公司年报披露 - 韩国电力公司(KEPCO)于2025年4月28日向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日的年度报告及经审计合并财务报表(Form 20-F) [1] - 报告可通过公司官网(home.kepco.co.kr/kepco/EN/)或美国证券交易委员会网站(www.sec.gov)获取 [2] - 投资者可发送邮件至[email protected]免费索取纸质版年报 [2]

燃料成本相关 - 2024年燃料成本占公司销售成本的27.5%，占销售额的24.3%[33] - 2023年第三季度，燃料成本调整费用单价为10.2韩元/千瓦时，受限制后为5.0韩元/千瓦时[38] - 2021年第二和第三季度，政府通知公司将燃料成本调整费用单价维持在第一季度的 -3.0韩元/千瓦时[40] - 2022年第三季度至2025年第二季度，燃料成本调整费用单价增量均为5.0韩元/千瓦时[40] 燃料需求与采购相关 - 2024年烟煤需求约占公司燃料需求的35.4%，其中从澳大利亚、印度尼西亚、俄罗斯、南非等进口的比例分别约为18.3%、29.8%、12.6%、10.3%和29.1%[33] - 2024年公司发电子公司约97.2%的烟煤需求通过长期合同采购，其余2.8%从现货市场采购[33] 能源价格走势相关 - 纽卡斯尔5500 NAR动力煤平均周现货价格从2023年的106.38美元/吨降至2024年的90.79美元/吨，截至2025年3月31日降至70.50美元/吨[33] - 迪拜原油平均每日现货价格从2023年的81.93美元/桶降至2024年的79.67美元/桶，截至2025年4月3日降至73.38美元/桶[33] 电价调整相关 - 2024年10月24日起，公司对工业消费者的电价平均提高16.1韩元/千瓦时，较之前电价平均上涨9.7%[43] - 2022年4月1日和10月1日，公司经政府批准将用电费用分别提高4.9韩元/千瓦时，共计提高9.8韩元/千瓦时[43] 居民用电费率政策相关 - 2017年1月1日，居民用电累进费率结构从六级变为三级，最高费率不超过最低费率的3倍[45] - 2018年7 - 8月，通过放宽当时的电价结构和提供更高费率折扣，降低居民用电费用[45] - 2019年7月，居民用电费率系统修改，每年7 - 8月前两级费率的使用上限提高（一级从200千瓦到300千瓦，二级从400千瓦到450千瓦）[45] - 2021年7月，用电量低于200千瓦时的家庭费率折扣降至50%，2022年7月终止[47] 公司业务折扣政策相关 - 2023年12月，公司停止为安装可再生能源发电机自用的客户提供50%的折扣[47] 发电容量规划相关 - 到2038年，核电容量将从2023年的24.7吉瓦增至35.2吉瓦，煤电容量从39.2吉瓦降至22.2吉瓦，LNG发电容量从43.2吉瓦增至69.2吉瓦，可再生能源发电容量从30.0吉瓦增至121.9吉瓦[52][53] - 截至2025年3月31日，53个燃煤发电机组产能上限为80%；2038年燃煤电厂总产能将从2023年的39.2吉瓦降至22.2吉瓦，占比从27.1%降至8.3%[64] 能源占比目标相关 - 到2030年无碳能源占比达53.0%，到2038年达70.7%[53] 电力设施计划相关 - 2024 - 2038年将实施第十一个长期输电和变电站设施计划[54] 电网管理系统相关 - 2024年6月起实施电网影响评估系统，管理区域层面的电力生产和消费[56] 温室气体排放交易相关 - 温室气体排放交易系统第二阶段（2018 - 2020）97%排放配额免费分配，3%通过拍卖分配；第三阶段（2021 - 2025）10%通过拍卖分配[62] 排放目标相关 - 2030年国家目标排放水平为4.366亿吨，较2018年减少40%；转型部门目标排放水平降至1.459亿吨，较2018年减少45.9%[63] 排放配额价格相关 - 截至2025年4月3日，韩国配额单位（KAU）价格为每吨8740韩元[64] 能源税收相关 - 2019年4月1日起，烟煤基础税率为每千克46韩元，不同发热量适用不同税率，2025年7月起统一为每千克46韩元；LNG消费税和进口附加费分别为每千克12韩元和3.8韩元，2022年8月至2025年6月煤和LNG消费税临时降低15%[64][65] 可再生能源目标相关 - 可再生能源组合标准目标百分比2022年为12.5%，2023年为13.0%，2024年为13.5%，计划2030年提高到25%[65] - 可再生能源扩张计划目标2030年可再生能源发电占比从2016年的7%提高到20%，发电容量达72.7吉瓦；2038年发电容量达121.9吉瓦，占比提高到29.2%[67] 新能源产业基金相关 - 2016年公司向新能源产业基金出资5万亿韩元[67] 电力购买协议相关 - 截至2024年12月31日，有11个第三方PPA，总合同容量23兆瓦；29个直接PPA，总合同容量413兆瓦[69] 氢气发电招标相关 - 政府设定2023 - 2025年氢气发电招标量[70] 公司资本支出相关 - 2022 - 2024年公司资本支出分别为138860亿韩元、155180亿韩元、167200亿韩元，2025 - 2027年预算资本支出分别为193830亿韩元、220270亿韩元、237500亿韩元[74] 发电容量占比相关 - 截至2024年12月31日，公司及子公司拥有韩国约55.8%的总发电容量，独立发电商占44.2%；2024年独立发电商占总发电量的34.1% [90][91] - 截至2024年12月31日，公司及其发电子公司拥有韩国约55.8%的总发电容量（不包括主要为私人或应急使用的发电厂）[167] 独立发电商情况相关 - 截至2024年12月31日，韩国电力市场有37家独立发电商（不包括6500家可再生能源生产商），第十个基本计划下，3座独立发电商建设的燃煤电厂，2座2024年完成，1座预计2025年完成 [91] 公司业务战略相关 - 2024年公司制定2025 - 2029年中长期业务战略，包含16项战略举措 [82] 公司债务相关 - 2022 - 2023年公司因全球能源价格上涨出现净亏损，2022年12月28日韩国国会修订法案，公司债务上限提高至股本和储备金之和的5倍（紧急情况经批准为6倍），有效期至2027年12月31日 [76] - 截至2024年12月31日，公司17.4%的长期债务（不考虑掉期交易）以外币计价，主要是美元 [81] 氢气市场运营量相关 - 一般氢气市场2025、2026、2027年商业运营量均为1300GWh，清洁氢气市场2027年为3500GWh，2028年为3000GWh [71] 海外业务拓展相关 - 公司及子公司正积极选择性拓展海外业务，主要是可再生能源发电厂建设和运营、输配电 [85] 公司运营风险相关 - 遵守政府倡议和运营计划可能产生重大成本，影响公司运营、财务状况和现金流，气候/环境相关费用调整存在不确定性 [72][73] - 公司可能需要大量额外债务来为现有债务再融资和进行未来资本支出，且融资可能无法按商业可接受条款获得 [74][77] 公司员工工会情况相关 - 截至2024年12月31日，公司及其发电子公司约73.5%的员工是工会成员[95] 核能发电占比相关 - 2024年，核能发电占韩国发电总量的31.69%[99] 核电站事故与计划相关 - 2016年9月地震后，蔚珍核电站4个机组停机约3个月[100][101] - 韩国水电与核电公司（KHNP）计划在2028年12月前全面实施安全改进计划[102] 核电站建设相关 - 新韩蔚2号机组于2024年4月建成，新韩蔚1号机组于2022年12月开始商业运营，新古里3号和4号机组预计2026年建成[103] - 2023年9月，40名韩国公民起诉贸易、工业和能源部撤销新韩蔚3号和4号机组的建设批准[103] 机组减值损失相关 - 2018年初至2019年底，月城1号机组的物业、厂房和设备减值损失达5722.16亿韩元，减值损失转回166.93亿韩元[106] - 2018年初至2019年底，春智1号和2号以及大津1号和2号机组的物业、厂房和设备减值损失达388.86亿韩元[106] - 2018年初至2019年底，新韩蔚3号和4号机组的物业、厂房和设备减值损失达1347.36亿韩元[106] 公司赔偿相关 - 截至2025年3月31日，公司已向火灾受害者支付816亿韩元的赔偿[109] 公司股权结构相关 - 截至2024年12月31日，政府直接和通过韩国产业银行持有公司已发行股本的51.1%，根据法律政府需至少持有51%，若无法律变更，未来无政府参与公司难以进行股权融资[117] - 截至2024年12月31日，政府通过直接持股和通过韩国产业银行间接持股，合计持有公司51.1%的普通股[162] - 外国投资者收购公司股份的总上限为40%，单个投资者收购上限为3% [149][150] 公司工资相关 - 2016年8月公司因普通工资诉讼向员工支付551亿韩元的三年欠薪及利息，截至2024年12月31日，子公司预留2740亿韩元以支付潜在的额外普通工资[121] 公司与俄罗斯业务相关 - 2024年公司12.6%的烟煤需求来自俄罗斯，当年从俄罗斯采购的商品和服务总价值约为7亿美元[129] - 公司与俄罗斯的业务面临制裁风险，可能导致业务暂停或终止，燃料价格可能上涨[134] 外部环境对公司影响相关 - 韩国和全球不利的金融经济状况会对公司产生重大不利影响，韩元兑美元汇率波动也会影响公司[135] - 2024 - 2025年韩国政治事件可能扰乱经济，对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响[136] - 朝鲜与韩国的紧张关系可能对公司业务、财务状况和股价产生不利影响[141] 公司证券相关 - 公司同意只要美国存托股份（ADS）流通数量不超过80,153,810股，就允许存入普通股[148] - 若需注册声明才能行使优先购买权而公司未提交，ADS持有人将无法行使该权利并遭受股权稀释[154] - 公司普通股在韩国交易所上市，市场市值较小且更具波动性，会影响ADS市场价值[155] - 韩国政府对私营企业的干预可能导致韩国证券市场价格波动，影响公司普通股和ADS价格[156] 公司治理相关 - 公司遵循韩国公司治理和披露标准，与其他国家存在差异，可能导致公司治理和信息披露不令部分投资者满意[146] 公司电力销售与购买相关 - 2024年公司向客户销售了549,821吉瓦时的电力，购买了549,148吉瓦时的电力，其中33.8%由KHNP生产，34.0%由五家非核子公司生产，32.3%由独立发电商生产[167] 公司财务业绩相关 - 2024年韩国GDP较2023年增长2.0%，韩国电力需求较2023年增长0.7%，公司实现销售额92,5780亿韩元，净利润3,6220亿韩元，而2023年销售额为87,4760亿韩元，净亏损4,7160亿韩元[168] 公司股权出售与重组相关 - 1989年政府出售了公司21%的普通股，公司不再由政府全资拥有[162] - 1999年1月21日至2001年4月为电力行业重组计划第一阶段，公司将发电业务拆分为一家全资核电子公司和五家全资非核子公司[177] - 2001年4月第二阶段开始，政府引入基于成本的竞争性投标池系统，公司从子公司和独立发电商购买电力[179] - 2002年公司开始出售KOSEP的股权，2004年因股市条件不利推迟上市[182] - 2016年公司考虑逐步出售五家非核子公司、KEPCO KDN和KHNP的少数股权，但因市场条件搁置[183] - 2004年三方委员会建议不推进配电子公司私有化，而是在公司内创建独立业务部门，2006年公司创建9个“战略业务单元”，2012年2月重组为14个[184] - 2010年8月，贸易、工业和能源部提出电力行业结构改善提案，包括维持现有6家发电子公司结构、明确业务范围、创建核电出口业务单元等，2011年采用基于燃料成本的电价体系[185] - 2011年1月，经济和财政部创建“联合合作单元”，由5家火力发电子公司人员组成，以提高运营效率[186][187] - 2011年1月，6家发电子公司被正式指定为“市场导向型公共企业”，管理和评估机制发生变化[188] - 2016年6月，政府宣布公共机构（能源部门）职能调整提案，公司于2016年12月31日将海外资源业务的大部分资产和负债转移至发电子公司[189] 电力市场供应商相关 - 截至2024年12月31日，韩国电力市场的电力供应商包括公司的6家发电子公司和37家独立发电商（不包括6500家可再生能源生产商）[190] 电力交易所相关 - 公司及其6家发电子公司是韩国电力交易所的成员公司，共同拥有其100%的股本，交易所董事会11名成员中有3名是公司或其子公司的员工[191] 电力市场电价相关 - 韩国电力市场的电价基于“成本池”系统，主要由边际价格和容量价格组成[193] - 系统边际价格代表给定小时内电力预测需求和供应相交时的边际价格，可变成本由成本评估委员会每月确定并于次月反映[195

公司分析 - EZCORP (EZPW) 可能受益于特朗普总统关税政策的不确定性 [1] - 公司专注于向低收入消费者提供典当贷款 可能因关税导致经济增长放缓而获益 [1] 行业背景 - 宏观经济趋势显示 关税政策可能导致经济增长减弱 进而影响低收入人群的财务状况 [1] 作者背景 - 作者曾担任对冲基金首席投资官/经理 并在加拿大领先的另类资产管理公司担任分析师/投资组合经理 [1] - 撰写文章是作者对感兴趣股票进行尽职调查的一部分 [1]

审计报告相关信息 - 2025年3月11日，韩国电力公司提交2024财年审计报告，财务报表未经股东批准可能变更[3] - 审计报告认为公司合并财务报表在所有重大方面公允反映了2024年和2023年12月31日的合并财务状况等[11] - 审计师将电力输配业务PP&E减值评估作为关键审计事项[16] - 审计师对公司截至2024年12月31日的财务报告内部控制发表了无保留意见[12] - 本次审计报告的项目合伙人是Jaekeun Song[25] - 合并财务报表于2025年2月28日获董事会批准发布，将于3月26日股东大会最终审批[43] 财务数据关键指标变化 - 2024年现金及现金等价物为23.82979亿韩元，2023年为43.42887亿韩元[28] - 2024年流动资产总计292.55205亿韩元，2023年为295.36215亿韩元[28] - 2024年非流动资产总计2175.5259亿韩元，2023年为2101.7875亿韩元[28] - 2024年总资产为2468.07795亿韩元，2023年为2397.14965亿韩元[28] - 2024年总负债为205,444,962百万韩元，2023年为202,450,215百万韩元，同比增长1.48%[29] - 2024年总权益为41,362,833百万韩元，2023年为37,264,750百万韩元，同比增长11.00%[29] - 2024年销售总额为93,398,896百万韩元，2023年为88,219,461百万韩元，同比增长5.87%[31] - 2024年销售成本为81,964,160百万韩元，2023年为89,699,527百万韩元，同比下降8.62%[31] - 2024年毛利为11,434,736百万韩元，2023年为亏损1,480,066百万韩元，扭亏为盈[31] - 2024年经营利润为8,364,710百万韩元，2023年为亏损4,541,648百万韩元，扭亏为盈[31] - 2024年税前利润为5,256,529百万韩元，2023年为亏损7,553,977百万韩元，扭亏为盈[31] - 2024年净利润为3,621,968百万韩元，2023年为亏损4,716,144百万韩元，扭亏为盈[31] - 2024年其他综合收益为629,001百万韩元，2023年为亏损228,672百万韩元，扭亏为盈[33] - 2024年基本和摊薄每股收益为5,439韩元，2023年为亏损7,512韩元，扭亏为盈[33] - 2024年1月1日权益总额为37264750百万韩元，12月31日为41362833百万韩元[36] - 2024年利润为3621968百万韩元，2023年亏损4716144百万韩元[38] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为15876116百万韩元，2023年为1522162百万韩元[39] - 2024年投资活动使用的现金流量净额为14093107百万韩元，2023年为13073757百万韩元[39] - 2024年融资活动使用的现金流量净额为3849301百万韩元，2023年提供的现金流量净额为12661882百万韩元[39] - 2024年现金及现金等价物净减少1959908百万韩元，2023年净增加1108107百万韩元[39] - 截至2024年12月31日，公司股本为3209820百万韩元[42] - 截至2024年和2023年12月31日，未开票收入分别为24928.98亿韩元、25044.79亿韩元[54] - 2024年公司总营收933.99亿韩元，2023年为882.19亿韩元，同比增长5.87%[194] - 2024年公司运营利润83.65亿韩元，2023年运营亏损45.42亿韩元[194] - 2024年12月31日公司总资产2468.08亿韩元，2023年为2397.15亿韩元，同比增长2.96%[196][197] - 2024年12月31日公司总负债2054.45亿韩元，2023年为2024.50亿韩元，同比增长1.48%[196][197] - 2024年国内营收921.07亿韩元，海外营收12.91亿韩元；2023年国内营收869.86亿韩元，海外营收12.34亿韩元[198] - 2024年12月31日国内非流动资产1912.15亿韩元，海外非流动资产47.57亿韩元；2023年国内非流动资产1863.84亿韩元，海外非流动资产48.23亿韩元[198] 股权结构信息 - 韩国政府持股116841794股，占比18.20%；韩国开发银行持股211235264股，占比32.90%；其他股东持股313887019股，占比48.90%[42] - 外国股东持股97414248股，占比15.17%[42] 会计准则及会计政策相关 - 2024年1月1日起生效的会计准则修订对集团合并财务报表无重大影响[56] - 若集团持有被投资方20% - 50%的表决权，则推定集团对其具有重大影响[77] - 集团在估计和假设中考虑气候变化导致的气候相关风险及全球温室气体减排实施系统的建立[48] - 集团在每个年度报告期末审查物业、厂房和设备的估计使用寿命[49] - 集团按预计单位信贷法确定设定受益计划成本，每年末进行精算估值[54] - 集团按收购法核算企业合并，除非是同一控制下的企业合并[67] - 集团对合营企业的投资采用权益法核算[78] - 集团在合并财务报表时将母公司和子公司作为单一经济实体列报[62] - 集团在合并时消除集团内部交易[64] - 收购成本超过可辨认资产、负债和或有负债的净公允价值份额确认为商誉，反之重新评估后立即计入损益[80] - 处置联营企业失去重大影响时，留存投资按公允价值计量，差额计入处置损益[81] - 合营安排分为合营经营和合营企业，公司根据权利义务确定类型并按相应准则核算[85][86][87] - 非流动资产和处置组满足条件时分类为持有待售，按较低者计量[88][89] - 商誉按取得时金额减去累计减值损失计量，分配到现金产生单元，减值损失计入损益且不可转回[90][91][92] - 公司按五步走方法确认收入，可变对价按预期价值法估计[94][95] - 公司作为出租人，融资租赁按净投资确认应收款和利息收入，经营租赁按直线法确认收入[99] - 公司作为承租人，使用权资产按成本计量，租赁负债按租赁付款额现值计量[100][101] - 外币交易按交易发生日汇率折算，货币性项目按报告日汇率重估，汇兑差异处理有不同规定[105][106] - 政府补助需在合理保证满足条件且能收到时才确认，低于市场利率的政府贷款收益视为政府补助[114][115] - 退休福利方面，对设定提存计划，公司将应付供款确认为负债；对设定受益计划，净定期养老金费用由独立精算师用特定方法确定[116][117] - 所得税费用包括当期和递延税，当期税按年末税率计算，递延税按资产 - 负债法确认[121][122] - 物业、厂房及设备初始按成本计量，折旧除土地外采用直线法，部分采用产量法，估计使用寿命建筑物为8 - 40年、结构物为8 - 50年等[129][131][132] - 投资性房地产初始按成本计量，除土地外按8 - 40年直线折旧[135][137] - 单独取得的有限使用寿命无形资产按成本减累计摊销和减值损失计量，摊销采用直线法，使用寿命如使用权为10 - 30年、软件为4 - 30年等[139][144] - 研发支出中，研究活动支出在发生时确认为费用，满足条件的开发支出可确认为无形资产[139] - 温室气体排放权包括政府免费发放和购买的，作为无形资产按成本减减值损失计量，一年内需提交政府的部分分类为流动资产[146][147] - 政府补助若与资产相关，在计算资产账面价值时扣除，按资产使用寿命确认为利润；若与收入相关，在确认相关成本时确认为其他收入[115] - 净设定受益负债的计量包括精算利得和损失等，精算利得和损失在其他综合收益中确认，部分直接计入留存收益[118] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，在途存货成本采用个别认定法，其他存货采用加权平均法[156] - 公司在满足特定条件时确认预计负债，预计负债需考虑风险不确定性，有重大时间价值影响时按未来现金流现值确定[158][159] - 金融资产分为按摊余成本、公允价值计量且其变动计入其他综合收益、公允价值计量且其变动计入当期损益三类[164] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益和其他金融负债两类[167] - 公司对债务工具等采用预期信用损失模型，根据信用风险增加程度确认12个月或整个存续期预期信用损失的损失准备[171][172] - 金融资产在特定条件下终止确认，金融负债在合同义务解除、取消或到期时终止确认[176][177] - 公司按相关准则确认服务特许权安排的建造服务和运营服务收入，根据情况确认金融资产和无形资产[178][179] - 公司使用多种衍生金融工具管理利率和外汇风险，衍生工具按公允价值计量，根据是否为有效套期工具确定损益确认时间[180][181] - 正公允价值的衍生工具确认为金融资产，负公允价值确认为金融负债，按剩余期限分类为非流动资产/负债或流动资产/负债[182] 业务线数据关键指标变化 - 2024年电力销售收入占合并收入的95.17%[94] - 2024年输电和配电业务营收916.47亿韩元，运营利润31.67亿韩元[194] - 2024年核电发电业务营收134.48亿韩元，运营利润15.78亿韩元[194] - 2024年非核电发电业务营收315.64亿韩元，运营利润28.06亿韩元[194] 客户营收占比信息 - 截至2024年12月31日，无单一客户占公司营收的10%或以上[200] 资产减值相关 - 基于市值与净资产账面价值差异，公司确定2024年12月31日电力输配业务现金产生单元的PP&E存在减值迹象[15] - 公司对电力销售相关现金产生单元进行减值评估，结果显示可收回金额超过其账面价值[155]

文章核心观点 - 分析师对韩国电力公司（NYSE: KEP）（015760.KS）或KEPC仍持乐观态度，认为该公司在财务改善和股东回报等方面取得进展，这些是推动股价的主要因素 [1] 行业相关 - Asia Value & Moat Stocks是为寻求亚洲上市股票的价值投资者提供的研究服务，倾向于深度价值资产负债表廉价股和宽护城河股票 [1] - 该服务作者专注亚洲投资机会，尤其关注香港市场，会在投资组内提供一系列观察名单并每月更新 [1]

文章核心观点 - 韩国电力公司虽在2021 - 2023年面临多重不利因素致股价暴跌，但因其垄断地位及削减成本措施等或存在投资机会 [2] 公司情况 - 韩国电力公司是韩国唯一的电力分销商 [2] - 2021 - 2023年公司面临多重不利因素，导致股价暴跌 [2] - 公司具有垄断地位，且有削减成本的强烈承诺 [2]

业绩总结 - KEPCO在2024年第三季度的总收入为69.9万亿韩元，同比增长6.4%[119] - 2024年第三季度，电力销售收入为66.7万亿韩元，电力销售量为422.9太瓦时[11] - 2024年第三季度，分离的营业收入为68.7万亿韩元，同比增长7.5%[120] - 2024年第三季度，营业利润为5.9万亿韩元，同比增长12.4%[119] - 2023年1月至9月，KEPCO的收入为69,870百万韩元，同比增长6.4%[145] - 2023年1月至9月，净利润为3,142百万韩元，同比下降19.5%[145] 用户数据 - KEPCO在电力市场中占有100%的输电和配电市场份额，发电市场份额约为70%[24] - 2024年第三季度电力销售的单位价格为164.9韩元/kWh[85] - 2023年第三季度煤炭单价为241.0千韩元/吨，较去年下降21.2%[104] - 2023年第三季度液化天然气单价为1,424.7千韩元/吨，较去年下降23.7%[104] 未来展望 - 预计到2030年，韩国的可再生能源发电能力将达到72GW，2038年将达到120GW[41] - 预计到2038年，碳中和电力的比例将超过70%[41] - 预计在2031至2032年期间新增电力需求为10.6GW，目标总容量为157.8GW[43] - 预计到2038年，未来总发电能力将达到97,758MW，核能发电能力将增加至36,750MW[47] 新产品和新技术研发 - KEPCO计划在2030年前将可再生能源发电能力提升至27,451MW[47] - KEPCO将继续扩大研发投资，以实现净零排放目标[53] 市场扩张和并购 - KEPCO计划出售未使用的物业和海外煤电厂以克服财务危机[138] - KEPCO的政府持股超过51%，确保了其与政府的紧密联系和支持[17] 负面信息 - 2024年，KEPCO的净利润率为5.8%[133] - 由于全球燃料价格稳定，燃料成本下降18.6%[121] - 2022年总综合成本为105万亿韩元，生产成本占比88.5%[99] 其他新策略和有价值的信息 - KEPCO计划通过提高电价和降低电力采购成本来解决累计赤字[138] - 2024年资本支出计划为11.8万亿韩元，实际支出占计划的89%[79] - KEPCO的债务总额为132.1万亿韩元，固定利率债务占比为94.7%[125][126] - KEPCO的外国股东占比为12.8%[142] - KEPCO的韩国政府持股比例为18.2%[142]

文章核心观点 2024年4月30日韩国电力公司向美国证券交易委员会提交2023年年报及经审计合并财务报表 [1] 分组1 - 年报可在韩国电力公司官网home.kepco.co.kr/kepco/EN/（投资者关系 - 投资者关系信息 - 美国申报文件）及美国证券交易委员会官网www.sec.gov查看 [2] - 投资者可发邮件至[email protected]免费索取2023年20 - F表格形式的年报纸质版 [2]

燃料成本相关 - 2023年燃料成本占公司销售成本的30.1%，占销售额的30.8%[17] - 纽卡斯尔5500 NAR动力煤平均周现货价格从2022年的179.13美元/吨降至2023年的106.38美元/吨，截至2024年4月5日降至89.36美元/吨[17] - 迪拜原油平均日现货价格从2022年的97.03美元/桶降至2023年的81.93美元/桶，截至2024年4月5日涨至91.71美元/桶[17] - 燃料成本调整费用单价变化限制为每千瓦时±1韩元，超过每千瓦时±5韩元的部分不反映[18] - 2023年第三季度，燃料成本调整费用单价原本为每千瓦时10.2韩元，受限后为每千瓦时5.0韩元[18] - 2023年第四季度及2024年第一、二季度，按公式计算的燃料成本调整费用增量分别为每千瓦时 -1.8、 -4.0和 -2.5韩元，但政府要求维持每千瓦时5.0韩元[19] 燃料需求与采购相关 - 2023年烟煤需求约占公司燃料需求的38.0%，其年度需求中澳大利亚、印度尼西亚、俄罗斯、南非等占比分别约为22.2%、27.4%、21.3%、9.3%和19.9%[17] - 2023年公司发电子公司约93.9%的烟煤需求通过长期合同采购，其余6.1%从现货市场采购[17] - 2021 - 2023年，核能燃料铀分别占公司及发电子公司发电燃料需求的39.5%、43.1%和46.1%；2023年KHNP购买约4017吨铀浓缩物[149] - 2021 - 2023年，烟煤分别占公司及发电子公司发电燃料需求的42.6%、39.8%和38.0%；2023年发电子公司购买约5940万吨烟煤，其中27.4%、22.2%、21.3%、9.3%和19.9%分别从印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯、南非和其他地区进口，93.9%通过长期合同购买[150] - 2021 - 2023年，无烟煤均占公司及发电子公司发电燃料需求的0.5%；2023年发电子公司购买约100万吨无烟煤[150] - 2021 - 2023年公司及发电子公司发电所需燃油占比分别为0.4%、0.1%和0.02%，2023年购买约426万桶燃油，每桶平均成本为191,452韩元[151] - 2021 - 2023年公司及发电子公司发电所需LNG占比分别为13.7%、13.1%和12.0%，2023年从韩国天然气公司购买约597万吨LNG，每吨平均成本为1,391,146韩元[152] - 2023年KOMIPO直接采购LNG总量为90万吨，分别从马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、美国和其他国家进口比例为32%、15%、13%、6%和34%[153] - 2021 - 2023年公司及发电子公司水电（包括抽水蓄能）发电所需燃料占比分别为1.2%、1.2%和1.3%[154] 电价调整相关 - 为反映基础燃料成本上升，从2022年1月起使用费用需增加每千瓦时9.8韩元，经政府批准，公司于2022年4月1日和10月1日分别增加每千瓦时4.9韩元[20] - 2022年10月，公司将工业用电的使用费用从每千瓦时7.0韩元提高到11.7韩元[20] - 2023年1月和5月，公司经政府批准分别将用电费用每千瓦时提高11.4韩元、8.0韩元；11月，将大型工业用户的用电费用每千瓦时提高6.7 - 13.5韩元[21] - 2017年1月1日，住宅部门的累进费率结构从六级改为三级，最高费率不超过最低费率的3倍[25] - 2019年7月，住宅用电费率系统修订，将前两级费率的使用上限扩大（第一级从200千瓦提高到300千瓦，第二级从400千瓦提高到450千瓦）[27] - 2022年公司费率基数债务部分的批准回报率为1.77%，权益部分为6.62%，综合公平回报率为4.06%，2023年公平回报率尚未确定[161] - 公司实际投资回报率可能因燃料价格、汇率和电力需求变动与电价审批假设的公平回报率有显著差异[161] - 2006 - 2013年公司实际回报率低于公平回报率，2014 - 2016年因燃料成本下降，实际回报率超过公平回报率[163] - 2023年第三季度，燃料成本调整费用单价原本为每千瓦时10.2韩元，受每千瓦时±5韩元限制后为每千瓦时5.0韩元[163] - 2021年第二和第三季度，政府通知公司将燃料成本调整费用单价维持在第一季度的每千瓦时 - 3.0韩元；2021年第四季度涨至每千瓦时0.0韩元[164] - 2022年第一和第二季度，计算得出的燃料成本调整费用单价应为每千瓦时3.0韩元，但政府通知维持在2021年第四季度的每千瓦时0.0韩元[164] - 2022年第三季度起至2024年第二季度，燃料成本调整费用单价增量为每千瓦时5.0韩元[164] - 2022年1月起，使用费用需增加每千瓦时9.8韩元，经政府批准，分别于4月1日和10月1日各增加每千瓦时4.9韩元[164] - 2022年10月，工业和商业用户使用费用从每千瓦时7.0韩元涨至11.7韩元，其他用户增加每千瓦时2.5韩元[164] - 2023年1月和5月，经政府批准，使用费用分别增加每千瓦时11.4韩元和8.0韩元[164] - 2023年气候/环境相关基本费率为每千瓦时9.0韩元，维持至年报日期[165] - 2023年，公司将从客户处收取的关税的3.7%转移至电力工业基础基金[174] 发电装机容量规划相关 - 2023 - 2036年，核电装机容量将从26.1吉瓦增至31.7吉瓦，煤炭发电装机容量将从40.2吉瓦降至27.1吉瓦，LNG发电装机容量将从43.5吉瓦增至64.6吉瓦，国内可再生能源发电装机容量将从32.8吉瓦扩大到108.3吉瓦[28] - 2036年，氢和氨混合发电预计达到47.4太瓦时，占年发电总量的7.1%[28] - 2036年燃煤电厂总容量将从2023年的40.2吉瓦降至27.1吉瓦，占总发电容量比例从27.1%降至11.3%[36] - 2023 - 2036年核电装机容量将从26.1吉瓦增至31.7吉瓦，煤电从40.2吉瓦降至27.1吉瓦，LNG发电从43.5吉瓦增至64.6吉瓦，可再生能源从32.8吉瓦增至108.3吉瓦[175] - 2036年氢和氨混合发电预计达到47.4太瓦时，占年发电总量的7.1%[175] - 2019 - 2040年将提高国家能源消费效率38%，减少能源需求18.6%，使可再生能源占比达约35%[176] - 2024 - 2027年计划新增核电机组、LNG联合循环机组和可再生能源机组，总装机容量分别为3639兆瓦、2632兆瓦、1630兆瓦和2161兆瓦[180] - 到2036年底，28座总容量14.1吉瓦的老旧燃煤电厂将退役并转为燃气电厂[186] 温室气体排放与配额相关 - 温室气体排放交易系统第二阶段（2018 - 2020年）97%排放配额免费分配，3%通过拍卖分配；第三阶段（2021 - 2025年）10%通过拍卖分配[31] - 2030年国家目标排放水平为4.366亿 吨，较2018年减少40%；转型部门目标排放水平为1.459亿 吨，较2018年减少45.9%[33] - 2015年初韩国配额单位（KAU）日市场价格为每吨8640韩元，2020年4月2日达到峰值每吨42500韩元，2024年3月31日约为每吨8130韩元[34] - 2018 - 2020年第二阶段，97%的温室气体排放配额免费分配，3%通过拍卖分配；2021 - 2025年第三阶段，10%的配额通过拍卖分配[186] - 截至2024年3月31日，韩国排放许可单位（KAU）每日市场价格约为每吨8130韩元[186] - 2019 - 2022年公司子公司发电设施二氧化碳排放强度分别为494、445、437、406千克/兆瓦时[186] 电厂运营与限制相关 - 2018年10月政府试点将35个燃煤发电机组输出降至约80%容量，2019年1月正式实施针对40个高排放电厂，3 - 6月扩大至60个；2023年12月 - 2024年3月最多15个机组关闭，最多47个机组输出上限80%[35] - 公司通过KHNP运营25个核燃料发电单元，其中Kori 2自2023年4月8日起关闭[62] - 2023年9月，40名韩国公民起诉贸易、工业和能源部撤销Shin - Hanul 3和4的建设批准，公司作为利益相关方参与诉讼，一审正在进行[65] - 2022年4月KHNP提交Kori 2延寿安全评估报告，2022年9月提交Kori 3和Kori 4延寿安全评估报告，不确定是否能获批[65] - 2019年1月起对40座高排放煤电厂实施降低出力至约80%的规定，范围后扩大至60台机组[182] - 2023年12月 - 2024年3月，最多15台煤电机组关停，最多47台机组出力上限为80%[182] 公司财务与资本支出相关 - 2023年，公司因燃料价格上涨等原因，运营亏损42450亿韩元，净亏损47160亿韩元[21] - 2021 - 2023年公司资本支出分别为1.3964万亿韩元、1.3886万亿韩元和1.5518万亿韩元，2024 - 2026年预算资本支出分别为1.8257万亿韩元、1.9881万亿韩元和1.9484万亿韩元[48] - 2016年公司向新能源产业基金出资5万亿韩元[41] - 截至2023年12月31日，公司14.8%的长期债务（不考虑掉期交易）以外币计价，主要是美元[51] - 2022年12月28日韩国国会修改法案，公司债务上限提高至股本和储备金之和的五倍（紧急情况经批准可达六倍），此前为两倍，有效期至2027年12月31日[49][50] - 2021 - 2023年资本支出分别为13964亿韩元、13886亿韩元和15518亿韩元[178] - 2024 - 2026年资本支出预算总计57621亿韩元，其中发电27422亿韩元，输配电25771亿韩元，其他4429亿韩元[180] - 2016年公司向新能源产业基金出资500亿韩元[181] - 截至2023年12月31日，公司维持总额10619亿韩元及17.82亿美元的信贷安排，全球中期票据计划总额21亿美元，约11亿美元可用于未来提取[183] - 公司及子公司2021 - 2023年发行绿色债券本金分别为7.5亿美元、16亿美元和15亿美元，用于拓展国内外可再生能源业务及相关设施[185] 公司业务战略相关 - 2023年公司制定2024 - 2028年中长期业务战略，并开发16项战略举措[53] - 公司计划寻求潜在收购、合资等机会，但这些举措前景不确定，可能对公司产生重大不利影响[54] - 公司计划进行海外扩张，海外业务面临不同或更大风险，可能影响公司业务和运营结果[55] - 公司制定了2035年中长期战略，目标是成为全球综合能源平台公司，计划通过八项战略举措实现[93] - 公司计划在2050年通过电网创新助力实现碳中和[93] 电力市场结构相关 - 1999年1月21日，韩国产业通商资源部公布电力行业重组计划，第一阶段从1999年1月至2001年4月，公司将发电业务拆分为多个子公司[102][103] - 2001年4月进入重组计划第二阶段，政府引入基于成本的竞争性招标池系统，成立韩国电力交易所和韩国电力委员会[105] - 2002年公司开始出售KOSEP股权，2003年KOSEP申请初步筛选审查获批准，2004年因股市不利申请推迟上市；2016年考虑出售非核子公司少数股份，计划搁置[107] - 2003年政府成立三方委员会探讨配电私有化，2004年建议不推进私有化，2006年公司创建9个战略业务单元，2012年重组为14个[108] - 2010年贸易、工业和能源部提出电力行业结构改善提案，2011年燃料成本电价系统生效后被暂停评估[109] - 2011年经济和财政部成立联合合作单位，同年6个子公司被指定为市场导向型公共企业[110][111] - 2016年政府发布公共机构职能调整提案，公司将海外资源业务资产和负债转移至子公司，出售少数股权计划搁置[111] - 2020年7月提出的电力事业法修正案待国会审议，若通过公司将开展可再生能源项目[112] - 截至2023年12月31日，韩国电力市场供应商包括6个子公司和35家独立发电商（不含6184家可再生能源生产商）[113] - 公司及其6个子公司是韩国电力交易所成员，持股100%，但无控制权[114] - 韩国电价采用成本池系统，包括边际价格和容量价格[115] - 系统边际价格于2022年9月1日进一步完善，调整系数原则上每年确定，特殊情况可季度调整[116][117] - 目前参考容量价格范围为每千瓦时10.65至13.59韩元，需维持约13%的标准容量储备率[11

公司管理层 - 董事会成员包括：Kim, Dong-Cheol（总裁兼首席执行官）、Jun, Young-Sang（审计长兼审计委员会成员）、Lee, Jung-Bok（企业高级副总裁兼首席业务管理官）等[4] - 公司任命Kang, Hoon为非-standing董事，任期从2024年5月1日至2026年4月30日[2] - 公司文件由Park, WooGun签署，职位为副总裁，日期为2024年4月30日[3]