Emerson公司荣获2024年度工业物联网公司奖 - Emerson公司在可持续技术和软件方面取得了进展，助力全球公司实现最佳表现[1] - Emerson公司在数字化和自动化方面的专业知识帮助行业领导者转型，赢得了工业物联网公司年度奖[4] Emerson公司最近推出的新技术 - Emerson公司最近推出了一键技术转移软件，有助于加快药物研发[2] - Emerson公司发布了新的DeltaV™ Edge Environment技术，构建下一代软件中心自动化平台[3]

文章核心观点 - 制造业 - 电子行业中艾默生电气（EMR）和伊顿（ETN）均为买入评级，但基于估值指标EMR是更优价值选择 [1][3] 投资建议 - 寻找优质价值投资机会可结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的高分 [1] - 目前EMR和ETN的Zacks排名均为2（买入），表明盈利前景正在改善 [1] 估值指标 - 价值投资者关注能显示公司在当前股价水平是否被低估的估值指标 [2] - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [2] - EMR的预期市盈率为18.10，ETN为23.89；EMR的PEG比率为1.64，ETN为2.08 [2] - EMR的市净率为2.07，ETN为5.18 [2] 价值评分 - EMR的价值评分为B，ETN为C [3]

文章核心观点 - 收益型投资者主要关注从流动资产投资中产生稳定现金流，股息是重要现金流来源，许多学术研究表明股息在长期回报中占很大比例，埃默森电气是有吸引力的股息投资标的和投资机会 [1][4] 埃默森电气公司情况 - 公司总部位于圣路易斯，是工业产品类股票，今年迄今股价变化为 -1.91% [2] - 目前每股股息为 0.52 美元，股息收益率为 2.2%，高于制造业 - 电子行业的 0.93% 和标准普尔 500 指数的 1.59% [2] - 当前年化股息为 2.10 美元，较去年增长 1%，过去五年有 5 次年同比增加股息，年均增幅为 1.44% [2] - 派息率为 47%，即过去 12 个月每股收益的 47% 用于支付股息 [2] - 预计本财年收益将增长，2024 年 Zacks 共识预期每股收益为 5.29 美元，较去年同期增长 19.14% [3] 股息投资相关情况 - 投资者喜欢股息的原因包括提高股票投资利润、降低整体投资组合风险和具有税收优势等 [4] - 大型成熟且利润稳定的公司通常是最佳股息选择，高增长企业或科技初创公司较少向股东提供股息 [4] - 高收益股票在利率上升期间往往表现不佳 [4]

Final Control部门 - Final Control部门是全球领先的控制阀、隔离阀、切断阀、减压阀、安全阀、执行器和调节器的供应商[18] 测量与分析部门 - 测量与分析部门是智能仪器的领先供应商，测量液体或气体的物理特性，如压力、温度、液位、流量、声学、腐蚀、pH值、电导率、水质、有毒气体和火焰[19] 研发支出 - 研发支出占销售额的比例在2023年为6.9%，较2022年的6.3%有所增加[27] 订单积压 - 公司的估计合并订单积压在2023年9月30日为78亿美元，其中约75%预计在接下来的12个月内作为收入确认，其余大部分在随后的两年内确认[31] 环保目标 - 公司设定了零废物填埋目标，计划在2032年之前实现在制造设施的零废物填埋[40]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年销售增长10%,其中价格贡献4个百分点 [7][31] - 2023年调整后EBITDA利润率提升220个基点至25% [7][31] - 2023年调整后每股收益增长22%至4.44美元 [7][31] - 2023年自由现金流增长35%至24亿美元 [7][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件与控制业务和智能设备业务2023年均实现10%的内部销售增长 [31] - 离散自动化业务第四季度销售下滑,受欧洲和中国市场疲软影响 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年各地区销售均实现9%-10%的内部增长,其中美洲和欧洲增长10% [31] - 中国第四季度订单增长11%,全年保持良好增长势头 [86] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司完成了重大的业务组合转型,聚焦于自动化领域,实现了更高增长、更高利润率和更多元化的业务组合 [6][23][24] - 公司将继续通过战略性的并购来补充业务组合,重点关注工业软件、测试测量、工厂自动化和智能电网等领域 [21][22] - 公司看好能源过渡、工业软件、生命科学和金属矿业等领域的投资机会,利用自身的技术、客户关系和专业优势来获取市场份额 [11][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的前景保持乐观,预计内部销售增长4%-6%,调整后每股收益将增长18%至5.15-5.35美元 [37][38] - 工艺和混合市场预计将保持中高单位数的增长,受益于能源安全、可持续性和数字化转型等趋势 [35][99] - 离散市场预计将在下半年开始回暖 [36][115] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jeff Sprague 提问** 询问NI 2024年的收入情况、订单情况以及协同效应的实现进度 [45][46][47] **Lal Karsanbhai 回答** 2024年NI预计贡献16亿美元收入,订单在前三个季度仍将下滑,预计下半年开始转正。协同效应的一半将在前两年实现 [46][47] 问题2 **Steve Tusa 提问** 询问2024年自由现金流预测中的营运资本变化情况 [54][55][56] **Mike Baughman 回答** 预计2024年营运资本占收入的比例将下降约50个基点 [55][56] 问题3 **Nigel Coe 提问** 询问离散业务订单和销售的变化趋势 [78][79][80] **Ram Krishnan 回答** NI第四季度订单下降16%,预计前三个季度仍将下滑,下半年开始转正。销售预计将在第四季度转正 [79]

业绩总结 - 2023年销售额达152亿美元，调整后利润率为25%[17] - 2023年Emerson的销售额为169.3亿美元，EBIT为20.3亿美元，销售额占比为12.0%[25] - AspenTech在2023年第四季度的销售额为2.49亿美元，净利润为-3.5亿美元，销售额占比为30.2%[26] - FY23销售额为153亿美元，NI贡献约17亿美元，调整后销售额约为170亿美元[38] 未来展望 - 2024年预计净销售增长13%-15.5%，调整后每股收益为5.15-5.35美元[20] - FY24E预计每股收益为0.05美元[33] - FY24E预计自由现金流为35亿美元[36] 新产品和新技术研发 - 2023年Q4订单增长5%，销售增长10%，运营杠杆率达到53%[7] 市场扩张和并购 - FY23收购业务调整后毛利率约为75%[38] - FY23收购业务调整后EBITA利润率约为30%[38] - FY22出售业务调整后EBITA利润率约为21%[38]

公司业务 - Emerson Electric Co. 在过去两年半进行了基本转型，剥离了 Copeland 业务、InSinkErator 业务、TOD 以及一些与石油相关的资产，并用 AspenTech、National Instruments 替代，打造了一个具有协同自动化组合的组合[3] - Emerson Electric Co. 的业务与全球宏观经济趋势紧密相关，主要受益于近岸化、能源安全、可负担性、可持续性和数字化转型等趋势[4] - Emerson Electric Co. 在能源领域看到了天然气、液化天然气和核能等领域的投资浪潮，特别是在美国的投资项目，预计未来三到七年将有约 10 亿美元的自动化投资[7] - Emerson Electric Co. 在生命科学和金属与矿业领域也有所涉足，特别是在近岸化方面，公司已经建立了一个价值约 4.5 亿至 5 亿美元的金属与矿业业务，并在电池和电动汽车领域取得了重要项目[12][14] - Emerson Electric Co. 的项目漏斗总额为 97 亿美元，其中约 50%来自可持续性和能源安全领域，这些项目主要涉及氢能、碳捕集、排放监测等领域[25] 项目表现 - Emerson Electric Co. 在大型项目中的中标率极高，尤其在天然气领域，中标率达到了 50%以上，这得益于公司在 LNG 领域的专业知识和技术优势[31][33] - Emerson Electric Co. 在项目盈利能力方面表现强劲，公司拥有约 1300 亿美元的安装基础业务，其中 65% 为替换和维修现有技术，具有较强的定价权，为公司提供了资金支持[42][44] 公司战略 - 公司对于AspenTech的长期所有权计划仍在考虑中，目前处于停滞状态，但已经实现了商业协同效应[49] - AspenTech在白色空间领域的机会巨大，尚未有任何优化软件与其相匹配[51] - 公司对于National Instruments的盈利能力感到满意，预计EBITDA可达30%[67] - National Instruments的订单下降17%，但与公司预期相符，预计未来两到三个季度将继续下降[63] - 公司计划通过最佳成本工程来提高NI的SG&A效率，同时加强与客户的关系[73] - 公司预计NI的毛利率将保持在70%以上，但希望通过SG&A的优化提高EBITDA至30%[67] - 公司将继续关注在测试和测量、软件、离散和电网领域的并购机会，未来的并购可能更加具有协同性[75] - 公司暂时不考虑对安全生产业务进行分拆，认为目前不是时候[78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基础销售额增长14%，超出预期，GAAP销售额也增长14%，价格贡献约5个百分点的增长 [27] - 积压订单为69亿美元，季度环比持平 [27] - 调整后细分市场EBITDA利润率提高370个基点至26.9%，不包括AspenTech的杠杆率为59% [29] - 调整后每股收益增长40%至1.29美元 [29] - 自由现金流为7.69亿美元，较上年同期增长83%，本季度调整后收益的自由现金流转化率为97% [29] - 预计2023年基础销售额增长接近此前8.5% - 10%指导区间的高端 [34] - 预计细分市场运营杠杆率约为50%（不包括AspenTech） [35] - 调整后每股收益提高至4.40 - 4.45美元，中点同比增长22% [35] - 预计全年自由现金流为22 - 23亿美元，其中AspenTech约为3亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件与控制业务基础销售额增长19%，得益于电子元件供应增加和积压订单转化 [28] - 智能设备业务增长13%，由流程和混合业务带动，主要是测量与分析以及最终控制业务 [28] - 流程和混合业务在本季度保持健康，实现两位数增长；离散业务活动持续放缓，但由于积压订单转化仍实现中个位数销售增长 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和欧洲市场分别增长11%和13%，亚洲、中东和非洲市场增长20% [9] - 基础订单增长3%，由高个位数的流程和混合需求增长带动；离散业务需求持续放缓，订单下降 [7][8] - 预计全年订单实现中个位数增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括有机增长平台，如生命科学、金属与采矿、工厂自动化、工业软件和能源转型等领域，与长期增长趋势紧密相关 [18] - 完成Copeland交易，获得97亿美元前期现金，交易后公司处于净现金状态，预计净债务与EBITDA比率低于2 [12] - 计划在2024财年上半年完成NI收购，目前团队正在积极进行整合规划 [13] - 持续推进创新，推出多款新产品，如ASPEN 1 - V14、AMS设备管理软件平台增强版、Ovation Green集成可再生能源控制解决方案和新型非接触式雷达设备等 [15][17] - 在能源转型市场如LNG、核能、氢能、清洁燃料、碳捕获和可再生能源等领域展现领导地位，有望受益于近岸外包带来的长期投资 [33] - 拥有领先且差异化的软件组合，预计通过周期实现两位数ACV增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场保持韧性，预计流程业务实现两位数销售增长，混合业务在2023年实现低两位数增长，离散业务需求持续放缓，销售增长预期在低个位数至中个位数范围 [31][32] - 价格成本在2023年是重要推动力，预计全年价格接近4个百分点，公司将继续关注价格作为关键绩效指标 [32] - 公司处于有利地位，能够支持客户在关键领域的投资，预计这些领域通过周期实现两位数增长 [32] 其他重要信息 - 公司发布ESG报告，温室气体排放强度较2018年基线降低42%，提前六年超过20%的目标 [13] - 公司在项目执行方面表现出色，通过项目确定性方法帮助客户加快项目进度并降低成本 [21] - 公司在多个市场取得关键胜利，如LNG项目、电池价值链项目等，展示了其解决方案的差异化优势 [20][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年利润率是否有逆风因素，能否在当前利润率基础上继续增长 - 公司对当前运营杠杆表现满意，第四季度运营杠杆会略有下降，全年将达到约50%，目前暂不讨论2024年情况，但对业务势头和执行能力有信心 [39][40] 问题2: 控制系统有机增长处于高位，有多少来自积压订单转化，未来能否保持高于平均的增长率 - 本季度和今年下半年，交货时间赶上、供应链改善和积压订单发货推动了系统业务的显著增长，项目漏斗情况良好，预计该业务的增长势头将持续到2024年 [42] 问题3: 公司重申全年中个位数订单增长预测，本季度订单增长3%，考虑到新的机会漏斗，订单是否会加速增长 - 公司对之前给出的中个位数订单增长指引有信心，认为将达到该水平，流程和混合业务订单在本季度末处于高个位数，是主要增长动力，虽受离散市场拖累，但仍有望小幅提升 [45] 问题4: 关于AspenTech，合作一年多有哪些经验教训，2024年APM对每股收益的贡献是否会增加 - 公司继续推进协同计划，不仅在销售组织的业务合作方面，更重要的是在技术方面，对AspenTech制定的计划和沟通方式感到满意，双方团队合作良好，势头持续增强 [47] 问题5: 积压订单季度环比持平，但机会漏斗大幅增长，是否会在一段时间内处于积压订单状态 - 预计第四季度积压订单将减少数亿美元，年底同比将实现两位数增长，供应链改善有助于减少积压订单 [50][51] 问题6: 考虑到项目构成变化，如何看待2024年及更长期的业务组合影响 - KOB 3业务表现强劲，目前占比超过65%，对前三个季度的高杠杆率有重要贡献，预计未来两个季度不会有重大变化，但随着项目积压增加和项目发货进入2024年，杠杆率将降至中30% - 高30%的水平 [53] 问题7: 如何看待增量业务的长期轨迹，价格成本在今年的贡献大致是多少 - 公司在去年11月给出的周期内增量业务指引为35%，目前表现优于该数字；本季度价格贡献5个百分点，预计全年价格贡献将接近4个百分点 [56][58] 问题8: 供应链方面是否有机会从供应商处获得折扣，对公司底线有何影响 - 公司在直接材料、间接材料和物流方面已经看到通缩或有利的NMI，这种情况在今年下半年已经出现，并将持续到明年，但直接材料成本仍未回到疫情前水平，未来几个季度随着市场缓解仍有通缩机会 [61] 问题9: 关于Aspen和Emerson的渠道整合，有多少上行空间和安全边际 - 过去一年特别是过去六个月，双方在联合市场推广方面的合作和改进有所提升，在某些市场如中国，双方渠道合作增多，激励计划促进了团队合作，未来将继续根据不同市场情况进行优化 [63][64] 问题10: 第四季度利润率指引似乎暗示在收入增长的情况下利润率将大幅下降，原因是什么 - 第四季度利润率将下降，因为第三季度的价格和杠杆因素在第四季度会有所降低，全年定价约为4%，低于第三季度的5%，业务组合也会产生影响 [66][67] 问题11: 大宗商品价格下跌，大型流程项目是否会放缓或面临压力 - 公司看到的主要是天然气相关活动，与欧洲的能源安全和可负担性相关，未看到活动放缓，反而在本季度资金到位进程加速，目前9个项目中有7个已获资金并积极推进，公司已承接其中7个项目；除LNG外，化工、FPSO、金属与采矿、生命科学和核能等领域的项目也在持续推进，项目漏斗多元化，对LNG项目在卡塔尔、美国和东非的推进有信心 [69][70] 问题12: 电池价值链和其他项目的中标率如何 - LNG项目中标率超过50%，氢能领域目前为50%，电池生态系统中标率在45% - 55%之间，生命科学领域中标率更高 [73] 问题13: 营运资本方面采取了哪些行动，对全年和2024年初的自由现金流有何影响 - 公司一直关注库存管理，随着供应链挑战缓解，库存有所改善，预计第四季度将继续改善；应收账款方面，虽然销售额增长14%，但DSO保持平稳；预计第四季度运营现金流为8 - 9亿美元，资本支出约为1.5亿美元，全年自由现金流为22 - 23亿美元 [76] 问题14: 国家仪器的监管审批进展如何，该业务在收购完成前的发展轨迹如何 - 公司已获得HSR批准并完成所有备案，有信心在2024财年上半年完成收购；国家仪器业务表现基本符合预期，订单下降17%主要受半导体和离散业务疲软影响，但预计随着日历年推进情况将改善，该公司上季度销售额同比增长5%，盈利能力持续提升 [80] 问题15: 价格成本指标是否接近峰值，未来几个季度能否保持有利的价格成本 - 公司有信心在明年保持价格成本为正，但价格成本对利润率的贡献将降低，这将影响杠杆率 [83] 问题16: 离散业务疲软情况如何，有哪些新趋势 - 离散业务疲软情况在本季度有所发展，一个季度前主要在欧洲特别是德国的汽车和包装OEM领域出现，本季度蔓延至美国和亚洲部分地区 [85] 问题17: 收购NATI后，公司文化整合的策略是什么 - 文化是公司的首要支柱，公司对目前的文化之旅感到兴奋；国家仪器的文化与公司相似，基于学习和好奇心，公司将从其经验中学习并应用到自身文化建设中 [87] 问题18: 价格成本动态在价格方面的影响如何，是否看到价格下降的情况 - 公司预计价格将保持正值，虽然价格涨幅不会像过去几年通胀时期那样大，但公司在自动化业务市场中处于领导地位，KOB 3业务占销售额的65%，因此2024年价格仍将为正 [91] 问题19: 近岸外包趋势的发展情况如何，处于什么阶段，哪些地区和行业有增长 - 近岸外包仍处于早期阶段，涉及基础设施、芯片等领域，广泛分布在电动汽车价值链、生命科学、半导体等行业，在澳大利亚、欧洲和美国等地区都有强劲活动 [93]

业绩总结 - 2023年第三季度，Emerson的基础订单增长3%，主要受到过程和混合市场的支撑，离散需求有所减弱[6] - 第三季度的基础销售增长为14%，超出之前的10%-12%指导[8] - 2023年第三季度的销售额为39.46亿美元，调整后的营业收入为10.60亿美元[31] - 调整后的每股收益（EPS）为1.29美元，超出之前的1.07-1.11美元指导，较中位数高出0.20美元[10] - 持续经营的GAAP收益为603百万美元[48] - 调整后的持续经营收益（非GAAP）为792百万美元[48] 用户数据 - 北美增长11%，欧洲增长13%，亚太、中东和非洲增长20%[8] - 预计2023年过程和混合市场将实现双位数销售增长，而离散市场预计将实现低单至中单位数销售增长[24][25] 现金流与财务健康 - 自由现金流为7.69亿美元，同比增长83%，年初至今增长47%[11] - 2023年第三季度的自由现金流转化率为97%[22] - 预计自由现金流为22亿至23亿美元[29] 运营表现 - 第三季度的运营杠杆为59%，强劲的运营表现得益于价格成本和产品组合的有利影响[9] 其他财务信息 - 无形资产摊销费用为130百万美元[48] - 重组及相关费用为10百万美元[48] - 收购/剥离成本为36百万美元[48] - 国家仪器投资损失为9百万美元[48] - 未部署收益的利息收入为27百万美元[48] - Copeland股权法投资损失为51百万美元[48] - AspenTech Micromine购买价格对冲损失为2百万美元[48] - 第三季度的调整后每股收益中，AspenTech贡献为0.11美元[22]

智能设备销售情况 - 智能设备销售额在2023年前九个月达到84亿美元，同比增长7%[103] - 智能设备销售额中Final Control和Measurement & Analytical两个领域的销售额分别增长11%和11%[103] - 智能设备的调整后EBITA为20.2亿美元，较去年增长20%[103] 软件和控制销售情况 - 软件和控制销售额在2023年前九个月达到26.85亿美元，同比增长27%[104] - 控制系统和软件领域的销售额增长11%，AspenTech销售额增长96%[104] - 软件和控制的调整后EBITA为7.06亿美元，较去年增长46%[104] 公司财务状况 - 公司的运营资本在2023年6月底为负144亿美元，较去年同期下降1225亿美元[105] - 公司的总债务占总资本比例为28.9%，较去年同期下降24%[105] - 公司的经营现金流在2023财年前九个月达到17.19亿美元，较去年同期增长48.4%[107] 股东收益预期 - 公司的调整后每股收益预期为4.40至4.45美元，较去年有所增长[115]