文章核心观点 - 事件驱动的业绩波动常被错误定价，识别被误判为长期趋势的事件驱动增长或逆风，在价格修正时可带来投资机会，以Crown Castle为例说明当前存在此类机会 [1] 机会背后的机制 - 市场善于对周期性进行定价，周期性公司盈利上升时，市场会本能地以较低的盈利倍数交易，公司应在周期峰值时以最低倍数交易，在谷底时以最高倍数交易，倍数会根据公司所处周期阶段进行调整 [3][5] - 事件驱动的业绩波动也应进行类似的倍数调整，但市场在识别事件驱动的业绩波动并调整到正常盈利水平方面能力较弱，事件驱动的业绩波动与周期性有所不同，更难被市场识别 [6] - 周期性具有重复性，如热带度假村冬季盈利好、夏季盈利差，投资者会将此类公司标记为周期性公司并相应交易；而事件驱动的业绩波动可能发生在成长型或稳定型公司，投资者常误将其视为真正的增长，未正确下调倍数 [7][9] 历史错误定价案例 - 疫情期间，Zoom Video因全球远程办公需求激增，但市场将其视为可持续增长轨迹进行定价；疫情常态化后，需求激增被证明是事件驱动的，股价从每股500美元和极高倍数修正至如今的61.75美元和13倍倍数 [10][12] 当前机会：Crown Castle被错误定价 - 近期Crown Castle盈利不佳，股价大幅下跌，过去3年从超200美元跌至不足100美元，远期FFO和AFFO倍数从22 - 30倍降至不足15倍，市场认为其不再是成长型公司 [18][20] - Crown Castle盈利下降主要源于Sprint被T-Mobile收购，合并后不再需要重复租赁塔楼，Sprint租约到期不再续租，导致FFO每股减少约0.60美元；此外，2022 - 2023年盈利因Sprint提前终止租约的付款而虚高 [23][25] - 剔除Sprint事件影响，2021年FFO每股为6.39美元，预计2025年为6.63美元，虽有永久性损失，但Sprint式的客户流失不会再次发生，未来增长将基于有机计费增长和小基站，与历史增长相符 [28][30] - 市场在FFO每股下降的基础上进一步下调倍数，反映了对未来增长的负面预期，但实际上公司的增长故事只是被打断，底层增长故事依然完整，宏基站仍能持续提高租金，小基站的快速建设也能创造新的收入流 [33][34] - 基于塔楼基本面，Crown Castle应具有成长倍数，以20倍谷底AFFO计算，公允价值约为140美元，有机计费增长和小基站可实现个位数的年增长，光纤业务可能带来额外收益 [35][36] 利用错误定价获利的方法 - 若能识别被错误定价为长期趋势的事件驱动业绩波动，可在股价严重偏离时买卖股票，等待价格回归公允价值，如在Zoom股价极端时做空可获利 [14][15]

财务表现 - Crown Castle (CCI)的股价自2023年12月以来下跌约10%，主要是由于预计2024财年第一季度和全年财务表现将恶化[1] - CCI在最新季度财报中超过了市场预期，尽管营收同比下降5.1%，FFO也有所收缩[2] - 尽管Q4营收和FFO下降，但考虑到行业高渗透率，CCI在整个2023财年的表现还算不错[3] - 预计CCI在2024年的财务表现将受到三个主要因素的影响，但如果消除这些因素的影响，公司的关键业务指标有望实现年增长[5] - 根据DDM模型计算，CCI的公平股价为125美元，比最近收盘价高出30%，表明CCI被大幅低估[11] 公司资产 - CCI拥有超过4万座蜂窝塔和约9万英里的光纤，这使得公司能够长期稳定地产生FFO，增强了对股息的信心[7] 投资建议 - CCI不适合寻求短期股价波动的投资者，因为公司的财务表现预计将在2024年恶化，市场情绪普遍负面[13] - 尽管2024年货币政策不确定性可能对CCI构成压力，但货币政策是周期性的，软化阶段只是时间问题[14] - 总体而言，CCI仍然值得买入，虽然预计在Q1和整个2024年财务表现将下滑，但这些问题是暂时的，公司持续展现有机增长，股价约30%被低估，目前提供高达6.5%的股息率[15]

人事变动 - Crown Castle公司任命Steven J. Moskowitz为总裁兼首席执行官[1] 董事会提名 - Boots Capital认为现任董事会在过去十年内为Crown Castle公司带来了较低的股东回报率[2] - Boots Capital提名的董事具有直接的塔台运营经验、深入了解Crown Castle业务和员工基础、资本市场专业知识，能够成功监督对光纤业务的全面审查[2] 代理征求意见 - Boots Capital和其他参与者已向证券交易委员会提交了初步代理声明和伴随的金色通用代理卡，用于在2024年Crown Castle公司股东年会上选举其董事提名[6] - 参与代理征求意见的参与者包括Boots Parallel 1, LP，Boots, LP，Boots Capital Management, LLC，Boots GP, LLC，4M Management Partners, LLC，4M Investments, LLC，WRCB, L.P.，Theodore B. Miller, Jr.和Tripp H. Rice等[7] - Boots Capital强烈建议所有Crown Castle股东阅读初步代理声明、任何修改或补充的代理声明、最终代理声明和其他由Boots Capital提交的代理材料，因为它们将包含重要信息[11]

文章核心观点 公司呼吁股东在2024年年度股东大会上使用白色代理卡投票支持公司提名的13位董事候选人，认为泰德·米勒及其提名者缺乏相关经验、主张误导且不符合股东利益，而公司董事会正采取行动提升公司业绩和股东价值 [1][9] 公司行动 管理层任命 - 任命拥有超25年铁塔行业经验的史蒂文·莫斯科维茨为总裁兼首席执行官，其曾在多家行业公司任职并取得显著业绩 [4][11] 业务审查 - 自2023年12月起，董事会光纤审查委员会与多方合作对光纤和小基站业务进行战略和运营审查，分析包括业务估值、潜在交易对手、收益使用和财务影响等方面 [15] 董事会加强 - 过去一年新增四位高素质董事，使董事会构成符合良好治理原则，目前13位董事中有8位是2020年以来加入，平均任期5.7年 [16][17] 公司董事候选人优势 资质与经验 - 13位候选人具备跨领域的高管和上市公司董事会经验，除两人外均独立且无私人关系，预计其中一人6月1日起也将符合独立董事资格 [18][19] 行业经验 - 超三分之一董事有无线铁塔行业经验，五位有光纤行业相关经验，董事会积极监督公司战略执行，每位董事能提供独立观点 [20][22][23] 股东代表 - 董事会积极寻求并评估股东意见，与埃利奥特投资管理公司达成合作协议，埃利奥特的代表杰森·根里奇在董事会无执行角色 [23][24] 泰德·米勒及其提名者问题 控制企图 - 泰德·米勒持股不足0.5%，却试图让家人和朋友占据超三分之一独立董事席位，以获得公司执行控制权并推行既定议程 [24][25] 经验缺乏 - 泰德·米勒22年未在公司或其他铁塔业务担任高管，其提名者也存在经验不足问题，且部分人员年龄超公司规定的董事退休年龄 [26][29][32] 主张误导 - 泰德·米勒未提出新想法，其关于光纤业务买家和融资来源的说法前后矛盾且未提供有效信息，税务“节省”主张也存在误导 [35][37][39] 利益不符 - 靴子集团大部分股权在埃利奥特投资披露后获得，约80%为10个月到期的看涨期权，且泰德·米勒曾试图阻止光纤审查委员会工作 [43][44][45] 股东投票建议 - 公司敦促股东使用白色代理卡投票支持董事会提名的13位候选人，可通过在线、电话或邮寄方式投票，若已提交金色代理卡可撤销并重新投票 [9][47][50]

Crown Castle公司任命Steven J. Moskowitz为总裁兼首席执行官 - Steven J. Moskowitz在美国塔公司担任高管职务期间，使其成为美国最大和最具盈利性的无线基础设施公司之一[3] - Steven J. Moskowitz曾担任Centennial Towers Holding LP的CEO，在该公司成为巴西、哥伦比亚和墨西哥建造定制基站的领先提供商[4]

公司业绩 - Crown Castle计划于2024年4月17日发布2024年第一季度业绩[1] 会议信息 - 可以通过Crown Castle网站上的直播音频网络研讨会访问会议[2] 公司资产 - Crown Castle拥有超过40,000座蜂塔和大约90,000英里的光纤[3]

股价表现 - Crown Castle (CCI) 最近的股价为 $102.85，较前一个交易日收盘价下跌了 1.35% [1] - 过去一个月，无线通信塔运营商的股价下跌了 7.57%，表现不佳 [2] 财务预测 - 投资者将密切关注 Crown Castle 即将发布的财报，预计每股收益为 $1.71，较去年同期下降了 10.47% [3] - Zacks Consensus Estimates 预测整个财年的每股收益为 $6.94，营收为 $66 亿美元，较去年同期分别下降了 8.08% 和 5.43% [4] 分析师评级 - 分析师对 Crown Castle 的最新预测变化也应引起投资者的注意，这些变化通常反映了最新的短期业务趋势 [5] - Zacks Rank 模型考虑这些预测变化，并提供可操作的评级系统，Crown Castle 目前的评级为 3 (Hold) [6] 估值和行业排名 - Crown Castle 目前的前瞻市盈率为 15.02，较行业平均值 11.56 偏高 [7] - CCI 的 PEG 比率为 2.64，考虑到公司的预期盈利增长 [8] - REIT and Equity Trust - Other 行业目前的 Zacks Industry Rank 为 141，位于所有 250+ 行业的后 45% [9] - Zacks Industry Rank 评估特定行业群体的活力，研究显示排名前 50% 的行业胜过后 50% 的行业 [10] 数据跟踪 - 使用 Zacks.com 跟踪所有这些股票相关指标，并在未来的交易中使用 [11]

文章核心观点 - 尽管Crown Castle近期表现不佳，但基于其财务数据和估值情况，公司股票仍被严重低估，维持“强力买入”评级，若公司问题得到解决，股价上涨潜力巨大 [3][15] 公司概况 - Crown Castle是一家电信公司，拥有并运营电信塔及光纤和小基站等相关资产 [1] 股价表现 - 自去年10月被评为“强力买入”以来，公司股价上涨21.9%，跑赢标普500指数的17.3%；但近期表现落后，自去年11月底重申评级后，股价仅上涨1.2%，而大盘上涨11.8% [2] 财务状况 2023财年四季度 - 营收16.7亿美元，同比下降5.1%，其中光纤业务营收从4.95亿美元增至5.3亿美元，增长7.1%，塔楼业务营收从12.7亿美元降至11.4亿美元，主要因服务和其他收入从1.83亿美元降至6500万美元 [4][6] - 净利润从4.13亿美元降至3.61亿美元，运营现金流从8.4亿美元增至8.68亿美元，调整后从8.96亿美元降至8.54亿美元，其他盈利指标如FFO、调整后FFO和EBITDA均受影响 [7] 2023年全年 - 若无四季度糟糕业绩，营收将同比增长，调整后FFO从32亿美元增至32.8亿美元，EBITDA从43.4亿美元增至44.2亿美元 [8] 2024年指引 - 调整后FFO预计约30.1亿美元，FFO预计降至约29.6亿美元，EBITDA预计约41.6亿美元，净利润预计约12.5亿美元，调整后运营现金流预计约33亿美元 [9] 估值分析 - 相对于盈利，公司股价看起来昂贵，但相对于其他盈利指标，处于合理价值区间，与同行相比，公司股票价格具有吸引力 [10] - 若公司股价达到或接近竞争对手水平，有7.5% - 45.3%的上涨潜力 [12] 公司优势与潜力 - 公司是现金牛企业，利润率高，所处行业长期将稳定增长，净杠杆率为5.1，低于同行，资产质量方面，资产回报率处于中游，净资产收益率处于领先 [10][14] - 激进投资者介入，公司管理层正在探索变革，若实现重大变革，股价有望大幅上涨 [13][14]

公司股价表现 - Crown Castle (CCI) 最新收盘价为 $104.35，较前一个交易日下跌了 -1.34% [1] - 公司股价在过去一个月下跌了 2.26%，未能跟上金融部门的增长 [2] 财务表现预期 - 分析师预计 Crown Castle 的每股收益 (EPS) 将为 $1.71，较去年同期下降了 10.47%，营收预期为 $1.63 亿美元，较去年同期下降了 8.14% [3] - Zacks Consensus Estimates 表明分析师预计公司全年每股收益为 $6.94，营收为 $66 亿美元，较去年分别下降了 8.08% 和 5.43% [4] 估值和行业排名 - Crown Castle 目前的前瞻市盈率为 15.23，较行业平均值 11.11 有溢价 [8] - 公司的 PEG 比率为 2.67，考虑了公司预期的盈利增长率 [9] - REIT and Equity Trust - Other 行业的 Zacks Industry Rank 为 140，在所有 250+ 个行业中处于底部 45% [10] - Zacks Industry Rank 评估了不同行业群体的实力，研究显示排名前 50% 的行业胜过底部一半的行业 [11]

行业趋势 - 美国房地产市场进入旺季，投资者预期美联储今年晚些时候降息，行业活动或增加，部分房地产基金经理认为未来几个月有“绝佳”房地产交易机会 [1] - 房地产股票有自身生态系统，涵盖住宅、商业、医疗和专业领域，投资房地产股票可帮助投资者分散投资组合、对冲风险并享受税收优惠 [2] - 抵押贷款利率下降有助于缓解市场压力、增加销售量，利率进一步下降将使更多人进入住房市场，预计年底利率降至6%将利好房地产股票 [3] - 购买实体房产成本高且困难，投资者可通过购买房地产股票或专业房地产投资信托基金涉足房地产市场 [4] 公司分析 EPR Properties (EPR) - 该公司是“体验式”房地产投资信托基金，拥有游乐园、滑雪场和电影院等少量有增长潜力的房产，疫情期间策略不佳，但近期增长稳健，上次财报超预期后提高了股息 [6] - 市盈率为21.8倍，预期股息收益率为7.7%，分析师平均目标价比当前每股42美元高13%，2024年运营资金指引为每股4.76 - 4.96美元，公司专注减少影院业务并提高影院投资组合质量，非影院投资组合覆盖率为2.6倍 [7] Crown Castle (CCI) - 该公司与EPR相反，专注为无线通信塔提供场地，约75%的收入来自美国前三大移动运营商，随着5G推广，未来四年对手机信号塔的需求预计增加 [10] - 年初新CEO上任后公司采取一系列措施改善前景和管理，联合创始人提议出售光纤业务，称可节省超10亿美元税收并使公司成为顶级塔类公司 [11] - 市盈率为32.1倍，股息收益率为5.6%，自2014年以来持续分红且逐年增加，股息支付率虽达1.68但盈利和增长前景显示可持续分红潜力，所有分析师建议持有或买入 [12] Redfin (RDFN) - 该科技型房地产公司提供经纪和抵押贷款发起服务，高利率环境使其股价大幅下跌，自2020年峰值以来市值损失超90%，若拜登提议的1万美元税收抵免通过，公司有望复苏 [13] - 公司CEO称住房市场供应有所回升，库存八个月来首次增加，房地产股票可能要等抵押贷款利率进一步下降才会大幅上涨，公司重新推出购房者退款计划，CEO格伦·凯尔曼近期买入19.6万美元股票，第四季度每股亏损0.20美元略好于分析师预期 [14]