股息派发 - 恒安国际将于2025年10月10日派发中期股息 [1] - 派息金额为每股0.7元人民币 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年收入为118.08亿元人民币，同比下降0.2%[3][7] - 经营利润为17.57亿元人民币，同比下降7.3%[3][7] - 公司权益持有人应占利润为13.73亿元人民币，同比下降2.6%[3][7] - 公司2025年上半年净利润为13.72894亿元人民币，非控制性权益亏损413.2万元人民币[16] - 集团本期利润为1,368,762千元，同比下降2.5%（去年同期为1,403,267千元）[34][36] - 公司2025年上半年整体收入轻微下跌0.2%至约11,808,232千元人民币[94] - 经营利润下跌7.3%至人民币约1,757,339,000元（2024年上半年：人民币1,895,891,000元）[97] - 公司权益持有人应占利润下跌约2.6%至约人民币1,372,894,000元（2024年上半年：人民币1,408,992,000元）[97] 成本和费用（同比环比） - 毛利率为32.3%，同比下降1个百分点[3][7] - 公司2025年上半年整体毛利下跌约3.2%至约3,811,529千元人民币，毛利率下跌至32.3%[96] - 卫生用品业务毛利率下跌至约57.3%（2024年上半年：59.5%）[102] - 纸巾产品毛利率上升至21.9%（2024年上半年：19.6%）[109] - 员工福利支出为1,239,506千元（2025年）和1,194,091千元（2024年）[38] - 物业、机器及设备折旧为473,824千元（2025年）和434,883千元（2024年）[38] - 销售及行政费用上升5.7%至26.13亿元人民币，占整体收入比例上升至22.1%[123] 各条业务线表现 - 卫生用品分部收入为3,575,517千元，占总收入的27.2%[34] - 纸巾产品分部收入为7,717,484千元，占总收入的58.8%[34] - 其他分部收入为1,831,118千元，占总收入的14.0%[34] - 卫生用品分部利润为709,072千元，占分部总利润的61.4%[34] - 纸巾产品分部利润为312,523千元，占分部总利润的27.1%[34] - 其他分部利润为132,634千元，占分部总利润的11.5%[34] - 高端卫生巾产品「天山绒棉」系列销售增长26.4%[100] - 高档纸尿裤产品「Q • MO」销售稳步增长，成人纸尿裤业务销售升幅约1.0%[100] - 2025年上半年卫生用品业务销售收入下跌约14.4%至约人民币3,303,839,000元（2024年上半年：人民币3,858,570,000元）[101] - 「天山绒棉系列」销售达约人民币2.9亿，按年增加约26.4%[104] - 「裤型」系列卫生巾产品销售达约人民币3.1亿，按年同比增长约8.0%[104] - 「Q•MO」销售达人民币约3.4亿，按年增长约6.6%[105] - 纸巾业务销售同比上升约3.2%至约人民币7,173,700,000元（2024年上半年：人民币6,950,578,000元）[108] - 湿纸巾销售额显著上升34.7%至约人民币7.97亿元（2024年上半年：人民币5.92亿元），占纸巾业务销售比例提升至11.1%（2024年上半年：8.5%）[112] - 其他收入同比上升约29.6%至约人民币13.31亿元（2024年上半年：人民币10.27亿元），其中原材料贸易业务收入显著上升约50.7%至约人民币7.4亿元（2024年上半年：人民币4.9亿元）[115] - 家居用品业务收入同比增长约25.4%至约人民币1.46亿元（2024年上半年：人民币1.16亿元），占集团收入约1.2%[116] 各地区表现 - 集团总收入为13,124,119千元，其中来自中国的外部客户占比超过90%[31] - 国际业务发展总收入为约人民币7.42亿元（2024年上半年：人民币7.73亿元），占集团整体销售的比例约6.3%（2024年上半年：6.5%）[118] - 马来西亚皇城集团业务营业额同比增长约20.2%至约人民币2.58亿元（2024年上半年：人民币2.15亿元），占集团整体销售的比例约2.2%（2024年上半年：1.8%）[118] 管理层讨论和指引 - 预计2025年下半年木浆价格保持相对平稳[151] - 国家新标准《一次性使用卫生用品卫生要求》2025年7月实施[152] - 育兒補貼制度實施方案有望促进纸尿裤需求扩容[154] - 计划落实重庆三期及湖北二期项目扩充纸巾产能[157] - 2025年上半年毛利率预计进一步改善[151] - 卫生巾行业降价促销趋势将持续[154] - 纸巾产品市占率稳步上升[154] 现金流和融资活动 - 公司2025年上半年营运活动产生的净现金为16.24829亿元人民币[18] - 公司2025年上半年投资活动使用的净现金为44.56102亿元人民币[18] - 公司2025年上半年融资活动产生的净现金为25.63754亿元人民币[18] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为71.77715亿元人民币[18] - 公司2025年上半年增加长期及短期银行定期存款87.12644亿元人民币[18] - 公司2025年上半年减少长期及短期银行定期存款43.06461亿元人民币[18] - 公司2025年上半年借入借款133.89541亿元人民币[18] - 现金及银行存款为164.30亿元人民币，同比增长15.2%[12] - 长期银行定期存款为66.00亿元人民币，同比增长42.6%[12] - 借款总额为164.08亿元人民币，同比增长53.8%[14] - 现金及银行存款等总额为230.31亿元人民币，银行贷款及其他贷款总额为166.03亿元人民币[126] - 负债比率为77.5%，净负债比率为负30.0%，净现金状况为64.3亿元人民币[127] - 资本性开支为5.37亿元人民币，主要用于增加生产基地产能[127] 股息和股份回购 - 公司2025年上半年派发末期股息7.97245亿元人民币[16] - 公司支付2024年度末期股息每股0.70元，总计813,485千元（2025年和2024年）[45] - 公司建议派发2025年中期股息每股0.70元，总计813,485千元[47] - 中期股息每股人民币0.70元，与2024年同期持平[158] - 公司以总代价约港币28,018,250元购回1,300,000股普通股[160] - 购回股份最高价为每股22.15港元，最低价为每股20.90港元[160] - 截至2025年6月30日，公司持有1,300,000股库存股份[160] ESG和社会责任 - 恒安连续9年披露ESG报告，连续3年发布气候相关报告[136] - 截至2025年6月30日，恒安旗下4家公司获得ISO 50001认证，拥有4家国家级绿色工厂[137] - 恒安7家造纸公司通过FSC-CoC认证，纸浆供应商100%拥有FSC或PEFC体系证书[139] - 2025年上半年恒安全职雇员约23,000人，女性员工占比53%[143] - 2025年上半年雇员培训总时数超过30万小时，管理岗位晋升人数70人[143] - 员工加入工会的比率为100%[143] - 所有满足认证条件的生产公司均建立ISO 45001职业健康安全管理体系并通过第三方认证[144] - 恒安发布《零毁林承诺》，推动供应链无净森林砍伐[139] - 恒安发布《产品禁用化学品和成分披露的承诺》，全面披露化学品采购流程及风险监督措施[142] - 2025年上半年恒安公开卫生巾生产和残次品处理全流程检测程序[140] - 恒安及主要股东累计捐款超人民币20.0亿元[148] - 西藏地震后捐赠500万元生活用品[150] - 京津冀洪灾捐赠价值360万元物资[150] 其他财务数据 - 年度化股东权益回报率为12.9%，同比下降0.6个百分点[3] - 公司2025年上半年外幣折算差額导致其他储备减少6133.8万元人民币[16] - 公司除所得税前利润中，长期与短期银行定期存款利息收入为278,864千元（2025年）和321,761千元（2024年）[38] - 政府奖励收入为125,456千元（2025年）和143,743千元（2024年）[38] - 衍生金融工具净收益为201,616千元（2025年）和107,940千元（2024年）[38] - 公司所得税费用为332,718千元（2025年）和332,580千元（2024年）[40] - 公司每股基本收益为1.206元（2025年）和1.234元（2024年）[42] - 总汇兑收益录得7320万元人民币，而去年同期为汇兑亏损5813.9万元人民币[124] - 银行贷款及其他贷款的年利息率浮动在0.001%至4.9%之间[126]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.7元人民币[1] - 派息金额以港元计，每股0.76522港元[1] - 汇率为1元人民币兑换1.09317港元[1] 时间安排 - 除净日为2025年9月8日[1] - 过户文件最后时限为2025年9月9日16:30[1] - 暂停过户日期为2025年9月10日至12日[1] - 记录日期为2025年9月12日[1] - 股息派发日为2025年10月10日[1] 其他 - 股份过户登记处为卓佳证券登记有限公司[1] - 公告日期为2025年8月21日[1]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月21日举行董事会会议 [1] - 会议内容包括批准刊发截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公告 [1] - 会议将考虑派发中期股息(如有) [1]

董事会会议 - 公司将于2025年8月21日举行董事会会议[3] 业绩与股息 - 会议将批准刊发截至2025年6月30日止6个月中期业绩公告[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有7位执行董事和4位独立非执行董事[4]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额3亿港元，股份30亿股，面值0.1港元[1] - 上月底及本月底已发行股份（不含库存）11.60820917亿股，库存130万股，总数11.62120917亿股，本月无增减[2] 购股期权 - 2011年购股期权上月底及本月底结存533.3万股，本月底可能发行或转让533.3万股[3] - 2021年1月18日授出购股期权上月底及本月底结存1404.12万股，行使价41.48港元，本月底可能发行或转让1.03023742亿股[3] - 2021年12月21日授出购股期权上月底及本月底结存68.88万股，行使价40.30港元，本月底可能发行或转让1.03023742亿股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3]

核心财务预测调整 - 下调2025年净利润预测26%至22.9亿元 新引入2026年利润预测24.12亿元 [1] - 目标价下调15%至25.5港元 对应当前股价9.7%上行空间 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率11.0倍/10.3倍 目标价对应12倍/11.3倍市盈率 [1] 2025年上半年业绩展望 - 预计收入同比略有下滑 可比净利润（剔除汇兑损益）同比下降单位数 [2] - 木浆价格处于低位 成本端压力可控 但费用率因市场竞争加剧略有上升 [4] - 可比净利润预计同比下降单位数 符合市场预期 [2][4] 分业务表现分析 - 纸巾业务收入预计实现单个位数增长 主要受益于销售量贡献及高端产品渠道扩张 湿纸巾表现良好 [3] - 卫生巾业务受315事件冲击 收入预计出现低双位数下滑 行业竞争加剧但公司促销力度可控 [3] - 纸尿裤业务预计单个位数下滑 成人纸尿裤因人口红利增长 婴儿纸尿裤品牌安儿乐因促销导致收入下降 [3] 毛利率与成本结构 - 纸巾业务毛利率同比回正 卫生巾业务毛利率维持高位（成本利好+规模效应+促销可控） 纸尿裤毛利率保持平稳 [4] - 木浆供给充裕价格低位 暂无加价条件 整体成本压力偏低 [4] - 市场竞争激烈导致费用投放金额增加 费用率同比上升 [4] 下半年展望与战略方向 - 下半年纸巾/湿巾/纸尿裤业务收入有望改善 卫生巾业务仍需观察行业恢复情况 [4] - 公司持续推进产品高端化与渠道多元化以驱动收入增长 [4] - 行业竞争环境及卫生巾需求变化仍需持续监测 [4]

核心观点 - 恒安国际集团(HEGIY)近期被上调至Zacks Rank 2(买入)评级 这反映了其盈利预期的上升趋势 而盈利预期是影响股价的最强大因素之一 [1] - Zacks评级体系的核心是追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期变化 [2] - 盈利预期的变化与股价短期走势高度相关 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值 从而推动买卖行为 [5] Zacks评级体系 - Zacks评级基于四个与盈利预期相关的因素 将股票分为五类 从Zacks Rank 1(强力买入)到5(强力卖出) [8] - Zacks Rank 1股票自1988年以来平均年回报率达+25% [8] - 该体系保持平衡 在任何时候对覆盖的4000多只股票保持"买入"和"卖出"评级比例相等 仅前5%获"强力买入"评级 接下来15%获"买入"评级 [10] 恒安国际具体情况 - 截至2025年12月的财年 公司预计每股收益为1.43美元 与去年同期持平 [9] - 过去三个月 Zacks共识预期已上调3.6% [9] - 进入Zacks Rank 2意味着该股在盈利预期修订方面位列前20% 暗示近期可能上涨 [11] 盈利预期修订的重要性 - 实证研究显示盈利预期修订趋势与股价短期走势存在强相关性 [7] - 机构投资者通过调整估值模型中的盈利预期来改变股票公允价值判断 进而推动大额交易导致股价变动 [5] - 恒安国际盈利预期上升反映了其基本面业务的改善 投资者对该趋势的认可可能推高股价 [6]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司权益持有人应占利润的纯利润率为10.1%，2023年为11.8%，2022年为8.5%，2021年为15.7%，2020年为20.5%[16] - 2024年基本每股收益为2.015元，2023年为2.415元，2022年为1.657元，2021年为2.786元，2020年为3.864元[16][23] - 2024年制成品周转期为46日，2023年为42日，2022年为43日，2021年为50日，2020年为49日[16] - 2024年应收账款周转期为39日，2023年为42日，2022年为48日，2021年为56日，2020年为57日[16] - 2024 - 2022年及2020年流动比率均为1.4倍，2021年为1.2倍[16] - 2024年负债比率为62.6%，2023年为69.8%，2022年为87.2%，2021年为95.7%，2020年为107.3%[16] - 2024年净负债比率为 - 27.7%，2023年为 - 26.4%，2022年为 - 23.2%，2021年为 - 21.3%，2020年为 - 16.1%[16] - 2024年收入为22,669,215千元，2023年为23,767,936千元，2022年为22,615,878千元，2021年为20,790,144千元，2020年为22,374,001千元[23] - 2024年年度利润为2,296,604千元，2023年为2,807,404千元，2022年为1,949,300千元，2021年为3,290,204千元，2020年为4,608,442千元[23] - 2024年公司收入约为人民币22,669,215,000元，较2023年的人民币23,767,936,000元下跌约4.6%[42][44] - 2024年公司权益持有人应占利润下跌约17.9%至约人民币2,298,535,000元，2023年为人民币2,800,533,000元[42][44] - 2024年每股基本收益约为人民币2.015元，2023年为人民币2.415元[42][44] - 2024年末总资产为人民币39,804,411,000元，2023年为人民币40,215,901,000元[28] - 2024年末总负债为人民币18,658,830,000元，2023年为人民币19,586,050,000元[28] - 2024年末净资产业务公司权益持有人应占总额为人民币20,920,950,000元，2023年为人民币20,395,840,000元[28] - 2024年公司收入约为226.69亿元，较去年下降4.6%（2023年：237.68亿元），2025年收入预计保持稳定[64] - 2024年公司整体收入较去年同期下跌4.6%至约226.69亿元（2023年：237.68亿元）[66] - 2024年公司整体毛利下跌约8.6%至约73.25亿元（2023年：80.11亿元），毛利率下跌至约32.3%（2023年：33.7%）[68][71] - 2024年公司经营利润下跌15.7%至约33.55亿元（2023年：39.78亿元）[69][71] - 2024年公司权益持有人应占利润下跌约17.9%至约22.99亿元（2023年：28.01亿元）[69][71] - 2024年公司每股基本收益约2.015元（2023年：2.415元）[69][71] - 2024年全年股息为每股1.40元，总派息16.27亿元，与2023年持平[70][72] - 2024年12月31日，公司现金及银行存款等约为188.93亿元，2023年为196.28亿元；银行贷款及其他贷款约为130.90亿元，2023年为142.38亿元[143] - 2024年12月31日，公司负债比率约为62.6%，2023年为69.8%；净负债比率约为负27.7%，2023年为负26.4%；处于净现金状况约58.0亿元，2023年为53.9亿元[146][149] - 2024年公司资本性开支约为16.89亿元，2023年为18.44亿元，主要用于增加各生产基地产能[147][150] - 2024年销售及行政费用约51.10亿元，同比上升约0.8%，占总收入比例升至约22.5%[135][141] - 集团营运汇兑亏损约1.7亿元，与去年相若[136][142] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年按产品类别划分收入中，卫生巾产品占比5.6%，纸巾产品占比25.0%，一次性纸尿裤产品占比10.2%，其他占比59.2%；2023年对应占比分别为5.3%、26.0%、10.9%、57.8%[22] - 2024年电商及新零售渠道销售占比提升至整体销售的34.1%[43][45] - 2024年电商和新零售销售占比进一步提升至约34.1%（2023年：30.1%），收入同比增长约8.0%[65] - 2024年各关键产品销售同比增长超10.0%，占比持续增加[65] - 纸尿裤业务中高端“Q • MO”系列销售占比提升至43.5%，显著改善毛利率[48][50] - 公司纸巾业务新品“绒立方”系列与“云感柔肤”系列驱动品类增长，湿纸巾市场份额稳步扩大[48][50] - 公司卫生巾业务“天山绒棉”系列受消费者青睐，保持稳定毛利率[48][50] - 2024年电商及新零售销售占比升至约34.1%（2023年：30.1%），销售收入同比增长约8.0%[67] - 各重点产品销售2024年同比超10.0%增长，并提高在销售额中的占比[67] - 2024年公司卫生巾业务销售收入跌幅约8.1%至约56.78亿元（2023年：61.78亿元），占整体收入约25.0%（2023年：26.0%）[75][77] - 2024年卫生巾业务毛利率稳定在63.7%（2023年：63.8%）[78] - 七度空间“天山绒棉系列”2023年下半年推出，年内销售额超4亿元，预计逐步增长[79][80] - 2024年卫生巾业务毛利率稳定在约63.7%（2023年为63.8%），预计2025年持续改善[80] - “裤型”系列产品年内销售额达约5.87亿元，同比增长约21.5%[82][85][87] - 2024年纸巾业务销售收入同比下跌约2.4%至约134.22亿元（2023年为137.48亿元），跌幅较上半年3.1%收窄[92][93] - 2024年纸巾业务收入占公司总收入约59.2%（2023年为57.8%）[92][93] - 2024年纸巾业务毛利率降至约18.9%（2023年为21.7%）[96] - 2024年促销费用增加超10%，原纸销售显著下跌超26.0%[92][93] - 2024年公司纸巾产品销量录得低单位数增长[92][93] - 2024年全年纸巾产品毛利率下跌至约18.9%（2023年：21.7%）[98] - 2024年集团纸巾业务销售收入同比下跌约2.4%至约人民币134.22亿元（2023年：人民币137.48亿元），跌幅较上半年的3.1%收窄[99] - 2024年集团纸巾业务销售占集团整体收入约59.2%（2023年：57.8%）[99] - 2024年集团湿纸巾业务毛利率为50.7%[100][102] - 2024年集团湿纸巾业务销售收入首超人民币10亿元，大幅攀升30.7%至约人民币12.17亿元（2023年：人民币9.31亿元），占纸巾业务销售比例为约9.1%（2023年：6.8%）[100][102] - 2024年集团纸巾业务在电商和新零售渠道销售增长约13.0%，占纸巾整体销售近40.0%[105] - 2024年集团年度生产能力增加至约163万吨，湖北孝感一期项目和广东云浮一期项目投产[106] - 2024年集团促销费用增加超10.0%，原纸销售显著下跌超26.0%[99] - 纸巾业务电商及新零售渠道销售增长约13.0%，占比接近约40.0%，集团产能提升至约163万吨[108] - 旗舰高端产品“Q • MO”销售额达5.48亿元，同比增长约20.1%，占比提升至约43.5%[111][113] - 2024年纸尿裤业务销售额约12.61亿元，同比上升约0.5%，占集团整体收入约5.6%[111][113] - 2024年纸尿裤业务毛利率提升至约45.4%，2023年为38.1%[111][113] - 其他收入及家居用品业务收入同比下跌约10.8%至约23.08亿元[117][119] - 原材料贸易业务收入显著下跌约17.1%至约11.6亿元[117][119] - 其他收入业务毛利率上升至26.1%，2023年为23.4%[117][119] - 家居用品业务收入约2.53亿元，同比增长约1.2%，占集团收入约1.1%[121] - 2024年海外渠道（不含皇城集团业务）营业额约1.17亿元，占集团整体销售约5.1%[123] - 马来西亚皇城集团业务营业额增至约4.86亿元，同比增长10.9%，占集团整体销售比例升至2.1%[124][127] - 家居用品业务收入增至约2.53亿元，同比上升1.2%，占集团收入约1.1%[126] - 海外渠道（不含皇城集团业务）2024年收入约11.67亿元，占集团整体销售比例约5.1%[127] - 2024年电商及新零售渠道销售收入增长约8.0%至超77.3亿元，占集团整体销售比例升至约34.1%[130][133] - 新零售渠道对纸巾、卫生巾及纸尿裤业务销售贡献分别约39.7%、27.9%及53.9%[130][133] 公司产品系列 - 公司产品系列包括「便利妥」急救产品、「便利通」浣肠液、「安而康」成人护理产品等[30][32][34][35] 公司战略与发展方向 - 公司聚焦利润，推进产品升级和高端化，拓展优化电商及新零售渠道[38][39][43][45] - 公司未来将深化“聚焦主业”“品牌引领”“长期主义”三大核心战略[53][57] - 公司将持续优化人才培养体系，建立全面人才发展框架和多元化晋升通道[54][58] - 公司将继续深化高端化策略，实现利润和市场份额双重提升[49][51] 宏观经济数据 - 2024年国内生产总值同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比增长3.5%，日用品类零售总额增长3.0%[61][62] 公司融资与资金情况 - 2024年3月集团发行两批共50亿元超短期商业票据，年利率2.1%，已全部偿还[139] - 银行借款等年利率约0.001% - 5.39%[140] - 2024年3月，公司发行两批总额50亿元超短期融资券，票面利率2.1%，期限180 - 182日，已在2024年12月31日前全部偿还[143] - 银行贷款及其他贷款年利息率在0.001% - 5.39%之间，2023年为0.05% - 6.45%[144] 公司荣誉 - 2024年公司获泉州慈善企业等多项荣誉[152] - 2024年公司践行「晋江经验」优秀企业家群体获福建省委宣传部表彰[156] - 2024年公司位列福建制造企业100强第21名[156] - 2024年公司心相印获京东超市十周年「销售卓越品牌奖」等多项营销相关奖项[156] - 2024年恒生ESG评级升至「A」，首次被纳入「恒生可持续发展企业基准指数」[158][162] - 截至报告期末，MSCI ESG评级达「BBB」，富时罗素评级连续三年提升，入选富时罗素社会责任指数系列，2023 - 2024年连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》[158][162] - 2024年获香港「ESG认证嘉许即可持续发展论坛2024」的「ESG年度荣誉成就大奖」，是消费品行业唯一入围获奖企业[159][163] - 2024年公司获“泉州慈善企业”称号[200] - 2024年公司获“微博榜样福利合作伙伴”称号[200] 公司ESG相关 - 公司构建「GROWTH」ESG战略框架，目标是

纪要涉及的公司 恒安国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营业绩** - 整体销售收入227亿元，同比降4.6%；毛利43亿元，同比降8.6%，毛利率32.3%，较去年降1.4个百分点；经营利润34亿元，同比降16%；净利润约23亿元，同比降48%；每股盈利约2.015元，每股收益稳定在0.4元，全年约1.4元，收益比例40.8%[2][3] - 紫金业务销售额134亿元，同比降2.4%，销量同比增2%，市场份额扩张，促销费用增超30%，价格同比跌近5%[2][4] - 卫生巾业务销售收入57.1亿元，同比下滑8%，高端化策略使毛利率稳定在63.7%[2][4] - 纸尿裤业务同比增长0.5%，高端产品占比从35%提至44%，带动销售增长，毛利率从38.1%增至45.4%[2][5] 2. **费用管理** - 2024年销售和行政费用约51亿元，同比增4000万元，费用率从21.3%升至22.5%，因品牌推广、员工费用增加及销售下滑致相对费用增长[2][6] 3. **资产负债表状况** - 账面现金流189亿元，同比减7亿，债务减11亿至131亿，净现金流58亿，同比增4亿，经营现金流31亿，周转天数健康，总体资产负债表稳健[2][7] 4. **2025年展望** - 卫生用品市场竞争激烈，促销费用难再增，原材料成本预计稳定，整体销售望维持稳定并延续24年下半年改善趋势[4][8] - 纸尿裤业务靠高端产品推动业绩改善，卫生巾领域上半年利润或承压，总体望平稳发展[4][8][9] 5. **生活用纸业务** - 2025年总产能预计163万吨左右，含去年新建广东云浮和湖北孝感基地产能，两基地2025年全面生产，暂无进一步扩产计划，2024年产能利用率超80%[10] - TAD湿纸巾平均售价高于一般生活用纸，毛利率超50%，2024年销售金额超12亿元，同比增30%，利润空间大，市场渗透率提升空间大[11] 6. **渠道销售** - 2024年第四季度特定渠道销售回暖，因促销费用稳定，湿纸巾、棉柔巾等产品下半年销售额正向增长[12] - 新零售渠道占比34%，B2B电商占比近50%，B2C渠道占比约30%（抖音占40%、天猫旗舰店35%、拼多多12%），剩余20%由零售中心中路及社区团购组成[4][21] 7. **促销费用** - 2024年促销费用增加，用于应对竞争和品牌推广，稳定促销费用及电商扩展使特定渠道销售回暖，对集团影响有限[14] - 促销费用分品牌搭建广告费用（计入销售与行政费用）和直接促销费用（抵消销售收益），不同品类和渠道促销侧重点不同[15] 8. **产品定位与推广** - 100%原生木浆产品定位高端，原材料优质可追溯，采用TAD工艺，设备为全国乃至亚洲首家引进[18] - 2024年加快卫生巾新品推广，“天山绒棉”系列到2024年底销售额超4亿元，占高端细分市场重要份额，还尝试推广“安乐乐”一体卫生巾，“万越美腕美”品牌今年推向市场[22] 9. **市场竞争与策略** - 2025年生活用纸市场竞争预计难改善，恒安集团2024年促销费用同比增10%以上，2025年增长空间不大，稳定促销投入助支持销售和毛利率[17] - 大型厂商参与大规模促销折扣活动，行业竞争加剧，或推动行业整合[28][29] - 平衡线上线下渠道投入，考虑产出比，线下覆盖三四五线城市，推广终端产品优化质量和价格，线上推广高端产品触达沿海城市消费者[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 315舆情事件虽未影响恒安国际，但公司暂停营销活动应对消费者情绪波动，未来将推广高质量、高端产品，严格处理废料[13] 2. 卫生巾业务老品牌下滑，通过稳定价格保持利润致销量下降，希望提升新产品市场占比改善局面[23] 3. 抖音渠道推广高端和新产品，同时保持传统渠道重要性，全渠道策略均衡发展[24] 4. 通过保持合理利润激励线下经销商，维持稳定价格，线下针对校园年轻消费者群体有扩展机会[25] 5. 卫生巾业务平衡市占率和利润率，虽整体销量下降，但线下渠道平衡作用使其保持一定规模和稳定利润[26] 6. 生活用纸行业国内市场有扩展空间，使用率未达国际水平，整合趋势明显，优质产品可带动毛利率和利润提升，但短期内有挑战[27]