核心观点 - 市场目前将Liberty Energy Inc (LBRT) 主要视为周期性油服公司进行估值 导致其股价显著低于2024年高点 但公司正转型为重要的表后(BTM)电力解决方案提供商 一旦电力板块获得初始合同 市场预计将对其赋予更高的估值倍数 从而驱动股价重估 潜在目标价超过33美元 意味着约2倍的回报潜力 [2][3][5] 公司业务与战略转型 - 公司正从北美周期性压裂服务商 转型为重要的表后(BTM)电力解决方案提供商 目标客户是数据中心等大型、持续性的电力负载 [2] - 管理层制定了雄心勃勃的计划 目标是在2027年前获得超过1吉瓦(GW)的合同电力容量 随着签约加速 容量可能向2吉瓦迈进 [2] - 电力平台提供“电力即服务”的一站式解决方案 整合了天然气发电机组采购、安装、燃料物流、24/7监控和维护 并签订多年期合同 [4] - 该业务护城河清晰 源于数十年的现场运营经验、供应商关系、快速部署能力、整合的燃料物流以及专有软件 [4] - 公司与Oklo等建立的战略联盟 为未来小型模块化反应堆(SMR)升级提供了长期增长路径 [4] 市场机遇与行业背景 - 表后(BTM)电力解决方案需求紧迫 驱动力包括电网限制、燃气轮机供应链压力、公用事业费率上涨以及峰值负荷管理的监管激励 [4] - 行业存在“通电时间”带来的估值重估先例 可比公司在获得合同后获得了更高的估值倍数 [3] 传统业务与财务基础 - 核心油服业务保持韧性 资本纪律和强劲的投入资本回报率(ROIC)支撑现金流 为电力业务扩张提供了稳定基础 [5] - 截至12月17日 公司股价为17.10美元 根据雅虎财经数据 其过往市盈率和远期市盈率分别为15.90倍和22.17倍 [1] 估值分析 - 估值分析采用分部加总法：电力平台按2027年息税折旧摊销前利润(EBITDA)的10倍估值 核心业务按周期中期EBITDA的6倍估值 由此得出2027年末目标价超过33美元 [5]

公司概况与业务定位 - Liberty Energy Inc 是一家为石油和天然气行业提供水力压裂服务的知名供应商 主要在美国运营 提供全面的油气开采服务 是哈里伯顿和斯伦贝谢等能源服务巨头的竞争对手 [1] 机构评级与目标价调整 - 巴克莱银行更新了对公司的立场 将评级调整为中性 同时将股票目标价从14美元上调至17美元 [1][5] 机构投资者持仓变动 - Callodine Capital Management LP 在最近一个季度将其在公司的持股增加了203.3% 根据其最新SEC文件 在增持708,453股后 现持有1,057,000股 此项投资价值约1210万美元 约占其投资组合的1.3% 是该公司第27大持仓 [2][5] - 先锋领航集团在第一季度将其持股增加了6.5% 现持有18,443,909股 价值约2.92亿美元 [3][5] 股票市场表现与财务数据 - 公司股票当前价格为17.97美元 下跌了6.06% 变动额为1.16美元 当日股价在17.42美元的低点和18.99美元的高点之间波动 [4] - 过去一年中 公司股价最高达到23.58美元 最低为9.50美元 [4] - 公司市值约为29.1亿美元 当日成交量为6,387,010股 [4]

北美能源服务与设备行业2026年展望电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：北美能源服务与设备行业，涵盖上游油气勘探开发资本支出相关的服务与设备领域[1] * **覆盖公司**：Halliburton, NOV Inc., Liberty Energy, Nabors Industries, SLB, Baker Hughes, Chart Industries, 以及提及的其他OFSE公司如RIG, PTEN, TS, HP, ACDC等[9][12][14][41][42][195][206][218][225][243][249] 核心观点与论据 宏观与大宗商品展望：油价疲软，天然气走强 * 自2025年初以来，油价已下跌约20%，基本面依然疲软[10] * 预计OPEC和非OPEC产量上升，加上季节性需求疲软，将推动市场在2026年出现约200万桶/日的过剩，并在2026年上半年暂时达到约300万桶/日的过剩[10][16][63] * 摩根士丹利石油策略师预计布伦特油价将跌向60美元/桶，复苏将在2027年中左右开始[10][16] * 美国天然气方面，液化天然气原料气需求上升而供应受抑，应会进一步收紧市场，将2026年价格从目前的约4美元/百万英热单位推高至5美元/百万英热单位的预测[10] 北美陆上：接近低谷，但介入为时过早 * 预计上市勘探与生产公司将维持2025年下半年活动水平至2026年[10] * 石油钻机数量在2026年将与2025年下半年水平大致持平，随后因持续假设的效率提升而小幅下降[10] * 预计天然气钻机数量将在2026年及以后增加，因新的液化天然气出口和电力需求对价格构成上行压力，驱动对新供应的需求[10] * 压裂车队数量预计在2026年将接近2025年下半年水平，然后在2027年增长[10] * 总体而言，北美陆上资本支出在2026年之后将大致持平至小幅走高[10] * 尽管可能更接近北美钻完井情绪的积极拐点，但认为现在介入相关股票可能仍为时过早[10][92] 全球海上：效率提升抑制上行空间 * 相对于更广泛的市场，对海上的看法更为谨慎[5][9][26] * 虽然预计到2027年海上总支出将小幅上升，但预计全球海上钻井效率和生产率提升将限制所需增量钻机数量，从而使日费率和最终的上游资本支出更加持平[10][26] * 预计2025-2030年期间，海上深水区每钻机每日进尺将比2020-2024年平均水平提高约25%，大陆架提高约10%[146] * 海上资本支出中约64%为设施支出，36%为钻井和勘探支出[150] 国际陆上：OPEC+、天然气和非常规油气带来顺风 * 预计国际支出相对更强，尤其是在中东地区[9] * OPEC+产量和活动水平是国际服务需求的关键驱动因素，约占该板块总资本支出的55%[9][111] * 沙特阿拉伯的钻机重启和天然气增产目标（到2030年产能增加约80%）是服务需求的顺风[120][121][124] * 国际非常规油气（如沙特Jafurah气田、阿根廷Vaca Muerta盆地）是一个不断增长的机会[126] * 预计国际陆上资本支出在2026年与当前水平大致持平，然后在2027年增加[5][26] 电力与数据中心：一个新兴机遇 * 过去约20年美国电力需求增长相对平缓，自2005年以来年复合增长率仅为约0.4%[35][184] * 摩根士丹利电力和公用事业团队预计，到2035年电力需求将以约2.6%的年复合增长率加速，主要由数据中心增长、制造业回流和电气化驱动[35][184] * 随着电力需求日益超过电网容量增加，现场发电解决方案（如燃气轮机、发动机和燃料电池）正成为关键替代方案[10][35][190] * 摩根士丹利主题团队认为，2025-2028年美国累计电力短缺可能达到47吉瓦[37][188] * 在OFSE领域，多家公司涉足电力价值链：HAL和LBRT通过合作伙伴关系直接向终端用户供电，BKR提供涡轮机，GTLS提供工业冷却器和现场燃料储存，SLB设计和制造数据中心外壳和冷却系统等关键基础设施组件[10][11][41][191] 行业估值与投资策略 * 能源服务与设备板块已从低点反弹，自解放日抛售后上涨约30%，使年初至今涨幅达到约5%[4][15] * 同时盈利预期下降，推动板块EV/EBITDA倍数从2025年4月低点上升，自由现金流收益率收窄，目前两者均大致处于历史中值估值水平附近[4][12][15] * 当前板块交易于约8.0倍12个月远期EV/EBITDA，接近2020-2025年中值[12] * 鉴于对整体上游支出更加持平的预期，将北美能源服务与设备行业观点调整为中性[12] * 在充满挑战的上游宏观背景下，倾向于选择具有更具防御性和独特收入来源的股票，包括偏好天然气而非石油活动，以及与现有生产相关的支出，这些支出更具韧性且长期增长前景更好[12][54] * 此外，关注拥有独特、更持久收入机会的公司，包括电力业务和数字化解决方案[12][54] 个股观点与评级调整 Halliburton：上调至首选股 * 尽管HAL的国际市场（包括海上）敞口小于同行，但在包括中东和非洲在内的许多地区仍是顶级参与者，预计这些地区活动将改善且长期增长最高[14][195] * HAL对VoltaGrid约20%的股权以及最近宣布的战略合作伙伴关系是关键差异化因素，扩大了其在分布式电力领域的布局[14][196] * HAL和VoltaGrid合作伙伴关系最近宣布取得进展，确保了400兆瓦电力的制造能力，计划于2028年交付[14][196] * 合同公告将是近期催化剂[14][196] * 预计2026年自由现金流收益率约为9%[196] NOV Inc.：下调至中性 * 相对于全球同行，NOV在北美和国际陆上趋势方面有类似敞口，但对油气生产运营支出的杠杆较小，非上游支出也较少[14] * NOV拥有相对于同行最多的海上资本支出敞口（占NOV收入的40-45%，约为同行的2倍），而该领域正开始面临由OFSE效率提升带来的阻力[14][251] * 在年初至今上涨约10%后，NOV目前在自由现金流收益率等关键指标上与同行持平[14] Liberty Energy：增持 * 在相对平淡的北美页岩宏观背景下，青睐最高质量的参与者[207] * 其完井服务业务是业内最佳之一，其压裂资产仍接近完全有效利用[207] * 电力业务是关键差异化因素，计划订购超过1.0吉瓦的现场/表后发电资产[209] * 估计每部署1吉瓦发电能力，将为LBRT带来约6美元/股的价值[209][210] Nabors Industries：增持 * 预计国际钻井的盈利增长将抵消美国市场的温和下滑[219] * 在中东，NBR有机会通过其SANAD合资公司从沙特阿拉伯钻井增加中受益，该合资公司最近重启了3台暂停钻机中的2台[219] * 随着SANAD继续部署新建钻机，合资公司的EBITDA应继续增加，NBR的合并自由现金流在2027年转为正值[219] * 在资产负债表修复方面取得实质性进展，预计杠杆率将降至舒适的约1.5倍[220] SLB：增持 * 相对于同行，SLB更多地暴露于国际市场，预计这些市场的服务需求更具韧性和增长性[244] * 对上游现有生产的敞口提供了相对于波动性更大的资本支出而言更强的盈利和自由现金流持久性及长期性[244] * 估计SLB约50%的收入来自更具韧性的收入流，包括运营支出、天然气资本支出以及非上游支出[244][245] * 预计2026年自由现金流收益率约为9%，总收益率约为8%[244] Perimeter Solutions：增持 * 独特的投资组合依赖于与宏观经济趋势基本不相关的驱动因素，使其盈利能力免受关税/贸易不确定性和衰退风险的影响[226] * 防火安全部门是美国的 dominant player，预计该业务将通过2030年预测期实现高个位数的EBITDA增长，由美国本土48州过火面积的持续上升和每英亩过火面积灭火支出的增加驱动[226] * 最近与美国林务局签订的5年期合同应能带来更多的盈利可见性和稳定性[226] 其他重要但可能被忽略的内容 上游支出构成与风险分布 * 对于覆盖范围内的公司总体而言，估计石油资本支出仅占收入的约55%，其余约45%包括天然气资本支出、油气运营支出和非上游及其他支出[45][50] * 石油资本支出（与新井投资相关）的波动性约为石油运营支出（现有生产支出）的2.5倍[45] * 相对于石油资本支出，油气运营支出、天然气资本支出以及其他非上游市场具有更长的持续期[45][52] * 预计石油资本支出峰值在2024年，石油运营支出峰值在2031年，天然气资本支出峰值在2050年[53] 效率提升对服务需求的影响 * 北美陆上钻井天数已降至目前约15天，低于2024年平均约17天，每日进尺已上升至约1,400英尺[77] * 压裂效率方面，尽管强度同比上升约7%，但每日增产英尺数平均约为1,700英尺，接近2024年水平[77] * 埃克森美孚的轻质支撑剂技术已证明可提高高达20%的井采收率，预计到2026年底，其约50%的新二叠纪盆地井将使用这种新支撑剂[88] * 雪佛龙在二叠纪盆地新井上部署的先进化学处理技术，测试显示预计最终采收率平均提高约10%，基础递减率改善5-8%[88][89] 行业周期定位 * 北美陆上：接近周期性低谷，但仍在下降，可能介入为时过早[33] * 国际陆上：处于上升周期的中期[33] * 全球海上：处于上升周期的后期[33] 电力需求的具体预测 * 数据中心预计将占2030年增量负荷的约78%，占2035年增量负荷的约63%[187] * 预计美国生成式AI电力需求在2023-2028年将以约125%的年复合增长率增长，同期美国数据中心总电力需求将以约30%的年复合增长率增长[187] * 预计数据中心在电力需求中的份额将从2024年的约6%增加到2035年的约20%[187][189] 具体公司的电力业务指标 * VoltaGrid拥有超过4.3吉瓦的完全签约产能，计划到2028年部署[42][194] * LBRT的Liberty Power Innovations预计到2026年底交付约500兆瓦，到2027年底超过1吉瓦[42][194] * BKR在2025年年初至今已获得超过7亿美元的数据中心发电设备订单，预计在原有3年目标之前达到15亿美元订单[42][194] * SLB的数据中心解决方案业务，截至第三季度年初至今收入为3.31亿美元，同比增长140%[42][194]

股价表现与催化剂 - Liberty Energy Inc (LBRT) 股价在2025年11月28日至12月5日期间大幅上涨9.67%，成为本周能源股中涨幅最大的股票之一 [1] - 股价上涨的主要催化剂是UBS于12月2日首次覆盖该公司，并给予“买入”评级，目标价23美元，较文章撰写时股价有近18%的上涨潜力 [2] 业务亮点与增长战略 - 公司是北美领先的油田服务公司，业务遍及美国和加拿大的主要页岩区 [2] - 公司通过Liberty Power Innovations快速扩张分布式电力业务，计划到明年年底增加500兆瓦发电容量，并到2027年底建成总容量超过1吉瓦的发电能力 [3] - 公司是北美第二大压裂服务提供商，市场份额达20%，并通过其电缆测井和物流部门提供一体化产品服务 [4] 行业前景与分析师观点 - UBS分析师看好公司前景，部分原因是其分布式电力业务的扩张 [2][3] - 基于UBS对2026年第一季度后原油价格上涨的预测，分析师预计压裂需求将在2026年下半年至2027年复苏 [4]

近期股价表现与行业对比 - Liberty Energy Inc. (LBRT) 股价下跌1.9%，表现落后于同行及大盘基准 [1] - 同期，油气田服务子行业 (ZSI131M) 表现持平，而更广泛的油气能源板块则录得1.2%的涨幅 [1] - 竞争对手表现分化：Archrock Inc. (AROC) 下跌4.7%，ProPetro Holding Corp. (PUMP) 上涨11.8%，NCS Multistage Holdings, Inc. (NCSM) 大幅上涨57.4% [1] - 公司股价的负面表现明显弱于行业指标和主要竞争对手 [1][3] 核心业务盈利能力与挑战 - 公司2025年第三季度调整后EBITDA环比下降29%，同比下降48%，盈利能力面临显著逆风 [4] - 利润大幅下滑主要由定价压力和行业活动水平降低导致，凸显了其核心完井服务收入流的周期性脆弱性 [4][7] - 公司面临持续的宏观经济不确定性和石油生产商资本纪律，预计近期行业完井活动将持续低迷 [11] - 类似挑战也存在于同行中，Archrock面临天然气压缩服务需求波动的风险，ProPetro Holding在压裂泵送领域面临供应过剩和定价压力 [5] 资本开支与财务状况 - 公司预测2025年资本支出在5.25亿至5.5亿美元之间，这是在市场低迷时期的重大支出 [8] - 第三季度净债务增加9900万美元，且未来资本将向电力业务倾斜，若核心业务复苏延迟，可能对流动性和回报造成压力 [8] - 第三季度末，公司持有1300万美元现金及2.53亿美元债务，动用了信贷额度，总流动性为1.46亿美元 [12] - 持续的资本支出和股息支付可能对流动性构成压力，可能迫使公司早于预期进行额外借款或外部融资 [12] 新业务（电力）拓展风险 - 公司正在建设一个多吉瓦规模的发电业务，但将机会转化为已宣布的确定合同所需时间长于油田服务业务，导致近期收入能见度低 [9] - 电力业务预计将高度集中于少数大型数据中心客户，存在交易对手风险，并降低了业务多样性 [13] - 新业务涉及新技术、长期合同和项目融资，任何执行失误、项目延迟或未能实现预期回报都可能对财务表现和声誉产生负面影响 [10] - 向复杂的电力业务激进扩张，可能分散管理层对核心完井业务的关注和公司资源，导致任一业务出现运营失误 [15] 商业模式与外部风险 - 公司的电力商业模式严重依赖天然气燃料往复式发动机，其未来盈利能力和客户价值主张与天然气长期价格直接挂钩 [17] - 若北美天然气价格持续大幅上涨，可能侵蚀其“电网平价”的竞争优势 [17] - 使用项目特定、无追索权的债务增加了财务和运营的复杂性，管理多个特殊目的实体增加了管理负担，并可能产生潜在隐性负债 [16] - 同行Archrock的发电板块同样面临依赖少数大客户的风险，ProPetro Holding和NCS Multistage也存在一定程度的客户集中风险 [14]

公司战略与运营 - 公司宣布其普通股在纽约证券交易所德州交易所进行双重上市，生效日期为2025年10月30日 [1][3] - 公司将继续保持在纽约证券交易所的主要上市地位，并在NYSE Texas使用相同的交易代码“LBRT” [3] - 公司在德州拥有强大的业务布局，拥有超过2,000名员工 [2] - 公司任命Alice Yake (Jackson)为其董事会成员，以借助其在能源基础设施和发电领域的经验支持其Liberty Power Innovations业务的增长 [8] 财务业绩与股东回报 - 公司2025年第三季度营收为9.47亿美元，环比下降9% [7] - 公司2025年第三季度净利润为4300万美元，完全稀释后每股收益为0.26美元 [7] - 公司2025年第三季度调整后EBITDA为1.28亿美元 [7] - 公司当季通过现金股息向股东分配了1300万美元 [7] - 公司宣布将季度现金股息提高13%，至每股0.09美元，自2025年第四季度开始支付 [9] 业务概况 - 公司是北美陆上石油、天然气和增强型地热能源生产商的完井服务和技术的主要提供商之一 [4] - 公司拥有并运营Liberty Power Innovations LLC，为商业和工业、数据中心、能源和采矿行业提供先进的分布式电力和储能解决方案 [4] - 公司成立于2011年，总部位于科罗拉多州丹佛市 [4]

公司业务与战略转向 - 公司是北美陆上石油和天然气生产商中最大的完井服务和技术提供商之一 [3] - 公司正从面临阻力的核心业务悄然转向有吸引力的增长选项 即通过其子公司Liberty Power Innovations进军先进的分布式电力和储能解决方案领域 [1][3] - 为抵消完井业务的疲软 公司计划进行大规模电力投资 投资额达15亿美元以将电力产能提升至超过1吉瓦 并提供包括天然气采购 基础设施开发和电网管理在内的全方位服务 [6] 近期财务表现 - 2025年第三季度公司营收为947亿美元 环比下降9% 调整后EBITDA为128亿美元 环比下降29% [4] - 2025年前九个月公司营收为30亿美元 同比下降12% 调整后EBITDA为477亿美元 同比下降38% [5] - 业绩疲软主要源于全球宏观经济挑战导致的石油供应过剩 [5] 市场反应与前景 - 随着公司概述电力业务计划 其股价在过去一个月内飙升37% 在过去六个月内上涨30% 市场对其转向数据中心相关业务表示认可 [1][4] - 石油服务业务的衰退似乎已反映在股价中 未来几个季度的股票趋势很可能由电力业务的发展所主导 [2] - 考虑到数据中心热潮 公司似乎处于有利地位 能从此次业务多元化中受益 [3]

股价表现 - 自由能源公司股价在2025年10月10日至10月17日期间大幅上涨27.14% [1] - 公司股价触及6个月高点 [3] 近期业绩与市场反应 - 公司2025年第三季度业绩低于预期 [3] - 市场对2026财年的积极展望远超过对第三季度业绩的关注 [3] 业务发展 - 公司正快速扩张其发电业务 [3] - 目标是在2026年底前增加500兆瓦发电容量 [3] - 计划到2027年底建成总容量超过1吉瓦的发电能力 [3] 股东回报 - 公司宣布季度股息增加13%至每股0.09美元 [4] - 当前股息收益率约为2.4% [4] 公司背景 - 自由能源公司是北美领先的油田服务公司 [2] - 业务遍布美国和加拿大的主要页岩地层 [2]

文章核心观点 - 文章作者为持牌专业工程师 在核电行业工作 利用其在电力能源行业的专业知识评估具有长期投资价值的股票 [1] - 投资策略聚焦于能产生收益的股票和租赁房地产 以获取现金流和长期增值 [1] - 文章旨在分析股票或业务的基本面和长期潜力 [1] 作者背景与投资方法 - 作者的专业背景为核电和电力能源行业 [1] - 投资组合包括收益型股票和租赁性房地产 [1] - 投资目标为现金流和长期资本增值 [1] 信息披露 - 作者在所提及公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 作者在未来72小时内无计划建立任何上述头寸 [2] - 作者与所提及股票的公司无业务关系 [2] - 作者未因本文获得除Seeking Alpha以外的补偿 [2] 平台声明 - 过往表现不保证未来结果 [3] - 本文不构成任何投资是否适合特定投资者的建议 [3] - 所表达观点可能不代表Seeking Alpha整体意见 [3] - Seeking Alpha非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括可能未经机构或监管机构许可或认证的专业和个人投资者 [3]

收入和利润（同比环比） - 公司第三季度收入为9.47亿美元，同比下降17%，环比第二季度有所下降[146][147] - 第三季度净收入为4306万美元，同比下降42%[146] - 2025年前九个月收入为29.67亿美元，同比下降12%[154][155] - 2025年前九个月净收入为1.34亿美元，同比下降49%[154] - 2025年第三季度EBITDA为1.889亿美元，较去年同期的2.309亿美元下降18.2%；调整后EBITDA为1.277亿美元，较去年同期的2.478亿美元下降48.5%[166] - 截至2025年9月30日的九个月，EBITDA为5.888亿美元，较去年同期的7.419亿美元下降20.6%；调整后EBITDA为4.766亿美元，较去年同期的7.659亿美元下降37.8%[167] 成本和费用（同比环比） - 截至2025年9月30日的九个月，公司净所得税费用为4390万美元，实际税率为24.7%，而去年同期为8120万美元，实际税率为23.5%[162] - 2025年第三季度所得税费用为1200万美元，九个月累计为4390万美元[185] - 2024年第三季度所得税费用为2220万美元，九个月累计为8120万美元[185] - 公司实际税率24.7%高于21.0%的联邦法定税率，主要受州所得税和不可抵扣高管薪酬影响[185] - 公司确认资产处置净损失780万美元，而去年同期为610万美元[160] 现金流 - 公司现金及现金等价物减少650万美元，截至2025年9月30日为1350万美元，而2024年12月31日为2000万美元[169] - 截至2025年9月30日的九个月，经营活动产生的净现金为4.142亿美元，较去年同期的6.521亿美元下降36.5%[177][178] - 截至2025年9月30日的九个月，投资活动所用净现金为3.023亿美元，较去年同期的4.55亿美元减少33.5%，部分原因是出售Oklo股份获得8080万美元收益[177][179][180] - 截至2025年9月30日的九个月，融资活动所用净现金为1.186亿美元，较去年同期的2.108亿美元减少43.7%，主要因净借款增加7950万美元[177][181] 债务和融资 - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度为7.5亿美元，根据借款基础计算可用额度为3.991亿美元，已使用2.53亿美元，剩余可用额度为1.321亿美元[171] 资本活动和投资 - 公司于2025年3月以约1960万美元现金对价完成对IMG Energy Solutions的收购[139] - 公司在2025年前九个月以2400万美元回购并注销了A类普通股[176] - 第三季度其他收入净额为5745万美元，主要来自公允价值计量的权益证券投资净收益6840万美元[152] 市场环境与运营指标 - 第三季度WTI原油平均价格为每桶65.78美元，同比下降14%[144] - 第三季度Henry Hub天然气平均价格为每MMBtu 3.03美元，同比上升44%[144] - 2025年第三季度北美平均陆上钻机数量为703台，同比下降9%[144] 管理层讨论和指引 - 公司预计全球石油供应过剩将在2026年上半年达到峰值，压裂市场基本面有望在2026年下半年改善[141][142] 税务相关 - 截至2025年9月30日的九个月，公司全球实际所得税税率为24.7%，而2024年同期为23.5%[185] - 截至2025年9月30日，公司净递延所得税负债为1.809亿美元，较2024年12月31日的1.377亿美元有所增加[186] 外汇影响 - 2025年第三季度公司录得外币折算损失240万美元，而九个月累计为收益370万美元[192] - 2024年第三季度公司录得外币折算收益160万美元，而九个月累计为损失380万美元[192] - 公司在加拿大和澳大利亚运营，面临加元和澳元汇率波动风险[191]