全球并购与重组交易表现 - 全球已完成并购交易价值在2025年第三季度达到1028亿美元，较2024年同期的734亿美元增长40%[332] - 2025年第三季度价值超过5亿美元的已完成并购交易数量为303笔，较2024年同期的280笔增长8%[332] - 2025年第三季度全球已宣布并购交易价值为1276亿美元，较2024年同期的898亿美元增长42%[332] - 2025年第三季度价值超过5亿美元的已宣布并购交易数量为379笔，较2024年同期的351笔增长8%[332] - 2025年第三季度全球已完成重组交易价值为49亿美元，较2024年同期的97亿美元下降49%[332] - 2025年前九个月企业违约数量为91起，较2024年同期的108起有所减少[333] 市场指数表现 - 截至2025年9月30日，MSCI世界指数较2024年6月30日上涨7%，较2024年12月31日上涨17%[336] - 截至2025年9月30日，MSCI新兴市场指数较2024年6月30日上涨11%，较2024年12月31日上涨28%[336] - 截至2025年9月30日，标准普尔500指数较2024年9月30日上涨18%[336] 公司整体收入与利润 - 2025年第三季度净收入为7.48078亿美元，较2024年同期的7.84866亿美元下降4.7%[361] - 2025年第三季度营业利润为9493万美元，占净收入的12.7%，较2024年同期的20.5%显著下降[361] - 2025年前九个月净收入为21.92126亿美元，较2024年同期的22.34968亿美元下降1.9%[361] - 2025年前九个月营业利润为2.42646亿美元，占净收入的11.1%，低于2024年同期的12.5%[361] - 2025年第三季度调整后净收入为7.247亿美元，比2024年同期的6.459亿美元增长12%[362][376] - 2025年第三季度归属于Lazard的净收入为7100万美元，较2024年同期的1.08亿美元下降34%[375] - 2025年第三季度运营收入为9490万美元，较2024年同期的1.612亿美元下降41%[370][380] - 2025年第三季度调整后运营收入为1.013亿美元，较2024年同期的8137万美元增长25%，占调整后净收入的比例为14.0%[370][380] - 公司净收入为1.87亿美元，较2024年同期的1.94亿美元有所下降[383] - 净收入下降4300万美元（2%），调整后净收入增长6100万美元（3%）[384] - 调整后经营收入下降100万美元（1%），占调整后净收入比例为13.3%[388] - 2025年前九个月净收入为1.89亿美元[462] 公司成本与费用 - 2025年第三季度薪酬与福利费用为4.98212亿美元，占调整后净收入的比例是公司管理成本的关键指标[348][349][350] - 2025年第三季度非薪酬费用为1.75082亿美元，公司使用调整后非薪酬费用这一非GAAP指标进行评估[352][353] - 2025年第三季度调整后薪酬福利费用为4.746亿美元，占调整后净收入的65.5%，较2024年同期增长11%[364][378] - 2025年第三季度调整后非薪酬费用为1.487亿美元，占调整后净收入的20.5%，较2024年同期增长8%[368][379] - 调整后薪酬与福利费用为14亿美元，增长2900万美元（2%），占调整后净收入比例为65.5%[386] - 调整后非薪酬费用增长3300万美元（8%），占调整后净收入比例为21.2%[387] - 公司2025年前九个月调整后薪酬福利支出为1.31576亿美元，较2024年同期增长6%[437] - 2025年前九个月基于股票的激励薪酬摊销为2.8亿美元[462] 业务线表现：投资银行及金融咨询 - 投资银行及其他顾问业务费用收入较2024年同期增长16%，即6000万美元[376] - 投资银行及其他咨询业务费用收入增长5100万美元（4%）[384] - 金融咨询业务调整后净收入增长6000万美元（5%），调整后经营收入增长3700万美元（14%）至2.96亿美元[395][405][407] 业务线表现：资产管理 - 资产管理业务收入主要受管理资产规模水平及产品组合变化影响[336] - 资产管理净收入主要受管理资产规模水平及产品组合驱动，受全球股市表现影响[341] - 资产管理费（含激励费）较2024年同期增长11%，即2900万美元[376] - 资产管理费用（含激励费）增长2500万美元（3%）[384] - 资产管理规模（AUM）为2645亿美元，较2024年12月31日的2263亿美元增加382亿美元（17%）[410] - 截至2025年9月30日的三个月，总资产管理规模从2483.6亿美元增至2645.37亿美元，净流入45.75亿美元，市场价值增值120.46亿美元[414] - 截至2025年9月30日的九个月，总资产管理规模从2263.21亿美元增至2645.37亿美元，净流入15.93亿美元，市场价值增值247.57亿美元[415] - 截至2024年9月30日的三个月，总资产管理规模从2446.7亿美元微增至2476.57亿美元，净流出123.79亿美元，市场价值增值93.82亿美元[416] - 截至2024年9月30日的九个月，总资产管理规模从2466.51亿美元微增至2476.57亿美元，净流出256.08亿美元，市场价值增值258.85亿美元[417] - 2025年第三季度总平均资产管理规模为2573.58亿美元，较2024年同期的2459.58亿美元增长4.6%[418] - 2025年第三季度资产管理业务调整后净收入为29.4189亿美元，较2024年同期的27.151亿美元增长8%[418][423] - 2025年第三季度资产管理业务调整后营业收入为7.3756亿美元，较2024年同期的6.7757亿美元增长9%，利润率为25.1%[418][425] - 2025年前九个月资产管理业务调整后净收入为82.7174亿美元，较2024年同期的81.2663亿美元增长2%[418][426] - 2025年前九个月资产管理业务调整后营业收入为20.1451亿美元，较2024年同期的21.2632亿美元下降5%，利润率为24.4%[418][428] - 2025年前九个月资产管理收入地域分布为美洲42%，欧洲、中东和非洲44%，亚太14%[421] 业务线表现：企业部门 - 公司2025年第三季度企业部门调整后净收入为818.5万美元，较2024年同期增长46%[433] - 2025年第三季度企业部门调整后运营亏损为6938.2万美元，较2024年同期的6749.9万美元有所扩大[430] - 2025年前九个月企业部门调整后净收入为2734.9万美元，较2024年同期下降33%[436] 现金流与资本管理 - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为1.2亿美元，较2024年同期的3.8亿美元显著减少[442] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金为14.23亿美元，较期初的16.09亿美元下降[442] - 公司2025年第三季度发行了3亿美元2035年到期的优先票据，并赎回了2027年到期的票据[457] - 截至2025年9月30日，公司未使用的信贷额度约为2.1亿美元[450] - 截至2025年9月30日，公司优先票据未偿还本金总额为17亿美元[457] - 2025年前九个月购买普通股支出4100万美元[462] - 2025年前九个月支付普通股股息1.39亿美元[462] - 2025年前九个月公司以每股平均46.64美元的价格回购了879,334股普通股[464] - 截至2025年9月30日，公司尚有1.59亿美元的股票回购授权可用，该授权将于2026年12月31日到期[464] 公司人员与税务 - 截至2025年9月30日，公司总人数为3,332人，较2024年12月31日的3,263人增加69人[373] - 2025年第三季度实际税率为22.6%，较2024年同期的28.0%有所下降[381] - 实际所得税率为18.9%，较2024年同期的25.4%下降[389] 投资与风险敞口 - 截至2025年9月30日，公司在13个实体中持有1.95亿美元的种子投资，而截至2024年12月31日，在10个实体中持有1.11亿美元[492] - 截至2025年9月30日，公司在9个实体中持有5900万美元的LFI投资，而截至2024年12月31日，在9个实体中持有9300万美元[492] - 截至2025年9月30日，公司总投资为6.237亿美元，较2024年12月31日的6.149亿美元增长1.4%[497] - 种子投资总额从2024年12月31日的1.951亿美元增至2025年9月30日的2.947亿美元，增幅达51.0%[497] - 股票市场风险敞口从2024年12月31日的1.64亿美元增至2025年9月30日的2.79亿美元[501] - 外汇风险敞口从2024年12月31日的6500万美元增至2025年9月30日的1.26亿美元，增长93.8%[503] - 利率和信用利差风险敞口从2024年12月31日的2400万美元降至2025年9月30日的1600万美元[502] - 私募股权风险敞口从2024年12月31日的2400万美元增至2025年9月30日的2800万美元[504] - 截至2025年9月30日，应收账款总额为7.75亿美元，净信贷损失准备金为2800万美元[506] - 截至2025年9月30日，与LFI相关的衍生负债为1.85亿美元，较2024年12月31日的2.71亿美元下降31.7%[511] - 截至2025年9月30日，净衍生资产为50万美元，而2024年12月31日为400万美元[510] - 截至2025年9月30日，LFB贷款为1.3亿美元，较2024年12月31日的8300万美元增长56.6%[508] 其他财务数据 - 公司于2023年启动的全公司范围成本节约举措已在2024年第一季度完成[354] - 财务顾问净收入可能因市场整体并购活动水平、公司债务违约率及融资环境等因素而波动[339] - 公司确认私募股权基金的激励费仅在很可能不会发生回拨时[345] - 截至2025年9月30日，公司剩余租赁义务为：2025年（10-12月）2100万美元，2026-2027年1.63亿美元，2028-2029年1.52亿美元，2030-2039年2.79亿美元[449] - 截至2025年9月30日，公司股东权益总额为8.79亿美元，较2024年12月31日的6.85亿美元有所增加[462] - 2025年前九个月其他综合收益为5400万美元[462]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.56美元，超出市场预期的0.41美元，较去年同期的0.38美元有所增长 [1] - 季度调整后净收入为7.246亿美元，同比增长12.4%，超出市场预期3.9% [3] - 公司GAAP净收入为7120万美元，较去年同期下降34% [2] 收入与费用分析 - 运营费用为7.029亿美元，同比增长12.2% [4] - 调整后薪酬费用占运营收入比例为65.5%，低于去年同期的66% [4] - 调整后非薪酬费用占运营收入比例为20.5%，低于去年同期的21.4% [4] 各业务板块表现 - 金融咨询业务调整后运营收入为4.223亿美元，同比增长14%，超出预期的4.206亿美元 [5] - 资产管理业务调整后运营收入为2.942亿美元，同比增长8%，超出预期的2.566亿美元 [5] - 企业及其他业务调整后运营收入为810万美元，同比增长46%，略低于预期的990万美元 [6] 资产管理规模 - 截至2025年9月30日，总资产管理规模达2645亿美元，同比增长16.9%，超出预期的2596亿美元 [7] - 当季录得46亿美元的资金净流入，以及116亿美元的市场及外汇增值 [7] - 报告季度平均资产管理规模为2574亿美元，同比增长4.6% [7] 资产负债表与资本回报 - 现金及现金等价物总计12亿美元，较上季度增长19.8%，超出预期的11亿美元 [10] - 股东权益为8.786亿美元，较上季度增长11.7%，超出预期的7.322亿美元 [10] - 第三季度回购了100万美元普通股，截至季末仍有约1.59亿美元的回购授权额度 [11] 同业表现 - Blackstone第三季度可分配每股收益为1.52美元，超出预期的1.22美元，同比飙升50% [14] - BlackRock第三季度调整后每股收益为11.55美元，超出预期的11.25美元，资产管理规模创下13.46万亿美元纪录 [15]

投资评级与价格目标 - 高盛维持对Lazard的“卖出”评级，但将其目标股价从45美元上调至46美元 [1][5] - 评级发布时，Lazard股价为49.12美元，高于高盛设定的目标价 [1] 第三季度财务业绩 - 每股收益为0.56美元，远超扎克斯一致预期的0.41美元，同比去年同期的0.38美元大幅增长 [2][5] - 当季盈利超出预期36.59% [2] - 季度营收达7.2465亿美元，超出扎克斯一致预期3.85%，高于去年同期的6.4591亿美元 [2][5] 股价表现与市场数据 - 尽管业绩强劲，公司股价当日下跌1.35%（0.67美元），收于49.12美元 [4] - 当日股价在47.37美元至52美元之间波动 [4] - 公司过去52周股价区间为31.97美元至61.14美元，当前市值约为46.3亿美元 [4] 行业背景与业绩驱动因素 - 公司持续超越营收预期，表现强于扎克斯金融-综合服务行业 [3] - 财务业绩的改善得益于交易活动的复苏，这一趋势在华尔街大型公司中普遍存在 [3][4]

核心业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为0.56美元，远超市场预估的0.44美元，较去年同期的0.38美元有显著提升，超出市场一致预期0.41美元达36.59% [2][6] - 2025年第三季度营收达7.4808亿美元，超过市场预估的7.2625亿美元，较去年同期的6.4591亿美元增长12.2%，营收超预期幅度为3.85% [3][6] 市场估值指标 - 公司市盈率约为15.04，反映了市场对其盈利的估值水平 [4] - 市销率约为1.46，企业价值与销售额比率为1.31，显示了其总估值与营收的关系 [4] 财务健康状况 - 债务与权益比率为0.70，表明公司在资产融资方面采取了平衡的策略 [5] - 流动比率为1.89，显示出公司用短期资产覆盖短期负债的能力强劲 [5] - 盈利收益率为6.65%，为投资者提供了公司财务前景的全面视角 [5]

业务趋势：重组与负债管理 - 公司重组与负债管理业务出现非常显著的增长 [2] - 当前企业绩效分化加剧，导致并购活动与活跃的重组及负债管理活动并存 [3] - 绝大部分活动集中在负债管理方面，即在进入正式破产程序前解决问题 [5] 行业前景：私募信贷 - 近期一些知名案例并不预示着私募信贷行业存在更广泛的问题 [2] - 私募信贷的快速增长未来可能会出现波动，但目前尚未出现这种情况 [3][9] - 当前观察到的问题被视为个别案例，具有特殊性 [10] 并购与融资环境 - 融资市场总体宽松，风险利差收窄，为交易提供了可用资金 [7] - 监管环境相比上届政府更为宽松，尽管也更具政治性 [8] - 政府停摆影响了部分交易的完成，但并未阻碍新交易的推进，其影响预计是暂时的 [6] 地缘政治影响 - 地缘政治已成为当前商业决策必须考虑的因素 [12] - 对俄罗斯石油关税措施的价格影响相对温和，油价基本回归本月早些时候的水平 [13] - 中国异常的战略储备囤油行为是抑制油价下行压力的需求来源 [14] - 预计未来将向沙特和阿联酋施加更大压力以增加产量，从而抵消美国核心通胀上升的影响 [15] - 美国每年花费约6至7亿美元进口俄罗斯铀，占其核反应堆原料的20%，基于同样逻辑应尽快停止此类进口 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总营收为21亿美元，其中财务咨询业务创纪录收入达13亿美元 [4] - 第三季度公司总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 第三季度财务咨询业务收入为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务收入为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [9] - 第三季度管理费收入同比增长6%，环比增长8% [9] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，同比增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2023年9月和2024年6月均增长7% [10] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [11] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [11] - 第三季度有效税率为21.4%，去年同期为32.5%，预计2025年全年有效税率约为20% [12] - 第三季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在医疗保健、工业、消费与零售、重组和负债管理以及基金募集领域表现活跃 [4] - 资产管理业务第三季度实现创纪录的总流入，前三季度净流入达16亿美元，总资产管理规模增长17% [5][6] - 资产管理业务中，量化策略、新兴市场股票和定制化解决方案是资金流入的主要领域 [10][30] - 资产管理业务97%的收入来自非转委托账户类别 [17] - 财务咨询业务中，并购与非并购业务的比例从历史的大约60/40向50/50靠拢，公私业务比例也更趋平衡 [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务活动在所有主要地理区域均有体现，包括美国、欧洲以及新拓展的中东地区 [14] - 资金流入显示出地域多元化趋势，80%至95%已获授权但尚未出资的委托是针对美国以外的产品和策略，且客户也位于美国以外 [30] - 欧洲市场表现强劲，尽管存在宏观经济挑战，但企业活动活跃，法国等市场的公司因其全球性业务而保持活跃 [74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行长期增长战略"Lazard 2030"，目标是从2023年到2030年实现公司总收入翻倍，并实现年均10%至15%的股东回报 [20] - 财务咨询业务通过提高董事总经理平均生产力和扩大团队来提升收入，资产管理业务则通过加强研究平台和聚焦关键产品与策略来实现更平衡的资金流 [20] - 公司积极招聘人才，今年已新增20名董事总经理，并计划每年净增10至15名 [4][15] - 董事总经理平均收入在2024年达到860万美元，目前已提升至近900万美元，并设定了2028年1000万美元及2030年1250万美元的目标 [15][27] - 资产管理业务正聚焦于主动管理能带来超额回报的领域，如量化驱动策略、新兴市场和定制化解决方案 [16] - 公司大力发展ETF业务，2025年已推出6只策略产品，包括美国系统小盘股和上市基础设施ETF [17] - 公司致力于成为领先的AI赋能独立金融服务公司，并聘请了Perplexity的首席商务官加入董事会以推进此目标 [19] - 公司注重组织健康和文化变革，强调协作和商业成果 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆可能暂时影响交易审批时间，但财务咨询活动的环境正日益改善 [13] - 在地缘政治、宏观经济变化和AI发展的背景下，客户面临大量机会，并购需求持续增长，重组和负债管理活动也保持强劲 [14] - 私人信贷市场近期出现的破产案例不被视为更广泛问题的征兆，但私人信贷市场的快速增长意味着未来可能出现波动 [67] - 由于企业绩效分化加剧，并购活动与重组及负债管理活动可能同时并存，这与历史周期不同 [69][70][71] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，若利率维持较高水平，对重组和负债管理方面的影响将大于对并购的影响 [72] - 预计私人资本将在2026年更积极地回归并购市场，公司对私人资本的覆盖投入将获得回报 [76] - 二级市场业务前景持续强劲，预计将成为永久性的业务组成部分，增长空间巨大 [84][85] 其他重要信息 - 公司在中东和北欧开设了新办公室 [11] - 聘请退休美国陆军四星上将、前美国中央司令部司令Erik Kurilla担任高级顾问，以增强在地缘政治咨询方面的实力 [18] - 任命Chris Hogan为Lazard资产管理公司首席执行官，将于12月到任 [6][18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人才招聘、保留以及薪酬杠杆的平衡 [24] - 公司在吸引顶尖人才方面非常成功，主要得益于公司的重新焕发活力和在关键领域的势头，人才保留情况良好，董事总经理敬业度得分很高 [25] - 薪酬杠杆的提升主要来自于提高董事总经理的生产力，因为伴随高生产力合伙人的非董事总经理相关费用并不会同比增加，从而带来运营杠杆 [26] - 对新招聘人员充满信心，预计他们将有助于持续提高生产力，并对2030年实现1250万美元的董事总经理平均收入目标充满信心 [27] 问题: 关于资产管理业务资金流入的来源、地域分布以及实现年度净流入平衡的信心 [29] - 资金流入主要集中在量化系统策略、新兴市场股票、定制化解决方案等有前景的领域，且地域上日益多元化，大部分已授权未出资的委托来自美国以外 [30] - 对实现年度净流入平衡（净零流入）这一原被视为 stretch goal 的目标，目前进展非常积极，将继续赢得新委托，对整体资金流情况持乐观态度 [31] - 资金流结构正在向那些主动管理理论更站得住脚的产品和策略转型，同时转委托账户持续流出，业务底层正发生积极转变 [32][33] 问题: 关于资产管理业务总流出趋势的变化 [40] - 总流出量低于去年，且主要来自转委托账户，若剔除转委托账户，净资金流轨迹更为乐观，鉴于97%的收入来自非转委托账户，建议未来可重点关注此口径 [40] 问题: 关于资产管理业务好转后对咨询业务达到60%运营利润率目标的看法及运营杠杆来源 [41] - 对2026年进一步显现运营杠杆并降低薪酬比率充满信心，但未给出具体时间表 [42] - 咨询业务的运营杠杆主要来自提高董事总经理平均收入，新招聘人员经过磨合期后会产生机械性的生产力提升效应 [43] - 资产管理业务的运营杠杆主要来自"策略规模效应"而非整体规模，同时AI等技术也将带来效率提升 [44] 问题: 关于新任资产管理CEO就任后其战略规划的公开发布时间 [54] - 预计时间相对较快，可能在2026年1月或2月，最晚不会超过6个月，会在第四季度业绩公布后安排适当的交流 [55] 问题: 关于咨询业务内部各板块（如并购、PCA、重组等）的构成比例及历史趋势变化 [61] - 并购与非并购业务比例从历史约60/40向50/50靠拢，公私业务比例也更趋平衡，本季度因季度波动略偏向公业务 [62] - 预计非并购业务（如基金募集、重组和负债管理）将显著增长，中期目标可能是接近总业务的一半，同时保持全球核心并购业务的优势 [63] 问题: 关于重组业务前景的看法，考虑到近期信贷市场事件和利率变化 [66] - 不认为近期备受关注的破产案例是私人信贷市场更广泛问题的预警信号 [67] - 企业绩效分化加剧可能导致并购与重组/负债管理活动共存，打破历史负相关关系 [69][70][71] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，若利率维持高位，对重组/负债管理的影响将大于对并购的影响 [72] 问题: 关于欧洲与美国市场并购活动趋势的比较与展望 [73] - 本季度收入组合略偏向欧洲，公司优势在于能灵活应对不同地区的活跃度 [74] - 欧洲尽管存在宏观政治挑战，但企业部门实力强劲，许多公司是全球性的，受本土政治影响相对有限 [75] - 并购周期下一阶段是私人资本回归，预计2026年将更明显，公司对私人资本的覆盖投入将获益 [76] 问题: 关于美国政府停摆对咨询业务具体领域的影响及解决时间 [78] - 需要SEC、司法部、FTC等非核心政府机构审批的交易可能受影响，但预计停摆结束后积压问题能在数周内解决，而非数月 [79] - 历史上政府停摆未产生实质性影响，因后续追赶速度很快，预计此次也是如此 [79] 问题: 关于非薪酬支出的轨迹以及AI投资的前期投入 [80] - AI的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不应成为非薪酬支出的主要变动因素 [80] - 非薪酬支出指引维持上季度观点：预计美元金额同比增幅为高个位数百分比，驱动因素包括技术投资、业务开发增加、外汇逆风和随AUM增长的资产服务费 [81] 问题: 关于二级市场业务的前景 [84] - 二级市场业务趋势依然强劲，未出现放缓，即使并购和IPO市场重启，该业务也不会受到负面影响，反而因其他退出渠道暂时受限而积累了势能 [84] - 该业务在私募股权基金中的渗透率仍相对较低，增长空间巨大，预计将持续增长 [85] 问题: 关于资产管理业务资金流入和流出的费率情况以及整体费率趋势 [86] - 本季度平均费率因流入产品费率高于流出产品而略有上升 [87] - 未来预计平均费率不会有重大变化，近期内保持大致平稳是合理的预期 [87]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总营收为21亿美元，其中财务咨询业务创纪录收入达13亿美元 [4] - 第三季度公司总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 第三季度财务咨询业务收入为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务收入为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [9] - 第三季度管理费收入同比增长6%，环比增长8% [9] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，较2023年同期增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2023年9月和2024年6月均增长7% [10] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [11] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [11] - 第三季度有效税率为21.4%，去年同期为32.5%，预计2025年全年有效税率约为20% [12] - 第三季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在第三季度表现活跃，并购活动在医疗保健、工业和消费零售领域表现强劲，重组和负债管理以及一级和二级市场募资业务也表现良好 [4] - 资产管理业务2025年成为拐点，前三季度总收入为8.27亿美元，第三季度收入同比增长8% [5] - 投资业绩改善、对关键产品和策略的聚焦以及更有利的市场条件推动第三季度和前三季度创纪录的总流入 [6] - 年初至今实现16亿美元的正净流入，总资产管理规模增长17% [6] - 第三季度市场增值120亿美元，净流入46亿美元，部分被4亿美元的外汇贬值所抵消 [10] - 客户参与度和需求持续，特别是在量化策略和新兴市场策略方面，例如韩国机构向全球股票优势策略投入30亿美元，美国公共基金向国际股票优势策略投入10亿美元，美国金融中介客户向新兴市场股票投入10亿美元 [10] - 来自荷兰客户的定制美国股票委托超过10亿美元，美国机构投资者向国际优质增长策略投入约9亿美元 [11] - 资产管理业务中97%的收入已不在转咨询类别内 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略为Lazard 2030，目标是从2023年到2030年将公司总收入翻倍，并在此期间实现年均股东回报至少10%至15% [20] - 在财务咨询方面，目标是通过提高每位董事总经理的平均生产力和扩大董事总经理团队来增加收入 [20] - 在资产管理方面，目标是通过加强研究平台和将分销工作集中在关键产品和策略上，实现今年更平衡的资金流状况 [20] - 公司通过招聘和晋升改变了财务咨询部门的董事总经理团队，并提高了对商业成果和协作行为的期望 [22] - 公司正在扩大与私人资本的连接，以抓住私人资本重新活跃带来的机会 [14] - 公司专注于主动管理最能增加客户价值的领域，包括量化驱动策略、新兴市场和定制化解决方案 [16] - 公司正在通过主动ETF扩展产品范围，第三季度推出了两只新的主动ETF，使美国市场总数达到六只 [17] - 公司任命了新的资产管理业务首席执行官，以帮助加速进展并推动未来增长 [6] - 公司聘请了地缘政治高级顾问，以增强在地缘政治趋势方面的洞察力，特别是在中东地区 [18] - 公司正在利用人工智能扩展其智力资本，并致力于成为领先的人工智能驱动的独立金融服务公司 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆可能会暂时影响交易审批时间，但财务咨询活动的环境正在日益改善 [13] - 在地缘政治和宏观经济格局变化以及人工智能发展的背景下，客户面临动荡的同时也存在大量机会 [14] - 并购需求持续增长，重组和负债管理活动依然强劲，企业正在重新定位以应对不断变化的市场条件 [14] - 私人资本正在重新回到市场，对二级市场和延续基金的需求依然强劲，这种情况在所有主要地理区域都在发生 [14] - 公司对持续提高生产力充满信心，包括超越2028年每位董事总经理收入1000万美元的目标，并认为到2030年达到1250万美元是完全可以实现的 [15][27] - 公司预计2026年将出现进一步的运营杠杆，并在降低薪酬比率方面取得进展 [42] - 公司认为私人信贷市场的近期破产案例并不预示着更广泛的问题，但预计该市场最终会出现波动 [67] - 由于企业绩效差异扩大，并购活动与重组和负债管理活动可能比以前更多地共存 [69][70] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，如果利率保持较高水平，对重组和负债管理世界的影响可能比对并购的影响更大 [72] - 欧洲市场尽管存在宏观经济挑战，但企业部门实力强劲，并购活动活跃，预计私人资本将在2026年更积极地回归并购市场 [75][76] 其他重要信息 - 公司今年已招聘20名新董事总经理，并在中东和北欧开设了新办事处 [4][11] - 公司正在扩建ETF业务，2025年已推出六种策略 [11] - 公司董事总经理参与度调查得分极高，表明组织健康状况良好 [25] - 公司预计非薪酬支出全年将以高个位数百分比同比增长 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于招聘环境、人才保留和薪酬杠杆的平衡 [24] - 公司在吸引人才方面非常成功，得益于公司的重新焕发活力以及在工业、医疗保健、北欧、中东等关键领域的势头，人才质量很高 [25] - 人才流失非常少，董事总经理参与度得分极高，表明组织健康 [25] - 薪酬杠杆主要来自提高每位董事总经理的生产力，因为与非董事总经理相关的费用不会随生产力同比例增长，因此提高生产力可带来运营杠杆 [26] - 对新招聘人员进行了大量尽职调查，相信他们将有助于提高生产力，并对未来生产力增长充满信心 [27] 问题: 资产管理业务净流入的成功驱动因素、地理分布以及对实现年度净中性流动的信心 [29] - 资金流入主要集中在量化系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等有前景的领域，欧洲投资者对可持续产品也有兴趣 [30] - 当前未融资的委托中80%至95%是针对美国以外的产品和策略，且客户也主要在美国以外，全球布局有益 [30] - 年初至今业绩非常好，持续赢得新委托，有望实现净零流动的延伸目标，业务正朝着更可持续的方向转型 [31][32] 问题: 资产管理业务总流出趋势是否有改善 [40] - 总流出量低于去年，且主要来自转咨询账户，如果剔除转咨询账户，净流动轨迹看起来更有希望 [40] 问题: 资产管理业务好转带来的运营杠杆是否降低咨询业务达到60%目标的门槛 [41] - 预计2026年将出现运营杠杆，并在降低薪酬比率方面取得进展，但未给出具体时间表 [42] - 运营杠杆来自董事总经理生产力的提高以及新招聘人员度过适应期后的自然提升，资产管理业务则来自策略规模效应 [43][44] 问题: 新任资产管理业务首席执行官的计划公布时间表 [54] - 预计相对较快，可能在明年1月或2月，即第一季度内，会安排适当的讨论 [55] 问题: 咨询业务内部各业务板块的构成和趋势 [61] - 近期并购与非并购业务比例约为60/40，本季度接近50/50，预计非并购业务将持续增长 [62] - 上市公司与私人资本业务比例也趋向更平衡，本季度略偏向上市公司，但中期目标是非并购业务接近一半 [62][63] 问题: 重组业务的前景和当前是否看到压力迹象 [66] - 不认为近期的破产案例是私人信贷市场更广泛问题的预警信号 [67] - 企业绩效差异扩大导致并购动机增强（优秀公司收购表现不佳公司）的同时，表现不佳的公司也需要重组，因此两者可能共存 [69][70][71] - 市场可能对美联储降息过于乐观，若利率保持较高水平，对重组业务的影响可能大于对并购的影响 [72] 问题: 欧洲与美国市场的比较和前景 [73] - 本季度收入略偏向欧洲，公司优势在于可以在美欧之间根据活动热度调整 [74] - 欧洲有许多优秀的公司，尽管存在宏观政治挑战，但企业部门实力强劲，并购活动活跃 [75] - 预计2026年私人资本将更积极地回归并购市场，公司对私人资本的覆盖投入将获得回报 [76] 问题: 美国政府停摆对咨询业务具体部分的影响和处理时间 [78] - 需要SEC、司法部、FTC等非必要政府机构批准的交易会受影响，但停摆结束后积压问题会在数周内解决，而非数月 [78] - 以往政府停摆并未产生实质性影响，因为追赶速度很快 [79] 问题: 非薪酬支出的轨迹和AI投资的影响 [80] - AI的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不会显著影响非薪酬支出 [80] - 非薪酬支出预计全年以高个位数百分比同比增长，驱动因素包括技术投资、业务发展增加、外汇逆风和随AUM增长的资产服务费 [81] 问题: 二级市场业务的前景 [84] - 二级市场业务趋势强劲，尾风强劲，预计将持续 [84] - 即使并购和IPO市场重新开放，二级市场业务也不会受到负面影响，反而为该资产类别奠定了基础，该业务渗透率仍低，有巨大增长空间 [85] 问题: 资产管理业务流入和流出的费率以及整体费率趋势 [86] - 本季度平均费率因流入产品费率高于流出产品而略有上升 [87] - 未来预计平均费率不会有重大变化，近期内大致持平 [87]

即将发布的季度业绩 - 公司预计于2025年10月23日发布季度财报 [1] - 市场预期每股收益为0.44美元，预期营收为7.2625亿美元 [1][5] - 每股收益预计同比增长7.9%，营收预计同比增长8% [5] 业绩预期与市场影响 - 过去30天内，市场一致每股收益预期被下调了1.8% [1][5] - 实际业绩若超预期可能推动股价上涨，若不及预期则可能导致股价下跌 [2] - 财报电话会议中的见解对判断股价变动的可持续性至关重要 [2] 公司估值指标 - 公司市盈率为15.67倍，市销率为1.52倍 [3] - 企业价值与销售额的比率为1.37 [3] 公司财务健康状况 - 公司的债务与权益比率为0.70，显示其资产融资策略平衡 [4] - 流动比率为1.89，表明公司有能力用短期资产覆盖短期负债 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 2025年前九个月总营收为21亿美元，其中财务咨询业务营收创纪录，达到13亿美元 [4] - 第三季度财务咨询业务营收为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务营收为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [10] - 第三季度管理费同比增长6%，环比增长8% [10] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，较2024年同期增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2024年9月和2025年6月均增长7% [10] - 第三季度市场增值120亿美元，净流入46亿美元，部分被外汇贬值4亿美元所抵消 [11] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [13] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [13] - 第三季度实际税率为21.4%，2024年同期为32.5%，预计2025年全年实际税率约为20% [14] - 2025年前九个月，公司通过季度股息等方式向股东返还6000万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在第三季度表现活跃，并购活动在医疗保健、工业和消费零售领域表现强劲，重组和负债管理以及一级和二级募资业务也表现良好 [4] - 资产管理业务2025年成为拐点，前九个月营收总计8.27亿美元，第三季度实现创纪录的总流入 [5] - 年初至今资产管理业务实现净正流入16亿美元，总资产管理规模增长17% [6] - 资产管理业务中，定量和新兴市场策略、定制解决方案等平台获得强劲资金流入，例如韩国机构向全球股票优势策略投入30亿美元，美国公共基金向国际股票优势策略投入10亿美元，美国金融中介客户向新兴市场股票投入10亿美元 [11][12] - 资产管理业务中，子咨询基金在过去几年不成比例地导致了资金外流，但2025年公司已通过关注增长机会领域完全抵消了这些外流，目前97%的资产管理业务收入来自子咨询类别之外 [19] - 财务咨询业务中，并购与非并购业务的比例正朝着更均衡的方向发展，本季度接近50/50，而历史上约为60/40 [63] - 财务咨询业务中，上市公司与私人资本业务的比例也趋向更均衡的混合 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在所有主要地理区域（包括美国、欧洲以及现在的中东）都观察到业务活动的改善，这进一步凸显了业务的多元化 [16] - 资产管理业务中，当前已赢得但尚未注资的委托中，80%至95%是针对美国以外的产品和策略，且客户也位于美国以外 [37] - 在欧洲市场，尽管存在宏观经济挑战和政治极化，但欧洲公司仍表现出强劲的活动意愿，许多欧洲公司是全球性的，受本土政治影响有限 [78] - 美国政府的停摆可能会暂时影响需要SEC、司法部或FTC批准的交易的时机，但预计停摆结束后积压的交易将在数周内得到清理，而非数月 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略（Lazard 02/1930）的重点是提升财务咨询业务每位董事总经理的平均生产力，并扩大董事总经理团队；在资产管理业务方面，通过加强研究平台和聚焦关键产品与策略来实现更平衡的资金流 [23] - 公司目标是到2030年将公司总收入较2023年翻倍，并在同期实现年均股东回报率10%至15% [25] - 公司在财务咨询业务方面，计划每年净增10至15名董事总经理，并已提前一年实现2024年每位董事总经理平均营收860万美元的目标，目前该指标已提升至近900万美元，并对在2028年达到1000万美元及之后继续提升生产力充满信心 [17][34] - 在资产管理业务方面，公司正将重点集中在主动管理最可能为客户增加价值的市场领域，如定量驱动策略、新兴市场和定制解决方案 [18] - 公司正在积极发展ETF业务，2025年已在美国推出六种策略，包括第三季度推出的美国系统小盘股和上市基础设施ETF，并计划未来几个月进行全球扩张 [20] - 公司通过引入世界级人才（如聘请Eric Carrillo担任高级顾问，Dmitry Shevilenko加入董事会）来增强在地缘政治和人工智能领域的专业能力 [21][23] - 公司认为人工智能有能力显著扩展其集体智力资本，同时加强客户关系 [23] - 行业竞争方面，高级人才竞争激烈，但公司成功吸引了高质量人才，董事总经理敬业度得分极高，人员流失率极低 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为财务咨询活动的环境日益改善，尽管美国政府停摆可能暂时影响交易审批时机 [15][16] - 在动荡时期，随着客户应对地缘政治和宏观经济格局变化以及人工智能进步，客户面临大量机会，并购需求持续增长，重组和负债管理活动依然强劲 [16] - 随着私募股权重回市场，公司扩大的与私人资本的连接使其处于有利地位，对次级和延续基金的需求依然强劲，这种情况在所有主要地理区域都在发生 [16] - 管理层对资产管理的流动前景持积极态度，年初至今净正流入结果显著，且继续赢得新委托 [38][39] - 管理层预计2026年将看到运营杠杆进一步发挥作用，从而在降低薪酬比率方面取得进展，运营杠杆主要来自财务咨询方面每位董事总经理生产力的提高，以及资产管理方面每个策略的规模经济 [50][52] - 关于利率前景，管理层认为市场对美联储进一步降息的预期可能过于乐观，如果利率在曲线短端保持较高水平，可能对重组和负债管理领域产生比并购更大的影响 [74][75] - 对于欧洲市场，管理层指出欧洲有许多杰出的公司，即使面临宏观经济挑战，企业活动意愿依然强烈，下一阶段并购周期的发展将是私募股权在并购中的回归，预计这将在2026年越来越明显 [78][79] - 关于次级交易（secondaries）前景，管理层认为强劲的顺风将持续，该业务类别渗透率仍然相对较低，有巨大的增长空间，预计不会减速，甚至可能相反 [88][89] 其他重要信息 - 公司2025年迄今已招聘20名新董事总经理 [4] - 公司今年在中东和北欧开设了新办公室 [14] - 公司将于12月迎来Chris Hodgman担任Lazard Asset Management的首席执行官 [6][20] - 公司注重文化变革，提高了抱负和协作方式，通过招聘和晋升改变了财务咨询部门的董事总经理团队，并提高了对商业成果和协作行为的期望 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人才招聘环境、平衡引进人才与薪酬杠杆以及人才保留 [28][29] - 回答: 公司在吸引高质量人才方面非常成功，人员流失极少，董事总经理敬业度得分高；引进人才旨在推动增长和提升每位董事总经理生产力，从而带来薪酬杠杆，因为提升生产力会带来运营杠杆；公司对招聘流程增加了大量尽职调查，对此充满信心，并预计到2030年每位董事总经理生产力达到1250万美元是完全可以实现的 [30][31][32][33][34] 问题: 关于资产管理业务近期净流入的成功驱动因素、地理分布以及对实现年度净中性流动目标的信心 [35] - 回答: 资金流入主要集中在定量和系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等令人兴奋的领域，且地理分布日益多元化，当前已赢得但尚未注资的委托大部分针对美国以外的产品和客户；对于年度净零流动这一延伸目标，年初至今结果非常显著，公司继续赢得新委托，一切看起来非常积极，同时业务正朝着最具可持续性的领域转型 [36][37][38][39][40] 问题: 关于资产管理业务总流出趋势是否有改善，以及资产管理业务好转对实现60%薪酬比率目标的影响 [47][49] - 回答: 总流出量低于去年，且主要由子咨询账户造成，若剔除子咨询账户，净流动轨迹更为乐观；管理层对2026年运营杠杆进一步发挥作用充满信心，这将推动薪酬比率下降，运营杠杆主要来自董事总经理生产力的提高（财务咨询）和每个策略的规模经济（资产管理），新招聘人员的成熟也会带来机械性的生产力提升 [48][50][51][52] 问题: 关于资产管理业务新领导层的计划公布时间表 [57] - 回答: 预计时间相对较快，可能在2026年第一季度，新CEO经验丰富，对公司业务和机遇有很好的了解 [58][59][60] 问题: 关于财务咨询业务内部主要业务板块（如并购、私募资本咨询、重组业务）的构成比例及其历史变化 [62] - 回答: 并购与非并购业务的比例正从历史上的60/40向更均衡的50/50发展；上市公司与私人资本业务的比例也趋向更均衡；预计非并购业务（如募资、重组和负债管理）将增长至接近业务的一半，同时保持全球核心并购产品的优势 [63][64][65] 问题: 关于重组业务的前景，是否看到压力迹象，以及利率变化的影响 [68][69] - 回答: 不认为近期的破产案例是私人信贷更广泛问题的预警信号；企业绩效分散度加大可能导致并购与重组活动共存的情况比历史上更常见；如果利率在短端保持较高水平（管理层认为市场对降息过于乐观），可能对重组和负债管理的影响大于对并购的影响 [70][71][72][73][74][75] 问题: 关于欧洲与美国市场的趋势比较和近期展望 [76][77] - 回答: 本季度收入组合更倾向于欧洲，但会波动；欧洲有许多杰出的公司，即使宏观环境挑战，企业活动意愿强，许多欧洲公司是全球性的，受本土政治影响有限；下一阶段是私募股权在并购中的回归，预计2026年将越来越明显，公司扩大的私人资本覆盖投入将带来回报 [78][79] 问题: 关于美国政府停摆可能影响的具体咨询业务领域以及影响持续时间 [81] - 回答: 需要SEC、司法部、FTC或其他非必要政府机构批准的交易可能受影响；预计停摆结束后积压将在数周内清理完毕；过去政府停摆未产生实质性影响，本次预计也是如此 [82][83] 问题: 关于非薪酬支出的轨迹以及人工智能投资的前期投入 [84] - 回答: 人工智能的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不应成为非薪酬部分的重要推动因素；非薪酬支出指引维持上季度预期，即美元计同比高个位数增长，主要由技术投资、业务开发增加、外汇逆风和随AUM增长而增加的资产服务费推动 [84][85] 问题: 关于次级交易（secondaries）业务的前景是否放缓 [88] - 回答: 趋势没有放缓，顺风依然强劲；不认为其他退出策略（如并购、IPO）重启会对次级业务产生负面影响，反而像是为这类资产 priming the pump；该业务类别在私募股权基金中的渗透率仍相对较低，有巨大增长空间，预计不会减速 [88][89] 问题: 关于资产管理业务资金流入和流出的费率以及整体费率趋势展望 [91] - 回答: 本季度平均费率有小幅上升，机械原因是流入产品的费率高于流出产品；预计未来平均费率不会有重大变化，近期内大致持平 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总营收为7.25亿美元，同比增长12% [7] - 前九个月总营收为21亿美元，其中财务咨询收入达到创纪录的13亿美元 [4] - 第三季度财务咨询收入为4.22亿美元，同比增长14% [7] - 第三季度资产管理收入为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [9] - 第三季度管理费同比增长6%，环比增长8% [9] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，同比增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2023年9月和2024年6月均增长7% [10] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [11] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [11] - 第三季度有效税率为21.4%，去年同期为32.5%，预计2025年全年有效税率约为20% [12] - 第三季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在第三季度表现强劲，并购活动在医疗保健、工业和消费零售领域活跃，重组和负债管理以及一级和二级募资业务也表现良好 [4] - 财务咨询业务平均每位董事总经理收入在2024年达到860万美元，目前已提升至近900万美元 [14] - 资产管理业务2025年前九个月收入为8.27亿美元，第三季度实现创纪录的总流入 [5] - 资产管理业务年初至今实现16亿美元的正净流入，总资产管理规模增长17% [5] - 第三季度资产管理业务市场增值为120亿美元，净流入为46亿美元，部分被4亿美元的外汇贬值所抵消 [10] - 资产管理业务中，97%的收入来自非转咨询类别 [17] - 财务咨询业务中，并购与非并购业务的比例近期接近50/50，历史上约为60/40 [46] - 公共公司与私募资本业务比例趋向更均衡，本季度略偏向公共公司 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户参与度在所有主要地理区域保持强劲，包括美国、欧洲以及中东 [13] - 资产管理业务的资金流入呈现地域多元化，80%至95%的已中标但尚未出资的委托是针对美国以外的产品和策略，且客户也位于美国以外 [29] - 欧洲市场表现强劲，本季度收入组合更偏向欧洲，但会随活动热点区域波动 [56] - 公司在中东和北欧开设了新办公室 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行长期增长战略"Lazard 2030"，目标是从2023年到2030年将公司总收入翻倍，并实现年均10%至15%的股东回报 [20] - 财务咨询业务的目标是通过提高董事总经理生产力和扩大董事总经理团队来增加收入 [20] - 资产管理业务的目标是通过加强研究平台和聚焦关键产品和策略的销售工作，在今年实现更均衡的资金流 [20] - 公司专注于在信息不完善和可应用技术产生超额回报的领域发展主动管理，包括量化策略、新兴市场和定制化解决方案 [16] - 公司正在积极发展ETF业务，2025年已推出六只策略，并在第三季度推出了两只新的主动型ETF [17] - 公司致力于成为领先的人工智能赋能的独立金融服务公司，并聘请了Perplexity的首席商务官加入董事会 [19] - 公司通过招聘世界级人才增强实力，今年已有20位新董事总经理加入 [4] - 公司聘请了退休的美国陆军四星上将、前美国中央司令部司令作为高级顾问，以增强在地缘政治咨询方面的能力 [18] - 资产管理业务新任CEO将于12月上任，预计将加速业务发展和转型 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国政府停摆可能暂时影响交易审批时间，但财务咨询活动的环境正在日益改善 [13] - 在地缘政治、宏观经济格局变化以及人工智能发展的背景下，客户面临大量机会 [13] - 并购需求持续增长，重组和负债管理活动依然强劲，企业正在重新定位以适应市场变化 [13] - 私人资本重新活跃，公司扩大的私人资本连接能力使其处于有利地位，对次级基金和延续基金的需求旺盛 [13] - 私人信贷市场近期出现的破产案例不被视为更广泛问题的预警信号 [50] - 由于企业绩效差异扩大，并购活动与重组及负债管理活动可能比以前更能共存 [52] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，如果利率在曲线短端保持较高水平，对重组和负债管理领域的影响可能大于对并购的影响 [54] - 欧洲尽管存在宏观经济挑战和政治极化，但其企业部门实力强劲，许多欧洲公司是全球性的 [57] - 并购周期的下一阶段是私人股权在并购中的回归，预计这将在2026年愈发明显 [58] - 次级基金业务前景强劲，增长动力持续，预计将成为未来环境的永久组成部分，渗透率仍有很大增长空间 [64] 其他重要信息 - 公司宣布每股0.50美元的季度股息 [12] - 公司内部调查显示财务咨询部门董事总经理的敬业度得分极高 [25] - 公司对人工智能的前期投资相对于其他支出规模适中，回报率很高 [61] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于人才招聘环境、平衡引进人才与薪酬杠杆以及人才保留的考量 [24] - 公司在吸引优秀人才方面非常成功，得益于公司的重新焕发活力和在关键领域的势头，人才质量很高 [25] - 人才保留情况良好， regrettable departures 非常少，董事总经理团队状态强劲，内部调查显示敬业度得分极高 [25] - 引进人才是因为相信他们不仅能带来长期增长，还能帮助持续提高人均生产力，从而带来薪酬杠杆 [26] - 薪酬杠杆的重要来源是提高董事总经理人均收入，因为支持高产出和低产出的董事总经理的非MD相关费用差异不大，随着人均生产力提高，非MD薪酬占收入比例下降，产生运营杠杆 [26] - 公司对招聘流程增加了大量尽职调查，以提高对新员工未来生产力的信心，过去几年招聘人员的早期结果令人满意 [27] - 公司有信心在2028年后继续提高人均生产力目标，例如到2030年达到1250万美元是完全可以实现的 [27] 问题: 关于资产管理业务近期推动净流入的成功、新客户贡献、地域分布以及对实现年度净中性资金流目标的信心 [28] - 资金流入主要集中在公司看好的业务领域，如量化系统策略、新兴市场股票、定制化解决方案、全球上市基础设施等，欧洲投资者对可持续产品也有兴趣 [29] - 资金流入在地域上日益多元化，80%至95%的已中标未出资委托是针对美国以外的产品和策略，且客户也在美国以外 [29] - 将年度资金流目标设为净零是一个延伸目标，年初许多人都持怀疑态度，因此年初至今的成绩尤为显著 [30] - 接近年底，公司正努力实现这一目标，近期仍在赢得新委托，目前整体资金流情况非常积极，尤其是在前述有前景的产品和策略上 [31] - 在净流入为正的同时，业务正显著转向公司认为具有长期可持续增长潜力的领域，而大型转咨询账户则持续流出，业务结构正在转型 [32] 问题: 关于资产管理业务总流出趋势的变化，特别是转咨询账户以外的情况 [35] - 总流出量低于去年，且不成比例地由转咨询账户造成，如果剔除转咨询账户，净资金流轨迹看起来更有希望 [36] 问题: 关于资产管理业务好转带来的运营杠杆和薪酬杠杆是否降低咨询业务实现60%目标的门槛，以及对实现该目标的中期看法 [37] - 公司相信运营杠杆将在2026年进一步显现，并在降低薪酬比率方面取得进展，但未给出具体时间表 [37] - 运营杠杆的来源包括：董事总经理人均生产力的持续提高；招聘带来的临时性影响（新员工需要时间适应平台，会暂时降低人均生产力或提高薪酬比率）随着员工成熟而减弱；即使招聘率更高，由于过去几年转向更积极招聘姿态的过渡效应，预计会产生机械性的生产力提升 [38] - 资产管理业务的运营杠杆来自资金流入以及"策略规模"，即关注单个策略的规模而非整体规模 [39] - 人工智能等其他因素也有助于提高流程效率 [40] 问题: 关于资产管理业务新任CEO的计划何时会向投资者沟通 [42] - 预计时间相对较快，新任CEO经验丰富，对公司业务和机会有很好的了解，具体时间可能在明年1月或2月，最晚不会超过6个月，可能在第四季度业绩发布后安排沟通 [43] 问题: 关于咨询业务内部结构（如并购、PCA、重组等主要板块）的构成比例近期与历史水平的对比和变化 [45] - 近一年来并购与非并购业务比例约为60/40，本季度接近50/50，预示着非并购咨询服务的增长 [46] - 公共公司与私募资本业务比例也趋向更均衡，本季度略偏向公共公司，但季度间会有波动 [46] - 预计未来并购业务将继续增长，同时募资、重组和负债管理业务也将增长，中期目标是这些业务接近总业务的一半，同时保持全球核心并购产品的优势 [47] 问题: 关于重组业务是否看到压力积聚的迹象以及对前景的看法，考虑到信贷担忧和降息等因素 [49] - 近期受到关注的破产案例不被视为私人信贷更广泛问题的预警信号，公司正在为其中一例提供咨询 [50] - 私人信贷增长迅速，出现波动是合理的预期，但目前这些案例还不是信号 [50] - 企业绩效差异的显著扩大改变了重组/负债管理与并购活动之间的历史相关性，现在两者更可能共存，因为表现好的公司有动机收购表现差的公司以改善其运营，而表现差的公司则需要重组 [52] - 市场可能对美联储进一步降息过于乐观，如果短期利率保持较高水平，对重组/负债管理领域的影响可能大于对并购的影响 [54] 问题: 关于欧洲与美国市场的趋势对比以及近期费用池的相对走势 [55] - 本季度收入组合更偏向欧洲，但会随活动热点波动，公司在欧美都有强大业务，能够灵活应对 [56] - 欧洲尽管宏观环境存在挑战（如政治极化），但企业部门实力强劲，许多欧洲公司是全球性的（例如法国CAC 40公司大部分业务在法国以外），因此并购活动依然活跃 [57] - 并购周期下一阶段是私人股权的回归，这在欧洲也适用，预计2026年有限合伙人对流动性的需求将不仅通过次级/延续基金满足，还会需要私人股权机构进行并购交易，公司对私人资本的覆盖投入将因此受益 [58] 问题: 关于美国政府停摆可能影响哪些咨询业务部分以及交易恢复的速度 [59] - 需要SEC、司法部、FTC或其他非必要政府机构批准的交易可能会受到影响 [59] - 预计停摆结束后积压的交易会相对较快得到处理，时间周期是数周而非数月 [59] - 如果停摆持续较长时间，政府可能会重新界定"必要"服务的范围以避免对宏观经济造成重大影响 [60] - 过去的政府停摆并未产生实质性影响，因为追赶速度很快，预计此次也是如此 [60] 问题: 关于非薪酬支出的轨迹以及成为AI领导者是否需要前期投资 [61] - 对AI的前期投资相对于其他支出规模适中，回报率很高，因此不应将其视为非薪酬部分的重要推动因素 [61] - 非薪酬支出指引维持上季度观点：预计美元金额同比增幅为高个位数百分比，驱动因素包括技术投资、业务开发增加、外汇逆风以及随AUM增长而增加的资产服务费 [62] 问题: 关于次级基金业务近期增长是否放缓 [64] - 次级基金业务趋势没有放缓，增长动力非常强劲 [64] - 有人认为随着并购和IPO市场重启，次级业务会受到负面影响，但公司不这么认为，其他退出渠道暂时困难反而为这类资产奠定了基础 [64] - 该业务在私募股权基金中的渗透率仍然相对较低，有巨大增长空间，公司业务并未减速，预计相反 [65] 问题: 关于资产管理业务资金流入和流出的费率对比以及整体费率趋势 [66] - 本季度平均费率有小幅上升，因为流入产品的费率高于流出产品 [67] - 未来预计平均费率不会有重大变化，短期内合理的预期是大致持平，具体取决于增长产品和策略的流入构成 [67]