业绩总结 - 2025年第二季度总净销售额为14.815亿美元，同比增长1.8%[4] - 2025年第二季度毛利为3.459亿美元，同比增长5.8%[4] - 2025年第二季度净收入为1270万美元，同比下降83.9%[4] - 2025年第二季度每股摊薄收益为0.08美元，同比下降83.7%[4] - 2025年第二季度合并调整后EBITDA为2.495亿美元，同比下降8.8%[4] - 2025年第二季度合并调整后EBITDA中，饲料、食品和燃料部门分别占比50.9%、26.2%和22.9%[8] 用户数据 - 2025年第二季度饲料部门的总净销售额为936.532万美元，同比增长0.4%[9] - 2025年第二季度食品部门的总净销售额为386.142万美元，同比增长1.8%[13] - 2025年第二季度燃料部门总净销售额为158,844千美元，较2024年第二季度的142,304千美元增长11.5%[17] 财务状况 - 截至2025年6月28日，公司现金及现金等价物为9500万美元，较2024年12月28日的7600万美元有所增加[5] - 截至2025年6月28日，公司总债务为39.8亿美元，较2024年12月28日的40.42亿美元有所减少[5] - 2025年第二季度利息支出为51,873千美元，较2024年同期的69,225千美元下降约25.0%[33] - 2025年第二季度外币损失为1,313千美元，而2024年同期为413千美元，增加约217.7%[33] 未来展望 - 2025年第二季度，调整后的EBITDA为206,896千美元，相较于2024年同期的196,918千美元增长了约5.0%[33] - 2025年上半年，调整后的EBITDA为396,629千美元，较2024年上半年的361,982千美元增长了约9.5%[33] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度，Diamond Green Diesel的调整后EBITDA为42,648千美元，较2024年第二季度的76,642千美元下降44.7%[21] - 2025年第二季度，燃料部门的原材料处理量为338,000吨，较2024年第二季度的362,000吨下降6.6%[17] 负面信息 - 2025年第二季度净收入为12,661千美元，而2024年同期为78,866千美元，下降约83.9%[33] - 2025年第二季度，综合调整后EBITDA为249,544千美元，较2024年同期的273,560千美元下降约8.8%[33] - 2025年第二季度，所得税费用为4,065千美元，较2024年同期的774千美元增长约424.5%[33] - 2025年第二季度，收购和整合成本为3,383千美元，较2024年同期的1,130千美元增长约199.3%[33]

业绩表现 - 公司季度每股收益为0 09美元 低于市场预期的0 12美元 同比大幅下降(上年同期为0 49美元) [1] - 本季度业绩意外为-25% 上一季度实际亏损0 16美元 远低于预期的盈利0 2美元 意外幅度达-180% [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 [2] 收入情况 - 季度营收14 8亿美元 略超市场预期0 32% 同比微增(上年同期14 6亿美元) [3] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过收入预期 [3] 股价表现 - 年初至今股价上涨9 4% 跑赢标普500指数8 1%的涨幅 [4] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的表态 [4] 未来展望 - 当前市场对下季度预期为每股收益0 44美元 营收15 5亿美元 全年预期每股收益0 95美元 营收60 1亿美元 [8] - 业绩公布前 盈利预测修正趋势好坏参半 当前Zacks评级为3级(持有) [7] 行业状况 - 所属食品-杂项行业在Zacks行业排名中处于后32%位置 [9] - 行业龙头Sysco预计季度每股收益1 4美元(同比+0 7%) 营收209 9亿美元(同比+2 1%) [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净利润为1270万美元，摊薄每股收益0.08美元，相比2024年同期的7890万美元（每股0.49美元）大幅下降[3][8] - 2025年第二季度总净销售额为15亿美元，与2024年同期持平[3][8] - 2025年上半年净亏损1350万美元（每股亏损0.09美元），而2024年同期净利润为1.6亿美元（每股0.99美元）[4] - 2025年上半年总净销售额为28.62亿美元，同比下降0.4%（2024年同期为28.76亿美元）[14][16] - 2025年第二季度营业收入为10.978亿美元，同比下降7.3%（2024年同期为11.841亿美元）[19] - 2025年上半年净亏损4297万美元，而2024年同期净利润为2.452亿美元[19] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度总成本和费用为10.697亿美元，同比下降2.1%（2024年同期为10.927亿美元）[19] - 2025年第二季度利息和债务支出净额为1284万美元，同比增长42.1%（2024年同期为904万美元）[19] 调整后EBITDA表现 - 2025年第二季度合并调整后EBITDA为2.495亿美元，低于2024年同期的2.736亿美元[5][8] - 2025年第二季度DGD Adjusted EBITDA（非GAAP）为8963万美元，同比下降41.5%（2024年同期为1.533亿美元）[19] - 2025年上半年Combined Adjusted EBITDA（非GAAP）为4.453亿美元，同比下降19.6%（2024年同期为5.537亿美元）[22] - 2025年第二季度外汇汇率影响导致Adjusted EBITDA减少608万美元[22] - 2025年第二季度Darling在DGD合资企业中的Adjusted EBITDA份额为4265万美元，同比下降44.4%（2024年同期为7664万美元）[22] 业务线表现 - 2025年第二季度饲料原料部门净销售额为9.365亿美元，占总净销售额的63.2%[11] - 2024年第二季度总净销售额为14.55亿美元，其中饲料原料部门贡献9.34亿美元（64.2%），食品原料部门3.79亿美元（26%），燃料原料部门1.42亿美元（9.8%）[13] - 2024年第二季度综合调整后EBITDA为2.74亿美元，其中饲料原料部门1.22亿美元（44.6%），食品原料部门7320万美元（26.7%），燃料原料部门9676.7万美元（35.3%）[13] - 2025年上半年燃料原料部门运营亏损504.5万美元，同比大幅下降（2024年同期盈利1.43亿美元）[14][16] - 2025年上半年Diamond Green Diesel调整后EBITDA（公司份额）为4868.3万美元，同比下降74.6%（2024年同期为1.92亿美元）[14][16] - 2025年上半年饲料原料部门调整后EBITDA为2.46亿美元，同比增长7.8%（2024年同期为2.29亿美元）[14][16] - Diamond Green Diesel（DGD）在2025年第二季度销售2.486亿加仑可再生燃料，平均每加仑EBITDA为0.36美元[5] 现金及债务 - 截至2025年6月28日，公司现金及等价物为9500万美元，循环信贷额度剩余12.7亿美元可用[6] - 2025年第二季度资本支出为7100万美元，上半年累计1.339亿美元[6] - 2025年第二季度总债务为39.8亿美元，杠杆率为3.34倍[6] - 截至2025年6月28日，公司现金及等价物为9457.7万美元，较2024年底增长24.5%[18] - 公司长期债务（含当期部分）达39.8亿美元，较2024年底增加1.3%[18] - 2025年上半年资本支出达1.34亿美元[18] - 公司杠杆率为3.34倍[18] - 2025年6月30日现金余额为1.638亿美元，较2024年底的3.534亿美元下降53.6%[21] - 2025年6月30日总资产为53.844亿美元，较2024年底的54.605亿美元下降1.4%[21] 管理层讨论和指引 - 公司调整2025年全年合并调整后EBITDA指引至10.5-11亿美元[7] - Pro forma Adjusted EBITDA to Foreign Currency 不是GAAP认可的会计指标，但公司认为其在恒定汇率基础上评估运营绩效有用[31] - Combined Adjusted EBITDA 包含Adjusted EBITDA加上DGD Adjusted EBITDA（公司持股部分），用于跨公司运营绩效比较[32] - 公司无法提供Combined Adjusted EBITDA与净利润的调节数据，因涉及商品价格波动、外汇影响等不可控因素[33] - DGD Adjusted EBITDA计算方式为DGD净利润加税费、利息、折旧等，公司持股部分按50%计算[35] - EBITDA每加仑指标用于评估Diamond Green Diesel的运营绩效，但计算方法各公司不统一[36] 风险因素 - 公司指出生物燃料、沼气需求或价格下降可能对业绩产生重大影响[38] - 原料供应减少风险来自肉类生产行业利润率下降、政府法规或消费者需求变化[38] - 可再生能源政策变化（如税收抵免资格丧失）可能影响DGD合资企业利润[38] - 地缘政治冲突（如俄乌战争）及贸易政策不确定性被列为关键风险因素[39] - 公司股票回购计划可能因市场条件变化而暂停或终止[39]

核心观点 - 华尔街分析师预计Darling Ingredients季度每股收益为0.09美元，同比下降81.6% [1] - 预计季度收入为14.8亿美元，同比增长1.5% [1] - 过去30天内，共识EPS预期下调7%，反映分析师对初始预测的重新评估 [2] 财务指标预测 收入预测 - 饲料原料净销售额预计为9.9705亿美元，同比增长6.7% [5] - 燃料原料净销售额预计为1.3821亿美元，同比下降2.9% [5] - 食品原料净销售额预计为3.6646亿美元，同比下降3.3% [5] 调整后EBITDA预测 - 食品原料部门调整后EBITDA预计为6851万美元，低于去年同期的7320万美元 [6] - 饲料原料部门调整后EBITDA预计为1.6361亿美元，显著高于去年同期的1.2206亿美元 [6] - 燃料原料部门调整后EBITDA预计为1979万美元，略低于去年同期的2013万美元 [7] 市场表现 - 过去一个月公司股价下跌6.4%，同期标普500指数上涨5.9% [7] - 公司当前Zacks评级为3（持有），表明其表现可能与整体市场一致 [7]

股价表现与目标价分析 - Darling Ingredients (DAR) 近期股价上涨23_2%至37_94美元 但华尔街分析师给出的平均目标价52_69美元仍暗示38_9%上行空间 [1] - 13份目标价预测的标准差达18_88美元 最低目标价34美元(潜在跌幅10_4%)与最高目标价110美元(潜在涨幅189_9%)差异显著 [2] - 分析师目标价共识度(低标准差)可反映对股价方向判断的一致性 但实证研究表明目标价常误导投资者且预测准确性存疑 [7][9] 盈利预测修正 - 分析师普遍上调DAR盈利预测 过去30天Zacks全年共识盈利预期提升1_4% 且无负面修正 [12] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 当前Zacks排名第二(前20%)进一步佐证上行潜力 [11][13] 目标价局限性 - 华尔街分析师可能因商业利益(如维护客户关系)设定过度乐观目标价 导致目标价普遍虚高 [8] - 投资决策不应仅依赖目标价 需结合基本面分析 但对目标价方向性共识可作研究起点 [9][10] 综合评估 - 尽管目标价绝对值参考价值有限 但DAR同时具备盈利预测上修和行业排名优势 显示股价方向性上行概率较高 [14][13]

投资策略 - Zacks Rank系统通过盈利预测和预测修正来筛选优质股票[1] - 价值投资是市场中最受青睐的投资方式之一 价值投资者通过传统指标和基本面分析寻找被低估的公司[2] - Zacks Style Scores系统可突出具有特定特征的股票 价值投资者可关注"Value"类别中评级为"A"的股票[3] 公司估值分析 - Darling Ingredients(DAR)目前Zacks Rank为2(Buy) Value评级为A[4] - DAR当前市盈率(P/E)为15.72 低于行业平均15.84 过去一年Forward P/E最高18.57 最低9.50 中位数11.94[4] - DAR市净率(P/B)为1.33 低于行业平均1.99 过去一年P/B最高1.49 最低0.96 中位数1.27[5] - DAR市现率(P/CF)为8.93 显著低于行业平均14.67 过去一年P/CF最高9.05 最低5.45 中位数7.33[6] 投资结论 - 综合估值指标显示Darling Ingredients目前可能被低估[7] - 结合盈利前景 DAR是当前市场最具吸引力的价值股之一[7]

股价表现 - Darling Ingredients股价在最近一个交易日上涨9.2%至36.01美元 这一涨幅与显著增加的交易量有关 [1] - 过去四周该股累计下跌6.6% 此次反弹形成对比 [1] - 同行业公司Lamb Weston同期下跌2.6%至54.8美元 但过去一个月累计上涨8.7% [6] 上涨驱动因素 - 市场对生物燃料混合政策调整持乐观态度 可能提升公司在可再生柴油和可持续燃料业务领域的利润率 [2] 财务预期 - 公司预计季度每股收益0.40美元 同比下降18.4% [3] - 预计季度收入15.5亿美元 同比增长6.4% [3] - 过去30天共识EPS预期未发生调整 缺乏盈利预测修正趋势可能限制股价持续上涨空间 [5] 行业比较 - 同属食品杂项行业的Lamb Weston预计季度EPS为0.66美元 同比下降15.4% [7] - 两家公司均获得Zacks3(持有)评级 [6][7]

纪要涉及的行业或者公司 行业：生物燃料、食品配料、饲料、航空燃料 公司：Darling、Diamond Green Diesel（DGD）、PB Liner、NexTata 纪要提到的核心观点和论据 监管环境 - 行业处于转型时刻，政策从关注气候变化转向支持农业社区，45Z生产者税收抵免重新实施，可再生燃料义务（RVO）预计很快公布，拟议的RVO为52.5亿加仑，对Darling和美国农业有利 [3][4][5][6] - RVO的52.5亿加仑与行业新增产能相符，能带动植物油、动物脂肪和废食用油价格，促进压榨业务扩张，但需允许额外原料进口以满足需求 [10][11][12][14] - RINs价格需上涨0.6 - 0.8美元/加仑才能重启产能以满足今年要求，市场目前处于转折点，RVO有望在阵亡将士纪念日之前公布 [18] - 需谨慎对待禁止原料进口政策，否则可能导致国外原料在境外转化为可再生燃料后进口，削弱新RVO创造的需求，理想情况是对进口可再生柴油征税或不让其产生RINs [22][23][24] - LCFS预计CARB在5月18 - 19日交付，经OAL法定审查后交予州长纽森，若7月1日前完成，2025年1月1日实施 [28] 可持续航空燃料（SAF） - Darling的SAF工厂去年11月投产，目前已接近产能，销售情况符合预期，美国市场为自愿市场，欧洲市场义务年底开始，业务涉及复杂的原料和贸易问题 [30][31][32][34] - 公司继续推进SAF二号工厂工程，虽面临原料和45Z逐步淘汰等挑战，但对SAF全球市场非常乐观，认为利润率结构不会改变 [38] 饲料业务 - 饲料业务利润率受原料采购和脂肪价值驱动，RVO复苏使脂肪价值回升，预计今年该业务收益为9500万美元，且价格有望上涨 [39][40][41] - 第一季度饲料业务数据低于预期，原因包括Q4保险结算、库存保留、1月经营困难、2月受自然灾害影响，3月业务恢复正常 [42][43][44] - 蛋白质价格低迷，每美分或每吨20美元的变化对业务影响约1200 - 1500万美元，若中国关税取消，相关蛋白质业务有望恢复 [45] 食品业务合资企业 - 成立合资企业的原因是将胶原蛋白业务与PB Liner合作，PB Liner在品牌、产品、工厂和原料获取方面有优势，交易有利于公司发展，后续需获得各地反垄断审批 [53][54][55] - 食品业务占公司收入约77%，盈利占比超80%，合资后NexTata将独立运营，有望获得应有的估值倍数或上市 [56][57] - 新产品NexTyta平台在健康和 wellness领域有多种产品，如GLP - one替代品临床试验显示葡萄糖峰值下降42%，产品价格实惠，有很大增长潜力 [58][59][61] 公司整体展望 - 今年第一季度业绩弱于预期，但重申了指导，Diamond Green Diesel业务下半年利润率或RINs需改善，公司认为其竞争优势仍在 [65][66] - 未来三到五年，公司将通过有机增长（如南美业务扩张）、新产品（胶原蛋白业务）和航空燃料业务实现增长，并购将视机会而定，目前优先改善资产负债表 [68][69][70] - 目前公司核心业务每月盈利1亿美元，DGD投资案例为每加仑0.8美元，按13亿加仑计算，公司目前EBITDA在18 - 20亿美元之间 [73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Darling处理全球15% - 18%的屠宰动物副产品，全球每六只动物中就有一只通过其工厂加工 [9] - 2013 - 2018年、2018 - 2023年公司在生物柴油业务有不错利润率，2024年面临挑战 [10] - 2015年公司对业务进行细分，将业务分为食品、饲料和燃料，但此前尝试提高估值倍数的实验失败 [49][50] - 2015年公司支持Vital Proteins，其产品线全球占比达30% [60]

公司分析 - Darling Ingredients（NYSE: DAR）是一家由三个独立业务整合而成的公司，具有高波动性特点 [1] - 公司业务结构复杂但管理层已进行整合描述 [1] 行业服务 - Crude Value Insights提供专注于石油和天然气行业的投资服务，重点分析现金流及潜力公司 [1] - 服务内容包括50多只股票模拟账户、油气勘探开发公司深度现金流分析及实时行业讨论 [2] - 提供两周免费试用以吸引用户参与油气领域投资 [3]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Darling Ingredients Inc.、Tissindel Group（文中可能存在口误，实际为Centrelo Group、Tocenterlot Group、Senderlow等，推测为同一集团），新合资公司NexTita [1][4] - **行业**：胶原蛋白和明胶行业，健康、 wellness和营养领域 [4][5] 核心观点和论据 合资公司成立情况 - **成立信息**：Darling Ingredients与Centrelo Group签署非约束性条款清单，将双方胶原蛋白和明胶资产及业务合并为新公司NexTita，无需双方现金或初始投资，待监管批准，Darling Ingredients持股85%，Centrelo Group持股15% [4] - **业务规模**：新公司预计年收入约15亿美元，拥有约20万吨明胶和胶原蛋白年产能，分布在9个国家的23个工厂 [5] 双方业务优势 - **Darling Ingredients**：过去十年将Roussolo打造成全球明胶和胶原蛋白领域参与者，通过持续投资和研发建立全球平台，在健康、 wellness和营养领域声誉良好 [5] - **Centrelo Group**：PB Liner业务在有吸引力地区有多元化业务组合、多种优质明胶和胶原蛋白肽，有可靠原材料获取渠道、高质量制造工厂、强大管理团队和良好历史 [6] 合资公司的意义和潜力 - **业务发展**：联合PB Liner和Roussulot，旨在打造顶级胶原蛋白健康、 wellness和营养产品公司；Roussulot NexTyta产品线有近十几个处于不同开发阶段的概念，专注健康和 wellness领域科学创新 [6][7] - **价值提升**：此次合并是重要一步，能增加选择，凸显未被认可的投资组合价值，以零杠杆或去杠杆的明智财务方式进行，最终优化股东价值 [9] - **市场趋势**：CPG公司倾向关注健康和 wellness领域，合资公司作为独立合资企业推出新产品，未来可能部分或全部上市 [24] 业务对比和协同 - **利润率结构**：Roussolo业务利润率有弹性，在2024年行业困难时期有效应对，PB Liner带来的资产与Roussolo结构互补，合并后更有能力管理供应链，实现稳定利润率 [12][13] - **市场覆盖**：PB Liner在制药等市场与Darling Ingredients客户重叠少，有互补且略有不同的技术，有助于拓展制药行业业务 [31][32] - **成本和效率**：合资公司能显著多元化投资组合，利用PB Liner资产和基础设施，在无需大量资本投资的情况下继续增长，还能提高供应链管理等方面的效率 [39][40] - **资本分配**：PB Liner和Roussolo在维护资产和提供必要资本方面表现良好，预计合资公司资本分配与Roussolo当前情况无显著变化 [41] 财务和估值 - **利润率趋势**：产品组合向水解胶原蛋白和Nexidia产品转移，这些产品利润率高，随着其销量增长，毛利率将上升 [53] - **估值参考**：可能参考五家专业成分公司，交易倍数在12 - 16倍，若利润率和产品组合优化，合资公司EBITDA业务规模可能超过当前公司市值 [33] 监管和市场份额 - **监管情况**：需达成最终协议，触发全球反垄断等多项备案，虽未明确合资公司在全球胶原蛋白市场的具体份额，但认为处于可接受范围，不构成市场主导 [20][58] - **市场地位**：全球健康和 wellness市场规模达607亿美元，部分细分市场如GLP - 1达600亿美元，合资公司目前是小参与者，但拥有相关技术、专利和临床研究 [59] 其他重要但可能被忽略的内容 - **合作原因**：Centrelo Group大股东与Darling Ingredients相关人员相识超十年，双方有合作基础；此次合作可增加产能和优质资产，避免在现有业务范围内大量资本投入和客户群体自相残杀 [43][44] - **原料供应**：PV liner从不同地理区域采购原材料，与Darling Ingredients重叠少，能使原料采购更广泛，降低供应风险 [68][69] - **市场策略**：合资公司为NexData产品开发提供更大全球平台，PV liner带来有价值的客户关系和产品特点，有助于更有效地将产品推向市场 [66]