投资策略观点 - 专注于股息贵族和股息之王可能导致错失其他更大的投资机会 [1] - 一些最具潜力的股息增长公司是那些尚未引起广泛关注的公司 [2] - 发掘未来可能成为股息贵族的公司有望在未来获得显著更高的成本股息率 [2] 股票筛选标准 - 筛选结果共17家公司 按股息率从高到低排序 [5] - 覆盖分析师数量为12位或以上 表明更高的市场关注度 [6] - 当前分析师评级在3.5至5分之间 相当于中等买入到强力买入 [6] - 市值范围在3亿美元至100亿美元之间 属于中小型公司 [6] Americold Realty Trust公司概况 - 公司为房地产投资信托基金 拥有并运营全球最大的食品行业仓库网络之一 [8] - 成立于1903年 上月获得爱尔兰肉类出口美国的独家权利 [8] - 最近财季销售额同比下降1%至6.64亿美元 净亏损扩大近205%至1100万美元 [9] - 尽管业绩下滑 公司仍维持约30亿美元市值 具备规模扩张潜力 [9]

公司概况与市场定位 - 公司是温控仓储和物流行业的知名企业，专注于为易腐商品提供存储和运输解决方案，客户广泛分布于食品行业 [1] - 公司当前市值约为33.8亿美元 [4] 近期财务表现 - 截至2025年9月的季度营收为6.6367亿美元，较去年同期下降1.6% [2] - 同期每股收益为0.35美元，相比去年同期的亏损0.01美元有显著改善 [2] - 季度营收略高于Zacks共识预期的6.6039亿美元，超出幅度为0.5% [3] - 季度每股收益与市场共识预期完全一致 [3] 股价表现与分析师目标 - 截至2025年11月6日，股价为11.86美元，RBC Capital给出的目标价为13美元，意味着潜在上涨空间约为9.61% [1] - 当前股价较前一日下跌7.13%，变动额为0.91美元 [4] - 当日股价波动区间为11.49美元至12.54美元，过去52周波动区间为11.49美元至24.74美元，显示股价波动性较大 [4] - 在纽约证券交易所的成交量为1250万股 [4]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度全球仓库总收入为6.07014亿美元，同比下降0.8%[193] - 2025年第三季度全球仓库净营业收入为1.94983亿美元，同比下降1.8%[193] - 全球仓库业务总收入为17.764亿美元，同比下降1.9%[226] - 全球仓库业务净营业收益为5.9257亿美元，同比下降1.3%[226] - 2025年第三季度净亏损1144.9万美元，而2024年同期净亏损为373.3万美元[269] - 2025年前九个月净亏损2637.2万美元，较2024年同期的5834万美元亏损收窄54.8%[269] - 2025年第三季度NAREIT FFO为4315.1万美元，较2024年同期的5554万美元下降22.3%[269] - 2025年第三季度Core FFO为8174.7万美元，较2024年同期的8389.7万美元下降2.6%[269] - 2025年第三季度NAREIT EBITDAre为1.04681亿美元，较2024年同期的1.20514亿美元下降13.1%[275] - 2025年第三季度Core EBITDA为1.48266亿美元，较2024年同期的1.57223亿美元下降5.7%[275] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度仓库部门成本为4.12031亿美元，同比下降0.4%[193] - 同店运营成本下降至3.913亿美元，按固定汇率计算同比下降0.9%，主要受劳动力和设施成本降低驱动[198][201] - 同店运营成本按固定汇率计算下降0.4%至11.366亿美元，主要由于其他服务成本、其他设施成本和电力成本降低[1][234] - 折旧和摊销费用为8802.3万美元，同比下降1.5%或133.9万美元[211] - 销售、一般和行政费用为7098.2万美元，同比上升11.5%或731.9万美元[212] - 收购、网络安全事件及其他净费用为2905.2万美元，同比上升11.7%或303.8万美元[213] - 项目Orion相关费用为1189万美元，同比下降44.9%或970.5万美元[213][214] - 关闭场地成本（不含遣散费）为486.4万美元，同比增加492.5万美元[213][216] - 利息支出为3393.1万美元，同比下降0.9%或32.4万美元[221] - 折旧和摊销费用减少360万美元，降幅1.3%，主要由于退出或计划退出某些仓储和运输相关业务[244] - 销售、一般和行政费用增加1860万美元，增幅9.9%，主要受北美和亚太地区Orion项目第一阶段上线导致的软件相关费用增加驱动[245] - 收购、网络安全事件及其他净费用增加3367万美元，增幅76.5%，其中关闭场地成本（不含遣散费）增加1417万美元，网络安全事件相关净成本增加1061万美元[246][248][250] - 利息支出增加740万美元，增幅7.4%，主要由于未偿还债务总额增加，包括发行5亿美元和4亿美元公共票据[254] - 2025年第三季度坏账费用为230万美元，较2024年同期的160万美元增加43.8%[285] 各条业务线表现 - 同店租金和仓储收入下降至2.505亿美元，按固定汇率计算同比下降2.1%，主要因经济占用率下降280个基点[198][199] - 同店仓储服务收入下降至3.359亿美元，按固定汇率计算同比下降1.1%，主要因吞吐量下降3.2%[198][200] - 运输服务收入下降至4780万美元，按固定汇率计算同比下降7.7%[205] - 运输部门贡献利润（NOI）下降至770万美元，按固定汇率计算同比下降8.3%[205] - 第三方管理服务收入下降至890万美元，按固定汇率计算同比下降12.3%[207] - 第三方管理部门贡献利润（NOI）增长至230万美元，按固定汇率计算同比增长9.5%[207][209] - 第三方管理利润率提高至26.3%，按固定汇率计算同比提升520个基点[207] - 同店租金和仓储收入下降3.8%（按实际汇率）至7.43亿美元，主要因经济占用率下降370个基点[1][232] - 同店仓库服务收入按固定汇率计算微增0.1%，得益于每吞吐托盘收入增长3.2%至37.91美元，部分被吞吐量下降3.0%所抵消[1][233] - 运输部门收入按固定汇率计算下降11.7%至1.406亿美元，主要因北美和欧洲需求疲软及客户退出[238] - 运输部门利润率下降120个基点至16.9%[238] - 第三方管理业务收入按固定汇率计算下降9.6%至2765万美元，因部分管理站点停止运营[241] - 第三方管理业务利润率提升210个基点至23.2%[241] 运营指标变化 - 2025年第三季度平均经济占用托盘数为4,057千个，同比下降4.2%[193] - 2025年第三季度平均实际占用托盘数为3,448千个，同比下降6.4%[193] - 2025年第三季度经济占用率为73.8%，同比下降290个基点[193] - 2025年第三季度实际占用率为62.8%，同比下降380个基点[193] - 2025年第三季度每个平均经济占用托盘的租金和仓储收入为64.37美元，同比上升3.9%[193] - 2025年第三季度吞吐托盘数为8,889千个，同比下降3.4%[193] - 平均经济占用托盘数量为408.1万，同比下降5.4%[226] - 经济占用率为74.1%，同比下降400个基点[226] - 同店经济占用托盘数量下降4.9%至3,995千个，物理占用率下降430个基点至64.6%[1] - 同店平均每个经济占用托盘的租金和仓储收入按固定汇率计算增长1.6%至186.69美元[1][232] 管理层讨论和指引 - 公司必须每年分配至少90%的应税收入以维持REIT资格，可能需通过债务和股权市场筹集资金以满足分配要求[287] - 2025年第三季度股息为每股0.23美元，较上年同期增长5%[288] 资本支出与投资活动 - 2025年前九个月维修和维护费用为9290万美元，与2024年同期的9318万美元基本持平[299] - 2025年前九个月总资本支出为5.82亿美元，较2024年同期的2.00亿美元增长191.3%[306] - 2025年前九个月外部增长与整合资本支出为1.08亿美元，主要用于休斯顿收购[301][306] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为5.11亿美元，主要由于4.35亿美元的物业及设备增加和1.08亿美元的收购[310][312] 现金流表现 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.29亿美元，较2024年同期的2.49亿美元减少1980万美元[310][311] - 2025年前九个月融资活动提供的净现金为2.63亿美元，主要来自4.00亿美元的公共债务发行和4.56亿美元的循环信贷融资[310][314] 债务与融资 - 公司于2025年4月完成4亿美元、利率5.600%的优先无抵押票据发行，用于偿还部分未偿借款[279] - 截至2025年9月30日，公司总债务及类债务义务为41.28亿美元，其中固定利率债务占比91.2%，有效利率为4.15%[289] - 截至2025年9月30日，债务加权平均到期期限约为4.6年[289] - 2026年9月30日到期的债务本金为9.40亿美元，占债务总额的24.0%[291] - 公司于2024年9月12日完成5亿美元、利率5.409%、2034年到期的票据发行[317] - 公司于2025年4月3日完成4亿美元、利率5.600%、2032年到期的票据发行[318] - 截至2025年9月30日，公司拥有6.45亿美元和2.5亿加元的未偿还可变利率债务[323] - 公司通过利率互换锁定了美元债务的加权平均利率为4.20%，加元债务利率为4.53%[323] - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度提取金额为5200万美元、8000万加元、7050万欧元、2.075亿澳元和6100万新西兰元[324] - 市场利率每上升100个基点，将导致公司年度利息支出增加约360万美元[324] 公司转型计划“Project Orion” - 公司转型计划“Project Orion”已发生2.125亿美元的实施成本，截至2025年9月30日未摊销余额为8290万美元[148] - Project Orion第一阶段在2025年第三季度和前三季度的摊销费用分别为610万美元和1300万美元[150] - Project Orion第一阶段在2024年第三季度和前三季度的摊销费用分别为180万美元和240万美元[150] - 截至2025年9月30日，Project Orion相关递延成本的未摊销余额为8290万美元，而截至2024年12月31日为8050万美元[148] 资产收购与处置 - 2025年3月17日，公司以1.084亿美元现金对价收购了位于德克萨斯州Baytown的一个温控仓储设施[151] - 2025年4月30日，公司出售SuperFrio合资企业14.99%股权，获得2750万美元，并确认240万美元净收益[152] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司完成4处设施的出售，总收益2440万美元，总收益1160万美元[153] - 在截至2024年9月30日的九个月内，公司以1.91亿美元总对价购买11处租赁设施，并确认1.151亿美元债务清偿损失[154][155] - 部分持股实体投资损失减少130万美元，降幅42.4%，原因是在2025年4月出售了SuperFrio合资企业的股权[256] - 不动产销售净损失为1160万美元，涉及战略出售美国和欧洲的四处设施[251][252] 其他重要事项 - 截至2025年9月30日，Americold在全球运营235个仓库，总计约14亿立方英尺，其中北美191个，欧洲24个，亚太18个，南美2个[143] - 截至2025年9月30日，公司仓库总数为235个，其中同店仓库223个，非同店仓库9个，第三方管理仓库3个[168] - 长期资产减值费用为530万美元，主要与退出某些仓储业务有关[251] - 债务清偿和衍生工具终止损失减少1.161亿美元，降幅100%，主要由于上一年度发生1.151亿美元的失败售后回租交易相关损失[255] - 其他净收益为660万美元，相比上年同期的2790万美元净收益减少，主要由于套期保值指定解除相关的1140万美元收益等非经常性项目未在本年重现[257] - 所得税收益为50万美元，相比上年同期的130万美元有所减少，主要与各司法管辖区税前账面损益构成的变化有关[258] - 截至2025年9月30日，坏账准备金为1680万美元，较2024年12月31日的2440万美元下降31.1%[285] - 截至2025年9月30日，债务人集团总资产为57.46亿美元，总负债为42.96亿美元[321] - 截至2025年9月30日，债务人集团九个月总营收为11.74亿美元，运营收入为6407.7万美元，净亏损为3810.2万美元[321]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度AFFO每股为0.35美元，符合预期 [17][22] - 同店经济占用率为75.5%，同比下降，与前一季度持平 [22] - 同店吞吐量较第二季度略有增长，主要受年度农业收获季开始推动 [22] - 同店NOI较前一季度收缩，主要由于季节性电力成本增加 [22] - 净债务与预估核心EBITDA比率为6.7倍，可用流动性约为8亿美元 [24] - 租金和仓储收入每经济托盘以及服务收入每吞吐托盘均实现环比和同比增长 [23] - 客户流失率保持在低个位数，固定承诺产生的租金和仓储收入稳定在60% [23] - 处理利润率超过12% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产附属设施约占产能和收入的30%，具有长期固定承诺协议和高经济占用率 [9][10] - 食品配送中心约占产能的50%和收入的40%，面临投机性开发带来的定价竞争和压力 [11][12] - 零售配送中心约占产能的10%和收入的20%，具有高服务含量和快速周转特性，NOI每托盘位置水平最高 [13][14] - 港口设施约占产能和收入的10%，多为多租户且固定承诺有限 [15][16] - 亚太地区仓库NOI年初至今增长约16%，经济占用率超过90% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在过去四年增加了约300万个托盘位置，主要是食品配送节点，增量产能超过15% [11][53] - 在欧洲，公司正通过Project Orion等项目提升运营效率 [37] - 在澳大利亚和新西兰，公司在零售和QSR领域服务多个客户，并成功捕捉新的商业机会，特别是在QSR领域 [15][18] - 通过战略合作伙伴关系（如CPKC、DP World）在加拿大圣约翰港和阿联酋杰贝阿里港等新市场开发项目 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增加在快速周转零售领域的市场份额、将QSR业务扩展到新地区、以及在占用率高且渗透不足的市场寻求增长 [5][6] - 强调长期固定承诺合同的重要性，超过80%的资产为自有，这是关键差异化优势 [6][7] - 利用在全球冷链所有关键节点的布局优势，特别是生产附属和零售配送设施，这些节点难以被竞争对手复制 [8][17][71] - 积极管理房地产组合，退出某些设施，并评估净租赁安排以战略性驱动网络占用率 [20][21][24] - 开发渠道强劲，拥有约10亿美元的有吸引力机会，但坚持10-12%的投资回报率基准，并优先维持股息和投资级评级 [24][62] - 探索新的增长领域，包括食品和非食品类别，如花卉、医药成分、宠物食品等 [20][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境充满挑战，消费者需求持续受限，尤其是低收入消费者受食品通胀、高利率、关税不确定性和政府福利减少影响 [18][19] - 行业同时面临需求侧和供给侧压力（投机性产能增加），这些因素预计将持续影响2026年的定价和占用率 [19][25] - 管理层认为这些不利因素是暂时性的，已观察到新开发项目宣布放缓，新增交付高峰期已过，部分新进入者开始退出 [19][20][51] - 客户在看到需求持续增长之前对建立库存持犹豫态度，这符合当前指引框架的假设 [25][46] - 尽管存在短期不利因素，但对冷链行业的长期轨迹和公司独特的价值主张充满信心 [21][27] 其他重要信息 - 公司拥有550万个托盘位置的房地产组合，当前企业价值约为80亿美元，管理层认为其交易价格远低于内在价值 [29] - 当前资本化率约为10%，企业价值与EBITDA倍数低于大多数公开交易的工业和商业房地产同行 [30] - 公司拥有强大的客户关系，前25大客户（约占仓库收入的50%）均使用其网络中多个设施，平均每个客户使用17个站点 [8] - 管理层变动，George Chappelle退休，Rob Chambers接任CEO，并肯定了既定战略的延续性 [4][5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来12个月吞吐量的展望以及近期实地情况 [31] - 吞吐量预计仍将面临挑战，客户因低收入和中产阶级消费者压力而需求疲软，季节性需求（感恩节、圣诞节）也减弱 [32] - 客户在看到需求持续增长之前对建立库存持犹豫态度，这些因素已纳入明年预期 [33] - 本季度吞吐量环比略有增长，符合预期，主要由收获季推动；下季度占用率预计将因收获季提升约100个基点 [33][34] 问题: 关于利息支出下降但AFFO未相应增加的原因 [34] - 其他收入分类到利息支出的变动导致其他收入类似金额下降，总体上对AFFO没有净收益 [34] 问题: 关于利润率下降的原因、成本控制措施以及未来预期 [35] - 利润率面临压力是由于占用率和吞吐量下降，影响了固定成本基础的杠杆效应 [35] - 公司通过将直接劳动力与吞吐量匹配、实施Project Orion、设定生产力目标、退出低占用率设施等方式控制成本 [36][37][38] - 预计能继续控制成本以维持可接受的利润率水平 [37][38] 问题: 关于新供应是否会导致固定承诺定价下调 [38] - 团队在艰难需求环境中表现良好，保持了60%的固定承诺水平，并实现了存储和处理价格的增长 [38] - 在某些市场和节点（如食品配送中心）存在定价和固定承诺压力，部分客户因实际库存减少而略微降低固定承诺 [39] - 预计明年定价可能成为100-200个基点的阻力 [25][63] 问题: 关于此前强调的大型销售渠道（约占总收入8%）的现状 [40] - 销售渠道仍是亮点，预计今年新业务获胜将创纪录，但实现速度慢于预期，且新业务进入量低于最初预期或合同规定 [40][41] - 部分新业务增长被基础业务减少和传统客户流失所抵消 [41] 问题: 关于固定承诺合同的续订是否存在季节性 [41] - 合同续订在全年的分布相对均匀，基于合同签署日期而非财年，没有特定季度会特别集中 [42] 问题: 关于在谈判固定承诺时，是否愿意为获得更长期限而在价格上让步 [42] - 公司会平衡价格、数量、合同期限、网络业务等所有因素，没有一刀切的策略，目标是最大化协议价值并保持适当盈利水平 [43][44] 问题: 关于退出设施的P&L影响和最终计划 [44] - 退出设施多为租赁，在租约期末评估；清空托盘后相关成本资本化 below the line，但金额通常很小且时间短 [44][45] - 主要好处包括减少成本、消除维护费用，并将现有客户转移到自有基础设施中 [45] 问题: 关于客户如何看待成本压力及其对库存规划的影响 [45] - 客户专注于在需求可能长期疲软的环境中提高效率，主要讨论何时是建立库存的合适时机 [46] - 客户目前倾向于用现有系统库存管理短期季节性需求高峰，不愿积累过剩库存 [47] - 其他关键问题包括何时引入新产品/新SKU，以及何种促销活动能真正拉动销量 [48][49] 问题: 关于不可持续的新竞争对手退出时间表及其资产质量/收购机会 [49][50] - 部分新进入者已开始退出，但公司目前不会救助他们，而是专注于自身业务；未来几个季度若出现更多退出，公司会关注但尚未到收购时机 [50][51][52] - 许多新进入者缺乏网络、运营系统或技术栈，只能依靠价格竞争，但难以实现满负荷运营和盈利 [51][52] 问题: 关于过剩产能需要几年才能被吸收的假设以及公司的应对定位 [53] - 基于过去四年行业增加超过15%的增量产能，以及行业传统上随GDP和人口增长的速度，数学上需要几年时间吸收 [53] - 公司通过抢占市场份额（特别是在零售、QSR等领域）、探索净租赁交易、进军新商品类别等方式积极应对，而非被动等待 [54][55] 问题: 关于低占用率设施与高占用率设施的定价差异 [55] - 定价取决于多种因素，如客户是否签署承诺、合同期限等，差异很大 [55] - 压力主要集中在食品配送节点，公司在该领域更谨慎地捍卫市场份额和赢得新业务 [56] 问题: 关于投资组合年龄构成以及与新供应的对比 [57][58] - 管理层强烈反对关于其组合年龄的批评，指出公司在设施维护上投入巨大，设施是世界级的、关键任务的，并支撑了市场份额增长和商业卓越表现 [59][60] 问题: 关于新发展项目稳定收益的实现情况以及股票回购在资本配置中的优先级 [60] - 发展项目同样受宏观环境影响，客户量下降会影响当前回报，但管理层仍坚信项目最终能达到稳定回报，只是需要更长时间 [61] - 资本配置优先事项包括满足客户和合作伙伴的增长需求、维持股息和投资级评级；在此基础上平衡发展渠道 [62] 问题: 关于2026年经济占用率预计下降200-300个基点的季度分布情况，以及定价是否预期为负增长 [63] - 定价方面，明年可能面临100-200个基点的阻力（包括存储和服务） [63][64] - 占用率下降将随着全年固定承诺重谈而逐步体现，由于合同续订基于合同年度而非日历年，因此不会在年初集中重置，难以精确分季度指导，但给出的年度指引是合适的 [64][65][66] 问题: 关于如果需求未改善，2026年后经济占用率是否存在进一步下降风险 [68] - 公司目前未讨论2026年之后的情况；与大客户（占收入70%）的合同期限通常为3-7年（平均4-5年），每年都有一部分合同续订，其条件取决于当时市场环境 [68][69] - 公司已在艰难环境中完成部分续订，认为2026年是关键一年，度过之后情况将取决于环境是否改善 [69] 问题: 关于未来投资组合构成和资本部署重点 [70] - 公司将更侧重于在生产附属和零售节点进行资本部署，因为这些领域公司已建立领导地位且难以复制 [70][71] - 目前对在食品配送节点增加投机性产能不感兴趣，在港口设施也将专注于与战略合作伙伴共同发展 [71][72] 问题: 关于扩展至其他食品和非食品类别的具体计划 [72] - 计划深耕现有领域如零售和QSR，同时探索与客户共址干货产品、以及进入花卉、医药成分、宠物食品等新市场 [73] 问题: 关于电力成本未来风险及应对措施 [74] - 公司通过太阳能项目、LED照明、快速开关门维护等多种举措降低电力成本 [74][75] - 如果某些市场电力成本上涨（超出控制），公司会寻求将其转嫁 [75]

业绩总结 - 总企业价值为76亿美元，股本市值为35亿美元[12] - 2025年第三季度同店收入和同店净运营收入分别下降1.5%和2.8%[12] - 最近12个月的核心EBITDA为6.15亿美元[12] - 2025年第三季度每股股息为0.23美元[12] - 调整后的资金流量（AFFO）在2025年第三季度为4.06亿美元，同比增长34%[14] - 2025年第三季度同店服务利润率增长911个基点，达到12.9%[32] - 2025年第三季度的股息增加了5%[32] 用户数据 - Americold的同店仓库收入在2021年至2025年间增长了60%，2025年同店仓库收入达到$2,321M[61] - 同店仓库的净运营收入（NOI）在2021年至2025年间增长了69%，2025年同店仓库NOI为$793M，NOI利润率为34.5%[61] - Americold的固定存储合同自2021年以来增加了127%，目前占总仓库租金和存储收入的60%[63] - 2025年仓库部门同店服务收入每个处理托盘的增长预期为1.0%-2.0%[76] 财务状况 - 截至2025年9月30日，Americold的总债务为$4 billion，其中95%为无担保债务，91%为固定利率债务[70] - Americold的流动性总额为$799M，其中$766M为未提取的信用额度[70] - Americold的核心EBITDA在2021年至2025年间增长了34%，2025年核心EBITDA为$611M，EBITDA利润率为23.8%[65] - Americold的运输和管理部门的净运营收入预期为$40M-$44M[76] - Americold的每股AFFO预期为$1.39-$1.45[76] 未来展望 - 发展管道约为10亿美元[17] - Americold在2024年生产了24,000 MWh的可再生能源，目标是到2030年达到150,000小时[75] - 2025年第三季度的总仓库收入中，约50%来自于长期固定承诺合同[28] - 235个设施中约有13,000名员工，行业领先的安全表现比行业平均水平低48%[17]

收入和利润表现 - 第三季度总收入为6.637亿美元，较2024年同期的6.742亿美元下降1.6%[18] - 2025年第三季度总收入为6.63665亿美元，较2024年同期的6.74171亿美元下降1.6%[131] - 2025年第三季度总收入为6.637亿美元，低于2024年同期的6.742亿美元[76] - 2025年前九个月总营收为19.43393亿美元，较2024年同期的20.00106亿美元下降2.8%[84] - 2025年前九个月总收入为19.43393亿美元，较2024年同期的20.00106亿美元下降2.8%[131] - 第三季度净亏损1140万美元，或每股稀释后亏损0.04美元[18] - 2025年第三季度净亏损为1140万美元，而2024年同期净亏损为370万美元[76] - 2025年第三季度每股基本及摊薄净亏损均为0.04美元[76] - 2025年前九个月净亏损为2637万美元，较2024年同期的5834万美元亏损收窄[76] - 公司2025年第三季度净亏损为1.1449亿美元，而2024年同期净亏损为3730万美元[78][84] - 2025年前九个月净亏损为2687.5万美元，而2024年同期净亏损为5967万美元[131] 非GAAP盈利指标 - 第三季度调整后FFO为1.007亿美元，或每股稀释后0.35美元，与2024年同期持平[18] - 第三季度核心EBITDA为1.483亿美元，较2024年同期的1.572亿美元下降5.7%[18] - 2025年第三季度NAREIT FFO为4315.1万美元，较2024年同期的5554万美元下降22.3%[78][81] - 2025年第三季度Core FFO为8174.7万美元，较2024年同期的8389.7万美元下降2.6%[78][81] - 2025年第三季度Adjusted FFO为1.00681亿美元，与2024年同期的1.00137亿美元基本持平[78][81] - 2025年第三季度Core EBITDA为1.48266亿美元，Core EBITDA利润率为22.3%，较2024年同期的23.3%下降1个百分点[84] 全球仓库部门整体表现 - 全球仓库业务总营收为6.07亿美元，同比下降0.8%[32] - 公司全球仓库总收入为17.764亿美元，同比下降1.9%（按恒定汇率计算下降1.5%）[46] - 2025年第三季度全球仓库部门收入为6.07亿美元，同比下降0.8%[59] - 仓库业务部门收入为6.07014亿美元，占第三季度总收入的91.5%，同比下降0.8%[131] - 全球仓库业务贡献利润（NOI）为1.95亿美元，同比下降1.8%，利润率为32.1%，下降30个基点[32] - 全球仓库贡献利润（NOI）为5.926亿美元，同比下降1.3%（按恒定汇率计算下降1.0%）[46] - 2025年第三季度全球仓库部门贡献利润为1.95亿美元，同比下降1.8%，利润率为32.1%[60] - 2025年第三季度总部门贡献（NOI）为2.05028亿美元，较2024年同期的2.09218亿美元下降2.0%[131] - 仓库部门NOI为1.94983亿美元，同比下降1.8%，NOI利润率为32.1%[131] 同店仓库业绩 - 全球仓库部门同店收入同比下降1.6%（按固定汇率计算下降1.5%）[18] - 全球仓库部门同店NOI同比下降2.9%（按固定汇率计算下降2.8%）[18] - 同店仓库业务总营收为5.87亿美元，同比下降1.6%，贡献利润下降2.9%至1.95亿美元[37] - 同店仓库总收入为17.196亿美元，同比下降1.8%（按实际汇率计算）[50] - 同店仓库贡献利润为5.872亿美元，同比下降3.8%，利润率下降80个基点至34.1%[50] - 2025年第三季度同店总收入为5.865亿美元，净营业收入为1.953亿美元，利润率为33.3%[124] 仓库业务细分（租金与仓储 vs. 服务） - 租金与仓储业务贡献利润增长3.1%至1.58亿美元，利润率提升210个基点至60.6%[32] - 仓库服务业务贡献利润大幅下降18.6%至3669万美元，利润率下降230个基点至10.6%[32] - 全球仓库租金和存储收入为7.725亿美元，同比下降3.4%（按恒定汇率计算下降3.0%）[46] - 全球仓库服务收入为10.04亿美元，同比下降0.7%（按恒定汇率计算下降0.3%）[46] - 同店租金与仓储业务利润率提升100个基点至61.4%，但服务业务利润率下降130个基点至12.3%[37] - 2025年第三季度同店租金和存储收入为2.506亿美元，贡献的净营业收入为1.54亿美元，利润率为61.4%[124] - 2025年第三季度同店仓库服务收入为3.359亿美元，贡献的净营业收入为4130万美元，利润率为12.3%[124] 占用率和托盘数量 - 平均经济占用托盘数量下降4.2%至405.7万，经济占用率下降290个基点至73.8%[32] - 平均实际占用托盘数量下降6.4%至344.8万，实际占用率下降380个基点至62.8%[32] - 全球仓库平均经济占用托盘数量为4081个，同比下降5.4%[46] - 全球仓库平均实际占用托盘数量为3467个，同比下降7.4%[46] - 全球仓库经济占用率为74.1%，同比下降400个基点[46] - 全球仓库实际占用率为63.0%，同比下降480个基点[46] - 2025年第三季度整个仓库部门的经济占用率为73.8%，较2024年同期下降290个基点[62] - 同店平均经济占用托盘数为3,995千个，同比下降4.9%，经济占用率下降370个基点至75.9%[50] - 同店平均实际占用托盘数为3,404千个，同比下降6.5%，实际占用率下降430个基点至64.6%[50] - 2025年第三季度同店经济占用率为75.5%，平均每个经济占用托盘产生的租金和存储收入为63.14美元[124] 每托盘收入 - 每平均经济占用托盘的租金与仓储收入增长3.9%至64.37美元[32] - 每平均经济占用托盘的租金与仓储收入增长3.9%至64.37美元[32] 成本和费用 - 其他设施成本为6042万美元，同比下降10.1%；其他服务成本为5519万美元，同比上升7.5%[32][33] - 2025年第三季度利息支出为3390万美元[76] - 2025年第三季度与网络事件、收购等相关的净支出为2905.2万美元，高于2024年同期的2601.4万美元[78][84] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月总利息支出分别为4307.1万美元和1.22849亿美元，资本化后净利息支出为3393.1万美元和1.08293亿美元[95] - 2025年前九个月维修和维护总费用为9289.9万美元，其中房地产3262.8万美元，个人财产6027.1万美元[111] 管理层讨论和指引 - 重申2025年全年指引，调整后FFO每股预期范围为1.39美元至1.45美元[20] - 2025年仓库部门同店收入（固定汇率）增长指引为-4.0%至0.0%[20] - 2025年总利息支出预期范围为1.45亿美元至1.49亿美元[20] 债务和流动性 - 截至2025年9月30日，公司总流动性约为7.989亿美元，净债务约为41亿美元，净债务与Core EBITDA之比约为6.7倍[64] - 截至2025年9月30日，公司总债务中约91.2%为固定利率，包括对冲后的可变利率债务[65] - 截至2025年9月30日，公司总债务为41.27571亿美元，其中95%为无担保债务[86] - 公司总债务的加权平均有效利率为4.15%，其中91.2%为固定利率债务[86] - 截至2025年9月30日，公司净债务与Pro Forma Core EBITDA的比率为6.7倍[86] - 高级无抵押循环信贷额度借款能力为12亿美元，减去1960万美元未偿信用证后为11.804亿美元[90] - 公司公共票据债务契约表现强劲：无抵押资产占比283%（要求≥150%），总债务占比33%（要求≤60%），利息覆盖率为3.6倍（要求≥1.5倍）[97] 资本支出和投资活动 - 2025年前九个月总资本支出为5.81846亿美元，其中扩展和有机增长支出最高，达4.12327亿美元[118] - 2025年3月公司完成休斯顿收购，现金对价为1.084亿美元[113] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月资本化利息分别为930万美元和1940万美元[119] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月资本化的薪酬和差旅费总额分别为1040万美元和2940万美元[119] - 过去36个月内完成9个扩张、开发和收购项目，总成本8.67亿美元，预计稳定后净营业收入为9300万美元[121] - 正在进行中的项目有5个，剩余支出1.75亿美元，预计稳定后投资资本回报率为12%[121] - 所有项目（已完成和进行中）预计将带来1.28亿美元的增量净营业收入[121] 资产组合与合同 - 公司投资组合包括235个设施，其中同店设施为223个[63] - 公司拥有和/或运营235个温控仓库，冷藏存储容量约14亿立方英尺[67] - 截至2025年9月30日，公司年度化租金和仓储收入中有6.191亿美元来自固定承诺合同[61] - 固定承诺合同年化租金及仓储收入为6.19078亿美元，占仓库部门总收入的60.0%[101] - 设施租赁仓库年化租金为5470.4万美元，占仓库部门总收入的5.3%，加权平均剩余租期约42个月[102][103] 非同类仓库表现 - 非同类仓库数量从2024年9月30日的12个减少至2025年9月30日的9个[41] - 非同类仓库贡献利润（NOI）从2024年的亏损247.3万美元改善至2025年的亏损28.6万美元[41] 其他业务部门表现 - 运输业务部门第三季度收入为4784.3万美元，同比下降7.6%[131] - 第三方管理业务部门第三季度收入为880.8万美元，同比下降13.9%[131] - 运输部门NOI为773.6万美元，同比下降8.4%，NOI利润率为16.2%[131] 股东回报 - 2025年第三季度股息为每股0.23美元，较上年同期增长5%[66] 合资企业表现 - 公司在迪拜的合资企业（RSA）截至2025年9月30日总资产为19.548亿阿联酋迪拉姆，债务为14.76亿阿联酋迪拉姆[129] - 公司按比例享有的合资企业（RSA）2025年第三季度净营业收入为20.7万美元，净亏损为12.4万美元[129] - 公司按比例享有的合资企业（RSA）2025年前九个月调整后的FFO为34.6万美元[129] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司总资产为80.809亿美元，较2024年底的77.359亿美元有所增长[74] - 截至2025年9月30日，股东权益为30.703亿美元，低于2024年底的33.070亿美元[74] 方法论与审计说明 - 公司使用非GAAP指标如NAREIT FFO、Core FFO、Adjusted FFO、NOI和Core EBITDA来评估业绩[135] - 所有季度金额和非GAAP披露均被视为未经审计[148]

核心观点 - 公司2025年第三季度总收入为6.637亿美元，同比下降1.6%，主要受仓库业务量下降和运输收入减少影响 [11] - 第三季度调整后运营资金为每股0.35美元，与去年同期持平，符合预期 [3][6][15] - 公司重申2025年全年业绩指引，预计调整后运营资金每股为1.39美元至1.45美元 [5][7] 财务业绩 - 第三季度净亏损1140万美元，合每股亏损0.04美元，而去年同期净亏损为370万美元，合每股亏损0.01美元 [6][13] - 核心税息折旧及摊销前利润为1.483亿美元，同比下降5.7%，核心税息折旧及摊销前利润率为22.3%，同比下降100个基点 [6][14] - 全球仓库部门净营业收入为1.95亿美元，同比下降1.8%，仓库部门利润率为32.1%，同比下降30个基点 [6][18][48] 运营指标 - 全球仓库同店收入下降1.6%，同店净营业收入下降2.9% [6][19] - 仓库服务利润率下降至12.3%，而去年同期为13.6% [6][19] - 经济占用托盘数量下降4.2%，物理占用托盘数量下降6.4%，经济占用率下降290个基点至73.8% [18][50] 业务部门表现 - 仓库部门收入为6.07亿美元，同比下降0.8%，主要受竞争环境、消费者购买习惯变化以及食品生产水平变化影响 [18][47] - 运输部门收入为4780万美元，第三方管理服务收入为880万美元 [64][76] - 固定承诺租金和存储收入为6.191亿美元，占总仓库部门收入的63.6% [49] 资产负债表与流动性 - 截至2025年9月30日，公司总流动性约为7.989亿美元，包括现金和循环信贷额度可用额度 [53] - 总净债务约为41亿美元，净债务与核心税息折旧及摊销前利润比率约为6.7倍 [53] - 公司董事会宣布第三季度股息增加5%至每股0.23美元 [54] 2025年业绩展望 - 仓库部门同店收入增长指引为-4.0%至0.0% [5] - 预计调整后运营资金每股为1.39美元至1.45美元 [7] - 总销售、一般和行政费用指引为2.7亿美元至2.8亿美元，利息费用指引为1.45亿美元至1.49亿美元 [7]

公司治理行业活动 - 美国公司董事协会将于2025年12月11日在纽约市举办第100届董事资格颁奖晚宴[5] - 颁奖晚宴将颁发六个不同类别的荣誉奖项 包括B 肯尼斯·韦斯特终身成就奖 年度上市公司董事 年度非上市公司董事等[8] - 获奖者将被收录在《Directorship》杂志关于董事会和公司治理领域最具影响力人物的年度报道中[5] 获奖董事专业背景 - 获奖者Cindy Baerman拥有15年美国公司董事协会会员及认证董事资格 曾在Epi Breads担任薪酬与福利委员会主席 并在Quaker Maid Meats担任董事[1] - 作为Graphic Packaging International Limited董事会成员 她在两起欧洲收购案中发挥了关键作用[1] - 另一位获奖者Kelly Barrett曾在家得宝担任高级副总裁 负责管理其价值50亿美元的家居服务部门的战略[2] - Kelly Barrett目前担任Piedmont Realty Trust董事会主席兼审计委员会主席 以及Americold Realty Trust EVERTEC和Louisiana-Pacific Corporation的董事[3] 行业协会影响力 - 美国公司董事协会是面向公司董事的主要会员组织 拥有超过47年历史 服务于数千家会员公司[7] - 该协会通过洞察报告 专业发展活动如NACD Directors Summit™和NACD Directorship Certification®项目支持董事会应对复杂挑战[9] - 协会网络持续扩大 拥有超过24000名会员和20多个地方分会[9]

核心观点 - 公司位于都柏林的设施获得爱尔兰农业部认证，成为爱尔兰唯一具备向美国出口资质的第三方冷链物流提供商 [1] - 此项认证强化了公司作为全球食品流通关键推动者的独特地位，并体现了其对运营卓越和客户增长的承诺 [2] - 公司高管表示，认证扩大了客户的国际市场覆盖范围，并巩固了公司在全球最严格食品市场中最受信赖的合作伙伴地位 [3] 运营与认证成就 - 2025年，公司在爱尔兰莫纳亨、勒根和都柏林的设施完成了五次BRC全球标准AA级审计，这是食品安全的最高评级 [3] - 公司成功通过了麦当劳分销商质量管理流程审计，这是食品服务行业最严格的评估之一 [3] - 这些审计结果证明了公司在多个地点持续提供卓越服务的能力，其基础设施符合全球最高标准 [4] 公司规模与行业地位 - 公司是全球温控物流和房地产领域的领导者，拥有超过120年的历史 [5] - 公司在北美、欧洲、亚太和南美拥有超过230处设施，总计约15亿立方英尺的冷藏空间 [5] - 公司的设施是全球食品供应链的关键组成部分，通过智能技术和可持续实践为生产商、加工商、分销商和零售商提供世界级服务 [6]

公司概况与市场关注度 - Americold是一家在纽约证券交易所上市的房地产投资信托，股票代码为COLD，近期受到投资者极大关注，因其是房地产投资信托领域内罕见的“堕落天使”[1] - 初步观察显示，该股票相对于工业房地产投资信托似乎提供了不对称的风险回报机会[1] 分析师研究方法 - 分析师Julian Lin专注于寻找被低估的、具有长期增长潜力的公司，这些公司所在的行业拥有漫长的增长跑道[1] - 其投资方法侧重于寻找资产负债表强劲、管理团队优秀的企业[1] - 在投资组合中，只纳入那些相对于标准普尔500指数有较大可能产生显著超额收益的股票头寸[1] - 该方法将增长导向原则与严格的估值门槛相结合，为传统的安全边际增加了一层保障[1]