财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净投资收入为每股38美分 净资产价值(NAV)每股为13 02美元 较第一季度下降1 4% 主要由于16美分的特别股息影响 [13] - 若排除特别股息和补充股息影响 账面NAV每股实现环比增长 [13] - 第二季度调整后NAV每股为12 99美元(非GAAP指标) [14] - 净债务与权益比率从第一季度的1 16倍降至第二季度的1 12倍 低于目标杠杆率1 25倍 [14][23] - 债务和收益性投资的加权平均收益率为10 7%(第一季度为10 8%) [20] - 总投资收益从第一季度的9690万美元降至第二季度的9100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资承诺2 479亿美元 涉及15家投资组合公司(9家新公司 6家现有公司) [15] - 新增投资全部为第一留置权高级担保贷款 加权平均利差为SOFR+500基点 [16] - 季度还款总额2 88亿美元 主要来自10家投资组合公司的全额还款(其中7家为2022年前投资) [17] - 投资组合中97 4%为高级担保贷款(90 2%第一留置权 5 7%第一留置权最后出部分) [20] - 投资组合公司加权平均净债务/EBITDA保持5 8倍 利息覆盖率保持1 8倍 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调通过高盛平台优势获取独家项目源和交易流 在竞争环境中保持选择性 [16] - 持续将传统投资组合轮换为新投资项目 2022年前投资占年度至今还款价值的80% [17] - 利用投行和全球市场协同效应 提供全方位融资方案(公开/私募或混合) [12] - 公司完成Truist循环信贷安排修订 将到期日延长至2030年6月 利差降低10基点 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年政策波动性高 并购市场仍具韧性 上半年并购金额同比增长29% [11] - 私募市场DPI不足和干火药积累推动赞助商在软件 金融服务等关税敏感度低的行业行动 [12] - 银行同事认为当前处于5-7年并购市场复苏的第二年 年底前交易积压持续增加 [13] - 公开和私募市场相互促进 共同推动并购活动 公司提供全方位条款的能力是关键竞争优势 [12] 其他重要信息 - 公司宣布管理层变更 Vivek Banwall接任联席CEO Tucker Green兼任BDC平台总裁 [5][9] - 季度内执行股票回购计划 以1210万美元回购超100万股 对NAV有增值作用 [15] - 宣布第三季度基础股息每股32美分 特别股息每股16美分 [14] - 截至季度末 公司投资组合公允价值38亿美元 覆盖162家公司及40个行业 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于杠杆率回升和投资渠道的展望 - 管理层表示部分投资承诺将延至下季度执行 预计随着新交易执行 杠杆率将逐步回升至目标水平 [29] 问题: 非应计资产处置细节 - 锂业公司重组为两部分: 现金支付票据和股权挂钩证券 以最大化回收投资 [30] - ProPT因持续改善恢复应计状态 Power Solar通过处置解决 新增Streamline Media为非应计资产 [30]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司总投资的公允价值和承诺为37.956亿美元，投资组合涵盖162家投资组合公司，涉及40个行业[11] - 2025年第二季度的每股净投资收入为0.38美元，调整后的每股净投资收入为0.37美元，年化净投资收入收益率为11.4%[11] - 2025年第二季度的总投资收入为9100万美元，税后净投资收入为4450万美元[12] - 净投资收入（税后）为44,453千美元，调整后的净投资收入为43,452千美元[26] - 截至2025年6月30日，公司的每股净资产（NAV）为13.02美元，较2025年3月31日的13.20美元下降1.4%[11] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司的投资组合中，1级担保债务占比为90%，1级最后出资单位担保债务占比为6%[15] - 截至2025年6月30日，投资组合公司数量为162，平均杠杆率（净债务与EBITDA比率）为5.8倍[21] - 投资组合中软件行业占比为19.9%，金融服务占比为10.8%[24] 未来展望 - 公司董事会宣布2025年第三季度的基础股息为每股0.32美元，特别股息为每股0.16美元[11] - 2025年第二季度的新投资承诺约为2.479亿美元，其中1267万美元已获得资金[11] - 截至2025年6月30日，未融资承诺为531.1百万美元[21] 新产品和新技术研发 - 公司在财报中提到，非GAAP财务指标用于增强投资者对公司业务和业绩的理解[40] 市场扩张和并购 - 2025年第二季度，公司销售和偿还活动总计为2.888亿美元，主要由十家投资组合公司的全额偿还和退出驱动[14] 负面信息 - 截至2025年6月30日，公司的净债务与股本比率为1.12倍，较2025年3月31日的1.16倍有所下降[11] - 净实现和未实现损失为5,164千美元，调整后的净实现和未实现损失为4,163千美元[26] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年6月30日，公司的总债务为18.03亿美元，其中包括903百万美元的高级担保循环信贷设施、500百万美元的2026年票据和400百万美元的2027年票据[32] - 2026年票据的利率为2.875%，2027年票据的利率为6.375%[32] - 截至2025年6月30日，普通股的收盘价为11.25美元，较2025年3月31日的11.63美元下降了3.27%[39]

核心财务表现 - 季度每股收益为0.38美元 低于市场预期的0.4美元 同比去年0.57美元下降33% [1] - 季度营收9097万美元 低于市场预期3.74% 同比去年1.0862亿美元下降16.3% [2] - 连续两个季度业绩不及预期 最近季度收益意外为-5.0% 前一季度为-4.65% [1] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌7.2% 同期标普500指数上涨7.9% 表现显著落后大盘 [3] - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业排名中处于后42%分位 [8] 未来业绩展望 - 当前市场预期下季度每股收益0.40美元 营收9485万美元 [7] - 当前财年每股收益预期1.60美元 营收3.8125亿美元 [7] - Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现与市场持平 [6] 行业影响因素 - 行业排名后50%的企业表现显著落后前50% 超额收益差距超过2:1 [8] - 收益预期修正趋势与短期股价变动存在强相关性 [5]

财务数据关键指标变化 - 公司第二季度每股净投资收益为0.38美元，调整后每股净投资收益为0.37美元，年化净投资收益率为11.4%[3] - 截至2025年6月30日，公司净资产价值（NAV）每股为13.02美元，较上一季度下降1.4%[3] - 2025年第二季度，公司每股基本和稀释后的净投资收入为0.38美元，每股基本和稀释后的收益为0.34美元[20] - 2025年上半年，公司净投资收入为9406.7万美元，净资产增加7084.2万美元[20] 投资组合表现 - 公司投资组合公允价值为37.956亿美元，涵盖162家投资组合公司和40个行业，其中97.4%为高级担保债务[3] - 截至2025年6月30日，公司有7家投资组合公司处于非应计状态，占投资组合公允价值的1.6%和摊销成本的2.5%[3] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中90.2%为第一留置权/高级担保债务，加权平均收益率为10.7%（按摊销成本计算）[7] - 截至2025年6月30日，不适合使用净债务与EBITDA比率衡量信用风险的投资分别占债务投资公允价值的17.7%和21.9%[18] 投资活动 - 第二季度新增投资承诺2.479亿美元，实际投资1.267亿美元，销售和还款总额为2.888亿美元，净投资活动为负1.315亿美元[3] - 公司在第二季度回购了1,047,183股股票，总金额为1210万美元[3] 债务与资本结构 - 公司净债务与权益比率为1.12倍，较上一季度的1.16倍有所改善[3] - 公司未偿债务总额为18.031亿美元，其中49.9%为无担保债务，50.1%为有担保债务[3] - 截至2025年6月30日和2025年3月31日，债务发行成本净额分别为570万美元和680万美元[14] - 截至2025年6月30日，公司总资产为34.1亿美元，总负债为18.97亿美元，净资产为15.13亿美元[19] 收入与费用 - 2025年第二季度，公司投资收入为9097万美元，净投资收入为4445.3万美元[20] - 2025年第二季度，公司利息和其他债务费用为2641.6万美元，管理费为840.8万美元[20] - 2025年第二季度，公司非控制/非关联投资的利息收入为8106万美元，支付型收入为680.8万美元[20] 股息与分红 - 公司宣布第三季度基础股息为每股0.32美元，特别股息为每股0.16美元，第二季度补充股息为每股0.03美元[3] - 公司宣布每股0.32美元的基本股息和每股0.16美元的特殊股息，将于2025年10月28日支付给2025年9月30日的登记股东[14] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司在货币市场基金的投资为10万美元[14] 公司联系方式 - Goldman Sachs BDC公司投资者联系人Austin Neri电话212-902-1000[23] - Goldman Sachs BDC公司媒体联系人Victoria Zarella电话212-902-5400[23]

投资组合表现 - 2025年6月30日投资组合总账面价值33.5589亿美元，较2024年末36.7358亿美元下降8.6%[257] - 第一留置权/最后出局单元贷款2025年6月公允价值1.8734亿美元，较2024年末1.659亿美元增长12.9%[257] - 无担保债务公允价值从2024年末1679万美元大幅下降至2025年6月828万美元，降幅达50.7%[257] - 优先股投资公允价值4123万美元，较2024年末3125万美元增长32%[257] - 公司投资组合的加权平均收益率（按摊销成本计算）为10.1%，按公允价值计算为11.4%，相比2024年12月31日的10.1%和13.2%有所下降[259] - 第一留置权/优先担保债务的加权平均收益率（按摊销成本计算）从2024年12月31日的10.6%下降至2025年6月30日的10.5%，按公允价值计算从13.8%下降至11.8%[259] - 第二留置权/优先担保债务的加权平均收益率（按摊销成本计算）从2024年12月31日的12.7%下降至2025年6月30日的8.7%，按公允价值计算从16.1%下降至7.4%[259] - 无担保债务的加权平均收益率（按摊销成本计算）从2024年12月31日的3.9%下降至2025年6月30日的2.4%，按公允价值计算从9.0%下降至4.3%[259] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中99.4%的债务为浮动利率，0.6%为固定利率[260] - 公司投资组合的加权平均杠杆率（净债务/EBITDA）从2024年12月31日的6.2倍下降至2025年6月30日的5.8倍[260] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中93.9%为Grade 2评级，3.7%为Grade 3评级，2.4%为Grade 4评级[266] - 非应计投资占总投资的比例从2024年12月31日的4.5%下降至2025年6月30日的2.5%[269] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中债务投资的EBITDA中位数为6669万美元，相比2024年12月31日的6614万美元有所上升[260] - 2025年6月30日，公司投资组合中17.7%的债务投资不适合使用净债务/EBITDA作为信用风险衡量指标，低于2024年12月31日的20.5%[263] 投资活动 - 2025年第二季度新增投资承诺总额为2.4807亿美元，较2024年同期的4.4016亿美元下降43.6%[270] - 2025年第二季度投资出售或偿还总额为2.8878亿美元，较2024年同期的2.2648亿美元增长27.5%[270] - 2025年第二季度投资组合净减少4070万美元，而2024年同期为净增加2.1368亿美元[270] - 2025年第二季度新投资组合公司的平均承诺金额为1788万美元，较2024年同期的1588万美元增长12.6%[270] 财务业绩 - 2025年第二季度总投资收益为9097万美元，较2024年同期的1.0862亿美元下降16.2%[273] - 2025年第二季度净投资收入为4436万美元，较2024年同期的6696万美元下降33.7%[273] - 2025年第二季度利息收入为8233万美元，较2024年同期的9519万美元下降13.5%[278] - 2025年第二季度PIK收入为752万美元，较2024年同期的1186万美元下降36.6%[278] - 2025年第二季度利息及其他债务费用为2641万美元，较2024年同期的2910万美元下降9.2%[279] - 2025年第二季度激励费用为853万美元，2024年同期为0美元[279] - 2025年第二季度净实现投资亏损8122万美元，2024年同期为3268万美元[282] - 2025年上半年净实现投资亏损1.2569亿美元，主要由于Khoros LLC（7025万美元）和Streamland Media Midco LLC（2070万美元）的债务重组亏损[282][286] - 2025年第二季度未实现投资净增值7942万美元，2024年同期为净贬值8951万美元[284] - 2025年上半年未实现投资净增值1.0691亿美元，主要由Khoros LLC（6273万美元）和Animal Supply Holdings LLC（1387万美元）的价值回升驱动[286] - 2024年上半年未实现投资净贬值9258万美元，主要因Lithium Technologies Inc（4246万美元）和Pluralsight Inc（3976万美元）财务表现不佳[287] 债务与融资 - 截至2025年6月30日，第一留置权/高级担保债务账面价值29.879亿美元，公允价值29.444亿美元[257] - 公司杠杆策略受限于《投资公司法》150%资产覆盖率要求[255] - 2027年到期票据利率为6.375%，2026年到期票据利率为2.875%[255] - 截至2025年6月30日，公司未偿还借款总额为8.1467亿美元（USD），其中欧元计价1,370万欧元，英镑计价1,895万英镑，加元计价5,227万加元，澳元计价1,200万澳元[300] - 2026年票据总额5亿美元将于1年内到期（2026年1月15日），年利率2.875%[300][307] - 2027年票据总额4亿美元将于1-3年内到期（2027年3月11日），年利率6.375%[300][308] - 循环信贷额度未偿还余额9.0311亿美元，其中5年内到期部分占总额的53.28%（基于总承诺额度16.95亿美元）[300][302] - 循环信贷额度可扩展至25.425亿美元，当前已使用额度占最高扩展额的35.53%[302] - 未履行承诺总额5.3105亿美元，较2024年底增长7.72%，其中第一留置权/高级担保债务占98.2%（5.2152亿美元）[309] - 美元借款利率为Term SOFR加1.75%-2.00%或基准利率加0.75%-1.00%，84%的贷款机构适用利率减免0.10%[303] - 非美元借款需额外支付信用调整利差：英镑0.1193%，加元0.29547%-0.32138%，瑞士法郎0.0031%[303] - 循环信贷额度未提款部分需支付0.375%年费，按季度支付[303] - 衍生品使用受CFTC规则限制：非对冲用途保证金不超过投资组合清算价值的5%，或名义净值不超过100%[310][311] 股东回报与资本管理 - 公司宣布季度基础股息为每股0.32美元，特别股息为每股0.16美元，均于2025年10月28日支付[322] - 公司宣布季度补充股息为每股0.03美元，于2025年9月15日支付[322] - 公司在2025年7月1日至8月6日期间回购了2,136,943股普通股，总金额为25.07百万美元[323] - 公司启动7500万美元股票回购计划，有效期至2026年6月[295] - 2025年6月每股净资产13.02美元，扣除补充分配后调整为12.99美元[292] - 截至2025年6月30日，公司资产覆盖率为184%，较2024年末的181%有所提升[288] 利率风险 - 利率上升300个基点将使公司年净收入增加50.28百万美元[328] - 利率下降300个基点将使公司年净收入减少49.73百万美元[328] - 公司借款中循环信贷额度为浮动利率，2026年和2027年票据为固定利率[326] - 公司可能使用期货、期权和远期合约等工具对冲利率风险[328] 其他重要信息 - 公司自2012年成立至2025年6月30日累计发放债务和股权投资本金约90.2亿美元[241] - 合格资产需占比总资产至少70%，合格投资对象包括市值低于2.5亿美元的上市公司[248] - 中间市场公司定义为EBITDA在500万至2亿美元之间的企业[244] - 2025年第二季度其他未实现增值包含819万美元总增值和558万美元总贬值[286] - 2024年第二季度其他未实现增值包含1354万美元总增值和1269万美元总贬值[287]

Goldman Sachs BDC股息政策 - 公司宣布季度基础现金股息为每股0 32美元 与上一季度持平 年化股息为每股1 28美元 股息收益率为10 85% [1] - 公司额外宣布每股0 05美元的特别股息 [1] 股权投资策略 - 股票市场长期通过价格波动实现财富积累或损失 是强大的财富创造机制 [1] - Pacifica Yield投资策略聚焦于被低估的高增长公司 高股息股票 房地产投资信托基金(REITs)和绿色能源企业 [1]

公司业绩 - Goldman Sachs BDC在2025年5月8日公布的第一财季净投资收入(NII)低于市场预期 [1] - 公司主要专注于优先留置权债务投资 并通过净投资收入维持常规股息支付 [1] 分析师持仓 - 分析师披露其持有GSBD及其他多只BDC股票的长线头寸 包括ARCC BXSL OBDC FSK等 [1] - 持仓方式涵盖股票所有权 期权及其他衍生品 [1] （注：根据任务要求 已过滤所有风险提示 免责声明及评级规则相关内容 未包含文档2中与核心分析无关的披露信息）

公司评级与投资建议 - 高盛BDC公司股票被推荐为"买入"评级 主要面向被动收入投资者 [1] - 评级依据是高盛BDC降低了激励费用 这一举措改善了公司财务状况 [1] 分析师背景 - 分析师专注于创新、颠覆性技术和成长型收购股研究 [1] - 研究领域涵盖高科技企业和早期成长型公司 [1] - 通过行业新闻事件分析为读者提供投资机会 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入每股0.42美元，季度末每股资产净值13.2美元，较第四季度下降1.6%，主要因每股0.16美元特别股息及季度内已实现和未实现损失 [9] - 第一季度调整后每股资产净值13.15美元，为非GAAP财务指标 [10] - 第一季度末净债务与股权比率为1.16倍，低于目标杠杆比率1.25倍，较2024年12月31日的1.17倍略有下降 [10] - 第一季度GAAP和调整后税后净投资收入分别为4960万美元和4880万美元，上一季度分别为5660万美元和5560万美元 [20] - 2025年3月31日和2024年12月31日止三个月的总投资收入分别为9690万美元和1.038亿美元 [20] - 2025年第一季度PIK占总投资收入的百分比从2024年第四季度的15%降至11% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 第一季度新投资承诺约8780万美元，涉及14家投资组合公司，包括6家新公司和8家现有公司 [12] - 第一季度销售和还款活动总计1.793亿美元，较上一季度略有下降 [14] 投资组合业务 - 截至2025年3月31日，投资组合总投资公允价值33.8亿美元，其中96.1%为高级担保贷款，包括90.7%的第一留置权、5.4%的第一留置权最后退出单位档，2%为优先股和普通股组合，1.4%为第二留置权债务，无担保债务可忽略不计 [15] - 第一季度末，公司持有163家投资组合公司的投资，分布于38个不同行业 [16] - 第一季度末，债务和创收投资按摊销成本计算的加权平均收益率为10.8%，上一季度末为11.2% [16] - 第一季度投资组合公司加权平均EBITDA增长，加权平均净债务与EBITDA之比从第四季度的6.2倍降至5.8倍 [16] - 第一季度末，投资组合公司的当前加权平均利息覆盖率从第四季度的1.8倍增至1.9倍 [17] - 第一季度末，非应计状态的投资占总投资组合公允价值的比例从2024年12月31日的2%降至1.9% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于关税导致的市场波动，新的并购活动复苏进一步推迟，但已在进行的交易通常从公共银团市场转向直接贷款 [7][8] - 公司新投资的全收益率目标在9%的低至中区间，更广泛平台新投资的加权平均利差较上一季度从479个基点扩大至510个基点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用与投资银行部门的紧密关系作为业务发起的竞争优势 [8] - 公司专注于实现新的股息结构、发挥投资组合的核心盈利潜力，并实现遗留投资组合公司的退出，同时转向新的信贷项目 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济条件、关税及其对投资组合和交易流的潜在影响方面，仅4家公司（占公允价值约3%）被认为有高关税暴露风险，主要因其供应链依赖中国 [5] - 尽管新的并购活动和资金部署环境未达年初预期，但公司对交易积压、投资组合的韧性以及实现新股息结构的承诺感到鼓舞 [22][23] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度财报电话会议前，对整个直接贷款投资组合进行了关于关税暴露以及潜在衰退或滞胀环境的深入分析 [5] - 公司在2025年第一季度财报电话会议中引入非GAAP财务指标“调整后每股资产净值”，以反映股息政策变化的影响 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：投资组合收益率按成本计算较上一季度下降约40个基点的原因，以及投资组合是否已根据去年下半年的基准利率下调进行了重新定价 - 重新定价基本结束，多数希望重新定价贷款的借款人已在前几个季度利用更有利的环境进行操作 [26] - 今年完成的交易利差扩大约25个基点，公司利用投资组合中的现有地位获得了更多利差 [27] - 投资组合收益率下降是由于退出了几个非应计头寸，这些头寸的息票率很高 [29] 问题2：确定的5笔有直接关税暴露的贷款，其公允价值在第一季度是否已反映关税影响，还是将在后续季度确定 - 确定高关税暴露只是前瞻性评估，不意味着这些公司立即受到关税影响，若出现业绩恶化将反映在估值中，但目前尚未出现 [30] - 季度末后对潜在关税有了更多清晰信息，最终关税确定后可能会有更多情况出现 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入每股0.42美元，季度末每股净资产值13.2美元，较第四季度下降1.6%，主要因每股0.16美元特别股息及季度内已实现和未实现损失 [8] - 第一季度调整后每股净资产值13.15美元，为非GAAP财务指标 [9] - 第一季度末净债务与股权比率为1.16倍，低于目标杠杆比率1.25倍，较2024年12月31日的1.17倍略有下降 [9] - 第一季度GAAP和调整后税后净投资收入分别为4960万美元和4880万美元，上一季度分别为5660万美元和5560万美元；每股GAAP净投资收入为0.42美元，调整后净投资收入为0.41美元，年化净投资收入收益率为12.4% [19] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日的三个月总投资收入分别为9690万美元和1.038亿美元 [19] - 2025年第一季度PIK占总投资收入的比例从2024年第四季度的15%降至11% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新投资承诺约8780万美元，涉及14家投资组合公司，其中6家为新公司，8家为现有公司；6家新公司中，5家公允价值占比72%，本季度所有新增贷款均为第一留置权贷款 [11] - 第一季度销售和还款活动总计1.793亿美元，较上一季度略有下降，主要因6家投资组合公司全额还款和再融资，88%的还款来自现有遗留投资组合公司，将在第一季度后重新投入新业务 [13] - 截至2025年3月31日，投资组合总投资公允价值为33.8亿美元，其中96.1%为高级担保贷款，包括90.7%的第一留置权、5.4%的第一留置权最后退出单位份额、2%的优先股和普通股组合、1.4%的第二留置权债务以及少量无担保债务 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于关税导致的市场波动，新并购活动的复苏进一步推迟，但已在进行的交易融资从公共银团市场转向直接贷款，服务相关行业的交易仍有需求，私募股权买家愿意支付较高倍数 [6][7] - 新投资的全收益率目标在9%的低至中区间，更广泛平台新投资的加权平均利差较上一季度从479个基点扩大至510个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用与投资银行部门的紧密关系作为业务拓展的竞争优势 [7] - 专注于实现新的股息结构、提升投资组合的核心盈利能力、实现遗留投资组合公司的退出并转向新的信贷项目 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新并购活动和资金部署环境未达年初预期，但公司对交易积压、投资组合的韧性以及实现新股息结构的承诺感到鼓舞 [20] 其他重要信息 - 公司对整个直接贷款投资组合进行了逐公司分析，仅163家公司中的4家（约占公允价值的3%）被认为对关税有高暴露风险，主要因其在中国的供应链依赖 [5] - 投资组合公司大多为轻资产，对国际供应链的暴露最小，主要位于美国，服务美国客户，主要经营软件、医疗保健和关键业务服务等基于服务的行业 [6] - 超过96%的投资处于第一留置权风险，贷款与价值比率具有吸引力 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合收益率在成本基础上季度环比下降约40个基点的原因，以及投资组合是否已根据去年下半年的基准利率下调进行了重新定价 - 重新定价基本结束，多数想重新定价贷款的借款人已在前几个季度利用更有利的环境进行操作 [23] - 新业务更多集中在收购和再融资，今年交易的利差扩大了约25个基点，公司利用投资组合中的现有地位获得了更多利差 [24] - 投资组合收益率下降是因为退出了几个有高息票的非应计头寸，非应计项目减少是积极的 [26] 问题2: 确定的5笔有直接关税暴露的贷款，其公允价值在第一季度是否已反映相关影响，还是将在后续季度确定 - 确定有暴露风险并不意味着这些公司立即受到关税影响，只是进行了前瞻性评估，若出现业绩恶化将在估值中反映，但目前尚未出现 [27] - 季度末（4月2日）对潜在关税的情况比3月31日更清晰，最终关税确定后可能会有更多情况 [28]