核心观点 - 当前是配置优质股息股的良机 因经济逆风导致零售和消费品龙头股价下跌 股息收益率上升 [1][2] - Target、Starbucks和Home Depot三家公司的股息策略和长期增长潜力被重点推荐 [2] Target (TGT) - 股价较峰值下跌64% 但公司曾成功从疫情前困境中反弹 其全渠道战略提前布局 数字化服务(当日达/自提)同比增长35% [4][6] - 当前面临压力：食品杂货业务占比低于同行 通胀抑制可选消费导致可比销售额下降3.8% 政治因素引发抵制活动 [5][6] - 优势：拥有近2000家门店 会员体系强劲 数字化可比销售额增长4.7% 运营收入逆势增长13.6% [6][7] - 股息吸引力：连续53年增发股息 当前股息率达4.6% 超标普500均值3倍 [8] Starbucks (SBUX) - 全球4万家门店的超级品牌 股价较峰值回落31% 可比门店销售额下降1% 季度净利润同比下滑50% [9][10] - 新任CEO来自Chipotle 战略聚焦客户体验与成本管控 历史证明其能实现利润率扩张 [11][12] - 股息现状：季度股息0.61美元 远期股息率2.82%创多年新高 但派息率暂达85% [12][13] Home Depot (HD) - 家装行业双寡头之一 股价较峰值跌15% 三年涨幅19%跑输标普500的42% [14] - 短期挑战：房贷利率上升抑制需求 Q1可比销售额微降0.3% 但收购SRS推动总营收增长9.4%至399亿美元 [15] - 长期机遇：美国住房缺口达400万套 将驱动家装需求 股息十年增长近4倍 当前股息率2.5%且连续16年增发 [16][18]

关税对企业和投资者的影响 - 关税在可预见的未来对许多企业和投资者构成重大不确定性 关税规模和实施期限是最大的未知因素 这使得预测股市表现变得困难 且情况每周都在变化 [1] 可能更好应对关税风险的企业 - 尽管无法完全免疫关税影响 但沃尔玛(WMT)、家得宝(HD)和微软(MSFT)三家公司可能成为不确定性中的优质投资标的 [2] 1 沃尔玛 - 沃尔玛作为大型零售商 对供应商有较强议价能力 可影响价格 若议价不足 可将成本转嫁给消费者 [4] - 公司作为一站式购物目的地 提供食品杂货、必需品和可选商品 作为低成本领导者 消费者认可其价格竞争力 价格上涨可能不会吓跑顾客 但会导致购买量减少 [5] - 在通胀期间成功转嫁成本上升 目前仍需如此 首席财务官表示 尽管4月以来关税水平下降 但涨幅仍难以消化 任何零售商都无法完全吸收 [6] - 截至4月30日 销售额同比增长2.5%至1656亿美元 营业利润增长4.3%至71亿美元 [6] - 股票估值较高 市盈率超过40倍 但在当前宏观经济条件下 这一溢价可能是合理的 是目前较安全的零售股之一 [7] 2 家得宝 - 家得宝可能比大多数零售商表现更好 且不打算因关税而提价 原因是供应商可从多国采购商品 以最小化关税影响 预计未来一年非美国采购占比不超过10% [9] - 展现了应对宏观经济挑战的灵活性 预计本财年销售额增长2.8% 可比销售额增长1% [10] - 股价今年下跌7% 但由于展现的灵活性 可能迎来反弹 市盈率25倍 估值适中 与标普500平均水平一致 [11] 3 微软 - 微软约22%收入来自产品销售 大部分收入来自服务和其他业务 因此关税风险相对较低 [12] - 包括办公软件在内的许多产品和服务对企业的日常运营至关重要 4月季度收入(剔除外汇影响)增长15%至略超700亿美元 大多数类别实现两位数增长 Azure和其他云服务销售额增长35% [13] - 市盈率35倍 不算便宜 但凭借多元化和财务实力(过去四个季度产生近970亿美元利润) 无论是应对关税波动还是长期投资 都是较好的成长股选择 [14]

高管任命 - Angie Brown被任命为公司执行副总裁(EVP)兼首席信息官(CIO)，将全面负责技术战略、基础设施、网络安全及软件开发，覆盖2350家零售门店、790余家分支机构、供应链设施及线上系统[1] - 新任CIO拥有27年司龄，此前担任信息技术高级副总裁，主导了商品销售、客户体验、供应链等领域的数字化转型项目[2] - 原CIO Fahim Siddiqui离职，其在门店基础设施现代化和供应链技术升级方面做出重要贡献[3] 公司战略 - 新任高管将推动"客户优先"的创新战略，重点提升个性化服务、供应链可视化及商品分析能力[2] - 公司强调技术转型使家装体验更现代化、无缝化和便捷化，已通过数字化能力显著改善客户与员工体验[2] 公司概况 - 全球最大家居建材零售商，2025财年一季度末运营2350家零售店及790家分支机构，覆盖北美多地区[3] - 雇员总数超47万人，为纽交所上市公司(NYSE: HD)，入选道琼斯工业平均指数和标普500指数成分股[3]

公司业绩下调 - Best Buy下调2026财年全年利润和销售预期，因关税影响业务[1][2] - Abercrombie & Fitch尽管一季度业绩超预期，但因中国进口商品30%关税和其他进口10%关税，下调2025年利润预期，预计利润减少5000万美元[2] - Macy's一季度业绩超预期，但因关税、消费者支出放缓及竞争加剧，下调全年每股收益预期[3] - Target预计2025年销售将下降，此前预期增长1%，因关税不确定性和公司减少多元化努力引发反弹[3] - Diageo预计2025年利润减少1.5亿美元，计划通过未指定措施抵消约一半影响[4] - 丰田因美国关税影响，4月和3月利润减少12.5亿美元，预计2025年营业利润下降近21%[5] - Steve Madden因新关税影响，撤回2025年财务指引，此前预期收入增长高达19%[6] - Rivian下调2025年车辆交付和资本支出目标，因全球贸易政策不确定性[6] - AMD预计2025年因对华芯片出口限制损失15亿美元收入[7] - 法拉利一季度财报显示，因美国对欧洲汽车加征关税，2025年利润可能减少50个基点[7] - 福特预计2025年关税将使息税前利润减少15亿美元，并暂停全年指引[8][9] - 苹果预计特朗普关税将导致第二季度利润减少9亿美元，中国销售低于预期[9] - 通用汽车将2025年利润预期从137亿-157亿美元下调至100亿-125亿美元，因新贸易政策环境[11] - 麦当's2025年一季度美国同店销售下降3.6%，为2020年以来最大降幅[11] - Stellantis因关税不确定性暂停2025财年财务指引[11] - 梅赛德斯因关税政策波动过大，撤回2025财年展望[11] - UPS撤回全年指引，此前预计2025年收入890亿美元，并计划年底前裁员2万人[11] - Kraft Heinz因运营环境波动，下调全年展望[12] - JetBlue因宏观经济不确定性，撤回2025年展望[12] - Snap因宏观经济条件不确定性，拒绝提供第二季度指引[13] - 沃尔沃因关税等影响，撤回2025年和2026年指引[13] - 百事可乐因供应链成本上升和关税，下调2025年盈利预期[14] - 宝洁尽管此前预期2025年增长高达4%，仍下调销售增长预期[14] - 美国航空因特朗普关税导致经济不确定性，撤回全年指引[14] - Skechers因全球贸易政策不确定性，撤回全年展望[15] - Thermo Fisher Scientific因特朗普关税可能提高中国采购零件成本，撤回全年利润预期，预计对华销售减少4亿美元[15] - Chipotle因消费者支出减少，下调全年同店销售增长预期[16] - 阿拉斯加航空因近期经济不确定性，撤回2025年指引[16] - 西南航空因宏观经济不确定性，撤回2025年指引[16] - 联合航空维持全年预测，但发布第二指引显示2025年收益大幅降低[16] - 罗技因关税环境持续不确定性，撤回2026财年展望[16] - 沃尔玛因特朗普关税实施，撤回5月15日一季度报告中运营收入预测[16] - 达美航空此前将一季度每股收益预期下调40-50美分，因宏观不确定性撤回全年指引[17] 行业影响 - 沃尔玛表示尽管尽力保持低价，但无法吸收所有关税压力，零售利润率狭窄将导致价格上涨[5] - 富士康因美国关税政策快速变化影响全球供应链，略微调整增长预期[5] - 亚马逊一季度财报显示，因全球经济和政治条件变化及关税政策，未来业绩难以预测[10] - 福特提到行业供应链可能中断，以及其他国家潜在报复性关税[9] - 康明斯因关税导致经济不确定性，撤回2025年预测[9] - 宝洁提到消费者和地缘政治环境充满挑战和波动[14] - 美国航空提到特朗普关税导致经济不确定性加剧，主要客舱需求显著疲软[14] - 西南航空提到近期预订趋势短暂，难以预测[16] - 联合航空认为今年经济"无法以任何信心预测"[16]

公司表现 - 自1981年9月IPO以来，公司总回报率达3,157,000%（截至5月22日），远超大盘表现，1,000美元初始投资如今价值近3,200万美元 [2] - 公司当前市值达3,650亿美元，过去12个月营收为1,630亿美元，约为行业主要竞争对手Lowe's的两倍 [5] - 过去十年平均营业利润率为14.2%，最新财季支付23亿美元股息 [7] 业务模式与扩张 - 公司核心业务始终聚焦于向DIY消费者和专业客户销售木材、电气设备和五金工具 [4] - 门店数量从1993年的264家增至今年5月4日的2,350家（加拿大182家、墨西哥140家），覆盖美国90%人口10英里范围内 [6] 行业环境与挑战 - 美国超半数房龄超40年，住房库存短缺推动装修升级需求 [9] - 2023财年和2024财年同店销售持续下滑，2024年Q1同比下降0.3% [9] - 高利率和消费者不确定性抑制大额采购需求 [8] 估值与投资前景 - 当前市盈率为24.9倍，估值偏高，未显现买入机会 [10] - 短期承压但长期受益于行业结构性需求 [10]

公司业绩与展望调整 - Abercrombie & Fitch下调2025年全年利润预期，预计关税将减少5000万美元收益 [1][2] - Macy's尽管一季度业绩超预期，仍下调全年每股收益预期，原因包括关税、消费者支出放缓及促销竞争加剧 [3] - Target预计2025年销售额将下降，此前预测为增长1%，归因于关税不确定性和消费者支出减弱 [3] - Diageo预计2025年年度利润将减少1.5亿美元，计划通过未指定措施抵消约一半影响 [4] - 丰田汽车估计3月和4月利润减少12.5亿美元，预计到2025年营业利润下降近21% [5] - Steve Madden撤回2025年财务指引，此前预计收入增长高达19% [6] - Rivian下调2025年车辆交付和资本支出目标，提及全球经济和贸易政策不确定性 [6] - AMD预计2025年因对华芯片出口限制将损失15亿美元收入 [7] - 法拉利提到2025年收益可能减少50个基点，因美国对欧洲汽车加征关税 [7] - Mattel暂停全年指引，可能提高玩具价格以应对关税影响 [8] - 福特预计2025年息税前利润减少15亿美元，暂停全年指引 [8] - 苹果预计第二季度关税将导致9亿美元利润损失，中国销售低于预期 [10] - 通用汽车将2025年收益预期从137-157亿美元下调至100-125亿美元 [12] - 麦当劳报告2025年一季度美国同店销售下降3.6%，为2020年以来最大降幅 [12] - Stellantis暂停2025财年财务指引，因关税相关不确定性 [12] - 梅赛德斯-奔驰因关税政策波动撤回2025年展望 [12] - UPS撤回2025年890亿美元收入指引，计划裁员2万人 [12] - Kraft Heinz下调全年展望，因运营环境波动及关税和通胀压力 [13] - JetBlue撤回2025年展望，预计需求疲软将持续 [13] - Snap不提供第二季度指引，因宏观经济不确定性可能影响广告需求 [14] - 沃尔沃警告2025年将是充满挑战的一年，撤回2025和2026年指引 [14] - 百事可乐下调2025年盈利预期，因供应链成本上升和消费者环境疲软 [15] - 宝洁将2025年销售增长预期从最高4%下调 [15] - 美国航空撤回全年指引，主舱需求显著减弱 [15] - Skechers撤回全年展望，称贸易政策导致宏观经济不确定性 [15] - Thermo Fisher Scientific撤回全年利润预测，预计对华销售减少4亿美元 [16] - Chipotle下调全年同店销售增长预期，因消费者支出担忧加剧 [17] - 阿拉斯加航空撤回2025年指引，因近期经济不确定性和波动 [17] - 西南航空撤回2025年指引，称宏观经济不确定性使预测困难 [17] - 联合航空维持全年预测，但发布第二指引显示2025年收益大幅降低 [17] - 罗技撤回2026财年展望，因关税环境持续不确定性 [17] - 沃尔玛将撤回5月15日一季度报告中的运营收入预测 [17] - 达美航空撤回全年指引，此前已下调一季度每股收益预期40-50美分 [18] 行业影响与趋势 - 沃尔玛警告无法完全吸收关税压力，零售利润率狭窄将导致价格上涨 [5] - 富士康调整展望，从强劲增长调整为显著增长，称美国关税政策严重影响全球供应链 [5] - 亚马逊称未来业绩难以预测，新增关税和贸易政策为影响因素 [11] - 行业普遍面临供应链中断风险，福特提及潜在报复性关税影响 [8] - 多个行业提及消费者支出放缓或需求疲软，包括零售、航空和餐饮 [3][13][15][17] - 全球经济和地缘政治条件变化成为多家公司撤回指引的共同原因 [11][12][14][15][17]

Macy's is the latest firm to warn about the impacts of tariffs on business.Macy’s on Wednesday lowered its full-year forecast for profit in 2025 as the retailer warned about higher tariffs affecting its business, the latest company to flag concerns and cut projections, citing uncertainty over U.S. tariffs.Macy’s, whose first-quarter revenue and earnings beat out Wall Street’s expectations, according to FactSet, lowered its full-year outlook for earnings per share, as the retailer cited “initial and current ...

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净销售额为398.56亿美元，较2024年同期的364.18亿美元增长9.44%[20] - 2025年第一季度净利润为34.33亿美元，较2024年同期的36亿美元下降4.64%[20] - 2025年第一季度基本每股收益为3.46美元，较2024年同期的3.64美元下降4.94%[20] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司无形资产摊销费用分别为1.39亿美元和0.52亿美元[53] - 2025年第一季度净销售额为399亿美元，净收益为34亿美元，摊薄后每股收益为3.45美元[78] - 2025财年第一季度净销售额为399亿美元，较2024财年第一季度的364亿美元增长9.4%，主要受SRS贡献26亿美元净销售额及季度周数变化影响，美元走强使净销售额减少2.75亿美元[90][93] - 2025财年第一季度在线销售占净销售额的15.5%，同比增长10.9%，按可比周计算增长8.3%[92] - 2025财年第一季度可比销售额下降0.3%，主要因可比客户交易减少0.5%，外汇汇率使可比销售额下降约70个基点[94] - 2025财年第一季度毛利润增至135亿美元，较2024财年第一季度的124亿美元增长8.3%，毛利率从34.1%降至33.8%[96] - 2025财年第一季度摊薄后每股收益为3.45美元，低于2024财年第一季度的3.63美元[102] 成本和费用（同比环比） - 2025财年第一季度SG&A增至75亿美元，较2024财年第一季度的67亿美元增加8.63亿美元，增幅12.9%，占净销售额比例从18.3%升至18.9%[98] - 2025财年第一季度折旧和摊销增至7.96亿美元，较2024财年第一季度的6.87亿美元增加1.09亿美元，增幅15.9%，占净销售额比例从1.9%升至2.0%[99] - 2025财年第一季度利息及其他净支出增至5.91亿美元，较2024财年第一季度的4.28亿美元增加1.63亿美元，增幅38.1%，占净销售额比例从1.2%升至1.5%[100] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，公司主要业务板块净销售额为372.87亿美元，2024年同期为364.18亿美元；其他业务净销售额为25.69亿美元，2024年同期无此项业务；公司总净销售额为398.56亿美元，2024年同期为364.18亿美元[40][41][43] - 2025年第一季度，公司主要业务板块运营收入为50.46亿美元，2024年同期为50.79亿美元；公司总运营收入为51.33亿美元[40][41] 其他财务数据变化 - 截至2025年5月4日，公司总资产为991.57亿美元，较2月2日的961.19亿美元增长3.16%[17] - 截至2025年5月4日，库存商品为257.63亿美元，较2月2日的234.51亿美元增长9.86%[17] - 截至2025年5月4日和2月2日，产品和服务的递延收入分别为18亿美元和15亿美元；未兑换礼品卡的履约义务分别为10亿美元和11亿美元[46][47] - 截至2025年5月4日和2月2日，净物业和设备的累计折旧和融资租赁摊销分别为298亿美元和291亿美元[48] - 截至2025年5月4日和2月2日，公司租赁资产分别为113.48亿美元和112.30亿美元；租赁负债分别为120.51亿美元和119.28亿美元[49] - 截至2025年5月4日，公司商誉余额为195.68亿美元，2月2日为194.75亿美元[51] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司无形资产摊销费用分别为1.39亿美元和0.52亿美元[53] - 公司商业票据计划允许借款最高达70亿美元，由70亿美元备用信贷安排支持；2025年5月6日，公司终止原备用信贷安排，签订新的五年期35亿美元和364天期35亿美元信贷安排[55] - 2025年前三个月，公司短期借款均通过商业票据计划进行，最高未偿还金额为11亿美元；5月4日，商业票据计划未偿还借款为0.38亿美元，加权平均利率为2.9%；2月2日，未偿还借款为3.16亿美元，加权平均利率为4.4%[56] - 2025年4月，公司偿还到期的5亿美元2.70%和5亿美元5.125%高级票据[57] - 2025年5月4日和2月2日，利率互换协议的名义金额均为54亿美元，公允价值分别为6.61亿美元和7.95亿美元[59] - 截至2025年5月4日和2月2日，与衍生工具相关的现金抵押分别为5.32亿美元和6.68亿美元[61] - 2025年5月4日和2月2日，高级票据的公允价值分别为452.47亿美元和454.99亿美元，账面价值分别为488.77亿美元和497.31亿美元[69] - 截至2025年5月4日，公司现金及现金等价物为14亿美元，其中8.11亿美元由海外子公司持有，计划2025财年资本支出约40亿美元[108][110] 现金流情况 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为43.25亿美元，较2024年同期的54.97亿美元下降21.32%[28] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为9.31亿美元，较2024年同期的8.3亿美元增长12.17%[28] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为37.56亿美元，较2024年同期的41.46亿美元下降9.41%[28] - 2025年第一季度现金股息为22.86亿美元，较2024年同期的22.29亿美元增长2.56%[25] - 2025年前三个月经营活动产生的现金流为43亿美元，用于支付23亿美元股息、偿还11亿美元长期债务、偿还2.78亿美元净商业票据借款以及8.06亿美元资本支出[79] - 2025财年第一季度经营活动净现金减少12亿美元，投资活动净现金使用增加1.01亿美元，融资活动净现金使用主要为支付23亿美元现金股息等[118][119][120] 运营指标 - 2025年第一季度开设3家新店，截至5月4日门店总数达2350家，其中322家位于加拿大和墨西哥，占比13.7%[78] - 2025年第一季度末库存周转率为4.3次，2024年第一季度末为4.5次[78] - 2025年第一季度末滚动12个月的ROIC为31.3%，2024年第一季度末为37.1%[80] 管理层讨论和指引 - 公司正进行业务转型，未来几年将迁移更多业务流程并修改内部控制流程[126] 其他重要内容 - 公司以100万美元为门槛判断是否披露环境诉讼，目前已支付约150万美元罚款[131][132] - 2025财年第一季度，公司回购股份323,001股，平均价格357.69美元[135] - 2023年8月14日，董事会批准150亿美元股票回购授权，2024年3月暂停回购，截至2025年5月4日未恢复[136] - 2025财年第一季度，公司根据非员工董事递延股票补偿计划发行512个递延股票单位[139] - 2025财年第一季度，公司根据恢复计划向参与者账户记入873个递延股票单位[140] - 截至2025年5月4日财季，公司董事或高管未采用或终止10b - 5 - 1交易安排[141] - 2025年5月27日，公司相关负责人签署2025财年第一季度10 - Q表格报告[147] - 截至2025年5月4日，公司披露控制和程序有效[125]

公司概况 - 家得宝是全球领先的家居装修零售商，过去12个月销售额达1630亿美元 [1] - 过去十年公司股票总回报率为319%，但当前股价较峰值下跌15% [1] 客户结构优势 - 专业客户(承包商、水管工、电工等)贡献约50%营收，显著高于竞争对手劳氏的25% [3] - 专业客户消费金额更高、到店频率更频繁，推动公司ROIC和营业利润率优于同行 [4][5] - 2025财年Q1专业客户同店销售增速超过DIY客户 [5] 行业趋势 - 疫情期间(2020-2021财年)销售额分别增长19.9%和14.4% [6] - 2023-2025财年Q1同店销售连续下滑(-3.2%、-1.8%、-0.3%) [7] - 美国55%住宅房龄超40年，老旧房屋维护需求形成长期利好 [8] - 过去五年美国房价中位数上涨50%，释放数万亿美元房屋净值可用于装修 [8] 估值分析 - 当前市盈率24.9倍，高于5年和10年历史平均水平 [9] - 行业领导地位使公司具备经济复苏后的增长潜力，但当前估值可能偏高 [10]

公司表现对比 - Home Depot和Costco均为美国零售业巨头，前者专注家居改善领域，后者擅长销售综合商品，两者合计年收入达数千亿美元[1] - Costco股价过去5年上涨236%，远超Home Depot的56%涨幅，反映市场更认可Costco的财务表现[13] - Costco当前市盈率59.9倍，较Home Depot的24.9倍溢价140%，估值差距显著[13] Home Depot分析 - 2025财年Q1营收399亿美元超预期，同比增长9.4%，但同店销售连续三年下滑（2025Q1降0.3%，2024年降1.8%，2023年降3.2%）[3][4] - 高利率和宏观经济不确定性抑制消费者家居改善支出[4] - 长期看，家居改善行业规模达1万亿美元，公司市占率仅16%，存在从中小零售商夺取份额的空间[5] - 疫情后积累的数万亿美元未动用房屋净值可能在未来释放需求[6] - 美国55%住宅房龄超40年，老旧房屋维护需求将支撑未来营收[7] Costco分析 - 在经济波动中仍保持同店销售正增长，体现需求韧性[9] - 单店平均仅4000个SKU（相当于超市13%），2025Q2净销售额625亿美元，规模优势带来极强议价能力[10] - 会员模式创造高利润率经常性收入，美加地区续订率超92%[11] - 季度股息1.3美元（收益率0.51%），并定期发放特殊股息（最近为2024年1月的15美元）[12] 投资建议 - 追求优质企业应选择Costco，注重估值则Home Depot当前更具吸引力[14]