业务分部 - 公司的业务分为种子和作物保护两个可报告分部[24] - 种子分部是全球领先的商业种子开发和供应商,提供优质种质和先进特性以提高农场的产量[25] - 种子分部的主要品牌和技术包括Pioneer®、Brevant®、ENLIST™、EXZACT®、PowerCore®等[26][27] - 公司正在加快推广ENLIST E3™大豆品种,并逐步减少使用Roundup Ready 2 Yield®和Roundup Ready 2 Xtend®除草剂耐性品种[27] - 种子分部采用多渠道多品牌策略,包括Pioneer代理模式、区域品牌、零售品牌以及授权和分销渠道[28][29] - 作物保护分部提供除草剂、杀虫剂、氮稳定剂等产品,是全球除草剂、杀虫剂和生物制品的领导者[32][33] - 作物保护分部的主要品牌和技术包括CLOSER™、APROACH PRIMA®、ENLIST™除草剂系统等[33] 知识产权 - 公司拥有约22,500名员工,致力于营造包容、多元化和公平的工作环境[36][37][40] - 公司拥有约5,900件美国专利和11,500件其他国家的专利[45] - 公司拥有或许可使用大量商标和商品名称,包括约12,200件注册商标和1,000件待批商标申请[46] - 公司的大部分玉米杂交种和大豆品种包含来自第三方的生物技术特性许可[47] - 竞争对手越来越多地挑战知识产权地位,这种结果存在很大不确定性[134] - 公司通过内部控制措施来限制知识产权的使用、访问和分发,但知识产权仍面临侵犯、盗用和未经授权访问的风险[133] - 知识产权交叉许可协议的限制会影响公司开发和商业化某些产品和服务的能力[141,142,143] 监管和合规 - 公司的种子和作物保护产品需要经过复杂的监管审批程序,这可能会增加成本并延长上市时间[52][64][65] - 公司需要持续投入以满足不断变化的监管标准,否则可能会对财务业绩产生重大影响[52] - 监管机构对公司业务的审查可能加剧,并可能限制公司的发展机会[81,82,83] - 公司面临环境、健康和安全监管事项可能导致重大意外成本或负债[79] 市场竞争 - 公司面临来自全球种质、特性开发商和作物保护产品生产商的激烈竞争[48][49] - 公司业务面临激烈的竞争,专利到期后可能导致收入大幅下降[85] - 公众对公司生物技术及其他农业产品和技术的理解和接受程度可能会影响销售和经营业绩[73] 供应链和成本管理 - 公司依赖第三方供应商和合作伙伴,如果他们未能履行义务可能会对公司产生负面影响[90,91] - 公司面临原材料和生产成本波动的风险,可能无法完全转嫁给客户[92,93,94] - 俄罗斯-乌克兰冲突及其他地缘政治冲突可能对公司的业务和供应链造成重大不利影响[96,97] - 供应链中断、网络安全事故等可能导致业务中断,给公司带来重大损失[113-117] 财务风险 - 公司需要承担环境修复和诉讼等方面的持续成本[99,100,101,102] - 公司有权根据分拆协议从Chemours、Dow和DuPont获得成本分摊和赔偿,但如果相关方无法履行赔偿义务可能对公司造成重大不利影响[105,106] - 公司海外业务面临汇率波动、通胀、贸易政策变化等风险,可能影响销售和经营业绩[107-110] - 公司收购整合、资产剥离等交易如果执行不善可能对财务状况和经营业绩产生不利影响[111,112] - 客户违约可能对公司经营产生负面影响,公司需要通过资本市场融资以满足资金需求[118-122] - 养老金计划义务增加可能对公司的经营业绩、流动性和财务状况产生不利影响[124,125] 可持续发展和社会责任 - 公司正在开发新的育种技术、生物技术特性和作物保护产品,但成功商业化存在不确定性[68][70][72] - 可持续发展目标如果未能实现可能损害公司声誉和投资者关系,影响股价和融资[126,127] - 公司正在采取多种措施来应对假冒产品的威胁,但无法完全阻止假冒产品的出现[138,139,140] 法律风险 - 公司面临多起针对其产品安全性的诉讼风险，可能对公司声誉和财务造成重大不害影响[103,104] - 分拆交易可能会面临基于欺诈性转让法的潜在法律风险[148,149,150] - 公司可能需要承担DowDuPont合并集团的某些税务责任[151,152,153] 财务管理 - 公司维持与各金融机构的现金、现金等价物、有价证券、衍生工具和其他金融工具的业务关系[394][395] - 公司的销售收入不依赖于任何单一客户[396] - 公司采取强有力的信用控制措施评估和授予客户信用额度[397] - 公司财务报表和补充数据包含在本报告第F-1页开始的部分[398] - 公司持有的外汇合约于2023年12月31日和2022年12月31日的公允价值及其对应的10%不利汇率变动敏感性[393] 气候变化和季节性 - 气候变化和不可预测的季节性和天气因素可能影响公司的销售和收益[80] 分拆交易 - 公司需要承担并赔偿某些历史负债,这可能会对公司的财务状况和经营业绩产

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年营业收入下降3%,主要受产品退出影响,但价格上涨7%抵消了部分影响 [37] - 2023年全年营业EBITDA增长5%,毛利率提升116个基点,主要得益于价格提升、净专利费用改善、生产效率提升 [43][44] - 2023年全年自由现金流约12亿美元,现金流转换率为35%,较上年有所改善 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务2023年全年销售增长5%,价格上涨13%抵消了6%的销量下降 [39][40] - 作物保护业务2023年全年销售下降9%,价格上涨2%但销量下降14% [41][42] - 生物制品业务2023年全年销售增长,并将在2024年实现EBITDA翻倍 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场种子销量增长,作物保护业务去库存基本完成 [76][77] - 巴西市场受天气和宏观经济因素影响,种子和作物保护业务均受到一定拖累,但长期增长趋势未变 [108][109][118][119] - 欧洲市场作物保护业务去库存仍在持续 [76][77] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推行价值创造策略,包括产品组合优化、专利费用中性化、产品组合升级和运营效率提升 [14][32] - 公司将持续加大研发投入,2024年研发投入占销售收入比重将达到8% [70] - 公司预计2025年EBITDA将达到42亿美元,EBITDA利润率为21%-23% [31][59][60][61] - 行业方面,作物保护市场将在2025年前逐步恢复正常,新产品和生物制品将成为增长亮点 [63][64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业基本面整体向好,全球大宗作物产量创新高,需求保持强劲 [18][19] - 2024年作物保护市场仍将面临一定去库存压力,但下半年将逐步恢复正常 [76][77][118][119] - 公司有信心通过创新产品、价格管理和成本控制等措施,在当前市场环境下实现持续增长 [32][65] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vincent Andrews 提问** 询问2024年作物保护业务在不同地区的销量和价格情况 [76][77] **Chuck Magro 和 Robert King 回答** - 整体来看,作物保护市场2024年将下降低个位数,主要是价格下降,销量相对稳定 - 巴西市场去库存压力仍将持续,但公司将通过差异化产品和生物制品实现增长 - 北美市场去库存基本完成,市场恢复正常 [77][118][119][83] 问题2 **David Begleiter 提问** 询问2024年和2025年EBITDA增长加速的原因 [87][88][89][90][91] **Chuck Magro 和 Dave Anderson 回答** - 2024年作物保护市场仍有一定去库存压力,但2025年将恢复正常增长 - 公司将持续推进自身的成本控制、生产效率提升和专利费用优化等措施,这些"可控因素"将带来持续的利润增长 [88][89][90][91] 问题3 **Joel Jackson 提问** 询问成本因素在EBITDA增长中的作用 [94][95][96][97][98][99] **Dave Anderson 回答** - 成本因素中,原材料成本下降、生产效率提升等将带来约2.5亿美元的收益 - 但同时公司也将增加R&D投入和SG&A支出,抵消了部分成本改善的影响 [96][97][98][99]

业绩总结 - 2023年第四季度净销售额为$1,635百万，同比增长1%[16] - 2023年第四季度有机销售增长为-3%[16] - 2023年第四季度运营EBITDA为$145百万，同比增长104%[16] - 2023年第四季度运营EBITDA利润率为8.9%，较去年增加456个基点[16] - 2023年净销售额预计在$174亿至$177亿之间，同比增长2%[32] - 2023年公司净销售额为172亿美元，同比增长5%[108] - 2023年公司总净销售额为77.54亿美元，同比下降9%[158] - 2023年全年总净销售额下降722百万美元，同比下降9%[197] 用户数据 - 北美地区2023年第四季度报告增长为6%[7] - 拉丁美洲地区2023年第四季度报告增长为7%，有机增长为12%[7] - EMEA地区2023年第四季度报告增长为8%[8] - 2023年第四季度的种子业务销售额为16.35亿美元，同比下降0.7%[172] - 2023年第四季度的作物保护业务销售额为20.72亿美元，同比下降4.9%[172] 未来展望 - 2024年预计经营EBITDA在35亿至37亿美元之间，较2023年中点增长6%[55] - 2024年净销售额预计增长2%[86] 新产品和新技术研发 - 2023年财年玉米产品线报告增长3%，有机增长3%[130] - 2023年财年其他油籽产品线报告增长-1%，有机增长2%[130] 市场扩张和并购 - 2023年自由现金流约为$12亿，反映出对营运资本改善的关注[31] 负面信息 - 2023年第四季度GAAP持续经营收入为-2.31亿美元，同比下降463%[39] - 2023年财年有机销售增长为-12%[158] - 2023年财年运营EBITDA为13.74亿美元，同比下降18%[158] - 2023年第四季度的外汇损益为1.55亿美元，影响了整体财务表现[171] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年公司向股东返还约12亿美元，通过分红和股票回购[54] - 2023年全年每股经营收益预计在2.70至2.90美元之间[184] - 种子业务在2023年第四季度的EBITDA利润率为8.9%，相比2022年的4.3%增长了4.6个百分点[190] - 作物保护业务在2023年第四季度的EBITDA利润率为12.9%，相比2022年的15.2%下降了2.3个百分点[190] - 2023年全年总EBITDA利润率（非GAAP）为19.6%，相比2022年的18.5%增长了1.1个百分点[190]

文章核心观点 - 公司2023年第四季度营收37.1亿美元同比降3.1%，每股收益0.15美元低于去年同期，虽营收和每股收益均超Zacks共识预期，但部分关键指标同比有变化，近一个月股价回报为负，Zacks评级为持有 [1][2][14] 营收情况 - 2023年第四季度营收37.1亿美元，同比降3.1%，超Zacks共识预期4.64% [1][2] - 种子业务营收16.4亿美元，超四位分析师平均预期，同比降0.7% [5] - 作物保护业务营收20.7亿美元，超四位分析师平均预期，同比降4.9% [6] - 作物保护其他业务营收3.64亿美元，超两位分析师平均预期 [7] - 种子其他业务营收1.11亿美元，低于两位分析师平均预期 [7] - 作物保护除草剂业务营收9.91亿美元，超两位分析师平均预期 [8] - 作物保护杀虫剂业务营收4.42亿美元，低于两位分析师平均预期 [9] - 作物保护杀菌剂业务营收2.75亿美元，超两位分析师平均预期 [10] - 种子大豆业务营收1.45亿美元，超两位分析师平均预期 [10] - 种子玉米业务营收13.1亿美元，超两位分析师平均预期 [11] - 种子其他油籽业务营收7100万美元，超两位分析师平均预期 [12] 每股收益情况 - 2023年第四季度每股收益0.15美元，去年同期为0.16美元，超共识每股收益预期150% [1][2] 运营EBITDA情况 - 种子业务运营EBITDA为1.45亿美元，超四位分析师平均预期 [12] - 公司业务运营EBITDA为 - 2600万美元，高于四位分析师平均预期 [13] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报为 - 5.6%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 + 3.3%，目前Zacks评级为3（持有） [14]

文章核心观点 - 科迪华2023年业绩体现价值创造战略执行成果，种子业务表现突出，虽全球作物保护行业失衡但仍实现盈利、现金流和利润率增长，2024年农业需求强劲，公司给出业绩指引并调整2025财务框架 [9][10] 2023年第四季度业绩总结 整体业绩 - 净销售额37.07亿美元，同比降3%；有机销售额35.1亿美元，同比降8%；GAAP持续经营业务税后亏损2.31亿美元；运营EBITDA为3.86亿美元，同比增4% [2][11][14] - 销量同比降9%，主要受作物保护业务逆风及战略产品退出影响；价格同比涨1%，反映种子定价执行和价值定价战略 [12][13] 种子业务 - 净销售额16.4亿美元，较2022年四季度的16.5亿美元下降，因销量降10%，部分被价格涨7%和3%有利汇率影响抵消 [14] - 运营EBITDA为1.45亿美元，较2022年四季度提升104%，执行价格、降低净特许权使用费和成本生产率行动抵消了高投入成本、低销量和不利汇率影响 [16] 作物保护业务 - 净销售额约21亿美元，较2022年四季度的22亿美元下降，因销量降8%和价格降4%，部分被6%有利产品组合影响抵消 [19] - 运营EBITDA为2.67亿美元，较2022年四季度降20%，价格和销量下降超过了低投入成本、生产率行动和生物制剂收购的有利影响 [21] 2023年全年业绩总结 整体业绩 - 净销售额172.26亿美元，同比降1%；有机销售额169.9亿美元，同比降3%；GAAP持续经营业务税后收入9.41亿美元，每股收益1.30美元，分别降23%和22% [2] - 运营EBITDA为33.8亿美元，同比增5%；运营每股收益2.69美元，同比增1%；持续经营业务经营活动提供的现金为18亿美元，同比增98%；自由现金流为12亿美元 [2][6][7] 种子业务 - 净销售额95亿美元，较2022年约90亿美元增长，因价格涨13%，部分被销量降6%和2%不利汇率影响抵消 [17] - 运营EBITDA为21亿美元，较去年同期增28%，执行价格、降低净特许权使用费和成本生产率行动抵消了高商品和投入成本、低销量和不利汇率影响 [19] 作物保护业务 - 净销售额约78亿美元，较2022年约85亿美元下降，因销量降14%和1%不利汇率影响，部分被4%有利产品组合影响和2%价格上涨抵消 [22] - 运营EBITDA为14亿美元，较上年降18%，执行价格、生产率行动和生物制剂收购的有利影响被低销量、高投入成本和不利汇率影响超过 [24] 2024年展望 行业趋势 - 2024年农业全球前景总体积极，2023年谷物、油籽和生物燃料需求创纪录，预计2024年继续增长，农场需求稳定且强劲，作物保护行业在2023年大幅去库存后正重新平衡，预计行业将适度改善 [24] 公司指引 - 预计净销售额在174亿 - 177亿美元之间，中点增长2%；运营EBITDA在35亿 - 37亿美元之间，中点增长6%；运营每股收益在2.70 - 2.90美元之间，中点增长4% [8][25] - 持续经营业务经营活动提供的现金预计在21亿 - 26亿美元之间；自由现金流预计在15亿 - 20亿美元之间；计划在2024年回购约10亿美元股票 [8][25]

文章核心观点 - 华尔街分析师预计科迪华公司即将公布的季度报告中每股收益为0.06美元，同比下降62.5%，营收预计达35.4亿美元，同比下降7.4%，还给出了该公司部分关键指标的平均预测 [1] 公司业绩预测 - 预计季度每股收益0.06美元，同比下降62.5% [1] - 预计营收达35.4亿美元，同比下降7.4% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估未变 [2] 关键指标预测 - 预计“种子业务营收”达15.9亿美元，同比变化-3.6% [6] - 预计“作物保护业务营收”达19.3亿美元，同比变化-11.6% [7] - 预计“作物保护业务运营息税折旧及摊销前利润”达2.7928亿美元，上年同期为3.32亿美元 [8] 股价表现与评级 - 过去一个月科迪华公司股价变化-5.9%，同期标准普尔500指数变化+3.1% [10] - 公司获Zacks评级3（持有），预计短期内紧跟整体市场表现 [10] 投资参考提示 - 财报公布前考虑盈利预估修正很重要，盈利预估修正趋势与股票短期价格表现有强关联 [3] - 深入研究分析师对关键指标的预测能更全面了解公司季度业务表现 [4]

文章核心观点 - 科迪华公司董事会批准普通股股息发放，旗下全资子公司EIDP公司董事会宣布优先股股息发放 [1] 公司动态 - 科迪华公司董事会批准每股0.16美分普通股股息，2024年3月15日支付给2024年3月1日登记在册股东 [1] - EIDP公司董事会宣布，4.50美元系列优先股每股股息1.12 - 1/2美元，3.50美元系列优先股每股股息0.87 - 1/2美元，2024年4月25日支付给2024年4月4日登记在册股东，EIDP是科迪华全资子公司 [1] 公司介绍 - 科迪华是全球专注农业公司，结合行业领先创新、高接触客户参与和运营执行，为农业挑战提供解决方案，通过独特分销策略及种子、作物保护和数字产品服务组合产生市场偏好，拥有知名农业品牌和技术管线，致力于提高农民生产力，与食品系统利益相关者合作 [2]

文章核心观点 - 多尔公司（DOLE）在Zacks评级和风格评分模型中均优于科迪华公司（CTVA），价值投资者可能认为多尔公司是更好的选择 [9] 公司对比 Zacks评级 - 多尔公司Zacks评级为1（强力买入），科迪华公司为3（持有），该系统强调盈利预期修正为正的公司，多尔公司盈利前景改善程度可能更大 [3] 价值指标 - 价值投资者会参考传统指标寻找被低估股票，价值类别根据关键指标对股票评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4][5] - 多尔公司预期市盈率为8.76，科迪华公司为14.75；多尔公司PEG比率为0.83，科迪华公司为1.13；多尔公司市净率为0.81，科迪华公司为1.23 [6][7] - 基于上述指标，多尔公司价值评级为B，科迪华公司为C [8]

文章核心观点 - 多尔公司（DOLE）在Zacks评级和风格评分模型中均优于科迪华公司（CTVA），价值投资者或认为多尔公司是更好选择 [9] 公司对比 评级情况 - 多尔公司和科迪华公司目前Zacks评级分别为1（强力买入）和3（持有），该系统强调盈利预期修正为正的公司，多尔公司盈利前景改善程度或更大 [3] 估值指标 - 多尔公司远期市盈率为9.35，科迪华公司为16.14；多尔公司PEG比率为0.88，科迪华公司为1.25 [6] - 多尔公司市净率为0.86，科迪华公司为1.34 [7] 风格评分 - 多尔公司价值评分为B，科迪华公司为C [8] 价值股筛选策略 - 结合强劲的Zacks评级和风格评分系统中价值类别的出色评级，能产生最佳回报，Zacks评级强调盈利预期修正趋势为正的公司，风格评分突出具有特定特征的股票 [2] - 价值投资者关注一些可靠的估值指标，以判断公司当前股价是否被低估 [4] - 风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5]

财务数据和关键指标变化 - 前三季度销售收入下降1%,但经营EBITDA增长5%,毛利率同比提升120个基点 [37][38][43] - 种子业务前三季度销售收入增长7%,价格上涨14%,抵消了5%的销量下降 [45][46] - 作物保护业务前三季度销售收入下降10%,价格上涨4%,但销量下降16%,其中5%来自于产品退出 [47][48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务价格上涨带动利润增长,预计2024年将继续保持低个位数的价格上涨 [86][87][88][89] - 作物保护业务在北美市场有望实现销量增长,但在巴西市场仍将面临压力 [174][175][176][177][178] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场玉米种植面积预计将从2023年的增长转为2024年的下降,但整体农业基本面依然健康 [67][194][195][196][197] - 巴西市场作物保护业务将在2024年前两个季度继续面临渠道去库存压力,导致销量和价格下降 [174][175][176][177][178][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190] - 欧洲市场种子业务在2023年受到乌克兰冲突影响,2024年有望企稳 [197][198][199] - 亚太市场作物保护业务受天气影响较大,但公司产品在水稻等细分市场表现良好 [202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在优化全球作物保护生产网络,预计到2025年将实现约1亿美元的年度运营成本节约 [22][23][55][56][57][58][59] - 公司在种子和作物保护业务均保持领先优势,通过创新技术、价格管理和成本控制持续提升竞争力 [14][15][16][17][18][19][20][21][34][35] - 公司看好全球农业需求前景,特别是生物燃料需求持续增长,为公司业务发展带来机遇 [28][29][30][31][32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临地缘政治、宏观经济和农业特定因素的挑战,但公司仍有信心在2023年实现经营EBITDA增长和毛利率提升 [14][15][26] - 公司对2024年的经营前景保持乐观,预计将实现收益和利润率增长,尽管收入增长可能会放缓 [67][75] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vincent Andrews 提问** 询问2024年公司整体价格策略,尤其是作物保护业务价格的变化情况 [83][84][85] **Dave Anderson 和 Tim Glenn 回答** 种子业务预计将继续保持较高的价格涨幅,作物保护业务在北美市场有望实现正价格增长,但在巴西市场仍将面临压力 [86][87][88][89][90][91][92][93] 问题2 **David Begleiter 提问** 询问作物保护业务的变化是否会影响公司实现2025年EBITDA目标的信心 [95][96][97][98][99][100][101][102][103] **Chuck Magro 回答** 公司仍然有信心实现2025年EBITDA目标区间,并将通过进一步优化业务、提升效率等措施来应对市场挑战 [97][98][99][100][101][102][103] 问题3 **Joel Jackson 提问** 询问公司优化作物保护生产网络的具体计划和预期效果 [106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] **Chuck Magro 和 Robert King 回答** 公司将通过外包生产、采用模块化灵活制造等方式来优化成本结构,预计到2025年可实现约1亿美元的年度运营成本节约 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120]