公司分析：MercadoLibre Inc - 公司是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台 [1] - 公司业务涵盖在线商城、支付解决方案Mercado Pago以及物流网络Mercado Envios [1] 公司分析：Dlocal Ltd - 公司是一家专注于新兴市场的跨境支付平台 [1] - 公司为全球商户提供在拉丁美洲、非洲、亚洲等地区处理本地支付的能力 [1] 行业分析：电子商务与金融科技 - 拉丁美洲的电子商务和数字支付市场具有显著增长潜力 [1] - 行业趋势包括移动端普及率提升和金融普惠需求增加 [1]

市场整体表现 - 美股期货表现不一，道指期货微涨0.02%，而标普500、纳斯达克100和罗素2000指数期货分别下跌0.15%、0.22%和0.26% [3] - 追踪标普500指数的SPY ETF和追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF在盘前交易中分别下跌0.14%至682.40美元和0.19%至619.88美元 [3] - 前一交易日，道指上涨0.68%，标普500微涨0.063%，纳斯达克综合指数下跌0.26% [6] 宏观经济与政策 - 美国总统签署短期拨款法案，结束了美国历史上最长的政府停摆 [1] - 10年期美国国债收益率为4.08%，2年期国债收益率为3.57% [2] - 市场预计美联储在12月会议降息的可能性为55.6% [2] - 政府停摆可能导致关键经济数据（如CPI和零售销售）的发布延迟 [11] 行业与板块动态 - 标普500指数中，医疗保健、金融和材料板块在周三录得最大涨幅 [5] - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.29%，至每桶58.32美元 [12] - 黄金现货价格上涨0.84%，至每盎司4,233.20美元 [12] 重点公司表现 - 思科系统盘前股价大涨7.04%，因其第一季度财报表现强劲 [7] - 华特迪士尼盘前上涨0.29%，市场预期其每股收益为1.04美元，营收为227.5亿美元 [8] - 应用材料盘前上涨0.55%，市场预期其每股收益为2.10美元，营收为66.7亿美元 [8] - SoundThinking股价下跌3.32%，因其第三季度财报不及预期且下调2025财年销售指引 [8] - Dlocal股价大跌11.37%，尽管业绩超预期，但毛利率从去年同期的42%降至37% [8] 机构观点与分析 - 贝莱德对美国股票持“增持”观点，认为劳动力市场疲软为美联储降息提供空间，降息应能支持美股和人工智能主题 [9] - 人工智能的发展是贝莱德市场观点的核心组成部分，认为人工智能将支持企业盈利 [10] - 美国估值相对于其他发达市场有更强的盈利和盈利能力支撑 [10] - 贝莱德对长期美国国债持“中性”观点 [11] 全球市场与加密货币 - 亚洲市场周四普遍收高，除澳大利亚ASX 200指数外，中国、印度、韩国、香港和日本主要指数均上涨 [13] - 欧洲市场早盘多数走高 [13] - 比特币价格下跌1.38%，至103,081.77美元 [13]

市场整体表现 - 美股期货表现不一，道指期货微涨0.02%，而标普500、纳斯达克100和罗素2000指数期货分别下跌0.15%、0.22%和0.26% [1][3] - 追踪标普500指数的SPY ETF和追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF在盘前交易中分别下跌0.14%至682.40美元和0.19%至619.88美元 [3] - 前一个交易日主要股指收盘情况各异，纳斯达克综合指数下跌0.26%至23,406.46点，标普500指数微涨0.063%至6,850.92点，道琼斯指数上涨0.68%至48,254.82点 [6] 重点个股动态 - 思科系统盘前股价大幅上涨7.04%，因其第一季度财报表现强劲 [7] - 华特迪士尼盘前上涨0.29%，市场预期其每股收益为1.04美元，营收为227.5亿美元 [8] - 应用材料盘前上涨0.55%，市场预期其每股收益为2.10美元，营收为66.7亿美元 [8] - SoundThinking股价下跌3.32%，因其第三季度财报不及预期且下调了2025财年销售指引 [8] - Dlocal股价大跌11.37%，尽管其第三季度业绩超预期，但毛利率从去年同期的42%和上一季度的39%下降至37% [8] 宏观经济与政策 - 10年期美国国债收益率为4.08%，2年期国债收益率为3.57% [2] - 市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为55.6% [2] - 美国总统签署短期拨款法案，结束了美国历史上最长的政府停摆 [1] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.29%，至每桶58.32美元 [12] - 黄金现货价格上涨0.84%，至每盎司4,233.20美元，其历史最高纪录为每盎司4,381.6美元 [12] - 比特币价格下跌1.38%，至103,081.77美元 [13] 全球市场与机构观点 - 亚洲市场周四普遍收高，除澳大利亚ASX 200指数外，中国、印度、韩国、香港和日本的主要指数均上涨 [13] - 欧洲市场在早盘交易中多数走高 [13] - 贝莱德对美国股票持"增持"观点，认为劳动力市场疲软为美联储降息提供了空间，利率下调应能支持美股和人工智能主题 [9] - 人工智能的发展是贝莱德市场观点的核心组成部分，公司认为人工智能将支持企业盈利，且美国估值受到更强盈利能力和盈利水平的支撑 [10]

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核心业绩表现 - 第三季度每股收益为0.17美元，超出市场一致预期0.16美元，实现6.25%的正面意外 [1] - 第三季度营收达2.8248亿美元，超出市场一致预期4.86%，同比增长52% [2] - 在过去四个季度中，公司有三次每股收益和营收超出市场预期 [2] 近期股价表现与未来展望 - 公司股价年初至今上涨约29%，表现优于同期标普500指数16.4%的涨幅 [3] - 尽管年内表现强劲，但盈利预期修正趋势在财报发布前呈不利态势，导致Zacks评级为4级（卖出） [6] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.17美元，营收2.8485亿美元；当前财年共识预期为每股收益0.64美元，营收10.3亿美元 [7] 行业比较与同业动态 - 公司所属的金融交易服务行业在Zacks行业排名中处于后32%分位 [8] - 同业公司Nayax预计将于11月19日公布业绩，市场预期其季度每股收益为0.21美元，同比暴增950% [9] - Nayax季度营收预期为1.1033亿美元，同比增长32.9% [10]

财务数据和关键指标变化 - 总支付额（TPV）达到创纪录的104亿美元，同比增长59%，环比增长13% [3][15] - 按固定汇率计算，TPV同比增长66% [3][15] - 收入达到2.82亿美元，同比增长52%，按固定汇率计算增长63% [16] - 毛利润达到创纪录的1.03亿美元，同比增长32%，2025年前九个月增长36% [3][4] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）达到7200万美元，占毛利润的70%，同比增长37%，环比增长2% [4][18] - 净利润为5200万美元，主要得益于金融成本降低 [4][19] - 自由现金流为3800万美元，净利润现金转换率保持健康水平 [5][19] - 净留存收入（NRR）提升至149%，自2020年以来持续高于100% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境支付业务环比增长13%，同比增长75% [15] - 本地对本地支付业务环比增长13%，同比增长46% [15] - 支付收款业务环比增长12%，同比增长55% [15] - 支付付款业务环比增长14%，同比增长70% [15] - 先买后付（BNPL）产品Fuse已在6个国家上线，交易量环比增长2.5倍 [12] - 替代支付方式（APM）的令牌化功能已覆盖16个国家的27种支付方式，例如秘鲁的YAPE支付方式转换率提升了34个百分点 [12] - 汇款、电子商务、按需配送和SaaS垂直领域表现强劲，广告领域因埃及市场影响表现疲软 [15][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西、哥伦比亚以及其他拉丁美洲、非洲和亚洲市场表现强劲 [4][16] - 阿根廷市场受宏观经济波动影响，包括利率差收窄和非现金IFRS通胀调整 [4][17] - 墨西哥市场面临临时成本压力和关税导致的TPV增长放缓 [4][17] - 埃及市场因第二季度提及的钱包份额损失而受到持续影响 [4][17] - 阿根廷业务占本季度毛利润的12% [27] - 巴西业务强劲反弹，毛利润 margin 从第一季度的38%反弹至50% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心价值主张是成为商户在新兴市场金融基础设施需求的一站式商店，提供所有基于卡、本地支付和替代金融基础设施的服务 [6][7] - 通过增加新商户、深化现有商户的钱包份额、增加支付方式以及伴随商户进入新国家来实现增长 [8] - 产品创新路线图是首要任务，包括APM令牌化和BNPL聚合器，以多元化收入基础并提高单商户平均收入 [11][12] - 与Western Union、Bolt、Fireblocks和Google等一流企业建立合作伙伴关系，探索AI在商业中的机遇 [9] - 行业趋势显示，本地支付方式已占电子商务量的一半以上，预计到2027年将达到近60%，BNPL解决方案增长速度快于整体市场 [5][12] - 通过稳定币的加密通道在支付基础设施组合中迅速崛起，DLocal在40多个市场提供法币与稳定币之间的出入金服务 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新兴市场的金融基础设施碎片化和复杂性正在增加而非减弱 [5] - 对阿根廷大选后的经济稳定性和可预测性持乐观态度，预计第四季度交易量将增长，但需密切关注汇率变化 [24][25] - 巴西的税收变化目前未对公司产生负面影响，某些支付结构可能对寻求本地支付能力的全球商户更具吸引力 [25][26] - 墨西哥低价值商品关税增加已导致业务放缓，其他市场的潜在贸易壁垒、巴西税收制度变化以及阿根廷以外市场（如埃及或玻利维亚）的货币贬值风险是需要密切关注的风险因素 [20][21][22] - 预计TPV将超过2025年第二季度财报电话会议中给出的范围上限，收入预计处于年度上限附近，毛利润和调整后EBITDA可能介于中点和上限之间 [20] 其他重要信息 - 运营费用为4800万美元，环比增长10%，同比增长28%，主要受薪资和工资增长驱动，部分被金融资产减值损失减少100万美元所抵消 [18] - 每员工收入连续第二个季度强劲增长，得益于投资周期收益以及自动化和AI项目的初步回报 [19] - 本季度有效所得税率为15% [19] - 公司预计在未来几个月内完全摆脱阿根廷证券投资组合，减少财务业绩的持续波动性 [19] - 商户集中度与历史水平基本一致，但前10大商户的构成每季度都会变化，实际商户多元化正在增加 [10][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿根廷选举的不确定性影响以及选举后的前景，巴西税收变化对业务的影响 [23] - 阿根廷大选后总支付量逐步回升，消费者对经济稳定性的感知增强，对第四季度交易量增长持乐观态度，但需观察汇率变化 [24] - 阿根廷利差压缩对第三季度毛利润的负面影响已重新定价，有利于第四季度表现 [25] - 巴西特定税收不影响公司，因为裁决不适用于支付促进者，且某些支付结构可能更具吸引力 [25][26] - 巴西财政格局有许多变动，但目前无预期会在未来几个季度产生负面影响 [26] 问题: 阿根廷汇率机制（爬行钉住 vs 自由浮动）的影响，巴西潜在金融科技税 [26] - 若阿根廷维持当前爬行钉住汇率，对公司是积极结果；若自由浮动，影响取决于贬值幅度 [27] - 阿根廷业务仅占上季度毛利润的12%，应关注其他表现强劲的市场（如巴西、除埃及外的其他非洲和亚洲市场） [27] - 巴西潜在金融科技税的影响尚不清楚 [28] 问题: 汇款和电子商务垂直领域的强劲增长驱动因素以及未来12个月展望 [29] - 汇款和电子商务是最大的数字支付垂直领域，增长反映了新兴市场整体数字支付格局 [30] - 流媒体、SaaS、按需配送和网约车等多个垂直领域增长均接近50%的平均水平，广告领域持续疲软 [30] - 汇款业务尤为重要，因为它产生流向新兴世界的流出资金，使公司成为支付服务提供商中支付收款和付款平衡最好的之一，带来交叉销售和净额结算机会 [30] - 目前未见警报信号，但增长率超过200%后可能出现自然减速 [30] 问题: 其他类别对费率的影响是否为一次性，以及竞争对手激进折扣的风险 [31] - 其他类别的影响具有强烈一次性特征，剔除一次性因素后，标准化费率本季度将保持在100个基点以上 [32] - 费率总体趋势可能仍向下，但轨迹波动且步伐不快 [32] - 折扣风险并非本季度特有，而是支付行业在第四季度购物高峰期的常见现象，公司也会参与 [32] 问题: 巴西增长反弹的性质、集中度以及毛利润 margin 上升的原因 [34][35] - 巴西增长并非由单一商户驱动，而是由长期全球关系增长加速、2024年新增重要商户的推进以及近期赢单的快速启动共同推动 [36] - 巴西拥有较高比例的跨境业务和较高的费率构成，因此比墨西哥等其他市场有更多的跨境商户和外汇业务，以及更好的利差 [36] 问题: 本地对本地与跨境增长的相对前景，BNPL对费率的影响，以及APM令牌化（25种上文件）的含义 [37][40] - 跨境业务量及其组合保持强劲，在过去几个季度份额有所增长，对公司整体组合保持稳定，不担心向费率较低的本地对本地业务的显著转变 [38] - BNPL仍处于早期阶段，但起步良好，商户兴趣显著，由于公司从商户和信贷发起方两方面获利，因此有潜力获得更高费率 [39] - APM上文件解决方案是智能APM的一部分，具有令牌化等附加功能，旨在使支付方式性能更接近信用卡，提升商户体验和性能 [41] 问题: APM的净费率是否低于卡片，以及抵消费率压力的嵌入式金融产品 [42][44] - APM净费率较低，但利润率略好，成本基础显著更低，其潜力在于巨大的交易量增长，因为新兴市场的数字化和消费者包容性更多地通过实时网络或数字钱包而非信用卡发生 [43] - 本地支付方式作为首选支付方式被消费者广泛采用，并得到政府支持，预计将在全球南方市场快速增长 [44] - 抵消费率压力的嵌入式金融产品包括BNPL、卡 present 功能、稳定币出入金服务、KYC即服务或验证即服务等 [45][46] - 卡 present 功能旨在为具有实体销售点需求的数字商户提供服务，例如销售物理POS ERP或ISV的商户 [47]

业绩总结 - 总支付交易量（TPV）首次超过100亿美元，同比增长近60%，连续第四个季度超过50%[12] - 本季度收入达到2.82亿美元，同比增长52%[12] - 毛利润首次超过1亿美元，达到1.03亿美元，同比增长32%[12] - 净收入增长93%，达到5200万美元[16] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为7200万美元，同比增长37%，占毛利润的69%[16] - 调整后自由现金流（Adj. FCF）为3800万美元，同比增长28%[16] - 净收入留存率为149%，环比上升4个百分点[12] 用户数据与市场表现 - 现有客户的持续增长得益于有机增长和更广泛的地理覆盖及支付方式[12] - 主要市场的收入份额显示出多样化，前十大商户中有一半与24个月前不同[12] 新产品与市场扩张 - BNPL Fuse现已在拉丁美洲、非洲、中东和亚洲的6个国家上线[12] - 2025年指导目标：总支付量（TPV）预计同比增长40%-50%[72] - 2025年收入指导目标：预计同比增长30%-40%[72] - 2025年毛利润指导目标：预计同比增长27.5%-37.5%[72] - 2025年调整后EBITDA指导目标：预计同比增长40%-50%[72] 财务健康与运营支出 - 公司截至2025年9月30日的企业现金及现金等价物为3.33亿美元[68] - 运营支出（OPEX）环比增长10%，同比增长28%，主要由于销售和市场营销及技术领域的薪资和工资增加[62] - 调整后EBITDA环比增长2%，同比增长37%，调整后EBITDA与毛利润的比率为69%，较2025年第二季度下降1个百分点[62] 未来展望 - 2024年第三季度净收入为26,811千美元，2025年第二季度和第三季度分别为42,808千美元和51,790千美元[89] - 2024年第三季度的总支付量（TPV）为6,516百万美元，2025年第三季度增长至10,390百万美元，年增长率为59%[91] - 2024年第三季度的收入为186百万美元，2025年第三季度增长至282百万美元，年增长率为52%[91] - 2024年第三季度的毛利润为78百万美元，2025年第三季度增长至103百万美元，年增长率为32%[91] - 在恒定货币下，2024年第三季度的TPV为6,516百万美元，2025年第三季度增长至10,814百万美元，年增长率为66%[92] - 在恒定货币下，2024年第三季度的收入为186百万美元，2025年第三季度增长至303百万美元，年增长率为63%[92] - 在恒定货币下，2024年第三季度的毛利润为78百万美元，2025年第三季度增长至111百万美元，年增长率为41%[92] 负面信息 - 调整后自由现金流（Adj. FCF）环比下降22%，主要受阿根廷监管变化影响，预计短期问题将在未来几季度内逆转[67]

Earnings Presentation 3Q25 Earnings Presentation Q1'25 ➔ 1 This presentation may contain forward-looking statements. These forward-looking statements convey dLocal's current expectations or forecasts of future events, including guidance in respect of total payment volume, revenue, gross profit and Adjusted EBITDA. Forward-looking statements regarding dLocal and amounts stated as guidance involve known and unknown risks, uncertainties and other factors that may cause dLocal's actual results, performance or a ...

核心业绩表现 - 总支付额创下104亿美元的历史新高，同比增长59%，连续第四个季度同比增长超过50% [1][6] - 季度收入达到2.825亿美元，同比增长52%，环比增长10% [1][6] - 毛利润首次突破1亿美元，达到1.032亿美元，同比增长32%，环比增长4% [1][6] - 净利润为5180万美元，同比增长93%，摊薄后每股收益为0.17美元 [2][10] - 调整后税息折旧及摊销前利润为7170万美元，同比增长37%，占毛利润的69% [1][10] 增长驱动因素 - 总支付额和收入的季度环比增长主要由交易量增长驱动 [6] - 前沿市场交易量普遍增长，其中哥伦比亚、玻利维亚和尼日利亚表现强劲 [6] - 巴西在流媒体、电子商务和广告领域实现稳健增长，且支付入金份额提高 [6] 盈利能力与现金流 - 毛利率为37%，低于去年同期的42%和上季度的39% [6] - 毛利润占总支付额的比率为0.99%，低于去年同期的1.20%和上季度的1.07% [6] - 调整后自由现金流为3760万美元，同比增长28%，但环比下降22% [2][10] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为6.045亿美元，其中公司现金为3.331亿美元，较上季度增加7930万美元 [10] 市场与运营亮点 - 公司业务模式展现出潜力和韧性，增长强劲且持续多元化 [1][5] - 在40多个新兴市场国家运营，连接全球企业商户与新兴市场消费者 [23] - 通过“One dLocal”平台为全球公司提供统一的支付、支付分发和资金结算服务 [23]

公司合作核心 - 支付平台dLocal与支付网关Alchemy Pay建立合作伙伴关系 [1] - 合作初期将利用dLocal在阿根廷的本地支付基础设施支持Alchemy Pay的即时银行转账业务 [1][3] - 此次合作为Alchemy Pay在拉丁美洲的扩张奠定了基础 未来计划将业务拓展至整个拉丁美洲地区 [4] 合作模式与解决方案 - dLocal提供本地法币支付通道 使Alchemy Pay的阿根廷用户能够通过本地银行转账购买加密货币 [3] - 通过整合dLocal平台 Alchemy Pay进一步增强了其出入金能力 增加了更快速、更本地化的支付选项 [3] - 该解决方案确保用户可轻松完成交易 同时dLocal以美元管理跨境结算 [3] 行业背景与挑战 - 加密货币行业在连接数字资产与传统金融系统方面面临重大障碍 尤其是在新兴市场 [2] - 用户在使用本地法币购买加密货币时经常遇到交易速度慢、费用高和流程复杂的问题 [2] - 全球跨境交易的平均成本超过6% 凸显了传统支付渠道的低效率 [2] 合作影响与战略意义 - 此次合作强化了Alchemy Pay连接全球企业、开发者和终端用户的加密货币与传统法币的使命 [4] - 合作有助于推动整个拉丁美洲地区数字经济的普及 [4] - 公司高管表示合作是连接法币与加密货币世界的关键一步 旨在为用户提供快速、可靠且熟悉的数字资产购买方式 消除行业长期存在的摩擦 [5]