，若超过3.50:1.00将触发违约事件[61] 其他信息 - Q2 2025的有效税率为26.7%，较Q2-24的25.6%有所上升[60] - 公司的信贷协议和私募票据在2022年第二季度进行了修订，允许将收购和整合成本增加至合并EBITDA的15%[62] - 公司的可用现金（美国子公司持有的现金）最高可达400百万美元[62]