文章核心观点 - 全球安全和生存设备制造及分销领导者Cadre Holdings计划于2024年3月5日收盘后公布2023年第四季度财务结果，并于同日下午5点召开电话会议讨论结果及2024年财务指引 [1] 财务结果及会议安排 - 公司计划于2024年3月5日收盘后发布2023年12月31日结束的第四季度财务结果 [1] - 公司定于2024年3月5日下午5点召开电话会议，讨论财务结果及2024年财务指引 [1] 会议参与方式 - 电话会议将由CEO兼董事长Warren Kanders、总裁Brad Williams和首席财务官Blaine Browers发表讲话 [2] - 国内拨打(888)-596-4144，国际拨打(646)-968-2525参与电话会议，密码为3272793，需提前至少五分钟拨入 [2] - 电话会议也可通过公司网站投资者关系板块进行仅收听的直播，需提前访问网站并下载必要软件 [3] 会议回放信息 - 无法参加直播的可在2024年3月19日前拨打(800)-770-2030（国内）或+1-609-800-9909（国际）收听回放，密码为3272793 [4] - 网络直播的在线存档将在会议后30天内在公司网站提供 [4] 公司概况 - 公司总部位于佛罗里达州杰克逊维尔，是面向急救人员的安全和生存产品制造及分销的全球领导者 [5] - 公司核心产品包括防弹衣、爆炸物处理设备和执勤装备，产品在100多个国家被联邦、州和地方执法部门等使用 [5] - 公司主要品牌包括Safariland®和Med-Eng®等 [5]

收购交易 - Cadre Holdings, Inc.宣布将收购Alpha Safety Intermediate, LLC，交易金额为1.065亿美元[1] - Alpha Safety成立于1986年，是一家全球提供高度工程化技术产品和服务的公司，专注于辐射防护和安全，在关键任务操作环境中提供服务[2] Cadre的展望 - Cadre的主席兼首席执行官表示，Alpha Safety是一家理想的Cadre业务，将有助于多元化Cadre的平台，进入一个具有巨大增长潜力的新垂直领域[3]

文章核心观点 - 建议考虑投资Cadre Holdings, Inc.（CDRE），该公司有超预期盈利历史且下季度财报有望延续此趋势 [1] 公司盈利表现 - 公司有超预期盈利记录，过去两季度平均盈利惊喜为51.20% [2] - 最近一个季度预期每股收益0.22美元，实际报告0.29美元，盈利惊喜31.82%；上一季度共识预期每股收益0.17美元，实际为0.29美元，盈利惊喜70.59% [3] 盈利预测指标 - Zacks Earnings ESP（预期惊喜预测）为正，结合良好的Zacks排名是盈利超预期的积极信号 [4] - 正Earnings ESP与Zacks排名3（持有）或更好的股票组合，近70%时间会有正向盈利惊喜 [5] - Zacks Earnings ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [6][7] - 公司目前Earnings ESP为+17.76%，结合Zacks排名1（强力买入），预示可能再次盈利超预期 [8] - Earnings ESP为负会降低该指标预测能力，但不代表股票盈利未达预期 [9] 盈利与股价关系 - 许多公司超预期盈利，但这不是股价上涨唯一原因；部分股票未达共识估计股价也可能稳定 [10] 投资建议 - 季度财报发布前检查公司Earnings ESP可提高投资成功率，可利用Earnings ESP筛选器选股 [11]

公司股息声明 - Cadre Holdings, Inc. (NYSE: CDRE)宣布每股股息为0.0875美元，年化为0.35美元，比之前的年化股息0.32美元增加了3分之1[1] 公司背景介绍 - Cadre总部位于佛罗里达州杰克逊维尔，是全球领先的为急救人员制造和分销安全和生存能力产品的公司[2] 公司未来展望性声明 - 公司在新闻稿中提到了未来展望性声明，警告实际结果可能与预期有所不同，列举了可能导致公司运营或财务状况与前瞻性声明不符的风险和不确定性[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长12.1%,毛利增长22.7% [12][34] - 第三季度创下公司上市以来最高的调整后EBITDA利润率19%,毛利率同比增长370个基点 [35] - 前9个月收入增长7.1%,毛利增长18.7%,调整后EBITDA增长22.1%,调整后EBITDA利润率从16%提升至18.2% [12][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 防弹装备销量增长47%,与新推出的HyperX产品线直接相关 [30] - 消费类装备销售增长5%,主要得益于新推出的INCOG X枪套等产品的成功 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内执法市场需求持续旺盛,警察装备采购预算健康 [26][27] - 国际市场方面,公司签署了一笔大额订单,但具体细节未披露 [46][47][48] - 乌克兰及中东地区冲突可能带来排爆装备需求机会,但目前尚未体现在业绩中 [27][59][60][61] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进运营模式改革,实现了连续两个季度的利润率创新高 [10][11][20][22] - 公司积极寻求并购机会,最近签署了一份意向书,正在进行尽职调查 [15][32][33] - 公司看好未来并购市场,认为估值已经下降,符合公司的收购标准 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治局势持续恶化,国内外安全需求持续增长,为公司业务发展提供有利支撑 [13][14][25][26] - 供应链和劳动力市场环境趋于稳定,公司有能力满足订单需求 [28] - 公司有信心在剩余时间内实现全年业绩目标,并对2024年前景保持乐观 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Imbro提问** 询问国际市场订单情况及乌克兰冲突对公司业务的影响 [45][46][47] **Blaine Browers回答** 说明了第三季度有一笔大额北美地区订单提前交付,但不涉及中东地区;乌克兰冲突目前对公司业务影响有限,主要机会在排爆装备领域 [46][47][59][60][61] 问题2 **Jeff Van Sinderen提问** 询问排爆装备业务的价格水平及中东地区的需求情况 [57][58][59][60][61][62][63] **Blaine Browers和Warren Kanders回答** 解释了排爆装备和排雷装备的价格差异,以及中东地区目前主要需求集中在大型防空系统,公司正在与当地客户保持沟通 [57][58][59][60][61][62][63] 问题3 **Unidentified Analyst提问** 询问第四季度收入指引下调的具体原因 [71][72][73][74] **Blaine Browers回答** 解释了防弹装备产品组合和排爆装备产品结构变化将导致第四季度毛利率和EBITDA率有所下降 [72][73]

公司收购与发行 - 2022年1月，公司以1940万美元收购Radar Leather Division S.r.l. [185] - 2022年6月9日，公司完成二次发行，发行并出售225万股普通股，净收益4700万美元[212] - 2022年7月14日，承销商行使部分超额配售权，以每股23.50美元的价格额外购买30万股普通股，公司净收益660万美元[187] 订单积压情况 - 截至2023年9月30日，订单积压为12618.4万美元，较2022年12月31日增加830万美元[188][190] - 订单积压可作为潜在销售的前瞻性指标，但可能与实际未来销售不同，且会因客户订单量和订单履行速度而波动[214][217] 净销售额变化 - 2023年第三季度净销售额为12511.4万美元，较2022年同期的11155.4万美元增长12.2%；前九个月净销售额为35794.9万美元，较2022年同期的33419.2万美元增长7.1%[193] - 2023年前九个月产品部门净销售额从27790万美元增至30510万美元，增长9.8%；分销部门净销售额从7380万美元增至7460万美元，增长1.0%[201] - 2023年9月30日止九个月，产品净销售额3.05057亿美元，分销净销售额7459.4万美元，总计3.57949亿美元；2022年同期产品净销售额2.77941亿美元，分销净销售额7383.6万美元，总计3.34192亿美元[221] - 2023年9月30日止三个月，产品细分市场净销售额从9270万美元增至1.085亿美元，增长1580万美元，增幅17.0%；分销细分市场净销售额从2600万美元降至2420万美元，减少180万美元，降幅6.9%[222] 销售成本变化 - 2023年第三季度产品部门销售成本从5410万美元增至6040万美元，增长11.6%；分销部门销售成本从2090万美元降至1870万美元，下降10.2%[196] - 截至2023年9月30日的9个月，产品部门销售成本增加500万美元，增幅3.0%，从1.662亿美元增至1.712亿美元；产品部门毛利润占净销售额的百分比从40.2%增至43.9%，增加367个基点；分销部门销售成本减少120万美元，降幅2.1%，从5840万美元降至5720万美元；分销部门毛利润占净销售额的百分比从20.9%增至23.3%，增加246个基点[248] 成本费用变化 - 2023年第三季度重组和交易成本较2022年同期减少110万美元；前九个月较2022年同期减少220万美元[197][202] - 2023年前九个月利息费用较2022年同期减少80万美元，下降17.1%[204] - 2023年9月30日止三个月，销售、一般和行政费用较2022年同期增加460万美元，增幅14.4%；九个月则减少1280万美元，降幅10.8%[223][228] - 2023年9月30日止三个月，其他费用净额为30万美元，2022年同期为190万美元[226] - 截至2023年9月30日的三个月，利息费用减少50万美元，降幅31.5%，主要因未偿还借款减少[247] - 截至2023年9月30日的三个月，其他收入净额为40万美元，而2022年同期其他费用净额为280万美元，主要因外汇汇率变化[251] - 截至2023年9月30日的9个月，所得税费用为1150万美元，2022年同期为税收优惠250万美元；有效税率分别为28.3%和76.5%[252] 利润指标变化 - 2023年第三季度净利润较2022年同期增加610万美元；前九个月较2022年同期增加2980万美元[211] - 2023年9月30日止三个月，净利润1105.3万美元，EBITDA为2058.4万美元，调整后EBITDA为2373.1万美元；九个月净利润2904.7万美元，EBITDA为5662.2万美元，调整后EBITDA为6512.8万美元[233] - 截至2023年9月30日的三个月，调整后EBITDA增加300万美元；截至2023年9月30日的9个月，调整后EBITDA增加1180万美元[258] 现金流量情况 - 2023年9月30日止九个月，经营活动提供的净现金为4630万美元，截至9月30日，现金及现金等价物总计6940万美元[236] - 2022年前9个月经营活动提供净现金2950万美元，主要源于净亏损80万美元、股票薪酬加回2900万美元、折旧和摊销加回1130万美元以及经营资产和负债变动1410万美元[246] - 2022年前9个月，投资活动使用现金5800万美元，包括收购Radar花费1940万美元、收购Cyalume花费3570万美元以及购置物业和设备花费290万美元[267] - 2022年前9个月，融资活动提供净现金3120万美元，主要源于二次发行所得5630万美元，部分被定期贷款本金还款750万美元、员工股票交易相关税款支付620万美元和股息分配850万美元所抵消[268] 信贷与债务情况 - 2021年8月20日，公司再融资现有信贷安排，借入2亿美元定期贷款，可借入最高1亿美元循环信贷，两者均于2026年7月23日到期，定期贷款需按季度支付本金的1.25%[239] - 2021年10月14日，公司加拿大子公司可借入最高1000万加元循环信贷，于2026年7月23日到期[243] - 截至2023年11月3日，循环贷款无未偿还金额[242] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，未偿还债务净额分别为1.436亿美元和1.497亿美元，主要与定期贷款安排有关[261] - 截至2023年9月30日，公司有1.411亿美元未偿还浮动利率债务，年利率为1个月期SOFR（截至2023年9月30日为5.32%）加1.60%；利率变动100个基点将导致债务利息费用变动140万美元[301][302] 公司风险与控制 - 公司管理层认为披露控制无法防止所有错误和欺诈，控制系统存在固有局限性[305] - 公司风险因素与2022年12月31日结束年度的年报披露相比无重大变化[307] 利率合约情况 - 2021年9月30日至2026年7月23日，名义金额100,000美元，固定利率0.812% [312] - 2023年5月31日至2026年7月23日，名义金额50,000美元，固定利率3.905% [312]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长2.5%,毛利率提升530个基点,毛利增长17.4% [11] - 创下了18.8%的创纪录的调整后EBITDA利润率,调整后EBITDA增长23.9% [11] - 每股摊薄净收益增长123% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 装甲和执勤装备需求强劲,抵消了EOD产品出货时间的影响 [39] - 执勤装备商业渠道销售同比增长10% [28] - 战术软质装甲产品销售在2023年上半年同比增长33%,主要归功于HyperX产品 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美警察预算保持健康,部门持续优先采购公司的关键装备 [24] - 乌克兰地雷和未爆弹药问题严重,预计排雷工作将持续数十年,为EOD业务带来长期机会 [25][26] - 商业渠道需求在第二季度环比第一季度有所上升 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于实施卓越的运营模式,提升生产效率和盈利能力 [8][9][10][12] - 公司积极评估并推进并购机会,但保持谨慎和纪律,不会轻易支付过高的估值 [15][16][37][38] - 公司在现有市场和新市场寻求多元化发展机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司产品需求的长期趋势向好,公司有能力在当前不确定的宏观环境中保持强劲业绩 [13][14][18] - 公司有信心完成2023年全年业绩指引,并有望创下历史新高 [18][43][44][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Imbro 提问** 公司是否还在进一步提价,还是之前的涨价已经完全传导? [54][55][56][57][58][59][60][61] **Warren Kanders 回答** 大部分价格上涨已经在去年和今年初完成传导,目前原材料和运输成本的上涨压力有所缓解 [57][58][59][60] 问题2 **Mike Zabran 提问** 分销业务毛利率大幅提升的原因是什么,未来会有何变化? [76][77][78][79][80][81][82][83] **Blaine Browers 回答** 主要是由于去年和今年初的定价调整,以及产品和渠道组合的改善,未来毛利率可能会略有下降但仍高于去年 [77][78][79] 问题3 **Kyle Wenclawiak 提问** 公司是否有机会在下半年进一步提升利润率? [91][92][93][94][95][96] **Blaine Browers 回答** 下半年利润率可能会略有下降,但仍将高于去年,主要取决于分销业务的产品和客户组合变化 [92][93][94][95]

业绩总结 - 第二季度2023年净销售额为121.1百万美元，同比增长4%[9] - 第二季度2023年调整后的EBITDA为22.8百万美元，调整后的EBITDA利润率为18.8%[9] - 第二季度2023年净利润为0.29美元每股，同比增长141.7%[16] - 第二季度2023年调整后的EBITDA为22.8百万美元，同比增长23.9%[16] - 全年2023年净销售额预计在472百万至484百万美元范围内，调整后的EBITDA预计在80百万至84百万美元范围内[10] - 全年2023年净销售额预计同比增长4%，调整后的EBITDA预计同比增长8%[10] 财务状况 - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物为55,782千美元，总债务净额为86,952千美元[11] - 2023年资本支出预计在8百万至9百万美元范围内[12] - 公司在Q2表现出色，实现了营收、净利润和调整后的EBITDA同比增长[13] 现金流状况 - 公司持续专注于并购机会，不断提高毛利和调整后的EBITDA利润率[13] - 2023年上半年，公司经营活动产生的净现金为28269千美元，较2022年同期增长13.02%[17] - 2023年上半年，公司投资活动产生的净现金为-2198千美元，较2022年同期减少96.18%[17] - 2023年上半年，公司融资活动产生的净现金为-15907千美元，较2022年同期减少158.41%[18] - 2023年上半年，现金及现金等价物结余为55782千美元，较2022年同期增长93.15%[18] - 2023年上半年，公司调整后的EBITDA为41397千美元，较2022年同期增长26.91%[19] - 2023年上半年，公司调整后的EBITDA利润率为17.8%，较2022年同期增长3.2%[19]

公司收购与发行 - 2022年5月，公司以3620万美元收购Cyalume Technologies等公司[26] - 2022年7月14日，承销商行使超额配售权，以每股23.5美元购买30万股普通股，公司净收益660万美元[30] - 2022年6月9日，公司完成二次发行，出售225万股普通股，净收益4700万美元[58] 净收入与净销售额变化 - 2023年第二季度净收入为1.0992亿美元，2022年同期为444.5万美元，增长650万美元；2023年上半年净收入为1799.4万美元，2022年同期亏损572万美元，增长2370万美元[28][29] - 2023年第二季度净销售额为1.21087亿美元，2022年同期为1.18232亿美元，增长290万美元；2023年上半年净销售额为2.32835亿美元，2022年同期为2.22638亿美元，增长1020万美元[28][57] 订单积压情况 - 2023年6月30日订单积压为1.3318亿美元，2022年12月31日为1.17873亿美元[60] 各业务部门销售成本与毛利润率变化 - 产品部门2023年第二季度销售成本从6090万美元降至5820万美元，降幅4.5%，毛利润率从39%升至43.7% [38] - 分销部门2023年第二季度销售成本从1940万美元增至1980万美元，增幅1.9%，毛利润率从18.2%升至23.1% [38] 现金长期激励计划薪酬费用 - 2021年3月，公司启动现金长期激励计划，2023年和2022年第二季度相关薪酬费用分别为16万美元和17.4万美元，上半年分别为30.4万美元和55.8万美元[46] 债务情况 - 2023年6月30日短期债务为1002.2万美元，长期债务净额为1.32712亿美元；2022年12月31日短期债务为1221.1万美元，长期债务净额为1.37476亿美元[55] - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司未偿还债务净额分别为1.427亿美元和1.497亿美元[108] - 截至2023年6月30日，公司有1.436亿美元未偿还浮动利率债务，利率为一个月SOFR（截至2023年6月30日为5.16%）加1.75%[128] 各板块净销售额变化 - 产品板块六个月净销售额从1.852亿美元增至1.966亿美元，增长1140万美元，增幅6.1%；分销板块净销售额从4780万美元增至5040万美元，增长260万美元，增幅5.4%[97] - 产品板块三个月净销售额从9980万美元增至1.034亿美元，增长360万美元，增幅3.5%；分销板块净销售额从2370万美元增至2570万美元，增长200万美元，增幅8.4%[66] 费用变化 - 六个月销售、一般和行政费用减少1740万美元，降幅20.1%[70] - 六个月利息费用减少30万美元，降幅9.4%；三个月利息费用减少40万美元，降幅29.6%[71][96] - 2023年三个月所得税拨备为420万美元，2022年为150万美元；有效税率分别为27.8%和25.4%[69] - 六个月重组和交易成本减少110万美元；三个月重组和交易成本减少50万美元[67][98] 调整后EBITDA变化 - 三个月调整后EBITDA增加440万美元；六个月调整后EBITDA增加880万美元[79] 循环贷款与可用额度 - 截至2023年6月30日，循环贷款无未偿还金额，有260万美元未偿还信用证，可用额度9740万美元[84] 现金流量情况 - 截至2023年6月30日的六个月，经营活动提供的净现金为2830万美元，现金及现金等价物总额为5580万美元[107] - 截至2023年6月30日，六个月经营活动提供净现金2826.9万美元，投资活动使用现金219.8万美元，融资活动使用现金1590.7万美元[118] - 2022年6月30日止六个月，经营活动提供净现金2501.8万美元，投资活动使用现金5751.2万美元，融资活动提供净现金2735.5万美元[118] - 2023年上半年公司在融资活动中使用现金1590万美元，包括定期贷款本金还款500万美元、员工股票交易相关税款支付270万美元和股息分配600万美元[149] 信贷安排 - 2021年8月20日，公司对现有信贷安排进行再融资，借入2亿美元定期贷款，可在循环信贷安排下最多借入1亿美元[109] - 定期贷款自2021年12月31日起，需按季度支付原本金总额1.25%的款项，余额在到期时支付[109] - 2021年10月14日，公司加拿大子公司可在循环信贷安排下最多借入1000万加元[113] 利率与汇率影响 - 利率变动100个基点，将使债务本金的利息费用每年变动140万美元[129] - 加元兑美元汇率变动10%，将使2023年3个月和6个月的净销售额分别变动约40万美元和60万美元，净收入分别变动约10万美元和10万美元[133] - 墨西哥比索兑美元汇率变动10%，将使2023年3个月和6个月的净收入分别变动约60万美元和120万美元[133] 互换协议情况 - 截至2023年6月30日，互换协议估计公允价值在其他流动资产为449.9万美元，其他资产为459.9万美元，其他负债为9.6万美元[141] - 公司签订掉期协议将部分浮动利率债务的利率风险从可变转换为固定，并指定为现金流量套期[156] - 截至2023年6月30日，公司有相关掉期协议，上半年无利率掉期协议到期[157] 公司资金来源与政策情况 - 公司长期合同义务预计将由手头现金、经营活动现金和现有信贷安排提供资金，与2022年年报披露相比无重大变化[150] - 公司作为“新兴成长型公司”，可享受多项报告要求豁免，如仅提供两年审计财务报表等[155] - 公司关键会计政策与2022年年报相比无重大变化[152]

财务数据和关键指标变化 - 收入同比增长7.7%,毛利率同比提升320个基点,毛利同比增长16%,调整后EBITDA同比增长30.8%,调整后EBITDA利润率同比提升300个基点,经营活动产生的净现金流同比增长42.7% [8] - 公司目前净债务率为1.2倍,处于较为保守的水平,在继续向股东派发定期股息后仍有足够的财务灵活性进行战略性并购 [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 装甲和执勤装备产品需求强劲,赛尤米和防爆装备需求也有所增长,分销业务中硬件产品需求旺盛 [27] - 订单积压继续增加,截至3月31日增加1910万美元,主要来自最近的收购以及执勤装备、防爆和人群控制产品的强劲需求 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内警察招聘仍然面临挑战,2022年辞职率和退休率均大幅上升,但公共安全投资预计将进一步增加 [22] - 乌克兰冲突方面,公司目前仅接到了一些订单,如果冲突缓解,公司在防爆领域将有更大的机会 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持实施"Cadre运营模型",通过持续的领导力、企业级工具和流程、产品创新及生产效率提升来创造客户和股东价值 [7][8] - 公司并购管线保持健康,但由于经济不确定性导致定价预期差异,预计今年能完成1-2笔交易 [11][12] - 公司在战术防弹装备市场份额较低,但最近推出的新产品已经取得一些重要客户的订单 [17][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济和地缘政治环境存在不确定性,但公司处于良好的位置,对前景感到兴奋 [13] - 公共安全行业中长期趋势向好,公司产品的重要性和客户需求的持续性为公司带来可持续的增长机会 [10][21] - 公司有望在2023年创造新的收入和利润纪录,第二季度收入预计与第一季度持平,下半年毛利率有望进一步提升 [29][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Scott Forbes 提问** 公司提到今年有望完成1-2笔并购,目前交易进度缓慢的主要障碍是什么,以及随着时间推移这些障碍会如何缓解? [38] **Warren Kanders 回答** 主要障碍是买卖双方在定价预期上存在差距,随着利率上升导致资本成本上升。但随着时间推移,预计卖方会更好地反映这些经济变化,买卖双方的定价预期会更趋平衡。此外,一些大型企业也可能出售一些子业务,这些资产对公司来说都是很有吸引力的目标。 [39][40][41] 问题2 **Jeff Van Sinderen 提问** 公司最新推出的HyperX防弹产品和新型号战术防弹产品的市场反馈如何? [44] **Brad Williams 回答** HyperX防弹产品反馈良好,公司在战术防弹市场份额较低,但最近取得了一些重要客户的订单,显示这一领域的机会很大。新型号战术防弹产品推出已有6个月,公司将继续推出更多型号以覆盖更多Glock和Sig等枪支。 [45][46][47] 问题3 **Sheila Kahyaoglu 提问** 公司如何开拓国际市场?国际业务的盈利情况如何? [64] **Blaine Browers 回答** 国际市场客户相对集中,通常是大型国家或州级警察部队,竞争也更加激烈,价格压力较大。但由于SG&A成本较低,整体盈利能力仍然不错。公司正在通过差异化产品和服务来提升在国际招标中的竞争力。 [65][66][67]