财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度总营收为7.25亿美元，同比增长12% [8] - 2025年前九个月总营收为21亿美元，其中财务咨询业务营收创纪录，达到13亿美元 [4] - 第三季度财务咨询业务营收为4.22亿美元，同比增长14% [8] - 第三季度资产管理业务营收为2.94亿美元，同比增长8%，环比增长10% [10] - 第三季度管理费同比增长6%，环比增长8% [10] - 第三季度激励费为900万美元，去年同期为300万美元 [10] - 第三季度平均资产管理规模为2570亿美元，较2024年同期增长5%，环比增长8% [10] - 截至9月30日，资产管理规模达2650亿美元，较2024年9月和2025年6月均增长7% [10] - 第三季度市场增值120亿美元，净流入46亿美元，部分被外汇贬值4亿美元所抵消 [11] - 第三季度薪酬支出为4.75亿美元，薪酬比率为65.5%，去年同期为66% [13] - 第三季度非薪酬支出为1.49亿美元，比率为20.5%，去年同期为21.4% [13] - 第三季度实际税率为21.4%，2024年同期为32.5%，预计2025年全年实际税率约为20% [14] - 2025年前九个月，公司通过季度股息等方式向股东返还6000万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财务咨询业务在第三季度表现活跃，并购活动在医疗保健、工业和消费零售领域表现强劲，重组和负债管理以及一级和二级募资业务也表现良好 [4] - 资产管理业务2025年成为拐点，前九个月营收总计8.27亿美元，第三季度实现创纪录的总流入 [5] - 年初至今资产管理业务实现净正流入16亿美元，总资产管理规模增长17% [6] - 资产管理业务中，定量和新兴市场策略、定制解决方案等平台获得强劲资金流入，例如韩国机构向全球股票优势策略投入30亿美元，美国公共基金向国际股票优势策略投入10亿美元，美国金融中介客户向新兴市场股票投入10亿美元 [11][12] - 资产管理业务中，子咨询基金在过去几年不成比例地导致了资金外流，但2025年公司已通过关注增长机会领域完全抵消了这些外流，目前97%的资产管理业务收入来自子咨询类别之外 [19] - 财务咨询业务中，并购与非并购业务的比例正朝着更均衡的方向发展，本季度接近50/50，而历史上约为60/40 [63] - 财务咨询业务中，上市公司与私人资本业务的比例也趋向更均衡的混合 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在所有主要地理区域（包括美国、欧洲以及现在的中东）都观察到业务活动的改善，这进一步凸显了业务的多元化 [16] - 资产管理业务中，当前已赢得但尚未注资的委托中，80%至95%是针对美国以外的产品和策略，且客户也位于美国以外 [37] - 在欧洲市场，尽管存在宏观经济挑战和政治极化，但欧洲公司仍表现出强劲的活动意愿，许多欧洲公司是全球性的，受本土政治影响有限 [78] - 美国政府的停摆可能会暂时影响需要SEC、司法部或FTC批准的交易的时机，但预计停摆结束后积压的交易将在数周内得到清理，而非数月 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略（Lazard 02/1930）的重点是提升财务咨询业务每位董事总经理的平均生产力，并扩大董事总经理团队；在资产管理业务方面，通过加强研究平台和聚焦关键产品与策略来实现更平衡的资金流 [23] - 公司目标是到2030年将公司总收入较2023年翻倍，并在同期实现年均股东回报率10%至15% [25] - 公司在财务咨询业务方面，计划每年净增10至15名董事总经理，并已提前一年实现2024年每位董事总经理平均营收860万美元的目标，目前该指标已提升至近900万美元，并对在2028年达到1000万美元及之后继续提升生产力充满信心 [17][34] - 在资产管理业务方面，公司正将重点集中在主动管理最可能为客户增加价值的市场领域，如定量驱动策略、新兴市场和定制解决方案 [18] - 公司正在积极发展ETF业务，2025年已在美国推出六种策略，包括第三季度推出的美国系统小盘股和上市基础设施ETF，并计划未来几个月进行全球扩张 [20] - 公司通过引入世界级人才（如聘请Eric Carrillo担任高级顾问，Dmitry Shevilenko加入董事会）来增强在地缘政治和人工智能领域的专业能力 [21][23] - 公司认为人工智能有能力显著扩展其集体智力资本，同时加强客户关系 [23] - 行业竞争方面，高级人才竞争激烈，但公司成功吸引了高质量人才，董事总经理敬业度得分极高，人员流失率极低 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为财务咨询活动的环境日益改善，尽管美国政府停摆可能暂时影响交易审批时机 [15][16] - 在动荡时期，随着客户应对地缘政治和宏观经济格局变化以及人工智能进步，客户面临大量机会，并购需求持续增长，重组和负债管理活动依然强劲 [16] - 随着私募股权重回市场，公司扩大的与私人资本的连接使其处于有利地位，对次级和延续基金的需求依然强劲，这种情况在所有主要地理区域都在发生 [16] - 管理层对资产管理的流动前景持积极态度，年初至今净正流入结果显著，且继续赢得新委托 [38][39] - 管理层预计2026年将看到运营杠杆进一步发挥作用，从而在降低薪酬比率方面取得进展，运营杠杆主要来自财务咨询方面每位董事总经理生产力的提高，以及资产管理方面每个策略的规模经济 [50][52] - 关于利率前景，管理层认为市场对美联储进一步降息的预期可能过于乐观，如果利率在曲线短端保持较高水平，可能对重组和负债管理领域产生比并购更大的影响 [74][75] - 对于欧洲市场，管理层指出欧洲有许多杰出的公司，即使面临宏观经济挑战，企业活动意愿依然强烈，下一阶段并购周期的发展将是私募股权在并购中的回归，预计这将在2026年越来越明显 [78][79] - 关于次级交易（secondaries）前景，管理层认为强劲的顺风将持续，该业务类别渗透率仍然相对较低，有巨大的增长空间，预计不会减速，甚至可能相反 [88][89] 其他重要信息 - 公司2025年迄今已招聘20名新董事总经理 [4] - 公司今年在中东和北欧开设了新办公室 [14] - 公司将于12月迎来Chris Hodgman担任Lazard Asset Management的首席执行官 [6][20] - 公司注重文化变革，提高了抱负和协作方式，通过招聘和晋升改变了财务咨询部门的董事总经理团队，并提高了对商业成果和协作行为的期望 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人才招聘环境、平衡引进人才与薪酬杠杆以及人才保留 [28][29] - 回答: 公司在吸引高质量人才方面非常成功，人员流失极少，董事总经理敬业度得分高；引进人才旨在推动增长和提升每位董事总经理生产力，从而带来薪酬杠杆，因为提升生产力会带来运营杠杆；公司对招聘流程增加了大量尽职调查，对此充满信心，并预计到2030年每位董事总经理生产力达到1250万美元是完全可以实现的 [30][31][32][33][34] 问题: 关于资产管理业务近期净流入的成功驱动因素、地理分布以及对实现年度净中性流动目标的信心 [35] - 回答: 资金流入主要集中在定量和系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等令人兴奋的领域，且地理分布日益多元化，当前已赢得但尚未注资的委托大部分针对美国以外的产品和客户；对于年度净零流动这一延伸目标，年初至今结果非常显著，公司继续赢得新委托，一切看起来非常积极，同时业务正朝着最具可持续性的领域转型 [36][37][38][39][40] 问题: 关于资产管理业务总流出趋势是否有改善，以及资产管理业务好转对实现60%薪酬比率目标的影响 [47][49] - 回答: 总流出量低于去年，且主要由子咨询账户造成，若剔除子咨询账户，净流动轨迹更为乐观；管理层对2026年运营杠杆进一步发挥作用充满信心，这将推动薪酬比率下降，运营杠杆主要来自董事总经理生产力的提高（财务咨询）和每个策略的规模经济（资产管理），新招聘人员的成熟也会带来机械性的生产力提升 [48][50][51][52] 问题: 关于资产管理业务新领导层的计划公布时间表 [57] - 回答: 预计时间相对较快，可能在2026年第一季度，新CEO经验丰富，对公司业务和机遇有很好的了解 [58][59][60] 问题: 关于财务咨询业务内部主要业务板块（如并购、私募资本咨询、重组业务）的构成比例及其历史变化 [62] - 回答: 并购与非并购业务的比例正从历史上的60/40向更均衡的50/50发展；上市公司与私人资本业务的比例也趋向更均衡；预计非并购业务（如募资、重组和负债管理）将增长至接近业务的一半，同时保持全球核心并购产品的优势 [63][64][65] 问题: 关于重组业务的前景，是否看到压力迹象，以及利率变化的影响 [68][69] - 回答: 不认为近期的破产案例是私人信贷更广泛问题的预警信号；企业绩效分散度加大可能导致并购与重组活动共存的情况比历史上更常见；如果利率在短端保持较高水平（管理层认为市场对降息过于乐观），可能对重组和负债管理的影响大于对并购的影响 [70][71][72][73][74][75] 问题: 关于欧洲与美国市场的趋势比较和近期展望 [76][77] - 回答: 本季度收入组合更倾向于欧洲，但会波动；欧洲有许多杰出的公司，即使宏观环境挑战，企业活动意愿强，许多欧洲公司是全球性的，受本土政治影响有限；下一阶段是私募股权在并购中的回归，预计2026年将越来越明显，公司扩大的私人资本覆盖投入将带来回报 [78][79] 问题: 关于美国政府停摆可能影响的具体咨询业务领域以及影响持续时间 [81] - 回答: 需要SEC、司法部、FTC或其他非必要政府机构批准的交易可能受影响；预计停摆结束后积压将在数周内清理完毕；过去政府停摆未产生实质性影响，本次预计也是如此 [82][83] 问题: 关于非薪酬支出的轨迹以及人工智能投资的前期投入 [84] - 回答: 人工智能的前期投资相对于其他支出规模较小，回报率高，不应成为非薪酬部分的重要推动因素；非薪酬支出指引维持上季度预期，即美元计同比高个位数增长，主要由技术投资、业务开发增加、外汇逆风和随AUM增长而增加的资产服务费推动 [84][85] 问题: 关于次级交易（secondaries）业务的前景是否放缓 [88] - 回答: 趋势没有放缓，顺风依然强劲；不认为其他退出策略（如并购、IPO）重启会对次级业务产生负面影响，反而像是为这类资产 priming the pump；该业务类别在私募股权基金中的渗透率仍相对较低，有巨大增长空间，预计不会减速 [88][89] 问题: 关于资产管理业务资金流入和流出的费率以及整体费率趋势展望 [91] - 回答: 本季度平均费率有小幅上升，机械原因是流入产品的费率高于流出产品；预计未来平均费率不会有重大变化，近期内大致持平 [91][92]