收购事件概述 - Central Garden & Pet公司收购了Champion USA在美国的资产 以扩大其牲畜动物健康产品组合 [1][8] - 此次交易将Champion USA的专有JustiFLY饲料通过式牛蝇控制产品线纳入公司的专业业务部门 [1][8] - 交易已于2025年12月12日完成 更多细节预计将在2026年2月的第一季度财报电话会议上公布 [5] 被收购方Champion USA背景 - Champion USA拥有超过15年的经验 提供EPA批准、无残留的蝇类控制解决方案 [2] - 其解决方案能破坏主要蝇类的生命周期 同时不伤害有益昆虫 支持牧场可持续性和土壤健康 [2] - 公司已服务超过300,000名生产者 并在全球处理了超过5,000万头牛 市场影响力和品牌信誉显著 [2] 战略契合与增长前景 - 收购符合公司扩大差异化、高质量动物健康产品的长期战略 [6] - 交易通过结合Champion成熟的生产者关系、品牌资产与公司的全国分销网络、运营规模和创新能力 有望提升公司的增长前景 [3] - 管理层强调 牲畜蝇类控制是动物健康领域增长最快的领域之一 受对可持续且具成本效益的畜群管理解决方案的需求增长所推动 [3] 业务整合与运营基础 - Champion USA的员工将并入公司的专业部门 以确保产品质量、客户服务和市场覆盖的连续性 [5] - 公司的动物健康业务在2025财年第四季度已显示出强劲势头 专业产品组合和马用产品类别均实现稳健增长 为整合提供了有利背景 [4] 公司近期市场表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌了6.3% 而同期行业跌幅为0.3% [7] - 公司的远期市盈率为12.08倍 低于行业平均的15.94倍 [7] - 公司具有A级价值评分 [7]

公司近期表现与市场反应 - 自11月24日发布2025财年第四季度财报以来，公司股价已上涨超过8% [1] - 公司季度营收同比增长1.30%，达到6.7818亿美元，超出市场预期2032万美元 [3] - 季度每股收益为-0.09美元，超出市场共识预期0.11美元 [3] 分析师观点与评级 - KeyBanc分析师Bradley Thomas重申“买入”评级，目标价为50美元 [1] - Truist Financial分析师Bill Chappell重申“持有”评级，未披露目标价 [1] - KeyBanc分析师认为，公司第四季度业绩是其看涨情绪的关键原因之一 [2] 业务运营与战略 - 公司生产和分销用于花园、草坪和宠物用品市场的品牌及自有品牌产品 [4] - 公司业务分为宠物和花园两大板块 [4] - 公司通过战略性退出低利润率产品和客户，实现了结构性盈利 [2] - 公司在艰难的市场环境中表现良好 [2] 季度业绩驱动因素 - 花园板块表现强劲，业绩超出预期约11%，是推动整体表现的主要动力 [3] - 宠物板块业绩与市场普遍预期基本一致 [3]

公司概况 * 公司为Central Garden & Pet Company (NasdaqGS:CENT)，是一家宠物和花园产品公司 [1] * 公司业务分为宠物和花园两大板块 [10] 管理层与战略转变 * 新任CEO Niko Lahanas的上任提升了组织的节奏和专注度 [3] * 公司从过去以大型快速消费品为背景、流程繁重的中央驱动模式，转变为更敏捷、由业务单元主导的文化，这更符合公司由创业者建立起来的基因 [4] * 业务部门与公司总部之间的协作和信任度达到历史最高水平，这已经开始产生效益 [4] * 这种协作和信任为释放全公司更大的效益创造了机会，包括成本节约举措和创新机会 [5] 市场份额与增长驱动因素 * 过去一年，公司在花园板块获得了市场份额，在宠物板块保持了份额 [6] * 宠物板块份额受到退出无利可图品类/SKU以及电子商务挑战的负面影响，特别是在第四季度因关税而提价，导致与一个大客户暂时停止发货 [6] * 展望2026年，公司有望在两个板块都实现份额增长，这得益于在花园和宠物板块已在进行和计划中的额外产品上架或分销增长 [7] * 公司已完成了大部分关税定价谈判，并恢复了电子商务发货 [7] * 大部分耐用品的退出或清理工作预计将在明年年中完成 [7] * 迄今为止，推动份额增长的主要因素是跨客户的分销增长 [7] * 创新是公司持续关注的领域，但尚未成为份额增长的主要驱动力，预计未来将开始发挥作用 [8] * 公司在数字营销能力方面的建设，包括提高转化率和更多上层漏斗营销，在过去一年带来了效益，并有助于吸引新用户进入品类 [8] * 公司与一家大型实体全渠道客户合作进行的野鸟产品发布，其数字策略和包装等推动了额外的销售和份额，这是创新方面的初步胜利 [9] 宠物板块前景与趋势 * 公司宠物业务中约90%是狗相关，10%是猫相关 [10] * 猫品类自新冠疫情以来持续增长，超出所有人预期，预计这一趋势将继续，原因包括猫更容易饲养、成本更低、需要更少关注、独立性更强等 [12] * 对于狗、小型动物和鱼类，需求不再下降并趋于稳定的迹象越来越多 [12] * 小型狗的前景比大型狗更令人鼓舞 [12] * 在公司自己繁殖和分销鱼类及小型动物（如豚鼠等）的业务中，上一季度首次出现了同比正增长 [12] * 基于公司自身业务所见和数据点，公司越来越有信心认为需求已触底，至少不再进一步下滑 [13] * 公司目前预期，在今年（2026年）某个时间点，狗、鱼和小型动物将开始出现转机并恢复增长，最晚不会超过2027年 [13] 花园板块前景与风险 * 公司以有史以来最大的销售点销售额结束了财年，尽管季节初期天气多变，但第四季度出现了不寻常的延长期 [14] * 公司在野鸟、草种、肥料和袋装种子领域地位强劲，尽管天气挑战，仍实现了强劲的同比表现 [14] * 过去三年的春季天气都不理想，因此公司已学会为不理想的条件做计划，并依赖可控的品类执行和库存管理 [14] * 在分销业务中，剔除已转为直接零售的第三方产品线后，公司的总分销点数量显著增加 [15] * 分销点的增加应能支持明年的增长 [16] * 野鸟产品在公司花园业务组合中的占比越来越大，其好处是在天气寒冷时表现良好，与春季销售季的其他业务形成很好的平衡 [16] * 如果春季天气更正常或更有利，将带来超出计划和指引的上升空间 [16] * 考虑到公司为持续优化活植物业务所做的努力，其产品组合和成本结构使公司比几年前更能吸收可能出现的波动 [16] * 公司对实现或超过花园业务的利润目标以及增长收入的机会非常乐观 [17] * 公司已按去年一样糟糕的天气做了计划，任何改善都是上升空间 [19] 电子商务与数字化 * 电子商务是宠物业务的核心部分，占该板块业务的四分之一以上 [20] * 花园业务的电子商务渗透率刚刚突破两位数（从一个较小的基数开始） [20] * 品类份额从实体店向在线的持续转移将继续下去 [20] * 公司能够利用这一转变，因为大型纯电商和全渠道零售商是其最大客户 [20] * 公司今年非常注重提升数字营销水平 [20] * 之前提到的野鸟产品发布成功，得益于数字营销能力的提升 [21] * 公司正从基础工作（如内容管理、优化零售媒体支出、为在线销售的SKU建立正确的价格包装架构）到有效的上层漏斗营销持续努力，以建立品牌知名度和激发兴趣 [21] * 利用人工智能等技术，上层漏斗营销正变得更具成本效益 [21] * 公司将其视为吸引新用户进入品类的机会 [22] * 公司在东海岸和盐湖城（服务于西海岸）建立的直接面向消费者网络，将随着客户越来越多地转向D2C而推动增长 [22] * 公司管理第三方电商的能力也将支持未来的在线增长，这是一个日益重要的渠道 [22] * 公司通过销售每个产品，决定使用何种渠道来优化该SKU的利润 [23] 并购战略 * 补强型收购是公司过去战略的一部分，也是今年的首要任务 [24] * 公司过去几年未进行交易，目前坐拥近9亿美元现金，希望开始部署 [24] * 交易来源通常依赖银行的推介、公司发展团队的外展努力以及熟知各自品类参与者的业务单元负责人 [24] * 公司计划通过增加一名全职“侦察员”（前银行家）来加强外展努力，以接触感兴趣的公司 [25] * 交易流有限，感兴趣的卖家大多持观望态度，但公司希望今年情况开始好转 [25] * 公司关注的重点是高增长、高利润率、具有护城河的快速消费品，需要强大的管理团队和文化契合度 [25] * 公司主要关注宠物领域，包括食品、补充剂，潜在的害虫防治，以及宠物板块内的专业业务 [26] * 猫品类是公司最大的空白机会，公司在该领域占比不足 [26] 成本与效率计划 * “成本与简化”是公司在业务单元和公司层面开展的项目，旨在消除不必要的成本或非生产性成本，并改善现金流 [27] * 该计划仍处于早期到中期阶段，已进行约三年 [27] * 该计划是过去几年利润率扩张的最大单一驱动力 [27] * 迄今为止的大部分节约是结构性的，例如公司已关闭和整合了大约20个设施，并退出了分销和耐用品领域的无利可图业务 [27] * 该能力现已融入公司各业务的DNA中 [28] * 未来12-18个月，公司有关于进一步场地整合和其他项目的良好机会管道 [28] * 预计2026年的成果将足以帮助公司在面临成本逆风的情况下保持甚至小幅扩大利润率，尽管幅度不及2025年 [28] * 2026年之后，机会可能会逐年减少，但这将取决于并购活动的多少，因为并购会带来更多节约机会 [29] 财务与利润率展望 * 公司对今年（2026年）的营收持谨慎态度，花园分销业务和宠物SKU合理化以及退出英国Interpet业务将带来不利因素 [31] * 假设销售持平，公司有足够的“成本与简化”举措来维持或小幅扩大现有利润率 [32] * 迄今为止的“成本与简化”改进主要是结构性的，因此具有持续性 [32] * 公司已为2026年计划的大部分关税定价以及非关税商品（主要是花园方面）的提价完成了谈判 [32] * 考虑到成本逆风（关税和其他非关税商品）与公司的“成本与简化”举措、已实施的定价以及产品组合改善（因清理了产品组合）的抵消，公司有能力小幅扩大利润率 [33] * 如果营收开始增长，由于工厂利用率提高等因素，将进一步扩大利润率 [33] * 公司目前的利润率仍有杠杆可拉，且行业背景可能处于低谷而非峰值，这可能成为顺风 [34][35] * 关税带来的额外毛利润影响约为2000万美元 [36][44] * 关税在公司总销售成本中占比相对较小，远低于宠物行业的同行，部分原因是公司已退出了许多从亚洲采购的耐用品业务，并进一步降低了国际业务占比 [44] * 公司通过供应商成本让步、采购转移、产品组合合理化以及定价来应对关税影响 [44] * 公司已将大部分定价转嫁给客户，过程艰难，甚至一度暂停发货，但最终完成 [44] * 关税影响已基本体现在现有库存中，并反映在转嫁给客户的价格上 [45] * 关于终端消费者，某些零售商可能在公司将成本转嫁给他们之前就已经开始转嫁，但总体上可能还有一些额外的关税提价尚未完全传导 [45] * 由于竞争对手也提了价，公司在提价后仍能保持或获取份额 [46] * 公司看到中低收入消费者在购买时做出更多权衡，但并未减少购买量，公司通过提供物有所值的品牌产品和在需要时有效竞争来保持总钱包份额 [46][47] 资本配置 * 公司将继续进行股票回购，但预计不会加速，希望保留充足的资金用于并购 [48] * 上一财年公司回购了超过1.5亿美元的股票 [48] * 公司非常希望开始将部分资本用于并购 [48] 投资亮点与市场地位 * 公司经历了结构性转型，从一个相当复杂、回报低的投资组合，转变为一个更简化、利润率更高、现金流更强、拥有现代化供应链的公司 [51] * 公司创下了EBIT和EBITDA纪录，如果不进行股票回购，今年现金将超过10亿美元 [51] * 公司在电子商务、D2C基础设施、数字和数据、消费者洞察以及创新能力方面进行了战略投资，这些投资正开始体现在分销胜利上 [52] * 公司与客户的关系处于历史最好水平，例如获得了劳氏的年度供应商奖，以及鸟和小动物业务KT获得了亚马逊的供应商奖 [52] * 公司与那些未来将整合市场份额的客户关系良好 [53] * 公司拥有强大的资产负债表，现金充足、杠杆率低，相对于主要竞争对手的客户渗透率高，处于独特地位，有望在未来整合市场份额 [53]

作者背景与投资理念 - 作者拥有多年金融市场投资经验 投资方法基于股票基本面分析 专注于拥有强大竞争护城河 自由现金流持续增长以及财务表现稳健的公司 [1] - 作者的投资理念植根于长期基本面投资 避免短期交易策略和期权 相信长期投资的力量 [1] - 作者是大学毕业生 主修商业和经济学 目前在一家本地经纪公司工作 为Seeking Alpha撰稿旨在分享深入的市场分析见解 [1] 文章性质与披露 - 作者声明在提及的任何公司中未持有股票 期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章表达作者个人观点 作者未获得相关补偿（来自Seeking Alpha的除外） 与文章中提及的任何公司无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明 过往表现不保证未来结果 其提供的观点不构成投资建议 其分析师包括专业和散户投资者 可能未经任何机构或监管机构许可或认证 [3]

会议开场 - 美国银行分析师Bill Reuter主持与Central Garden & Pet公司的会议，该公司CEO Niko Lahanas和财务主管Andrew Hovanes出席 [1] 宠物用品行业趋势 - 宠物耐用品的市场需求持续疲软，且这种疲软态势在最近一次财报电话会议中被确认仍在持续 [2] - 尽管市场多次讨论产品更换周期即将结束，但预期的需求复苏并未实现 [2] - 分析师要求公司管理层具体说明疲软表现的产品类型、原因以及行业整体展望 [2]

**Central Garden & Pet Company 电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 * 公司为Central Garden & Pet Company (NasdaqGS: CENT) [1] * 业务主要分为两大板块：宠物（Pet）和园林花园（Lawn & Garden）[5][26] * 宠物业务包括耐用品（durables，如笼舍、鱼缸）、活体动物（live animals）和消耗品（consumables，如食品）[6] * 园林花园业务包括肥料、草籽、醋清洁剂等产品 [26][29][30] 宠物业务核心观点与论据 **1 耐用品与活体动物业务现状与展望** * 耐用品（包括活体动物分销）需求持续疲软，主要原因是行业正从新冠疫情的高峰期回归常态，寻找新的平衡点 [6] * 公司将活体动物业务视为行业需求的先行指标，其下降趋势已变得不那么明显，并在第四季度实现增长 [6][7] * 乐观预计到2026年末或2027年，宠物家庭渗透率将全面改善，回归行业长期2%-4%的增长率 [6][7] * 狗品类渗透率仍低于疫情前水平，猫品类是当前宠物行业中最热的类别，表现持平或上升 [7][10] **2 产品组合与创新战略** * 公司业务主要集中于狗品类，但在猫品类存在巨大发展机会，认为该类别服务不足 [10] * 过去几年公司重点在于业务简化和成本控制，2025年是首次提出明确的增长议程，计划全面加强创新和并购 [11][12] * 公司致力于培养增长思维，通过创新推动品类增长 [12] **3 特定品类策略与竞争优势** * 马用产品（equine）表现良好，目标客户家庭收入超过10万美元，该领域竞争较小，无玛氏（Mars）、雀巢（Nestlé）等巨头 [15][18] * 公司通过品牌统一（Farnam）、更新logo、与音乐组合The Castellows合作进行数字营销等方式成功推动该高利润品类增长 [16][17] * 水族（aquatics）类别仍显疲软，缺乏创新，公司正通过技术创新（如Blue IQ应用程序）提升用户体验，降低饲养难度，旨在留住消费者并促进消费升级 [23][24][25] **4 销售渠道与产品策略** * 公司极少提供独家产品，但会与零售商紧密合作开展自有品牌（private label）业务 [13] * 近期与沃尔玛（Walmart）独家推出了名为Feeding Frenzy的新鸟类喂食计划，为期一至两年，并辅以大型数字营销活动 [13][14] * 千禧一代和Z世代对养宠的热情是未来的增长动力 [8] 园林花园业务核心观点与论据 **1 业务表现与成功驱动因素** * 公司在园林花园业务方面表现出色，预计明年将获得两位数（double digits）的货架空间增长 [26] * 成功主要归因于卓越的执行力、与零售商的紧密合作以及强大的私人标签能力 [28] * 公司通过私人标签合作赢得业务，并为零售商提供从产品制造、包装改进到店内陈列的全方位服务 [28][29] * 团队具备快速创新能力，例如应零售商要求推出的Worry Free醋清洁剂产品在200家门店试销后大获成功 [30] **2 线上渠道与市场前景** * 园林花园业务线上销售增长约60%，但目前仅占该业务收入的10%，渗透率相对较低 [35] * 消费者仍倾向于到家居建材店亲身体验和咨询，该品类具有季节性和项目性消费特点 [35][36] * 线上增长潜力受限于产品特性（不易订阅），但若房地产市场回暖将成为有利推动因素 [35][36] **3 私人标签与品牌产品的协同** * 公司在争取私人标签业务时，通常会要求并为自有品牌产品获得更多货架空间 [31][32] * 私人标签虽然毛利率较低，但由于节省营销费用，营业利润率可能接近，且有助于吸收制造间接成本，是公司DNA的一部分 [32][33] 财务状况与资本配置 **1 现金状况与资本配置策略** * 公司拥有大量现金余额，接近9亿美元（almost $900 million） [37] * 现金积累主要源于2022年以来对营运资本的管理和业务执行 [38] * 主要配置方向为并购（M&A），优先考虑宠物消耗品（尤其是狗和猫品类）的收购机会，但当前核心领域交易流尚不活跃 [38][39] * 在股价下跌时积极进行股票回购，过去12个月回购了近10%的市值（almost 10% of our market cap） [39] * 资本支出（CapEx）将继续投资于具有增长优势的领域 [40] **2 业务组合与成本控制** * 目前暂无分拆宠物和园林花园两大业务的近期计划，两者在物流、客户和创新方面存在协同效应 [49][50] * 成本节约是一项持续工作，随着公司不断并购整合，未来仍有空间，已成为公司文化 [52][53] 其他重要内容 **1 定价与成本压力** * 公司计划在2026年提价约1%（about 1% price），约合3000多万美元（a little over $30 million），以抵消化肥业务中NPK等原材料成本的上涨 [57] * 预计将面临超过2000万美元的关税逆风（over $20 million of tariff headwind） [57] * 当前获取定价批准具有挑战性，甚至曾因客户不接受提价而暂停发货，预计2026年实现利润率目标将较为坎坷 [57][58] **2 消费者趋势与订单节奏** * 尚未观察到消费者转向私人品牌的明显趋势，公司自有品牌表现持续优于大市，但消费者非常注重价值，未来一两年私人品牌可能表现更佳 [60][61] * 零售商订单时间点（如提前至第一季度）会对季度业绩波动产生较大影响，近期寒冷天气有助于刺激野生鸟类喂食等产品的终端销售（POS）增长 [62]

公司概况 - 公司为一家宠物及园艺用品供应商 总部位于旧金山湾区 [1] - 年净销售额约为30亿美元以上 主要经营品牌消耗品 [1] - 旗下知名品牌包括Nylabone（狗零食和玩具）和Pennington（肥料、草种及野鸟饲料） [1] 公司独特属性 - 公司业务模式建立在收购基础上 倾向于收购由创始人发展到一定阶段并希望套现部分资金但愿意留任继续以员工身份经营的企业 [2] - 公司内部各业务总经理具有非常强的创业精神 [2]

**公司与行业概览** * 公司为Central Garden & Pet Company 一家位于旧金山湾区的宠物和花园用品公司 年净销售额超过$3 billion[2] * 公司业务模式建立在收购创始人公司基础上 并保留创始人的企业家精神来运营[3] * 行业具有抗衰退特性 并受到有利的长期人口趋势支持[3] * 公司在宠物和花园领域竞争的品类范围比竞争对手更广 许多品牌在各自品类中拥有市场第一或第二的位置[3] **核心业务与战略重点** **业务组合与运营优化** * 公司专注于强大的差异化消耗品品牌 大幅减少了耐用品的业务规模[11] * 宠物业务中消耗品占比已超过80% 未来目标是使耐用品占比降至约10% 花园业务中的耐用品占比目标接近零[20] * 为提升盈利能力 公司进行了广泛的SKU削减和工厂整合 包括关闭英国分销业务 转为从美国工厂直发英国和欧盟零售商[11] * 过去几年已关闭和整合了约20处宠物和花园设施 这些成本简化工作是毛利率和运营利润率扩张的最大驱动力[18] **财务表现与成本管理** * 公司拥有极低的杠杆率和较高的流动性 为未来进行有意义的并购做好准备[4] * 成本节约举措预计将在2026年对利润产生增益 尽管对营收有一定过渡性影响[12] * 未来两年有进一步工厂整合等项目管道 预计将继续带来效益 并在2026年推动适度的利润率扩张[19] * 公司披露2026年受关税影响的毛增量约为$20 million 并通过供应商让步 产地变更 SKU重新设计和合理化以及提价等措施进行抵消 目标是在此基础上继续适度扩大利润率[22][23] **渠道动态与消费者洞察** **渠道演变** * 渠道持续从宠物专业店向纯在线平台（如Amazon Chewy）以及沃尔玛和Costco等大型客户转移[12] * 在线商务是宠物和花园业务中增长最快的渠道 宠物业务在线销售占比约为27% 花园业务已超过10% 并以两位数增长[24] * 在线模式正在从传统的1P模式（公司销售给亚马逊）向更多样化的模式演变 包括1P代发货和3P市场模式 这改变了P&L的结构（毛利率上升 SG&A支出增加）[25][26][27] * 长期来看 预计宠物在线销售占比可能超过40% 花园业务可能超过20%[26] **消费者行为与营销** * 千禧一代是当前美国园丁和宠物主人的最大群体 Z世代在两者中的数量都在迅速增长[5] * 消费者继续为现有宠物和正常的草坪花园维护支出 并倾向于选择品牌商品 未出现大规模转向自有品牌的趋势[5] * 在当前环境下 消费者越来越关注性价比 尤其是中低收入购物者 并推迟获取新宠物以及大型花园项目[6] * 年轻一代将园艺与健康 保健和亲近自然联系起来 超过70%的美国18至35岁人口进行某种形式的园艺活动[9] * 宠物人性化趋势持续 宠物被视为家庭成员 主人关注其健康和情感福祉以及延长寿命[9] * 营销支出绝大部分投向数字营销和零售媒体 传统电视 广播 印刷广告支出已非常少[28] * 数字营销策略从主要侧重于低漏斗（转化）支出 演变为同时增加高漏斗（品牌认知）支出 如内容营销和社交媒体[30] **增长驱动力与未来展望** **创新与人工智能** * 创新是推动有机增长和强化品牌的重要杠杆 但目前成功多为"单打和二垒安打" 缺乏"本垒打" 提升创新能力是战略重点[15] * 正在投资消费者洞察 数字营销和DTC能力 以支持新产品发布 并引入外部创新专家[16][17] * AI正改变消费者搜索和选择产品的方式 公司需转向生成引擎优化和答案引擎优化[33] * AI被用于社交聆听 分析消费者评论以识别产品机会和差距 并用于自动化仪表板和报告[35] * 公司投入大量资源跟进AI发展 以应对超个性化需求和错误信息风险[34][35] **资本配置与并购策略** * 公司拥有大量现金（近$900 million）且现金流强劲[37] * 资本配置优先级依次为：并购 投资有机业务 股票回购 不预期进行大规模一次性分红[37] * 并购偏向于能提升利润率的宠物消耗品 但对宠物和花园核心品类之外的机会持开放态度 需满足利润和增长增值 有清晰投资主题和护城河等条件[38] * 理想情况是收购与现有制造能力有协同效应的相邻品类[39] **风险与季节性因素** * 花园业务对天气高度敏感 约90%的业务有某种程度的天气敏感性 但不同品类对天气需求不同（如野生鸟类品类在寒冷潮湿天气表现良好）[41] * 宠物业务中约15%对天气敏感 主要涉及马匹蝇虫控制 犬猫跳蚤蜱虫产品以及专业害虫控制产品[42]

财务数据关键指标变化：总收入和利润 - 公司2025财年总净销售额为31亿美元，同比下降7140万美元（降幅2.2%）[225] - 2025财年毛利率提升240个基点至31.9%，毛利润增长5360万美元（增幅5.7%）至9.973亿美元[225][232] - 公司2025财年营业利润增长6470万美元（增幅34.9%）至2.5亿美元，营业利润率从5.8%提升至8.0%[225][240] - 2025财年净利润为1.628亿美元，摊薄后每股收益为2.55美元，相比2024财年的1.08亿美元和1.62美元大幅增长[225] - 公司2025财年GAAP净收入为1.628亿美元，稀释后每股收益为2.55美元；非GAAP净收入为1.742亿美元，稀释后每股收益为2.73美元[248] - 公司2025财年GAAP运营利润率为8.0%，非GAAP运营利润率为8.5%；2024财年GAAP运营利润率为5.8%，非GAAP运营利润率为7.0%[260] - 公司2025财年调整后EBITDA为3.710亿美元，较2024财年的3.342亿美元增长11%[264][265] - 2025财年担保人子公司净销售额为23.48267亿美元，同比下降5.8%（与2024财年的24.91748亿美元相比）[312] - 2025财年担保人子公司毛利润为8.08803亿美元，同比下降4.8%（与2024财年的7.71737亿美元相比）[312] - 2025财年母公司/发行人净亏损为4537.3万美元，较2024财年的5804.7万美元净亏损有所收窄[312] 各条业务线表现：宠物业务 - 宠物业务部门净销售额为18亿美元，同比下降3080万美元（降幅1.7%）[225][230][231] - 宠物部门营业利润增长1230万美元（增幅6.0%）至2.157亿美元，营业利润率从11.1%提升至12.0%[241] - 宠物部门2025财年GAAP运营利润率为12.0%，非GAAP运营利润率为12.5%；2024财年GAAP运营利润率为11.1%，非GAAP运营利润率为12.2%[261] - 2025财年宠物部门因关闭英国业务及相关设施产生1000万美元增量费用[258] - 2024财年宠物部门因市场状况变化和需求下降确认1280万美元无形资产减值费用[256] 各条业务线表现：花园业务 - 花园业务部门净销售额为13亿美元，同比下降4060万美元（降幅3.0%）[225][230][231] - 花园部门营业利润改善6050万美元（增幅73.9%）至1.424亿美元，营业利润率从6.0%提升至10.7%[242] - 花园部门2025财年GAAP运营利润率为10.7%，非GAAA运营利润率为11.1%；2024财年GAAP运营利润率为6.0%，非GAAP运营利润率为7.5%[262] - 2025财年花园部门约64%的净销售额和公司总净销售额的57%发生在第二和第三财季[268] - 2024财年花园部门因设施关闭和业务退出产生2030万美元增量费用[258] - 花园业务部门约64%的净销售额发生在第二和第三财季[271] 成本和费用 - 净利息支出减少510万美元（降幅13.4%）至3280万美元，主要由于现金余额增加带来的利息收入增长[245] - 2024财年公司确认320万美元诉讼和解收益和750万美元投资减值费用[257] 管理层讨论和指引：资本支出与回购 - 未来12个月的资本支出预计在5000万至6000万美元之间[276] - 2024年12月董事会授权增加1亿美元股票回购计划，截至2025年9月27日剩余额度为4650万美元[280][281] - 2025财年股票回购成本较2024财年的1080万美元大幅增加[278] 管理层讨论和指引：现金流 - 经营活动净现金流同比下降15.8%，从2024财年的3.949亿美元降至2025财年的3.325亿美元，减少6240万美元[272] - 投资活动净现金流出减少60.3百万美元，从2024财年的1.052亿美元降至2025财年的4490万美元[273] - 融资活动净现金流出增加131.2百万美元，从2024财年的2540万美元增至2025财年的1.566亿美元[274] 管理层讨论和指引：债务与义务 - 截至2025年9月27日，公司总债务为11.917亿美元，与2024年9月28日的11.900亿美元基本持平[283] - 公司拥有6亿美元的资产支持贷款额度，并可选择将额度额外增加4亿美元至总计10亿美元[302] - 截至2025年9月27日，公司总长期债务（包括当期到期部分）为12.002亿美元，其中12亿美元在2030年之后到期[313] - 公司2026财年合同现金义务总额为2.048亿美元，其中长期债务偿还为10万美元，利息支付为5250万美元，经营租赁为6720万美元，采购承诺为8500万美元[313] 其他重要内容：一次性项目 - 关闭英国业务产生一次性费用约1000万美元，其中560万美元计入销售成本，440万美元计入销售、一般和行政费用[222] - 公司2025财年以1.484亿美元总成本回购了320万股CENTA股票和140万股CENT股票[224] - 2025财年股票回购总成本约为1.484亿美元，购回约320万股非投票普通股和140万股投票普通股[278] 其他重要内容：风险与承诺 - 公司2025财年商誉未发生减值，但2024财年和2023财年分别确认了1280万美元和1150万美元的无形资产减值损失[328] - 公司已签订约1.081亿美元的固定商品采购承诺，相关商品市场价格若变动10%，将导致约1080万美元的税前损益[332] - 公司2025财年、2024财年和2023财年的年度利息支付义务总额分别为230.2万美元[313] - 截至2025年9月27日，公司无可变利率债务未偿还，但若信贷安排全部动用且利率变动25个基点，利息费用将变动约190万美元[331] - 公司目前在美国以外的销售额极小，外汇市场风险不重大[333] - 美国子公司从外国供应商的采购主要以美元进行[333] - 国际子公司的业务大部分以英镑和加元交易[333] - 公司外汇风险敞口极小，未进行外汇对冲[333] 其他重要内容：资产负债表 - 截至2025年9月27日，公司总资产为52.03401亿美元（母公司/发行人）和44.61772亿美元（担保人）[312]

核心业绩表现 - 第四季度调整后每股亏损9美分 优于市场预期的亏损20美分 也优于去年同期亏损18美分 [2] - 净销售额达6.782亿美元 同比增长1% 超出市场预期的6.66亿美元 [3] - 毛利润增至1.965亿美元 去年同期为1.69亿美元 毛利率扩大380个基点至29% [4] - 调整后毛利率扩大310个基点至29.1% [4] - 调整后息税折旧摊销前利润增至2570万美元 去年同期为1680万美元 [5] 宠物业务板块 - 销售收入为4.28亿美元 同比下降2% 主要受英国业务战略性收缩及低利润率耐用品销售减少影响 [7] - 在狗咬胶、跳蚤蜱虫防治、马饲料及宠物鸟营养等多个消耗品品类实现市场份额增长 [7] - 消耗品占宠物业务销售比例升至84% 为公司历史最高水平 [7] - 电子商务占宠物业务销售的27% [7] - 调整后运营收入为3060万美元 去年同期为3460万美元 运营利润率从8%收缩至7.2% [8] 花园业务板块 - 净销售额强劲反弹 达2.5亿美元 同比增长7% 去年同期为2.34亿美元 [9] - 野生鸟类饲料、草籽、肥料及袋装种子品类表现突出 在主要零售商和渠道实现销售和市场份额显著增长 [9] - 电子商务需求激增 所有品类均实现两位数增长 在线销售首次占该板块总销售额10%以上 [9] - 调整后运营收入为100万美元 去年同期为运营亏损2490万美元 [10] - 调整后息税折旧摊销前利润为1130万美元 去年同期为亏损1350万美元 [11] 财务状况与现金流 - 期末现金及现金等价物为8.825亿美元 长期债务为11.916亿美元 股东权益为15.833亿美元 [12] - 总杠杆率为2.8倍 低于公司3-3.5倍的目标区间 [12] - 2025财年经营活动产生的现金流为3.325亿美元 去年同期为3.949亿美元 [12] - 股份回购授权剩余金额为4650万美元 本季度未进行回购 [13] 成本控制与运营效率 - 毛利率扩张主要由于去年同期草籽库存减值影响消失以及生产效率提升 [4] - 销售、一般及行政费用增长7%至1.981亿美元 占净销售额29.2% 去年同期为27.7% 主要因生产力和商业投资、创新及数字化举措支出增加 [6] - "成本与简化"计划的纪律性执行支持了盈利表现 [2] 2026财年业绩展望 - 预计2026财年调整后每股收益不低于2.70美元 支撑因素包括持续的利润率纪律、定价行动、成本效率及产品组合优化 [14] - 预计第一季度每股收益在10-15美分区间 去年同期为21美分 [15] - 资本支出预计在5000万至6000万美元之间 战略投资将集中于创新、生产力、数字技术及数据/人工智能赋能 [14]