公司业绩表现 - 家得宝Q4销售额397亿美元同比增长14%超预期 但高利率和宏观经济不确定性使消费者需求承压[2] - 家得宝Q4每股收益3.13美元超预期2.96% 较去年同期上涨11% 且已连续19个季度超Zacks每股收益共识[3] - 据Zacks估计 劳氏Q4销售额预计降至183.5亿美元 降幅1% 但收益预计上涨3%至每股1.83美元[5] - 劳氏已连续22个季度超底线预期 Zacks ESP显示其可能再次超收益预期[5][6] 股价表现 - 家得宝公布Q4业绩后股价在今日交易时段飙升近3% 劳氏股价上涨2%[1] - 过去一年家得宝股价上涨6% 略高于劳氏的5% 但均落后于基准指数19%的涨幅[10][13] - 过去三年家得宝涨幅24% 明显超过劳氏的9% 但均逊于标准普尔500指数[10] 估值与股息 - 家得宝和劳氏的预期市盈率分别为24.4倍和18.9倍 劳氏低于标准普尔500指数平均的22.5倍和行业平均的22.1倍[8][9] - 家得宝股票年股息率2.35% 劳氏为1.94% 均高于标准普尔500指数1.21%的平均水平 家得宝高于行业平均的2.13%[12] 综合评价 - 目前家得宝和劳氏股票均获Zacks排名3（持有） 长期投资者持有可能有回报 但鉴于市场波动和宏观经济不确定性 可能有更好买入机会[15]

公司情况 - 家得宝高管警告消费者因宏观经济不利推迟大型装修项目影响美国住房市场 [1] - 家得宝CEO泰德·德克尔称大型装修项目持续面临压力 需求不振归咎于宏观经济不确定和高利率环境 [1] - 家得宝商品销售执行副总裁比利·巴斯泰克表示高利率仍对大型装修项目施压 尽管家居改善相关项目参与度更广且飓风恢复工作推动了销售 [1] - 进行项目的消费者很多转向灵活融资选项 大型可自由支配项目参与度较低 [2] - 第四季度家得宝专业客户（承包商、装修工或维护人员）销售额超过自己动手的客户 [3] - 家得宝不认为利率环境会改变或房屋周转率会改善 预计大型装修项目将持续面临压力 2025财年总销售额增长将超过销售 [5] 行业情况 - 高抵押贷款利率持续对消费者和住房市场造成压力 30年期固定抵押贷款平均利率连续五周徘徊在略低于7%的水平 [4] - 过去几年高抵押贷款利率造成住房市场“金手铐”效应 锁定低利率的卖家不愿出售 限制了供应 [4] - 买家面临接近历史高位的房价和高抵押贷款利率 12月待售房屋销售意外下降5.5% 从21个月高位回落 [5][7] - 全国住宅建筑商协会/富国银行单户住宅市场指数降至五个月来“最低水平” 原因是边境国家关税威胁 [6] - 关税方面的不确定性使建筑商对未来销售预期降至2023年12月以来最低水平 [6]

行业现状 - 住房周转率受限 抵押贷款利率高企 关税或给住房市场带来压力 [1] 公司前景 - 美国家庭将推进搁置的搬迁和翻修计划 家居装修企业如家得宝业务将回升 [1][2] - 房主不能无限期推迟房屋更新 装修停滞状态将迎来转机 [3] - 家得宝分享的数据显示 2024年最后一个季度价值1000美元及以上的交易同比增长0.9% 第三季度此类“大额”交易同比下降6.8% [3] - 更多美国人开始用房屋净值为项目融资 但家得宝CEO不确定2025年这一情况会有多大变化 [4] 公司评级 - 分析师设定家得宝股票目标价为455美元 略高于Visible Alpha追踪的分析师平均目标价 较周二收盘价高出近16% [2] 公司股价表现 - 家得宝公布最新业绩后 股价当日收涨近3% [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年销售额为1595亿美元 同比增长4.5% [6] - 可比销售额下降1.8% 美国门店可比销售额下降1.8% [6] - 调整后稀释每股收益为15.24美元 与去年基本持平 [7] - 第四季度可比销售额增长0.8% 美国门店可比销售额增长1.3% [7] - 第四季度调整后稀释每股收益为3.13美元 同比增长9.4% [7] - 第四季度销售额397亿美元 同比增长14% [31] - 第四季度毛利率为32.8% 同比下降25个基点 [33] - 全年毛利率为33.4% 同比上升5个基点 [34] - 第四季度营业费用占销售额21.5% 同比上升30个基点 [34] - 全年营业费用占销售额19.9% 同比上升75个基点 [34] - 第四季度营业利润率为11.3% 去年同期为11.9% [35] - 第四季度调整后营业利润率为11.7% 去年同期为12.1% [36] - 全年营业利润率为13.5% 去年同期为14.2% [36] - 全年调整后营业利润率为13.8% 去年同期为14.3% [36] - 第四季度利息和其他支出增加1.5亿美元至6.08亿美元 [36] - 第四季度有效税率为22.9% 全年为23.7% [36] - 第四季度稀释每股收益3.02美元 同比增长7% [37] - 全年稀释每股收益14.91美元 同比下降1.3% [37] - 期末商品库存235亿美元 同比增加25亿美元 [38] - 库存周转率为4.7次 去年同期为4.3次 [38] - 第四季度资本支出11亿美元 全年资本支出35亿美元 [38] - 全年向股东支付股息89亿美元 [38] - 季度股息增加2.2%至每股2.3美元 年化股息9.2美元 [39] - 全年股票回购6亿美元 [39] - 投资资本回报率为31.3% 去年同期为36.7% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 16个商品部门中有10个部门实现正可比销售额 包括电器、室内园艺、木材、电力、建筑材料、油漆、户外园艺、储物、五金和管道 [23] - 第四季度可比交易量增长0.6% 可比平均客单价增长0.2% [23] - 核心商品类别通胀对平均客单价产生约20个基点的正面影响 [23] - 大额交易(超过1000美元)可比交易量增长0.9% [23] - 专业客户和DIY客户的可比销售额均为正值 专业客户表现优于DIY客户 [24] - 在线销售额(排除额外一周影响)增长约9% [24] - 专业重点类别表现强劲 包括石膏板、甲板、混凝土和围栏 [24] - 电器和礼品中心活动创下销售记录 [28] - 行业正从燃气动力工具向电池动力工具转变 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国19个区域中有15个实现正可比销售额 [8] - 加拿大和墨西哥以当地货币计算均实现正可比销售额 [8] - 第四季度美国可比销售额增长1.3% [32] - 飓风相关销售净贡献约2.2亿美元 对总可比销售额产生约65个基点的正面影响 [32] - 外汇汇率对总可比销售额产生约70个基点的负面影响 [32] - 11月可比销售额下降1.7% 12月增长6.6% 1月下降2% [31] - 美国市场11月可比销售额下降2% 12月增长8% 1月下降1.4% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括创造最佳互联购物体验、通过独特生态系统增加专业客户钱包份额以及建设新门店 [9] - 投资下游供应链 扩大配送中心产品种类以加快配送速度 [9] - 利用门店提供更多配送选择 配送速度达到公司历史最快水平 [10] - 完成对SRS的收购 7个月贡献64亿美元销售额 [11] - SRS已开设20多个新址并完成4项补强收购 [12] - 通过QuoteCenter平台实现SRS销售额增长三倍以上 [13] - 2024年开设12家新门店(美国10家 墨西哥2家) [13] - 2025年计划开设13家新门店 [14] - 在17个市场通过专业生态系统投资驱动超过10亿美元的年化增量销售额 [20] - 专注于完善专业生态系统能力 包括交付体验、贸易信贷和订单管理等新功能 [20] - 继续投资电池动力工具产品线 包括Ryobi、Milwaukee、DeWalt和Makita等品牌 [29] - 发展活体植物项目 与区域和地方种植者合作 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济条件不确定和利率环境较高影响家装需求 [9] - 利率环境较高继续对大型改造项目造成压力 [22] - 家装市场正朝着正常化方向发展 但不确定性仍然存在 [40] - 消费者保持健康状态 未假设利率环境变化或住房周转率改善 [41] - 预计2025财年总销售额增长约2.8% 可比销售额增长约1% [14] - 预计调整后稀释每股收益下降约2% [14] - 预计毛利率约为33.4% 与2024财年基本持平 [42] - 预计营业利润率约为13% 调整后营业利润率约为13.4% [42] - 目标有效税率约为24.5% [42] - 预计净利息支出约22亿美元 [42] - 计划继续投资业务 资本支出约占销售额2.5% [43] - 预计SRS在2025年实现中个位数有机增长 [41] 其他重要信息 - 第四季度业绩超出预期 [8] - 飓风Helene和Milton以及洛杉矶毁灭性火灾对社区造成影响 [16] - 公司安全表现优异 缩水情况取得显著进展 [21] - 2025年12月9日将在纽约市举行投资者会议 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于宏观住房背景和1%可比销售额增长假设 - 公司认为住房周转率可能已触底 但预计不会大幅反弹 [47] - 客户保持健康状态 平均收入约11万美元 家庭资产价值自2019年底以来增长50% [48] - 1%增长假设考虑了飓风影响的不可重复性和对大型项目的持续压力 [51] - SRS将在2025年最后7个月纳入可比销售额计算 [52] 问题: 关于可比销售额增长与利润率杠杆关系 - 每个点的可比销售额增长约带来10个基点的利润率杠杆 [54] - 即使产品组合发生变化 也不会对杠杆数字产生重大影响 [56] 问题: 关于电器和油漆类别表现及份额增长 - 第四季度表现广泛 10个部门实现正可比销售额 [62] - COVID后的支出转移和需求提前已基本结束 [61] - 维修、小型更新和装饰导向的更新活动正在加强 [61] - 专业重点类别表现强劲 包括石膏板、甲板和围栏 [63] 问题: 关于月度可比销售额和天气影响 - 月度变化受到假期转移的影响 [66] - 1月份天气异常恶劣 对业务产生影响 [66] 问题: 关于市场份额假设和增长预期 - 预计2025年整体市场持平或略有增长 [71] - 通过互联体验和专业生态系统投资获得增量销售 [72] - SRS增长速度快于核心业务 并在三个垂直领域获得份额 [73] - 新门店开始为增长贡献有意义的金额 [74] 问题: 关于政府效率措施和移民政策影响 - 未看到具体影响 [80] - 税收政策对公司作为完全纳税人最为重要 [79] - 关税讨论涉及税率和受影响国家及商品类别 [79] - 美国熟练技工短缺约40万人 [80] 问题: 关于专业生态系统增量销售测量和扩展计划 - 17个市场的增量销售额是通过与Top 40市场比较测量的 [86] - 2025年将专注于完善这些市场的现有能力并推出新能力 [86] - 三个配送中心正在建设中 更多处于规划阶段 [87] - 最大挑战是确保所有生态系统组件协调工作 [90] 问题: 关于营业利润率指导与销售增长关系 - 调整后营业利润率是衡量基础营业利润率的最佳方式 [93] - 杠杆或去杠杆关系与过去讨论的方式没有变化 [95] - 资本支出占销售额2.5%反映新门店计划和投资倾斜 [97] 问题: 关于SRS对2025年财务贡献 - SRS在收购后7个月完全达到预期 [102] - 预计在第一年所有权期内实现现金增值 [104] - SRS对家得宝全年混合影响约40个基点 [105] 问题: 关于定价环境和关税潜在影响 - 市场非常理性 价格已趋于稳定 [106] - 促销活动与COVID前相同 [106] - 多年来一直专注于采购多元化 [108] - 凭借规模优势 处于最佳位置应对任何环境 [108] 问题: 关于营业利润率同比下降40个基点的分解 - 20个基点来自自然去杠杆(1%可比销售额增长 vs 3%杠杆点) [110] - 15个基点来自SRS混合影响(12个月 vs 7个月所有权) [111] - 5个基点来自53周比较 [111] 问题: 关于销售增长与费用关系 - 一旦市场正常化 预计3%-4%顶线增长 [117] - 预计营业费用杠杆 每股收益中高个位数增长 [117] 问题: 关于核心家得宝毛利率抵消SRS稀释 - SRS混合压力被供应链生产率、商品部门其他措施和门店运营团队改善所抵消 [121] - 供应链生产率效益显著 缩水改善已持续1.5年 [121] 问题: 关于专业生态系统对长期投资回报率影响 - 预计不会对资本投资产生重大影响 [127] - 该业务具有不同的利润率特征 但带来增量销售和利润增长 [127] - 贸易信贷随着规模扩大 不会成为有意义的资产负债表项目 [128]

文章核心观点 公司通过战略投资加强在专业市场的地位，尽管面临宏观经济挑战仍实现增长，对2025年发展持乐观态度 [1][9] 战略投资与专业市场发展 - 公司进行战略投资，加强在专业市场的地位，通过数字和门店服务为专业客户提供更大价值和便利 [1] - 专业市场战略聚焦通过数字升级改善专业人士购物体验，增加员工培训，2024年新开12家店，2025年计划再开13家 [3] - 公司专业业务板块增长，抵消了消费者需求放缓的影响 [4] 销售业绩表现 - 第四季度数字销售增长9%，专业市场也有增长 [2] - 两年来首次实现正同店销售，第四季度同店销售增长0.8%，预计第一季度增长1% [7] - 第四季度销售额增长14.1%，达397亿美元；2024财年销售额增长4.5%，达1595亿美元，但同店销售下降1.8% [7] - 公司预计第一季度总销售额增长2.8% [8] 客户体验与市场策略 - 公司举措提升了专业会员购物体验，赢得更多钱包份额，改善了交付体验 [5] - 线上和专业消费者受益于网站体验提升，投资推动转化率提高和跨渠道参与度增加 [6] - 公司采用全渠道策略，近40%消费者成为线上线下结合的购物者，实体店是线上体验的延伸 [6] 对2025年展望 - 公司对2024年投资和进展满意，预计2025年保持增长势头，但不认为宏观经济环境会有重大变化，大型改造项目仍面临压力 [9] - 公司客户状况良好，随着房屋老化，消费者最终会进行大型改造项目，但不确定2025年是否会加速 [9]

文章核心观点 - 家得宝公司公布乐观的第四季度业绩后股价周二上涨 [1] 高盛对家得宝的看法 - 分析师凯特·麦克沙恩重申买入评级和410美元的目标价 [2] - 家得宝第四季度调整后每股收益3.13美元，超市场共识的3.01美元 [2] - 公司净销售额同比增长14.1%至397亿美元，超市场共识的392亿美元，同店销售额增长0.8% [2] - 本季度平均客单价和交易数量的增长均环比加速，自2021年第一季度以来交易数量首次为正 [3] - 管理层预计2025年销售额增长约2.8%，低于市场共识的3.3%，收益下降2.0%，而市场共识为增长4.6% [3] 摩根大通对家得宝的看法 - 分析师克里斯托弗·霍弗斯维持对该股的增持评级 [4] - 家得宝公布强劲季度业绩，自2022年第四季度以来首次实现同比盈利增长 [4] - 盈利超市场共识3%，同店销售额为0.8%，而市场预期为收缩1.5% [4] - 家得宝预计同店销售额增长1.0%，销售额增长2.8%，毛利率33.4%（同比持平），调整后营业利润率13.4%，调整后每股收益下降2%至14.93美元 [5] - 该指引似乎较为保守 [5] 股价表现 - 截至周二发布时家得宝股价上涨4.23%至398.58美元 [5]

文章核心观点 对家得宝第四季度财务结果进行初步分析，指出公司在不利环境下取得一定成绩但仍面临挑战，投资者对其结果有预期，需关注公司后续成本控制和运营管理情况 [1] 关键指标 - 2023财年第四季度营收348亿美元，2024财年第四季度营收397亿美元，增长14%，超预期 [2] - 2023财年第四季度调整后每股收益2.86美元，2024财年第四季度为3.13美元，增长9%，超预期 [2] - 2023财年第四季度运营利润率11.9%，2024财年第四季度为11.3%，下降60个基点 [2] - 2023财年第四季度同店销售额下降3.5%，2024财年第四季度增长0.8% [2] 经营环境与业绩表现 - 过去几年家得宝及其同行面临挑战，利率上升冲击房地产市场，减少消费者到店动力 [3] - 第四季度营收增长14%，GAAP每股收益增长7.1%，但多一周营业产生约一半营收增长 [4] - 同店营收本季度仅增长0.8%，美国门店增长1.3%，全年同店销售额仍下降1.8% [5] - 调整后每股收益增长9%，剔除多一周的0.3美元后本季度下降约5%，全年调整后收益持平 [6] - 运营费用增长快于营收，本季度销售、一般和行政费用增长15.7%，全年增长8.1%，利息费用本季度增长55%，全年增长20% [7] 市场反应 盘前交易中股价小幅上涨，基本持平，业绩略超预期，下一年指引显示上季度的温和改善将持续 [8] 关注要点 - 2025年营收预计增长略低于3%，同店销售额增长约1%，大部分增长来自计划新开的13家门店 [9] - 盈利能力将持续承压，全年运营利润率预计从去年的13.5%降至13% [9] - 公司受家装消费周期影响大，需关注其在不利环境下的成本控制和运营管理 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年销售额为1595亿美元，较去年同期增长45亿美元，增幅4.5%；同店销售额下降1.8%；美国门店同店销售额下降1.8%；调整后摊薄每股收益为15.24美元，与上一年的15.25美元基本持平 [7] - 第四季度同店销售额较去年增长0.8%；美国门店同店销售额增长1.3%；调整后摊薄每股收益为3.13美元，高于上一年的2.86美元 [7][8] - 第四季度总销售额为397亿美元，较去年增加49亿美元，增幅约14%；2024财年包含第53周，为该季度和全年增加约25亿美元销售额 [45] - 第四季度总公司同店销售额增长0.8%，11月为 - 1.7%，12月为6.6%，1月为 - 2%；美国同店销售额该季度增长1.3%，11月为 - 2%，12月为8%，1月为 - 1.4% [45] - 第四季度飓风相关销售净贡献约2.2亿美元，使总公司同店销售额季度增长约65个基点；外汇汇率使总公司同店销售额季度下降约70个基点 [46] - 第四季度毛利率约为32.8%，较去年第四季度下降25个基点；全年毛利率较去年增加约5个基点 [47] - 第四季度运营费用占销售额的比例增至21.5%，较2023年第四季度增加约30个基点；全年运营费用约为9%，较2023财年增加75个基点 [48] - 第四季度运营利润率为11.3%，2023年第四季度为11.9%；剔除无形资产摊销后，第四季度调整后运营利润率为11.7%，2023年第四季度为12.1%；全年运营利润率为13.5%，2023年为14.2%；剔除无形资产摊销后，全年调整后运营利润率为13.8%，2023年为14.3% [49] - 第四季度利息和其他费用增至6.08亿美元，较去年增加1.5亿美元；第四季度有效税率为22.9%，全年约为23.7% [50] - 第四季度摊薄每股收益为3.02美元，较2023年第四季度增长约7%；2024财年摊薄每股收益为14.91美元，较2023财年下降1.3%；剔除无形资产摊销后，第四季度调整后摊薄每股收益为3.13美元，较2023年第四季度增长约9.4%；2024财年调整后摊薄每股收益为15.24美元，与2023财年基本持平 [50][51] - 2024财年开设12家新门店，使门店总数达到2347家；零售销售面积约为2.43亿平方英尺，2024财年每平方英尺零售销售额约为600美元 [51] - 季度末商品库存为235亿美元，较去年增加约25亿美元；库存周转率从去年的4.3次提高到4.7次 [52] - 第四季度以资本支出形式向业务投资约11亿美元，使2024财年总资本支出达到约35亿美元；2024年向股东支付约89亿美元股息；董事会将季度股息提高2.2%至每股2.3美元，相当于每年每股股息9.2美元；2024财年以股票回购形式向股东返还约6亿美元 [52][53][54] - 按过去12个月的长期债务和股权平均值计算，投资资本回报率约为31.3%，低于2023财年第四季度的36.7% [55] - 预计2025财年总销售额增长约2.8%，同店销售额增长约1%；毛利率预计约为33.4%，与2024财年基本持平；运营利润率预计约为13%，调整后运营利润率预计约为13.4%；有效税率目标约为24.5%；预计净利息费用约为22亿美元；预计摊薄每股收益较2024财年下降约3%，调整后摊薄每股收益较2024财年下降约2%；计划2025财年资本支出约占销售额的2.5% [57][58][59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度16个部门中有10个实现同店销售增长，包括家电、室内花园、木材、电力、建筑材料、油漆、户外花园、存储、五金和管道 [32] - 第四季度同店交易数量增长0.6%，同店平均客单价增长0.2%；核心商品类别的通胀使平均客单价提高约20个基点，主要受木材和铜线通胀影响；客户继续升级购买新的创新产品 [33] - 第四季度超过1000美元的大笔交易数量增长0.9% [34] - 第四季度专业客户和DIY客户的同店销售额均为正增长，专业客户表现优于DIY客户；专业客户集中的类别如石膏、甲板、混凝土和围栏表现强劲 [35] - 剔除与去年第四季度相比多出一周的影响，公司在线销售取得成功，通过持续改善购物和浏览体验、提升交付和售后体验、利用人工智能增强聊天功能、产品描述和创建评级摘要等推动增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国19个地区中有15个实现同店销售正增长；加拿大和墨西哥以当地货币计算同店销售额均为正增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括打造最佳互联购物体验、通过独特能力生态系统增加专业客户钱包份额、开设新门店 [9] - 持续改善互联购物体验，投资下游供应链，扩大配送中心商品种类，利用门店提供更多配送选项，目前配送速度达到最快，客户消费增加 [10] - 持续投资专业客户的门店体验、履约选项和销售团队，推动增量销售增长；2024年6月完成对SRS的收购，SRS在7个月内贡献64亿美元销售额，自收购以来开设20多家新门店并完成4次并购；预计SRS在2025财年有机销售额实现中个位数增长；利用QuoteCenter平台推动SRS销售增长，目前SRS的屋顶产品几乎覆盖所有市场，其在QuoteCenter的销售额增长两倍多 [11][12][13][15] - 扩大房地产版图，2024财年开设12家新门店（美国10家、墨西哥2家），表现超预期；2025财年计划开设13家新门店 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定和利率上升影响家居改善需求，但公司第四季度业绩超预期，客户在家居改善方面的参与度提高，但大型装修项目仍面临压力 [8] - 预计2025财年业务将延续2024年下半年的增长势头，但不假设宏观经济环境有重大变化，消费者将保持健康，不假设利率环境改变或房屋周转率改善，大型装修项目将继续面临压力 [56] - 公司认为通过加强与客户的竞争地位、提供最佳客户体验，将在任何环境中扩大市场份额 [60] 其他重要信息 - 公司将于2025年12月9日在纽约市举行投资者会议 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观住房背景以及实现1%同店销售增长的因素，现有房屋销售预计中个位数增长，家居改善需求是否应更强 - 公司目前未预计房屋周转率会大幅反弹或新屋开工显著增加，虽第四季度房屋周转率有改善迹象，但已接近历史低点；客户收入增长、房屋净值增加，客户整体健康；客户因利率原因可能选择留在现有房屋进行大型装修项目，但预计2025年不会大幅加速；1%的同店销售增长考虑了业务的退出运行率、飓风影响的不可重复性以及大型项目的持续压力，同时SRS将在2025年全年纳入同店销售计算 [66][67][68][70][71] 问题2: 如果同店销售增长超过1%，每增长1个百分点对利润率的杠杆效应是否为10个基点，是否存在混合转变会改变这一关系 - 10个基点是一个大致的杠杆效应估计，即使销售组合发生变化，杠杆效应数字也不会有显著差异 [73] 问题3: 家电和油漆销售增长是由销量驱动还是公司市场份额增加，未来替换周期动态是否会改善，业务中替换和大型装修项目的占比情况 - 本季度销售超预期，同店销售和交易数量均为正增长，是多年来首次；疫情后消费向服务转移和需求提前释放的影响已基本消退，维修、小型更新和装饰性更新业务的参与度增强；家电和礼品中心业务表现出色，多个专业客户集中的类别表现良好，但大型融资项目仍面临压力 [79][80][81][82][83] 问题4: 调整节假日影响后美国月度同店销售情况，以及天气对1月业务和退出率的影响 - 月度同店销售受节假日转移影响，12月受益，11月和1月受不利影响；1月天气恶劣，对业务有影响，但不影响对退出运行率的判断 [88] 问题5: 2025年展望中嵌入的市场份额假设，以及为何不认为家得宝的市场份额增长会加速，是否意味着DIY市场份额已达峰值 - 预计2025年整体市场持平或略有增长；公司1%的同店销售增长和2.8%的整体增长得益于互联购物体验、专业客户生态系统、SRS业务以及新门店的投资；公司在DIY和专业客户市场的份额并未达到峰值；在线销售在消费者和专业客户中均健康增长，得益于网站体验、配送速度等方面的投资，提高了转化率和跨渠道参与度 [94][95][96][97][98][99] 问题6: 政府效率措施和移民政策实施对美国消费者的影响如何纳入指导，是否有证据表明这些因素对业务产生影响 - 公司未看到这些因素对业务有具体影响；公司关注企业税率、关税等政策，认为自身有能力应对关税环境变化；美国存在熟练技术工人短缺问题，不确定移民政策变化对该问题的影响；未看到政府效率措施在大西洋中部地区对业务有影响 [103][104] 问题7: 如何衡量17个市场中复杂专业客户能力建设带来的10亿美元增量销售，以及2025年这些市场的增长预期 - 通过比较17个市场与前40个市场的增量销售来衡量；2025年将专注于成熟现有能力、推出新能力，如配送、扩大销售团队、贸易信贷、订单管理、账户管理等，同时利用SRS业务进行交叉销售，还有更多FPCs正在建设中 [110][111][112] 问题8: 推出复杂专业客户能力时的最大障碍是什么 - 这是一个整体生态系统，涉及外部销售、配送、订单管理和账户管理等多个方面，各能力成熟度不同，难点在于在推出过程中完善和优化，建立与专业客户的关系并确保成功，需要时间和谨慎推进 [115][116][117] 问题9: 关于运营利润率指导，是否应排除SRS无形资产影响来考虑销售增长与运营利润率增长的关系，以及总销售额增长与运营利润增长的关系，资本支出是否按销售额的2.5%计算 - 排除无形资产摊销费用是评估公司潜在运营利润率的最佳方式，调整后运营利润率与GAAP运营利润率的反向杠杆效应相同；历史上资本支出预期约为2%，现提高到2.5%是因为投资回报良好，且包括新门店建设项目，2023年宣布的80家新门店建设计划进展顺利，预计2027年完成 [121][124][126][127][128] 问题10: SRS业务的底线业绩与预期对比，以及对家得宝的影响，定价环境是否回归正常，关税对定价的影响 - SRS业务表现符合预期，已实现现金增值，对家得宝有约40个基点的全年混合影响；定价环境理性，价格已稳定，促销活动与疫情前相似；公司将继续评估关税影响，通过多年来的多元化采购策略，有能力应对关税环境变化，作为客户价值的倡导者，凭借与供应商的良好关系和规模优势，能更好地应对市场环境 [132][134][136][137][138] 问题11: 从运营利润率角度，SRS业务对同比数据的影响如何分解 - 调整后运营利润率从13.8%降至13.4%的40个基点差异中，20个基点来自自然去杠杆化（业务在3%同店销售增长时实现杠杆效应，1%同店销售增长产生约2个百分点的去杠杆化），15个基点来自SRS业务从7个月所有权到12个月所有权的混合转变，5个基点来自与53周财年的比较；运营利润率指导中包含了投资和生产力因素 [139][140][141][142] 问题12: 过去几年销售增长约45%，销售、一般和行政费用（SG&A）也有类似增长，随着同店销售在2025年改善，销售是否会比费用增长更快，以及2025年毛利率持平的情况下，核心家得宝业务的潜在假设和抵消SRS稀释的因素 - 市场正常化后，预计基本情况是3 - 4%的营收增长，毛利率持平，运营费用实现杠杆效应，从而实现每股收益中到高个位数增长，这一观点自2023年以来未变；2025年毛利率持平，SRS业务混合有压力，但供应链和商品团队的生产力提升以及门店运营团队在减少损耗方面的改善将抵消这一影响 [147][148][150][151][152] 问题13: 复杂专业客户计划对长期投资回报率（ROI）的影响，考虑到提供更多贸易信贷和持有更多库存 - 预计该计划不会对投资资本回报率（ROIC）产生重大影响，这是一项相对轻资产的投资，配送中心和卡车为租赁，销售团队为佣金制；贸易信贷目前规模小，对资产负债表影响不大，随着业务增长，也不会成为重大资产负债表项目 [157][158]

公司业绩表现 - 家得宝2024财年第四季度收益和销售额超扎克斯共识预期且同比增长 [1] - 调整后每股收益3.13美元，同比增长9.4%，超扎克斯共识预期的3.04美元 [2] - 净销售额397亿美元，同比增长14.1%，超扎克斯共识预期的391.4亿美元 [3] 公司业务情况 - 公司对加强业务的举措充满信心，投资为客户打造互联体验，改善专业客户钱包份额并拓展门店 [4] - 第四季度可比销售额增长0.8%，美国可比销售额增长1.3%，源于客户交易和客单价上升 [5] 公司财务细节 - 第四季度毛利润130亿美元，同比增长13.3%，毛利率32.8%，同比下降30个基点 [6] - 销售、一般及行政费用77亿美元，同比增长15.7%，占销售额比例同比增长30个基点至19.5% [8] - 调整后营业利润46亿美元，同比增长10.7%，调整后营业利润率11.7%，同比收缩40个基点 [9] 公司财务状况 - 2024财年末现金及现金等价物17亿美元，长期债务485亿美元，股东权益66亿美元，经营活动净现金198亿美元 [11] 公司2025财年规划 - 预计销售额同比增长2.8%，可比销售额增长1% [12] - 预计毛利率33.4%，营业利润率13%，调整后营业利润率13.4%，有效税率24.5%，净利息费用22亿美元，计划开设13家门店 [13] - 预计GAAP每股收益同比下降3%，调整后每股收益同比下降2%，资本支出占总销售额2.5% [14] 相关股票推荐 - 推荐Boot Barn、Ethan Allen Interiors Inc.和Somnigroup International Inc. [15] - Boot Barn当前财年销售额和收益预计同比增长14.9%和21.4%，过去四个季度平均收益惊喜7.2% [16] - Ethan Allen Interiors当前财年销售额和收益预计同比增长3.5%和6.8%，过去四个季度平均收益惊喜0.2% [17] - Somnigroup当前财年销售额和收益预计同比增长29.8%和11.4%，过去四个季度平均收益惊喜2.7% [19]

市场表现 - 主要指数过去五天交易呈阶梯式下跌，目前正从年初高点有序回调，但盘前道指涨100点、纳指涨15点、标普500涨7点、小盘股罗素2000涨2点 [1] 企业财报 - 本周约有1000份财报发布，英伟达财报最为重要，市场预期其营收和利润将持续显著增长，且已连续八个季度盈利超预期 [1] - 家得宝Q4每股收益3.13美元超预期，营收397亿美元超预期3.8%，实现两年来首次同店销售正增长，股价适度上涨，年初至今跌幅缩窄至-0.85% [2] - 星球健身今早每股收益70美分超预期，营收3.4045亿美元超预期4.24%，但盈利指引不佳致股价下跌1.7%，年初至今转跌 [3] 房地产市场 - 12月凯斯 - 席勒房价指数整体上涨3.9%，高于2024年全年的3.7%；10城调查指数为5.1%，高于2024年的5.0%；20城指数为4.5%，高于去年整体的4.3% [4] - 12月纽约房价涨幅最快达7.7%，其次是芝加哥和波士顿，分别为6.6%和6.3%，打破过去几年南部和西部房价大幅上涨趋势，坦帕房价下跌1.1%为调查中最低 [5]