纪要涉及的公司 Corteva（CTVA），一家领先的种子和作物保护公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **一季度业绩表现** - EBITDA同比增长15%，达到12亿美元，主要得益于产品销量增长、新业务和生物产品两位数增长以及特许权使用费收入小幅增加[3] - 成本改善显著，全年预计达4亿美元，一季度已实现2亿美元的同比改善，但受外汇影响，一季度损失约9亿美元[5] 2. **全年业绩指引** - 预计EBITDA增长10%，达到37亿美元，增长主要来自成本改善，但作物保护产品下半年定价可能出现低个位数下降，不过产品销量增长可抵消这一影响[9] - 外汇方面，预计全年损失2.75亿美元，不同时间段受不同货币影响，目前虽有潜在上行空间，但不足以改变指引[11] 3. **与竞争对手对比优势** - 一季度作物保护业务表现优于FMC和拜耳，主要原因是种植面积增加、新产品和生物产品表现出色以及团队在生产力和成本控制方面的工作成果[14][15] 4. **关税影响及应对措施** - 关税可能影响约5000万美元，但公司供应链受影响较小，从中国进口占COGS的2%，其中70%为多源采购，两大核心业务为美国制造[18][19] - 公司将通过优化供应链、降低成本和调整价格等方式减轻关税影响，目前该影响已降至2500 - 3000万美元[20][22] 5. **种植者情绪和市场情况** - 种植者情绪总体积极，玉米种植面积接近美国农业部预期的9500万英亩，大豆部分地区可能需要补种，但种植结构未发生变化[24][25][26] - 南美市场有望实现面积反弹，公司预计下半年种子价格和销量将有所提升，主要受去年降价清库存和巴西乙醇市场强劲的影响[29][30][31] 6. **自由现金流和资本配置** - 一季度自由现金流比去年同期多5亿美元，公司在营运资金和资本支出方面表现良好，预计全年现金流强劲[32] - 公司致力于今年10亿美元的股票回购，并将花费4 - 5亿美元用于股息分配[33] 7. **市场份额和竞争** - 因拜耳在Dicamba登记标签方面的问题，公司在南方市场大豆业务订单增加，市场份额可能提升2 - 3个百分点，但对整体业务影响不大[35] - 若拜耳问题无法解决，公司进一步提升市场份额的空间有限，因为农民有其他选择[36][38] 8. **成本通缩和盈利增长** - 公司在投资者日展示了三年增加10亿美元EBITDA的计划，其中约7亿美元来自种子和作物保护业务的成本改善，目前进展符合预期[39] - 种子成本通缩主要受商品成本下降影响，但仅占总成本的50%，且欧洲商品成本未下降，成本通缩主要集中在北美[40][41] 9. **长期计划和技术发展** - **遗传增益**：玉米产量历史上每年增长1 - 1.5%，主要通过增加种植密度实现，目前未看到增长极限，矮杆玉米有望进一步提高种植密度和产量[43][44][45] - **基因编辑**：欧洲、中国和印度在基因编辑政策方面有积极进展，基因编辑是植物育种的下一个浪潮，公司正在投资相关平台，有望加速遗传增益[49][50][51] - **产品管线**：未来五年，AVESA杀菌剂和Can raise杀虫剂将是重要产品；杂交小麦计划2027年推出，预计可实现10 - 12%的产量增长，有望成为十亿美元级产品；从长期来看，基因编辑影响巨大[58][59][61] - **冬季油菜项目**：与邦吉合作的冬季油菜项目已在田纳西州和肯塔基州开展，种植面积达3.5万英亩，每英亩产量50 - 60蒲式耳，可作为现金作物和生物燃料原料，农民收益可观[65][66] - **生物产品整合**：收购的Stoller和Symborg公司整合进展顺利，通过结合双方优势，提高了产品性能和市场接受度，在巴西玉米和大豆种植中取得了4 - 6蒲式耳的产量优势[72][73] - **研发和销售管理费用**：公司研发支出占销售额的8%，销售和管理费用占22%，总体稳定且低于销售增长，通过使用人工智能等工具提高了研发效率[76] - **特许权使用费**：公司目标是到2028年实现特许权使用费收支平衡，目前已将净支出从7亿美元降至2亿美元，未来将通过授权自有技术获得收入，这是一个数十亿美元的机会[80][81][84] - **零售品牌**：公司推出的Brevant品牌在零售市场表现良好，零售商反馈积极，未来有增长潜力[88][92] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO认为Corteva是一家科技公司，但投资者可能未充分认识到这一点，公司拥有多个十亿美元级的增长机会，且运营良好[93][96]

债券发行 - 公司子公司EIDP发行5亿美元本金、年利率5.125%的2032年到期优先票据，利息每半年支付一次[1] - 发行净收益将用于一般公司用途，包括赎回或偿还EIDP到期的2025年优先票据5亿美元本金[1] - 本次发行不构成对2025年票据的赎回通知[1] 发行安排 - BNP Paribas Securities Corp、Citigroup Global Markets Inc和HSBC Securities (USA) Inc担任联合账簿管理人[2] - 发行预计于2025年5月14日完成，需满足常规交割条件[2] 法律文件 - 票据通过招股说明书补充文件和随附的招股说明书发行，这些文件构成向SEC提交的有效货架注册声明的一部分[3] - 相关法律文件可通过SEC网站EDGAR系统或联系账簿管理人获取[4] 公司背景 - 公司是全球纯农业企业，专注于种子、作物保护和数字产品服务，拥有行业领先的创新技术和知名品牌[6] - 公司致力于通过独特的分销策略和全球化产品组合解决农业挑战，提升农民生产力[6] - EIDP为公司直接子公司[6]

财务数据关键指标变化 - 2025年和2024年第一季度净销售额分别为44.17亿和44.92亿美元，下降2%，主要受5%不利汇率影响，部分被2%销量增长和1%价格上涨抵消[205][207] - 2025年第一季度商品销售成本为23.42亿美元，低于2024年第一季度的25.5亿美元[207] - 2025年和2024年第一季度重组及资产相关净费用分别为2200万和7500万美元[207] - 2025年第一季度持续经营业务所得税后收入为6.67亿美元，高于2024年同期的3.76亿美元[207] - 2025年和2024年第一季度运营EBITDA分别为11.89亿和10.34亿美元[207] - 2025年第一季度持续经营业务所得税拨备为1.17亿美元，税前收入7.84亿美元，有效税率14.9%；2024年同期拨备1.06亿美元，税前收入4.82亿美元，有效税率22.0%[219][220] - 2025年第一季度终止经营业务税后亏损1100万美元，2024年同期税后收益4700万美元[221] - EIDP 2025年第一季度其他收入（支出）净额为1500万美元，2024年同期为 - 9200万美元[224] - EIDP 2025年第一季度持续经营业务所得税拨备1.17亿美元，税前收入7.84亿美元，有效税率14.9%；2024年同期拨备1.08亿美元，税前收入4.89亿美元，有效税率22.1%[225] - 2025年第一季度持续经营业务所得税后收入为6.67亿美元，2024年同期为3.76亿美元；2025年第一季度运营EBITDA为11.89亿美元，2024年同期为10.34亿美元[246] - 2025年第一季度重大项目税后收益为1000万美元，2024年同期费用为9500万美元[247] - 2025年第一季度持续经营业务归属于Corteva普通股股东的运营收益为7.77亿美元，2024年同期为6.25亿美元；2025年第一季度摊薄后运营每股收益为1.13美元，2024年同期为0.89美元[252] - 2025年第一季度持续经营业务经营活动提供（使用）的现金为 - 21.01亿美元，2024年同期为 - 26.06亿美元；2025年第一季度投资活动提供（使用）的现金为 - 3400万美元，2024年同期为 - 2.70亿美元；2025年第一季度融资活动提供（使用）的现金为9.95亿美元，2024年同期为17.66亿美元[265][267][268] - 2025年和2024年第一季度，公司持续经营业务的经营活动现金流量分别为-21.01亿美元和-26.1亿美元[274] - 2025年和2024年第一季度，公司已终止经营业务的经营活动现金流量分别为-800万美元和-300万美元[274] - 2025年和2024年第一季度，公司投资活动现金流量分别为-3400万美元和-6.32亿美元[275] - 2025年和2024年第一季度，公司融资活动现金流量分别为9.95亿美元和21.32亿美元[276] 各条业务线表现 - 种子业务2025年第一季度净销售额27.07亿美元，较2024年同期的27.51亿美元下降2%，主要受4%的货币不利影响和1%的销量下降影响，部分被3%的价格上涨抵消；运营EBITDA为8.42亿美元，较2024年同期的7.48亿美元增加9400万美元，利润率提高约390个基点[234][236][238] - 作物保护业务2025年第一季度净销售额17.1亿美元，较2024年同期的17.41亿美元下降2%，主要受5%的货币不利影响和2%的价格下降影响，部分被5%的销量增长抵消；运营EBITDA为3.77亿美元，较2024年同期的3.1亿美元增加6700万美元，利润率提高约425个基点[239][240][242] - 种子业务净销售额下降主要因EMEA的时间转移和拉丁美洲阿根廷玉米种植面积减少，价格上涨表明对顶级技术的需求和产品组合的优势，不利货币影响主要来自巴西雷亚尔、土耳其里拉和欧元[236][237] - 作物保护业务价格下降因市场竞争，销量增长受新产品和生物制剂需求推动，不利货币影响同样来自巴西雷亚尔、土耳其里拉和欧元[240][241] 管理层讨论和指引 - 公司定义的非GAAP指标包括运营EBITDA和运营每股收益，管理层认为这些指标能更好反映公司持续经营业绩[243] - 运营EBITDA定义为持续经营业务税前收益在扣除利息、折旧、摊销等项目后的金额；运营每股收益定义为持续经营业务摊薄每股收益扣除重大项目等税后影响后的金额[244] - 2025年全年，公司预计根据2024年和2022年股票回购计划回购约10亿美元的股票[272] 其他没有覆盖的重要内容 - 作物保护业务战略重组计划预计产生6.5 - 7亿美元税前重组及资产相关费用，2025年第一季度已记录4.87亿美元[199] - 与重组费用相关的现金支付预计为3.3 - 3.6亿美元，2025年第一季度已支付8100万美元，重组行动预计2026年底基本完成[200] - 该重组计划预计到2027年实现1.8亿美元的运营成本节约[201] - 2024年11月19日，公司宣布30亿美元股票回购计划；2022年9月13日，公司宣布20亿美元股票回购计划，2025年和2024年第一季度分别花费2.7亿和2.5亿美元回购股票[202][203] - 2025年第一季度公司向股东返还约3.85亿美元[204] - 2025年3月31日现金、现金等价物和有价证券为20.09亿美元，2024年12月31日为31.69亿美元，2024年3月31日为16.58亿美元；2025年3月31日总债务为40.83亿美元，2024年12月31日为27.03亿美元，2024年3月31日为46.40亿美元[254] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日公司可用的承诺和未承诺未使用信贷额度分别约为61亿美元、63亿美元和65亿美元[256] - 2025年1月和4月，公司董事会分别授权每股0.17美元的普通股股息[269] - 2024年11月，公司董事会授权30亿美元的股票回购计划；2022年9月，公司董事会授权20亿美元的股票回购计划[270][271] - 2025年第一季度，公司根据2022年股票回购计划在公开市场回购并注销431.3万股和463万股，总成本（不包括消费税）分别为2.70亿美元和2.50亿美元[271] - 公司2024年12月31日的合同义务信息可在2024年年报第56页找到，自年报报告以来无重大变化[280] - 有关公司担保、赔偿、股权关联方和其他方义务的详细信息，可查看2024年年报第二部分第7项[279] - 有关公司金融工具使用和敏感性分析的信息，可查看中期合并财务报表附注15和2024年年报第二部分第7A项[281] - EIDP是科迪华公司的子公司，仍为报告公司，需遵守《交易法》要求[273] - 2025年第一季度EIDP向科迪华公司发放现金股息，部分抵消了从科迪华公司收到的款项[278] - 2024年第四季度科迪华公司表示不再偿还从EIDP的借款，影响了投资活动现金流量变化[275]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度EBITDA同比增长15%，运营EBITDA利润率接近27%，提升了390个基点，这得益于有机销售增长以及较低的投入成本和生产率带来的显著收益 [7][23] - 第一季度有机销售额同比增长3%，种子业务增长2%，作物保护业务增长3%；货币因素对本季度营收造成了5%的负面影响 [20] - 第一季度SG&A较上年同期略有上升，主要是由于薪酬增加和坏账准备金正常化；研发投入增加符合目标，全年有望达到销售额的8% [24] - 净特许权使用费用减少了2000万美元，这得益于授权收入的增加和贸易许可费用的降低 [23] - 预计全年运营EBITDA为37亿美元，全年实现低个位数的定价增长，但增速略低于最初预期；销量预计将因北美玉米种植面积增加和作物保护市场的稳定而提高 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 第一季度有机销售额增长2%，订单反映出对产品系列的强劲需求，计划今年推出约500种新产品，其中包括约300种新种子杂交品种和变种；成本方面有显著改善，利润率提升了近400个基点 [11] - 种子价格在本季度上涨3%，多数地区价格上涨，但拉丁美洲因巴西竞争动态价格下降；种子销量较上年同期下降1%，北美因玉米种植面积增加和春季天气有利而增长，但其他地区因季节性时间变化而下降 [21] 作物保护业务 - 第一季度有机销售额增长3%，新产品和生物制品实现了两位数的销量增长；已连续四个季度实现销量增长，表明渠道运营处于健康水平 [11] - 作物保护价格下降2%，主要受市场竞争动态影响；销量增长5%，几乎所有地区都有增长，特别是新产品实现了两位数的销量增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计美国农民将把种植面积从大豆转向玉米，玉米种植面积预计增加约5%；如果当前趋势持续，2025年Enlist大豆将种植在美国超过65%的大豆种植面积上 [9] - 巴西玉米乙醇行业自2017年首个工厂投产以来增长显著，预计到2026年玉米将占巴西乙醇总产量的近三分之一；巴西二季玉米产量在过去十年中翻了一番 [14][15] - 预计作物保护市场全年持平，低个位数的销量增长将被低个位数的价格压力所抵消；公司预计作物保护业务将实现高个位数的销量增长，足以抵消低个位数的价格压力，但价格压力将持续到下半年，不过程度较上半年有所减轻 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于成为巴西大豆技术的领先供应商，过去三年已售出超过300万单位的Conquesta E3大豆 [9][10] - 公司计划通过生产率和原材料优势实现4亿美元的净成本改善，并在本十年后期实现特许权使用中性，转型为净授权技术供应商，今年预计将额外获得6500万美元的收益 [18][19] - 公司正在推进种子业务的战略转型，从净技术进口许可方转变为技术授权方，Enlist在巴西、玉米和油菜等领域取得了良好进展；杂交小麦项目有望在2027年推出，预计峰值收入可达10亿美元 [56][57][79] - 冬季油菜生物燃料试点项目已进入第二年，在美国南部六七个州开展，作物越冬情况良好，本季种植面积将从约3万英亩扩大到数十万亩；公司与邦吉和雪佛龙合作，邦吉负责将作物压榨成油，雪佛龙将其转化为生物燃料 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，北半球种植计划进展顺利，天气总体有利，作物保护库存去化已基本完成，但仍需关注下半年的风险 [6][7] - 全球农业市场基本面喜忧参半，谷物和油籽需求创历史新高，但作物价格和利润率因种植面积转移和贸易不确定性而有所下降 [10] - 第一季度业绩表现出色，增强了公司实现全年业绩指引的信心，并降低了下半年的风险；公司对全年业绩保持乐观态度，认为有望实现全年运营EBITDA 37亿美元的目标 [8][18] - 关注作物保护价格、玉米种植面积、贸易政策和汇率等因素对全年业绩的影响，但认为这些因素不会影响全年业绩指引范围 [26][28][32] 其他重要信息 - 2025年关税对公司的直接成本影响预计约为5000万美元，公司认为这一影响可控，且关税不会影响全年业绩指引范围，但需要采取措施减轻影响 [15] - 公司国内制造业务和全球多源采购能力有助于降低关税对成本和客户的影响 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年业绩的风险和不确定性有多大，能否量化？ - 第一季度业绩好于预期，上半年预计也将好于原计划，下半年风险较2月指引有所降低；作物保护业务在巴西需达到去年水平；主要风险是作物保护价格，预计全年下降低个位数，已反映在指引中 [40][41][42] 问题：在美洲地区，公司对哪些业务的未来发展最有信心，长期来看有哪些值得关注的领域？ - 公司在种子业务的战略转型上取得了良好进展，Enlist在多个领域表现出色，杂交小麦项目有望在2027年推出，预计峰值收入可达10亿美元；在北美，玉米种植面积有望达到9500万英亩，产品组合强劲；在拉丁美洲，巴西夏季玉米种植面积将首次扩大，二季玉米预计继续实现低到中个位数增长 [56][57][61] 问题：作物保护价格环境的变化原因是什么，是否在所有市场和产品中一致，与通用竞争对手和品牌同行相比有何不同？ - 全年作物保护价格下降趋势将在下半年减弱；中国市场出现稳定迹象，通用产品价格已稳定数月；公司的增长主要来自生物制品和新产品，这些产品具有较高的利润率和溢价；巴西市场渠道健康，公司对该市场的复苏持乐观态度 [68][70][74] 问题：两个新增长平台（杂交小麦和冬季油菜生物燃料）的进展如何，是否仍按计划推进？ - 杂交小麦项目仍按计划于2027年推出，公司拥有专有的不育系统，有望为农民带来10 - 20%的产量提升，预计峰值收入可达10亿美元；冬季油菜生物燃料试点项目已进入第二年，作物越冬情况良好，本季种植面积将扩大，与邦吉和雪佛龙的合作进展顺利 [77][78][80] 问题：关税影响的假设和处理方式是什么，巴西雷亚尔汇率风险是否可控？ - 关税对公司的直接成本影响预计约为5000万美元，公司正在采取措施减轻影响，但目前未将其纳入业绩指引；巴西雷亚尔汇率风险主要集中在下半年，公司目前已对超过80%的第三季度和近20%的第四季度进行了套期保值，总体情况较为平衡 [85][86][87] 问题：如果中国大豆进口从美国转向巴西，公司如何应对，美国和巴西的大豆销售利润有何差异？ - 农民目前优先考虑种植玉米，因为经济上更合理；美国大豆50%用于出口，主要目的地是中国、墨西哥和欧盟；巴西和阿根廷无法满足全球大豆需求，美国生产仍然必要；从公司内部来看，每100万英亩种植面积从大豆转向玉米，预计EBITDA将增加1000 - 1500万美元 [92][93][96] 问题：公司的玉米种子授权模式的目标市场份额是多少，在亚洲市场是否有机会扩大份额，面临哪些挑战？ - 全球玉米和大豆授权市场规模约为4亿美元，公司目前有超过100家授权商，PowerCore技术需求增长，有机会在全球授权市场获得合理份额；亚洲市场有机会扩大种质资源渗透，随着更多国家关注下一代技术，公司有望扩大市场份额，但该地区以小农户为主，与北美和拉丁美洲市场不同 [101][102][104] 问题：在巴西，公司的Conquesta E3与竞争对手Intacta相比，在功效、价格和利润方面有何优势，如何向种子经销商推销？ - 公司在技术上具有竞争力，从品牌业务向经销商和授权商模式的转变有助于更快地渗透市场，为种植者和经销商提供更多选择；目前该业务处于起步阶段，需求增长迅速 [108][109] 问题：种子生产成本在本季度显著降低，主要是由于商品成本通胀还是生产率的提高，新产品推出对成本的抵消作用如何？ - 种子生产成本降低主要得益于商品成本下降和生产率提高；授权费用在大豆业务上有所改善，预计上半年将继续体现；全年种子和作物保护业务预计分别实现2亿美元的成本节约，成本节约在上半年更为明显 [111][112][114] 问题：公司认为农业基本面喜忧参半，主要担忧是什么？ - 全球农业市场种植进展顺利，天气有利，谷物和油籽需求创历史新高，全球库存特别是玉米相对紧张；但作物价格有所下降，压缩了利润率，不过美国农民在市场紧张时通常会增加技术投资；需要关注下半年出口窗口的开放情况和作物保护价格走势 [117][118][121] 问题：公司在美国销售的玉米杂交种中，从其他国家进口的比例是多少，是否会受到关税影响，为什么现金流比EBITDA更难预测？ - 公司在美国销售的玉米杂交种几乎全部为本地生产，进口比例极低，关税影响微不足道；公司现金流的很大一部分在第四季度，现金信贷组合是影响现金流的重要因素，直到年末才能确定，因此现金流较难预测 [124][125][127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度EBITDA同比增长15%，利润率提升近400个基点，主要得益于生物、作物保护新产品和种子外许可三个增长平台的成本控制 [6] - 有机销售额同比增长3%，种子业务增长2%，作物保护业务增长3%，货币因素对营收造成5%的负面影响 [20] - 运营EBITDA增长超1.5亿美元，达到近12亿美元，价格、组合、销量增长和成本效益抵消了货币逆风 [23] - 净特许权使用费支出减少2000万美元，向特许权中性迈进，得益于外许可收入增加和贸易许可费用降低 [23] - 种子和作物保护业务实现超2亿美元的生产力和成本效益，包括北美地区种子商品成本降低 [24] - 第一季度SG&A同比略有上升，研发投入符合目标，全年将达到销售额的8%，成本上升部分被货币因素抵消 [24] - 预计全年运营EBITDA为37亿美元，价格将实现低个位数增长，销量因北美玉米种植面积增加和作物保护市场稳定而提高 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 第一季度有机销售额增长2%，受定价驱动，反映了种子技术为农民带来的价值 [10] - 订单反映出对产品系列的强劲需求，计划今年推出约500种新产品，包括约300种新种子杂交品种和变种 [10] - 成本方面有显著改善，利润率提升近400个基点 [10] 作物保护业务 - 第一季度有机销售额增长3%，新产品和生物产品实现两位数销量增长 [10] - 连续四个季度实现销量增长，表明渠道运营健康 [11] - 全年作物保护市场预计持平，低个位数销量增长被低个位数价格逆风抵消，公司预计高个位数销量增长将抵消价格逆风 [11] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 预计农民将种植面积从大豆转向玉米，玉米种植面积预计增加约5% [8] - Enlist大豆预计将种植在美国超65%的大豆种植面积上，成熟时将成为美国销量第一的大豆技术 [8] 巴西市场 - 过去三年Conquesta E3大豆销量超300万单位，公司致力于成为巴西领先的大豆技术供应商 [9] - 玉米乙醇行业自2017年首个工厂建成后显著增长，预计到2026年玉米将占巴西乙醇总产量近三分之一 [13] - 二季度作物保护业务EBITDA贡献预计与去年持平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为巴西领先的大豆技术供应商，过去三年Conquesta E3大豆销量超300万单位 [9] - 计划通过推出约500种新产品，包括约300种新种子杂交品种和变种，来满足市场需求 [10] - 致力于实现特许权中性，预计到本十年末成为净外许可技术提供商，今年将带来6500万美元收益 [19] - 作物保护市场竞争激烈，价格面临低个位数压力，但公司预计高个位数销量增长将抵消价格逆风 [11] - 公司关注中国市场的稳定迹象，认为作物保护业务将从生物产品和新产品中获得增长 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，北半球种植进展顺利，天气配合，作物保护去库存已完成 [5] - 行业基本面喜忧参半，谷物和油籽需求创纪录，但作物价格和利润率因种植面积转移和贸易不确定性而有所下降 [9] - 公司第一季度表现出色，EBITDA实现两位数增长，利润率提升近400个基点，增强了对全年业绩的信心 [17] - 关税情况目前可控，预计不会影响全年指导范围，但需采取措施减轻影响 [14] - 对全年业绩保持乐观，预计实现运营EBITDA 37亿美元，价格和销量将实现增长 [32] 其他重要信息 - 公司在业绩报告中提及某些非GAAP财务指标，相关调整可在收益新闻稿、相关附表和投资者关系网站的补充财务摘要幻灯片中找到 [3] - 公司计划在2025年进行10亿美元的股票回购 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 下半年业绩的风险和不确定性有多大 - 第一季度业绩好于预期，上半年预计也将好于原计划，指导范围的风险已显著降低 [40][41] - 最大的风险是作物保护价格，预计全年将下降低个位数，已反映在指导范围内，但仍有改善或恶化的可能 [42] 问题: 对美洲地区种子业务的未来发展有何看法 - 战略上，公司正从净技术进口商向技术外许可商转变，Enlist等产品取得了良好进展，杂交小麦有望在2027年推出，带来10亿美元的收入机会 [54][55] - 北美地区，预计玉米种植面积将达9500万英亩，产品组合强劲，E3大豆表现出色，2025年将是增长的一年 [59][60] - 拉丁美洲，巴西夏季玉米种植面积将首次扩大，二季玉米将持续低到中个位数增长，订单情况好于去年 [60][61] 问题: 作物保护价格环境的变化原因及市场竞争情况如何 - 价格在下半年将逐渐缓和，中国市场出现稳定迹象，仿制药价格已稳定数月 [66] - 市场长期呈低个位数有机增长，需看到中国经济进一步稳定，供应收紧，才能确定价格底部 [67] - 公司的增长将来自生物产品和新产品，这些产品利润率较高，受农民欢迎 [68] 问题: 两个新增长平台（杂交小麦和冬季油菜）的进展如何 - 杂交小麦方面，公司拥有专有不育系统，有望提高小麦产量10 - 20%，计划2027年推出，峰值收入可达10亿美元 [76][77][78] - 冬季油菜方面，试点项目进入第二年，作物越冬情况良好，本季将从约3万英亩扩大到数十万亩，与邦吉和雪佛龙合作，用于生物燃料生产 [79][80] 问题: 关税影响的假设和巴西雷亚尔外汇风险如何 - 关税影响预计为5000万美元，公司有信心通过网络优化和成本生产力行动减轻影响，目前未将其纳入指导范围，以便投资者看清核心业务 [84][85] - 巴西雷亚尔风险主要在下半年，目前已对冲超80%的三季度风险和近20%的四季度风险，整体情况较为平衡 [86] 问题: 中国大豆进口从美国转向巴西，公司如何应对，美国和巴西大豆销售的盈利能力如何 - 农民目前优先种植玉米，希望收获时美国大豆出口市场重新开放，巴西和阿根廷无法满足全球大豆需求，美国生产仍很重要 [91][92] - 从公司角度看，每百万英亩从大豆转向玉米的种植面积变化，将带来1000 - 1500万美元的EBITDA变化 [95] 问题: 外许可模式在美国玉米种子市场的潜力如何，亚洲玉米种子市场是否有机会 - 全球玉米和大豆许可市场机会约为4亿美元，公司已有超百家许可商，PowerCore技术需求增加，有望在全球外许可市场占据一定份额 [100][101] - 亚洲市场有大量小农户，公司有机会通过基因编辑和GMO等新技术扩大种质资源渗透，目前已在该地区有良好业务，未来有望进一步发展 [103][104] 问题: 在巴西，Conquesta E3与竞争对手Intacta相比有何优势 - 公司在技术上具有竞争力，从品牌业务向乘数和许可商模式转变，能更快渗透市场，为种植者和乘数提供更多选择 [109][110] 问题: 种子生产成本降低的原因及贸易推出对全年成本的影响如何 - 第一季度成本降低约1亿美元，主要得益于商品成本下降和生产力提升，许可费用也有所改善 [112][113] - 全年种子和作物保护业务预计实现4亿美元的成本效益，上半年更为明显，下半年仍将保持一定水平 [115] 问题: 全球农业市场基本面的“喜忧参半”体现在哪些方面 - 积极方面，种植进展顺利，天气配合，预计谷物和油籽需求创纪录，农场对优质种子和作物保护技术的需求强劲 [119][120] - 关注方面，作物价格有所下降，压缩了利润率，但美国农民尚未改变种植行为，反而增加了对技术的投资 [120][121] 问题: 美国销售的玉米杂交种中进口比例及关税影响，以及EBITDA和现金流预测差异的原因是什么 - 美国销售的商业玉米杂交种几乎全部本地生产，进口比例接近零，关税影响极小 [126][127] - 现金流难以预测的主要原因是四季度现金流占比较大，且现金信贷组合情况要到年底才能确定，目前一季度现金流好于去年，情况良好 [128]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为44亿美元，同比下降2%[17] - 2025年第一季度有机销售额为46亿美元，同比增长3%[17] - 2025年第一季度运营EBITDA为12亿美元，同比增长15%[17] - 2025年第一季度运营EBITDA利润率为26.9%，较去年提高390个基点[17] - 2025财年第一季度GAAP持续经营收入为6.67亿美元，同比增长77%[33] - 2025财年第一季度运营每股收益为1.13美元，同比增长27%[33] - 2025年第一季度的持续经营收入为6.63亿美元，较2024年同期增长78%[74] - 每股收益（EPS）在2025年第一季度为0.97美元，较2024年同期增长83%[74] 用户数据 - 2025年第一季度种子业务净销售额为27.07亿美元，同比下降2%，有机销售增长为2%[36] - 2025年第一季度作物保护业务净销售额为17.10亿美元，同比下降2%，有机销售增长为3%[46] - 在玉米产品线中，净销售额下降了1800万美元，降幅为1%[73] - 大豆产品线的净销售额增长了1300万美元，增幅为4%[73] - 在作物保护产品线中，净销售额下降了3100万美元，降幅为2%[73] 未来展望 - 预计2025年运营EBITDA将在36亿至38亿美元之间，年中点增长10%[11] - 预计2025年将进行约10亿美元的股票回购[11] - 预计2025年将记录约1.5亿至1.65亿美元的重组费用[7] - 预计2025年自由现金流将在14亿到18亿美元之间[77] - 2025财年每股运营收益指导为2.70美元至2.95美元[63] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度种子业务的定价增长主要来自北美和EMEA地区[17] - 2025年第一季度，种子和作物保护业务的生产力和降低的输入成本抵消了货币影响[17] 负面信息 - 预计2025年将面临约5000万美元的关税直接成本影响[15] - 2025年第一季度的汇兑损失预计在2.6亿至2.8亿美元之间[63] 其他新策略 - 2025财年将完成10亿美元的股票回购计划[31] - 2025年第一季度的资本支出约为6亿美元[63] - 2025年第一季度的折旧和合并后摊销费用预计在6.35亿至6.45亿美元之间[63] - 2025年第一季度的净利息支出预计在1.6亿至1.7亿美元之间[63]

财务表现 - 2025年第一季度营收为44 2亿美元 同比下降1 7% [1] - 每股收益(EPS)为1 13美元 去年同期为0 89美元 同比增长26 97% [1] - 营收低于Zacks共识预期4 51亿美元 意外率为-2 04% [1] - EPS超出Zacks共识预期0 87美元 意外率为+29 89% [1] 业务分部表现 - 作物保护业务营收17 1亿美元 同比下降1 8% 低于分析师平均预期17 7亿美元 [4] - 种子业务营收27 1亿美元 同比下降1 6% 低于分析师平均预期27 7亿美元 [4] - 作物保护业务运营EBITDA为3 77亿美元 超出分析师平均预期3 3709亿美元 [4] - 种子业务运营EBITDA为8 42亿美元 超出分析师平均预期7 3894亿美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨12 5% 同期标普500指数上涨10 6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 投资者需关注关键业务指标变化 而非仅看营收和盈利表面数据 [2] - 业务指标与分析师预期的对比更能准确反映公司财务健康状况 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益1 13美元 超出市场预期0 87美元 同比增长27% 调整后数据 [1] - 营收44 2亿美元 低于市场预期2 04% 同比下滑1 56% [2] - 过去四个季度中 两次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价上涨9 6% 同期标普500指数下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益1 97美元 营收62 3亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益2 98美元 营收172 6亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势将影响短期股价走势 [5] 行业比较 - 农业运营行业在Zacks行业排名中位列前35% [8] - 同业公司Limoneira预计季度营收3940万美元 同比下滑11 7% [9] - Limoneira预计季度每股收益为零 同比恶化100% [9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净销售额为44.17亿美元，2024年对应数据未完整给出[2] - 2025年第一季度基本每股收益为0.95美元，稀释每股收益同样为0.95美元[2] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量为 - 21.09亿美元，2024年为 - 26.09亿美元[6] - 2025年第一季度非GAAP有机销售额为46.08亿美元，GAAP净销售额为44.17亿美元[10] - 2025年第一季度非GAAP运营EBITDA为11.89亿美元，2024年为10.34亿美元[10] - 2025年第一季度持续经营业务所得税后收入为6.67亿美元，2024年为3.76亿美元[10] - Q1 2025与Q1 2024相比，总净销售额变化（GAAP）为 - 7500万美元，变化率为 - 2%，有机变化（Non - GAAP）为1.16亿美元，变化率为3%[13] - 2025年第一季度各业务板块税前重大项目合计为 - 5900万美元，2024年为 - 1.27亿美元[20] - 2025年3月31日止三个月持续经营业务归属于公司普通股股东的收入（GAAP）为6.63亿美元，每股收益（摊薄）为0.97美元；2024年分别为3.72亿美元和0.53美元[24] - 2025年非GAAP运营收益为7.77亿美元，每股运营收益（摊薄）为1.13美元；2024年分别为6.25亿美元和0.89美元[24] - 2025年第一季度非经营收益（成本）税后为 - 800万美元，2024年为 - 4000万美元[24] - 2025年3月31日运营EBITDA（非GAAP）为11.89亿美元，2024年同期为10.34亿美元[27] - 2025年3月31日运营收益（非GAAP）为7.77亿美元，2024年同期为6.25亿美元[27] - 2025年3月31日运营每股收益（非GAAP）为1.13美元，2024年同期为0.89美元[27] - 2025年3月31日持续运营业务基本所得税税率（非GAAP）为21.3%，2024年同期为22.1%[27] - 2025年3月31日持续运营业务所得税拨备（非GAAP）为2.2亿美元，2024年同期为1.94亿美元[31] - 2025年3月31日有效所得税税率（GAAP）为14.9%，2024年同期为22.0%[31] - 2025年3月31日子公司货币头寸税后净影响为 - 4800万美元，2024年同期为1300万美元[35] - 2025年3月31日套期保值计划税后净影响为1800万美元，2024年同期为 - 6500万美元[35] - 2025年3月31日总汇兑损益税后净额为 - 3000万美元，2024年同期为 - 5200万美元[35] 各条业务线表现 - 2025年第一季度种子业务净销售额为27.07亿美元，2024年为27.51亿美元[8] - 2025年第一季度作物保护业务净销售额为17.10亿美元，2024年为17.41亿美元[8] - 种子业务中，北美地区净销售额变化（GAAP）为1.26亿美元，变化率为9%，有机变化（Non - GAAP）为1.29亿美元，变化率为9%[14] - 作物保护业务中，总净销售额变化（GAAP）为 - 3100万美元，变化率为 - 2%，有机变化（Non - GAAP）为5400万美元，变化率为3%[18] 其他财务数据 - 2025年3月31日现金及现金等价物为20.08亿美元，较2024年12月31日的31.06亿美元有所下降[4] - 2025年3月31日总资产为421.23亿美元，2024年12月31日为408.25亿美元[4] - 2025年3月31日摊薄股份为6.866亿股，2024年同期为7.028亿股[27] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度重组和资产相关净费用为 - 2200万美元，2024年为 - 7500万美元[21] - 2025年第一季度AltEn设施修复费用为 - 3700万美元[21] - 2025年第一季度所得税项目收益为5500万美元[21]

财务业绩 - 2025年第一季度净销售额为44.17亿美元，同比下降2%，但有机销售额增长3% [4][7] - GAAP持续经营业务收入为6.67亿美元，每股收益(EPS)为0.97美元，同比分别增长77%和83% [2][7] - 非GAAP指标中，运营EBITDA为11.9亿美元，运营EPS为1.13美元，同比分别增长15%和27% [2][7] 区域表现 - 北美地区销售额22.1亿美元，同比增长6%，有机增长同样为6% [4][10] - EMEA地区销售额14.77亿美元，同比下降7%，有机增长未披露 [4][10] - 拉丁美洲和亚太地区销售额分别下降14%和5%，有机增长分别为-1%和-2% [4][10] 业务板块 - 种子业务销售额27.1亿美元，同比下降2%，其中价格增长3%抵消了货币和销量影响 [8][9] - 作物保护业务销售额17.1亿美元，同比下降2%，但销量增长5%部分抵消了价格和货币压力 [11][12] - 种子业务运营EBITDA增长13%至8.42亿美元，作物保护业务运营EBITDA增长22%至3.77亿美元 [10][13] 2025年展望 - 重申全年业绩指引，预计净销售额172-176亿美元，运营EBITDA 36-38亿美元，运营EPS 2.70-2.95美元 [7][17] - 计划在2025年回购约10亿美元股票 [7][17] - 预计作物保护业务全年销量将实现高个位数增长，抵消低个位数价格压力 [16] 行业动态 - 全球玉米库存处于十年来最低水平，尽管2024年创纪录产量 [16] - 作物保护市场预计全年持平，销量增长与价格压力相互抵消 [16] - 农民对高端技术的需求保持强劲，以最大化产量和保护收益 [16]