公司概况与市场地位 - 公司为巴西知名金融机构Itau Unibanco Holding S A 在纽约证券交易所上市 股票代码ITUB 提供广泛的银行服务[1] - 公司是拉丁美洲最大的银行之一 主要竞争对手包括Banco Bradesco和Banco do Brasil[1] - 公司当前市值约为762.8亿美元 在金融领域具有重要地位[4] 股票拆分计划 - 公司将于2025年12月29日进行股票拆分 股东每持有100股将获得103股[1] - 股票拆分是一项战略举措 旨在通过降低每股价格使股票对投资者更具吸引力[2] 股价与交易表现 - 当前股价为7.11美元 日内微跌0.21%或0.015美元[2] - 日内交易价格区间在7.09美元至7.13美元之间[2] - 过去52周 股价最高达到8.13美元 最低为4.42美元[2] - 当日成交量为4,262,025股 显示出活跃的投资兴趣[4] 分析师评级与目标价 - 分析师给出的共识建议为“适度买入”[3] - 在六位分析师中 两位给予“持有”评级 三位给予“买入”评级 一位给予“强力买入”评级[3] - 平均十二个月目标价约为7.09美元[3] - 尽管Zacks Research将评级下调至“持有” 但摩根大通将目标价从7.00美元上调至8.00美元 并给予“超配”评级[3] - Weiss Ratings重申“买入”评级 表明对公司未来表现有信心[4]

文章核心观点 - 拉丁美洲传统金融机构伊塔乌联合银行建议长期储蓄者在投资组合中配置1%至3%的比特币 以实现与传统资产不同的多元化并作为货币波动对冲工具[1] - 该建议反映了主流金融机构将数字资产整合进长期投资框架的广泛趋势 而非仅视其为投机工具[5] - 多家主要金融机构正采取审慎措施 允许在管理投资组合中进行有限的加密货币配置[6] 伊塔乌联合银行的具体举措与观点 - 伊塔乌联合银行的资产管理公司建议长期储蓄者将1%至3%的财富配置于比特币[1] - 该银行近两年前已为客户提供比特币和以太坊交易服务 约三年前推出了首批比特币交易所交易基金[2] - 公司高管强调比特币的全球性、去中心化特性可提供多元化潜力并对冲货币波动 建议投资者关注战略配置而非短期价格波动[3] - 公司预期比特币敞口将通过受监管的投资工具获取 例如其现货比特币ETF BITI11 而非直接持有[4] - 过去六个月 公司股价上涨25.5% 同期行业增长为10.5%[9] 其他金融机构的加密货币配置策略 - 美国银行计划自2026年1月起 允许其财富顾问为美林、美国银行私人银行等平台的合适客户建议1%至4%的小额加密货币配置[7] - 贝莱德采取了更为保守的策略 主张配置1%至2% 并将加密货币定位为旨在增强投资组合韧性的有限多元化工具 而非追求超额回报[7] - 这些机构的做法表明 加密货币在多元化投资组合中可以占有一席之地 但配置规模、流动性和风险管理比激进敞口更为重要[8]

公司动态与战略 - 巴西大型银行伊塔乌通过其资产管理公司建议储户将1%至3%的财富配置于比特币 [1] - 该建议提出之际 距离其银行部门伊塔乌联合银行开始为客户提供比特币和以太坊交易服务已近两年 距离其推出首只比特币交易所交易基金已三年 [1] - 伊塔乌联合银行市值达782亿美元 资产规模达5000亿美元 是拉丁美洲最大的贷款机构之一 [2] 投资观点与逻辑 - 公司认为比特币是一种区别于固定收益 传统股票或国内市场的独特资产 拥有自身的动态和回报潜力 [2] - 由于其全球性和去中心化的特性 比特币具有货币对冲功能 [2] - 在经济周期缩短 外部冲击增加 传统资产相关性可能破裂的世界中 比特币虽然波动 但代表了一种具有独特行为模式的资产类别 [5] - 比特币因其混合特性而独一无二 部分属于高风险 部分属于全球价值储存手段 这使其成为寻求韧性和国际机遇的投资者的有趣投资组合补充 [5] 具体投资建议 - 投资者在购买比特币或该金融集团自家的比特币ETF份额前 应确定战略配置的规模 例如总投资组合的1%至3% 并保持长期眼光 抵制对短期波动做出反应的诱惑 [4] - 公司强调比特币投资需要适度与纪律 [3] 行业竞争格局 - 伊塔乌经常与数字银行Nubank争夺市场主导地位 后者近年来对加密货币和比特币采取了更为看涨的立场 [5] - 2022年5月 Nubank成为首批采用比特币国库业务模式的拉丁美洲主要公司之一 计划将其净资产的1%转换为比特币 [6]

核心观点 - 拉丁美洲最大的私人银行Itaú Unibanco建议其客户在2026年前将投资组合的1%至3%配置于比特币[1] - 该银行将比特币定位为一种对冲巴西雷亚尔贬值的工具，而非投机性资产[1] - 此举旨在获取与传统国内周期不相关的回报，并提供部分货币贬值保护[3] 投资建议与配置逻辑 - 建议的比特币配置权重为1%至3%，以捕捉与国内周期不相关的回报[2] - 比特币被描述为一种不同于固定收益、传统股票或国内市场的资产，具有自身的动态、回报潜力以及因其全球和去中心化性质而产生的货币对冲功能[2] - 比特币不应成为核心持仓，而应作为根据投资者风险状况调整的补充性配置[2] - 1%至3%的配置可以在不显著增加整体投资组合风险的情况下增强多元化[3] - 该方法需要适度、纪律和长期视野，而非对短期价格波动作出反应[4] 比特币的资产属性分析 - 在巴西投资者面临全球价格不确定性和国内货币波动的双重挑战下，比特币的“混合特性”使其与传统资产区分开来[5] - 比特币被描述为兼具高风险资产和全球价值储存手段的特性，这种组合提供了固定收益资产无法再保证的韧性[6] - 比特币与传统资产类别的相关性相对较低[3] 行业比较与背景 - Itaú设定的3%上限与全球最具前瞻性的指引完全一致，缩小了与美国同行的差距[4] - 美国主要银行如摩根士丹利和美国银行已建议客户将最多4%的资产配置于比特币[5]

投资策略与平台服务 - 投资平台专注于长线多头价值投资 旨在寻找国际市场上被错误定价的股票并实现约4%的投资组合收益率[1] - 投资团队提供包含实时更新的投资组合 247问答聊天 全球市场新闻报告 会员股票想法反馈 每月新交易 季度财报解读以及每日宏观观点等服务[2] - 投资理念侧重于下行风险有限 在当前经济环境和力量下可能产生非相关性和超常回报的高确信发达市场投资机会[2] Itau Unibanco (ITUB) 业绩表现 - 公司业绩表现稳健 企业部门借助政府举措推动信贷组合增长[2] - 受限制性货币政策影响 公司净息差保持稳固[2] - 尽管存在量效影响 其增长仍领先于非利息成本通胀[2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度经常性管理利润为119亿雷亚尔（21.6亿美元），同比增长11.2% [1] - 营业总收入达466亿雷亚尔（85亿美元），同比增长9.1% [2] - 年化经常性管理平均股本回报率为23.3%，高于上年同期的22.7% [6] 收入与费用分析 - 管理财务边际收入增长10.1%至314亿雷亚尔（57亿美元）[2] - 佣金及费用收入增长4.7%至117亿雷亚尔（21亿美元）[2] - 非利息支出总额为171亿雷亚尔（31亿美元），同比增长7.5%，主要受集体工资协议影响 [2] 盈利能力与效率指标 - 效率比为39.5%，较上年同期下降7个基点，表明盈利能力提升 [3] - 信贷损失费用大幅增长40.7%至75亿雷亚尔（14亿美元）[3] 资产负债表状况 - 截至2025年9月30日，总资产增长3.4%至2.99万亿雷亚尔（5453亿美元）[4] - 负债总额（含存款、债券、借款等）增长3.2%至2.74万亿雷亚尔（4995亿美元）[4] - 信贷组合（含私人证券和金融担保）增长近1%至1.4万亿雷亚尔（2550亿美元）[5] 资本状况 - 普通股一级资本比率（CET1）为13.5%，低于2024年9月30日的13.7% [6] 同业表现比较 - 汇丰控股2025年第三季度税前利润73亿美元，同比下降13.9% [8] - 德意志银行2025年第三季度归属股东净利润15.6亿欧元（18.2亿美元），同比增长7% [10]

收入和利润表现 - 客户金融利润增长13.4%至902亿雷亚尔[208][209] - 保险、养老金和溢价债券收入增长14.7%至96亿雷亚尔[208][209] - 经常性管理结果增长13.1%至345亿雷亚尔[209] - 净收入增长13.7%至337亿雷亚尔[209] - 经常性管理年化平均股本回报率为22.9%，上升70个基点[209] - 净收入为33,733百万雷亚尔[234] - 金融业务总收入为251,955百万雷亚尔[234] - 金融业务毛收入为59,745百万雷亚尔[234] - 佣金及银行费用收入为35,853百万雷亚尔[234] - 每股基本收益为3.20雷亚尔[234] - 2025年前九个月合并净利润为344.46亿雷亚尔[236] - 2025年前九个月总综合收益为306.75亿雷亚尔，其中其他综合收益为负37.71亿雷亚尔[236] - 2025年前九个月收入总额为2770.54亿雷亚尔，其中金融业务收入为2571.73亿雷亚尔[241] - 2025年前九个月归属于母公司所有者的留存收益为242.30亿雷亚尔[241] - 净收入为340.11亿雷亚尔，每股基本收益为3.22雷亚尔[245] - 金融业务收入为232.98亿雷亚尔，相关费用为146.04亿雷亚尔[245] - 其他综合收益为负32.90亿雷亚尔，主要受外币投资汇率变动影响[246] - 总综合收益为307.21亿雷亚尔[246] - 净收入为340.11亿雷亚尔[251] - 收入总额为276.59亿雷亚尔，其中金融业务收入232.98亿雷亚尔[253] - 来自联营公司的权益法收益为304.27亿雷亚尔[253] - 新增价值总额为365.73亿雷亚尔，其中资本回报占340.11亿雷亚尔[253] 成本和费用 - 非利息支出增长8.9%至494亿雷亚尔[208][209] - 累计效率比率在2025年前九个月达到38.8%[208] - 预期信用损失拨备费用为27,522百万雷亚尔[234] - 2025年前九个月信贷损失准备为238.08亿雷亚尔[241] - 2025年前九个月人事费用为250.17亿雷亚尔，占增加值分配的30.3%[241] - 预期信用损失结果为81.55亿雷亚尔，其中费用为93.85亿雷亚尔，回收收入为12.30亿雷亚尔[245] - 预期信用损失拨备为93.85亿雷亚尔[251] 信贷业务表现 - 总信贷组合增长6.4%，其中巴西增长7.8%[208] - 贷款、租赁及其他信贷业务组合为1,022,135百万雷亚尔，与上期基本持平[230] - 贷款损失拨备为133.99亿雷亚尔，占贷款总额的7.45%[243] - 贷款、租赁及其他信贷业务总额为1,022,135百万雷亚尔，重分类后基本保持不变[274] - 信贷损失准备金在信贷业务中为53,371百万雷亚尔，在金融担保等业务中为1,153百万雷亚尔[276][280] - 信贷业务按评级划分，H级贷款的准备金覆盖率为100%（贷款额25,054百万雷亚尔，准备金25,054百万雷亚尔）[280] 资产和负债状况 - 总资产从2,886,107百万雷亚尔增至2,996,463百万雷亚尔，增长3.8%[230][232] - 存款总额从1,054,741百万雷亚尔略降至1,039,562百万雷亚尔，下降1.4%[232] - 股东权益总额从211,649百万雷亚尔增至215,766百万雷亚尔，增长1.9%[232] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1575.56亿雷亚尔，较期初增长64.44%[240] - 总资产为4694.05亿雷亚尔，贷款、租赁及其他信贷业务总额为1798.54亿雷亚尔[243] - 股东权益为2071.81亿雷亚尔，其中资本金为1240.63亿雷亚尔，利润储备为855.62亿雷亚尔[243] - 现金及现金等价物净减少65.88亿雷亚尔，期末余额为260.68亿雷亚尔[251] - 总资产从2024年12月31日的3,048,537百万雷亚尔调整为2025年1月1日的2,886,107百万雷亚尔，主要因金融工具重分类导致资产减少159,212百万雷亚尔[274][276] - 股东权益总额从2024年12月31日的210,457百万雷亚尔增加至2025年1月1日的211,649百万雷亚尔，净增1,192百万雷亚尔[276] 现金流状况 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为936.17亿雷亚尔[240] - 经营活动产生的净现金流入为37.34亿雷亚尔[251] - 投资活动产生的净现金流入为180.27亿雷亚尔[251] - 融资活动产生的净现金流出为283.49亿雷亚尔[251] 资本和股息活动 - 市场资本化增长20.1%至3972亿雷亚尔[209] - 发行30亿雷亚尔永久次级金融票据，预计对一级资本比率产生20个基点影响[217] - 2025年前九个月宣布并支付股息和资本利息总额为312.29亿雷亚尔[238][240] - 2025年前九个月净增加值产生额为813.91亿雷亚尔，分配总额为824.62亿雷亚尔[241] - 本期内宣布的股息为122.29亿雷亚尔，资本利息为32.60亿雷亚尔[249] - 法定储备增加17.01亿雷亚尔，法定储备增加228.43亿雷亚尔[249] - 支付股息和资本利息共计278.11亿雷亚尔[251] 投资和证券组合 - 证券投资组合在金融工具重分类中，可供出售证券从304,692百万雷亚尔减少至169,673百万雷亚尔，降幅达44.3%[274] - 因金融工具未重分类，公司在2025年1月1日至9月30日期间将额外确认13.71亿雷亚尔的收益或其它综合收益[277][278] - 截至2025年9月30日，证券投资总额为922.587亿雷亚尔，其中以公允价值计量且其变动计入损益的证券为613.626亿雷亚尔[374] - 证券投资组合中23.9%被评估为低信用风险，主要为巴西政府证券，未计提预期信用损失准备[374] - 政府证券总额为513.235亿雷亚尔，其中巴西政府证券占423.688亿雷亚尔[376] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的证券投资组合总额为6386.24亿雷亚尔，其中政府证券为2518.76亿雷亚尔，公司证券为105.58亿雷亚尔，股权为211.49亿雷亚尔，特别组织投资基金为3232.81亿雷亚尔[380] 衍生金融工具 - 衍生金融工具名义本金总额为12697.01亿雷亚尔，其中互换合约占比最高，为3390.55亿雷亚尔（26.7%），其次为期权合约7254.44亿雷亚尔（57.1%）[388] - 按到期日划分，91-365天到期的衍生工具名义本金占比最高，为6336.99亿雷亚尔（49.9%），0-30天到期的为207.22亿雷亚尔（1.6%）[388] - 衍生工具按交易对手方划分，通过交易所交易的占比为78.9%（10018.81亿雷亚尔），场外交易占比为21.1%（2678.20亿雷亚尔）[388] - 衍生工具公允价值净额为31.65亿雷亚尔，其中资产为80.79亿雷亚尔，负债为77.63亿雷亚尔[388] - 按标的指数划分，利率类衍生工具名义本金占比最高，为8099.14亿雷亚尔（63.8%），股权类为339.71亿雷亚尔（2.7%），外汇类为1157.10亿雷亚尔（9.1%）[391] - 信用衍生工具净风险敞口为-53.92亿雷亚尔，其中信用违约互换净风险为-5.27亿雷亚尔，总收益互换净风险为-48.66亿雷亚尔[392] - ITAÚ UNIBANCO HOLDING作为保证金质押的资产金额为142.50亿雷亚尔，主要为政府证券[389] - 公司自身信用风险调整金额为2800万雷亚尔，由衍生工具产生[388] - 衍生工具资产公允价值中，来自股权类的为1.64亿雷亚尔，利率类的为4.90亿雷亚尔，外汇类的为1.40亿雷亚尔[391] 会计政策和准则变更 - 公司自2025年1月1日起采用新的租赁会计准则（CMN Resolution No. 4,975/21），确认使用权资产和租赁负债[281] - 金融工具及相关法规（CMN Resolution No. 4,966/21）将于2027年1月1日生效，潜在影响正在评估中[282] - 金融资产和负债初始按公允价值确认，后续计量分为摊余成本或公允价值[298][307] - 公允价值计量采用三级层次，优先使用活跃市场报价（第一级）[308] - 预期信用损失评估采用三阶段模型，问题资产被归入第三阶段并考虑100%违约概率[318][319] - 金融资产在合同权利到期或无合理回收预期时被核销[299] - 金融工具被归类为问题资产的条件是本金或利息逾期超过90天[316] - 对于功能货币非雷亚尔的国外实体，使用期末汇率转换资产和负债[296] - 混合金融工具中，若主要成分是金融资产，则整个工具按公允价值计量且其变动计入损益[304] - 预期信用损失计算基于违约率预测，使用Selic利率、CDS、失业率、GDP、工资、工业生产和零售额等宏观经济变量[321] - 加密数字资产按公允价值计量，归类于公允价值层次第1级，后续估值变动计入当期损益[327] - 持有待售资产按公允价值减出售成本与账面价值孰低计量，公司对公允价值评估运用判断[328] - 租赁负债使用平均融资利率（增量利率）折现未来租金支付现值计入其他负债[332] - 租赁资产使用权计入固定资产和/或无形资产，按直线法在租赁期内折旧并每半年进行减值测试[332] - 固定资产按成本减累计折旧计量，折旧基于资产估计使用寿命按直线法计算[334] - 商誉和无形资产按摊销后成本计量，无形资产在估计使用寿命内按直线法摊销[336] - 非金融资产可收回金额每半年或出现减值迹象时评估，使用贴现现金流、倍数和股息流等方法[337][340] - 保险和私人养老金的技术准备金充足性测试每半年进行一次，不足部分根据原因计入当期损益或其他综合收益[348] - 递延所得税资产的实现基于未来应税利润预测，考虑宏观经济变量、汇率、利率、业务量等因素[354] - 精算负债的计量基于死亡率表和贴现率等关键假设，其中贴现率参考政府证券收益率[357] 投资和子公司情况 - 在巴西拥有12家全资或控股子公司，包括Itau Unibanco S.A.（100%投票权资本和总资本）[291] - 在哥伦比亚拥有Itau Colombia S.A. 67.06%的股权[291] - 在智利拥有Banco Itau Chile 67.42%的股权[291] - 2023年公司以199雷亚尔增持ZUP公司20.57%股权（2,228,342股），持股比例增至72.51%[363] - 2024年公司完成ZUP收购第三阶段，以312雷亚尔收购剩余28.81%股权（3,178,623股），持股比例达100%[363] - 2024年ZUP发行新股导致公司持股被稀释1.32%（发行200,628股）[363] - 2022年公司通过子公司以约563雷亚尔收购AVENUE公司35%股权，成为合营企业[365] - 2024年AVENUE发行新股导致公司持股比例由35%降至33.6%[367] - 2025年AVENUE再次发行新股，公司持股比例进一步降至32.9%[367]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现净利润119亿雷亚尔，环比增长32%，同比增长113% [3] - 公司第三季度年化股本回报率达到233%，在巴西业务的年化股本回报率达到242% [3] - 经资本调整后，公司第三季度年化股本回报率达到254%，在巴西业务的年化股本回报率达到267% [4] - 公司第三季度一级核心资本充足率为135%，较上季度增长40个基点 [4] - 公司第三季度贷款组合规模达到14万亿雷亚尔，环比增长09%，同比增长64% [5] - 剔除汇率影响后，贷款组合环比增长17%，同比增长75% [5] - 公司第三季度非利息支出在巴西环比增长45%，前九个月同比增长85% [26] - 公司前九个月效率比率在巴西为369%，合并层面为388% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务与保险业务收入环比增长40%，同比增长71% [4] - 个人贷款组合环比增长10%，同比增长65% [5] - 抵押贷款组合环比增长20%，同比增长152%，前九个月发放额达240亿雷亚尔，同比增长24% [6] - 信用卡贷款组合环比增长43%，中高收入细分市场同比增长近24% [6] - 个人贷款细分中，消费信贷环比增长31%，同比增长96%；循环信贷环比增长5%，同比增长15%；再融资信贷环比下降34%，同比下降124% [7] - 薪资贷款业务中，私营部门组合环比增长95%，同比增长95%；公共部门组合略有下降 [8] - 中小企业贷款组合环比增长11%，同比增长75%，其中巴西业务环比增长12%，同比增长78% [11] - 政府项目相关贷款组合环比增长109%，同比增长超过110% [11] - 支付和收款收入环比增长37%，同比增长80%，前九个月增长61% [17] - 咨询服务和经纪收入环比大幅增长337%，但前九个月累计业绩有所下降 [18] - 保险业务收入环比增长57%，同比增长178%，前九个月增长171% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在拉美及其他市场业务中，由于批发银行结构化操作的影响，业绩存在一定波动性 [13] - 剔除汇率影响后，中小企业贷款组合同比增长8%，大公司贷款组合同比增长近10%，拉美业务同比增长45% [11] - 公司在固定收益承销和分销领域市场份额达到25% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调以客户为中心，不追求短期利润最大化，不在错误的价格下扩张贷款组合，保持资本配置和回报的严格纪律 [32] - 公司致力于成为全能银行，在经营的每个细分市场都力争领先，在批发和零售业务中拥有均衡的组合 [31] - 公司正在推进数字化和文化转型，处于非常先进的阶段 [31] - 在中小企业政府项目贷款方面，公司采取与其他银行不同的策略，发放的贷款宽限期较短（低于12个月），而市场普遍接近24个月 [11] - 公司认为风险管理是其竞争优势 [25] - 公司正在加大对大众市场的关注，利用数字化平台以更低的成本服务客户，提高运营杠杆 [75][78][79] - 公司计划在未来五年内实现零售贷款组合翻倍的愿景，但这取决于宏观环境和执行能力 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观经济环境存在不确定性，但公司拥有强大的资产负债表、充足的资本和快速反应能力来应对各种情景 [35][36] - 管理层预计2026年不确定性更高，涉及选举等因素，因此对贷款增长持谨慎态度，不会设定过高的增长目标 [100][102] - 管理层对零售业务和公司业务的未来机会感到兴奋，认为有巨大空间 [71][72] - 管理层强调公司的决策是前瞻性的，基于对资产质量恶化的预期风险进行调整，而非仅依赖逾期情况 [23] - 管理层指出，尽管行业指标恶化，但公司的投资组合表现良好，信贷成本保持稳定 [25] - 关于净息差，管理层认为经过重要扩张后，未来将趋于稳定，特别是经风险调整后的净息差 [50][51] 其他重要信息 - 公司更新了2025年市场净利息收入指引，从原先的10-30亿雷亚尔收窄至30-35亿雷亚尔 [29][30] - 公司的资本政策保持不变，一级核心资本充足率的最低舒适水平为115%，董事会设定的风险偏好不低于115%，管理层倾向于保持12%的缓冲 [55][56] - 公司完成了对REDE收购业务的完全整合，不再将其视为独立的收购业务 [17] - 公司所有AT1工具均以巴西雷亚尔发行，成本更具竞争力 [28] - 公司正在密切关注有关股息税收的立法讨论，但目前股息政策没有变化 [67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 宏观经济背景如何影响公司2026年的战略决策，特别是在投资组合增长、效率和资本配置方面？ [33][34] - 公司强调不预先发布2026年指引，但认为存在增长机会，将加强在所有细分市场的业务，以长期视角高质量增长 [35] - 公司拥有强大的资产负债表、充足的拨备和资本基础，无论面对顺境还是逆境，反应能力都大大增强 [36][37] - 由于银行系统现代化，决策是每日进行的，实施是即时的 [37][38] 问题: 中小企业业务中政府项目贷款的发展轨迹和资产质量前景如何？ [39] - 公司在政府项目贷款中保持了重要的领导地位，以高质量、良好的资本配置和管理实现增长 [40] - 该类业务的持续性取决于政府的资源分配和信贷额度，公司看到未来的增长空间，但不会放弃资本纪律和价值创造 [40][41] - 公司的GenAI平台已达到良好的成熟度，将在零售战略中发挥重要作用 [42] 问题: 客户净息差的前景如何？是否已达到稳定水平？ [43][44] - 管理层解释了第三季度客户净息差环比变化的原因，包括信用卡融资的季节性、上一季度批发结构化操作结果的提前确认、利率上限产品的影响以及Flex业务会计处理的变化 [46][47][48] - 公司预计全年客户净利息收入将接近指引区间的中值，意味着第四季度将有所扩张，同比增长约125% [49] - 经风险调整后的净息差预计将趋于稳定，未来净利息收入的增长将来自投资组合和业务的扩张 [50][51] 问题: 公司的一级核心资本充足率舒适水平是多少？股息政策是否会变化？ [53][54] - 公司的股息分配政策没有改变，董事会设定的风险偏好是不低于115%的一级核心资本充足率，管理层倾向于保持12%的缓冲 [55][56] - 公司的目标不是保留过剩资本，而是进行资本配置，基于增长能力、监管影响等因素，将超过需求的资本作为股息分配 [56][57] 问题: 公司提高效率的努力是防御性的还是进攻性的？在大众市场领域有何计划？ [59] - 效率是银行每个人的日常责任，而不仅仅是某个部门的职责 [60][61] - 在大众市场，这更像是一种进攻策略，公司从未完全放弃该细分市场，但现在通过数字化渠道以更低的成本服务客户 [75][78] - 随着技术平台的发展，公司可以以不同的方式、更可持续地服务大众市场客户，随着效率提高，吸收信贷损失的空间也会增加 [78][79] 问题: 考虑到股息税收政策可能变化，公司是否会考虑在年底前提前分配股息？ [66][67] - 公司正在密切关注立法讨论，但目前股息政策没有变化，如有任何相关新情况，将进行分析并提交董事会决定，然后通知市场 [68] 问题: 零售贷款组合增长相对温和，何时会加速？五年翻倍的目标是否仍可实现？ [69][70] - 公司对零售业务的雄心和愿景保持不变，但这是一个愿望而非指引，取决于宏观环境和执行能力 [70][71] - 公司看到在弹性较强的客户群体中存在增长机会，但不会在不确定性高的年份设定过高的增长目标 [71][100] - 如果明年出现良性情景，公司有能力迅速加速，因为其资本状况、流动性和业务模式都很强大 [104] 问题: 是什么促使公司现在更积极地进入大众市场？效率比率能否进一步改善至30%？ [75] - 公司过去通过零售商合作等方式服务大众市场客户，现在数字化和新技术允许以更低的成本、更可扩展的方式服务这些客户 [75][78][79] - 效率比率的提升取决于营收增长和成本控制的共同作用，公司在部分细分市场已是全球标杆，但在其他领域仍有提升空间 [80][81] 问题: 收购业务市场份额增长的主要驱动因素是什么？是否通过降价获得份额？ [91][92] - 市场份额增长源于REDE业务与银行的成功整合，策略是为客户提供捆绑式服务，而非孤立的产品定价 [92] - 公司非常自律，不会以低于成本的价格竞争来"租用"市场份额，而是注重服务质量、审批速度和应收账款流管理 [93][95] 问题: 公司是否担心银行的有效税率较低会引发政策反应，增加税收？ [87] - 公司不预期银行税收会有重大变化，巴西银行业的公司税已经很高（45%），政府了解这一点 [88] - 公司的有效税率正朝着年初提供的指引（约315%）收敛，主要受资本利息和不同地区利润构成的影响 [90] 问题: 对2026年贷款组合增长的初步看法如何？是否可能实现较高增长？ [97][98] - 公司重申2030年零售贷款组合翻倍是愿望而非软性指引，取决于多种因素完美实现 [99] - 考虑到2026年选举等不确定性，公司不会设定过高的增长目标（如15%），将采取稳健步伐 [100][102] - 如果出现良性情景，公司有能力快速加速增长 [104]

业绩总结 - 2025年第三季度，公司经常性管理结果为119亿雷亚尔，同比增长11.3%[3] - 2025年第三季度，运营收入为465.67亿雷亚尔，同比增长9.1%[37] - 2025年第三季度，金融管理利润为313.82亿雷亚尔，同比增长10.1%[37] - 2025年第三季度，税前收入为171.16亿雷亚尔，同比增长10.6%[37] - 2025年9个月的运营收入为1360亿雷亚尔，同比增长9.7%[38] - 2025年9个月的金融管理利润为929亿雷亚尔，同比增长11.5%[38] - 2025年9个月的ROE（经常性管理）为22.9%，较2024年同期上升0.7个百分点[38] 用户数据 - 2025年第三季度，个人贷款组合为456亿雷亚尔，同比增长6.5%[6] - 2025年第三季度，信用卡贷款为142.2亿雷亚尔，同比增长6.7%[6] - 截至2025年9月，信贷组合为140.2亿雷亚尔，较2025年6月增长0.9%[4] - 2025年第三季度，公司的市场份额在抵押贷款中为47%[6] 财务指标 - 2025年第三季度，公司的股本充足率（CET I）为13.5%，较2025年6月增加0.4个百分点[3] - 2025年第三季度，不良贷款率（NPL）为1.9%，与2025年6月持平[5] - 2025年第三季度，信贷成本为91.1亿雷亚尔，较2024年第三季度增长10.9%[37] - 2025年第三季度，预期损失费用为97.8亿雷亚尔，同比增长9.5%[37] - 2025年第三季度，非利息支出为171.5亿雷亚尔，同比增长4.0%[37] - 2025年第三季度，佣金和费用收入为118亿雷亚尔，同比增长7%[13] - 2025年9个月的信用成本为272亿雷亚尔，较2024年同期增加5.0%[38] - 2025年9个月的非利息及其他费用为585亿雷亚尔，同比下降1.0%[38] 保险与养老金 - 2025年第三季度，保险和养老金计划的保费收入增长14.0%[13] - 2025年9个月的保险收入为96亿雷亚尔，同比增长14.3%[38] 其他信息 - 2025年第三季度，公司出售了价值7100万雷亚尔的低回收概率贷款，影响企业比率0.02个百分点[16] - 2025年第三季度，公司的有效税率在28.5%到30.5%之间[33] - 2025年9个月的保留索赔为12亿雷亚尔，保持不变[38] - 2025年9个月的价值创造为133亿雷亚尔，同比下降0.5%[38]

财务信息披露 - 公司已发布截至2025年9月30日财年的浓缩财务报表以及2025年第三季度的管理层讨论与分析 [1] - 相关财务文件可在投资者关系网站上获取 [1] 业绩会议安排 - 关于第三季度业绩的互动会议定于2025年11月5日星期三东部时间上午08:00举行 [2] - 会议将以葡萄牙语和英语进行 [4] - 参与者需要通过提供的链接进行注册 [2]