公司整体投资情况 - 截至2020年12月31日，公司完成超375笔私募股权投资，总交易价值超6500亿美元[24] - 截至2020年12月31日，公司及员工等约200亿美元投资或承诺投资于自有基金和投资组合公司[31] - 截至2020年12月31日，公司资产负债表出资106亿美元用于投资[31] - 截至2020年12月31日，公司资产负债表对投资基金额外承诺出资63亿美元[31] - 截至2020年12月31日，个人投资出资24亿美元[31] - 截至2020年12月31日，个人投资额外承诺出资7亿美元[31] 公司资本赎回情况 - 截至2020年12月31日，约80%的资本自成立起至少8年不可赎回[27] 公司收购情况 - 2021年2月1日，公司收购Global Atlantic多数控股权[28] - 公司于2021年2月1日收购全球大西洋金融集团（Global Atlantic），收购完成时持有61.1%的权益，后续财务结果将作为单独报告板块呈现[105] Global Atlantic相关情况 - 截至2020年12月31日，Global Atlantic服务超200万保单持有人[28] - 2021年第一季度起，公司将获得Global Atlantic产生的部分收入[26] - 全球大西洋金融集团是美国领先的年金和人寿保险公司，截至2020年12月31日，服务超200万保单持有人，2020年个人市场销售额为67亿美元[106][107][109] - 自2004年成立以来，全球大西洋金融集团已与21家客户执行28笔再保险交易和3笔战略交易，截至2021年2月1日，共接收743亿美元资产[110] 公司资产管理业务线情况 - 公司资产管理业务分为四条业务线：私募市场、公开市场、资本市场和主体业务[32] 私募市场业务线数据 - 截至2020年12月31日，私募市场业务线管理资产规模（AUM）为1487亿美元[33] - 私募市场业务线中，私募股权（包括成长型股权、核心和影响力投资）AUM为991亿美元[33] - 私募市场业务线中，实物资产（包括基础设施、能源和房地产）AUM为352亿美元[33] - 私募市场业务线中，其他相关策略AUM为144亿美元[33] - 私募股权基金总承诺资本为11.80783亿美元，未调用承诺资本为3.42028亿美元[38] - 北美基金XI承诺资本为8718.4万美元，已投资9733.0万美元，实现收益1.27171亿美元[38] - 2006基金承诺资本为1.76422亿美元，已投资1.73093亿美元，实现收益3.24351亿美元[38] - 亚洲基金IV承诺资本为1.38185亿美元，未调用承诺资本占比达100%，未进行投资[38] - 医疗保健战略增长基金承诺资本为1331.0万美元，已投资577.0万美元，实现收益116.1万美元[38] - 核心投资工具承诺资本为1.06936亿美元，未调用承诺资本占比33.0%，已投资7367.3万美元[38] - 能源收入与增长基金II承诺资本为994.2万美元，已投资488.9万美元，实现收益9.6万美元[38] - 全球基础设施投资者III承诺资本为7193.3万美元，未调用承诺资本为4019.1万美元，占比3.8%[38] - 房地产合作伙伴美洲II承诺资本为1921.2万美元，已投资1662.9万美元，实现收益519.3万美元[38] - 私募市场总承诺资本为16.6744亿美元，未调用承诺资本为5.61766亿美元[38] - 1976年成立至2020年12月31日，公司私募市场投资基金投入1220亿美元资本，价值增至2402亿美元[39] - 1976年至2020年12月31日，投资活动超24个月的投资基金累计总内部收益率为25.6%[39] - 同期标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际世界指数总内部收益率分别为11.9%和9.2%[39] - 2008 - 2009年市场低迷期，2009年3月31日部分私募股权基金投资减记至原始成本的67%[39] - 1976基金承诺和已投资金额均为3.14亿美元，总价值5.372亿美元，毛内部收益率39.5%，净内部收益率35.5%，投资资本倍数17.1[40] - 1980基金承诺和已投资金额均为3.568亿美元，总价值18.278亿美元，毛内部收益率29.0%，净内部收益率25.8%，投资资本倍数5.1[40] - 1982基金承诺和已投资金额均为3.276亿美元，总价值12.907亿美元，毛内部收益率48.1%，净内部收益率39.2%，投资资本倍数3.9[40] - 1984基金承诺和已投资金额均为10亿美元，总价值59.635亿美元，毛内部收益率34.5%，净内部收益率28.9%，投资资本倍数6.0[40] - 1986基金承诺和已投资金额均为6.718亿美元，总价值90.807亿美元，毛内部收益率34.4%，净内部收益率28.9%，投资资本倍数13.5[40] - 1987基金承诺和已投资金额均为61.296亿美元，总价值149.492亿美元，毛内部收益率12.1%，净内部收益率8.9%，投资资本倍数2.4[40] - 遗留基金小计承诺和已投资金额均为164.745亿美元，总价值502.693亿美元，毛内部收益率26.1%，净内部收益率19.9%，投资资本倍数3.1[40] - 包含基金小计承诺金额1465.314亿美元，已投资金额1055.111亿美元，总价值1899.228亿美元，毛内部收益率16.1%，净内部收益率12.2%，投资资本倍数1.8[40] - 所有基金承诺金额1630.059亿美元，已投资金额1219.856亿美元，总价值2401.921亿美元，毛内部收益率25.6%，净内部收益率18.8%，投资资本倍数2.0[40] - 2006基金承诺金额176.422亿美元，已投资金额173.093亿美元，总价值372.291亿美元，毛内部收益率12.0%，净内部收益率9.4%，投资资本倍数2.2[40] - 公司私募市场投资基金中，欧洲基金承诺金额为1.965亿欧元，欧洲基金II为25.975亿欧元，欧洲基金III为28.828亿欧元等[42] - 纳入回收资本会使所有纳入基金的综合净内部收益率降低0.1%，所有遗留基金的综合净内部收益率降低0.5%，纳入基金的投资资本综合倍数降低不到0.1，遗留基金的投资资本综合倍数降低0.4[42] - 截至2020年12月31日，公司传统私募股权组合包含107家公司，年营收约2380亿美元[48] - 从成立到2020年12月31日，公司通过出售私募股权组合公司获得约1572亿美元现金收益[54] - 公司已筹集超过25只私募股权基金（包括成长型股权基金）[43] 私募股权基金相关政策 - 公司自2012年以来的私募股权基金一般有7%的年度复利业绩门槛，达到后普通合伙人可获20%净利润分成[57] - 公司私募股权基金的毛管理费用在投资期一般为承诺资本的1% - 2%，投资期结束后一般为投资资本的0.75% - 1.25%[57] - 自2014年起，公司私募股权基金协议通常要求将可分配给基金的监测、交易和其他费用（扣除未完成交易的相关费用后）100%与基金投资者分享[58] - 私募股权基金普通合伙人最低资本承诺金额通常为基金最终收盘时总资本承诺的2% - 8%，特定基金可能更高[60] 其他基金相关政策 - 传统能源、基础设施和房地产基金投资期最长6年，基金期限最长13年，管理费一般为0.75% - 1.5%，业绩门槛为8% - 10%，普通合伙人分享10% - 20%净利润[66][67] - 核心房地产和基础设施基金为开放式，无固定终止日期，管理费一般为0.5% - 1.1%，普通合伙人有权获得5% - 10%激励费[67] 信贷策略回报率情况 - 银行贷款加高收益策略自2008年7月成立至2020年12月31日年化毛回报率为7.57%，净回报率为6.95%，基准毛回报率为5.98%[76] - 机会主义信贷策略自2008年5月成立至2020年12月31日年化毛回报率为11.60%，净回报率为9.77%，基准毛回报率为6.28%[76] - 银行贷款策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为5.23%，净回报率为4.65%，基准毛回报率为4.18%[76] - 高收益策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为7.21%，净回报率为6.63%，基准毛回报率为6.38%[76] - 保守银行贷款策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为4.51%，净回报率为3.93%，基准毛回报率为4.21%[76] - 欧洲杠杆贷款策略自2009年9月成立至2020年12月31日年化毛回报率为4.71%，净回报率为4.19%，基准毛回报率为3.59%[76] - 保守高收益策略自2011年4月成立至2020年12月31日年化毛回报率为6.52%，净回报率为5.94%，基准毛回报率为6.41%[76] 公共市场业务线数据 - 截至2020年12月31日，公司公共市场业务线管理资产规模（AUM）为1030亿美元，其中杠杆信贷策略452亿美元（机会信贷策略68亿美元、循环信贷策略20亿美元），另类信贷策略321亿美元（直接贷款策略171亿美元、私人机会信贷策略75亿美元），对冲基金平台245亿美元，其他策略12亿美元[91] - 公司BDC平台管理资产约158亿美元，已反映在杠杆信贷和另类信贷策略的AUM中[91] - 公司拥有Marshall Wace LLP 39.6%的权益、BlackGold Capital Management L.P. 24.9%的权益、PAAMCO Prisma Holdings, LLC 39.9%的权益[90] 部分基金数据 - 特殊情况基金II于2014年12月成立，承诺金额352.47亿美元，已投资322.52亿美元，总价值342.79亿美元，内部收益率（IRR）为2.4%，净IRR为0.3%，投资资本倍数为1.1[78] - 夹层合伙人基金于2010年3月成立，承诺金额102.28亿美元，已投资98.95亿美元，总价值131.63亿美元，IRR为9.9%，净IRR为6.7%，投资资本倍数为1.3[78] - 私人信贷机会合伙人II基金于2015年12月成立，承诺金额224.51亿美元，已投资144.21亿美元，总价值164.07亿美元，IRR为6.1%，净IRR为4.5%，投资资本倍数为1.1[78] - 贷款合伙人III基金于2017年4月成立，承诺金额149.78亿美元，已投资74.07亿美元，总价值962.2亿美元，IRR为17.0%，净IRR为13.9%，投资资本倍数为1.3[78] - 贷款合伙人II基金于2014年6月成立，承诺金额133.59亿美元，已投资117.91亿美元，总价值131.65亿美元，IRR为4.4%，净IRR为3.1%，投资资本倍数为1.1[78] - 贷款合伙人基金于2011年12月成立，承诺金额46.02亿美元，已投资40.72亿美元，总价值46.68亿美元，IRR为4.1%，净IRR为2.4%，投资资本倍数为1.1[78] - 所有基金承诺金额总计2812.72亿美元，已投资1789.52亿美元，总价值2082.38亿美元[78] 公司管理资产相关数据 - 截至2020年12月31日，公司管理资产（AUM）为1029.9亿美元，费用支付资产（FPAUM）为920.21亿美元，其中杠杆信贷AUM为432.86亿美元，FPAUM为417.43亿美元；另类信贷AUM为193.72亿美元，FPAUM为115.42亿美元；对冲基金AUM为245.04亿美元，FPAUM为229.08亿美元；商业发展公司（BDCs）AUM和FPAUM均为158.28亿美元[94] 公司客户与合作伙伴情况 - 截至2020年12月31日，公司客户与合作伙伴团队有超100名高管和专业人员，基金投资者约1175名，当年新增约135名，平均每位投资者投资约两种策略[95] 资本市场业务情况 - 公司资本市场业务为投资或寻求融资的公司提供传统和非传统资本解决方案，包括安排债务和股权融资、承销证券发行等，可获得承销、配售、交易和银团等费用[97] 主要活动业务线情况 - 公司主要活动业务线管理公司资产负债表上的自有资产，为私募市场和公开市场业务线提供资金支持，还为资本市场业务线的承销、银团等活动提供资金[100][101] 公司竞争情况 - 公司资产管理业务在基金投资者和投资机会方面面临竞争，竞争对手包括公私投资基金发起人、房地产开发公司等[111] - 公司资本市场业务主要与北美、欧洲、亚太和中东的投资银行和独立经纪交易商竞争[114] - 公司在个人市场和机构市场业务均面临激烈竞争，包括来自大型保险公司、新进入者等的竞争[115] - 投资管理业务竞争激烈，或对公司业务产生重大不利影响[213] - 公司作为投资经理，在基金投资者和投资机会方面均面临竞争[213] - 竞争基金投资者主要基于投资表现、投资者流动性等多方面因素[213] - 竞争投资机会主要基于拟投资的定价、条款、结构和执行确定性[214] - 部分竞争对手在财务、技术等资源及人员数量上可能优于公司[214] - 基金投资者可能因经济衰退等因素减少对新基金的配置[214]

业绩总结 - 2020年总可分配收入为39.71亿美元，较2019年的36.83亿美元增长8%[8] - 2020年税后可分配收益为15.22亿美元，较2019年的14.05亿美元增长8%[9] - 2020年每股税后可分配收益为1.78美元，较2019年的1.67美元增长11%[9] - 2020年资产管理规模（AUM）为2516.79亿美元，较2019年的2183.55亿美元增长15%[9] - 2020年新募集资本为437.90亿美元，较2019年的255.17亿美元增长51%[9] - 2020年可分配经营收益为20.41亿美元，较2019年的18.35亿美元增长11%[7] - 2020年总实现业绩收入为12.05亿美元，较2019年的11.36亿美元增长6%[8] - KKR & Co. Inc. 2020年归属于普通股东的净收入为14.8亿美元，相较于2019年的19.7亿美元下降了约25%[33] - 2020年KKR的可分配税后收益为14.05亿美元，较2019年的15.97亿美元下降约6%[33] - 2020年KKR的总GAAP收入为42.3亿美元，较2019年的42.2亿美元略有增长[35] - 2020年KKR的每股可分配收益为0.49美元，较2019年的0.44美元增长约11%[33] - 2020年KKR的总GAAP费用为29.3亿美元，较2019年的28.5亿美元增长约3%[36] - 2020年KKR的加权平均调整后股份为8.77亿股，较2019年的8.50亿股增长约3%[33] - 2020年KKR的每股账面价值为23.09美元，较2019年的19.24美元增长约20%[39] 未来展望 - KKR预计未来季度将进行股息的宣告和支付[43] - KKR的每股费用相关收益预计将实现增长[43] - KKR的财务结果可能会受到COVID-19疫情的严重影响[43] - KKR的业务策略专注于长期，财务结果可能会有显著波动[47] 收购与整合 - KKR在收购全球大西洋后可能面临整合成本和未预见的负债[43] - KKR的资产管理规模（AUM）和管理费用相关收益（FPAUM）可能受到全球大西洋收购的影响[43] 财务信息 - KKR的非GAAP财务措施与GAAP财务措施之间的差异可能影响财务结果的理解[44] - KKR的非GAAP财务措施不应被视为优于GAAP财务措施[45] - KKR不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[43]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司资产管理规模（AUM）增长15%至2520亿美元，管理费用同比增长16%至14亿美元，账面价值每股达23.09美元，较去年增长20%，税后可分配收益增长8%至15亿美元 [6] - 2016 - 2020年，AUM和管理费用的复合年增长率分别为18%和15%，账面价值每股年复合增长率为17% [7] - 第四季度管理费用3.93亿美元，同比增长24%，环比增长9%；资本市场费用1.93亿美元，为两年来最强季度数据；已实现业绩收入和已实现投资收入总计3.92亿美元 [7][8] - 第四季度补偿费用（含股权补偿）3.76亿美元，补偿利润率为35%，全年补偿利润率为38.7%；非补偿运营费用1.24亿美元，与去年基本持平；税后可分配收益4.31亿美元，每股0.49美元，较2019年第四季度每股增长11% [9] - 全年管理费用增长16%，资本市场费用增长17%，总收入增长8%，运营利润率提高150个基点，运营收益增长11% [10] - 2020年新筹集资金440亿美元，较2019年增长72% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旗舰私募股权基金2020年回报率为32%，高于MSCI世界指数和标准普尔500指数的17%和18% [11] - 房地产旗舰机会基金增值8%，基础设施III基金总回报率为3%，基础设施II基金增值34%；另类信贷旗舰基金第四季度上涨9%，全年持平；杠杆信贷业务全年上涨7%，高于LSTA的3.8% [12][13] - 2020年亚洲战略业务引入170亿美元AUM，占新筹集资金近40%；房地产平台AUM从一年前的90亿美元增至超过250亿美元（含GA） [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度资本市场费用收入中，美国和欧洲各占约40%多，亚洲约占15% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Global Atlantic，增强公司永久资本基础，扩大业务规模和多元化，提升在保险行业的地位 [16][32] - 2021年改变薪酬框架，将薪酬分为费用相关薪酬、实现业绩收入薪酬和实现投资收入薪酬三部分，以提高透明度和与投资业绩的一致性 [24][25] - 引入新的保险业务板块，合并GA财务报表，并调整财务报告以与同行保持一致 [22] - 计划在技术、分销和营销方面进行投资，以促进费用相关收益（FRE）增长 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年的变现环境持积极态度，第一季度已签约和完成的交易预计带来超过3.75亿美元的收入 [41] - 尽管估值环境较高，但公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [42] - 公司有信心在2022年实现FRE每股超过2美元，并认为未来有显著增长空间 [31][33] 其他重要信息 - 公司宣布将年度股息每股从0.54美元提高到0.58美元，自2021年第一季度起生效 [15] - 公司将于4月14日举办虚拟投资者日，讨论业务细节和未来增长计划 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请拆解2022年FRE超过2美元的构成，以及补偿比率在变现情况不同时的变化 - 2022年FRE目标的实现得益于现有平台管理费用的增长、Global Atlantic资产规模的扩大、资本市场业务的拓展以及费用管理等因素 [37][38] - 变现情况不佳时，公司预计补偿比率会下降，因为薪酬与业绩更加挂钩 [37] 问题2: 如何看待2021年的变现环境与投资机会 - 公司对变现环境持积极态度，第一季度预计有超过3.75亿美元的收入；同时，尽管估值较高，公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [41][42] 问题3: 请说明管理费用增长的轨迹，以及Global Atlantic管理费用的起始和增长情况 - Global Atlantic的净管理费用预计来自IMA费用、直接管理资产费用，扣除相关费用后，预计未来几年达到2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [45][46] - 公司对实现2019 - 2022年管理费用50%以上的增长更有信心，2022年FRE预计将超过该目标 [47] 问题4: 请介绍2021年亚洲市场的资本形成趋势 - 亚洲市场部署预计将保持活跃，公司在该地区的基础设施、房地产等实际资产领域有增长机会，投资更加平衡 [51][52] 问题5: 薪酬结构调整是否与员工沟通，是否会导致留用问题 - 公司基于管理费用的增长进行薪酬结构调整，已与高级员工沟通，高级员工是大股东，且习惯薪酬的业绩波动性，公司有信心在各种经营环境下维持薪酬范围 [56][57][58] 问题6: Global Atlantic是否会拓展其他保险垂直领域，2021年是否会有额外的残疾交易 - 目前公司将专注于Global Atlantic现有的年金、人寿等业务，暂无重大战略改变计划，但会持续关注战略演变 [62] 问题7: 请介绍资本市场业务的规模、人员和能力增长情况，以及2021年的预期 - 资本市场业务的增长体现在地理范围扩大、产品能力提升和独特的客户服务方式上，未来有望继续增长 [63][64][65] 问题8: 请说明FRE的增长算法和中长期增长节奏 - 公司暂不提供2022年以后的FRE增长指导，4月投资者日可能会提供更多长期增长轨迹的信息，公司认为资产管理、资本市场和保险业务未来几年将稳健增长 [67] 问题9: 公司对资产负债表的管理和资本配置是否有变化 - 公司将继续遵循每年的资本配置流程，包括向股东返还资本、回购股份和战略再投资，Global Atlantic的加入将加速AUM和资产负债表的复合增长 [71][72] 问题10: 请更新LP交叉销售情况和薪酬池方法是否改变 - 公司在增加LP数量和交叉销售方面取得进展，目前平均每个客户投资约两种产品，最大客户类别平均约五种产品，仍有增长空间 [75][76] - 薪酬池的计算方式改变，但公司让员工参与所有业务的文化方式不变 [77] 问题11: 请说明预估税率和保险业务运营收益是税前还是税后 - 保险业务运营收益将以税后形式呈现，公司整体税率预计将逐渐上升至20%多的法定税率，但需要时间 [80] 问题12: 请说明股权补偿的增长前景和60% - 70%的附带权益补偿比率的设定依据 - 2021年股权补偿预计适度增长，范围在2.5亿 - 3亿美元；60% - 70%的附带权益补偿比率是综合考虑多种因素和竞争环境后确定的 [82][83] 问题13: 请说明Global Atlantic通过并购增长的机会和新战略的加速增长机会 - 公司目前主要关注Global Atlantic的有机增长，通过个人和机构渠道拓展业务，但也会关注并购机会，并考虑联合开发产品和利用其分销渠道 [86][87] 问题14: 请说明Global Atlantic收入在损益表中的流动方式和2020年补偿比率的计算 - Global Atlantic的收入通过IMA费用、直接管理资产费用扣除相关费用后达到净2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [90] - 按照新薪酬范围的中点计算，2020年补偿比率为38.6%，马歇尔·华兹的激励费用按10% - 20%的补偿范围计入资产负债表收入，可能导致计算差异 [92][93] 问题15: 请说明对FRE超过2美元的信心在 fundraising 和资本市场业务费用方面的情况 - 公司对未来几年的 fundraising 情况有信心，但不提供具体指导，资本市场业务有增长机会，FRE指导已考虑这些因素 [96][97]

业绩总结 - KKR在2020年前9个月的管理费增长为13%[35] - KKR的可分配运营收益增长为9%[35] - KKR的总可分配收入增长为7%[35] - KKR在2020年第三季度的可分配收益为10.91亿美元[48] - KKR在2020年第三季度的运营收益率为51%[35] - KKR的资产管理规模（AUM）截至2020年9月30日为3110亿美元[41] - KKR的长期资本占AUM的40%[44] 投资与资本 - KKR在2020年已投资或承诺的资本约为40亿美元[29] - KKR在2020年4月和5月的未年化总回报超过35%[29] - KKR预计未来三年管理费将再增长约50%[39] 未来展望与风险 - KKR的未来业绩可能受到COVID-19疫情的严重影响[57] - KKR的资产管理和保险行业面临利率、信用利差和货币汇率的变化风险[57] - KKR的资本结构和流动性可能因未预见的负债或整合成本而受到影响[57] - KKR的投资表现不佳可能会降低其筹集资金的能力[57] 收购与战略 - KKR计划收购Global Atlantic Financial Group的交易，预计将对财务状况产生影响[57] - KKR的业务战略聚焦于长期，财务结果可能会显著波动[57] 财务指标 - KKR的非GAAP财务指标与GAAP财务指标相比，具有重要的分析局限性[61] - KKR的非GAAP财务指标可能与行业内其他公司的定义不同[61] - KKR不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[57]

纪要涉及的公司 KKR & Co. Inc.（NYSE:KKR），一家另类资产管理公司；Global Atlantic，一家人寿保险和年金公司 [1][19] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - **行业增长快**：所在行业AUM年增长率达12%，公司AUM年增长率接近17%，增速超行业 [3] - **财务模型有竞争力**：第三方AUM、资本市场业务和资产负债表相结合，盈利途径多且具韧性，前九个月管理费增长13%，可分配收入增长7%，可分配运营收益和税后可分配收益分别增长9%和6%，而同行分别下降2%和7%，公司利润率上升100个基点，同行下降200个基点 [4][15][16] - **业务增长空间大**：24个投资业务中有18个成立不足10年，短期内规模有望翻倍、三倍甚至四倍增长，全球拓展和募资前景好 [4] - **管理层与股东利益一致**：KKR高管持有约35%的股份，是最大股东 [4] - **收购Global Atlantic战略意义重大**：预计2021年初完成收购，将使AUM增加33%，收费AUM增加43%，保险业务从320亿增至1090亿，永久资本从200亿增至近1000亿，增强公司规模、资本稳定性和盈利可预测性 [5][19] 2020年业绩回顾 - **投资表现出色**：过去12个月，私募股权旗舰基金上涨27%，基础设施基金上涨19%，机会型房地产策略上涨10%，杠杆信贷综合表现大幅超越基准 [7] - **资金部署创新高**：抓住市场错位机会加大投资，二季度和三季度部署资金较此前平均水平分别增长72%和94%，而同行分别下降1%和45%，全年已部署约450亿美元，信贷业务和私募市场业务各占一半 [10][11][12] - **募资创纪录**：过去24个月募资复合年增长率达22%，今年前三季度募资320亿美元，其中亚洲策略募资150亿美元，占比超45% [14] - **模型韧性强**：通过第三方资本、资本市场业务和资产负债表等多种盈利途径，在市场动荡中保持并提高利润率 [15][16] 未来展望 - **AUM持续增长**：行业AUM年增长率约12%，公司预计达17%，收购Global Atlantic后AUM将超3000亿美元 [17] - **管理费用增长可期**：2016 - 2019年管理费用从8亿美元增至12亿美元，预计未来三年在收购Global Atlantic前再增长50%至18亿美元，加上Global Atlantic将超20亿美元 [18] - **旗舰基金和其他策略助力增长**：四个旗舰策略和20个其他策略将推向市场，为募资和增长提供可见性；非旗舰策略中，房地产、基础设施、核心策略和增长策略等将成为重要增长点 [18][19][32][33][34][35] 各业务板块情况 - **私募股权**：过去12个月表现出色，旗舰基金回报率达27%，投资组合超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业 [7][9] - **房地产**：成立不足10年，过去两年AUM翻倍，有多条增长引擎，包括美洲房地产机会型策略、欧洲机会型策略、亚洲房地产策略等，收购Global Atlantic将扩大房地产信贷业务 [32] - **基础设施**：正在为机会型基础设施基金和核心基础设施基金募资，也在为亚洲基础设施项目筹集资金，是重要增长领域 [33] - **核心策略**：包括股权、核心加房地产和核心基础设施，AUM达140亿美元，其中第三方资金100亿美元，将推出后续产品 [33][34] - **增长策略**：包括科技增长、医疗保健增长和影响力投资，科技增长基金已进行第二轮投资，医疗保健增长基金毛内部收益率超50%，影响力投资开局良好 [34][35] - **保险业务（Global Atlantic）**：自收购宣布以来表现超预期，两笔交易总计约80亿美元，不在此前2亿美元增量管理费指引范围内；公司通过200多家银行和经纪商关系开展年金业务，在交易结构设计、执行、投资和风险管理方面能力强，管理层关系网络深厚，业务模式灵活 [37][38][39] 财务指标与目标 - **长期目标有望实现**：尽管受疫情影响，但在收购Global Atlantic前，公司在收费AUM增长、投资表现等关键驱动因素上已超2018年投资者日设定的预期，有望实现五年内32亿美元的目标 [24] - **潜在盈利强劲**：可收取附带权益的AUM从1190亿美元增至超1500亿美元，高于成本并支付附带权益的AUM从570亿美元增至1050亿美元，每股账面价值从14 - 15美元增至超20美元 [25][26] 资金回笼与资本管理 - **资金回笼方式多样**：公司坐拥创纪录的应计附带权益和资产负债表嵌入式收益，未来将通过二次出售、战略交易、IPO等多种方式实现资金回笼，同时会根据市场情况灵活运用保证金贷款等方式提前获取现金 [47][48] - **资本管理策略持续**：自2015年底以来，公司通过回购股份和平衡资产负债表实现资本管理，未来将继续执行该策略，至少抵消薪酬带来的股权稀释，在市场出现机会时进行净回购 [50][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资策略**：公司投资注重主题性，今年超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业，如酒店、休闲、能源和零售等，使投资组合表现优异 [8][9] - **市场应对**：在市场错位期间，公司迅速推出40亿美元的错位机会策略基金，专注于下行保护投资，目标回报率达中两位数，目前已投资约50%，未年化总回报率超35% [13] - **报告调整**：公司计划在收购Global Atlantic后增加保险业务报告板块，并考虑统一报告指标，以更清晰展示公司盈利状况 [42][43][44]

公司股份情况 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司发行并流通的股份分别为560,007,579股[15] - 2019年9月30日止三个月和九个月，A类和B类优先股期末金额均为482,554千美元，股份数均为20,000,000股[25] - 2020年发行C类强制可转换优先股，三个月和九个月期末金额均为1,115,792千美元，股份数均为23,000,000股[26] - 2019年9月30日止九个月普通股期末金额为5,468千美元，股份数为546,838,969股；2020年对应期末金额为5,663千美元，股份数为566,334,746股[25][26] 公司资产负债及股东权益情况 - 2020年9月30日和2019年12月31日，公司总资产分别为70,655,333千美元和60,899,319千美元[13] - 2020年9月30日和2019年12月31日，公司总负债分别为36,611,703千美元和30,396,945千美元[13] - 2020年9月30日和2019年12月31日，公司股东权益分别为34,043,630千美元和30,502,374千美元[15] - 2020年9月30日，公司合并可变利益实体（VIEs）的总资产为43,824,212千美元，总负债为21,213,371千美元[18] - 2019年12月31日，公司合并可变利益实体（VIEs）的总资产为36,869,615千美元，总负债为17,762,706千美元[19] - 2019年9月30日止三个月和九个月公司股东总权益均为10,117,754千美元；2020年对应期末金额均为12,197,656千美元[25][26] - 2019年9月30日止三个月和九个月非控股权益均为18,467,443千美元[25] - 2019年9月30日止三个月和九个月总权益均为28,585,197千美元[25] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司金融资产公允价值分别为2590.6901万美元和2395.2682万美元，金融负债公允价值分别为1627.9747万美元和1465.8137万美元[181] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，其他资产总额分别为3008357美元和2008236美元[192] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，应付账款、应计费用和其他负债总额分别为4861118美元和3097563美元[194] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，经营租赁负债的加权平均剩余租赁期限分别为8.78年和4.46年，加权平均折现率分别为1.33%和2.53%[194] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，固定资产累计折旧和摊销分别为1.466亿美元和1.327亿美元[192] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，未结算投资销售分别为684163美元和86033美元[192] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司对未被认定为主要受益方但有可变利益的VIE的最大损失敞口分别为5656402美元和5768742美元[200] 公司现金及投资情况 - 2020年9月30日，公司现金及现金等价物为4,363,105千美元，较2019年12月31日的2,346,713千美元增长约86%[13] - 2020年9月30日，公司投资为60,990,162千美元，较2019年12月31日的54,936,268千美元增长约11%[13] - 2020年前九个月，公司经营活动净现金使用量为41.47345亿美元，2019年同期为35.12786亿美元[27] - 2020年前九个月，公司投资活动净现金使用量为1.11469亿美元，2019年同期为1.63825亿美元[27] - 2020年前九个月，公司融资活动净现金提供量为68.87357亿美元，2019年同期为46.8005亿美元[27] - 截至2020年9月30日，公司现金、现金等价物和受限现金期末余额为5.887927亿美元，2019年同期为3.62557亿美元[27] - 2020年第三季度投资总收入为2532137千美元，2019年同期为218792千美元[21] - 2020年前九个月投资总收入为430821千美元，2019年同期为2710794千美元[21] - 截至2020年9月30日，总投资为6099.0162万美元，2019年12月31日为5493.6268万美元[158] - 2020年9月30日，外汇合约和期权资产为23.4358万美元[161] - 2020年9月30日，其他衍生品资产为4.1718万美元[161] - 2020年9月30日，总资产为5318.8977万美元[161] - 截至2020年9月30日，公司总投资公允价值为52912901美元，其中一级2229801美元、二级21064850美元、三级29618250美元[162] - 截至另一时间点，公司总投资公允价值为46694506美元，总资公允价值为46906217美元[163] - 截至2019年12月31日，公司总负债公允价值为17149578美元，其中一级493368美元、二级16600125美元、三级56085美元[165] - 另一时间点，公司总负债公允价值为15058740美元[166] - 2020年前三个月，三级投资期初余额为26072813美元，期末余额为29618250美元[168] - 2020年前三个月，三级投资相关的未实现净损益变动为1855033美元[168] - 2019年前三个月，三级投资期初余额为24542122美元，期末余额为23958783美元[170] - 2019年前三个月，三级投资相关的未实现净损益变动为 - 135941美元[170] - 2020年9月30日，私募股权一级公允价值为1397686美元、二级为1724968美元、三级为12626979美元[162] - 2019年12月31日，证券卖空一级公允价值为434598美元[165] - 2020年年初总余额为26468185美元，年末总余额为29618250美元[171] - 2020年资产购买总额为5716159美元，销售/偿还总额为2946132美元[171] - 2020年净实现收益（损失）为119418美元，净未实现收益（损失）为158913美元[171] - 2019年年初总余额为21753420美元，年末总余额为23958783美元[172] - 2019年资产购买/债务发行总额为6283604美元，销售/偿还总额为3174738美元[172] - 2019年净实现收益（损失）为188412美元，净未实现收益（损失）为437785美元[172] - 2020年与三级资产和负债相关的投资活动净未实现收益（损失）变化为60366美元[171] - 2019年与三级资产和负债相关的投资活动净未实现收益（损失）变化为549836美元[172] - 2020年信用类别年初余额为9217759美元，年末余额为8723978美元[171] - 2019年信用类别年初余额为6764730美元，年末余额为9280665美元[172] - 截至2020年9月30日，私募股权公允价值为12626979美元，流动性折扣平均为7.1%，范围5.0% - 15.0%[175] - 成长型股权公允价值为2116890美元，流动性折扣平均为11.3%，范围10.0% - 20.0%[175] - 信贷公允价值为8723978美元，收益率平均为8.3%，范围5.2% - 37.5%[175] - 实物资产公允价值为4440105美元[175] - 能源公允价值为1728637美元，加权平均资本成本平均为10.6%，范围9.1% - 14.5%[175] - 基础设施公允价值为743212美元，市场可比法权重为6.5%，范围0.0% - 25.0%[175] - 房地产公允价值为1968256美元，直接收入资本化权重为23.3%，范围0.0% - 100.0%[175] - 权益法 - 其他公允价值为1932859美元，流动性折扣平均为9.3%，范围5.0% - 15.0%[175] - 其他投资公允价值为1894329美元，流动性折扣平均为8.5%，范围5.0% - 20.0%[177] - 基础设施投资中市场可比法使用的远期EBITDA倍数为10.9x，现金流折现法使用的加权平均资本成本为8.4%，企业价值/过去十二个月EBITDA退出倍数为10.0x[177] - 截至2020年9月30日的三个月，公司金融资产净收益为82.498万美元，金融负债净损失为31.7299万美元；2019年同期金融资产净损失为21.2827万美元，金融负债净收益为6.8604万美元[182] - 截至2020年9月30日的九个月，公司金融资产净损失为42.6156万美元，金融负债净收益为33.7634万美元；2019年同期金融资产净收益为8.8913万美元，金融负债净损失为25.7355万美元[182] 公司营收、费用及利润情况 - 2020年第三季度总营收为1895238千美元，2019年同期为790485千美元[21] - 2020年前九个月总营收为2225727千美元，2019年同期为3157829千美元[21] - 2020年第三季度总费用为1093699千美元，2019年同期为619533千美元[21] - 2020年前九个月总费用为1754075千美元，2019年同期为2157111千美元[21] - 2020年第三季度净利润为2974301千美元，2019年同期为336612千美元[21] - 2020年前九个月净利润为697513千美元，2019年同期为3325388千美元[21] - 2020年第三季度综合收入为2996224千美元，2019年同期为315565千美元[23] - 2020年前九个月综合收入为694559千美元，2019年同期为3304668千美元[23] - 截至2020年9月30日，公司净收入为6.97513亿美元，2019年同期为33.25388亿美元[27] - 2020年第三季度管理费用为254,467美元，2019年同期为216,733美元；2020年前九个月管理费用为696,892美元，2019年同期为611,238美元[102] - 2020年第三季度交易费用为300,805美元，2019年同期为165,212美元；2020年前九个月交易费用为561,259美元，2019年同期为658,304美元[102] - 2020年第三季度激励费用为63美元，2019年同期无；2020年前九个月激励费用为731美元，2019年同期无[102] - 2020年第三季度总营收为1,895,238美元，2019年同期为790,485美元；2020年前九个月总营收为2,225,727美元，2019年同期为3,157,829美元[102] - 2020年第三季度末，私募股权投资净收益为159.1134万美元，2019年同期为54.487万美元[156] - 2020年前九个月，公司确认8830万美元的权益法投资减值损失[159] - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，归属于KKR & Co. Inc.普通股股东的净收入分别为105.6502万美元和46.6265万美元，2019年同期分别为24.1213万美元和145.6584万美元[184] - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，可供KKR & Co. Inc.普通股股东分配的基本净收入分别为104.7685万美元和45.7448万美元，2019年同期分别为24.1213万美元和145.6584万美元[184] - 截至

KKR & Co, Inc. (NYSE:KKR) Q3 2020 Earnings Conference Call October 30, 2020 10:00 AM ET Company Participants Craig Larson - Head, IR Robert Lewin - CFO Scott Nuttall - Co-President, Co-COO Conference Call Participants William Katz - Citi Glenn Schorr - Evercore Alex Blostein - Goldman Sachs Jeremy Campbell - Barclays Patrick Davitt - Autonomous Research Michael Carrier - Bank of America Gerry O'Hara - Jefferies Christoph Kotowski - Oppenheimer Christopher Harris - Wells Fargo Robert Lee - KBW Michael Cyprys ...

KKR & Co. Inc. (NYSE:KKR) Barclays Global Financial Services Conference September 14, 2020 12:00 PM ET Company Participants Rob Lewin - Chief Financial Officer Conference Call Participants Jeremy Campbell - Barclays Jeremy Campbell All right. Good afternoon, everybody. I'm Jeremy Campbell, and I cover the Exchanges, Brokers and Asset Managers sector here at Barclays. Kicking off our slate of alternative asset managers that we cover is Rob Lewin, KKR's CFO. Rob, very happy to have you here at our now virtua ...

公司资产负债情况 - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司总资产分别为621.10382亿美元和608.99319亿美元[19] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司总负债分别为327.1572亿美元和303.96945亿美元[19] - 2019年公司股东总权益为9,875,478千美元，非控股股东权益为18,406,585千美元，总权益为28,282,063千美元[33] - 截至2020年6月30日，公司股东总权益为9954868千美元，总权益为29394662千美元[35] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，总投资分别为5.4425153亿美元和5.4936268亿美元[170] - 2020年6月30日，按公允价值计量的总资产为4.7923699亿美元[173] - 2020年6月30日，按公允价值计量的总负债为1.6025098亿美元[177] - 2019年12月31日，按公允价值计量的总负债为1.505874亿美元[178] - 2020年6月30日，信用类金融工具公允价值为6598589美元，较2019年12月31日的6451765美元有所增加[192] - 2020年6月30日，合并CFE的投资公允价值为15583230美元，较2019年12月31日的14948237美元有所增加[192] - 2020年6月30日，合并CFE的债务义务公允价值为15293024美元，较2019年12月31日的14658137美元有所增加[192] - 2020年6月30日，未结算投资销售金额为311,580美元，较2019年12月31日的86,033美元有所增加[200] - 2020年6月30日，其他资产总计3,016,497美元，2019年12月31日为2,008,236美元[200] - 应付账款、应计费用和其他负债总额从2019年12月31日的3097563美元增至2020年6月30日的3777047美元[202] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，未被认定为主要受益人但有可变利益的VIE的最大损失敞口分别为4752434美元和5768742美元[208] 公司营收、费用及收益情况 - 2020年第二季度和2019年同期，公司总营收分别为13.31994亿美元和11.79864亿美元[28] - 2020年上半年和2019年同期，公司总营收分别为3.30489亿美元和23.67344亿美元[28] - 2020年第二季度和2019年同期，公司总费用分别为7.57068亿美元和8.08811亿美元[28] - 2020年上半年和2019年同期，公司总费用分别为6.60376亿美元和15.37578亿美元[28] - 2020年第二季度和2019年同期，公司净收入分别为1.951165亿美元和1.36173亿美元[28] - 2020年上半年和2019年同期，公司净收入分别为 - 2.276788亿美元和2.988776亿美元[28] - 2020年第二季度和2019年同期，归属于公司普通股股东的净收入分别为6986.28万美元和5143.93万美元[28] - 2020年上半年和2019年同期，归属于公司普通股股东的净收入分别为 - 5902.37万美元和1.215371亿美元[28] - 2020年和2019年截至6月30日三个月的净收入分别为1,951,165千美元和1,361,730千美元，六个月分别为(2,276,788)千美元和2,988,776千美元[31] - 2020年和2019年截至6月30日三个月的综合收入分别为1,953,020千美元和1,359,691千美元，六个月分别为(2,301,665)千美元和2,989,103千美元[31] - 2020年和2019年截至6月30日三个月归属于非控股股东权益的综合收入分别为1,244,264千美元和837,111千美元，六个月分别为(1,717,279)千美元和1,757,470千美元[31] - 2020年和2019年截至6月30日三个月归属于公司的综合收入分别为708,756千美元和522,580千美元，六个月分别为(584,386)千美元和1,231,633千美元[31] - 2020年上半年净亏损2276788千美元，2019年同期净利润为2988776千美元[37] - 2020年和2019年第三季度管理费分别为219,736美元和206,097美元，上半年分别为442,425美元和393,505美元[115] - 2020年和2019年第三季度交易费分别为161,458美元和304,889美元，上半年分别为260,454美元和493,092美元[115] - 2020年和2019年第三季度附带权益分别为759,331美元和551,443美元，上半年分别为 - 451,594美元和1,245,826美元[115] - 2020年和2019年第三季度总营收分别为1,331,994美元和1,179,864美元，上半年分别为330,489美元和2,367,344美元[115] - 2020年第二季度末，私募股权投资净收益为11.47524亿美元，其中实现收益6.0793亿美元，未实现收益10.86731亿美元；2019年同期净收益为9.62888亿美元，其中实现收益2.4498亿美元，未实现收益9.3839亿美元[167] - 2020年第二季度末，信贷投资净收益为8.9457亿美元，其中实现损失7763万美元，未实现收益9.722亿美元；2019年同期净损失为2.4151亿美元，其中实现损失5.4074亿美元，未实现收益2.9923亿美元[167] - 2020年第二季度末，合并CFE投资净收益为12.09013亿美元，其中实现损失5.295亿美元，未实现收益12.61963亿美元；2019年同期净收益为6.078亿美元，其中实现损失3141万美元，未实现收益6.3921亿美元[167] - 2020年第二季度末，实物资产投资净收益为3.24491亿美元，其中实现收益4704万美元，未实现收益3.19787亿美元；2019年同期净损失为2488万美元，其中实现收益1.7097亿美元，未实现损失1.9585亿美元[167] - 2020年第二季度末，权益法其他投资净收益为2.49147亿美元，其中实现损失1.49684亿美元，未实现收益3.98831亿美元；2019年同期净收益为1.32656亿美元，其中实现收益4721.7万美元，未实现收益8543.9万美元[167] - 2020年第二季度末，其他投资净收益为2357.7万美元，其中实现损失2.42083亿美元，未实现收益2.6566亿美元；2019年同期净损失为4262万美元，其中实现损失996.9万美元，未实现损失3265.1万美元[167] - 2020年第二季度末，投资活动净收益为14.80869亿美元，其中实现损失3.30564亿美元，未实现收益18.11433亿美元；2019年同期净收益为10.37985亿美元，其中实现收益7417.7万美元，未实现收益9.63808亿美元[167] - 2020年第二季度，公司在投资活动净收益（损失）中确认了8830万美元的减值费用[171] - 投资活动净收益（损失）方面，已实现（损失）为2.67189亿美元，未实现（损失）为21.96446亿美元，总计24.63635亿美元；另一阶段已实现收益为2.03958亿美元，未实现收益为20.37905亿美元，总计22.41863亿美元[168] - 2020年6月30日，外汇远期合约和期权已实现收益为1.19146亿美元，未实现收益为0.99592亿美元，总计2.18738亿美元[168] - 2020年6月30日，证券卖空已实现收益为0.26041亿美元，未实现损失为0.4844亿美元，总计损失0.22399亿美元[168] - 2020年第二季度，信用投资净实现损失23,128美元，净未实现收益99,911美元，总计76,783美元；2019年同期净实现损失43,387美元，净未实现损失16,443美元，总计损失59,830美元[193] - 2020年上半年，公司基本每股净亏损1.06美元，摊薄后每股净亏损同样为1.06美元；2019年上半年基本每股净收益2.25美元，摊薄后每股净收益2.20美元[195] - 2020年第二季度，油气资产折旧、损耗和摊销为550万美元，2019年同期为620万美元；上半年2020年为1240万美元，2019年为2000万美元[200] - 2020年第二季度，固定资产折旧和摊销费用为480万美元，2019年同期为430万美元；上半年2020年为960万美元，2019年为870万美元[200] - 2020年第二季度，经营租赁成本为1300万美元，2019年同期为1200万美元；上半年2020年为2580万美元，2019年为2380万美元[200] 公司股权及股份情况 - 普通股每股基本收益分别为1.25美元、0.94美元、(1.06)美元、2.25美元，摊薄后分别为1.24美元、0.93美元、(1.06)美元、2.20美元[29] - 流通在外普通股加权平均股数基本分别为558,774,162股、544,528,863股、558,961,992股、539,240,051股，摊薄后分别为565,611,138股、554,643,810股、558,961,992股、552,374,508股[29] - 2019年A类和B类优先股期初和期末金额均为482,554千美元，股数均为20,000,000股[33] - 2019年II类优先股期初金额为2,987千美元，股数为298,645,285股，期末金额为2,970千美元，股数为296,961,596股[33] - 2019年普通股期初金额为5,339千美元，股数为533,922,902股，期末金额为5,456千美元，股数为545,623,520股[33] - 2020年上半年，A类优先股股息为11644千美元，B类优先股股息为5038千美元，普通股股息为144997千美元[35] - 截至2020年6月30日，公司持有约66.2%的KKR集团合伙单位，KKR Holdings持有约33.8%的KKR集团合伙单位[43] - 2020年5月8日，公司修订并重述公司章程，将A类普通股更名为普通股，将B类普通股和C类普通股分别重新分类为I系列优先股和II系列优先股[44] - 2020年第二季度，加权平均KKR控股单位为286,290,915个，2019年同期为297,794,189个；上半年2020年为287,306,484个，2019年为298,323,364个[198] - 2020年第二季度，基本加权平均流通普通股为558,774,162股，摊薄后为565,611,138股；2019年同期基本为544,528,863股，摊薄后为554,643,810股[195] - 2020年上半年，基本加权平均流通普通股为558,961,992股，摊薄后同样为558,961,992股；2019年上半年基本为539,240,051股，摊薄后为552,374,508股[195] 公司现金流量情况 - 2020年上半年经营活动净现金使用为2737939千美元，2019年同期为3113844千美元[37] - 2020年上半年投资活动净现金使用为75629千美元，2019年同期为145114千美元[37] - 2020年上半年融资活动净现金提供为3321114千美元，2019年同期为3805625千美元[37] - 2020年上半年现金、现金等价物和受限现金净增加501213千美元，期末余额为3738629千美元[37] - 2020年上半年支付利息566182千美元，支付所得税41424千美元，支付经营租赁负债27008千美元[39] - 2