行业概述 - 电子制造服务(EMS)行业的两家领先企业是Celestica Inc (CLS)和Plexus Corp (PLXS) [1] - Celestica提供从设计开发到物流的全套制造和供应链解决方案 [1] - Plexus专注于医疗/生命科学、工业和航空航天/国防领域的电子合同制造服务 [2] Plexus公司分析 - 医疗/生命科学和航空航天/国防领域需求强劲 特别是在国防和太空子领域 [4] - 债务资本比率为0.13 远低于行业平均0.46 流动比率为1.53 高于行业平均1.19 [5] - 工业领域需求疲软影响销售增长 面临Celestica、Jabil等公司的激烈竞争 [6] Celestica公司分析 - 企业级数据通信和AI基础设施产品增长强劲 包括路由器和数据中心交换机 [7] - 客户群多元化 涵盖通信、医疗、航空航天等多个行业 降低单一行业依赖风险 [8] - 债务资本比率为0.37 低于行业平均 利息保障倍数从2023年的4.9提升至2025年的11.4 [9] 财务与估值比较 - Celestica 2025年销售和EPS预计同比增长13.15%和30.15% EPS预估60天内上调5.65% [12] - Plexus 2025年销售和EPS预计增长2.64%和20.98% EPS预估60天内无变化 [13] - 过去一年Celestica股价上涨112.4% Plexus上涨15.2% 行业平均上涨46.7% [14] 竞争优势与挑战 - Celestica面临来自富士康、Jabil等公司的竞争 部分制造依赖中国 受中美贸易关系影响 [10][11] - Plexus收入高度依赖少数大客户 客户集中度风险较高 [6] - Celestica在AI和数据中心领域布局更具优势 Plexus在医疗和国防领域表现突出 [7][4]

投资策略 - 采用多元化投资策略 覆盖所有具有超额收益潜力的行业 基准对标标普500指数 [1] - 典型持仓周期为几个季度至数年 注重中长期价值投资 [1] - 投资决策基于结构化证据分析 强调可验证的投资绩效 [1] 持仓情况 - 当前持有CLS公司股票多头仓位 包括股票所有权及衍生品 [2] 研究独立性 - 研究分析完全独立完成 未接受任何公司报酬 与涉及公司无商业往来 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，目标价133.02美元 [4][75] 报告的核心观点 - 公司作为ASIC服务器与以太网ODM交换机主要厂商，有望受益ASIC行业趋势，在ASIC服务器赢得新客户定点，以及ODM收入占比增长带动盈利能力提升，具备较强alpha属性，随着主要ASIC客户新一代产品25H2有望开始放量，公司业绩预期有望持续兑现 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、深度布局ASIC服务器+以太网交换机，AI推理核心受益标的 - 推理算力重要性提升，ASIC产业链有望受益：大语言模型推理成本指数级下降，每美元生成token数量增长，模型能力提升，推理成本降低和算法迭代带动ASIC需求增长，ASIC相比GPU性价比高，可定制开发，提升运算效率、降低功耗和单价 [14][15] - ASIC有望受益客户放量+客户拓展：公司连接与云端解决方案产品主要客户优质，增长驱动力来自ASIC服务器与高速以太网交换机在北美CSP放量，目前主要ASIC服务器客户为谷歌，25H1企业终端市场收入承压，25H2有望重回增长，还成为Meta的ASIC服务器供应商，获得一家领先商业化AI公司的ASIC系统项目全栈方案 [27][29][30] - 受益AI以太网组网趋势，交换机业务有望起量：大型云厂商在AI芯片组网中逐渐转向以太网，数据中心以太网交换机以白盒交换机为主，公司作为白牌交换机主要厂商之一，份额有望提升，以太网交换机市场有望增长，公司有望受益于客户需求带动的交换机需求增长 [32][39][45] 二、从EMS转向ODM，有望加强客户绑定并保持较强竞争力 - 从EMS转向ODM，盈利能力改善：公司推出“硬件平台解决方案”的ODM业务模式，收入持续增长，带动盈利能力提升，未来ODM业务收入占比有望继续提升，驱动力来自交换机收入增长和ASIC服务器复杂度提升 [50][51][53] - ASIC机柜有望成为主流方案，公司有望受益于加深已有客户绑定+拓展新客户：ASIC逐渐转向机柜形式出货，公司已有客户和新客户的ASIC预计采用机柜形式，公司作为领先企业，有望增强行业地位，获得更多项目导入机会，未来有望更多参与设计，加强与客户绑定，提升盈利能力 [57][60][61] - 全球布局，有望充分降低关税影响：公司产能全球布局，数据中心业务在加拿大、墨西哥、马来西亚、印度有产能布局，出货有望享受协定或低关税，主要数据中心出货产品在关税豁免清单，极端情况下可能将业务转向美国本土或墨西哥 [62][66] 三、ASIC行业β+公司自身α，有望开启强预期、强现实的持续兑现 - 公司作为主要厂商，有望受益ASIC行业趋势，具备较强alpha属性，经营杠杆高，利润弹性大，ODM业务收入占比有望提升，盈利能力持续向上，市场对公司客户有较强预期，25H2公司ASIC业务和交换机业务有望业绩持续兑现 [67][68] 四、盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年营业收入分别为112.47、139.27、158.84亿美元，同比+16.60%、+23.83%、+14.05%，毛利率分别为11.17%、11.31%、11.23%，连接与云解决方案业务、通信终端市场、企业终端市场、高级技术解决方案收入有不同预测 [69][70][71] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年净利润分别为5.93、7.65、8.71亿美元，同比+38.4%、+29.1%、+13.9%，EPS分别为5.15、6.65、7.57美元，给予公司26年20X PE，对应目标价133.02美元，首次覆盖，予以“买入”评级 [74][75]

公司概况 - Celestica Inc (NYSE: CLS) 是一家总部位于多伦多的电子制造公司 虽非家喻户晓 但在当前热门技术和工业趋势中占据重要地位 [1] 技术定位 - 公司获得"AWS Certified AI Practitioner Early Adopter"认证 表明其在人工智能领域的早期实践者身份 [1] - 公司实际参与AI工具和应用程序的构建 部署和维护 拥有机器学习算法 模型训练和部署的第一手经验 [1] 专业认证 - 正在获取更高级的AWS机器学习认证 以进一步提升AI和机器学习领域的专业能力 [1] 行业排名 - 根据TipRanks数据(2025年5月15日) 在30,634名财经博主中排名第856位 在40,003名专家中排名第1,404位 [1] 作者背景 - 作者为财富500强企业全资子公司的DevOps工程师 专注于AI和机器学习领域 通过投资视角分享相关见解 [1]

核心观点 - 尽管Celestica基本面持续走强 但股价表现不及预期 当前股价较看涨观点提出时下跌约9% [1] 公司基本面 - Celestica基本面呈现持续强化态势 [1] - 股价表现与基本面改善出现背离 当前价格较此前看涨观点发布时低约9% [1] 行业背景 - 大型科技公司财报季对行业产生影响 [1] 分析师背景 - 分析师具备十年以上首席财务官从业经验 专注油田和房地产行业财务管理工作 [1] - 主导过多项国内外复杂尽职调查与并购交易 [1] - 近年专注于上市公司股票研究与分析 为迪拜家族办公室提供股票研究服务 该机构管理资产规模超过2000万美元 [1] - 专长领域包括财务报表分析 市场趋势评估以及各行业增长驱动因素识别 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品方式对Celestica持有多头仓位 [2] - 分析内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] - 分析师与所述股票公司不存在任何业务关联 [2]

投资策略 - 专注于科技行业的多倍股投资 结合金融分析 行为金融学 心理学 社会科学和替代指标来评估具有高确信度和不对称风险回报潜力的公司 [1] - 利用传统和非传统洞察力 旨在主流关注之前发现突破性机会 [1] - 采用多学科策略 帮助把握市场情绪 识别新兴趋势 投资于具有指数级增长潜力的变革性企业 [1] 市场行为分析 - 市场波动不仅受基本面驱动 还受认知 情绪和偏见影响 投资者行为 对过去估值的锚定 上涨时的从众心理 以及近期偏见导致的恐慌性抛售 都会造成持续的低效定价 [1] - 这些定价错误的时刻往往是突破的开始而非结束 通过分析心理噪音 区分情绪驱动和基本面驱动的波动 [1] - 寻找市场认知与实际之间的脱节 例如现状偏见使投资者忽视重新定义行业的公司 对不确定性的恐惧延迟了对非常规增长路径企业的认可 [1] 研究流程 - 结合深度研究和他人忽略的信号 包括叙事的突然转变 早期的社交关注度 创始人驱动的愿景 或被低估的开发者和用户采用势头 [1] - 这些信号通常是指数级变动的先兆 关键在于早期捕捉 [1] - 专注于高确信度的机会而非安全赌注 评估每项机会的风险回报比 即有限的下行风险和爆炸性的上行潜力 [1] - 最佳回报来自于识别信念滞后于现实的领域 [1]

Celestica评级调整 - 分析师将Celestica评级从强力买入下调至买入 主要因股价快速上涨及即将到来的季节性负面影响[1] - Celestica在2024年第四季度业绩表现强劲[1] 分析师背景 - 分析师Bram de Haas拥有15年投资经验 包括5年以上欧元对冲基金管理经验[1] - 曾为职业扑克选手 擅长运用风险管理技能挖掘特殊情境下的投资机会[1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有Celestica多头仓位[2]

公司业务定位 - Celestica不仅是AI和云基础设施繁荣的参与者 更是其骨干系统的利润杠杆推动者[1] - 公司受益于超大规模云服务商的需求增长和平台扩张[1] 分析师背景 - 分析师Oliver Rodzianko专注于宏观投资分析 具有全球视野并侧重公开股权策略[1] - 其方法论基于估值纪律和长期基本面 重点关注科技 半导体 AI和能源板块[1] - 投资组合采用纯多头无杠杆策略 旨在保护资本并在市场错位时捕捉不对称收益[1] - 持仓周期基于中期循环 退出决策取决于内在价值评估[1]

评级升级与投资逻辑 - Celestica (CLS) 被上调至Zacks Rank 2（买入）评级 反映其盈利预期上升趋势 这是影响股价的最强动力之一 [1] - 评级升级基于公司盈利前景的积极变化 可能对股价产生有利影响 [2] - Zacks评级系统依赖盈利预期修正 被证明与短期股价走势高度相关 [3] 盈利预期修正机制 - 机构投资者通过盈利预期计算公司公允价值 预期上调直接推高估值并引发买入行为 [3] - 盈利预期上升反映公司基本面业务改善 投资者可能通过推高股价认可该趋势 [4] - Zacks系统利用四项盈利相关因素将股票分为五档 1评级股票自1988年来年均回报率达25% [6] Celestica具体财务数据 - 公司预计2025财年每股收益5.05美元 同比增长30.2% [7] - 过去三个月Zacks共识预期上调1.7% 分析师持续调高盈利预测 [7] - 位列Zacks覆盖股票前20% 表明其盈利修正特征优异 具备短期跑赢市场潜力 [9] 评级系统比较优势 - Zacks系统对覆盖的4000余只股票始终保持"买入"与"卖出"评级均衡比例 [8] - 仅前5%股票获"强力买入"评级 后续15%获"买入"评级 不受市场条件影响 [8] - 区别于华尔街分析师主观性评级 Zacks采用客观盈利预期修正数据驱动 [2][8]

文章核心观点 公司过去一年表现优于行业和同行，受益于生成式AI热潮，但受高运营费用、竞争、行业周期性及ATS业务疲软等因素影响，不过凭借强劲盈利表现和有利评级，仍有望实现股价进一步上涨，投资者此时投资或可获利 [1][3][8][14] 公司表现 - 过去一年股价涨幅达98.8%，优于行业36.4%的涨幅，也超过Flex Ltd.的26.7%和Jabil Inc.的25.9% [1] - 过去四个季度平均盈利惊喜为7.4%，VGM评分为A，目前Zacks排名为2（买入） [13] 业务优势 - 拥有多元化产品组合，在制造领域有超25年经验，有简化优化的全球网络，致力于提供下一代云优化数据存储和行业领先网络解决方案 [2] - 受益于生成式AI热潮，AI/ML计算和网络产品需求强劲，提供高性能800G网络交换机、存储解决方案及光子结构等产品 [3] - 整合下一代网络产品与硅光子封装解决方案，优化供应链以缩短上市时间，数据中心交换机与光收发器可处理大量网络流量 [4] 盈利预期 - 2025年盈利预测在过去60天内上调5.7%至5.05美元，2026年上调2.4%至6.07美元 [6] - 上调2025年业绩指引，预计收入108.5亿美元，非GAAP运营利润率7.2%，非GAAP调整后每股收益5美元 [7] 面临挑战 - 产品复杂，研发成本高，高运营费用压缩利润率，影响公司前景 [8] - 面临来自行业巨头和区域小公司的激烈竞争，半导体行业周期性带来压力 [9] - ATS业务过去几个季度持续疲软，工业终端市场库存水平高阻碍净销售增长，宏观经济挑战构成威胁 [9][12] 未来展望 - 随着产量增加和成本降低，硅光子技术在多个行业的应用可能大幅增加 [13]