财务数据关键指标变化：总保费收入 - 2020年总毛保费收入为4.79791亿美元，较2019年的5.23977亿美元有所下降[27] - 2021年总保费为5.65393亿美元，较2020年的4.79791亿美元增长17.8%，较2019年的5.23977亿美元增长7.9%[32] 财务数据关键指标变化：投资总额 - 总投资额从2020年的1.96亿美元增长至2021年的2.31亿美元，增幅为17.8%[86] 业务线表现：2021年毛保费收入构成（按保险类别） - 2021年总毛保费收入为5.65393亿美元，其中财产类占9.4%（5294.7万美元），意外伤害类占67.1%（3.79113亿美元），其他类占23.6%（1.33333亿美元）[27] - 2021年财产类毛保费中商业财产占1.9%（1085.3万美元），机动车财产占5.3%（2995.3万美元），个人财产占2.1%（1214.1万美元）[27] - 2021年意外伤害类毛保费中一般责任险占3.2%（1803.7万美元），机动车责任险占20.9%（1.18251亿美元），工伤赔偿占11%（6218.8万美元），多险种占31.9%（1.80321亿美元）[27] - 2021年其他类毛保费中事故与健康险占5.6%（3161.2万美元），金融险占11.8%（6661.2万美元），海运险占1.9%（1065.2万美元），其他专业险占4.3%（2445.7万美元）[27] 业务线表现：2021年毛保费收入构成（按风险地域） - 2021年按风险地域划分的毛保费收入中美国及加勒比地区占55.9%（3.16015亿美元），全球范围占42.5%（2.40285亿美元），欧洲占0.8%（448.4万美元），亚洲占0.8%（460.9万美元）[27] 业务线表现：主要经纪商保费 - 2021年最大经纪商Guy Carpenter保费为1.78336亿美元，占总保费31.5%，较2020年1.95274亿美元下降8.7%[32] - 2021年Aon Benfield保费为1.39044亿美元，占总保费24.6%，较2020年2903.2万美元大幅增长378.8%[32] - 2021年BMS Group保费为6395.8万美元，占总保费11.3%，较2020年1.12659亿美元下降43.2%[32] - 2021年最大三家经纪商保费合计3.81338亿美元，占总保费67.4%[32] - 公司三大经纪商在2021年合计占其总承保保费约67.4%[145] 业务线表现：业务获取与创新 - 公司通过再保险经纪人获取大部分业务，经纪人佣金通常按毛保费收入的百分比计算[29][31] - 公司通过Greenlight Re Innovations部门支持保险科技创新者，提供投资、风险承保能力和广泛的保险网络接入[17] 投资策略与表现：投资组合构成与变化 - 公司采用非传统投资方法，通过多头和空头头寸主要投资于公开交易的股票和公司债务工具[18][23] - 关联方投资基金是最大头寸，2021年占比79.5%，价值1.84亿美元[86] - 私募投资及非上市股权头寸显著增长，从2020年的2180万美元增至2021年的4700万美元，占比从11.1%升至20.4%[86] - 股票及相关衍生品多头敞口从2020年的40.4%大幅增加至2021年的79.1%[87] - 黄金的Delta调整后投资敞口从2020年的3.7%增加至2021年的8.1%[87] - 非必需消费品是最大净多头行业，净敞口为23.2%[89] - 按市值划分，中型股（22.9%）和小型股（31.0%）构成主要净多头敞口[89] - 投资组合集中于少数大型头寸可能导致投资波动性和重大损失风险[186][187] - 公司几乎所有可投资资产（除用于抵押、风险管理和运营需求外）均投资于SILP，依赖DME II执行投资策略[201] 投资策略与表现：投资回报率 - 2021年全年投资组合回报率为7.5%，第四季度回报率最高，为9.9%[90] - 2021年第一季度回报率为1.5%，而2020年同期为亏损8.1%[90] 投资策略与表现：投资政策与限制 - 投资组合中至少80%的资产必须投资于公开交易公司的债务或股权证券、经合组织高收入国家政府债券、现金及现金等价物和黄金[84] - 单一投资（除现金、现金等价物、美国国债和黄金外）不得超过Greenlight Re盈余的10%[84] - 投资组合（不包括现金等价物）的资产不得超过其自身规模的110%，即杠杆限制[84] - 为降低风险而进行的次级投资，经首席财务官批准后，最多可有10%的总风险敞口不计入杠杆计算[84] - 对私募股权证券的投资不得超过Greenlight Re盈余的10%[84] - SILP对单一投资限额为Greenlight Re盈余的10%和GRIL盈余的7.5%，GRIL前十大投资不得超过GRIL盈余的40%，投资组合需包含至少50种公开交易证券[186][187] - 公司投资组合中SILP与DME Advisors关联方共同持有Green Brick Partners Inc. 34.3%股份，超过10%的Greenlight Re盈余投资上限，已获董事会豁免[186] 投资策略与表现：投资顾问与费用 - 投资顾问DME Advisors收取年化1.5%的管理费，基于每位有限合伙人的投资组合[74] - 投资顾问DME II获得基于资本账户正业绩变化的绩效分配，通常为年净收益的20%[74] - 在发生亏损的年份后，DME II的绩效分配降至净收益的10%，直至弥补全部亏损并额外盈利达到亏损额的150%[75] 资本与融资活动 - 公司通过私募和首次公开募股筹集资金，包括2004年7月筹集2.122亿美元及2007年5月筹集2.083亿美元（净承销费）和5000万美元[16] - 2021年公司信用证额度为2.75亿美元，已开出信用证1.368亿美元[48] - 2021年通过信托安排抵押4.971亿美元作为担保，较2020年6.078亿美元下降18.2%[48] - 公司未来可能需要额外资本以应对流动性需求、偿还可转换票据或满足评级机构资本要求[146][149] 成本与费用：预期信用损失准备金 - 2021年公司计提预期信用损失准备金10万美元，与2020年持平[42] 监管与合规：资本充足性要求 - Greenlight Re需满足最低资本要求5000万美元，规定资本要求2.226亿美元，截至2021年12月31日公司符合资本要求[171] - 爱尔兰子公司GRIL必须遵守Solvency II规定的基于风险的偿付能力要求[67] - 爱尔兰子公司GRIL需满足最低资本要求约1060万美元，偿付能力资本要求约4260万美元，截至2021年12月31日符合爱尔兰保险法资本要求[172] 监管与合规：信用风险与应收款 - 2021年再保险分保人应收账款占公司总损失准备金2.1%，2020年为3.4%[42] - 公司面临来自经纪商、分出人和代理人的信用风险，其应收款项大部分无抵押[158][159][161] - 截至2021年12月31日，公司来自经纪商和分出人的再保险应收款总额为4.054亿美元[161] 监管与合规：评级与牌照 - 公司维持A.M. Best"A-（优秀）"评级，为13个评级中第四高[51] - Greenlight Re的A.M. Best评级为"A- (Excellent)"，稳定展望，在13个评级中位列第四高[113] - 公司目前仅在开曼群岛和欧洲经济区持有再保险牌照，牌照暂停或撤销将影响新合同签订能力[168] 管理层讨论和指引：风险因素（运营与承保） - 公司专注于承保能带来更好长期结果的合同，这会导致各期间总承保保费出现波动[115] - 如果实际续保不符合预期或因定价条件不续保，未来年度保费和运营可能受到重大不利影响[115] - 如果实际损失显著超过损失准备金，公司财务状况可能受到重大不利影响[109][114] - 如果损失和损失调整费用大大超过损失准备金，公司的财务状况可能受到重大不利影响[129] - 公司购买再保险以规避风险，但可能无法获得足够的转分保保障或无法从分保人处收回款项[162] - 公司通过超赔再保险、地理区域限制等方式限制损失，但重大灾难仍可能导致远超预期的索赔[163] - 2017年至2021年期间的飓风、野火等灾难事件已对公司盈利和财务状况造成影响[148] 管理层讨论和指引：风险因素（投资相关） - 公司业绩可能因SILP投资于公开交易的股权和债务工具的多空头寸而出现波动[113] - 公司业绩可能因对初创和早期公司的Innovations投资而受到不利影响[113] - SILP进行做空交易，若标的证券市场价格持续上涨，可能导致资本账户遭受重大不利损失[193] - 社交媒体平台交易可能导致目标证券股价上涨，增加SILP做空证券的借贷成本并造成超常损失[194] - 公司对SILP的投资管理控制有限，普通合伙人DME II拥有完全和专属的投资决策权[195] - 公司无权撤换SILP的普通合伙人，也无法参与其管理，仅能通过修改投资指南施加影响[196] - DME Advisors的历史亏损可能被A.M. Best考虑，并对公司的财务实力评级产生不利影响[199] - SILP可能进行保证金交易和使用财务杠杆，市场价值波动可能对公司资本产生不成比例的重大影响[210] - 即使SILP产生投资收益，公司整体业绩仍可能因再保险业务的亏损而受到不利影响[198] - 创新投资包括早期初创企业私人投资和非上市股权，估值与潜在市场价值可能存在重大差异[192] 管理层讨论和指引：风险因素（外部与市场） - COVID-19大流行可能导致频率和严重性损失升高，历史损失评估数据可能不可靠[116] - 公司预计COVID-19将导致特定业务线的损失和损失调整费用增加，例如工人赔偿和健康（医疗止损）业务，索赔频率和严重性可能上升[117] - 失业率上升可能导致房主拖欠和违约增加，进而增加抵押贷款业务的索赔[117] - 供应链中断和维修店/零件供应减少可能导致汽车业务索赔频率和严重性增加[118] - 建筑担保业务可能因承包商停工、供应链中断、劳动力短缺或材料成本增加而遭受更高损失[119] - 商业和多线业务可能因破产、取消和其他或有索赔增加而导致频率和严重性上升[120] - 通货膨胀可能导致损失成本增加，并需要加强索赔和损失调整费用准备金[123] - 全球金融市场中断可能导致投资损失，包括私人股权投资潜在减值[123] - 公司运营可能因关键管理人员或大量员工因病或政府指令无法工作而中断[123] - 向远程工作转变增加了网络安全攻击或数据安全事件的风险[123] 管理层讨论和指引：风险因素（监管与合规） - 如果A.M. Best改变其资本充足性评估方法，可能会不利影响公司再保险实体的评级[114] - 如果投资遭受重大损失，可能会影响公司的A.M. Best评级[114] - A.M. Best评级若被下调或撤销，可能严重限制或阻止公司签订新再保险合同，影响其业务策略[112] - 若A.M. Best下调公司评级，监管机构CIMA和CBI可能不再授权其当前投资策略[200] - 违反《通用数据保护条例》（GDPR）可能导致巨额财务罚款[68] - 开曼群岛金融管理局可对严重违规行为处以最高100万开曼元的行政罚款[184] - 公司作为控股公司依赖子公司支付股息，子公司受监管限制可能影响股息分配能力[174] - 若失去《投资公司法》豁免，公司需注册为投资公司，将面临运营方式、资本结构等严格监管限制[177] - 公司信用协议包含限制性条款，如未能遵守可能导致违约并需提前还款[152] 管理层讨论和指引：风险因素（其他运营） - 公司业务受开曼群岛就业法限制，非开曼籍员工需获得工作许可，该许可可能无法获批或续签[157] - 公司以美元为功能货币，但部分业务涉及外币，汇率波动可能造成汇兑损失[165] - 公司共有44名全职员工，其中29名位于开曼群岛[95] - DME Advisors及其关联方的历史业绩不预示公司投资组合或A类普通股的未来回报[197]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末完全稀释后每股账面价值为13.25美元，较6月30日减少2.6% [23] - 第三季度净亏损1390万美元，即每股亏损0.42美元 [23] - 第三季度承保亏损1260万美元，综合比率为109.3%，其中巨灾损失2600万美元，使综合比率增加19.1个百分点 [24] - 第三季度总净投资收入为400万美元，其中创新投资未实现收益960万美元，索拉斯格拉斯基金投资亏损610万美元 [27] - 第三季度总一般及行政费用为610万美元，较2020年第三季度增长18% [26] - 第三季度毛保费收入为1.287亿美元，较2020年第三季度下降5% [25] - 第三季度回购35.4万股，平均价格为每股9.18美元，较2021年9月30日完全稀释后每股账面价值折价31% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车责任险保费减少，预计2022年汽车业务敞口将进一步下降 [8] - 金融类业务保费因并购活动中陈述与保证保险需求反弹而增加 [9] - 意外与健康险业务中，传统业务减少，部分业务从成数分保重组为超额损失分保，保费降低但美元利润率潜力相等或更高 [9] - 创新业务部门本季度投资收益960万美元，较上一季度账面价值增长31%，年初至今创新业务约占总保费收入的6% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度标准普尔500指数回报率为0.6%，索拉斯格拉斯基金回报率为 - 2.7%，多头拖累3.5%，空头贡献1.1%，宏观因素持平 [14] - 航空货运市场受益于电子商务增长和全球供应链中断，但供应因国际客运腹舱运力仍远低于疫情前水平以及新货机交付周期长而缩减 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续调整投资组合，减少汽车业务敞口 [8][40] - 创新业务部门将继续通过建立一系列专有战略合作伙伴关系来提升承保产品和回报质量，有望带来显著增长 [11] - 对于财产巨灾业务，公司认为目前价格不够有吸引力，不太可能大幅增加敞口 [38][39] - 行业在第三季度受到巨灾事件导致的大量损失挑战，财产巨灾类业务连续亏损，市场对年底价格改善的反应尚不明朗 [7][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度承保业务受巨灾事件影响，但再保险行业潜在趋势向好，公司投资组合重新定位取得进展，A.M. Best重申公司A评级并将展望上调至稳定 [19] - 公司认为目前许多多头股票的经营表现超出预期，但股价反应平淡，这种情况不会持续，若股价不上涨，最终可能通过股票回购解决 [17] - 不确定市场对财产巨灾类业务又一年亏损的反应，怀疑年底是否有足够产能退出以支持巨灾价格改善，但预计今年的巨灾损失将有助于维持和扩大其他大多数业务类别的有利市场条件，低投资利率环境也将支持整体定价条件 [10] 其他重要信息 - 公司完成了与A.M. Best的年度审查，A.M. Best重申公司A评级并将展望上调至稳定 [12] - 公司欢迎新董事会成员Urs、Victoria和John加入，他们的观点将有助于提升公司业务和战略 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 960万美元的创新业务收益是出售公司实现的还是估值上调？ - 这些收益均为未实现收益，公司按成本减减值核算投资，若后续融资中有相同证券，会根据新估值上调账面价值 [30] 问题2: 能否分享表现较好的创新业务合作伙伴信息？ - 公司不会分享任何合作伙伴或客户的信息，因为这些都是私人公司 [32] 问题3: 创新业务保费预计增长到多少，如何增长？ - 创新业务是公司重要战略元素，自2018年初成立以来稳步增长，目前占今年保费收入约6%，预计未来会显著增加，但暂不提供具体指导 [35][36] 问题4: 公司投资组合重新定位的具体情况，是否会减少巨灾业务敞口？ - 公司对巨灾业务持中立态度，目前敞口合理，不太可能大幅增加，投资组合重新定位主要是减少汽车业务敞口 [38][39][40] 问题5: 同行在巨灾业务上是否也面临困难季度？ - 第三季度是自然灾害损失严重的季度，整个再保险行业有重大权重的公司几乎都受到严重影响，不讨论个别同行情况 [42] 问题6: 黄金投资与2.2亿美元总投资的关系，是否包含在长/短仓比例中？ - 黄金投资计入投资政策的限额，长/短仓比例不包括黄金，2.2亿美元投资中约包含2000万美元黄金 [44][45] 问题7: 如何理解受限现金和不受限现金与账面价值的关系？ - 很多受限现金作为再保险业务的抵押品存入信托账户，公司在保单解决前无直接所有权 [49] 问题8: 可投资金额是否为股东权益的一半？ - 目前情况是这样 [52] 问题9: 本季度是否有回购限制期，目前是否有现金可用于回购股票而不影响股权或A.M. Best评级？ - 公司会平衡业务需求、抵押品要求、评级机构和市场竞争能力等因素，自2020年初以来已回购约15%的公司股份 [55] 问题10: 创新业务合作中的再保险业务盈利能力与整体业务或非创新业务相比如何？ - 创新业务合作中的再保险业务利润率潜力通常高于公开市场业务，原因包括对合作伙伴了解深入、摩擦成本低和具有选择权等 [59][60] 问题11: 基于公司业务较短至中期的尾部特征，如何看待经济通胀，投资组合是否受到影响？ - 汽车业务受到经济通胀影响，包括行驶里程增加、供应链问题和零部件成本上升，公司已主动减少汽车业务敞口，其他业务也有一定影响但相对较小 [62] 问题12: 能否提供巨灾损失中飓风艾达、洪水和南非骚乱的具体损失金额？ - 飓风艾达净损失约1800万美元，欧洲洪水和冰雹损失略高于400万美元，南非骚乱损失约350万美元，还包括上一季度但本年度的Uri事件的几十万开发成本 [64] 问题13: 公司如何看待全球最低税，如何应对不确定情况？ - 公司海外附属机构较少，业务相对简单，受全球最低税影响可能较小；目前有收入门槛的讨论，公司低于该门槛但可能接近；行业可能有针对开曼群岛再保险业务的豁免，公司正在探索，目前该问题不是首要关注点 [66][67] 问题14: 市场不信任公司保险业务长期可行性，什么情况下会关闭保险业务，将资金作为对冲基金管理，董事会是否讨论过该问题？ - 公司核心业务是再保险，投资平台对股东有重要价值，会平衡各业务风险；过去两年公司再保险盈利能力虽弱，但与行业相比表现较好；董事会在2020年进行过战略审查，结论是继续目前业务对股东最有利；与其他公司相比，公司因资产负债表和资本状况不同，回购股票能力有限，但仍在积极回购，对未来改善持乐观态度 [70][71][73] 问题15: 质疑公司规模和定位能否在业务领域实现盈利，董事会是否持续讨论该战略问题？ - 公司规模在再保险行业较小，开展纯再保险业务有挑战，但公司有不同战略，包括资本分配到投资策略和发展创新业务，对自身定位感到兴奋 [78]

财务数据关键指标变化：每股账面价值 - 2021年第三季度公司完全稀释后每股账面价值为13.25美元，较上季度下降0.35美元，降幅为2.6%[155] - 2021年第三季度公司基本每股账面价值为13.31美元，较上季度下降0.35美元，降幅为2.6%[155] 财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 2021年第三季度净亏损为1385.3万美元，而2020年同期净利润为218.3万美元[166] - 2021年前九个月净亏损为672.6万美元，较2020年同期净亏损3815万美元有所收窄[166] - 2021年第三季度净承保亏损为1258万美元，而2020年同期净承保亏损为42万美元[164] - 2021年前九个月净承保亏损为1000.6万美元，而2020年同期净承保亏损为47万美元[164] - 2021年第三季度已赚净保费为1.355亿美元，同比增长17.3%[166] - 2021年第三季度净已赚保费为1.355亿美元，同比增长17.3%，前九个月净已赚保费为4.034亿美元，同比增长20.4%[180] 财务数据关键指标变化：承保保费（同比） - 2021年第三季度总直接承保保费同比下降690万美元，降幅5.1%，而前九个月总直接承保保费同比增加7820万美元，增幅21.6%[172][173][176] - 2021年第三季度净承保保费同比下降550万美元，降幅4.1%，而前九个月净承保保费同比增加8040万美元，增幅22.4%[178] 财务数据关键指标变化：综合比率与损失比率 - 2021年第三季度综合比率为109.3%，而2020年同期为100.4%[159] - 2021年前九个月综合比率为102.4%，而2020年同期为100.1%[159] - 2021年第三季度灾害损失对综合比率的影响为19.1个百分点[159] - 2021年前九个月灾害损失对综合比率的影响为7.9个百分点[159] - 2021年第三季度总损失率81.5%，同比上升5.3个百分点，前九个月总损失率73.1%，同比下降2.4个百分点[181] - 2021年第三季度当前事故年度损失比率为81.9%，高于2020年同期的76.5%[166] - 公司2021年前九个月综合成本率为102.4%，较2020年同期的100.1%有所恶化[189] 各条业务线表现：财产险 - 第三季度财产险直接承保保费下降400万美元，降幅23.6%[173] - 第三季度财产险损失率101.9%，同比上升9.0个百分点，主要因已赚保费减少及730万美元的飓风艾达等灾害损失[181][182] - 财产险已发生净损失减少100万美元，但损失率上升0.2个百分点，主要由于已赚保费下降[184] 各条业务线表现：意外险 - 第三季度意外险直接承保保费下降810万美元，降幅8.8%[173] - 前九个月意外险直接承保保费增长7180万美元，增幅31.3%，是整体增长的主要驱动力[176] - 第三季度意外险损失率79.8%，同比上升9.0个百分点，主因飓风艾达损失及2020年同期有利损失发展[181][182] - 意外险已发生净损失增加4840万美元，损失率上升5.3个百分点，部分原因是冬季风暴Uri和飓风Ida造成的损失[184] 各条业务线表现：其他险种 - 第三季度其他险种增长530万美元，增幅20.8%[173] - 第三季度其他险种损失率76.8%，同比下降6.5个百分点，尽管损失增加，但更高的已赚保费降低了损失率[181][182] - 其他险种已发生净损失减少520万美元，损失率下降23.9个百分点，主要得益于与新冠疫情相关的抵押合同有利发展[184] - 公司2021年前九个月总承保费用比率上升3.4个百分点至26.3%，其中其他险种 acquisition cost ratio 大幅上升17.5个百分点至29.6%[186][187] 成本和费用（同比） - 2021年第三季度一般及行政费用增加90万美元，同比增长17.6%，主要由于创新部门支出增加[190] - 2021年前九个月一般及行政费用增加320万美元，同比增长17.9%，部分被较低的法律和专业费用所抵消[191] - 2021年前九个月股权激励费用为240万美元，高于2020年同期的140万美元[192] 投资表现 - 2021年前九个月总投资收入为2480.3万美元，显著高于2020年同期的数据[194] - 2021年第三季度来自关联方投资基金的收入为负621.4万美元，而2020年同期为正643.1万美元[194] - 截至2021年9月30日的三个月，由DME Advisors管理的投资组合报告亏损2.7%，而去年同期为盈利1.4%[195] - 截至2021年9月30日的九个月，投资组合报告亏损2.2%，而去年同期亏损为6.5%[196] - 截至2021年9月30日的九个月，公司记录了与出售AccuRisk投资相关的1420万美元已实现收益[198] - 截至2021年9月30日的三个月和九个月，创新相关投资组合分别记录了960万美元和1490万美元的未实现收益[198] 管理层讨论和指引 - 2021年第三季度再保险行业经历异常高频率的大额损失，但公司调整后综合比率持续改善[148] - 公司预计低利率环境将持续支撑整体定价条件[149] - 公司预计近期财产巨灾损失将有助于支撑大多数其他险种的有利市场条件[149] - 2021年前九个月公司创新业务占已赚保费总额约6%[150] 其他财务数据：资产与负债 - 2021年第三季度末公司总权益为4.50514亿美元[155] - 股东权益总额从2020年12月31日的4.649亿美元减少1430万美元至2021年9月30日的4.505亿美元[218] - 总投资从2020年12月31日的1.962亿美元增至2021年9月30日的2.227亿美元，增加2650万美元，增幅13.5%[206] - 限制性现金及现金等价物从2020年12月31日的7.454亿美元减少5280万美元（降幅7.1%）至2021年9月30日的6.925亿美元[208] - 再保险应收余额从2020年12月31日的3.302亿美元增加5020万美元（增幅15.2%）至2021年9月30日的3.804亿美元[209] - 损失及损失调整费用准备金总额从2020年12月31日的4.9419亿美元增加4660万美元（增幅9.4%）至2021年9月30日的5.4079亿美元[211][212] - 损失及损失调整费用准备金总额为5.40779亿美元，其中一年内需支付2.64982亿美元，1-3年内支付1.58448万美元[235] 其他财务数据：现金流与资本管理 - 截至2021年9月30日的九个月，经营活动所用现金净额为1880万美元，较2020年同期的4470万美元有所改善[222] - 2021年前九个月，投资活动所用现金为1770万美元（用于SILP净投入）和480万美元（用于新创新投资），同时通过出售AccuRisk投资等获得2690万美元现金[223] - 公司在2021年前九个月回购了价值1000万美元的A类普通股，而2020年同期回购金额为1270万美元[224] 其他财务数据：债务与信用额度 - 公司拥有1亿美元、利率为4.00%的优先可转换票据，每半年需支付200万美元利息，于2023年8月1日到期[236] - 截至2021年9月30日，公司拥有总额为2.75亿美元的信用证额度，并向分出公司提供了6.886亿美元的抵押品[228] 风险敞口与敏感性分析 - 截至2021年10月1日，公司估计的1-in-250年回归期的单事件和总事件最大可能损失分别为8450万美元和1.073亿美元[217] - 在SILP投资组合中，若基础上市股权证券价格下跌10%，将导致公司投资组合产生690万美元损失[243] - 商品价格变动10%对公司投资组合价值的影响为：黄金±200万美元，白银±50万美元，原油影响轻微，总计约±250万至260万美元[247] - 公司对英镑计价的净资产风险敞口为180万英镑，若美元对英镑升值10%，将产生约20万美元汇兑损失[249] - 公司对欧元计价的净负债风险敞口为480万欧元，若美元对欧元贬值10%，将产生约50万美元汇兑损失[249] - 截至2021年9月30日，利率上升或下降100个基点对公司投资组合价值无重大影响[253] 公司业务与风险概述 - 公司业务分为财产险、意外险和其他险种，其中其他险种包括意外与健康、金融险种等[146] - 公司关键会计估计涉及保费收入、损失及损失调整费用准备金等[142] - 公司持有A.M. Best财务实力评级A-（优秀）且展望稳定[141] - 公司通过资金扣留、信托和信用证形式获得抵押品以减轻再保险合同中的信用风险[254] - SILP的投资组合中的证券、商品和现金由多家主要经纪商持有，导致信用风险高度集中[255] - 公司目前通过分入再保险合同提供有限数量的政治风险保险[256] - 公司在承保外国市场实体业务及SILP投资于海外证券时面临政治风险[257] - 公司投资组合包含对利率敏感的证券，如公司和主权债务工具及利率期权[252] - 2021年第三季度和前九个月分出保费与2020年同期的150万美元和230万美元相比微不足道[177]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股账面价值小幅增长0.8%，达到每股13.60美元 [4][25] - 第二季度净利润为60万美元，即每股0.02美元 [25] - 第二季度承保收入为460万美元，综合比率为96.5%，其中不利的上一年度发展带来360万美元的净财务影响，使综合比率增加2.7个百分点 [25] - 第二季度总净投资收入为200万美元，其中创新投资未实现收益400万美元，索拉斯格拉斯基金投资亏损200万美元 [29] - 第二季度毛保费收入为1.416亿美元，较2020年第二季度增长21% [27] - 第二季度总一般及行政费用为770万美元，较2020年第二季度增加160万美元，即增长26% [28] - 第二季度回购约70万股，平均价格为每股9.30美元，较2021年6月30日的完全摊薄每股账面价值折价32% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险业务综合比率为71.4%，其他 specialty 业务为81%，较去年第二季度的93.3%和101%有显著改善；意外险业务综合比率略升至102.8% [8] - 公司对汽车和工人赔偿业务持谨慎态度，将在未来6 - 12个月减少汽车业务敞口，未来几个季度工人赔偿业务敞口可能减少 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度索拉斯格拉斯基金回报率为 - 0.9%，同期标准普尔500指数回报率为8.5%；年初至7月，索拉斯格拉斯基金回报率为1.8% [13][21] - 第二季度末投资组合净敞口约为38%多头，7月底约为46%多头 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于更新董事会，欢迎三位新独立董事加入 [22] - 公司即将完成与薪酬顾问美世的合作，旨在调整薪酬计划，使其符合市场惯例，并使员工与股东利益更加一致 [23] - 行业面临社会通胀问题，公司在部分业务中增加了储备，但认为自身大部分投资组合受影响较小 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 承保条件总体有利，公司希望承保趋势继续改善 [8][21] - 公司认为通胀已发生结构性变化，预计将出现一段持续的高物价时期，其大部分持仓企业应能从多个行业的物价上涨中受益 [16][17] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与预测有重大差异，公司无义务公开更新或修改前瞻性陈述，除非法律要求 [1][2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 社会通胀及经济通胀上升对承保机会和储备的影响 - 社会通胀是行业日益严重的问题，公司在部分业务中看到意外的索赔通胀迹象，因此增加了储备，但公司大部分投资组合受影响较小；通胀影响公司承保偏好，公司认为短至中尾业务机会好，而长尾业务风险大 [34][35][36] 问题2: 对COVID总体影响的看法是否有重大变化，以及是否有意外情况 - 本季度COVID相关准备金调整较小，并非源于投资组合中的意外情况；行业应关注超额财产损失再保险条约的影响，公司在这方面的敞口可控；公司本季度COVID最终总损失略有下降，主要是收购成本和利润佣金问题导致账面情况复杂 [38][39]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________ FORM 10-Q __________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 (Exact name of registrant as specified in its charter) ____________________________________________________________________________________ Cayman Islands N/A (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股账面价值增长0.5%，达到每股13.49美元 [2][26] - 第一季度净收入为650万美元，即每股0.19美元，主要由投资收益驱动 [26] - 第一季度承保亏损200万美元，综合比率为101.5% [26] - 第一季度净保费收入为1.7亿美元，较2020年第一季度增长56% [27] - 第一季度总一般及行政费用为750万美元，较2020年第一季度增长11% [28] - 第一季度总净投资收入为1870万美元，其中包括对Solasglas投资的400万美元收入 [28] - 出售AccuRisk实现1420万美元的已实现收益，部分被与出售相关的370万美元所得税费用抵消 [29] - 截至4月，Solasglas基金年初至今回报率为3.5%，第一季度末投资组合净敞口约为24%，4月底约为35% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 再保险业务中，各类劳合社辛迪加的再保险业务增长最大，海洋和其他专业类别同比扩张，汽车责任险和工人补偿险类别的增长主要来自几个定额分保合作伙伴 [4][5] - 财产巨灾险类别在1月1日的续约表现相对令人失望，公司减少了对纯巨灾类别的风险敞口 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度整体毛保费收入同比增长55%至1.7亿美元，部分增长来自费率提高，更多来自过去两年保留的风险容量的部署 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正努力发展和重新定位承保业务，以利用显著改善的市场条件 [4] - 创新团队自1月以来宣布了两项投资，分别是贸易信用承保商Nimbla和为业余体育领域提供保险和风险管理服务的Player's Health [7] - 公司打算在未来一年业务续约时减少汽车和工人补偿险的风险敞口 [5] - 公司董事会已批准一项新的回购计划，将于2021年7月1日生效，授权公司在2022年6月30日前购买至多2500万美元的普通股 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司希望在去年行业动荡后，2021年有一个顺利的开端，但已经经历了一些不寻常的事件 [2] - 尽管与冬季风暴Uri相关的小额承保亏损，但重塑后的承保投资组合的其余部分表现符合预期，公司希望这种模式能够持续 [15] - 公司对整体结果感到满意，认为目前有大量机会使用资本，比几年前的情况要好得多 [15][39] - 公司与A.M. Best保持着良好且富有成效的关系，管理层对未来与该评级机构的关系持乐观态度 [41][42] 其他重要信息 - 公司在第一季度出售了AccuRisk的多数股权，实现税后收益1050万美元，该业务不再是公司的核心战略资产 [3] - 公司年度股东大会的投票结果令人失望，关于薪酬的投票未获通过，董事会提名与治理委员会主席Joe Platt未在控股公司董事会连任，但将继续担任Greenlight Reinsurance Ltd.的董事 [16][24] - 公司认为投票结果受到低投票率、高经纪人未投票率和某些代理咨询公司不利建议的影响 [17] - 公司董事会已聘请薪酬顾问Mercer协助审查和修订2021年的薪酬激励计划设计 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 市场上费率趋势和损失成本趋势如何？ - 公司监测费率趋势但不披露，观察到的趋势与同行类似，财产巨灾险费率增长未达预期，佛罗里达市场可能存在费率承受能力问题，专业业务费率持续上升，工人补偿险费率表现不佳，公司将减少该业务的头寸 [32][33][34] - 工人补偿险表现良好可能受疫情影响，公司关注社会通胀问题，但由于业务性质，受其影响程度低于行业多数公司 [36][37] 问题2: 如何考虑资本部署？ - 公司看到了众多机会，包括Solasglas投资策略、创新策略、核心再保险业务和股票回购，会仔细评估每个风险和机会 [38][39] 问题3: 与A.M. Best的讨论情况如何？ - 公司与A.M. Best保持着良好且富有成效的关系，管理层认为该评级机构理解并赞赏公司承保业务的改善，以及公司相对较少受到新资金超低收益率的影响，对未来关系持乐观态度 [41][42]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2021年第一季度公司净利润为649.9万美元，相比2020年同期的净亏损4027万美元实现扭亏为盈[156][158] - 2021年第一季度已赚净保费为1.354亿美元，同比增长21.9%[156] - 2021年第一季度毛承保保费为1.699亿美元，同比增长54.8%[156][160] - 2021年第一季度公司净承保亏损为199万美元，而2020年同期为净承保收入125.6万美元[154][156] - 2021年第一季度总投资收入为1867.4万美元，而2020年同期为总投资亏损3528.9万美元[156][159] - 2021年第一季度对SILP的投资实现收益402.4万美元，而2020年同期亏损4212.6万美元[156][159] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2021年第一季度综合成本率为101.5%，调整后综合成本率为96.1%[150] - 2021年第一季度总承保费用为754.1万美元，同比增长11.0%，主要因人员成本及董责险保费增加[171] - 2021年第一季度德克萨斯州冬季风暴使综合成本率增加3.4个百分点[150][159] - 2021年第一季度所得税费用为370万美元，主要源于出售AccuRisk投资的收益[182] 各条业务线表现 - 公司业务分为财产、意外险和其他三大类别[136][137][138] - 意外险业务是最大保费来源，2021年第一季度毛保费占比66.9%，达1.137亿美元[160] - 2021年第一季度财产险业务损失率同比大幅上升16.4个百分点至80.4%[166] - 财产险净损失增加190万美元，损失率同比上升16.4个百分点，主要受德克萨斯州冬季风暴乌里造成的巨灾损失驱动[167] - 意外险净损失增加1670万美元，损失率同比上升1.0个百分点，主要受新业务增长和冬季风暴乌里对某些多险种合同的影响[167] - 其他险种净损失增加340万美元，损失率同比上升4.3个百分点，主要受2021年第一季度卫星损失以及业务组合向损失率通常更高的专业险种转变影响[167] 管理层讨论和指引 - 2021年第一季度公司显著增加了承保保费，主要增长领域是支持劳合社辛迪加[140] - 公司在2021年第一季度减少了财产巨灾业务的承保量，但整体巨灾风险敞口与去年基本一致[141] - 公司预计汽车和工伤赔偿业务在未来一年合同续约时会减少[140] - 公司关键非GAAP财务指标包括调整后综合比率和净承保收入（亏损）[146][148] - 公司预计，在投资组合未来净投资收益的178%部分将适用10%的业绩报酬率，之后恢复至20%[218] 投资表现与资产配置 - 由DME Advisors管理的投资组合在2021年第一季度实现净投资回报率1.5%，而2020年同期为亏损8.1%[176] - 2021年第一季度，长期投资组合收益11.7%，短期投资组合亏损6.8%，宏观策略头寸亏损2.8%[179] - 公司因出售AccuRisk投资实现1420万美元的税前已实现收益，并确认了120万美元的与创新相关投资的净未实现收益[177] - 截至2021年3月31日，总投资额为2.26亿美元，较2020年12月31日增加2980万美元，增幅15.2%，主要源于向SILP的净注资[184] 资本结构与股东权益 - 截至2021年3月31日，公司总股本为4.72119亿美元，较2020年12月31日的4.64857亿美元增长1.6%[146] - 2021年第一季度基本每股账面价值为13.55美元，较2020年第四季度的13.47美元增长0.6%[146] - 2021年第一季度完全稀释后每股账面价值为13.49美元，较2020年第四季度的13.42美元增长0.5%[146] - 2021年第一季度已发行普通股为34,850,528股，完全稀释后股份为35,004,662股[146] - 股东权益总额增加730万美元，从2020年12月31日的4.649亿美元增至2021年3月31日的4.721亿美元[198] 风险敞口与市场风险 - 在1/250年重现期下，公司2021年4月1日单次事件净PML估计为8769.2万美元，累计净PML估计为1.12879亿美元[197] - 截至2021年3月31日，若基础上市股票和股票衍生品价格下跌10%，将导致公司投资组合产生460万美元损失[224] - 截至2021年3月31日，商品价格上涨10%将使投资组合价值增加210万美元，其中黄金增加170万美元，白银增加40万美元；价格下跌10%则产生同等金额损失[228] - 截至2021年3月31日，公司对英镑计价的净资产风险敞口为1310万英镑，美元对英镑贬值10%将产生约180万美元汇兑收益，升值10%则产生约180万美元损失[230] - 截至2021年3月31日，公司对欧元计价的负债净敞口为170万欧元，美元对欧元贬值10%将产生约20万美元汇兑损失，升值10%则产生约20万美元收益[230] 其他财务数据：资产与准备金 - 受限现金及现金等价物减少4770万美元或6.4%，从2020年12月31日的7.454亿美元降至2021年3月31日的6.977亿美元[187] - 再保险应收余额增加5660万美元或17.1%，从2020年12月31日的3.302亿美元增至2021年3月31日的3.869亿美元[188] - 总毛损失及损失调整费用准备金增加1870万美元或3.8%，从2020年12月31日的4.942亿美元增至2021年3月31日的5.128亿美元[191] - 损失及损失调整费用可收回减少180万美元或10.9%，从2020年12月31日的1690万美元降至2021年3月31日的1500万美元[192] - 截至2021年3月31日，公司预计支付损失及损失调整费用准备金总计5.128亿美元，其中1年内支付2.513亿美元（约49%），1-3年内支付1.503亿美元（约29%），3-5年内支付5539万美元（约11%），5年以上支付5590万美元（约11%）[214] 其他财务数据：债务与义务 - 公司拥有1亿美元、年利率4.0%的优先可转换票据，将于2023年8月1日到期，需每半年支付200万美元利息[217] - 公司应付利息及可转换票据总额为1.1亿美元，其中1年内需支付400万美元，1-3年内需支付1.06亿美元[214] - 公司经营租赁义务为38.6万美元，其中都柏林办公室租约已选择在2021年5月终止[214][215][216] 其他重要内容：评级与协议 - 公司持有A.M. Best财务实力评级A-（优秀），展望为负面[133] - 公司与DME Advisors签订服务协议，以每月5000美元加费用的报酬获取投资者关系服务[219] 其他重要内容：现金流与担保 - 2021年第一季度经营活动所用净现金为1870万美元，2020年同期为3180万美元[201] - 2021年第一季度投资活动使用现金2910万美元用于对SILP的净出资[202] - 2021年3月31日，提供给分出公司的担保总额为6.966亿美元，由公允价值为6.977亿美元的受限现金及现金等价物担保[206] 其他重要内容：股份回购 - 截至2021年3月31日，公司仍有250万股A类普通股和2500万美元票据可根据回购计划进行回购[212]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司完全摊薄后每股账面价值增长11.6%，达到每股13.42美元；净收入为4200万美元，即每股1.20美元；承保损失为110万美元，综合比率为101%；净承保保费为1.177亿美元，较2019年第四季度增长20%；总一般及行政费用为830万美元，较2019年第四季度增加100万美元，约13%；总净投资收入为4840万美元 [24][25][26] - 2020年全年，公司完全摊薄后每股账面价值增长4.2%；净收入为390万美元，即每股0.11美元；承保损失为160万美元，综合比率为100.4%；净承保保费较2019年略有上升；总一般及行政费用为2640万美元，较2019年减少340万美元，约11% [27][28][29] - Solasglas基金第四季度回报率为8.4%，多头贡献14.1%，空头拖累4.9%，宏观因素有小幅拖累；截至2月，Solasglas基金年初至今回报率为 - 5.3% [15][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度净承保保费增长主要源于2020年新业务，涵盖财产、伤亡及其他业务线，包括创新举措带来的个人财产和健康业务 [25] - 公司伤亡业务主要来源为最低限额汽车保险和工人补偿保险，前者为短尾业务，后者为中尾业务 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，标准普尔500指数回报率为12.1% [15] - 投资组合年初净敞口约46%为多头，2月底约为25% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年，公司承保业务不断转型，降低单个交易对手和系统性风险的集中度，专注高利润率业务，最大化风险资本回报 [7] - 公司创新业务不断发展，是有吸引力且稳定的承保机会和投资收益来源；自2018年推出该业务以来，已进行14项投资，成为保险科技领域市场领导者 [9][10] - 公司努力保持投资灵活性，期望创造与再保险业务不相关的机会 [13] - 行业面临新冠疫情理赔复杂、自然灾害频发等挑战，公司在困难环境下表现良好，且看好2021年及以后市场机会 [3][5][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情理赔情况复杂，行业难以明确其最终成本，但公司受高影响类别（如活动取消、董事及高级职员责任和业务中断）的风险敞口有限 [3] - 2020年是保险行业自然灾害和人为灾难成本第五高的年份，行业依赖的风险建模可信度受到考验，公司将减少投资组合中的相关风险敞口 [4] - 2021年1月续约情况显示市场条件迅速改善，公司承保组合构成和整体利润率潜力显著提升 [9] - 保险科技后期发展阶段的投资者兴趣在2020年激增，符合公司早期投资策略 [11] - 传统投资策略前景黯淡，公司投资组合为应对更高通胀、更强劲的房地产市场和利率上升做好了准备，若市场情绪持续转变，投资组合表现将良好 [12][21] 其他重要信息 - 第四季度，公司在伦敦成立服务公司，目前有一名员工负责营销工作，已提升公司在关键市场的知名度和渠道 [13] - 第四季度，公司回购约70万股，平均成本为每股7.60美元，较12月31日完全摊薄后每股账面价值折价43% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 冬季风暴对公司的影响及对费率环境的影响 - 冬季风暴情况复杂且无太多先例，公司在德克萨斯州的个人和商业财产直接业务不多，预计不会对公司造成重大影响，但需时间评估；行业风险模型对尾部风险考虑不足，公司在承保业务中会持续关注并减少尾部风险敞口 [36][37] 问题2: 公司如何考虑资本配置 - 公司认为承保环境良好且不断改善，积极参与其中；投资环境对价值投资策略有吸引力；创新业务机会多，是公司未来发展重点 [39] 问题3: 公司业务增长的灵活性 - 公司认为保费规模不一定能增长30%，但在投资组合中有扩大利润率的机会，可从较大的成数分保关系转向利润率更高的超额损失机会 [41] 问题4: 新冠疫情损失中IBNR和实际案件准备金的划分 - 几乎全部为IBNR；财报中提及的710万美元是净财务影响，实际总准备金可能在1600万美元左右，但部分被利润佣金收益抵消 [43] 问题5: 如何评估公司伤亡业务趋势及业务板块权重 - 公司伤亡业务主要来自最低限额汽车保险和工人补偿保险，前者为短尾业务，后者为中尾业务，公司以实现承保利润为标准，而非获取浮存金 [47] 问题6: 是否会改变年度巨灾风险敞口 - 公司使用模型评估预期巨灾损失，但对尾部风险持谨慎态度，目前对通过现有模型评估的巨灾风险敞口满意，不会轻易承担更多尾部风险 [50][51] 问题7: 公司是否有综合比率目标及正常化综合比率是多少 - 公司不提供综合比率或其他财务指标指引；公司投资组合与三、四年前不同，过去情况不能代表未来，公司有信心未来实现显著承保利润 [53][54] 问题8: 收购成本比率是否有改善空间 - 收购成本会因业务类别而异，公司更关注业务的利润率潜力，而非单独的收购成本比率 [55][56] 问题9: 与AM Best的沟通情况及撤销负面展望的条件 - 公司与AM Best关系良好，过去几年履行了相关承诺并得到认可，但难以确定撤销负面展望的具体标准，公司正在努力争取 [57] 问题10: 是否可将7亿美元受限现金用于更传统投资 - 受限现金是评级再保险公司的必要组成部分，公司关注现金效率并已取得一定改善，但这是不可消除的资产负债表项目，行业内普遍存在 [62][63] 问题11: 9500万美元可转换债券的到期时间 - 可转换债券将于2023年8月到期 [66] 问题12: 股票长期折价问题的解决措施 - 公司认为股票价格未反映其真实价值；去年进行了股票回购，增加了每股账面价值；今年尚未组织好相关各方支持股票回购，将在下次董事会会议上解决该问题 [70][71]

各业务线毛保费收入表现 - 2020年意外险业务毛保费收入为3.02237亿美元，占总保费63.0%，较2019年的3.62374亿美元下降16.6%[29] - 2020年财产险业务毛保费收入为5846.3万美元，占总保费12.2%，较2019年的8595.7万美元下降32.0%[29] - 2020年其他险种业务毛保费收入为1.19091亿美元，占总保费24.8%，较2019年的7564.6万美元增长57.4%[29] - 2020年车险责任险保费收入为1.27379亿美元，占总保费26.5%，较2019年的2.33591亿美元下降45.5%[29] - 2020年工伤补偿险保费收入为8218.9万美元，占总保费17.1%，较2019年的5036.9万美元增长63.2%[29] - 2020年事故健康险保费收入为5628.4万美元，占总保费11.7%，较2019年的3917.5万美元增长43.7%[29] 各地区保费收入表现 - 2020年美国及加勒比地区保费收入为3.9亿美元，占总保费81.3%，较2019年的4.35458亿美元下降10.4%[29] 总保费收入变化 - 2020年总毛保费收入为4.79791亿美元，较2019年的5.23977亿美元下降8.4%，较2018年的5.67531亿美元下降15.5%[29] 经纪商业务表现 - 2020年通过最大经纪商产生的保费总额为3.689亿美元，占总保费4.798亿美元的76.9%，而2019年和2018年该比例分别为84.8%和88.5%[33] - 2020年Guy Carpenter经纪业务保费为1.953亿美元，占比40.7%，较2019年的2.972亿美元（占比56.7%）和2018年的3.767亿美元（占比66.4%）显著下降[33] - 2020年Trean Re经纪业务保费为1.126亿美元，占比23.5%，较2019年的8530万美元（占比16.3%）和2018年的4540万美元（占比8.0%）大幅增长[33] - 公司两大最大经纪商在2020年和2019年分别占其总承保保费约64.2%和73.0%[147] 投资组合构成与策略 - 公司投资组合采用价值导向策略，做多被低估证券及做空被高估证券[19] - 公司投资策略包括做多被低估的证券和做空被高估的证券[81] - 截至2020年12月31日，公司总投资组合价值为1.96153亿美元，其中关联方投资基金占比85.0%（1.66735亿美元），而2019年该比例为93.6%（2.56044亿美元）[87] - 2020年SILP投资组合的净风险敞口为21.7%，其中多头敞口占42.9%，空头敞口占21.2%[89][90] - 2020年SILP对黄金的德尔塔调整后风险敞口为3.7%，而2019年为0.0%[89] - 按行业划分，2020年SILP净敞口最高的为非必需消费品（8.5%）和材料（5.6%），房地产为净空头敞口-2.0%[90] - 按市值划分，2020年SILP在小盘股（<20亿美元）的净敞口最高，为16.8%，中盘股（20亿至100亿美元）净敞口为10.4%[90] - 公司规定其投资组合中至少80%的资产需投资于公开交易公司的债务或股权证券等流动性较高的资产[88] - 公司规定除现金、现金等价物和美国政府债务外，单一投资不得超过GRIL盈余的7.5%，前十大投资不得超过GRIL盈余的40%[88] - 公司杠杆率规定其资产（不包括现金等价物）占投资组合的比例不得超过110%[88] - 公司投资组合可能集中于少数大型头寸，单一投资可达Greenlight Re资本账户的20%或GRIL资本账户的10%，前十大投资占总投资组合比例不超过50%[194] - 公司合同义务要求将几乎所有可投资资产投入SILP，且Greenlight Re和GRIL的资本账户余额不得超过SILP所有合伙人总资本账户余额的90%[195] - 公司几乎所有可投资资产（除用于抵押、风险管理和其他运营需求的资金外）均投资于SILP[208] 投资业绩 - 2020年全年投资组合净回报率为1.4%，而2019年为9.3%，2018年为-30.3%[91] 投资顾问安排 - 投资顾问DME Advisors收取年化1.5%的管理费[75] - 投资顾问DME Advisors基于正业绩表现收取20%的业绩报酬[75] - 在发生亏损的年份后，业绩报酬率降至10%，直至弥补全部亏损并额外盈利达到亏损额的150%[76] - 根据协议，投资组合规模不得超过GLRE盈余的50%[74] - 截至2020年12月31日，投资顾问DME Advisors遵守了公司的投资指引[83] - 公司依赖DME Advisors的关键人员，其服务减少或声誉受损将对业务产生重大不利影响[208][209] - DME Advisors及其关联基金的历史业绩不代表公司投资组合或A类普通股的未来回报[204] 资本与融资活动 - 公司通过首次公开募股及私募配售筹集资金，2007年净筹资2.083亿美元[17] - 截至2020年12月31日，公司信用证额度从2019年的4亿美元修订为2.75亿美元，已发行信用证总额为1.353亿美元[50] - 截至2020年12月31日，公司通过信托安排抵押了6.078亿美元作为抵押品，而2019年抵押金额为5.287亿美元[50] - 公司可能因未来运营、偿还可转换票据或满足评级机构资本要求等需求而需要筹集额外资本[155] - 公司信用设施包含限制性条款，若未能遵守可能触发提前还款义务，影响业务[156] 信用风险与应收款项 - 2020年来自再保险公司的应收款项占公司总损失准备金的3.4%，而2019年该比例为5.9%[44] - 截至2020年12月31日，公司已记录10万美元的预期信用损失备抵，而2019年该备抵为0[44] - 截至2020年12月31日，公司来自经纪商和分出人的再保险应收款总额为3.302亿美元[165] 监管与合规要求 - 公司目前持有A.M. Best的"A-（优秀）"评级，但该评级被赋予负面展望[53][54] - 公司持有开曼群岛的D类保险公司牌照，允许从开曼群岛开展再保险业务[55] - 不遵守开曼群岛金融管理局指示的最高罚款可达60万美元或十年监禁[60] - 开曼群岛金融管理局可对非常严重的违规行为处以每次最高1,220,000美元的罚款[61] - 公司爱尔兰子公司GRIL必须遵守欧盟Solvency II风险偿付能力监管规定[68] - 违反欧盟《通用数据保护条例》的组织可能面临巨额经济处罚[69] - 开曼群岛金融管理局可对非常严重的违规行为处以最高100万开曼元的罚款[188] - 公司再保险子公司Greenlight Re须满足最低资本要求5000万美元，规定资本要求为2.048亿美元，截至2020年12月31日公司符合该资本要求[176] - 公司爱尔兰子公司GRIL根据Solvency II规定，最低资本要求约为690万美元，偿付能力资本要求约为2780万美元，截至2020年12月31日符合爱尔兰保险法案的资本要求[177] - 公司目前仅在开曼群岛和欧洲经济区获得再保险许可，任何许可的暂停或撤销将严重影响其业务能力[173] - 公司依赖《投资公司法》豁免，若豁免不适用则需注册为投资公司，将面临严格的运营和投资限制[181] 风险因素：运营与承保 - 公司面临因COVID-19导致索赔频率和严重性增加的风险，包括抵押贷款业务索赔上升[118] - 公司汽车业务可能因供应链中断和维修部件短缺导致索赔频率和严重性增加[119] - 公司建筑担保业务面临因承包商停工和供应链问题导致损失上升的风险[120] - 公司商业和多险种业务因破产增加可能面临更高的索赔频率和严重性[121] - 公司业绩可能因A.M. Best评级下调而受到重大不利影响[111] - 公司面临损失和损失调整费用远超损失准备金的风险[111] - 公司再保险业务使其易受灾难损失影响，可能导致业绩出现显著的期初波动[151] - 公司面临因2017年至2020年飓风、野火等灾难性事件导致的盈利减少和业绩大幅波动[152] - 在比例再保险业务中，公司依赖分出公司的原始核保决策，面临保费不足以补偿所承担风险的风险[154] - 公司通过超额损失基础承保、地理区域限制等多种方式进行损失限制，但灾难事件仍可能导致远超预期的索赔[167] - 公司购买转分保以降低损失集中风险，但可能无法获得期望的转分保额度或对方可能无力支付[166] - 实际损失和理赔调整费用若大幅超过损失准备金，将对公司财务状况产生重大不利影响[135] - 再保险市场存在周期性趋势，供应增加可能导致合同减少、保费率下降、客户获取成本增加[140][141] 风险因素：投资相关 - SILP的做空策略使公司资本账户面临无限损失风险，因做空证券价格可能持续上涨[199][200] - 社交媒体驱动的交易可能导致SILP在目标证券上产生巨大损失或提前平仓[201] - 公司对SILP的投资管理有限，无法撤换普通合伙人，也无权参与其管理[202][203] - 公司运营业绩部分取决于SILP的投资表现，SILP表现不佳将导致公司收入下降[197][205] - 与SILP价值导向投资策略相关的风险远大于传统固定收益策略的风险[198][211] - 市场波动和流动性不足可能对公司投资结果、财务状况或运营业绩产生重大不利影响[198][211] 风险因素：宏观经济与监管环境 - 公司可能因美国税收改革法案H.R.1而改变业务运营方式[116] - 公司开曼群岛的免税地位可能受到OECD和欧盟有害税收实践倡议的不利影响[116] - COVID-19可能导致索赔和理赔费用准备金估计水平发生变化[122] - 预计COVID-19将导致公司分保人的保费收入减少，进而影响公司总承保和已赚保费，并预计短期内承保费用比率将上升[123] - 预计在工人赔偿和健康保险业务中，因COVID-19导致索赔频率和严重性增加，损失和理赔调整费用将上升[123] - 通货膨胀可能导致损失成本增加，并需要加强索赔和理赔费用准备金[124] - 2020年主要股票指数因COVID-19出现显著波动，可能造成投资损失，包括私人股权投资潜在减值[124] - 若A.M. Best评级被下调或撤销，公司可能被严重限制或无法签订新再保险合同，影响业务策略实施[126] - 若A.M. Best评级降至特定水平以下或资本减少，客户可能终止再保险协议或要求额外抵押品[127] - 经济疲软可能影响产品需求、客户关系、资本获取能力及股票价格[143] - 英国脱欧导致金融服务的“硬脱欧”，可能增加金融市场波动性，进而影响公司投资业绩[190][191] - A.M. Best评级若被下调，可能影响监管机构CIMA和CBI对公司当前投资策略的授权[206][207] 公司治理与人力资源 - 截至2021年3月5日，公司拥有35名全职员工，其中26名位于开曼群岛，8名位于爱尔兰都柏林，1名位于英国伦敦[96] - 公司未为包括首席执行官在内的任何高级管理人员购买关键人物寿保险[158] - 公司依赖子公司支付股息以满足现金需求，但子公司受监管限制可能影响其派息能力[179] - 若公司未能维持风险资本要求或最低法定资本，可能面临监管限制、罚款或清算[178] - 公司再保险子公司受最低资本和盈余要求约束，未能满足可能导致监管行动[111] - 公司投资高度集中于SILP，依赖DME Advisors执行投资策略[111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度完全稀释后每股账面价值增长1.9%，达到12.3美元 [23] - 第三季度净收入为220万美元，即每股0.06美元，主要得益于Solasglas投资组合的收益 [23] - 第三季度承保业务出现40万美元的小额亏损，综合比率为100.4% [24] - 第三季度总净投资收入为690万美元，其中对Solasglas的投资净收入为640万美元 [27] - 第三季度回购约70万股，平均成本为每股6.87美元，较9月30日完全稀释后每股账面价值折价43% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度总保费为1.34亿美元，较2019年第三季度增长23%，主要得益于工人赔偿业务和专业业务线的增长 [25] - 年初至今总保费收入下降15%，主要是由于公司决定不续签某些个人汽车合同 [26] - 第三季度总一般及行政费用为520万美元，较上年同期减少260万美元，约33%，主要是由于股票薪酬和其他人员成本降低，以及2019年战略审查相关费用不再发生 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险行业资本因巨灾损失和新冠疫情的不确定性而减少，新资本仅占损失或受限资本的一小部分，市场供需失衡 [8][9] - Solasglas基金第三季度回报率为1.4%，10月份回报率为2.1%，2020年年初至今回报率为 - 4.5% [15][20] - 第三季度末投资组合净敞口约为17%多头，10月底约为21% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将高质量再保险回报与高质量投资回报相结合，认为这为股东提供了极具吸引力的机会 [41] - 随着市场条件改善，公司预计承保业务将为股东带来更具吸引力的风险回报 [11] - 公司继续寻找早期战略合作伙伴关系的机会，预计该业务领域将进一步增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 再保险行业本季度面临压力，巨灾损失频繁，新冠疫情增加了潜在行业损失敞口，最终影响尚不确定 [7] - 市场条件正在显著改善，公司认为自身处于有利地位，能够参与到改善后的市场环境中 [42] - 如果能接近2021年内部计划，公司有望实现超过资本成本的回报 [44] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与预测有重大差异，公司无义务公开更新或修订前瞻性陈述，除非法律要求 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保险业务出售计划是否仍在考虑中，Solasglas与对冲基金表现差异原因，以及股票回购节奏的决定因素 - 2019年的战略审查涵盖公司所有选项，包括业务出售，但目前公司认为继续前进的战略对股东最有利，未来如有好的想法会考虑，但目前不是重点 [31][32] - Solasglas与Greenlight Capital基金有相似之处，但因董事会设定的风险和资本限制而有所不同，不应假设Solasglas是对冲基金的精确镜像 [33][34] - 公司很高兴能以大幅折价回购股票，但资本有很多竞争用途，需平衡利益；同时回购受股票交易量限制，目前回购相对积极 [35][37][38] 问题2: 公司长期财务模型中实现超过市场回报所需的综合比率、总敞口水平及时间 - 公司战略是结合再保险和投资回报，目前市场机会极佳，公司资产负债表和储备状况良好，有能力在改善的环境中部署资本，但不提供承保业务未来表现的指导 [41][42][43] - 如果能接近2021年内部计划，公司有望实现超过资本成本的回报 [44] 问题3: 如何调和股票回购是最佳资本用途与向股东提供约70%无风险回报的观点 - 公司不会清算业务，需保留足够资本；同时认为业务中有足够回报的机会，特别是在市场条件迅速改善的情况下 [46] - 股票回购受交易量百分比限制，上季度约占交易量的9% [47] 问题4: Solasglas与对冲基金表现差异何时缩小，以及未来差异幅度预期 - 上季度表示会尝试增加投资水平，但不会完全趋同，目前投资水平仍远低于对冲基金，需董事会决定改变，可能需要公司积累更多资本 [50][51] - 未来差异应小于本季度，本季度差异较大是因为Green Brick Partners在对冲基金中的权重过大，而在Solasglas中受投资指南限制 [54]