文章核心观点 公司认为先进空中交通（AAM）市场规模将达数百亿美元，但对霍尼韦尔航空航天技术损益表的影响可能要到本十年末才会显现 公司在AAM市场提供多种系统和解决方案，不仅是一级供应商，还作为合作伙伴推动市场发展 公司看好AAM市场的长期潜力，但监管时间仍是影响收入的变量 [8][5][9] 公司业务情况 - 2020年成立专门业务部门支持AAM，提供的产品包括复制现有航空产品、修改核心解决方案和全新系统 [3] - 公司不制造飞机，而是提供飞机的“大脑、眼睛、耳朵、心脏和肺”，如航电、飞行控制、推进系统等，还作为合作伙伴或推动者帮助教育、协调监管和举办活动 [5] - 公司在AAM领域的开发工作使关键技术成熟，未来也可用于公务机、国防或航空运输平台 [6] 市场规模与发展 - 公司认为AAM市场总潜在市场（TAM）将达数百亿美元，但对霍尼韦尔航空航天技术损益表的影响要到本十年末才会显现 监管时间是变量，美国或欧洲的型号认证并非收入的唯一推动因素 [8][9] - 中国和阿联酋等地区正在积极推进监管框架，美国国防部空军也开始评估AAM车辆用于货运物流和特殊任务 [8][9] 不同业务领域机会 空中出租车 - 市场关注度高，总潜在市场大，但面临的监管审查最多，收入时间最具挑战性 [11] - 2024年将有多个里程碑展示其进展，首批空中出租车收入可能不会来自美国 [12] 中程货运 - 可能是最早推出的应用，因其区域、运营灵活性和即时运营节省等优势，更容易获得监管机构、运营商和原始设备制造商的认可 [13] - 公司为Textron旗下Pipistrel的Nuuva货运飞机提供作动系统和飞行控制系统 [16] 本地轻型包裹运输 - 趋势是低成本、高产量，公司的地面控制站可用于认证方式操作轻型本地包裹无人机机队并提供通信，虽投入时间相对较少，但也有参与 [14] 安讯（Anthem）系统 - 是公司未来的集成驾驶舱，具有多项航空领域的先进功能，如始终保持连接、简化车辆操作等 [17] - 已宣布有三个AAM平台（Lilium、Vertical和Supernal）以及一个未公布的公务航空平台将使用安讯系统，预计2025 - 2026年投入使用 [17][18] - 安讯系统还为现有机队提供改装机会，可简化运营、减少机组人员操作甚至实现一定程度的自主飞行 [19] - 公司在选择客户时注重技术和合作的契合度，在AAM领域市场份额较强，竞争对手通常是内部解决方案或联合解决方案 [20] 业务增长领域 - 公司业务组合广泛，新订单不断，其中冷却系统需求增长显著 [22] - 公司的微型DCS冷却系统可提供乘客、电气系统和电池冷却，还可根据需求扩展 微型BCS系统适用于小尺寸、高冷却功率需求，对国防领域升级现有飞机也有吸引力 [23] 竞争力与技术应用 - 公司在导航、飞行控制、航电、作动和冷却系统等方面拥有行业领先的可认证、可生产解决方案 与Denso的合作使公司在电动推进方面具备前所未有的生产规模能力 [24] - 公司在AAM领域的工作使其在未来公务机、航空运输和国防应用中更具竞争力，同时积累的电动和混合动力推进认证经验也将应用于其他领域 [25][26] - 公司凭借广泛的产品组合，能够识别解决方案之间的差距，并将不同解决方案整合，提供独特且有竞争力的产品 [26] 合作伙伴与未来计划 - 公司预计将在自主领域宣布更多合作，利用航电套件和飞行控制计算机等优势推进自主解决方案 [28] 收入与财务情况 - 由于监管时间的变化，公司认为到本十年末，UAM业务对航空航天损益表将产生重大影响，2030年代将成为航空航天收入的重要组成部分，但具体收入难以确定 [29] - 每架电动飞机公司的产品价值在20万美元至150万美元之间，小型送货无人机需求简单，但数量大也可能带来可观业务 [30][31] - 公司大部分解决方案为核心产品，客户主要在集成和认证方面进行投资，公司注重产品的复用性，以实现最大投资回报 [32][33] 给投资者的三个要点 - 空中出租车的推出应用可能不在美国和欧洲 [35] - 公司开发的解决方案可转移到传统飞机，在UAM领域的投资有助于未来飞机的发展 [35] - 国防业务的行为越来越像AAM业务，注重运营速度、变化和客户的灵活性 [36]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2020年专门成立了一个业务部门来支持先进空中出行(AAM)市场,因为需要提供不同的解决方案和支持方式 [5] - 公司提供的AAM产品包括航电系统、飞行控制系统、推进系统、冷却系统、电动机械执行器等,扮演着核心系统供应商和合作伙伴的角色 [6][7] - 公司认为AAM市场未来十年内不会对公司航空业务产生重大影响,但长期来看将成为航空业务的重要组成部分 [10][35] - 公司认为中程货运应用可能是AAM最先实现商业化的领域,因为监管要求相对较低,运营灵活性和成本节约较大 [15] - 公司的Anthem集成驾驶舱解决方案已经被多家AAM平台厂商选用,预计2025-2026年将实现首次交付 [20][21] - 公司在传感器、导航、飞控、电气推进、冷却系统等领域拥有行业领先的认证就绪解决方案,并可以跨应用复用 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sheila Kahyaoglu 提问** 你如何看待AAM或eVTOL市场的整体情况?你认为市场规模会有多大?[9] **Dave Shilliday 回答** 公司认为AAM市场未来十年内总市场规模可达数十亿美元,但短期内不会对公司业绩产生重大影响。不同区域和应用场景的监管时间表仍存在不确定性,最具吸引力的"杀手级应用"也可能需要一定时间才会出现 [10][11] 问题2 **Sheila Kahyaoglu 提问** 你能否就公司在空中出租车、中程货运和小型包裹投递等细分领域的机会和定位做进一步阐述?[12] **Dave Shilliday 回答** - 空中出租车是最受关注的领域,但监管审查最为严格,收入时间表最具挑战性 [13][14] - 中程货运可能是最先实现商业化的应用,因为运营灵活性和成本节约较大 [15] - 小型包裹投递趋向于低成本高量的应用,公司在地面控制站等领域也有相关解决方案 [16] 问题3 **Sheila Kahyaoglu 提问** 你能否就公司的Anthem集成驾驶舱解决方案做进一步介绍,以及它在商业航空和商务航空领域的机会?[19] **Dave Shilliday 回答** - Anthem是公司未来驾驶舱解决方案,具有连接性、简化驾驶操作等优势,已被多家AAM平台厂商选用 [20][21] - Anthem还可以为现有机队提供升级改造机会,帮助运营商简化操作,甚至实现某种程度的自主性 [22] - 公司在选择Anthem的客户时更注重技术和合作契合度,而非市场份额 [24]

文章核心观点 - 公司短期和长期增长前景良好，营收受益于健康的积压订单、强劲的航空航天业务需求、供应链改善和库存去化完成，利润率受益于经营杠杆、有利的价格成本环境和效率提升举措，股票估值低于历史平均，是良好的买入选择 [1][2] 投资论点 - 自去年10月给予买入评级以来，公司股票总回报率约10%，未来仍有上涨空间 [1] - 公司短期和长期增长前景良好，积压订单和航空航天业务需求将推动营收增长，供应链改善和库存去化完成也将提供支持，预计今年下半年和2025财年增长加速 [1] - 中期和长期来看，非航空业务的大趋势需求和并购将有利于公司营收增长 [1] - 公司利润率将受益于经营杠杆、有利的价格成本环境和效率提升举措 [2] - 公司股票估值低于历史平均，鉴于良好的增长前景和有吸引力的估值，是良好的买入选择 [2] 营收分析与展望 - 过去几年，公司营收增长受益于航空航天技术和能源与可持续解决方案部门的强劲需求，抵消了供应链挑战、建筑自动化部门需求放缓和工业自动化部门疲软的影响 [3] - 2024财年第一季度，航空航天技术部门销售额同比增长18%，能源与可持续解决方案部门销售额同比增长4%（报告基础）和5%（有机基础），建筑自动化部门销售额同比下降4%（报告基础）和3%（有机基础），工业自动化部门销售额同比下降12%（报告基础）和13%（有机基础），公司总销售额同比增长3%，达到91亿美元 [4][5][6] - 公司上季度末积压订单达到创纪录的320亿美元，同比增长6%，供应链状况持续改善，将有助于提高积压订单转化率，推动营收增长 [6] - 公司航空航天业务需求强劲，商业和国防市场需求增加，预计未来几年将继续保持健康需求趋势 [7] - 公司短周期业务在一些领域开始复苏，预计下半年将实现连续加速增长 [8] - 公司非航空部门有望受益于再工业化、自动化、能源转型和可持续发展等大趋势，具有良好的中长期前景 [9] - 公司通过战略并购增强了技术能力，与大趋势保持一致，提供了长期增长机会，预计将继续执行并购策略，补充有机增长 [10][11] 利润率分析与展望 - 2024财年第一季度，利润率受益于高利润率航空业务的有利组合和生产率提升，抵消了建筑自动化和工业自动化部门的销量去杠杆化和通胀成本的不利影响，总部门利润率为22.2%，同比提高20个基点，营业利润率同比提高130个基点至20.4% [12] - 航空航天技术部门利润率同比提高150个基点，建筑自动化部门利润率同比下降120个基点，能源与可持续解决方案部门利润率同比下降70个基点，工业自动化部门利润率同比下降200个基点 [13] - 展望未来，公司利润率有望受益于营收增长带来的经营杠杆、价格成本纪律的维持以及生产率提升举措的实施 [14] 估值与结论 - 公司当前估值低于5年历史平均预期市盈率，而其他多行业公司因良好的增长前景交易价格高于历史估值倍数 [15][16] - 公司股票低估值可能是由于短周期业务的库存去化影响了增长，但随着库存去化接近完成和业务复苏迹象的出现，公司营收增长将加速，有望推动市盈率倍数回升至历史水平或更高，结合良好的盈利增长，股票是良好的买入选择 [17] 总结 - 公司在未来几年有望实现良好增长，航空航天业务需求增加、供应链改善和库存去化将推动近期营收增长，长期来看，非航空业务的大趋势需求和并购将提供支持 [19] - 利润率将受益于经营杠杆、效率提升和有利的价格成本环境 [19] - 公司股票估值低于历史平均，与同行相比具有吸引力，预计今年下半年和明年增长加速，维持买入评级 [19]

文章核心观点 - 公司虽在整合霍尼韦尔产品线时面临延迟和利润率压力，但随着整合推进和利润率回升，股票有巨大上涨潜力，首次覆盖并给予强力买入评级 [17] 公司业务概述 - 公司是经济高效飞行导航系统和精密飞行仪表设备的领先系统集成商，提供集成平板显示系统、自动油门等产品 [3] - 公司为波音737 Classic、波音757等多种机型提供设备，涉足商业和国防平台，也涉及洛克希德·马丁的C - 130和一些通用航空平台 [4] - 公司产品线目标是在2030年代实现自主飞行，有望在通用航空飞机自主飞行领域取得进展，并在eVTOL市场发挥作用 [5] 财务状况 - 公司年收入3490万美元，收入复合年增长率为15%，营业收入增长率为37%，2023年收购霍尼韦尔产品线虽会在整合期影响利润率，但利于未来增长 [6] - 2024年第二季度，收入增长46.3%，产品销售因显示改装发货量下降减少17.7%，客户服务收入因收购霍尼韦尔产品线增加370万美元，工程开发合同收入为70万美元 [10] - 本季度毛利率为52%，去年同期为64.6%，销售、一般和行政费用因销售和营销成本及摊销费用增长18.9%，公司为收购霍尼韦尔产品线贷款2000万美元产生17.47万美元利息费用 [11][12] 投资建议 - 公司无华尔街机构覆盖，预计霍尼韦尔产品线采用将使EBITDA增长75%，虽考虑整合延迟和内部制造因素将增长预期推迟一年，但仍有60 - 65%的上涨空间，股票评级为买入 [15]

文章核心观点 公司受益于商业航空、国防与航天、楼宇自动化、先进材料和UOP业务的发展，通过收购拓展业务，但工业自动化业务疲软且债务水平高，同时推荐了几只同行业更好排名的股票 [1][2][5][6] 业务表现 优势业务 - 商业航空原始设备和售后市场业务因航空市场需求强劲而受益，国防和航天业务因美国和国际国防支出稳定推动航空航天部门发展 [1] - 楼宇自动化部门因建筑解决方案需求强劲和积压订单水平高而增长 [2] - 先进材料和UOP业务有利于能源与可持续发展解决方案部门 [2] 劣势业务 - 工业自动化部门受仓库和工作流解决方案、生产力解决方案和服务业务疲软影响，2024年第一季度销售额同比下降12% [5] 收购情况 - 2024年3月宣布以约2.17亿美元收购Civitanavi Systems S.p.A.以增强航空航天导航解决方案组合 [2] - 2023年12月以49.5亿美元全现金收购开利的全球门禁解决方案业务，使公司成为数字时代安全解决方案领先供应商，2024年第一季度收购使工业自动化部门销售额提升1% [3] 股东回报 - 2024年前三个月支付股息7.03亿美元，回购价值6.71亿美元股票，2023年9月季度股息率提高5% [4] 市场表现 - 过去三个月，公司股价上涨4%，而行业下跌0.2% [4] 债务情况 - 2024年第一季度末长期债务达222亿美元，高于2023年底的166亿美元，季度利息和其他财务费用达2.2亿美元，债务增加主要因开利收购融资 [6] 同行业推荐股票 - 卡莱尔公司（CSL）Zacks排名1（强力买入），过去四个季度平均盈利惊喜为17%，过去60天2024年盈利共识预期提高5.8% [7] - ITT公司（ITT）Zacks排名2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为6.5%，过去60天2024年盈利共识预期微升1.2% [7][8] - 格里芬公司（GFF）Zacks排名2，过去四个季度平均盈利惊喜为33.5%，过去60天2024年盈利共识预期提高4.8% [8]

文章核心观点 - 霍尼韦尔与安能北美合作，通过自动化控制和调节能源负荷，为商业和工业组织提供建筑自动化和需求响应解决方案，帮助稳定电网并提高运营效率 [1][2] 合作内容 - 双方合作使组织能将需求响应计划无缝集成到设施中，同时最大化运营效率，利用安能的综合能源组合，客户可用自动需求响应解决方案防止社区在用电高峰期停电和电网故障 [2] - 此次战略协作结合安能在需求响应方面的专业知识和霍尼韦尔著名的自动化系统，为客户提供提高能源效率、灵活性和创收潜力的产品，支持霍尼韦尔业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势保持一致 [3] - 安能由霍尼韦尔行业领先自动化技术支持的FlexUp产品，简化组织实现能源灵活性最大化的流程，还能利用灵活负荷支持家庭、企业和社区的电网可靠性 [3] 合作影响 - 各行业组织可零成本实现设施运营自动化，显著提高需求响应盈利潜力 [3] 公司介绍 - 霍尼韦尔是一家综合运营公司，业务与自动化、航空未来和能源转型三大趋势一致，通过航天技术、工业自动化、建筑自动化以及能源和可持续发展解决方案等业务部门，为组织提供可操作的解决方案和创新，使世界更智能、安全和可持续 [5]

业绩总结 - Honeywell Aerospace在商用OE部分的业务将增长约20%[25] - Honeywell Aerospace的售后市场将以两位数增长[25] - Honeywell Aerospace的国防和航天部门将以高个位数增长[25] - 公司在商用航空领域的售后服务中，重点是解决供应链问题和提供升级改造服务[52] - 商用航空业务中，公司在超中型及以上飞机领域表现强劲，业务增长迅速[58] 未来展望 - Honeywell Aerospace通过售后市场的脱钩增长将超过市场增长[27] - 公司在研发投资中主要分为新产品推出、突破性举措和先进技术，70%的投资用于新产品推出[66] - 公司在总统预算中关注热管理、高超音速技术和导弹弹药等领域的投资[76] 新产品和新技术研发 - Honeywell Aerospace在电气化和自主飞行领域进行大量投资[31] - Honeywell Aerospace在先进空中移动市场领域进行投资[33] - 公司在先进空中移动市场领域提供了多项技术，包括集成座舱系统、飞行控制系统和电动马达[35] 市场扩张和并购 - 国际防务支出的增加推动了公司的国际销售增长，尤其是在欧洲、日本和韩国等地区[44] - 公司在国防和航天领域涉及多个平台，包括F-35、M346等，未来还将关注合作作战飞机和第六代战斗机[72] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在服务和连接业务的目标是到2021年实现10亿美元的销售额，增加服务业务在组合中的占比[78] - 服务和连接业务的增长潜力仍然很大，预计在未来会以6%至8%的CAGR持续增长[81] - Anthem是Honeywell的第六代驾驶舱系统，具有独特的优势和能力，可以适用于各种航空应用领域[84]

业绩总结 - Valor平台上已确保约25亿美元的内容[1] - 商务喷气市场2023年收入超过10亿美元，年复合增长率为10%[17] - 2023年商务喷气机飞行小时数超过2019年水平超过10%[10] 用户数据 - 客户交易中超过75%为机器对机器的数字化流程[8] - 订单环境强劲，创下记录的订单积压水平，支持未来增长[7] 研发与投资 - 研发投资占收入的5%至8%，加速商务喷气机OEM增长[9] - 长期目标为29%的行业领先成本位置和利润率[14] 市场与订单 - 超过100亿美元的先进空中移动设备订单[14] - 在宽体飞机上每飞行小时赚取3倍的销售收入[29] 运营效率 - 2016年至2023年制造足迹减少约40%[9]

文章核心观点 霍尼韦尔发布2024年USB威胁报告，指出“静默驻留”对工业和关键基础设施构成日益增长的网络威胁，强调USB传播恶意软件的严重风险，并给出相关关键发现 [1][3] 报告背景 - 报告基于霍尼韦尔全球分析、研究和防御（GARD）团队对全球数百家工业设施12个月内网络安全威胁数据的跟踪和分析 [5] 网络威胁情况 - “以地为生”（LotL）攻击风险增加，攻击者利用USB设备访问工业控制系统，隐藏观察后发动攻击，躲避检测并操纵目标系统 [1] - 目标性网络物理攻击不仅利用零日漏洞，还包括“静默驻留”，即利用LotL攻击等待时机让系统自毁 [2] - 随着数字化转型和自动化加速，工业面临复杂恶意网络攻击的风险增加，可能对声誉、安全和运营连续性造成严重后果 [4] 报告关键发现 - USB设备仍是工业环境初始攻击途径，51%的恶意软件设计通过USB传播，较2019年的9%增长近6倍 [6] - 基于内容的恶意软件呈上升趋势，占比20% [7] - 超13%被拦截的恶意软件利用常见文档（如Word、Excel和PDF）的固有功能 [8] - 82%的恶意软件会对工业运营造成干扰，导致工业环境中失去监控、失去控制或系统故障 [9] 公司应对措施 - 霍尼韦尔凭借先进的端到端技术和丰富经验，与客户合作，提升客户资产和数据的网络安全防护能力 [5]

文章核心观点 - 考虑影响霍尼韦尔国际公司股票近期表现的关键因素，其Zacks排名3表明短期内或与大盘表现一致 [1][16] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为 -4.1%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -2.5%，所属Zacks多元化运营行业下跌8% [2] 盈利预测修正 - Zacks优先评估公司盈利预测变化，因股票公允价值由未来盈利流现值决定 [3] - 分析师对股票盈利预测的修正影响股票公允价值，与短期股价走势强相关 [4] - 本季度公司预计每股收益2.37美元，同比变化 +6.3%，过去30天Zacks共识预测变化 -3.8% [5] - 本财年共识盈利预测9.95美元，同比变化 +8.6%，过去30天变化 -0.1% [5] - 下一财年共识盈利预测10.82美元，较去年预期变化 +8.7%，过去一个月变化 -0.4% [6] - 因共识预测近期变化幅度及其他三个盈利预测相关因素，公司被评为Zacks排名3（持有） [7] 预计营收增长 - 盈利增长重要，但企业营收增长也不可或缺，了解公司潜在营收增长很重要 [8] - 本季度公司共识销售预估93.2亿美元，同比变化 +1.9% [9] - 本财年和下一财年预估分别为383.9亿美元和404.1亿美元，变化分别为 +4.7%和 +5.3% [9] 上次财报结果及意外表现历史 - 上一季度公司报告营收91.1亿美元，同比变化 +2.7%，每股收益2.25美元，去年同期2.07美元 [10] - 报告营收较Zacks共识预估90亿美元有 +1.14%的意外表现，每股收益意外表现为 +3.21% [10] - 过去四个季度公司三次超过共识每股收益预估，两次超过共识营收预估 [11] 估值 - 投资决策需考虑股票估值，判断当前价格是否反映企业内在价值和增长前景很关键 [12] - 比较公司估值倍数的当前值与历史值及同行，可判断股票估值情况 [13] - Zacks价值风格评分系统将股票分为A - F五组，公司评分为D，表明相对于同行溢价交易 [14][15]