财务数据和关键指标变化 - 公司Q2调整后EBITDA为3.36亿美元，调整后EBITDA利润率同比提升60个基点至21.7% [5][24] - SG&A费用占收入比例同比下降70个基点至12%，预计全年维持在12%-12.5%区间 [24][29] - 折旧摊销为1.16亿美元，主要受Kimball新设施和填埋场摊销增加影响，预计全年折旧摊销在4.4-4.5亿美元 [25][29] - 运营收入2.103亿美元，净利润每股2.36美元，均同比小幅下降 [25] - 现金及短期有价证券近7亿美元，净债务/EBITDA降至2倍，平均利率5.3% [25][26] - Q2经营性现金流2.08亿美元，调整后自由现金流创季度记录1.33亿美元，同比增长近60% [26][29] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务(ES) - ES部门EBITDA利润率连续13个季度同比增长，主要受处理量增加、定价提升和效率改善驱动 [6][7] - 安全清洁环境业务收入增长9%，受定价提升和核心服务增长推动 [7] - 技术服务收入增长4%，焚烧量增长且价格提升7%，焚烧利用率达89% [8][9] - 现场服务收入同比下降，因大型应急事件减少，但基础业务利润率表现强劲 [10] - 工业服务收入同比微增，维护项目数量增加15%但平均支出下降10-15% [10][59] 安全清洁可持续解决方案(SKSS) - SKSS部门Q2收入3800万美元，超预期，废油收集量环比增长11%至6400万加仑 [14][15] - 转向收费模式(CFO)取得成效，直接混合销售增加且利润率提升 [15][16] - 与BP Castrol合作开发低碳解决方案，Group III加仑量持续增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 焚烧需求保持高位，利用率达89%，新设施Kimball已处理超1万吨 [9][11] - PFAS治理成为全国优先事项，公司是唯一提供端到端解决方案的企业 [11][12] - PFAS焚烧测试显示关键化合物去除率达99.9999%，排放低于最严格标准8-10倍 [12] - 制造业回流趋势持续，客户扩大生产推动服务需求增长 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置策略聚焦长期回报，考虑补强收购和大型交易，同时评估有机投资 [17][18] - 实施"中心"战略，在凤凰城复制巴尔的摩模式，提升网络效率 [18][116] - 计划增加其他地点的焚烧处理能力，并探索废油副产品进一步加工机会 [18][19] - 行业竞争环境趋于理性，竞争对手定价纪律性增强 [121][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年前景保持乐观，预计调整后EBITDA中点增长6%至11.8亿美元 [27][28] - Q3预计EBITDA同比增长9-12%，ES部门增长10-14% [28] - PFAS和制造业回流是长期增长动力，预计将带来数十亿美元机会 [12][21] - 工业服务客户维护延期最困难时期已过，项目管道强劲 [11][57] 其他重要信息 - 安全绩效创纪录，Q2 TRIR降至0.4，年初至今0.45 [4] - 新税收法案预计带来1000-1500万美元额外现金税节省，2026年进一步受益 [46] - 2025年预计调整后自由现金流4.3-4.9亿美元，中点增长近30% [29][158] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境与市场份额 - 公司认为网络处理量创纪录，销售管道全面增长，通过全国布局获取份额 [39][40] - 多样化终端市场布局是竞争优势，部分业务放缓可由其他领域弥补 [43][170] SKSS业务展望 - 对达成1.4亿美元EBITDA目标有信心，Q3将受益于低成本库存和季节性 [52][54] - CFO模式转型成功，市场已适应新定价机制 [110][184] 工业服务业务 - 下半年指引不依赖工业服务大幅回升，但项目数量增加15%是积极信号 [44][57] - 维护项目平均支出下降10-15%，但团队正提升服务效率 [59][187] PFAS发展 - EPA指导预计Q3发布，市场已按监管存在的方式行动 [68][197] - PFAS焚烧研究结果优异，高温焚烧是最佳处理方式 [67][196] 焚烧业务 - Kimball设施按计划推进，预计全年处理2.8万吨，长期EBITDA贡献1000万美元 [73][204] - 合同结构以1-3年为主，定期审查定价，涨幅持续超过通胀 [111][112] 资本配置 - 并购管道充实，但保持选择性，注重文化契合和投资回报 [79][81] - 有机投资如中心战略和产能扩张同样重要，可避免商誉 [81][212] 利润率趋势 - ES部门Q2利润率扩张受益于各业务单元效率提升，向30%目标迈进 [86][218] - 预计下半年利润率加速扩张，因比较基数更有利 [90][223] 竞争格局 - 行业竞争更趋理性，对手定价纪律性增强，高门槛业务应获得合理回报 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2调整后EBITDA为3.36亿美元，利润率提升60个基点至21.7% [5][24] - SG&A费用占收入比例下降70个基点至12% [25] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA为11.6-12亿美元，中点同比增长6% [28] - Q2自由现金流创纪录达1.33亿美元，同比增长近60% [27] - 公司现金及短期有价证券达7亿美元，净债务/EBITDA降至2倍 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务(ES)业务 - ES业务调整后EBITDA利润率连续13个季度同比增长 [6] - 安全清洁环境业务收入增长9%，受定价提升和核心服务增长驱动 [7] - 技术服务收入增长4%，焚烧价格同比上涨7%(混合调整后) [9] - 焚烧利用率达89%(不含新设施为86%)，新设施Kimbell处理超1万吨 [9][10] - 工业服务收入同比微增，但平均项目支出下降10-15% [11][59] 安全清洁可持续解决方案(SKSS)业务 - SKSS业务Q2收入3800万美元，超预期 [14] - 废油收集量环比增长11%至6400万加仑 [15] - 直接混合销售增加，提供更高利润和稳定性 [16] - 预计2025年全年EBITDA为1.4亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制造业回流趋势持续，客户扩大生产创造更多服务需求 [20] - PFAS相关立法在39个州推出350多项法案，成为全国优先事项 [12] - 公司焚烧技术对PFAS化合物的销毁效率达99.9999%，排放低于最严格标准8-10倍 [13] - 关税不确定性持续，但未显著影响客户需求 [31][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行"中心辐射"战略，在凤凰城复制巴尔的摩的成功模式 [18] - 计划增加电子垃圾等回收能力，并探索精炼副产品进一步加工 [18] - 资本配置策略包括并购和有机投资，重点关注长期回报 [17][19] - 拥有4300万美元股票回购额度剩余 [28] - 竞争优势包括多元化终端市场和全国性资产网络 [40][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对工业服务业务持谨慎乐观态度，认为维护延期最坏时期已过 [12][58] - PFAS市场机会预计达数十亿美元，公司是唯一提供端到端解决方案的企业 [13] - 预计Q3 ES业务EBITDA增长10-14% [29] - 制造业回流从标题变为资金支持的现实 [20] - 销售渠道强劲，各区域和垂直领域均有良好表现 [40] 其他重要信息 - 公司创下季度TRIR 0.4的安全新纪录 [4] - 新设施Kimbell预计2025年处理2.8万吨，贡献1000万美元EBITDA [74] - 税收法案变化预计带来1000-1500万美元增量现金税节省 [47] - 公司债务评级距投资级仅差一级，有担保债务已达投资级 [26] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境和市场份额 - 公司认为正在获取市场份额，得益于全国性资产网络和多元化业务 [40] - 销售渠道在各区域和垂直领域均表现强劲 [40][43] - 工业服务业务好转不依赖炼厂检修大幅增加 [45] SKSS业务展望 - 预计Q3将环比改善，因低价库存已消化完毕 [106] - 收费模式转变(CFO)是业绩改善关键驱动 [55][56] - 季节性因素仍存在但影响减弱 [108] PFAS进展 - PFAS焚烧研究结果优异，等待EPA第三季度发布 [67][68] - 市场已开始行动，项目管道持续增长 [70] 资本配置 - 并购管道充实，但保持选择性 [79][80] - 有机投资机会包括扩大焚烧处理能力等 [81] - 税收优惠不影响资本配置决策 [49] 利润率驱动因素 - ES业务各板块均实现利润率提升 [86] - 价格管理、劳动效率和成本控制是关键 [89] - 预计下半年利润率扩张加速 [91] 运营策略 - 中心战略带来交叉销售、物流和维护协同效应 [115] - 1-3年期合同为主，定价纪律性强 [111] - 行业竞争趋于理性，价格纪律改善 [121]

核心财务表现 - 季度每股收益为2.36美元 超出市场预期2.33美元 但低于去年同期2.46美元水平[1] - 季度营收达15.5亿美元 较市场预期低2.04% 与去年同期15.5亿美元持平[2] - 最近四个季度中 三次超过每股收益预期 三次超过营收预期[2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价上涨3.5% 表现逊于标普500指数8.3%的涨幅[3] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的指引[3] 业绩预期与评级状况 - 当前Zacks评级为4级（卖出） 预计短期内将跑输大盘[6] - 下季度预期每股收益2.31美元 营收16亿美元 本财年预期每股收益7.44美元 营收61.2亿美元[7] - 业绩发布前盈利预期修正趋势呈现不利态势[6] 行业环境与同业对比 - 所属废物处理服务行业在Zacks行业排名中处于后31%位置[8] - 同业公司Montrose Environmental预计季度每股收益0.25美元 同比增长25% 近30天预期上调7.7%[9] - Montrose Environmental预计季度营收1.866亿美元 同比增长7.7%[10]

业绩总结 - 第二季度收入为15.5亿美元，与去年持平[8] - 净收入为1.269亿美元，每股收益为2.36美元[8] - 调整后EBITDA为3.362亿美元，调整后EBITDA利润率上升60个基点至21.7%[8] - 调整后自由现金流为1.332亿美元，符合预期[8] - 现金流来自运营活动为2.08亿美元，资本支出净额为8730万美元[27] - 现金和短期市场证券为6.991亿美元，较上一季度增长[26] 用户数据与市场表现 - 环境服务部门实现稳健增长，受益于有利的收入组合和强劲的服务需求[8] - SKSS部门由于废油收集策略和较低的成本结构，达成第二季度预期[8] - 公司安全指标表现优异，第二季度的总记录事故率(TRIR)为0.40，为历史最低[8] 未来展望 - 预计2025年净收入范围为3.83亿至4.19亿美元，调整后EBITDA范围为11.6亿至12亿美元[28]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入为15.5亿美元，与2024年同期持平[5] - 第二季度收入为15.5亿美元，同比下降0.2%[23] - 上半年收入为29.8亿美元，同比增长1.8%[23] - 第二季度营业利润为2.103亿美元，低于2024年同期的2.155亿美元[5] - 第二季度净利润为1.27亿美元，同比下降4.8%[23] - 上半年净利润为1.86亿美元，同比下降8.6%[23] - 第二季度每股收益为2.36美元（稀释后），同比下降4.1%[23] 调整后EBITDA表现 - 第二季度调整后EBITDA为3.362亿美元，高于2024年同期的3.278亿美元[5][9] - 第二季度调整后EBITDA利润率同比增长60个基点至21.7%[4][6] - 公司第二季度调整后EBITDA总额为3.36亿美元，同比增长2.6%[29] - 上半年公司调整后EBITDA总额为5.71亿美元，同比增长2.4%[29] 成本和费用（同比环比） - 上半年资本支出为2.09亿美元，同比下降23.6%[27] 环境服务（ES）部门表现 - 环境服务（ES）部门收入同比增长3%，调整后EBITDA增长5%[6] - 环境服务部门第二季度总收入为13.52亿美元，同比增长3.3%[29] - 环境服务部门第二季度调整后EBITDA为3.76亿美元，同比增长4.5%[29] - 上半年环境服务部门总收入为25.62亿美元，同比增长3.2%[29] - 环境服务部门上半年调整后EBITDA为6.51亿美元，同比增长4.2%[29] 安全清洁可持续发展解决方案（SKSS）部门表现 - 安全清洁可持续发展解决方案（SKSS）部门收集了6400万加仑废油[7] - 安全清洁可持续发展解决方案部门第二季度总收入为1.98亿美元，同比下降18.7%[29] - 安全清洁部门第二季度调整后EBITDA为3830万美元，同比下降25.6%[29] - 上半年安全清洁部门总收入为4.2亿美元，同比下降6.0%[29] - 安全清洁部门上半年调整后EBITDA为6657万美元，同比下降18.0%[29] 运营指标 - 焚烧利用率（不包括新Kimball焚烧炉）达到89%，平均焚烧价格混合调整后上涨7%[7] 管理层讨论和指引 - 公司确认2025年全年调整后EBITDA指引为11.6亿至12亿美元（中点11.8亿，同比增长6%）[11][13] - 公司确认2025年调整后自由现金流指引为4.3亿至4.9亿美元（中点4.6亿，同比增长近30%）[11][15] - 第三季度调整后EBITDA预计同比增长9%至12%[8] 现金流和流动性 - 上半年经营活动现金流为2.10亿美元，同比下降10.6%[27] - 现金及现金等价物为6.00亿美元，较期初下降12.7%[25][27] 资产和债务 - 长期债务为27.7亿美元，基本持平[25] - 应收账款为11.2亿美元，较期初增长10.1%[25]

分析师背景 - 分析师拥有金融建模、估值和数据分析的扎实基础，持有加拿大企业金融学院(CFI)颁发的FMVA(金融建模与估值分析师)和BIDA(商业智能与数据分析师)认证 [1] - 专注于结合财务数据与定性分析来评估公司和行业，尤其对科技、基础设施和互联网服务领域感兴趣 [1] - 重点关注基本面良好且具有增长潜力的公司，长期投资视角 [1] - 拥有石油与天然气工程学士学位 [1] Clean Harbors股票表现 - 自3月发布看涨观点以来，Clean Harbors(NYSE: CLH)股价已上涨约20% [1] 研究领域 - 主要研究科技、医疗保健和金融类股票 [1] - 通过Seeking Alpha平台分享观点并建立投资社区 [1] 注：文档2和3内容均为披露声明，与公司和行业分析无关，故不纳入总结

Clean Harbors Inc (CLH) 2024年第一季度业绩 核心财务表现 - 每股收益1 09美元超出Zacks共识预期6 9%但同比下降15 5% [2] - 总营收14亿美元略超预期同比增长4% [2] - 调整后EBITDA 2 349亿美元同比微增但低于预期2 532亿美元 EBITDA利润率16 4%同比下降30个基点 [5] 股价表现 - 财报发布后股价上涨5 9% 过去一年累计涨幅7 3%低于行业9 8%的涨幅 [1][2] 分业务表现 环境服务(ES)板块 - 营收12亿美元同比增长3 9%符合预期 增长驱动力包括HEPACO收购、提价和焚烧利用率提升 [3] - 调整后EBITDA 2 746亿美元同比增长3 8%但低于预期2 812亿美元 [6] 安全清洁可持续解决方案(SKSS)板块 - 营收2 248亿美元同比增长4 4%但低于预期2 301亿美元 增长来自定价策略、创纪录的集装箱废物服务及新产品 [4] - 调整后EBITDA 2830万美元同比下降4 9%显著低于预期3840万美元 [6] 资产负债表与现金流 - 期末现金余额4 894亿美元较上季度6 872亿美元下降 [7] - 长期债务28亿美元与上季度持平 [8] - 经营活动净现金流16亿美元 资本支出1 187亿美元 调整后自由现金流为负1 157亿美元 [8] 业绩指引调整 - 2025年Q2调整后EBITDA增速指引从4-6%下调至1-3% [9] - 2025全年调整后EBITDA指引11 5-12 1亿美元 调整后自由现金流预期4 3-4 9亿美元 [9] 同业公司表现 S&P Global Inc (SPGI) - Q1调整后EPS 4 37美元超预期3 6%同比增9% 营收38亿美元超预期2%同比增8 3% [10] Verisk (VRSK) - Q1调整后EPS 1 73美元超预期3 6%同比增6 1% 营收7 53亿美元略超预期同比增7% [11]

纪要涉及的公司 Clean Harbors（CLH） 纪要提到的核心观点和论据 1. **安全文化与财务效益** - 核心观点：公司重视安全文化，虽目的是保障员工安全，但能带来财务效益，可抵消医疗成本、法律判决和汽车维修成本的上升，还利于招聘和降低人员流动率 [4][6][7][10] - 论据：公司每次会议以安全时刻开场，将员工安全回家作为首要核心价值观；行业医疗成本上升速度可能快于GDP，法律判决费用也处于高位；公司拥有15000辆卡车和拖车，是北美第十四大汽车运输公司，安全驾驶可降低汽车维修成本；有父亲让儿子来公司工作的实例 [4][5][6][7][8][11] 2. **利润率目标与业务表现** - 核心观点：Vision 2027目标在推进，但综合利润率受SKSS业务影响难以确定，环境服务业务利润率有望继续提升，有达到30%的可能 [14][15][16][19] - 论据：环境服务业务已连续12个季度实现利润率同比增长，一季度也不例外；SKSS业务利润率较之前模型有所下降 [15] 3. **环境服务业务利润率增长** - 核心观点：2025年环境服务业务利润率增长可能受新工厂未达满负荷运行影响，但定价仍有提升空间，长期有望保持良好增长态势 [22][23] - 论据：新的70000吨焚烧炉今年年底不会满负荷运行；公司在定价方面还有很大提升空间，过去几年利润率呈良好增长趋势 [22][23] 4. **资本分配策略** - 核心观点：资本分配基于ROIC，优先考虑能为股东带来最佳回报的项目，目前有多种资本部署方式，包括有机增长、并购和股票回购 [25][28][29] - 论据：公司去年进行了5亿美元的并购，之后因回报未达预期暂停；新工厂投资2亿美元，预计回报丰厚；公司资产负债表杠杆率为2.1倍，有6亿美元现金，未来九个月预计产生5亿美元自由现金流；公司认为股票被低估，有4.3亿美元的股票回购额度；穆迪对公司进行了升级，综合评级接近投资级，有担保债务达到投资级 [26][27][28][29] 5. **并购机会与策略** - 核心观点：环境服务行业仍较分散，但公司在危险废物焚烧炉和垃圾填埋场领域收购机会低，其他领域有机会，关注符合战略和财务要求的工业废物资产 [31][32][35] - 论据：公司拥有北美14座危险废物焚烧炉，收购其他焚烧炉可能性极低；垃圾填埋场领域因公司市场主导地位，收购难度大；私募股权公司受利率上升和经济衰退担忧影响，可能出售资产 [32][33] 6. **技术服务业务与 captive市场** - 核心观点：captive市场是公司增长来源，未来五到十年会有更多 captive关闭，公司可借此获取市场份额 [37][38][39] - 论据：captive数量从九十年代中期的20多家减少到如今的41家；3M公司的案例为公司提供了应对 captive关闭的经验，且市场有新产能投入，可能促使部分 captive关闭 [37][38][39] 7. **Kimball工厂情况** - 核心观点：Kimball工厂按计划推进，废物处理量需求强劲，有望持续满负荷运行，且不会因新产能上线而降价 [40][41][43][50][51] - 论据：工厂去年年底开业，受冬季影响进度放缓，但团队运营出色；市场有再工业化现象，废物来源广泛，涵盖多个行业；3月是公司历史上鼓式废物处理量最好的月份之一，4月将超过3月；公司在市场中占据主导地位，拥有14座焚烧炉中的10座，新产能上线后占15座中的10座 [41][42][43][44][49][50] 8. **PFAS焚烧项目** - 核心观点：公司完成了与EPA和DOD的PFAS焚烧测试，若结果公布，有望解锁国防部机会，推动项目管道增长 [52][54][55][58] - 论据：这是公司第三次PFAS焚烧测试，每次都按最高标准进行，EPA参与了此次测试；初步数据显示有望达到六九销毁率的黄金标准；国防部有数百个受PFAS污染的军事基地，目前处理方式多为填埋，公司认为焚烧是更好的解决方案，且国防部有资金解决问题 [54][55][56][57][58] 9. **工业服务业务** - 核心观点：客户推迟维护和周转工作至下半年，但长期来看维护工作不能无限期推迟，全年工业服务业务有望实现适度增长 [59][60][61][64] - 论据：以COVID时期为例，2020 - 2021年工厂放缓，2022年工业服务业务量和利润率增长；工厂仍满负荷运行，会创造维护机会；一季度业务受客户推迟影响，收入下降10%，但预计全年仍能实现适度盈利 [60][61][62][64] 10. **工业服务技术进步** - 核心观点：公司通过收购HPC获得研发中心，技术进步主要围绕提高员工安全性，同时也能带来更好的客户结果和竞争优势 [66][67][68][69] - 论据：将高压水射流操作改为操作员通过操纵杆控制，减少人员受伤风险；使用机器人和无人机进行受限空间检查；引入总交换管理技术，利用声波技术清洁客户设备，提高安全性和清洁效果；客户注重安全，公司的安全记录能带来竞争优势 [67][68][69][71][73] 11. **现场服务业务** - 核心观点：现场服务行业仍较分散，公司通过开设新分支机构实现有机增长，提高市场份额和利润率 [75][77][78] - 论据：公司在700多个地点有业务，今年计划开设近30个新的现场服务分支机构，一季度已开设10个；新分支机构成本低，能降低差旅成本，且日常业务利润率较高，达到高十几到低二十的水平；更多的地点能使公司在事件响应中更具优势，获得更多业务 [75][77][78][79] 12. **SKES业务** - 核心观点：SKES业务表现良好，持续稳定增长，主要得益于路线密度和团队的积极性 [84][85] - 论据：从历史季度收入数据来看，业务呈稳定增长趋势，部分增长来自价格和销量提升；提高路线密度可降低成本，激励团队获取更多废物业务，同时也能提高价格 [84][85] 13. **SKES与SKSS业务交叉销售** - 核心观点：SKES与SKSS业务在客户层面是一体的，交叉销售效果好，通过调整激励计划可进一步优化协同关系 [86][88][89] - 论据：客户认为Safety Kleen是一个整体，不同业务的司机可相互推荐服务；公司与团队讨论了如何改进激励计划，以增强两个业务之间的共生关系 [86][88][89] 14. **SKSS业务EBITDA目标** - 核心观点：公司重申SKSS业务全年1.4亿美元EBITDA目标，考虑到原油和基础油价格压力，调整价格模型为持平或下降，相信新的收费模式能实现目标 [91][93][94][95] - 论据：一季度SKSS业务EBITDA超出预期500 - 800万美元，但未上调全年目标；以往夏季基础油价格会有小幅度上涨，秋季下降，今年考虑市场压力，模型调整为持平或下降；公司是该领域最大的收集商，有能力实施新的收费模式 [92][93][94][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2024年环境服务业务板块利润率为25%，一季度EBITDA占比91% [20][21] - 公司在工业服务业务方面，去年三季度因油价下跌和项目工作推迟表现不佳，预计今年三季度会有好转 [63] - 公司在现场服务业务方面，通常每年开设5 - 10个新分支机构，今年接近30个，一季度开设了10个 [77]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：危险工业废物服务行业、废油回收精炼行业、PFAS处理行业 [4][82] - 公司：Clean Harbors（CLH）、3M、Castrol 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与业务展望 - 年初受天气影响业务不佳，但二至四月逐步改善，业务管道强劲，客户未减少投入，四月鼓计数表现良好，是业务向好的指标 [6][7][8] - 公司并非真正的周期性企业，虽对经济周期有一定敏感性，但环境服务业务已连续12个季度实现EBITDA利润率同比增长，如今石油业务占比小，更类似固体废物处理企业，能在不同周期保持利润率增长 [16][17][19] - 关税未影响业务量，服务需求仍强劲，现场服务业务紧急响应服务数量与去年持平或略增，但低油价给炼油商和工业服务业务带来压力，Q1工业服务业务收入同比下降10%，预计全年工业服务业务收入略增 [20][21][26] 环境解决方案业务 - 过去六到八年该业务利润率提高500个基点，是新焚烧炉、与3M合作、内部定价策略、资产利用率提高等结构因素和良好业务环境共同作用的结果，大部分增长具有结构性 [10][11][12] - 焚烧处理能力方面，虽新增产能，但因废物流复杂和长期顺风因素，新增产能将被消化，焚烧定价不会下降，市场仍紧张，未来10% - 20%的 captive 焚烧炉可能关闭 [30][34][45] - 服务端的并购使业务规模扩大，市场份额增加，能更严格定价，分散终端市场，使业务更稳定、可预测 [50][51][52] - 并购策略上，环境服务（ES）板块主要关注填补地理空白、增强特定资产能力、增加业务量和利用固定成本及基础设施的项目，以及有增长潜力的相邻业务 [53][54] PFAS业务 - 公司处于PFAS业务早期阶段，去年收入8000万 - 1亿美元，今年预计增长10% - 20%，五年内收入增长两倍多 [63][64][65] - 该业务发展有长期趋势，类似PCBs业务，虽监管进程长，但市场需求大，有众多州诉讼推动，国防部和私营企业有处理需求，公司有全面解决方案且在测试中表现良好 [63][68][69] 废油业务 - 过去业务以最大化工厂产能为目标，导致成本控制不佳，盈利能力下降，去年改变策略，注重控制废油收集价格，虽初期损失部分业务量，但价格稳定，行业跟进，未大幅损失业务量，盈利能力有望提高，Q1超出预期800万美元 [83][86][89] 其他重要但可能被忽略的内容 - 零售业务占公司总收入的3% - 4%，主要处理集装箱化废物，因监管对零售商处理锂电池等废物的要求增加，该业务发展良好 [56][57] - 公司的废油回收精炼业务为Castrol提供基础油，Castrol的再精炼油可降低用户的润滑油成本，基础油可多次精炼提纯 [82][92][93]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司总资产为72.46387亿美元，较2024年12月31日的73.77278亿美元下降1.77%[11] - 2025年第一季度，公司总营收为14.3195亿美元，较2024年同期的13.76695亿美元增长4.01%[14] - 2025年第一季度，公司净利润为5868万美元，较2024年同期的6983.2万美元下降15.97%[14] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为160.5万美元，较2024年同期的1854.9万美元下降91.34%[19] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为1.2033亿美元，较2024年同期的6.09873亿美元下降80.27%[19] - 2025年第一季度，公司融资活动使用的净现金为7925.9万美元，而2024年同期为流入4.86019亿美元[19] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为4.89417亿美元，较期初的6.87192亿美元减少28.78%[19] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为1.09美元，较2024年同期的1.29美元下降15.50%[14] - 2025年第一季度，公司综合收益为5374.8万美元，较2024年同期的6554.5万美元下降17.99%[17] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为25.71224亿美元，较2024年12月31日的25.73529亿美元下降0.09%[11] - 截至2025年3月31日，存货和供应品总计37602.4万美元，较2024年12月31日的38465.7万美元有所减少[48] - 截至2025年3月31日，物业、厂房及设备净值为246362万美元，较2024年12月31日的244794.1万美元有所增加[50] - 2025年和2024年第一季度折旧费用分别为9870万美元和8220万美元，2024年第一季度资本化利息为250万美元[52] - 截至2025年3月31日，商誉总额为147730.7万美元，较年初的147719.9万美元略有增加[53] - 2025年和2024年第一季度无形资产摊销费用分别为1330万美元和1290万美元[54] - 截至2025年3月31日，应计费用和其他流动负债为32575.9万美元，较2024年12月31日的41944.5万美元有所减少[57] - 截至2025年3月31日，关闭和关闭后负债为13416.9万美元，较年初的12978.8万美元有所增加[58] - 预计2025 - 2029年及以后有限寿命无形资产的摊销额分别为3980.4万、5105万、4896.9万、4765.9万、4668万和33527.4万美元[56] - 截至2025年3月31日，公司补救负债余额为99,875,000美元，较2025年1月1日的111,745,000美元有所减少[60] - 截至2025年3月31日，公司长期债务账面价值为2,768,815,000美元，较2024年12月31日的2,771,117,000美元略有下降[61] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司未偿长期债务（包括流动部分）的估计公允价值为28亿美元[62] - 2025年第一季度，公司基本和摊薄每股收益均为1.09美元，2024年同期为1.29美元[67] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司确认的股票薪酬成本分别为760万美元和630万美元[69] - 截至2025年3月31日，受限股票奖励和绩效股票奖励的未确认薪酬成本分别为4790万美元和1190万美元[70][73] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司为法律和行政程序记录的准备金分别为1690万美元和2980万美元[76] - 2025年第一季度，公司其他综合损失累计余额为218,567,000美元，较2025年1月1日的213,635,000美元有所增加[68] - 2025年第一季度总营收14.3195亿美元，2024年同期为13.76695亿美元[14] - 2025年第一季度净收入5868万美元，2024年同期为6983.2万美元[14] - 2025年第一季度基本每股收益1.09美元，2024年同期为1.29美元[14] - 2025年第一季度综合收入5374.8万美元，2024年同期为6554.5万美元[17] - 2025年第一季度经营活动净现金为160.5万美元，2024年同期为1854.9万美元[19] - 2025年第一季度投资活动净现金使用为1.2033亿美元，2024年同期为6.09873亿美元[19] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为7925.9万美元，2024年同期为4.86019亿美元[19] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为4.89417亿美元，2024年同期为3.37825亿美元[19] - 2025年和2024年截至3月31日的三个月，基本和摊薄每股收益均分别为1.09美元和1.29美元[67] - 2025年第一季度累计其他综合损失余额为218,567,000美元，较年初的213,635,000美元有所增加[68] - 2025年和2024年第一季度股票薪酬总成本分别为760万美元和630万美元，所得税收益分别为130万美元和120万美元[69] - 2025年和2024年第一季度受限股票归属的总公允价值分别为1500万美元和370万美元[70] - 2025年和2024年第一季度绩效奖励归属的总公允价值分别为660万美元和370万美元[73] - 2025年第一季度较2024年第一季度，总直接收入增长3.9%（(1431853 - 1376593) / 1376593 * 100%）[90][93] - 2025年第一季度较2024年第一季度，总成本增长5.1%（(1017380 - 967785) / 967785 * 100%）[90][93] - 2025年第一季度，总可报告业务调整后EBITDA为302843千美元，2024年为294175千美元，增长2.9%（(302843 - 294175) / 294175 * 100%）[90][93] - 2025年第一季度公司成本为67989千美元，2024年为64080千美元，增长6.1%（(67989 - 64080) / 64080 * 100%）[93] - 2025年第一季度折旧和摊销为111980千美元，2024年为95065千美元，增长17.8%（(111980 - 95065) / 95065 * 100%）[93] - 2025年第一季度所得税前经营收入为74610千美元，2024年为95795千美元，下降22.1%（(95795 - 74610) / 95795 * 100%）[93] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，美国第三方收入为13.16383亿美元，加拿大为1.15567亿美元，总计14.3195亿美元；2024年同期美国为12.47472亿美元，加拿大为1.29223亿美元，总计13.76695亿美元[37] - 2025年3月31日止三个月，技术服务收入为4.26205亿美元，工业服务及其他为3.22455亿美元，现场和应急响应服务为2.15702亿美元，Safety - Kleen环境服务为3.07674亿美元，Safety - Kleen石油为1.59914亿美元；2024年同期分别为4.07491亿美元、3.59499亿美元、1.63469亿美元、2.83943亿美元、1.62293亿美元[37] - 2025年第一季度，环境服务第三方收入12.07038亿美元，Safety - Kleen可持续解决方案第三方收入2.24815亿美元，总第三方收入14.31853亿美元[88] - 2025年第一季度，环境服务调整后EBITDA为2.74591亿美元，Safety - Kleen可持续解决方案为2825.2万美元，总计3.02843亿美元[90] - 2025年第一季度，环境服务直接收入为1209113千美元，安全环保解决方案为222740千美元，总计1431853千美元[90] - 2024年第一季度，环境服务直接收入为1172510千美元，安全环保解决方案为204083千美元，总计1376593千美元[93] - 2025年第一季度，环境服务成本为839942千美元，安全环保解决方案为177438千美元，总计1017380千美元[90] - 2024年第一季度，环境服务成本为812898千美元，安全环保解决方案为154887千美元，总计967785千美元[93] 会计准则相关 - 公司于2024年12月31日采用ASU No. 2023 - 07，该准则要求增强可报告分部费用的年度和中期披露[26] - 2023年12月FASB发布的ASU No. 2023 - 09将于2025年12月31日开始的年度期间生效，公司正评估其对所得税披露的影响[27] - 2024年11月FASB发布的ASU No. 2024 - 03将于2027年12月31日开始的年度期间生效，公司正评估其对合并财务报表披露的影响[28] - 公司于2024年采用ASU No. 2023 - 07，仅影响增量披露[26] - ASU No. 2023 - 09将于2025年生效，公司正评估其对所得税披露的影响[27] 业务收购相关 - 公司于2024年3月22日以3.922亿美元现金收购HEPACO，拓展环境服务部门的现场服务业务[40] - 2024年3月1日，公司以6870万美元现金收购Noble Oil Services及其子公司，扩大SKSS部门在美国东南部的石油收集业务[43] - 2024年，公司以1710万美元现金收购三家私营企业，业务并入环境服务和SKSS部门[47] - 2024年3月22日，公司以3.922亿美元现金收购HEPACO，其运营拓展了环境服务部门的现场服务业务[40] - HEPACO收购最终分配的可辨认净资产为2.05122亿美元，商誉1.87057亿美元，总收购价3.92179亿美元[41] - 2024年3月1日，公司以6870万美元现金收购Noble Oil Services，拓展了SKSS部门在美国东南部的石油收集业务[43] - Noble收购最终分配的可辨认净资产为6258.4万美元，商誉615.8万美元，总收购价6874.2万美元[45] 业务收入确认相关 - 公司通过环境服务和Safety - Kleen可持续发展解决方案两个运营部门创收，环境服务部门有四个收入来源，SKSS部门有两个收入来源[29] - 技术服务收入主要来自短期项目，多数受长期主服务协议约束，运输收入随时间确认，处理和处置收入在完成处理或发货时确认[29][30] - 工业服务收入主要来自为北美工业客户提供的服务，按时间和材料确认收入[31] - 环境服务运营部门的收入来源包括工业服务、现场和应急响应服务、Safety - Kleen环境服务等[31][32][33] - SKSS运营部门的收入来源包括Safety - Kleen环境服务相关业务、Safety - Kleen Oil相关销售等[33][36] - 服务收入通常随时间确认，产品收入在控制权转移时确认[34][36] 法律诉讼及潜在责任相关 - 截至2025年3月31日，Safety - Kleen约有71起产品责任诉讼待决[80] - 2025年1月1日至3月31日，有两起产品责任索赔已和解或驳回，保险覆盖全部费用，公司未产生支出[81] - 公司被通知在132个超级基金相关场地可能承担责任，其中6个为公司自有或租赁设施，126个为第三方场地[82] - 126个第三方场地中，30个已和解，12个需进行修复支出，84个目前无需修复支出[82] - 公司认为在132个超级基金相关场地中的3个，潜在货币责任可能超过100万美元[83] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，有两起监管程序可能制裁达或超过100万美元，但公司认为罚款等对财务无重大影响[85] - 截至2025年3月31日，Safety - Kleen产品责任案件约有71起未决诉讼[80] - 公司被通知在132个超级基金相关场地可能承担责任，其中3个场地潜在货币责任可能超过100万美元[82][83] 应收账款及合同相关 - 2025年3月31日，应收账款为10.7751亿美元，合同资产（未开票应收账款）为1.71089亿美元，合同负债（递延收入）为0.96171亿美元；2024年12月31日分别为10.15357亿美元、1.62