**公司：Kura Sushi USA (KRUS)** [1] **核心观点与论据** **1 运营效率与客户体验提升** * 引入预约系统以解决周末高峰期多小时的等待问题 初步结果显示多数预订客人在抵达后两分钟内即可入座 极大改善了客户体验并消除了消费决策障碍 [2] * 预约系统预计将成为注册会员的重要催化剂 会员访问频率是非会员的近6倍 [3] * 正在优化系统 让客人能自行确认预订信息 以减少服务员工作量并进一步提升客户体验 [5] * 系统优化和自动化（如洗碗机器人）是未来进一步实现劳动力杠杆效应的机会 [6] * 预约系统对最繁忙的门店益处最大 这些门店在利用固定成本方面本就表现最佳 [7] **2 知识产权（IP）合作战略** * IP合作被证实是推动同店销售额（comps）的重要动力 公司在2025财年经历了4-5个月无IP合作的时期后 此观点得以确认 [10] * 公司成立了IP委员会 并转向组合构建策略 2026财年计划进行7-8次IP合作 远超通常的4-5次 旨在通过增加尝试次数来识别最成功的IP 并缩短活动周期以限制不成功活动的影响 [11] * Hollow Light活动取得了巨大成功 其模式（无玩具赠品、仅食品合作和基于消费的赠品、仅6个月准备周期）为公司提供了新模型 可用于减少失误、限制损失并最大化成功机会 [12] * 拥有专人全职负责IP合作 专注于研究、谈判和建立新关系 与任天堂的合作关系得到加强 首次合作后获得了更大IP（Kirby）的合作机会 [15] * IP合作通过基于消费阈值的赠品活动（如每15盘抽奖）来驱动客单价（average check） 正在试验新方法（如每两周不同赠品）以激励粉丝多次消费 [22] **3 财务表现与成本管理** * 公司预计在2026财年实现20%或更高的门店层面利润率 [16] * 65%的采购来自海外 其中45%来自日本、越南和韩国（日本占绝大部分） 目前针对日本的关税为25% [17] * 通过与供应商协商 预计将与供应商平均分担关税影响（约50-50） 而非全部转嫁给公司 [17] * 拥有显著的定价能力作为缓解手段 现行有效定价为3% 但11月1日将有2%的定价失效 使有效定价降至1%（低于通常的2-3%） 计划在11月1日提价 预计足以显著抵消关税带来的影响 [18] * 对2026财年因关税导致的销售成本（COGS）影响并不非常担忧 [18] **4 客单价（Average Check）与消费组合（Mix）** * 消费组合（mix）已从近年来的高个位数负增长缓解至中个位数负增长 最近在低个位数负增长至持平之间波动 [21] * 2026财年的两大机遇：1) 推广“轻量米饭”（Light rice） 减少每片寿司的米饭量 可能促使客人消费更多盘数 2) 大量的IP合作及其赠品活动有助于驱动更高的客单价 [21] * 其服务模式（按盘计费）使客人更容易管理消费 但也意味着因定价而导致的客流量下降较少 [23] **5 忠诚度计划与营销策略** * 正在对忠诚度计划进行两大改进：1) 引入分级系统（tier-based system） 取代仅基于积分的优惠券系统 2) 结合预约系统 将赠品活动从基于消费阈值转变为基于访问频率 以在整个活动期间分散影响并提高广告投入回报率（ROAS） [25][26] **6 自动化与运营创新** * 洗碗机器人已非常接近完成认证 正在进行第二次检验 [27] * 专注于核心组件已使可进行改造的现有门店数量大幅增加 从最初预期的约5家增至50家 [27] * 使用洗碗机器人的门店预计可节省约50个基点的劳动力成本 [28] * 作为Kura Japan的关联公司 能够受益于其投资100-200万美元开发的专利技术 这在公司当前规模下自行开发是难以 justified 的 [28] **7 门店开发与扩张策略** * 2026财年新店计划中 约70%位于现有市场 30%进入新市场 [30] * 基本假设是 新店对同店销售额的负面影响（蚕食效应）与2024和2025财年相同 约为400个基点 [30] * 采取了独特的单位增长策略 80家门店分布在美国20个州 这有助于快速识别最佳机会点并显著改善单店经济效应 但也意味着许多市场只有单店 首次增开门店时蚕食效应较大 [30] * Bakersfield（第120大DMA）的成功发现至关重要 将潜在目标市场从Top 40-50扩大至其间的70个市场 预计2027财年新店分布将变为50%新市场/50%现有市场 这将使同店销售额影响转变为200个基点的正面影响（即从-400bps变为-200bps的逆风） [31] * 同店销售额比较基数每年增长至少20% 单一新店的影响将随之自然减小 [32] * 2025财年单店资本支出（CapEx）约为250万美元 2026财年指引将在11月的电话会议中给出 目前对未来的建造成本没有显著担忧 且关键的现金回报率（cash-on-cash return）目标不会改变 [33][34] **8 劳动力成本与通胀** * 对劳动力状况感觉良好 2025财年Q1和Q2经历了高个位数的工资通胀 但在该财年内逐步正常化 到Q4已缓解至低个位数增长 [37] * 预计2026财年工资通胀也将保持在低个位数 [37] * 已实施多项举措 在2025财年Q4开始带来额外顺风 并将持续至2026财年 这甚至不包括洗碗机器人带来的好处 [37] **9 财务状况与现金流** * 资产负债表上有约9000万美元的现金和投资（约10个月前通过融资筹集了7000万美元） 现金状况非常健康 [40] * 相信公司将在未来4-5年内实现现金流为正 但同时会持续关注资本状况 不排除未来需要进行额外融资的可能性 [40] **10 市场机会（TAM）** * Bakersfield（一个小市场）的成功显著改变了公司对市场潜力的看法 [42] * 自IPO以来 疫情导致日本餐饮业出现了不成比例的关店潮 将客流量引导至公司 从而增加了市场空白机会 [42] * 疫情后的通胀可能再次导致类似情况发生 sushi的需求不变 但对公司意味着更大的机会 [42] **其他重要内容** * **轻量米饭（Light Rice）**：被视为改善消费组合（mix）和驱动盘数消费的机会 [21] * **任天堂合作**：被视为一个重要关系里程碑 从Pikmin到Kirby的合作进展表明信任度提升 [15] * **单位经济**：自IPO以来 通过独特的扩张策略 单店经济模型已显著改善 [30] * **竞争环境**：疫情和通胀对 fragmented 的寿司/日本餐饮业的影响 为公司创造了有利条件 [42]

公司业务概览 - 公司为技术驱动型日本餐厅概念 在美国22个州及华盛顿特区拥有79家门店 [1] - 提供正宗日本料理及回转寿司服务模式 母公司为日本Kura Sushi Inc 拥有超过650家餐厅及45年品牌历史 [1] 投资者活动安排 - 将于2025年9月10日在纽约参加Benchmark Consumer 1x1投资者会议 与机构投资者会面 [2] - 将于2025年9月11日在纳什维尔参加Piper Sandler增长前沿会议 进行炉边谈话 美中部时间下午1点开始并提供网络直播 [2]

评级升级与投资逻辑 - Kura Sushi（KRUS）获Zacks评级上调至第2级（买入） 该评级变化由盈利预期上升趋势触发 盈利预期是影响股价的最强动力之一 [1] - 评级升级反映公司盈利前景改善 可能对股价产生积极影响 [2][4] - Zacks评级系统完全基于公司盈利状况变化 通过跟踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益（EPS）的共识预期（Zacks共识预期）进行评估 [1] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化（体现为盈利预期修正）与短期股价走势存在强相关性 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值 其大规模买卖行为直接导致股价变动 [3] - 实证研究显示盈利预期修正趋势与短期股价波动高度关联 跟踪此类修正可能获得投资回报 [5] - Kura Sushi的Zacks共识预期在过去三个月内增长3950% 反映分析师持续上调预期 但2025财年（截至8月）预期每股收益为-0.02美元 与上年持平 [7] Zacks评级系统特征 - 该系统依据盈利预期相关四因素将股票分为五级（从第1级强力买入至第5级强力卖出） 第1级股票自1988年以来年均回报率达+25% [6] - 系统对覆盖的4000余只股票始终维持"买入"与"卖出"评级均衡比例 仅前5%获"强力买入"评级 后续15%获"买入"评级 [8] - Kura Sushi位列Zacks覆盖股票前20% 表明其具有优异的盈利预期修正特征 可能在未来产生超额收益 [9]

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财务业绩 - 公司第三季度每股收益为5美分 超出分析师预期的亏损1美分 [1] - 第三季度销售额达7396.5万美元 超过分析师预期的7183.2万美元 [1] - 公司将2025财年销售指引从2.75-2.79亿美元上调至2.81亿美元 [1] 管理层表态 - 首席执行官强调第三季度在预订系统升级、新市场开拓及IP战略方面取得进展 [2] - 管理层对夏季销售表现及2026财年布局表示满意 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后股价单日下跌13.2%至75美元 [2] - 三家机构分析师上调目标价 最高调整幅度为Roth Capital从89美元上调至106美元 [8] 分析师评级 - Roth Capital维持买入评级 目标价上调19%至106美元 [8] - Lake Street维持买入评级 目标价从62美元大幅上调58%至98美元 [8] - Barclays维持中性评级 目标价从71美元上调至75美元 [8]

季度业绩表现 - 公司本季度每股收益为0.05美元，超出市场预期的每股亏损0.02美元，去年同期为盈亏平衡 [1] - 本季度营收达7397万美元，超出市场预期2.22%，去年同期为6308万美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 业绩变动情况 - 本季度业绩超预期幅度达+350%，而上一季度实际亏损0.14美元，低于预期的0.08美元，差距为-75% [1] - 公司股价年初至今下跌5.2%，同期标普500指数上涨5.9% [3] 未来展望 - 当前市场对公司下季度每股收益预期为0.18美元，营收预期7770万美元 [7] - 本财年营收预期为2.8001亿美元，每股收益预期为盈亏平衡 [7] - 行业排名显示餐饮零售业位列所有行业前37%，历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同业公司El Pollo Loco预计下季度每股收益0.25美元，同比下降3.9% [9] - 该同业公司营收预期为1.2509亿美元，同比增长2.4% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季总销售额为7400万美元，可比销售额增长 -2.1%，价格和组合为0.8%，客流量为 -2.9% [8][15] - 商品销售成本占销售额的28.3%，较上年同期的29.2%改善90个基点 [9][17] - 劳动力成本占销售额的33.1%，较上年同期的32.6%增加0.5个百分点 [17] - 餐厅层面营业利润率为18.2%，上年同期为20% [9][19] - 运营亏损为16.2万美元，上年同期为120万美元 [19] - 所得税费用为5.5万美元，上年同期为6万美元 [19] - 净收入为56.5万美元，合每股0.05美元，上年同期净亏损55.8万美元，合每股 -0.05美元 [19] - 调整后EBITDA为540万美元，上年同期为450万美元，增长20% [20] - 预计全年总销售额约为2.81亿美元，开设15家新门店，单位平均净资本支出约为250万美元，一般及行政费用占销售额的比例低于13% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额持平，西南市场可比销售额下降2.5% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在较小的DMA市场看到机会，如加利福尼亚州贝克斯菲尔德的成功开业，希望到2027财年在新市场和现有市场实现50:50的开店比例 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了预订系统的全系统推广，提前于计划，并认为该系统有提升可比销售额和运营效率的潜力 [7][13] - 2026财年有7 - 8个IP合作项目，是公司的记录，且无IP活动之间的相互影响，还设立了知识产权委员会以制定长期IP合作战略 [11][12] - 公司正在开发此前未探索的DMU市场，如得梅因、里士满和塔尔萨，目前在这些市场有物业正在谈判中 [11] - 公司推出了新的轻米饭选项，让客人在体验Kura时有更多选择 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的多项举措成果感到满意，认为业务正朝着正确方向发展，各月可比业绩有持续改善 [7][9] - 对预订系统和IP合作项目的效果感到满意，认为有进一步提升销售的潜力 [26][29] - 对2026财年的业绩有信心，预计餐厅层面营业利润率能回到20%以上 [46][47] 其他重要信息 - 公司目前有5家门店正在建设中 [10] - 公司在第三季度开设了3家新餐厅，季度结束后又开设了2家，实现了年初设定的14家新餐厅的发展指引 [9][10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新预订系统和IP合作项目对同店销售趋势的影响及6月销售情况 - 预订系统在2月下旬开始推出，4月全面展开，5月基本完成，与IP合作项目结合是上季度业绩良好的重要原因 [26][27] - 5月随着首个IP活动的推出，同店销售和客流量转正，目前本季度业绩也令人满意 [29] - 上调销售指引是因为对业绩有信心，此前谨慎是因为去年同期的经历 [30] 问题2: 劳动力成本的同比变化及第四季度实现劳动力成本杠杆的条件 - 预计第四季度劳动力成本将实现中低个位数的通胀，较第二和第三季度有所改善 [32] - 积极的同店销售增长有助于实现劳动力成本杠杆，公司对第四季度业绩进展满意 [32] 问题3: 关税对成本结构和定价的影响 - 约45%的商品篮子来自日本、韩国和越南，目前还无法计算关税的货币影响 [40] - 日本供应商愿意分担部分影响，公司希望关税最终不会达到25%，即使有影响，成本也不会超过30% [41][42] - 定价是最后手段，公司11月有效定价将降至1%，有一定定价权 [90] 问题4: 餐厅利润率的展望 - 2025财年实现20%以上的餐厅利润率有困难，但公司认为利润率没有结构性变化，2026财年目标是回到20%以上 [46] - 2026财年在同店销售方面处于有利地位，IP活动增加和全年使用预订系统将有助于实现利润率目标 [46][47] 问题5: 一般及行政费用节省的主要方面及未来趋势 - 主要是人员配置方面，团队通过更好地分配工作，而不是轻易招聘新员工，实现了费用节省，薪资是一般及行政费用的最大组成部分 [49] - 今年的杠杆效应高于预期，未来仍预计有杠杆效应，但明年可能不会达到每年50 - 60个基点的水平，长期有望恢复 [50][51] 问题6: 2025年新门店生产力是否强于2024年及驱动因素 - 2025年是近年来表现最强的一年，太平洋西北地区的开拓是重要推动力，如林伍德门店迅速进入前五 [56] - 探索新的DMA市场，如印第安纳州的费舍尔和贝克斯菲尔德，为未来的门店建设提供数据和更多选择 [57] 问题7: 新门店建设成本受关税的影响是否有变化 - 目前最坏情况下仍预计新门店建设成本受关税影响为30 - 40万美元 [59] 问题8: 预订系统在午餐和深夜时段的效果及向非会员推广的计划 - 目前还没有可用于建模的数据，但超过一半有预订的餐桌在客人到达后两分钟内就座，显示出巨大的机会 [66][67] - 向非会员推广预订系统是下一步计划，认为这是奖励会员注册的重要催化剂 [65][66] 问题9: IP合作项目的质量和合作伙伴规模 - 从过去几年来看，合作项目的规模和质量不断提高，即将开展的活动包括《鬼灭之刃》《海贼王》和《星之卡比》等优质项目 [69] - 增加合作项目数量可以增加成功的机会，通过实验找到更成功的模式，构建理想的合作组合 [69][70] 问题10: 餐厅其他成本增加的原因 - 其他成本的主要组成部分是维修保养和公用事业费用的小幅增长，第三季度的14.7%是对第二季度异常低值的反弹，全年预计维持在14%左右 [77][78] 问题11: 一般及行政费用的管理方式 - 是通过改变思维方式，减缓招聘速度，对新招聘请求进行更严格的审查，而不是裁员 [80][81] - 这种方式在过去几年取得了良好效果，未来也将继续采用 [83] 问题12: 进入较小市场对总门店建设计划的影响 - 公司对此持积极态度，但未给出具体数字 [84][85] 问题13: 公司是否会通过定价来抵消关税对COGS的影响 - 公司会与供应商协商分担部分影响，定价是最后手段，希望关税最终降低 [90][91] - 2026财年的轻米饭计划是降低COGS的重要手段，公司希望先利用其他手段 [92][93] 问题14: 2026财年新门店的市场分布及预计的蚕食率 - 预计2026财年约70%的新门店在现有市场，30%在新市场，新门店对现有市场的影响与2024和2025财年的400个基点的逆风大致一致 [99] - 2027财年预计保持20%的门店增长，回到50:50的市场分布将自然减少同店销售的逆风 [99] 问题15: 如何确保2026财年IP合作项目的成功率高于过去 - 增加合作项目数量可以增加尝试机会，找到成功的项目并在未来重复，减少机会成本 [101] 问题16: 同店销售的组合成分未来的发展趋势 - 过去几年组合从负高个位数改善到负低个位数到中个位数，缺乏IP合作是本财年的逆风因素 [107] - IP合作的赠品活动和轻米饭选项有望推动平均客单价增长，25盘倡议的早期结果良好 [107][108][109] 问题17: 预订系统对会员数量的影响 - 目前会员增长率与过去季度基本相同，因为尚未向非奖励会员宣传预订系统，预计11月能给出相关答案 [110] 问题18: 公司正在进行的技术举措及其对运营的影响 - 2026财年最期待的是洗碗机器人，希望能在本财年获得认证，2026财年建设的门店将考虑其安装 [111] - 预订系统仍有改进空间，有70项相关改进工作，有望提升前台运营效率 [112] 问题19: 预订系统在2026财年的效率提升机会 - 简化了座位安排流程，减少了三分之二的劳动力，还意外提高了高峰时段的清理效率 [118][119] 问题20: 轻米饭选项的信心来源、测试情况和全面推出时间 - 韩国和日本实施该选项后有组合改善和客单价增长的效果，公司因新的触摸屏系统更新得以实施 [122] - 目前约50家餐厅已推出该选项，是客人长期以来的需求，公司对其前景有信心 [124][125] 问题21: 第三季度平均客单价中价格和组合的细分情况 - 价格和组合累计为正0.8%，有效价格为4.3%，组合为负3.5%，公司希望通过相关举措进一步改善组合 [129] 问题22: 第三季度人均餐盘消费趋势 - 过去几年人均餐盘消费约为6盘，轻米饭选项在第三季度后推出，未对该季度产生影响 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第三季度总销售额为7400万美元，上年同期为6310万美元，可比销售额下降2.1%，价格和组合因素为0.8%，客流量下降2.9% [6][14] - 商品销售成本占销售额的28.3%，较上年同期的29.2%改善90个基点 [7] - 劳动力成本占销售额的比例上升50个基点，主要因高个位数工资通胀，部分被定价和运营效率抵消 [7] - 餐厅层面营业利润率为18.2%，上年同期为20%，主要因劳动力、租金和其他成本增加 [7] - 运营亏损为16.2万美元，上年同期为120万美元，主要因一般及行政费用降低 [18] - 所得税费用为5.5万美元，上年同期为6万美元 [18] - 净利润为56.5万美元，合每股0.05美元，上年同期净亏损55.8万美元，合每股负0.05美元 [18] - 调整后息税折旧摊销前利润为540万美元，上年同期为450万美元，增长20% [19] - 预计全年总销售额约为2.81亿美元，维持20%以上的门店年增长率，平均每家门店净资本支出约为250万美元，预计一般及行政费用占销售额的比例低于13%（不包括任何法律和解费用） [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额持平，西南市场可比销售额下降2.5% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额持平，西南市场可比销售额下降2.5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2027财年实现新市场和现有市场开店比例达到50:50，目前正在开发此前未探索的市场，如得梅因、里士满和塔尔萨，且已在这些市场进行物业谈判 [10] - 2026财年有7 - 8个IP合作项目，创历史记录，且无IP活动冲突，还安排了4 - 5个月无IP合作的时间段 [10][11] - 营销团队设立新职位，专门负责与新授权方研究和谈判，成立知识产权委员会，促进IP合作的长期战略发展 [11] - 推出新的轻米饭选项，让顾客可选择小份米饭，预计将对2026财年成本产生积极影响 [12][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对过去一个季度在推出新预订系统、探索新市场机会、建设IT管道和优化合作等方面取得的进展感到满意，认为团队努力为2026财年销售奠定了良好基础 [6] - 对新门店开业情况满意，许多新店表现超出预期，认为太平洋西北地区有巨大机会 [8] - 认为预订系统有很大潜力成为可比销售额增长的驱动力，并能提高运营效率，但目前量化影响还为时过早 [12] - 对2026财年的经营状况有信心，预计能实现正的可比销售额增长，并使餐厅层面营业利润率回到20%以上 [47][49] 其他重要信息 - 公司在本财年第三季度提前完成了预订系统的全系统推广，顾客和团队成员反馈积极 [6][12] - 本财年已开设15家新餐厅，达到年初设定的门店发展目标，目前有5家门店正在建设中 [8][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新预订系统和IP合作的时间安排对同店销售趋势的影响，以及6月销售情况和销售指引上调原因 - 预订系统2月下旬开始推出，4月全面展开，5月基本完成，与IP活动结合是本季度销售表现良好的重要原因，目前预订系统主要针对会员宣传，后续向非会员推广有望带来更多增长 [25][26][27] - 5月IP活动推出后同店销售额和客流量转正，本季度表现良好，此前因去年同期情况谨慎对待销售指引上调，现在有信心才进行调整 [28][29] 问题2: 本季度劳动力成本杠杆率下降情况，目前工资率同比情况以及第四季度实现劳动力成本正杠杆所需的同店销售情况 - 第四季度预计劳动力成本呈中低个位数增长，较第二、三季度有所改善，积极的同店销售增长有助于实现劳动力成本杠杆化，公司过去一年的运营优化举措开始显现成效 [31] 问题3: 关税对成本结构和定价的影响 - 约45%的商品来自日本、韩国和越南，目前无法确定关税的具体货币影响，日本供应商愿意共同承担部分影响，公司希望关税最终不会达到25%，目前成本状况良好，即使有影响成本也不会超过30%，定价是最后手段 [40][42][43] 问题4: 本财年餐厅层面营业利润率达到20%以上的可能性以及2026财年展望 - 本财年剩余时间内达到20%以上营业利润率有困难，但公司认为利润率没有结构性变化，2026财年目标是营业利润率达到20%以上，因有更多IP活动、全年使用预订系统，预计能实现正的同店销售增长并带动利润率提升 [47][48][49] 问题5: 一般及行政费用进一步降低的主要原因以及2026财年展望 - 主要原因是人员配置优化，团队和管理层合理分配工作，减少不必要的招聘，未来仍预计有费用杠杆效应，但2026年可能不如今年明显，长期有望回到每年降低50 - 60个基点的水平 [51][52][53] 问题6: 2025年新门店生产力是否比2024年提高及驱动因素 - 2025年新门店表现是近年来最强之一，部分原因是开拓了太平洋西北地区市场，以及探索新的较小市场区域（如印第安纳州费舍尔和贝克斯菲尔德），这些市场为未来门店拓展提供更多选择 [57][58] 问题7: 新门店建设成本受关税影响的预期是否变化 - 目前最坏情况下新门店建设成本受关税影响仍预计在30 - 40万美元 [60] 问题8: 预订系统在午餐和深夜时段的效果，以及向非会员推广的想法 - 目前还未对非会员推广预订系统，会员已自然发现该系统，预订系统是会员注册的重要催化剂，超过一半带预订的餐桌能在客人到达后两分钟内安排就座，显示出巨大潜力 [65][66][67] 问题9: IP合作项目的质量和规模情况 - 从过往看合作项目规模和质量不断提升，即将开展的合作项目包括《鬼灭之刃》《海贼王》《星之卡比》等优质IP，公司对IP合作采取更实验性的方式，增加合作项目数量以提高成功率 [69][70][71] 问题10: 餐厅层面其他成本增加的原因 - 主要是维修保养和公用事业等成本的小幅增加，第二季度其他成本异常低，第三季度14.7%可视为反弹，预计未来其他成本占销售额比例维持在14%左右 [75][76] 问题11: 一般及行政费用管理方式，是裁员还是控制招聘 - 是通过控制招聘而非裁员，公司改变了用人观念，新招聘请求会受到更多审查，过去几年在控制一般及行政费用方面取得显著成效，未来将继续保持这种方式 [79][80][81] 问题12: 进入较小市场对门店拓展总管道和未来门店数量的影响 - 进入较小市场为门店拓展提供更多选择，对未来门店数量有积极影响 [83] 问题13: 公司是否会通过定价抵消关税对商品销售成本的影响 - 公司会与供应商协商分担关税影响，定价是最后手段，11月有效定价将降至1%，公司有一定定价权，但希望关税最终降低 [89][90] 问题14: 2026财年新门店在新市场和现有市场的分布情况，以及预计的同店销售逆风情况 - 2026财年预计新门店70%在现有市场，30%在新市场，新门店对现有市场同店销售的影响预计与2024 - 2025年的400个基点逆风情况大致相同，2027年预计保持20%的门店增长率，回到新老市场50:50分布将减少同店销售逆风 [97] 问题15: 如何确保2026财年IP合作项目成功率高于以往 - 通过增加IP合作项目数量，获得更多尝试机会，根据成功经验在未来重复有效模式，减少机会成本 [100] 问题16: 同店销售的组合成分未来发展情况，以及与IP合作和11月定价调整的关系 - 过去几年销售组合从负高个位数改善到负低个位数至中个位数，2026财年有望进一步提升，IP合作通常会带动平均客单价，轻米饭和第25盘倡议预计会增加人均餐盘数和平均客单价 [104][105][106] 问题17: 预订系统对会员数量的影响 - 目前会员增长率与以往季度基本相同，因尚未向非会员宣传预订系统，预计11月能提供更准确信息 [108] 问题18: 公司正在进行的技术举措及其对运营的影响 - 2026财年洗碗机机器人有望获得认证，新门店建设已考虑其安装，预计可减少人力；预订系统虽已在各餐厅推出，但仍有改进空间，可提高前台运营效率 [109][110] 问题19: 预订系统在2026财年的效率提升机会 - 简化了座位安排流程，减少了劳动力投入；预订带来的心理压力使服务员在高峰时段清理餐桌速度加快，提高了运营效率 [114][115] 问题20: 对轻米饭选项的信心来源，是否在部分门店测试及全面推出时间 - 信心源于日本市场实施该选项后取得了销售组合改善和客单价增长的效果，公司因新触摸屏系统更新得以实施该选项，目前已在约50家门店推出，预计有很大增长潜力 [119][120][121] 问题21: 本季度平均客单价中价格和组合成分情况 - 价格和组合因素累计为0.8%，有效价格为4.3%，组合因素为 - 3.5%，过去几年组合因素从负高个位数改善到负低个位数至中个位数，公司希望通过相关举措进一步提升 [126] 问题22: 本季度人均餐盘消费趋势与第二季度相比情况 - 过去几年人均餐盘消费约为6盘，轻米饭选项在第三季度后推出，未对本季度产生影响 [127][128]

各条业务线表现 - 餐厅扩张 - 截至2025年5月31日的九个月内，公司新开13家餐厅，餐厅总数增至76家；之后又新开2家，总数达78家，预计2025财年共开15家新餐厅[64] - 2025年和2024年三个月及九个月餐厅开业数量分别为3家、4家、12家、13家[114] 收入和利润（同比环比） - 2025年5月31日止三个月，销售额为7396.5万美元，较2024年同期的6308.2万美元增加1088.3万美元，增幅17.3%；九个月销售额为2.03315亿美元，较2024年同期的1.71848亿美元增加3146.7万美元，增幅18.3%[76] - 2025年5月31日止三个月，运营亏损为16.2万美元，较2024年同期的116.9万美元减少100.7万美元，降幅86.1%；九个月运营亏损为622.5万美元，较2024年同期的570万美元增加52.5万美元，增幅9.2%[76] - 2025年5月31日止三个月，净收入为56.5万美元，较2024年同期的净亏损55.8万美元增加112.3万美元，增幅201.3%；九个月净亏损为417.7万美元，较2024年同期的360.3万美元增加57.4万美元，增幅15.9%[76] - 2025年前五月销售2.033亿美元，较2024年同期的1.718亿美元增加3150万美元，增幅18.3%，可比餐厅销售下降1.7% [88] - 2025年前三月调整后EBITDA为541万美元，调整后EBITDA利润率为7.3%；前五月调整后EBITDA为1165.6万美元，调整后EBITDA利润率为5.7% [103] - 2025年和2024年三个月及九个月餐厅层面营业利润分别为1349.2万美元、1260.4万美元、3642.3万美元、3387.4万美元，利润率分别为18.2%、20.0%、17.9%、19.7%[110] - 2025年和2024年九个月经营活动提供的净现金分别为1533.8万美元、1494.3万美元[120] - 2025年和2024年九个月投资活动使用的净现金分别为8418.3万美元、2725.7万美元[120] - 2025年和2024年九个月融资活动提供的净现金分别为6499.1万美元、2022万美元[120] 成本和费用（同比环比） - 2025年5月31日止三个月，食品和饮料成本为2092.8万美元，较2024年同期的1839.1万美元增加253.7万美元，增幅13.8%；九个月成本为5822.5万美元，较2024年同期的5069.1万美元增加753.4万美元，增幅14.9%[76] - 2025年5月31日止三个月，劳动力及相关成本为2447.8万美元，较2024年同期的2053.4万美元增加394.4万美元，增幅19.2%；九个月成本为6830.6万美元，较2024年同期的5590.6万美元增加1240万美元，增幅22.2%[76] - 2025年5月31日止三个月，占用及相关费用为553.8万美元，较2024年同期的431.8万美元增加122万美元，增幅28.3%；九个月费用为1539.1万美元，较2024年同期的1217.9万美元增加321.2万美元，增幅26.4%[76] - 2025年5月31日止三个月，总餐厅运营成本为6527.7万美元，较2024年同期的5528.7万美元增加999万美元，增幅18.1%；九个月成本为1.80753亿美元，较2024年同期的1.51596亿美元增加2915.7万美元，增幅19.2%[76] - 2025年5月31日止三个月，一般及行政费用为874.1万美元，较2024年同期的885.7万美元减少11.6万美元，降幅1.3%；九个月费用为2845.9万美元，较2024年同期的2563.4万美元增加282.5万美元，增幅11.0%[76] - 2025年前五月食品和饮料成本5820万美元，较2024年同期的5070万美元增加750万美元，增幅14.9%，占销售比从29.5%降至28.6% [89] - 2025年前五月劳动力及相关成本6830万美元，较2024年同期的5590万美元增加1240万美元，增幅22.2%，占销售比从32.5%增至33.6% [90] - 2025年前五月折旧和摊销费用980万美元，较2024年同期的830万美元增加150万美元，增幅18.5%，餐厅层面占销售比均为4.8% [92] - 2025年前五月其他成本2900万美元，较2024年同期的2450万美元增加450万美元，增幅18.3%，占销售比均为14.3% [93] - 2025年前五月一般及行政费用2850万美元，较2024年同期的2560万美元增加290万美元，增幅11.0%，占销售比从14.9%降至14.0% [94] - 2025年前五月利息费用5.6万美元，较2024年同期的3.5万美元增加；利息收入220万美元，较2024年同期的230万美元减少 [95] - 2025年前五月所得税费用13.2万美元，较2024年同期的14.8万美元减少 [96] 可比餐厅销售表现 - 2025年5月31日止三个月，可比餐厅销售额下降2.1%，其中客流量下降2.9%，价格/组合因素为0.8%[78] - 2025年和2024年三个月及九个月可比餐厅销售表现分别为-2.1%、0.6%、-1.7%、2.4%，可比餐厅基数分别为53家、40家、53家、36家[113] 管理层讨论和指引 - 餐厅层面经营利润及利润率为非GAAP指标，预计随新餐厅开业数量和可比餐厅销售增长而增加 [104][106] - 公司认为未来12个月经营活动提供的现金等足以满足租赁义务、资本支出和营运资金需求[116] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年5月31日，循环信贷协议剩余可用额度为4500万美元[118] - 2024年11月13日，公司完成公开发行普通股，净收益为6440万美元[119] - 截至2025年5月31日，公司有1120万美元与新餐厅建设和采购相关的合同义务[127]

收入和利润（同比环比） - 2025财年第三季度总销售额为7400万美元，2024年同期为6310万美元[5][8] - 2025财年第三季度可比餐厅销售额下降2.1%，其中客流量下降2.9%，价格/组合上涨0.8% [5] - 2025财年第三季度运营亏损为20万美元，2024年同期为120万美元 [8][9] - 2025财年第三季度净收入为60万美元，摊薄后每股0.05美元，2024年同期净亏损60万美元，摊薄后每股亏损0.05美元 [8][10] - 2025财年第三季度餐厅层面运营利润为1350万美元，占销售额的18.2%，2024年同期为1260万美元，占销售额的20.0% [11] - 2025财年第三季度调整后EBITDA为540万美元，2024年同期为450万美元 [8][11] - 截至2025年5月31日的三个月，公司销售额为73,965千美元，2024年同期为63,082千美元；九个月销售额为203,315千美元，2024年同期为171,848千美元[27] - 截至2025年5月31日的三个月，可比餐厅销售业绩为 -2.1%，2024年同期为0.6%；九个月为 -1.9%，2024年同期为2.4%[29] - 截至2025年5月31日的三个月，调整后EBITDA为5,410千美元，2024年同期为4,451千美元；九个月为11,656千美元，2024年同期为9,068千美元[29] - 截至2025年5月31日的三个月，调整后EBITDA利润率为7.3%，2024年同期为7.1%；九个月为5.7%，2024年同期为5.3%[29] - 截至2025年5月31日的三个月，餐厅层面营业利润为13,492千美元，2024年同期为12,604千美元；九个月为36,423千美元，2024年同期为33,874千美元[29] - 截至2025年5月31日的三个月，餐厅层面营业利润率为18.2%，2024年同期为20.0%；九个月为17.9%，2024年同期为19.7%[29] - 截至2025年5月31日的三个月，公司净收入为565千美元，2024年同期净亏损为558千美元；九个月净亏损为4,177千美元，2024年同期净亏损为3,603千美元[27] - 截至2025年5月31日的三个月，公司经营亏损为162千美元，2024年同期为1,169千美元；九个月经营亏损为6,225千美元，2024年同期为5,700千美元[27][29] 成本和费用（同比环比） - 2025财年第三季度食品和饮料成本占销售额的28.3%，2024年同期为29.2% [6] - 2025财年第三季度劳动力及相关成本占销售额的33.1%，2024年同期为32.6% [6] - 2025财年第三季度占用及相关费用为550万美元，2024年同期为430万美元 [7] 业务拓展情况 - 2025财年第三季度公司新开三家餐厅，2025年5月31日后又新开两家餐厅 [8][12] 其他财务数据 - 2025年5月31日，公司现金及现金等价物为47,132千美元，2024年8月31日为50,986千美元；总资产为419,373千美元，2024年8月31日为328,522千美元[29] - 截至2025年5月31日，公司总负债为192,369千美元，2024年8月31日为165,984千美元；股东权益为227,004千美元，2024年8月31日为162,538千美元[29]